2024年4月A股及港股月度金股組合：“穩(wěn)”度財報季

目 錄TOC\o"1-2"\h\z\u1、3月份市場出現(xiàn)分化 32、A股觀點：關注高股息及設備更新、以舊換新投資機會 43、港股觀點：有望企穩(wěn)回升 54、2024年4月A股金股組合 6、中國通資開拐已現(xiàn)，24年引潤數(shù)增長 6、中國動資開繼下降現(xiàn)分持提升 7、天壇物血增充，領第代丙 7、華榮份經(jīng)穩(wěn)的球防電龍，缺高股制業(yè)的 8、時代氣功半體汽車驅光逆器新興業(yè)幅長軌持續(xù)蘇 8、中國油產(chǎn)鏈體優(yōu)勢顯，23年績歷史高 10、中國油：23年儲創(chuàng)歷新，強本效助長發(fā)展 11、中海服行景日率持改，術動行高量展 13、華鐵急業(yè)符預，看輕產(chǎn)&字略推進 14云股：2023Q4扣非利近季史高值有債已于幣資金 155、2024年4月港股金股組合 16、中國油份產(chǎn)鏈體化勢顯，23年再創(chuàng)史高 16、聯(lián)想團：FY3Q24超預，PC行復短有波但期勢改 17、瑞聲技聲學馬務回，學利力望改善 18、美團-W：心務爭局趨，業(yè)有明減虧 19、快手-W：商動績長，營升來預利潤性 19、中國動資開繼下降現(xiàn)分持提升 20、頤海際：幅升比例，24年上?，F(xiàn)值期待 216、風險提示 221、3月份市場出現(xiàn)分化3A（275036.8%，而滬深300跌幅最小，累計下跌0.4%。其他主要指數(shù)中，上證指數(shù)、中證1000及創(chuàng)業(yè)板指漲幅分別為-0.7、-1.5%、-0。行業(yè)端表現(xiàn)較為分化，有色金屬大幅領先。3圖1：3月A股主要指數(shù)出現(xiàn)回調(diào) 圖2：3月A股各行業(yè)分化明顯0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%-5.0%-6.0%-7.0%-8.0%300滬深300

50上 上 萬 創(chuàng) 證 證 得 業(yè) 50

中 中 科505001000證 證 創(chuàng)505001000

8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%

有汽紡公電輕環(huán)食綜石銀農(nóng)家傳通機基交社建鋼商國電建美醫(yī)房計煤非色車織用力工保品合油行林用媒信械礎通會筑鐵貿(mào)防子筑容藥地算炭銀A綜 全 板 成A指 指 指

金服事設制飲屬飾業(yè)備造料

石牧化漁

設化運服裝備工輸務飾

零軍材護生產(chǎn)機售工料理物 資料來源：，，數(shù)據(jù)截至2024/3/27 資料來源：，，數(shù)據(jù)截至2024/3/27本月港股回落，月初受到國內(nèi)政策提振而維持漲勢。313關內(nèi)容吻合，可以預期本輪政策定調(diào)較高。港股在月初維持漲勢。不過后續(xù)受到海外政策的影響，港股有所回落。北京時間6日晚間，美參議院國土安全委員會舉行了提案聽證會，美參議院版本《生物安全法案》(S.3558)在會上以11-1的票數(shù)被通過，下一步，委員會預計會先進行內(nèi)部的議案/修改工作，再將《生物安全法案》(S.3558)送往參議院進行全體議員審議投票環(huán)節(jié)。3月22日，美國企業(yè)對特定光纖連接器、適配器、跨接電纜、跳線以及下游產(chǎn)品提起337調(diào)查申請。同時在美聯(lián)儲暗示年內(nèi)降息3次后，美元指數(shù)創(chuàng)下一個多月2024年3月273指數(shù)的漲跌幅分別為0、-7、-.3、-0.9%和-1。圖3：3月恒生指數(shù)走勢 圖4：3月港股大多收跌174001720017000168001660016400162001600015800156002024-02-29 2024-03-07 2024-03-14 2024-03-21恒生指數(shù)資料來源：，，數(shù)據(jù)截至2024/3/27 資料來源：，，數(shù)據(jù)截至2024/3/272A換新投資機會120102011201711020164916.1%。因此，從歷史來看，遲到的春季躁動其持續(xù)時間并不一定間和市場表現(xiàn)或仍值得期待。央行一季度進行降準操作時，當年的春季行情通常有較好的表現(xiàn)。20102-520162290.52016252016356.5%、8.5%，2019251252024250.5提振市場情緒，今年的春季行情或值得期待。車等行業(yè)。圖5：高股息“震蕩市保護傘”的作用非常突出 圖6：經(jīng)濟弱復蘇及利率回落時，高股息資產(chǎn)往往表現(xiàn)較好資料來源：，，注：虛線框表示市場出現(xiàn)明顯下跌的區(qū)間，數(shù)據(jù)截至2024/3/27

