中國消費金融公司展望（2023年12月）

中中誠誠信信國國際際行行業(yè)業(yè)展展望望中誠信國際消費金融公司行業(yè)展望中國消費金融公司展望，2023年

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月2023

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日當前宏觀與政策背景下，消費金融公司機遇和挑戰(zhàn)并存；近年來，監(jiān)管機構(gòu)引導(dǎo)貸款利率持續(xù)下行，消費金融公司需不斷拓寬融資渠道、提高自主獲客水平、加強風(fēng)控合規(guī)建設(shè)，以實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。消費金融公司信用狀況保持穩(wěn)定。目錄摘要12中國消費金融公司的展望為穩(wěn)定。該展望反映了中誠信國際對該行業(yè)未宏觀環(huán)境及行業(yè)政策消費金融公司整體發(fā)展情況消費金融公司財務(wù)表現(xiàn)分析附表來

12-18個月基本信用狀況的預(yù)測。81317摘要

當前宏觀及政策層面利好消費金融公司的因素較多，同時，消費金融公司發(fā)展也面臨一定挑戰(zhàn)，一是經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期、居民收入預(yù)期轉(zhuǎn)弱，二是消費貸滲透率增長邊際趨緩、消費金融市場或步入存量競爭階段，三是監(jiān)管不斷出臺政策、規(guī)范行業(yè)發(fā)展。未來，消費金融公司盈利空間可能受到擠壓，風(fēng)控合規(guī)將被提到重要位置，行業(yè)在監(jiān)管規(guī)范下持續(xù)發(fā)展。聯(lián)絡(luò)人作者金融機構(gòu)部孟meng瑞消費金融公司股權(quán)結(jié)構(gòu)以“金融+零售/科技”為主，商業(yè)銀行以及大型互聯(lián)網(wǎng)平臺積極布局消費金融牌照，增資擴股頻繁，但

2022年受外部環(huán)境變化影響，消費金融公司貸款增速再度放緩，不良率有所上升，且盈利分化仍較為顯著。未來，消費金融公司業(yè)務(wù)增速或難維持較高水平，但隨著影響經(jīng)濟發(fā)展的因素消除，消費金融公司資產(chǎn)質(zhì)量或預(yù)期向好。rwang濟衡高萌露jhxulgao@其他聯(lián)絡(luò)人金融機構(gòu)部

評級總監(jiān)影響消費金融公司盈利表現(xiàn)的因素眾多，其中凈利差決定消費金融公司盈利能力上限，運營成本和風(fēng)險成本則決定其下限，頭部消費金融公司自營業(yè)務(wù)占比較高，盈利能力較強，而中小消費金融公司多為線上第三方引流模式，并通過增信形式穩(wěn)定資產(chǎn)質(zhì)量，行業(yè)新規(guī)對擔(dān)保/信保業(yè)務(wù)進行限制，中小消費金融公司面臨轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。呂lv@1中國消費金融公司展望，2023

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月中誠信國際行業(yè)展望一、宏觀環(huán)境及行業(yè)政策宏觀環(huán)境：新常態(tài)下，消費成為拉動經(jīng)濟增長的主要驅(qū)動力，2023年以來國家促消費政策頻出，前三季度最終消費對

GDP

增長貢獻率大幅回升；消費貸滲透率整體或呈增長態(tài)勢，但增長邊際趨緩；消費金融

1行業(yè)在助力擴大內(nèi)需方面起到重要作用，近年來消費金融公司市場份額占比持續(xù)提升在我國經(jīng)濟發(fā)展步入新常態(tài)下，消費成為拉動經(jīng)濟增長的主要驅(qū)動力，2014-2019年最終消費對GDP增長貢獻率均值超60%，且歷年均排在三大需求首位；2020年和2022年由于外部環(huán)境變化，消費需求受阻，從而拖累經(jīng)濟增長?！笆奈逡?guī)劃”提出“加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局”，擴大內(nèi)需成為重要戰(zhàn)略基點；2022年底中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)著力擴大國內(nèi)需求，要把恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置；2023年以來，國家出臺一系列促消費政策，取得一定成效，前三季度，最終消費對GDP增長貢獻率達83.19%，較2022年大幅回升，超過新常態(tài)下平均水平。圖

1：三大需求對

GDP

增長貢獻率變化情況（單位：%）10088060402006420-202014201520162017201820192020202120222023Q3最終消費對GDP增長貢獻率貨物和服務(wù)進出口對GDP增長貢獻率資本形成對GDP增長貢獻率GDP增速（右軸）數(shù)據(jù)來源：choice，中誠信國際整理隨著普惠金融戰(zhàn)略的持續(xù)推進及互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，我國居民消費貸款余額/消費支出，即消費貸滲透率呈增長趨勢，由2014年的16.34%增至2020年的39.08%，達到歷史峰值；經(jīng)歷2021年小幅下降后，2022年消費貸滲透率回升至38.48%水平，可見居民消費貸款行為相較于GDP增速等指標變化存在一定滯后；同時考慮到2023年以來經(jīng)濟緩慢修復(fù)、居民收入預(yù)期轉(zhuǎn)弱且儲蓄傾向增加，對消費貸款增長形成挑戰(zhàn)，削弱了部分政策刺激效果，由此推斷2023年消費貸滲透率可能較2022年略有增長，未來消費貸滲透率增長邊際趨緩，消費金融市場或步入存量競爭階段。1消費金融指由金融機構(gòu)（銀行、消費金融公司、小額貸款公司等）向消費者提供包括消費貸款在內(nèi)的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)；一般有廣義和狹義之分，廣義消費金融包括所有以消費為目的的貸款服務(wù)，包括住房按揭貸款、汽車貸款、一般耐用品消費等，狹義消費金融即在廣義消費金融基礎(chǔ)上剔除住房按揭貸款，本文消費金融特指狹義消費金融。2中國消費金融公司展望，2023

