國外投資銀行業(yè)務(wù)研究

摘要在全球經(jīng)濟快速發(fā)展的情況下，隨著經(jīng)濟一體化和國際金融合作的不斷深化，國際上的金融交易和相關(guān)的貿(mào)易交易業(yè)務(wù)都變得越來越方便和快速，從今后的國際經(jīng)濟形勢來看，實現(xiàn)金融和貿(mào)易的自由化已經(jīng)是一種必然趨勢。投資銀行是當今世界金融市場中最主要的一支力量，它是推動經(jīng)濟高速發(fā)展的先鋒力量，在國際金融貿(mào)易中發(fā)揮著巨大作用，創(chuàng)造了許多神話，使其成為了世界上最優(yōu)秀的一群人。目前，隨著投資銀行的發(fā)展，各種金融創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，一些問題也隨之出現(xiàn)。所以，研究外資投行在運營和發(fā)展中所面臨的問題就顯得尤為重要。本文著重介紹了國外成熟的投資銀行的成功經(jīng)驗，以期對其他國家的投資銀行的發(fā)展具有一定的借鑒意義。關(guān)鍵詞：投資銀行；金融監(jiān)管；資本市場；國際形勢引言研究的問題與背景投資銀行的建立與發(fā)展在國外已有百年歷史，最具代表性的就有美國、德國，其成功的背后更是給國家的經(jīng)濟注入了強有力的力量，其成功的發(fā)展之路擺在各國面前都是一個巨大的機遇。所以，對外資企業(yè)進行深入的分析和探討，對于我國外資企業(yè)的發(fā)展和改革，都是非常有價值的。二十一世紀，隨著全球經(jīng)濟一體化步伐的加快與加強，金融與貿(mào)易的自由化已逐漸走上了國際舞臺。正是在這樣的情況下，世界上有能力的投行開始走向世界，涉足世界各地，投行的步伐越來越快。對于中國來說，在不斷擴大的同時，中國的金融市場也在不斷地向世界開放，這是一種客觀規(guī)律，也是一種客觀規(guī)律。然而，從實際情況來看，由于受到資本規(guī)模、經(jīng)營能力、專業(yè)經(jīng)驗等諸多方面的制約，當前，中國的投資銀行業(yè)仍處于相對較弱的階段，與國際上著名的投資銀行相比，其本身的實力仍有很大差距。在中國投行還沒有站穩(wěn)腳跟之前，怎樣讓投行“能”“能跑”，是許多關(guān)心投行發(fā)展的有識之士所面臨的一項緊迫任務(wù)。本文重點探討并研究了國外發(fā)展銀行業(yè)務(wù)的運營模式與業(yè)務(wù)經(jīng)驗，并據(jù)此對投資銀行這一資本市場的一個重要組成部分在面對國際變化的情況下所面對的問題和對策進行了探討，從而進行了有關(guān)投資銀行經(jīng)營業(yè)務(wù)的經(jīng)驗分析。研究的意義在對國外投資銀行的業(yè)務(wù)進行研究的過程中，找到了國外投資銀行業(yè)務(wù)模式的優(yōu)勢所在，并對其經(jīng)營模式、發(fā)展歷程進行了分析和探討，并總結(jié)出了在應對經(jīng)濟全球化、政治邊緣動蕩和全球監(jiān)管改革等的宏觀環(huán)境下，外國投資銀行在參與投資銀行的過程中所采取的應對措施，最終總結(jié)出了投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的各項經(jīng)驗。本文的主要寫作目標是通過對國外投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程、背景分析與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化等方面的研究，全面討論了在國外在投資銀行在經(jīng)營與發(fā)展的過程中，在不同的經(jīng)營模式下，全球投資銀行在經(jīng)營與發(fā)展過程中所面臨的問題及如何采用相應的對策來解決的經(jīng)驗，從而為其他地區(qū)，特別是我國在投資銀行業(yè)的發(fā)展提供了一些可供參考的經(jīng)驗，從而讓在相關(guān)問題中處在瓶頸時期的國家能夠獲得一些啟發(fā)，從而推動它們的發(fā)展。國內(nèi)外相關(guān)文獻綜述國內(nèi)研究情況近幾年，在國際金融一體化進程中，國內(nèi)許多知名的學術(shù)界都開始關(guān)注投行這一行業(yè)。目前對中國投行經(jīng)營的研究，多為：楊潔于2015年指出，美國的投行業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出三個顯著的特征：業(yè)務(wù)多樣化、功能完備和更加專業(yè)化。在此基礎(chǔ)上，本文還從加強資本實力，立足于為實體經(jīng)濟服務(wù)，改革審批制度，擴大經(jīng)營范圍等方面，對推動國內(nèi)投資銀行邁向世界領(lǐng)先水平作了初步探討；周文淵曾于2016年度，在19世紀中晚期，以商業(yè)銀行為基礎(chǔ)，在20世紀以后，投資銀行業(yè)從商業(yè)銀行中脫離出來，進入21世紀以后，又經(jīng)歷了一次繁榮，一次危機，一次創(chuàng)新，一次轉(zhuǎn)型，進入了一個全新的發(fā)展階段。郭樹華與曲海斌于2016年提出，財務(wù)政策的封閉性與限制是制約我國商業(yè)銀行開展投行業(yè)務(wù)的重要因素，其中涉及到的問題有：混業(yè)經(jīng)營、業(yè)務(wù)模式、產(chǎn)品創(chuàng)新、投融資限制、傭金尚未完全開放等。