資料來源：，，注：社融同比增速截至2024年2月，中國商品房銷售面積累計同比截至2024年2月，其他數(shù)據(jù)截至2024年3月27日圖7：中證紅利指數(shù)估值處于歷史相對低位 圖8：中證紅利指數(shù)的交易擁擠度處于較低水平中證紅利紅利指數(shù)估值情況25 中證紅利紅利指數(shù)估值情況20 151.5105 0 2010-012012-012014-012016-012018-012020-012022-012024-01市盈率市凈率PB(LF，右)資料來源：，，注：數(shù)據(jù)截至2024年3月27日 資料來源：，，注：數(shù)據(jù)截至2024年3月27日3、港股觀點：有望企穩(wěn)回升4444高。另外分紅比例穩(wěn)定的高股息公司同樣在4月份占優(yōu)。圖9：港股通常在4月表現(xiàn)較好 圖10：必需消費、醫(yī)藥、通信等行業(yè)在4月表現(xiàn)較好3%2%1%0%-1%-2%

80%平均漲跌幅上漲概率（右軸）平均漲跌幅上漲概率（右軸）60%50%40%30%20%10%

消費

業(yè)業(yè)保健業(yè)

資原地電公恒訊材產(chǎn)訊用生科料建業(yè)事高業(yè)業(yè)息

100%80%60%40%20%0%-3%

0%1 2 3 4 5 6 7 8 9101112

費 平均漲跌幅 上漲概率（右率資料來源：，數(shù)據(jù)區(qū)間為2010年1月至2024年3月28日 資料來源：，數(shù)據(jù)區(qū)間為2010年1月至2024年3月28日3178.22161.53FOMC債收益率繼續(xù)向上的空間有限，若震蕩回落，將利于港股估值進一步回暖。配置方向上建議：AI導體、傳媒、電子等科技股。4、2024年4月A股金股組合104A云鋁股份。、中國聯(lián)通：資本開支拐點已現(xiàn)，24位數(shù)增長聯(lián)網(wǎng)通信業(yè)務穩(wěn)中有進。20232,4463.331,060ARPU44.00.34.91.11.13979ARPU47.6幅下降0.2元。創(chuàng)新業(yè)務快速增長。2023年算網(wǎng)數(shù)智業(yè)務實現(xiàn)收入752億元，其中聯(lián)通51032%、18%、120%、15%，創(chuàng)新業(yè)務成為公司整體收入的重要增長引擎。資本開支拐點已現(xiàn)，242023739億元（低于年初計劃的769億元），同比下降約0.424650CAPEX紅奠定堅實基礎。20232858%0.13221.1%，現(xiàn)金分紅水平達到歷史新高。風險提示：CAPEX下行低于預期，降費政策影響超預期，5G應用低于預期致流量增速放緩。CHBN4902159949.30.6913.12RU1元，同比增長2.4。政企市場方面，收入1921億元，同比增長14.2%；83365.6493增長28.2%。數(shù)字化轉型收入占主營收入比重進一步提升至29.4%，是公司收入增長的第一驅動力。5G5G194700MHz5G62RedCap力方面，通用算力規(guī)模達到8EFLOPS，智能算力規(guī)模達到10.1EFLOPS5G-A60CAPEX保持下降，進一步加大現(xiàn)金分紅。20231803（1832241730年公司自由現(xiàn)金流1235億元，同比增長29.2%。5Gcapex202475%以上。股價波動風險。4.3、天壇生物：血漿增量充沛，領軍第四代靜丙血漿增量充沛，銷售政策和節(jié)奏變化影響短期業(yè)績：2023Q1~Q4，公司單季度營業(yè)收入分別為12.92/13.9/13.31/11.58億元，同比+83.30/+17.98/+3023/-14.11；歸母凈利潤2.6/3.05/3.21/2.22億元，同比+109.23/+1737/+48.49/-20.562.53/3.06/3.2/2.25+11.19/+18.53/+53.60/-17.04202322.47+17.88%23.19+16.89%5.95+68.33%。