3C設(shè)備行業(yè)深度報告：消費電子行業(yè)或迎復(fù)蘇關(guān)注新技術(shù)帶來的設(shè)備增量

目錄消費電子終端需求否極泰來，多維度需求帶動行業(yè)回暖 7消費電子行業(yè)逐步完成筑底，“被動換機需求有望復(fù)蘇 7終端設(shè)備進入AI時代，有望推升換機預(yù)期加快行業(yè)復(fù)蘇 9內(nèi)容端限制XR行業(yè)發(fā)展，蘋果VISIONPRO有望助力市場反彈 13周期與成長并存，新產(chǎn)品、新技術(shù)有望帶來新的3C設(shè)備增量 173C設(shè)備涉及種類眾多，需求受下游產(chǎn)品周期直接影響 17鈦合金加速導(dǎo)入，帶來新的成型及加工工藝需求 21XR設(shè)備快速發(fā)展，相關(guān)設(shè)備迎來新機遇 26投資建議 31風險提示 32博眾精工 33快克智能 42創(chuàng)世紀 50鼎泰高科 58春秋電子 68圖表目錄圖表1.全球智能手機年度出貨量情況 7圖表2.全球智能手機季度出貨量情況 7圖表3.國內(nèi)智能手機出貨量情況 7圖表4.23年三季度華為國內(nèi)市占率提升明顯 7圖表5.全球PC年度出貨量情況 8圖表6.全球PC季度出貨情況 8圖表7.我國3C制造業(yè)產(chǎn)成品庫存同比情況 8圖表8.主要手機和PC廠商庫存水平 8圖表9.AI大模型正式走向規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用 9圖表10.AI處理的重心正在向邊緣轉(zhuǎn)移 9圖表芯片廠商紛紛發(fā)布AI芯片 10圖表12.部分手機廠商AI手機布局 10圖表13.PC與AI大模型的天然匹配 圖表14.聯(lián)想推出AIPC產(chǎn)品 圖表15.AIPC的五大核心特征 圖表16.主流PC廠商的AIPC規(guī)劃 圖表17.AIPC可提供通用場景下的個性化服務(wù) 12圖表18.未來AIPC出貨量預(yù)計 12圖表19.AIPin本體 13圖表20.AIPin顛覆性的交互方式 13圖表21.全球VR出貨量情況 13圖表22.全球AR出貨量情況 13圖表23.2022年各平臺VR內(nèi)容數(shù)量 14圖表24.蘋果公司首款MR產(chǎn)品Vision14圖表25.AppleVision使用場景 14圖表26.AppleVision配置說明 15圖表27.蘋果收購多家MR領(lǐng)域公司 15圖表28.索尼新一代VR機型PSVR2 16圖表29.Meta新一代VR頭顯MetaQuest3 16圖表30.2025年全球XR設(shè)備應(yīng)用場景預(yù)測 16圖表31.主要的3C自動化設(shè)備 17圖表32.主要的3C設(shè)備上市公司 18續(xù)圖表32.主要的3C設(shè)備上市公司 19圖表33.蘋果公司、代工廠及設(shè)備商之間的關(guān)系 20圖表34.蘋果產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備開發(fā)與銷售周期 20圖表35.3C設(shè)備廠商的周期受下游產(chǎn)品周期的直接影響 21圖表36.榮耀、小米、蘋果、三星紛紛發(fā)布鈦合金相關(guān)產(chǎn)品 22圖表37.鈦合金具備輕量化和高強度特性 22圖表38.傳統(tǒng)精密加工技術(shù)與金屬3D打印技術(shù)的比較 23圖表39.鈦合金在CNC加工時易發(fā)生切屑粘結(jié) 23圖表40.鉆攻加工中心 24圖表41.PCD立銑刀 24圖表42.榮耀MagicV2首次使用了3D打印工藝生產(chǎn)鈦合金軸蓋 24圖表43.3D打印鈦合金件經(jīng)過拋磨后的效果對比 25圖表44.中國折疊屏手機出貨量情況 25圖表45.2023年中國折疊屏手機市場份額 25圖表46.MIM工藝的技術(shù)優(yōu)勢 26圖表47.MIM與其他生產(chǎn)技術(shù)成本比較 26圖表48.蘋果Vision成本拆解 26圖表49.MetaQuest3MR一體機成本拆解 26圖表50.VR屏幕發(fā)展歷程 27圖表51.全球XR屏幕市場規(guī)模預(yù)計（單位：億美元） 27圖表52.硅基OLED的工藝流程 27圖表53.OLED設(shè)備市場基本被外資企業(yè)高度壟斷 28圖表54.國產(chǎn)顯示面板設(shè)備代表上市企業(yè) 28圖表55.主流VR光學(xué)方案對比 29圖表56.Pancake模組加工流程 29圖表57.Pancake光學(xué)模組相關(guān)加工設(shè)備代表上市企業(yè) 30圖表58.博眾精工發(fā)展歷程 34圖表59.博眾精工的應(yīng)用領(lǐng)域 35圖表60.博眾精工各領(lǐng)域收入占比情況 35圖表61.博眾精工股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至2023年三季報） 36圖表62.博眾精工營業(yè)收入情況 36圖表63.博眾精工歸母凈利潤情況 36圖表64.博眾精工盈利能力情況 37圖表65.博眾精工期間費用率情況 37圖表66.博眾精工來自蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的收入占比60%以上 37圖表67.蘋果產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)毛利率顯著高于非蘋果產(chǎn)業(yè)鏈 37圖表68.公司橫向拓展”業(yè)務(wù)覆蓋多種消費電子產(chǎn)品 38圖表69.公司由整機組裝測試向前端零部件、模組段“縱向延伸” 38圖表70.公司定向增發(fā)擴充產(chǎn)能 39圖表71.博眾精工盈利預(yù)測 39圖表72.博眾精工與可比上市公司估值比較 40圖表73.快克智能發(fā)展歷程 43圖表74.快克智能的主要產(chǎn)品 43圖表75.公司主要產(chǎn)品收入占比情況 44圖表76.快克智能股權(quán)機構(gòu)（截至2023年三季報） 44圖表77.快克智能營業(yè)收入情況 45圖表78.快克智能歸母凈利潤情況 45圖表79.快克智能盈利能力情況 45圖表80.快克智能期間費用率情況 45圖表81.快克智能主要客戶 46圖表82.快克智能機器視覺制程設(shè)備 46圖表83.快克智能新能源汽車一站式裝備解決方案 47圖表84.快克智能新能源汽車業(yè)務(wù)客戶 47圖表85.快克智能盈利預(yù)測 48圖表86.快克智能與可比上市公司估值比較 48圖表87.創(chuàng)世紀發(fā)展歷程 51圖表88.創(chuàng)世紀的主要產(chǎn)品及下游應(yīng)用領(lǐng)域 52圖表89.創(chuàng)世紀股權(quán)機構(gòu)（截至2023年三季報） 52圖表90.創(chuàng)世紀營業(yè)收入情況 53圖表91.創(chuàng)世紀歸母凈利潤情況 53圖表92.創(chuàng)世紀盈利能力情況 53圖表93.創(chuàng)世紀期間費用率情況 53圖表94.2021年中國數(shù)控機床市場份額 54圖表95.2022年各數(shù)控機床廠家出貨情況 54圖表96.創(chuàng)世紀鉆銑加工中心系列產(chǎn)品 54圖表97.創(chuàng)世紀3C和通用業(yè)務(wù)收入 55圖表98.創(chuàng)世紀高端產(chǎn)品立式五軸加工中心 55圖表99.創(chuàng)世紀盈利預(yù)測 56圖表100.創(chuàng)世紀與可比上市公司估值比較 56圖表101.鼎泰高科發(fā)展歷程 59圖表102.鼎泰高科主要產(chǎn)品覆蓋領(lǐng)域 59圖表103.鼎泰高科主要客戶 60圖表104.鼎泰高科各產(chǎn)品收入占比 60圖表105.鼎泰高科股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至2023年三季報） 61圖表106.鼎泰高科首次股權(quán)激勵計劃分配情況 61圖表107.鼎泰高科營業(yè)收入情況 62圖表108.鼎泰高科歸母凈利潤情況 62圖表109.鼎泰高科盈利能力情況 62圖表鼎泰高科期間費用率情況 62圖表鼎泰高科鉆針平均單價及毛利率情況 63圖表鼎泰高科鉆針不同規(guī)格占比情況 63圖表各數(shù)控刀具廠商平均單價情況（單位：元/片） 63圖表鼎泰高科功能膜產(chǎn)品的進度（截止2023年上半年） 64圖表公司募投項目新增產(chǎn)能情況 64圖表鼎泰高科盈利預(yù)測 65圖表鼎泰高科與可比上市公司估值比較 65圖表春秋電子發(fā)展歷程 69圖表春秋電子主要產(chǎn)品 69圖表120.春秋電子主要產(chǎn)品 70圖表121.春秋電子股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至2023年9月30日） 70圖表122.春秋電子營業(yè)收入情況 71圖表123.春秋電子歸母凈利潤情況 71圖表124.春秋電子盈利能力情況 71圖表125.春秋電子期間費用率情況 71圖表126.春秋電子筆記本結(jié)構(gòu)件主要客戶 72圖表127.春秋電子產(chǎn)能布局 72圖表128.公司一體兩翼”布局措施 72圖表129.春秋電子通訊電子模組主要客戶 72圖表130.春秋電子新能源汽車結(jié)構(gòu)件主要客戶 72圖表131.春秋電子盈利預(yù)測 73圖表132.春秋電子與可比上市公司估值比較 73消費電子終端需求否極泰來，多維度需求帶動行業(yè)回暖消費電子行業(yè)逐步完成筑底，“被動換機”需求有望復(fù)蘇2016IDC2311.633.45%，行業(yè)正處在周期性底部。2021年下半年開始，20233.030.30%，結(jié)束了連續(xù)83.268.59%。圖表1.全球智能手機年度出貨量情況 圖表2.全球智能手機季度出貨量情況8.06.04.02.00.0

