鋼材期貨投資交易指南

第一章鋼材期貨介紹1.1全球鋼材定價體系介紹全球鋼材年成交額超過5000億美元，但是目前尚沒有一個透明和公開的全球定價體系和基準價格。目前相對比較權(quán)威的為CRU國際鋼材市場綜合價格指數(shù)，其走勢如下圖所示。從期貨市場上看，目前共有4個交易所上市鋼材期貨，分別是LME的鋼坯期貨、日本C-COM的廢鋼期貨、印度MCX的板材、方坯、海綿鐵期貨以及迪拜DGCX的螺紋鋼期貨。此外，NYMEX也將在2008年第四季度推出鋼材期貨。上述四個交易所中最早上市鋼材期貨的是印度的MCX，最晚的是LME。但是，無論是在有色金屬行業(yè)久負盛名的LME還是在螺紋鋼有很強現(xiàn)貨基礎(chǔ)的DGCX，鋼材期貨的交易量始終不如意，無法為國際鋼材期貨交易提供具有較高參考價值的期貨價格。另外一方面，目前國際鋼材期貨貿(mào)易的定價權(quán)主要仍然握在國際大型鋼鐵巨頭手里。以安賽樂-米塔爾為首的國際鋼鐵企業(yè)，牢牢地將定價權(quán)控制在自己手里，其根據(jù)自身的生產(chǎn)成本以及對鋼材市場消費需求的預(yù)測來調(diào)整自己的出廠價，從而對國際鋼材市場形成較大的影響。1.2國際鋼材期貨合約介紹（1）LME鋼坯期貨LME對鋼材標的的探索和研究經(jīng)歷了從具體鋼材品種到鋼材指數(shù)再到具體鋼材品種的變化，并最終決定首先嘗試鋼坯期貨。LME于2008年2月25坯期貨交易，并于2008年4月28日正式在場內(nèi)進行鋼坯期貨交易。鋼坯是煉鋼爐煉成的鋼水經(jīng)過鑄造后得到的半成品，是建筑用長材的上游產(chǎn)品。LME稱，之所以首先推出鋼坯期貨，是基于以下幾點考慮：首先，與板材相比，鋼坯的貿(mào)易更為自由，而且同鋼鐵終端產(chǎn)品相比，鋼坯的儲存更為便捷和便宜；其次，雖然鋼坯跨國流通量較少，但其年均3000萬噸的國際市場流通規(guī)模足以與有色金屬爭高低。2000年以來，全球鋼坯的產(chǎn)量增幅約為40％，到2010年之前，全球鋼坯產(chǎn)量還將在目前5.12億噸的基礎(chǔ)上再增加32％；再次，鋼坯價格與螺紋鋼等鋼鐵品種有著良好的相關(guān)性，鋼坯期貨可用于整個鋼鐵產(chǎn)業(yè)進行價格風(fēng)險管理。LME鋼坯期貨合約文本顯示，上市交易的合約將從現(xiàn)貨月合約到15個月的遠期合約；一張合約的規(guī)模為65噸鋼坯。與以往一種金屬只有單一的期貨合約不同，此次LME上市的鋼坯期貨合約將是兩個地區(qū)性的合約（遠東和地中海合約）。在遠東地區(qū)的交割地確定為馬來西亞和韓國；地中海地區(qū)的交割地分別在土耳其和迪拜。LME解釋稱，之所以選擇這些交割地，是考慮到鋼坯主要進出口地區(qū)的分布和航運費用，此外兩個合約也將反映上述市場不同的基本面和定價機制。目前全球主要的鋼坯出口國包括烏克蘭、俄羅斯、中國、巴西和法國等；而主要的進口國是意大利、越南、土耳其和韓國等。鑒于多數(shù)的鋼坯貿(mào)易在國內(nèi)和地區(qū)范圍內(nèi)進行，LM指出，推出鋼坯期貨針對的就是地區(qū)性貿(mào)易的需要。在LME確定的11個可供交割的鋼坯品牌中還沒有中國產(chǎn)品的身影。11個鋼坯品牌來自白俄羅斯、希臘、馬來西亞、俄羅斯、土耳其和烏克蘭六個國家的10家鋼鐵廠。（2）日本C-COM廢鋼期貨C-COM原名為中部商品交易所，為日本排名第三的交易所，其位于名古屋，2007年1月完成了與大阪商品交易所的合并，并改名為中部大阪商品交易所。