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流大幅增加，主要為銷量增加及銷售信用政策變化，帶來銷售現(xiàn)金回款增加。2023Q1~Q4，公司應收票據(jù)及應收賬款分別為10.37/9.12/4.88/0.9414.18/15.34/20.23/12.9379+18.67%。代10%濃度靜注人免疫球蛋白（蓉生靜丙10%）重組人凝血因子Ⅶa凝血因子Ⅷ-Fc升。分品種競爭格局惡化的風險。防爆電器領域龍頭，根植全球防爆電器市場。公司主要產(chǎn)品包括廠用防爆電器、礦用防爆電器和專業(yè)照明設備等，產(chǎn)品廣泛應用于石油、化工、天然氣、煤70公司海外市場開拓順利，在中東、歐美市場具備成長潛力。2022年、2023H1，21%、25%。公司經(jīng)營穩(wěn)健，現(xiàn)金回款狀況良好，且資本開支較為克制。2021年-2023ROE152017-2023Q1，公司收8022100%，擁有良好的回款能力。22年公司資本支出與折舊攤銷的比率已回落至100%以下，資本支出相對克制。2022（20243155.052020-20222.67/3.31/3.3192.38%。我們認為，公司的高分紅政策有望延續(xù)。為全球防爆電器市場主要的供應者。從全球競爭格局來看，2019業(yè)全球營收前五依次為Eatn、Emersn、華榮股份、Barec、R.Sal，公司的營收份額約為5.55%。公司堅定推行“向國際進軍”戰(zhàn)略。2023H13.2422.133域項目營收占比較高。公司國內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固，2019額約為21.8%。廠用板塊在安工智能、軍工、核電等新興領域布局推進。2000進、國內(nèi)領先”的核級照明產(chǎn)品和軍工智能自動化產(chǎn)品。險，主要原材料價格波動風險，海外業(yè)務需求波動風險。新興裝備帶動公司業(yè)績快速增長。2023H185.7元，同比增長31.3%，主要由于包括功率半導體、新能源汽車電驅、光伏逆變器等產(chǎn)品在內(nèi)的新興裝備業(yè)務收入同比大幅增長105.1%；歸母凈利潤11.5億35.20.8131.13.1個百分點；凈利率為13.9%，同比上升4個百分點。2023H146.92.0/軌道工程機械/通信信號/其他軌道交通裝備收入分別為38.9/4.8/1.8/1.4億元，同比變化分別為6.9/-9.8/-3.6/-41.4%。隨著貨運需求穩(wěn)步發(fā)展和客運需2023620208號線項目實現(xiàn)FO(全自動運行系統(tǒng)首單2023H137.5105.1%。其中功率半導體器件/流產(chǎn)品///13./9.4/8.3/2.6/3.4億元，同比分別增長78.8/1873/91.3/106.5%/1019塊將繼續(xù)深度受益。2023H113.878.8%。根據(jù)中報，二期芯片產(chǎn)線投片率已經(jīng)40率GBTSiC證階段，SiC產(chǎn)線升級改造項目進度正常，SiCGBT1300V2023H18.391.3品開發(fā)，項目設計開發(fā)周期大幅縮短；與各大車企的多個項目已經(jīng)開發(fā)完成。2023H19.4187.3%，訂單實現(xiàn)大幅增長。根據(jù)中報，公司的2022/框采中大部分實現(xiàn)入圍。據(jù)國際能源網(wǎng)/2023光伏逆變器中標企業(yè)中，公司總中標容量為8.8GW公司和華為技術有限公司排在第三位。風險提示：軌交投資波動風險、新產(chǎn)業(yè)發(fā)展不順風險、行業(yè)競爭加劇風險。、中國石油：產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢凸顯，23創(chuàng)歷史新高一體化優(yōu)勢更加凸顯，產(chǎn)業(yè)鏈韌性持續(xù)增強，歸母凈利潤、現(xiàn)金流創(chuàng)歷史最好水平2023年，需求擔憂、供給限制、地緣政治風險共振，國際油價上半年震蕩82.17美元/-178.3對油價等行業(yè)周期性變化的韌性明顯增強，全產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢愈加凸顯。