通信行業(yè)2024年投資策略分析報(bào)告：光與互聯(lián)創(chuàng)造價(jià)值高地星地互聯(lián)第二成長(zhǎng)曲線

證

券

研

究

報(bào)

告行業(yè)策略報(bào)告光與互聯(lián)創(chuàng)造價(jià)值新高地，星地互聯(lián)開啟第二成長(zhǎng)曲線通信行業(yè)2024年策略報(bào)告投資評(píng)級(jí)：

）（推薦

維持報(bào)告日期：

2024年01月04日投

資

要

點(diǎn)2023年通信行業(yè)整體PE/PB估值水平相對(duì)2022年有所提升，但是仍舊處于歷史低位，受益于海外AI算力設(shè)施加速部署、國內(nèi)低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)加速建設(shè)，我們認(rèn)為2024年通信行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)板塊0到1的投資機(jī)會(huì)、國內(nèi)數(shù)通光芯片板塊0到1的投資機(jī)會(huì)、國內(nèi)1.6T光模塊0到1的投資機(jī)會(huì)?

2023年通信行業(yè)整體PE/PB水平仍處于歷史低位，自

2023年初以來，通信行業(yè)的

PE（TTM）呈現(xiàn)先上漲后下降趨勢(shì)，目前

PE估值為

29.08

倍，已處于5年以來估值水平的低位。?

重點(diǎn)關(guān)注子板塊0到1的投資機(jī)會(huì)：???衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：2023年低軌衛(wèi)星已完成試驗(yàn)星發(fā)射，2024年是低軌衛(wèi)星正式星的發(fā)射元年，星網(wǎng)集團(tuán)和“G60”星座有望加速組網(wǎng)，地面設(shè)備、地面信關(guān)站、衛(wèi)星制造產(chǎn)業(yè)鏈有望率先受益。光芯片：星河AI算力網(wǎng)絡(luò)加速建設(shè)以及國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商對(duì)于高速率光模塊需求進(jìn)一步加速，國產(chǎn)高速率光芯片有望率先受益。1.6T光模塊：英偉達(dá)下一代GPU板塊有望在2024年面世，對(duì)于AI數(shù)據(jù)中心設(shè)施的數(shù)據(jù)互通互聯(lián)提出更高要求，800G光模塊正加速往1.6T迭代。受益于海內(nèi)外

AI算力建設(shè)的加速以及國內(nèi)低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)的加速，作為

AI算力建設(shè)的熱門行業(yè)，我們持續(xù)看好通信行業(yè)的未來的成長(zhǎng)，給予通信行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效2重

點(diǎn)

關(guān)

注

公

司

及

盈

利

預(yù)

測(cè)EPSPE2024-01-04公司代碼名稱投資評(píng)級(jí)股價(jià)63.2112.5027.0914.1313.6314.4465.466.9520221.192023E2024E1.5620222023E2024E40.48001270.SZ002465.SZ002837.SZ300762.SZ600877.SH603131.SH688270.SH688387.SH688418.SH831961.BJ鋮昌科技海格通信英維克1.100.300.720.28102.7657.1841.7037.6349.62未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)買入0.290.640.140.19-0.400.99-0.20-1.110.160.371.030.5528.0042.3396.7272.49-27.59117.57-25.47-10.4668.7634.0226.3025.59上海瀚訊電科芯片上海滬工臻鐳科技未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)0.84-0.090.171.180.030.5577.82-77.29107.4055.33220.2733.74信科移動(dòng)-U震有科技創(chuàng)遠(yuǎn)信科18.4315.20資料：Wind，華鑫證券研究所（注：未評(píng)級(jí)公司盈利預(yù)測(cè)取自wind一致預(yù)期）誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效3重

點(diǎn)

關(guān)

注

公

司

及

盈

利

預(yù)

測(cè)EPSPE2024-01-04公司代碼名稱投資評(píng)級(jí)股價(jià)12.94104.9912.5314.5025.5015.4223.5213.3029.3117.042022-0.042023E2024E0.1920222023E2024E68.11300302.SZ300308.SZ300429.SZ300499.SZ300554.SZ301013.SZ600520.SH603003.SH603496.SH688182.SH同有科技中際旭創(chuàng)強(qiáng)力新材高瀾股份三超新材利和興0.132.320.040.120.410.190.210.140.410.31-323.5099.5445.20313.25118.0362.2081.16112.0095.0071.4954.97買入未評(píng)級(jí)買入1.53-0.180.930.12-0.180.170.080.330.204.570.290.581.760.701.300.200.681.0417.69-69.6110.6822.9843.2125.1514.4922.0318.0966.5043.1016.38未評(píng)級(jí)買入212.50-85.67138.35166.2588.82買入文一科技龍宇股份恒為科技燦勤科技買入買入買入85.20買入資料：Wind，華鑫證券研究所（注：未評(píng)級(jí)公司盈利預(yù)測(cè)取自wind一致預(yù)期）誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效4重

點(diǎn)

關(guān)

注

公

司

及

盈

利

預(yù)

測(cè)EPSPE2024-01-04公司代碼名稱投資評(píng)級(jí)股價(jià)29.0588.1646.5238.9196.705.6220220.902023E2024E1.4320222023E2024E20.37000988.SZ300394.SZ300502.SZ300570.SZ301205.SZ600105.SH688048.SH688195.SH688498.SH871981.BJ華工科技天孚通信新易盛1.101.531.020.780.480.080.370.621.2318.2126.3057.7545.8149.93202.3672.81161.9053.79123.99未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)買入1.021.780.781.570.160.880.451.670.572.321.751.181.400.090.820.881.6424.7913.3318.4724.1121.19110.0074.1191.3221.4237.9926.5733.0368.9461.2372.5537.9092.99太辰光聯(lián)特科技永鼎股份長(zhǎng)光華芯騰景科技源杰科技晶賽科技59.3833.35152.5120.16買入未評(píng)級(jí)資料：Wind，華鑫證券研究所（注：未評(píng)級(jí)公司盈利預(yù)測(cè)取自wind一致預(yù)期）誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效5重

點(diǎn)

關(guān)

注

公

司

及

盈

利

預(yù)

測(cè)EPSPE2024-01-04公司代碼名稱投資評(píng)級(jí)股價(jià)20222023E2024E20222023E2024E002194.SZ002446.SZ002792.SZ300134.SZ300322.SZ武漢凡谷盛路通信通宇通訊大富科技碩貝德9.670.0422.78未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)8.170.270.200.12-0.190.320.4435.8352.370.4725.3418.4016.479.8610.44-38.67資料：Wind，華鑫證券研究所（注：未評(píng)級(jí)公司盈利預(yù)測(cè)取自wind一致預(yù)期）誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效6風(fēng)

險(xiǎn)

提

示一、海外算力建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期二、國內(nèi)

5.5G基站部署進(jìn)度不及預(yù)期三、產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)及競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)四、低軌衛(wèi)星發(fā)射進(jìn)度不及預(yù)期五、相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效71.行情回顧：通信板塊整體處于估值上升期，子板塊分化明顯2.光通信是算力皇冠上的明珠目

錄3.國內(nèi)低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)將開啟部署元年4.5.5G重組聯(lián)接，共建智能世界底座5.智能駕駛加速滲透，邁入高景氣度通道6.行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略CONTENTS誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效801

行情回顧：通信板塊整體處于估值上升期，子

板

塊

分

化

明

顯1.1

通信行業(yè)整體走勢(shì)處于上升期?

2023年通信行業(yè)景氣度高漲通信（申萬）板塊指數(shù)年初以來，截止至交易日12月29日，上漲25.75%，跑贏上證指數(shù)（-3.70%）、滬深300（-11.38%）、創(chuàng)業(yè)板指（-19.41%）。年初至今，通信板塊漲幅在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中排名第一，并且在TMT子板塊行業(yè)中排名第1名，跑贏傳媒（第二名）、計(jì)算機(jī)（第三名）、電子（第四名）。通信行業(yè)2023年景氣度大幅提升基于：1）海外AI算力加速建設(shè)帶來的硬件需求提升，在以O(shè)penAI的GPT-4.0模型、Google的Gemini模型、Meta的LLama2模型、亞馬遜的Olympus模型為代表的大語言模型直接拉動(dòng)了對(duì)于AI算力硬件的部署，傳導(dǎo)到國內(nèi)直接推動(dòng)了光通信產(chǎn)業(yè)鏈特別是高速率光模塊的需求；2）國家工信部加速推進(jìn)6G通信技術(shù)的研發(fā)與創(chuàng)新，預(yù)計(jì)2030年實(shí)現(xiàn)6G的商用，在此基礎(chǔ)上，我國低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目加速部署，截止2023年12月30日，我國發(fā)射了多顆低軌試驗(yàn)星，2024年將是我國低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的元年。圖表：通信（申萬）年初以來走勢(shì)（截止至2023年12月29日，單位：%）圖表：通信（申萬）年初至今漲跌幅（截止至2023年12月29日，單位：%）60%302525.7529504020153010205010-5-3.7007-11.3782-19.4054-10-15-20-250-10-20通信(申萬)上證指數(shù)滬深300創(chuàng)業(yè)板指通信(申萬)上證指數(shù)滬深300資料：Wind、華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效101.1

通信行業(yè)整體走勢(shì)處于上升期圖表：申萬一級(jí)行業(yè)年初至今漲跌幅情況（截止至2023年12月29日，單位：%

）圖表：申萬一級(jí)行業(yè)TMT子板塊年初至今走勢(shì)情況（截止至2023年12月29日，單位：%）30%20107060504030201000-10-20-30-40-10電子(申萬)計(jì)算機(jī)(申萬)傳媒(申萬)通信(申萬)圖表：申萬一級(jí)TMT行業(yè)年初至今每日成交額情況（截止至2023年12月29日，單位：億元）圖表：申萬一級(jí)TMT行業(yè)年初至今PE（TTM）情況（截止至2023年12月29日，單位：倍）2500200015001000500807060504030200電子(申萬)計(jì)算機(jī)(申萬)傳媒(申萬)通信(申萬)傳媒(申萬)計(jì)算機(jī)(申萬)電子(申萬)通信(申萬)資料：Wind、華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效111.2

通信行業(yè)整體估值水平仍處于歷史低位?