35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%

4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0

30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%全球智能手機出貨量(億部） 同比：右軸

全球智能手機出貨量(億部） 同比：右軸資料來源：IDC，同花順iFind， 資料來源：IDC，同花順iFind，20238299000SSoC芯片的華為Mate60系列手機，一經(jīng)推出便迅速獲得市場認可，根據(jù)CounterpointResearch數(shù)據(jù)，2337%，中國市場份額也229.1%2312.9%。在華為手機的帶領(lǐng)下，國內(nèi)手機出貨量呈現(xiàn)出112985.6034.40%，已經(jīng)連續(xù)三個月實現(xiàn)同比增長。圖表3.國內(nèi)智能手機出貨量情況 圖表4.23年三季度華為國內(nèi)市占率提升明顯7.50%9.10%7.50%9.10%13.00%6.80%12.90%14.00%15.30%14.20%18.00%16.00%19.90%17.80%17.20%18.30%

國內(nèi)智能手機出貨量（萬部） 同比：右軸（

80.060.040.020.00.0-20.0-40.0-60.0

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

榮耀

2023Q3Oppo 蘋果 小米 華為 其他資料來源：工信部，同花順iFind， 資料來源：CounterpointResearch，PC出貨量同樣經(jīng)歷多個季度下跌，跌幅收窄趨勢明顯。GartnerPC2011PC2019-2021PCPC2021年四季度開始2023PC2.4315.00%2023PC0.632.95%，雖與去年同期相比仍呈下跌趨勢，但跌幅明顯收窄。圖表5.全球PC年度出貨量情況 圖表6.全球PC季度出貨情況3.5

25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%

1.00.8

70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%全球PC出貨量（億臺） 同比：右軸

全球PC出貨量（億臺） 同比：右軸資料來源：Gartner，同花順iFind， 資料來源：Gartner，同花順iFind，產(chǎn)業(yè)鏈庫存水平持續(xù)降低，庫存去化接近尾聲。從整個產(chǎn)業(yè)鏈的庫存情況來看，在經(jīng)歷過持續(xù)一年3CPC2022持續(xù)下降，目前已經(jīng)達到較為健康的庫存水位，行業(yè)已經(jīng)位于該輪庫存去化的末期，接下來有望迎來新一輪的主動補庫存期。圖表7.我國3C制造業(yè)產(chǎn)成品庫存同比情況 圖表8.主要手機和PC廠商庫存水平35302520151050(5)2012/2/12014/2/12016/2/12018/2/12020/2/12022/2/1成品存貨同比）

1201008060402002020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3聯(lián)想（億美元） 惠普（億美元）戴爾（億美元） 小米集團（億美元傳音集團（億人民幣）資料來源：國家統(tǒng)計局，同花順iFind， 資料來源：同花順iFind，臨近換機周期臨界點，“被動換機”需求有望復(fù)蘇。由于近幾年受宏觀經(jīng)濟影響以及智能手機創(chuàng)新乏20215G24-25CounterpointResearch的數(shù)據(jù)，2023年中國的40個月。PC方面，IDC的研究數(shù)據(jù)顯示，PC3-5年。PC2020-2021年的出貨高峰進行推算，2024年或迎來換機周期的臨界點，“被動換機的需求有望開始復(fù)蘇。終端設(shè)備進入AI時代，有望推升換機預(yù)期加快行業(yè)復(fù)蘇ChatGPT開啟AIAI50年代提70202211月，AIOpenAIAIChatGPT，標志著自然語言處理正式走向商用。根據(jù)瑞銀集團的研究顯示，在發(fā)布后的短短兩個月內(nèi)，ChatGPT1億，成為史上用戶增長速度最快的消費級應(yīng)用程序，20232月，ChatGPTMetaAI大規(guī)模商業(yè)化時代的到來。圖表9.AI大模型正式走向規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用資料來源：頭豹研究院，沙利文，AIChatGPTAI大模型持續(xù)落地和商業(yè)化以來，表現(xiàn)出了強大的創(chuàng)造性和通用場景適用性，公共大模型從人類社會大量的公共數(shù)據(jù)中學(xué)習，進而生成高質(zhì)量的文本、圖像、聲音、視頻等內(nèi)容，為多領(lǐng)域的智能創(chuàng)新提供了較大潛力。然而，出于數(shù)據(jù)安全和隱私保護的考慮，以及更高效率、更低成本響應(yīng)用戶需求的考慮，人們既希望獲得AI障個人數(shù)據(jù)和隱私安全。因此，公共大模型和個人大模型混合部署、滿足用戶需求正愈加成為產(chǎn)業(yè)AI真正惠及到每一個人。圖表10.AI處理的重心正在向邊緣轉(zhuǎn)移資料來源：高通《混合AI是AI的未來》，芯片廠商紛紛發(fā)布AIAI隨著大模型的處理中心不斷從云端向終端側(cè)下AI2023AIAI模型端側(cè)落地。圖表11.芯片廠商紛紛發(fā)布AI芯片推出高性能AI引擎推出高性能AI引擎8Gen3”100億參數(shù)的多模態(tài)AIAIAIAndroid旗艦終端。聯(lián)發(fā)科 2023.11.06 發(fā)布的年度旗艦SoC天璣9300，最高支持在端運行330億參數(shù)AI語言模型，配有70億參數(shù)大語言模型。手機端高通 2023.10.24PC端

AMD 2023.01.04 7040RyzenAIx86的專用人工智能硬件。英特爾 2030920 Mteore處理器平臺首次將神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理單（P集成到PC處理器。高通 2023.10.25 驍龍XElite，支持在終端側(cè)運行超過130億參數(shù)的生成式AI模型。資料來源：IT之家，PChome電腦之家，雷科技微信公眾號，英特爾中國，AIAI應(yīng)用范圍AI大模型成為各品牌廠商重點發(fā)力方向，20238月以來，智能手機品牌紛AIAIAI大模型的智能手機，能夠?qū)崿F(xiàn)智慧交互、AI文本創(chuàng)作、AIAI在系統(tǒng)協(xié)同層面的更加成熟，將有效提升用戶的使用體驗。圖表12.部分手機廠商AI手機布局品牌 AI手機 發(fā)布時間 SoC AI特色華為 Mate60系列 2023.08.29 自研麒麟9000S谷歌 Pixel8系列 2023.10.04 自研G3

搭載鴻蒙4.0版本系統(tǒng)，直接接入盤古大模型，全新的小藝變得更加智能，人機交互更加順暢。AIPixelML150AIAssistantwithBard。小米自研的60億參數(shù)大模型已經(jīng)在高通驍龍8Gen3上小米 小米14系列 2023.10.26 高通驍龍8Gen3VIVO VIVOX100 2023.11.13 9300

