華北理工財務風險分析與防范

摘要現(xiàn)代經(jīng)濟社會的高速發(fā)展，帶動了制藥行業(yè)的蓬勃發(fā)展，與此同時，消費者對醫(yī)藥制品的質(zhì)量有了更高的要求，國家對制藥行業(yè)也開始實施更為嚴格的管理制度。制藥行業(yè)的市場競爭越來越激烈，制藥企業(yè)難免會出現(xiàn)財務危機，因此，制藥企業(yè)必須要學會如何科學的控制與防范財務風險問題。本文以中國最大的制藥企業(yè)之一的華北制藥為研究對象，分析其過去五年的財務狀況，確定其是否存在籌資風險、投資風險、經(jīng)營風險和收益分配風險，并分析其成因，然后對此做出客觀合理的評價。通過這項研究，華北制藥具有潛在的財務風險，其存在不合理的資本結(jié)構(gòu)，低償債能力，不科學的投資決策，不完善的經(jīng)營管理和不合理的收益分配制度等一系列問題。本項研究一方面，可以提出科學合理控制和防范華北制藥財務風險的措施；另一方面，可以為其他制藥企業(yè)面臨財務風險問題時提供參考。關(guān)鍵詞華北制藥；財務風險；控制與防范AbstractTherapiddevelopmentofmoderneconomyandsocietyhasledtothevigorousdevelopmentofthepharmaceuticalindustry.Atthesametime,consumershavehigherrequirementsforthequalityofpharmaceuticalproducts,andthestatehasstartedtoimplementastrictermanagementsystemforthepharmaceuticalindustry.Themarketcompetitioninthepharmaceuticalindustryisbecomingmoreandmorefierce,anditisinevitableforpharmaceuticalcompaniestohavefinancialcrisis.Therefore,pharmaceuticalcompaniesmustlearnhowtoscientificallycontrolandpreventfinancialrisks.ThispapertakesNorthChinaPharmaceutical,oneofthelargestpharmaceuticalcompaniesinChina,astheresearchobject,analyzesitsfinancialstatusinthepastfiveyears,determineswhetherithasfinancingrisk,investmentrisk,businessriskandincomedistributionrisk,andanalyzesitscauses,andthenMakeanobjectiveandreasonableevaluation.Throughthisresearch,NorthChinaPharmaceuticalhaspotentialfinancialrisks,suchasunreasonablecapitalstructure,lowsolvency,unscientificinvestmentdecisions,imperfectbusinessmanagementandunreasonableincomedistributionsystem.Ontheonehand,thisstudycanproposemeasurestoscientificallyandreasonablycontrolandpreventfinancialrisksofNorthChinaPharmaceuticals;ontheotherhand,itcanprovidereferenceforotherpharmaceuticalcompaniestofacefinancialrisks.KeywordsNorthChinaPharmaceutical;Financialrisk;Controlandprevention目錄摘要 IAbstract II第1章緒論 11.1研究的背景及目的 11.1.1研究背景 11.1.2研究目的 11.2研究的主要內(nèi)容及方法 21.2.1研究的主要內(nèi)容 21.2.2研究的方法 21.3研究的意義 21.4本章小結(jié) 2第2章理論基礎 42.1財務風險的概念 42.2財務風險的類型 42.2.1籌資風險 42.2.2投資風險 42.2.3經(jīng)營風險 52.2.4收益分配風險 52.3財務風險的成因 52.4財務風險的應對策略 62.5本章小結(jié) 6第3章華北制藥財務風險的分析 73.1公司簡介 73.2基本財務狀況 73.3財務風險識別 83.3.1籌資風險識別 83.3.2投資風險識別 93.3.3經(jīng)營風險識別 93.3.4收益分配風險識別 103.4財務風險評價 113.5本章小結(jié) 11第4章華北制藥財務風險的成因 124.1從外部因素分析 124.1.1從行業(yè)政策層面分析 124.1.2從市場環(huán)境層面分析 124.2從內(nèi)部因素分析 134.2.1從資本結(jié)構(gòu)層面分析 134.2.1從管理制度層面分析 134.3本章總結(jié) 14第5章華北制藥財務風險的防范 155.1籌資風險措施 155.1.1調(diào)整資本結(jié)構(gòu) 155.1.2縮減負債規(guī)模 155.2投資風險措施 155.2.1增強自主創(chuàng)新能力 155.2.2優(yōu)化投資結(jié)構(gòu) 165.3經(jīng)營風險措施 165.3.1建立存貨管理機制 165.3.2建立應收賬款管理機制 175.4收益分配風險措施 175.5本章小結(jié) 18結(jié)論 19參考文獻 20謝辭 22第1章緒論1.1研究的背景及目的1.1.1研究背景新的世紀有新的氣象，我國一改往日貧窮落后的樣貌，經(jīng)濟發(fā)展速度愈來愈來快，人們的生活水平也愈來愈高，在衣食問題得到解決后，人們開始將目光投放到身體健康問題上，對醫(yī)藥產(chǎn)品的要求也愈來愈高。