2023年通信行業(yè)整體PE/PB水平仍處于歷史低位?

市盈率方面，2019年1月以來，截止至交易日2023年12月29日，近5年間通信行業(yè)

PE（TTM，整體法）最低達(dá)到過

23.89倍，最高達(dá)到過52.75倍，中位數(shù)35.92倍。從估值角度來看當(dāng)前通信板塊整體處于近年來較低水平，自

2023年初以來，通信行業(yè)的

PE（TTM）呈現(xiàn)先上漲后下降趨勢(shì)，目前

PE估值為

29.08倍，已處于5年以來估值水平的低位，并且低于機(jī)會(huì)值30.00倍。?

市凈率方面，

2019年1月以來，截止至交易日2023年12月29日，通信行業(yè)

PB最高達(dá)到

3.43

倍，最低為

1.59

倍，中位數(shù)

2.32

倍。通信行業(yè)

PB從年初以來也是呈現(xiàn)先上漲后下降趨勢(shì)，目前為2.14倍。目前

PB估值高于機(jī)會(huì)值

2.07

倍。2023年年初以來，通信行業(yè)市盈率和市凈率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，并且最高點(diǎn)均處于6月21日，隨后出現(xiàn)下滑在11月3日到達(dá)階段性最低點(diǎn)，隨后出現(xiàn)反彈。2023年通信行業(yè)估值情況的走勢(shì)跟算力板塊的情緒基本吻合，在年中情緒達(dá)到最高點(diǎn)后隨即下滑，并且在11月初出現(xiàn)小幅反彈。我們認(rèn)為，伴隨國外AI多模態(tài)大模型的競(jìng)爭(zhēng)加劇，國內(nèi)通信硬件產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)受益，估值水平有望持續(xù)攀升，并且在2024年有望進(jìn)一步上升。圖表：通信（申萬）近5年市盈率（左軸）、市凈率（右軸）水平（截止至2023.12.29）55504540353025204.003.503.002.502.001.501.000.500.00通信(申萬)PE(TTM)通信(申萬)PB(TTM)資料：Wind、華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效121.3

通信行業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績(jī)向好?

2023年通信Q1-Q3利潤增速高于營收增速根據(jù)通信（申萬）行業(yè)指數(shù)，2023年前三季度，通信行業(yè)實(shí)現(xiàn)營收18301.16億元，同比上升7.50%，歸母凈利潤1642.19億元，同比上升9%。剔除三大運(yùn)營商等極端值的影響，通信行業(yè)2023年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收3917.6億元，同比增長(zhǎng)9.68%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤240.34億元，同比增長(zhǎng)16.41%。其中14家公司2023年前三季度的營業(yè)收入變化在30%-90%之間，55家公司2023年前三季度的營業(yè)收入變化在0-30%之間，65家公司營業(yè)收入同比下降。凈利潤方面，34家公司2023年前三季度歸母凈利潤變化在30%-230%之間，29家公司前三季度歸母凈利潤變化在0-30%之間，71家公司歸母凈利潤同比下降。在AI算力加速部署、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)加速部署、5.5G基礎(chǔ)設(shè)施加速部署、智能汽車加速導(dǎo)入的背景下，預(yù)計(jì)未來整個(gè)通信板塊的營收和歸母凈利潤將實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步正增長(zhǎng)。圖表：通信（申萬）2023年前三季度營收比較（單位：億元）圖表：通信（申萬）2023年前三季度歸母凈利潤比較（單位：億元）資料：Wind、華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效131.4

通信行業(yè)子板塊業(yè)績(jī)分化明顯?

2023年通信子板塊Q1-Q3營收利潤同比增速分化明顯根據(jù)我們自己所構(gòu)建的通信子板塊成分，運(yùn)營商、IDC/CDN/云計(jì)算、移動(dòng)轉(zhuǎn)售/智能卡、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、光通信板塊2023年前三季度營收超過1000億元，分別實(shí)現(xiàn)營收14436.3、1646.45、1471.9、1236.46、1083.67億元；在我們所構(gòu)建的11個(gè)子板塊中，只有移動(dòng)轉(zhuǎn)售/智能卡和物聯(lián)網(wǎng)板塊的2023年前三季度營業(yè)收入同比增速超過10%，分別為14.53%、14.23%；軍工通信板塊在2023年前三季度的營業(yè)收入下滑較大，同比減少了17.45%。凈利潤方面，除運(yùn)營商之外，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、光通信、IDC/CDN/云計(jì)算板塊2023年前三季度歸母凈利潤超過70億元，分別為87.37、77.3、70.6億元；北斗導(dǎo)航、無線及配套、移動(dòng)轉(zhuǎn)售/智能卡、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)服務(wù)、軍工通信板塊2023年前三季度利潤情況同比出現(xiàn)較大下滑，分別同比下降22.03%、40.82%、34.30%、50.08%、240.97%，其中軍工通信板塊利潤大幅下滑，而2023年景氣度高漲的光通信板塊利潤水平同比變化不太明顯。受益于算力應(yīng)用落地和國防安全設(shè)施加速部署，我們認(rèn)為，2024年光通信板塊和軍工通信板塊利潤水平或?qū)⒋蠓纳?。圖表：通信（申萬）2023年前三季度營收比較（單位：億元）圖表：通信（申萬）2023年前三季度歸母凈利潤比較（單位：億元）資料：Wind、華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效1402

光通信是算力皇冠上

的

明

珠2.1

光模塊正處于速率迭代接力關(guān)鍵時(shí)期?

光模塊目前整體估值下行，或等待新一輪海外算力模型應(yīng)用催化?

市盈率方面，2016年1月以來，截止至交易日2023年12月29日，近8年間光模塊

PE（TTM，整體法）最低達(dá)到過

20.66倍，最高達(dá)到過109.05倍，中位數(shù)57.11倍。從估值角度來看當(dāng)前光模塊板塊整體處于近年來估值較高水平，自

2023年初以來，光模塊的

PE（TTM）呈現(xiàn)先上漲后下降趨，并且在2023年6月19日達(dá)到近5年來PE估值最高點(diǎn)82.26倍。2023年上半年chatGPT帶動(dòng)AI算力板塊景氣度高漲，光模塊作為AI算力板塊的核心基礎(chǔ)設(shè)備，受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注，在以英偉達(dá)為代表的海外AI算力硬件設(shè)備商對(duì)于算力新產(chǎn)品的持續(xù)推陳出新，數(shù)通800G光模塊的預(yù)期持續(xù)向好，數(shù)通800G光模塊在2023年正式進(jìn)入“元年”，隨著海外多模態(tài)模型的不斷更新，1.6T光模塊有望在2024年進(jìn)入算力基礎(chǔ)設(shè)施部署的視野，屆時(shí)或?qū)?dòng)整個(gè)光模塊板塊估值持續(xù)上行。圖表：光模塊歷史走勢(shì)及復(fù)盤2023年年初受ChatGPT帶動(dòng)，算力建設(shè)帶動(dòng)800G預(yù)期提升Google

2018年2016-2019年：100G光模塊時(shí)代，100G數(shù)通光模塊的出貨量開始大幅提升，其背后的原因源自Google等海外大型云廠商的數(shù)據(jù)中心架構(gòu)由傳統(tǒng)的“南北向”向“東西向”過度，全球“云業(yè)務(wù)”的興起，帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心內(nèi)部服務(wù)器之間的數(shù)據(jù)交互流量大幅提升，如搜索、并行計(jì)算等業(yè)務(wù)需要大量服務(wù)器組成集群系統(tǒng)協(xié)同工作，數(shù)據(jù)中心橫向流量大幅提升的資本開支增加了一倍，達(dá)到254.6億美元，2019年Google壓縮廣告業(yè)務(wù)來增加云計(jì)算開支，斥資130億美元建設(shè)數(shù)據(jù)中心和辦公樓到2020年，數(shù)據(jù)中心內(nèi)“東西流量”超“南北流量”3倍多2019-2022年：光模塊出現(xiàn)“青黃不接”，亞馬遜與Meta在100G往400G升級(jí)方面出現(xiàn)分歧，Meta選擇200G方案，亞馬遜選擇400G方案，800G光模塊小幅起量。國內(nèi)方面，三大運(yùn)營商對(duì)于5g投資持續(xù)穩(wěn)步下降，電信側(cè)光模塊景氣度下行市場(chǎng)對(duì)于800G光模塊高預(yù)期開始轉(zhuǎn)向?qū)嶋H需求量的計(jì)算資料：Wind、華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效162.2

Google

OCS光交換機(jī)數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)?

