第10章 信用風(fēng)險(xiǎn)的管理_第1頁
第10章 信用風(fēng)險(xiǎn)的管理_第2頁
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第十章信用風(fēng)險(xiǎn)管理本章內(nèi)容安排:第一節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)管理——傳統(tǒng)方法第二節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)管理——保險(xiǎn)第三節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)管理——現(xiàn)代方法1第7章信用風(fēng)險(xiǎn)管理第一節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)管理——傳統(tǒng)方法傳統(tǒng)信用分析主要分析企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況和現(xiàn)金流狀況。對(duì)企業(yè)的信用分析是一個(gè)程序化的、勞動(dòng)密集型的工作,主要包括以下幾個(gè)步驟:1、分析企業(yè)需要這筆貸款的用途,要運(yùn)用其所了解的企業(yè)基本情況,根據(jù)銀行的現(xiàn)代政策和“喜惡特征”分析該企業(yè)的貸款申請(qǐng)。2、對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債及損益表進(jìn)行詳細(xì)分析,用以發(fā)現(xiàn)該企業(yè)在各階段的發(fā)展趨勢以及業(yè)務(wù)上的波動(dòng)情況。3、對(duì)試表算進(jìn)行分析4、對(duì)賬目進(jìn)行調(diào)整以符合用于趨勢分析與推測的標(biāo)準(zhǔn)格式2第三節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)管理方法5、根據(jù)預(yù)計(jì)現(xiàn)金流對(duì)該筆貸款的目的進(jìn)行評(píng)價(jià),放貸者要尋找出第一退出途徑和第二退出途徑6、確定較松和較嚴(yán)的假設(shè)前提,并進(jìn)行壓力測試7、分析行業(yè)結(jié)構(gòu),特別是正在出現(xiàn)的發(fā)展趨勢、公司在行業(yè)中的地位及監(jiān)管活動(dòng)的潛在影響。8、對(duì)公司管理高層及現(xiàn)行戰(zhàn)略進(jìn)行評(píng)價(jià);同時(shí)負(fù)責(zé)生存、庫存、定價(jià)和銷售系統(tǒng)的部門經(jīng)理也要進(jìn)行評(píng)價(jià)。3第三節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)管理方法傳統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理策略(1)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避:主要考慮損失頻率和損失程度風(fēng)險(xiǎn)分散貸款人分散:銀團(tuán)貸款借款人分散:貸款組合風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移保險(xiǎn)方式非保險(xiǎn)方式:貸款出售、擔(dān)保、資產(chǎn)證券化等4第一節(jié)資產(chǎn)組合理論傳統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理策略(2)損失控制損失預(yù)防:降低損失頻率損失減少:減少損失程度風(fēng)險(xiǎn)自留:主動(dòng)自留和被動(dòng)自留;全部自留和部分自留將損失攤?cè)霠I業(yè)成本專用基金自保公司借入資金:應(yīng)急貸款、特別貸款等5第一節(jié)資產(chǎn)組合理論第二節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)管理——保險(xiǎn)出口信用保險(xiǎn)賒銷保險(xiǎn)貸款信用保險(xiǎn)個(gè)人借款信用保險(xiǎn)投資保險(xiǎn)6第一節(jié)資產(chǎn)組合理論第三節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)管理——現(xiàn)代方法現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)的管理手段主要包括:(一)交易所和清算所(二)信用衍生產(chǎn)品(三)信用證券化7第三節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)管理方法現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)的管理手段(一)交易所和清算所銀行、衍生工具交易商及其他金融機(jī)構(gòu)參與者之間有大量的交易,在他們每天交易的過程中都要承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn),交易所和清算所是降低這些風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)化手段交易所實(shí)施了以下一些規(guī)章措施來防止信用風(fēng)險(xiǎn):1、保證金要求2、逐日盯市制度:即每日清算收入或損失。3、頭寸限制清算所如何防范信用風(fēng)險(xiǎn)主要是參加有組織的清算所8第三節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)管理方法現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)的管理手段(二)信用衍生產(chǎn)品