年

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月中誠信國際行業(yè)展望圖

2：消費貸滲透率變化情況（單位：萬億元、%）5040302010045%40%35%30%25%20%15%202220142015201620172018201920202021消費貸款余額居民消費支出消費貸款余額/居民消費支出（右軸）注：消費貸款余額=金融機構(gòu)住戶消費性貸款余額-金融機構(gòu)個人住房貸款余額。數(shù)據(jù)來源：choice，中誠信國際整理恢復(fù)和擴大消費離不開消費金融行業(yè)的助力。截至2022年末，我國消費貸款余額為17.24萬億元，同比增長4.02%，增速有所放緩；其中商業(yè)銀行為最主要參與者，其信用卡業(yè)務(wù)余額占比高達50.42%；消費金融公司業(yè)務(wù)余額占比4.84%，份額占比較低，但呈逐年增長態(tài)勢。2023年3月，原銀保監(jiān)會2發(fā)表的《引領(lǐng)消費金融公司規(guī)范有序發(fā)展》指出，“引入消費金融產(chǎn)品后，借款人消費金額提升16%-30%，合作商戶銷售額提升約40%，能夠有效打破借款人當期預(yù)算約束，助力釋放潛在消費需求，增強消費對經(jīng)濟發(fā)展的拉動作用”。圖

3：消費金融行業(yè)主要參與者市場份額占比（單位：%）銀行信用卡其他小額貸款公司消費金融公司注：環(huán)形由內(nèi)至外分別為

2017-2022

年數(shù)據(jù)；其他主要為銀行自營消費貸、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺等。數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行、中國銀行業(yè)協(xié)會、中國清算支付協(xié)會、choice，中誠信國際整理2

2023責(zé)除證券業(yè)之外的金融業(yè)監(jiān)管。將中國人民銀行對金融控股公司等金融集團的日常監(jiān)管職責(zé)、有關(guān)金融消費者保護職責(zé)，中國證券監(jiān)督管理委員會的年3月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《黨和國家機構(gòu)改革方案》，決定在中國銀行保險監(jiān)督管理委員會基礎(chǔ)上組建國家金融監(jiān)督管理總局，統(tǒng)一負投資者保護職責(zé)劃入國家金融監(jiān)督管理總局。不再保留中國銀行保險監(jiān)督管理委員會。2023

年

5月

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日，國家金融監(jiān)督管理總局揭牌。3中國消費金融公司展望，2023

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月中誠信國際行業(yè)展望行業(yè)政策：消費金融公司產(chǎn)品定價上限調(diào)整到位，行業(yè)整體利率水平有所下降，且未來仍將持續(xù)下行；金融債暫停

2

年后重啟，資產(chǎn)證券化發(fā)行規(guī)模呈增長趨勢，監(jiān)管對于消費金融公司債券發(fā)行或采取差異化和限額管理；消費者保護工作重要性提升，監(jiān)管處罰聚焦征信查詢及個人信息收集與使用等方面，消費金融公司仍需加強合規(guī)能力建設(shè)；《消費金融公司管理辦法》迎重大修訂，行業(yè)挑戰(zhàn)和機遇并存2021年下半年，多地監(jiān)管部門對轄內(nèi)消費金融公司進行窗口指導(dǎo)，要求將產(chǎn)品年利率控制在24%以內(nèi)，并設(shè)置了過渡期進行調(diào)整。截至2023年9月末，31家消費金融公司官網(wǎng)、APP及微信公眾號所列示的貸款產(chǎn)品定價利率上限均調(diào)整至24%及以下。同時，2022年利率市場化改革持續(xù)深入，1年期LPR全年下調(diào)15個BP至3.65%，利率中樞進一步下降。從18家樣本消費金融公司3的利息收入/平均貸款余額來看，該指標的平均數(shù)由2021年的16.78%降至2022年的15.80%，中位數(shù)由2021年的17.37%降至2022年的16.24%。在定價利率上限下調(diào)的影響下，如果融資成本無法相應(yīng)降低，消費金融公司的利率空間將受到壓縮，因此需要提高自主獲客及風(fēng)控能力來增強競爭力，從而適應(yīng)政策變化?？紤]到經(jīng)濟增速放緩的背景下政策引導(dǎo)金融機構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利，且24%的利率上限距離最高人民法院對于民間借貸利率4倍1年期LPR的司法保護上限仍有下調(diào)空間，未來行業(yè)整體利率水平或?qū)⒊掷m(xù)下行。圖

4：樣本消費金融公司利息收入/平均貸款余額變化情況（單位：%）28%24%20%16%12%8%4%2021年2022年數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理2021年三季度以來，消費金融公司金融債發(fā)行審批暫停，此后兩年資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模有所增加。金融債方面，歷史上共有8家消費金融公司獲批發(fā)行310億元金融債，截至報告出具日，僅頭部兩家消費金融公司尚有115億元金融債存續(xù)。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品方面，目前共有18家消費金3