GoogleOCS光交換機(jī)架構(gòu)相對(duì)傳統(tǒng)傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心架構(gòu)更加高效傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)：左圖為傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，從下到上一共分為架頂交換機(jī)（TOR）、匯聚層交換機(jī)（ABs）、脊交換機(jī)（Spine）。其中架頂交換機(jī)到匯聚層交換機(jī)的互聯(lián)是通過基于并行光纖的SR多模光模塊或并行單模光模塊和相應(yīng)的光纖實(shí)現(xiàn)的。Google光交換機(jī)架構(gòu)：右圖為Google

OCS光交換機(jī)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，Apollo

OCS層替換掉了原本脊（Spine）層的電交換機(jī)和光學(xué)接口，進(jìn)而顯著降低整個(gè)系統(tǒng)的成本與功耗。系統(tǒng)采用WDM單模光模塊來進(jìn)行匯聚層的連接，與PSM方案相比，WDM光學(xué)器件最大限度地提高了OCS端口的效率和利用率，每根光纖和每個(gè)OCS端口實(shí)現(xiàn)全雙工通信，這樣能夠?qū)⑺璧墓饫w和OCS端口數(shù)量減半。圖表：GoogleOCS光交換機(jī)網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)圖表：傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)資料：Google、華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效172.2

Google

OCS光交換機(jī)數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)?

基于MEMS的OCS光交換機(jī)架構(gòu)的優(yōu)勢(shì)1）低功耗：由于沒有對(duì)于每個(gè)數(shù)據(jù)包的處理，相比于電交換機(jī)，OCS每比特能耗能夠降低幾個(gè)數(shù)量級(jí)，雖然調(diào)整MEMS鏡面所需的電壓可能很大（一到幾百伏），但維持鏡面位置所需的功耗可以非常低。2）低延遲：延遲由光傳播速度決定，光纖中每米約5ns，自由空間中每米約3.3ns。相比之下，等效吞吐量的電交換機(jī)每網(wǎng)絡(luò)跳增延遲數(shù)為十到數(shù)百納秒。OCS架構(gòu)的缺陷：受制于數(shù)據(jù)中心的經(jīng)濟(jì)性、規(guī)模效應(yīng)、性能1）高成本、2）切換時(shí)間長(zhǎng)、3）對(duì)于網(wǎng)絡(luò)性能的要求高、4）插入損耗高圖表：基于3D

MEMS的

NxN光學(xué)開關(guān)的原理3）可復(fù)用性好：OCS光交換機(jī)與數(shù)據(jù)速率和波長(zhǎng)無關(guān)基于MEMS的OCS只是將光從輸入端口偏轉(zhuǎn)到所需的輸出端口，通常使用兩個(gè)反射鏡陣列，這些反射鏡陣列可以可圍繞兩個(gè)軸傾斜（以三維方式操縱）由于光路的寬帶被動(dòng)特性，可以使用相同的OCS硬件來提高線路速率和每個(gè)端口復(fù)用波長(zhǎng)的數(shù)量，從而允許在多代光模塊技術(shù)上重復(fù)使用OCS。資料：Google、華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效182.2

Google

OCS光交換機(jī)數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)?

GoogleOCS光交換機(jī)對(duì)光器件數(shù)量要求提升Palomar

OCS

的光學(xué)設(shè)計(jì)和工作原理：輸入/輸出光信號(hào)通過二維（2D）光纖準(zhǔn)直器陣列進(jìn)入光學(xué)核心。每個(gè)準(zhǔn)直器陣列由一個(gè)

NxN光纖陣列和2D透鏡陣列組成。光學(xué)核心由兩組2D

MEMS反射鏡陣列組成。每個(gè)帶內(nèi)光信號(hào)穿過每個(gè)準(zhǔn)直器陣列中的一個(gè)端口和兩個(gè)MEMS反射鏡。通過驅(qū)動(dòng)和傾斜反射鏡，將信號(hào)切換到相應(yīng)的輸入/輸出準(zhǔn)直器光纖。整個(gè)端到端光路是寬帶和互逆的，通過OCS進(jìn)行數(shù)據(jù)速率無關(guān)傳輸和雙工通信。上述設(shè)計(jì)產(chǎn)生了一個(gè)無阻塞的136x136

OCS，具有雙射、任意到任意輸入到輸出端口連接。Palomar

OCS核心部件：1）光纖準(zhǔn)直器，2）相機(jī)模塊，3）封裝MEMS透鏡，4）注入模塊，5）二向色分光器和合光器。OCS的網(wǎng)絡(luò)的光模塊，必須采用波分復(fù)用方案，環(huán)形器能夠?qū)CS端口和光纜數(shù)量減少一半。圖表：OCS光學(xué)核心的設(shè)計(jì)和光路圖圖表：OCS

光學(xué)核心部件圖表：光環(huán)行器是一種具有循環(huán)連接的三端口不可逆器件資料：Google、華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效192.3

Google

TPUv4

芯片網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)?

GoogleTPUpod對(duì)于光模塊的需求測(cè)算?網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)：Google

TPUv4是由4096個(gè)TPUv4芯片組成的AI算力集群，形成了一個(gè)三維環(huán)形結(jié)構(gòu)，這種結(jié)構(gòu)把4×4×4（64個(gè)芯片）或8×8×8（512）個(gè)TPUv4

芯片互相連接在一起，形成一個(gè)立方體結(jié)構(gòu)，這樣的立方體結(jié)構(gòu)是一個(gè)block，這樣一個(gè)block有6個(gè)面的連接，每個(gè)面有16個(gè)鏈路，因此每個(gè)block有96個(gè)鏈路連接到OCS光交換機(jī)。?與OCS的連接方式：Palomar

OCS是136x136的無阻塞結(jié)構(gòu)（128個(gè)端口加上8個(gè)用于鏈路測(cè)試和維修），一個(gè)block要進(jìn)行三維環(huán)繞連接，相對(duì)兩側(cè)的鏈接必須要連接到同一個(gè)OCS交換機(jī)，因此每個(gè)block需要連接6×16÷2=48個(gè)OCS交換機(jī)。48個(gè)OCS交換機(jī)連接來自64個(gè)block（每個(gè)64個(gè)TPUv4芯片）的48對(duì)光纖，產(chǎn)生所需的4096個(gè)TPU

v4芯片。光模塊數(shù)量測(cè)算：每個(gè)block需要96個(gè)光纖連接，一共有64個(gè)block，因此需要6144個(gè)光纖連接，對(duì)應(yīng)相同數(shù)量的光模塊，因此每個(gè)TPUv4芯片對(duì)應(yīng)1.5個(gè)光模塊以及1.5個(gè)OCS交換機(jī)圖表：4×4×4立方體（頂部）與3個(gè)OCSE（底部）的連通性圖表：一個(gè)TPU

v4封裝，其中四個(gè)安裝在印刷電路板上資料：Google、華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效202.4星河AI算力網(wǎng)絡(luò)部署加速國產(chǎn)光芯片導(dǎo)入?

AI大模型并行計(jì)算模式助推超大容量網(wǎng)絡(luò)???數(shù)據(jù)并行：通過把訓(xùn)練數(shù)據(jù)集分為多份，并行計(jì)算，進(jìn)而減少訓(xùn)練的時(shí)間流水線并行：通過把模型的不同層部署到不同的GPU上，進(jìn)而來減少大模型計(jì)算對(duì)GPU內(nèi)存的需求張量并行：在一張GPU的內(nèi)存無法滿足大模型計(jì)算的情況下，將模型切分到不同的GPU上，每一個(gè)GPU上的參數(shù)量大大減小，進(jìn)而滿足更大的模型進(jìn)行訓(xùn)練“參數(shù)面小網(wǎng)”中，張量并行（TP）的通信量時(shí)數(shù)據(jù)并行（DP）和流水線并行（PP）的50倍左右，但是受制于規(guī)模，只能局限在一個(gè)服務(wù)器范圍內(nèi)，每個(gè)節(jié)點(diǎn)的接入帶寬高達(dá)每秒數(shù)千億比特。“參數(shù)面大網(wǎng)”實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)并行和流水線并行模式，需要跨服務(wù)器通信，未來會(huì)擴(kuò)展到十萬張卡甚至百萬張卡，規(guī)?？梢赃_(dá)到百萬規(guī)模（＞100K），容量大，每個(gè)節(jié)點(diǎn)的接入帶寬高達(dá)400G甚至800G。圖表：AI大模型并行計(jì)算方式資料：《星河AI網(wǎng)絡(luò)白皮書》、華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效212.4星河AI算力網(wǎng)絡(luò)部署加速國產(chǎn)光芯片導(dǎo)入?