日本的鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度較高，大鋼廠擁有絕對定價權(quán)，他們每年通過大鋼廠如新日鐵和JFE，與松下電器、本田汽車、三一重工等談判價格，同時以此作為鋼材價格基準。隨著近幾年日本國內(nèi)鋼鐵原料價格的上漲，鋼材期貨逐漸有了市場需求，2005年3月，C-COM向監(jiān)管機構(gòu)提交了上市廢鋼期貨的申請，2005年8月獲得了上市廢鋼期貨的批復(fù)，2005年10月，廢鋼期貨正式上市。C-COM之所以選擇廢鋼作為首個鋼材品種上市，是因為廢鋼屬于原料。作為期貨品種，通常都是相對容易標準化、物理形式不易發(fā)生改變的原料作為上市品種。其具體合約如下表所示：表15日本廢鋼期貨合約表交易的對象產(chǎn)品廢鋼鐵標準品鋼鐵切割后的邊料A交割品級鋼鐵切割后的邊料壓縮品A、鋼鐵切割后的邊料B、鋼鐵切后的邊料壓縮品B合約交割月份6個月中的連續(xù)每個月最后交易日每月10日（遇休息日則提前）交割日期最后交易日的第5個營業(yè)日起至當(dāng)月的最后營業(yè)日新合約上市日交割日后的第一個營業(yè)日最小變動價位10元/噸交易單位20噸交割單位100噸交易方式定盤的電子交易交易時間（前場）第一節(jié)9：50第二節(jié)10：50（后場）第一節(jié)13：50第二節(jié)14：50持倉量限制當(dāng)月100手一般交易者第二月600手其他月1200手資料來源：上海期貨交易所目前廢鋼期貨市場會員共52家，其中做市商31家，普通會員21家（鋼廠）。日本主要商社，如三井、三菱、伊藤忠和住友等均已進入交易。但目前廢鋼交易量還比較小，流動性不強，交割量每月3500噸左右。盡管交易量不大，但廢鋼期貨的重要性和功能已逐漸被鋼廠接受。（3）MCX鋼材期貨2004年三月，印度大宗商品交易所（MCX）推出了第一個在交易所交易的鋼材期貨合約。印度國家及衍生品交易所于2006年1月30日推出海綿鐵期貨交易。MCX的鋼材期貨分為兩類：一類是板材，另一類是鋼鐵生產(chǎn)過程中的中堅產(chǎn)品，主要是方坯（軋鋼原料）和海綿鐵（屬于煉鋼原料的一種）。具體如下表所示：表16MCX鋼材期貨示意表品種交易單位交易基地產(chǎn)品標準板材25噸Taloja/Kalamboli厚度2mm；寬度1250mm或910mm（賣方?jīng)Q定）方坯15噸Bhavnagar3.5×4.5英寸（大約為90×115mm）方坯10噸Govindgarh3.5×4.5英寸（大約為90×115mm）海綿鐵15噸Raipur塊狀資料來源：上海期貨交易所注：板材要求符合IS11512GradeD/SAE1008標準，方坯：含碳量低于0.25%，含錳量高于0.45%。標的物必須在物理上是完好的，必須沒有凹陷、沒有斑點和沒有傾斜。MCX期貨合約的交割月份為1月到12月，其中板材和方坯期貨合約的原始保證金為5%，交割月保證金為25%。同時，他們的最小價格變動單位都是10盧比（約等于0.24美元），每日價格最大漲跌幅度為4%。MCX的鋼材期貨交易并不活躍，持倉量和交易量都不大，但是價格波動幅度卻較大，而且受到了印度鋼材生產(chǎn)商和經(jīng)銷商的支持，他們希望通過期貨交易來活躍現(xiàn)貨市場。為活躍鋼材期貨交易，MCX將爭取獲得政府關(guān)于鋼材流動的稅收優(yōu)惠，同時還將考慮推出鋼材指數(shù)期貨。（4）DGCX螺紋鋼期貨DGCX是迪拜黃金和商品交易所的簡稱。