23456616.0176117.1％，經(jīng)營現(xiàn)金流、自由現(xiàn)金流均創(chuàng)歷史最好水平。公司資產(chǎn)負債結構進一步優(yōu)化，財務狀況持續(xù)穩(wěn)健。資產(chǎn)負債率82年末下降1.7pct315.％，比222.2pct152023237分板塊回顧：上游、煉化業(yè)績企穩(wěn)，銷售、天然氣銷售盈利能力顯著提升1、上游加強“增儲上產(chǎn)”工作，油氣當量產(chǎn)量再創(chuàng)新高3年，公司油氣和新能源分部實現(xiàn)經(jīng)營利潤1487億元，同比-10.3%，其中23Q4單季實現(xiàn)經(jīng)營利潤0-40-66202376.60/86元/-22.7油氣單位操作成本11.95美元/桶，比上年同期的12.42美元/桶下降3.8%。202317.64.415.63.47.70.8％，可銷售天然4.76.0％。公司新能源業(yè)務實現(xiàn)規(guī)?；缭绞?150/年,44％。2、持續(xù)優(yōu)化資源配置，天然氣銷售盈利能力顯著提升2023430232%，23Q4236263+340%。統(tǒng)現(xiàn)作用，努力增銷增效，持續(xù)做優(yōu)做強天然氣終端銷售業(yè)務。2023273621986.1％。3、煉化業(yè)務優(yōu)化布局，轉型升級深入推進3369-9.0%，其中煉油業(yè)務實現(xiàn)經(jīng)營利潤3-11.912.82期等重點乙烯項目建設進展順利。2023139915.31227316.534318.7%。4、成品油銷售增銷增效，盈利能力持續(xù)提升202324067Q4單季實現(xiàn)經(jīng)營利潤7億元，同比-6.3%，環(huán)比+5.6%，銷售業(yè)務盈利能力持續(xù)20231.710.1％；國內(nèi)銷售汽油、煤油、1.217.3％。堅持高分紅政策，高股息回報價值凸顯20230.23（含稅20230.21（含稅年度末期股息及中期股息合計每股0.44（含稅派息率為50.0202312316.2估值相較國際石油巨頭仍位于低位，堅定看好公司投資價值2024324BP、道達爾五家海外油氣巨頭的B-RQ均值為1.60倍，而公司A股、H股的B-RQ分別僅為1.170.76AH股B-RQ分別為0.9、2H股B-RQ分別為1.15長期投資價值。風險提示：原油和天然氣價格下行風險，煉油和化工景氣度下行風險。4.7、中國海油：23年產(chǎn)儲量再創(chuàng)歷史新高，加強降本增效助力長遠發(fā)展年油價下行，公司業(yè)績維持韌性2023年，需求擔憂、供給限制、地緣政治風險共振，國際油價上半年震蕩82.17美元/-17公司3年歸母凈利潤同比-12.6%流為7+2.0889-20.015.23.1pct。2023年，受確認礦業(yè)權出讓收益的影響，公司除所得稅外稅金為243億元，同比+29.6%，對公司的年度業(yè)績造成一定影響，若不考慮該項變化，則202320227.7%。堅持“增儲上產(chǎn)”，23年產(chǎn)量再創(chuàng)新高公司持續(xù)加快上產(chǎn)步伐，2023年實現(xiàn)油氣總產(chǎn)量678百萬桶油當量，同比+8.7529.5+8.1，864.711.077.96美元/桶，同比-19.3，平均實現(xiàn)天然氣價為7.98美元/千立-7.0%桶油成本控制成效顯著，深入推進提質增效工作2023年桶油主要成本28.83美元/同比-5.1。其中，全年桶油作業(yè)費用為7.54美元/桶油當量，同比-2.6%，變DD&A14.06/桶油-4.230.12美元/桶油當量，同比-1.8%，環(huán)比+4.7。-202319，鉆井周期累計下降18%。工程標準化方面，公司沉淀區(qū)域開發(fā)經(jīng)驗，工程項目步下降，生產(chǎn)時率保持高位運行。新項目快速投產(chǎn)，凈證實儲量再創(chuàng)新高1296年勘探、開發(fā)資本支出分別同比-3.4%、+35.3%。