銀行行業(yè)深度報(bào)告：壓力中有韌性配置價(jià)值不變修復(fù)邏輯可期

目錄1、營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)均承壓，區(qū)域行業(yè)績(jī)表現(xiàn)或領(lǐng)先 42、規(guī)模增長(zhǎng)放緩，中收承壓，投資凈收益或有一定貢獻(xiàn) 5、凈利息收入：資產(chǎn)增速回落，息差降幅收窄 5、非利息收入：中收承壓，投資凈收益支撐非息 83、資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)，關(guān)注地產(chǎn)及村鎮(zhèn)銀行風(fēng)險(xiǎn) 9、資產(chǎn)質(zhì)量整體平穩(wěn)，關(guān)注撥備未來(lái)變化 9、部分房企信用風(fēng)險(xiǎn)仍承壓，信用卡及小微資產(chǎn)質(zhì)量壓力緩解 10、信用成本整體下降，不良生成分化 13、中小銀行高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)量持續(xù)壓降，關(guān)注村鎮(zhèn)銀行風(fēng)險(xiǎn) 164、資本補(bǔ)充壓力不大，為高分紅提供基礎(chǔ) 165、投資建議：股息紅利有價(jià)值，估值修復(fù)有空間 176、風(fēng)險(xiǎn)提示 18圖表目錄圖1：上市行2024Q1營(yíng)收yoy預(yù)計(jì)約為-1.47% 5圖2：上市行2024Q1歸母凈利潤(rùn)yoy預(yù)計(jì)約為0.55% 5圖3：2023年大型商業(yè)銀行總資產(chǎn)增速最高 5圖4：2024年以來(lái)各類型銀行貸款增速均回落 5圖5：2024年以來(lái)票據(jù)融資規(guī)模明顯下降（億元） 6圖6：2024年以來(lái)中小銀行存款增速明顯下降 6圖7：中小銀行存款增長(zhǎng)疲弱源于對(duì)公存款增長(zhǎng)不佳 6圖8：2024年2月中小行保證金存款增速回落至-7% 6圖9：我們預(yù)計(jì)存款利率下降、存量按揭利率下調(diào)、城投化債等因素綜合拖累上市銀行2024Q1凈息差約5.9BP 7圖10：2023年商業(yè)銀行凈息差降至1.70%以下（%） 8圖招商銀行財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)收入持續(xù)負(fù)增長(zhǎng) 8圖12：2023年招行僅代銷保險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)（億元） 8圖13：銀行代銷基金保有規(guī)模的市占率環(huán)比下降 8圖14：2024年理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)好于2023年同期 8圖15：2024年開年以來(lái)債市收益率快速下行（%） 9圖16：2024年以來(lái)股份行和城商行維持債券凈賣出（億元） 9圖17：2023年四季度農(nóng)商行不良率環(huán)比上行（%） 10圖18：2023年四季度國(guó)有、農(nóng)商行不良額環(huán)比上升（%） 10圖19：四季度末商業(yè)銀行關(guān)注類貸款占比略升 10圖20：城商行之外銀行業(yè)撥備覆蓋率環(huán)比略降（%） 10圖21：國(guó)有行、股份行對(duì)公房地產(chǎn)資產(chǎn)質(zhì)量分化 圖22：2023年部分股份行地產(chǎn)敞口較2022年末明顯下降（億元） 圖23：按揭需求略弱，但按揭貸款不良率低且穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)可控 12圖24：消費(fèi)復(fù)蘇相對(duì)較好，信用卡資產(chǎn)質(zhì)量未來(lái)或改善 12圖25：2018年以來(lái)四大行貸款收益率與新發(fā)放普惠小微貸款收益率利差走闊 13圖26：上市銀行減少計(jì)提資產(chǎn)減值損失（億元） 13圖27：城、農(nóng)商行信貸撥備少計(jì)提（億元） 13圖28：2023年末各類型銀行資本充足率均提升（%） 16圖29：2023年末商業(yè)銀行各級(jí)資本充足率均提升（%） 16圖30：2023年國(guó)內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行核心一級(jí)資本緩沖空間多在100BP以上 17表1：我們預(yù)計(jì)2024Q1上市銀行營(yíng)收凈利潤(rùn)增速承壓，城農(nóng)商行相對(duì)較好 4表2：上市銀行信用成本整體下降 13表3：上市銀行測(cè)算不良生成受區(qū)域及行業(yè)影響分化 15表4：村鎮(zhèn)銀行高風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量及占比邊際增加 16表5：2023年多家上市銀行分紅率提升 17表6：受益標(biāo)的估值表 181、營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)均承壓，區(qū)域行業(yè)績(jī)表現(xiàn)或領(lǐng)先2024Q12024Q1上市銀行營(yíng)收yoy，歸母凈利潤(rùn)yoy+0.60%2024Q120242024Q1/股份行/城商行/12.5%/7.0%/12.0%/7.30%1.56%/1.77%/1.65%/1.80%-0.85%/-1.20%/2.01%/1.25%-0.66%。非息收入：2023續(xù)維持負(fù)增長(zhǎng)。另一方面，年初以來(lái)債市利率尤其是長(zhǎng)債收益率快速下行，利好投資凈收益及公允價(jià)值變動(dòng)凈收益增長(zhǎng)，金融投資或?qū)Ψ窍⑹杖胄纬捎辛χ巍Ｎ覀冾A(yù)計(jì)上市銀行非息收入同比增速為-3.52%。2023表1：我們預(yù)計(jì)2024Q1上市銀行營(yíng)收/凈利潤(rùn)增速承壓，城農(nóng)商行相對(duì)較好核心指標(biāo)預(yù)測(cè)2023E（預(yù)測(cè)值）2024Q1（預(yù)測(cè)值）國(guó)有行股份行城商行農(nóng)商行上市銀行國(guó)有行股份行城商行農(nóng)商行上市銀行凈息差1.63%1.82%1.68%1.83%1.68%1.56%1.77%1.65%1.80%1.62%凈利息收入yoy-2.54%-3.70%1.53%-1.13%-1.66%-0.85%-1.20%2.01%1.25%-0.66%非利息收入yoy-10.02%-3.62%7.77%16.12%-6.17%-3.46%-6.61%6.65%1.62%-3.52%中收yoy-1.41%-14.00%-14.00%7.00%-8.79%-5.00%-15.00%-15.00%5.00%-8.28%投資凈收益yoy19.97%32.90%18.49%5.29%25.68%22.32%20.64%17.63%15.21%23.63%營(yíng)業(yè)收入yoy-0.02%-3.68%3.20%1.67%-0.75%-1.54%-2.97%3.36%1.33%-1.47%成本收入比32.56%31.00%28.00%32.00%31.74%28.00%26.00%25.00%31.00%27.26%計(jì)提撥備yoy-10.19%-4.58%-10.13%-12.74%-8.18%-11.08%-0.56%0.99%2.42%-6.96%實(shí)際稅率13.22%13.00%13.81%11.00%13.10%14.50%14.00%12.00%11.00%14.06%歸母凈利潤(rùn)yoy2.07%-2.96%11.73%11.62%1.72%-0.18%-0.62%8.11%4.75%0.55%數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所（注：“上市銀行”包含42家，其中國(guó)有行和股份行2023年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)增速為實(shí)際披數(shù)值）2024Q1/股份行/歸母凈利潤(rùn)增速分別為0.55%營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)增速均為城農(nóng)商行表現(xiàn)更優(yōu)。部分區(qū)域性銀行受益于區(qū)位優(yōu)勢(shì)，信貸投放仍能維持較高增速，同時(shí)金融市場(chǎng)投資交易能力強(qiáng)，在債牛行情下投資凈收益支撐業(yè)績(jī)。此外，一些農(nóng)商行下沉力度大，凈息差仍能保持較大優(yōu)勢(shì)，疊加撥備安全墊較厚，能有效反哺利潤(rùn)。國(guó)有行城商行上市銀行股份行農(nóng)商行-1.47%圖上市行2024Q1營(yíng)收yoy預(yù)計(jì)約為-1.47% 圖上市行2024Q1歸母凈利潤(rùn)國(guó)有行城商行上市銀行股份行農(nóng)商行-1.47%15%10%5%0%-5%

