醫(yī)療行業(yè)：2023年醫(yī)療健康投融資產(chǎn)業(yè)報告

本報告在H50年度輪值主席的指導(dǎo)下，由德福資本研究院團(tuán)隊(duì)、E藥產(chǎn)業(yè)研究院團(tuán)隊(duì)、E藥經(jīng)理人內(nèi)容部團(tuán)隊(duì)共同完成，特此對參與撰寫的伙伴們表示感謝。H50于2016年發(fā)起，其核心機(jī)構(gòu)理事會均由一線醫(yī)療投資機(jī)構(gòu)具有行業(yè)影響力的創(chuàng)始人或合伙人組成，在近些年醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域榮登各大排行榜，理事會結(jié)構(gòu)上限50人，目前40余位理事，管理資金總規(guī)模超過一萬億人民幣。論壇以"促進(jìn)產(chǎn)融深度結(jié)合，助力產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展"為目標(biāo)，以共建"政府、市場、社會"跨界合作，互利共贏的協(xié)同創(chuàng)新投資生態(tài)為愿景，共同推進(jìn)中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)改革發(fā)展，力求將論壇打造"中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)精英聚集地與投資資專業(yè)委員會。風(fēng)向標(biāo)"。致謝免責(zé)申明版權(quán)申明高。資本推動的中國本土生物科技企業(yè)的崛起有了初步的果實(shí)。一方面MNC公司與中國創(chuàng)新公司產(chǎn)品合作越來越多，這是對中國產(chǎn)品創(chuàng)新能力的確認(rèn)。另一方面國內(nèi)制藥公司與創(chuàng)新企業(yè)項(xiàng)目合作越來越多，這是對創(chuàng)新能夠產(chǎn)生收入利潤的確認(rèn)。因?yàn)閯?chuàng)新藥研發(fā)投入的長周期，短期內(nèi)很難系統(tǒng)性評估中國醫(yī)藥創(chuàng)新投資的投資效率，我們會持續(xù)長期關(guān)注和分析。行業(yè)發(fā)展趨勢醫(yī)療產(chǎn)業(yè)是全球市場化競爭最激烈的產(chǎn)業(yè)之一，科技是產(chǎn)業(yè)的核心。從工業(yè)革命到信息革命，全球正進(jìn)入到生物技術(shù)革命浪潮。歷史證明，任何一個國家要在世界進(jìn)程中崛起或領(lǐng)先，一定是領(lǐng)先了一場科技革高。資本推動的中國本土生物科技企業(yè)的崛起有了初步的果實(shí)。一方面MNC公司與中國創(chuàng)新公司產(chǎn)品合作越來越多，這是對中國產(chǎn)品創(chuàng)新能力的確認(rèn)。另一方面國內(nèi)制藥公司與創(chuàng)新企業(yè)項(xiàng)目合作越來越多，這是對創(chuàng)新能夠產(chǎn)生收入利潤的確認(rèn)。因?yàn)閯?chuàng)新藥研發(fā)投入的長周期，短期內(nèi)很難系統(tǒng)性評估中國醫(yī)藥創(chuàng)新投資的投資效率，我們會持續(xù)長期關(guān)注和分析。行業(yè)發(fā)展趨勢醫(yī)療產(chǎn)業(yè)是全球市場化競爭最激烈的產(chǎn)業(yè)之一，科技是產(chǎn)業(yè)的核心。從工業(yè)革命到信息革命，全球正進(jìn)入到生物技術(shù)革命浪潮。歷史證明，任何一個國家要在世界進(jìn)程中崛起或領(lǐng)先，一定是領(lǐng)先了一場科技革命，生物技術(shù)可能就是我們最接近的一次。2023年是生命密碼DNA雙螺旋結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)七十周年，按照百年技術(shù)大爆炸計(jì)算，接下來的三十年是關(guān)鍵之關(guān)鍵。序言而基層醫(yī)療所發(fā)揮的分流作用還沒有得到好的體現(xiàn)。的擴(kuò)張也帶來了供給端去產(chǎn)能的壓力。核心因素的平衡。隨著國內(nèi)市場集采的全面鋪開和行業(yè)競爭格局的清晰化，出海逐漸成為除了國內(nèi)市場之外的新的增長機(jī)會。這是H50第一份研究報告。作為醫(yī)療投資的代表性組織，H50的一個使命是致力提高醫(yī)療行業(yè)的資源配置效率。中國醫(yī)療投資自誕生以來取得了舉世矚目的高速發(fā)展，過去10年總投資額近1433億美元，成為了行業(yè)發(fā)展最重要的資金來源。如果說沒有醫(yī)療股權(quán)投資就沒有中國生物醫(yī)藥創(chuàng)新的今天毫不為過。與此同時，行業(yè)也出現(xiàn)了不少重復(fù)和低效投資，造成了寶貴社會資源的浪費(fèi)。如何通過行業(yè)洞見研究和分享提高醫(yī)療行業(yè)資源配置效率是政府、投資機(jī)構(gòu)和H50的重要課題。這份報告希望從臨床、產(chǎn)業(yè)和資本多方面回顧2023年，闡述中國醫(yī)療行業(yè)及重要子領(lǐng)域的發(fā)展?fàn)顩r，幫助醫(yī)療產(chǎn)業(yè)和醫(yī)療投資機(jī)構(gòu)更好地進(jìn)行資源配置。摘要2023年是跌宕起伏的一年，在國內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境，外部形勢面臨一定壓力的情況下，醫(yī)療行業(yè)仍充分展現(xiàn)了剛需屬性。雖然受到反腐影響，下半年增長有所回落，同時也因?yàn)?022年疫情造成的基數(shù)效應(yīng)，全年行業(yè)整體收入利潤略有下降，但非新冠類品種已經(jīng)恢復(fù)增長到接近2019年水平。降低醫(yī)療體系內(nèi)的"渠道成本"是國家從醫(yī)保局、審計(jì)、紀(jì)檢等各個層面持之以恒的方向。這個目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)是以不影響正常的診療秩序和醫(yī)療需求的滿足。我們認(rèn)為2024年醫(yī)療反腐對常規(guī)診療和渠道利益較小品種的影響將更加溫和，醫(yī)療需求持續(xù)增長方向不變。按病種付費(fèi)(DRG)2024年將迎來全面落地，這意味著醫(yī)保局將不僅通過集采調(diào)控采購產(chǎn)品的價格，對治療中使用量的監(jiān)控也將成為提升醫(yī)保經(jīng)費(fèi)使用效率的有力武器。我們需要更關(guān)注療效確切，治療性價比突出，渠道利益涉及相對少的品類。2023年可謂是中國創(chuàng)新藥出海的"元年"，跨國大藥企紛紛來中國淘金創(chuàng)新藥管線。中國的生物科技企業(yè)既具有快速的開發(fā)和跟隨能力，也有2018年至2021年行業(yè)高點(diǎn)資金和人才涌入的加持。這些創(chuàng)新資產(chǎn)的開發(fā)周期往往在5年以上，2024年將可能繼續(xù)帶來中國創(chuàng)新藥的階段性優(yōu)勢和吸引力。同時，我們也不應(yīng)忽略中國器械產(chǎn)品的廣泛出口和出口升級，包括從低值耗材逐漸向中高值耗材，從亞非拉國家向歐美國家的升級。疫情期間中國企業(yè)在耗材領(lǐng)域向全球供應(yīng)鏈有所突破，2024年在"走出去"的需求推動下，器械出口發(fā)展將可能進(jìn)一步加速。展望2024年，沒有了2023年疫情放開后的累積性需求釋放，但2023年下半年反腐也帶來了階段性的低基數(shù)效應(yīng)。我們認(rèn)為醫(yī)療行業(yè)整體的剛需屬性和穩(wěn)中向好的發(fā)展是確定性的。行業(yè)資源再分配和資本市場冷靜的過程中，將可能涌現(xiàn)出新的高回報的投資機(jī)會。以下是醫(yī)療健康行業(yè)主要子領(lǐng)域的發(fā)展趨勢分析：藥品板塊仿制藥在集采后市場份額持續(xù)向頭部企業(yè)集中。同時對創(chuàng)新藥的批準(zhǔn)加速，創(chuàng)新藥醫(yī)保談判續(xù)約價格壓力趨于溫和，創(chuàng)新藥在醫(yī)保支付中的占比提升，騰籠換鳥正在發(fā)生。政策扶持下中藥獲得了比較亮眼的增長。而疫情后自我診療占比的提升，也促進(jìn)了院外。TC市場的增長。器械板塊院內(nèi)器械耗材集采過程逐漸進(jìn)入深水區(qū)，由國產(chǎn)占比較高的頭部大品種擴(kuò)散到國產(chǎn)占比相對低的二三線中小品種，而隨著潛在集采產(chǎn)品的技術(shù)壁壘逐漸提升，市場規(guī)模和談判玩家數(shù)量有限，我們預(yù)期器械集采力度將逐步溫和，同時大部分器械產(chǎn)品的非標(biāo)屬性也使其在集采中的潛在降幅低于藥品。服務(wù)板塊藥品耗材檢驗(yàn)集采后，對服務(wù)費(fèi)用調(diào)整開始逐漸落地，結(jié)合DRG/DIP的實(shí)施，將可能階段性對醫(yī)院的利潤造成影響，并對醫(yī)院的管理運(yùn)營效率提出了更高要求。生命科學(xué)支持產(chǎn)業(yè)(CXO)需求端面臨新冠相關(guān)產(chǎn)品大幅下滑，以及創(chuàng)新企業(yè)融資困難帶來的壓力。