關(guān)注轉(zhuǎn)型 尋覓成長(zhǎng)

2012年2012年08月27日總第293期3/82012年08月2012年08月27日總第293期關(guān)注轉(zhuǎn)型尋覓成長(zhǎng)股票市場(chǎng)運(yùn)行周報(bào)

宏觀經(jīng)濟(jì)及債券市場(chǎng)

旗下基金表現(xiàn)關(guān)注轉(zhuǎn)型尋覓成長(zhǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)如此疲弱，股市投資何去何從？正當(dāng)投資者逐漸對(duì)股市喪失興趣和信心的時(shí)候，某些投資機(jī)會(huì)或許正在醞釀。消費(fèi)相關(guān)的各類行業(yè)可能逐漸成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主流。除此之外，伴隨周期行業(yè)的沒落和消費(fèi)服務(wù)類行業(yè)的快速發(fā)展，拼規(guī)模的粗放式競(jìng)爭(zhēng)將更多轉(zhuǎn)為拼品牌、拼渠道、拼技術(shù)的軟實(shí)力競(jìng)爭(zhēng)。最后，由于消費(fèi)需求比工業(yè)的引致需求更加穩(wěn)定，在消費(fèi)領(lǐng)域高成長(zhǎng)行業(yè)的投資中，對(duì)周期性的關(guān)注度就會(huì)低得多。這樣投資者可以將更多的精力去發(fā)掘具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的公司。在成長(zhǎng)性行業(yè)擺脫周期性特征的時(shí)代，對(duì)于周期判斷的糾結(jié)或許已經(jīng)不再稱為市場(chǎng)的主流。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)仍會(huì)有周期波動(dòng)，市場(chǎng)也仍會(huì)時(shí)漲時(shí)跌。然而對(duì)于成長(zhǎng)股的尋覓和追求才可能是真正吸引獲取長(zhǎng)期超額收益的關(guān)鍵所在。古語云，失之東隅，收之桑榆。作為投資人，永遠(yuǎn)不必對(duì)市場(chǎng)過于悲觀，新經(jīng)濟(jì)的啟動(dòng)將充分吸收傳統(tǒng)行業(yè)釋放出的自由要素，這即是資本潛力的釋放，也是人才智慧的釋放，更是新的偉大生產(chǎn)力的釋放。往者已矣，來者可追。在人口結(jié)構(gòu)、收入分配以及消費(fèi)升級(jí)動(dòng)力的推動(dòng)下，成長(zhǎng)導(dǎo)向型新行業(yè)或?qū)蔚囟鹩谥芷谛孕袠I(yè)衰落之地。宏觀經(jīng)濟(jì)和債券市場(chǎng)國(guó)內(nèi)(20120820-20120824)：近期食品價(jià)格繼續(xù)回升而生產(chǎn)資料價(jià)格結(jié)束連續(xù)4月的環(huán)比下跌，8月商務(wù)部、統(tǒng)計(jì)局和農(nóng)業(yè)部食品價(jià)格分別環(huán)比7月上漲1.3%、2.4%和5.2%，商務(wù)部生產(chǎn)資料價(jià)格和港口期貨價(jià)格環(huán)比分別下跌2.0%和0.3%。預(yù)計(jì)8月CPI小幅反彈至2.2%，PPI為-3.1%。整體來看通脹水平仍然較低。8月下游地產(chǎn)增速依然較高，上游發(fā)電還在低位，但較8月前三周略有改善。景氣指數(shù)顯示目前經(jīng)濟(jì)仍在低位，外需疲軟或成為主要拖累。但在寬松政策下內(nèi)需有望率先企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行的風(fēng)險(xiǎn)有限。

