汽車行業(yè)2024年中國乘用車市場展望：中高端市場發(fā)力自主品牌份額繼續(xù)提升

股票研究行業(yè)深度研究股票研究行業(yè)深度研究證券研究報告中高端市場發(fā)力，自主品牌份額繼續(xù)提升2024年中國乘用車市場展望吳曉飛(分析師)郁研(研究助理)證書編號本報告導讀：借助新能源車在中端和中高端市場繼續(xù)發(fā)力，自主份額繼續(xù)提升。油車批發(fā)銷量與2022年基本持平；自主品牌份額提升明顯，中端市月開始板塊開啟修復行情。2021年以來乘用車板塊通常在Q1有一汽車增持細分行業(yè)評級相關報告放》2024.03.10汽車《春節(jié)因素擾動2月乘用車銷量》2024.03.10暖》2024.03.052024.03.05汽車《政策預期強化，乘用車開啟估值修復》2024.03.03請務必閱讀正文之后的免責條款部分行業(yè)深度研究22of31 52.2023年乘用車銷量穩(wěn)步增長，自主品牌新能源快速崛起 6 6 2.3.新能源銷量保持高速增長，自主和新勢力快速崛起 2.4.國產(chǎn)中高端汽車發(fā)力，自主品牌價格帶顯著提升 3.2024年展望：自主品牌份額加速提升，中高端市場持續(xù)發(fā)力 3.1.批發(fā)銷量穩(wěn)步增長，出口繼續(xù)貢獻增量，零售銷量有彈性.213.2.新能源銷量繼續(xù)快速增長，中高端市場加速放量 行業(yè)深度研究33of31 6 6 6 6 7 7 8 8 8 8 9 9 9 圖37：近年來A00新車上市數(shù)量持續(xù)減少，廠家推廣力度顯著減弱26 規(guī)模已經(jīng)顯著減少 圖41：2023年國產(chǎn)品牌銷量提升較快，合資銷量整體小幅降低......27行業(yè)深度研究44of31 表目錄表1：重點公司盈利與估值表............................................................5表2：2023年我國汽車出口俄羅斯、墨西哥等國的銷量大幅增加.......7表3：2023年我國汽車出口智利、菲律賓等國的銷量同比減少 8表4:整車品牌銷量表現(xiàn)分化，自主品牌快速增長，傳統(tǒng)合資品牌銷量 表7：2023年低端新能源乘用車銷量占比下降，中高端占比提升.....14 表14：理想、騰勢、極氪等國產(chǎn)中高端品牌的銷量實現(xiàn)高增速.... 表22：以舊換新等消費支持政策成為乘用車更新需求釋放的重要推動 表24：小鵬、華為等企業(yè)的高階智駕產(chǎn)品正在加快落地 表26：理想、華為系和小米多款中高端車型預計將在2024年上市..24 表28：多款國產(chǎn)豪華車突出了高階智能化或性能強勁等賣點 行業(yè)深度研究1.盈利預測與估值在電動化和智能化的雙輪驅動下，自主整車龍頭和零部件細分龍頭有望將持續(xù)提升，在出口和中高端品牌貢獻下盈利能力仍有繼續(xù)提升空間。零部件細分龍頭的國內份額將繼續(xù)提升，電動智能化拉動單車價值持續(xù)向上提升。整車推薦標的江淮汽車、長安汽車、理想汽車、長城汽車、比亞迪，高景氣度新能源化主線，推薦標的無錫振華、拓普集團、雙環(huán)銀輪股份；智能化主線，推薦標的華依科技、科博達、德賽西威、保隆表1：重點公司盈利與估值表（3.11)PE2015.HK------模塑科技行業(yè)深度研究66of31速崛起2.1.需求復蘇疊加出口增長，2023年乘用車銷量穩(wěn)步向上下批發(fā)銷量歷史新高。隨著各類外部影響逐漸減弱，居民生活消費回歸正常節(jié)奏，購車需求持續(xù)增長。同時新能源汽車加速崛起，國內車企的產(chǎn)品力顯著提升，出口亦貢獻了重要增量，車企批發(fā)銷量實現(xiàn)正增長。圖1：2023年乘用車批發(fā)銷量達2552萬輛圖2：2023年乘用車月度批發(fā)銷量穩(wěn)中有升圖3：2023年乘用車零售銷量達2170萬輛圖4：4Q23乘用車零售銷量達646萬輛77of31主要集中在俄羅斯、墨西哥、比利時、英國和澳大利亞等市場，俄市場的增量貢獻顯著，但對智利、菲律賓、沙特等國市場出口同比有所圖5：2023年乘用車出口銷量達383萬輛圖6：乘用車月度出口銷量穩(wěn)健增長我國乘用車出口俄羅斯、墨西哥和一帶一路等地區(qū)的銷量快速增長。