醫(yī)療行業(yè)：2023年醫(yī)療健康投融資產(chǎn)業(yè)報(bào)告

本報(bào)告在H50年度輪值主席的指導(dǎo)下，由德福資本研究院團(tuán)隊(duì)、E藥產(chǎn)業(yè)研究院團(tuán)隊(duì)、E藥經(jīng)理人內(nèi)容部團(tuán)隊(duì)共同完成，特此對(duì)參與撰寫的伙伴們表示感謝。H50于2016年發(fā)起，其核心機(jī)構(gòu)理事會(huì)均由一線醫(yī)療投資機(jī)構(gòu)具有行業(yè)影響力的創(chuàng)始人或合伙人組成，在近些年醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域榮登各大排行榜，理事會(huì)結(jié)構(gòu)上限50人，目前40余位理事，管理資金總規(guī)模超過一萬億人民幣。論壇以"促進(jìn)產(chǎn)融深度結(jié)合，助力產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展"為目標(biāo)，以共建"政府、市場(chǎng)、社會(huì)"跨界合作，互利共贏的協(xié)同創(chuàng)新投資生態(tài)為愿景，共同推進(jìn)中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)改革發(fā)展，力求將論壇打造"中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)精英聚集地與投資資專業(yè)委員會(huì)。風(fēng)向標(biāo)"。致謝免責(zé)申明版權(quán)申明高。資本推動(dòng)的中國(guó)本土生物科技企業(yè)的崛起有了初步的果實(shí)。一方面MNC公司與中國(guó)創(chuàng)新公司產(chǎn)品合作越來越多，這是對(duì)中國(guó)產(chǎn)品創(chuàng)新能力的確認(rèn)。另一方面國(guó)內(nèi)制藥公司與創(chuàng)新企業(yè)項(xiàng)目合作越來越多，這是對(duì)創(chuàng)新能夠產(chǎn)生收入利潤(rùn)的確認(rèn)。因?yàn)閯?chuàng)新藥研發(fā)投入的長(zhǎng)周期，短期內(nèi)很難系統(tǒng)性評(píng)估中國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新投資的投資效率，我們會(huì)持續(xù)長(zhǎng)期關(guān)注和分析。行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)是全球市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)最激烈的產(chǎn)業(yè)之一，科技是產(chǎn)業(yè)的核心。從工業(yè)革命到信息革命，全球正進(jìn)入到生物技術(shù)革命浪潮。歷史證明，任何一個(gè)國(guó)家要在世界進(jìn)程中崛起或領(lǐng)先，一定是領(lǐng)先了一場(chǎng)科技革高。資本推動(dòng)的中國(guó)本土生物科技企業(yè)的崛起有了初步的果實(shí)。一方面MNC公司與中國(guó)創(chuàng)新公司產(chǎn)品合作越來越多，這是對(duì)中國(guó)產(chǎn)品創(chuàng)新能力的確認(rèn)。另一方面國(guó)內(nèi)制藥公司與創(chuàng)新企業(yè)項(xiàng)目合作越來越多，這是對(duì)創(chuàng)新能夠產(chǎn)生收入利潤(rùn)的確認(rèn)。因?yàn)閯?chuàng)新藥研發(fā)投入的長(zhǎng)周期，短期內(nèi)很難系統(tǒng)性評(píng)估中國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新投資的投資效率，我們會(huì)持續(xù)長(zhǎng)期關(guān)注和分析。行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)是全球市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)最激烈的產(chǎn)業(yè)之一，科技是產(chǎn)業(yè)的核心。從工業(yè)革命到信息革命，全球正進(jìn)入到生物技術(shù)革命浪潮。歷史證明，任何一個(gè)國(guó)家要在世界進(jìn)程中崛起或領(lǐng)先，一定是領(lǐng)先了一場(chǎng)科技革命，生物技術(shù)可能就是我們最接近的一次。2023年是生命密碼DNA雙螺旋結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)七十周年，按照百年技術(shù)大爆炸計(jì)算，接下來的三十年是關(guān)鍵之關(guān)鍵。序言而基層醫(yī)療所發(fā)揮的分流作用還沒有得到好的體現(xiàn)。的擴(kuò)張也帶來了供給端去產(chǎn)能的壓力。核心因素的平衡。隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)集采的全面鋪開和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的清晰化，出海逐漸成為除了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)之外的新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。這是H50第一份研究報(bào)告。作為醫(yī)療投資的代表性組織，H50的一個(gè)使命是致力提高醫(yī)療行業(yè)的資源配置效率。中國(guó)醫(yī)療投資自誕生以來取得了舉世矚目的高速發(fā)展，過去10年總投資額近1433億美元，成為了行業(yè)發(fā)展最重要的資金來源。如果說沒有醫(yī)療股權(quán)投資就沒有中國(guó)生物醫(yī)藥創(chuàng)新的今天毫不為過。與此同時(shí)，行業(yè)也出現(xiàn)了不少重復(fù)和低效投資，造成了寶貴社會(huì)資源的浪費(fèi)。如何通過行業(yè)洞見研究和分享提高醫(yī)療行業(yè)資源配置效率是政府、投資機(jī)構(gòu)和H50的重要課題。這份報(bào)告希望從臨床、產(chǎn)業(yè)和資本多方面回顧2023年，闡述中國(guó)醫(yī)療行業(yè)及重要子領(lǐng)域的發(fā)展?fàn)顩r，幫助醫(yī)療產(chǎn)業(yè)和醫(yī)療投資機(jī)構(gòu)更好地進(jìn)行資源配置。摘要2023年是跌宕起伏的一年，在國(guó)內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境，外部形勢(shì)面臨一定壓力的情況下，醫(yī)療行業(yè)仍充分展現(xiàn)了剛需屬性。雖然受到反腐影響，下半年增長(zhǎng)有所回落，同時(shí)也因?yàn)?022年疫情造成的基數(shù)效應(yīng)，全年行業(yè)整體收入利潤(rùn)略有下降，但非新冠類品種已經(jīng)恢復(fù)增長(zhǎng)到接近2019年水平。降低醫(yī)療體系內(nèi)的"渠道成本"是國(guó)家從醫(yī)保局、審計(jì)、紀(jì)檢等各個(gè)層面持之以恒的方向。這個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)是以不影響正常的診療秩序和醫(yī)療需求的滿足。我們認(rèn)為2024年醫(yī)療反腐對(duì)常規(guī)診療和渠道利益較小品種的影響將更加溫和，醫(yī)療需求持續(xù)增長(zhǎng)方向不變。按病種付費(fèi)(DRG)2024年將迎來全面落地，這意味著醫(yī)保局將不僅通過集采調(diào)控采購產(chǎn)品的價(jià)格，對(duì)治療中使用量的監(jiān)控也將成為提升醫(yī)保經(jīng)費(fèi)使用效率的有力武器。我們需要更關(guān)注療效確切，治療性價(jià)比突出，渠道利益涉及相對(duì)少的品類。2023年可謂是中國(guó)創(chuàng)新藥出海的"元年"，跨國(guó)大藥企紛紛來中國(guó)淘金創(chuàng)新藥管線。中國(guó)的生物科技企業(yè)既具有快速的開發(fā)和跟隨能力，也有2018年至2021年行業(yè)高點(diǎn)資金和人才涌入的加持。這些創(chuàng)新資產(chǎn)的開發(fā)周期往往在5年以上，2024年將可能繼續(xù)帶來中國(guó)創(chuàng)新藥的階段性優(yōu)勢(shì)和吸引力。同時(shí)，我們也不應(yīng)忽略中國(guó)器械產(chǎn)品的廣泛出口和出口升級(jí)，包括從低值耗材逐漸向中高值耗材，從亞非拉國(guó)家向歐美國(guó)家的升級(jí)。疫情期間中國(guó)企業(yè)在耗材領(lǐng)域向全球供應(yīng)鏈有所突破，2024年在"走出去"的需求推動(dòng)下，器械出口發(fā)展將可能進(jìn)一步加速。展望2024年，沒有了2023年疫情放開后的累積性需求釋放，但2023年下半年反腐也帶來了階段性的低基數(shù)效應(yīng)。我們認(rèn)為醫(yī)療行業(yè)整體的剛需屬性和穩(wěn)中向好的發(fā)展是確定性的。行業(yè)資源再分配和資本市場(chǎng)冷靜的過程中，將可能涌現(xiàn)出新的高回報(bào)的投資機(jī)會(huì)。以下是醫(yī)療健康行業(yè)主要子領(lǐng)域的發(fā)展趨勢(shì)分析：藥品板塊仿制藥在集采后市場(chǎng)份額持續(xù)向頭部企業(yè)集中。同時(shí)對(duì)創(chuàng)新藥的批準(zhǔn)加速，創(chuàng)新藥醫(yī)保談判續(xù)約價(jià)格壓力趨于溫和，創(chuàng)新藥在醫(yī)保支付中的占比提升，騰籠換鳥正在發(fā)生。政策扶持下中藥獲得了比較亮眼的增長(zhǎng)。而疫情后自我診療占比的提升，也促進(jìn)了院外。TC市場(chǎng)的增長(zhǎng)。器械板塊院內(nèi)器械耗材集采過程逐漸進(jìn)入深水區(qū)，由國(guó)產(chǎn)占比較高的頭部大品種擴(kuò)散到國(guó)產(chǎn)占比相對(duì)低的二三線中小品種，而隨著潛在集采產(chǎn)品的技術(shù)壁壘逐漸提升，市場(chǎng)規(guī)模和談判玩家數(shù)量有限，我們預(yù)期器械集采力度將逐步溫和，同時(shí)大部分器械產(chǎn)品的非標(biāo)屬性也使其在集采中的潛在降幅低于藥品。服務(wù)板塊藥品耗材檢驗(yàn)集采后，對(duì)服務(wù)費(fèi)用調(diào)整開始逐漸落地，結(jié)合DRG/DIP的實(shí)施，將可能階段性對(duì)醫(yī)院的利潤(rùn)造成影響，并對(duì)醫(yī)院的管理運(yùn)營(yíng)效率提出了更高要求。