醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：寒冬已過(guò)臨床大品種創(chuàng)新藥

醫(yī)藥行業(yè)研究特點(diǎn)-關(guān)注臨床需求大的品種?

政策層面：行業(yè)受政策的影響，如國(guó)家集采區(qū)域集采

醫(yī)保談判等。?

化繁為簡(jiǎn)：醫(yī)藥產(chǎn)品特別多，子行業(yè)也多，研究難度大，從需求及供給分析，找出優(yōu)質(zhì)公司特別是臨床需求大的創(chuàng)新藥公司。?

長(zhǎng)期需求不斷增長(zhǎng)，并且未被滿足；供給唯一或者極少--真正解決臨床痛點(diǎn)的創(chuàng)新藥供給就是唯一的。?

從供給和需求的關(guān)系，選擇供給較少而需求非常大的創(chuàng)新藥，伴隨創(chuàng)新藥企業(yè)成長(zhǎng)。核心問(wèn)題是量和價(jià)。臨床需求決定量，價(jià)格和競(jìng)爭(zhēng)格局以及支付方?jīng)Q策有關(guān)。醫(yī)藥行業(yè)最新政策動(dòng)向—利于創(chuàng)新藥?

醫(yī)藥行業(yè)受政策影響較大：行業(yè)受政策的影響，如國(guó)家集采醫(yī)保談判、醫(yī)療反腐等。國(guó)家集采針對(duì)的是仿制藥，競(jìng)爭(zhēng)劇烈的仿制藥本身降價(jià)的趨勢(shì)是明顯的，集采的推進(jìn)，其實(shí)有利于創(chuàng)新藥的發(fā)展。?

近期政策明顯回暖：國(guó)家醫(yī)保局醫(yī)藥價(jià)格和招標(biāo)采購(gòu)司副司長(zhǎng)在《構(gòu)建醫(yī)藥價(jià)格治理新格局共同成就高質(zhì)量的醫(yī)藥創(chuàng)新》演講中，對(duì)創(chuàng)新藥積極鼓勵(lì)，表示正在探索建立藥品在不同生命周期下的分階段價(jià)格管理機(jī)制。在創(chuàng)新藥上市早期，醫(yī)保部門(mén)更多地關(guān)注這些藥品的可獲得性，并給予合理的價(jià)格回報(bào)。對(duì)創(chuàng)新藥上市早期階段的價(jià)格采取相對(duì)寬松的管理。在醫(yī)保談判前夕有這樣的講話，政策對(duì)創(chuàng)新藥的扶持是明顯的。醫(yī)藥行業(yè)政策—利于創(chuàng)新藥日期（2023）5月10日醫(yī)療反腐內(nèi)容中國(guó)國(guó)家等14個(gè)部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于印發(fā)2023年糾正醫(yī)藥購(gòu)銷(xiāo)領(lǐng)域和醫(yī)療服務(wù)中不正之風(fēng)工作要點(diǎn)的通知》，這是過(guò)去五年醫(yī)療糾風(fēng)參與部門(mén)最多的一次。7月21日7月28日中國(guó)國(guó)家年的全國(guó)醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問(wèn)題集中整治工作。等10部門(mén)聯(lián)合召開(kāi)會(huì)議，部署開(kāi)展為期1中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委又召開(kāi)動(dòng)員會(huì)指出，要深入開(kāi)展醫(yī)藥行業(yè)全領(lǐng)域、全鏈條、全覆蓋的系統(tǒng)治理；堅(jiān)持受賄行賄一起查9月8日9月8-10日，國(guó)家醫(yī)療應(yīng)急司司長(zhǎng)郭燕紅在《中國(guó)醫(yī)院院長(zhǎng)論壇》明確對(duì)一些地方停辦延辦學(xué)術(shù)會(huì)議、廣泛清退一線醫(yī)務(wù)人員講課費(fèi)的問(wèn)題及時(shí)予以糾偏?？傮w影響分析目前醫(yī)療反腐的邊際緩和，而且從本質(zhì)來(lái)說(shuō)，醫(yī)療反腐，規(guī)范醫(yī)藥的銷(xiāo)售環(huán)節(jié)，有利于恢復(fù)藥物的本來(lái)用途，利于臨床療效確切、真正解決臨床需求的大品種創(chuàng)新藥。資料：網(wǎng)站、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理醫(yī)藥生物行業(yè)估值情況恒生香港上市生物科技指數(shù)，目前市銷(xiāo)率是1.22，處于低位，分位點(diǎn)12.32%。從2020年至今，平均值為1.90，最大值為3.53。對(duì)于港股醫(yī)藥，使用市銷(xiāo)率更為準(zhǔn)確，因?yàn)楹芏嗌锼幑疚从Ｐ袠I(yè)的利空基本出來(lái)了，邊際逐步向好，行業(yè)指數(shù)及估值處于低位，未來(lái)行業(yè)分化明顯，尋找優(yōu)質(zhì)大品種的創(chuàng)新藥公司。圖：恒生香港上市生物科技指數(shù)及市銷(xiāo)率資料：Wind、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理醫(yī)療需求增加——人口老齡化?