OSAI創(chuàng)作、AI擴圖、AI魔法消除、AIAI圖等一系列功能。70億參數(shù)藍心大模型，首發(fā)智慧助理V”，具備自然會話、信息處理和洞察能力，能夠?qū)崿F(xiàn)自然語AIGoogleGeminiGalaxyS24系列，以此實現(xiàn)即圈即搜、通話實時翻譯、筆記助手、突破助手等AI功能。高通驍龍8Gen32024.1.18GalaxyS24系列三星資料來源：TMT時報，鈦極客微信公眾號，高通驍龍微信公眾號，VIVO人工智能技術(shù)微信公眾號，三星官網(wǎng)，PC是承載大模型的理想平臺。AI力依賴、頻繁的個人數(shù)據(jù)輸入輸出的屬性，都與交互模態(tài)豐富、全場景承載能力、具備本地超強算PCPC的承載優(yōu)勢完美契合，PC最有可能成為適合承載大模型的理想平臺。圖表13.PC與AI大模型的天然匹配資料來源：IDC聯(lián)想《AIPC產(chǎn)業(yè)白皮書》，聯(lián)想首推AI20231024（LenovoTechWorld2023）CEOAIPCTwin）12152023ThinkPadX1CarbonAIPro16AIAIPC產(chǎn)品，并于當天同步開啟預(yù)約預(yù)售。戴爾、PC2024-2025AIPC方案。圖表14.聯(lián)想推出AIPC產(chǎn)品 圖表15.AIPC的五大核心特征資料來源：聯(lián)想集團微信公眾號， 資料來源：IDC及聯(lián)想《AIPC產(chǎn)業(yè)白皮書》，圖表16.主流PC廠商的AIPC規(guī)劃廠商 規(guī)劃聯(lián)想 2023年12月15日正式公布聯(lián)想ThinkPadX1CarbonAI聯(lián)想小新Pro16AI酷睿版兩款A(yù)IPC產(chǎn)品，并于當天15:00正式上市，預(yù)約預(yù)售同步開啟。戴爾 2023年12月16日發(fā)布靈越13Pro，搭載酷睿Ultra處理器，能夠本地流暢運行200億大語言模模型，支持StableDiffusion文生圖/圖生圖等功能，并針對100+AIApp加速優(yōu)化。惠普 正按照計劃于2024年下半年推出AIPC產(chǎn)品，預(yù)計普及率逐步提高。宏碁 計劃與CPU廠商合作將AIGC或其他AI應(yīng)用導(dǎo)入到終端設(shè)備上并計劃在2024年和2025年陸續(xù)推出相關(guān)的AI筆記本電腦。資料來源：聯(lián)想中國，戴爾中國，網(wǎng)易，財經(jīng)網(wǎng)科技微信公眾號，AIPC將賦能創(chuàng)造力，顯著提升工作效率。IDC和聯(lián)想在《AIPCAIPC的暢想，AIPC能夠針對工作、學(xué)習、生活等場景，提供個性化創(chuàng)作服務(wù)、私人秘書服務(wù)、設(shè)備管家服務(wù)在內(nèi)的個性化服務(wù),不僅提高生產(chǎn)效率，簡化工作流程，而且更好的掌握用戶的喜好，保護個人隱私數(shù)據(jù)安全。圖表17.AIPC可提供通用場景下的個性化服務(wù)資料來源：IDC及聯(lián)想《AIPC產(chǎn)業(yè)白皮書》，2024年AIPC大規(guī)模出貨有望開啟，全球PC產(chǎn)業(yè)將穩(wěn)步邁入AI時代。IDC的研究數(shù)據(jù)顯示，目PC3-5年，202210%左右的用戶有2PC的計劃。AIPCAIPCPC的決2024AIPC130020252026PC2027PC產(chǎn)品類型，PCAIAIPC產(chǎn)品對硬件和軟件基礎(chǔ)設(shè)施的要求均有所提高，軟硬件仍需持續(xù)迭代為產(chǎn)品落地創(chuàng)造條件。圖表18.未來AIPC出貨量預(yù)計

2023E 2024E 2025E 2026E 2027E全球出貨量（百萬臺） 滲透率：右

90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%資料來源：群智咨詢，AIPin獨創(chuàng)全新交互形態(tài)，引領(lǐng)AI終端浪潮。2023119日，HumaneAIPin。AIPin是一款沒有屏幕，產(chǎn)品中僅包含處理器、攝像頭、傳感器、揚聲器、麥克風以及微型激光投OpenAIGPT-4開發(fā)的專有語言模型，AIPinAI+AIPin的推出，將促進大模型在終端設(shè)備應(yīng)用的深入。圖表19.AIPin本體 圖表20.AIPin顛覆性的交互方式資料來源：Humane官網(wǎng)， 資料來源：Humane官網(wǎng)，端側(cè)AI產(chǎn)品刺激“主動換機”需求，2024年消費電子有望迎來小復(fù)蘇周期。端側(cè)大模型將成為消費2024年會有越來AIAIPCAI能力的終端新品推出或?qū)⒋碳ぶ鲃訐Q機Canalys202311月份做出的預(yù)計，2024PC4%8%。內(nèi)容端限制XR行業(yè)發(fā)展，蘋果VisionPro有望助力市場反彈XR行業(yè)發(fā)展從資本狂熱到迅速降溫，全球出貨量持續(xù)承壓。2014年，F(xiàn)acebook30億美元收VROculus，引發(fā)產(chǎn)業(yè)界關(guān)注，隨后谷歌、索尼、HTC、三星等大企業(yè)紛紛加碼XRIDC的數(shù)據(jù)顯示，2016XR904萬部，同比增383%XR產(chǎn)品在消費端市場推進WellsennXRXR設(shè)備出貨量2022設(shè)備，由于產(chǎn)品節(jié)奏放緩以及新品競爭力較弱的原因，銷量下滑較為顯著，2023年第四季度全球VR303.0ARB端市場，并且受益于雷鳥、星紀魅族等新品的發(fā)布，全球出貨量有所提升，2023AR18.819.8%。圖表21.全球VR出貨量情況 圖表22.全球AR出貨量情況300.0250.0200.0150.0100.00.0

40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%-50.0%

20.018.016.014.012.010.08.06.04.02.00.0

100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%全球VR出貨量（萬臺） 同比：右軸

全球AR出貨量（萬臺） 同比：右軸資料來源：維深WellsennXR， 資料來源：維深WellsennXR，XRXRWellsennXR2022年末保持活躍的開發(fā)商僅16076%，24%XR內(nèi)容開發(fā)商的角度，研發(fā)成本過高、較難實現(xiàn)盈XR發(fā)展的2022Quest2022123110大高8款為游戲方向，2022SteamVR游戲占大部分，如《半條命：Alyx》、《BeatSaber》等。圖表23.2022年各平臺VR內(nèi)容數(shù)量0

SteamSideQuestViveportAPPLab PSVR Quest PICO NOLO奇遇YVR2022年各平臺VR內(nèi)容數(shù)量（個）資料來源：群智咨詢，蘋果MR產(chǎn)品發(fā)布，基于空間計算實現(xiàn)人機交互全新體驗。這是一款混合現(xiàn)實（MR）頭顯，售價349920242月2AppleVisionPro16AirPodsVisionOS，通+AppleVisionPro作為一臺革命性的空間計算設(shè)備，有望顛覆傳統(tǒng)設(shè)備帶來的應(yīng)用體驗、影音娛樂以及空間社交，或?qū)㈤_創(chuàng)空間計算的新紀元。圖表24.蘋果公司首款MR產(chǎn)品VisionPro 圖表25.AppleVisionPro使用場景資料來源：蘋果（美國）官網(wǎng)， 資料來源：蘋果（美國）官網(wǎng)，硬件配置領(lǐng)先行業(yè)，全面提升用戶體驗。AppleVisionProPancakeOLED顯3D高效建模、突破性系統(tǒng)級交互、VRARVisionPro21.42MicroOLED4K4K8KPancake光學(xué)方案可實現(xiàn)更好的成AppleVisionPro+手勢+AppleVisionProM2R1芯片，其中，M2芯片用于底層操作系統(tǒng)、執(zhí)行計AppleVisionPro的高XR技術(shù)的成熟，用戶可獲得較為優(yōu)質(zhì)的使用體驗。圖表26.AppleVisionPro配置說明產(chǎn)品形態(tài)MR一體機（電池外置）屈光度調(diào)節(jié)定制磁吸屈光模塊光學(xué)方案3PPancakFOV120°分辨率雙屏3200萬像素，單眼4K系統(tǒng)VisionOS屏幕 2*1.42英寸定制Mico-OLED+ 傳感器 12顆攝像頭，1個激光雷達、2個結(jié)構(gòu)1*OLED柔性外屏 光深度傳感器、2個IR紅外傳感器交互 物理按鍵旋鈕眼球追蹤手識別、語音交互芯片 主處理器蘋果M2+協(xié)處理器芯R1資料來源：VR陀螺，