2023年多個重點項目于年內(nèi)成功投產(chǎn)，超過40個項目處于建設當中。2023年公司獲得并評價多個大型油氣田發(fā)現(xiàn)，領域性勘26-62023年，公司凈證實儲量提升至6784百萬桶油當量，再創(chuàng)歷史新高；儲量替代率達180%，儲量壽命連續(xù)七年穩(wěn)定在10年以上，為公司未來發(fā)展筑牢資源基礎。堅持高分紅政策，高股息回報價值凸顯20230.66（含稅20230.59（含稅2023年度末期股息及中期股息合計每股1.25港元（含稅），派息率為43.6%。22-240.70公司堅持穩(wěn)定高分紅政策，投資價值凸顯。年資本開支預算穩(wěn)中有增，助推油氣凈產(chǎn)量再上新臺階20241250-1350202316%、63192024、2025--8002022025年度產(chǎn)量中樞增速分別為4.7、11.3%。2024年，公司將有多個重要新項目投產(chǎn)，包括中國的綏中36-1/旅大5-219-226-6Mero3助推增儲上產(chǎn)再上新臺階。風險提示：原油和天然氣價格大幅波動、項目進度不及預期、成本波動風險。行高質量發(fā)展油服行業(yè)景氣高企，23年歸母凈利潤、現(xiàn)金流顯著改善3年，布倫特原油均價為82.17美元/桶，同比-17，總體仍保持在中高位。石油公司繼續(xù)加大上游勘探開發(fā)投資力度，據(jù)《中國海洋能源發(fā)展報告2023186914%。公司公司全年實現(xiàn)歸母凈利潤30億元，同比+28%（調(diào)整后）。實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金13189.80.21/33.25202232.45果。工作量維持高位，日費率顯著改善提振鉆井業(yè)務盈利能力2023177266%，其中自升式138303896+25%。公司自升式、半潛式平臺的可用天使用率分別為85.9%、83.0%，分別同比-2.3pct+15.4ct55292+213125公里，同比+184%。公司作業(yè)量穩(wěn)中有升，半潛式平臺作業(yè)天數(shù)和利用率快速增長，為公司業(yè)績的改善和長期增長筑牢基礎。2023年公司日費率顯著改善，全年公司自升式、半潛式鉆井平臺的平均日7.4、13.3/日，分別同比+7%、+17%；20237.88、14.34/同比+18%、+27%，分別環(huán)比+14%、+17%。鉆井日費的改善助力公司鉆井服11.8pct9.3善，對公司的盈利能力增長產(chǎn)生正向貢獻。持續(xù)踐行技術驅動戰(zhàn)略，油田技術服務產(chǎn)出大幅增長202325831.4“璇璣”入選國家能源局頒布的“2023目合同，首次在該區(qū)域為系統(tǒng)外客戶提供一體化服務，并獲得客戶充分認可。24年預計資本開支74億元，海外業(yè)務全面發(fā)展202474年，公司將充1KFTL國際油服行業(yè)景氣疊加中海油資本開支增長，公司有望持續(xù)受益國內(nèi)方面，母公司中海油積極響應國家“增儲上產(chǎn)”號召，根據(jù)中國海油202420241250-13502023高油價背景下油公司資本開支的增長所推動，呈逐步復蘇態(tài)勢。根據(jù)S&PGloal4年全球上游勘探開發(fā)資本支出約60795.7%。全球油田服務市場規(guī)模持續(xù)增長，Spears&Associates咨詢公司預測，2024年全球油田服務市場規(guī)模同比增長7.1%，其中物探、鉆井、完井、生產(chǎn)與設備工2024811283973367億美元、576億美元，同比增幅分別為17%、9%、9%、6%、13%。隨著行業(yè)形風險提示：國際原油價格波動風險，中海油資本開支不及預期，海外市場風險。&略推進設備保有量快速提升，輕資產(chǎn)模式穩(wěn)步推進。公司推動高空作業(yè)平臺設備保有量快速提升，根據(jù)公司公眾號，2023年公1220227.84.2增幅54%）。同時，公司輕資產(chǎn)模式（即合資公司模式和轉租賃模式）穩(wěn)20101.970244數(shù)字化建設推動整體經(jīng)營效率提升，線上業(yè)務亦表現(xiàn)亮眼。