1、利用期權(quán)對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)利用期權(quán)對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)的原理是:銀行在發(fā)放貸款時(shí),收取一種類似于貸款者資產(chǎn)看跌期權(quán)的出售者可以得到的報(bào)酬。這是因?yàn)?,銀行發(fā)放貸款時(shí),其風(fēng)險(xiǎn)等價(jià)于出售該貸款企業(yè)資產(chǎn)看跌期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。這樣,銀行就會(huì)尋求買入該企業(yè)資產(chǎn)的看跌期權(quán)來對(duì)沖這一風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)這種信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖方式的最早運(yùn)用是美國中西部的農(nóng)業(yè)貸款。為保證償還貸款,小麥農(nóng)場主被要求從芝加哥期權(quán)交易所購買看跌期權(quán),以這一期權(quán)作為向銀行貸款的抵押。如果小麥價(jià)格下降,那么小麥農(nóng)場主償還全部貸款的可能性下降,從而貸款的市場價(jià)值下降;與此同時(shí),小麥看跌期權(quán)的市場價(jià)格上升,從而抵消貸款市場價(jià)值的下降。圖1顯示了小麥看跌期權(quán)具有抵消性效應(yīng)9第三節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)管理方法現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)的管理手段(二)信用衍生產(chǎn)品1、利用期權(quán)對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)如圖所示,當(dāng)小麥價(jià)格為B時(shí),農(nóng)場主的資產(chǎn)(小麥)價(jià)值恰好保證能償還銀行貸款,同時(shí)小麥看跌期權(quán)的價(jià)值為零;當(dāng)小麥價(jià)格從B下降時(shí),銀行貸款的報(bào)酬下降,但是同時(shí)小麥看跌期權(quán)的價(jià)值上升;當(dāng)小麥價(jià)格從B上升時(shí),銀行貸款的報(bào)酬保持不變,同時(shí)小麥看跌期權(quán)的價(jià)值進(jìn)一步下降。但是,小麥看跌期權(quán)是由農(nóng)場主購買的,作為貸款的抵押,因此銀行貸款的報(bào)酬并不發(fā)生變化。此時(shí),農(nóng)場主的最大借貸成本是購買小麥看跌期權(quán)的價(jià)格。0支付或報(bào)酬小麥看跌期權(quán)的價(jià)值借款人資產(chǎn)B對(duì)農(nóng)場主貸款的報(bào)酬10第三節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)管理方法現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)的管理手段(二)信用衍生產(chǎn)品1、利用期權(quán)對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)上述對(duì)沖方法看上去很完美,但是存在著下列兩個(gè)問題:(1)農(nóng)場主可能由于個(gè)人的原因,而不是因?yàn)樾←渻r(jià)格的下降而違約。也就是說,這種方法只保證了貸款者的還款能力,但是對(duì)于貸款者的還款意愿卻沒有任何的保證??墒菑那懊嫖覀冎?,信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生是還款能力和還款意愿這兩者共同作用的結(jié)果。(2)農(nóng)場主要想獲得貸款必須購買看跌期權(quán),從而必須支付一定的期權(quán)費(fèi),使得農(nóng)場主貸款的成本上升。從農(nóng)場主的角度來看,他肯定不愿意這樣做。如果銀行強(qiáng)迫農(nóng)場主購買期權(quán)就有可能會(huì)損害銀行和農(nóng)場主的關(guān)系,農(nóng)場主也可以不選擇這家銀行貸款。11第三節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)管理方法現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)的管理手段(二)信用衍生產(chǎn)品1、利用期權(quán)對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)違約期權(quán):這種期權(quán)在貸款違約事件發(fā)生時(shí)支付確定的金額給期權(quán)購買者,從而對(duì)銀行予以一定補(bǔ)償?shù)钠跈?quán)。