IPD IPD調(diào)節(jié)音頻 空間音頻（音頻射線追蹤技術(shù)）2015年以來便開始收MRMR2015AR和機器視覺解決方案的徳國2020年，VRVRMR專XRFackbookXR頭顯設(shè)備，而是通過一系列投資并購和專利研發(fā)，完成了在內(nèi)AppleVisionPro有望打破產(chǎn)業(yè)瓶頸，實現(xiàn)頭顯終端銷量與應(yīng)用生態(tài)的突破。圖表27.蘋果收購多家MR領(lǐng)域公司收購時間 被收購公司名稱 主營業(yè)務(wù)2015 Metaio MetaioARAR171項AR相關(guān)全球?qū)＠?015 Faceshift Faceshift是一家瑞士蘇黎世公司，其研發(fā)技術(shù)可實時捕捉人的面部表情，并創(chuàng)建動畫頭像和其它數(shù)據(jù)，作品包括《星球大戰(zhàn)：原力覺醒》。2016 DigitalRune DigitalRune2016 DigitalRune DigitalRune3D游戲引擎。2016 FlybyMedia FlybyMedia系統(tǒng)追蹤等技術(shù)的公司,優(yōu)勢在于空間感知技術(shù)。2017 FabricSoftware FabricSoftware是一家加拿大公司，開發(fā)視頻游戲引擎，幫助開發(fā)者利用算法自動構(gòu)建環(huán)境和模型、用視覺編程系統(tǒng)改變物體、人物和環(huán)境的外觀。2018 Flashwell FlashwellAI圖像視覺研發(fā)，利用機器學(xué)習使用戶直接通過照片搜索物品。2020 NextVR NextVRVR轉(zhuǎn)播作為重點發(fā)展領(lǐng)域。2020 Spaces Spaces是一家專注于虛擬現(xiàn)實視頻會議的初創(chuàng)公司。資料來源：新浪科技，F(xiàn)oresightNews，HackVisionPro，OFweekVR網(wǎng)，XR新品競速發(fā)布，開啟行業(yè)新時代。2023年索尼、MetaXR新品，PSVR2、Quest32023年2VR眼鏡新一代機型PSVR2，PSVR2PSVRPSVR2單2000x2040120HzOLED4KHDR110°PSVR26DoF20239MetaMRQuestQuest2，Quest3XR2Gen2芯片，具有更強大的處理器，支撐了更高性3PancakeQuest240%，2024XR設(shè)備整機廠商會不斷推出AppleVisionProXRXR行業(yè)的持續(xù)成長與繁榮，開啟行業(yè)的新時代。圖表28.索尼新一代VR機型PSVR2 圖表29.Meta新一代VR頭顯MetaQuest3資料來源：索尼官網(wǎng)， 資料來源：Meta官網(wǎng)，XRXRGoldenSachsXR13.43%設(shè)備有望在硬件迭代+市場，迎來新的發(fā)展機遇。圖表30.2025年全球XR設(shè)備應(yīng)用場景預(yù)測房地產(chǎn)7.434.574.00房地產(chǎn)7.434.574.002.00電子游戲33.1411.71工程14.57影視娛樂9.14資料來源：GoldenSachs，周期與成長并存，新產(chǎn)品、新技術(shù)有望帶來新的3C設(shè)備增量3C設(shè)備涉及種類眾多，需求受下游產(chǎn)品周期直接影響3C自動化設(shè)備種類眾多，市場空間廣闊。3C產(chǎn)品的生產(chǎn)流程復(fù)雜、工序良多，按工藝流程先后順序，包括前段零部件加工、中段模塊封裝、后段整機組裝三大環(huán)節(jié)，專用設(shè)備眾多。以手機生產(chǎn)為例，前段環(huán)節(jié)包括集成電路（IC）、印刷電路板（PCB）、液晶模組、背光模組、觸摸屏、外殼、電池、攝像頭等零部件制造，中段環(huán)節(jié)包括主板表面貼裝（SMT）、面板組裝（LCM），F(xiàn)ATP后20223C自動化設(shè)備市場規(guī)模503.793C產(chǎn)品制造國，3C2349.80億60%。圖表31.主要的3C自動化設(shè)備零組件 類型 主要涉及設(shè)備化學(xué)氣相沉淀機、去氦設(shè)備、準分子激光凈化設(shè)備、離子摻雜設(shè)備、氫化活化設(shè)備、化學(xué)氣相沉淀機、去氦設(shè)備、準分子激光凈化設(shè)備、離子摻雜設(shè)備、氫化活化設(shè)備、退火設(shè)備蒸鍍機、Mask張緊機、Oven烤箱、PECVD設(shè)備、Q切割機、Cell切割機、Mask測量儀COG綁定設(shè)備、FOG綁定設(shè)備、偏光片貼合機、ACF貼附機模組段前板段OLED背板段觸控感應(yīng)器蓋板玻璃機身PCB

前段 自動蝕刻線設(shè)備、自動對位絲印機、高精度貼膜機、化學(xué)蝕刻機、平面網(wǎng)印機中段 ACF貼附機、沖切機、脫泡機、FOG綁定機整機段 全自動光學(xué)膠貼合設(shè)備、全自動水膠貼合設(shè)2D&2.5D 激光開料機、CNC加工中心、精雕機、雕銑機、拋光機、絲印機、研拋機、鋼化爐3D 精雕機、熱彎機、拋光機、退火設(shè)備、絲印機、精密石墨磨具金屬 CNC數(shù)控機床、金屬高速鉆孔攻牙加工中心、精雕機、高光機、去毛刺機、納米塑機玻璃 激光開料機、CMC加工中心、精雕機、熱彎機、拋光機、退火設(shè)備、絲印機、石磨具加工中心前段 激光光繪機激光照排機顯影機蝕刻機計算機直接制版設(shè)備鉆孔機成型機檢測設(shè)備SMT 錫膏印刷機、貼片機、焊接設(shè)備資料來源：智研咨詢，國內(nèi)相關(guān)上市公司眾多，“小而美”專注不同細分領(lǐng)域。由于3C設(shè)備的種類較多，疊加下游客戶的供應(yīng)鏈策略，所以導(dǎo)致國內(nèi)3C設(shè)備相關(guān)的公司數(shù)量眾多，典型的代表企業(yè)如博眾精工、科瑞技術(shù)、快克智能、凱格精機、榮旗科技等。從各個上市公司的2022年財務(wù)數(shù)據(jù)來看，大部分公司的收入規(guī)模在10億元以下，但是毛利率普遍在40%以上，呈現(xiàn)出“小而美”的特征。圖表32.主要的3C設(shè)備上市公司公司名稱股票代碼 主要業(yè)務(wù) 主要客戶

22（億元）

22年毛利率（%）

22年歸母（元）大族數(shù)控301200.SZ

27.86 37.33 4.35等PCB關(guān)鍵工序

深南電路、滬電股份、景旺電子等688700.SHPCB

10.12 41.86 2.13PCB

設(shè)備、水平式表面處理設(shè)備等PCB直接成像設(shè)備及自動線系統(tǒng)、泛688630.SH他激光直接成像設(shè)備等

深南電路、滬電股份等實現(xiàn)了PCB前100強全覆蓋 6.52 43.17 1.37創(chuàng)世紀300083.SZ創(chuàng)世紀300083.SZ國中車、上汽通用、中航工業(yè)等

45.27 26.51 3.35CNC

工設(shè)備公司專業(yè)從事數(shù)控磨削設(shè)備及智能裝宇環(huán)數(shù)控002903.SZ

3.58 49.90 0.55括數(shù)控研磨拋光機、數(shù)控磨床聯(lián)得裝備300545.SZ 平板顯示模組組裝設(shè)備公司主要從事平板顯示及集成電路的

技、綠點科技等技、深天馬、維信諾等

9.75 31.30 0.77華興源創(chuàng)688001.SH檢測設(shè)備研生產(chǎn)和銷公司主要蘋果公司、三星、京東方、LG等 23.20 52.08 3.31產(chǎn)品分為檢測設(shè)備、檢測治具模組檢測系統(tǒng)、面板檢測系統(tǒng)、OLED京東方、華星光電、中國電子、天屏幕 精測電子300567.SZ檢測系A(chǔ)OI光學(xué)檢測系平板顯示自動化設(shè)備等

馬微等 27.31 44.39 2.72AMOLED新型顯示器件制造中光學(xué)特京東方、TCL科技、維信諾股份、精智達688627.SH校準修復(fù)

深天馬等 5.05 36.78 0.66易天股份300812.SZ

6.55 31.54 0.44顯示模組的組裝生產(chǎn) 力泰、長信科技等錫膏印刷設(shè)備、點膠設(shè)備、柔性自動化富士康、華為、鵬鼎控股、比亞迪、凱格精機301338.SZ

LED

臺表集團、仁寶集團、傳音控股等

7.79 45.23 1.27SMT

603203.SH

9.01 51.92 2.73設(shè)備等 亞迪、匯川技術(shù)、中芯國際等688125.SH

6.51 59.48 1.57爐和智能組裝機等 迪、立訊精密等卓兆點膠873726.BJ

3.45 59.10 0.88部件 捷普投資、比亞迪等鼎泰高科301377.SZPCB

12.19 38.72 2.23刀具 功能性膜產(chǎn)品等 崇達技術(shù)等耗材 各類高端超硬刀具和超硬材料制品的比亞迪、立訊精、長盈精、富沃爾德688028.SH

研發(fā)、生產(chǎn)和銷售

瑞聲科技等

4.14 46.23 0.63博眾精工688097.SH自動化設(shè)自動化柔性生產(chǎn)自動蘋果公司、富士康、廣達集團等 48.12 32.26 3.31化關(guān)鍵零部件以及工裝夾(治)具等603283.SH

29.30 40.10 3.07組裝 具類產(chǎn)品等 電廠、中環(huán)半導(dǎo)體等智信精密301512.SZ

5.47 45.56 0.89術(shù)服務(wù)資料來源：同花順iFind，給公司定期公告，各公司招股說明書，

爾康等續(xù)圖表32.主要的3C設(shè)備上市公司公司名稱股票代碼 主要業(yè)務(wù) 主要客戶

22（億元）

22年毛利率賽電池、VIVO等1.16賽電池、VIVO等1.1651.943.87測設(shè)備等富士康、海康威視、弘信電子、大思泰克301568.SZ3D錫膏印刷檢測設(shè)備、3D自動光學(xué)檢華股份、臻鼎科技、立訊精密、德銷售 集團等0.5467.23主要從事嵌入式智能儀器模塊等工業(yè)蘋果公司、安費諾、Facebook、運思林杰688115.SH自動化檢測產(chǎn)品的設(shè)研生產(chǎn)及泰利、精實測、廣達集鴻海 2.420.8257.413.18旗勝、住友電工等FPC測試設(shè)備燕麥科技688312.SH集團等1.1743.21集團、立訊精、捷普集廣達 5.08動化組裝設(shè)備等301312.SZ智立方0.6741.683.60寧德時代等蘋果公司、Facebook、歌爾、鴻海配系統(tǒng)等檢測榮旗科技301360.SZ1.8827.49 33.31特、寧德時代等視覺器件等凌云光688400.SH1.5215.89 40.55旺達、德賽集團、法雷奧等造系統(tǒng)、無人物流車等2.0212.17 48.71射頻、聲學(xué)、電學(xué)、光學(xué)檢測。 廣達集團、仁寶集團、和碩集團、緯創(chuàng)資通等博杰股份002975.SZ688003.SH3.1332.46 35.91VIVO、希捷、華為等動化設(shè)備配件、精密零部件Juul、科瑞技術(shù)002957.SZ

