海外核心資產(chǎn)巡禮-印度尼西亞

圖表17：2023年印尼制造業(yè)細(xì)分行業(yè)產(chǎn)值貢獻(xiàn)度 13圖表18：1980~2002年印尼制造業(yè)產(chǎn)品的出口構(gòu)成 14圖表19：20世紀(jì)60-90年代，印尼制造業(yè)增速顯著高于GDP增速 14圖表20：基礎(chǔ)制造業(yè)龍頭標(biāo)的一覽 14圖表21：紡織業(yè)龍頭標(biāo)的一覽 14圖表22：各部門增加值占GDP比重 15圖表23：印尼棕櫚油產(chǎn)量居世界首位（2022年） 15圖表24：印尼水稻產(chǎn)量居世界第四（2022年） 15圖表25：農(nóng)林牧漁龍頭標(biāo)的一覽 16圖表26：近年來(lái)煤炭出口額占全國(guó)出口總額的比重上升至16%左右 16圖表27：近兩年煤炭開(kāi)采在印尼采礦業(yè)GDP中占比均在50%以上 16圖表28：2022年主要國(guó)家鎳礦儲(chǔ)量 17圖表29：2022年主要國(guó)家鎳礦產(chǎn)量 17圖表30：印尼鎳業(yè)政策一覽 18圖表31：采礦業(yè)龍頭標(biāo)的一覽 18圖表32：前往印尼的每人每次旅游花費(fèi)穩(wěn)步提升 19圖表33：旅游業(yè)為印尼創(chuàng)造了大量就業(yè)機(jī)會(huì) 19圖表34：疫情前，印尼外國(guó)訪客人數(shù)年增速保持在10%左右 19圖表35：印尼來(lái)訪游客以亞太及東盟地區(qū)國(guó)家為主 19圖表36：旅游龍頭標(biāo)的一覽 20圖表37：中國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程的深化伴隨人民生活水平的提高 21圖表38：中國(guó)中等收入群體逐步擴(kuò)大 21圖表39：除住房、汽車外，中國(guó)城鎮(zhèn)化過(guò)程中居民對(duì)于服飾、教育、文娛等分項(xiàng)的占比大幅提升 21圖表40：印尼人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值相當(dāng)于2010年左右的中國(guó) 22圖表41：印尼目前的城市化率接近60% 22圖表42：印尼官方口徑下城市化率占比僅為22%，城鎮(zhèn)化潛力較大 22圖表43：制造業(yè)、農(nóng)林牧漁、采礦等構(gòu)筑印尼經(jīng)濟(jì)支柱 23圖表44：（預(yù)測(cè)）2030年世界建筑業(yè)前十大市場(chǎng)（以2017年美元不變價(jià)計(jì)） 24圖表45：建筑龍頭標(biāo)的一覽 24圖表46：2022年前十大水泥生產(chǎn)國(guó)中，印度尼西亞排名第七 24圖表47：2022年印度尼西亞水泥廠產(chǎn)能居世界第六 24圖表48：水泥龍頭標(biāo)的一覽 25圖表49：近年來(lái)印尼鋼鐵出口量大幅提升 25圖表50：2000-2020年，鋼鐵產(chǎn)能明顯提升 25圖表51：鋼鐵龍頭標(biāo)的一覽 25圖表52：新興城市未來(lái)有望對(duì)印尼消費(fèi)支出貢獻(xiàn)可觀份額（2022年） 27圖表53：食品飲料龍頭標(biāo)的一覽 27圖表54：印尼作為新興的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)，與中美差距較大 28圖表55：印尼的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)潛力較大 28圖表56：印尼互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)龍頭標(biāo)的一覽 29圖表57：印尼的電商市場(chǎng)規(guī)模在東南亞排名第一（2022年） 29圖表58：印尼網(wǎng)購(gòu)者數(shù)量及滲透率變化情況 30圖表59：疫情前后印尼互聯(lián)網(wǎng)人均使用時(shí)長(zhǎng)變化情況 30圖表60：印尼網(wǎng)購(gòu)者年齡分布 30圖表61：印尼電商市場(chǎng)龍頭標(biāo)的一覽 30圖表62：印尼新能源汽車市場(chǎng)基本被外資壟斷 31圖表63：印尼新能源汽車激勵(lì)政策 31圖表64：2019-2022年印尼新能源汽車銷量及增長(zhǎng)率 31圖表65：2020-2022年印尼新能源汽車種類份額 31印尼——經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)崛起的東南亞大國(guó)經(jīng)濟(jì)總量：印尼成為東盟經(jīng)濟(jì)重要的增長(zhǎng)極作為東盟最大的經(jīng)濟(jì)體，近年來(lái)印尼經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁。從規(guī)模來(lái)看，2022年，印度尼西亞的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值總量達(dá)1.32萬(wàn)億美元，位于東盟第一、亞洲第五、全球第十六名；人均國(guó)民總收入（GNI）約4680美元，處于世界銀行劃定的中高收入水平，在東盟排名第五，位列新加坡、文萊、馬來(lái)西亞、泰國(guó)之后。從增速來(lái)看，2022GDP5.31%，2013年以來(lái)新高。從經(jīng)濟(jì)韌性來(lái)看，2010GDP4.8%，在區(qū)域內(nèi)體量相近的經(jīng)濟(jì)體中穩(wěn)定保持前三，且在全球經(jīng)濟(jì)放緩周期中依舊保持較高韌性。圖表1：印尼國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值長(zhǎng)期領(lǐng)先于東各國(guó) 圖表2：人均國(guó)民總收入來(lái)看，印尼在東中排名第五元）文萊元）文萊 越南柬埔寨緬甸印度尼西亞 菲律賓 泰國(guó) 新加坡馬來(lái)西亞 老撾15,000

（美元） 文萊 越南 老撾 菲律新加坡 東帝汶 泰國(guó) 印尼柬埔寨 馬來(lái)西亞 緬甸10,000

60,000

80,00080,000 40,000文萊5,0000

20,00020002002200020022003200420052006200720082009201020112012201320152016201720182019202020212022

馬來(lái)西亞泰國(guó)200020022000200220032004200520062007200920102011201220132014201620172018201920202021資料來(lái)源：CEIC， 資料來(lái)源：，印尼產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)較為均衡，工業(yè)、服務(wù)業(yè)雙極支撐其經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2022年，印尼第一、二、三產(chǎn)業(yè)的不變價(jià)增加值占總GDP的比重分別為13%、39%、47%。積極謀求第一產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，以追求可持續(xù)發(fā)展。8000萬(wàn)公頃的耕地，從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的人口約有4200萬(wàn)，農(nóng)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)中具有重要地位，但由80%70%1分散式經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程較慢，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)率常年低于印尼GDP增速。21年，印尼政府發(fā)布“1—24的10個(gè)重點(diǎn)發(fā)展行業(yè)，以提升農(nóng)業(yè)的創(chuàng)新型、競(jìng)爭(zhēng)性及可持續(xù)性，加速推動(dòng)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化。第二產(chǎn)業(yè)方面，2060但在2000年以來(lái)去工業(yè)化及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)的影響下，工業(yè)產(chǎn)值對(duì)GDPGDP200232%峰值下降202218%。第三產(chǎn)業(yè)快速崛起成為印尼的支柱產(chǎn)業(yè)。2012年，印尼實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的全面調(diào)整，服務(wù)業(yè)產(chǎn)值占GDP心產(chǎn)業(yè)。農(nóng)業(yè)工業(yè)服務(wù)業(yè)圖表農(nóng)業(yè)工業(yè)服務(wù)業(yè)2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022資料來(lái)源：，全球分工：印尼在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位較低，以低附加值的產(chǎn)品出口為主印尼在全球產(chǎn)業(yè)鏈中處于中下游水平，整體的分工參與度較低，且以出口低附加值產(chǎn)品為主。具體來(lái)看，全球價(jià)值鏈地位維度，UIBEGVC（全球價(jià)值鏈）數(shù)據(jù)，我們用前向參與度（即出口中用于繼續(xù)加工的中間品的比例）-后向參與度（即從其他經(jīng)濟(jì)體中采購(gòu)的中間品的比例）來(lái)表征經(jīng)濟(jì)體在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的位置，一般而言技術(shù)壁壘較高的經(jīng)濟(jì)體在全球價(jià)值鏈中所處的地位較為靠前。印度尼西亞在全球價(jià)值鏈中處于中下游地位，與上個(gè)世紀(jì)九十年代相比沒(méi)有明顯進(jìn)步，但相比其他東南亞國(guó)家而言處于上游。參與度維度，我們用前向參與度+后向參與度來(lái)表征經(jīng)濟(jì)體在全球分工中的總參與度。不論是相比于全球主要經(jīng)濟(jì)體還是東南亞內(nèi)部，印尼在全球分工中的參與度均靠后。2007年以來(lái)，印尼的分工參與度中前向參與度始終高于后向，顯示出印尼參與全球經(jīng)濟(jì)時(shí)出口中間品的比例較高，以前向參與為主。圖表4：印尼在全球產(chǎn)業(yè)鏈中處中下游地，但高于東南亞其他各國(guó) 圖表5：印尼經(jīng)濟(jì)的前向參與度高于后向且呈逐年下降趨勢(shì)全球產(chǎn)業(yè)鏈位置全球產(chǎn)業(yè)鏈位置(0.5)(1.0)(1.5)200720082009201020112012201320142015200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021