同時在供給端2020-2021年大量新增產(chǎn)能進(jìn)入，產(chǎn)能大幅增加。需求和供給的平衡可能需要較長時間才能重新達(dá)到。第一部分2023醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展回顧分析第一部分2023醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展回顧分析5第一節(jié)醫(yī)療健康行業(yè)基本面回顧6序言摘要第二節(jié)醫(yī)療健康行業(yè)2023年投融資數(shù)據(jù)及趨勢9第三節(jié)年度主要醫(yī)療健康政策回顧18第四節(jié)2023年醫(yī)?；疬\(yùn)行狀況20本章小結(jié)23第二部分2023熱點(diǎn)議題回顧及影響分析24第一節(jié)醫(yī)療反腐帶來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整25第二節(jié)藥品及醫(yī)療器械跨境交易持續(xù)增長28第三節(jié)按病種付費(fèi)(DRG/DIP)將全面鋪開34本章小結(jié)35第三部分中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)主要子領(lǐng)域發(fā)展趨勢分析36第一節(jié)中國藥品領(lǐng)域的趨勢分析37第二節(jié)中國醫(yī)療器械領(lǐng)域趨勢分析53第三節(jié)中國醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域趨勢分析63第四節(jié)生命科學(xué)支持產(chǎn)業(yè)(CXO)67結(jié)語782023醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展回顧分析本章中，我們回顧了2010年至今，中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)和資本市場的增長和回報，以及2023年全年的產(chǎn)業(yè)增長和二級市場表現(xiàn)。我們對醫(yī)藥領(lǐng)域內(nèi)的子板塊的增長進(jìn)行了拆分回顧，對2024年的增長有所預(yù)測2023醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展回顧分析本章中，我們回顧了2010年至今，中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)和資本市場的增長和回報，以及2023年全年的產(chǎn)業(yè)增長和二級市場表現(xiàn)。我們對醫(yī)藥領(lǐng)域內(nèi)的子板塊的增長進(jìn)行了拆分回顧，對2024年的增長有所預(yù)測。我們還回顧了中國醫(yī)療行業(yè)的主要支付方醫(yī)?；鸬拈L期收支和2023年逐月的收支情況。此外，投融資情況為資本市場的風(fēng)向標(biāo)，我們對2023年一級市場的整體投融資表現(xiàn)和事件進(jìn)行了總結(jié)和整理，著重分享了投融資趨勢和熱點(diǎn)25729.5營業(yè)收入利潤總額(一)2023年醫(yī)藥制造業(yè)利潤總額累計(jì)同比下滑15.1回顧過去，2020年和2021年中國醫(yī)藥制造業(yè)的營業(yè)收入和利潤總額相比上一年均有顯著抬升，我們認(rèn)為主要是由新冠藥物、新冠疫苗、醫(yī)療設(shè)備、核酸檢測等抗疫產(chǎn)業(yè)鏈拉動。而在2022-2023年，由于醫(yī)院就診量波動、醫(yī)療反腐、新冠相關(guān)企業(yè)業(yè)績高基數(shù)等因素，中國醫(yī)藥制造業(yè)的營業(yè)收入和利潤總額連續(xù)下滑。根據(jù)11417.3一、醫(yī)療健康行業(yè)基本面回顧中國醫(yī)藥制造業(yè)營業(yè)收入和利潤總額(2010-2023年)來源：wind，GL分析(二)2010-2023年wind醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)年復(fù)合回報跑贏全A指數(shù)從二級市場看，2010-2023年，wind醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)年復(fù)合回報為7.6%，跑贏全A指數(shù)(3.2%)，領(lǐng)先于新能源概念指數(shù)(2.8%)25729.5營業(yè)收入利潤總額(一)2023年醫(yī)藥制造業(yè)利潤總額累計(jì)同比下滑15.1回顧過去，2020年和2021年中國醫(yī)藥制造業(yè)的營業(yè)收入和利潤總額相比上一年均有顯著抬升，我們認(rèn)為主要是由新冠藥物、新冠疫苗、醫(yī)療設(shè)備、核酸檢測等抗疫產(chǎn)業(yè)鏈拉動。而在2022-2023年，由于醫(yī)院就診量波動、醫(yī)療反腐、新冠相關(guān)企業(yè)業(yè)績高基數(shù)等因素，中國醫(yī)藥制造業(yè)的營業(yè)收入和利潤總額連續(xù)下滑。根據(jù)11417.3一、醫(yī)療健康行業(yè)基本面回顧中國醫(yī)藥制造業(yè)營業(yè)收入和利潤總額(2010-2023年)來源：wind，GL分析(二)2010-2023年wind醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)年復(fù)合回報跑贏全A指數(shù)從二級市場看，2010-2023年，wind醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)年復(fù)合回報為7.6%，跑贏全A指數(shù)(3.2%)，領(lǐng)先于新能源概念指數(shù)(2.8%)、航天軍工行業(yè)指數(shù)(4.9%)、農(nóng)業(yè)行業(yè)指數(shù)(5.1%)、化工行業(yè)指數(shù)(3.9%)，跑輸日常消費(fèi)行業(yè)指數(shù)(9.0%)和電子元器件行業(yè)指數(shù)(9.5%)。站在熊市底部區(qū)域附近，僅從A股行業(yè)回報看，醫(yī)療行業(yè)有較好的長期投資優(yōu)勢。26384.5單位：億元350003000025000單位：億元35000300002500020000150002958328206.27116.6 2958328206.27116.625205.725053.624264.723884.223350.3 25205.725053.624264.723884.223350.320592.917337.7 20592.917337.714484.4 14484.4100004%3%2%1%23%-1.8%-2.6%-2.1%-3.2%-2.2%-2.5%-3.4%2023.2-4-2.9%-3.3%-3.3%-3.6%-3.8%-4.1%55%聚焦2022年2月到2023年12月，中國醫(yī)藥制造業(yè)營業(yè)收入累計(jì)同比增速整體呈現(xiàn)震蕩下行的態(tài)勢。2022年開啟了轟轟烈烈的4%3%2%1%23%-1.8%-2.6%-2.1%-3.2%-2.2%-2.5%-3.4%2023.2-4-2.9%-3.3%-3.3%-3.6%-3.8%-4.1%55%聚焦2022年2月到2023年12月，中國醫(yī)藥制造業(yè)營業(yè)收入累計(jì)同比增速整體呈現(xiàn)震蕩下行的態(tài)勢。2022年開啟了轟轟烈烈的"反腐"行動，醫(yī)院診療和企業(yè)商業(yè)活動受到不同程度的影響，7月-12月營收累計(jì)同比增速在-3.6%到-2.6%之間震蕩。中國醫(yī)藥制造業(yè)營業(yè)收入累計(jì)同比增速(2022/2-2023/12)(三)受多重因素影響，過去兩年中國醫(yī)藥制造業(yè)營業(yè)收入累計(jì)同比增速呈震蕩下行-0.6%-1.7%-1.6%2023.1舉行2023年國家醫(yī)保談判來源：國家統(tǒng)計(jì)局，GL分析分板塊看，2022年A股醫(yī)藥領(lǐng)域上市公司中，醫(yī)療器械企業(yè)市值加權(quán)平均歸母凈利潤增速最快，達(dá)到43%，主要得益于抗疫相關(guān)器械和設(shè)備的貢獻(xiàn)；其次是醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域增長8%；生物制品、化學(xué)制藥和醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域均為負(fù)增長。2023年前三季度生物制品領(lǐng)域凈利潤同比增速達(dá)到187%，主要為血制品供需兩旺驅(qū)動，中藥領(lǐng)域在政策鼓勵下同比增長40%，醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域因受到高基數(shù)和經(jīng)濟(jì)周期等影響，同比下滑5%0%7%-100%2022年歸母凈利潤同比增長率化學(xué)制藥生物制品醫(yī)療服務(wù)醫(yī)療器械醫(yī)藥商業(yè)中藥(一)2023年中國醫(yī)療健康行業(yè)投融資數(shù)量與金額驟減自2015年，隨著新醫(yī)改推進(jìn)，中國藥品及醫(yī)療器械審評審批體系改革的深入推進(jìn)，助力醫(yī)療健康行業(yè)創(chuàng)新的生態(tài)環(huán)境逐步完善。