人口老齡化趨勢(shì)加?。ㄗ孕轮袊?guó)成立）圖:第七次人口普查主要數(shù)據(jù)資料：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理醫(yī)療需求增加——醫(yī)療支出增加表:近5年醫(yī)療保健支出數(shù)據(jù)20172018168520191902202018432021211520222082年人均醫(yī)療保健消費(fèi)支出（元）1451年醫(yī)療保健消費(fèi)總支出

20170.01

23512.15

26540.13（億）26019.1130530.0329687.03資料：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、Wind、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理圖:人均醫(yī)療保健支出（元）資料：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、Wind、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理醫(yī)療需求增加?

長(zhǎng)期需求不斷增長(zhǎng)：隨著老齡化加快，老齡化帶來(lái)的腫瘤、糖尿病、心血管疾病都是不斷增長(zhǎng)；居民醫(yī)療支出不斷增長(zhǎng)，醫(yī)藥的需求持續(xù)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)確定增長(zhǎng)的制藥龍頭公司值得投資。?

供給：仿制藥供給是過(guò)剩的，從前幾輪的集采可以看出來(lái)，競(jìng)爭(zhēng)品種多的，集采降價(jià)幅度超大。真正解決臨床痛點(diǎn)的創(chuàng)新藥供給就是唯一的。?