截至

2022

年末，共有

31家消費金融公司獲批籌建，其中一家于

2023年正式開業(yè)，因此

2022

年全口徑數(shù)據(jù)為

30家消費金融公司；同時考慮到數(shù)據(jù)可得性，本文在分析定價利率上限調(diào)整時選取

18

家消費金融公司作為樣本，在分析行業(yè)規(guī)模及利潤分化時選取

28家消費金融公司作為樣本，在分析盈利能力及資產(chǎn)質(zhì)量分布時選取

17

家消費金融公司作為樣本，在分析運營效率時選取

20

家消費金融公司作為樣本，在分析風(fēng)險成本時選取

18家消費金融公司作為樣本。4中國消費金融公司展望，2023

年

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月中誠信國際行業(yè)展望融公司獲準發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，12家已成功發(fā)行，其中3-4家實現(xiàn)常態(tài)化發(fā)行，提升了市場對消費金融公司發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的認可度。2022年全年共7家消費金融公司發(fā)行了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，規(guī)模合計140.39億元；2023年前三季度，5家消費金融公司共發(fā)行150.71億元資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模呈增長趨勢。2023年8月，央視網(wǎng)報道，為支持消費金融公司、汽車金融公司提高金融服務(wù)能力和消費信貸覆蓋面，央行擬大力支持消費金融公司、汽車金融公司發(fā)行金融債券和信貸資產(chǎn)支持證券，募集資金積極開發(fā)特色消費信貸產(chǎn)品，滿足居民消費升級需求；近期，首批消費金融公司和汽車金融公司正在籌備金融債的發(fā)行；2023年11月，興業(yè)消金金融債成功發(fā)行，規(guī)模為15.00億元，期限為3年期，意味著消費金融公司金融債發(fā)行暫停2年后首次開閘。2023年10月，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《非銀行金融機構(gòu)行政許可事項實施辦法》，取消了非銀行金融機構(gòu)發(fā)行非資本類債券審批、改為事后報告制，明確資本類債券儲架發(fā)行機制。未來，監(jiān)管機構(gòu)對消費金融公司債券發(fā)行或采取差異化和限額管理的方式，有利于消費金融公司拓寬融資渠道，降低資金成本。圖

5：消費金融公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行情況（單位：億元）200160120804002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年1-9月馬上消金杭銀消金興業(yè)消金中郵消金中原消金中銀消金長銀五八消金

湖北消金錦程消金

金美信消金捷信消金南銀法巴消金數(shù)據(jù)來源：choice，中誠信國際整理金融產(chǎn)品尤其是互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的日趨豐富推動了消費潛力的釋放，但消費者權(quán)益保護工作的難度亦隨之升級。國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布的《2023年第一季度銀行業(yè)保險業(yè)消費投訴情況通報》指出，2023年第一季度監(jiān)管部門共接收并轉(zhuǎn)送銀行業(yè)消費投訴104,909件，較上年同期增長38.15%，其中涉及個人貸款業(yè)務(wù)投訴59,827件，占投訴總量的57.0%，顯示出金融消費者對自身權(quán)益和個人信息保護意識的提高。近年來，監(jiān)管部門動作頻頻，央行于2021年9月頒布《征信業(yè)務(wù)管理辦法》、原銀保監(jiān)會分別于2022年7月和2022年12月發(fā)布《中國銀保監(jiān)會關(guān)于加強商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)管理提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》和《銀行保險機構(gòu)消費者權(quán)益保護管理辦法》，旨在規(guī)范金融機構(gòu)經(jīng)營行為，加強消費者權(quán)益保護。5中國消費金融公司展望，2023

年

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月中誠信國際行業(yè)展望由于消費金融公司主要通過線上渠道展業(yè)，風(fēng)控及定價依賴于征信查詢和客戶個人信息，實操過程中易違反“最小必要”原則和去標識化原則，同時較高的貸款利率應(yīng)匹配較好的金融服務(wù)與客戶體驗，一旦不達預(yù)期，消費者傾向于選擇投訴處理，因此，相關(guān)消費者權(quán)益保護問題成為監(jiān)管處罰的重災(zāi)區(qū)。據(jù)統(tǒng)計，2020年-2023年10月，消費金融公司受到的各類監(jiān)管處罰中，提及最多的是違反征信管理規(guī)定、違規(guī)收集和使用個人信息等侵犯消費者權(quán)益的問題，累計提及18次，由此可見，消費金融公司的消費者權(quán)益保護工作仍有待加強。2023年12月，國家金融監(jiān)督管理總局就《消費金融公司管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見，新增“消費者權(quán)益保護”專章，壓實消費者保護工作內(nèi)容，旨在提升消費金融公司的合規(guī)能力建設(shè)。圖

6：2020

年以來消費金融公司監(jiān)管處罰原因統(tǒng)計情況211815129630注：上述監(jiān)管處罰統(tǒng)計區(qū)間為

2020年

1月

1日至

2023年

10月

31日。數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，中誠信國際整理近年來，受經(jīng)濟增速放緩影響，部分行業(yè)及地區(qū)風(fēng)險逐漸暴露，截至2023年9月末，有9家消費金融公司因中小股東經(jīng)營情況惡化而出現(xiàn)股權(quán)被出質(zhì)或凍結(jié)的情況。同時，隨著消費金融市場競爭日趨白熱化，原先銀行、消費金融公司、小額貸款公司差異化的客群分層逐漸模糊，部分消費金融公司幾乎完全依賴于互聯(lián)網(wǎng)平臺引流，并對相關(guān)貸款引入增信機制，不利于自身獲客及風(fēng)控能力建設(shè)。為規(guī)范消費金融公司健康發(fā)展，《消費金融公司管理辦法（征求意見稿）》于近期公開征求意見，主要修訂內(nèi)容集中在提高主要出資人持股比例及資質(zhì)要求、限制擔(dān)保增信業(yè)務(wù)占比、專注主責(zé)主業(yè)等方面，旨在增強股東流動性支持與資本補充能力，促進消費金融公司提升自主風(fēng)控能力?？梢灶A(yù)見的是，消費金融公司將迎來新一輪洗牌，頭部公司先發(fā)優(yōu)勢凸顯，中小公司面臨轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)，行業(yè)在規(guī)范中持續(xù)發(fā)展。6中國消費金融公司展望，2023

年

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月中誠信國際行業(yè)展望表1：2021年以來消費金融行業(yè)主要政策梳理行業(yè)政策

相關(guān)內(nèi)容發(fā)布日期強化風(fēng)險控制主體責(zé)任，自主完成重要風(fēng)控環(huán)節(jié)；共同出資發(fā)放互聯(lián)網(wǎng)貸款的，與單一合作方《中國銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)于進

（含其關(guān)聯(lián)方）發(fā)放的本行貸款余額不得超過本2021.02一步規(guī)范商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款