政策端帶動資本端，從2015年開始，中國醫(yī)療健康行業(yè)一級市場投資從數(shù)量和金額兩個維度都得到極大提升7%-100%2022年歸母凈利潤同比增長率化學(xué)制藥生物制品醫(yī)療服務(wù)醫(yī)療器械醫(yī)藥商業(yè)中藥(一)2023年中國醫(yī)療健康行業(yè)投融資數(shù)量與金額驟減自2015年，隨著新醫(yī)改推進(jìn)，中國藥品及醫(yī)療器械審評審批體系改革的深入推進(jìn)，助力醫(yī)療健康行業(yè)創(chuàng)新的生態(tài)環(huán)境逐步完善。政策端帶動資本端，從2015年開始，中國醫(yī)療健康行業(yè)一級市場投資從數(shù)量和金額兩個維度都得到極大提升，在2014年基礎(chǔ)上幾乎實(shí)現(xiàn)翻倍。2020年后，隨著新冠疫情爆發(fā)，帶來巨量的臨床需求，也為醫(yī)療健康行業(yè)投融資市場帶來提速，病毒檢測、疫苗與藥物開發(fā)、防護(hù)設(shè)備與設(shè)施等領(lǐng)域出現(xiàn)井噴式增長，使我醫(yī)療健康行業(yè)一級市場投資再次躍上新臺階，在2021年達(dá)到最高峰，當(dāng)年融資項(xiàng)目達(dá)到1630起，總?cè)谫Y額2799.38億元。受宏觀經(jīng)濟(jì)、地緣政治、產(chǎn)業(yè)生態(tài)、資本動能等復(fù)雜條件的影響，2022年中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新進(jìn)入到第一個創(chuàng)新調(diào)整陣痛期，周期性調(diào)整開始。受此影響，2022年中國醫(yī)療健康行業(yè)投融資數(shù)量和金額呈現(xiàn)下滑趨勢，到2023年這一趨勢進(jìn)一步加劇。2023年，醫(yī)療健康行業(yè)一級市場投融資事件總計(jì)891起，累計(jì)金額超907.86億元，數(shù)量與金額同比2022年來源：wind，GL分析二、醫(yī)療健康行業(yè)2023年投融資數(shù)據(jù)及趨勢文/黃秀芝8%43%2023年中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報告下降明顯。9878580.7461.19448564.96..907.86.1070.32042.082799.3889.1417.91730.651124.03.222.9.408.72767371.73.64.23.64.2864.2365.688395.48.787279.53.64.69中國醫(yī)藥健康行業(yè)投融資數(shù)量及金額(2014-2023年)盡管2023年中國醫(yī)療健康行業(yè)投資從數(shù)量與金額兩個維度比去年同期都下降明顯，但從月度數(shù)據(jù)來看，2023年10月后投融資數(shù)量較之前有所回升，投融資金額在12月也有小幅上漲。不過這種態(tài)勢是否會延續(xù)到2024年，仍需要更多行業(yè)信心的加持2023年中國醫(yī)藥健康行業(yè)月度投融資數(shù)量及金額數(shù)量(起)金額(億元)來源：東方比特、公開資料整理55.31136.04.數(shù)量金額(億元)來源：東方比特、公開資料整理878580.7461.19448564.96..907.86.1070.32042.082799.3889.1417.91730.651124.03.222.9.408.72767371.73.64.23.64.2864.2365.688395.48.787279.53.64.69中國醫(yī)藥健康行業(yè)投融資數(shù)量及金額(2014-2023年)盡管2023年中國醫(yī)療健康行業(yè)投資從數(shù)量與金額兩個維度比去年同期都下降明顯，但從月度數(shù)據(jù)來看，2023年10月后投融資數(shù)量較之前有所回升，投融資金額在12月也有小幅上漲。不過這種態(tài)勢是否會延續(xù)到2024年，仍需要更多行業(yè)信心的加持2023年中國醫(yī)藥健康行業(yè)月度投融資數(shù)量及金額數(shù)量(起)金額(億元)來源：東方比特、公開資料整理55.31136.04.數(shù)量金額(億元)來源：東方比特、公開資料整理可以看到，經(jīng)過近10年的發(fā)展，中國醫(yī)藥創(chuàng)新生態(tài)已經(jīng)初步構(gòu)建，而代表下一個創(chuàng)新周期的創(chuàng)新項(xiàng)目們正在集結(jié)。2021年-2023年，從融資輪次上看，融資事件大多集中在A輪，且總體占比保持平穩(wěn)，共有1528個項(xiàng)目獲得投資，這些項(xiàng)目都有望成為接下來中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的后備軍。2023年中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報告來源：東方比特、公開資料整理從細(xì)分領(lǐng)域投資數(shù)量來看，過去兩年，除醫(yī)療器械、生命科學(xué)生產(chǎn)支持、健康管理、生命科學(xué)數(shù)字化服可以看到，經(jīng)過近10年的發(fā)展，中國醫(yī)藥創(chuàng)新生態(tài)已經(jīng)初步構(gòu)建，而代表下一個創(chuàng)新周期的創(chuàng)新項(xiàng)目們正在集結(jié)。2021年-2023年，從融資輪次上看，融資事件大多集中在A輪，且總體占比保持平穩(wěn)，共有1528個項(xiàng)目獲得投資，這些項(xiàng)目都有望成為接下來中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的后備軍。2023年中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報告來源：東方比特、公開資料整理從細(xì)分領(lǐng)域投資數(shù)量來看，過去兩年，除醫(yī)療器械、生命科學(xué)生產(chǎn)支持、健康管理、生命科學(xué)數(shù)字化服務(wù)、醫(yī)療機(jī)器人及線上線下藥店等領(lǐng)域，2023年比2022年的數(shù)量所有提升外，其余領(lǐng)域都出現(xiàn)不同幅度的下滑。其中，IVD、AI+醫(yī)療服務(wù)、疫苗領(lǐng)域的投資數(shù)量下滑相對較多，這可能與疫情結(jié)束后對此類業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)的預(yù)期影響相關(guān)。中國醫(yī)療健康行業(yè)融資輪次分布(2021-2023年)大分子藥物的投資數(shù)量一直保持首位，醫(yī)療器械由2022年的第4位躍升至2023年的第2位，而小分子領(lǐng)域的投資一直保持在第三的位置。A輪B輪天使輪戰(zhàn)略投資C輪D輪種子輪E輪及以后調(diào)整期起步期5340.594159.4270PE/VC對醫(yī)藥創(chuàng)新的投資規(guī)模及數(shù)量(2013-2023年)高速增長期起的預(yù)期，但到2020-2021年，隨著資本的海量涌入，逐漸變成了過度的樂觀和投機(jī)，導(dǎo)致泡沫的形成，此后2022年到2023年，進(jìn)入調(diào)整期，整個行業(yè)都感受到了從"過熱"到"驟冷"的陣痛。20220222023前三季度PE/VC投資規(guī)模(億美元)—PENC投資數(shù)量來源：麥肯錫分析調(diào)整期起步期5340.594159.4270PE/VC對醫(yī)藥創(chuàng)新的投資規(guī)模及數(shù)量(2013-2023年)高速增長期起的預(yù)期，但到2020-2021年，隨著資本的海量涌入，逐漸變成了過度的樂觀和投機(jī)，導(dǎo)致泡沫的形成，此后2022年到2023年，進(jìn)入調(diào)整期，整個行業(yè)都感受到了從"過熱"到"驟冷"的陣痛。20220222023前三季度PE/VC投資規(guī)模(億美元)—PENC投資數(shù)量來源：麥肯錫分析來源：東方比特，公開資料整理(二)中國醫(yī)藥創(chuàng)新投資進(jìn)入調(diào)整陣痛期從數(shù)據(jù)所展示的趨勢中可以看到，2018年到2021年中，中國醫(yī)藥創(chuàng)新投資經(jīng)歷了一個高速增長階段，由此帶來了投資泡沫，這與1990年代末到2000年代初的美國互聯(lián)網(wǎng)投資泡沫有很多相似之處。此外，隨著科創(chuàng)板和港股18A資本通道的打通，上市資產(chǎn)價格的上漲使得更多原本對醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)未有系統(tǒng)布局的投資者，在高回報預(yù)期的誘惑下，也攜大筆資金進(jìn)入，卻忽視了潛在的研發(fā)和商業(yè)化風(fēng)險，進(jìn)一步催生了更大的泡沫。