需要跟蹤生物技術(shù)的進(jìn)步，新的技術(shù)會(huì)創(chuàng)造巨大的需求。為何看好創(chuàng)新藥

制藥及生物藥行業(yè)：醫(yī)藥行業(yè)整體有壓力目前已經(jīng)進(jìn)行了第九批國(guó)家藥品集中帶量采購(gòu)。隨著藥品帶量采購(gòu)的常態(tài)化進(jìn)行，專(zhuān)利懸崖現(xiàn)象將在我國(guó)大規(guī)模出現(xiàn)。仿制藥行業(yè)的下降趨勢(shì)無(wú)法避免，對(duì)制藥行業(yè)有一定的影響，制藥公司的業(yè)績(jī)下降。23年1-9月，醫(yī)藥制造業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比略下降3.4%，利潤(rùn)總額同比下降17.50%，仿制藥的前景平淡，需要?jiǎng)?chuàng)新來(lái)推動(dòng)增長(zhǎng)。圖：中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)收入及利潤(rùn)資料：Wind、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理創(chuàng)新藥未被滿足的大領(lǐng)域-腫瘤從疾病譜角度，選擇發(fā)病率高的大病種；以及技術(shù)的進(jìn)步，選擇最具前景的子行業(yè)。據(jù)估計(jì)中國(guó)腫瘤藥物市場(chǎng)未來(lái)十年增長(zhǎng)率將超過(guò)10%，其中2020年至2025年增長(zhǎng)率可能達(dá)到16.1%。腫瘤藥占比從2020年的11.6%提升到2030年的22.9%。創(chuàng)新藥看好中國(guó)企業(yè)在全球有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的腫瘤治療領(lǐng)域的藥物。創(chuàng)新藥——腫瘤預(yù)計(jì)未來(lái)十年內(nèi)各種癌癥發(fā)病數(shù)將持續(xù)增加，2022年新增487萬(wàn).從各種腫瘤的分類(lèi)來(lái)看，國(guó)內(nèi)十大癌癥類(lèi)型至2030年依然占所有癌癥類(lèi)型發(fā)病數(shù)的主體。創(chuàng)新藥——看好腫瘤新品種關(guān)注腫瘤治療領(lǐng)域的創(chuàng)新，從人類(lèi)治療腫瘤的歷程來(lái)看，第一代到第四代，目前重點(diǎn)關(guān)注的ADC領(lǐng)域，從2023年ESMO會(huì)議ADC關(guān)注度最高，也得到印證。資料：科倫博泰招股書(shū)、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理創(chuàng)新藥——腫瘤新產(chǎn)品ADC有望快速增長(zhǎng)ADC將是發(fā)展最快的癌癥治療方式之一，其結(jié)合了抗體的靶點(diǎn)選擇性和高細(xì)胞毒性藥物的細(xì)胞殺傷力。傳統(tǒng)的化療對(duì)癌細(xì)胞的靶向選擇性有限，造成嚴(yán)重的全身毒性。ADC的設(shè)計(jì)就如制導(dǎo)，能利用抗體將高細(xì)胞毒性藥物有選擇性地輸送到腫瘤細(xì)胞。此組合設(shè)計(jì)可潛在地降低脫靶毒性，提升療效。全球及中國(guó)ADC市場(chǎng)規(guī)模2022年到2030年的預(yù)計(jì)年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為30%、72.8%。中國(guó)ADC市場(chǎng)規(guī)模2030年有望達(dá)到662億元。圖：全球及中國(guó)ADC市場(chǎng)規(guī)模662700600500400300200100064770060050040030020010005315284123933152642381871591421147985554143212482020

2021

2022

2023E

2024E

2025E

2026E

2027E

2028E

2029E

2030E2020

2021

2022

2023E

2024E

2025E

2026E

2027E

2028E

2029E

2030E全球ADC規(guī)模（億美元）中國(guó)ADC規(guī)模（億元）資料：弗若斯特沙利文、科倫博泰招股書(shū)、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理創(chuàng)新藥——腫瘤據(jù)估計(jì)，到2030年，靶向療法將成為中國(guó)腫瘤藥物市場(chǎng)中的最主要療法，其份額將由目前的23.4%提升至54.0%，而目前最主要的癌癥治療手段化療在中國(guó)腫瘤藥物市場(chǎng)中的份額將大大減少，其份額將由目前的72.6%降至10.3%。創(chuàng)新藥——糖尿病目前中國(guó)糖尿病患病人數(shù)已超過(guò)了

1.3億，預(yù)計(jì)將在

2025年達(dá)到

1.5億，并于

2030年達(dá)到

1.7億。2020年全球糖尿病患病人數(shù)已超過(guò)了

4.8億，預(yù)計(jì)全球糖尿病人數(shù)將在

2025年達(dá)到約

5.5億，并在

2030年超過(guò)

6.1億。2016-2020年全球糖尿病患病人數(shù)復(fù)合增長(zhǎng)率為

2.5%，中國(guó)糖尿病患病人數(shù)復(fù)合增長(zhǎng)率為3%。糖尿病市場(chǎng)具有巨大的治療需求潛力。看好中國(guó)企業(yè)在全球有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的糖尿病治療領(lǐng)域的藥物。創(chuàng)新藥——糖尿病每年全球糖尿病患者在糖尿病藥物方面的花費(fèi)至少達(dá)到

600億美元，且呈逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2020年全球糖尿病藥物市場(chǎng)規(guī)模已高達(dá)

697億美元，預(yù)計(jì)

2025年會(huì)增長(zhǎng)

到

902億美元，并在

2030年增長(zhǎng)到

1,091億美元。2020年中國(guó)糖尿病藥物市場(chǎng)規(guī)模為人民幣

632億元，預(yù)計(jì)