關(guān)注轉(zhuǎn)型尋覓成長(zhǎng)交銀藍(lán)籌基金經(jīng)理張媚釵宏觀經(jīng)濟(jì)如此疲弱，股市投資何去何從？正當(dāng)投資者逐漸對(duì)股市喪失興趣和信心的時(shí)候，某些投資機(jī)會(huì)或許正在醞釀。上世紀(jì)90年代末以來中國(guó)經(jīng)歷的高速增長(zhǎng)年代可能將不復(fù)存在，而關(guān)于經(jīng)濟(jì)見底的推測(cè)則不斷遭遇無情的打擊，這一切可能都源于本輪經(jīng)濟(jì)下行的特點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)目前正沿著均衡軌道緩慢下滑，而非以往源于偏離均衡軌道的常規(guī)沖擊，這又被稱為潛在增速的下行。過去的重化工業(yè)繁榮，本質(zhì)上更多的是依賴房地產(chǎn)、建筑業(yè)及出口部門等主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的繁榮，而本輪房地產(chǎn)增速下行，則帶動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回落。然而，這只是事物的一面，正如我們只看到股市在不斷下跌一樣。事實(shí)上，即使股指創(chuàng)了新低，仍有10%的個(gè)股處于高位或創(chuàng)出新高，這體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)層面則意味著，許多傳統(tǒng)周期性行業(yè)已經(jīng)過了它的頂峰時(shí)期，這些行業(yè)往往產(chǎn)能過剩、競(jìng)爭(zhēng)激烈，這將導(dǎo)致資源和要素流出這些行業(yè)，在這同時(shí)，有些行業(yè)在悄然成長(zhǎng)。前一輪周期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很大程度上依賴于房地產(chǎn)等強(qiáng)周期類行業(yè)，經(jīng)濟(jì)的周期性與行業(yè)機(jī)會(huì)的周期性相互強(qiáng)化，于是我們看到了10年10倍的周期股神話。但是，投資拉動(dòng)的模式似乎發(fā)展到極致，房地產(chǎn)泡沫化也已經(jīng)較為嚴(yán)重，GDP增長(zhǎng)目標(biāo)的下調(diào)使得中央對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的容忍度增加，傳統(tǒng)的政策刺激短期可能有點(diǎn)效果但長(zhǎng)期可能存在負(fù)面效應(yīng)，依靠周期品的成長(zhǎng)來帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升或?qū)㈦y以成功。政府對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的決心預(yù)示著經(jīng)濟(jì)可能將脫離對(duì)周期性行業(yè)的依賴?；蛟S這對(duì)于短期的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)而言是一種痛苦，但從積極的角度看，也意味著未來轉(zhuǎn)型成功的概率在逐步提高。舉例來說，資源品價(jià)格下跌，中國(guó)為進(jìn)口資源品少支付的巨額資金可以轉(zhuǎn)移到其它產(chǎn)品的消費(fèi)品;房?jī)r(jià)不再上漲,老百姓對(duì)其它產(chǎn)品的消費(fèi)能力也會(huì)提高；銀行業(yè)利差下降、利潤(rùn)下滑意味著更高的吸儲(chǔ)成本和更低的貸款利率，從存款人的角度是利息收入提高，從企業(yè)角度是資金成本下降，也就是說，銀行讓出的利潤(rùn)流到存款人手里會(huì)提高消費(fèi)能力、流到優(yōu)秀的企業(yè)會(huì)提高企業(yè)的成長(zhǎng)性。時(shí)過境遷的美國(guó)，洛克菲勒的石油王國(guó)不復(fù)當(dāng)年之榮光，卡耐基的鋼鐵寶座也早已讓出，蘋果、微軟、可口可樂、亞馬遜以驚人的速度成長(zhǎng)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)及股市上的皇冠。當(dāng)人們?cè)跐M足了基本的需求后，將更加關(guān)注生活品質(zhì)，更潔凈的環(huán)境、更安全、自由的生活成為人們的普遍追求，相應(yīng)地，消費(fèi)相關(guān)的各類行業(yè)可能逐漸成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主流。除此之外，伴隨周期行業(yè)的沒落和消費(fèi)服務(wù)類行業(yè)的快速發(fā)展，拼規(guī)模的粗放式競(jìng)爭(zhēng)將更多轉(zhuǎn)為拼品牌、拼渠道、拼技術(shù)的軟實(shí)力競(jìng)爭(zhēng)。最后，由于消費(fèi)需求比工業(yè)的引致需求更加穩(wěn)定，在消費(fèi)領(lǐng)域高成長(zhǎng)行業(yè)的投資中，對(duì)周期性的關(guān)注度就會(huì)低得多。這樣投資者可以將更多的精力去發(fā)掘具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的公司。理解了上述問題，就不難理解在成長(zhǎng)性行業(yè)擺脫周期性特征的時(shí)代，對(duì)于周期判斷的糾結(jié)或許已經(jīng)不再稱為市場(chǎng)的主流。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)仍會(huì)有周期波動(dòng)，市場(chǎng)也仍會(huì)時(shí)漲時(shí)跌。然而對(duì)于成長(zhǎng)股的尋覓和追求才可能是真正吸引獲取長(zhǎng)期超額收益的關(guān)鍵所在。古語云，失之東隅，收之桑榆。作為投資人，永遠(yuǎn)不必對(duì)市場(chǎng)過于悲觀，新經(jīng)濟(jì)的啟動(dòng)將充分吸收傳統(tǒng)行業(yè)釋放出的自由要素，這即是資本潛力的釋放，也是人才智慧的釋放，更是新的偉大生產(chǎn)力的釋放。往者已矣，來者可追。在人口結(jié)構(gòu)、收入分配以及消費(fèi)升級(jí)動(dòng)力的推動(dòng)下，成長(zhǎng)導(dǎo)向型新行業(yè)或?qū)蔚囟鹩谥芷谛孕袠I(yè)衰落之地。股票市場(chǎng)運(yùn)行周報(bào)（20120820-20120824）交銀施羅德量化投資部

