國內(nèi)證券監(jiān)督現(xiàn)況與展望

第第頁國內(nèi)證券監(jiān)督現(xiàn)況與展望作者：李海春

一、改革大潮中的證券市場

在談到中國的金融債券市場時，一位對中國問題頗有研究的美國人羅伯特•阿德勒認為;“中國完全有機會發(fā)展成為世界上一個了不起的金融市場，所有的要家已經(jīng)俱備:人口眾多;對商品的巨大需求;有教育的、受過訓練的和勤奮工作的勞動力以及對外界資金的需求，由于中國實際上才剛剛起步，而不受拼命保護其傳統(tǒng)和極有利可圖的做生意的方式”舊的框架體系”的約束，中國能躍過許多，甚至所有舊的市場所經(jīng)歷的那種有時候很痛苦的磨難”。伴隨著中國經(jīng)濟體制改革的不斷深化，特別是企業(yè)體制由單一的經(jīng)濟成份向股份制演變，一以及財政體制從財政赤字通過銀行透支或借款改變?yōu)橹苯酉蛏鐣I資，中國的證券市場迅速得以恢復和發(fā)展。到1992年，中國已累計發(fā)行各類債券和股票近4000億元人民幣?；仡櫼酝臍v程，中國的證券市場發(fā)展與收獲并存。人民幣特種股票的問世，使改革開放的共和國跨入世界證券市場的行列;華晨中國汽車控股有限公司(B司山胡份伽naAut0lr泊tiv。婦泊ldin，咖ted)經(jīng)過最嚴格的驗證，掛牌于美國紐約股票交易所，率先把中國的股份制企業(yè)推上國際化的道路;上海、深圳兩市股票交易極為活躍，兩地交易所會員已達322家，交易席位已增至77’4位，近200萬投資者躋身上海、深圳股市，股票市價總額已達近千億人民幣，同時法人股內(nèi)部流通的嘗試也已推出。此外，數(shù)百億金融債券的發(fā)行不僅彌補了數(shù)年來不斷出現(xiàn)的財政赤字，也使眾多的大型項目得以運作。然而，作為中國市場取向改革這個大進程中的一部分，證券市場的成長并非一帆風順。特別是過去一年的證券市場，曾一度給人們的印象是:全國各地一哄而起發(fā)股票，市場管理政出多門，混亂不堪.不少海內(nèi)外專家為此優(yōu)心忡忡。他們難以理解，在有關公司法，股票發(fā)行與交易法規(guī)尚未出臺時，股票卻已發(fā)行并上市交易?；蛟S從改革的大視野角度出發(fā)，我們沒有理由事后責備，為什么中國的證券市場改革不在一切夕嘟條件都具備后再進行?？梢钥隙?，如果沒有來自實踐的需求，中國的證券管理體制始終難以成熟.就象中國改革的若干環(huán)節(jié)一樣，“摸著石頭過河”也是證券領域難以避免的模式.歡樂與痛苦始終伴隨著中國證券市場的成長。當人們還沉浸在小平南巡講話之后股市“牛氣沖天”的喜悅之中時，原野停牌事件給狂熱的股民上了生動的一課;當120萬人排隊付錢購買只有10%命中率的股票認購證，結果由于管理上的失誤而怨氣沖天時，“8•10’’事件引起了國內(nèi)外的關注。更難以理解的是，100多萬人購買股票時，根本不能了解，或者說他們也不想了解，所賣股票的企業(yè)內(nèi)在的財務數(shù)據(jù)和有關公司的信息。難怪國外有的專家認為這是一場純粹的賭博。但如果真是賭博，人們完全可以采取更古老、更簡捷的方式.曾一度看好的各種債券，在股票市場的沖擊下，開始出現(xiàn)了由熱變冷，交易清淡。一些部門和企業(yè)為了籌措資金，不斷違反中央政府的指令，競相提高債券利率?；涌M多的各種債券發(fā)行量過大，次數(shù)過于頻繁，使利率相對較低的“金邊債券”一一國庫券失支了吸引力。國際經(jīng)驗表明，無論管理體制有何差異，政府對市場的干預程度有何等的不同，但依靠完整嚴密的立法以規(guī)范證券市場的行為都是必須的.一個強有力的全國統(tǒng)一的證券管理機構，對于規(guī)范化的證券市場也是必不可少的前提。很難想象，管理多頭、政出多門，互相扯皮、推誘、掣肘還會有什么規(guī)范而言.