生命科學(xué)支持產(chǎn)業(yè)(CXO)需求端面臨新冠相關(guān)產(chǎn)品大幅下滑，以及創(chuàng)新企業(yè)融資困難帶來的壓力。同時(shí)在供給端2020-2021年大量新增產(chǎn)能進(jìn)入，產(chǎn)能大幅增加。需求和供給的平衡可能需要較長(zhǎng)時(shí)間才能重新達(dá)到。第一部分2023醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展回顧分析第一部分2023醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展回顧分析5第一節(jié)醫(yī)療健康行業(yè)基本面回顧6序言摘要第二節(jié)醫(yī)療健康行業(yè)2023年投融資數(shù)據(jù)及趨勢(shì)9第三節(jié)年度主要醫(yī)療健康政策回顧18第四節(jié)2023年醫(yī)?；疬\(yùn)行狀況20本章小結(jié)23第二部分2023熱點(diǎn)議題回顧及影響分析24第一節(jié)醫(yī)療反腐帶來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整25第二節(jié)藥品及醫(yī)療器械跨境交易持續(xù)增長(zhǎng)28第三節(jié)按病種付費(fèi)(DRG/DIP)將全面鋪開34本章小結(jié)35第三部分中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)主要子領(lǐng)域發(fā)展趨勢(shì)分析36第一節(jié)中國(guó)藥品領(lǐng)域的趨勢(shì)分析37第二節(jié)中國(guó)醫(yī)療器械領(lǐng)域趨勢(shì)分析53第三節(jié)中國(guó)醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域趨勢(shì)分析63第四節(jié)生命科學(xué)支持產(chǎn)業(yè)(CXO)67結(jié)語782023醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展回顧分析本章中，我們回顧了2010年至今，中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)的增長(zhǎng)和回報(bào)，以及2023年全年的產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)和二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)。我們對(duì)醫(yī)藥領(lǐng)域內(nèi)的子板塊的增長(zhǎng)進(jìn)行了拆分回顧，對(duì)2024年的增長(zhǎng)有所預(yù)測(cè)2023醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展回顧分析本章中，我們回顧了2010年至今，中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)的增長(zhǎng)和回報(bào)，以及2023年全年的產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)和二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)。我們對(duì)醫(yī)藥領(lǐng)域內(nèi)的子板塊的增長(zhǎng)進(jìn)行了拆分回顧，對(duì)2024年的增長(zhǎng)有所預(yù)測(cè)。我們還回顧了中國(guó)醫(yī)療行業(yè)的主要支付方醫(yī)?；鸬拈L(zhǎng)期收支和2023年逐月的收支情況。此外，投融資情況為資本市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，我們對(duì)2023年一級(jí)市場(chǎng)的整體投融資表現(xiàn)和事件進(jìn)行了總結(jié)和整理，著重分享了投融資趨勢(shì)和熱點(diǎn)25729.5營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)總額(一)2023年醫(yī)藥制造業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比下滑15.1回顧過去，2020年和2021年中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額相比上一年均有顯著抬升，我們認(rèn)為主要是由新冠藥物、新冠疫苗、醫(yī)療設(shè)備、核酸檢測(cè)等抗疫產(chǎn)業(yè)鏈拉動(dòng)。而在2022-2023年，由于醫(yī)院就診量波動(dòng)、醫(yī)療反腐、新冠相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)高基數(shù)等因素，中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額連續(xù)下滑。根據(jù)11417.3一、醫(yī)療健康行業(yè)基本面回顧中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額(2010-2023年)來源：wind，GL分析(二)2010-2023年wind醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)年復(fù)合回報(bào)跑贏全A指數(shù)從二級(jí)市場(chǎng)看，2010-2023年，wind醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)年復(fù)合回報(bào)為7.6%，跑贏全A指數(shù)(3.2%)，領(lǐng)先于新能源概念指數(shù)(2.8%)25729.5營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)總額(一)2023年醫(yī)藥制造業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比下滑15.1回顧過去，2020年和2021年中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額相比上一年均有顯著抬升，我們認(rèn)為主要是由新冠藥物、新冠疫苗、醫(yī)療設(shè)備、核酸檢測(cè)等抗疫產(chǎn)業(yè)鏈拉動(dòng)。而在2022-2023年，由于醫(yī)院就診量波動(dòng)、醫(yī)療反腐、新冠相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)高基數(shù)等因素，中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額連續(xù)下滑。根據(jù)11417.3一、醫(yī)療健康行業(yè)基本面回顧中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額(2010-2023年)來源：wind，GL分析(二)2010-2023年wind醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)年復(fù)合回報(bào)跑贏全A指數(shù)從二級(jí)市場(chǎng)看，2010-2023年，wind醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)年復(fù)合回報(bào)為7.6%，跑贏全A指數(shù)(3.2%)，領(lǐng)先于新能源概念指數(shù)(2.8%)、航天軍工行業(yè)指數(shù)(4.9%)、農(nóng)業(yè)行業(yè)指數(shù)(5.1%)、化工行業(yè)指數(shù)(3.9%)，跑輸日常消費(fèi)行業(yè)指數(shù)(9.0%)和電子元器件行業(yè)指數(shù)(9.5%)。站在熊市底部區(qū)域附近，僅從A股行業(yè)回報(bào)看，醫(yī)療行業(yè)有較好的長(zhǎng)期投資優(yōu)勢(shì)。26384.5單位：億元350003000025000單位：億元35000300002500020000150002958328206.27116.6 2958328206.27116.625205.725053.624264.723884.223350.3 25205.725053.624264.723884.223350.320592.917337.7 20592.917337.714484.4 14484.4100004%3%2%1%23%-1.8%-2.6%-2.1%-3.2%-2.2%-2.5%-3.4%2023.2-4-2.9%-3.3%-3.3%-3.6%-3.8%-4.1%55%聚焦2022年2月到2023年12月，中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入累計(jì)同比增速整體呈現(xiàn)震蕩下行的態(tài)勢(shì)。2022年開啟了轟轟烈烈的4%3%2%1%23%-1.8%-2.6%-2.1%-3.2%-2.2%-2.5%-3.4%2023.2-4-2.9%-3.3%-3.3%-3.6%-3.8%-4.1%55%聚焦2022年2月到2023年12月，中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入累計(jì)同比增速整體呈現(xiàn)震蕩下行的態(tài)勢(shì)。2022年開啟了轟轟烈烈的"反腐"行動(dòng)，醫(yī)院診療和企業(yè)商業(yè)活動(dòng)受到不同程度的影響，7月-12月營(yíng)收累計(jì)同比增速在-3.6%到-2.6%之間震蕩。中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入累計(jì)同比增速(2022/2-2023/12)(三)受多重因素影響，過去兩年中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入累計(jì)同比增速呈震蕩下行-0.6%-1.7%-1.6%2023.1舉行2023年國(guó)家醫(yī)保談判來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，GL分析分板塊看，2022年A股醫(yī)藥領(lǐng)域上市公司中，醫(yī)療器械企業(yè)市值加權(quán)平均歸母凈利潤(rùn)增速最快，達(dá)到43%，主要得益于抗疫相關(guān)器械和設(shè)備的貢獻(xiàn)；其次是醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域增長(zhǎng)8%；生物制品、化學(xué)制藥和醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域均為負(fù)增長(zhǎng)。