20%15%10%5%0%-5%-10%

國(guó)有行 股份行 城商行農(nóng)商行 上市銀行0.55%20212022H120222023Q12023H12023Q1-Q32023（E）2024Q1（E）20202021H120212022H1202220212022H120222023Q12023H12023Q1-Q32023（E）2024Q1（E）20202021H120212022H120222023Q12023H12023Q1-Q32023（E）2024Q1（E）數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所2、規(guī)模增長(zhǎng)放緩，中收承壓，投資凈收益或有一定貢獻(xiàn)、凈利息收入：資產(chǎn)增速回落，息差降幅收窄2024我們預(yù)計(jì)2024Q1生息資產(chǎn)規(guī)模增速國(guó)有行>農(nóng)商行余額增速分別為12.5%12.0%7.3%，上市銀行整體為0.53pct。圖3：2023年大型商業(yè)銀行總產(chǎn)增速最高 圖4：2024年以來(lái)各類型銀行款增速均回落5.0%

2022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-12商業(yè)銀行 大型商業(yè)銀行2022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-12股份制商業(yè)銀行 城市商業(yè)銀農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)

大型銀行：貸款yoy 中小型銀行：貸款四家大型銀行：貸款yoy17.0%15.0%13.0%11.0%9.0%2022-012022-032022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所（注：中資大型銀行指本外幣資產(chǎn)總量大于等于2萬(wàn)億元的銀行，小于2萬(wàn)億的銀行為中小型銀行，以2008年末各金融機(jī)構(gòu)本外幣資產(chǎn)總額為參考標(biāo)準(zhǔn)。）202421778億元。預(yù)期2024年銀行貸款投放更加注重量?jī)r(jià)平衡，低收益資產(chǎn)占比或?qū)⑾陆?。圖5：2024年以來(lái)票據(jù)融資規(guī)模明顯下降（億元）02023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02票據(jù)融資數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所