AISAAS12AI50%，服務團隊的工作效率則提升了30%以上。此外，數(shù)字化加持下公司線上業(yè)務表現(xiàn)亮眼，2023年全年線上渠道累計提交有效訂單近1.9萬單，創(chuàng)造營業(yè)收入超1.3億。風險提示：宏觀經(jīng)濟波動、高機租金價格波動、行業(yè)競爭加劇、回款不及預期。2023Q4單季度凈利潤環(huán)比回升，電解鋁成本環(huán)比下降和其他收益增加。2023Q4實現(xiàn)歸母凈利潤14.5億元，同比+80.3%，環(huán)比+46.5%。1）電解鋁生產(chǎn)成本下降：2023Q417.62023Q33.2pct，主要原因為Q3Q4（2023Q4國內(nèi)鋁均價18966元/+0.7%）其他收益增加：2023Q4確認其他1.9（2）。2024年電解鋁產(chǎn)量目標約270萬噸，同比增長約12.5%。2023240123143782024140量約270萬噸，鋁合金及加工產(chǎn)品產(chǎn)量約126萬噸，炭素制品產(chǎn)量約80萬噸。資產(chǎn)負債率創(chuàng)下近20年以來新低，財務費用下降明顯。截至2023年末，公司資產(chǎn)負債率降至25.6%，較2022年末下降9.7pct。2023年公司財務費用152.7%電解鋁納入碳市場將近，水電鋁有望享受溢價。315131.8將推動電解鋁企業(yè)內(nèi)部進行節(jié)能降耗和水電鋁的價格溢價。風險提示：云南水電不足導致產(chǎn)量不及預期風險；鋁價因需求不及預期回落風險。表1：2024年4月A股金股EPS與PE光大策略A股4月金股組合EPS（元）PE（倍）代碼證券名稱行業(yè)2024E)2025(E)2024(E)2025(E)600050.SH中國聯(lián)通通信0.290.3316.114.2600941.SH中國移動通信6.466.8016.415.6600161.SH天壇生物醫(yī)藥0.861.0231.426.5603855.SH華榮股份中小盤1.602.0813.610.5688187.SH時代電氣機械2.412.7319.717.4600938.SH中國海油石化化工2.843.0710.39.5601857.SH中國石油石化化工0.940.9710.510.2601808.SH中海油服石化化工0.821.0123.218.8603300.SH華鐵應急建筑建材0.600.8310.27.3000807.SZ云鋁股份有色金屬1.491.729.38.0資料來源：，預測，PE采用2024年3月29日收盤價計算5、2024年4月港股金股組合720244港股重點推薦標的：中國石油、聯(lián)想集團、瑞聲科技、美團-W、快手-W、中國移動、頤海國際。5.1、中國石油股份：產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢凸顯，23年業(yè)績再創(chuàng)歷史新高好水平。202382.17美元/-17，8.3應對油價等行業(yè)周期性變化的韌性明顯增強，全產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢愈加凸顯。23456616.0176117.1％，經(jīng)營現(xiàn)金流、自由現(xiàn)金流均創(chuàng)歷史最好水平。公司資產(chǎn)負債結構進一步優(yōu)化，財務狀況持續(xù)穩(wěn)健。資產(chǎn)負債率82年末下降1.7pct315.％，222.2pct152023237億元。公司全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢顯著，加強油氣勘探開發(fā)、煉化一體化等方面合作。上游加強“增儲上產(chǎn)”工作，油氣當量產(chǎn)量再創(chuàng)新高。20237-10.3%23Q4單季實現(xiàn)經(jīng)營利潤0-40%-662023年公司原油實現(xiàn)價格76.60美元/-16.8%6元/-22.7%11.95美元/桶，比上年同期的12.42/3.8%。