行一級資本凈額的25%；共同出資發(fā)放的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的通知》貸款余額不得超過本行全部貸款余額的50%；地方法人銀行開展互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)的，不得跨注冊地轄區(qū)開展業(yè)務(wù)（消費金融公司參照執(zhí)行）?！吨袊y保監(jiān)會辦公廳

中央網(wǎng)信辦秘書局

教育部辦公廳公安部辦公廳

中國人民銀行辦公廳關(guān)于進一步規(guī)范大學(xué)生互聯(lián)網(wǎng)消費貸款監(jiān)督管理工作的通知》將小額貸款公司、消費金融公司等各類放貸機構(gòu)納入整治范疇，加強大學(xué)生互聯(lián)網(wǎng)消費貸款業(yè)務(wù)監(jiān)督管理。不得將大學(xué)生設(shè)定為互聯(lián)網(wǎng)消費貸款的目標客戶群體，不得針對大學(xué)生群體精準營銷，不得向大學(xué)生發(fā)放互聯(lián)網(wǎng)消費貸款。2021.022021.082021.09針對消費金融公司的窗口指導(dǎo)

要求將個人貸款利率全面控制在24%以內(nèi)。從信用信息的采集、整理、保存、加工、提供、使用、安全、監(jiān)督管理及法律責(zé)任等方面對從事《征信業(yè)務(wù)管理辦法》征信業(yè)務(wù)及其相關(guān)活動的金融機構(gòu)作出規(guī)范要求。《中國銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)于進壓緊壓實機構(gòu)主體責(zé)任；加強消費者教育和風(fēng)險一步加強消費金融公司和汽車提示；嚴厲打擊非法代理黑產(chǎn)；落實屬地監(jiān)管責(zé)金融公司投訴問題整治的通任。2022.072022.11知》頒布了銀行保險機構(gòu)公司治理監(jiān)管評估細則，根《銀行保險機構(gòu)公司治理監(jiān)管據(jù)評估結(jié)果對銀行保險機構(gòu)依法實施分類監(jiān)管評估辦法》（消費金融公司參照執(zhí)行）。明確提出消費者八項基本權(quán)利，要求銀行保險機《銀行保險機構(gòu)消費者權(quán)益保

構(gòu)需構(gòu)建消費者權(quán)益保護長效機制和工作體系，2022.122023.10護管理辦法》提升消費者權(quán)益保護工作水平（消費金融公司參照執(zhí)行）。一是調(diào)整部分事項準入條件；二是持續(xù)擴大對外開放；三是推進簡政放權(quán)工作；四是完善相關(guān)行政許可規(guī)定?！斗倾y行金融機構(gòu)行政許可事項實施辦法》提高消費金融公司注冊資本金額、主要股東出資比例及資質(zhì)要求；主要股東承諾不將所持有的消費金融公司股權(quán)質(zhì)押或設(shè)立信托；對消費金融公司融資擔(dān)保業(yè)務(wù)總規(guī)模進行了限制，新增擔(dān)保增信業(yè)務(wù)規(guī)范監(jiān)管指標。《消費金融公司管理辦法（征求意見稿）》2023.12資料來源：各監(jiān)管機構(gòu)網(wǎng)站等公開資料，中誠信國際整理中國消費金融公司展望，2023

年

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月7中誠信國際行業(yè)展望中誠信國際認為，當前宏觀及政策層面利好消費金融公司的因素較多，包括消費對經(jīng)濟增長的重要性提高、促消費及相關(guān)金融服務(wù)的政策頻出、消費金融公司直接融資渠道進一步暢通等；同時，消費金融公司發(fā)展也面臨一定挑戰(zhàn)，一是經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期、居民收入預(yù)期轉(zhuǎn)弱，二是消費貸滲透率增長邊際趨緩、消費金融市場或步入存量競爭階段，三是監(jiān)管不斷出臺政策、規(guī)范行業(yè)發(fā)展。未來，消費金融公司盈利空間可能受到擠壓，風(fēng)控合規(guī)將被提到重要位置，行業(yè)在監(jiān)管規(guī)范下持續(xù)發(fā)展。二、消費金融公司整體發(fā)展情況股權(quán)結(jié)構(gòu)：消費金融公司股東較為多元，目前形成了以“金融+零售/科技”為主的股權(quán)結(jié)構(gòu)，其中銀行系占比最高2021年以來，消費金融公司牌照審批速度放緩，僅有建信消金于2022年9月獲批籌建并于2023年6月正式開業(yè)，截至報告出具日，我國消費金融公司數(shù)量達31家。從股東背景來看，由于消費金融公司主要面對小而分散的個人客戶，需要具備一定引流獲客及大數(shù)據(jù)風(fēng)控能力，因此股東多為復(fù)合背景，目前形成了以“金融+零售/科技”為主的股權(quán)結(jié)構(gòu)，在業(yè)務(wù)開展中各股東方能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勢互補及協(xié)同效應(yīng)。以第一大股東類型來劃分派系，作為金融機構(gòu)零售業(yè)務(wù)的自然延伸，金融系尤其是銀行系消費金融公司占比最高，其中又以城商行為主，其可通過消費金融牌照突破異地展業(yè)限制。圖

7：截至報告出具日消費金融公司股東派系情況（單位：%）數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，中誠信國際整理資本補充：大部分消費金融公司具備一定的利用自身留存收益補充資本的能力，同時股東增資為其業(yè)務(wù)持續(xù)拓展奠定基礎(chǔ)消費金融公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展持續(xù)消耗其資本金，目前消費金融公司資本補充方式主要為利潤留存和股東增資。利潤留存方面，2022年已開業(yè)的29家消費金融公司（不含捷信消金數(shù)據(jù)）均實現(xiàn)盈利；截至2022年末，至少23家凈資產(chǎn)大于注冊資本，且（凈資產(chǎn)-注冊資本）/注冊資本平均值達82.05%、中位數(shù)達55.15%，說明經(jīng)過多年經(jīng)營，大部分消費金融公司具備一定的利用自身8中國消費金融公司展望，2023