二、從無序到有序的里程碑

中國經(jīng)濟建設數(shù)十年的實踐表明，要想使我們的國家強盛，要想躋身于世界先進行列，萬萬不能沒有市場。當人們終于放棄了市場經(jīng)濟是資本主義特征的偏見后，巨大的投資需求為中國的證券業(yè)提供了令世人矚目的襯U邑。然而世界證券市場發(fā)展表明，證券交易中的壟斷、欺詐行為，可以說是證券市場生與俱來的弊端，它嚴重干擾市場的正常營運，甚至影響其生存。一部現(xiàn)代證券管理史，基本上就是與非法交易、非法投機及其他不規(guī)范行為斗爭的歷史。第一次世界大戰(zhàn)后，美國參議院一個小組對紐約10家銀行的調(diào)查表明，在證券抵押貸款中，絕大部分用于投機活動。由于投機盛行，加之各地證券法規(guī)不統(tǒng)一，使股票價格狂漲亂跌。證券交易所中“諾言就是契約”，不違反“君子協(xié)定”就可繼續(xù)交易。1勺29年10月29日，金融危機終于來臨作為大恐慌之日載入美國史冊.證券市場的大崩潰迫使美國政府從法律上對證券市場嚴加管理。中國不能沒有市場經(jīng)濟，證券市場發(fā)展大有前途。但在實踐中它是否真有前途，則取決于政府的宏觀管理，以約束市場參與者的行為，有效地防止壟斷、欺詐、內(nèi)部溝通、哄抬價格等不良行為，從而保證證券市場的正常運作和發(fā)展。中國證券市場的發(fā)展尚且剛剛開始.，但值得慶辜的是西方發(fā)達國家已為我們積累了近300年的經(jīng)驗。我們完全可以借鑒其經(jīng)驗，結合中國國情，走出一條既能和國際慣例銜接，又能符合自己需要的中國式證券市場發(fā)展道路。正是為了加強證券市場的宏觀管理，統(tǒng)一協(xié)調(diào)有關政策，建立健全證券監(jiān)管工作制度，保護廣大投資者的利益，國務院成立了“國務院證券委員會(簡稱證券委)和“中國證券監(jiān)督管理委員會(簡稱證監(jiān)會)。這將標志著中國的證券市場已開始從無序進入有序。西方證券市場經(jīng)歷了100多年的磨又食才做到的事，中國僅僅數(shù)年間就已完成。這不能不說是中國證券市場的一大機遇.。