李佳在2017年指出，在參考了國外成熟的投資銀行監(jiān)管體系之后，我們可以采取一種綜合性的監(jiān)管體系，將政府和行業(yè)的自律監(jiān)管有機地結(jié)合起來，從而構(gòu)建起一套投資銀行的保險體系，并強化對投資銀行的內(nèi)部控制，從而推動我國的資本市場的正常和健康運行。王新鼎在2017年度提出了中國投行發(fā)展面臨的主要問題：資金投入偏少，資金投入偏低；經(jīng)營領(lǐng)域狹窄，經(jīng)營模式單一，經(jīng)營方式單一，經(jīng)營規(guī)模偏小，經(jīng)營方式偏于單一；產(chǎn)業(yè)管理混亂，各種違法亂紀的情況時有發(fā)生。國外研究情況在國外，研究學者RobertLawranceKuhn在1996年將投資銀行業(yè)務(wù)歸納為十二類活動，分別是：債務(wù)證券和產(chǎn)權(quán)證券的公開發(fā)行、債務(wù)證券和產(chǎn)權(quán)證券的公升交易、債務(wù)證券和產(chǎn)權(quán)證券的私勞、兼并收購、商人銀行、咨詢顧問、資產(chǎn)貨幣化與證券化、風險管理、投資研究和證券分析、國際投資銀行業(yè)務(wù)、貨幣管理以及風險資本。在2007年度，劉瑞伯表示，在資本市場中，投行是領(lǐng)軍人物，是中流砥柱，是中流砥柱，是中流砥柱。相對于海外先進的投行，國內(nèi)投行的規(guī)模較小，競爭能力較弱，且缺少產(chǎn)業(yè)寡頭。在面臨著金融融合，以及加入WTO后，金融市場全面開放給我們所面臨的機會與挑戰(zhàn)的時候，我們可以采取如下方式來擴張我們的經(jīng)濟，即：增加資金和股份，新股上市，發(fā)行債券和收購股份等，從而提升我們的公司的核心競爭力。在2008年度，魯博（Ruibo）和趙英杰（ZHAIYinjia）等學者指出，中國投行在經(jīng)歷了20余年的快速成長后，已開始顯現(xiàn)出一定的規(guī)模效應，并在一定程度上提升了其在資本市場上的集中程度。通過與美國投行的資本金構(gòu)成比較，發(fā)現(xiàn)在同一時期內(nèi)，投行的資產(chǎn)負債率較美國為高，說明投行的資金來源還不夠完善，籌資水平還不夠高。中國投行未來的發(fā)展方向，將是拓展投行的資金來源，優(yōu)化投行的資金結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)資金的科學化和國際化，同時尋求資金的持續(xù)增長和資金的持續(xù)增長。研究方法因為在國內(nèi)外有關(guān)的題目中，關(guān)于這方面的數(shù)據(jù)比較稀少，所以很難獲得第一手的信息。所以，在這篇文章中，筆者采取了對有關(guān)的數(shù)據(jù)進行整理的方式，并運用了典型的案例方法，對各個國家的投資銀行的案例進行了分析，并與國內(nèi)外的材料進行了適當?shù)臍w納，并對問題解決的方法進行了歸納。文獻法。按照本項目的研究目標，從而全面、正確地理解所要研究的問題?；仡櫫藝鴥?nèi)外有關(guān)的研究成果，討論了怎樣才能更好地推動投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展等問題，并將其與數(shù)據(jù)圖像相結(jié)合，展示了有關(guān)的內(nèi)容，然后進行了描述性的統(tǒng)計分析。國外投資銀行發(fā)展現(xiàn)狀投資銀行市場份額不斷擴大趨勢自從08年的次級抵押貸款危機之后，世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟受到了嚴重的沖擊，美國的華爾街傳奇被徹底摧毀，締造了華爾街傳奇的老牌投行雷曼兄弟宣布了破產(chǎn)，而美國投行排行榜上的五大投行——美林（MerrillLynch）和貝爾斯登（BearStreet）也紛紛宣布了自己的命運，試圖通過并購獲得新生。世界上最大的幾家投行，都在努力的改變自己的經(jīng)營方式，高盛、摩根斯坦利等公司，都在重組自己的經(jīng)營方式，將自己的經(jīng)營方式，變成了一家同時經(jīng)營商業(yè)銀行，德國也開始將自己的經(jīng)營重心，轉(zhuǎn)向了自己的傳統(tǒng)經(jīng)營方式，而歐洲各國，也都在努力的減少著這場經(jīng)濟危機的沖擊。從近幾年來投資銀行的發(fā)展來看，隨著全球經(jīng)濟從危機中慢慢恢復過來，投資銀行的發(fā)展商業(yè)銀行在投資銀行領(lǐng)域的比重也在慢慢地增加，就像是2016年的全球投資銀行資本數(shù)量就已經(jīng)呈現(xiàn)出了強勁的發(fā)展態(tài)勢，如圖2-1顯示。圖2-12016年全球投資銀行資本數(shù)量現(xiàn)在，在信息高度化發(fā)展的條件下，全球經(jīng)濟也獲得了前所未有的發(fā)展，隨著經(jīng)濟全球化的持續(xù)深化，現(xiàn)在的金融市場已經(jīng)沒有了世界上任何的界限，它已經(jīng)構(gòu)成了一個高度集約化的整體。而投資銀行，也已經(jīng)不再受到各國和地區(qū)的制約，它在全球的經(jīng)濟發(fā)展過程中，可以在全球的經(jīng)濟發(fā)展過程中，參加到各種的國際化業(yè)務(wù)中去，它已經(jīng)變成了一家全球性的投資銀行。世界各地的投行均已在世界各地構(gòu)建起了自己的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，其分支機構(gòu)在國內(nèi)外逐步擴張，其所承擔的業(yè)務(wù)規(guī)模也不斷增加，已成為資本市場中不可或缺的支柱。