眾所周知，制藥工業(yè)是一個高利潤、高風險、競爭激烈的行業(yè)，很多制藥企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀不容樂觀，存在許多亟待解決的問題。在2018年，美國《醫(yī)藥經(jīng)理人》雜志發(fā)表了名為“全球50強制藥企業(yè)的榜單”。在這個榜單上，美國和日本遙遙領(lǐng)先，是全球制藥巨頭最多的國家，而中國卻沒有一家制藥公司上榜。由此可見，中國在制藥領(lǐng)域上遠遠落后于發(fā)達國家，制藥行業(yè)是一個高科技行業(yè)，需要先進的技術(shù)和相關(guān)專業(yè)人才。面對如此內(nèi)外交困的行業(yè)環(huán)境，我國的制藥企業(yè)應提高自身應對財務風險的能力，避免企業(yè)陷入財務困境，不斷增強財務管理能力。我國最大的制藥企業(yè)是華北制藥，該企業(yè)主要進行研發(fā)、生產(chǎn)和銷售醫(yī)藥化工產(chǎn)品及其相關(guān)的業(yè)務。經(jīng)過五十多年時間的建設，華北制藥一直在穩(wěn)步發(fā)展，企業(yè)規(guī)模也在不斷擴張，從一家單一產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的工廠，逐步發(fā)展到擁有三十多家子公司和多元投資主體的企業(yè)集團。本文的研究對象正是華北制藥，通過分析該企業(yè)近年來的財務狀況，找出在企業(yè)經(jīng)營過程中所潛伏存在的財務風險問題，并提出有效的防范措施，并針對同行業(yè)的其他制藥企業(yè)所面臨的財務風險問題，提供參考意義。1.1.2研究目的本文立足于財務風險分析與防范角度，以華北制藥為例，采用文獻研究法、定量分析法、定性分析法、實證分析法和個案研究法相結(jié)合的研究方法，通過相關(guān)理論基礎，進行實證和借鑒，提出操作可行的對策。因此，本文的研究目的為：1、對華北制藥企業(yè)現(xiàn)存的財務風險實施鑒別，進一步分析各項財務風險出現(xiàn)的原因，然后提出科學合理的建議與對策。2、對其他制藥企業(yè)的發(fā)展提供借鑒意義，提高我國制藥企業(yè)的核心競爭力和抗風險能力，使我國制藥企業(yè)在全球制藥市場上能夠有立足之地，加快我國由醫(yī)藥大國向醫(yī)藥強國的歷程推進。1.2研究的主要內(nèi)容及方法1.2.1研究的主要內(nèi)容本文研究的主要內(nèi)容是以華北制藥為例，根據(jù)公司財務狀況，重點從外部因素和內(nèi)部因素兩個方面分析企業(yè)所面臨的財務風險的類型及其成因，并提出相應的風險防范措施，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和經(jīng)營模式。1.2.2研究的方法本文采用了文獻研究法，定量分析法，定性分析法，實證分析法和個案研究法等五種研究方法。1、文獻研究法，通過對相關(guān)文獻的仔細查閱，從中獲得與財務風險的相關(guān)理論基礎。2、定量分析法，通過分析華北制藥近幾年的財務報表，利用具體數(shù)據(jù)，計算出華北制藥的各項財務指標及其數(shù)值。3、定性分析法，通過華北制藥過去和現(xiàn)在的相關(guān)財務狀況，對其財務發(fā)展變化規(guī)律做出判斷。4、實證分析法，找出華北制藥財務方面的潛在風險，并提出預防措施。5、個案研究法，以華北制藥為例進行研究。1.3研究的意義由于目前我國制藥行業(yè)中，許多制藥企業(yè)面對財務風險問題束手無策，究其原因是企業(yè)的財務系統(tǒng)不夠完善，管理制度也存在一定缺陷，企業(yè)的管理者無法正確認識到企業(yè)所存在的財務風險，防范財務風險的意識薄弱。從財務風險分析與防范這一特殊視角來研究華北制藥企業(yè)的經(jīng)營狀況，可以使企業(yè)的管理者學會從宏觀經(jīng)濟環(huán)境和行業(yè)競爭環(huán)境的方向來進行企業(yè)財務分析，從財務報表中找出潛在風險，提出具有前瞻性的對策；可以使企業(yè)的投資者能夠更好的分辨企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務狀況，降低投資風險，避免盲目投資；也可以使同行業(yè)的其他制藥企業(yè)借鑒應對財務風險的防范措施，可以促進其他制藥企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營和整個制藥行業(yè)的蓬勃發(fā)展。1.4本章小結(jié)本章主要闡述近幾年制藥行業(yè)蓬勃發(fā)展的廣闊前景和激烈的競爭環(huán)境，以及選取華北制藥為例的原因，總體歸納了本文研究的主要內(nèi)容和需要用到的研究主要方法。第2章理論基礎2.1財務風險的概念由于不同的學者有不同的觀點，財務風險的概念也是有變化的。一部分學者把風險總結(jié)為：公司損失的不確定性。另一部分學者則把風險總結(jié)為：既是損失的不確定性，又是利潤的不確定性。所以，為了更好鑒別這一概念，將其分為狹義風險和廣義風險。也就是說，狹義的財務風險是指公司的債務風險。這種觀點認為公司的為財務風險是和其負債經(jīng)營相聯(lián)系的。如果一個公司沒有背負大量的債務，那么該公司在經(jīng)營過程中也就不會產(chǎn)生風險。也就是說，廣義上的財務風險是指公司無法實現(xiàn)預期的業(yè)務目標，以及由于內(nèi)部環(huán)境，外部環(huán)境和資金運作中的各種因素的影響，最終導致?lián)p失出現(xiàn)的可能性。正是因為影響因素的不確定性，公司在運作過程中的每一個步驟，都有一定的概率會發(fā)生風險。本文主要從廣義的財務風險這個角度入手研究，分析華北制藥在經(jīng)營活動中遇到各項風險，如籌資風險，投資風險，經(jīng)營風險和收益分配風險。2.2財務風險的類型2.2.1籌資風險籌資風險是指公司大量借入外來資金，無法在規(guī)定日期內(nèi)清償外債，或者資金利用不合理導致公司利潤減少的可能性。