銀行：2月金融數(shù)據(jù)前瞻 20240311 -中金

1銀行|銀行高股息投資指南(2024.0226)銀行|利率太高還是太低：降息后的思考(2024.0221)銀行|貨幣政策報告解讀（4Q23）(2024.02.09)更多作者及其他信息請見文末披露頁證券研究報告證券研究報告2024.03.112月金融數(shù)據(jù)前瞻jiming.zhou@ 我們對近期銀行信貸投放情況進行更新。我們預計2月新增貸款約1.6萬億元，貸款余額增速10.2%。具體看：2023-032023-062023-092023-122021.1月新增貸款4.5萬億元同比持平超市場預期，金融座談會適度平滑信貸波動導向（“統(tǒng)籌考慮2023年后兩個月和2024年開年的信貸投2023-032023-062023-092023-12202放”）疊加春節(jié)錯位，我們預計二月份新增信貸規(guī)模或有所放緩。放”）疊加春節(jié)錯位，我們預計二月份新增信貸規(guī)?；蛴兴啪?。2.零售貸款：剔除春節(jié)因素后，商品房銷售數(shù)據(jù)仍低于去年同期，1月份RMBS早償率為11.1%相比歷史同期水平不低，綜合看按揭新發(fā)放較弱、按揭償還力度仍不低。此外我們預計經(jīng)營貸及消費貸仍是新增居民貸款的主要投向。3.對公貸款：我們監(jiān)測的周期景氣度草根指標顯示2月基建落地指標平穩(wěn)，與春節(jié)錯位、及去年基數(shù)較高有關。另一方面，我們預計2月票據(jù)貼現(xiàn)高于去年同期，2月票據(jù)利率下行處于低位，顯示2月可能存在一定的票據(jù)買入需求。1月社融存量增速9.5%，我們預計2月新增社融約2.6萬億元，社融存量增速9.3%；結構上看，表外融資同比多增，政府債券與企業(yè)債券發(fā)行略少于去年同期。估值與建議維持盈利預測、評級和目標價不變。風險經(jīng)濟恢復不及預期，房地產(chǎn)和地方隱性債務風險。201-0101-2202-1203-0403-2504-1505-0605-2706-1707-0807-2908-1909-0909-3010-2111-1112-0212-2301-0101-2202-1203-0403-2504-1505-0605-2706-1707-0807-2908-1909-0909-3010-2111-1112-0212-232020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-0401-0101-2202-1203-0403-2504-1505-0605-2706-1707-0807-2908-1909-0909-3010-2111-1112-0212-2301-0101-2202-1203-0403-2504-1505-0605-2706-1707-0807-2908-1909-0909-3010-2111-1112-0212-232020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-104.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%票據(jù)貼現(xiàn)利率（6M）1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%-2.5%-3.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%-2.5%-3.0% 票據(jù)沖量較少票據(jù)沖量較多票據(jù)貼現(xiàn)-同業(yè)存單利率利差（6M） 2020 2020202220232024票據(jù)沖量較少票據(jù)沖量較多資料來源：Wind，中金公司研究部貸款余額同比增速圖表2：1月國有大行及中小行貸款均同比少增，多增量來自非銀機構貸款貸款余額同比增速貸款余額月度同比多增/少增 (十億元)2021年9月以來4000新增貸款占比（過去12個月）中小銀行432%大型銀行56.8%四大行46.7%65%60%55%65%60%55%50%45%40%35%30%25%四大行13.7%大型銀行12.3%中小銀行9.2%2021年9月以來20%8%貸款余額占比中小銀行49.5%大型銀行50.5%四大行380%55%2021年9月以來55%50%45%40%35%資料來源：Wind，中金公司研究部34-034-242-072-213-063-204-034-175-015-155-296-126-262015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12圖表3：2月主要城市一二手房成交面積較為低迷（經(jīng)春節(jié)因素調(diào)整）4-034-242-072-213-063-204-034-175-015-155-296-126-262015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12(百萬平方米)30大中城市商品房日成交面積0.02-072-142-212-283-063-133-203-274-034-104-174-245-012-072-142-212-283-063-133-203-274-034-104-174-245-015-085-155-225-29(百萬平方米)30大中城市商品房日成交面積（一線城市）0.10.11-101-171-241-312-072-142-212-283-063-133-203-274-034-104-174-241-101-171-241-312-072-142-212-283-063-133-203-274-034-104-174-245-015-085-155-225-296-056-126-19(百萬平方米)20(百萬平方米)20城二手房日成交面積(百萬平方米)202020212022202320240.7202120222023202020212022202320240.40.40.40.40.30.0資料來源：Wind，中金公司研究部圖表4：早償率相比歷史同期水平不低RMBS按揭貸款提前償還率提前償還率（12個月平均）2023年4月2017年3-4月20162017年3-4月2020年7月2021年3-4月2022年7-8月2019年4月2018年3-4月資料來源：Wind，中金公司研究部42007-092008-022008-072008-122009-052009-102010-032010-082011-012011-062011-112012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-12圖表5：消費貸及經(jīng)營貸正向貢獻居民中長期貸款，新增按揭占比繼續(xù)下降居民中長期貸款增量占比（TTM）2007-092008-022008-072008-122009-052009-102010-032010-082011-012011-062011-112012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-12按揭

