公用事業(yè)及環(huán)保產(chǎn)業(yè)行業(yè)研究：1-2月用電：制造、消費(fèi)同比增速領(lǐng)漲

11國(guó)金證券研究所分析師：許雋逸(執(zhí)業(yè)S1130519040001)zhangjunhaol@1-2月用電:制造、消費(fèi)同比增速領(lǐng)漲1)1-2月全社會(huì)用電量15315.8億千瓦時(shí)。一/二/三產(chǎn)用電量均穩(wěn)步增長(zhǎng)；其中第二產(chǎn)業(yè)用電對(duì)全社會(huì)用電量新2)TMT板塊—用電量同比增長(zhǎng)12.5%。三個(gè)細(xì)分子行業(yè)中，互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)業(yè)日均用電量同比增幅最大，達(dá)18.2%；從用電占比和新增用電貢獻(xiàn)率來看，電信、廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務(wù)業(yè)的3)能源板塊—用電量同比增長(zhǎng)7.9%。子板塊中，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)和煤炭開采板塊日均用電量同比增速持續(xù)下降，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)增速漲4)地產(chǎn)周期板塊—用電增速為7.2%。子板塊用電量所有板塊均實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。同比來看，房地產(chǎn)業(yè)、農(nóng)業(yè)、采礦業(yè)和電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)用電貢獻(xiàn)率均最高，分別達(dá)31.2%、21.7%。日均用電量同比來看，細(xì)分子行業(yè)用電量均上升，電氣設(shè)備制日均同比賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)增幅最高，分別為23.1%、2171.8%、34.2%，位列前三；降幅前三行業(yè)為港口岸電、黃磷、排灌，分別同比下降48.9%、20.東部地區(qū)，依次為：西藏、海南、安徽、新疆、浙江、內(nèi)蒙、廣東、福建、江蘇和貴州。用電增量貢獻(xiàn)率前五投資建議火電：建議關(guān)注火電資產(chǎn)高質(zhì)量、拓展新能源發(fā)電的龍頭企業(yè)華能國(guó)際、浙能電力、皖能電力等；新能源發(fā)電：建議關(guān)注組件降本之下，利用模式與電價(jià)形成機(jī)制優(yōu)秀的工商業(yè)分布式光伏運(yùn)營(yíng)商南網(wǎng)能源。核電：建議關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)提示22 4 5 5 6 7 8 9 5、投資建議 4 4 4 4 5 5 5 5 5 5 6 6 6 6 7 7 7 7 7 7 8 8 833 8 9 9 9 441-2月全社會(huì)用電增速為10.7%，三大產(chǎn)業(yè)均同比正增長(zhǎng)。1-2月全社會(huì)用電量電量新增貢獻(xiàn)率達(dá)54.9%，對(duì)國(guó)內(nèi)用電需求增長(zhǎng)起到明顯支撐作用；第三產(chǎn)業(yè)用電8000.006000.004000.0020222023202420222023202450%20%10% 耗行業(yè)貢獻(xiàn)44.8%，產(chǎn)業(yè)恢復(fù)存在結(jié)構(gòu)性特征，高耗能行業(yè)用電需求相較非高耗能55前五年增速變化范圍前五年增速變化范圍前五年平均增速2024年2023年三年平均增速 7.94%7.25%7.32%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月8.14%10.89% 6.33%5.96%9.16%10.25%10.79%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月30%20%10% 2、分板塊看：交運(yùn)和消費(fèi)板塊用電需求修復(fù)彈性更大2.1整體：六大板塊增速均高于前5年平均增速2023年三年平均增速2023年三年平均增速2024年7.24%2.81%0.24%16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%前五年增速變化范圍2023年前五年平均增速2024年17.95%18.55%16.87%18.71%10.83%11.23%8.28%7.00% 1.70% 28.14%27.12%三年平均增速 22.91%60%40%20%0%-20%-40%前五年增速變化范圍2023年前五年平均增速三年平均增速2024年24.70%18.19%21.39%16.53%18.36%16.93%15.09%9.61%9.47%9.62%9.10%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-1.90%662024年4.7%歷史同比2024年4.7%歷史同比60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%前五年增速變化范圍前五年平均增速2024年16.31%17.02% -1.54%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年三年平均增速2023年三年平均增速2023年三年平均增速9.06%9.24%5.90%7.27%6.94%7.55%47.83%用電量較上月均有所下跌，且制造、消費(fèi)地產(chǎn)三大板塊跌幅均超過5.5%；其中制造板塊跌幅最大、達(dá)18.8%%；能源板塊增幅最小，20%15%10% 22.8%21.3%22.8%2.2TMT板塊：增速放緩，互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)業(yè)貢獻(xiàn)近6成新增電量均用電量同比增幅最大，達(dá)18.2%；軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)與電信、廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務(wù)業(yè)日均用電同比分別增長(zhǎng)17.4%、6.4%。