公司在內(nèi)部因素和外部因素的干擾下，由于背負債務的種類和還款日期的不同，再加上資金使用不當，會加速籌資風險的發(fā)生。面對籌資風險，要先對其風險水平進行評估，制定正確的籌資決策，對籌資風險加以防范和控制。2.2.2投資風險投資風險是指公司在對一項項目進行投資的過程中，受到客戶的需求發(fā)生轉(zhuǎn)變、原材料不能及時供應等未知因素的影響，公司的資金狀況出現(xiàn)異常，導致投資該項目的最終收益與預期收益有不小的差距。公司發(fā)生投資風險有以下幾種情況：1、受到國家政策和行業(yè)政策的制約，使得項目無法正常運行，甚至只能停止該項目的進行。2、項目在運行過程中，原材料或者人工費用漲價，使得成本過高，所獲利潤減少，無法完成預期收益目標。3、項目未發(fā)生損失，正常運行，由于銀行利率的變動，使得收益率在利息率的影響下，不能達到預期利潤率。2.2.3經(jīng)營風險經(jīng)營風險又稱營業(yè)風險，是指公司在經(jīng)營運作過程中，資金周轉(zhuǎn)窒礙，大量資金積壓于供給，生產(chǎn)，銷售的某一環(huán)節(jié)中，資金的利用率和變現(xiàn)率低下，公司的價值受到貶值的可能性。本文研究的經(jīng)營風險為存貨變現(xiàn)風險及應收賬款風險。存貨變現(xiàn)風險是由于市場需求發(fā)生變化，大量產(chǎn)品銷售不出去，只能積壓倉庫的狀況。這樣會直接阻礙公司資金的流通，增加公司的管理成本。應收賬款變現(xiàn)風險是指在產(chǎn)品銷售過程中，許多客戶進行賒賬，這一部分的欠款又不能及時收回的狀況。這樣會在無形中拉長了公司的投資回報周期，催收賬款時也會增加一定的管理成本。2.2.4收益分配風險收益分配的風險是指公司把一段時間內(nèi)取得的收益分配給公司股東或者投入到接下來的項目工程中去，由此產(chǎn)生的風險。收益分配是位于公司財務運轉(zhuǎn)最末端的步驟，也是最為重要的一個步驟。分配是否合理直接影響公司的后續(xù)發(fā)展。當公司把大量收益都分配給股東時，將缺少大量資金投入到公司經(jīng)營當中，公司取得的利潤也會減少。當公司把大量收益都投入到公司經(jīng)營中去時，公司股東無法真正享有公司所帶來的收益，投資的積極性也會銳減。因此，公司必須對收益進行合理分配，既要維護好股東們的相關(guān)利益，又要促使公司現(xiàn)金活躍在各個環(huán)節(jié)中，確保公司的可持續(xù)發(fā)展。2.3財務風險的成因因為企業(yè)在經(jīng)營過程中，既受到外部環(huán)境因素的影響，又受到內(nèi)部環(huán)境因素的制約，所以企業(yè)的財務風險是由多種原因造成的。不同的財務風險是由不同的原因造成的。下面將論述一下企業(yè)財務風險產(chǎn)生的一般原因。1、企業(yè)產(chǎn)生財務風險的一個主要原因是；行業(yè)政策和市場需求的變化。每行每業(yè)都有自己的行業(yè)準則，企業(yè)作為市場經(jīng)濟的參與者，如果無法學會適應這些行業(yè)政策，便會寸步難行。不同的時間階段，市場的需求也不盡相同，企業(yè)如果不能推出深受廣大顧客喜歡的產(chǎn)品，也就無法獲得積極的經(jīng)濟效益。2、企業(yè)產(chǎn)生財務風險另一個主要原因是：高層管理人員沒法正確認識到財務風險的存在，防范意識不夠強。許多管理人員認為，只要企業(yè)正常經(jīng)營就不會引發(fā)財務風險，然而財務風險是無處不在的。正是由于缺乏風險意識，才更容易滋生財務危機。3、在進行財務決策時不夠科學合理。財務決策如果足夠正確，便會避免決策實行時一系列錯誤的發(fā)生。4、企業(yè)內(nèi)部財務管理關(guān)系不明確。各部門在使用企業(yè)資金時，會出現(xiàn)管理人員行使權(quán)力重復的情況，對資金的管理也過度重疊。企業(yè)的資金在內(nèi)部流通時，沒有專門的管理人員記錄資金的進出情況和保管留存資金，這就使得有些員工過度使用資金，使資金的周轉(zhuǎn)率下降。一些集團的子公司和母公司也沒有權(quán)責分明，無法有效地監(jiān)督對資金的使用。2.4財務風險的應對策略1、建立現(xiàn)金流量監(jiān)管體制，及時追回應收賬款。每個部門在使用現(xiàn)金時，要做好相關(guān)的記錄，建立現(xiàn)金使用檔案，妥善管理。要保證有足夠的現(xiàn)金用于投資各種項目和支付管理費用。對于客戶賒賬形成的應收賬款，在接近還款日時，派相關(guān)專業(yè)人員去上門要債，對于不按時還款的客戶將其列入到失信名單中，減少或直接放棄跟其的合作。2、控制經(jīng)濟收益的分配，建立健全股利分配機制。對于股利的分配要結(jié)合現(xiàn)階段企業(yè)的收益情況，既要滿足股東們的基本需求，又要對企業(yè)接下來的現(xiàn)金投入進行留存，使資金利用到最大化。3、優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，合理進行項目投資。拓寬企業(yè)的融資方式，不能只依靠銀行貸款或向其他公司借款等負債融資的方式。在進行項目投資時，要先考察該項目的投資收益和投資回報周期是否滿足企業(yè)經(jīng)營的需要。在有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)投資上，要有效地分配資金，可以適當減少對大型固定資產(chǎn)和在建工程的投資，更加對新產(chǎn)品研發(fā)的投資。4、加強對內(nèi)部管理人員的培訓，增強其防范財務風險的意識。在與其他公司合作時，要嚴格審核該公司是否是失信公司，還要進一步分析該公司的償債能力是否合格；當與其他公司借入款項時，要明確如果無法及時歸還借款所需承擔的責任。2.5本章小結(jié)本章采用文獻研究的方法，從廣義風險和狹義風險的角度來解釋財務風險的基本概念，并簡要描述了財務風險的四種類型，即籌資風險，投資風險，經(jīng)營風險和收益分配風險，以及這些財務風險的成因和應對策略。