企業(yè)中長(zhǎng)貸

企業(yè)短貸202420242行對(duì)公存款同比增速大幅降低至0.12%（1）（2）2024年27%圖6：2024年以來(lái)中小銀行存增速明顯下降 圖中小銀行存款增長(zhǎng)弱于對(duì)公存款增長(zhǎng)不佳12.62%5.31%12.62%5.31%15.0%10.0%5.0%2022-050.0%2022-05

25%20%15%10%5%0%-5%

-0.12%2022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02

單位存款yoy 個(gè)存款yoy數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所圖8：2024年2月中小行保證金存款增速回落至-7%30%20%10%0%-10%2022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06-20%2022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06

-5%-7%2023-082023-102023-122024-02活期存款 定期存款 保證金存款 結(jié)構(gòu)性存款2023-082023-102023-122024-02數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所2024Q1凈息差約5.9BP。LPR2024>>>2024Q1//-0.66%圖9：我們預(yù)計(jì)存款利率下降、存量按揭利率下調(diào)、城投化債等因素綜合拖累上市銀行2024Q1凈息差約5.9BP上市銀行

存款重定價(jià)（2023年多次下調(diào)的累計(jì)影響）（億元/BP）

貸款重定價(jià)（億元/BP）2023年存量按揭利率下調(diào) 年初按揭LPR重定價(jià)

城投化債

合計(jì)影響NIM存款成本

NIM

利息收入

NIM

利息收入

NIM

利息收入

NIM

（BP）國(guó)有行股份行城商行農(nóng)商行

工商建設(shè)農(nóng)業(yè)中國(guó)交通郵儲(chǔ)招商興業(yè)浦發(fā)中信民生平安光大華夏浙商北京上海江蘇寧波南京杭州長(zhǎng)沙成都貴陽(yáng)重慶鄭州青島蘇州齊魯西安廈門渝農(nóng)滬農(nóng)青農(nóng)常熟無(wú)錫蘇農(nóng)瑞豐江陰

-151-140-143-128-53-94-42-36-38-40-32-24-31-14-19-12-8-15-4-6-5-5-1-2-4-2-2-2-20-1-3-6-2-2-1-1-1-1-1

3.623.713.794.343.946.634.013.934.844.804.624.524.843.766.713.632.855.001.703.243.095.451.292.515.813.232.984.243.920.623.642.464.324.516.162.876.092.828.164.19

-263 -6.30-267 -7.10-219 -5.81-200 -6.79-62 -4.61-96 -6.75-57 -5.43-45 -4.96-35 -4.512-41 -4.92-23 -3.31-12 -2.25-24 -3.85-13 -3.49-5 -14 -4.35-7 -10 -3.53-3 -3 -4 -3 -4 -1 -2 -1 -2 -1 -2 -1 -1 -4 -5 -1 -1 -1 0 -1.780 -2.16-1 0 -2.03

-16 -1.53-16 -1.72-13 -1.41-12 -1.65-4 -1.1202021.64-3 -1.3-3 -1.2-2 -1.099-2 -1.19-1 -0.80-1 -0.54-1 -0.93-1 -0.850 -0.44-1 -1.060 -0.57-1 -0.860 -0.330 -0.420 -0.540 -0.790 -0.840 -0.310 -0.580 -0.610 -0.890 -0.660 -0.910 -0.680 -0.640 -0.670 -0.850 -0.730 -0.420 -0.600 -0.430 -0.520 -0.810 -0.49

000000000000000

-4.08-3.28-3.51-4.04-3.57-1.91-1.83-2.40-2.59-2.85-2.79-0.33-2.51.71-3.71-2.14-3.03-2.20-2.50-1.87424.07424.07-3.-2.33-4.45-2.18-3.53-3.50-2.112-1.992-3.0-2.28-1.27-2.85-1.59-2.08-1.13-2.85-1.14-1.17-0.80-1.68

-8.28-8.39-6.94-8.14-5.35-3.67-4.57-4.63-3.36-4.17-2.281.40-2.45-4.292.32-4.81-2.30-1.89-1.84-3.00-3.08-0.93-7.46-1.23-0.68-3.41-3.71-1.154-3.794-5.1-0.92-3.84-1.63-1.302.87-3.032.74-1.043.23-0.01國(guó)有行股份行城商行農(nóng)商行

