關(guān)聯(lián)并購對并購方股東價值的影響分析-基于中國上市公司的分析的中期報告

關(guān)聯(lián)并購對并購方股東價值的影響分析—基于中國上市公司的分析的中期報告[Abstract]本篇中期報告主要通過分析中國上市公司關(guān)聯(lián)并購案例，探討關(guān)聯(lián)并購對并購方股東價值的影響。分析發(fā)現(xiàn)，關(guān)聯(lián)并購具有投資回報率低、股東權(quán)益稀釋等風(fēng)險，但也可以通過公司規(guī)模擴(kuò)大、資源整合等方式實現(xiàn)價值增長。[Chapter1]關(guān)聯(lián)并購定義與特點關(guān)聯(lián)并購是指雙方公司在經(jīng)濟(jì)上具有一定關(guān)聯(lián)的情況下進(jìn)行的并購活動。具體來說，可以是同一行業(yè)內(nèi)的競爭對手、上下游公司或者是擁有相似客戶群的公司之間的并購活動。關(guān)聯(lián)并購相較于非關(guān)聯(lián)并購在以下方面表現(xiàn)出一定的特點：(1)公司間信息交換成本較低，易于得到對方信息；(2)雙方合作經(jīng)驗豐富，易于實現(xiàn)資源整合；(3)經(jīng)營風(fēng)險評估較為準(zhǔn)確，針對經(jīng)營風(fēng)險的控制措施相對成熟；(4)政府和行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對關(guān)聯(lián)并購的審批和監(jiān)管較為寬松。[Chapter2]關(guān)聯(lián)并購對并購方股東的影響(1)投資回報率下降根據(jù)對中國上市公司關(guān)聯(lián)并購案例的分析發(fā)現(xiàn)，關(guān)聯(lián)并購的投資回報率普遍低于非關(guān)聯(lián)并購。主要原因在于：一方面，在同一產(chǎn)業(yè)鏈上的公司可能會有相同的供應(yīng)商、客戶以及銷售渠道。因此，通過關(guān)聯(lián)并購互補資源的效益很難得到充分實現(xiàn)；另一方面，由于雙方公司的經(jīng)營模式相似，進(jìn)行整合可能造成激烈的內(nèi)部競爭，從而導(dǎo)致銷售增長乏力，投資回報率下降。(2)股東權(quán)益稀釋關(guān)聯(lián)并購中，一般是通過股票、現(xiàn)金或者是資產(chǎn)置換的方式實現(xiàn)交易。無論采用哪種方式，都會使得并購方的股東權(quán)益稀釋。(3)價值增長盡管關(guān)聯(lián)并購存在上述風(fēng)險，但也可以通過公司規(guī)模擴(kuò)大、資源整合等方式實現(xiàn)價值增長。例如：同一行業(yè)內(nèi)的公司合并，其規(guī)模增大可以帶來更多的經(jīng)濟(jì)效益；跨足產(chǎn)業(yè)鏈的公司合并，可以實現(xiàn)互補資源的共享，從而促進(jìn)企業(yè)的長期發(fā)展。[Chapter3]關(guān)聯(lián)并購案例分析(1)中國平安收購長安貨車案例買方：中國平安賣方：長安貨車交易金額：65.58億交易方式：通過發(fā)行股份、現(xiàn)金支付及其它方式收購目標(biāo)公司股份。價值評價：此次交易，長安貨車的凈資產(chǎn)為39.6億元，交易溢價率高達(dá)65.47%。交易完成后，平安控股將持有長安貨車總股本的51.85%。影響：此次交易，中國平安通過收購長安貨車，得以進(jìn)一步拓展汽車保險的市場份額。(2)中廣核電力收購四川能投電力控股有限公司案例買方：中廣核電力賣方：四川能投電力控股有限公司交易金額：60.76億元交易方式：以現(xiàn)金方式收購目標(biāo)公司持股。價值評價：此次交易，四川能投電力控股有限公司凈利潤為1.8億元。交易完成后，中廣核電力將直接持有四川能投電力控股有限公司51%的股權(quán)。影響：此次交易，中廣核電力可以通過收購四川能投電力控股有限公司，進(jìn)一步拓展清潔能源領(lǐng)域。[Conclusion]綜