美國(guó)印尼美國(guó)印尼日本中國(guó)文萊菲律賓 韓國(guó)馬來(lái)西亞泰國(guó)新加坡1030 40 50 60 70全球產(chǎn)業(yè)鏈參與度

前向參與度（%） 后向參與度（%）注：全球產(chǎn)業(yè)鏈參與度=前向參與度+后向參與度；全球產(chǎn)業(yè)鏈位置=前向參與度-后向參與度；氣泡大小表示全球商品出口份額占比資料來(lái)源：UIBE，

資料來(lái)源：UIBE，增長(zhǎng)引擎：內(nèi)需為核心驅(qū)動(dòng)力，后疫情時(shí)代的出口帶來(lái)經(jīng)濟(jì)新增量在龐大的人口基數(shù)支撐下，國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎。2023年，印尼721GDP56%。印尼國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)展空間較大，人口紅利帶來(lái)的寬基數(shù)及逐漸提升的消費(fèi)能力或?yàn)楹诵膬?yōu)勢(shì)：1）人口紅利帶來(lái)消費(fèi)潛力。印尼是世界第四人口大國(guó)，居民平均年齡為3歲。在其8約占三分之一，他們對(duì)新鮮事物的接受度更高、好奇心更強(qiáng)，購(gòu)物欲更旺盛。2）印尼人均消費(fèi)能力不斷提高。據(jù)財(cái)務(wù)局統(tǒng)計(jì)，印尼有35%的人口月均消費(fèi)超過(guò)200萬(wàn)印尼盾（1000元查（SUSENAS）顯示，20227200萬(wàn)1.2826%47%。根據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，上述群體每天的消費(fèi)支出3.338美元，貢獻(xiàn)了全國(guó)近一半的消費(fèi)量。疫情爆發(fā)沖擊國(guó)內(nèi)需求，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度增大。2010-2019年期間，印尼凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)較小。疫情爆發(fā)后，受疲軟的國(guó)內(nèi)需求拖累，印尼經(jīng)濟(jì)低迷，2020GDP陷入負(fù)增長(zhǎng)（-%。1年，全球大宗商品需求逐步恢復(fù)推動(dòng)價(jià)格快速上漲，印尼作為大宗商品出口國(guó)（棕櫚油、煤炭、鎳，后文亦會(huì)詳細(xì)闡述，出口大幅增長(zhǎng)%，貿(mào)易353.415年來(lái)新高。相比之下，國(guó)內(nèi)需求修復(fù)略顯緩慢，國(guó)內(nèi)消2.02%，出口代替消費(fèi)成為后疫情時(shí)代扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)的重要力量。圖表6：印尼經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要來(lái)源于內(nèi)需續(xù)費(fèi)，近年來(lái)凈出口拉動(dòng)比例上升居民消費(fèi) 政府消費(fèi) 資本形成總額 非盈利機(jī)構(gòu)消費(fèi) 凈出口201020112012201320142015201620172018201920202021202220232023201020112012201320142015201620172018201920202021202220232023資料來(lái)源：，人口紅利：基數(shù)龐大且結(jié)構(gòu)年輕化，人口紅利優(yōu)勢(shì)盡顯印尼人口基數(shù)龐大且結(jié)構(gòu)年輕化，勞動(dòng)力資源豐富。從規(guī)模來(lái)看，2022年，印尼人口總2.7820453.24億人。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，印尼人口結(jié)構(gòu)年輕化，15歲以下人25.2%，15-6467.9%28.3。根據(jù)聯(lián)合國(guó)估算，15-642030年，為印尼帶來(lái)長(zhǎng)期且穩(wěn)定的人口紅利。印尼龐大的人口總量為其帶來(lái)充沛且低價(jià)的勞動(dòng)力供給。與東盟各國(guó)對(duì)比，印尼的勞動(dòng)參與率并不具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，但龐大的人口總量支撐其勞動(dòng)人口遙遙領(lǐng)先于東盟其他國(guó)家。截至202381.3969.48%5.32%。分年齡段，各年齡層中以-9歲勞動(dòng)參與率最高，為%；其次為-4歲（.3%最低為-9歲（%。分產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，統(tǒng)計(jì)1年以來(lái)印度第一、二、三產(chǎn)業(yè)的就業(yè)人口來(lái)看，服務(wù)業(yè)勞動(dòng)人口占比處于領(lǐng)先地位，尤其是初級(jí)服務(wù)業(yè)。此外，豐富的勞動(dòng)力供給也使得印尼相對(duì)于中國(guó)及越南等東南亞國(guó)家有著明顯的勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)。圖表7：印尼人口結(jié)構(gòu)年輕化，15-64歲人口持續(xù)增長(zhǎng) 圖表8：印尼勞動(dòng)參與率與失業(yè)率變化情（截至2023年8月）（百萬(wàn)人） 0-14歲 15-64歲 65歲及以3,000500200020022004200620082010201220142016201802000200220042006200820102012201420162018

（%） 勞動(dòng)參與率 失業(yè)71706968676665642005-022006-012005-022006-012006-122007-112008-102009-092010-082011-072012-062013-052014-042015-032016-022017-012017-122018-112019-102020-092021-082022-072023-06

%）109876543210資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表9：印尼的勞動(dòng)參與率在東盟中并不先 圖表10：但勞動(dòng)人口數(shù)量顯著高于東盟各國(guó)（%） 新加坡 馬來(lái)西亞 東帝汶緬甸 文萊 老撾

（億人） 越南 柬埔寨 泰國(guó)菲律賓 新加坡 印尼泰國(guó) 菲律賓 印尼80 柬埔寨 越南

1.5

文萊 東帝汶 馬來(lái)西亞老撾 緬甸751.07065 0.56020002002200320042000200220032004200520062007200820092010201120122013201520162017201820192020202120222000200120022003200420052006200720082009201020112011201220132014201520162017201820192020資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表11：印尼三次產(chǎn)業(yè)就業(yè)人口中，服務(wù)占比處于領(lǐng)先地位 圖表12：印尼勞動(dòng)力成本低于中國(guó)及越南

服務(wù)業(yè) 加工制造業(yè) 農(nóng)業(yè)

（人民幣月）0

中國(guó) 印尼 越南2015 2016 2017 2018 2019 2020資料來(lái)源：Statista， 資料來(lái)源：，人口質(zhì)量方面，印尼教育普及程度位于東盟各國(guó)前列，多數(shù)勞動(dòng)力基本擁有中階技能。從教育普及程度看，2021年，印尼86.2%的勞動(dòng)力具有基礎(chǔ)以上的教育水平，僅次于菲律賓、馬來(lái)西亞與文萊。其中，具有基礎(chǔ)/中學(xué)/高等教育程度的勞動(dòng)力人口占比分別為44.8%/30.8%/10.5%。東盟秘書(shū)處（ASEANSecretariat）的數(shù)據(jù)顯示，印尼國(guó)民識(shí)字率不斷提升，15歲以上人口國(guó)民識(shí)字率從1990年的81.5%大幅增長(zhǎng)至95.90%，15-24歲人口識(shí)字率約為99.76%。從技能水平看，69.8%的印尼勞動(dòng)者基本擁有中階技能，擁有高階技能的勞動(dòng)力僅占10.9%。但由于印尼的產(chǎn)業(yè)集中于初級(jí)服務(wù)業(yè)和基礎(chǔ)制造業(yè)，對(duì)藍(lán)領(lǐng)、初級(jí)白領(lǐng)等初、中級(jí)技能崗位有更廣泛的需求，因此目前印尼勞動(dòng)者的技能水平與其崗位需求較為匹配。圖表13：印尼受過(guò)基礎(chǔ)教育以上的人口占比居?xùn)|盟前列（2021） 圖表14：東盟中印尼掌握中階技能以上的口占比排名中等（2021）未受教育 基礎(chǔ)教育 中學(xué)教育 高等教育柬埔寨泰國(guó)緬 新甸 加坡老 印 越 撾 尼 南 未受教育 基礎(chǔ)教育 中學(xué)教育 高等教育柬埔寨泰國(guó)緬 新甸 加坡老 印 越 撾 尼 南 馬來(lái)西亞菲律賓100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