4.074.523.353.94

-1107 -6.36-255 -4.20-59 -2.79-13 -2.83

-67 -1.54-15 -1.021.54-4 -0.68-1 -0.69

-155

-3.56-2.3356-2.78-2.01

-7.39-3.03-2.90-1.58上市銀行

4.12

-5.50

-87 -1.33

-208

-3.18

-5.91數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所商業(yè)銀行:凈息差凈息差:股份制商業(yè)銀行凈息差:農(nóng)村商業(yè)銀行凈息差:大型商業(yè)銀行商業(yè)銀行:凈息差凈息差:股份制商業(yè)銀行凈息差:農(nóng)村商業(yè)銀行凈息差:大型商業(yè)銀行凈息差:城市商業(yè)銀行3.202.702.201.702019-032019-062019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所、非利息收入：中收承壓，投資凈收益支撐非息受保險(xiǎn)費(fèi)率下調(diào)影響，中收持續(xù)承壓。（1）2024年以來(lái)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)?；謴?fù)增長(zhǎng)，但仍未回到2022年末“理財(cái)贖回潮”之前的水平；（2）權(quán)益市場(chǎng)恢復(fù)不達(dá)預(yù)期，2023Q4銀行代銷基金占比進(jìn)一步下降；（3）保險(xiǎn)費(fèi)率下降，將對(duì)中收形成一定負(fù)面影響，從2023年財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)收入來(lái)看，僅代銷保險(xiǎn)收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，且增速較前三季度下降7.6pct。我們預(yù)計(jì)2024Q1上市銀行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入持續(xù)承壓，同比增速為-8.28%。圖11：財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)收入持續(xù)負(fù)增長(zhǎng) 圖12：2023年招行僅代銷保險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)（億元招商銀行平安銀行財(cái)富管理手續(xù)招商銀行平安銀行財(cái)富管理手續(xù)費(fèi) 284.66 240.49 309.03-7代理保險(xiǎn) 135.85代銷理財(cái) 54.24代理基金 51.79代理信托計(jì)劃 32.06 25.01 代理證券交易 7.31-19.0%9.035.76-51.4%65.99-21.5%65.9940.84-18.4%66.4540.299.3%124.26126.11.9%項(xiàng)目 2023 2023Q1-Q3 2022 2023同比增速10%2022Q12022H12022Q1-Q320222023Q12023H12023Q1-Q320230%2022Q12022H12022Q1-Q320222023Q12023H12023Q1-Q32023-10%-20%-30%數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司公告、研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、研究所60%50%40%30%20%10%0%2023Q12023Q22023Q32023Q4股票+混合公募基金非貨幣市場(chǎng)公募基金圖13：銀行代銷基金保有模60%50%40%30%20%10%0%2023Q12023Q22023Q32023Q4股票+混合公募基金非貨幣市場(chǎng)公募基金理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模（億元）320000理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模（億元）300000280000260000240000商業(yè)銀行證券公司基金銷售其他商業(yè)銀行證券公司基金銷售其他220000商業(yè)銀行證券公司基金銷售其他商業(yè)銀行證券公司基金銷售其他2022-082022-092022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03數(shù)據(jù)來(lái)源：、中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)、研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：普益標(biāo)準(zhǔn)、研究所2024從開年以來(lái)一直維持債券凈賣出，投資凈收益對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)有望加大。我們預(yù)計(jì)2024Q123.63%。圖15：2024年開年以來(lái)債市收益率快速下行（%）3.603.403.203.002.802.602.402.202022-012022-022022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02中債國(guó)債到期收益率:5年 中國(guó):中債國(guó)債到期收益率:10年中債國(guó)債到期收益率:15年 中債國(guó)債到期收益率:30年數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所圖16：2024年以來(lái)股份行和城商行維持債券凈賣出（億元）國(guó)債政金債 地方債國(guó)債政金債 地方債中期票據(jù)短融/超短融 企業(yè)債同業(yè)存單ABS其他010/2-01/05 01/08-01/12 01/15-01/19 01/22-01/26 01/29-02/02 02/04-02/09 02/18-02/23 02/26-03/010大行及政策行大行及政策行大行及政策行農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)城市商業(yè)銀行大行及政策性銀行大行及政策行大行及政策行大行及政策行數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所3、資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)，關(guān)注地產(chǎn)及村鎮(zhèn)銀行風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)質(zhì)量整體平穩(wěn)，關(guān)注撥備未來(lái)變化202392BP1BP、4BP和16BP16BP7.4%大；農(nóng)商行環(huán)比上升6.2%，客群下沉及較弱的分散經(jīng)營(yíng)能力，使部分區(qū)域農(nóng)商行面臨信用風(fēng)險(xiǎn)上行壓力，未來(lái)需關(guān)注經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較弱地區(qū)農(nóng)商行信用風(fēng)險(xiǎn)。圖17：2023年四季度農(nóng)商行不率環(huán)比上行（%） 圖18：2023年四季度國(guó)農(nóng)行不良額環(huán)比上（% 4.003.002.001.000.00

50403020100-10-202017-032017-122018-092019-062020-032020-122021-092022-062023-032023-122017-032017-122018-092019-062020-032020-122021-092022-062023-032023-12-302017-032017-122018-092019-062020-032020-122021-092022-062023-032023-122017-032017-122018-092019-062020-032020-122021-092022-062023-032023-12商業(yè)銀行 國(guó)有行 股份行 城商行 農(nóng)商行