星河AI算力網(wǎng)絡(luò)部署超大規(guī)模算力集群，可以支持大量400G?做大網(wǎng)元容量：網(wǎng)元容量越大所需的網(wǎng)絡(luò)層次越少，進(jìn)而能夠降低成本。組網(wǎng)層次越少，效帶寬率越大，建網(wǎng)成本越低，做大網(wǎng)元容量對(duì)于構(gòu)建大規(guī)模參數(shù)面網(wǎng)有著重要意義。?采用多軌網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)：為同號(hào)卡構(gòu)建獨(dú)立網(wǎng)絡(luò)平面，實(shí)現(xiàn)整網(wǎng)規(guī)模成倍增長(zhǎng)。當(dāng)前服務(wù)器典型的配置是一機(jī)八卡，編號(hào)分別從1~8，劃分8個(gè)軌道。

軌道間的通信在機(jī)內(nèi)完成，機(jī)外只在編號(hào)相同的軌道內(nèi)通信，這樣就相當(dāng)于有8個(gè)平面，每個(gè)平面內(nèi)互聯(lián)端口越多，支持的規(guī)模就越大。在這種模式下，框盒組網(wǎng)的二級(jí)組網(wǎng)可顯著擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)規(guī)模，Spine層選用16816型號(hào)大帶寬交換機(jī)，最大支持576*400G帶寬；TOR交換機(jī)選用16804，支持128*400G帶寬；這樣整個(gè)規(guī)?？芍С?88K個(gè)400G。圖表：多軌網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)圖表：二級(jí)框盒組網(wǎng)資料：《星河AI網(wǎng)絡(luò)白皮書》、華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效2203

國內(nèi)低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)將開

啟

部

署

元

年3.1

衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)正處于主題投資向價(jià)值投資切換階段?

國內(nèi)低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)試驗(yàn)星完成部署，2024年有望成為部署元年?

市盈率方面，2022年年初以來，截止至交易日2023年12月29日，近2年間衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)

PE（TTM，整體法）最低達(dá)到過

43.83倍，最高達(dá)到過91.14倍，中位數(shù)67.08倍。從估值角度來看當(dāng)前衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)板塊整體處于近年來估值較高水平，自

2023年初以來，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的

PE（TTM）呈現(xiàn)先上漲后震蕩降趨，并且在2023年11月20日達(dá)到近2年來PE估值最高點(diǎn)91.14倍。國內(nèi)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)目前仍舊以主題投資為主，在上半年，指數(shù)反應(yīng)更多以事件驅(qū)動(dòng)為主，比如3月1日工信部提出全面推進(jìn)6G技術(shù)研發(fā)以及7月9日的低軌衛(wèi)星試驗(yàn)星成功發(fā)射，對(duì)于整個(gè)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)板塊上的情緒都有一定的刺激，刺激過后隨即會(huì)出現(xiàn)回落調(diào)整，因?yàn)橹黝}投資階段沒有相關(guān)業(yè)績(jī)能夠反應(yīng)在公司財(cái)務(wù)層面，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)板塊在8月底受Mate60衛(wèi)星通話功能催化，有大幅上升，之后變成事件催化兌現(xiàn)階段，即事件發(fā)生后，板塊走勢(shì)下行，如果2024年正式星發(fā)射后，板塊相關(guān)業(yè)績(jī)將會(huì)有所體現(xiàn)。圖表：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)2023年走勢(shì)及復(fù)盤8月29日，Mate2023年初，工信部發(fā)布《關(guān)于微波通信系統(tǒng)頻率使用規(guī)劃調(diào)整及無線電管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》，通過新增毫米波頻段大帶寬微波通信系統(tǒng)頻率使用規(guī)劃等方式，為我國5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)以及未來6G等預(yù)留頻譜資源。03銀河航天在靈犀60Pro發(fā)布，成為全球首款支持衛(wèi)星通話的大眾智能手機(jī)，通過中國電信手機(jī)卡支持天通衛(wèi)星通話功能12月6日，低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)試驗(yàn)衛(wèi)星于太原衛(wèi)星發(fā)射中心成功發(fā)射7月9日，由航天科技集團(tuán)五院抓總研制的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)試驗(yàn)衛(wèi)星發(fā)射成功星上成功實(shí)現(xiàn)了中國首例終端到終端（T2T）低軌衛(wèi)星通信測(cè)試3月1日，在國新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，工信部提出全面推進(jìn)6G技術(shù)研發(fā)。11月23日，由中國科學(xué)院微小衛(wèi)星創(chuàng)新研究院抓總研制的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)試驗(yàn)衛(wèi)星發(fā)射成功資料：Wind、華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效243.2衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈：衛(wèi)星制造端衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋了衛(wèi)星制造、衛(wèi)星發(fā)射、地面設(shè)備以及運(yùn)營和服務(wù)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在衛(wèi)星制造環(huán)節(jié)中，主要包括兩個(gè)部分：衛(wèi)星平臺(tái)和衛(wèi)星載荷。衛(wèi)星平臺(tái)包含了結(jié)構(gòu)系統(tǒng)、供電系統(tǒng)、推進(jìn)系統(tǒng)、遙測(cè)遙控系統(tǒng)、姿態(tài)和軌道控制系統(tǒng)、熱控制系統(tǒng)以及數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)等。而衛(wèi)星載荷環(huán)節(jié)則涉及天線分系統(tǒng)、轉(zhuǎn)發(fā)器分系統(tǒng)，以及其他所需的金屬/非金屬材料和電子元器件等。圖表：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈

I衛(wèi)星平臺(tái)衛(wèi)星載荷供電系統(tǒng)結(jié)構(gòu)系統(tǒng)推進(jìn)系統(tǒng)遙感測(cè)控系統(tǒng)遙測(cè)/遙控天線測(cè)控接收機(jī)天線分系統(tǒng)主平臺(tái)結(jié)構(gòu)承力筒化學(xué)推進(jìn)系統(tǒng)太陽能電池多波束反射面天線承力構(gòu)架電弧推進(jìn)電阻推進(jìn)多波束天線化學(xué)燃料電池氫氧燃料電池氫氧燃料電池多波束透鏡天線電源儀器設(shè)備支撐連接結(jié)構(gòu)多波束相控陣天線次級(jí)結(jié)構(gòu)電推進(jìn)系統(tǒng)磁等離子體推進(jìn)脈沖等離子體推進(jìn)離子電推電纜及管路支撐連接結(jié)構(gòu)波束形成網(wǎng)絡(luò)測(cè)控發(fā)射機(jī)處理器（DSP/FPGA）電源控制器電源轉(zhuǎn)換器電纜特殊功能結(jié)構(gòu)遙測(cè)/遙控單元功率放大器防熱結(jié)構(gòu)密封艙體轉(zhuǎn)發(fā)器分系統(tǒng)霍爾電推分路器透明轉(zhuǎn)發(fā)器姿軌控制系統(tǒng)低噪聲放大器…微波接收機(jī)功率放大器紅外地平儀磁強(qiáng)計(jì)SoC芯片熱控系統(tǒng)控制器數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)處理轉(zhuǎn)發(fā)器電加熱器制冷器輸入/輸出多工器星上處理器主動(dòng)熱控SIP模塊系統(tǒng)敏感器數(shù)字處理單元固態(tài)存儲(chǔ)單元星敏感器陀螺儀熱控涂層熱管推進(jìn)機(jī)構(gòu)飛輪執(zhí)行機(jī)構(gòu)其他組件被動(dòng)熱控角加速度計(jì)射頻敏感器隔熱材料非金屬原材料金屬原材料電子元器件導(dǎo)熱材料磁力矩器誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效

資料：

《中國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究白皮書》，華鑫證券研究253.2衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈：地面設(shè)備、火箭發(fā)射端衛(wèi)星發(fā)射環(huán)節(jié)是衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)的關(guān)鍵步驟。通常由專業(yè)的發(fā)射服務(wù)提供商通過精密制造的火箭來完成，需要精確的軌道計(jì)算和高度協(xié)調(diào)的技術(shù)操作。地面設(shè)備在這個(gè)過程中同樣至關(guān)重要，包括地面站、用戶終端（如衛(wèi)星天線）和控制中心。地面站負(fù)責(zé)接收衛(wèi)星信號(hào)并將其轉(zhuǎn)發(fā)到互聯(lián)網(wǎng)，同時(shí)也將地面數(shù)據(jù)傳輸回衛(wèi)星，確保雙向通信的流暢。用戶終端是用戶直接接入衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的接口，而控制中心則負(fù)責(zé)監(jiān)控衛(wèi)星的健康狀況和軌道位置，確保衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定運(yùn)行。圖表：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈

II地面設(shè)備固定地面站衛(wèi)星運(yùn)營及服務(wù)衛(wèi)星移動(dòng)通信服務(wù)移動(dòng)數(shù)據(jù)衛(wèi)星發(fā)射火箭制造低噪聲放大器變頻器大功率放大器激勵(lì)器電源系統(tǒng)衛(wèi)星運(yùn)控中心衛(wèi)星測(cè)控站推進(jìn)系統(tǒng)箭體制造遙測(cè)系統(tǒng)接收信號(hào)分路器下變頻器發(fā)射系統(tǒng)接收系統(tǒng)移動(dòng)語音中頻放大器發(fā)射波合成器濾波器解調(diào)器寬帶廣播服務(wù)其他組件發(fā)動(dòng)機(jī)制造自動(dòng)功率控制電路衛(wèi)星電視服務(wù)天線監(jiān)視設(shè)備基帶設(shè)備射頻設(shè)備控制分系統(tǒng)信道終端系統(tǒng)制導(dǎo)和控制系統(tǒng)安全自毀系統(tǒng)天線系統(tǒng)饋源設(shè)備測(cè)試設(shè)備控制設(shè)備衛(wèi)星廣播服務(wù)衛(wèi)星寬帶服務(wù)伺服跟蹤設(shè)備用戶終端發(fā)射服務(wù)火箭控制系統(tǒng)逃逸系統(tǒng)移動(dòng)站衛(wèi)星電視終端基帶芯片射頻芯片衛(wèi)星固定服務(wù)衛(wèi)星移動(dòng)終端衛(wèi)星無線電設(shè)備物聯(lián)網(wǎng)移動(dòng)終端集成式天線調(diào)制解調(diào)器其他設(shè)備零部件終端設(shè)備轉(zhuǎn)發(fā)器租賃功率放大器調(diào)制解調(diào)器發(fā)射及遙測(cè)系統(tǒng)發(fā)射場(chǎng)建設(shè)管理網(wǎng)絡(luò)服務(wù)衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)硬件誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效

資料：

《中國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究白皮書》，華鑫證券研究263.3

商業(yè)航天帶動(dòng)低軌衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈高速發(fā)展?

上海市加快構(gòu)建面向未來的商業(yè)航天發(fā)展格局主要目標(biāo)：?

1）形成從火箭、衛(wèi)星、地面站到終端的全覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈：形成年產(chǎn)50發(fā)商業(yè)火箭、600顆商業(yè)衛(wèi)星的批量化制造能力，以打造“上海星”“上海箭”為目標(biāo)，提供衛(wèi)星研制、運(yùn)載發(fā)射、在軌交付與管理鏈?zhǔn)椒?wù)模式。主要部署新一代中大型運(yùn)載火箭、低成本高集成衛(wèi)星、智能應(yīng)用終端三大拳頭產(chǎn)品。?

2）構(gòu)建從核心主體、兩翼集聚到多點(diǎn)多維度的空間布局：圍繞閔行上海航天城、浦東衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)科研基地、臨港衛(wèi)星制造集聚區(qū)、青浦北斗空間信息應(yīng)用示范區(qū)、松江衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)基地等形成“核心主體+東、西兩翼”商業(yè)航天空間布局。重點(diǎn)任務(wù)：?

1）提升火箭研制發(fā)射一體化能力：開發(fā)性價(jià)比高、成熟穩(wěn)定、具有品牌效應(yīng)的商業(yè)運(yùn)載火箭，推進(jìn)商業(yè)火箭制造、總裝測(cè)試基地建設(shè)。推進(jìn)長(zhǎng)征六號(hào)丙、3.8米直徑新一代中大型運(yùn)載火箭研制并實(shí)現(xiàn)首飛。?

2）提升商業(yè)衛(wèi)星批量化智造能力：建設(shè)國內(nèi)領(lǐng)先的衛(wèi)星智能化、標(biāo)準(zhǔn)化、批量化制造基地，建成低成本脈動(dòng)式衛(wèi)星批量生產(chǎn)線。?

3）提升地面站和終端系統(tǒng)自主能力：加快形成衛(wèi)星地面接收站、信關(guān)站、任務(wù)管控系統(tǒng)、綜合數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)等配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能力。加強(qiáng)芯片、模組、天線、終端、智能傳感等終端系統(tǒng)供應(yīng)鏈建設(shè)。圖表：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)特點(diǎn)圖表：Mate60

Pro支持雙衛(wèi)星通信資料：CCID，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、、華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效273.4

手機(jī)直連衛(wèi)星成為標(biāo)配，主流手機(jī)廠商加速布局?

2023年到2024年衛(wèi)星通信將成為旗艦手機(jī)標(biāo)配NTN（non-terrestrialnetwork，非地面網(wǎng)絡(luò)）作為地面蜂窩通信技術(shù)的重要補(bǔ)充，是手機(jī)直連衛(wèi)星的技術(shù)路徑之一。NR-NTN是NTN技術(shù)的分支，指采用5GNR框架來實(shí)現(xiàn)智能手機(jī)直連衛(wèi)星。手機(jī)直連衛(wèi)星，即在地球任意地點(diǎn)，無須大型地面設(shè)備或地面基站中轉(zhuǎn)，僅憑一部智能手機(jī)就能與人造衛(wèi)星連接，衛(wèi)星負(fù)責(zé)接收和轉(zhuǎn)發(fā)信號(hào)，并對(duì)信號(hào)進(jìn)行放大。?

高通聯(lián)合手機(jī)廠商開發(fā)衛(wèi)星通信：2023年2月27日-3月2日，世界移動(dòng)通信大會(huì)上高通帶來了Snapdragon

Satellite計(jì)劃的最新進(jìn)展，正式宣布與榮耀、摩托羅拉、Nothing、OPPO、vivo等廠商合作開發(fā)具備衛(wèi)星通信功能的智能手機(jī)。?

衛(wèi)星寬度測(cè)試：中國移動(dòng)攜手設(shè)備直連衛(wèi)星：

Mate60

Pro成為了首款支持衛(wèi)星電話的大眾智能手機(jī)，北斗衛(wèi)星消息。通訊、是德科技共同完成國內(nèi)首次運(yùn)營商N(yùn)R-NTN低軌衛(wèi)星實(shí)驗(yàn)室模擬驗(yàn)證，支持手機(jī)衛(wèi)星寬帶業(yè)務(wù)。?MatePadPro

11英寸2024款將成為全球首款支持衛(wèi)星通信的平板，支持?

小米、vivo手機(jī)直連衛(wèi)星：小米已在新的14系列手機(jī)上測(cè)試衛(wèi)星通信功能；vivo也在今年對(duì)外展出了一款實(shí)現(xiàn)了直連衛(wèi)星的概念手機(jī)，并透露在這一技術(shù)落地上采用國產(chǎn)芯片技術(shù)。?

Starlink手機(jī)直連衛(wèi)星：（Starlink）官方網(wǎng)站商業(yè)服務(wù)板塊全新推出直連手機(jī)業(yè)務(wù)（Starlink

Directto

Cell），預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)短信發(fā)送，2025年實(shí)衛(wèi)星最初將由SpaceX的獵鷹9號(hào)火箭發(fā)射，未來再由星艦（Starship）發(fā)射。衛(wèi)現(xiàn)語音通話和上網(wǎng)（Data），同年分階段實(shí)現(xiàn)IOT（物聯(lián)網(wǎng)）。直連手機(jī)的星進(jìn)入軌道后將立即通過星間激光鏈路連接到星座，以提供全球連接。圖表：Starlink手機(jī)直連衛(wèi)星圖表：Starlink手機(jī)直連衛(wèi)星業(yè)務(wù)布局資料：Starlink、華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效283.5

激光鏈路成為低軌衛(wèi)星通信核心設(shè)備?

激光鏈路在下一代衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)中扮演重要角色星間鏈路是航天器之間實(shí)現(xiàn)在空間中通信或測(cè)距的手段，星間鏈路，可以支持建立全球覆蓋的衛(wèi)星骨干網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)全球衛(wèi)星的管控，極大地提升其不依賴于地面系統(tǒng)的獨(dú)立性，擴(kuò)充系統(tǒng)通信容量，解決地面測(cè)控站星地?cái)?shù)傳地域局限性問題，從而提升系統(tǒng)的抗毀性、自主性、機(jī)動(dòng)性和靈活性。?

星間鏈路優(yōu)點(diǎn)：高信道吞吐率、高傳輸帶寬、強(qiáng)抗干擾能力、高保密性和安全性。激光通信終端設(shè)備向著更小體積、輕量化和低功耗的方向發(fā)展，這也符合衛(wèi)星平臺(tái)對(duì)有效載荷小型化、輕型化、低能耗的要求。?

“星座”應(yīng)用：中國的“星網(wǎng)”、“鴻雁”、“虹云”、“行云”以及“天地一體化”星座和國外的“Kuiper”、“Telesat”、“Starlink”網(wǎng)絡(luò)等已經(jīng)將激光星間鏈路作為其核心傳輸鏈路的方式之一。?