緬甸馬來(lái)西亞緬甸馬來(lái)西亞泰 菲 印 柬 老 文 越 國(guó) 律 尼 埔 撾 萊 南 賓 寨 坡資料來(lái)源：ILO， 資料來(lái)源：ILO，從三維產(chǎn)業(yè)體系框架出發(fā)，探尋印尼的核心資產(chǎn)在海外核心資產(chǎn)巡禮系列的首篇報(bào)告《海外核心資產(chǎn)巡禮——日本》（2024.01.27）中，我們構(gòu)筑了三維產(chǎn)業(yè)體系框架，以探尋海外市場(chǎng)的核心資產(chǎn)?？紤]到不同經(jīng)濟(jì)體的獨(dú)特性，在對(duì)于印尼核心資產(chǎn)的探析中，我們主要從全球價(jià)值鏈參與度、全球比較優(yōu)勢(shì)、及產(chǎn)品附加值水平三大方面展開(kāi)，并賦予前兩者以更高的權(quán)重。具體來(lái)看：1）x軸——全球價(jià)值鏈參與度。上文分析中我們提到，我們用前向參與度+后向參與度來(lái)表征經(jīng)濟(jì)體在全球分工中的總參與度。對(duì)于單一經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部行業(yè)的探究，我們依然采用該維度來(lái)衡量不同行業(yè)參與全球分工的水平。全球價(jià)值鏈參與度越高意味著該行業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈越活躍，為爭(zhēng)取更高的話語(yǔ)權(quán)奠定了基礎(chǔ)。2）y軸——產(chǎn)品附加值水平。以UIBE發(fā)布的GVC（全球價(jià)值鏈）數(shù)據(jù)計(jì)，我們用前向參與度-后向參與度來(lái)表征某個(gè)行業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的位置，一般而言技術(shù)或資源壁壘較高的行業(yè)在全球價(jià)值鏈中所處的地位較為靠前，也就意味著擁有更高的話語(yǔ)權(quán)。3）z軸——全球比較性優(yōu)勢(shì)。全球比較優(yōu)勢(shì)由顯示性比較優(yōu)勢(shì)系數(shù)（RCA）客觀衡量，RCA指一個(gè)國(guó)家某種商品的出口值占該國(guó)所有出口商品總值的份額，與世界該類商品的出口值占世界所有商品出口總值的份額的比例。根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議統(tǒng)計(jì)局的標(biāo)準(zhǔn)，若RCA>1，則表示一國(guó)某產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中具有顯示性比較優(yōu)勢(shì)，其數(shù)值越大，顯示性比較優(yōu)勢(shì)越明顯（產(chǎn)品的全球競(jìng)爭(zhēng)力越突出；若A，則表示某產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品相對(duì)于其他國(guó)家具有比較劣勢(shì)。考慮到印尼當(dāng)前仍處于發(fā)展初期，在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位相對(duì)較弱，因此在評(píng)估中我們適當(dāng)放低對(duì)于“全球價(jià)值鏈位置”的考慮，相應(yīng)增加對(duì)另外兩者的權(quán)重，以更貼切印尼高資源稟賦、低附加值產(chǎn)品為主的特質(zhì)。三維產(chǎn)業(yè)體系框架下，我們篩選出印尼的四大核心資產(chǎn)——紡織制造業(yè)、種植業(yè)、煤/鎳、旅游業(yè)，以及相應(yīng)的衍射產(chǎn)業(yè)，即“類核心資產(chǎn)”——能源、酒店餐飲。以中國(guó)為鏡，探討印尼的發(fā)展階段，當(dāng)前印尼的經(jīng)濟(jì)發(fā)展相當(dāng)于中國(guó)2010年水平，正處于城鎮(zhèn)化紅利窗口期。建筑業(yè)直接受益于印尼的城鎮(zhèn)化進(jìn)程，并輻射至上游建材鋼鐵等行業(yè)；當(dāng)前印尼消費(fèi)品巨頭集中在以快熟面/罐頭為代表的速食產(chǎn)品、以咖啡糖為代表的糖果及清真美妝賽道。近年來(lái)，社交媒體活躍&咖啡文化興起&或可從中初探消費(fèi)升級(jí)之勢(shì)。此外，作為東南亞最大的新興經(jīng)濟(jì)體，印尼的發(fā)展?jié)摿χ档蒙钊胪诰?，人口紅利及經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展優(yōu)勢(shì)催生廣闊的新興產(chǎn)業(yè)藍(lán)海市場(chǎng)。在全球數(shù)字化和互聯(lián)網(wǎng)浪潮的映射下，印尼的數(shù)字經(jīng)濟(jì)（電商、網(wǎng)約車、數(shù)字金融）發(fā)展方興未艾；背靠?jī)?yōu)越的鎳礦等礦產(chǎn)資源稟賦，印尼的新能源汽車發(fā)展或更易借東風(fēng)之勢(shì)。圖表15：三維產(chǎn)業(yè)評(píng)估體系下的印尼核心資產(chǎn)面面觀旅游農(nóng)業(yè)旅游農(nóng)業(yè)采礦地產(chǎn)金融能源木材及其制品通信建筑酒店餐飲水運(yùn)金屬基礎(chǔ)化工交運(yùn)運(yùn)輸設(shè)備醫(yī)藥電子和光學(xué)設(shè)備公用事業(yè)制造業(yè)機(jī)械氣泡大小表征產(chǎn)業(yè)的全球比較性優(yōu)勢(shì)2.01.5產(chǎn)品附加值水平（%產(chǎn)品附加值水平（%）0.50.0(0.5)(1.0)(1.5)(2.0)

10 20 30 40 50 60 70 80 90 全球價(jià)值鏈參與度（%）資料來(lái)源：聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議統(tǒng)計(jì)局，對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)全球價(jià)值鏈實(shí)驗(yàn)室，線索一：資源立國(guó)，探究傳統(tǒng)核心資產(chǎn)紡織制造：力爭(zhēng)成為全球穆斯林時(shí)尚之都制造業(yè)是印尼經(jīng)濟(jì)的主要支柱之一，202218.3%GDP。從出口角度看，70%以上。印尼的工業(yè)化水平相對(duì)不高，在全球占據(jù)比較優(yōu)勢(shì)地位的非油氣類制造品主要為紡織品、木材加工、鋼鐵、運(yùn)輸載具等低附加值工業(yè)品種，商品多樣性不足，且面臨較強(qiáng)的區(qū)域（東南亞）內(nèi)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。運(yùn)輸載具為近年來(lái)新增的制造業(yè)品種之一：在錯(cuò)過(guò)從紡織品到電子器件的產(chǎn)業(yè)升級(jí)機(jī)遇后，印尼基于自身礦產(chǎn)資源優(yōu)勢(shì)制定了發(fā)展汽車等運(yùn)輸載具的戰(zhàn)略目標(biāo)，并在2018年“打造印度尼西亞4.0”工業(yè)革命路線圖中將汽車定義為五大優(yōu)先發(fā)展的制造業(yè)之首。通過(guò)承接美日韓等車企的車輛裝配，印尼逐步完善其汽車制造業(yè)鏈條，并通過(guò)創(chuàng)設(shè)研發(fā)中心提升產(chǎn)品附加值水平。在政府扶持下，印尼已成為繼泰國(guó)之后東盟的第二大汽車制造中心與最大的汽車消費(fèi)市場(chǎng)。紡織業(yè)是印尼除油氣之外產(chǎn)值貢獻(xiàn)最大的制造業(yè)之一，2022年印尼躋身于世界十大紡織品出口國(guó)八大服裝出口國(guó)之列。20226%，從270萬(wàn)人，是印尼最大的就業(yè)支持產(chǎn)業(yè)。渠道方面，印尼擁有東南亞最大的紡織Abang3.4億美元。紡織業(yè)也是印尼的主要?jiǎng)?chuàng)匯行業(yè)，據(jù)印度尼西亞國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，202242.5億美元，服裝出口95.8億美元，躋身全球十大紡織品出口國(guó)八大服裝出口國(guó)之列。此外，印尼是世界上穆斯林人口最多的國(guó)家，穆斯林時(shí)尚產(chǎn)業(yè)使得印尼的紡織業(yè)更具特色。據(jù)印尼工業(yè)部數(shù)據(jù)，2021年印尼穆斯林時(shí)裝產(chǎn)業(yè)位居全球第三位，是印尼穆斯林創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)中在全球排名最高的產(chǎn)業(yè)。政策+國(guó)際環(huán)境共振，印尼紡織業(yè)有望迎進(jìn)一步增長(zhǎng)空間。一方面，印尼充分利用與中東穆斯林國(guó)家的關(guān)系，積極開(kāi)拓出口渠道，力爭(zhēng)到2025年將印尼打造成全球穆斯林時(shí)尚之都；另一方面，2018年推出的“印尼工業(yè)4.0”政策將紡織業(yè)列為戰(zhàn)略目標(biāo)產(chǎn)業(yè)，計(jì)劃到2030年使印尼成為全球五大紡織品制造商之一。此外，RCEP貿(mào)易協(xié)定的簽訂亦使得印尼成為澳大利亞、日本、新加坡等成員國(guó)的重要紡織品供應(yīng)國(guó)，紡織服裝的出口環(huán)境或進(jìn)一步改善。據(jù)MordorIntelligence預(yù)測(cè)，印尼紡織品市場(chǎng)規(guī)模在未來(lái)五年（2024-2029）內(nèi)復(fù)合年增長(zhǎng)率將超過(guò)5.54%。圖表16：印尼2022年分行業(yè)出口一覽（出口金額占全部出口額的比例）資料來(lái)源：TradingEconomics，圖表17：2023年印尼制造業(yè)細(xì)分行業(yè)產(chǎn)值貢獻(xiàn)度煤、油氣精煉廠1%1%食品和飲料3%5%8%8%1%煙草加工紡織品和服裝2%皮革、皮革制品和鞋履9%10%木材、軟木制品和編竹、藤紙，紙制品，印刷及復(fù)制化學(xué)品、藥物和傳統(tǒng)醫(yī)藥4%橡膠，橡膠和塑料制品非金屬采石2%基本金屬4%35%金屬產(chǎn)品、計(jì)算機(jī)、電子、光學(xué)和電氣機(jī)械和設(shè)備運(yùn)輸設(shè)備家具其它機(jī)械的制造、修理和安裝資料來(lái)源：CEIC，制造業(yè)發(fā)展集中在上世紀(jì)80-90年代，2000年以來(lái)發(fā)展緩慢：80年代以來(lái)印尼制造業(yè)的快速發(fā)展。2060年代開(kāi)始，印尼政府將石油作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)先產(chǎn)業(yè)，疊加石油危機(jī)的催化，石油一度成為（1993）統(tǒng)計(jì)，印尼石油公司上198466.0%。在石油資源帶來(lái)的資金支持下，印尼開(kāi)始發(fā)展進(jìn)口替代工業(yè)，20世紀(jì)60-90年代，印尼制造業(yè)產(chǎn)值的增長(zhǎng)率顯著高于同期GDP增長(zhǎng)率，出口的制造業(yè)產(chǎn)品也從資源密集型向資本技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變。在石油危機(jī)爆發(fā)后，意識(shí)到高度依賴石油出口的策略難以為繼，印尼將工業(yè)化戰(zhàn)略從進(jìn)口替代轉(zhuǎn)向出口導(dǎo)向。隨著一系列結(jié)構(gòu)調(diào)整政策的落實(shí)，印尼的制造業(yè)增長(zhǎng)開(kāi)始復(fù)蘇，19824.2%198915.9%。抓住產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移機(jī)遇擁抱外資，為外向型出口制造業(yè)夯實(shí)基礎(chǔ)。2060年代，以美國(guó)、日本為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體開(kāi)始布局東亞投資。意識(shí)到外商投資的商機(jī)，印尼政府改變了蘇加諾時(shí)期限制外資的政策，將利用外資確定為基本國(guó)策。1967年，印尼頒1967-1974年印尼FDI6.2億美元，1981-198317.6億美元。80年代末期，印尼出臺(tái)“優(yōu)先投資列表”及“負(fù)面投資列表”，對(duì)外商可投資領(lǐng)域進(jìn)行進(jìn)一步放寬，1987-1990FDI44.3億美元。在承接國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的過(guò)程中，印尼積累了一定的技術(shù)，為后續(xù)出口轉(zhuǎn)型夯實(shí)基礎(chǔ)。21世紀(jì)，陷入資源陷阱錯(cuò)過(guò)產(chǎn)業(yè)升級(jí)機(jī)遇使得制造業(yè)發(fā)展趨緩。印尼充分享受石油、天然氣、棕櫚油、天然橡膠等核心資源品的價(jià)格紅利，逐漸陷入資源陷阱，WTO帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)機(jī)遇，制造業(yè)品種的多樣性發(fā)展顯著落后于東南亞其他經(jīng)濟(jì)體，至今仍以低附加值的基礎(chǔ)制造業(yè)為主。近年來(lái)，政府逐漸意識(shí)到制造業(yè)升級(jí)的必要性，推出一系列舉措以需求突破產(chǎn)業(yè)升級(jí)的瓶頸。2018年政府推出“4.0”政策，優(yōu)先發(fā)展汽車、紡織、電子和化學(xué)產(chǎn)品等制造行業(yè)，也強(qiáng)調(diào)了機(jī)器人、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等技術(shù)開(kāi)發(fā)，希望通過(guò)該計(jì)劃推進(jìn)經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展。后疫情時(shí)代，外向型制造業(yè)成為印尼經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要拉動(dòng)項(xiàng)。2021年，全球大宗商品需求逐步恢復(fù)推動(dòng)價(jià)格快速上漲，印尼通過(guò)出口大量的大宗商品及其基礎(chǔ)工業(yè)制品，獲得大量的外匯收入，成為疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要驅(qū)動(dòng)因素；外商投資方面，2021年60.129%，制造業(yè)為第一大外國(guó)資本投資產(chǎn)業(yè)。圖表18：1980~2002年印尼制造業(yè)產(chǎn)品的出口構(gòu)成 圖表19：20世紀(jì)60-90年代，印尼制造業(yè)增速顯著高于GDP增速70%40%