從這一點可以看出，未來一段時間，我國投行的國際化水平將會不斷提高。投行并購業(yè)務(wù)發(fā)展增速有所放緩在國際投行中，并購是一項具有創(chuàng)新意義的業(yè)務(wù)，它在國際投行中所占的比重一直在不斷增長。最近幾年，在投行領(lǐng)域，國際收購業(yè)務(wù)是一個非常熱門的領(lǐng)域，它的營收成長比例的增幅有逐步減緩的趨勢。根據(jù)圖2-2所列的2017年度十大投行的財報來看，收購和收購在投行的營收中所占據(jù)的比重很大，尤其是高盛，占據(jù)了總營收的41%，這一年的營收達到了23.81億美金。圖2-22017年全球投資銀行投行收入排行榜但是，隨著最近幾年的政治邊緣動蕩以及加息政策的實施，并購業(yè)務(wù)在世界各地都出現(xiàn)了一些收縮。從整體而言，雖然2018-2019年的投資銀行的并購業(yè)務(wù)在今年的一開始就有了很好的發(fā)展勢頭，但是從整體的發(fā)展勢頭來看，仍然出現(xiàn)了減速的跡象，與頂峰時期3.4萬億美元的紀錄相比，還是有一些差距的。根據(jù)有關(guān)數(shù)字，截至2019年上半年，世界范圍內(nèi)的投行業(yè)務(wù)總額為768億美元，較上年同期減少11%，創(chuàng)下2013年以來的新低。投行的收入也在持續(xù)下跌，由投行所參與的股市取得的收入跌幅最大，達17%，達到221億美元。投行的獲利也在下跌，最近幾年的總利潤率降低500個基點，達到31%，為四年來的最低水平。再加上當前世界經(jīng)濟局勢的混亂，世界各國的政局出現(xiàn)了一系列的問題，投行行業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)出了“寒冬趨勢”，再加上美國大選的不確定，德銀的倒臺，股票市場和政局的持續(xù)波動，這一切都將導致未來一段時期內(nèi)的企業(yè)兼并和融資行為有所減緩。國外投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展面臨的問題投行業(yè)務(wù)多元化，金融監(jiān)管丞待重新整頓投資銀行本身就擁有高度創(chuàng)新性的業(yè)務(wù)特征，再加上在資本市場上，各個投行之間都在進行高杠桿利潤的正常競爭，因此，在這種情況下，投資銀行可以很輕易地運用自己在信息方面的優(yōu)勢，以及在技術(shù)方面的持續(xù)創(chuàng)新，創(chuàng)造出各種類型的金融衍生產(chǎn)品。創(chuàng)新型業(yè)務(wù)的高杠桿利潤讓資本市場上的產(chǎn)品五花八門，因此，投資者在面對各種業(yè)務(wù)背后的風險時，通常都無法很好地識別出來，因此，他們會在交易中處于不利地位。如果交易業(yè)務(wù)的風險無法被有效地控制，導致這類業(yè)務(wù)的服務(wù)范圍被擴展，那么這種情況就會給整個社會造成難以估量的傷害。美國是我國投行發(fā)展的“領(lǐng)頭羊”，其混業(yè)經(jīng)營的特點是：在我國，投資銀行可以在各個方面都擁有自己的控制能力，各種金融產(chǎn)品的出現(xiàn)和衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)，既可以避免外匯和利率等方面的風險，又可以避免潛在的信貸風險，從而加劇了我國的虛擬經(jīng)濟，使得我國的金融監(jiān)管變得更加困難。比如說，在金融衍生品中，次級貸款證券化產(chǎn)品的大規(guī)模銷售，使得投資銀行可以接受大量的抵押支持債券，或者是將其作為一種金融創(chuàng)新，從而衍生出了一系列可以供其流通的金融產(chǎn)品。這一種產(chǎn)品以MBS為基礎(chǔ)，延伸到了19個不同層次的金融衍生產(chǎn)品，投資者可以按照自己的實際情況來進行交易，從而獲得收益，所以這一種產(chǎn)品被投資者普遍地持有，并持續(xù)地被記錄在他們的資產(chǎn)負債表中。當實體經(jīng)濟發(fā)生重大變化時，隨著信貸等級的下降，投資銀行所持的國債將變成“垃圾”，這些國債就會被繼續(xù)賣掉，從而導致次級國債的價值急劇下降。從這一點來看，在某種意義上，投資銀行業(yè)務(wù)和金融產(chǎn)品的開發(fā)并不能完全規(guī)避風險，如果沒有對這些新興業(yè)務(wù)進行有效的監(jiān)督和定量管理，這些新興業(yè)務(wù)一旦崩潰，就會對整個經(jīng)濟造成難以避免的傷害，這也是造成此次金融危機的主要原因之一。以德意志銀行為例，該公司是近幾年來最嚴重的一家公司，其在2018年度的投資銀行排名中已掉出了世界前十名，這家有著悠久歷史的公司正面對著嚴重的危機。到了2016年，德意志銀行的負債比率已經(jīng)突破了巴塞爾III所要求的3%的下限，達到了3.68%，而德銀則將重點放在了投資銀行的發(fā)展上，這導致了德意志銀行加速了對高杠桿收益的追求，盲目地進行了高風險的創(chuàng)新，并進行了大量的投機取巧。再一次的情況，讓德意志的衍生物生意漸漸龐越來越多的大風險開始出現(xiàn)，德意志銀行最近幾年在衍生產(chǎn)品上所占的比重，從圖3-1可以看出，這就是如果一個小小的失誤，整個經(jīng)濟體都要為此付出巨大的代價，這也是為什么金融機構(gòu)一直以來都沒有采取措施的原因。圖3-1近年德銀衍生品風險總敞口和總資產(chǎn)（十億歐元）隨著投資銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域的持續(xù)擴張，在某種意義上，這也必然會導致經(jīng)濟的更加虛擬化和金融監(jiān)管的困境。