2025年達(dá)到

1161

億元，2030年將達(dá)到

1675億元。中國(guó)糖尿病患病人數(shù)居于世界第一，在中國(guó)目前糖尿病藥物市場(chǎng)上創(chuàng)新糖尿病藥物的市場(chǎng)份額有較大提升空間。糖尿病創(chuàng)新藥已經(jīng)上市的華領(lǐng)醫(yī)藥。醫(yī)藥生物行業(yè)投資策略醫(yī)藥行業(yè)集采及醫(yī)保降價(jià)、控費(fèi)的政策趨緩，醫(yī)療反腐邊際緩和，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)整體沖擊已見(jiàn)底，而且反腐有利于規(guī)范銷(xiāo)售，促進(jìn)真正有臨床療效的創(chuàng)新藥推廣。美元利率基本見(jiàn)頂，明年有降息的預(yù)期，創(chuàng)新藥對(duì)利率非常敏感的板塊。創(chuàng)新藥選擇原則：大品種；安全，現(xiàn)有的資金能維持管線研發(fā)3年以上；有商業(yè)化產(chǎn)品或即將進(jìn)入商業(yè)化，研發(fā)進(jìn)度快，每年研發(fā)管線有推進(jìn)。關(guān)注創(chuàng)新藥公司：關(guān)注幾個(gè)大品種。腫瘤類(lèi)關(guān)注諾誠(chéng)健華、科倫博泰-B、康寧杰瑞-B、康方生物；糖尿病創(chuàng)新藥關(guān)注華領(lǐng)醫(yī)藥-B；低濃度阿托品也是大品種，中國(guó)青少年的總近視人數(shù)達(dá)到1.16億人，近視治療的需求迫切，市場(chǎng)空間近千億元。關(guān)注兆科眼科-B。心血管類(lèi)，可以關(guān)注心血管器械歸創(chuàng)通橋-B。重點(diǎn)公司——諾誠(chéng)健華（9969.HK）

奧布替尼適應(yīng)癥不斷拓展，預(yù)計(jì)將持續(xù)放量：公司的第一款商業(yè)化產(chǎn)品BTK抑制劑奧布替尼于2020年12月25日獲得NMPA的上市批準(zhǔn)，獲批的適應(yīng)癥為R/RMCL和R/RCLL/SLL，2023年上半年奧布替尼收入3.21億元，較2022年上半年的2.17億元增長(zhǎng)47.97%，新適應(yīng)癥r/rMZL

獲批上市，成為中國(guó)首個(gè)且唯一獲批MZL

適應(yīng)癥的BTK抑制劑；r/rMCL

新加坡獲批上市，r/rMCL美國(guó)注冊(cè)臨床完成患者入組，

預(yù)計(jì)2024年中旬遞交NDA，1L

CLL/SLL

III期注冊(cè)臨床完成患者入組，預(yù)計(jì)2024年第二季度遞交NDA隨著個(gè)種適應(yīng)癥的拓展，市場(chǎng)空間有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。奧布替尼在針對(duì)R/RMCL和R/RCLL/SLL的臨床試驗(yàn)中相比同類(lèi)產(chǎn)品表現(xiàn)出更高的ORR。目前已被納入國(guó)家醫(yī)保目錄，預(yù)計(jì)隨著適應(yīng)癥的陸續(xù)獲批以及與抗體藥物等的聯(lián)合用藥療法的開(kāi)發(fā)，奧布替尼的市場(chǎng)需求將持續(xù)增長(zhǎng)。

產(chǎn)品管線豐富，核心產(chǎn)品臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)優(yōu)異公司主要聚焦于血液瘤、實(shí)體瘤和自身免疫性疾病領(lǐng)域。產(chǎn)品類(lèi)型是小分子抑制劑、單克隆抗體和雙抗。1）奧布替尼針對(duì)SLE的Ⅱa期臨床結(jié)果積極，唯一的BTK抑制劑在II期SLE臨床中顯示出療效，lIb期臨床加速入組，中期數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)在2024年底讀出；重點(diǎn)公司——