星間鏈路設(shè)備組成：星間激光通信終端是一種光機(jī)電綜合系統(tǒng)，具體包括光學(xué)、跟瞄和通信三個(gè)基礎(chǔ)分系統(tǒng)，并且配有熱控、配電等模塊。星間激光建鏈主要依賴捕獲、跟蹤和瞄準(zhǔn)三個(gè)步驟，綜合稱為

PAT(Pointing

AcquiringTracking)

系統(tǒng)。PAT

系統(tǒng)是一種復(fù)合控制系統(tǒng)結(jié)構(gòu)，包含瞄準(zhǔn)機(jī)構(gòu)、控制及傳感系統(tǒng)三個(gè)主要部分。瞄準(zhǔn)機(jī)構(gòu)進(jìn)一步可以劃分為粗瞄準(zhǔn)、精瞄準(zhǔn)及預(yù)瞄準(zhǔn)機(jī)構(gòu)。粗瞄準(zhǔn)階段用到的感光元器件為

CMOS

(Complementary

MetalOxideSemiconductor)

和

CCD(Charge

coupled

Device)的組合。圖表：激光鏈路信號(hào)光捕獲跟蹤過程示意圖圖表：極軌道星座模型資料：《激光星間鏈路發(fā)展綜述：現(xiàn)狀、趨勢(shì)、展望》、《基于星間鏈路狀態(tài)的低軌衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)路由算法》、華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效2904

5.5G重組聯(lián)接，共建智

能

世

界

底

座4.15G、6G指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，大幅跑贏大盤根據(jù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)觀察，5G指數(shù)在2023年呈現(xiàn)整體上升趨勢(shì)。從1月6日至今，5G指數(shù)經(jīng)歷了明顯的增長(zhǎng)，這表明投資者對(duì)于5G技術(shù)的信心逐漸增強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)于5G行業(yè)的未來前景持樂觀態(tài)度。相較于滬深300、上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指的走勢(shì)，5G指數(shù)在同一時(shí)期表現(xiàn)更為亮眼。尤其在2023年初至3月24日，5G指數(shù)迅速攀升，增幅明顯快于其他指數(shù)，達(dá)到了25.75的高點(diǎn)。這表明市場(chǎng)對(duì)于5G技術(shù)的需求不斷增加，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上的公司受到更多關(guān)注和投資。然而，在整個(gè)市場(chǎng)下行的時(shí)期，5G指數(shù)也經(jīng)歷了一些波動(dòng)，但相對(duì)于其他指數(shù)，其回升的速度相對(duì)較快。6G指數(shù)的整體走勢(shì)趨勢(shì)和5G指數(shù)相似，都呈現(xiàn)逐步攀升的趨勢(shì)，但6G指數(shù)的增長(zhǎng)速度明顯快于5G指數(shù)，表現(xiàn)出更為迅猛的增長(zhǎng)勢(shì)頭，顯示出市場(chǎng)對(duì)6G技術(shù)的高度期待。綜合來看，5G指數(shù)在市場(chǎng)總體走勢(shì)上呈現(xiàn)積極向上的態(tài)勢(shì)，體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)于現(xiàn)在5G技術(shù)成熟發(fā)展的樂觀信心。隨著后續(xù)6G技術(shù)的逐步落地和商業(yè)應(yīng)用的推進(jìn)，6G指數(shù)有望繼續(xù)受到投資者的關(guān)注和青睞。圖表：5G、6G指數(shù)市場(chǎng)走勢(shì)圖%6050403020100-10-20-30滬深300上證綜指創(chuàng)業(yè)板指5G指數(shù)6G指數(shù)資料：Wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效314.25.5G商用元年，

引領(lǐng)新一代技術(shù)革命2024年是5G商用第五年，5G發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入了深水區(qū)。針對(duì)5G市場(chǎng)應(yīng)用出現(xiàn)的問題，通信業(yè)也迎來新一輪的無線技術(shù)創(chuàng)新——5.5G，也被稱為5G-A。設(shè)備和標(biāo)準(zhǔn)都會(huì)在2024年成熟。認(rèn)為，2024年是5.5G商用的元年，產(chǎn)業(yè)界將迎來5.5G時(shí)代，包含運(yùn)營商、產(chǎn)業(yè)鏈、已聯(lián)合全行業(yè)探索5.5G各項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)能力的研發(fā)和驗(yàn)證，包括實(shí)現(xiàn)萬兆下行的超大規(guī)模天線陣列技術(shù)、兌現(xiàn)千兆上行能力的靈活頻譜接入技術(shù)，以及開啟千億物聯(lián)的無源物聯(lián)技術(shù)Passive

IoT等無線5.5G的關(guān)鍵技術(shù)均取得重大驗(yàn)證進(jìn)展。目前手機(jī)大廠已對(duì)5.5G芯片在能力驗(yàn)證中，有望在2024年上半年商用，真正的5.5G手機(jī)可能要到2024上半年到來。圖表：

FR1和FR2?

超大帶寬：FR2作為5G后續(xù)的擴(kuò)展頻率，未來很多高速應(yīng)用都會(huì)基于此段頻譜實(shí)現(xiàn)，5.5G高達(dá)20Gbps的峰值速率也是基于FR2的超大帶寬。未來5.5G的發(fā)展要求FR2在全球范圍內(nèi)得到更為廣泛的部署。?

ELAA：

ELAA可實(shí)現(xiàn)更高頻段與C-Band覆蓋能力相當(dāng)，讓隨時(shí)隨地10Gbps成為可能。當(dāng)前使用ELAA的MetaAAU已經(jīng)在30+城市規(guī)圖表：ELAA-MM模商用，6GHz頻段也已完成外場(chǎng)驗(yàn)證，O2O/O2I場(chǎng)景下均可實(shí)現(xiàn)與C-Band共覆蓋，而毫米波在實(shí)現(xiàn)10Gbps峰值體驗(yàn)的同時(shí)，在5公里仍可實(shí)現(xiàn)Gbps以上的體驗(yàn)。ELAA是解決5.5G走向高頻段的覆蓋挑戰(zhàn)的必選之路。資料：RF技術(shù)社區(qū)，IT之家，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效324.25.5G商用元年，

引領(lǐng)新一代技術(shù)革命?

上下行解耦：新的頻譜配對(duì)方式根據(jù)需求靈活使用不同頻段的上下行頻譜。對(duì)于超大上行需求，一方面充分利用存量FDD頻譜，另一方面定義全上行頻譜，通過上下行解耦實(shí)現(xiàn)多頻融合，提供Gbps上行速率。圖表：

RepCap的技術(shù)優(yōu)勢(shì)及使用場(chǎng)景傳輸速率低成本模組下行

150Mbps上行

25Mbps~50元?

RedCap（Reduced

Capability）：5G輕量化技術(shù)，降低5G終端芯片和模組的高昂成本，降低設(shè)備復(fù)雜程度的同時(shí)具有最大帶寬更窄、調(diào)制階數(shù)更低、功耗更低等特點(diǎn)，被業(yè)界稱為“精簡(jiǎn)版”5G，實(shí)現(xiàn)成本與性能的平衡。RedCap應(yīng)用非常廣泛，包括智能可穿戴設(shè)備、工業(yè)無線傳感器和視頻監(jiān)控三大業(yè)務(wù)場(chǎng)景，預(yù)計(jì)到2030年全球聯(lián)接數(shù)將達(dá)到近百億。低功耗多維網(wǎng)絡(luò)能力100ms@99.99%/高精度定位長(zhǎng)達(dá)2周智能穿戴智能車載智能工廠設(shè)備維護(hù)、故障預(yù)測(cè)等?

NB-IoT（Narrow

BandInternet

of

Things）

：基于蜂窩的窄帶物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，低功手表、眼鏡等

車載娛樂、行車記錄儀等耗廣域物聯(lián)的最佳聯(lián)接技術(shù)。

根據(jù)的數(shù)據(jù)，所有物聯(lián)網(wǎng)連接中大約60%左右為低圖表：

NB-IoT

是低功耗及大規(guī)模組網(wǎng)場(chǎng)景優(yōu)選方案速數(shù)據(jù)，對(duì)業(yè)務(wù)的要求是速率低、覆蓋廣、功耗低，需要的是低功耗廣域物聯(lián)，NB-IoT可以很好地承載這些低速數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)聯(lián)接任務(wù)。2020年NB-IoT全球連接數(shù)超1億。預(yù)測(cè)這一技術(shù)將在未來五年實(shí)現(xiàn)10億級(jí)連接，并持續(xù)保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，推動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性成長(zhǎng)。圖表：三類技術(shù)支撐5.5G千億聯(lián)接資料：《邁向智能世界白皮書》，，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效334.25.5G商用元年，

引領(lǐng)新一代技術(shù)革命?

Passive

IoT（無源物聯(lián)網(wǎng)）：不接外部電源、不帶電池，而是從環(huán)境中獲取能量的物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，它擁有降低成本、節(jié)能環(huán)保、產(chǎn)品輕巧的優(yōu)點(diǎn)。智次方·摯物產(chǎn)業(yè)研究院從無源物聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)路線評(píng)估，至2025年，光能采集、振動(dòng)能量采集以及溫差能量采集三種技術(shù)路線的市場(chǎng)規(guī)模均為千萬元級(jí)。在無線射頻能量采集技術(shù)路線下，RFID基于其成熟的技術(shù)和廣泛的應(yīng)用，市場(chǎng)規(guī)模將穩(wěn)定在百億元級(jí)；基于NFC的無源物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模將在億元級(jí)；基于藍(lán)牙、Wi-Fi的無源物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開始從理論研究階段邁向市場(chǎng)，形成十萬元級(jí)市場(chǎng)規(guī)模；而以5G為代表的蜂窩無源物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)預(yù)計(jì)在2030年前后有望形成億元級(jí)市場(chǎng)規(guī)模。圖表：無源物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)及應(yīng)用場(chǎng)景發(fā)展成熟度曲線資料：飛英思特科技，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效344.35.5G催化天線、射頻、濾波器、PCB新需求基于通道數(shù)和信號(hào)性能要求的改變，5.5G對(duì)天線規(guī)模、天線通道數(shù)量、獨(dú)立射頻通道數(shù)量、射頻芯片性能、濾波器性能和數(shù)量等需求增加。?

