非銀-周報：政策密集出臺推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展

證券研究報告證券研究報告推薦（維持）相關(guān)報告240403關(guān)注大宗商品波動下期政策密集出臺，推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展投資要點周度回顧：本周保險Ⅱ(申萬)上漲5.19%，跑贏滬2.8BP至2.25%。近期國九條對于優(yōu)質(zhì)公司和分紅規(guī)范的定調(diào)利好保險資金的投資風格，保險行業(yè)：本周金融監(jiān)管總局下發(fā)《關(guān)于推進新能源車險高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)工作的通知（征求意見新能源商業(yè)車險自主定價系數(shù)范圍，按照[0.5-1.5]執(zhí)行，向燃油車標準看齊，實施時間原求，研究推出“基礎(chǔ)＋變動”組合保險產(chǎn)品，為兼職運營網(wǎng)約車的新能源車提供更加全面的保險保障。3）優(yōu)化調(diào)整新能源商業(yè)車險基準費率。為發(fā)揮行業(yè)純風險保費在定價中的基準作用，完善行業(yè)純風險保費測算和調(diào)整的常態(tài)化機制。4）建立新能源車險兜底保障機保障機制。當前新能源車險業(yè)務整體綜合成本率居高不下，一方面受賠付率相對較高影響，另一方面與營運車等出險率較高的產(chǎn)品定價受限有關(guān)。本次監(jiān)管擬放寬自主定價系數(shù)，若實施有利于險企制定風險相匹配的定價水平，預計營運車等保費價格將普遍上漲；此外，推出“基礎(chǔ)+變動”的組合產(chǎn)品，針對兼職運營網(wǎng)約車等豐富產(chǎn)品責任，一方面助力展望后續(xù)，我們認為負債端在高基數(shù)及規(guī)范政策影響下新單和價值增長壓力抬升，可能的超預期機會主要來自于居民旺盛的儲蓄型保險產(chǎn)品需求和銀?！皥笮泻弦弧焙螽a(chǎn)品價值率的顯著提升。資產(chǎn)端是當前市場關(guān)注焦點，考慮經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇，特別是當前資本市場對于善。前期年報利潤承壓、投資收益率假設下調(diào)等壓制估值因素基本反映完畢，建議關(guān)注低估值下保險板塊隨權(quán)益市場修復的高貝塔機會。個股關(guān)注深耕個險轉(zhuǎn)型和治理改革的【中國太?！俊⒇搨讼鄬Ψ€(wěn)健的【中國人壽】、多元渠道價值貢獻逐步提升的【中國平證券行業(yè)：交易傭金不得超過市場平均費率，其他類型基金交易傭金不得超過市場平均費率的兩倍；金不得通過交易傭金支付流動性服務費用、不得通過轉(zhuǎn)換存續(xù)基金證券交易模式等方式規(guī)長周期復盤來看，券商股的股價走勢取決于市場周期和監(jiān)管周期，其中市場貝塔決定趨勢，通常在經(jīng)濟上行階段股票市場表現(xiàn)較好，券商作為高貝塔資產(chǎn)同樣具備良好絕對收益，當前股債比約為1.40，從股債比判斷股票市場已具備較高配置價值。監(jiān)管政策決定強動資本市場“1+N”政策體系形成和落地實施，新“國九條”提出支持頭部機構(gòu)通過并購重長期具備盈利增長的公司，推薦有望通過并購重組提升綜合競爭力的【浙商證券】、財富重點公司公告&行業(yè)新聞請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 4.1、周度公告梳理 4.2、周度新聞梳理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明報告正文為+1.89%、-0.38%、-0.39%；板塊表現(xiàn)方面，證券Ⅱ(申萬)、保險Ⅱ(申萬)、多元6%4%2%0%6%4%2%0%3.01%2.11%證券Ⅱ(申萬)保險Ⅱ(申萬)多元金融(申萬)11.23BP，其中公司債（A）跌幅最大，為-11.23BP；國債跌幅最小，為-2.80BP。（AA）跌幅最小，為-1.13BP；各債券10年期期限利差漲跌幅在-8.59BP到+10.24BP之間，其中公司債（A）漲幅最大，為+10.24BP，政策性金融債請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明20-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-0119-0119-0519-0920-0520-0921-0120-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-0119-0119-0519-0920-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0523-0123-0523-09政策性金融債（進出口債）政策性金融債（國開債）（AA）（AA）公司債（A）表2、10年期債券信用利差與期限利差變動（單位：基點）政策性金融債（進出口債）政策性金融債（國開債）（AA）（AA）公司債（A）政策性金融債（進出口債）政策性金融債（國開債）（AA）（AA）公司債（A）0基點5005年期國債期限利差10