拉長時間維度來看，2014年到2017年生物技術(shù)領(lǐng)域的投資是基于對中國這個新興行業(yè)監(jiān)管變革和創(chuàng)新崛對外授權(quán)交易數(shù)量勢頭穩(wěn)定，自2021年起年年約有30筆少量創(chuàng)新藥已開始爭取歐美批準(zhǔn)，從而捕捉全球市場的潛在機(jī)會提交上市申請2022022對外授權(quán)交易數(shù)量勢頭穩(wěn)定，自2021年起年年約有30筆少量創(chuàng)新藥已開始爭取歐美批準(zhǔn)，從而捕捉全球市場的潛在機(jī)會提交上市申請20220222023年起步期調(diào)整期高速增長期中國創(chuàng)新藥發(fā)展的三個階段(2016-2023年)法認(rèn)證的指標(biāo)來看，中國主導(dǎo)創(chuàng)新的數(shù)字還處于初步階段，每年只有1到3個創(chuàng)新藥可以獲得認(rèn)定。但由跨境對外授權(quán)數(shù)量增多給創(chuàng)新成果的增多平添了確定性，同時這也給所有醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)提出了更高的要求。2023年中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報告創(chuàng)新藥對外按權(quán)交易數(shù)(從中國向美國/歐洲創(chuàng)新藥對外按權(quán)交易數(shù)(從中國向美國/歐洲)255772727中國本土創(chuàng)新藥品獲得美國中國本土創(chuàng)新藥品獲得美國FDA突破性療法認(rèn)定數(shù)量(按分子數(shù)統(tǒng)計(jì)222233已提交/獲得美國已提交/獲得美國FDA批準(zhǔn)的中國本土創(chuàng)新藥品(創(chuàng)新性分子數(shù)，按最高研發(fā)階段統(tǒng)計(jì)己獲枇2023年中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報告本章小結(jié)可以看到，中國醫(yī)藥市場長期保持GDP增速以上的增長，在二級市場中，醫(yī)藥板塊也有長期的超額收益。由于中國醫(yī)療剛性需求隨著老齡化加劇持續(xù)提升，且中國醫(yī)療人均花費(fèi)仍明顯低于發(fā)達(dá)國家和老齡化社會，未來整體醫(yī)藥市場仍有長足的成長空間。在2023年的資本市場表現(xiàn)中，醫(yī)藥子領(lǐng)域體現(xiàn)了很強(qiáng)的輪動和周期性，各子領(lǐng)域的連續(xù)漲跌時間很難超過3年，可謂是在鐘擺的來回?fù)u動中成長。封控放開、集中感染、反腐等事件對全年醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和各子領(lǐng)域的輪動表現(xiàn)起到了不同的催化作用。其中，醫(yī)?；?透支"(月度結(jié)余為負(fù))情況在醫(yī)療反腐后有了明顯改善。經(jīng)歷了2021-2023年二級市場的持續(xù)下行后，一級市場的投融資明顯從"創(chuàng)新"和"風(fēng)口"向有良好現(xiàn)金流和穩(wěn)定預(yù)期的領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，冰火兩重天的情況下，是否備好了過冬的余糧，對于創(chuàng)新公司至關(guān)重要。23以制藥為例，除審批流程外，本輪反腐政策對藥企從臨床到商業(yè)化各階段活動都會產(chǎn)生影響。短期來醫(yī)療反腐對醫(yī)療健康行業(yè)各領(lǐng)域影響分析2023年7月28日，紀(jì)檢監(jiān)察機(jī)關(guān)配合開展全國醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題集中整治工作動員部署視頻會議在北京召開。據(jù)我們了解，本輪反腐行動中有五類商業(yè)活動受到了較大沖擊：第一類，藥企和醫(yī)生之間通過以制藥為例，除審批流程外，本輪反腐政策對藥企從臨床到商業(yè)化各階段活動都會產(chǎn)生影響。短期來醫(yī)療反腐對醫(yī)療健康行業(yè)各領(lǐng)域影響分析2023年7月28日，紀(jì)檢監(jiān)察機(jī)關(guān)配合開展全國醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題集中整治工作動員部署視頻會議在北京召開。據(jù)我們了解，本輪反腐行動中有五類商業(yè)活動受到了較大沖擊：第一類，藥企和醫(yī)生之間通過"帶金銷售""講課費(fèi)"等方式進(jìn)行利益輸送。第二類，醫(yī)生出于利益考慮大量使用高價藥械，如高價藥品的超適應(yīng)癥使用、過度使用非集采的高價器械、多開非集采的高價獨(dú)家品種等。第三類，新藥、器械和設(shè)備的進(jìn)院，尤其是高價設(shè)備的進(jìn)院短時間內(nèi)受到了明顯抑制。第四類，新產(chǎn)品、新療法的推廣和醫(yī)生教育。第五類，醫(yī)藥代表的拜訪活動、企業(yè)贊助的學(xué)術(shù)會議的召開等。通過與企業(yè)溝通我們發(fā)現(xiàn)，7-9月醫(yī)院診療活動受反腐影響最為明顯，新藥進(jìn)院、學(xué)術(shù)推廣、耗材使用、設(shè)備采購等均受到不同程度的抑制。其中高價的、非剛需的、集采標(biāo)外的、新上市的、可能涉及利益輸送的品種受影響更為嚴(yán)重。2023年中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報告一、醫(yī)療反腐帶來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整高值耗材高值耗材體外檢驗(yàn)體外檢驗(yàn)(VD)制藥藥品商業(yè)推廣行為暫停，創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)院和放量減緩。藥品商業(yè)推廣行為暫停，創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)院和放量減緩。設(shè)備流通影響排序影響排序：高值高毛利產(chǎn)品>低值低毛利產(chǎn)品；按科室看，心內(nèi)、心外、骨科、神外、胸外涉及高值耗材更多，風(fēng)險相對更大；藥品處方外流基本停滯來源：GL分析看，從銷售端下滑帶來的資金壓力會影響非核心臨床研究開展，因此臨床價值沒有優(yōu)勢的管線可能主動停止；院長、臨床科室主任、藥劑科主任等傾向于觀望避險，因此新產(chǎn)品進(jìn)院可能會受到阻礙；醫(yī)生對高價的、臨床證據(jù)不夠充分的、新上市推廣的產(chǎn)品的態(tài)度可能會更加謹(jǐn)慎，更傾向于使用指南內(nèi)已有的、熟悉的傳統(tǒng)產(chǎn)品。2535337759343335從首付款平均值看，過去5年授權(quán)引入的首付款均值保持在比較平穩(wěn)的狀態(tài)，2023年對外授權(quán)首付款均值低于2021年，主要原因在于本年度對外授權(quán)的項(xiàng)目，處于臨床前與臨床I期的比例較高。48.88來源：雅法資本，HE分析中國醫(yī)藥跨境交易對外授權(quán)與授權(quán)引入首付款均值對比(2019-2023年)對外授權(quán)數(shù)量授權(quán)引入數(shù)量●對外首付款總額(百萬美元)●引入首付款總額(百萬美元)35.2430.6918.82對外授權(quán)數(shù)量授權(quán)引入數(shù)量●對外首付款均值(百萬美元)●引入首付款均值(百萬美元)來源：雅法資本，35337759343335從首付款平均值看，過去5年授權(quán)引入的首付款均值保持在比較平穩(wěn)的狀態(tài)，2023年對外授權(quán)首付款均值低于2021年，主要原因在于本年度對外授權(quán)的項(xiàng)目，處于臨床前與臨床I期的比例較高。48.88來源：雅法資本，HE分析中國醫(yī)藥跨境交易對外授權(quán)與授權(quán)引入首付款均值對比(2019-2023年)對外授權(quán)數(shù)量授權(quán)引入數(shù)量●對外首付款總額(百萬美元)●引入首付款總額(百萬美元)35.2430.6918.82對外授權(quán)數(shù)量授權(quán)引入數(shù)量●對外首付款均值(百萬美元)●引入首付款均值(百萬美元)來源：雅法資本，HE分析34●模式的Biotech一度受到投資界認(rèn)可，由此誕生了大筆授權(quán)引入項(xiàng)目；二是，本土傳統(tǒng)藥企在集采后亟待新產(chǎn)品補(bǔ)充管線，也成為跨境授權(quán)引入的重要力量之一。2022年-2023年數(shù)量下滑也與產(chǎn)業(yè)對創(chuàng)新理解的變遷相關(guān)，首先是以License-in為商業(yè)模式的公司近兩年來紛紛商業(yè)化遇挫，行業(yè)在重新評估該模式的可行性，二是本土傳統(tǒng)藥企除在海外尋找項(xiàng)目外，也開始加強(qiáng)與本土藥企的合作。