第3章華北制藥財務風險的分析3.1公司簡介華北制藥集團有限責任公司作為中國最大的制藥企業(yè)，它于1953年6月開始籌建，總投資7588萬元，于1958年6月全部投產(chǎn)。1994年在上海證券交易所上市(股票名稱：華北制藥600812)，注冊資本16.3億元。華藥集團資產(chǎn)總額為200億元，職工15000多人，下面擁有子（分）公司40多家，擁有微生物藥物國家工程研究中心，抗體藥物研制國家重點實驗室，抗生素酶催化與結(jié)晶技術(shù)國家地方聯(lián)合工程實驗室三個國家級創(chuàng)新平臺。主要產(chǎn)品涉及化工藥品，現(xiàn)代生物技術(shù)藥品，維生素及營養(yǎng)保健品，現(xiàn)代中藥，生物農(nóng)獸藥等領(lǐng)域近千種產(chǎn)品，醫(yī)治領(lǐng)域包括抗感染類，心腦血管類，腎病，抗腫瘤及免疫調(diào)節(jié)類等。主要生產(chǎn)單元的工藝路線、生產(chǎn)布局全部按照歐美現(xiàn)行版、中國新版GMP標準設計實施，擁有具備國際領(lǐng)先水平的現(xiàn)代化制藥生產(chǎn)平臺。在2018年世界品牌實驗室《中國500最具價值品牌》排行榜中，“華北制藥”品牌價值達到196.26億元，在醫(yī)藥行業(yè)業(yè)界排名第7。3.2基本財務狀況華北制藥過去五年的主要財務數(shù)據(jù)見表3-1。從該表格數(shù)據(jù)可以看出，在2014年至2018年五年期間，資產(chǎn)總額持續(xù)增加，負債總額也在持續(xù)增加，這說明企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模和負債規(guī)模也在不斷擴大。負債占企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的主要組成部分，這說明企業(yè)的負債率過高，償債能力會有所降低；所有者權(quán)益總額總體呈增長趨勢；營業(yè)收入呈波動變化趨勢，營業(yè)成本整體呈減少趨勢，凈利潤也是呈波動變化趨勢，這說明企業(yè)在經(jīng)營過程中存在一定的風險。表3-1華北制藥2014年-2018年主要財務數(shù)據(jù)（單位：萬元）20142015201620172018資產(chǎn)總額1,556,4081,599,7231,647,6251,715,1501,791,682負債總額1,031,7791,072,7501,118,4971,187,0931,240,478所有者權(quán)益總額524,630526,973529,128528,057551,203營業(yè)收入940,097790,250808,246770,912921,378營業(yè)成本787,691646,486651,782526,515532,666凈利潤3,1795,0855,1631,44414,582注：以上是來自于網(wǎng)易財經(jīng)的數(shù)據(jù)3.3財務風險識別3.3.1籌資風險識別為了對華北制藥進行籌資風險識別，本節(jié)主要從資本結(jié)構(gòu)和償債能力這兩個方面進行探討。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)內(nèi)部各種資本的構(gòu)成比例關(guān)系，反映了負債和所有者權(quán)益之間的構(gòu)成關(guān)系。識別籌資風險的一個重要方法是觀察公司的資本結(jié)構(gòu)是否合理。華北制藥過去五年的資本結(jié)構(gòu)見表3-2。從該表可以看出，2014年至2018年的五年間，負債總額逐年增加，資產(chǎn)負債率呈上升趨勢。這表明華北制藥具有較高的負債率和較大的債務壓力，這將增加籌資風險。產(chǎn)權(quán)比率整體上升，維持在200%左右，表明公司的經(jīng)營狀況相對穩(wěn)定。流動負債逐年增加，流動負債比波動變化。這表明企業(yè)的負債主要是短期負債，這在一定程度上增加了償還債務的風險。表3-2華北制藥2014年-2018年資本結(jié)構(gòu)表（單位：萬元）20142015201620172018資產(chǎn)總額1,556,4081,599,7231,647,6251,715,1501,791,682負債總額1,031,7791,072,7501,118,4971,187,0931,240,478資產(chǎn)負債率（%）66.2967.0667.8969.2169.24產(chǎn)權(quán)比率（%）流動負債187.12194.29204.36202.06208.58869,518883,141975,5291,038,3351,070,762流動負債比（%）84.2782.3287.2287.4786.32注：以上是來自于網(wǎng)易財經(jīng)的數(shù)據(jù)流動比率和速動比率都是衡量企業(yè)在短期內(nèi)清償貸款水平的指標。流動比率越高，企業(yè)的周轉(zhuǎn)能力越強，償付能力也越強，反之亦然。華北制藥過去五年的償付能力指標見表3-3。從該表可以看出，在2014年至2018年的五年間，流動比率波動，指標較低，低于標準值2，表明公司的償付能力較弱。速動比率也在波動，指標較低，低于標準值1，這也反映了企業(yè)的償付能力較弱。綜上所述，華北制藥的償債能力較弱，將引發(fā)籌資風險。表3-3華北制藥2014年-2018年償債能力指標（單位：%）20142015201620172018流動比率0.680.830.740.780.69速動比率0.480.610.570.580.49注：以上是來自于網(wǎng)易財經(jīng)的數(shù)據(jù)3.3.2投資風險識別本節(jié)主要從實物投資和金融投資兩方面對華北制藥進行投資風險識別。實物投資是指以建筑物、廠房、機器設備或其他物資等實物作為出資方式的投資。華北制藥過去五年的實物投資情況見表3-4。通過此表可以看出，在2014年至2018年五年間，華北制藥實物投資的規(guī)模較大。存貨、固定資產(chǎn)和在建工程為實物投資的主要組成部分，其中，存貨投資總體呈波動型增長趨勢，固定資產(chǎn)投資逐年增加，在建工程投資逐年減少。