天線密度成倍增長(zhǎng)：MassiveMIMO(大規(guī)模天線技術(shù))是5G通信提高系統(tǒng)容量和頻譜利用率的一項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)，這項(xiàng)技術(shù)的應(yīng)用使得5G宏基站天線通道數(shù)量大幅增加。而5.5G要實(shí)現(xiàn)10倍于5G的傳輸速率，帶寬拓寬后，由于6GHz的覆蓋更差，增加了在空間傳播損耗，為彌補(bǔ)損耗，需要比現(xiàn)在Massive

MIMO更強(qiáng)的超大規(guī)模天線陣列ELAA，通道增加到192個(gè)，成倍數(shù)增長(zhǎng)。通常每個(gè)基站需要設(shè)置三面這樣的天線，以實(shí)現(xiàn)360度的覆蓋范圍，天線的規(guī)模和通道數(shù)量都會(huì)升級(jí)。圖表：天線陣列結(jié)構(gòu)示意圖：需要更大規(guī)模天線圖表：基于透鏡的超大規(guī)模天線陣列系統(tǒng)?

基站射頻新需求：從2G到5G，射頻前端經(jīng)歷了從分立器件到FEMiD，再到PAMiD的演變，整個(gè)射頻前端的集成化趨勢(shì)愈加明顯。而5.5G不改變5G的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，主要通過射頻部分的改進(jìn)、軟件升級(jí)以及AI賦能來釋放5.5G的潛能，以適應(yīng)對(duì)帶寬、頻效、能效等方面有不同要求的業(yè)務(wù)。5.5G基站市場(chǎng)相對(duì)5G，對(duì)射頻前端集成化的需求將進(jìn)一步提升，射頻器件的數(shù)量成倍增加，5.5G手機(jī)和模塊射頻芯片市場(chǎng)也將促發(fā)射頻器件需求大幅增長(zhǎng)。資料：

《超大規(guī)模天線技術(shù)研究報(bào)告》

，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效354.35.5G催化天線、射頻、濾波器、PCB新需求圖表：射頻前端的簡(jiǎn)化架構(gòu)圖圖表：傳統(tǒng)金屬腔體濾波器轉(zhuǎn)向陶瓷介質(zhì)濾波器?

濾波器轉(zhuǎn)向陶瓷介質(zhì)：5G基站中，單個(gè)天線需要64個(gè)濾波器，而每個(gè)宏基站有三面天線，需要總計(jì)192個(gè)濾波器。而在5.5G中，ELAA的通道數(shù)量增加至192個(gè)，需要576個(gè)濾波器，因此對(duì)濾波器的數(shù)量需求也呈倍增趨勢(shì)。ELAA導(dǎo)致射頻通道數(shù)量激增，要求濾波器更小、更輕、更低成本。因此，傳統(tǒng)金屬腔體濾波器供應(yīng)商正在加大研發(fā)力度，以適應(yīng)5.5G的技術(shù)升級(jí)。在此趨勢(shì)下，介質(zhì)波導(dǎo)濾波器成為未來5.5G通信的一種成熟解決方案。它能夠?qū)崿F(xiàn)濾波器的小型化、輕量化和成本降低，使得在5.5G通信中得到廣泛應(yīng)用。圖表：高層數(shù)PCB?

高層數(shù)PCB需求提升：

5.5G較5G的帶寬進(jìn)一步增加，在設(shè)備尺寸變化不大的前提下，需要通過增加PCB導(dǎo)通層數(shù)來提升數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)發(fā)處理能力。濾波器等元器件數(shù)量與天線數(shù)量成正比，元器件數(shù)量的提升會(huì)進(jìn)一步增加PCB面積。所以5.5G建設(shè)將進(jìn)一步帶動(dòng)高速多層PCB（20-30層，核心設(shè)資料：

《超大規(guī)模天線技術(shù)研究報(bào)告》

，燦勤科技招股說明書，燦勤科技備高速PCB層數(shù)達(dá)40層以上）需求提升。2023年中報(bào)，CSDN，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效364.4推薦標(biāo)的公司名稱主要產(chǎn)品市場(chǎng)地位2023Q1-Q3營業(yè)收入（億元）

同比(%)FPC天線LDS天線LAP天線UWB天線PEP基站天線CPE天線在天線方面，公司進(jìn)入了全球前五大的手機(jī)廠商供應(yīng)鏈；獲得了多家知名車企的合格供應(yīng)商資質(zhì)；成為了國際頭部客戶VR/AR天線的重要供應(yīng)商；取得了國內(nèi)外部分主流基站設(shè)備商的供應(yīng)資質(zhì)。碩貝德天線及天線模組電子陶瓷元器件12.223.50智能汽車高精度定位天線V2X天線濾波器諧振器天線低互調(diào)無源組件燦勤科技國內(nèi)通信產(chǎn)業(yè)鏈上游重要的射頻器件供應(yīng)商。2.6312.6418.015.32金屬陶瓷結(jié)構(gòu)與功能器件射頻模塊與系統(tǒng)濾波器雙工器公司專注于濾波器領(lǐng)域

30多年，在業(yè)內(nèi)處于龍頭地位。主要客戶為通信行、愛立信、諾基亞等，下游客戶的市武漢凡谷

射頻器件和射頻子系統(tǒng)業(yè)下游的移動(dòng)通信設(shè)備集成商，如-22.18-11.40射頻子系統(tǒng)場(chǎng)集中度較高?；緸V波器射頻結(jié)構(gòu)件通信射頻公司產(chǎn)品應(yīng)用于通信、智能終端和汽車零部件等領(lǐng)域，主要客戶是國內(nèi)外領(lǐng)先的移動(dòng)通信主設(shè)備商、智能終端廠商與汽車廠商等，包括

、愛立信、諾基亞、蘋果、英美煙草、博世等全球一流優(yōu)質(zhì)客戶。消費(fèi)類電子精密金屬結(jié)構(gòu)件大富科技通宇通訊金屬部件空調(diào)壓縮機(jī)散熱模塊汽車零部件基站天線公司在通信天線及射頻器件領(lǐng)域形成行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)。海外，公司微波天線擁有較大市場(chǎng)，新天線產(chǎn)品在國外高端產(chǎn)品市場(chǎng)已有成品輸出，將基站用雙工器合路器塔頂放大器通信天線及射頻器件8.58-23.55針對(duì)歐美高端市場(chǎng)逐步量產(chǎn)；國內(nèi)，公司微波天線向愛立信、訊等主流系統(tǒng)設(shè)備商供貨。、通微波天線基站天線微波天線通信天線GPS/北斗授時(shí)天線汽車天線高精度定位天線智能放大器智能終端天線無源器件公司的通信產(chǎn)品頻段覆蓋

1000KHz至

80GHz，擁有數(shù)百項(xiàng)專利。在微波/毫米波天線方面，公司始終保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)?？蛻糁饕▏鴥?nèi)外電信運(yùn)營商、通信設(shè)備集成商、方案解決商、垂直行業(yè)用戶等。盛路通信9.75-10.24射頻器件有源一體化設(shè)備室內(nèi)網(wǎng)絡(luò)分布系統(tǒng)資料：

Wind，公司2023年中報(bào)，華鑫證券研究有源一體化通信設(shè)備誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效3705

智能駕駛加速滲透，邁入

高

景

氣

度

通

道5.1L2占據(jù)主流，L3加速滲透，L4/L5未來可期智能駕駛網(wǎng)絡(luò)明確了分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)和演進(jìn)線路，它可以劃分為L(zhǎng)0

-L5六個(gè)等級(jí)。目前我國乘用車智能駕駛正在由L2向L3＋以及L4過渡。圖表：駕駛自動(dòng)化等級(jí)與劃分要素的關(guān)系車輛橫向或縱

目標(biāo)和事件探

動(dòng)態(tài)駕駛?cè)蝿?wù)圖表：智能駕駛網(wǎng)絡(luò)演進(jìn)圖分級(jí)名稱設(shè)計(jì)運(yùn)行條件有限制向運(yùn)動(dòng)控制駕駛員測(cè)與響應(yīng)接管人監(jiān)控

L0駕駛環(huán)應(yīng)急輔助駕駛員與系統(tǒng)駕駛員境L1

部分駕駛輔助

駕駛員與系統(tǒng)

駕駛員與系統(tǒng)駕駛員駕駛員有限制有限制L2

組合駕駛輔助系統(tǒng)駕駛員與系統(tǒng)動(dòng)態(tài)駕駛?cè)蝿?wù)接管用戶（接管后成為駕駛員）自動(dòng)駕駛系統(tǒng)監(jiān)控駕駛環(huán)境有條件自動(dòng)輔L3助系統(tǒng)系統(tǒng)系統(tǒng)系統(tǒng)系統(tǒng)系統(tǒng)有限制有限制無限制L4