各種新型業(yè)務(wù)的涌現(xiàn)，讓風險變得更加困難，這也導致了原有的監(jiān)管模式已經(jīng)不適用，因此，迫切需要對金融監(jiān)管進行進一步完善。業(yè)務(wù)多元化下存在風險管理的缺陷當前，隨著世界經(jīng)濟一體化的發(fā)展，以及越來越多的國家開始關(guān)注資本國際化，多個國家最近幾年都實施了較為寬松的貨幣政策，為公司營造了一個非常好的投資環(huán)境，這讓投資銀行對自己的業(yè)務(wù)領(lǐng)域進行了持續(xù)的擴展，給公司提供了非常豐厚的利潤，但與此同時，它也很容易存在著風險管理的漏洞。根據(jù)最近的報告，美國投資銀行的衍生品市場，因為其高的杠桿率，最近幾年的交易量一直在快速增長，與去年的2000億美元相比，CDO的交易量增加了將近40%，而CDS的日交易量更是在200億到250億美元之間，超越了高等級的公司債券。因為這種類型的衍生品具有較高的杠桿作用，可以為公司帶來較高的收益，再加上近年來各大投行對其衍生品的提升和改造，使得這種類型的交易更易于為投資者所接納，也更易于操作。比如摩根大通，他可以讓投資者在沒有特定資產(chǎn)的情況下，只需要將自己所擁有的衍生品證券進行交易，就可以自由地調(diào)整自己的頭寸，也可以在賺到錢之后退出頭寸。一些投行，為了增加自己的利潤，還會對非自己的投資者進行限制。由于這些對高杠桿利潤的追逐，在現(xiàn)實中并沒有一個強大的監(jiān)管機構(gòu)來對其進行有效的監(jiān)控，因此，由于在投資銀行業(yè)務(wù)多樣化的背景下，很可能會產(chǎn)生一些可能存在的風險管理問題，因此備受社會的爭論和關(guān)注。最近幾年，類似的案例比比皆是：著名的國際支付平臺貝寶，于2016年未經(jīng)李永及顧客同意，為顧客辦理了一張銀行卡，觸犯了有關(guān)法規(guī)，被處以兩千五百萬美金的罰款；同樣是在九月份，美國富國公司，未經(jīng)其同意，私自為其開設(shè)了2,000,000萬個帳戶，以及570,000張信用卡，并因此被處以一億八千五百萬美金的罰金。2006-2015間德銀面臨著信貸和流動資金的雙重危機，其中涉及的這些丑聞給德國造成了巨大的虧損，至今已經(jīng)接到了7800起世界范圍內(nèi)的法律訴訟，行政開支也在繼續(xù)增長，從原來的70億美元增長到現(xiàn)在的180億美元以上。激進參與投行業(yè)務(wù)面臨高杠桿風險隨著世界經(jīng)濟的飛速發(fā)展，投資銀行通過高風險的衍生產(chǎn)品獲取高額利潤，已經(jīng)受到了很多人的青睞，比如美國高盛（GoldmanSachs）、HYPERLINK"/us/MS.html?Market=NYSE"\o""\t"_blank"摩根士丹利（MorganStanley）等公司，就是最好的例子，他們的投資可以變成一塊“金餑餑”，讓各大銀行都吃得很香。隨著我國投行的發(fā)展，投行為了獲得更高的投資回報，在競爭中往往會冒著很大的風險和很大的風險。到目前為止，與信用指數(shù)掛鉤的信用指標交換選擇權(quán)（CDSIndexAccounting選擇權(quán)）的成交量正在逐步增加，較上年同期增長了大約40%；在5-6月份美國股市震蕩下滑時，一些利用高杠桿購買這些衍生產(chǎn)品的投資公司，其年度回報率曾超過50%，但它們并不愿意把自己的口袋放進口袋，反而尋求更高的回報率。德銀是全球投資銀行領(lǐng)域的重要成員之一，它除了從事投資銀行領(lǐng)域的債券外，還從事各種衍生產(chǎn)品的開發(fā)和買賣。在德銀最鼎盛的時候，光是它的衍生品就有七十七兆美金，這個數(shù)字是德銀銀行的一百倍，也就是德國GDP的二十倍。2016年，德意志銀行的負債比率已經(jīng)超出了巴塞爾III（BaselIII）所設(shè)定的3%的下限，即3.68%。那時，德銀將重點放在了投資銀行方面，這導致了德意志銀行加速了對高杠桿收益的追求，盲目地進行了高風險的創(chuàng)新，并進行了大量的投機取巧。在這種情況下，除了德國之外，很多國家都在進行這種高杠桿的衍生品交易，這也就導致了這個行業(yè)的風險越來越大，一旦出現(xiàn)什么意外，整個經(jīng)濟體都要為此付出巨大的代價。投行業(yè)務(wù)操作不當，違規(guī)成本攀升自從次貸危機開始之后，為了將金融從困境中解救出來，全世界都采取了一系列有針對性的整改措施。在此過程中，國際社會及各個國家的政府都出臺了相關(guān)的政策性法案以及一系列宏觀宏觀的政府干預手段，這才讓各個國家在過去十年中，逐步脫離了這場危機所造成的嚴重影響，并開始逐步實現(xiàn)穩(wěn)定的恢復。從當前的經(jīng)濟狀況來看，在國際上，在證券業(yè)的金融產(chǎn)品交易、系統(tǒng)性風險防范、投資者消費權(quán)益保護、金融機構(gòu)的守法合法性經(jīng)營等方面，正在朝著更加全面、系統(tǒng)的監(jiān)管方向發(fā)展。與此同時，監(jiān)管的趨向嚴格在讓投資銀行的業(yè)務(wù)操作變得更加規(guī)范的同時，也帶來了相應的應對監(jiān)管成本的提升，這就導致了銀行面臨的壓力增大，因此必須通過相應的消減成本的手段來實現(xiàn)利潤，具體包括業(yè)務(wù)重組、減減員工薪酬、減少風險資本的投入、裁剪員工等。