由于迪拜自然資源缺乏，其建筑鋼材消費一直大量依賴進口。DGCX推出鋼材期貨主要來自于兩個方面的考慮：一方面是由于中東經(jīng)濟發(fā)展迅速，對鋼材的需求日益強烈。中東是除中國之外鋼材生產(chǎn)和消費有著同樣增幅的地區(qū)。最近10年，該地區(qū)鋼材產(chǎn)量增長至原來的3倍，其中三分之二以上是螺紋鋼，并且中東地區(qū)每年還進口大量鋼材。另一方面則是阿聯(lián)酋的鋼價對周邊地區(qū)乃至北京-黑海的鋼鐵交易都有著重要的戰(zhàn)略意義。由于螺紋鋼占據(jù)了當(dāng)?shù)厥袌鼋?8%的份額，使DGCX最終選擇上市螺紋鋼期貨而不是鋼坯期貨。在交割方面，因為其鋼材運輸以海運為主，所以DGCX采取單一交割地的方式，將交割倉庫設(shè)在迪拜當(dāng)?shù)刈畲蟮母劭?。DGCX于2007年10月正式上市螺紋鋼期貨合約，其合約主要條款如下：表17DGCX螺紋鋼期貨合約表交易單位10噸/手交割品級BS4449（1997）W460BType2報價單位美元/噸最小變動價格0.1美元/噸（1美元/手）每日價格最大波動限制25美元/噸資料來源：上海期貨交易所該合約上市以來，成交量并不大，但價格形成已引起市場關(guān)注。3國內(nèi)擬上市鋼材期貨介紹我國是世界上最大的鋼材生產(chǎn)國與消費國，2007年我國鋼材產(chǎn)量達到5.6億噸，年產(chǎn)量與消費量均占全球總量的1/3。我國是鋼鐵大國，但還不是鋼鐵強國。國際鐵礦石價格連年大幅度上漲，給我國鋼鐵行業(yè)帶來巨大沖擊。為爭取國際鋼鐵定價權(quán)，國外交易所近年來紛紛推出鋼鐵期貨，NYMEX也將在2008年第四季度推出鋼材期貨。螺紋鋼和線材是具有中國特色的鋼材產(chǎn)品，因此，推出螺紋鋼、線材期貨，規(guī)避鋼材價格風(fēng)險，爭取國際定價權(quán)已經(jīng)刻不容緩。（1）螺紋鋼介紹螺紋鋼即帶肋鋼筋，分為熱軋帶肋鋼筋和冷軋帶肋鋼筋。螺紋鋼亦稱變形鋼筋或異形鋼筋。其與光圓鋼筋的區(qū)別是表面帶有縱肋和橫肋，通常帶有二道縱肋和沿長度方向均勻分布的橫肋。螺紋鋼屬于小型型鋼鋼材，主要用于鋼筋混凝土建筑構(gòu)件的骨架。在使用中要求有一定的機械強度、彎曲變形性能及工藝焊接性能。生產(chǎn)螺紋鋼的原料鋼坯為經(jīng)鎮(zhèn)靜熔煉處理的碳素結(jié)構(gòu)鋼或低合金結(jié)構(gòu)鋼，成品鋼筋為熱軋成形、正火或熱軋狀態(tài)交貨。螺紋鋼如下圖所示。螺紋鋼常用的分類方法有兩種：一是以幾何形狀分類，根據(jù)橫肋的截面形狀及肋的間距不同進行分類或分型，如英國標準（BS4449）中，將螺紋鋼分為Ⅰ型、Ⅱ型。這種分類方式主要反應(yīng)螺紋鋼的握緊性能。二是以性能分類（級），例如我國標準（GB1499）中，按強度級別（屈服點/抗拉強度）將螺紋鋼分為３個等級；日本工業(yè)標準（JISG3112）中，按綜合性能將螺紋鋼分為５個種類；英國標準（BS4461）中，也規(guī)定了螺紋鋼性能試驗的若干等級。此外還可按用途對螺紋鋼進行分類，如分為鋼筋混凝土用普通鋼筋及予應(yīng)力鋼筋混凝土用熱處理鋼筋等。我國是螺紋鋼生產(chǎn)大國，由于我國固定資產(chǎn)投資規(guī)模較大，螺紋鋼基本上用于滿足內(nèi)需，其出口數(shù)量并不多。