年期國債期限利差請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明17-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0417-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0723-0123-0423-0723-1024-0124-044.24.03.43.23.02.82.62.22.0%%國債到期收益率:10年150,000100,00050,0000億元同比增速億元同比增速30%20%10%0%-10%-20%存款（左）其他（左）股基同比（右）債券（左）存款同比（右）其他同比（右）股基（左）請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明--業(yè)務增長承壓有關(guān)。后續(xù)考慮居民對穩(wěn)健剛兌的儲蓄型保險產(chǎn)品需求良好以及續(xù)期業(yè)務改善等因素，預計人身險公司整體保費收入同比負增幅將逐月收窄。財產(chǎn)險方面，1月保費同比，太保產(chǎn)險（+8.9%人保財險（+2.7%平安產(chǎn)險（+1.1%除太保延續(xù)較快增長外，其余險企增速均放緩；其中人保財險車險保費同比增速降至2.9%，意外傷害及健康險增速降至負增長，分別同比-2.1%和-33.3%。表4、險企保費收入變動情況（單位：億元）人身險保費2066.00269.00989.43325.9171.8925.47保費628.284公司合計保費703.20247.34請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明16-11-0117-03-0117-07-0117-11-0118-03-0118-07-0118-11-0119-03-0119-07-0119-11-0120-03-0120-07-0120-11-0121-03-0121-07-0121-11-0122-03-0122-07-0122-11-0123-03-0123-07-0123-11-0124-03-0117-06-1717-08-1717-10-1717-12-1718-02-1718-04-1718-06-1718-08-1718-10-1718-12-1719-02-1719-04-1719-06-1719-08-1719-10-1719-12-1720-02-1720-04-1720-06-1720-08-1720-10-1720-12-1721-02-1716-11-0117-03-0117-07-0117-11-0118-03-0118-07-0118-11-0119-03-0119-07-0119-11-0120-03-0120-07-0120-11-0121-03-0121-07-0121-11-0122-03-0122-07-0122-11-0123-03-0123-07-0123-11-0124-03-0117-06-1717-08-1717-10-1717-12-1718-02-1718-04-1718-06-1718-08-1718-10-1718-12-1719-02-1719-04-1719-06-1719-08-1719-10-1719-12-1720-02-1720-04-1720-06-1720-08-1720-10-1720-12-1721-02-1721-04-1721-06-1721-08-1721-10-1721-12-1722-02-1722-04-1722-06-1722-08-1722-10-1722-12-1723-02-1723-04-1723-06-1723-08-1723-10-1723-12-1724-02-1724-04-17%保費款利率持續(xù)下調(diào)的背景下，具有穩(wěn)定現(xiàn)金價值的儲蓄型保險產(chǎn)品優(yōu)勢凸顯，受到5.35.14.94.74.54.34.13.93.73.5 銀行理財產(chǎn)品預期年收益率:人民幣:全市場:1年5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0% 7日年化收益率:余額寶(天弘)3.1、市場交投：股票成交環(huán)比上升請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明2019-01-252019-04-192019-07-052019-09-202019-12-132020-03-062020-05-222020-08-072020-10-302021-01-152021-04-022021-06-182021-09-032021-11-262022-02-182022-05-062022-07-222022-10-142022-12-302023-03-242023-06-092023-08-252023-11-172024-02-022019-02-012019-04-262019-07-122019-09-272019-12-202020-03-132020-05-292020-08-142020-11-062021-01-222021-04-092021-06-252021-09-102021-12-032022