中國醫(yī)藥跨境交易首付總額(2019-2023年)77●59.2023年中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報告2932%32%29%35%雅培百特捷邁邦美泰利福愛爾康美敦力碧迪波士頓科學(xué)史塞克32%32%29%35%雅培百特捷邁邦美泰利福愛爾康美敦力碧迪波士頓科學(xué)史塞克新興市場(除中國)中國來源：摩根士丹利，公開信息10家代表性跨國醫(yī)療器械企業(yè)新興市場收入占比以成熟的跨國醫(yī)療器械企業(yè)為例，其新興市場(非成熟歐美日市場)的收入占比在7%-35%之間，進(jìn)一步拆分其收入可以發(fā)現(xiàn)，中國市場收入在這其中的占比并不高，更多的收入來自其他新興市場。這些數(shù)據(jù)啟示中國的醫(yī)療器械企業(yè)應(yīng)該更多關(guān)注其他的新興市場，這些市場的規(guī)模和潛力巨大，未來有機(jī)會成為中國企業(yè)的另一增長驅(qū)動來源。2023年中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報告35%25%5%7%33中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)主要子領(lǐng)域發(fā)展趨勢分析本章包括藥品、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、生命科學(xué)支持產(chǎn)業(yè)四部分，主要從各個細(xì)分領(lǐng)域的市場情況、針對性政策影響及接下來發(fā)展趨勢預(yù)判等維度展開分析，希望通過數(shù)據(jù)面展示，探討以上四個中國醫(yī)療健康重要領(lǐng)域其后的發(fā)展中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)主要子領(lǐng)域發(fā)展趨勢分析本章包括藥品、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、生命科學(xué)支持產(chǎn)業(yè)四部分，主要從各個細(xì)分領(lǐng)域的市場情況、針對性政策影響及接下來發(fā)展趨勢預(yù)判等維度展開分析，希望通過數(shù)據(jù)面展示，探討以上四個中國醫(yī)療健康重要領(lǐng)域其后的發(fā)展2023年中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報告(一)藥品領(lǐng)域概述對于藥品領(lǐng)域，其研發(fā)端、流通端、銷售端這3個領(lǐng)域在近年及2023年都在持續(xù)發(fā)生變化。對于研發(fā)端，在2015年藥監(jiān)改革之后形成的中國醫(yī)藥創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)的支持下2023年中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報告(一)藥品領(lǐng)域概述對于藥品領(lǐng)域，其研發(fā)端、流通端、銷售端這3個領(lǐng)域在近年及2023年都在持續(xù)發(fā)生變化。對于研發(fā)端，在2015年藥監(jiān)改革之后形成的中國醫(yī)藥創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)的支持下，國產(chǎn)創(chuàng)新藥的獲批上市數(shù)量維持了快速增長趨勢，在2023年再創(chuàng)新高。創(chuàng)新藥不僅數(shù)量提升，而且在治療領(lǐng)域的多樣性、藥物技術(shù)類型的多樣性上也顯著改善。2023年新變化的原因或有三點(diǎn)：一是在從2022年開始的"資本寒冬"下研發(fā)管線的優(yōu)化及集中突破；二是2023年疫情管控解除后臨床試驗(yàn)加速推進(jìn)；三是藥企迫切需要通過商業(yè)化獲取現(xiàn)金流。鑒于普通仿制藥的利潤被集采侵蝕，稍有實(shí)力的藥企都在積極爭搶開發(fā)首仿藥，也出現(xiàn)了一些以專利挑一、中國藥品領(lǐng)域的趨勢分析對于流通端，國家醫(yī)保談判和帶量采購的規(guī)則在實(shí)踐中持續(xù)探索優(yōu)化。醫(yī)保談判在2022-2023年加入了"簡易續(xù)約"，根據(jù)藥品對醫(yī)?；鸬膶?shí)際影響來適當(dāng)調(diào)整續(xù)約談判的滾動降價幅度，從而使創(chuàng)新藥的價格預(yù)期更加平穩(wěn)。國家醫(yī)保局表示創(chuàng)新藥上市早期或可由企業(yè)自主定價以盡快回收研發(fā)成本。帶量采購不再單純追求低價，轉(zhuǎn)向合理限制中選價差，重點(diǎn)保障供應(yīng)，同時探索集采接續(xù)。對于銷售端，疫后醫(yī)療服務(wù)的恢復(fù)提振了藥品的醫(yī)院市場，樣本醫(yī)院藥品銷售額超越了疫情前2019年的水平，本土藥企的市場份額和增速均為跨國藥企的3倍左右。在樣本醫(yī)院市場，頭部企業(yè)的馬太效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，份額持續(xù)增長。醫(yī)院藥品市場既往主要治療領(lǐng)域的變化幅度較小，而呼吸道疾病藥物在流感、支原體肺炎、新冠等的推動下，在醫(yī)院市場的增速一騎絕塵。受到相同因素影響，零售藥店市場藥品銷售額在上半年多個月份出現(xiàn)較高的環(huán)比增速(二)藥品市場總體情況概覽根據(jù)IQV1A數(shù)據(jù)，2013-2017年，帶量采購和常態(tài)化國談尚未出現(xiàn)，藥品支出CAGR為9.6%；2018-2022年，藥品支出受到國產(chǎn)創(chuàng)新藥加快上市、集采、國談、新冠疫情等多重因素的影響，增速幾乎腰斬至5.0%；2023-2027年，藥品支出在集采和國談之外還受到宏觀經(jīng)濟(jì)衰退、DRG/DIP支付方式改革的影響，增速進(jìn)一從支出金額來看，2027年中國藥品支出預(yù)計(jì)將從2023年的1690億美元提升至1940億美元。其中，包括進(jìn)口和國產(chǎn)創(chuàng)新藥在內(nèi)的原研藥，2023-2027年期間，受常態(tài)化的國家醫(yī)保談判持續(xù)納入原研藥的影響，將推動37130001200011000....單位：億元130501298012000●.151050-58384(三)院內(nèi)與藥店藥品市場增速中國醫(yī)院藥品市場，根據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)，百床以上醫(yī)院藥品市場銷售額在MAT23Q3(即2022Q4至療、家庭疫間囤藥的去庫存，以及2023Q3第八批集采執(zhí)行的影響。不過，跨國藥企在非集采品種銷量增長促進(jìn)下，同比增速從MAT22Q3的-2.47%轉(zhuǎn)正為1.09%。中國醫(yī)院藥品市場銷售額變化全國銷售額●本土企業(yè)增長率跨國企業(yè)增長率●整體增長率來源：米內(nèi)網(wǎng)，首創(chuàng)證券MAT2019Q3MAT2020Q3MAT2021Q3MAT2022Q3MAT2023Q3130001200011000....單位：億元130501298012000●.151050-58384(三)院內(nèi)與藥店藥品市場增速中國醫(yī)院藥品市場，根據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)，百床以上醫(yī)院藥品市場銷售額在MAT23Q3(即2022Q4至療、家庭疫間囤藥的去庫存，以及2023Q3第八批集采執(zhí)行的影響。不過，跨國藥企在非集采品種銷量增長促進(jìn)下，同比增速從MAT22Q3的-2.47%轉(zhuǎn)正為1.09%。