三、國務院證券委職能的界定

證券市場作為中國市場經(jīng)濟的一部分，盡管同發(fā)達國家乃至一些發(fā)展中國家和地區(qū)相比，在國民經(jīng)濟中扮演的角色目前尚有明顯的差距，但它的出現(xiàn)畢竟是中國市場取向改革達到一定深度的顯著標志。對中國經(jīng)濟體制改革基本思路稍有了解的人們很容易發(fā)現(xiàn)，證券市場的建立和發(fā)展，在籌集資金，，優(yōu)化資源配置，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結構，轉換企業(yè)經(jīng)營機制等方面的追求的目標，恰恰就是中國經(jīng)濟體制改革所要解決的基本間題。因此，可以毫不夸張地說，證券市場在今后中國經(jīng)濟成長所具有如何估計也不過份的作用。但同時我們也必須看到，中國長期以來形成的計劃經(jīng)濟體制尚未完全轉軌，在面對牽一發(fā)動全身的證券市場向題上，中國一時還很難組建一個獨立于其他政府機構之外的證券管理部門?；蛘吒_切地說，倘若中國也仿照美國，由總統(tǒng)任命、參議院批準的5名委員，成立一個證券交易，作為全國最高的證券管理機構，那么在目前中國的實踐中，它或許毫無權威可言。1992年底成立的國務院證券委員會，由14個部委的官員組成。他們分別來自國家體改委、人民銀行、國家計委、財政部、國有資產(chǎn)管理局、國家工商局、國家稅務總局、國務院經(jīng)貿(mào)辦公室、外貿(mào)部、國家外匯局、國務院法制局、監(jiān)察部、最高法院和最高檢察院。由他們作為委員的證券委，其基本職責是:負責組織擬訂有關證券市場的法律、法娜草案;研究制定有關證券市場的方針政策和規(guī)章;制定證券市場發(fā)展規(guī)劃和提出計劃建議;指導協(xié)調(diào)、監(jiān)督和檢查各地區(qū)、各有關部門與證券市場有關的各項工作;歸口管理證監(jiān)會。在描述中國的證券管理體制時，一個很值得人們注意的特征是:此次新的管理體制的出臺，在很大程度上是強調(diào)證券市場的全國統(tǒng)了弓生。因此，同以往其他領域的改革嘗試相比，地方政府的管理職能和權限被作出了嚴格的界定:在證券的發(fā)行和上市動作中，地方政府只能在國家下達給該地的總量規(guī)模內(nèi)行使權力。同時證券委已做出決定，對以前未經(jīng)中央政府批準，擅自公開發(fā)行股票、信托受益證券和超出國家規(guī)定范圍發(fā)行內(nèi)部股權證的地區(qū)，必須首先自行清理整頓，并寫出報告，經(jīng)證券委審查合格后，再下達規(guī)模指標。關于股份制企業(yè)的試點批準權限，在目前出臺的證券管理體制中也有明確規(guī)定:在國家體改委擬定的股份制試點法規(guī)的框架內(nèi)，現(xiàn)有企業(yè)的股份制試點，地方企業(yè)由省級或計劃單列市政府授權的部門會同企業(yè)主管部門審批，中央企業(yè)由體改委會同主管部門審批。中國的地方政府在市場取向改革中，歷來扮演著雙重角色。一方面，它處于本地區(qū)經(jīng)濟成長的需要，不斷推出向市場化通近的舉措。迄今為止，中國改革的大部分內(nèi)容均是先來自地方的試點，有些嘗試甚至是在違反中央紅頭文件的精神下進行的。來自各地的大量實踐需求，最后得到中央政府的認可，得以在全國推廣。另一方面，以放權、讓利為基本手段的改革，也使地方政府嘗到了“財政分灶吃飯”的甜頭，在強烈的收入沖動下，地方爭投資、爭項目、爭貸款、爭資源的現(xiàn)象也日趨嚴重。同時由于改革以來地方政府的經(jīng)濟職能不斷擴大(地方企業(yè)的不斷增多，中央企業(yè)的下放)，處于地區(qū)利益的考慮，它們不能不截留中央已經(jīng)下放給企業(yè)的權利。或許正是出自維護證券市場的統(tǒng)一性，防止證券投資過熱和政出多門，此次證券委和證監(jiān)會的組建，突破了傳統(tǒng)的機構設置模式，即證券委作為國務院的一個部委并沒有要求各省也設置相應的機構。根據(jù)目前證券委的設想，今后各省和計劃單列市將有一個副省級的官員作為主管該地區(qū)的證券事務。至于它們與中央政府的溝通則由證券委和證監(jiān)會派出的聯(lián)絡員來完成。目前，證券委正組織力量抓緊證券法規(guī)建設?！豆善卑l(fā)行與交易暫行規(guī)定》、《證券經(jīng)營機構管理辦法》、《投資基金管理辦法》、《證券從業(yè)人員行為規(guī)范》和《股票發(fā)行資格審查管理辦法》等一系列法規(guī)的草擬工作正在緊鑼密鼓地進行，有的近期就可望出臺。中國金融資產(chǎn)總量十分有限，為防止過大規(guī)模的證券發(fā)行沖擊信貸資金的平衡，證券委正會同國家計委制定全國的證券發(fā)行規(guī)模計劃。此外，有計劃地組織國內(nèi)企業(yè)涉足于海外股市，并繼續(xù)擴大人民幣特種股票的試點也將成為1993年中國證券管理機關的重頭戲。最后，證券委今后一段時期內(nèi)面臨的又一任務是:在調(diào)控各類債券的發(fā)行規(guī)模同時，積極組織投資基金證券、可轉換證券、信托受益證券等新品種的試點，豐富、活躍證券市場。在《證券法》(主要用于規(guī)范證券的發(fā)行，即用來管理通常服兌的一級市場)、《證券交易法》(主要是規(guī)定證券市場管理的組織體系，規(guī)范證券交易行為及與證券交易相聯(lián)系的借貸活動，即用以管理證券流通市場，也就是人們常說的二級市場)、《證券投資保護法》(其目的在于專門保護投資者的利益，防治證券交易中的壟斷、欺詐和內(nèi)部溝通等一系列非法投機行為)等立法尚未通過之前，國務院證券委員會制定上述臨時性的法規(guī)，既可以在規(guī)范證券市場行為方面做到有法可依，也能通過實踐為全國人大的最終立法提供符合中國國情的素材。從理論上說，中國的市場經(jīng)濟對外是應該高度開放型的，證券市場作為中國經(jīng)濟的重要組成部分當然不能被排斥在對外開放之外。然而，中國的證券市場畢竟處于起步階段，，在國內(nèi)證券市場急需壯大、完善之際，如果大量的國內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)涌入海外證券市場，不能不引起中國政府的高度關注。甚至有的國外專家也對此提出忠告:中國為什么不象保護國內(nèi)的幼稚工業(yè)一樣，鼓勵經(jīng)營業(yè)績良好的企業(yè)完善國內(nèi)的證券市場呢?同時，盡管由于海外證券市場管理較為規(guī)范，國內(nèi)企業(yè)一旦掛牌上市，容易獲得較高的創(chuàng)業(yè)利潤，但我們必須清醒地看到，國內(nèi)企業(yè)無論在財務會計與國際慣例的對接上，還是對海外證券市場的熟悉程度上，都存在著明顯的差距，如果一哄而上，倉促到海外公開上市，其所冒風險將數(shù)倍于國內(nèi)。鑒于以上考慮，國務院證券委員會發(fā)言人鄭重宣布:今后任何地方、部門和企業(yè)不得擅自組織和聯(lián)系企業(yè)到海外發(fā)行和上市股票，否則證券委將給予嚴厲制裁。除了有計劃地選擇若干個國內(nèi)具備條件的公司到境夕比市外，中國證券市場逐步走向國際化的舉措還包括，以證券的方式吸引境外投資服務于中國國內(nèi)的經(jīng)濟發(fā)展。在上海、深圳已經(jīng)開放的人民幣特種股票的基礎上，中國證券管理機構的權威人士透露，隨著人民幣向自由兌換貨幣的發(fā)展和外匯管理的調(diào)整，境夕限資機構和個人投資者可以考慮通過外匯在調(diào)劑市場轉換或人民幣來購買中國證券。此外，中國政府正在考慮在海外證券市場上設立投資基金，籌資后直接用于國內(nèi)的企業(yè)。和其他形式相比，投資基金一般著眼于獲取長期收益，這樣更有利于國內(nèi)企業(yè)的發(fā)展。