-02-252022-05-132022-07-292022-10-212023-01-062023-03-312023-06-162023-09-012023-11-242024-02-0820-0120-0420-072019-01-252019-04-192019-07-052019-09-202019-12-132020-03-062020-05-222020-08-072020-10-302021-01-152021-04-022021-06-182021-09-032021-11-262022-02-182022-05-062022-07-222022-10-142022-12-302023-03-242023-06-092023-08-252023-11-172024-02-022019-02-012019-04-262019-07-122019-09-272019-12-202020-03-132020-05-292020-08-142020-11-062021-01-222021-04-092021-06-252021-09-102021-12-032022-02-252022-05-132022-07-292022-10-212023-01-062023-03-312023-06-162023-09-012023-11-242024-02-0820-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0320-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-033.0%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%4,0002,0000周度日均成交額（億元）23年日均成交額（億元）換手率23年均值26.47億元，累計凈流入金額9,944.51億元，較上周環(huán)比-0.27%，深港通凈流出億元億元億元億元8,0008,0006,0006,0004,0004,0002,00002,00000深港通累計凈買入滬港通累計凈買入深港通累計凈買入來股票質(zhì)押規(guī)模整體仍處于收縮態(tài)勢。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明20-0120-0320-0620-0820-1121-0221-0421-0720-0120-0320-0620-0820-1121-0221-0421-0721-0921-1222-0322-0522-0822-1123-0123-0423-0623-0923-1224-0218-0818-1219-0419-0819-1220-0420-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-0823-1224-042023-01-132023-02-102023-03-032023-03-242023-04-142023-05-052023-05-262023-06-162023-07-072023-07-282023-08-182023-09-082023-09-292023-10-272023-11-172023-12-082023-12-292024-01-192024-02-082024-03-082024-03-292024-04-19012.0%10.0%8.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000020,0006,0004,0002,0000滬深兩融余額（億元）23年日均兩融余額（億元）質(zhì)押股數(shù)（億股）滬深兩融余額（億元）23年日均兩融余額（億元）231億份，其中股票型+混合型基金新發(fā)22億份，較上周環(huán)比+101.5%，低于0全部基金新發(fā)份額上一年度均值（右）0股票+混合型基金新發(fā)份額上一年度均值（右）04、周度公告&新聞梳理4.1、周度公告梳理【東方財富】2024年第二期面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券發(fā)行完畢，品種請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明保險業(yè)務收入為人民幣916.86億元【瑞達期貨】股票已出現(xiàn)任意連續(xù)三十個交易日中有十五個交易日的收盤價低于修正條款。鑒于公司股價受到宏觀經(jīng)濟、市場調(diào)整等因素的影響，波動較大，未“瑞達轉(zhuǎn)債”的轉(zhuǎn)股價格?！緰|方證券】第五屆董事會第三十四次會議審議通過了《關(guān)于調(diào)整公司部分總部請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明【西部證券】副總經(jīng)理范江峰先生因工作原因申請辭去公司副總經(jīng)理職務，辭職【西部證券】2024年第一期面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券發(fā)行完畢，最終【東方財富】子公司東方財富證券2024年第四期短期融資券發(fā)行完畢，發(fā)行期【東北證券】2024年第一期面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券發(fā)行完畢，發(fā)行【國投資本】同意聘任陸俊先生為公司總經(jīng)理?！