2023年前三季度生物制品領(lǐng)域凈利潤(rùn)同比增速達(dá)到187%，主要為血制品供需兩旺驅(qū)動(dòng)，中藥領(lǐng)域在政策鼓勵(lì)下同比增長(zhǎng)40%，醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域因受到高基數(shù)和經(jīng)濟(jì)周期等影響，同比下滑5%0%7%-100%2022年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率化學(xué)制藥生物制品醫(yī)療服務(wù)醫(yī)療器械醫(yī)藥商業(yè)中藥(一)2023年中國(guó)醫(yī)療健康行業(yè)投融資數(shù)量與金額驟減自2015年，隨著新醫(yī)改推進(jìn)，中國(guó)藥品及醫(yī)療器械審評(píng)審批體系改革的深入推進(jìn)，助力醫(yī)療健康行業(yè)創(chuàng)新的生態(tài)環(huán)境逐步完善。政策端帶動(dòng)資本端，從2015年開始，中國(guó)醫(yī)療健康行業(yè)一級(jí)市場(chǎng)投資從數(shù)量和金額兩個(gè)維度都得到極大提升7%-100%2022年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率化學(xué)制藥生物制品醫(yī)療服務(wù)醫(yī)療器械醫(yī)藥商業(yè)中藥(一)2023年中國(guó)醫(yī)療健康行業(yè)投融資數(shù)量與金額驟減自2015年，隨著新醫(yī)改推進(jìn)，中國(guó)藥品及醫(yī)療器械審評(píng)審批體系改革的深入推進(jìn)，助力醫(yī)療健康行業(yè)創(chuàng)新的生態(tài)環(huán)境逐步完善。政策端帶動(dòng)資本端，從2015年開始，中國(guó)醫(yī)療健康行業(yè)一級(jí)市場(chǎng)投資從數(shù)量和金額兩個(gè)維度都得到極大提升，在2014年基礎(chǔ)上幾乎實(shí)現(xiàn)翻倍。2020年后，隨著新冠疫情爆發(fā)，帶來巨量的臨床需求，也為醫(yī)療健康行業(yè)投融資市場(chǎng)帶來提速，病毒檢測(cè)、疫苗與藥物開發(fā)、防護(hù)設(shè)備與設(shè)施等領(lǐng)域出現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)，使我醫(yī)療健康行業(yè)一級(jí)市場(chǎng)投資再次躍上新臺(tái)階，在2021年達(dá)到最高峰，當(dāng)年融資項(xiàng)目達(dá)到1630起，總?cè)谫Y額2799.38億元。受宏觀經(jīng)濟(jì)、地緣政治、產(chǎn)業(yè)生態(tài)、資本動(dòng)能等復(fù)雜條件的影響，2022年中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新進(jìn)入到第一個(gè)創(chuàng)新調(diào)整陣痛期，周期性調(diào)整開始。受此影響，2022年中國(guó)醫(yī)療健康行業(yè)投融資數(shù)量和金額呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，到2023年這一趨勢(shì)進(jìn)一步加劇。2023年，醫(yī)療健康行業(yè)一級(jí)市場(chǎng)投融資事件總計(jì)891起，累計(jì)金額超907.86億元，數(shù)量與金額同比2022年來源：wind，GL分析二、醫(yī)療健康行業(yè)2023年投融資數(shù)據(jù)及趨勢(shì)文/黃秀芝8%43%2023年中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報(bào)告下降明顯。9878580.7461.19448564.96..907.86.1070.32042.082799.3889.1417.91730.651124.03.222.9.408.72767371.73.64.23.64.2864.2365.688395.48.787279.53.64.69中國(guó)醫(yī)藥健康行業(yè)投融資數(shù)量及金額(2014-2023年)盡管2023年中國(guó)醫(yī)療健康行業(yè)投資從數(shù)量與金額兩個(gè)維度比去年同期都下降明顯，但從月度數(shù)據(jù)來看，2023年10月后投融資數(shù)量較之前有所回升，投融資金額在12月也有小幅上漲。不過這種態(tài)勢(shì)是否會(huì)延續(xù)到2024年，仍需要更多行業(yè)信心的加持2023年中國(guó)醫(yī)藥健康行業(yè)月度投融資數(shù)量及金額數(shù)量(起)金額(億元)來源：東方比特、公開資料整理55.31136.04.數(shù)量金額(億元)來源：東方比特、公開資料整理878580.7461.19448564.96..907.86.1070.32042.082799.3889.1417.91730.651124.03.222.9.408.72767371.73.64.23.64.2864.2365.688395.48.787279.53.64.69中國(guó)醫(yī)藥健康行業(yè)投融資數(shù)量及金額(2014-2023年)盡管2023年中國(guó)醫(yī)療健康行業(yè)投資從數(shù)量與金額兩個(gè)維度比去年同期都下降明顯，但從月度數(shù)據(jù)來看，2023年10月后投融資數(shù)量較之前有所回升，投融資金額在12月也有小幅上漲。不過這種態(tài)勢(shì)是否會(huì)延續(xù)到2024年，仍需要更多行業(yè)信心的加持2023年中國(guó)醫(yī)藥健康行業(yè)月度投融資數(shù)量及金額數(shù)量(起)金額(億元)來源：東方比特、公開資料整理55.31136.04.數(shù)量金額(億元)來源：東方比特、公開資料整理可以看到，經(jīng)過近10年的發(fā)展，中國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新生態(tài)已經(jīng)初步構(gòu)建，而代表下一個(gè)創(chuàng)新周期的創(chuàng)新項(xiàng)目們正在集結(jié)。2021年-2023年，從融資輪次上看，融資事件大多集中在A輪，且總體占比保持平穩(wěn)，共有1528個(gè)項(xiàng)目獲得投資，這些項(xiàng)目都有望成為接下來中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的后備軍。2023年中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報(bào)告來源：東方比特、公開資料整理從細(xì)分領(lǐng)域投資數(shù)量來看，過去兩年，除醫(yī)療器械、生命科學(xué)生產(chǎn)支持、健康管理、生命科學(xué)數(shù)字化服可以看到，經(jīng)過近10年的發(fā)展，中國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新生態(tài)已經(jīng)初步構(gòu)建，而代表下一個(gè)創(chuàng)新周期的創(chuàng)新項(xiàng)目們正在集結(jié)。2021年-2023年，從融資輪次上看，融資事件大多集中在A輪，且總體占比保持平穩(wěn)，共有1528個(gè)項(xiàng)目獲得投資，這些項(xiàng)目都有望成為接下來中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的后備軍。2023年中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報(bào)告來源：東方比特、公開資料整理從細(xì)分領(lǐng)域投資數(shù)量來看，過去兩年，除醫(yī)療器械、生命科學(xué)生產(chǎn)支持、健康管理、生命科學(xué)數(shù)字化服務(wù)、醫(yī)療機(jī)器人及線上線下藥店等領(lǐng)域，2023年比2022年的數(shù)量所有提升外，其余領(lǐng)域都出現(xiàn)不同幅度的下滑。其中，IVD、AI+醫(yī)療服務(wù)、疫苗領(lǐng)域的投資數(shù)量下滑相對(duì)較多，這可能與疫情結(jié)束后對(duì)此類業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)的預(yù)期影響相關(guān)。中國(guó)醫(yī)療健康行業(yè)融資輪次分布(2021-2023年)大分子藥物的投資數(shù)量一直保持首位，醫(yī)療器械由2022年的第4位躍升至2023年的第2位，而小分子領(lǐng)域的投資一直保持在第三的位置。A輪B輪天使輪戰(zhàn)略投資C輪D輪種子輪E輪及以后調(diào)整期起步期5340.594159.4270PE/VC對(duì)醫(yī)藥創(chuàng)新的投資規(guī)模及數(shù)量(2013-2023年)高速增長(zhǎng)期起的預(yù)期，但到2020-2021年，隨著資本的海量涌入，逐漸變成了過度的樂觀和投機(jī)，導(dǎo)致泡沫的形成，此后2022年到2023年，進(jìn)入調(diào)整期，整個(gè)行業(yè)都感受到了從"過熱"到"驟冷"的陣痛。20220222023前三季度PE/VC投資規(guī)模(億美元)—PENC投資數(shù)量來源：麥肯錫分析調(diào)整期起步期5340.594159.4270PE/VC對(duì)醫(yī)藥創(chuàng)新的投資規(guī)模及數(shù)量(2013-2023年)高速增長(zhǎng)期起的預(yù)期，但到2020-2021年，隨著資本的海量涌入，逐漸變成了過度的樂觀和投機(jī)，導(dǎo)致泡沫的形成，此后2022年到2023年，進(jìn)入調(diào)整期，整個(gè)行業(yè)都感受到了從"過熱"到"驟冷"的陣痛。20220222023前三季度PE/VC投資規(guī)模(億美元)—PENC投資數(shù)量來源：麥肯錫分析來源：東方比特，公開資料整理(二)中國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新投資進(jìn)入調(diào)整陣痛期從數(shù)據(jù)所展示的趨勢(shì)中可以看到，2018年到2021年中，中國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新投資經(jīng)歷了一個(gè)高速增長(zhǎng)階段，由此帶來了投資泡沫，這與1990年代末到2000年代初的美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資泡沫有很多相似之處。