資源密集型 低技術(shù) 中等技術(shù) 高技術(shù)1980 1993 2002

（%） 制造業(yè)產(chǎn)值年增長(zhǎng)率 GDP增長(zhǎng)2520151050(5)(10)19611964196119641967197019731976197919821985198819911994199720002003200620092012201520182021資料來(lái)源：Comtrade，UNCTAD， 資料來(lái)源：，雖21世紀(jì)初制造業(yè)發(fā)展基本陷入停滯期，但人口紅利及全球產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移趨勢(shì)仍支撐了基礎(chǔ)制造業(yè)作為印尼核心資產(chǎn)的地位：勞動(dòng)力供給方面，在上文論述中我們提到，印尼有著充足且年輕、擁有初中級(jí)技能的勞動(dòng)力，使得印尼的勞動(dòng)力成本明顯低于其他經(jīng)濟(jì)體，契合印尼以勞動(dòng)密集型為主的制造業(yè)特征。二是人口基數(shù)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展催生廣闊的國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)。隨著中產(chǎn)階級(jí)的壯大及印尼城鎮(zhèn)化的快速發(fā)展，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求支撐著制造業(yè)的發(fā)展。三是作為中國(guó)部分低端制造業(yè)的轉(zhuǎn)移承接。一方面，WTO后開(kāi)展了大量來(lái)料加工的業(yè)務(wù)，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而這一機(jī)遇或正在東南亞重現(xiàn)。由于中國(guó)的人力成本上升、土地成本與環(huán)保壓力日益增加，印尼作為與中國(guó)地理位置相近、綜合成本更低的東南亞新興國(guó)家，成為部分低附加值產(chǎn)業(yè)鏈的熱門承接地。另一方面，作為“21世紀(jì)海上絲綢之路”首倡之地，近年來(lái)中印貿(mào)易、投資和工程承包等領(lǐng)域合作發(fā)展迅猛。中國(guó)已連續(xù)多年保持印度尼西亞第一大貿(mào)易伙伴及第一大出口目的國(guó)，2019年，中國(guó)在東盟國(guó)家的投資項(xiàng)目數(shù)高速增長(zhǎng)，其中印尼項(xiàng)目數(shù)達(dá)2130個(gè)，遠(yuǎn)超越南（828個(gè)、泰國(guó)（160個(gè)、馬來(lái)西亞（79個(gè)。2021年，兩國(guó)貿(mào)易額增至1244.3億美元，同比增長(zhǎng)58.6%。圖表20：基礎(chǔ)制造業(yè)龍頭標(biāo)的一覽凈利潤(rùn)（十億印尼盧比） 市值（萬(wàn)億印尼盧比） PETTM代碼公司名稱20192020202120222024/3/12024/3/1ASIIIJEquityAstraInternationalTbk21707.016164.020196.028944.0207.56.6ICBPIJEquityIndofoodCBPSuksesMakmurTbk5038.86586.96399.44587.4134.716.2UNVRIJEquityUnileverIndonesiaTbk7392.87163.55758.15364.898.821.4TPIAIJEquityPTChandraAsriPacificTbk323.6746.72172.6-2221.0391.0-TINSIJEquityPTTimahTbk.-607.4-336.41303.21041.54.3-資料來(lái)源：FactSet，圖表21：紡織業(yè)龍頭標(biāo)的一覽凈利潤(rùn)（十億印尼盧比） 市值（萬(wàn)億印尼盧比） PETTM（倍）代碼公司名稱20192020202120222024/3/12024/3/1INDRIJEquityPTIndo-RamaSyntheticsTbk539.090.61208.9631.82.4-PBRXIJEquityPanBrothersTbk286.2344.8230.754.71.1-ARGOIJEquityArgoPantesTbk-102.9-74.3-28.5-97.33.0-TFCOIJEquityTificoFiberIndonesiaTbk-74.4-12.5193.850.73.2-資料來(lái)源：FactSet，種植業(yè)：棕櫚油/天然橡膠/水稻/咖啡豆等捍衛(wèi)其種植強(qiáng)國(guó)地位印度尼西亞是享譽(yù)全球的農(nóng)業(yè)大國(guó)。一方面，農(nóng)業(yè)在印尼的國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要地位。通過(guò)發(fā)展價(jià)值高、銷量大的經(jīng)濟(jì)作物，農(nóng)業(yè)為全國(guó)勞動(dòng)力提供了大量就業(yè)機(jī)會(huì)，印尼從事農(nóng)42003000GDP的比50%2023年底，農(nóng)業(yè)增加值占GDP14%左右。另一方面，印尼是全球產(chǎn)量和出口居前的農(nóng)作物大國(guó)，以棕櫚油、水稻和玉米為主（三者產(chǎn)量合計(jì)占印尼農(nóng)作物總產(chǎn)量的。其中，印尼油棕種植園的總面積約為1200萬(wàn)公頃，是世界上最大的棕櫚油生產(chǎn)國(guó)與出口國(guó)；水稻收獲面積達(dá)1045萬(wàn)公頃，產(chǎn)量?jī)H次于中國(guó)大陸、印度及孟加拉國(guó)，居世界第四。此外，印尼盛產(chǎn)多種水果及蔬菜，如辣椒、黃瓜、茄子、香蕉、菠蘿等，橡膠、可可等作物也為印尼貢獻(xiàn)了大量外匯收入。圖表22：各部門增加值占GDP比重）印尼:占）印尼:占GDP比重:農(nóng)業(yè)增加值印尼:占GDP比重:服務(wù)業(yè)增加值 印尼:占GDP比重:工業(yè)增加值6050403020101960196219601962196419661968197019721974197619781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022資料來(lái)源：，排名 國(guó)家 生產(chǎn)量（千萬(wàn)噸）圖表23：印尼棕櫚油產(chǎn)量居世界首位（2022年） 圖表24：印尼水稻產(chǎn)量居世界第四（2022年）排名 國(guó)家 生產(chǎn)量（千萬(wàn)噸）排名國(guó)家生產(chǎn)量（萬(wàn)噸）1印度尼西亞44762 馬來(lái)西亞 191412中國(guó)大陸印度20.812中國(guó)大陸印度20.819.64 哥倫比亞 156