近幾年來，隨著我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的發(fā)展，螺紋鋼年產(chǎn)量都是保持以16.6%以上的速度增長，年產(chǎn)量由2001年年產(chǎn)3735萬噸增長到2007年年產(chǎn)10137萬噸，新增6402萬噸，比2001年增加了171.4%；預(yù)計2008年產(chǎn)量9797萬噸。在鋼材按品種分類的22個品種中螺紋鋼是占鋼材總量比例最大的品種，占鋼材總量比由2001年的23.8%至2007年下降到15.9%，下降了7.9個百分點；其中比例最大的年份是2003年，占25%，是鋼材總量的四分之一。近年來，鋼筋鋼材的進口量很小，分別為：2001年為6萬噸、2002年為15萬噸、2003年為25萬噸、2004年為19萬噸、2005年為9萬噸、2006年為6萬噸、2007年為5萬噸。鋼筋鋼材的出口量相對比較大，且逐年快速上升，分別為：2001年為53萬噸、2002年為39萬噸、2003年為74萬噸、2004年為117萬噸、2005年為174萬噸、2006年為374萬噸、2007年為590萬噸。但是，凈出口量占鋼筋產(chǎn)量比例很低，分別為：2001年為1.3%、2002年為0.5%、2003年為0.8%、2004年為1.7%、2005年為2.3%、2006年為4.2%、2007年為5.8%。鋼筋的進出口主要與國家政策和周邊國家鋼筋需求量有關(guān)系。國家調(diào)整出口稅率后，今年鋼筋鋼材的出口量將大幅度下降，預(yù)計2008年鋼筋進口量約3萬噸，出口量約134萬噸，凈出口量約131萬噸，凈出口量占鋼筋產(chǎn)量比例約1.3%，回到2001年水平。具體如下圖所示：而螺紋鋼的價格近幾年也是大幅上漲，03年初時尚在2500元/噸以下，而之后一路走高，08年第二季度最高價格曾經(jīng)達到5500元/噸以上。漲幅超過100%。其具體走勢如下圖所示：2）線材介紹直徑5-4mm的熱軋圓鋼和10mm以下的螺紋鋼，通稱線材。線材大多用卷材機卷成盤卷供應(yīng)，故又稱為盤條或盤圓。如下圖所示。線材主要用作鋼筋混凝土的配筋和焊接結(jié)構(gòu)件或再加工（如撥絲，制訂等）原料。按鋼材分配目錄，線材包括普通低碳鋼縶軋盤條，電焊盤條，爆破線用盤條，調(diào)質(zhì)螺紋盤條，優(yōu)質(zhì)盤條。用途較廣泛的線材主要是普通低碳鋼熱軋盤條，也稱普通線材，它是由Q195、Q215、Q235普通碳素鋼熱軋而成，公稱直徑為5.5-14.0mm，一般軋成每盤重量在100-200kg，現(xiàn)在多采用無扭高速線材軋機上軋制并在軋制后采取控制冷卻，直徑為5.5-22.0mm最大盤重可達2500kg。普通線材主要用于建筑、拉絲、包裝、焊條及制造螺栓、螺帽、鉚釘?shù)?。?yōu)質(zhì)線材，只供應(yīng)優(yōu)質(zhì)碳素結(jié)構(gòu)鋼熱軋盤條。如08F、10、35Mn、50Mn、65、75Mn等。用作鋼絲等金屬制品的原料及其它結(jié)構(gòu)件，其它優(yōu)質(zhì)鋼軋制的線材。習(xí)慣上8mm以上列入優(yōu)質(zhì)型材，8mm以下列入金屬制品。線材是用量很大的鋼材品種之一。軋制后可直接用于鋼筋凝土的配筋和焊接結(jié)構(gòu)件，也可經(jīng)再加工使用。例如，經(jīng)拉拔成各種規(guī)格鋼絲，再捻制成鋼絲繩、編織成鋼絲網(wǎng)和纏繞成型及熱處理成彈簧；經(jīng)熱、冷鍛打成鉚釘和冷鍛及滾壓成螺栓、螺釘?shù)?；?jīng)切削成熱處理制成機械零件或工具等。