四、中國證券監(jiān)督管理

委員會的職能界定既要達到對證券市場實行統(tǒng)一宏觀管理的目標，又不要過多地以官方機構的姿態(tài)介入具體的微觀活動，是設計中國證券管理體系的指導思想。雖然中國的證券委其地位類似于美國的聯(lián)邦證券委員會，但二者僅從機構設置上就有著明顯的差異。后者由乒名執(zhí)行委員(在國會的同意下，由總統(tǒng)任命，任期5年)組成最高領導機構，下設公司管理局、司法執(zhí)行司、市場管理局、投資銀行管理局等18個部門和紐約‘芝加哥、洛杉機等9個地區(qū)證券交易委員會。目前這個委員會擁有律師、會計師、工程師、證券分析專家、監(jiān)察員、辦事員和管理人員1000多人。實際上直接控制和管理著美國的證券市場。中國的證券委和我國其他部委相比，在組織機構的配置上也有明顯的差別。就其目前的狀態(tài)，與其說它是一個部委，不如說更象一個處理證券市場大政方針的部長辦公會議。至于它對中國證券市場的調(diào)控和管理，主要借助于證監(jiān)會進行。雖然在目前的中國證券管理體制中，由有證券專業(yè)知識和實踐經(jīng)驗的專家們組成的、按事業(yè)單位管理的證監(jiān)會，盡可能地給人們一個非官方機構的形象，它的經(jīng)費來源也主要是向證券交易所、上市公司及證券經(jīng)營機構收取一定比例的管理費，但它畢竟是證券委的派出機構，擔負著對中國證券市場全部的監(jiān)督、管理任務‘它的基本使命就在于:制止和盡可能地減少可能導致中國證券市場動蕩的弊端，并在市場的有效性受到置疑時.要有一個被投資者(中國的以及海外的)認為是獨立的、不偏不倚的和隨時都能介入的組織。下面我們按照證券發(fā)行市場(一級市場)和沐通市場(二級市場)，以及市場信息搜集和分析的順序描述中國證券監(jiān)督管理委員會的具體職能。發(fā)行市場開辟了籌資和投資的渠道，它是證券市場的基礎。任何一個實體向社會發(fā)行債券或股票，它的財務報告和發(fā)展前景必須有很清晰的材料向社會公眾披露，同時在發(fā)行的時候，必須經(jīng)過相應的審批手續(xù)，在發(fā)行技術上做到公開、公正和公平。以股票發(fā)行為例，凡經(jīng)過批準的股份制試點企業(yè)，要想過冽發(fā)行上市的目的，首先必須經(jīng)證監(jiān)會認可的資產(chǎn)識阿古機構和會計事務所進行資產(chǎn)評估和財務審核。在這里證監(jiān)會不僅要審查上市公司的有關報告，而且要監(jiān)督其充分披露它的招股說明書。對證券公司或其他證券經(jīng)營機構資格的認定，也是證監(jiān)會對發(fā)行市場監(jiān)管的主要內(nèi)容。國務院證券委(1993)號文件，《關于中國證券監(jiān)督管理委員會職責的批復》指出，證券會要會同有關主管部門審定從事證券業(yè)務的律師、會計事務所，頒發(fā)證券從業(yè)許可證書;規(guī)定前述專業(yè)人為證券發(fā)行、交易及對上市公司監(jiān)管籌業(yè)務所提供的專業(yè)性報告、意見書的格式所應包括的內(nèi)容。一個健全的、有效的證券經(jīng)營機構和為一級市場服務的其他體系，其職能決非僅局限于代銷公司的證券。通常一個公司要想變成股份公司，向社會發(fā)行股票或債券，需要一個比較長的準備過程.由負責這個公司和上市的機構幫助它、輔導它，使得這個公司的財務、劊十和經(jīng)營管理符合公開發(fā)行和上市的標準。這樣不僅有利于公司盡快通過上市的申請，也對整個證券市場的成長起著積極的作用。國務院關于《進一步加強證券宏觀管理的通知》指出:申請上市的公司經(jīng)證監(jiān)會資格審查合格后，方能在證券交易所申請上市。為做到發(fā)行過程中的公開、公正和公平，證監(jiān)會將監(jiān)督負責發(fā)行的機構廣泛地、無代價地或的以收成本費地向社會發(fā)放購買證券的申請表，然后由公正機關監(jiān)督公開抽簽，或采取國際上通用的其他方法，避免把申請單變成一種有價證券，防止類似“8•1護事件的再度發(fā)生。漏至市場是為投資者提供可以隨時轉讓證券以變現(xiàn)資金的場所。各種有價證券也正是在流通中，完成了對資本效率的衡母和資源的優(yōu)化配置。