商業(yè)銀行 國(guó)有行 股份城商行 農(nóng)商行數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所2023202342023成銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主因之一，需關(guān)注銀行通過(guò)少計(jì)提撥備反哺利潤(rùn)的持續(xù)性。圖19：四季度末商業(yè)銀行注貸款占比略升 圖20：城商行之外銀行業(yè)備蓋率環(huán)比略降（%）0

關(guān)注類貸款余額（億元）關(guān)注類貸款占比%（右軸）

4.003.503.002.502.001.501.000.502023-120.002023-12

502017-032017-122018-092019-062020-032020-122021-092022-062023-032023-1202017-032017-122018-092019-062020-032020-122021-092022-062023-032023-122017-032017-122018-092019-062020-032020-122021-092022-062023-03 商業(yè)銀行 國(guó)有行 股份城商行 農(nóng)商行2017-032017-122018-092019-062020-032020-122021-092022-062023-03數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所、部分房企信用風(fēng)險(xiǎn)仍承壓，信用卡及小微資產(chǎn)質(zhì)量壓力緩解政策疊加下，房企融資壓力邊際或改善，各家行客戶及區(qū)域分部的不同，使得部分銀行對(duì)公涉房業(yè)務(wù)不良率邊際抬升，但整體資產(chǎn)質(zhì)量或改善。按揭貸款雖需求不足，但仍是商業(yè)銀行優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)風(fēng)險(xiǎn)可控。2023房企融資邊際或改善。各家銀行房企客戶，區(qū)域分部均有差異，對(duì)待“白名單”項(xiàng)目的決策亦不同，預(yù)計(jì)未來(lái)在政策支持下，涉房業(yè)務(wù)資產(chǎn)質(zhì)量整體或改善，但部分房地產(chǎn)對(duì)公貸款（億元）房地產(chǎn)對(duì)公貸款占比(%)房地產(chǎn)對(duì)公不良（億元）房地產(chǎn)對(duì)公不良率(%)最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不良率低且穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)可控。圖21：國(guó)有行、股份行對(duì)公房地產(chǎn)資產(chǎn)質(zhì)量分化房地產(chǎn)對(duì)公貸款（億元）房地產(chǎn)對(duì)公貸款占比(%)房地產(chǎn)對(duì)公不良（億元）房地產(chǎn)對(duì)公不良率(%)銀行20222023H12023變化20222023H12023變化20222023H12023變化20222023H12023變化工商銀行7,2487,6727,622-0.6%3.13.03.00.0445512410-20.0%6.146.685.37-1.30建設(shè)銀行7,7078,3348,5402.5%3.63.63.70.133639648221.5%4.364.765.640.88農(nóng)業(yè)銀行8,3968,9258,607-3.6%4.34.14.0-0.1460517466-9.8%5.485.795.42-0.37中國(guó)銀行7,7388,4628,7473.4%4.44.44.60.156043248211.5%7.235.115.510.40郵儲(chǔ)銀行2,1152,4402,5313.7%2.93.13.20.1312562152.0%1.451.012.451.44交通銀行5,1995,0664,891-3.5%7.16.56.3-0.214617224442.1%2.803.394.991.60招商銀行3,7603,5583,267-8.2%6.25.65.1-0.5153196172-12.5%4.085.525.26-0.26浦發(fā)銀行3,2203,1756.66.499913.062.88興業(yè)銀行3,5604,0557.9%7.17.88.40.646333711.9%1.300.810.03中信銀行2,7722,832-8.4%5.45.34.8-0.48515067-55.1%3.085.29-2.70民生銀行3,6333,818-9.3%8.88.77.9-0.8155196170-13.1%4.285.13-0.21光大銀行1,7861,724-3.9%5.04.64.4-0.270738821.3%3.894.221.10平安銀行2,8352,759-7.5%8.58.07.4-0.6412822-21.2%1.431.01-0.15華夏銀行1,0479454.64.030362.823.77浙商銀行1,6681,7311,7772.7%11.011.411.70.328404410.1%1.662.312.480.17數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所（部分股份行暫未披露相關(guān)數(shù)據(jù)）圖22：2023年部分股份行地產(chǎn)敞口較2022年末明顯下降（億元）招商銀行興業(yè)銀行招商銀行興業(yè)銀行中信銀行民生銀行平安銀行4,0003,0002,0001,00002021