此外，隨著科創(chuàng)板和港股18A資本通道的打通，上市資產(chǎn)價(jià)格的上漲使得更多原本對(duì)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)未有系統(tǒng)布局的投資者，在高回報(bào)預(yù)期的誘惑下，也攜大筆資金進(jìn)入，卻忽視了潛在的研發(fā)和商業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步催生了更大的泡沫。拉長(zhǎng)時(shí)間維度來看，2014年到2017年生物技術(shù)領(lǐng)域的投資是基于對(duì)中國(guó)這個(gè)新興行業(yè)監(jiān)管變革和創(chuàng)新崛對(duì)外授權(quán)交易數(shù)量勢(shì)頭穩(wěn)定，自2021年起年年約有30筆少量創(chuàng)新藥已開始爭(zhēng)取歐美批準(zhǔn)，從而捕捉全球市場(chǎng)的潛在機(jī)會(huì)提交上市申請(qǐng)2022022對(duì)外授權(quán)交易數(shù)量勢(shì)頭穩(wěn)定，自2021年起年年約有30筆少量創(chuàng)新藥已開始爭(zhēng)取歐美批準(zhǔn)，從而捕捉全球市場(chǎng)的潛在機(jī)會(huì)提交上市申請(qǐng)20220222023年起步期調(diào)整期高速增長(zhǎng)期中國(guó)創(chuàng)新藥發(fā)展的三個(gè)階段(2016-2023年)法認(rèn)證的指標(biāo)來看，中國(guó)主導(dǎo)創(chuàng)新的數(shù)字還處于初步階段，每年只有1到3個(gè)創(chuàng)新藥可以獲得認(rèn)定。但由跨境對(duì)外授權(quán)數(shù)量增多給創(chuàng)新成果的增多平添了確定性，同時(shí)這也給所有醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)提出了更高的要求。2023年中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報(bào)告創(chuàng)新藥對(duì)外按權(quán)交易數(shù)(從中國(guó)向美國(guó)/歐洲創(chuàng)新藥對(duì)外按權(quán)交易數(shù)(從中國(guó)向美國(guó)/歐洲)255772727中國(guó)本土創(chuàng)新藥品獲得美國(guó)中國(guó)本土創(chuàng)新藥品獲得美國(guó)FDA突破性療法認(rèn)定數(shù)量(按分子數(shù)統(tǒng)計(jì)222233已提交/獲得美國(guó)已提交/獲得美國(guó)FDA批準(zhǔn)的中國(guó)本土創(chuàng)新藥品(創(chuàng)新性分子數(shù)，按最高研發(fā)階段統(tǒng)計(jì)己獲枇2023年中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報(bào)告本章小結(jié)可以看到，中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)長(zhǎng)期保持GDP增速以上的增長(zhǎng)，在二級(jí)市場(chǎng)中，醫(yī)藥板塊也有長(zhǎng)期的超額收益。由于中國(guó)醫(yī)療剛性需求隨著老齡化加劇持續(xù)提升，且中國(guó)醫(yī)療人均花費(fèi)仍明顯低于發(fā)達(dá)國(guó)家和老齡化社會(huì)，未來整體醫(yī)藥市場(chǎng)仍有長(zhǎng)足的成長(zhǎng)空間。在2023年的資本市場(chǎng)表現(xiàn)中，醫(yī)藥子領(lǐng)域體現(xiàn)了很強(qiáng)的輪動(dòng)和周期性，各子領(lǐng)域的連續(xù)漲跌時(shí)間很難超過3年，可謂是在鐘擺的來回?fù)u動(dòng)中成長(zhǎng)。封控放開、集中感染、反腐等事件對(duì)全年醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和各子領(lǐng)域的輪動(dòng)表現(xiàn)起到了不同的催化作用。其中，醫(yī)保基金"透支"(月度結(jié)余為負(fù))情況在醫(yī)療反腐后有了明顯改善。經(jīng)歷了2021-2023年二級(jí)市場(chǎng)的持續(xù)下行后，一級(jí)市場(chǎng)的投融資明顯從"創(chuàng)新"和"風(fēng)口"向有良好現(xiàn)金流和穩(wěn)定預(yù)期的領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，冰火兩重天的情況下，是否備好了過冬的余糧，對(duì)于創(chuàng)新公司至關(guān)重要。23以制藥為例，除審批流程外，本輪反腐政策對(duì)藥企從臨床到商業(yè)化各階段活動(dòng)都會(huì)產(chǎn)生影響。短期來醫(yī)療反腐對(duì)醫(yī)療健康行業(yè)各領(lǐng)域影響分析2023年7月28日，紀(jì)檢監(jiān)察機(jī)關(guān)配合開展全國(guó)醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題集中整治工作動(dòng)員部署視頻會(huì)議在北京召開。據(jù)我們了解，本輪反腐行動(dòng)中有五類商業(yè)活動(dòng)受到了較大沖擊：第一類，藥企和醫(yī)生之間通過以制藥為例，除審批流程外，本輪反腐政策對(duì)藥企從臨床到商業(yè)化各階段活動(dòng)都會(huì)產(chǎn)生影響。短期來醫(yī)療反腐對(duì)醫(yī)療健康行業(yè)各領(lǐng)域影響分析2023年7月28日，紀(jì)檢監(jiān)察機(jī)關(guān)配合開展全國(guó)醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題集中整治工作動(dòng)員部署視頻會(huì)議在北京召開。據(jù)我們了解，本輪反腐行動(dòng)中有五類商業(yè)活動(dòng)受到了較大沖擊：第一類，藥企和醫(yī)生之間通過"帶金銷售""講課費(fèi)"等方式進(jìn)行利益輸送。第二類，醫(yī)生出于利益考慮大量使用高價(jià)藥械，如高價(jià)藥品的超適應(yīng)癥使用、過度使用非集采的高價(jià)器械、多開非集采的高價(jià)獨(dú)家品種等。第三類，新藥、器械和設(shè)備的進(jìn)院，尤其是高價(jià)設(shè)備的進(jìn)院短時(shí)間內(nèi)受到了明顯抑制。第四類，新產(chǎn)品、新療法的推廣和醫(yī)生教育。第五類，醫(yī)藥代表的拜訪活動(dòng)、企業(yè)贊助的學(xué)術(shù)會(huì)議的召開等。通過與企業(yè)溝通我們發(fā)現(xiàn)，7-9月醫(yī)院診療活動(dòng)受反腐影響最為明顯，新藥進(jìn)院、學(xué)術(shù)推廣、耗材使用、設(shè)備采購等均受到不同程度的抑制。其中高價(jià)的、非剛需的、集采標(biāo)外的、新上市的、可能涉及利益輸送的品種受影響更為嚴(yán)重。2023年中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報(bào)告一、醫(yī)療反腐帶來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整高值耗材高值耗材體外檢驗(yàn)體外檢驗(yàn)(VD)制藥藥品商業(yè)推廣行為暫停，創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)院和放量減緩。藥品商業(yè)推廣行為暫停，創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)院和放量減緩。設(shè)備流通影響排序影響排序：高值高毛利產(chǎn)品>低值低毛利產(chǎn)品；按科室看，心內(nèi)、心外、骨科、神外、胸外涉及高值耗材更多，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更大；藥品處方外流基本停滯來源：GL分析看，從銷售端下滑帶來的資金壓力會(huì)影響非核心臨床研究開展，因此臨床價(jià)值沒有優(yōu)勢(shì)的管線可能主動(dòng)停止；院長(zhǎng)、臨床科室主任、藥劑科主任等傾向于觀望避險(xiǎn)，因此新產(chǎn)品進(jìn)院可能會(huì)受到阻礙；醫(yī)生對(duì)高價(jià)的、臨床證據(jù)不夠充分的、新上市推廣的產(chǎn)品的態(tài)度可能會(huì)更加謹(jǐn)慎，更傾向于使用指南內(nèi)已有的、熟悉的傳統(tǒng)產(chǎn)品。2535337759343335從首付款平均值看，過去5年授權(quán)引入的首付款均值保持在比較平穩(wěn)的狀態(tài)，2023年對(duì)外授權(quán)首付款均值低于2021年，主要原因在于本年度對(duì)外授權(quán)的項(xiàng)目，處于臨床前與臨床I期的比例較高。48.88來源：雅法資本，HE分析中國(guó)醫(yī)藥跨境交易對(duì)外授權(quán)與授權(quán)引入首付款均值對(duì)比(2019-2023年)對(duì)外授權(quán)數(shù)量授權(quán)引入數(shù)量●對(duì)外首付款總額(百萬美元)●引入首付款總額(百萬美元)35.2430.6918.82對(duì)外授權(quán)數(shù)量授權(quán)引入數(shù)量●對(duì)外首付款均值(百萬美元)●引入首付款均值(百萬美元)來源：雅法資本，35337759343335從首付款平均值看，過去5年授權(quán)引入的首付款均值保持在比較平穩(wěn)的狀態(tài)，2023年對(duì)外授權(quán)首付款均值低于2021年，主要原因在于本年度對(duì)外授權(quán)的項(xiàng)目，處于臨床前與臨床I期的比例較高。48.88來源：雅法資本，HE分析中國(guó)醫(yī)藥跨境交易對(duì)外授權(quán)與授權(quán)引入首付款均值對(duì)比(2019-2023年)對(duì)外授權(quán)數(shù)量授權(quán)引入數(shù)量●對(duì)外首付款總額(百萬美元)●引入首付款總額(百萬美元)35.2430.6918.82對(duì)外授權(quán)數(shù)量授權(quán)引入數(shù)量●對(duì)外首付款均值(百萬美元)●引入首付款均值(百萬美元)來源：雅法資本，HE分析34●模式的Biotech一度受到投資界認(rèn)可，由此誕生了大筆授權(quán)引入項(xiàng)目；二是，本土傳統(tǒng)藥企在集采后亟待新產(chǎn)品補(bǔ)充管線，也成為跨境授權(quán)引入的重要力量之一。