從俄羅斯、墨西哥、泰國、西班牙、巴西和烏茲別克斯坦等國家的銷量增表2：2023年我國汽車出口俄羅斯、墨西哥等國的銷量大幅增加出口目的地2023年銷量（萬輛）2023同比增長（萬輛）yoy（%）表3：2023年我國汽車出口智利、菲律賓等國的銷量同比減少出口目的地2023年銷量（萬輛）2023同比減少（萬輛）yoy（%）在歐洲和亞洲地區(qū)，重點市場包括比利時、英國等歐洲國家以及泰國等圖7：2023年新能源乘用車批發(fā)銷量達886.4萬輛圖8：2023年新能源乘用車月度批發(fā)銷量同比穩(wěn)增圖10：2023年新能源乘用車月度零售銷量穩(wěn)步提升99of31圖11：2023年新能源乘用車出口銷量達104.8萬輛圖12：2023年新能源乘用車出口銷量穩(wěn)中有增低于批發(fā)和零售圖15：2023年國內乘用車優(yōu)惠幅度持續(xù)增加圖16：2023年國內汽車經(jīng)銷商庫存基本穩(wěn)定長安等的銷量快速增長，特斯拉和理想等新勢力品牌的銷量增幅也較為同比變化相對穩(wěn)定，東風日產(chǎn)、廣汽本田和上汽通用系等品牌的銷量降批發(fā)銷量零售銷量品牌銷量2023（萬輛）同比增長/減少（萬輛）品牌銷量2023（萬輛）同比增長/減少（萬輛）2.2.自主品牌份額顯著提升，出口市場貢獻重要增量品牌方面，德系、日系和美系品牌市場份額行業(yè)深度研究品牌批發(fā)零售（萬輛）（萬輛）（萬輛）+115.0+90.4+18.7+63.5+9.6+47.1+18.0+23.0+14.7+4.8+14.3+25.4+35.4+7.6+20.0+11.4+6.7合計合資品牌銷量較為穩(wěn)定，大眾、豐田的銷量同比基本持平，而本田、日產(chǎn)和別克等銷量明顯下滑，份額受到自主品牌或新勢力的侵蝕。保時捷表6:2023年合資品牌零售銷量表現(xiàn)分化（單位，萬輛）主流合資/外資品牌銷量2023銷量2022豪華合資/外資品牌銷量2023銷量2022行業(yè)深度研究圖21：乘用車價格區(qū)間逐漸上移圖22：2023年中高端車型占比提升究究同比下滑（單位：萬輛）圖24：燃油車0-10萬車型銷量占比持續(xù)下滑增加，理想、騰勢和華為鴻蒙智行等品牌不斷提升產(chǎn)品力，中高端車型價格區(qū)間銷量（萬輛）yoy增速-7.0pct-0.2pct3.0pct0.6pct4.0pct-0.1pct0.1pct-量較快增長圖26：2023年新能源乘用車價格帶持續(xù)上行增程與插混車型增長勢頭強勁。2023年我國純電動乘用車批發(fā)銷量達混動車型銷量達210.1萬輛，同比+65%，占整體新能源的比例提升至安等品牌的插混車型銷量也實現(xiàn)了較快增長。增程式車型增量主要來源圖27：增程與插混車型銷量增長勢頭強勁圖28：2023年插電式混動銷量占比提升至23%行業(yè)深度研究表8：2023年理想、比亞迪分別貢獻增程式、插混式車型重要增量增程式插電式混動車型2023年同比增量(萬輛)車型2023年同比增量(萬輛)騰勢D9圖29：2023年A0級及以上的銷量快速增長數(shù)據(jù)來源：汽車之家、太平洋汽車、易車網(wǎng)、國泰君安證券研究表9：從新能源各尺寸銷量top1的車型看，比亞迪在A0、A級和MPV市場優(yōu)勢顯著，特斯拉在B級車市場領先級別銷量萬輛yoy增速A00宏光MINIEV行業(yè)深度研究B（SUV）ModelY45.6445%特斯拉漢MPV15-20萬元價格段的銷量占比達到31.3%，同比+3pct。圖31：新能源汽車價格帶持續(xù)上移快速提升價格區(qū)間銷量（萬輛）新能源滲透率滲透率同比變化-0.7pct3.5pct9.3pct9.4pct8.6pct4.6pct5.7pct迪、理想和特斯拉是新能源乘用車批發(fā)銷量貢獻最多的三家企業(yè)，其中整車廠，包括上通五菱、奇瑞和東風等。