公司理財(cái)（第3版）課件：公司理財(cái)概述

公司理財(cái)概述2Contents/目錄1.公司理財(cái)概述2.財(cái)務(wù)分析3.債券價(jià)值評(píng)估4.股票價(jià)值評(píng)估5.風(fēng)險(xiǎn)與收益6.資本成本7.投資決策8.資本結(jié)構(gòu)9.股利政策10.長期融資11.營運(yùn)資本管理12.經(jīng)濟(jì)增加值與價(jià)值管理31.1.1企業(yè)組織形式

獨(dú)資企業(yè)

合伙企業(yè)

公司制企業(yè)企業(yè)所有者獨(dú)資人

合伙人

股東資本來源個(gè)人儲(chǔ)蓄、銀行借款、利潤再投資

合伙人儲(chǔ)蓄、銀行借款、利潤再投資

股東共同出資、利潤再投資、發(fā)行股票、債券等債務(wù)責(zé)任獨(dú)資人承擔(dān)全部責(zé)任，責(zé)任無限

普通合伙人承擔(dān)無限責(zé)任；有限合伙人的責(zé)任僅限于其個(gè)人在合伙企業(yè)中的出資額

股東承擔(dān)有限責(zé)任，公司破產(chǎn)時(shí)，股東的損失以其在該公司的出資額為限收入企業(yè)的收入等于企業(yè)所有者收入

合伙人按照他們對(duì)合伙企業(yè)的出資比例分享利潤或分擔(dān)虧損

股東對(duì)公司的凈利潤擁有所有權(quán)所得稅：

納稅主體獨(dú)資人

合伙人

股份公司所得稅獨(dú)資人按收入課稅

按所得的分紅是各自繳納所得稅

雙重納稅：公司收入要征稅，分配給股東的紅利也要征稅存續(xù)期受制于企業(yè)所有者的生命期

普通合伙企業(yè)隨著一個(gè)普通合伙人的死亡或撤出而終止，有限合伙人可以通過出售其在企業(yè)中的權(quán)益而退出。

無限存續(xù)期4企業(yè)設(shè)立時(shí)初始資產(chǎn)負(fù)債表舉債經(jīng)營后的資產(chǎn)負(fù)債表5丁一擁有企業(yè)所有權(quán)丁一擁有企業(yè)及其資產(chǎn)的完全控制權(quán)（在法定范圍內(nèi)）丁一承擔(dān)企業(yè)投資的全部風(fēng)險(xiǎn)丁一保持企業(yè)所有權(quán)丁一控制企業(yè)的資產(chǎn)，但受銀行借款義務(wù)的約束銀行承擔(dān)一定的違約風(fēng)險(xiǎn)，丁一承擔(dān)其余全部剩余風(fēng)險(xiǎn)。1.1.1企業(yè)組織形式1.1.1企業(yè)組織形式企業(yè)發(fā)行新股后的資產(chǎn)負(fù)債表所有權(quán)、控制權(quán)分離丁一聘請(qǐng)經(jīng)理經(jīng)營企業(yè)丁一不再直接控制企業(yè)及其資產(chǎn)6企業(yè)不再歸丁一獨(dú)有丁一仍擁有控制權(quán)，但受銀行借款義務(wù)的約束。銀行承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)丁一和新股東分擔(dān)剩余的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。7財(cái)務(wù)管理目標(biāo)公司價(jià)值最大化股東財(cái)富最大化利潤最大化公司價(jià)值=債券市場(chǎng)價(jià)值+股票市場(chǎng)價(jià)值1.1.2企業(yè)目標(biāo)目標(biāo)與財(cái)務(wù)經(jīng)理職責(zé)

1.1.2企業(yè)目標(biāo)目標(biāo)與財(cái)務(wù)經(jīng)理職責(zé)