無形資產(chǎn)整體呈增長趨勢，但增長幅度不大，且無形資產(chǎn)比重仍然很小，這說明華北制藥在產(chǎn)品研發(fā)上投入較少。產(chǎn)品研發(fā)是企業(yè)取得利潤的一個不可或缺的環(huán)節(jié)，研發(fā)投入較少，企業(yè)的獲利能力也會較低，進而會引發(fā)企業(yè)的財務風險。表3-4華北制藥2014年-2018年實物投資情況表（單位：萬元）20142015201620172018存貨173,816172,408150,232173,139207,368固定資產(chǎn)975,244881,9401,010,7341,131,5011,130,328在建工程233,743213,788135,44761,421--無形資產(chǎn)32,09735,18134,83333,64037,598合計1,414,9001,303,3171,331,2461,399,7011,375,294無形資產(chǎn)比重（%）2.272.702.622.402.73注：以上是來自網(wǎng)易財經(jīng)的數(shù)據(jù)金融投資是指企業(yè)用資金購買股票、債券等金融資產(chǎn)獲取預期收益或股權(quán)的投資活動。華北制藥近五年的金融投資情況如表3-5所示。通過此表可以看出，在2014年-2018年五年間，長期股權(quán)投資逐年增長且占金融投資的比重最大，可供出售金融資產(chǎn)所占比重相對較小，因此，長期股權(quán)投資是企業(yè)獲取投資收益的重要來源。投資收益略有波動，但總體呈上升趨勢。金融資產(chǎn)的投資收益率波動較大，2015年至2017年，呈大幅度下降趨勢，這說明被投資對象的財務狀況變動較大，極其不穩(wěn)定，企業(yè)將面臨一定的投資風險。表3-5華北制藥2014年-2018年金融投資情況表（單位：萬元）20142015201620172018長期股權(quán)投資35,29038,48241,51265,24565,880可供出售金融資產(chǎn)1,8471,8471,8471,8471,847投資收益2,9784,1383,1023,7544,032金融資產(chǎn)投資收益率（%）8.0210.267.155.605.95注：以上是來自網(wǎng)易財經(jīng)的數(shù)據(jù)3.3.3經(jīng)營風險識別本節(jié)主要從兩個方面確定華北制藥的經(jīng)營風險：存貨周轉(zhuǎn)和應收賬款周轉(zhuǎn)。存貨周轉(zhuǎn)是指由于一些產(chǎn)品沒有賣出積壓在倉庫中，當該產(chǎn)品再次銷售時，要按照入庫時間的早晚進行出庫銷售。有了存貨才有了利潤，存貨周轉(zhuǎn)可以直接有效地刺激銷售。華北制藥過去五年的庫存周轉(zhuǎn)情況見表3-6。從該表中可以看出，2015年存貨總額和存貨增長率略有下降；2016年，這是一個顯著的下降趨勢；從2017年到2018年，這是一個穩(wěn)定的增長趨勢，表明該公司在存貨管理方面投入了大量資金。存貨周轉(zhuǎn)率呈波動下降趨勢，表明公司的存貨流動能力下降，導致庫存管理成本增加，企業(yè)財務風險也隨之增加。表3-6華北制藥2014年-2018年存貨周轉(zhuǎn)情況表（單位：萬元）20142015201620172018存貨總額173,816172,408150,232173,139207,368存貨增長率（%）14.5-0.81-12.8615.2519.77存貨周轉(zhuǎn)率（次）4.843.734.043.262.8注：以上是來自網(wǎng)易財經(jīng)的數(shù)據(jù)應收賬款是指企業(yè)在銷售產(chǎn)品時，客戶進行賒賬所形成的金額。由于種種原因，部分應收賬款無法收回，出現(xiàn)呆賬和壞賬，直接影響企業(yè)的經(jīng)濟利益。華北制藥過去五年應收賬款周轉(zhuǎn)情況見表3-7。通過此表可以看出，在2014年至2018年的五年間，應收賬款和應收賬款增長率整體呈下降趨勢，表明公司的應收賬款減少，從而使財務危機得到了一定程度的緩解。營業(yè)收入和營業(yè)增長率大幅波動。這表明公司的營業(yè)收入極不穩(wěn)定，在一定程度上影響公司的利潤和收益，可能造成財務風險。應收賬款占營業(yè)收入的比值在2014年至2016年呈上升趨勢，從2016年到2018年呈下降趨勢。應收賬款周轉(zhuǎn)率呈整體上升趨勢，但指標仍然偏低，表明企業(yè)資金管理水平低，資金仍然存在無法收回的風險。表3-7華北制藥2014年-2018年應收賬款周轉(zhuǎn)情況表（單位：萬元）20142015201620172018應收賬款141,644124,694130,446123,833120,003應收賬款增長率（%）-21.22-11.974.61-5.07-3.09營業(yè)收入940,097790,250808,246770,912921,378營業(yè)收入增長率（%）-24.42-15.942.28-4.6219.52應收賬款占營業(yè)收入的比值（%）15.0715.7816.1416.0613.02應收賬款周轉(zhuǎn)率（次）5.855.936.346.067.56注：以上是來自網(wǎng)易財經(jīng)的數(shù)據(jù)3.3.4收益分配風險識別收益分配位于企業(yè)財務管理過程中的最末端，直接影響企業(yè)的后續(xù)經(jīng)營和管理。華北制藥近五年的收益分配情況如表3-8所示。通過此表可以看出，在2014年至2018年五年間，企業(yè)的凈利潤逐年增長，但凈利潤增長率的波動較大，這說明企業(yè)的盈利能力及發(fā)展前景極其不穩(wěn)定，會導致企業(yè)的收益分配不合理，影響投資者和供應商之間的合作，增加企業(yè)的財務風險。表3-8華北制藥2014年-2018年收益分配情況表（單位：萬元）20142015201620172018 凈利潤 3,1795,0855,1631,44414,582凈利潤增長率（%）234.9259.951.54-72.04909.94注:以上是來自網(wǎng)易財經(jīng)的數(shù)據(jù)3.4財務風險評價根據(jù)上述對華北制藥現(xiàn)有財務風險的判定，現(xiàn)對其財務風險進行了以下評價：華北制藥的財務風險水平較高。