局袊桨病颗犊毓勺庸酒桨层y行2024年第一季度報告，平安銀行報告期實現(xiàn)營收387.70億元/同比-14%，歸屬于本行股東的凈利潤149.32億元/同比+2.3%。4.2、周度新聞梳理1)要繼續(xù)按照“穩(wěn)定大局、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、分類施策、精準拆彈”的方針，持續(xù)有效防控化解重點領(lǐng)域風險。2)要加強從宏觀視角對金融穩(wěn)定總體形勢的分析，健全風險監(jiān)測評估體系，完善系統(tǒng)性風險認定機制，強化風險提示和早期預警。3）要有力有序有效處置存量風險，進一步健全具有硬約束的風險早期糾正機制，遏制增量風險。4）要持續(xù)完善風險處置機制，強化金融穩(wěn)定保障體系，構(gòu)建防范化解金融風險長效機制，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明基金管理人證券交易傭金分配比例上限;3)全面強化基金管理人、證券公司相關(guān)合規(guī)內(nèi)控要求;4)明確基金管理人層面交易傭金信息披露內(nèi)容和要求。民幣股票交易柜臺納入港股通。4)優(yōu)化基金互認安排。5)支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴香港上市。業(yè)股權(quán)融資。3)加強債券市場的精準支持。4)完善支持科技創(chuàng)新的率下行2.8BP至2.25%。近期國九條對于優(yōu)質(zhì)公本周金融監(jiān)管總局下發(fā)《關(guān)于推進新能源車險高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)工作的通知（品，要求保險公司貼合市場需求，研究推出“基一方面與營運車等出險率較高的產(chǎn)品定價受限有關(guān)。本次監(jiān)管擬放寬自主定價系數(shù)，若實施有利于險企制定風險相匹配的定價水平，預計營運車等保費價格將普請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明將帶動車均保費提升以及綜合成本率優(yōu)化，長期推動新能源車險業(yè)務可持續(xù)發(fā)升，可能的超預期機會主要來自于居民旺盛的儲蓄型保險產(chǎn)品需求和銀?！昂弦弧焙螽a(chǎn)品價值率的顯著提升。資產(chǎn)端是當前市場關(guān)注焦點，考慮經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇，特別是當前資本市場對于優(yōu)質(zhì)公司和分紅規(guī)范的定調(diào)利好保險資金的投資風格，預計險資權(quán)益投資會有持續(xù)性的改善。前期年報利潤承壓、投資收益率假設的高貝塔機會。個股關(guān)注深耕個險轉(zhuǎn)型和治理改革的【中國太?！俊⒇搨讼鄬?票型基金交易傭金不得超過市場平均費率，其他類型基金交易傭金不得超過市場 和證券公司在傭金支付方面的禁止性行為；四是優(yōu)化信息披露要求。同時《規(guī)定》完善部分政策，新增被動股票型基金不得通過交易傭金支付流動性服務費用、不 得通過轉(zhuǎn)換存續(xù)基金證券交易模式等方式規(guī)避分配比例上限限制等。交易傭金下 募市場，推動公募行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。對于券商而言，未來投研能力將成為制勝關(guān) 鍵，大型券商可以通過加強研究業(yè)務與其他條線的協(xié)同，為公募基金提供綜合金 長周期復盤來看，券商股的股價走勢取決于市場周期和監(jiān)管周期，其中市場貝塔決定趨勢，通常在經(jīng)濟上行階段股票市場表現(xiàn)較好，券商作為高貝塔資產(chǎn)同樣具備良好絕對收益，當前股債比約為1.40，從股債比判斷股票市場已具備較高配置價值。監(jiān)管政策決定強弱，近期國務院印發(fā)《關(guān)于加強監(jiān)管防范風險推動資本市們認為證券行業(yè)并購重組浪潮或?qū)⒅貑?。當前券商板塊PB估值僅處于2012年來底部向上約0.7%的底部區(qū)間，具備充足的安全邊際，低估值疊加建議一流投資透率提升的【同花順】、風險資本指標優(yōu)化下估值空間打開的【華泰證券】和請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明風險提示：利率下行、市場大幅波動、政策落地不達預期、行業(yè)競爭加劇。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直投資評級說明投資建議的評級標準說明報告中投資建議所涉及的評級分為股票達克綜合指數(shù)為基準。相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅大于15%相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅小于-5%行業(yè)評級推