從用電占比和新增用電貢獻(xiàn)率來看，電信、廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務(wù)業(yè)的用電量占比最大，達(dá)44.8%；互聯(lián)網(wǎng)和77120%石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)120%石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)2020-022021-022022-02202服務(wù)業(yè) 工業(yè)和煤炭開采板塊日均用電量同比增速持續(xù)下降，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)煤炭開采8860%50%40%30%20%煤炭開采石油和天然氣開采石油、煤炭及其他10% 子行業(yè)用電量均為負(fù)增長(zhǎng)。從新增貢獻(xiàn)率上看，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)20%15%10% 業(yè)9950%40%30%20%15%10% 農(nóng)業(yè)農(nóng)業(yè)采礦業(yè)四大高耗能電力、熱力建筑業(yè)房地產(chǎn)業(yè)60%50%40%30%20%10% 150%橡膠和塑料制品金屬制品通用設(shè)備制造業(yè)150%橡膠和塑料制品金屬制品通用設(shè)備制造業(yè)2020-022021-022022-022023-0220230%20%10% 業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈穩(wěn)步復(fù)蘇狀態(tài)。日均用電量同比來看，各子板塊均上升，其中批發(fā)和均下跌，其中消費(fèi)品制造業(yè)下跌幅度最大,為24.5%。從新增貢獻(xiàn)率看，批發(fā)和零售業(yè)貢獻(xiàn)率達(dá)48.2%，位列子行業(yè)第一，說明批發(fā)和零塊用電需求修復(fù)的主要引擎且電子商務(wù)行業(yè)逐漸成熟導(dǎo)致批發(fā)和零售業(yè)用電需求增 50%40%30%20%10% 金融業(yè)1-2月，交運(yùn)板塊用電量同比增長(zhǎng)10.路運(yùn)輸業(yè)、道路運(yùn)輸業(yè)日均用電量分別同比增長(zhǎng)14.0%、11.3%、5.6%；從日均環(huán)比 2024年2月2023年2月2M23同比增速2M22同比增速74.6%71.8%25.9%31.0%27.2%23.3%34.2%33.0%26.3%31.6%26.6%2024年2月2023年2月2M23同比增速2M22同比增速74.6%71.8%25.9%31.0%27.2%23.3%34.2%33.0%26.3%31.6%26.6%（%）充換電服務(wù)業(yè)、光伏設(shè)備及元器件制造、租賃業(yè)增速分別為74.6%、71.8%、34.2%，長(zhǎng)。1-2月用電增速后十名大多集中在房地產(chǎn)相關(guān)黃磷、排灌，分別同比下降48.9%、20.3002023年2月20242023年2月2024年2月2M22同比增速來源：中電聯(lián)、國(guó)金證券研究所4、分地區(qū)1-2月，全國(guó)所有省份用電增速為正。增速前十的省份主要集中在南部和東部地區(qū)，量分別同比增長(zhǎng)22.2%、19.3%、17.8%、17.5%、15.7%、15.7%、14.7%、14.5%、1-2月，江蘇新增用電量貢獻(xiàn)率最高。各省用電增量貢獻(xiàn)率前五省份分別為江蘇、廣東、浙江、內(nèi)蒙和新疆，前五名省份增量貢獻(xiàn)率合計(jì)高達(dá)42.2%，新增貢獻(xiàn)率最5、投資建議本、有新機(jī)組投產(chǎn)的地方性龍頭企業(yè)皖能電力；有望充分受益于市場(chǎng)煤價(jià)下行，裝機(jī)規(guī)模較大的華東龍頭火電運(yùn)營(yíng)商浙能電力。客戶資源+需求側(cè)業(yè)務(wù)協(xié)同的工商業(yè)分布式光伏運(yùn)營(yíng)商南網(wǎng)能源?！笆奈濉焙穗娭貑⒁阎?，投資邊際好轉(zhuǎn)，同時(shí)電力市場(chǎng)化改革帶來核電市場(chǎng)化電量?jī)r(jià)格提高，擴(kuò)大盈利水平。建議關(guān)注核電龍頭企業(yè)中國(guó)核電。6、風(fēng)險(xiǎn)提示新增裝機(jī)容量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)歷兩次有序用電事件后，電力保供問題已得到重視，但在煤價(jià)高企、光伏組件成本偏高、風(fēng)電優(yōu)質(zhì)資源總體有限的客觀環(huán)境下，新增裝下游需求景氣