對證券持有者來說，只購買位券和股票，不能變理，這實際上是把投資者無條件地拴在籌資者的身上，而無任何選擇的余地.這樣的證券市場是殘缺的，沒有前途的。所以證券市場必須實行自由交易。然而證券市場的發(fā)展史表明，離開有效的監(jiān)督與管理，大量的欺編和操縱行為是不可避免的。因此，對證監(jiān)會來說，在流通市場上它的監(jiān)督、管理職能或許表現(xiàn)得更充分。對證券經(jīng)營機構、證券清算、保管、過戶登記機關、投資基金經(jīng)營機構和證券業(yè)從業(yè)人中員業(yè)務活動進行監(jiān)管;會同有關部門制定證券業(yè)從業(yè)人員的資格標準和行為準則，進行監(jiān)管，是證監(jiān)會日常工作中最頻繁的事務。目前證監(jiān)會已借助于現(xiàn)代化的手段建立了對中國證券市場交易活動的監(jiān)視否如果某種本不太活躍的證券突然活躍起來，證券會則有權要求其做出解釋。倘若解釋是合理的，比如是由于信用、收益和分紅的變動引起的，那么事情即告了解。如果出現(xiàn)操縱市場或者沒有線索解釋交易活躍的原因，證監(jiān)會將對有關當事人進行調(diào)查，根據(jù)其是否違反法規(guī)而采取必要的行動。上述活動通俗地說，就是通過證監(jiān)會的職能行使，讓所有參與證券交易的當事人明了，流通市場上允許干什么，禁止做什么。通過對交易行為管理，以確保市場行為規(guī)范，這里的重點在于禁止非規(guī)范的交易行為。根據(jù)國際上證券市場管理的經(jīng)驗表明，規(guī)范證券交易行為的核心是:反壟斷、反欺詐、反內(nèi)部交易等投機行為。證券流通中的壟斷是指，旨在左右證券市場行清、壟斷證券價格，例如不轉移證券所有權而買空賣空，連續(xù)以高價買入或賣出某種證券，或者與他人串通以約定的價格大量買進或賣出某種證券;欺詐主要包括在證券市場上蓄意制造和散布影響證券市場正常秩序和行情的流言蜚語，欺騙交易對手，或用蒙騙恫嚇之類不下當手段誘使或脅迫他人買進或賣出證券;內(nèi)部溝通或稱之內(nèi)部交易是指，公司內(nèi)部人員或關系戶利用其特殊條件在證券交易中牟利。反內(nèi)部交易就是要禁止內(nèi)部人員及其關系戶利角未公布的信息欺騙對手，為自己得到好處;保證證券買賣各方獲得信息的機會均等，以實行公平交易。目前，由于我國證券方面的立法尚不完善，出現(xiàn)了問題，往往依靠行政措施進行干預，倉促出臺的行政措施隨意性很大，難免顧此失彼。新證券管理體制的逐步確立后，一旦出現(xiàn)上述非法投機，證監(jiān)會將依法或授權對其行為進行調(diào)查，提出意見，并提交有關部門進行處罰。中國證券委和證監(jiān)會的權威人士表示，對那些非法投機公司和嚴重擾亂證券市場秩序的當事人，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)要嚴格依法辦理。當然，證監(jiān)會的一些專家們也明確表示，在對中國證券市場的監(jiān)督和管理過程中，要注意區(qū)分非法投機與合法投機的界限。前者是指某些人或公司利用特權，內(nèi)外勾結，搞內(nèi)部交易和操縱市場的行為，這種行為在任何一個國家和證券交易所都是不能允許的;后者則是一些人對預期收益的不同評價，尋找市場的“空白點”，不斷通過買賣行為填補不同地區(qū)、不同品種的差價，也就是通常所講的以獲取短期利潤為目的的交易行為。這種投機行為可以說是一種證券市場的伴生現(xiàn)象，沒有它就沒有真正的證券市場。所以，取消這種投機無異于取消市場。雖然后一種投機具有一定的合理性，但也有適度與過度之分。適度投機是市場存在的必要條件的，過度投機則會引起證券市場價格的過大波動，使投資者(特別是注重長期利益的機構投資者)望而卻步，對市場使去信心。因此政府必須有一個強有力的證券監(jiān)督部門，及時運用經(jīng)濟的或法律的乃至行政的手段盡量避免過度投機發(fā)生。為及時向國務院證券委員會報告證券市場運行中的重大間題，并提出相應的建議，證監(jiān)會的有關部門將精心研究分析中國證券市場的變動趨勢，并會同統(tǒng)計部門編制證券統(tǒng)計資料和向證券業(yè)、向社會公眾提供權威性的信息。