3 孟加拉國(guó) 5.76 危地馬拉 815 6 危地馬拉 817 洪都拉斯 70

4 4 印度尼西亞 5.55 越南 4.36 泰國(guó) 3.47 緬甸 2.58巴布亞新幾內(nèi)亞6398巴布亞新幾內(nèi)亞639科特迪瓦4910厄瓜多爾478菲律賓2.09柬埔寨1.210巴基斯坦1.1資料來(lái)源：聯(lián)合國(guó)糧食及農(nóng)業(yè)組織， 資料來(lái)源：聯(lián)合國(guó)糧食及農(nóng)業(yè)組織，得天獨(dú)厚的自然條件優(yōu)勢(shì)奠定了印尼農(nóng)林牧漁大國(guó)的根基。印尼擁有約8000萬(wàn)公頃的耕印尼森林覆蓋率為54.25%，達(dá)1億公頃，是世界第三大熱帶森林國(guó)家。海洋方面，作為世界上最大的群島8.1580270萬(wàn)平方公310萬(wàn)平方公里。印尼的漁業(yè)資源十分豐富，7000種，政府估計(jì)潛在捕撈量超過(guò)800萬(wàn)噸年，目前已開(kāi)發(fā)的海洋漁業(yè)產(chǎn)量占總漁業(yè)產(chǎn)量的77.7%，專屬經(jīng)濟(jì)區(qū)的漁業(yè)資源還未充分開(kāi)發(fā)。政府積極引導(dǎo)農(nóng)林牧漁的數(shù)字化和現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型。為進(jìn)一步推動(dòng)農(nóng)業(yè)增產(chǎn)增效，印尼政府在全國(guó)設(shè)立了多個(gè)綜合研究點(diǎn)，并通過(guò)開(kāi)發(fā)農(nóng)業(yè)教育綜合課程、實(shí)施可持續(xù)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)型試點(diǎn)計(jì)劃等措施來(lái)激發(fā)年輕人對(duì)農(nóng)業(yè)工作的興趣，以推動(dòng)農(nóng)業(yè)科技與教育工作。2021年，印尼政府發(fā)布“—40個(gè)重點(diǎn)發(fā)展行業(yè)。2023年3月，印尼農(nóng)業(yè)部和聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織共同制定了電子農(nóng)業(yè)國(guó)家戰(zhàn)略，進(jìn)一步促進(jìn)農(nóng)業(yè)數(shù)字化和現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型。圖表25：農(nóng)林牧漁龍頭標(biāo)的一覽凈利潤(rùn)（十億印尼盧比） 市值（萬(wàn)億印尼盧比） PETTM（倍）代碼公司名稱20192020202120222024/3/12024/3/1SMARIJEquitySinarMasGroup898.61538.72826.85500.510.94.5JPFAIJEquityJapfaComfeed1765.2916.72022.61419.913.413.8AALIIJEquityAstraAgroLestari211.1833.11971.41726.613.112.5SIMPIJEquitySalimIvomasPratamaTbk-546.1234.3990.41198.45.67.5資料來(lái)源：FactSet，煤/印尼的礦產(chǎn)資源在全球處于領(lǐng)先地位，是印尼國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)之一。礦業(yè)在印尼國(guó)民GDP10左右。具體地，從儲(chǔ)量來(lái)看，量分別位于全球第一與第二，金、鋁土礦、銅等金屬的儲(chǔ)量位于全球前十名，煤炭?jī)?chǔ)量全球第十。從出口來(lái)看，印尼的錫和鐵合金的出口份額均為世界第一，印尼也是煤炭的第二大出口國(guó)。此外，從產(chǎn)值貢獻(xiàn)度來(lái)看，GDP2010年以來(lái)均在25%的中樞位置上下波動(dòng)，近兩年提升至50%以上的歷史高位，成為采礦業(yè)的重要支柱之一。圖表26：近年來(lái)煤炭出口額占全國(guó)出口總的比重上升至左右 圖表27：近兩年煤炭開(kāi)采在印尼采礦業(yè)中占比均在以上 0

20% 7 60煤出口金額（億美元）煤炭出口額占全國(guó)出口比重（右軸）印尼煤開(kāi)采GDP（十億印尼盧比）煤出口金額（億美元）煤炭出口額占全國(guó)出口比重（右軸）印尼煤開(kāi)采GDP（十億印尼盧比）煤開(kāi)采在采礦業(yè)GDP占比（%,右軸)16%14% 5 4012% 410% 3038% 206% 24% 1 102%2010201120122013201420152016201720182019202020212010201120122013201420152016201720182019202020212022202320102011201220132014201520162017201820192020202120222023資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，印尼在全球鎳供應(yīng)鏈中占據(jù)核心地位，目前已成為全球最主要的鎳下游產(chǎn)品供應(yīng)來(lái)源。印尼鎳產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先地位很大一部分源于其資源優(yōu)勢(shì)：根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年印210020.6%160萬(wàn)噸，占全球總產(chǎn)量的48.8%，2023年該比值進(jìn)一步上升至50.5%，占據(jù)全球鎳礦的半壁江山。根據(jù)國(guó)際鎳業(yè)研究組織的預(yù)測(cè)，2023-2024年印尼的鎳礦產(chǎn)量將分別占全球總產(chǎn)量的55%和57%。印尼不僅鎳礦資源豐富，且礦石品位較高。其主要鎳礦——紅土鎳中半數(shù)以上的資源品位高于%，在全球的平均水平之上（%-%，意味著印尼的鎳礦石經(jīng)濟(jì)價(jià)值在全球居前。圖表28：2022年主要國(guó)家鎳礦儲(chǔ)量 圖表29：2022年主要國(guó)家鎳礦產(chǎn)量新喀7.0

俄羅斯

其他7.3%菲律賓7.3%菲律賓4.7%多尼亞%印尼20.6%巴西

澳大利亞20.6%

6.4%

11.2%

5.6%

其他

美國(guó)0.5%澳大利亞4.5%2.5%加拿大5.0%中國(guó)3.1%中國(guó)

2.2%

15.7%

印尼50.5%資料來(lái)源：美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局， 資料來(lái)源：美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局，由上文論述，印尼是一個(gè)典型的資源型大國(guó)，而歷史經(jīng)驗(yàn)表明，過(guò)度依賴資源容易陷入工業(yè)化水平低、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型困難的資源陷阱，為避免此類情況，印尼政府未雨綢繆，近十年來(lái)始終堅(jiān)持“下游化”的資源經(jīng)濟(jì)政策，以提高國(guó)內(nèi)原材料的附加值，增加國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈鏈長(zhǎng)。具體而言，下游政策指僅允許精煉金屬出口，通過(guò)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型形成高附加值產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)。一方面，印尼兩度禁止鎳礦出口，對(duì)銅、鋁、錫等基礎(chǔ)原礦產(chǎn)品增設(shè)出口限制，并鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)將鎳礦石加工成具有一定附加值的產(chǎn)成品，以降低對(duì)鎳原礦出口的依賴；另一方面，印尼大力吸引外商投資本土的鎳產(chǎn)業(yè)鏈，通過(guò)構(gòu)建優(yōu)良的外商投資環(huán)境，促進(jìn)外資參與到印尼本土鎳加工中。2023533億美元，其中大部分資金流入鎳產(chǎn)業(yè)；中國(guó)、德國(guó)、韓國(guó)等國(guó)的鎳業(yè)巨頭均通過(guò)不同方式入駐印尼鎳產(chǎn)業(yè)。2023.11.27，印尼海事和投資協(xié)調(diào)部礦業(yè)助理副部長(zhǎng)圖巴格斯在演講中表示，未來(lái)印尼的下游政策將致力于建設(shè)高附加值產(chǎn)業(yè)基地，以適應(yīng)快速變化的經(jīng)濟(jì)數(shù)字化和綠色經(jīng)濟(jì)化發(fā)展趨勢(shì)，印尼下一步計(jì)劃將綠色能源配置到高附加值產(chǎn)業(yè)中。圖表30：印尼鎳業(yè)政策一覽資料來(lái)源：印尼鎳礦工協(xié)會(huì)，圖表31：采礦業(yè)龍頭標(biāo)的一覽凈利潤(rùn)（十億印尼盧比） 市值（萬(wàn)億印尼盧比） PETTM（倍）代碼公司名稱20192020202120222024/3/12024/3/1BUMIIJEquityBumiResourcesTbk96.7-4915.42401.87801.533.47.3ADROIJEquityAdaroEnergyIndonesiaTbk5715.92136.613344.237027.873.22.7BYANIJEquityBayanResourcesTbk3159.24780.417336.332355.2645.829.2ANTMIJEquityAnekaTambangTbk.193.91149.41861.73821.036.49.2INCOIJEquityValeIndonesiaTbk811.71204.32370.02976.438.19.4資料來(lái)源：FactSet，旅游業(yè)：資源豐富且稀缺性強(qiáng)，政府大力支持旅游業(yè)發(fā)展印尼是名副其實(shí)的旅游大國(guó)，其自然資源、文化資源及生態(tài)資源均十分富余。自然資源方面，印度尼西亞作為千島之國(guó)，擁有著豐富的自然旅游資源，如巴厘島的白沙碧海、蘇門答臘島的熱帶雨林、萬(wàn)隆的火山等，常年吸引著大量游客到訪。文化資源方面，印尼是世界上穆斯林人口最多的國(guó)家，其穆斯林人口約占全球穆斯林人口的12.6%，因此它同樣是世界上極受歡迎的文化及宗教旅游目的地，擁有日惹婆羅浮屠佛塔、普蘭班南神廟、蘇丹王宮等文化旅游資源，其中多個(gè)為聯(lián)合國(guó)教科文組織認(rèn)定的世界遺產(chǎn)。此外，印尼多樣的生態(tài)環(huán)境也催生了豐富的野生動(dòng)物資源，印尼正發(fā)展成為生態(tài)和野生動(dòng)物旅游目的地。旅游業(yè)的快速發(fā)展，不僅為國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)帶來(lái)了大量的外匯收入，也促進(jìn)了酒店餐飲等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，而且解決了大批社會(huì)閑散人員的就業(yè)問(wèn)題：旅游業(yè)為印度尼西亞國(guó)家外匯收入的主要來(lái)源，為非油氣行業(yè)中僅次于電子產(chǎn)品出口的第二大創(chuàng)匯行業(yè)。截至2018年，旅游業(yè)為印尼貢獻(xiàn)了約10%的就業(yè)崗位。旅游業(yè)已成為印尼國(guó)民經(jīng)濟(jì)的一項(xiàng)支柱產(chǎn)業(yè)。圖表32：前往印尼的每人每次旅游花費(fèi)穩(wěn)提升 圖表33：旅游業(yè)為印尼創(chuàng)造了大量就業(yè)機(jī)會(huì)200202002