銀行可以在發(fā)放貸款的時(shí)候購買一個(gè)違約期權(quán),與該筆貸款的面值相對(duì)應(yīng)。當(dāng)貸款違約事件發(fā)生時(shí),期權(quán)出售者向銀行支付違約貸款的面值;如果貸款按照貸款協(xié)議得以清償,那么違約期權(quán)就自動(dòng)終止。因此,銀行的最大損失就是從期權(quán)出售者那里購買違約期權(quán)所支付的價(jià)格。這類期權(quán)還可以出現(xiàn)一些變體,比如,可以把某種關(guān)卡性的特點(diǎn)寫入該期權(quán)合約中。如果交易對(duì)手的信用質(zhì)量有所改善,比如說從B級(jí)上升到A級(jí),那么該違約期權(quán)就自動(dòng)中止。作為回報(bào),這種期權(quán)的出售價(jià)格應(yīng)該更低。12第三節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)管理方法信用違約期權(quán)信用違約期權(quán)是指在違約事件發(fā)生時(shí)支付確定的金額給期權(quán)購買者,對(duì)期權(quán)購買者的損失予以補(bǔ)償。銀行可以在發(fā)放貸款時(shí)購買一個(gè)信用違約期權(quán),與該筆貸款的面值相對(duì)應(yīng)。貸款違約事件發(fā)生時(shí),期權(quán)出售者向銀行支付違約損失(貸款面值扣除殘值后的余額),承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn);如果貸款到期得以清償,那么違約期權(quán)就自動(dòng)終止。因此,銀行的最大損失就是購買信用違約期權(quán)所支付的期權(quán)費(fèi)。13第一節(jié)資產(chǎn)組合理論+-違約損失損益

期權(quán)費(fèi)履約狀況未違約違約信用違約期權(quán)14第一節(jié)資產(chǎn)組合理論現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)的管理手段(二)信用衍生產(chǎn)品1、利用期權(quán)對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)貼水期權(quán):債券的發(fā)行者可以利用期權(quán)對(duì)平均信用風(fēng)險(xiǎn)貼水進(jìn)行套期保值。例如,A公司信用評(píng)級(jí)為BBB+1,它計(jì)劃在兩個(gè)月后發(fā)行總價(jià)值為100萬元的1年期債券。如果在這兩個(gè)月內(nèi)該公司的信用等級(jí)下降,那么它付給投資者的信用風(fēng)險(xiǎn)貼水就會(huì)上浮,則公司勢必要以更高的利率發(fā)行債券,融資成本必將升高。為防止此類情況的發(fā)生,A公司可以購入一個(gè)買入期權(quán),雙方約定在信用風(fēng)險(xiǎn)貼水上浮到一定限度后,由期權(quán)的出售方彌補(bǔ)相應(yīng)多出的費(fèi)用。因而,買入期權(quán)在信用貼水上升時(shí)可以使其購買者以固定利率借款而避免損失,利率下降時(shí)則可以享有相應(yīng)的好處。當(dāng)然,享有這樣權(quán)利的代價(jià)是要付出相應(yīng)的期權(quán)費(fèi)。15第三節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)管理方法現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)的管理手段(二)信用衍生產(chǎn)品2.利用互換對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)信用互換主要有兩類:總收益互換和違約互換。(1)總收益互換在總收益互換中,投資者接受原先屬于銀行的貸款或證券(一般是債券)的全部風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流(包括利息和手續(xù)費(fèi)等),同時(shí)支付給銀行一個(gè)確定的收益(比如LIBOR),一般情況下會(huì)在LIBOR基礎(chǔ)上加減一定的息差。與一般互換不同的是,銀行和投資者除了交換在互換期間的現(xiàn)金流之外,在貸款到期或者出現(xiàn)違約時(shí),還要結(jié)算貸款或債券的價(jià)差,計(jì)算公式事先在簽約時(shí)確定。如果到期時(shí),貸款或債券的市場價(jià)格出現(xiàn)升值,銀行將向投資者支付價(jià)差;反之,如果出現(xiàn)減值,則由投資者向銀行支付價(jià)差。16第三節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)管理方法總收益互換總收益互換是指按照特定的固定或浮動(dòng)利率互換支付利率的義務(wù)。在總收益互換中,信用保險(xiǎn)買方或總收益支付方將從信貸資產(chǎn)或“參照信用資產(chǎn)”處獲得的收益全部轉(zhuǎn)移給交易對(duì)手,即信用保險(xiǎn)賣方或總收益接受方,而得到一個(gè)事先約定的利率回報(bào),該利率可以是浮動(dòng)利率,也可以是固定利率。嚴(yán)格地說,總收益互換并不是一個(gè)純粹的信用互換,因?yàn)橛绊懶庞觅Y產(chǎn)總收益的并不僅僅只有信用風(fēng)險(xiǎn),其他一些因素,如利率、匯率等都會(huì)使收益發(fā)生波動(dòng),這樣,信用保險(xiǎn)買方通過總收益互換,不僅把信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去了,而且其他一些風(fēng)險(xiǎn),如市場風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等也都隨之被轉(zhuǎn)移了。