消費貸經(jīng)營貸95%75%55%35%15%-5%-25%資料來源：Wind，中金公司研究部圖表6：長三角、環(huán)渤海、西南地區(qū)貸款增速較快各區(qū)域貸款余額同比長三角環(huán)渤海珠三角中部西南西北東北18%16%14%長三角:12.4%12%西南:11.2%12%環(huán)渤海:11.3%中部:10.7%10%珠三角:9.2%西北:8.6%6%東北:2.5%4%2%2015-122015-122016-032016-032016-062016-062016-092016-092016-122016-122017-032017-032017-062017-062017-092017-092017-122017-122018-062018-062018-092018-092018-122018-122019-032019-032019-062019-062019-092019-092019-122019-122020-032020-032020-062020-062020-092020-092020-122020-122021-032021-032021-062021-062021-092021-092021-122021-122022-032022-032022-062022-062022-092022-092022-122022-122023-032023-032023-062023-062023-092023-092023-122023-12資料來源：Wind，中金公司研究部52015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12圖表7：安徽、四川、江浙貸款增速較高2015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12各區(qū)域貸款余額同比 江蘇浙江安徽廣東四川重慶安徽:14.7%浙江:14.3%江蘇:13.2%廣東:9.7%重慶:9.4%資料來源：資料來源：Wind，中金公司研究部62-123-043-254-155-065-276-177-087-298-199-099-3010-2111-1112-0212-232-123-043-254-155-065-276-177-087-298-199-099-3010-2111-1112-0212-232-123-043-254-155-065-276-177-087-298-199-099-3010-2111-1112-0212-232-123-043-254-155-065-276-177-087-298-199-099-3010-2111-1112-0212-232-123-043-254-155-065-276-177-087-298-199-099-3010-2111-1112-0212-232-123-043-254-155-065-276-177-087-298-199-099-3010-2111-1112-0212-23300圖表8：2月草根景氣度指標（2-123-043-254-155-065-276-177-087-298-199-099-3010-2111-1112-0212-232-123-043-254-155-065-276-177-087-298-199-099-3010-2111-1112-0212-232-123-043-254-155-065-276-177-087-298-199-099-3010-2111-1112-0212-232-123-043-254-155-065-276-177-087-298-199-099-3010-2111-1112-0212-232-123-043-254-155-065-276-177-087-298-199-099-3010-2111-1112-0212-232-123-043-254-155-065-276-177-087-298-199-099-3010-2111-1112-0212-23300螺紋鋼開工率（4周平均）(百萬噸)90%80%70%60%50%40%30%2020202120222023202442020202120222023202460%55%50%45%40%35%30%25%20%90%80%70%60%50%40%30%20%高爐開工率（4周平均）瀝青開工率（高爐開工率（4周平均）2020202120222023202465%60%55%95%90%85%80%65%60%55%70%202020212022202320247-087-299-099-304-155-063-046-178-195-272-123-2510-217-087-299-099-304-155-063-046-178-195-272-123-2510-2111-1112-0212-232-123-043-254-155-065-276-177-087-298-199-099-3010-2111-1112-0212-23水泥發(fā)運率（2-123-043-254-155-065-276-177-087-298-199-099-3010-2111-1112-0212-23水泥發(fā)運率（4周平均）20202021202220232024(元(元/噸)2020202020212022202320247006506005505004504003504水泥出庫量（4周平均）20223202420232022320242.50.5基建水泥直供量（4周平均）2022202320247圖表9：2月草根景氣度指標（2/2）(百萬噸)房建和民用水泥用量（4周平均）765432102-123-043-254-155-065-276-177-087-298-199-099-3010-2111-1112-0212-23 