諾誠(chéng)健華（9969.HK）

產(chǎn)品管線豐富，核心產(chǎn)品臨床試驗(yàn)進(jìn)展順利：BCL2抑制劑在r/rCLL/SLL,r/rMCL和其他NHL患者中的I期劑量遞增臨床試驗(yàn)正在進(jìn)行中；顯示出優(yōu)異數(shù)據(jù)：3名可評(píng)估患者中2例CR，并達(dá)到uMRD，隨著病例數(shù)的進(jìn)一步累積，該產(chǎn)品的優(yōu)異療效將獲得進(jìn)一步的認(rèn)可，產(chǎn)品力強(qiáng)大，與奧布替尼聯(lián)合在國(guó)際市場(chǎng)上有巨大潛力。3）Tafasitamab

治療DLBCL大陸地區(qū)注冊(cè)臨床已完成患者入組，預(yù)計(jì)2024年二季度遞交NDA，2025上半年獲批上市。4)ICP-B02是潛在同類(lèi)最佳CD3xCD20

雙抗，已完成所有靜脈注射隊(duì)列的劑量遞增，及皮下注射第一隊(duì)列的劑量遞增。IV和SC隊(duì)列針對(duì)FL

和DLBCL

患者均觀察到良好的療效。在NHL的多個(gè)適應(yīng)癥中具有巨大潛力。5）奧布替尼治療原發(fā)免疫性血小板減少癥（ITP）的III期注冊(cè)臨床試驗(yàn)在中國(guó)完成首例患者給藥，II期臨床結(jié)果：在每天一次口服50毫克組別中，40%的患者達(dá)到主要終點(diǎn)，而且安全性良好。資料：公司年報(bào)、Wind、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理重點(diǎn)公司：華領(lǐng)醫(yī)藥-B（2552.HK）1.

2022年10月8日，華領(lǐng)醫(yī)藥研發(fā)的first-in-class新藥多格列艾?。ㄉ唐访喝A堂寧）獲得中國(guó)國(guó)家藥品監(jiān)督管理局（NMPA）的上市批準(zhǔn)。多格列艾汀獲批了兩個(gè)適應(yīng)癥，分別為：?jiǎn)嗡幹委熚唇?jīng)藥物治療的2型糖尿病患者、單獨(dú)使用二甲雙胍血糖仍控制不佳的成人2型糖尿病患者（多格列艾汀與二甲雙胍聯(lián)合治療）。公司23年中期營(yíng)業(yè)收入7906萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)375%，其中華堂寧銷(xiāo)售收入7030萬(wàn)元，上半年華堂寧銷(xiāo)售約21.2萬(wàn)盒。2.

華堂寧的上市為糖尿病患者提供了新的治療選擇。獲批上市不到1年，華堂寧的商業(yè)化成果還是相當(dāng)不錯(cuò)的。公司目前已經(jīng)申請(qǐng)進(jìn)入醫(yī)保，并通過(guò)了初審，今年11月將進(jìn)行醫(yī)保談判，如果華堂寧能順利進(jìn)入醫(yī)保，產(chǎn)品的大幅放量值得期待。作為全球唯一的GKA創(chuàng)新藥，也是2022年中國(guó)藥監(jiān)局批準(zhǔn)的3個(gè)first-in-class新藥之一，醫(yī)保談判的優(yōu)勢(shì)還是比較明顯的，國(guó)家還是鼓勵(lì)創(chuàng)新藥進(jìn)入醫(yī)保，惠及更多的患者。3.

療效顯著，通過(guò)修復(fù)GK這個(gè)葡萄糖傳感器，引導(dǎo)胰島β細(xì)胞精準(zhǔn)分泌胰島素從根本上治療糖尿病，2021年9月完成的DREAM研究結(jié)果顯示，研究期內(nèi)受試者52周糖尿病緩解率為65.2%。多格列艾汀是目前市面上唯一一款做出停藥緩解研究結(jié)果的口服藥。重點(diǎn)公司：華領(lǐng)醫(yī)藥-B（2552.HK）4.2020年中國(guó)糖尿病患病人數(shù)已超過(guò)1.3億，由于人口老齡化和不健康的生活方式的影響，預(yù)計(jì)中國(guó)糖尿病患病人數(shù)將在2030年達(dá)到1.7億。2020年中國(guó)糖尿病藥物市場(chǎng)規(guī)模為632億元人民幣，且2016-2020年其復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了7.7%，預(yù)計(jì)在2030年將達(dá)到1675億元。5.BD合作：2020年8月公司與拜耳就多格列艾汀達(dá)成商業(yè)合作協(xié)議，公司獲得3億元人民幣的預(yù)付款。2022獲批上市后，獲得里程碑付款4億元；2023年8月銷(xiāo)量達(dá)到20萬(wàn)盒后，確認(rèn)后續(xù)里程碑付款8億元，共15億元。目前市值也是人民幣15億元。多格列艾汀具備成為中國(guó)2型糖尿病一線療法潛力，預(yù)計(jì)2023、2024年?duì)I業(yè)收入為2.2億元、15億元。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為1.18億元、6.50億元、13.50億元。資料：公司年報(bào)、Wind、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理重點(diǎn)公司：康哲藥業(yè)（867.HK）