五、證券管理體制中的市場自律

目前國際上通行的證券管理形式中.，有許多國家和地區(qū)采取市場自我管理的模式，即市場自律。例如英國，’，它不設全國統(tǒng)一管理證券市場的權力機構，而是由證券交易所或行業(yè)協(xié)會等非官方組織按照有關法律進行自我調(diào)節(jié)。盡管中國證券市場管理體制的模式從構想初始，就與英國式的自我管理模式相去甚遠，但這決不意味著中國的證券市場不需要自我管理。毫無疑問，無論是證券委還是證監(jiān)會，它們作為證券市場的行政管理部門，本身不能從事具體的證券發(fā)行和交易業(yè)務。就象裁判不能參加比賽一樣，制定規(guī)則的行政管理機構必須被排除在商業(yè)性經(jīng)營之外。這也正是為什么即使那些最強調(diào)政府干預的國家，也必須借助于民間組織進行市場自我管理(Selfregulation)•、既然行政機構不能直接介入交易活動，那么它對市場的管理就一定會留下“空白點”。這種局限性需要通過市場的自我完善來解決。當然，自我管理并不意味著這種管理無須政府的監(jiān)督與指導。證券市場的自我管理一般要經(jīng)過兩種形式來實現(xiàn)。首先，它要依靠證券交易所對場內(nèi)交易進行自我管理。交易所采取會員制度進行管理，包括:要求所有證券交易所與交易的公司或個人都必須首先經(jīng)過批準，從而成為交易所的會員;要求會員必須遵守其業(yè)務規(guī)則，并提供相應的資金抵押;要求會員按照規(guī)定的內(nèi)容和時間向交易所提供其證券經(jīng)營業(yè)務報告和統(tǒng)計資料;管理會員在本交易所的交易帳戶。.隨著中國證券市場的不斷完善，上海和深圳兩個交易所已建立了較為嚴密的自律制度。比如上海證券交易所，先后頒布了《上海證券交易所章程》、《