本周上證綜指下跌1.08%，深證成指下跌3.43%，中小板指數(shù)下跌0.02%，滬深兩市共成交5,226.42億元，成交量較上一交易周有所增加。從行業(yè)表現(xiàn)來看，各行業(yè)跌多漲少，其中，房地產(chǎn)、建筑建材、鋼鐵行業(yè)跌幅最大，跌幅分別為3.34%、3.28%、2.52%；從行業(yè)換手率來看，信息技術(shù)、機(jī)械、化工行業(yè)相對(duì)活躍，換手率超過6%；從風(fēng)格特征來看，風(fēng)格指數(shù)幾成普跌狀態(tài)，虧損股指數(shù)漲幅最大，漲幅為1.41%，而低市盈率指數(shù)跌幅最大，跌幅為2.26%。表1:指數(shù)表現(xiàn)表2:市場(chǎng)總體指標(biāo)指數(shù)名稱區(qū)間收益率成交金額（億元）市場(chǎng)總體指標(biāo)數(shù)值上證綜指(1.08%)2,396.9A股總市值（億元）246,977.19上證180(1.16%)1,048.7A股流通市值（億元）163,655.32上證50(1.11%)532.4A股市盈率（最新年報(bào)，剔除負(fù)值）12.24滬深300(1.63%)1,602.6A股市盈率（遞推12個(gè)月，剔除負(fù)值）11.84深證成指(3.43%)318.3A股市凈率（最新年報(bào)，剔除負(fù)值）1.79深證100P(3.04%)527.1A股市凈率（最新報(bào)告期，剔除負(fù)值）1.70申萬中小板(0.02%)1,206.6A股加權(quán)平均股價(jià)6.50申萬基金重倉(cāng)(1.25%)2,674.6兩市A股成交金額(億元)5,226.42表3:行業(yè)表現(xiàn)指數(shù)區(qū)間收益率區(qū)間換手率指數(shù)區(qū)間收益率區(qū)間換手率信息技術(shù)1.87%6.60%交通運(yùn)輸(1.55%)1.39%通信傳媒1.36%4.50%石油天然氣(1.58%)0.21%醫(yī)藥生物1.13%5.01%造紙林業(yè)(1.85%)5.01%軍工0.86%3.44%家用電器(1.86%)3.14%食品飲料0.18%4.31%紡織服裝(1.90%)5.06%有色金屬(0.09%)3.48%綜合(1.91%)4.76%化工(0.41%)6.34%貿(mào)易(1.97%)5.27%電力(0.48%)1.56%交運(yùn)設(shè)備(除軍工)(2.05%)2.74%農(nóng)業(yè)與牧漁業(yè)(0.52%)7.61%機(jī)械(2.30%)6.49%零售(0.81%)4.46%煤炭(2.43%)2.19%餐飲旅游(1.01%)6.18%鋼鐵(2.52%)1.75%金融(1.07%)0.49%建筑建材(3.28%)2.66%電氣設(shè)備(1.18%)3.73%房地產(chǎn)(3.34%)3.47%日用化學(xué)品(1.37%)5.80% [圖1：風(fēng)格特征]數(shù)據(jù)來源：萬得資訊、交銀施羅德基金日期區(qū)間：20120820-20120824國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)及債券市場(chǎng)（20120820-20120824）交銀施羅德策略小組●通脹水平仍然較低，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行的風(fēng)險(xiǎn)有限：近期食品價(jià)格繼續(xù)回升而生產(chǎn)資料價(jià)格結(jié)束連續(xù)4月的環(huán)比下跌，8月商務(wù)部、統(tǒng)計(jì)局和農(nóng)業(yè)部食品價(jià)格分別環(huán)比7月上漲1.3%、2.4%和5.2%，商務(wù)部生產(chǎn)資料價(jià)格和港口期貨價(jià)格環(huán)比分別下跌2.0%和0.3%。預(yù)計(jì)8月CPI小幅反彈至2.2%，PPI為-3.1%。整體來看通脹水平仍然較低。8月下游地產(chǎn)增速依然較高，上游發(fā)電還在低位，但較8月前三周略有改善。景氣指數(shù)顯示目前經(jīng)濟(jì)仍在低位，外需疲軟或成為主要拖累。