中國醫(yī)院藥品市場銷售額變化全國銷售額●本土企業(yè)增長率跨國企業(yè)增長率●整體增長率來源：米內(nèi)網(wǎng)，首創(chuàng)證券MAT2019Q3MAT2020Q3MAT2021Q3MAT2022Q3MAT2023Q32023年中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報告中國藥品市場規(guī)模及變化(2016-2023H1)15000120001400015129630-3-6-9391.72%1.69%1.52%1.61%TOP20跨國企業(yè)非TOP20醫(yī)藥企業(yè)TOP20國內(nèi)藥企恒瑞醫(yī)藥阿斯利康揚(yáng)子江藥業(yè)輝瑞制藥齊魯制藥羅氏中生制藥諾華拜耳賽諾菲石藥集團(tuán)上海醫(yī)藥集團(tuán)費(fèi)森尤斯科倫藥業(yè)百特默沙東華東醫(yī)藥麗珠醫(yī)藥翰森制藥諾和諾德110001000034%32%28%24%1076210332.9012.32.5%32.2%32.5%.9264.423.0%32.6%25.2%22.8%30.7%2023年中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報告中國醫(yī)藥工業(yè)百強(qiáng)營收規(guī)模及占比變化(21.72%1.69%1.52%1.61%TOP20跨國企業(yè)非TOP20醫(yī)藥企業(yè)TOP20國內(nèi)藥企恒瑞醫(yī)藥阿斯利康揚(yáng)子江藥業(yè)輝瑞制藥齊魯制藥羅氏中生制藥諾華拜耳賽諾菲石藥集團(tuán)上海醫(yī)藥集團(tuán)費(fèi)森尤斯科倫藥業(yè)百特默沙東華東醫(yī)藥麗珠醫(yī)藥翰森制藥諾和諾德110001000034%32%28%24%1076210332.9012.32.5%32.2%32.5%.9264.423.0%32.6%25.2%22.8%30.7%2023年中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報告中國醫(yī)藥工業(yè)百強(qiáng)營收規(guī)模及占比變化(2015-2022年)來源：中國醫(yī)藥工業(yè)信息中心營收占比●營收規(guī)模(億元)跨國藥企也是中國制藥工業(yè)的組成部分，中國外商投資企業(yè)協(xié)會藥品研制和開發(fā)工作委員會(RDPAC)擁有46家會員企業(yè)，囊括了在中國運(yùn)營業(yè)務(wù)的主要跨國藥企。截至2020年6月，RDPAC會員公司已在中國大陸設(shè)立了47家工廠，25個研發(fā)中心。1999年到2021年，RDPAC會員公司累計(jì)向中國市場引進(jìn)了超過760種創(chuàng)新藥物。2013年與2021年樣本醫(yī)院中代表性藥企銷售金額占比2.93%2.92%2.68%2.42%2.16%2.93%1.99%1.91%1.07%1.06%1.02%0.85%0.83%1.39%1.07%1.06%1.02%0.85%0.83%1.14%注：跨國藥企銷售額特指中國區(qū)注：跨國藥企銷售額特指中國區(qū)公司名稱均為簡寫來源：中國藥學(xué)會454849NMPA批準(zhǔn)的新藥(2019-2023年)83化藥82生物藥中藥2023年中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報告(新藥定義：NMPA首次批準(zhǔn)的活性成分、中藥、疫苗、細(xì)胞療法，不包括新適應(yīng)癥、新劑型、生物類似藥4849NMPA批準(zhǔn)的新藥(2019-2023年)83化藥82生物藥中藥2023年中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報告(新藥定義：NMPA首次批準(zhǔn)的活性成分、中藥、疫苗、細(xì)胞療法，不包括新適應(yīng)癥、新劑型、生物類似藥；若復(fù)方中包含的活性成分非首次批準(zhǔn)，不納入統(tǒng)計(jì))從獲批藥物的分子類型來看，小分子藥物仍然是"主力軍"。其中，有多款藥物為相應(yīng)的患者帶來了全新的治療選擇，例如：武田的莫博賽替尼膠囊，為一款專門為攜帶EGPR外顯子20插入突變的非小細(xì)胞肺癌(NSCLC)患者設(shè)計(jì)的口服療法；阿斯利康和默沙東合作開發(fā)的MET抑制劑司美替尼膠囊，為中國首個獲批的首次在中國獲批的新藥還包括了許多其它的分子類型，如CAR-T、小干擾RNA、單抗、雙抗、ADC等。有多款創(chuàng)新藥的獲批備受行業(yè)關(guān)注，比如：馴鹿生物與信達(dá)生物聯(lián)合開發(fā)的伊基奧侖賽注射液是中國首款獲批的BCMA靶向CAR-T細(xì)胞治療產(chǎn)品；合源生物開發(fā)的納基奧侖賽注射液是首款在中國獲批上市的白血病治療領(lǐng)域CAR-T細(xì)胞治療產(chǎn)品；羅氏開發(fā)的靶向Ang-2和VEGF-A的雙抗法瑞西單抗，是首個獲批用于眼部的雙特異性抗體療法。等常見實(shí)體瘤，還是血液腫瘤、腎癌、骨腫瘤、神經(jīng)纖維瘤、宮頸癌等患者群體相對較少的瘤種，都有創(chuàng)新藥獲準(zhǔn)上市。來源：NMPA制劑氘可來昔替尼、靶向L-23P19單抗替瑞奇珠單抗、JAK3/TEC抑制劑利特昔替尼等創(chuàng)新藥。心血管領(lǐng)域，尤其是降血脂領(lǐng)域，涌現(xiàn)出多種多樣的藥物類型，例如siRNA英克司蘭、PCSK9抑制劑托萊西單抗。47單位：億元單位：億元調(diào)入前平均峰值1.7億元調(diào)入后平均峰值2.9億元少量品種平均銷售峰值調(diào)入前平均峰值。.1億元調(diào)入后平均峰值。.4億元調(diào)入前平均峰值5.5億元平穩(wěn)品種平均銷售峰值調(diào)入后平均峰值1.4億元調(diào)入前平均峰值在調(diào)入醫(yī)保前后，不同成熟度藥品的平均銷售峰值變化幅度呈現(xiàn)顯著差異。對于新上品種，平均銷售峰值放量高達(dá)17倍；對于少量品種、爬坡品種、平穩(wěn)品種，放量倍數(shù)5.4倍、3.0倍、1.7倍漸次遞減；對于下滑品種，入保不僅不能延緩下滑趨勢，反而放大至下滑40%。(七)藥品領(lǐng)域展望創(chuàng)新藥研發(fā)可能更加轉(zhuǎn)向全球視角，即以海外市場的臨床需求為導(dǎo)向，研發(fā)更加易于向國外藥企license-單位：億元單位：億元調(diào)入前平均峰值1.7億元調(diào)入后平均峰值2.9億元少量品種平均銷售峰值調(diào)入前平均峰值。.1億元調(diào)入后平均峰值。.4億元調(diào)入前平均峰值5.5億元平穩(wěn)品種平均銷售峰值調(diào)入后平均峰值1.4億元調(diào)入前平均峰值在調(diào)入醫(yī)保前后，不同成熟度藥品的平均銷售峰值變化幅度呈現(xiàn)顯著差異。對于新上品種，平均銷售峰值放量高達(dá)17倍；對于少量品種、爬坡品種、平穩(wěn)品種，放量倍數(shù)5.4倍、3.0倍、1.7倍漸次遞減；對于下滑品種，入保不僅不能延緩下滑趨勢，反而放大至下滑40%。(七)藥品領(lǐng)域展望創(chuàng)新藥研發(fā)可能更加轉(zhuǎn)向全球視角，即以海外市場的臨床需求為導(dǎo)向，研發(fā)更加易于向國外藥企license-2023年中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報告X0.1億元out的項(xiàng)目。在一級市場募資困難、IPO階段性收緊、二級市場萎靡不振的三重壓力下，跨境許可交易將成為國內(nèi)Biotech重要的研發(fā)費(fèi)用來源。這種license-out導(dǎo)向，可能致使國內(nèi)研發(fā)管線的總體特征趨向成熟醫(yī)藥市場，治療領(lǐng)域更加多樣，藥物技術(shù)類型更加緊跟前沿。在醫(yī)保準(zhǔn)入環(huán)節(jié)，對于創(chuàng)新藥的定價可能更充分的考慮臨床價值，在高價值創(chuàng)新藥上市早期允許企業(yè)自515%青光眼CAGR<5%5%運(yùn)動醫(yī)學(xué)CAGR<5-10%4%其他婦科醫(yī)療器械球囊9%58%其他外科醫(yī)療器械超聲生物試劑生化VD24%關(guān)節(jié)低值耗材支架新生兒科醫(yī)療設(shè)備8%體外診斷產(chǎn)品原材料23%生物制藥上游耗材脊柱9%心臟節(jié)律25%創(chuàng)傷32%免疫VD醫(yī)用聚合物其他28%其他29%其他其他32%其他產(chǎn)品生命科學(xué)儀器表面科學(xué)儀器9%質(zhì)譜儀5%其他設(shè)備8%色譜儀25%化學(xué)試劑消毒耗材其他(二)細(xì)分賽道規(guī)模及增速按照產(chǎn)品屬性，整個醫(yī)療器械賽道分成13個二級賽道，把每個二級賽道再細(xì)分成數(shù)個三級賽道，橫坐標(biāo)寬度的大小代表二級賽道的市場規(guī)模大小，縱坐標(biāo)高度的大小代表三級賽道在所屬二級賽道中的市場份額，不同的顏色代表這一賽道在過去三年的市場規(guī)模增速。通過分析可以發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)醫(yī)療器械的細(xì)分賽道在過去幾年保持5%-10%，甚至10%+的增長，少數(shù)賽道由于集采嚴(yán)重沖擊或者新冠疫情擾動而增速較低。醫(yī)療器械各細(xì)分賽道規(guī)模占比及增速2023年中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報告VD5%青光眼CAGR<5%5%運(yùn)動醫(yī)學(xué)CAGR<5-10%4%其他婦科醫(yī)療器械球囊9%58%其他外科醫(yī)療器械超聲生物試劑生化VD24%關(guān)節(jié)低值耗材支架新生兒科醫(yī)療設(shè)備8%體外診斷產(chǎn)品原材料23%生物制藥上游耗材脊柱9%心臟節(jié)律25%創(chuàng)傷32%免疫VD醫(yī)用聚合物其他28%其他29%其他其他32%其他產(chǎn)品生命科學(xué)儀器表面科學(xué)儀器9%質(zhì)譜儀5%其他設(shè)備8%色譜儀25%化學(xué)試劑消毒耗材其他(二)細(xì)分賽道規(guī)模及增速按照產(chǎn)品屬性，整個醫(yī)療器械賽道分成13個二級賽道，把每個二級賽道再細(xì)分成數(shù)個三級賽道，橫坐標(biāo)寬度的大小代表二級賽道的市場規(guī)模大小，縱坐標(biāo)高度的大小代表三級賽道在所屬二級賽道中的市場份額，不同的顏色代表這一賽道在過去三年的市場規(guī)模增速。