2018年，曾經(jīng)輝煌一時的德意志銀行跌落到了谷底，成為了世界范圍內(nèi)投資銀行應對嚴格規(guī)則的一個縮影，這家有著悠久歷史的老牌公司，在經(jīng)歷了數(shù)年的虧損之后，公司的凈利潤從2007年的64.7億美元下滑到了2018年的2.7億美元，而去年的總營收僅為231.65億美元，而今年的總營收則是253.16億美元，下滑了8%。面對收入銳減、運營過程中產(chǎn)生的高額罰金，德意志銀行陷入了史無前例的窘境。該公司于去年宣布，將撤出其在世界范圍內(nèi)的證券買賣與貿(mào)易，縮小其投行部門規(guī)模，同時還將在世界范圍內(nèi)進行大范圍的裁撤，目的是到2022之前，把其費用占總費用的比重降低到20%。另外，隨著新巴塞爾II的出臺，歐美國家對銀行的資本金比例提出了新的規(guī)定，同時對衍生品的市場監(jiān)管也變得更為嚴厲。Cds（Credits）是華爾街發(fā)展最迅速的一項業(yè)務(wù)，也是世界上最大的投資銀行的盈利增長點，但是自從金融危機開始之后，Cds的監(jiān)管就變得更加嚴厲了，所有的提議都要受到監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)督，以前通過電話或者電郵等方式進行的私人談判都要通過網(wǎng)絡(luò)進行，而且參與者還需要通過結(jié)算所進行的信貸交換，繳納一定的擔保或者保證金，以此來彌補因為違反規(guī)定或者違反規(guī)定而造成的損失?，F(xiàn)在，監(jiān)管機構(gòu)繼續(xù)加大對這類交易的壓力，令它的流動資金受到重創(chuàng)。隨著成本上升，企業(yè)盈利能力降低，德意志銀行這一次將CDS的交易取消，其他幾家大銀行，也開始減少了對CDS的操作。巴克萊在其2019年五月發(fā)布的一份戰(zhàn)略升級報告中稱，該公司將會在其固定收入小組中加入兩個投資組合。與此同時，花旗集團最近也整合了其在金融危機領(lǐng)域的業(yè)務(wù)隊伍，專門從事金融危機業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)。國外相關(guān)投行業(yè)務(wù)問題引起的原因分析金融監(jiān)管機制的不健全與不全面從次貸危機的經(jīng)驗來看，導致這一次危機全面爆發(fā)的原因并不僅僅是表面上所表現(xiàn)出來的“房地產(chǎn)貸款市場的衰敗”。在另外一個方面，更是凸顯了金融監(jiān)管機制的不牢固，讓金融機構(gòu)可以利用金融創(chuàng)新的產(chǎn)品，展開不規(guī)范的交易。在次貸危機中，政府對監(jiān)管的過度放松是導致次貸危機的一個主要因素。這一結(jié)論也得到了各個國家的廣泛認同，如果金融創(chuàng)新太多，而監(jiān)管的步伐跟不上，那么很容易導致市場的混亂，從而導致經(jīng)濟無法走向良性發(fā)展，這就是08年次貸危機爆發(fā)的真正原因。在以聯(lián)邦儲備銀行為中心的“傘式監(jiān)管系統(tǒng)”（見圖4-1）中，盡管從某種意義上來說，這一系統(tǒng)已經(jīng)實現(xiàn)了更多的專業(yè)化，但隨著次級抵押貸款危機的發(fā)生，這種系統(tǒng)的缺陷也越來越明顯：一種由“美聯(lián)儲”、證券交易委員會、美聯(lián)儲、貨幣監(jiān)理署、聯(lián)邦存款保險公司、保險監(jiān)管者聯(lián)盟組成的“雙線多頭”系統(tǒng)，這些系統(tǒng)都是獨立的，相互之間沒有任何的交流和協(xié)作，而且系統(tǒng)中存在著大量的相互監(jiān)督和重疊監(jiān)督，導致了系統(tǒng)中存在著一個巨大的空白和缺陷，這就導致了在缺乏有效監(jiān)督的情況下，投資銀行很容易從事一些高風險的業(yè)務(wù)，從而導致了它們在開拓新的商業(yè)領(lǐng)域時所面臨的巨大挑戰(zhàn)。圖4-1美國傘形監(jiān)管體制投行內(nèi)部的風險管控不當在資本市場中，投資銀行之所以被視為最具發(fā)展?jié)摿Φ囊粋€行業(yè)，主要是因為它具有良好的運營體制和巨大的盈利空間。從一方面來講，因為投行在業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有較高的創(chuàng)新能力，所以在其各個部門之間，為了達到自己的個人利益或內(nèi)部的集體利益，經(jīng)常會進行內(nèi)部的利益輸送，但是在某種意義上，它并沒有考慮到對風險的隔離。這樣下去，如果在輸送鏈條中的某個一端出現(xiàn)了問題，那么就很可能會導致機構(gòu)乃至整個經(jīng)濟鏈出現(xiàn)危機。對于投資銀行來說，除了外部的風險監(jiān)管機構(gòu)的管理之外，內(nèi)部的風險防控也是非常重要的一環(huán)。在投資銀行中，各個部門往往存在著“相互滲透”、“相互隔離”等問題。比如，一家投行的一名工作人員，將一家券商的一家公司的一家營業(yè)部，介紹給一家券商，而這家券商又恰好是這家券商的另外一個營業(yè)部，所以，不同營業(yè)部的人都會選擇自己的營業(yè)部去做自己想做的事情，這樣的話，他們就會把自己的營業(yè)部當成自己的營業(yè)部來做，這樣的內(nèi)部利潤分配方式，就會導致一家券商被人唾棄，這就是所謂的“灰色利益”，這也是為什么他們會受到大眾的非議。最近幾年，類似的案例比比皆是：著名的國際支付平臺貝寶，于2016年未經(jīng)李永及顧客同意，為顧客辦理了一張銀行卡，觸犯了有關(guān)法規(guī)，被處以兩千五百萬美金的罰款；同樣是在九月份，美國富國公司，未經(jīng)其同意，私自為其開設(shè)了2,000,000萬個帳戶，以及570,000張信用卡，并因此被處以一億八千五百萬美金的罰金。