年

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月中誠信國際行業(yè)展望留存收益補充資本的能力。股東增資方面，2022年共4家消費金融公司完成增資，增資金額合計83.86億元，規(guī)模較上年有所減少；2023年以來，有4家消費金融公司增資計劃獲批，增資金額合計192.35億元，其中僅螞蟻消金一家即兩次獲批增資，合計150億元，為其業(yè)務(wù)擴張奠定較好的基礎(chǔ)。近期《消費金融公司管理辦法（征求意見稿）》中提及擬將新設(shè)立消費金融公司注冊資本要求由3.00億元提升至10.00億元，截至報告出具日，仍有10家注冊資本低于10.00億元，未來部分消費金融公司或仍面臨資本補充壓力。表2：2022年以來消費金融公司增資擴股情況梳理消費金融公司簡稱增資擴股概況2022年3月，南京銀行收購南銀法巴消金（原蘇寧消金）41%股權(quán)（包括受讓蘇寧易購集團股份有限公司持有的36%股權(quán)和江蘇洋河酒廠股份有限公司持有的5%股權(quán)），法國巴黎銀行受讓蘇寧易購集團股份有限公司持有的3%股權(quán)。2022年8月，上述收購事項完成，南京銀行持有南銀法巴消金股權(quán)比例由15%增加至56%，成為南銀法巴消金控股股東。南銀法巴消金2022年12月，南京銀行分別受讓先聲再康江蘇藥業(yè)有限公司持有的南銀法巴消金6%股權(quán)和蘇寧易購集團股份有限公司持有的南銀法巴消金10%股權(quán)，法國巴黎銀行受讓先聲再康江蘇藥業(yè)有限公司持有的南銀法巴消金10%股權(quán)，并對南銀法巴消金增資，增資后南銀法巴消金注冊資本由6億元增加至50億元，南京銀行持股比例升至66.92%。2022年9月，海爾消金獲股東增資，注冊資本由10億元增至15億元，股海爾消金興業(yè)消金權(quán)結(jié)構(gòu)不變。2022年10月，興業(yè)消金通過未分配利潤轉(zhuǎn)增股本34.2億元，增資完成后注冊資本由19億元增至53.2億元。2022年12月，湖北消金獲股東增資，注冊資本由9.4億元增至10.058億元，湖北銀行持股比例31.91%，增資前后均為湖北消金第一大股東。湖北消金寧銀消金尚誠消金2022年5月，寧波銀行獲批受讓中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司持有的寧銀消金（原華融消金）70%股權(quán)；同年7月，寧波銀行獲批受讓安徽新安資產(chǎn)管理有限公司持有的6.7%股權(quán)。2023年7月，寧波銀行完成對寧銀消金增資，增資完成后寧銀消金注冊資本由9億元增至29.11億元，寧波銀行持股比例升至92.79%。2023年1月，尚誠消金獲得股東增資，注冊資本由10億元增至16.24億元，上海銀行穿透持股比例為42.74%，增資前后均為尚誠消金第一大股東。9中國消費金融公司展望，2023

年

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月中誠信國際行業(yè)展望消費金融公司簡稱增資擴股概況2023年3月，螞蟻消金獲得股東增資，引入5家新股東（其中包含杭州市國資企業(yè)），注冊資本由80億元增至185億元，增資完成后，螞蟻科技集團股份有限公司持有公司50%股權(quán)，增資前后均為螞蟻消金第一大股東。螞蟻消金2023年10月，螞蟻消金獲批增資，引入2家新股東（其中包含重慶市國資企業(yè)），注冊資本由185億元進一步增至230億元，截至本報告出具日已完成工商變更。2023年12月，蘇銀凱基消金獲批增資，注冊資本將由26億元增至42億元，江蘇銀行持股比例升至56.44%，截至本報告出具日上述增資計劃暫未完成工商變更。蘇銀凱基消金資料來源：企業(yè)預(yù)警通等公開資料，中誠信國際整理業(yè)務(wù)規(guī)模：2022

年消費金融公司在不斷變化的宏觀環(huán)境下仍實現(xiàn)貸款余額的平穩(wěn)增長，但未來業(yè)務(wù)增速或難以維持較高水平2022年在外部經(jīng)營環(huán)境變化的背景下，消費金融公司業(yè)務(wù)規(guī)模仍實現(xiàn)平穩(wěn)增長，但增速有所下滑。截至2022年末，消費金融公司貸款余額達8,348.78億元，同比增長17.48%，超過2020年水平，但低于2017-2022年的復(fù)合增長率26.14%。2023年以來，阻礙線下展業(yè)的因素消除，同時促消費政策頻出，消費金融公司加大投放力度，截至2023年6月末，總資產(chǎn)已突破1萬億元，但考慮到未來宏觀經(jīng)濟環(huán)境不確定性增大以及監(jiān)管政策不斷趨嚴，消費金融市場面臨一定增長壓力，消費金融公司業(yè)務(wù)增速或難以維持較高水平。圖

8：消費金融公司總資產(chǎn)、貸款余額及增速情況（單位：億元、%）10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00001201008060402002017貸款余額20182019202020212022總資產(chǎn)總資產(chǎn)增速（右軸）貸款余額增速（右軸）數(shù)據(jù)來源：中國銀行業(yè)協(xié)會，中誠信國際整理10