2022年-2023年數(shù)量下滑也與產(chǎn)業(yè)對(duì)創(chuàng)新理解的變遷相關(guān)，首先是以License-in為商業(yè)模式的公司近兩年來紛紛商業(yè)化遇挫，行業(yè)在重新評(píng)估該模式的可行性，二是本土傳統(tǒng)藥企除在海外尋找項(xiàng)目外，也開始加強(qiáng)與本土藥企的合作。中國(guó)醫(yī)藥跨境交易首付總額(2019-2023年)77●59.2023年中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報(bào)告2932%32%29%35%雅培百特捷邁邦美泰利福愛爾康美敦力碧迪波士頓科學(xué)史塞克32%32%29%35%雅培百特捷邁邦美泰利福愛爾康美敦力碧迪波士頓科學(xué)史塞克新興市場(chǎng)(除中國(guó))中國(guó)來源：摩根士丹利，公開信息10家代表性跨國(guó)醫(yī)療器械企業(yè)新興市場(chǎng)收入占比以成熟的跨國(guó)醫(yī)療器械企業(yè)為例，其新興市場(chǎng)(非成熟歐美日市場(chǎng))的收入占比在7%-35%之間，進(jìn)一步拆分其收入可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)市場(chǎng)收入在這其中的占比并不高，更多的收入來自其他新興市場(chǎng)。這些數(shù)據(jù)啟示中國(guó)的醫(yī)療器械企業(yè)應(yīng)該更多關(guān)注其他的新興市場(chǎng)，這些市場(chǎng)的規(guī)模和潛力巨大，未來有機(jī)會(huì)成為中國(guó)企業(yè)的另一增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)來源。2023年中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報(bào)告35%25%5%7%33中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)主要子領(lǐng)域發(fā)展趨勢(shì)分析本章包括藥品、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、生命科學(xué)支持產(chǎn)業(yè)四部分，主要從各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的市場(chǎng)情況、針對(duì)性政策影響及接下來發(fā)展趨勢(shì)預(yù)判等維度展開分析，希望通過數(shù)據(jù)面展示，探討以上四個(gè)中國(guó)醫(yī)療健康重要領(lǐng)域其后的發(fā)展中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)主要子領(lǐng)域發(fā)展趨勢(shì)分析本章包括藥品、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、生命科學(xué)支持產(chǎn)業(yè)四部分，主要從各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的市場(chǎng)情況、針對(duì)性政策影響及接下來發(fā)展趨勢(shì)預(yù)判等維度展開分析，希望通過數(shù)據(jù)面展示，探討以上四個(gè)中國(guó)醫(yī)療健康重要領(lǐng)域其后的發(fā)展2023年中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報(bào)告(一)藥品領(lǐng)域概述對(duì)于藥品領(lǐng)域，其研發(fā)端、流通端、銷售端這3個(gè)領(lǐng)域在近年及2023年都在持續(xù)發(fā)生變化。對(duì)于研發(fā)端，在2015年藥監(jiān)改革之后形成的中國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)的支持下2023年中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報(bào)告(一)藥品領(lǐng)域概述對(duì)于藥品領(lǐng)域，其研發(fā)端、流通端、銷售端這3個(gè)領(lǐng)域在近年及2023年都在持續(xù)發(fā)生變化。對(duì)于研發(fā)端，在2015年藥監(jiān)改革之后形成的中國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)的支持下，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥的獲批上市數(shù)量維持了快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，在2023年再創(chuàng)新高。創(chuàng)新藥不僅數(shù)量提升，而且在治療領(lǐng)域的多樣性、藥物技術(shù)類型的多樣性上也顯著改善。2023年新變化的原因或有三點(diǎn)：一是在從2022年開始的"資本寒冬"下研發(fā)管線的優(yōu)化及集中突破；二是2023年疫情管控解除后臨床試驗(yàn)加速推進(jìn)；三是藥企迫切需要通過商業(yè)化獲取現(xiàn)金流。鑒于普通仿制藥的利潤(rùn)被集采侵蝕，稍有實(shí)力的藥企都在積極爭(zhēng)搶開發(fā)首仿藥，也出現(xiàn)了一些以專利挑一、中國(guó)藥品領(lǐng)域的趨勢(shì)分析對(duì)于流通端，國(guó)家醫(yī)保談判和帶量采購的規(guī)則在實(shí)踐中持續(xù)探索優(yōu)化。醫(yī)保談判在2022-2023年加入了"簡(jiǎn)易續(xù)約"，根據(jù)藥品對(duì)醫(yī)?；鸬膶?shí)際影響來適當(dāng)調(diào)整續(xù)約談判的滾動(dòng)降價(jià)幅度，從而使創(chuàng)新藥的價(jià)格預(yù)期更加平穩(wěn)。國(guó)家醫(yī)保局表示創(chuàng)新藥上市早期或可由企業(yè)自主定價(jià)以盡快回收研發(fā)成本。帶量采購不再單純追求低價(jià)，轉(zhuǎn)向合理限制中選價(jià)差，重點(diǎn)保障供應(yīng)，同時(shí)探索集采接續(xù)。對(duì)于銷售端，疫后醫(yī)療服務(wù)的恢復(fù)提振了藥品的醫(yī)院市場(chǎng)，樣本醫(yī)院藥品銷售額超越了疫情前2019年的水平，本土藥企的市場(chǎng)份額和增速均為跨國(guó)藥企的3倍左右。在樣本醫(yī)院市場(chǎng)，頭部企業(yè)的馬太效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，份額持續(xù)增長(zhǎng)。醫(yī)院藥品市場(chǎng)既往主要治療領(lǐng)域的變化幅度較小，而呼吸道疾病藥物在流感、支原體肺炎、新冠等的推動(dòng)下，在醫(yī)院市場(chǎng)的增速一騎絕塵。受到相同因素影響，零售藥店市場(chǎng)藥品銷售額在上半年多個(gè)月份出現(xiàn)較高的環(huán)比增速(二)藥品市場(chǎng)總體情況概覽根據(jù)IQV1A數(shù)據(jù)，2013-2017年，帶量采購和常態(tài)化國(guó)談尚未出現(xiàn)，藥品支出CAGR為9.6%；2018-2022年，藥品支出受到國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥加快上市、集采、國(guó)談、新冠疫情等多重因素的影響，增速幾乎腰斬至5.0%；2023-2027年，藥品支出在集采和國(guó)談之外還受到宏觀經(jīng)濟(jì)衰退、DRG/DIP支付方式改革的影響，增速進(jìn)一從支出金額來看，2027年中國(guó)藥品支出預(yù)計(jì)將從2023年的1690億美元提升至1940億美元。其中，包括進(jìn)口和國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥在內(nèi)的原研藥，2023-2027年期間，受常態(tài)化的國(guó)家醫(yī)保談判持續(xù)納入原研藥的影響，將推動(dòng)37130001200011000....單位：億元130501298012000●.151050-58384(三)院內(nèi)與藥店藥品市場(chǎng)增速中國(guó)醫(yī)院藥品市場(chǎng)，根據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)，百床以上醫(yī)院藥品市場(chǎng)銷售額在MAT23Q3(即2022Q4至療、家庭疫間囤藥的去庫存，以及2023Q3第八批集采執(zhí)行的影響。不過，跨國(guó)藥企在非集采品種銷量增長(zhǎng)促進(jìn)下，同比增速從MAT22Q3的-2.47%轉(zhuǎn)正為1.09%。中國(guó)醫(yī)院藥品市場(chǎng)銷售額變化全國(guó)銷售額●本土企業(yè)增長(zhǎng)率跨國(guó)企業(yè)增長(zhǎng)率●整體增長(zhǎng)率來源：米內(nèi)網(wǎng)，首創(chuàng)證券MAT2019Q3MAT2020Q3MAT2021Q3MAT2022Q3MAT2023Q3130001200011000....單位：億元130501298012000●.151050-58384(三)院內(nèi)與藥店藥品市場(chǎng)增速中國(guó)醫(yī)院藥品市場(chǎng)，根據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)，百床以上醫(yī)院藥品市場(chǎng)銷售額在MAT23Q3(即2022Q4至療、家庭疫間囤藥的去庫存，以及2023Q3第八批集采執(zhí)行的影響。不過，跨國(guó)藥企在非集采品種銷量增長(zhǎng)促進(jìn)下，同比增速從MAT22Q3的-2.47%轉(zhuǎn)正為1.09%。