12 每人每次旅游花費(fèi)(美元）每人每次旅游花費(fèi)(美元）平均停留天數(shù)（天/年，右軸）8 6 4 2 22022020220

12旅游業(yè)就業(yè)數(shù)量（百萬(wàn)人）旅游業(yè)就業(yè)數(shù)量占比（旅游業(yè)就業(yè)數(shù)量（百萬(wàn)人）旅游業(yè)就業(yè)數(shù)量占比（%，右軸）864202012 2013 2014 2015 2016 2017 2018資料來(lái)源：，Choice， 資料來(lái)源：EMIS，旅游業(yè)在印尼國(guó)家發(fā)展規(guī)劃中長(zhǎng)期處于重要戰(zhàn)略地位。1997年以來(lái)，受金融危機(jī)、政局動(dòng)蕩、恐怖爆炸、自然災(zāi)害、禽流感等不利影響，印尼旅游業(yè)發(fā)展緩慢；2007年起旅游業(yè)的發(fā)展逐步駛向快車道。印尼政府將旅游業(yè)列入國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體規(guī)劃，并成立專項(xiàng)機(jī)構(gòu)，研究出臺(tái)多項(xiàng)政策措施，以促進(jìn)本國(guó)的旅游業(yè)發(fā)展：一是開(kāi)展?fàn)I銷活動(dòng)，印尼政府在12年1月發(fā)起為期十年的“歡迎到印尼旅游”的運(yùn)動(dòng)。此后，印尼還承辦了如國(guó)際旅游文化會(huì)議、世界帆船比賽大會(huì)等多個(gè)國(guó)際會(huì)議與活動(dòng)；2018年，印尼承辦了亞洲最大的體育賽事亞運(yùn)會(huì)。印尼還將全國(guó)旅游區(qū)域劃分為全國(guó)性旅游目的地和待開(kāi)發(fā)的國(guó)家旅游戰(zhàn)略區(qū)，有針對(duì)性地發(fā)展不同區(qū)域的旅游資源。二是發(fā)展交通基礎(chǔ)設(shè)施，長(zhǎng)期以來(lái)，不發(fā)達(dá)的交通設(shè)施是限制旅游業(yè)發(fā)展的重要因素之一，為此，印尼政府不斷鼓勵(lì)航空公司合作增加航班數(shù)量，以吸引國(guó)際游客、提升旅游業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。三是有吸引力的簽證政策，2016年起印尼對(duì)169個(gè)國(guó)家1092個(gè)國(guó)家/地區(qū)的居民仍開(kāi)放申請(qǐng)30天的落地簽。圖表34：疫情前，印尼外國(guó)訪客人數(shù)年增保持在左右 圖表35：印尼來(lái)訪游客以亞太及東盟地區(qū)家為主印尼:旅游業(yè):外國(guó)訪客人數(shù)（萬(wàn)人）增速（右軸）外國(guó)訪客人數(shù):歐洲 外國(guó)訪客人數(shù):美洲印尼:旅游業(yè):外國(guó)訪客人數(shù)（萬(wàn)人）增速（右軸）8000

20092011201320152017201920212023

250%200%150%100%50%0%-50%

90%

外國(guó)訪客人數(shù):亞太 外國(guó)訪客人數(shù):東盟資料來(lái)源：，Choice， 資料來(lái)源：，圖表36：旅游龍頭標(biāo)的一覽凈利潤(rùn)（十億印尼盧比） 市值（萬(wàn)億印尼盧比） PETTM（代碼公司名稱20192020202120222024/3/12024/3/1PLINIJEquityPlazaIndonesiaRealtyTbk618.0-575.2447.8557.49.413.6JIHDIJEquityJakartaInternationalHotels&DevelopmentTbk8.2-32.5-104.23.90.919.9PNSEIJEquityPudjiadi&SonsTbk-16.7-40.6-29.7-10.00.4-BUVAIJEquityPTBukitUluwatuVillaTbk-50.5-901.9-346.6-177.31.092.7SHIDIJEquityHotelSahidJayaTbk-12.7-51.9-41.8-31.21.6-資料來(lái)源：FactSet，線索二：以中國(guó)為映射，探尋城鎮(zhèn)化紅利產(chǎn)業(yè)中國(guó)發(fā)展映射下，印尼或處于城鎮(zhèn)化紅利窗口期中國(guó)城鎮(zhèn)化建設(shè)進(jìn)程中涌現(xiàn)出一批城鎮(zhèn)化紅利行業(yè)。中國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程自改革開(kāi)放以來(lái)加速18%202363.57%，城鎮(zhèn)人口增量催生對(duì)于住房及基礎(chǔ)設(shè)施的大量需求，從而帶動(dòng)由地產(chǎn)開(kāi)工端（水泥、鋼鐵、工程機(jī)械、竣工端（消費(fèi)建材、玻璃）到后周期（家居、家電）的快速發(fā)展；此外，城鎮(zhèn)化進(jìn)程的深化常伴隨著人均國(guó)民收入提升的驅(qū)動(dòng)，逐步壯大的中等收入群體釋放出較大的消費(fèi)潛力，亦推動(dòng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。隨著城鎮(zhèn)化的深入，除住房、汽車外，居民對(duì)于服飾、教育、文娛等分項(xiàng)的支出占比大幅提升，更加重視精神層面的消費(fèi)訴求。圖表37：中國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程的深化伴隨人民活水平的提高 圖表38：中國(guó)中等收入群體逐步擴(kuò)大 居民人均可支配收入城鎮(zhèn)居民人均可支配收入 居民人均可支配收入城鎮(zhèn)居民人均可支配收入農(nóng)村居民人均可支配收入60,00050,00040,00030,00020,00010,000

35%中等收入者比重30%中等收入者比重25%20%15%10%5%020132014201520162017201820192020202120222023

0%1995 2002 2007 2013 2018資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：《中等收入群體與共同富裕》（李實(shí)、楊修娜，2021），圖表39：除住房、汽車外，中國(guó)城鎮(zhèn)化過(guò)程中居民對(duì)于服飾、教育、文娛等分項(xiàng)的占比大幅提升（元） 2013 2022 增幅（右軸0

140%120%100%80%60%40%20%0%食 服 家 品 裝 用 、 電 酒 器 精 、 和 家煙 具草 和服務(wù)

交 娛 住 其通 樂(lè) 房 他運(yùn) 、 商輸 教 品和 育 及通 及 服訊 文 務(wù)化服務(wù)資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，以中國(guó)為鏡，探討印尼的發(fā)展階段，當(dāng)前印尼的經(jīng)濟(jì)發(fā)展相當(dāng)于中國(guó)2010年水平。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平來(lái)看，20221.27萬(wàn)億美元，與湖北?。?.37萬(wàn)億美元、重慶市（1.34萬(wàn)億美元）4784.122010年水平相當(dāng)（1美元；經(jīng)濟(jì)增速方面，-2年印尼人均GP同比增速均在以上，與0年中國(guó)的人均GP增速相近（%圖表40：印尼人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值相當(dāng)于2010年左右的中國(guó)（美元） 中國(guó) 印尼14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00019621964196219641966196819701972197319751977197919811983198419861988199019921994199519971999200120032005200620082010201220142016201720192021資料來(lái)源：CEIC，以中國(guó)為映射，印尼或處于城鎮(zhèn)化紅利窗口期。據(jù)聯(lián)合國(guó)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前印尼的城市化率59.2%201894個(gè)城市口徑所統(tǒng)計(jì)得到的城22%，仍存在較大上行空間。且城鎮(zhèn)化為印尼帶來(lái)的收益有待提高，根據(jù)世界1%GDP4%，增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)低于印度和中國(guó)（%，%。總體來(lái)講，以中國(guó)為映射，當(dāng)前印度尼西亞或正處于城鎮(zhèn)化紅利窗口期。圖表41：印尼目前的城市化率接近60% 圖表42：印尼官方口徑下城市化率占比僅為22%，城鎮(zhèn)化潛力較大）:日本）:日本城市化率:: 城市化率:印度 城市化率:印度尼西亞其他78%其他78%官方城市22%604020195019541950195419581962196619701974197819821986199019941998200220062010201420182022注：城市化率數(shù)據(jù)來(lái)源于聯(lián)合國(guó)，與文中印尼官方認(rèn)可的94個(gè)城市口徑不同，因此城市化率較高資料來(lái)源：，

