3月非農(nóng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評：非農(nóng)數(shù)據(jù)為何再超預(yù)期

目錄1. 非農(nóng)就業(yè)強(qiáng)勁，失業(yè)率小幅上升 3圖表目錄圖1：新增非農(nóng)修情（千人） 4圖2：分行業(yè)新增農(nóng)數(shù)（千人） 4圖3：2月新增非農(nóng)略超期 5圖4：失業(yè)率小幅升 5圖5：時薪環(huán)比增速 6圖6：解雇和裁員低季節(jié)性 6圖7：小企業(yè)職位缺所企穩(wěn) 7圖8：小企業(yè)薪資速快 7圖9：美國正在迎第輪退休熱潮 81. 非農(nóng)大超預(yù)期，失業(yè)率小幅回落3325K1月27K22K3.8%3.9%3.8%62.5%4.1%4.1%4.3%。88K49K18K16K7K3K1K0.4K39K0.2321.2.babyboomer2023150研究測算美國勞動力市場平衡狀態(tài)下的新增非農(nóng)就業(yè)水平或已提高。疫情前每月100K200K。往后看，勞動力市已經(jīng)表現(xiàn)出再加速的跡象，降息延后甚至不降息的可能性正在逐漸上升。2月份職位空缺出現(xiàn)了小幅回升，而裁員率處于季節(jié)性水平之下，美國勞動力市場整體仍處于穩(wěn)健狀態(tài)。小企業(yè)是新增就業(yè)的主要源泉，而小企業(yè)的申請數(shù)量仍處在較高的水平，因此我們預(yù)計后續(xù)美國勞動力市場將持續(xù)緊張。小企業(yè)的激增帶來了更多的就業(yè)機(jī)會和收入分配的改善，這意味著美國經(jīng)濟(jì)的韌性或許會強(qiáng)于以往周期。紅海危機(jī)爆發(fā)，導(dǎo)致供給端通脹風(fēng)險再度上升。從近期數(shù)據(jù)來看，降息延后甚至不降息的可能性正在逐漸上升。圖1：新增非農(nóng)修訂情況（千人）數(shù)據(jù)來源：Fred，圖2：分行業(yè)新增非農(nóng)人數(shù)（千人）數(shù)據(jù)來源：Fred，圖3：3月新增非農(nóng)大超預(yù)期3503002502001501005001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2024年新增非農(nóng) 疫情前均值數(shù)據(jù)來源：BLS，圖4：失業(yè)率小幅回落k1000 109009800700 8600 7500400 6300 520041000 319 20 21 22 23新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù) 失業(yè)率（，右軸）數(shù)據(jù)來源：Fred，圖5：時薪環(huán)比增速1.00.80.60.40.20.0(0.2)(0.4)(0.6)(0.8)(1.0)19 20 21 22 23 24私人部門薪資增速數(shù)據(jù)來源：Fred，圖6：解雇和裁員率低于季節(jié)性101月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2024年解雇和裁員率 疫情前均值數(shù)據(jù)來源：Fred，圖7：小企業(yè)職位空缺有所企穩(wěn)2019=100220200180160140120100806019 20 21 22 23小企業(yè) 大企業(yè)數(shù)據(jù)來源：BLS，圖8：小企業(yè)薪資增速更快1301251201151101051009518 19 20 21 22 23250人以上大企業(yè) 私人部門平均薪資（2019=100） 20人以下小企業(yè)數(shù)據(jù)來源：BLS，圖9：美國正在迎來第二輪退休熱潮數(shù)據(jù)來源：BLS，風(fēng)險提示：美國衰退、地緣政治風(fēng)險上升。研究團(tuán)隊簡介：張陳：北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)博士，擁有3年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，金麒麟獎團(tuán)隊成員，曾在核心期刊發(fā)表多篇論文，在校期間參與多項(xiàng)國家社科基金項(xiàng)目?，F(xiàn)任首席宏觀分析師。分析師聲明作者具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，并在中國證券業(yè)協(xié)會注冊登記為證券分析師。本報告遵循合規(guī)、客觀、專業(yè)、審慎的制作原則，所采用數(shù)據(jù)、資料的來源合法合規(guī)，文字闡述反映了作者的真實(shí)觀點(diǎn)，報告結(jié)論未受任何第三方的授意或影響，特此聲明。投資評級說明買入未來6個月內(nèi)，股價漲幅超越市場基準(zhǔn)15%以上。投資評級中所涉及的市場基準(zhǔn)：增持65%15%之間。股票投資評級說明A股市場以滬深300指數(shù)為市場基（議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的（中性未來6個月內(nèi)，股價漲幅介于市場基準(zhǔn)-5%至5%之間。減持65%15%之間。做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）為市場基準(zhǔn)；香港市賣出未來6個月內(nèi)，股價漲幅落后市場基準(zhǔn)15%以上。場以摩根士丹利中國指數(shù)為市場基優(yōu)于大勢未來6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)的收益超越市場基準(zhǔn)。準(zhǔn)；美國市場以納