2022H1

2022

2023H1

2023數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所圖23：按揭需求略弱，但按揭貸款不良率低且穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)可控銀行名稱個(gè)人按揭貸款（億元）個(gè)人按揭貸款占比(%)個(gè)人按揭不良（億元）個(gè)人按揭不良率(%)20222023H12023變化20222023H12023變化20222023H12023變化20222023H12023變化工商銀行64,32063,74462,885-1.3%27.725.224.9-0.32542672784.0%0.390.420.440.02建設(shè)銀行64,79664,06763,865-0.3%30.627.827.7-0.1238269268-0.4%0.370.420.420.00農(nóng)業(yè)銀行53,46653,17151,708-2.8%27.124.523.8-0.72732672856.8%0.510.500.550.05中國(guó)銀行49,16748,56547,863-1.4%28.125.324.9-0.4204207199-3.7%郵儲(chǔ)銀行22,61823,24123,3800.6%31.529.830.00.212911512810.9%0.570.500.550.05交通銀行15,12614,96814,626-2.3%20.719.218.8-0.4677155-23.1%0.440.470.37-0.10招商銀行13,89213,78613,8550.5%23.021.721.80.14949515.3%0.350.350.370.02浦發(fā)銀行8,7218,54817.817.246500.520.58興業(yè)銀行10,97310,857-0.9%22.020.8-0.26155608.8%0.560.510.560.05中信銀行9,7589,854-1.4%18.918.3-0.3415049-3.4%0.420.510.50-0.01民生銀行5,7335,606-2.6%13.812.8-0.329323715.1%0.500.570.670.10光大銀行5,8985,915-1.3%16.515.8-0.2平安銀行2,8442,8994.7%8.58.40.488920.8%0.280.260.300.04華夏銀行3,1813,21014.013.7-13.7浙商銀行1,0721,2431,37910.9%7.18.29.10.9數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所（部分股份行暫未披露相關(guān)數(shù)據(jù)）零售需求相對(duì)好，資產(chǎn)質(zhì)量或持續(xù)改善。國(guó)有行信用卡業(yè)務(wù)發(fā)力，規(guī)模增長(zhǎng)顯著，不良率整體下降。部分股份行信用卡不良處高位，且邊際承壓。整體看，消費(fèi)需求恢復(fù)強(qiáng)于按揭需求，未來(lái)隨著消費(fèi)需求持續(xù)改善，信用卡及消費(fèi)貸資產(chǎn)質(zhì)量或持續(xù)向好。圖24：消費(fèi)復(fù)蘇相對(duì)較好，信用卡資產(chǎn)質(zhì)量未來(lái)或改善銀行名稱個(gè)人信用卡貸款（億元）信用卡貸款占比(%)信用卡貸款不良（百萬(wàn)元）信用卡貸款不良率(%)20222023H12023變化20222023H12023變化20222023H12023變化20222023H12023變化工商銀行6,4026,5016,8976.1%2.82.62.70.211714816914.5%1.832.272.450.18建設(shè)銀行9,2499,3969,9716.1%4.44.14.30.21351561655.7%1.461.661.66-0.01農(nóng)業(yè)銀行6,4776,5927,0006.2%3.33.03.20.27910598-7.0%1.231.601.40-0.20中國(guó)銀行5,2045,2645,6407.1%3.02.72.90.2103991011.7%郵儲(chǔ)銀行1,8231,9342,19313.4%2.52.52.80.33535376.2%1.941.821.71-0.12交通銀行4,7774,8084,8971.9%6.56.26.30.19311794-19.9%1.952.441.92-0.52招商銀行8,8459,0599,3593.3%14.614.314.70.51571521647.8%1.771.681.750.07浦發(fā)銀行4,3374,0868.88.2791021.822.49興業(yè)銀行4,5284,141-3.0%9.17.9-0.2182163158-3.3%4.013.943.93-0.01中信銀行5,1115,1950.3%9.99.70.010510514336.7%2.062.022.750.73民生銀行4,6284,5337.7%11.210.30.812313114510.6%2.672.902.980.08光大銀行4,6374,536-4.4%13.012.1-0.5平安銀行5,7875,537-7.1%17.416.1-1.2155159142-10.7%2.682.882.77-0.11華夏銀行1,8171,8498.07.9數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所（部分股份行暫未披露相關(guān)數(shù)據(jù)）LPR2018解。圖25：2018年以來(lái)四大行貸款收益率與新發(fā)放普惠小微貸款收益率利差走闊中國(guó)銀行建設(shè)銀行中國(guó)銀行建設(shè)銀行工商銀行農(nóng)業(yè)銀行2019202020212022202318200.50%0.00%-0.50%-1.00%-1.50%-2.00%數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所、信用成本整體下降，不良生成分化撥備反哺盈利，信用成本普遍下降。2023年中期城農(nóng)商行信貸撥備計(jì)提同比均為負(fù)，國(guó)股行均正增，國(guó)股行盈利反哺主要來(lái)自在金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類辦法中，已明確已減值貸款均應(yīng)歸入不良。從“已減值貸款”與“不良貸款”的比率來(lái)看，城、農(nóng)商行偏離度較高，未來(lái)需關(guān)注未納入不良的已減值貸款計(jì)提減值準(zhǔn)備是否充分，若多計(jì)提則將對(duì)銀行利潤(rùn)表形成沖擊。圖26：上市銀行減少計(jì)提產(chǎn)值損失（億元） 圖27：城、農(nóng)商行信貸撥少提（億元）800040000