但在寬松政策下內(nèi)需有望率先企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行的風(fēng)險(xiǎn)有限?！裾咧С至Χ瘸掷m(xù)加碼：近期國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定取消和調(diào)整314項(xiàng)部門行政審批項(xiàng)目，批準(zhǔn)廣東省在行政審批制度改革方面先行先試，行政審批制度簡(jiǎn)化將有利于經(jīng)濟(jì)活力增長(zhǎng)；地方政府投資規(guī)劃力度持續(xù)加大，已漸成為“穩(wěn)增長(zhǎng)”的主力。目前中央及地方政府的一系列措施均表明政府政策支持經(jīng)濟(jì)力度可能仍在持續(xù)加碼中?！窆_市場(chǎng)業(yè)務(wù)：本周質(zhì)押式回購(gòu)利率小幅回落至3.61%，貨幣市場(chǎng)資金已比前一周寬松，主要源于央行逆回購(gòu)?fù)斗帕Χ燃哟?，也表明其貨幣政策并未收緊。同時(shí)央行表示未來利率、存準(zhǔn)工具的使用均不能排除，央行降準(zhǔn)預(yù)期依然存在?！駛袌?chǎng)：本周短融中票總體交投清淡，后兩個(gè)交易日隨著資金面寬松以及匯豐PMI低于預(yù)期，交投略有起色，收益率企穩(wěn)，但整周看收益率仍繼續(xù)上行，短融和3年中票上行幅度為15bp左右，5年中票上行幅度為10bp左右。目前短融信用利差已高于歷史中位數(shù)，而中票信用利差則略低于歷史中位數(shù)。企業(yè)債交投仍冷清，觀望情緒濃重，交投集中于中高評(píng)級(jí)券種。信用利差繼續(xù)有所恢復(fù)，整體高于歷史均值，除AAA及短期限外其他品種已全面接近3/4歷史分位數(shù)。●大宗商品與外匯市場(chǎng)：本周受聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議紀(jì)要釋放更寬松政策預(yù)期的刺激，美元向下調(diào)整，歐元重新站上1.25，大宗商品不同程度上漲，黃金上漲50美元達(dá)到1670上方，LME銅突破至7650，而原油則沖高回落，全周基本持平，但仍處在95以上的高位。大宗商品經(jīng)過上周上漲，已基本反映聯(lián)儲(chǔ)的政策放松預(yù)期，若要進(jìn)一步上升則需要?dú)W洲央行有所作為，形成對(duì)歐債危機(jī)更進(jìn)一步利好，隨著9月議息的臨近，市場(chǎng)對(duì)歐洲央行政策的期盼可能會(huì)更加強(qiáng)烈。●全球貨幣政策：美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議紀(jì)要給予市場(chǎng)更強(qiáng)的QE3信號(hào)，即除非經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)顯著的改善，否則聯(lián)儲(chǔ)可能很快會(huì)推出新一輪刺激政策，這一表態(tài)強(qiáng)于以往。同時(shí)，伯南克周五在致國(guó)會(huì)委員會(huì)主席信中表態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)仍有刺激空間。黃金對(duì)QE3預(yù)期提升表現(xiàn)最為積極，該指標(biāo)繼續(xù)充當(dāng)觀察市場(chǎng)QE預(yù)期最佳指標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)9月推出更寬松政策的概率增大，即便無QE3，聯(lián)儲(chǔ)也可能通過延長(zhǎng)零利率承諾來放寬貨幣政策姿態(tài)，但在7月非農(nóng)就業(yè)大幅改善的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)仍將觀察更多數(shù)據(jù)，其中8月非農(nóng)最為關(guān)鍵，近期8月30日伯南克在JacksonHole會(huì)議上的演講尤為值得關(guān)注。