在追逐利益的過程中，將績效作為一個硬性指標，而沒有考慮到對客戶的風險評估，對客戶的經(jīng)濟情況和相關(guān)知識的分析等。同時，在當今信息化時代，投資銀行利用自己的信息化優(yōu)勢，利用自己的業(yè)務(wù)的更新能力，在面對投資者時，沒有將有關(guān)信息告知客戶，侵害了投資者的知情權(quán)。特別是對于專業(yè)知識并不深厚、教育水平有所差別的投資者來說，會出現(xiàn)信息不對稱、風險不匹配的不公平形式，造成了金融消費者的權(quán)益不能得到有效的保護，也就失去了投資銀行原來的企業(yè)文化原有的道德理念和企業(yè)文化。投行創(chuàng)新業(yè)務(wù)的高杠桿盈利效益在資本市場中，投資銀行扮演著一個非常關(guān)鍵的角色，它對市場的依賴性也是非常顯著的，因此，在金融業(yè)務(wù)方面，持續(xù)地進行著創(chuàng)新和發(fā)展，目的就是要讓投行能夠?qū)Y金有足夠的需求，因此，“利潤最大化”始終都是大部分投行的經(jīng)營理念。從現(xiàn)在的情況來看，不僅是一些小規(guī)模的投資銀行，就連一些大型的投資銀行，也在通過出售CDS、CDO等方式，為他們提供高回報的衍生產(chǎn)品。最近，美國華爾街的一位對沖基金經(jīng)理承認，他打算在未來幾年內(nèi)，不斷地加大CDS、CDO等衍生產(chǎn)品的投入，雖然這些衍生產(chǎn)品存在著一定的流動性和不對稱性，但是他依然選擇了加大投入，以獲得更高的回報。由此可以看出，投行在面對其業(yè)務(wù)存在的流動性等風險的時候，仍然會不遺余力地去追逐高杠桿撬動的利潤。這種高風險性的投資雖然可以在短時間內(nèi)獲得更高的利潤，但是如果沒有能夠?qū)Ω吒軛U性的風險進行有效的控制和合理的處置，就會導致不僅是金融機構(gòu)的經(jīng)濟崩潰，更有可能導致一個行業(yè)乃至一個國家的經(jīng)濟陷入蕭條。最近幾年，很多中小對沖基金購買了很多CDS，將大部分的錢都花在了美國金融市場的蕭條上，他們在美國金融危機造成的公司債務(wù)償付問題上，被認為是30多倍的杠桿作用。財政的整合已經(jīng)成為當務(wù)之急。投行業(yè)務(wù)運作缺乏合規(guī)性自從次貸危機導致的世界經(jīng)濟受到嚴重沖擊之后，國際上對于這場危機產(chǎn)生的根源，也就是金融產(chǎn)品監(jiān)管漏洞的問題，就成了后危機時代以來，人們所關(guān)心的熱點和中心，并且進行了一系列的金融監(jiān)管改革。但是，在投資銀行追求高收益的過程中，也帶來了一些合規(guī)性的問題。投行的合規(guī)性運行是保證一家銀行能夠向好向好的方向發(fā)展的一個關(guān)鍵的前提條件，它的運行機制不合理、企業(yè)文化所帶來的精神理念、內(nèi)部人員的公正以及穩(wěn)健的運營精神等都會導致一些合規(guī)性問題的產(chǎn)生。但是，因為對高收益的追求以及在這個行業(yè)中的競爭，很多投資銀行在其經(jīng)營過程中會出現(xiàn)一些違法行為，他們會在法律和制度的監(jiān)督下，毫不猶豫地去做一些擦邊球的生意，近三年國外投資銀行的相關(guān)違規(guī)業(yè)務(wù)如表4-1顯示。表4-1近三年國外投資銀行違規(guī)業(yè)務(wù)案例花旗集團因其在外匯交易策略上的串謀行為向歐盟支付總計約被罰3.108億歐元蘇格蘭皇家銀行住宅抵押貸款購買證券的方式存在問題面臨超過70億美元罰款摩根大通沒有披露或及時披露其注冊代表和相關(guān)人員的不當行為的內(nèi)部審查或不當行為指控被被金融監(jiān)管局罰款110萬美元匯豐銀行匯豐證券亞洲的債券銷售手法出現(xiàn)系統(tǒng)性缺失，對其作出譴責并罰款960萬港幣瑞銀使用“幌騙”交易的手法，致使投資者止損單被觸發(fā)，操縱期金和期銀價格被罰款1500萬美元法國巴黎銀行違反《紐約銀行法》中的“合伙操縱外匯基準匯率，隱瞞加價誤導客戶等”罪名被罰款3.5億美元當前，關(guān)于銀行業(yè)的業(yè)務(wù)合法合規(guī)性問題已經(jīng)在全球范圍內(nèi)開展，不僅是境內(nèi)的銀行，還將放寬至全球范圍，在跨境金融機構(gòu)正著手建立其全球共同監(jiān)管機構(gòu)來監(jiān)督金融機構(gòu)行業(yè)的業(yè)務(wù)運行，確保其在發(fā)展中提高風險識別能力，構(gòu)建良好的風險預警機制，并監(jiān)督投行在業(yè)務(wù)運行中更加開放和透明。國外應對相關(guān)投行銀行業(yè)務(wù)問題的解決方案建立健全監(jiān)管體制，引導投行健康發(fā)展自次貸危機開始后，投行對衍生產(chǎn)品的過分介入，已經(jīng)對正常的經(jīng)濟發(fā)展造成了很大的沖擊。隨著全球經(jīng)濟一體化進程的加快，世界上許多國家紛紛出臺相應的政策，彌補了其存在的一些缺陷。下面是一些國家關(guān)于金融管理系統(tǒng)所采取的措施。從次級債的爆發(fā)至今，美國的金融監(jiān)管制度大致可以劃分為兩個時期：一是2010年7-2018年4月份的“從嚴監(jiān)管”，二是從2018年5月開始的“寬松”和“寬松”相結(jié)合的“寬松”階段。在這一過程中，最關(guān)鍵的一步，就是《多德弗蘭克法》的出臺，這是有史以來最嚴厲的一次金融改革，它的內(nèi)容涵蓋了金融機構(gòu)的管理，證券行業(yè)的信息披露，消費者保護，聯(lián)邦金融體系的建立，基金和貸款的管理，都是金融改革的一個里程碑。