中國消費金融公司展望，2023

年

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月中誠信國際行業(yè)展望資產(chǎn)質(zhì)量：2022年末消費金融公司不良率略有抬升，撥備覆蓋率仍處于較高水平，資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期向好2022年，消費金融公司不良貸款余額為185.24億元，同比增長23.58%，略高于貸款余額增速；截至2022年末，不良率略微反彈至2.22%，但得益于風(fēng)險管理水平的提升，近年來整體不良率呈下降趨勢；考慮到影響經(jīng)濟發(fā)展的因素消除，結(jié)合核銷、清收、法訴、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等多種不良處置方式，消費金融公司資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期向好。2022年，國務(wù)院常務(wù)會議提出“鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備率”，消費金融公司順應(yīng)政策導(dǎo)向，降低撥備水平、釋放信貸資源，年末撥備覆蓋率同比下降25個百分點至271%，仍處于較高水平，整體風(fēng)險抵補能力較強。圖

9：消費金融公司不良貸款余額及不良率變化情況（單位：億元、%）200180160140120100803.02.52.01.51.00.50.06040200201720182019202020212022不良貸款余額不良率（右軸）數(shù)據(jù)來源：中國銀行業(yè)協(xié)會，中誠信國際整理樣本數(shù)據(jù)：頭部消費金融公司資產(chǎn)規(guī)模和凈利潤占比高，行業(yè)分化仍較為顯著；消費金融公司資產(chǎn)質(zhì)量整體集中在平均值附近，盈利能力則呈現(xiàn)一定程度分化消費金融行業(yè)經(jīng)過多年發(fā)展，在資金、渠道、風(fēng)控及科技方面具備優(yōu)勢的消費金融公司脫穎而出，頭部公司又憑借先發(fā)優(yōu)勢強化自身行業(yè)地位，從而能夠獲取更高的利潤。截至2022年末，28家樣本消費金融公司總資產(chǎn)為8,628.94億元，平均數(shù)（308.18億元）大于中位數(shù)（143.12億元）；排名前5的消費金融公司總資產(chǎn)合計為4,777.94億元，占比達55.37%。2022年全年，28家樣本消費金融公司實現(xiàn)凈利潤132.00億元，平均數(shù)（4.71億元）大于中位數(shù)（1.48億元）；排名前5的消費金融公司凈利潤合計為91.14億元，占比高達69.04%。由此可見，頭部消費金融公司資產(chǎn)規(guī)模和凈利潤占比較高，行業(yè)分化顯著。11中國消費金融公司展望，2023

年

12

月中誠信國際行業(yè)展望圖

10：2022

年消費金融公司總資產(chǎn)

TOP5

占比情況（單位：%）圖

11：2022

年消費金融公司凈利潤

TOP5

占比情況（單位：%）44.63%30.96%55.37%69.04%TOP5總資產(chǎn)其余消費金融公司總資產(chǎn)TOP5凈利潤其余消費金融公司凈利潤數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理從17家樣本公司2022年數(shù)據(jù)來看，逾期90天貸款占比的平均數(shù)為1.69%、離散系數(shù)為0.29，平

均資本回報率的平均數(shù)為12.87%、離散系數(shù)為0.65，說明消費金融公司資產(chǎn)質(zhì)量整體集中在平均值附近，盈利能力則呈現(xiàn)一定程度分化。資產(chǎn)質(zhì)量方面，規(guī)模較大的消費金融公司與較小的消費金融公司沒有顯著差別，原因可能是規(guī)模較小的消費金融公司展業(yè)更依賴于互聯(lián)網(wǎng)平臺引流，其中大部分貸款通過第三方擔(dān)?；蛐疟７绞竭M行增信，以此來穩(wěn)定資產(chǎn)質(zhì)量。盈利能力方面，規(guī)模較大的消費金融公司通常具有較強的融資能力、風(fēng)控能力和科技實力，且在自營渠道建設(shè)及研發(fā)等方面具備先發(fā)優(yōu)勢，能夠有效地進行風(fēng)險定價并控制業(yè)務(wù)成本，實現(xiàn)較高的盈利水平。圖

12：2022

年樣本消費金融公司盈利能力及資產(chǎn)質(zhì)量分布情況（單位：%）40353025201510500.51.01.52.02.53.0(5)逾期90天貸款占比注：氣泡大小衡量消費金融公司總資產(chǎn)規(guī)模大小。數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理中誠信國際認為，消費金融公司以“金融+零售/科技”為主的股權(quán)結(jié)構(gòu)有助于實現(xiàn)優(yōu)勢互補和協(xié)同效應(yīng)，在牌照審批放緩的背景下，商業(yè)銀行尤其是城商行以及大型互聯(lián)網(wǎng)平臺積極布局消費金融公司，增資擴股事件頻繁，但2022年受外部環(huán)境變化影響，消費金融公司貸款增速再度12

中國消費金融公司展望，2023

年

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月中誠信國際行業(yè)展望放緩，不良率有所上升，且盈利分化仍較為顯著。展望未來，考慮到經(jīng)濟增速放緩、監(jiān)管政策趨嚴以及市場逐漸飽和，消費金融公司業(yè)務(wù)增速或難維持較高水平，不過隨著影響經(jīng)濟發(fā)展的因素消除，消費金融公司資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期向好。三、消費金融公司財務(wù)表現(xiàn)分析財務(wù)表現(xiàn)歸因：凈利差決定消費金融公司盈利能力上限，運營成本和風(fēng)險成本則決定其下限影響消費金融公司財務(wù)表現(xiàn)的因素眾多，本文試圖從杜邦分析法出發(fā)，將消費金融公司成本拆解開來，以探究何種因素導(dǎo)致消費金融公司盈利能力出現(xiàn)分化。整體來講，消費金融公司利潤表較為簡單，影響凈利潤的科目主要包括利息及手續(xù)費收入、利息及手續(xù)費支出、業(yè)務(wù)及管理費、信用減值損失四項，因此，可以將消費金融公司凈資產(chǎn)收益率指標做如下拆解：凈資產(chǎn)收益率

=

總資產(chǎn)收益率

×杠桿倍數(shù)=

?凈利差

?

其他成本?

×杠桿倍數(shù)≈

[(貸款利率

?