基金名稱最新

凈值累計(jì)

凈值基金回報(bào)最近

一天一周一月三月六月一年兩年成立

至今交銀精選0.67052.8163-0.80%-2.66%-4.37%-4.43%-3.29%-16.03%-23.50%190.43%交銀穩(wěn)健1.23972.6947-0.59%-0.90%-3.41%-2.30%1.10%-8.67%-9.72%168.04%交銀成長(zhǎng)2.39812.6431-0.74%-3.05%-4.67%-4.36%0.14%-10.31%-2.34%162.49%交銀藍(lán)籌0.65950.6745-0.54%-2.86%-4.51%-5.20%-2.79%-12.21%-16.79%-33.14%交銀增利A/B1.00031.2773-0.18%-0.48%-0.92%-0.06%5.12%6.23%4.86%29.75%交銀增利C0.99651.2565-0.17%-0.48%-0.95%-0.16%4.89%5.79%-1.35%27.27%交銀環(huán)球1.2731.3980.24%-0.07%5.47%7.74%-3.02%1.66%-6.37%39.78%交銀行業(yè)1.0581.098-0.94%-2.85%-3.12%-4.61%-3.25%----9.77%交銀先鋒1.01861.0736-0.83%-3.08%-3.49%-3.19%3.24%-7.78%-7.61%6.54%180治理ETF0.5860.652-0.85%-1.35%-4.40%-11.49%-11.99%-13.06%-19.26%-34.77%交銀治理0.6700.670-0.89%-1.32%-4.27%-11.00%-11.35%-12.48%-18.11%-33.00%交銀主題0.8380.853-1.18%-2.89%-7.21%-10.97%-5.96%-14.08%-16.18%-15.03%交銀趨勢(shì)0.7610.761-1.30%-3.43%-3.91%-6.50%-6.28%-18.44%---23.90%交銀添利1.0451.079-0.19%-0.57%-1.40%0.18%8.60%10.20%--7.87%交銀制造0.8140.814-1.09%-0.36%0.64%-4.99%-6.01%-15.05%