第二個步驟為“松”和“緊固”步驟。特朗普對《多德弗蘭克法》的修改作出了回應，他于去年正式簽署了《促進經(jīng)濟增長、放松監(jiān)管要求和保護消費者權(quán)益法案》，其中包括：1.對舊監(jiān)管體系作出修改，包括對監(jiān)管領(lǐng)域的限制，比如對Fed（Fed）和FDIC（FDIC）的監(jiān)管權(quán)限等，從而消除監(jiān)管的重疊和重疊現(xiàn)象，并放寬了對體系重要性銀行的壓力測試要求。2、針對以往沃克爾準則的不足，放寬對中小商業(yè)銀行的管制，廢除為避免利用國家財政資金拯救“大而不倒”的金融機構(gòu)而設(shè)立的“有序化”機制；3、重組基金和保險業(yè)的有關(guān)資料，以降低經(jīng)營重復；4、放寬資產(chǎn)管理公司對資產(chǎn)管理公司的監(jiān)管，提高資產(chǎn)管理公司在資產(chǎn)管理公司中的地位，等等。5、加大對系統(tǒng)重要性銀行的準入力度，等等。自從該議案通過后，在美國的銀行中，大約有40%的銀行已經(jīng)獲益。這些銀行在美國的銀行中擁有大約40%的財產(chǎn)。在歐洲，英國是第一個對金融監(jiān)管進行深入的改革的國家，它將會以銀行管理局為核心，形成一個完整的監(jiān)管系統(tǒng)，這樣的系統(tǒng)將會大大的提升監(jiān)管的效率，降低因跨部門監(jiān)管而帶來的摩擦和漏洞，縮短辦理程序的周期。另外一個原因是，在進行專業(yè)監(jiān)管的過程中，還可以對不同機構(gòu)的投資和風險進行對比，這對早期發(fā)現(xiàn)投資風險的征兆有所幫助，從而降低系統(tǒng)風險。盡管英國尚未成為歐元區(qū)成員國，但其貨幣交易量仍居世界首位，因此，加強匯兌業(yè)務(wù)的有效性和安全性，將有助于維持英國倫敦在全球獨一無二的經(jīng)濟中心的位置。隨著全球一體化程度的深化及資訊科技的來臨，各國之金融監(jiān)管必將走向更具透明度及更具針對性之監(jiān)管。加強銀行內(nèi)部風險管理對一家投資銀行來說，收益和風險始終是一種相互依存的關(guān)系，所以，構(gòu)建一套完善的風險控制機制和制度是一項必不可少的工作。構(gòu)建風險管理機制的基礎(chǔ)內(nèi)容，具體包含了以下幾個方面：構(gòu)建并完善風險管理制度以及相關(guān)程序、風險預警機制、風險隔離機制，從而增強對風險的防范意識。對于投資銀行來說，在強化其內(nèi)部的風險管理過程中，除了要構(gòu)建相應的機制之外，也要強化其內(nèi)部人員的風險防范意識，只有將制度和人工意識有機地結(jié)合起來，才能更好地控制和預防風險。風險控制系統(tǒng)的構(gòu)建通常包括：成立權(quán)責機構(gòu)，制定風險控制戰(zhàn)略，實施風險控制政策和程序，采取風險測量和方法，對風險控制系統(tǒng)進行測試和評估。例如，美林公司的內(nèi)控體系是：從美林集團的內(nèi)部控制體系中，我們可以看到，它的內(nèi)部管理體系被劃分成了四個層次，每一個層次都可以按照自己的功能來對它們進行分類，在一個獨立的風險控制委員會之下，還可以將它們劃分成一個整體的風險管理部和一個信用管理部門，每個部門都是互相隔離的，他們的工作中心是一個共同的風險預防目標，在互相合作的過程中，還可以通過構(gòu)建一個風險隔離機制來防止風險的連鎖效應。美林集團是世界上最優(yōu)秀的投行之一，它的內(nèi)部控制也是值得學習的，除了美國之外，歐洲和亞太地區(qū)也都有類似的內(nèi)部控制制度，用來控制內(nèi)部的控制，防止因為內(nèi)部操作和技術(shù)而帶來的一系列問題。圖5-1美林內(nèi)部管控機制除此之外，投資銀行還采用了一種高效的計算方法來預測風險的出現(xiàn)幾率，比如使用VAR測試對投行進行了壓力測試，然后又發(fā)展出了按照資產(chǎn)規(guī)模劃分的資本分析度量工具CCAR（資產(chǎn)規(guī)模500億美元以上）、DFAST(100-500億美元）。用這個軟件對投行承受的壓力進行測試。在世界范圍內(nèi)，雖然目前仍處在一個不斷完善的階段，但是其核心思想，即強化風險控制的精神，正在逐漸地滲透到各個銀行的內(nèi)心深處，在今后，其發(fā)展必然會不斷地加深和完善。積極調(diào)控投行的“去杠桿”措施因為在這場金融危機中所反映出來的“高杠桿”問題，可以將其歸結(jié)為銀行進行了大量的高風險、高回報的金融創(chuàng)新，從而導致了一系列的問題，從而導致了這場次債危機的發(fā)生。世界各國的銀行都從這場金融風暴中汲取了寶貴的經(jīng)驗，對其進行了積極的改革。放眼全世界，負債水平最高的國家，美國，其降低負債的一攬子計劃取得了更好的成效，這讓美國的經(jīng)濟能夠逐步從經(jīng)濟危機中恢復過來。按照去杠桿的進程，美國的去杠桿進程可以劃分為三個時期：一是在次級債危機之后08年九月到09年十二月，這一時期的政府率先對居民以及各種金融機構(gòu)、政府部門實施去杠桿；其方法為運用財政政策維持經(jīng)濟的增長，并以增加政府的財政赤字為核心，以此來刺激經(jīng)濟的和市場的總需求，緩解各部門的高杠桿情況。美國在2009年度動用了1.42兆的巨大的財政開支來拯救市場，并且通過削減稅收來挽救遭受虧損的中小型企業(yè)。