22年歸母（元）資料來源：同花順iFind，給公司定期公告，各公司招股說明書，3C3C過程中要與終端客戶保持緊密的聯(lián)系，以蘋果公司為例，與設(shè)備廠商通常存在兩種合作模式：EMS廠商處、用于蘋果公司產(chǎn)品的EMS廠商需向設(shè)備廠商購配件；EMS廠商與設(shè)備廠商簽訂合同、進行直接交易，但是蘋果公司對技術(shù)要求較高的EMSEMS廠商還會自主采購設(shè)備，用于非蘋果產(chǎn)品的生產(chǎn)。所以盡管蘋果公司實行“輕資產(chǎn)”運營，但是由于其對產(chǎn)品品質(zhì)的把控較為嚴格，在絕大部分的產(chǎn)品工藝驗證和商務(wù)條款談判環(huán)節(jié)均主要由蘋果公司主導(dǎo)。其他消費電子品牌雖然沒有蘋果對供應(yīng)鏈有如此嚴格的要求，但是合作模式也基本與蘋果公司類似，因此對于設(shè)備廠商來說，終端客戶具備較大的話語權(quán)。圖表33.蘋果公司、代工廠及設(shè)備商之間的關(guān)系資料來源：安達智能公告，3C設(shè)備供應(yīng)商通常提前一年開始參與新品的工藝研發(fā)。3C相關(guān)產(chǎn)品迭代速度快，因此往往需要依據(jù)下游終端廠商商品迭代周期，提前進入生產(chǎn)工藝迭代周期。依然以蘋果產(chǎn)業(yè)鏈為例，設(shè)備的開發(fā)和銷售周期包括設(shè)計、打樣、小批量驗證、量產(chǎn)交付四個階段，蘋果公司根據(jù)其各年度新品發(fā)布計EMS廠商和設(shè)備供應(yīng)商為保證其能及時推3C行情況，受蘋果公司產(chǎn)品工藝驗證的周期直接影響。圖表34.蘋果產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備開發(fā)與銷售周期序號 階段 所需時間 開始結(jié)束時間點上一年11

主要合作內(nèi)容蘋果公司根據(jù)新產(chǎn)品的設(shè)計方案，提出生產(chǎn)工藝需求，設(shè)備設(shè)計階段 1-2

月-12月之間上一年12

商根據(jù)需求制定設(shè)備技術(shù)方案，經(jīng)雙方溝通、協(xié)商后，設(shè)備的生產(chǎn)。1）試及驗證；打樣階段（P1/P2/P3）小批量驗證

右

月至當年2月當年2-6

在過程中，設(shè)備會因新產(chǎn)品設(shè)計的改變或設(shè)備功能測試供應(yīng)商會隨著蘋果公司產(chǎn)品設(shè)計的定型而最終確定；3）此時，蘋果公司會根據(jù)其對供應(yīng)商的管理政策，確定設(shè)EMS廠商采購。EMSEMS、DVT）

4-5個月

月 生產(chǎn)線運行情況提出對設(shè)備技術(shù)方案的小幅修正意見設(shè)備商進行優(yōu)化、修改，經(jīng)多次測試、達到客戶要求的良率生產(chǎn)效率等指標后，設(shè)備通過工程驗證測試。1）在進行小批量驗證的同時，EMS行產(chǎn)能規(guī)劃，以確定設(shè)備采購量；2）待蘋果公司及其EMS廠商確定產(chǎn)能需求后，會告知設(shè)備量產(chǎn)準備 - 當年月資料來源：安達智能公告，

商預(yù)計設(shè)備采購量，設(shè)備商開始著手準備設(shè)備所需原材料、并進行生產(chǎn)備貨；EMS設(shè)備商交付設(shè)備、進行生產(chǎn)線安裝調(diào)試。3C35年，若消費電子廠商新發(fā)布產(chǎn)品的部分生產(chǎn)工序涉及的工藝變動幅度不大時，可僅通過優(yōu)化原有設(shè)備的核心零部件、運動算法等方式滿足變動幅度不大的新工藝需求、從而滿足部分新增的產(chǎn)能需求。因此目前推動下游客戶設(shè)備采購需求增長的主要因素為新產(chǎn)品旺盛的市場需求帶來的產(chǎn)能擴張，以及新產(chǎn)品較大幅度的工藝變化帶來的對設(shè)備更新?lián)Q代的需求。若下游客戶前一年向設(shè)備商采購設(shè)備的金額較大，但次年新產(chǎn)品市場需求低迷導(dǎo)致新增產(chǎn)能需求較小、或新產(chǎn)品工藝變動幅度較小導(dǎo)致需升級換代的設(shè)備有限等情形發(fā)生，均將導(dǎo)致次年的設(shè)可以看到其相關(guān)業(yè)務(wù)的增速基本與蘋果手機的出貨量及產(chǎn)品創(chuàng)新周期保持相同的趨勢。圖表35.3C設(shè)備廠商的周期受下游產(chǎn)品周期的直接影響資料來源：IDC，同花順iFind，鈦合金加速導(dǎo)入，帶來新的成型及加工工藝需求20237MagicV2折疊屏手機鉸鏈宣告3D3D打印在消費電子領(lǐng)域的規(guī)模化應(yīng)用；9月，蘋果在秋季發(fā)布會上發(fā)布了全新的iPhone15Pro/ProMaxAppleWatchUltra2手表，二者的邊框均使用了鈦合金材料；101414Pro99%的純鈦材料；2024118GalaxyS24Ultra，機身采用鈦金屬設(shè)計。圖表36.榮耀、小米、蘋果、三星紛紛發(fā)布鈦合金相關(guān)產(chǎn)品資料來源：榮耀官網(wǎng)，小米官網(wǎng)，蘋果官網(wǎng)，三星官網(wǎng)，鈦合金具備輕量化和高強度特性，契合當前消費電子產(chǎn)品對材料的要求。鈦金屬具有密度小、比強度高、導(dǎo)熱系數(shù)低、耐高溫低溫性能好，耐腐蝕能力強、生物相容性好等突出特點，被廣泛應(yīng)用于高強度特點，可以滿足消費電子產(chǎn)品對材料的減重、堅固、耐磨等多重需求，以最新發(fā)布的使用鈦iPhone15ProiPhone14206g187g，減重效果明顯。圖表37.鈦合金具備輕量化和高強度特性純鈦（TA2）鈦合金（TC4）鋁合金（6063）不銹鋼（304）密度（g/cm3）4.54.442.77.93抗拉強度（MPa）≥400≥895≥215≥515屈服強度（MPa)275-450≥830≥170≥205延伸率（%）≥25≥10≥10≥40熱導(dǎo)率（W/m·K）15.247.9620116.3資料來源：材數(shù)庫，鈦之家微信公眾號，熱處理生態(tài)圈微信公眾號，鈦合金主要有CNC加工和3D打印兩種主要的加工方式。CNC精3D減”材制造好增CNC精密加iPhone15Pro3DMagicV2的鉸鏈。圖表38.傳統(tǒng)精密加工技術(shù)與金屬3D打印技術(shù)的比較傳統(tǒng)CNC精密加工技術(shù)金屬3D打印技術(shù)技術(shù)原理“減”材制造（材料去除、切削、組裝）“增”材制造（分層制造、逐層疊加）技術(shù)手段磨削、超精細切割、精細磨削與拋光等SLM、LSF等適用場合批量化、大規(guī)模制造，但在復(fù)雜化零部件制造方面存在局限小批量、復(fù)雜化、輕量化、定制化、功能一體化零部件制造使用材料幾乎所有材料（不受限）金屬粉末、金屬絲材等（受限）材料利用率低，材料浪費高，可超過95%產(chǎn)品實現(xiàn)周期相對較長短零件尺寸精度 0.1-10μm ±0.1mm（超精密加工精度甚至可達納米級） （相對于傳統(tǒng)精密加工而言偏差較大）零件表面粗糙度 Ra0.1μm以下（表面光潔度較高，甚至可達鏡面效果）資料來源：鉑力特招股說明書，