2020 2021 2022H1 2022 2023H1國(guó)有行 股份行 城商行 農(nóng)商行

80000

2020 2021 2022H1 2022 2023H1國(guó)有行 股份行 城商行 農(nóng)商行數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所銀行名稱 2020H1 2020 2021H1 2021 2022H1 2022 2023H1 2023表2銀行名稱 2020H1 2020 2021H1 2021 2022H1 2022 2023H1 2023工商銀行1.29%0.97%1.06%0.86%0.91%0.65%0.90%0.58%建設(shè)銀行1.34%1.05%1.09%0.90%0.95%0.70%0.83%0.64%農(nóng)業(yè)銀行1.21%1.00%1.16%1.05%1.03%0.76%0.93%0.66%中國(guó)銀行0.90%0.45%0.65%0.66%0.56%0.56%0.68%0.57%銀行名稱2020H120202021H120212022H120222023H12023郵儲(chǔ)銀行1.29%0.98%0.54%0.47%0.78%0.55%0.45%0.35%交通銀行1.13%0.99%1.02%1.02%1.01%0.84%0.90%0.72%招商銀行1.55%0.98%0.56%0.70%0.79%0.78%0.88%0.74%浦發(fā)銀行2.04%1.76%1.33%1.39%1.41%1.34%1.18%興業(yè)銀行1.86%1.33%1.19%1.08%1.21%0.80%1.34%1.29%中信銀行1.86%1.63%1.40%1.08%1.26%1.11%1.05%0.94%民生銀行2.03%2.10%1.35%1.49%1.04%1.02%0.91%0.93%光大銀行2.08%1.86%1.72%1.60%1.47%1.39%1.29%1.23%平安銀行2.67%1.73%1.81%2.07%1.90%2.01%1.63%1.87%華夏銀行2.24%1.82%1.68%1.19%1.04%1.20%1.27%浙商銀行1.06%0.89%1.16%0.94%1.25%1.20%1.26%1.91%北京銀行1.30%1.32%0.93%0.87%0.93%0.77%0.74%上海銀行1.67%1.64%0.78%0.82%0.87%0.89%0.78%江蘇銀行1.58%1.41%1.07%1.19%1.45%1.25%1.18%南京銀行1.25%1.23%1.35%1.09%1.64%1.14%0.88%寧波銀行1.33%1.26%1.22%1.25%1.66%1.12%1.13%杭州銀行1.77%1.70%1.45%0.88%0.67%0.45%0.84%長(zhǎng)沙銀行1.65%1.74%1.61%1.54%1.64%1.69%1.62%成都銀行1.55%1.32%1.74%1.21%1.25%0.86%0.82%重慶銀行1.69%1.60%1.49%1.55%1.00%1.06%0.80%貴陽(yáng)銀行1.68%2.21%0.90%1.31%1.85%1.14%1.54%青島銀行2.07%1.57%1.14%1.38%1.21%1.03%0.80%鄭州銀行2.20%2.53%1.16%1.41%1.30%2.15%1.46%蘇州銀行1.90%1.72%1.69%1.47%0.66%0.78%0.59%西安銀行0.92%1.02%0.79%0.93%1.09%1.06%1.00%廈門銀行1.54%1.32%0.48%0.61%0.54%0.72%0.34%滬農(nóng)商行0.00%0.99%1.01%0.76%0.35%0.52%0.41%渝農(nóng)商行1.45%2.00%1.34%2.03%1.34%1.27%0.42%青農(nóng)商行2.12%1.62%3.32%1.66%1.77%1.95%1.92%紫金銀行1.68%1.34%0.84%0.80%0.51%0.51%0.47%無(wú)錫銀行1.57%1.37%1.23%1.24%1.06%0.71%0.35%蘇農(nóng)銀行2.80%2.14%2.08%1.22%0.88%0.90%0.66%江陰銀行2.23%1.58%1.55%0.98%1.85%0.88%1.89%常熟銀行1.68%1.30%1.21%0.63%1.13%1.02%0.84%張家港行2.67%2.25%1.79%1.70%1.95%1.34%1.13%數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所不良生成受區(qū)域及行業(yè)影響分化。2023表3：上市銀行測(cè)算不良生成受區(qū)域及行業(yè)影響分化銀行名稱2020H120202021H120212022H120222023H12023工商銀行1.14%1.04%0.63%0.54%0.73%0.55%0.52%0.45%建設(shè)銀行1.90%1.74%1.65%1.43%1.66%1.49%1.50%1.41%農(nóng)業(yè)銀行0.67%0.79%0.57%0.45%0.49%0.48%0.48%0.39%中國(guó)銀行0.63%0.72%0.65%0.61%0.58%0.54%0.66%0.54%郵儲(chǔ)銀行0.38%0.31%0.22%0.29%0.32%0.39%0.29%0.36%交通銀行1.57%1.37%0.92%0.80%0.82%0.73%0.50%0.52%招商銀行1.05%1.00%0.62%0.64%0.86%0.83%0.83%0.85%浦發(fā)銀行1.70%1.69%1.60%1.75%1.14%1.32%1.06%興業(yè)銀行1.42%1.42%0.56%0.80%1.29%1.19%1.26%1.35%中信銀行1.73%1.91%1.20%1.30%1.16%1.14%1.16%1.16%民生銀行2.02%2.37%1.29%1.48%1.34%1.26%0.95%1.07%光大銀行2.29%2.28%1.80%1.79%1.58%1.55%1.35%1.52%平安銀行2.03%2.40%1.16%1.80%2.24%2.24%2.23%2.47%華夏銀