中國(guó)醫(yī)院藥品市場(chǎng)銷售額變化全國(guó)銷售額●本土企業(yè)增長(zhǎng)率跨國(guó)企業(yè)增長(zhǎng)率●整體增長(zhǎng)率來源：米內(nèi)網(wǎng)，首創(chuàng)證券MAT2019Q3MAT2020Q3MAT2021Q3MAT2022Q3MAT2023Q32023年中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報(bào)告中國(guó)藥品市場(chǎng)規(guī)模及變化(2016-2023H1)15000120001400015129630-3-6-9391.72%1.69%1.52%1.61%TOP20跨國(guó)企業(yè)非TOP20醫(yī)藥企業(yè)TOP20國(guó)內(nèi)藥企恒瑞醫(yī)藥阿斯利康揚(yáng)子江藥業(yè)輝瑞制藥齊魯制藥羅氏中生制藥諾華拜耳賽諾菲石藥集團(tuán)上海醫(yī)藥集團(tuán)費(fèi)森尤斯科倫藥業(yè)百特默沙東華東醫(yī)藥麗珠醫(yī)藥翰森制藥諾和諾德110001000034%32%28%24%1076210332.9012.32.5%32.2%32.5%.9264.423.0%32.6%25.2%22.8%30.7%2023年中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報(bào)告中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)百強(qiáng)營(yíng)收規(guī)模及占比變化(21.72%1.69%1.52%1.61%TOP20跨國(guó)企業(yè)非TOP20醫(yī)藥企業(yè)TOP20國(guó)內(nèi)藥企恒瑞醫(yī)藥阿斯利康揚(yáng)子江藥業(yè)輝瑞制藥齊魯制藥羅氏中生制藥諾華拜耳賽諾菲石藥集團(tuán)上海醫(yī)藥集團(tuán)費(fèi)森尤斯科倫藥業(yè)百特默沙東華東醫(yī)藥麗珠醫(yī)藥翰森制藥諾和諾德110001000034%32%28%24%1076210332.9012.32.5%32.2%32.5%.9264.423.0%32.6%25.2%22.8%30.7%2023年中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報(bào)告中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)百強(qiáng)營(yíng)收規(guī)模及占比變化(2015-2022年)來源：中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)信息中心營(yíng)收占比●營(yíng)收規(guī)模(億元)跨國(guó)藥企也是中國(guó)制藥工業(yè)的組成部分，中國(guó)外商投資企業(yè)協(xié)會(huì)藥品研制和開發(fā)工作委員會(huì)(RDPAC)擁有46家會(huì)員企業(yè)，囊括了在中國(guó)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的主要跨國(guó)藥企。截至2020年6月，RDPAC會(huì)員公司已在中國(guó)大陸設(shè)立了47家工廠，25個(gè)研發(fā)中心。1999年到2021年，RDPAC會(huì)員公司累計(jì)向中國(guó)市場(chǎng)引進(jìn)了超過760種創(chuàng)新藥物。2013年與2021年樣本醫(yī)院中代表性藥企銷售金額占比2.93%2.92%2.68%2.42%2.16%2.93%1.99%1.91%1.07%1.06%1.02%0.85%0.83%1.39%1.07%1.06%1.02%0.85%0.83%1.14%注：跨國(guó)藥企銷售額特指中國(guó)區(qū)注：跨國(guó)藥企銷售額特指中國(guó)區(qū)公司名稱均為簡(jiǎn)寫來源：中國(guó)藥學(xué)會(huì)454849NMPA批準(zhǔn)的新藥(2019-2023年)83化藥82生物藥中藥2023年中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報(bào)告(新藥定義：NMPA首次批準(zhǔn)的活性成分、中藥、疫苗、細(xì)胞療法，不包括新適應(yīng)癥、新劑型、生物類似藥4849NMPA批準(zhǔn)的新藥(2019-2023年)83化藥82生物藥中藥2023年中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報(bào)告(新藥定義：NMPA首次批準(zhǔn)的活性成分、中藥、疫苗、細(xì)胞療法，不包括新適應(yīng)癥、新劑型、生物類似藥；若復(fù)方中包含的活性成分非首次批準(zhǔn)，不納入統(tǒng)計(jì))從獲批藥物的分子類型來看，小分子藥物仍然是"主力軍"。其中，有多款藥物為相應(yīng)的患者帶來了全新的治療選擇，例如：武田的莫博賽替尼膠囊，為一款專門為攜帶EGPR外顯子20插入突變的非小細(xì)胞肺癌(NSCLC)患者設(shè)計(jì)的口服療法；阿斯利康和默沙東合作開發(fā)的MET抑制劑司美替尼膠囊，為中國(guó)首個(gè)獲批的首次在中國(guó)獲批的新藥還包括了許多其它的分子類型，如CAR-T、小干擾RNA、單抗、雙抗、ADC等。有多款創(chuàng)新藥的獲批備受行業(yè)關(guān)注，比如：馴鹿生物與信達(dá)生物聯(lián)合開發(fā)的伊基奧侖賽注射液是中國(guó)首款獲批的BCMA靶向CAR-T細(xì)胞治療產(chǎn)品；合源生物開發(fā)的納基奧侖賽注射液是首款在中國(guó)獲批上市的白血病治療領(lǐng)域CAR-T細(xì)胞治療產(chǎn)品；羅氏開發(fā)的靶向Ang-2和VEGF-A的雙抗法瑞西單抗，是首個(gè)獲批用于眼部的雙特異性抗體療法。等常見實(shí)體瘤，還是血液腫瘤、腎癌、骨腫瘤、神經(jīng)纖維瘤、宮頸癌等患者群體相對(duì)較少的瘤種，都有創(chuàng)新藥獲準(zhǔn)上市。來源：NMPA制劑氘可來昔替尼、靶向L-23P19單抗替瑞奇珠單抗、JAK3/TEC抑制劑利特昔替尼等創(chuàng)新藥。心血管領(lǐng)域，尤其是降血脂領(lǐng)域，涌現(xiàn)出多種多樣的藥物類型，例如siRNA英克司蘭、PCSK9抑制劑托萊西單抗。47單位：億元單位：億元調(diào)入前平均峰值1.7億元調(diào)入后平均峰值2.9億元少量品種平均銷售峰值調(diào)入前平均峰值。.1億元調(diào)入后平均峰值。.4億元調(diào)入前平均峰值5.5億元平穩(wěn)品種平均銷售峰值調(diào)入后平均峰值1.4億元調(diào)入前平均峰值在調(diào)入醫(yī)保前后，不同成熟度藥品的平均銷售峰值變化幅度呈現(xiàn)顯著差異。對(duì)于新上品種，平均銷售峰值放量高達(dá)17倍；對(duì)于少量品種、爬坡品種、平穩(wěn)品種，放量倍數(shù)5.4倍、3.0倍、1.7倍漸次遞減；對(duì)于下滑品種，入保不僅不能延緩下滑趨勢(shì)，反而放大至下滑40%。(七)藥品領(lǐng)域展望創(chuàng)新藥研發(fā)可能更加轉(zhuǎn)向全球視角，即以海外市場(chǎng)的臨床需求為導(dǎo)向，研發(fā)更加易于向國(guó)外藥企license-單位：億元單位：億元調(diào)入前平均峰值1.7億元調(diào)入后平均峰值2.9億元少量品種平均銷售峰值調(diào)入前平均峰值。.1億元調(diào)入后平均峰值。.4億元調(diào)入前平均峰值5.5億元平穩(wěn)品種平均銷售峰值調(diào)入后平均峰值1.4億元調(diào)入前平均峰值在調(diào)入醫(yī)保前后，不同成熟度藥品的平均銷售峰值變化幅度呈現(xiàn)顯著差異。對(duì)于新上品種，平均銷售峰值放量高達(dá)17倍；對(duì)于少量品種、爬坡品種、平穩(wěn)品種，放量倍數(shù)5.4倍、3.0倍、1.7倍漸次遞減；對(duì)于下滑品種，入保不僅不能延緩下滑趨勢(shì)，反而放大至下滑40%。(七)藥品領(lǐng)域展望創(chuàng)新藥研發(fā)可能更加轉(zhuǎn)向全球視角，即以海外市場(chǎng)的臨床需求為導(dǎo)向，研發(fā)更加易于向國(guó)外藥企license-2023年中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報(bào)告X0.1億元out的項(xiàng)目。在一級(jí)市場(chǎng)募資困難、IPO階段性收緊、二級(jí)市場(chǎng)萎靡不振的三重壓力下，跨境許可交易將成為國(guó)內(nèi)Biotech重要的研發(fā)費(fèi)用來源。這種license-out導(dǎo)向，可能致使國(guó)內(nèi)研發(fā)管線的總體特征趨向成熟醫(yī)藥市場(chǎng)，治療領(lǐng)域更加多樣，藥物技術(shù)類型更加緊跟前沿。在醫(yī)保準(zhǔn)入環(huán)節(jié)，對(duì)于創(chuàng)新藥的定價(jià)可能更充分的考慮臨床價(jià)值，在高價(jià)值創(chuàng)新藥上市早期允許企業(yè)自515%青光眼CAGR<5%5%運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)CAGR<5-10%4%其他婦科醫(yī)療器械球囊9%58%其他外科醫(yī)療器械超聲生物試劑生化VD24%關(guān)節(jié)低值耗材支架新生兒科醫(yī)療設(shè)備8%體外診斷產(chǎn)品原材料23%生物制藥上游耗材脊柱9%心臟節(jié)律25%創(chuàng)傷32%免疫VD醫(yī)用聚合物其他28%其他29%其他其他32%其他產(chǎn)品生命科學(xué)儀器表面科學(xué)儀器9%質(zhì)譜儀5%其他設(shè)備8%色譜儀25%化學(xué)試劑消毒耗材其他(二)細(xì)分賽道規(guī)模及增速按照產(chǎn)品屬性，整個(gè)醫(yī)療器械賽道分成13個(gè)二級(jí)賽道，把每個(gè)二級(jí)賽道再細(xì)分成數(shù)個(gè)三級(jí)賽道，橫坐標(biāo)寬度的大小代表二級(jí)賽道的市場(chǎng)規(guī)模大小，縱坐標(biāo)高度的大小代表三級(jí)賽道在所屬二級(jí)賽道中的市場(chǎng)份額，不同的顏色代表這一賽道在過去三年的市場(chǎng)規(guī)模增速。通過分析可以發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)醫(yī)療器械的細(xì)分賽道在過去幾年保持5%-10%，甚至10%+的增長(zhǎng)，少數(shù)賽道由于集采嚴(yán)重沖擊或者新冠疫情擾動(dòng)而增速較低。醫(yī)療器械各細(xì)分賽道規(guī)模占比及增速2023年中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報(bào)告VD5%青光眼CAGR<5%5%運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)CAGR<5-10%4%其他婦科醫(yī)療器械球囊9%58%其他外科醫(yī)療器械超聲生物試劑生化VD24%關(guān)節(jié)低值耗材支架新生兒科醫(yī)療設(shè)備8%體外診斷產(chǎn)品原材料23%生物制藥上游耗材脊柱9%心臟節(jié)律25%創(chuàng)傷32%免疫VD醫(yī)用聚合物其他28%其他29%其他其他32%其他產(chǎn)品生命科學(xué)儀器表面科學(xué)儀器9%質(zhì)譜儀5%其他設(shè)備8%色譜儀25%化學(xué)試劑消毒耗材其他(二)細(xì)分賽道規(guī)模及增速按照產(chǎn)品屬性，整個(gè)醫(yī)療器械賽道分成13個(gè)二級(jí)賽道，把每個(gè)二級(jí)賽道再細(xì)分成數(shù)個(gè)三級(jí)賽道，橫坐標(biāo)寬度的大小代表二級(jí)賽道的市場(chǎng)規(guī)模大小，縱坐標(biāo)高度的大小代表三級(jí)賽道在所屬二級(jí)賽道中的市場(chǎng)份額，不同的顏色代表這一賽道在過去三年的市場(chǎng)規(guī)模增速。