202317.64.415.63.47.70.8％，可銷售天然4.76.0％。公司新能源業(yè)務實現(xiàn)規(guī)?；缭绞?150/年,44％。持續(xù)優(yōu)化資源配置，天然氣銷售盈利能力顯著提升。202343023Q4236263340%。統(tǒng)籌各類天然氣資源采購，優(yōu)2736億立方米，同5.121986.1％。煉化業(yè)務優(yōu)化布局，轉型升級深入推進。2023分部實現(xiàn)經(jīng)營利潤369-9.0363億元，同比-11.9%6.8412.82局，努力增產(chǎn)高附加值和特色煉油產(chǎn)品；推進“基礎+高端”化工戰(zhàn)略，大力發(fā)展特色優(yōu)勢化工產(chǎn)品；大力發(fā)展新材料業(yè)務，不斷提高化工新材料產(chǎn)品產(chǎn)銷量；吉林石化、廣西石化、獨山子石化塔里木二期等重點乙烯項目建設進展順利。3年，公司共加工原油9百萬桶，同比增長15.3，生產(chǎn)汽油、煤油、柴油316.534318.7。成品油銷售增銷增效，盈利能力持續(xù)提升。2023營利潤0%Q4單季實現(xiàn)經(jīng)營利潤7-6.3%，環(huán)比+5.6%，銷售業(yè)務盈利能力持續(xù)提升。公司抓住國內(nèi)成品油市場需求回暖、1.710.11.217.3％。20230.23（含稅20230.21（含稅0.44（含稅50.02023年12月31日股價計算的股息率為6.2%。值凸顯。對標國際油氣2024324BP氣巨頭的B-RQ均值為1.60AH股的PB-RQ分別僅為1.1、6AH股B-RQ分別為0.92、H股B-RQ分別為1.952024維持較好業(yè)績，維持“買入”評級。風險提示：原油價格下行風險，成品油和化工品景氣度下行風險。、聯(lián)想集團：FY3Q24PCDGDG業(yè)務收入123.62億美元，同比上升6.7、環(huán)比上升7.4，其中非PC業(yè)務收入占比21，同比上升4c。223C行業(yè)企穩(wěn)，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，4Q23PC6,7102.7C出貨量1,6103.91表現(xiàn)優(yōu)于大盤；2）連續(xù)9個季度以來首次實現(xiàn)同比增長。FY3Q24DG業(yè)務板塊稅前溢利1億美元，同比上升%7.67.4%比接近持平、且連續(xù)2個季度接近歷史峰值。由于：1）傳統(tǒng)淡季因素，2）外商用PC客戶處于IC試機階段致商用PC換機周期延后，我們預期1Q24聯(lián)想C224winws潛在更新；）商用換機周期有望逐步開啟；）IC規(guī)模出貨，全球C出貨4年全年C出貨量同比增長3-%2025PCFY3Q24/平板出貨量分別同比上升32/13%，帶動DG業(yè)務多元化增長。FY3Q24SGFY3Q4SG業(yè)務收入24.7313.421,6003,8001）關鍵云和企業(yè)客戶AIFY3Q24SSGFY3Q24SSG20.21億美元，同比上升10.0、環(huán)比上升5.3，其中支持服務/DS運維服務收入同比上升7/26%，基礎設施即服務的總合約價值同比上升超%；稅前溢利4.12億美元，同比上升11.2、環(huán)比上升7.5。我們預期高利潤率SSG業(yè)務有望維持高速增長，帶動公司整體盈利能力提升。投資建議：維持“買入”評級。我們認為公司：1）AIOn勢，將受益于AIC帶動的消費者換機需求提振；）聚焦AIC織，有望重塑估值，維持“買入”評級。風險提示：商用C需求恢復不及預期；IC落地進展不及預期；基礎設施方案業(yè)務下游需求不及預期。、瑞聲科技：聲學&望改善2H23安卓聲學業(yè)務逐步回暖，24年A客戶馬達份額有望補償性回升：123安卓聲學延續(xù)4Q22S、1.7pct25.53Q23ae6023A1-224AA該部分收入同比上升超動力主要來自于：1）主要客戶金屬中框份額提升；2）東陽精密揚州二期工廠于上半年順利開工，加快海內(nèi)外布局、積極獲取新的項目機會；3）13Ultra光學產(chǎn)品結構優(yōu)化+行業(yè)價格競爭趨于緩和，有望驅盈利能力改善：公司123光學業(yè)務毛利率-17%，3Q23以來伴隨：）華為ate60系列回歸引領光學規(guī)格重回升級；2）行業(yè)價格競爭趨于緩和，我們預計塑膠鏡頭&光學模組ASP1H236p比達到102H23擬收購海外汽車音響解決方案供應商PSS，擴大車載聲學產(chǎn)品&810PSS。