線材一般用普通碳素鋼和優(yōu)質(zhì)碳素鋼制成。按照鋼材分配目錄和用途不同，線材包括普通低碳鋼熱軋圓盤條、優(yōu)質(zhì)碳素鋼盤條、碳素焊條盤條、調(diào)質(zhì)螺紋盤條、制鋼絲繩用盤條、琴鋼絲用盤條以及不銹鋼盤條等。我國是世界上最大的線材生產(chǎn)國，年產(chǎn)量占世界生產(chǎn)總量三分之一以上,線材也是我國第二大鋼材生產(chǎn)品種，在國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量比重一直較高，2007年國內(nèi)線材產(chǎn)量占我國鋼材總產(chǎn)量比例的14.2%。近幾年國內(nèi)線材產(chǎn)量基本與國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量增長速度差不多，保持在20%左右，2007年增速有所減緩，降低至13.8%，總量則相對2003年增長了近一倍。從線材進出口情況看，長期以來線材一直是我國主要鋼材出口品種，也是我國一直保持凈出口狀態(tài)的鋼材品種，特別是近幾年出口增長特別迅速。2007年我國出口線材623.8萬噸，較上年增加68.4萬噸，同比增長12.3%；進口61.4萬噸，較上年減少9.1萬噸。從國內(nèi)線材消費情況看，線材在建筑領(lǐng)域中的應(yīng)用較多，2000年以來，受國內(nèi)投資需求旺盛形勢的拉動，國內(nèi)線材消費也隨之保持較快增。具體情況如下圖所示：與螺紋鋼一樣，線材近年價格也是不斷上揚，整體呈現(xiàn)震蕩走高態(tài)勢。具體如下圖所示。1.4我國推出鋼材期貨的意義（1）推出鋼材期貨是鋼材相關(guān)企業(yè)回避價格風(fēng)險的需要隨著我國鋼材價格的放開，價格從依據(jù)行政手段調(diào)整轉(zhuǎn)向隨市場變化而波動，波動幅度增大、波動頻率加快?？v觀15年來螺紋鋼與線材的價格走勢，兩者基本一致。尤其是近幾年，螺紋鋼和線材的價格變動幅度更大。2001年末，線材和螺紋鋼價格觸及歷史低點后開始反彈，螺紋鋼價格由2277元/噸上漲到2004年2月的4188元/噸，漲幅達83.9%；線材價格由2076元/噸上漲到2004年2月的4072元/噸，漲幅達96.1%。但之后到2004年5月的三個月里，兩者價格均跌至3000元以下，跌幅達30%左右。2005年及2006年，螺紋鋼和線材的波動幅度也在30%左右。2007年以來，螺紋鋼和線材價格一度上揚至6000元/噸附近，最近才稍有回落。螺紋鋼和線材價格的大幅度波動給相關(guān)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來很大的風(fēng)險，而期貨市場可以為企業(yè)提供規(guī)避風(fēng)險的工具。由于期貨價格和現(xiàn)貨價格的趨同性，并且對現(xiàn)貨價格具有引導(dǎo)作用，企業(yè)可以通過在期貨市場上建立頭寸，進行套期保值操作，以有效的規(guī)避現(xiàn)貨價格波動風(fēng)險。此外，鋼材相關(guān)企業(yè)還可以根據(jù)期貨市場提供的價格信息，合理安排生產(chǎn)、調(diào)整銷售或采購策略、調(diào)節(jié)庫存等。生產(chǎn)企業(yè)可以通過賣期保值鎖定銷售利潤，加工企業(yè)則可通過買入保值鎖定生產(chǎn)成本，貿(mào)易商亦可通過期貨市場的靈活操作確保經(jīng)營利潤。