融資成本)

?

運營成本

?

風(fēng)險成本]

×杠桿倍數(shù)其中杠桿倍數(shù)受公司成立年限、增資及展業(yè)意愿影響較大，因此，本文主要關(guān)注總資產(chǎn)收益率的影響因素——凈利差決定了總資產(chǎn)收益率的上限，運營成本和風(fēng)險成本則決定了其下限。展業(yè)模式：各家消費金融公司根據(jù)自身稟賦選擇不同的展業(yè)模式，自營業(yè)務(wù)收益率通常較高；目前消費金融公司多采取混合展業(yè)策略，但線上第三方引流仍為主要獲客方式根據(jù)股東資源稟賦和自身科技實力的不同，各家消費金融公司選擇了不同的展業(yè)模式，主要為線下自營、線上自營和線上第三方三種，其中線上第三方模式又可細分為有增信和無增信兩種。一般來講，與線上自營模式相比，線下自營模式多通過營銷人員地推展業(yè)，客戶資質(zhì)更優(yōu)，貸款利率及風(fēng)險成本更低，運營成本中人力及營銷成本占比高，IT研發(fā)及營運費用投入更少，整體來看，總資產(chǎn)收益率較高；與無增信的線上第三方模式相比，線上自營模式要求消費金融公司建立自有流量入口，運營成本更高，但所獲即所得，無需向第三方平臺以分潤形式支付引流費用（引流費用直接在利息收入中扣除），凈利差水平更高，最終也能實現(xiàn)較高的總資產(chǎn)收益率；而有增信的線上第三方模式不僅依賴第三方流量平臺獲客，還有賴于第三方擔(dān)保/保險公司增信，其較低的風(fēng)險成本是由較高的保費支出（通常計入運營成本）換來的，且由于目前消費金融行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定在可控水平，保費支出對運營成本的抬升幅度高于對風(fēng)險成本的優(yōu)化程度，因此總資產(chǎn)收益率最低。表3：不同業(yè)務(wù)模式下消費金融公司總資產(chǎn)收益率拆解熱力圖業(yè)務(wù)模式線下自營線上自營凈利差高運營成本風(fēng)險成本總資產(chǎn)收益率中中低高中高高低高高中低高無增信有增信低線上第三方低資料來源：中誠信國際整理13

中國消費金融公司展望，2023

年

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月中誠信國際行業(yè)展望具體來看，消費金融公司多采取上述三種業(yè)務(wù)模式混合展業(yè)策略，但線上第三方引流仍為主要獲客方式。2022年，全部30家消費金融公司均開展了線上業(yè)務(wù)，其中29家借助線上第三方引流獲客，且22家線上第三方投放占比超50%；有27家消費金融公司采用線上自主投放方式開展業(yè)務(wù)，但僅有招聯(lián)消金、馬上消金在內(nèi)的4家消費金融公司線上自主投放占比超50%，其他公司投放占比集中在20%及以下。此外，2022年有17家消費金融公司布局了線下自營業(yè)務(wù)，數(shù)量有所提升，投放占比超50%的仍為包含興業(yè)消金在內(nèi)的2家消費金融公司。結(jié)合總資產(chǎn)收益率拆解分析，頭部消費金融公司自營業(yè)務(wù)占比較高，能夠?qū)崿F(xiàn)較高的凈利差和總資產(chǎn)收益率；隨著消費金融行業(yè)逐漸步入存量競爭階段，第三方引流成本將越來越高，中小消費金融公司只有不斷提升自主獲客及風(fēng)控能力，才能在競爭中脫穎而出，從而實現(xiàn)長足發(fā)展。圖

13：2022

年消費金融公司各展業(yè)模式投放占比區(qū)間的機構(gòu)數(shù)量分布（單位：家）252015105000-20%線下自營20%-35%35%-50%線上第三方>50%線上自營數(shù)據(jù)來源：中國銀行業(yè)協(xié)會，中誠信國際整理融資成本：2022年消費金融公司融資成本呈下行態(tài)勢，但融資渠道仍以同業(yè)借款為主，缺乏低成本且穩(wěn)定的核心負債融資渠道方面，截至2022年末，消費金融公司融資余額達7,400.56億元，同比增長16.52%，與貸款余額增速相當；其中同業(yè)借款仍為消費金融公司最主要的融資方式，占比高達81.05%，考慮到同業(yè)借款以短期限為主，對消費金融公司流動性管理能力提出挑戰(zhàn)；近年來，越來越多消費金融公司成立年限達到融資業(yè)務(wù)開展要求，獲批開展的直接融資方式也越來越多，同期末銀登中心資產(chǎn)流轉(zhuǎn)融資占融資余額的比重達6.61%，排在第二位。融資成本方面，2022年市場利率整體呈下行趨勢，消費金融公司融資成本亦有所下降，從30家消費金融公司數(shù)據(jù)來看，當年加權(quán)平均融資成本在4%以下的有14家，較上年增加10家。此外，由于消費金融公司在銀行傳統(tǒng)內(nèi)部評級中不占優(yōu)勢，銀行配置動力不足，而銀行系消費金融公司可依托股東行的授信資源，其總體融資成本低于零售系和科技系的消費金融公司。整體來看，消費金融公司缺乏低成本且穩(wěn)定的核心負債，未來直接融資方式的拓寬尤其是金融債發(fā)行的放開有助于其融資環(huán)境的進一步改善。14

中國消費金融公司展望，2023

年

12

月中誠信國際行業(yè)展望圖

14：消費金融公司融資渠道占比情況（單位：%）圖

15：消費金融公司融資成本分布圖（單位：家）16同業(yè)借款1412108線上拆借股東存款其他（包含銀團貸款等）金融債642資產(chǎn)證券化0≤4%4%-4.5%