3個(gè)重磅新藥已經(jīng)上市，公司積極推進(jìn)創(chuàng)新管線：3款重磅藥已經(jīng)于上半年獲批，分別為1）地西泮鼻噴霧劑：成為國(guó)內(nèi)首個(gè)針對(duì)六歲及以上的癲癇患者的創(chuàng)新藥。2）替瑞奇珠單抗注射液：適用于中重度斑塊狀銀屑病。3）甲氨蝶呤注射液：適應(yīng)癥為RA和銀屑病，可皮下給藥。這3款新藥2024年保守估計(jì)貢獻(xiàn)3-5個(gè)億元收入。公司已在全球布局30款以FIC、BIC為主的創(chuàng)新管線，其中蘆可替尼乳膏已經(jīng)開(kāi)始在博鰲開(kāi)始使用，治療白癜風(fēng)市場(chǎng)空間廣闊，中國(guó)有1400萬(wàn)患者，東南亞650萬(wàn)患者。

皮膚醫(yī)美及眼科業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)：目前康哲美麗團(tuán)隊(duì)規(guī)模超過(guò)600人，產(chǎn)品線不斷豐富，2022年新引入蘆可替尼乳膏，產(chǎn)品還包括皮膚學(xué)記護(hù)膚品及玻尿酸及肉毒產(chǎn)品；“康乃馨”平臺(tái)已布局三個(gè)系列產(chǎn)品，為FUBA

聚焦超聲減脂儀、LITU聚焦超聲皮膚治療儀和MEBA

超聲導(dǎo)入儀系列。眼科團(tuán)隊(duì)超過(guò)300人，強(qiáng)化藥械布局及商業(yè)化能力，推動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，皮膚醫(yī)美及眼科業(yè)務(wù)2023年中期收入增長(zhǎng)分別為27.4%、29.4%。重點(diǎn)公司：康哲藥業(yè)（867.HK）

業(yè)務(wù)發(fā)展國(guó)際化，著力發(fā)展東南亞市場(chǎng)：公司將聚焦東南亞市場(chǎng)對(duì)藥物的巨大需求，以新加坡為管理中心、輻射印度尼西亞、菲律賓、越南等東盟國(guó)家，全面進(jìn)軍東南亞市場(chǎng)。首次推進(jìn)胰島素及PD-1進(jìn)入東南亞，蘆可替尼也將進(jìn)入東南亞市場(chǎng)。

業(yè)績(jī)明年有望恢復(fù)快速增長(zhǎng)：公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)10多年，積極布局創(chuàng)新藥，已在全球布局30款以FIC、BIC為主的創(chuàng)新管線，3款于期內(nèi)獲批。以創(chuàng)新藥為基礎(chǔ)，拓展醫(yī)美及眼科，在黛力新、優(yōu)思弗、波依定進(jìn)入集采的情況下，公司2023-24年依然維持正增長(zhǎng)，2025年恢復(fù)到雙位數(shù)增長(zhǎng)。重點(diǎn)公司：歸創(chuàng)通橋-B（2190.HK）

神經(jīng)、外周介入領(lǐng)域龍頭，有望快速增長(zhǎng)公司是國(guó)內(nèi)在神經(jīng)和外周血管介入醫(yī)療器械領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，集研產(chǎn)銷(xiāo)于一體，的大背景下，公司重點(diǎn)研發(fā)神經(jīng)及外周血管器械