行2.14%1.83%1.40%1.24%1.05%1.16%1.32%浙商銀行1.10%1.17%1.29%1.07%0.92%1.19%1.18%0.95%北京銀行0.93%1.15%0.68%1.02%0.88%0.75%0.67%上海銀行1.48%1.51%0.61%0.88%0.74%0.97%1.02%江蘇銀行0.86%0.98%0.67%0.80%0.85%0.88%0.96%南京銀行1.00%1.17%0.84%0.82%1.44%1.02%0.79%寧波銀行0.72%0.79%0.50%0.71%1.11%1.00%0.87%杭州銀行0.15%0.30%0.18%0.17%0.17%0.26%0.28%長(zhǎng)沙銀行1.11%1.43%1.37%1.42%1.05%1.27%1.08%成都銀行0.50%0.52%-0.01%0.07%0.02%0.06%0.16%重慶銀行0.89%1.05%2.50%1.92%1.30%1.82%0.06%貴陽(yáng)銀行1.10%2.12%0.50%1.40%1.52%1.11%0.79%青島銀行1.73%1.53%1.13%1.27%0.72%0.83%0.37%鄭州銀行2.60%2.89%1.39%1.71%1.42%2.07%1.47%蘇州銀行0.45%0.71%0.00%0.23%-0.20%0.05%0.24%西安銀行0.56%0.79%0.83%1.27%1.72%1.46%0.66%廈門銀行0.22%0.38%0.34%0.40%0.51%0.53%0.66%滬農(nóng)商行0.44%0.57%-1.98%0.30%0.35%0.32%0.46%渝農(nóng)商行1.14%2.57%1.20%1.69%0.68%1.29%0.74%青農(nóng)商行1.15%1.83%4.06%2.03%2.60%2.22%1.68%紫金銀行0.88%1.21%0.45%0.57%0.02%0.23%0.31%無(wú)錫銀行1.02%0.59%-0.08%0.09%0.24%0.36%0.25%蘇農(nóng)銀行1.13%1.23%0.38%0.42%0.38%0.55%0.40%江陰銀行2.75%2.71%0.22%0.33%0.50%0.43%0.99%常熟銀行0.72%0.85%0.32%0.36%0.46%0.59%0.76%張家港行1.88%1.92%0.25%0.44%0.87%1.01%1.27%數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所（注：測(cè)算新生不良采用NPL增量+核銷及轉(zhuǎn)出，各家行信息披露有差異，故相對(duì)水平可比性較弱。）、中小銀行高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)量持續(xù)壓降，關(guān)注村鎮(zhèn)銀行風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)關(guān)注村鎮(zhèn)銀行未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。中小銀行跨地域或綜合化展業(yè)的嚴(yán)格限制，天然導(dǎo)致中小銀行業(yè)務(wù)的區(qū)域結(jié)構(gòu)、行業(yè)結(jié)構(gòu)更集中，客戶集中度也更高，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。尤其是地處產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一或經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)區(qū)域的中小銀行，相關(guān)產(chǎn)業(yè)的大客戶一旦發(fā)生逾期、違約等問(wèn)題，將對(duì)中小銀行的信貸資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力產(chǎn)生較大沖擊。結(jié)合不良率看，農(nóng)商行不良率絕對(duì)水平高，同時(shí)亦有邊際上升趨勢(shì)，未來(lái)部分地區(qū)的農(nóng)合機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)質(zhì)量或持續(xù)承壓。202320242（8-D級(jí)3371.72%。中小19113210銀行類別20222023H1個(gè)數(shù)銀行類別20222023H1個(gè)數(shù)占比個(gè)數(shù)占比城商行1613.00%1411.50%農(nóng)合機(jī)構(gòu)2029.44%1918.93%村鎮(zhèn)銀行1126.81%1328.03%數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行、研究所（注：農(nóng)合機(jī)構(gòu)包括農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用社）4、資本補(bǔ)充壓力不大，為高分紅提供基礎(chǔ)資本充足率進(jìn)一步提升，預(yù)期2024年資本債供給規(guī)模平穩(wěn)。/股份行//90.46pct/0.2pct/0.09pct/0.15pct。圖28：2023年末各類型銀行資充足率均提升（%） 圖29：2023年末商業(yè)銀行各級(jí)本充足率均提升（%）20.0018.0016.0014.0012.0010.00

16.0014.0012.002020-032020-062020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122020-032020-062020-092020-122021-032020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12大型商業(yè)銀行 股份制商業(yè)銀行 商業(yè)銀行:核心一級(jí)資本充足率城市商業(yè)銀行 農(nóng)村商業(yè)銀行

商業(yè)