有了鋼材期貨這一規(guī)避風(fēng)險的有力工具，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定就有了進一步的保障。（2）有利于規(guī)范流通秩序，形成統(tǒng)一的價格參考體系目前我國鋼材領(lǐng)域缺乏統(tǒng)一的全國性市場，流通商與流通環(huán)節(jié)較多，定價機制較為混亂。一般情況鋼材價格主要以鋼廠定價為基礎(chǔ)，流通中貿(mào)易商再根據(jù)實際情況予以不同程度的調(diào)整。由于信息不充分，鋼廠定價往往滯后于市場供求變化，價格波動較大時，鋼廠也隨著市場變化調(diào)整價格，但由于缺乏公正、合理的參考依據(jù)，這種調(diào)價并不能真正反映市場供求。在這種定價方式下，廠商和經(jīng)銷商往往會因為跟不上瞬息萬變的市場變化，而承擔(dān)了較大的風(fēng)險。期貨交易與現(xiàn)貨交易不同，其是未來一個時間的批量規(guī)模交易，是在現(xiàn)貨交易不斷發(fā)展的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的新型交易方式。按照我國監(jiān)管法規(guī)的要求，期貨交易必須在期貨交易所內(nèi)進行，一是實行統(tǒng)一的標準合約，二是由交易所提供履約擔(dān)保，這是期貨交易兩個重要特征。因此，期貨價格可以采用集中競價的方式產(chǎn)生。期貨市場集中了眾多的生產(chǎn)、加工、貿(mào)易企業(yè)以及投資者，公開公平的進行競價交易，這樣形成的期貨價格，比較能夠真實反映市場的供需關(guān)系以及未來價格的變化趨勢，避免了買賣雙方一對一談判定價的局限性，防止人為因素的炒作及影響。這種機制形成的期貨價格具有公正性和權(quán)威性，透明度高，從而能夠發(fā)揮市場基準價格的作用，促進鋼材定價體系的形成、促進流通秩序的規(guī)范。有了統(tǒng)一的定價體系，鋼材企業(yè)用于收集價格信息的工作量大為減少，尤其是與上市品種相同或相關(guān)產(chǎn)品關(guān)聯(lián)度高的企業(yè)可以依賴期貨市場獲得所需要的信息支持，企業(yè)在貿(mào)易過程中減少了大量討價還價的時間和精力，企業(yè)的管理效益也可以因此而得到提高。有了統(tǒng)一的定價體系，并且有了遠期的價格參照，企業(yè)簽訂長期合同才有了可能。由于目前國內(nèi)鋼材市場沒有權(quán)威的定價基準，企業(yè)之間的合同方式基本以現(xiàn)貨和短期合同為主，很少能夠達成長期合同，最主要的原因就是遠期沒有定價參照，價格難以確定，即使確定了，面臨價格波動企業(yè)難以規(guī)避風(fēng)險，合同容易產(chǎn)生糾紛。若推出鋼材期貨交易，將對企業(yè)簽訂長期合同、履行合同提供一定保障，從而有助于提高行業(yè)誠信度。（3）有利于優(yōu)化鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，支持宏觀調(diào)控目標的實現(xiàn)近幾年鋼鐵行業(yè)的快速擴張，尤其是低端產(chǎn)品產(chǎn)能的迅速增長，加大了資源、能源、環(huán)保的壓力，國家宏觀調(diào)控的緊迫性大大增加。推出鋼材期貨是完善我國社會主義市場經(jīng)濟體制、落實國家宏觀調(diào)控措施、貫徹科學(xué)發(fā)展觀的重要表現(xiàn)，有利于穩(wěn)定鋼鐵行業(yè)的發(fā)展。