通過分析可以發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)醫(yī)療器械的細(xì)分賽道在過去幾年保持5%-10%，甚至10%+的增長，少數(shù)賽道由于集采嚴(yán)重沖擊或者新冠疫情擾動而增速較低。醫(yī)療器械各細(xì)分賽道規(guī)模占比及增速2023年中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報告VDCAGR>10%來源：GL分析(三)醫(yī)療器械各細(xì)分賽道集采進(jìn)程分類統(tǒng)計(jì)各個細(xì)分賽道在各個省份的集采情況可以發(fā)現(xiàn)，少部分領(lǐng)域(心血管、人工晶體)的集采在2019-2020年就已經(jīng)基本完成。但是更多領(lǐng)域的集采是在2022-2023年相繼在各省份落地。截止到2023年Q3，也有少部分領(lǐng)域還沒有被大范圍集采，預(yù)計(jì)未來這些領(lǐng)域的集采也會相繼落地。5312108642048.1%.來源：wind數(shù)據(jù)庫201820192020202120222022H12108642048.1%.來源：wind數(shù)據(jù)庫201820192020202120222022H2023H毛利率變化趨勢類似收入，凈利率變化趨勢類似凈利潤：在疫情和集采的影響下，骨科企業(yè)的毛利率卻在過去幾年整體較為平穩(wěn)，圍繞67%上下波動。但是凈利率的變化趨勢和凈利潤的變化趨勢類似，從2018年開始基本呈現(xiàn)下降趨勢，尤其是2020年和2022年骨科三大類集采紛紛落地，對于凈利率的影響非常顯著。骨科平均營業(yè)總收入及增長率(2018-2023年H1)單位：億元2023年中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報告以骨科為例集采覆蓋度高，標(biāo)外市場持續(xù)壓縮：脊柱類(2022年)、關(guān)節(jié)類(2021年)均已納入國家級集采范疇之內(nèi)，創(chuàng)傷類產(chǎn)品省際聯(lián)盟集采(2021年)目前也已覆蓋28省的范疇，隨著第四次國產(chǎn)的推進(jìn)，骨科耗材的最后一塊版圖(運(yùn)動醫(yī)學(xué)類)也已被納入國采范疇之內(nèi)，骨科產(chǎn)品已經(jīng)幾乎被集采全覆蓋。集采價格降幅大，但是國產(chǎn)替代進(jìn)程大大加速：關(guān)節(jié)、脊柱、創(chuàng)傷集采的平均降幅分別是82%，84%89%，但是由于國產(chǎn)企業(yè)中標(biāo)情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于外資企業(yè)，在關(guān)節(jié)市場國產(chǎn)份額從2019年集采之前的不到30%提升到集采后的50%+，在脊柱市場這一數(shù)字從集采前的40%提升到集采后的80%，而創(chuàng)傷市場在集采之前國產(chǎn)化骨科企業(yè)的營業(yè)收入在集采中相對穩(wěn)定：在2019-2023上半年的時間中，盡管集采造成的產(chǎn)品單價下降明顯，但是集采降價后國產(chǎn)化率提升，國內(nèi)骨科企業(yè)的產(chǎn)品的銷售數(shù)量增長，生產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，因此這些公司的營業(yè)收入在集采前后基本保持平穩(wěn)，每年的收入增速在。-10%之間波動。骨科企業(yè)的凈利潤在集采前后波動明顯：在2020-2021年關(guān)節(jié)集采、創(chuàng)傷集采開始后，產(chǎn)品單價大幅度降低造成了骨科企業(yè)的凈利率暴跌(-41.4%)，在2021年由于國產(chǎn)替代效應(yīng)顯現(xiàn)利潤有一定的增長，但是在2022年開始，脊柱集采也最終落地，骨科企業(yè)的凈利潤繼續(xù)延續(xù)下跌的趨勢(-17.2%)，在2023年上半年，凈利潤也繼續(xù)以-7.4%的幅度下跌。這些數(shù)據(jù)顯示，盡管集采利好國產(chǎn)替代，國內(nèi)骨科企業(yè)的收入也保持了平穩(wěn)增長，但是集采對于凈利潤的影響還是非常大，階段性地沖擊了骨科企業(yè)的凈利潤。55656.9%.54320來源：wind數(shù)據(jù)庫2023H2022H30.6%.201820192020202120222022H2023H3530252015105066.1%2023年中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報告2)家用醫(yī)療器械各指標(biāo)表現(xiàn)總體上看，家用醫(yī)療器械營業(yè)總收入逐年增長，增長率在2020年最高，原因是疫情導(dǎo)致部分院內(nèi)治療場景轉(zhuǎn)移到院外和家用，以及家用醫(yī)療的滲透率逐漸提升，而隨著疫情的緩和，增速逐漸回落并在2022年降到最低，但2023H1增長率又重新增加。2018-2020年家用醫(yī)療器械的平均凈利潤逐漸升高，且20年增長656.9%.54320來源：wind數(shù)據(jù)庫2023H2022H30.6%.201820192020202120222022H2023H3530252015105066.1%2023年中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報告2)家用醫(yī)療器械各指標(biāo)表現(xiàn)總體上看，家用醫(yī)療器械營業(yè)總收入逐年增長，增長率在2020年最高，原因是疫情導(dǎo)致部分院內(nèi)治療場景轉(zhuǎn)移到院外和家用，以及家用醫(yī)療的滲透率逐漸提升，而隨著疫情的緩和，增速逐漸回落并在2022年降到最低，但2023H1增長率又重新增加。2018-2020年家用醫(yī)療器械的平均凈利潤逐漸升高，且20年增長率高達(dá)66.1%，但2021年下降，2022年后又逐漸回升。毛利率圍繞45%有輕微的上下波動，整體較為平穩(wěn)。平均凈利率在過往存在波動，但2021至今基本呈現(xiàn)增長趨勢。來源：wind數(shù)據(jù)庫家用醫(yī)療器械平均凈利潤及增長率(2018-2023年H1)單位：億元302520151050醫(yī)療機(jī)構(gòu)診療人次(2019-2023.8)單位：億人20192020202120222022.1-82023.1-8公立醫(yī)院基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)民營醫(yī)院公立醫(yī)院診療人次(2019-2023.8)單位：億人—級醫(yī)院未定級醫(yī)院20222022.1-82023.1-8來源：國家衛(wèi)健委，GL分析室、村衛(wèi)生室)15.6億人次，同比增長10.6%。民營醫(yī)院在醫(yī)院接待診療人次中的比例略有提升，從2019年的14.8%提升至2023年8月的16.4%。三級醫(yī)院在醫(yī)院接待診療人次中的比例呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢，從2019年醫(yī)療機(jī)構(gòu)診療人次(2019-2023.8)單位：億人20192020202120222022.1-82023.1-8公立醫(yī)院基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)民營醫(yī)院公立醫(yī)院診療人次(2019-2023.8)單位：億人—級醫(yī)院未定級醫(yī)院20222022.1-82023.1-8來源：國家衛(wèi)健委，GL分析室、村衛(wèi)生室)15.6億人次，同比增長10.6%。民營醫(yī)院在醫(yī)院接待診療人次中的比例略有提升，從2019年的14.8%提升至2023年8月的16.4%。三級醫(yī)院在醫(yī)院接待診療人次中的比例呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢，從2019年的53.6%上升至2023年8月的60.1%，分級診療道阻且長。2023年中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報告三、中國醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域趨勢分析(注：這里我們討論的醫(yī)療服務(wù)僅包含針對患者提供服務(wù)的醫(yī)療子領(lǐng)域)文/王曉彤2023年，醫(yī)療服務(wù)板塊從疫情影響中快速恢復(fù)，醫(yī)療機(jī)構(gòu)就診量回暖，其中民營醫(yī)院承接就診能力持續(xù)增強(qiáng)，而基層醫(yī)療所發(fā)揮的分流作用仍比較有限，推動分級診療仍在路上。