Ra2μm-Ra10μm之間（表面光潔程度較低）鈦金屬在消費電子中早有應(yīng)用，技術(shù)驅(qū)動降本后有望大規(guī)模推廣。鈦金屬并非近期才被應(yīng)用于消費2001年蘋果公司便推出了全球第一款鈦合金外殼筆記本電腦PowerBookG4Titanium，但是一直以來并未大規(guī)模推廣使用，主要原因是鈦合金強度高、導(dǎo)熱系數(shù)低和化學(xué)活性高等特點，導(dǎo)致以前傳統(tǒng)工藝下鈦合金材質(zhì)的機械加工難度大、良率低、成本高。但是隨著原材料的降價以及加工工藝的不斷進步，鈦合金應(yīng)用成本已大幅降低至3C消費電子領(lǐng)域可接受范圍。圖表39.鈦合金在CNC加工時易發(fā)生切屑粘結(jié)資料來源：姜增輝等《鈦合金銑削加工技術(shù)研究現(xiàn)狀及發(fā)展》，鈦合金CNC加工難度大、時間長，顯著增加切削設(shè)備及刀具需求。30%-40%80%材料應(yīng)具備1）硬度高兼?zhèn)涓邚姸群晚g性；2）良好的耐磨性；3）材料與鈦元素親合性較低，不與（PCBN）和聚晶金剛石（PCD）等超硬刀具材料，PCBNPCD等超硬刀具材料可以實現(xiàn)鈦合金材料的高速、高精度和高穩(wěn)定性加工。隨著消費電子領(lǐng)域鈦合金材料滲透率的逐步提升，由于鈦合金加工難度大、加工時間長，對切削設(shè)備和刀具的需求有望顯著提升。圖表40.鉆攻加工中心 圖表41.PCD立銑刀資料來源：創(chuàng)世紀官網(wǎng)， 資料來源：鑫金泉官網(wǎng)，3D打印能夠解決鈦合金傳統(tǒng)加工難題。3D打印通過逐層打印的工藝，完成后的毛坯件已經(jīng)十分接近最終成品的形狀和尺寸，因此僅需進行后道的精加工和表面處理等步驟，有效的解決了鈦合金減材加工中所遇到的刀具損耗嚴重、加工效率低等問題，同時保證了較高的加工良率和材料利用率，在結(jié)構(gòu)復(fù)雜的中小尺寸零件的加工生產(chǎn)中具有顯著優(yōu)勢。3D3D打印的生產(chǎn)成本較在民用工業(yè)中通常被用來進行原型試制或是定制化的小批量生產(chǎn)。隨著技術(shù)的不斷進步，近期粉末3D3C領(lǐng)域得到應(yīng)用。圖表42.榮耀MagicV2首次使用了3D打印工藝生產(chǎn)鈦合金軸蓋資料來源：南極熊3D打印微信公眾號，3DCNC兩種粗加工工藝完成后，尤其是3D打印出的部件通常表面較為粗糙，需要額外的后處理，如機加工、研磨或拋光，以獲得高精度的光滑表面。因此隨著后續(xù)鈦合金的大規(guī)模應(yīng)用后，研磨拋光需求量有望大幅度提升。圖表43.3D打印鈦合金件經(jīng)過拋磨后的效果對比資料來源：機械工程材料微信公眾號，根據(jù)IDC023年第四季度，277.1149.6%，2023年全年出700.7114.5%20194亮。目前除蘋果外，全球主流智能手機品牌均在折疊屏領(lǐng)域有所布局。輕薄是影響用戶購買折疊屏的應(yīng)用。圖表44.中國折疊屏手機出貨量情況 圖表45.2023年中國折疊屏手機市場份額277119652771196510321110125610152,500.02,000.01,500.0

250.0%200.0%150.0%

11.0%

VIVO9.7%

4.6%

聯(lián)想1.4%

華為37.4%1,000.0500.0

100.0%50.0%

榮耀17.7%

OPPO18.3%0.0

2022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4

0.0%中國折疊屏手機出貨量（千臺） 同比：右軸資料來源：IDC中國， 資料來源：IDC中國，折疊屏手機有望提振MIM工藝需求。金屬粉末注射成形（MIM）劑的增塑混合料注射于模型中的成形方法，是將傳統(tǒng)粉末冶金工藝與現(xiàn)代塑料注射成形技術(shù)相結(jié)合而形成的一種新型近凈成形”技術(shù)。MIMMIMMIM3DMIM工藝的需求。圖表46.MIM工藝的技術(shù)優(yōu)勢 圖表47.MIM與其他生產(chǎn)技術(shù)成本比較資料來源：統(tǒng)聯(lián)精密招股說明書， 資料來源：統(tǒng)聯(lián)精密招股說明書，XR設(shè)備快速發(fā)展，相關(guān)設(shè)備迎來新機遇XRMR中顯示屏和光學(xué)的成本顯著提升。據(jù)WellsennXRXRBOMXRVisionProMetaQuest370%左右。相對于經(jīng)濟MetaQuest3VisionPro的顯示屏和光學(xué)模組成本提升明顯，顯示屏方面除了增AMOLED700MetaQuest3Fast-LCD80VisionProPancake光學(xué)模組的成本同樣有所提升。圖表48.蘋果VisionPro成本拆解 圖表49.MetaQuest3MR一體機成本拆解連接件

電池包裝附件 聲學(xué)

PCB 其他1.8%交互傳感器 6.5%ODM/OEM7.5%8.1%

1.0%

0.9%

0.8%顯示屏

3.5%5.8%OEM7.0%

1.4%

5.7%

芯片36.5%計算和存儲14.4%

15.0%

43.9%

攝像頭及傳感器9.8%光學(xué)11.7%

18.7%資料來源：維深WellsennXR， 資料來源：維深WellsennXR，Micro-OLED具備高像素密度、輕薄、低功耗等顯著優(yōu)勢，有望成為下一代XR主流屏幕。較于其他技術(shù)路徑，Micro-OLED顯示屏具有自發(fā)光、能耗低和體積小等特性，可實現(xiàn)更高色域、分辨率Fast-LCDXR設(shè)備的下WellsennXRXR20225.4億美元增長2030203.057.4%Micro-OLED0.3億美94.046.3%。圖表50.VR屏幕發(fā)展歷程 圖表51.全球XR屏幕市場規(guī)模預(yù)計（單位：億美元）D應(yīng)用時間2015-2019D應(yīng)用時間2015-20192020-20232024-PPI300-700700-1500>3000刷新率70Hz-120Hz70Hz-120Hz90Hz-120Hz彈幕分辨率1-1.6k1.6-2.5k2.5-8kOculusRift、Quest2Pico代表VR設(shè)備 PSVRHTC 4QuestPro 蘋果MR、VIVEPro、 等 arpara5kQuest1等資料來源：維深WellsennXR《XR顯示屏幕系列研究報告—開篇：通往沉浸之路》，

200.0LCD Micro-LED Micro-OLED 其他資料來源：維深WellsennXR《XR顯示屏幕系列研究報告—開篇：通往沉浸之路》，Micro-OLEDMicro-OLED是CMOS技術(shù)與OLED技術(shù)的緊密結(jié)合，CMOSOLED圖表52.硅基OLED的工藝流程資料來源：季淵《超還原硅基有機發(fā)光微顯示器研究》，Micro-OLED制造過程中涉及的主要設(shè)備仍主要依賴進口，國產(chǎn)化率較低。OLED生產(chǎn)中涉及核心TokkiOLED蒸鍍機生產(chǎn)商，201890%，OLED蒸鍍機仍處于不斷的追趕和突破當中，合肥欣奕華、蘇州方昇光電G1OLED200*200表征測試用的小型蒸鍍機已經(jīng)交OLED蒸鍍機、鈣鈦礦蒸鍍機也在跟客戶討論當中。圖表53.OLED設(shè)備市場基本被外資企業(yè)高度壟斷（%）OLED蒸鍍設(shè)備（%）OLED蒸鍍設(shè)備日本佳能Tokki90曝光機日本佳能、尼康90薄膜沉積設(shè)備日本、美國愛發(fā)科、佳能Anelva、應(yīng)用材料70AOI設(shè)備以色列奧寶科技50資料來源：奧來德招股說明書，模組段設(shè)備技術(shù)壁壘相對較低，國產(chǎn)化率相對較高，其中綁定和貼合為模組段制程中的核心設(shè)備，綁定類設(shè)備的供應(yīng)商主要為韓國的TieteSHINDO，TOPTEC貼合設(shè)備等。檢測設(shè)備中，華興源創(chuàng)和精測電子均已獲得下游客戶訂單。圖表54.國產(chǎn)顯示面板設(shè)備代表上市企業(yè)

2022年營

2022年

2022年歸公司 股票代碼 主要業(yè)務(wù) XR業(yè)務(wù)相關(guān)進展

收（億元）

母凈利潤（億元）OLED產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)中的有機發(fā)光前在搭建測試和生產(chǎn)平臺，200*200表征奧來德 688378.SH材料與蒸發(fā)源設(shè)備的研發(fā)制造銷售測試用的小型蒸鍍機已經(jīng)交付了兩臺

4.59 54.60 1.13及售后技術(shù)服務(wù)

OLED戶討論當中。VR/AR/MR公司主要產(chǎn)品為平板顯示器件生產(chǎn)設(shè)PF膜材貼附設(shè)備、OCA貼合設(shè)備、易天股份300812.SZVR/AR/MR工藝段中模組組裝和后段組

6.55 31.54 0.44備等領(lǐng)域拓展。

裝工藝段所需的相關(guān)設(shè)備，相關(guān)產(chǎn)品現(xiàn)已VR/AR/MR等客戶的認可，并已展開合作。公司積極開拓柔性顯示模組設(shè)備及顯示公司產(chǎn)品主要為平板顯示模組組裝設(shè)Mini/MicroLEDVR/AR/MR聯(lián)得裝備300545.SZ組以及觸摸屏等相關(guān)零組件的模組組Mini/MicroLED