第二個時期是2011年一月到2012年九月，這一時期仍然是降低債務(wù)的第一個時期，但是對于公司來說，這一時期從降低債務(wù)到提高債務(wù)的方式有所變化；第三個階段是從2013到現(xiàn)在，隨著經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展以及有關(guān)的政策的最終實施，這一階段的減債戰(zhàn)略與前兩個階段完全不同，從最初的居民和公司兩個部門的減債戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變成了增加的戰(zhàn)略，并對政府部門進行了減債。在歐洲，在降低杠桿率的過程中，它的金融監(jiān)管體系被改變了，有關(guān)監(jiān)管部門對銀行業(yè)實行了統(tǒng)一的、有序的監(jiān)管，并且重新制訂了銀行業(yè)的清算規(guī)則，不會輕率地對銀行實施拯救，即便是在銀行處于高杠桿、高風險的危險邊緣時，銀行的員工和有關(guān)的股東都會最先受到影響。以德意志銀行為例，它在2018年成立了世界排名前十的銀行，盡管德意志銀行已經(jīng)陷入了嚴重的金融風險，處于倒閉邊緣，但它是歐洲最大的金融組織，政府并沒有對它進行任何形式的干預。因此，即便是采用高負債商業(yè)模型的投行，在歐洲區(qū)域內(nèi)仍然主要由其自己來承受風險。經(jīng)過監(jiān)管制度的變革，歐洲區(qū)域內(nèi)的銀行面對高杠桿的風險，已逐步從依靠高杠桿的收益收入為主向傳統(tǒng)的商業(yè)銀行的經(jīng)營方式轉(zhuǎn)變。而現(xiàn)在，歐洲的投行比例已經(jīng)從09年的31%提升到了41%，這已經(jīng)不是以前那種高負債的情況了。從其效果來看，當前歐洲區(qū)域的去杠桿過程正在朝著一個緩慢復蘇的態(tài)勢發(fā)展，從虛擬轉(zhuǎn)向?qū)嶓w，信用業(yè)務(wù)的逐步復蘇使得歐洲區(qū)域的經(jīng)濟形勢得到了有效的緩解，并且朝著穩(wěn)定的方向發(fā)展。規(guī)范內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，適應監(jiān)管朝良性方向發(fā)展在我國，對于因投資中的不合規(guī)不合法的業(yè)務(wù)問題而導致的大量的罰款，還有增加的成本壓力，通常情況下，更多的是采用調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、整頓風險業(yè)務(wù)范圍和減少人力、物力財力成本等有針對性的措施來支持銀行業(yè)務(wù)的高效運作。在全球監(jiān)管趨嚴的背景下，再加上目前的世界正處在一個政治邊緣動蕩及經(jīng)濟波動的時代，因此，投資銀行更多的應該采取相對保守、穩(wěn)健的經(jīng)營方式，來謀求相對穩(wěn)定的經(jīng)濟增長點。同時，對于目前投行中存在的不符規(guī)操作，更應該提高警惕，并逐漸加以改善，并積極地對其內(nèi)部的運作方式和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進行調(diào)整。從當前的全球監(jiān)管趨勢來看，它已經(jīng)表現(xiàn)出了一個更加完善和嚴格的狀態(tài)。過去，對投資銀行而言，它們的關(guān)注點主要集中在防范系統(tǒng)性風險上，但是，伴隨著監(jiān)管的升級，它們將會面對流動性風險、市場風險、業(yè)務(wù)交叉風險、合規(guī)風險以及國際監(jiān)管差異風險等問題。所以，除外在的規(guī)制變革之外，也要從內(nèi)在的變革和結(jié)構(gòu)上進行變革。對投行的內(nèi)部運作進行整合。從2008到2018年，十年期間，在全球范圍內(nèi)，資產(chǎn)管理公司的營收增長了近10%，顯示出隨著世界范圍內(nèi)擁有大量高凈值人士的逐漸增多，對該公司的要求也越來越高。由表5-1可見，摩根士丹利近幾年來的業(yè)務(wù)構(gòu)成，投行業(yè)務(wù)所占的份額，由十年前的25.27%，降至17.86%，收費與傭金比率，亦由十年前的25.87%，降至11.54%，而其他業(yè)務(wù)如資產(chǎn)管理、交易等，則由二○○八年的25.87%，增至35.53%。表5-1摩根士丹利業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化200820132018收入來源收入占比（%）收入占比（%）收入占比（%）投資銀行636825.27524616.58648217.86交易320612.72935929.581155131.82投資326212.9517775.624371.20手續(xù)費和傭金468218.58462914.63419011.54資產(chǎn)管理651925.87963830.461289835.53其他11614.619903.137432.05總收入251983163936301數(shù)據(jù)來源：摩根士丹利2008、2013及2018年年報在全球業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整中，逐步降低了投資銀行業(yè)務(wù)的比重，同時增加了資產(chǎn)管理和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的比重。這從側(cè)面反應出了投行有意對有風險業(yè)務(wù)的防范意識，這也將是未來投資銀行的發(fā)展方向。第二，健全企業(yè)的