通過分析可以發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)醫(yī)療器械的細(xì)分賽道在過去幾年保持5%-10%，甚至10%+的增長(zhǎng)，少數(shù)賽道由于集采嚴(yán)重沖擊或者新冠疫情擾動(dòng)而增速較低。醫(yī)療器械各細(xì)分賽道規(guī)模占比及增速2023年中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報(bào)告VDCAGR>10%來源：GL分析(三)醫(yī)療器械各細(xì)分賽道集采進(jìn)程分類統(tǒng)計(jì)各個(gè)細(xì)分賽道在各個(gè)省份的集采情況可以發(fā)現(xiàn)，少部分領(lǐng)域(心血管、人工晶體)的集采在2019-2020年就已經(jīng)基本完成。但是更多領(lǐng)域的集采是在2022-2023年相繼在各省份落地。截止到2023年Q3，也有少部分領(lǐng)域還沒有被大范圍集采，預(yù)計(jì)未來這些領(lǐng)域的集采也會(huì)相繼落地。5312108642048.1%.來源：wind數(shù)據(jù)庫201820192020202120222022H12108642048.1%.來源：wind數(shù)據(jù)庫201820192020202120222022H2023H毛利率變化趨勢(shì)類似收入，凈利率變化趨勢(shì)類似凈利潤(rùn)：在疫情和集采的影響下，骨科企業(yè)的毛利率卻在過去幾年整體較為平穩(wěn)，圍繞67%上下波動(dòng)。但是凈利率的變化趨勢(shì)和凈利潤(rùn)的變化趨勢(shì)類似，從2018年開始基本呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，尤其是2020年和2022年骨科三大類集采紛紛落地，對(duì)于凈利率的影響非常顯著。骨科平均營(yíng)業(yè)總收入及增長(zhǎng)率(2018-2023年H1)單位：億元2023年中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報(bào)告以骨科為例集采覆蓋度高，標(biāo)外市場(chǎng)持續(xù)壓縮：脊柱類(2022年)、關(guān)節(jié)類(2021年)均已納入國(guó)家級(jí)集采范疇之內(nèi)，創(chuàng)傷類產(chǎn)品省際聯(lián)盟集采(2021年)目前也已覆蓋28省的范疇，隨著第四次國(guó)產(chǎn)的推進(jìn)，骨科耗材的最后一塊版圖(運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)類)也已被納入國(guó)采范疇之內(nèi)，骨科產(chǎn)品已經(jīng)幾乎被集采全覆蓋。集采價(jià)格降幅大，但是國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程大大加速：關(guān)節(jié)、脊柱、創(chuàng)傷集采的平均降幅分別是82%，84%89%，但是由于國(guó)產(chǎn)企業(yè)中標(biāo)情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于外資企業(yè)，在關(guān)節(jié)市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)份額從2019年集采之前的不到30%提升到集采后的50%+，在脊柱市場(chǎng)這一數(shù)字從集采前的40%提升到集采后的80%，而創(chuàng)傷市場(chǎng)在集采之前國(guó)產(chǎn)化骨科企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入在集采中相對(duì)穩(wěn)定：在2019-2023上半年的時(shí)間中，盡管集采造成的產(chǎn)品單價(jià)下降明顯，但是集采降價(jià)后國(guó)產(chǎn)化率提升，國(guó)內(nèi)骨科企業(yè)的產(chǎn)品的銷售數(shù)量增長(zhǎng)，生產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，因此這些公司的營(yíng)業(yè)收入在集采前后基本保持平穩(wěn)，每年的收入增速在。-10%之間波動(dòng)。骨科企業(yè)的凈利潤(rùn)在集采前后波動(dòng)明顯：在2020-2021年關(guān)節(jié)集采、創(chuàng)傷集采開始后，產(chǎn)品單價(jià)大幅度降低造成了骨科企業(yè)的凈利率暴跌(-41.4%)，在2021年由于國(guó)產(chǎn)替代效應(yīng)顯現(xiàn)利潤(rùn)有一定的增長(zhǎng)，但是在2022年開始，脊柱集采也最終落地，骨科企業(yè)的凈利潤(rùn)繼續(xù)延續(xù)下跌的趨勢(shì)(-17.2%)，在2023年上半年，凈利潤(rùn)也繼續(xù)以-7.4%的幅度下跌。這些數(shù)據(jù)顯示，盡管集采利好國(guó)產(chǎn)替代，國(guó)內(nèi)骨科企業(yè)的收入也保持了平穩(wěn)增長(zhǎng)，但是集采對(duì)于凈利潤(rùn)的影響還是非常大，階段性地沖擊了骨科企業(yè)的凈利潤(rùn)。55656.9%.54320來源：wind數(shù)據(jù)庫2023H2022H30.6%.201820192020202120222022H2023H3530252015105066.1%2023年中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報(bào)告2)家用醫(yī)療器械各指標(biāo)表現(xiàn)總體上看，家用醫(yī)療器械營(yíng)業(yè)總收入逐年增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率在2020年最高，原因是疫情導(dǎo)致部分院內(nèi)治療場(chǎng)景轉(zhuǎn)移到院外和家用，以及家用醫(yī)療的滲透率逐漸提升，而隨著疫情的緩和，增速逐漸回落并在2022年降到最低，但2023H1增長(zhǎng)率又重新增加。2018-2020年家用醫(yī)療器械的平均凈利潤(rùn)逐漸升高，且20年增長(zhǎng)656.9%.54320來源：wind數(shù)據(jù)庫2023H2022H30.6%.201820192020202120222022H2023H3530252015105066.1%2023年中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報(bào)告2)家用醫(yī)療器械各指標(biāo)表現(xiàn)總體上看，家用醫(yī)療器械營(yíng)業(yè)總收入逐年增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率在2020年最高，原因是疫情導(dǎo)致部分院內(nèi)治療場(chǎng)景轉(zhuǎn)移到院外和家用，以及家用醫(yī)療的滲透率逐漸提升，而隨著疫情的緩和，增速逐漸回落并在2022年降到最低，但2023H1增長(zhǎng)率又重新增加。2018-2020年家用醫(yī)療器械的平均凈利潤(rùn)逐漸升高，且20年增長(zhǎng)率高達(dá)66.1%，但2021年下降，2022年后又逐漸回升。毛利率圍繞45%有輕微的上下波動(dòng)，整體較為平穩(wěn)。平均凈利率在過往存在波動(dòng)，但2021至今基本呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。來源：wind數(shù)據(jù)庫家用醫(yī)療器械平均凈利潤(rùn)及增長(zhǎng)率(2018-2023年H1)單位：億元302520151050醫(yī)療機(jī)構(gòu)診療人次(2019-2023.8)單位：億人20192020202120222022.1-82023.1-8公立醫(yī)院基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)民營(yíng)醫(yī)院公立醫(yī)院診療人次(2019-2023.8)單位：億人—級(jí)醫(yī)院未定級(jí)醫(yī)院20222022.1-82023.1-8來源：國(guó)家衛(wèi)健委，GL分析室、村衛(wèi)生室)15.6億人次，同比增長(zhǎng)10.6%。民營(yíng)醫(yī)院在醫(yī)院接待診療人次中的比例略有提升，從2019年的14.8%提升至2023年8月的16.4%。三級(jí)醫(yī)院在醫(yī)院接待診療人次中的比例呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢(shì)，從2019年醫(yī)療機(jī)構(gòu)診療人次(2019-2023.8)單位：億人20192020202120222022.1-82023.1-8公立醫(yī)院基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)民營(yíng)醫(yī)院公立醫(yī)院診療人次(2019-2023.8)單位：億人—級(jí)醫(yī)院未定級(jí)醫(yī)院20222022.1-82023.1-8來源：國(guó)家衛(wèi)健委，GL分析室、村衛(wèi)生室)15.6億人次，同比增長(zhǎng)10.6%。民營(yíng)醫(yī)院在醫(yī)院接待診療人次中的比例略有提升，從2019年的14.8%提升至2023年8月的16.4%。三級(jí)醫(yī)院在醫(yī)院接待診療人次中的比例呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢(shì)，從2019年的53.6%上升至2023年8月的60.1%，分級(jí)診療道阻且長(zhǎng)。2023年中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報(bào)告三、中國(guó)醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域趨勢(shì)分析(注：這里我們討論的醫(yī)療服務(wù)僅包含針對(duì)患者提供服務(wù)的醫(yī)療子領(lǐng)域)文/王曉彤2023年，醫(yī)療服務(wù)板塊從疫情影響中快速恢復(fù)，醫(yī)療機(jī)構(gòu)就診量回暖，其中民營(yíng)醫(yī)院承接就診能力持續(xù)增強(qiáng)，而基層醫(yī)療所發(fā)揮的分流作用仍比較有限，推動(dòng)分級(jí)診療仍在路上。