二級市場估值表現(xiàn)和業(yè)績也印證了醫(yī)療服務(wù)板塊回暖現(xiàn)象，作為具有較明顯剛性需求的領(lǐng)域，醫(yī)療服務(wù)板塊長期增長確定性較高。政策角度，醫(yī)療服務(wù)價格改革、公立醫(yī)院改革和基層醫(yī)療體系建設(shè)仍為發(fā)力重點(diǎn)，對推動醫(yī)療資源合理配置、配合集采政策實(shí)現(xiàn)醫(yī)患利好真正落地具有指導(dǎo)作用。關(guān)節(jié)領(lǐng)域集采落地后，收費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整明顯，材料費(fèi)用大幅削減，手術(shù)費(fèi)占比明顯提升。而口腔領(lǐng)域種植牙集采規(guī)則中，服務(wù)價格調(diào)整深化，對技耗分離提出明確要求，收費(fèi)調(diào)整透明、合理化成為趨勢。(一)2023年醫(yī)療服務(wù)相關(guān)數(shù)據(jù)概覽2023年1-8月，醫(yī)院診療人數(shù)為27.5億人次，同比增長3.0%。就診量快速恢復(fù)，復(fù)蘇能力強(qiáng)勁。其中公立醫(yī)院23.0億人次，同比增長2.6%；民營醫(yī)院4.5億人次，同比增長5.2%?；鶎俞t(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)(不含診所、醫(yī)務(wù) 2 21.62024年提速。CXO行業(yè)是創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈中少有的穩(wěn)定現(xiàn)金流業(yè)務(wù)，但是投資人不可忽略"萬物皆有周期"而盲目加大投資，特別是供需關(guān)系對CXO訂單價格以及利潤率的影響。隨著中國醫(yī)藥市場規(guī)模的擴(kuò)大和本土創(chuàng)新的發(fā)展，CXO的研發(fā)需求長期看會持續(xù)增長。并且類似于過去他汀類藥物和PD-1藥物的新的藥物類型和創(chuàng)新靶點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，會明顯促進(jìn)行業(yè)的研發(fā)熱情。2024年提速。CXO行業(yè)是創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈中少有的穩(wěn)定現(xiàn)金流業(yè)務(wù)，但是投資人不可忽略"萬物皆有周期"而盲目加大投資，特別是供需關(guān)系對CXO訂單價格以及利潤率的影響。隨著中國醫(yī)藥市場規(guī)模的擴(kuò)大和本土創(chuàng)新的發(fā)展，CXO的研發(fā)需求長期看會持續(xù)增長。并且類似于過去他汀類藥物和PD-1藥物的新的藥物類型和創(chuàng)新靶點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，會明顯促進(jìn)行業(yè)的研發(fā)熱情。中國主要CXO上市公司平均市盈率(2018-2023年)2018020180720190201907202002020072021012021072022020220720230202307202402023年中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報告狀態(tài)的患者需求有望在2024年逐步釋放。部分眼科等醫(yī)療服務(wù)需求在離焦鏡等新品種帶動下有望保持增長。3)醫(yī)療服務(wù)價格在集采后的調(diào)整仍為重要命題，2024年DRG等政策深入落地和部分城市試點(diǎn)情況結(jié)果將有更為清晰的顯現(xiàn)，部分滲透率較低，服務(wù)含量較高的治療領(lǐng)域可能獲益，反之亦然。四、生命科學(xué)支持產(chǎn)業(yè)(CXO)文/江澤佑經(jīng)歷了2019-2021年高速發(fā)展的三年后，2023年是中國CXO行業(yè)的下行周期的第二年，從行業(yè)驅(qū)動因素看，我們還沒有發(fā)現(xiàn)行業(yè)全面復(fù)蘇的跡象。需求端國內(nèi)投融資和訂單情況在下滑，在短期內(nèi)難以驅(qū)動行業(yè)快速恢復(fù)景氣周期。供給端小分子一二線以外的剩余產(chǎn)能較大導(dǎo)致產(chǎn)能擴(kuò)建開始大幅度放緩，大分子國內(nèi)范圍有明顯的剩余產(chǎn)能導(dǎo)致訂單價格下降。從全球范圍看，隨著全球大分子增長持續(xù)并且生物類似藥需求增長迅猛，疊加預(yù)期外包率提升，海外大分子CDMO市場未來3年預(yù)計(jì)能夠維持供給平衡，往后看視乎各家產(chǎn)能實(shí)際建設(shè)落地情況。在接下來幾年中，我們相信競爭力較弱的CXO公司會逐步被整合或者退出市場，行業(yè)去產(chǎn)能的速度會在52%29%2432%3%44%2023年中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報告中國CDMO及CRO分領(lǐng)域規(guī)模和增速(2017-2023年)39%34%臨床前CRO(不含CMC)大分子CDMO行業(yè)規(guī)模小分子CDMO行業(yè)規(guī)?！蠓肿覥DMO行業(yè)YOY—臨床前CRO(不含CMC)YOY52%29%2432%3%44%2023年中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報告中國CDMO及CRO分領(lǐng)域規(guī)模和增速(2017-2023年)39%34%臨床前CRO(不含CMC)大分子CDMO行業(yè)規(guī)模小分子CDMO行業(yè)規(guī)模—大分子CDMO行業(yè)YOY—臨床前CRO(不含CMC)YOY—小分子CDMO行業(yè)YOY(二)中國CXO行業(yè)的供需因素以及周期位置中國CXO行業(yè)需求來源于一二級市場生物醫(yī)藥公司融資額、研發(fā)投入與管線規(guī)模、研發(fā)外包率這幾個需求因子共同影響其波動性。供給端方面，由于CXO行業(yè)同時具備全球競爭性市場以及中國公司互相競爭國內(nèi)訂單，全球的產(chǎn)能建設(shè)以及中國內(nèi)部產(chǎn)能建設(shè)與CXO行業(yè)的周期性息息相關(guān)。一級市場融資金額從2015年開始快速增長，2015-2021年期間累計(jì)融資額近3000億元人民幣，年均復(fù)合增長率達(dá)62%。然而在經(jīng)歷2020和2021年的極度火熱之后，一級市場融資額經(jīng)歷了連續(xù)兩年的下滑，累計(jì)降幅分從數(shù)據(jù)上看，二級市場融資與一級市場保持高度同頻，在2022和2023年連續(xù)大幅下滑兩年后回到18A和科來源：Frost&sulivan(2017-2022年)、公司財報(2023年)創(chuàng)板開板前的水平。中國生物科技企業(yè)出海交易首付款金額(2015-2023年)單位：億元37來源：空之客celtrionInc4%samsungBiologicsotherLonzaGroupFujflmDios/nthBiotechnologiesUKLtdpharmaTechIncother29%WuxpharmaTechInccelltrionInc3%BoehingerIngelheimGmbH5%BoehringerIngelheimGmbH9%LonzaGroupLtd15%22%catalentpharmasolutionsInc1%ThermoFisherscientificInc3%scientificInc4%FujFilmDiosynthBiotechnologiesUKLtd7%catalentpharmasolutionsceltrionInc4%samsungBiologicsotherLonzaGroupFujflmDios/nthBiotechnologiesUKLtdpharmaTechIncother29%WuxpharmaTechInccelltrionInc3%BoehingerIngelheimGmbH5%BoehringerIngelheimGmbH9%LonzaGroupLtd15%22%catalentpharmasolutionsInc1%ThermoFisherscientificInc3%scientificInc4%FujFilmDiosynthBiotechnologiesUKLtd7%catalentpharmasolutionsInc324全球生物藥總產(chǎn)能以及產(chǎn)能利用率(2022-2027E)單位：萬升7992023年中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資報告202220232024E2025E2026E2027E278844亞洲企業(yè)傾斜，第一是三星生物(21%)，其次是Fujifilm(17%)，第三是藥明生物(16%)，第四是LonzaCDMO市場產(chǎn)能結(jié)構(gòu)(2023)CDMO市場產(chǎn)能結(jié)構(gòu)(2027)內(nèi)部產(chǎn)能外包產(chǎn)能—總需求/總產(chǎn)能來