891.2.1資產(chǎn)負(fù)債表模式10靜態(tài)模式11長期投資固定資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債長期負(fù)債實(shí)收資本資本公積留存收益凈營運(yùn)資本投資投資方式投資收益資產(chǎn)結(jié)構(gòu)籌資籌資方式資本成本資本結(jié)構(gòu)流動(dòng)資產(chǎn)1.2.1資產(chǎn)負(fù)債表模式（靜態(tài)模式）121.2.1資產(chǎn)負(fù)債表模式（動(dòng)態(tài)模式）1.2.2契約模式：代理關(guān)系與治理1314股東、債權(quán)人、經(jīng)營者債權(quán)（D）股權(quán)（E）資產(chǎn)=產(chǎn)權(quán)固定索取權(quán)無投票權(quán)剩余索取權(quán)投票權(quán)法人財(cái)產(chǎn)(A)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)經(jīng)營權(quán)(M)OPM理論：公司在用別人的錢(OtherPeople’sMoney),無論是權(quán)益資本還是債務(wù)資本它人的錢不是免費(fèi)的（easymoney），必須要有回報(bào)公司利益相關(guān)者項(xiàng)目金額收入分配？銷售收入10000供應(yīng)商銷售成本6900銷售毛利3100銷售與管理費(fèi)800折舊與攤銷費(fèi)900其他費(fèi)用（捐贈(zèng)、環(huán)保）0社區(qū)、環(huán)境息稅前利潤1400利息費(fèi)用600債權(quán)人所得稅（45%）800政府優(yōu)先股股息360優(yōu)先股股東普通股凈利潤440普通股股東15利潤表模式16理想世界

股東

管理者選擇項(xiàng)目籌集資本支付股利債權(quán)人金融市場(chǎng)社會(huì)聘請(qǐng)與解聘股東大會(huì)董事會(huì)貸放資本債權(quán)人無風(fēng)險(xiǎn)信息股東財(cái)富最大化可追溯公司成本市場(chǎng)價(jià)格≈真實(shí)價(jià)值無社會(huì)成本17股東

經(jīng)營者選擇項(xiàng)目籌集資本支付股利債權(quán)人金融市場(chǎng)社會(huì)很少控制貸放資本債權(quán)人承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)被拖延或誤導(dǎo)性信息管理者謀私，損害股東利益市場(chǎng)價(jià)格≠真實(shí)價(jià)值波動(dòng)過大對(duì)消息過度敏感內(nèi)部人操作以及短視等無法追蹤公司成本較大的社會(huì)成本現(xiàn)實(shí)世界代理問題信息不對(duì)稱18股東

管理者選擇項(xiàng)目籌集資本支付股利債權(quán)人金融市場(chǎng)社會(huì)激勵(lì)機(jī)制代理權(quán)爭(zhēng)奪機(jī)構(gòu)投資者接管的威脅銀行/工業(yè)集團(tuán)貸放資本

債券契約提高信息質(zhì)量對(duì)誤導(dǎo)性信息的法律制裁活躍的交易市場(chǎng)-流動(dòng)性-低交易成本股東財(cái)富最大化市場(chǎng)價(jià)格=真實(shí)價(jià)值法律與限制“好公民”部分解決措施19金融市場(chǎng)的含義金融市場(chǎng)作用資本的籌措與投放分散風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)售市場(chǎng)降低交易成本確定金融資產(chǎn)價(jià)格201.3.1金融市場(chǎng)功能企業(yè)二級(jí)市場(chǎng)股票債券SueBob股票、債券現(xiàn)金一級(jí)市場(chǎng)投資與融資功能分散與轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金投資者211.3.2金融市場(chǎng)的類型22資金提供者資金需求者

現(xiàn)金債券利率利息收入利息費(fèi)用(10%)1.3.3金融資產(chǎn)價(jià)值特征：時(shí)間性與不確定性231.3.4有效市場(chǎng)類型弱式效率市場(chǎng)(Weak-FormEfficient)股票價(jià)格→歷史信息（價(jià)格和交易量）半強(qiáng)式效率市場(chǎng)(Semi-StrongFormEfficient)股票價(jià)格→歷史信息、已公開信息強(qiáng)式效率市場(chǎng)(Strong-FormEfficient)股票價(jià)格→歷史信息、已公開信息、未公開信息24有效市