資料來(lái)源：CEIC，隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展及中產(chǎn)消費(fèi)群體的壯大，印尼城鎮(zhèn)化進(jìn)程或?qū)⒓铀?。印尼在地緣區(qū)位、人口紅利、資源稟賦上的優(yōu)勢(shì)有望為其增添發(fā)展動(dòng)力。從地緣區(qū)位來(lái)看，印尼扼守著馬六甲海峽、龍目海峽、望加錫海峽、巽他海峽四大戰(zhàn)略水道，處于亞太地區(qū)海上戰(zhàn)略樞紐的重要位置；加上印尼奉行在國(guó)際外交中的中立原則，與中國(guó)、美國(guó)等大國(guó)都保持著友好關(guān)系，為其經(jīng)濟(jì)發(fā)展奠定了良好的市場(chǎng)環(huán)境。從人口紅利來(lái)看，改革開(kāi)放以來(lái)中國(guó)利用顯著的人口紅利取得工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的飛速發(fā)展，映射至印尼，其人口紅利高峰將在2030年出現(xiàn)，意味著未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)仍處于人口紅利窗口期，勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)將在其中長(zhǎng)期發(fā)展中持續(xù)體現(xiàn)。從資源稟賦來(lái)看，印尼擁有豐富的森林、礦產(chǎn)、農(nóng)業(yè)以及能源等自然資源，為印尼的核心產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了有力支撐。分行業(yè)看，2023年，印尼占比最高的五大行業(yè)分別為制造業(yè)（%、批發(fā)零售汽車與摩托車維修業(yè)（%、農(nóng)林牧漁業(yè)（.4%礦業(yè)（%、建筑業(yè)（%，在印尼經(jīng)濟(jì)中共占比.%。圖表43：制造業(yè)、農(nóng)林牧漁、采礦等構(gòu)筑印尼經(jīng)濟(jì)支柱各行業(yè)占印尼國(guó)民經(jīng)濟(jì)的比重2.49%各行業(yè)占印尼國(guó)民經(jīng)濟(jì)的比重2.49%4.13% 1.81%4.15% 5.02%9.77%18.34%12.22%12.85%12.40%制造業(yè)批發(fā)零售，汽車、摩托車維修農(nóng)林牧漁業(yè)采礦業(yè)建筑業(yè)運(yùn)輸和存儲(chǔ)信息和通信金融和保險(xiǎn)公共行政、國(guó)防及社會(huì)保障教育房地產(chǎn)其他服務(wù)商業(yè)服務(wù)健康和社會(huì)工作活動(dòng)電氣水、污水和廢物管理資料來(lái)源：Statista，建筑業(yè)——城鎮(zhèn)化進(jìn)程下的直接受益產(chǎn)業(yè)建筑業(yè)直接受益于印尼的城鎮(zhèn)化進(jìn)程，并輻射至上游水泥鋼鐵等行業(yè)。2000-2019年建筑6.8%，21-22年印尼的建筑業(yè)生產(chǎn)總值增速均高于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速，成為疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的主要拉動(dòng)力量。2023年，建筑業(yè)占國(guó)民經(jīng)濟(jì)比重達(dá)9.8%，僅次于制造/批發(fā)零售/農(nóng)林牧漁/（2021，牛津經(jīng)濟(jì)研究院）預(yù)測(cè)，2030年印尼或成為全球第三大建筑業(yè)市場(chǎng)，僅次于中美印度，與日本并列第三甲。印尼城鎮(zhèn)化進(jìn)程中大量的基建住房需求是助力建筑業(yè)成長(zhǎng)為印尼核心資產(chǎn)的重要因素，印尼遷都亦帶動(dòng)區(qū)域建筑產(chǎn)值放量。具體來(lái)看：一是城鎮(zhèn)化帶來(lái)的住房需求推動(dòng)印尼建筑業(yè)不斷發(fā)展。城鎮(zhèn)化進(jìn)程的不斷提高推動(dòng)印尼的現(xiàn)代化住房需求上升、居住面積增長(zhǎng)，從而拉動(dòng)房屋建筑業(yè)的發(fā)展。2000年以來(lái)印尼房72%，且根據(jù)惠譽(yù)預(yù)測(cè)，2023-2032年房屋建筑領(lǐng)域的年均實(shí)際增長(zhǎng)率5.7%2023-20254.9%的年均實(shí)際增長(zhǎng)率。據(jù)印尼房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商協(xié)會(huì)20232080萬(wàn)套，建筑需求或進(jìn)一步提升。此外，印尼對(duì)20億印尼盾（約合128,565美元）以下的住房免征100%的增值稅，稅收激勵(lì)措施亦成為地產(chǎn)建筑需求高漲的動(dòng)力。二是城鎮(zhèn)化亦推動(dòng)海陸空、水利等基礎(chǔ)設(shè)施的全面完善?？偨y(tǒng)佐科·2014年上臺(tái)2020年-2024年國(guó)家中期發(fā)展計(jì)劃》進(jìn)一步明確把基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)作為優(yōu)先發(fā)展目標(biāo)。據(jù)普華永道統(tǒng)計(jì)，維多多執(zhí)政期間，印尼1700公里的收費(fèi)公路、30個(gè)水庫(kù)、18個(gè)港口、217個(gè)船塢，全面完善了海陸空交通基礎(chǔ)設(shè)施。鐵路、公路等大量基礎(chǔ)設(shè)施的完善，在帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也進(jìn)一步加速了城鎮(zhèn)化進(jìn)程。此外，新首都建設(shè)推進(jìn)為建筑業(yè)帶來(lái)需求增量。據(jù)雅加達(dá)交通管理局局長(zhǎng)表示，2019年，53%，2020-202136%/34%202248%2022年通過(guò)了遷都法案，新首都（努山塔拉）20222045于建設(shè)初期，大量建筑與公共基礎(chǔ)設(shè)施均亟待完善，或帶動(dòng)區(qū)域建筑產(chǎn)值放量。此次遷都預(yù)計(jì)耗資6萬(wàn)億盧比（相當(dāng)于4億美元，將成為印度尼西亞有史以來(lái)最重要的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目之一。圖表44：（預(yù)測(cè)）2030年世界建筑業(yè)前十大市場(chǎng)（以2017年美元不變價(jià)計(jì)）其他34%加拿大2%2%英國(guó)3%德國(guó)3%

中國(guó)24%澳大利亞3%印度尼亞 日4%

印度 美國(guó)7% 14%資料來(lái)源：《建筑的未來(lái)》（2021，牛津經(jīng)濟(jì)研究院），圖表45：建筑龍頭標(biāo)的一覽凈利潤(rùn)（十億印尼盧比） 市值（萬(wàn)億印尼盧比） PETTM（倍）代碼公司名稱20192020202120222024/3/12024/3/1WSKTIJEquityPTWaskitaKarya(Persero)TbkClassB938.1-7359.7-1096.2-1899.8--ADHIIJEquityPTAdhiKarya(Persero)Tbk663.824.055.281.22.517.8WIKAIJEquityPTWijayaKarya(Persero)Tbk2285.0185.8117.7-59.6--JSMRIJEquityPTJasaMarga(Persero)TbkClassB2207.1501.01615.32746.938.15.6TOPSIJEquityPTTotalindoEkaPersadaTbk-193.0-135.30.6-93.80.1-資料來(lái)源：FactSet，建筑業(yè)的發(fā)展紅利亦輻射至上游的水泥行業(yè)。印尼的水泥產(chǎn)量及產(chǎn)能居世界前列，是全球第七大水泥生產(chǎn)國(guó)、水泥產(chǎn)能第六大國(guó)。然而，與強(qiáng)勁產(chǎn)量不符的是，即使在基建/住房需3%左右；疊加國(guó)際水泥市場(chǎng)長(zhǎng)期被中國(guó)印度越南占據(jù)導(dǎo)致印尼出口受限，印尼水泥行業(yè)長(zhǎng)期面臨供過(guò)于求的窘境，2021年印尼國(guó)內(nèi)水470020238策，并公布新的投資安排，與此同時(shí)，該行業(yè)正在向更可持續(xù)的水泥生產(chǎn)轉(zhuǎn)型，以實(shí)現(xiàn)凈零排放，并尋求拓寬出口渠道、增強(qiáng)出口競(jìng)爭(zhēng)力。圖表46：2022年前十大水泥生產(chǎn)國(guó)中，度尼西亞排名第七 圖表47：2022年印度尼西亞水泥廠產(chǎn)能世界第六排名國(guó)家水泥產(chǎn)量（百萬(wàn)噸）排名 國(guó)家水泥廠與粉磨站數(shù)量合計(jì)產(chǎn)能（百萬(wàn)噸）1中國(guó)24001 中國(guó)8621579.82印度3502 印度2684713越南1103 越南93158.64美國(guó)934 俄羅斯73122.85土耳其825 美國(guó)100122.36巴西666 印度尼西亞39110.17印度尼西亞657 土耳其74103.48伊朗628 巴西89101.79俄羅斯619 伊朗748710沙特5410 巴基斯坦4776.1資料來(lái)源：美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局， 資料來(lái)源：美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局，圖表48：水泥龍頭標(biāo)的一覽凈利潤(rùn)（十億印尼盧比） 市值（萬(wàn)億印尼盧比） PETTM（倍）代碼公司名稱20192020202120222024/3/12024/3/1SMGRIJEquitySemenIndonesia(Persero)Tbk2392.22792.32046.72364.840.016.5INTPIJEquityIndocementTunggalPrakarsaTbk1835.31806.31788.51842.430.013.9CMNTIJEquityPTCemindoGemilangTbk-60.5471.3221.5-89.418.3159.7SMBRIJEquityPTSemenBaturajaTbk30.111.046.794.82.324.1資料來(lái)源：FactSet，作為下游應(yīng)用場(chǎng)景近八成均為建筑業(yè)的板塊，鋼鐵需求的增長(zhǎng)得益于建筑業(yè)的快速發(fā)展。鋼鐵需求復(fù)合年增長(zhǎng)率（CAGR）在2010-2019年間達(dá)到6.63%，相較于2000-2009年（%，鋼鐵需求進(jìn)一步加速提升。得益于豐富的礦產(chǎn)資源（尤其是鎳礦，印尼吸引了大量外商赴尼建廠，并投資其不銹鋼制造領(lǐng)域，從而助力印尼鋼鐵行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。此外，2018年以來(lái)，下游汽車制造業(yè)的快速發(fā)展亦促進(jìn)鋼鐵的發(fā)展，新能源汽車轉(zhuǎn)型的浪潮為鋼鐵行業(yè)帶來(lái)需求新增量。圖表49：近年來(lái)印尼鋼鐵出口量大幅提升 圖表50：2000-2020年，鋼鐵產(chǎn)能明顯提升300