PSS1億SS2022財年錄得收入為4.-0EBTDA占收入比例10%&同時結合公司優(yōu)勢，與音頻功放、調(diào)音等帶來一體化垂直整合的協(xié)同效應。投資建議：維持“增持”評級。我們看好：1）公司精密結構件業(yè)務持續(xù)增長；2）光學盈利能力改善，維持“增持”評級。風險提示：精密結構件業(yè)務增長不及預期；光學盈利能力改善進展不及預期。、美團-W顯減虧4Q202322.56427.62%。32220232767.4525.82138.56（上年同期為-66.86扭虧為盈EPS2.11232.53722.48%。單季度拆分來看，4Q2023736.9622.56%22.17-10.84億元，43.75427.62%。4Q20235.752.8435.127.0433.91%，同比上升5.75202332.740.06/管理/財務研發(fā)費用率分別為21.18/3.39/0.51/7.66%，同比分別變化+3.1/-/-/-1.774Q2023公司期間費用率為34.2%2.84個百分點，其中，銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為22.0/3.66/0.50/7.36%，同比分別變化+4.79/-0.41/-0.18-1.364Q2023實時配送交易筆數(shù)同比增長25.2%，餐飲外賣日單量峰值7,800萬單。2023年公司實時配送交易筆數(shù)為218.93億筆，同比增長23.9%，其中4Q202360.4625.2%。202330%GTV100%，境內(nèi)酒店交易金額同比增長超過10030/603年2月美團買菜業(yè)務升級為小象超市，202330%。投資建議：維持“買入”評級。4Q20232024維持“買入”評級。預期。、快手-W期利潤彈性23Q3前瞻：電商GMV驅動內(nèi)循環(huán)廣告&電商收入增長，利潤端彈性充足。23Q3快手科技實現(xiàn)總收入0（yy+21.5%主要由線上營銷和電商業(yè)務支撐，vs276.91）23Q3GV23Q3快手電商GV2,92（yoy34%預計23Q3快手電商貨幣化率1.20（yoy0.04cs）。預計其他收入（主要是電商）35.8億元（yoy+38.0%）。投流和補貼活動推出，快手雙十一大促有23Q4GMV2）GMV146.6（yoy+26.5%）。3）頭98.7（yoy+10.3%）。23Q328.110.0%，vs25.5&運營效率改23Q350.34.0pcts，考慮高毛利廣告&電商業(yè)務增長強勁；銷售/管理/研發(fā)費用分別為89.9/9.3/31.5億元，對應費用率32.0%/3.3%/11.2%，暑期短視頻行業(yè)獲客旺季，仍需要進行一定的投流。用戶規(guī)模&用戶粘性：活躍用戶數(shù)&23Q3DAUMAU3.856.9（yoy+6%及+10%）。根據(jù)極光（MoonFox）數(shù)據(jù)，23M9快手主站、極速版MAU增速持穩(wěn)；23Q3DAU保持韌性；23M914%。持續(xù)優(yōu)化短23Q3快手平均DU/MU為55.9（y-2cs），預計23Q3快手應用每位日活用戶日均使用時長128.0分鐘（yo-1）。入”評級?；M展不及預期風險，第三方數(shù)據(jù)與實際數(shù)據(jù)存在偏差風險。公司發(fā)布2023年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入10093億元，同比增長7.7%；主營業(yè)務收入8635億元，同比增長6.3%，高于行業(yè)平均增幅。歸屬于母公司股東的凈利潤1318億元，同比增長5.0%，EBITDA為3415億元，同比增長3.7%。全年派息每股4.83港元，同比增長9.5%。業(yè)績符合預期。CHBN四大業(yè)務板塊全面增長。個人市