2022202320242-123-043-254-155-065-276-177-087-298-199-099-3010-2111-1112-0212-23混凝土產(chǎn)能利用率（4周平均）(百萬重量箱(百萬重量箱)4002-123-043-254-155-065-276-177-087-298-199-099-3010-2111-1112-0212-23202020212022202320242-123-043-254-155-065-276-177-087-298-199-099-3010-2111-1112-0212-23(百萬立方米)混凝土發(fā)運量（4周平均）35%30%25%20%15%10% 資料來源：2-123-043-254-155-065-276-177-087-298-199-099-3010-2111-1112-0212-23202020212022202320242-123-043-254-155-065-276-177-087-298-199-099-3010-2111-1112-0212-23Wind，百年建筑，中金公司研究部765432102-123-043-254-155-065-276-177-087-298-199-099-3010-2111-1112-0212-23202020212022202320242-123-043-254-155-065-276-177-087-298-199-099-3010-2111-1112-0212-238jiming.zhou@shuaishuai.zhang@ciccc一般聲明本報告由中國國際金融股份有限公司（已具備中國證監(jiān)會批復的證券投資咨詢業(yè)務資格）制作。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但中國國際金融股份有限公司及其關聯(lián)機構（以下統(tǒng)稱“中金公司”）對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供投資者參考之用，不構成對買賣任何證券或其他金融工具的出價或征價或提供任何投資決策建議的服務。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦或投資操作性建議。投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，自主審慎做出決策并自行承擔風險。投資者在依據(jù)本報告涉及的內(nèi)容進行任何決策前，應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，并就相關決策咨詢專業(yè)顧問的意見對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果，中金公司及/或其關聯(lián)人員均不承擔任何責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷，相關證券或金融工具的價格、價值及收益亦可能會波動。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。在不同時期，中金公司可能會發(fā)出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。本報告署名分析師可能會不時與中金公司的客戶、銷售交易人員、其他業(yè)務人員或在本報告中針對可能對本報告所涉及的標的證券或其他金融工具的市場價格產(chǎn)生短期影響的催化劑或事件進行交易策略的討論。這種短期影響的分析可能與分析師已發(fā)布的關于相關證券或其他金融工具的目標價、評級、估值、預測等觀點相反或不一致，相關的交易策略不同于且也不影響分析師關于其所研究標的證券或其他金融工具的基本面評級或評分。中金公司的銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)人士可能會依據(jù)不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。中金公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。中金公司的資產(chǎn)管理部門、自營部門以及其他投資業(yè)務部門可能獨立做出與本報告中的意見不一致的投資決策。除非另行說明，本報告中所引用的關于業(yè)績的數(shù)據(jù)代表過往表現(xiàn)。過往的業(yè)績表現(xiàn)亦不應作為日后回報的預示。我們不承諾也不保證，任何所預示的回報會得以實現(xiàn)。分析中所做的預測可能是基于相應的假設。任何假設的變化可能會顯著地影響所預測的回報。本報告提供給某接收人是基于該接收人被認為有能力獨立評估投資風險并就投資決策能行使獨立判斷。投資的獨立判斷是指，投資決策是投資者自身基于對潛在投資的目標、需求、機會、風險、市場因素及其他投資考慮而獨立做出的。本報告由受香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會監(jiān)管的中國國際金融香港證券有限公司（“中金香港”）于香港提供。香港的投資者若有任何關于中金公司研究報告的問題請直接聯(lián)系中金香港的銷售交易代表。本報告作者所持香港證監(jiān)會牌照的牌照編號已披露在報告首頁的作者姓名旁。本報告由受新加坡金融管理局監(jiān)管的中國國際金融（新加坡）有限公司(“中金新加坡”)于新加坡向符合新加坡《證券期貨法》定義下的合格投資者及/或機構投資者提供。本報告無意也不應直接或間接地分發(fā)或傳遞給新加坡的任何其他人。提供本報告于合格投資者及/或機構投資者,有關財務顧問將無需根據(jù)新加坡之《財務顧問法》第45條就任何利益及/或其代表就任何證券利益進行披露。有關本報告之任何查詢，在新加坡獲得本報告的人員可聯(lián)系中金新加坡持牌代表。本報告由受金融行為監(jiān)管局監(jiān)管的中國國際金融（英國）有限公司（“中金英國”）于英國提供。本報告有關的投資和服務僅向符合《2000年金融服務和市場法2005年（金融推介）令》第19（5）條、38條、47條以及49條規(guī)定的人士提供。本報告并未打算提供給零售客戶使用。在其他歐洲經(jīng)濟區(qū)國家，本報告向被其本國認定為專業(yè)投資者（或相當性質(zhì)）的人士提供。本報告由中國國際金融日本株式會社（“中金日本”）于日本提供，中金日本是在日本關東財務局（日本關東財務局長（金商）第3235號）注冊并受日本法律監(jiān)管的金融機構。本報告有關的投資