行業(yè)深度研究表11：2023年比亞迪、特斯拉、理想新能源銷量貢獻靠前品牌銷量2023（萬輛）同比增長（萬輛）增長貢獻+115.5+24.3+23.7+21.0+19.0+15.9+13.0+8.6+5.9+5.6+5.1+4.9+4.1+3.5+3.3+3.3+3.2+3.1+3.0+2.9+2.7+2.6+2.1數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會、國泰君安證券研究。注：數(shù)據(jù)口徑為批發(fā)銷量，貢獻計算方法品牌銷量2023（萬輛）同比變化（萬輛）數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會、國泰君安證券研究。注：數(shù)據(jù)口徑為批發(fā)銷量，貢獻計算方法行業(yè)深度研究合資新能源2023年的銷量仍然較低，在整體合資當中，德系品牌的電而日系品牌和傳統(tǒng)美系品牌的新能源銷量仍然相對較低，新能源車型數(shù)圖32：2023年合資新能源銷量較低圖33：2023年合資品牌新能源市占率合計約7.4%品牌2023年銷量2023同比增長yoy增速七家品牌合計先，產(chǎn)品打造能力較強，并依托營銷端的資源優(yōu)勢逐步建立了高端品牌打造了較強的產(chǎn)品力，相對于合資中高端車型更具性價比。從零售端來行業(yè)深度研究表14：理想、騰勢、極氪等國產(chǎn)中高端品牌的銷量實現(xiàn)高增速國產(chǎn)中高端品牌零售銷量2023（萬輛）yoy增速---數(shù)據(jù)來源：汽車之家、太平洋汽車、國泰君價格區(qū)間的銷量占比同比提升4.8pct，長安占比同比提升9pct，奇瑞15-20萬元價格區(qū)間的銷量占比同比提升表15：長城汽車15萬元以上車型的銷量占比提升價格區(qū)間零售銷量2023yoy增速銷量占比同比變化-5.4pct-2.4pct4.8pct總計表16：長安自主品牌15萬元以上車型的價格區(qū)間零售銷量2023yoy增速銷量占比同比變化-8.8pct9.0pct總計價格區(qū)間零售銷量2023yoy增速銷量占比同比變化-22.7pct2020of31總計表18：吉利15-20萬元車型的銷量占價格區(qū)間零售銷量2023yoy增速銷量占比同比變化-6.3pct2.5pct2.0pct總計車型銷量占比下降（萬輛）價格區(qū)間零售銷量2023yoy增速銷量占比同比變化3.1pct3.2pct7.8pct3.7pct總計表20：騰勢、方程豹等高端品牌帶動了比亞迪30萬元以上車型的銷量快速增長（萬輛）價格區(qū)間零售銷量2023yoy增速銷量占比同比變化8.8pct5.9pct-7.2pct4.2pct總計行業(yè)深度研究2121of31持續(xù)發(fā)力預計2024年中國乘用車批發(fā)銷量仍將保持穩(wěn)步增長，出口繼續(xù)貢獻重將維持快速增長，東南亞、南美、中亞等地區(qū)是重要增長點，歐洲和俄量市場巨大，在以舊換新等政策支持以及智能化驅動下，更新需求潛力表21：中國乘用車出海潛力巨大，出口一帶一路市場有望持續(xù)貢獻增量獨聯(lián)拉丁美洲中東/非洲亞洲東歐除獨聯(lián)體美加國大陸海外銷量合計體2023年乘用車市場容量估計(萬輛)2023年中國乘用87車海外銷量(萬輛)2023年中國乘用車市占率2023年日系乘用車市占率2023年韓系乘用車市占率乘用車更新需求潛力巨大，在政策驅動和智能化拉動下有望加速釋放，進入或者已經(jīng)進入到換車周期，在以舊換新等政策的引導下、在智能電行業(yè)深度研究2222of31表22：以舊換新等消費支持政策成為乘用車更新需求釋放的重要推動力提出時間部門大會或文件提法興氫能、新材料、創(chuàng)新藥等產(chǎn)業(yè)發(fā)展，積極打造生動消費品以舊換新，提振智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車、電推動新一輪大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新，積極開展要推動各類生產(chǎn)設備、服務設備更新和技術改造，鼓勵汽車、二、支持老舊汽車更新消費。