高度自動(dòng)駕駛L5

完全自動(dòng)駕駛系統(tǒng)系統(tǒng)圖表：2022-2023年在售新車L2-L4滲透率根據(jù)中國網(wǎng)科學(xué)、蓋世汽車和遠(yuǎn)瞻智庫的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年我國在售新車L2和L3的滲透率分別為35％和9％，L2今年上半年進(jìn)一步達(dá)到40%，成為了市場(chǎng)主要的駕駛輔助方案，其中比亞迪、大眾和豐田，因?yàn)槭袌?chǎng)體量較大，整體搭載量也相對(duì)較高。預(yù)計(jì)2023年L2和L3將達(dá)到51％和20％。L2級(jí)高級(jí)駕駛輔助駕駛水平的ADAS

系統(tǒng)已經(jīng)成熟，L2級(jí)高級(jí)駕駛輔助駕駛水平的自動(dòng)駕駛也逐步量產(chǎn)。要達(dá)到L4等級(jí)以上的自動(dòng)駕駛目前來說技術(shù)依然不成熟，2022

年我國

L4滲透率為

2%，預(yù)計(jì)

2023年將達(dá)到

11%，

L4等級(jí)的自動(dòng)駕駛將會(huì)在2025年以后逐步向市場(chǎng)推廣。60%51%50%40%30%20%10%0%35%20%11%9%2%20222023L2

L3

L4資料：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，，中國網(wǎng)科學(xué)，遠(yuǎn)瞻智庫，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效395.2政策+技術(shù)+商業(yè)三方共振，智能駕駛步入下半場(chǎng)政策端：

L3級(jí)以上試點(diǎn)政策加速智能駕駛商業(yè)化落地工業(yè)和信息化部、公安部、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、交通運(yùn)輸部共同發(fā)布了《關(guān)于開展智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)的通知》，正式啟動(dòng)了智能網(wǎng)聯(lián)汽車的準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)。此次出臺(tái)的《通知》主要針對(duì)L3級(jí)以上智能駕駛汽車，以試點(diǎn)形式推動(dòng)L3、L4級(jí)別智能駕駛商業(yè)化落地，標(biāo)志著我國L3級(jí)和L4級(jí)智能駕駛汽車即將迎來合法上路，高階智能駕駛汽車量產(chǎn)加速落地。技術(shù)端：TransFormer+BEV+占用網(wǎng)絡(luò)算法突破，大模型強(qiáng)勢(shì)賦能，硬件成本降低隨著AI大模型技術(shù)的發(fā)展，特斯拉率先采用了基于TransFormer大模型的BEV+占用圖表：BEV視圖網(wǎng)絡(luò)感知算法，提升了環(huán)境建模的效率，成為目前主流車企下一代智能化的主要架構(gòu)。Transformer作為一種新型神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，相比傳統(tǒng)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，可以直接進(jìn)行2D、3D不同序列之間的轉(zhuǎn)換。它是大模型的底座，大模型多基于

Transformer

構(gòu)建，采用交叉注意力機(jī)制，并行訓(xùn)練數(shù)據(jù)，在跨模態(tài)融合以及時(shí)序融合過程中，能夠更加全面地在空間時(shí)序上建模，形成時(shí)序融合下的4D空間信息，從而使感知結(jié)果更加連續(xù)、穩(wěn)定，輔助實(shí)時(shí)路徑規(guī)劃和決策制定，使車輛能夠在復(fù)雜的交通環(huán)境中安全行駛。BEV（Bird‘s

Eye

View）指一種鳥瞰式視角，在BEV視圖中，道路信息自上而下展示在以自車為中心的坐標(biāo)系中，避免了原先前視放射視角下的尺度、遮擋等感知問題，信息展示更加全面。資料：特斯拉，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效405.2政策+技術(shù)+商業(yè)三方共振，智能駕駛步入下半場(chǎng)在此基礎(chǔ)上，BEV算法進(jìn)一步迭代為占用網(wǎng)絡(luò)，更加直接地打造3D空間。占用網(wǎng)絡(luò)直接感知3D空間中的體素，將世界劃分為多個(gè)大小一致的立方體，快速識(shí)別每個(gè)體素是否被占用，繼而判斷車輛是否要躲避。占用網(wǎng)絡(luò)可以在10ms內(nèi)完成計(jì)算，感知更高效、結(jié)果更精準(zhǔn)，將BEV空間在高度上進(jìn)行了進(jìn)一步擴(kuò)展。圖表：占用網(wǎng)絡(luò)示意圖通過這套感知架構(gòu)能夠減少對(duì)于激光系統(tǒng)成本，減輕車企及消費(fèi)者的負(fù)擔(dān)。同時(shí)，4D毫米波似于激光

的成像功能，而在成本方面只有激光了硬件成本，有利于促進(jìn)智能駕駛的普及。等高成本傳感器的依賴，有效降低的引入可以實(shí)現(xiàn)類的10%-20%，大大降低商業(yè)端：城市NOA迎來爆發(fā)期，自動(dòng)駕駛邁向高階下半場(chǎng)資料：CSDN，華鑫證券研究NOA（Navigate

OnAutopilot），即領(lǐng)航輔助駕駛?；趯?dǎo)航地圖，NOA可以讓車輛自動(dòng)按導(dǎo)航的路徑實(shí)現(xiàn)點(diǎn)到點(diǎn)行駛，長(zhǎng)時(shí)間解放駕駛員的手和腳。NOA屬于L3級(jí)的智能駕駛功能，是低級(jí)別智能駕駛功能如ACC、LCC、ALC等的疊加。按可用區(qū)域的不同，NOA主要分為高速NOA和城市NOA。高速NOA已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，而城市NOA在今年迎來爆發(fā)期，成為了主機(jī)廠競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)領(lǐng)域。理想汽車已于2023年12月推出全場(chǎng)景智能駕駛NOA正式版覆蓋全國高速和環(huán)線及100個(gè)城市；智己汽車城市NOA已攻克了鬧市路口無保護(hù)左轉(zhuǎn)場(chǎng)景、城區(qū)復(fù)雜環(huán)形道路場(chǎng)景、鬧市路口無保護(hù)U-Turn調(diào)頭場(chǎng)景三大城市NOA頂級(jí)困難場(chǎng)景，并預(yù)計(jì)將于2024年先行上線城市通勤模式，2025年邁入Doorto

Door（全場(chǎng)景通勤）時(shí)代。城市NOA的普及意味著無人駕駛汽車能夠在更復(fù)雜的環(huán)境中自主駕駛，標(biāo)志著智能輔助駕駛下半場(chǎng)的開局，為L(zhǎng)4、L5級(jí)無人駕駛技術(shù)的研發(fā)和推廣提供有力支持。誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效415.3小鵬理想領(lǐng)軍者，

加速市場(chǎng)滲透?

小鵬錨定智能化：2023年，小鵬第二代智能輔助駕駛系統(tǒng)上線，推出國內(nèi)首個(gè)且唯一量產(chǎn)的全場(chǎng)景輔助駕駛系統(tǒng)——XNGP。XNGP

目前已支持

25座城市，第二批

27座城市也即將開放。它基于小鵬新一代感知架構(gòu)Xnet，引入了Transformer網(wǎng)絡(luò)和BEV技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了動(dòng)態(tài)

BEV、靜態(tài)

BEV、和占據(jù)網(wǎng)絡(luò)三網(wǎng)合一。2024年，小鵬會(huì)推出3-4款車型，X9將于2024年1月初開啟交付。圖表：小鵬Xnet?

理想重構(gòu)算法模型：理想利用NPN（神經(jīng)先驗(yàn)網(wǎng)絡(luò)）特征和TIN（信號(hào)燈意圖模型）網(wǎng)絡(luò)，增強(qiáng)BEV大模型。隨著NPN、TIN在云端大模型持續(xù)自動(dòng)化生成，城市NOA的可用范圍也將不斷擴(kuò)展。伴隨著理想2023年全面升級(jí)AD

Max

3.0，對(duì)算法模型進(jìn)行了重新架構(gòu)，從原先的多個(gè)小模型和人工規(guī)則為主的模塊化算法架構(gòu)，提升為大模型為主的端到端算法架構(gòu)，有望推動(dòng)城市NOA功能加速落地，逐步實(shí)現(xiàn)全場(chǎng)景NOA功能。AD

Max3.0所在的理想L系列也將在2024年迎來L6的上市。圖表：理想NPN和TIN?ADS加速落地：ADS是智能汽車的核心競(jìng)爭(zhēng)力，ADS1.0已實(shí)現(xiàn)基于Transformer的BEV架構(gòu)，ADS2.0則進(jìn)一步升級(jí)，可實(shí)現(xiàn)無高精地圖也能看懂路，紅綠燈等各種道路元素。今年第三季度實(shí)現(xiàn)15個(gè)無圖城市的落地，第四季度將新增30個(gè)無圖城圖表：ADS2.0市的落地，達(dá)到45城。

ADS2.0已在AITO問界M5適配阿維塔11、極狐阿爾法S·HI版等車型。2