在總收益互換合約中,參照信用資產(chǎn)的總收益一般被設(shè)定為以某個(gè)固定利率如倫敦同業(yè)銀行拆借利率LIBOR為基礎(chǔ)的收益,即LIBOR加上參照信用資產(chǎn)市場價(jià)值的變化。如果由于信用事件而使參照信用資產(chǎn)的市場價(jià)值下跌,那么信用保險(xiǎn)買方就會(huì)由于信貸資產(chǎn)市場價(jià)值的下降而遭受損失,但它在互換合約中所獲得的利率收入就有可能大于其支付的總收益,于是,兩者的差額便可以被用于沖銷它在信貸市場上的損失。

17第一節(jié)資產(chǎn)組合理論信用保險(xiǎn)買方總收益支付方信用保險(xiǎn)賣方總收益接受方信貸資產(chǎn)的總收益浮動(dòng)或固定利率基礎(chǔ)資產(chǎn)(參照信用方)資財(cái)回報(bào)貸款18第一節(jié)資產(chǎn)組合理論現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)的管理手段(二)信用衍生產(chǎn)品2.利用互換對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)信用互換主要有兩類:總收益互換和違約互換。(2)違約互換銀行在每一互換時(shí)期向作為交易對(duì)手的某一金融機(jī)構(gòu)支付一筆固定的費(fèi)用(類似于違約期權(quán)價(jià)格)。如果銀行的貸款并未違約,那么他從互換合約的交易對(duì)手那里就什么都得不到;如果該筆貸款發(fā)生違約的情況,那么互換合約的交易對(duì)手就要向其支付違約損失,支付的數(shù)額等于貸款的初始面值減去違約貸款在二級(jí)市場上的現(xiàn)值。在這里,一項(xiàng)純粹的信用互換就如同購入了一份信用保險(xiǎn),或者是一種多期的違約期權(quán)。19第三節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)管理方法信用違約互換信用違約互換指銀行或其他金融機(jī)構(gòu)通過向交易對(duì)手每年交付一定的費(fèi)用,將銀行的信貸資產(chǎn)和所持債券等一些基礎(chǔ)資產(chǎn)或“參照信用資產(chǎn)”的信用風(fēng)險(xiǎn)剝離,轉(zhuǎn)移這些資產(chǎn)因信用事件而產(chǎn)生的潛在損失。信用違約互換是最早出現(xiàn)的信用衍生工具,類似于傳統(tǒng)的信貸擔(dān)保,但它所涵蓋的范圍卻比信貸擔(dān)保要寬泛,信貸擔(dān)保只有在信貸違約事實(shí)上已經(jīng)發(fā)生時(shí)才能夠得到賠償,而信用違約互換則可以在任何信用事件發(fā)生下得到賠償,比如借款人信用等級(jí)下降、被認(rèn)為不能償付等。在信用違約互換中,信用保險(xiǎn)買方如果每年支付一定的費(fèi)用給信用保險(xiǎn)賣方,那么一旦信貸資產(chǎn)或參照信用方發(fā)生信用事件,它便可以從賣方那里得到事前約定的償付額度。這是一個(gè)雙贏的操作,銀行通過互換將對(duì)公司的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了賣方(如另一家銀行),使自己可以將更多的資本投入到收益率較大的領(lǐng)域,而賣方在獲得對(duì)公司信用敞口的同時(shí),也賺取了一筆信用貼水。信用違約互換僅僅剝離了信貸資產(chǎn)的內(nèi)在信用風(fēng)險(xiǎn),而將由其他因素引起的風(fēng)險(xiǎn)仍保留在原始資產(chǎn)內(nèi),如利率變動(dòng)所產(chǎn)生的市場風(fēng)險(xiǎn)。20第一節(jié)資產(chǎn)組合理論信用保險(xiǎn)買方信用保險(xiǎn)賣方每年支付X基點(diǎn)的費(fèi)用參照信用方發(fā)生信用事件時(shí)的或有償付基礎(chǔ)資產(chǎn)(參照信用方)資財(cái)回報(bào)貸款21第一節(jié)資產(chǎn)組合理論現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)的管理手段(二)信用衍生產(chǎn)品3.利用遠(yuǎn)期合約對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)信用遠(yuǎn)期合約是在貸款利率被確實(shí)以及貸款被發(fā)放以后,對(duì)沖貸款違約風(fēng)險(xiǎn)地增加的一種無期協(xié)議。信用遠(yuǎn)期合約為借款人發(fā)行的基準(zhǔn)債券(或貸款)明確規(guī)定一個(gè)信用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)差。合約的購買者承擔(dān)了借款企業(yè)基準(zhǔn)債券違約風(fēng)險(xiǎn)地的增加。22第三節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)管理方法現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)的管理手段(三)信用證券化近來,商業(yè)信貸或貸款證券化(如同

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