鋼鐵出口（億美元）

2,500

鋼鐵產(chǎn)能（萬(wàn)噸）250

2,00020015010050

0 020122013201420152016201720182019202020212022

2000

2020資料來(lái)源：Uncomtrade， 資料來(lái)源：印尼鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)（IISIA），圖表51：鋼鐵龍頭標(biāo)的一覽凈利潤(rùn)（十億印尼盧比） 市值（萬(wàn)億印尼盧比） PE（倍）代碼公司名稱20192020202120222024/3/12024/3/1GGRPIJEquityPTGunungRajaPaksiTbk.-293.7-130.2884.8867.45.29.2KRASIJEquityKrakatauSteel(Persero)Tbk-7122.5344.3682.2340.52.7-ISSPIJEquityPTSteelPipeIndustryofIndonesiaTbk185.7175.8486.1305.92.05.4GDSTIJEquityGunawanDianjayaSteelTbk26.8-77.8-63.7273.71.04.3BTONIJEquityBetonjayaManunggalTbk1.44.59.639.90.312.2資料來(lái)源：FactSet，城鎮(zhèn)化下的消費(fèi)熱潮或在醞釀中當(dāng)前印尼消費(fèi)品巨頭集中在以快熟面罐頭為代表的速食產(chǎn)品、以咖啡糖為代表的糖果及清真美妝賽道。由于城鄉(xiāng)收入差距懸殊、城鎮(zhèn)化水平仍不高，吃、住等生活必需品仍然是印尼消費(fèi)者支出的主要項(xiàng)目，2022年，印尼飲食支出占總消費(fèi)支出的34%，其次為住房（%，遠(yuǎn)高于家居等可選消費(fèi)品。聚焦飲食，三大因素使得速食產(chǎn)品廣受印尼消費(fèi)者青睞：1）作為赤道附近的典型熱帶雨林國(guó)家，高溫、潮濕的氣候環(huán)境使得耐久、防腐成為印尼消費(fèi)者采購(gòu)食品的主要考量；2）印尼是典型的農(nóng)業(yè)大國(guó)，盛產(chǎn)胡椒、豆蔻、肉桂及各種特色香料，獨(dú)特風(fēng)味使其速食產(chǎn)品更具競(jìng)爭(zhēng)力；3）當(dāng)前印尼的城鎮(zhèn)化水平仍不高，且城鄉(xiāng)收入差距懸殊，多數(shù)消費(fèi)者收入仍相對(duì)較低，而速食產(chǎn)品及高糖高能量的糖果價(jià)格親民且口感較好，成為低收入群體的最佳選擇。2022年，印尼成為全球方便面第二大消費(fèi)國(guó)，僅次于中國(guó)香港地區(qū)。印尼的飲食特色也培育了一批龍頭企業(yè)：于1990年成立的印多福（Indofood）是印尼最大的食品集團(tuán)，在沙特、埃及等中東快消市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位，同時(shí)也是全球最大的方便面Indomie1977年成立的邁大（MayoraIndah）則瞄準(zhǔn)了印尼大眾消費(fèi)者對(duì)高糖高熱量的需求，旗下的Kopiko被認(rèn)為是世界上最大的咖啡糖制造商，在混合咖啡和橄欖糖的研發(fā)上具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。此外，考慮到印尼的穆斯林文化，消費(fèi)者的清真需求催生出印尼特色的清真美妝品牌。20191017202410月17日開(kāi)始強(qiáng)制執(zhí)行，印尼的清真化妝品市場(chǎng)或迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。其中，印尼首家穆斯林認(rèn)證Wardah通過(guò)扎根線下渠道快速增長(zhǎng)，其既嚴(yán)格遵守宗教要求，也兼顧到消費(fèi)者年輕化、社交化和時(shí)尚化的消費(fèi)需求。據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2022Wardah在印尼的市占率達(dá)9.5%，明顯領(lǐng)先于美妝賽道的其他企業(yè)。此外，印尼本土第一個(gè)純素美妝品牌ESQA也在迅速崛起，2022年底，ESQA600萬(wàn)美元（4200萬(wàn)元）A輪UnileverVentures領(lǐng)投，EastVentures跟投，是UnileverVentures在東南亞地區(qū)美妝領(lǐng)域的首筆投資。截至23年底，ESQA推出的120余種產(chǎn)品均已通過(guò)純素和清真認(rèn)證，并將產(chǎn)品線從化妝品逐步擴(kuò)展到護(hù)膚品領(lǐng)域，同時(shí)亦積極占領(lǐng)新加坡、馬來(lái)西亞、越南等東南亞鄰國(guó)市場(chǎng)。近年來(lái)，社交媒體活躍&咖啡文化興起&新興城市崛起催生家裝購(gòu)置需求，或可從中初探消費(fèi)升級(jí)之勢(shì)。一方面，以中國(guó)為鏡，伴隨著中等收入群體的擴(kuò)大，消費(fèi)升級(jí)的潛力或?qū)⑨尫?。根?jù)印尼全國(guó)家庭收入調(diào)查，2022年印尼的消費(fèi)群體中，中產(chǎn)階級(jí)占比達(dá)全國(guó)總?cè)丝诘?6%，新中產(chǎn)階級(jí)消費(fèi)群體占47%70%。中等收入群體的不斷擴(kuò)大及居民收入水平的提高催生消費(fèi)升級(jí)的熱潮，從網(wǎng)購(gòu)中便可探尋積極印證：2021年，印尼跨境購(gòu)物的人數(shù)20%，或表明消費(fèi)者在跨境購(gòu)物中正在尋求更高價(jià)值的商品。據(jù)《2023年度全球數(shù)字化研究報(bào)告》顯示，印尼人是亞洲第三大活躍的社交媒體用戶群體，僅次于中國(guó)和印度，使用社交媒體平臺(tái)的人數(shù)占比超六成，活躍的社交媒體亦助推了網(wǎng)購(gòu)的普及。2016年便在印尼興起。2022年，印尼成為全球第七大咖啡消費(fèi)市場(chǎng)，消費(fèi)者對(duì)精品咖啡的需求也進(jìn)一步提升。于2017年成立的回憶咖啡（KopiKenangan）便緊抓這一消費(fèi)升級(jí)的機(jī)遇，開(kāi)創(chuàng)便利低價(jià)的印尼本土咖啡品牌，2021年，回憶咖啡完成9600萬(wàn)美元的C輪融資，成為東南亞第一家食飲行業(yè)的獨(dú)角獸企業(yè)。另一方面，除雅加達(dá)、萬(wàn)隆、泗水三大核心城市之外，印尼亦涌現(xiàn)出越來(lái)越多的中小新興城市，或成為驅(qū)動(dòng)消費(fèi)的新力量。對(duì)比其他東南亞國(guó)家來(lái)看，印尼主要城市消費(fèi)占比較低，30%的消費(fèi)來(lái)源于農(nóng)村地區(qū)。隨著印尼城鎮(zhèn)化水平的進(jìn)一步提高，涌向新興城市的人口或貢獻(xiàn)消費(fèi)新增量，因生活水平改善而提升的生活品質(zhì)要求或成為購(gòu)買新產(chǎn)品產(chǎn)品更新?lián)Q代的主要驅(qū)動(dòng)因素。圖表52：新興城市未來(lái)有望對(duì)印尼消費(fèi)支出貢獻(xiàn)可觀份額（2022年）主要城市 新興城市 農(nóng)村地區(qū)12%30%12%30%36%35%50%37%43%36%29%24%51%27%28%36%26%90%80%70%60%50%40%30%20%10%印尼 馬來(lái)西亞 泰國(guó) 越南 菲律賓注：各國(guó)新興城市數(shù)量：印尼（99）、馬來(lái)西亞（9）、泰國(guó)（13）、越南（13）、菲律賓（44）。印尼主要城市指雅加達(dá)、萬(wàn)隆和泗水；馬來(lái)西亞主要城市指吉隆坡；泰國(guó)主要城市指曼谷；越南