鼓勵各地加快國三及用車、違規(guī)非標商用車淘汰報廢。鼓勵各地綜手段推動老舊車輛退出，有條件的地區(qū)可以開快老舊車輛淘汰更新。三、加快培育二手車市智能電動車加速迭代，消費者換車周期有望縮短，更新需求加以文件形式明確了智能網(wǎng)聯(lián)汽車準入、使用主體、上路通行、試點暫停行業(yè)深度研究2323of31表23：比亞迪、華為、長安等十余家企獲批企業(yè)獲批品牌/車型試點城市-規(guī)和成本等限制，高精度地圖方案的推廣受限，因此“無圖化”已成為開發(fā)城市NOA的企業(yè)共識。在普遍采用BEV+Transformer架構的基礎駛產(chǎn)品進化的關鍵要素。華為、小鵬和理想等企業(yè)的城市NOA產(chǎn)品正表24：小鵬、華為等企業(yè)的高階智駕產(chǎn)品正在加快落地企業(yè)高階智駕產(chǎn)品落地情況/規(guī)劃XNGP駕駛系統(tǒng)XNGP在全國主要城市路網(wǎng)的覆ADS部分車主推送“無圖”NCAADMax年已推送上海主城區(qū)城市NOA行業(yè)深度研究2424of316.7%。在2023年，大疆和毫末等企業(yè)推出了性價比較高的智能駕駛產(chǎn)駿云朵已具備不依賴高精度地圖的高速NOA和智能泊車功能。預計到2024年，高速NOA和智能泊車功能的搭載比率將顯著提型市場智駕產(chǎn)品名稱智駕產(chǎn)品描述售價基于32TOPS算力實現(xiàn)高速領航駕駛硬件成本占整車成本基于30TOPS算力，不依賴激光雷達，實現(xiàn)高速NOH導航輔助駕駛P5售價高1.8萬元持續(xù)發(fā)力，產(chǎn)品設計和生產(chǎn)制造能力不斷提升，優(yōu)質供給越來越豐富。有望延續(xù)高增長，同時比亞迪仰望&騰勢、上汽智己、長安阿維塔等自主品牌中高端系列也將持續(xù)發(fā)力，共同帶動新能源車中高端市場的高速表26：理想、華為系和小米多款中高端車型預計將在2024年上市品牌車型定位上市時間預計售價MEGAEV理想MPV行業(yè)深度研究2525of31智界、星紀元星紀元MPVMPV阿維塔騰勢騰勢新款轎跑方程豹極氪全新MPVEV坦克中端新能源車市場也將迎來多家自主品牌共同放量品牌車型定位上市時間預計售價比亞迪奇瑞PHEV捷途T1PHEV捷途T1PHEV風云A8PHEV風云T6PHEV風云T9PHEV長安啟源行業(yè)深度研究2626of31吉利銀河吉利銀河啟源A06PHEV長安深藍銀河L5PHEV關于調整減免車輛購置稅新能源汽車產(chǎn)品技術要求的調整后的技術要求圖37：近年來A00新車上市數(shù)量持續(xù)減少，廠家推廣力度顯著減弱圖38：新能源正積分已經(jīng)大幅多于負積分2727of31源積分交易總額和規(guī)模已經(jīng)顯著減少圖40：2022年新能源積分交易單價回落至1000元豪華車國產(chǎn)替代值得期待體小幅降低究究行業(yè)深度研究2828of31圖43：日韓汽車市場的自主化率在90%以上，德國和法國市場也較高數(shù)據(jù)來源：MarkLines、國泰君安證券研究豪華車國產(chǎn)替代大有可為。理想、問界、極氪和紅旗等國產(chǎn)中高端的旗艦級產(chǎn)品已進入40萬元以上市場，而一些國產(chǎn)品牌的定位達到了百萬元級市場，例如仰望等。新能源汽車的動力性能與燃油豪華車已經(jīng)不相上下，國產(chǎn)車的設計水平和制造工藝也在持續(xù)提升，智能化配置方面則已經(jīng)領先于外資品牌。預計高階智能化將成為豪華車的重要賣點之一，消費者對國產(chǎn)高端車的認可度有望持續(xù)提升，豪華車的表28：多款國產(chǎn)豪華車突出了高階智能化或性能強勁等賣點品牌車型/售價上市時間亮點配置理想置MEGA華為鴻蒙智行（e）行業(yè)深度研究2929of31仰望