其資本結(jié)構(gòu)不合理，償債能力低下，籌資風險較大；盈利能力較弱，新產(chǎn)品研發(fā)投入較低，要加強對投資風險的防范；存貨周轉(zhuǎn)率和應收賬款周轉(zhuǎn)率較低，資金回收困難，需要進一步防范經(jīng)營風險；收益分配不合理，資本積累量較低，收益分配風險較高。3.5本章小結(jié)本章主要介紹了華北制藥的公司狀況和基本財務狀況，運用定量分析法和定性分析法，通過對華北制藥財務報表的分析，從籌資風險，投資風險，經(jīng)營風險和收益分配風險這幾個方面識別并進行評價，找出了華北制藥現(xiàn)存的資本結(jié)構(gòu)失衡，償債能力較低，投資結(jié)構(gòu)失調(diào)，存貨和應收賬款管理不規(guī)范，收益分配制度不嚴謹?shù)葐栴}。第4章華北制藥財務風險的成因4.1從外部因素分析4.1.1從行業(yè)政策層面分析相對于其他行業(yè)，制藥行業(yè)與人們的生命健康安全息息相關(guān)，對一些防疫、救災和軍事活動有著重要的作用。因此，國家對制藥行業(yè)的監(jiān)管力度加大，制藥行業(yè)將受到國家政策制定的重大影響。在新醫(yī)改的十年間，國家每年都會提及降低藥價的相關(guān)政策，這在一定程度上縮減了制藥企業(yè)的利潤空間。而且伴隨著“兩票制”政策的實施，傳統(tǒng)的藥品代理制銷售模式受到?jīng)_擊，制藥企業(yè)不能再依靠區(qū)域代理商，管理成本增加，工作量也隨之增加，這就迫使制藥企業(yè)走上轉(zhuǎn)型之路，要不斷提高自身的競爭力近幾年，隨著消費者維權(quán)意識的增強和一系列醫(yī)療事故的發(fā)生，我國加強了對制藥企業(yè)的監(jiān)督和管理，絕不容許任何有質(zhì)量問題的藥品在市場上流通。2011年3月11日，我國開始實施新版GMP(藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范），新版GMP在管理和技術(shù)要求取得了比98版更大的進步，對藥品生產(chǎn)和質(zhì)量安全提出了更高的要求。制藥企業(yè)要想通過新標準的審批，必須提高自身的產(chǎn)品質(zhì)量。這樣就導致制藥企業(yè)不得不加大對產(chǎn)品的投入，產(chǎn)品的生產(chǎn)成本一旦增加，企業(yè)將面臨利潤降低的風險。4.1.2從市場環(huán)境層面分析經(jīng)濟的快速增長，人們收入水平的提升，再加上人口老齡化壓力的劇增，這一系列的社會現(xiàn)狀都會帶動醫(yī)療服務需求的提升，我國的制藥行業(yè)市場前景向好，這也就吸引了大量投資者。許多外國企業(yè)對中國醫(yī)藥工業(yè)的發(fā)展持樂觀態(tài)度，并加入了中國市場的競爭。這在一定程度上降低了國內(nèi)制藥企業(yè)的市場份額，嚴重影響了國內(nèi)制藥企業(yè)的生存空間和發(fā)展空間。而且外國企業(yè)擁有大量的資金和先進的技術(shù)支持，這是國內(nèi)制藥企業(yè)所不能媲美的，面對這樣強勁的競爭對手，國內(nèi)制藥企業(yè)一旦喪失市場份額，便會面臨嚴重的財務危機。國內(nèi)的制藥企業(yè)則在制藥行業(yè)中掀起了一波并購浪潮。據(jù)《中國醫(yī)藥行業(yè)深度調(diào)研與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》不完全統(tǒng)計，2016年，醫(yī)藥健康領(lǐng)域合并收購400余起，涉及金額1800多億元。并購浪潮持續(xù)至今，并購數(shù)量和并購金額屢屢創(chuàng)下新高。而制藥企業(yè)在并購過程中，所做出的并購定價、支付和融資等各項財務決策可能引發(fā)財務損失，這就導致并購存在一定的財務風險。4.2從內(nèi)部因素分析4.2.1從資本結(jié)構(gòu)層面分析華北制藥是一家國有控股公司。在其資本結(jié)構(gòu)中，國家股權(quán)的比例高達59.87%。正是由于國有控股公司的特殊地位，華北制藥獲得銀行貸款的難度較低，成本也低于其他制藥公司。因此，華北制藥更喜歡實行擴大債務規(guī)模的措施，為企業(yè)自身帶來更多的效益。然而，這導致公司以單一方式籌集資金，債務結(jié)構(gòu)主要基于短期負債，過度依賴銀行貸款，債務償還壓力增加，利息支出增加以及收益減少。與長期負債相比，短期負債具有以下優(yōu)勢：融資成本降低，貸款風險降低。因此，銀行不僅愿意發(fā)行短期貸款，而且公司也更愿意借入短期貸款。作為一家制藥公司，華北制藥投資周期長，投資回收期長。當公司在長期投資項目中投入了大量短期貸款時，將導致資金周轉(zhuǎn)失敗和資金鏈斷裂，這將使投資項目無法順利進行，導致財務風險，引發(fā)籌資風險和投資者的恐慌，嚴重損害了公司的品牌形象。華北制藥在固定資產(chǎn)上的投資規(guī)模較大，在無形資產(chǎn)上的投資規(guī)模較小。大量資金用于固定資產(chǎn)投資，其投資建設周期又長，原材料價格波動較大，無形中促使了收益的不穩(wěn)定，增加了投資風險。而且華北制藥對無形資產(chǎn)的投入較低，不利于在制藥行業(yè)中與其他國內(nèi)外的制藥企業(yè)競爭，一旦喪失競爭優(yōu)勢，企業(yè)的盈利能力就會有所下降，財務危機和財務風險也就接踵而至。4.2.1從管理制度層面分析隨著經(jīng)營規(guī)模的擴大，華北制藥增加了存貨數(shù)量，以滿足客戶的需求。雖然這確保了公司有足夠的存貨，但不合理的庫存管理系統(tǒng)將給公司帶來操作風險并造成經(jīng)濟損失。由于存貨周轉(zhuǎn)緩慢，流動性差，大量存貨不僅占用了大量資金，而且還阻礙了資金周轉(zhuǎn)，更增加了大量的管理成本，存貨在存儲過程也會造成貶值。企業(yè)缺乏庫存管理意識，無法建立健全的庫存管理系統(tǒng)，進一步引發(fā)財務風險，這是不可避免的。