9.75 31.30 0.77裝生產(chǎn)過程中。

設(shè)備、芯片擴晶設(shè)備、檢測設(shè)備、真空貼膜設(shè)備、芯片巨量轉(zhuǎn)移設(shè)備、高精度拼接設(shè)備等。公司核心技術(shù)包括Micro-LED/OLED近公司主要從事平板顯示及集成電路的眼顯示器的光學(xué)特性及缺陷檢測方法、華興源創(chuàng)688001.SH檢測設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

AR/VR2022行業(yè)國際消費電子和核心器件龍頭企業(yè)認證并完成了量產(chǎn)線的訂單驗收。

23.20 52.08 3.31公司是一家從事TFT-LCD(液晶顯示公司AR/VR/MR等頭顯設(shè)備配套檢測的器)\PDP(等離子體顯示器)\OLED平面全面布局，Micro-OLED、、精測電子300567.SZMicro-OLEDcell品包括模組檢測系統(tǒng)、面板檢測系統(tǒng)案提供商，截止2023年8、、

27.31 44.39 2.72OLED檢測系統(tǒng)、AOI光學(xué)檢測系統(tǒng)Micro-OLED、光學(xué)顯示模組（Eyecup）TouchPanel檢測系統(tǒng)和平板顯示自動等配套檢測均已收獲全球頂尖客戶批量化設(shè)備。資料來源：各公司公告，同花順iFind，

訂單，并完成部分交付?；?qū)⒊蔀閄RVRPancakeVRVR在消費級市場逐步滲透和起量，CVRPancake方案以輕薄、優(yōu)秀的成像質(zhì)量以及逐步VRMeta、蘋果、Pico、華為Pancake方案的頭顯，未來有望成為主流的光學(xué)方案。圖表55.主流VR光學(xué)方案對比面光學(xué)原理面光學(xué)原理常規(guī)FOV90°-180°90°-120°70°-100°80°-100°150°-180°60°-100°80°-150°常規(guī)TTL40-50mm40-50mm15-20mm40-45mm20-30mm5-10mm1-2mm

菲涅爾透鏡

折疊光路Pancake

多疊折返式自由曲

異構(gòu)微透鏡陣列

液晶偏振全息

超表面/超透鏡容易產(chǎn)生 邊緣成像 視場角超成像 偽影和畸 容易產(chǎn)生 邊緣成像 視場角超成像 偽影和畸 質(zhì)量好但 容易產(chǎn)生 大但容易 FOC和 色變 容易產(chǎn)生畸變產(chǎn)生偽影Eyebox偽影和畸變好優(yōu)點優(yōu)點成本便宜 較輕薄便 輕薄成像宜 質(zhì)量好有利于眼動元器件布置超薄較大 超薄可實視場角時變焦可定制量產(chǎn)價格 5-10元 15-20元 120-180元 50-100元 - - -發(fā)展階段 發(fā)展階段 淡出市場 主流選擇即將大規(guī)模應(yīng)用小眾市場 前沿研究 前沿探索前沿探索代表產(chǎn)品

VRPSVR等

MetaQuest2Pico3等

華為VRGlassMR等

Lynx 暫無 暫無 暫無資料來源：維深WellsennXR《VR光學(xué)專題研究報告-從菲涅爾到Pancake》，Pancake光學(xué)模組貼膜工藝為模組制備核心環(huán)節(jié)，國內(nèi)設(shè)備廠商不斷突破。Pancake光學(xué)模組的生產(chǎn)工藝主要包括光學(xué)設(shè)計、透鏡加工、透鏡貼膜、組裝、檢驗和封裝六個流程，其中最關(guān)鍵的工藝是貼膜，反射式偏振膜和1/4相位延時片的質(zhì)量以及貼膜的工藝直接影響成像的質(zhì)量。根據(jù)光學(xué)設(shè)計方案，貼膜的方式主要包括曲面貼膜和平面貼膜兩種，曲面貼膜技術(shù)難度高。根據(jù)深科達的公告顯示，其已能夠提供3DVR熱成型貼合設(shè)備、3DAA膠合設(shè)備以及IJP設(shè)備等，該設(shè)備均可用于VR眼鏡Pancake光學(xué)模組生產(chǎn)端，主要客戶為國際一線知名客戶。圖表56.Pancake模組加工流程資料來源：維深WellsennXR《VR光學(xué)專題研究報告-從菲涅爾到Pancake》，PancakeMR生產(chǎn)線配備Pancake鏡片功能檢測設(shè)備和外觀檢測設(shè)備，功能檢測內(nèi)容包括成像畸變、瞳孔游移、鏡片焦距、成像清晰度、對比度、鬼影等；外觀檢測內(nèi)容包括臟污、變形、線散、偏移、劃痕等，根據(jù)杰普特的財報顯2022MR23MR產(chǎn)品。圖表57.Pancake光學(xué)模組相關(guān)加工設(shè)備代表上市企業(yè)

2022年營

2022年

2022年歸公司 股票代碼 主要業(yè)務(wù) XR業(yè)務(wù)相關(guān)進展

收（億元）

母凈利潤（億元）3DVR深科達 688328.SH備廣泛應(yīng)用于平板顯示器件中顯示模3DAA膠合設(shè)備以及IJP設(shè)備等，上述組觸控模組指紋識別模組相關(guān)組備用于VR眼鏡Pancake光學(xué)模組生產(chǎn)端

5.89 33.42 -0.36件的自動化組裝和智能化檢測。 主要客戶為國際一線知名客戶。公司的MR眼鏡模組測試機可應(yīng)用于杰普特 688025.SH集成電路和半導(dǎo)體光電相關(guān)器件精密MR透鏡成像畸變檢測，2022年向客戶

11.73 35.63 0.77檢測及微加工的智能裝備。資料來源：各公司公告，同花順iFind，

交付MR光學(xué)校準檢測設(shè)備，2023年上半年協(xié)助客戶開發(fā)其二代MR產(chǎn)品。投資建議消費電子終端需求否極泰來，多維度需求帶動行業(yè)回暖。PCPC被動換機AIAIPC的推出，或?qū)⒋碳ぶ鲃訐Q機”需求；最后，XR設(shè)備在硬件迭代和內(nèi)容成熟的驅(qū)動下，有望打開消費級市場，迎來新的發(fā)展機遇。因此，在多重因素的影響下，有望帶動消費電子行業(yè)景氣度持續(xù)回暖。3C設(shè)備涉及種類眾多，需求受下游產(chǎn)品周期影響具有一定的周期性。3C產(chǎn)品的生產(chǎn)流程復(fù)雜、工序良多，并且具備較強的定制化屬性，因此專用設(shè)備眾多，據(jù)智研咨詢的統(tǒng)計，截至2022年全球3C自動化設(shè)備市場規(guī)模約為503.793C產(chǎn)品制造國占比超過60%。目前智能制造裝備主要技術(shù)已趨于成熟，推動下游客戶設(shè)備采購需求增長的主要因素為新產(chǎn)品旺盛的市場需求帶來的產(chǎn)能擴張，以及新產(chǎn)品較大幅度的工藝變化帶來的對設(shè)備更新?lián)Q代的需求。隨著消費電子行業(yè)的復(fù)蘇，3C設(shè)備有望迎來新一輪的需求上行。鈦合金加速導(dǎo)入，帶來新的成型及加工工藝需求。由于鈦合金輕量化和高強度的特性，可以滿足消2023紛紛發(fā)布了鈦合金相關(guān)產(chǎn)品，未來隨著技術(shù)進步、成本下降，鈦合金在消費電子領(lǐng)域的滲透率有望快速提升。由于鈦金屬熱導(dǎo)率小、化學(xué)活性高、變形系數(shù)小、彈性回復(fù)較大的特性，造成鈦合金成CNC3D應(yīng)用的推廣，將增加相關(guān)切削設(shè)備、刀具耗材、拋磨設(shè)備、3D打印設(shè)備的需求。XRXRMRXR段。顯示屏、光學(xué)模組作為XR設(shè)備創(chuàng)新的聚焦點，Micro-LED和Pancake光學(xué)膜組的不斷迭代或?qū)⒋呱嚓P(guān)機械設(shè)備新機遇。推薦博眾金工、快克智能，建議關(guān)注燕麥科技、賽騰股份、勁拓股份、凱格精機、博杰股份、科瑞XR華曙高科、鉑力特、精研科技等。風險提示宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期：消費電子產(chǎn)品的需求與宏觀經(jīng)濟形勢密切相關(guān)，宏觀經(jīng)濟的不確定性會直接影響智能手機、PC等消費電子產(chǎn)品的出貨量，從而影響下游消費電子廠商及代工廠的資本開支，導(dǎo)致相應(yīng)的設(shè)備需求下降；新產(chǎn)品或新技術(shù)的市場接受程度不及預(yù)期：鈦合金、折疊屏、MR設(shè)備、MicroLED等新技術(shù)、新產(chǎn)品仍處于市場早期階段，成本仍處于較高水平，市場接受度存在不確定性，若新產(chǎn)品、新技術(shù)的市場接受度較低，則會減少相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備、耗材的需求量；技術(shù)迭代的風險：為了吸引消費者的關(guān)注，消費電子產(chǎn)品往往更新迭代速度較快，若市場持續(xù)出現(xiàn)新的產(chǎn)品或技術(shù)，將對現(xiàn)有的技術(shù)或產(chǎn)品形成沖擊，進而影響相關(guān)設(shè)備的需求量；市場競爭加劇的風險：若下游消費電子廠商引入新的供應(yīng)商或現(xiàn)有參與者加大市場競爭力度，主動采取降低價格獲取市場的競爭策略，將導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)利潤率的降低。688097.SH買入市場價格人民幣26.82688097.SH買入市場價格人民幣26.82板塊評級:強于大市