二級(jí)市場(chǎng)估值表現(xiàn)和業(yè)績(jī)也印證了醫(yī)療服務(wù)板塊回暖現(xiàn)象，作為具有較明顯剛性需求的領(lǐng)域，醫(yī)療服務(wù)板塊長(zhǎng)期增長(zhǎng)確定性較高。政策角度，醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革、公立醫(yī)院改革和基層醫(yī)療體系建設(shè)仍為發(fā)力重點(diǎn)，對(duì)推動(dòng)醫(yī)療資源合理配置、配合集采政策實(shí)現(xiàn)醫(yī)患利好真正落地具有指導(dǎo)作用。關(guān)節(jié)領(lǐng)域集采落地后，收費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整明顯，材料費(fèi)用大幅削減，手術(shù)費(fèi)占比明顯提升。而口腔領(lǐng)域種植牙集采規(guī)則中，服務(wù)價(jià)格調(diào)整深化，對(duì)技耗分離提出明確要求，收費(fèi)調(diào)整透明、合理化成為趨勢(shì)。(一)2023年醫(yī)療服務(wù)相關(guān)數(shù)據(jù)概覽2023年1-8月，醫(yī)院診療人數(shù)為27.5億人次，同比增長(zhǎng)3.0%。就診量快速恢復(fù)，復(fù)蘇能力強(qiáng)勁。其中公立醫(yī)院23.0億人次，同比增長(zhǎng)2.6%；民營(yíng)醫(yī)院4.5億人次，同比增長(zhǎng)5.2%?；鶎俞t(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)(不含診所、醫(yī)務(wù) 2 21.62024年提速。CXO行業(yè)是創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈中少有的穩(wěn)定現(xiàn)金流業(yè)務(wù)，但是投資人不可忽略"萬物皆有周期"而盲目加大投資，特別是供需關(guān)系對(duì)CXO訂單價(jià)格以及利潤(rùn)率的影響。隨著中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大和本土創(chuàng)新的發(fā)展，CXO的研發(fā)需求長(zhǎng)期看會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。并且類似于過去他汀類藥物和PD-1藥物的新的藥物類型和創(chuàng)新靶點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，會(huì)明顯促進(jìn)行業(yè)的研發(fā)熱情。2024年提速。CXO行業(yè)是創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈中少有的穩(wěn)定現(xiàn)金流業(yè)務(wù)，但是投資人不可忽略"萬物皆有周期"而盲目加大投資，特別是供需關(guān)系對(duì)CXO訂單價(jià)格以及利潤(rùn)率的影響。隨著中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大和本土創(chuàng)新的發(fā)展，CXO的研發(fā)需求長(zhǎng)期看會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。并且類似于過去他汀類藥物和PD-1藥物的新的藥物類型和創(chuàng)新靶點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，會(huì)明顯促進(jìn)行業(yè)的研發(fā)熱情。中國(guó)主要CXO上市公司平均市盈率(2018-2023年)2018020180720190201907202002020072021012021072022020220720230202307202402023年中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報(bào)告狀態(tài)的患者需求有望在2024年逐步釋放。部分眼科等醫(yī)療服務(wù)需求在離焦鏡等新品種帶動(dòng)下有望保持增長(zhǎng)。3)醫(yī)療服務(wù)價(jià)格在集采后的調(diào)整仍為重要命題，2024年DRG等政策深入落地和部分城市試點(diǎn)情況結(jié)果將有更為清晰的顯現(xiàn)，部分滲透率較低，服務(wù)含量較高的治療領(lǐng)域可能獲益，反之亦然。四、生命科學(xué)支持產(chǎn)業(yè)(CXO)文/江澤佑經(jīng)歷了2019-2021年高速發(fā)展的三年后，2023年是中國(guó)CXO行業(yè)的下行周期的第二年，從行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素看，我們還沒有發(fā)現(xiàn)行業(yè)全面復(fù)蘇的跡象。需求端國(guó)內(nèi)投融資和訂單情況在下滑，在短期內(nèi)難以驅(qū)動(dòng)行業(yè)快速恢復(fù)景氣周期。供給端小分子一二線以外的剩余產(chǎn)能較大導(dǎo)致產(chǎn)能擴(kuò)建開始大幅度放緩，大分子國(guó)內(nèi)范圍有明顯的剩余產(chǎn)能導(dǎo)致訂單價(jià)格下降。從全球范圍看，隨著全球大分子增長(zhǎng)持續(xù)并且生物類似藥需求增長(zhǎng)迅猛，疊加預(yù)期外包率提升，海外大分子CDMO市場(chǎng)未來3年預(yù)計(jì)能夠維持供給平衡，往后看視乎各家產(chǎn)能實(shí)際建設(shè)落地情況。在接下來幾年中，我們相信競(jìng)爭(zhēng)力較弱的CXO公司會(huì)逐步被整合或者退出市場(chǎng)，行業(yè)去產(chǎn)能的速度會(huì)在52%29%2432%3%44%2023年中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報(bào)告中國(guó)CDMO及CRO分領(lǐng)域規(guī)模和增速(2017-2023年)39%34%臨床前CRO(不含CMC)大分子CDMO行業(yè)規(guī)模小分子CDMO行業(yè)規(guī)?！蠓肿覥DMO行業(yè)YOY—臨床前CRO(不含CMC)YOY52%29%2432%3%44%2023年中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報(bào)告中國(guó)CDMO及CRO分領(lǐng)域規(guī)模和增速(2017-2023年)39%34%臨床前CRO(不含CMC)大分子CDMO行業(yè)規(guī)模小分子CDMO行業(yè)規(guī)模—大分子CDMO行業(yè)YOY—臨床前CRO(不含CMC)YOY—小分子CDMO行業(yè)YOY(二)中國(guó)CXO行業(yè)的供需因素以及周期位置中國(guó)CXO行業(yè)需求來源于一二級(jí)市場(chǎng)生物醫(yī)藥公司融資額、研發(fā)投入與管線規(guī)模、研發(fā)外包率這幾個(gè)需求因子共同影響其波動(dòng)性。供給端方面，由于CXO行業(yè)同時(shí)具備全球競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)以及中國(guó)公司互相競(jìng)爭(zhēng)國(guó)內(nèi)訂單，全球的產(chǎn)能建設(shè)以及中國(guó)內(nèi)部產(chǎn)能建設(shè)與CXO行業(yè)的周期性息息相關(guān)。一級(jí)市場(chǎng)融資金額從2015年開始快速增長(zhǎng)，2015-2021年期間累計(jì)融資額近3000億元人民幣，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)62%。然而在經(jīng)歷2020和2021年的極度火熱之后，一級(jí)市場(chǎng)融資額經(jīng)歷了連續(xù)兩年的下滑，累計(jì)降幅分從數(shù)據(jù)上看，二級(jí)市場(chǎng)融資與一級(jí)市場(chǎng)保持高度同頻，在2022和2023年連續(xù)大幅下滑兩年后回到18A和科來源：Frost&sulivan(2017-2022年)、公司財(cái)報(bào)(2023年)創(chuàng)板開板前的水平。中國(guó)生物科技企業(yè)出海交易首付款金額(2015-2023年)單位：億元37來源：空之客celtrionInc4%samsungBiologicsotherLonzaGroupFujflmDios/nthBiotechnologiesUKLtdpharmaTechIncother29%WuxpharmaTechInccelltrionInc3%BoehingerIngelheimGmbH5%BoehringerIngelheimGmbH9%LonzaGroupLtd15%22%catalentpharmasolutionsInc1%ThermoFisherscientificInc3%scientificInc4%FujFilmDiosynthBiotechnologiesUKLtd7%catalentpharmasolutionsceltrionInc4%samsungBiologicsotherLonzaGroupFujflmDios/nthBiotechnologiesUKLtdpharmaTechIncother29%WuxpharmaTechInccelltrionInc3%BoehingerIngelheimGmbH5%BoehringerIngelheimGmbH9%LonzaGroupLtd15%22%catalentpharmasolutionsInc1%ThermoFisherscientificInc3%scientificInc4%FujFilmDiosynthBiotechnologiesUKLtd7%catalentpharmasolutionsInc324全球生物藥總產(chǎn)能以及產(chǎn)能利用率(2022-2027E)單位：萬升7992023年中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報(bào)告202220232024E2025E2026E2027E278844亞洲企業(yè)傾斜，第一是三星生物(21%)，其次是Fujifilm(17%)，第三是藥明生物(16%)，第四是LonzaCDMO市場(chǎng)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)(2023)CDMO市場(chǎng)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)(2027)內(nèi)部產(chǎn)能外包產(chǎn)能—總需求/總產(chǎn)能來