在應收賬款管理層面，華北制藥尚未建立客戶信用體系及其相關(guān)部門。為了拉攏一部分客戶，搶占市場份額，企業(yè)有大批的流動資金被客戶占用拖欠，大量應收賬款無法收回。正是由于不了解客戶是否能正常經(jīng)營、是否信用不高和是否能清償貨款，才導致企業(yè)將面臨應收賬款風險。而且企業(yè)應收賬款催收機制也不夠完善，許多銷售員工作效率低下，只注重自己的銷售業(yè)績，不及時追回客戶所欠貨款，收賬速度緩慢，收回賬款困難。這樣，企業(yè)的應收賬款就會越來越多地積累起來，產(chǎn)生壞賬和死賬，資金周轉(zhuǎn)緩慢，影響企業(yè)的正常經(jīng)營活動。4.3本章總結(jié)本章主要依據(jù)華北制藥的具體經(jīng)營狀況，從外部因素和內(nèi)部因素來分析該企業(yè)財務風險的成因。從行業(yè)政策層面分析可知，國家對制藥行業(yè)的監(jiān)管力度較大；從市場環(huán)境層面分析可知，國外制藥企業(yè)掠奪了大量市場空間，國內(nèi)制藥企業(yè)所掀起的并購浪潮存在一定的風險；從資本結(jié)構(gòu)層面分析可知，華北制藥籌資方式單一，以國有股權(quán)和短期負債為主，在無形資產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資比例上嚴重失衡；從管理制度層面分析可知，華北制藥大量積壓存貨，大量應收賬款也無法及時收回，沒有建立積極有效的財務管理制度。第5章華北制藥財務風險的防范5.1籌資風險措施5.1.1調(diào)整資本結(jié)構(gòu)通過上文的分析可知，華北制藥的資金主要來源于負債，因此，可以通過改變?nèi)谫Y方式來調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，由債務性融資為主向權(quán)益性融資轉(zhuǎn)變。股票是永久性的，沒有到期日，不需要退還，沒有還本付息的壓力，籌資風險較低。華北制藥可以提高股權(quán)融資的比例，按照企業(yè)的盈利能力向股東分發(fā)紅利。其次，華北制藥還要注重自身的資本積累。在開發(fā)新產(chǎn)品的過程中，將更多的研發(fā)資金用于發(fā)展前景良好的領(lǐng)域內(nèi)；建立科學合理的財務制度，在各項財務收支上制止資金亂用的現(xiàn)象；要及時清理存貨，一旦積壓存貨就會影響現(xiàn)金的使用；通過延長還款日期或者減少賒賬日期，來保證企業(yè)的資金充足。5.1.2縮減負債規(guī)模通過對華北制藥的負債分析，發(fā)現(xiàn)流動負債的比例過高，流動負債比在過去五年間一直保持在85%以上，大大加深了企業(yè)的籌資風險。因此，可以減少短期負債，增加長期負債的比例，增加流動資金。企業(yè)可以利用財務杠桿的基本原理，來保持企業(yè)的收入增長和負債增長的平衡。近幾年，華北制藥的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模在不斷擴大，導致該企業(yè)的負債規(guī)模也在不斷擴大。企業(yè)應適度放慢擴張的腳步，減少投資建設固定資產(chǎn)的相關(guān)工程，根據(jù)自身的經(jīng)營狀況及時償還債務，縮減負債規(guī)模，優(yōu)化自身的資本結(jié)構(gòu)。5.2投資風險措施5.2.1增強自主創(chuàng)新能力創(chuàng)新是一個企業(yè)的核心，是一個企業(yè)健康發(fā)展的不竭動力。如果喪失了創(chuàng)新，企業(yè)也就不能擴大自己的發(fā)展空間，也就不能保障自己的生存空間。所以，只有企業(yè)提高自身的自主創(chuàng)新能力，才能在激烈的市場競爭中脫穎而出，才能增加經(jīng)營收益，維持企業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展。通過上文的分析可知，華北制藥對新產(chǎn)品的研發(fā)投資較少，這樣勢必會造成企業(yè)自主能力薄弱的情況。因此，要將新產(chǎn)品的研發(fā)列入到企業(yè)的發(fā)展計劃當中，使企業(yè)的管理者能夠認識到自主創(chuàng)新的重要性，使董事會的股東認可對于產(chǎn)品研發(fā)投入的行為。還可以創(chuàng)立產(chǎn)品研發(fā)激勵機制，對于積極參與產(chǎn)品研發(fā)或?qū)π庐a(chǎn)品研發(fā)提出合理建議的技術(shù)人員，予以一定的嘉獎，提高技術(shù)人員的工作積極性，加速新產(chǎn)品的研發(fā)進程。此外，還要擴充技術(shù)人員隊伍，加大對技術(shù)人員的培養(yǎng)力度，加大對新產(chǎn)品研發(fā)的資金投入，提高企業(yè)的競爭能力，增強企業(yè)的自主創(chuàng)新能力。5.2.2優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)從以上幾點可以看出，華北制藥的投資結(jié)構(gòu)不合理，固定資產(chǎn)投資比例過大，將引發(fā)企業(yè)的投資風險。投資不是盲目跟風，看中哪個項目投資就哪個項目。投資是有目的的投資，所有的投資項目應基于積極對的市場調(diào)查之上。首先，要積極開展市場調(diào)查，了解現(xiàn)階段的市場行情，根據(jù)企業(yè)自身的經(jīng)營狀況，制定合理的投資計劃，多投資一些風險較低卻又有廣闊市場的項目，避免投資易積壓資金的項目。注意投資周期時長，不要頻繁多次投資，要保證資金的穩(wěn)定運轉(zhuǎn)，提高資金的利用效率。其次，要建立一套完備的投資機制。企業(yè)的管理者不能只追求企業(yè)的經(jīng)濟效益，而忽視企業(yè)的潛在風險，投資決策的制定應更為謹慎。一個投資決策的制定和實施過程中，大部分管理者都要積極投入?yún)⑴c，在審核投資決策時，要加大力度，合理分析投資決策的可行性。加強對投資項目的監(jiān)督和管理，確保投資該項目能達到企業(yè)的預期收益。