博眾精工

2024年3月26日3C自動化設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)，新能源、半導(dǎo)體設(shè)備打開成長空間價表現(xiàn)22%11%0%價表現(xiàn)22%11%0%(11%)(21%)(32%)支撐評級的要點20012006年，成立之初公司的產(chǎn)品主要是從治具、半自動設(shè)備產(chǎn)2010年公司成功切入蘋果供應(yīng)商3C上證綜指博眾精工Mar-24Feb-24Jan-24Dec-23Nov-23Oct-23Sep-23Jul-23Jun-23May-23Apr-23Mar-23上證綜指博眾精工Mar-24Feb-24Jan-24Dec-23Nov-23Oct-23Sep-23Jul-23Jun-23May-23Apr-23Mar-23(15.3)12.0(15.3)(7.2)絕對相對上證綜指今年 1 3 12至今個月個月個月(%)“橫向拓展、縱向延伸”提升自身競爭力，MR有望帶來新機遇。公司最主要的消費電子業(yè)務(wù)，一方面由整機組裝測試向前端零部件、模組段縱向延伸(15.3)12.0(15.3)(7.2)絕對相對上證綜指今年 1 3 12至今個月個月個月(%)發(fā)行股數(shù)(百萬)流通股(百萬)發(fā)行股數(shù)(百萬)流通股(百萬)總市值(人民幣百萬)3個月日均交易額(人民幣百萬)主要股東蘇州眾二股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)資料來源：公司公告，Wind，中銀證券以2024年3月18日收市價為標準(20.5)(2.1)4.4(19.4)3C領(lǐng)域積累的深厚底層技術(shù)，戰(zhàn)略布局新能源與半導(dǎo)體領(lǐng)域。公司新能源設(shè)備包括鋰電池制造設(shè)備、智能充換電站、汽車自動化設(shè)備等，產(chǎn)品已經(jīng)進入頭部公司供應(yīng)鏈，逐漸成為公司的第二增長極。公司半導(dǎo)體設(shè)備包括高精度34.64AOI共晶貼片機已有成熟產(chǎn)品交付給客戶使用，已取得初步成效。新能源與半導(dǎo)體領(lǐng)域的逐步放量，為公司提供新的成長動力。34.64估值2023-202548.39/56.36/67.753.96/4.97/6.190.89/1.11/1.39PE30.3/24.1/19.3中銀國際證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格機械設(shè)備：自動化設(shè)備證券分析師：陶波(8621)20328512bo.tao@中銀國際證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格機械設(shè)備：自動化設(shè)備證券分析師：陶波(8621)20328512bo.tao@開成長空間，首次覆蓋，給予買入評級。評級面臨的主要風險消費電子行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；對蘋果產(chǎn)業(yè)鏈過渡依賴的風險；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風險。證券投資咨詢業(yè)務(wù)證書編號：S1300520060002證券投資咨詢業(yè)務(wù)證書編號：S1300520060002 年結(jié)日：12月31日202120222023E2024E2025E主營收入(人民幣百萬)3,8274,8124,8395,6366,775證券分析師：曹鴻生增長率(%)47.425.70.616.520.2(8621)20328513(8621)20328513hongsheng.cao@證券投資咨詢業(yè)務(wù)證書編號：S1300523070002EBITDA(人民幣百萬)244449490639787歸母凈利潤(人民幣百萬)193331396497619增長率(%)(19.2)71.419.425.624.6最新股本攤薄每股收益(人民幣)0.430.740.891.111.39市盈率(倍)62.036.130.324.119.3市凈率(倍)5.02.3EV/EBITDA(倍)80.028.524.117.913.9每股股息(人民幣)0.00.00.00.00.0股息率(%)0.00.00.00.00.0資料來源：公司公告，中銀證券預(yù)測領(lǐng)先的3C自動化設(shè)備制造商，新能源、半導(dǎo)體設(shè)備打開成長空間20012006零部件以及工裝夾（治）具等產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售及技術(shù)服務(wù)。成立之初公司主要是從治具、半自動設(shè)備產(chǎn)品開始，20082010年公司成功切入蘋果3C圖表58.博眾精工發(fā)展歷程資料來源：公司招股說明書，公司官網(wǎng)，按照下游應(yīng)用領(lǐng)域，公司業(yè)務(wù)主要可分為消費電子領(lǐng)域業(yè)務(wù)、新能源領(lǐng)域業(yè)務(wù)、半導(dǎo)體領(lǐng)域業(yè)務(wù)和其他領(lǐng)域關(guān)鍵零部件業(yè)務(wù)：Bonding等領(lǐng)域，主要為客戶提供精密組裝設(shè)備（線）、精密量測設(shè)備、精密Bonding設(shè)備、精密檢測設(shè)備等；零部件，已廣泛應(yīng)用于3C、新能源、半導(dǎo)體、光伏、包裝等行業(yè)；圓AOIAOI檢測機、全自動高精度共晶機，相關(guān)產(chǎn)品已實現(xiàn)了銷售。圖表59.博眾精工的應(yīng)用領(lǐng)域資料來源：公司公告（2022年年報），消費電子系公司核心業(yè)務(wù)收入占比超過子是公司的核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域，2016202370%；新能源業(yè)務(wù)作為公司重20160.02%2023年上半年的16.22%，成為公司的第二增長曲線。圖表60.博眾精工各領(lǐng)域收入占比情況0.02%0.30%0.02%0.30%8.49%2.05%10.76%9.45%19.50%16.22%96.35%93.31%85.33%86.24%79.28%84.79%73.74%80.66%80%

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023H1消費電子 新能源 其他資料來源：公司年報，同花順iFind，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中且穩(wěn)定，實控人呂紹林、程彩霞夫婦控股比例約59.80%。2023930日，公司控股股東為博眾集團，實控人為呂紹林、程彩霞夫婦，二人通過通過包括蘇州眾二、江蘇59.80%策具有較大話語權(quán)。另外，蘇州眾一、蘇州眾二、蘇州眾六、蘇州眾之七、蘇州眾之八、蘇州眾十均為持股平臺，綁定核心員工利益激發(fā)積極性。圖表61.博眾精工股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至2023年三季報）資料來源：同花順iFind，公司營收穩(wěn)定增長，歸母凈利潤恢復(fù)明顯。受益于消費電子、新能源等領(lǐng)域需求放量，公司營業(yè)收201615.50202248.1220.78%，2023年前32.456.57%。歸母凈利潤方面，2018-2021年由于布局新能源業(yè)務(wù)20222.2940.09%。圖表62.博眾精工營業(yè)收入情況 圖表63.博眾精工歸母凈利潤情況30.0

20162017201820192020202120222023Q1-Q3

60.048.1238.2748.1238.2732.4525.1825.9719.9121.1115.5040.030.020.010.00.0-10.0-20.0

3.53.02.52.01.51.00.50.0

20162017201820192020202120222023Q1-Q3

350.03.233.313.233.312.762.862.392.291.930.80250.0200.0150.0100.050.00.0-50.0-100.0營業(yè)收入（億元） 比（）：右軸

歸屬母公司股東的凈利潤（億元） 比（）：右軸資料來源：同花順iFind， 資料來源：同花順iFind，2019年開始公司毛利率持續(xù)下降，主要原因為1）模塊類材料采購占比上升，導(dǎo)致消費電子領(lǐng)域業(yè)務(wù)毛202222.48%5.2pct20211.72pct。圖表64.博眾精工盈利能力情況 圖表65.博眾精工期間費用率情況44.9947.2745.9044.9947.2745.9041.7742.8933.6032.2633.1417.1712.7013.709.286.82 6.873.775.1045 4040 3535 3030 2525 2020 1515 1010 55 00

42.0131.8027.97 31.8027.97 28.6424.6327.7222.4824.182016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Q1-Q3售毛利率() 凈利率(

Q1-Q3

銷售費用率（） 管理費用率（）研發(fā)費用率（） 財務(wù)費用率（） 期間費用率（）資料來源：同花順iFind， 資料來源：同花順iFind，20102022年60%FATP內(nèi)銷售規(guī)模最大的自動化組裝設(shè)備供應(yīng)商之一。未來蘋果公司憑借其產(chǎn)品迭代速度快、技術(shù)水平高的優(yōu)勢，在消費電子進入成熟期的背景下，銷售金額受行業(yè)景氣度下行影響小，將為公司業(yè)績穩(wěn)健增長提供保障。圖表66.博眾精工來自蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的收入占比60%以上 圖表67.蘋果產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)毛利率顯著高于非蘋果產(chǎn)業(yè)鏈35.030.025.020.015.010.05.00.0