4.5%-5%2021

20225%-6%≥6%銀登中心資產(chǎn)流轉(zhuǎn)注：環(huán)形由內(nèi)至外分別為

2021和

2022

年數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源：中國銀行業(yè)協(xié)會，中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：中國銀行業(yè)協(xié)會，中誠信國際整理運營成本：頭部消費金融公司能夠憑借規(guī)模效應(yīng)和學(xué)習(xí)曲線效應(yīng)實現(xiàn)運營效率的提升，部分尾部消費金融公司則因支付高額保費而出現(xiàn)營業(yè)費用居高不下的情況運營效率方面，消費金融公司的運營成本主要包括職工薪酬費用、業(yè)務(wù)宣傳費用、擔(dān)保/保險費用、代理催收費用、研發(fā)/營運費用及折舊攤銷費用等。從20家樣本公司2022年數(shù)據(jù)來看，營業(yè)費用率的平均數(shù)為25.02%、離散系數(shù)為0.47，其中總資產(chǎn)排名前5的樣本中，僅1家營業(yè)費用率高于平均數(shù)，而尾部5家中有3家營業(yè)費用率高于平均數(shù)，可以看出大部分頭部消費金融公司能夠憑借規(guī)模效應(yīng)和學(xué)習(xí)曲線效應(yīng)實現(xiàn)運營效率的提升，樣本3由于持續(xù)發(fā)力構(gòu)建以科技為驅(qū)動的線上自營業(yè)務(wù)模式使得營業(yè)費用率高企，部分尾部消費金融公司則因支付高額保費而出現(xiàn)營業(yè)費用居高不下的情況。圖

16：2022

年樣本消費金融公司營業(yè)費用率情況（單位：%）6050403020100注：樣本

1到樣本

20按照

2022

年末總資產(chǎn)降序排列。數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理風(fēng)險成本：2022

年頭部消費金融公司加大不良核銷力度，而尾部消費金融公司通過對貸款進行增信來維持資產(chǎn)質(zhì)量的穩(wěn)定15

中國消費金融公司展望，2023

年

12

月中誠信國際行業(yè)展望撥備計提方面，根據(jù)18家樣本公司2022年數(shù)據(jù)，信用減值損失/減值前利潤的平均數(shù)為73.19%、離散系數(shù)為0.20，表明該指標絕對數(shù)值較大且分化程度不明顯，但整體來看，大中型消費金融公司多集中在平均數(shù)附近，而尾部公司低于平均數(shù)的較多。貸款核銷方面，當年核銷貸款金額/平均總資產(chǎn)的平均數(shù)為4.55%，較上年有所提升，離散系數(shù)為0.48，其中總資產(chǎn)排名前5的樣本平均數(shù)為6.72%，而尾部5家平均數(shù)為3.12%，同時該指標與信用減值損失/平均總資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)達0.79，由此可推斷，在宏觀經(jīng)濟底部運行背景下，消費金融公司貸款加速向不良滾動，頭部消費金融公司盈利水平較高，能夠支撐其通過加大核銷力度的方式來維持資產(chǎn)質(zhì)量的穩(wěn)定，風(fēng)險成本處于高位，而尾部消費金融公司有增信的線上第三方業(yè)務(wù)占比較高，其通常會與增信方約定貸款逾期N天即觸發(fā)代償或理賠責(zé)任，因此核銷壓力不大，風(fēng)險成本相對較低。圖

17：2022

年樣本消費金融公司撥備計提及核銷情況（單位：%）1008060402001086420信用減值損失/減值前利潤信用減值損失/減值前利潤平均數(shù)信用減值損失/平均總資產(chǎn)（右軸）核銷貸款金額/平均總資產(chǎn)（右軸）注：樣本

1到樣本

20按照

2022

年末總資產(chǎn)降序排列。數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理中誠信國際認為，影響消費金融公司盈利表現(xiàn)的因素眾多，其中凈利差決定消費金融公司盈利能力上限，運營成本和風(fēng)險成本則決定其下限，對應(yīng)到展業(yè)模式來看，線上及線下自營業(yè)務(wù)模式一般能夠獲得較高的收益率水平，但對消費金融公司資源稟賦、科技實力等方面要求較高，通常為頭部消費金融公司所采用，而尾部消費金融公司多為線上第三方引流模式，大部分貸款通過第三方擔(dān)?；蛐疟７绞竭M行增信以穩(wěn)定資產(chǎn)質(zhì)量，但同時使得其運營成本居高不下，行業(yè)新規(guī)對擔(dān)保/信保業(yè)務(wù)進行限制，中小消費金融公司面臨轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。16

中國消費金融公司展望，2023

年

12

月中中誠誠信信國國際際行行業(yè)業(yè)展展望望附表一：消費金融公司股東情況公司名稱公司簡稱北銀消金主要股東派系金融系北銀消費金融有限公司四川錦程消費金融有限責(zé)任公司中銀消費金融有限公司錦程消金中銀消金捷信消金興業(yè)消金海爾消金招聯(lián)消金湖北消金南銀法巴消金馬上消金中郵消金杭銀消金寧銀消金晉商消金盛銀消金長銀消金蒙商消金中原消金長銀五八消金哈銀消金幸福消金尚誠消金金美信消金中信消金平安消金小米消金陽光消金蘇銀凱基消金螞蟻消金唯品富邦消金建信消金金融系金融系金融系金融系零售系金融系金融系金融系零售系金融系金融系金融系金融系金融系金融系金融系金融系金融系金融系金融系金融系金融系金融系金融系科技系金融系金融系科技系零售系金融系捷信消費金融有限公司興業(yè)消費金融股份公司海爾消費金融有限公司招聯(lián)消費金融股份有限公司湖北消費金融股份有限公司南銀法巴消費金融有限公司馬上消費金融股份有限公司中郵消費金融有限公司杭銀消費金融股份有限公司浙江寧銀消費金融股份有限公司晉商消費金融股份有限公司盛銀消費金融有限公司陜西長銀消費金融有限公司