5.3經(jīng)營風險措施5.3.1建立存貨管理機制通過以上分析可知，存貨的大量積壓會導致企業(yè)的經(jīng)營成本增加，因此，存貨管理也是企業(yè)財務活動中重要的一項，要想減少財務損失，規(guī)避財務風險，必須建立科學合理的存貨管理機制。首先，要加強存貨管理力度，培養(yǎng)一批專業(yè)人員在倉庫管理存貨。當存貨存放時間較長時，相關(guān)負責人員要多多注意存貨的質(zhì)量情況，一旦發(fā)生損害或質(zhì)變，要及時記錄并處理，避免擴大存貨損失。加強對存貨管理人員的培訓，提高其綜合素質(zhì)和存貨管理的水平。其次，要增加存貨的管理預算。由于存貨具有易積壓、流動性差的特點，因此在采購原材料時要考慮價格上漲的問題，合理制定采購預算，科學謹慎的決策，避免影響資金的周轉(zhuǎn)。最后，要提高采購人員的綜合素質(zhì)。多帶領(lǐng)采購人員開展市場勘察活動，使采購人員了解市場行情，在采購原材料的時候可以做出準確有效的判斷。還要提高采購人員的溝通能力，當采購人員與供應商溝通時，能夠合理議價，減少采購成本；當采購人員與管理者溝通時，要積極反饋不同季節(jié)不同藥品的銷售情況，對新季度的采購計劃提出合理化建議，優(yōu)化采購目標，增加采購收益。5.3.2建立應收賬款管理機制通過對華北制藥的應收賬款分析，發(fā)現(xiàn)應收賬款的金額逐年減少，應收賬款規(guī)模逐年縮小，但應收賬款的周轉(zhuǎn)率仍然較低，因此必須建立應收賬款管理機制，來進一步規(guī)避經(jīng)營風險。首先，要建立客戶信用等級評價制度。通過合理合法的渠道獲取客戶的經(jīng)營狀況，并根據(jù)其經(jīng)營狀況判斷其償債能力的大小，以此作為借給客戶短期貸款還是長期貸款的依據(jù)。當與客戶發(fā)生借貸交易時，要及時記錄交易情況，并觀察其是否有拖欠借款的行為。通過以上分析，劃分客戶的信用，成立專門的客戶服務部門，建立客戶信用檔案，妥善管理，對信用評級較低的客戶要及時催收貨款，或者取消對其的借貸業(yè)務。其次，要完善銷售人員的銷售體系。在日益激烈的市場競爭中，華北制藥不能盲目追求眼前利益，有長遠發(fā)展的目光，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)，將企業(yè)的銷售業(yè)績與長遠利益相結(jié)合。禁止將銷售業(yè)績作為銷售人員的唯一評價標準，將應收賬款的回收與銷售人員的業(yè)績掛鉤，鼓勵銷售人員及時收回貸款，加快應收賬款周轉(zhuǎn)率，避免出現(xiàn)財務危機。建立嚴格的壞賬審查制度，設立專人負責壞賬審查，一旦出現(xiàn)問題，就要嚴格責問相關(guān)管理人員，從而減輕銷售人員的壓力，大大提高銷售人員的工作積極性。5.4收益分配風險措施收益分配在企業(yè)財務活動中是不可或缺的一個步驟，收益分配能否公平，關(guān)系著企業(yè)的經(jīng)營狀況，影響企業(yè)中每個管理者之間的關(guān)系。只有建立正確的收益分配機制，才能避免企業(yè)財務風險的發(fā)生。首先，規(guī)劃科學合理的收益分配機制。當企業(yè)經(jīng)營處于良好狀態(tài)且現(xiàn)金流充足時，可以建立額外的激勵分配機制，讓投資者感受到公司良好的經(jīng)營效益，極大地調(diào)動投資者的投資熱情。當經(jīng)營形勢不穩(wěn)定，資金周轉(zhuǎn)率低時，有必要完成最基本的股息分配，保護投資者的投資收益，在投資者面前樹立良好形象，避免投資者出現(xiàn)恐慌，增加投資者的投資信心。其次，要實施對現(xiàn)金流入的控制。將利潤收益投入到風險較低、回報率較高的經(jīng)營項目中去，避免將大量資金積壓在一個長期經(jīng)營項目中。這樣可以有效提高資金利用率，減輕企業(yè)負債壓力，提高資金周轉(zhuǎn)率，有效規(guī)避收益分配所帶來的財務風險。5.5本章小結(jié)本章主要從籌資風險，投資風險，經(jīng)營風險和收益分配風險這幾個層面，找出華北制藥的問題所在，提出防范財務風險的措施。從籌資風險措施來看，要提高股權(quán)融資的比例，及時清理存貨，減少短期負債的比例；從投資風險措施來看，要加強對新產(chǎn)品研發(fā)的投資，投資項目前要事先進行市場調(diào)研；從經(jīng)營風險措施來看，要加強對庫存商品的管理，及時督促管理人員收回貨款；從收益分配風險來看，要科學合理地分配收益，積極調(diào)控經(jīng)營項目中的現(xiàn)金流入。結(jié)論本文基于財務風險的基本理論，確定華北制藥中籌資風險，投資風險，經(jīng)營風險以及收益分配風險的存在，綜合評價其風險水平，最后針對各項財務風險提出合理有效的防范措施。為避免出現(xiàn)財務風險，優(yōu)化企業(yè)的經(jīng)營結(jié)構(gòu)，以及其他制藥企業(yè)應對財務風險時提供參考意義。本文的研究結(jié)論如下：（1）經(jīng)過對華北制藥的財務報表進行分析，辨別籌資風險，投資風險，經(jīng)營風險和收益分配風險的水平。通過以上分析，得出華北制藥存在資本結(jié)構(gòu)失衡，籌資方式不夠多元化，清償借款的水平較低，投資結(jié)構(gòu)不合理，固定資產(chǎn)投資比重過大，投資收益不具有穩(wěn)定性，存貨及應收賬款的周轉(zhuǎn)率較低，現(xiàn)金流動不暢通，收益分配制度不科學等問題，財務風險水平較高。（2）企業(yè)的財務風險主要是因為企業(yè)外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境中的各種未知因素造成的，它會使企業(yè)的最終收益達不到預期收益。通過對華北制藥過去五年的財務風險分析，可以看出華北制藥的財務風險主要是受到于國家行業(yè)政策的制約，加上激烈的市場競爭環(huán)境，自身的創(chuàng)新能力以及競爭力不足。負債是資本結(jié)構(gòu)的重要組成部分且債務規(guī)模過大。流動負債比例過大，新產(chǎn)品研發(fā)投入相對較小，投資結(jié)構(gòu)單一，投資趨于回報周期過長的固定資產(chǎn)，存貨管理機制不完善，應收賬