根據(jù)《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》的要求，鋼鐵產(chǎn)業(yè)的政策取向是：1、推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)；2、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)區(qū)域布局，淘汰落后產(chǎn)能；3、推進企業(yè)聯(lián)合重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度。推出鋼材期貨，有助于推進國家產(chǎn)業(yè)政策的貫徹，促進企業(yè)加強技術(shù)改造，從而加快國家宏觀調(diào)控目標的實現(xiàn)。首先，螺紋鋼和線材的期貨交易標的選擇標準較高的產(chǎn)品。螺紋鋼期貨合約設(shè)的標的為符合國標GB1499-1998《鋼筋混凝土用熱軋帶肋鋼筋》HRB335牌號的螺紋鋼（2級鋼），線材期貨合約設(shè)計的標的是符合GB/T701-1997《普通低碳鋼熱軋圓盤條》規(guī)定的Φ6.5mm高速無扭控冷熱軋圓盤條，牌號Q235（高線）。其次，交易所對企業(yè)的品牌注冊設(shè)定較高的規(guī)模要求，并將對企業(yè)的環(huán)保指標提出要求。根據(jù)國家對鋼鐵行業(yè)調(diào)控目標，將淘汰5000萬噸的落后產(chǎn)能，由于螺紋鋼和線材屬于低端產(chǎn)品，須淘汰的落后產(chǎn)能種相當(dāng)部分是線材和螺紋鋼產(chǎn)品。2006年螺紋鋼年產(chǎn)50萬噸以上的企業(yè)產(chǎn)量之和約占總產(chǎn)量的70%，線材年產(chǎn)50萬噸以上的企業(yè)產(chǎn)量之和約占總產(chǎn)量的75%。上市螺紋鋼和線材期貨，交易所將對注冊產(chǎn)品從嚴要求，如規(guī)定企業(yè)注冊產(chǎn)品年產(chǎn)量需達到100萬噸以上，這與國家產(chǎn)業(yè)政策的宗旨相吻合，即限制小規(guī)模鋼鐵企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)產(chǎn)品若要在期貨市場進行交割，必須符合交易所的注冊標準并經(jīng)交易所指定質(zhì)檢機構(gòu)檢驗合格，才能注冊。企業(yè)產(chǎn)品能夠在交易所注冊的產(chǎn)品，是產(chǎn)品質(zhì)量信得過的標志，一般具有較好的市場口碑和銷售業(yè)績，因此企業(yè)將非常重視在交易所進行注冊。為此，鋼材期貨的推出，有助于貫徹落實國家關(guān)于鋼材產(chǎn)業(yè)的政策，推進企業(yè)的技術(shù)改造，加速質(zhì)量差、規(guī)模小、污染嚴重的企業(yè)的淘汰，從而可以促進企業(yè)集中度的提高。（4）有利于提高我國在鋼材國際貿(mào)易中的定價影響力近幾年，國外交易所紛紛推出或計劃推出鋼材期貨，如前文提到的LME、DGCX等等。這些交易所選擇推出鋼材期貨的原因最主要的就是認為鋼材作為期貨品種的條件日益成熟，并且推出鋼材期貨將有助于提升交易所在全球期貨市場的影響力。鋼材是至今唯一還沒有形成國際定價中心的大宗基礎(chǔ)商品。近幾年全球鋼材產(chǎn)量隨著發(fā)展中國家尤其是中國的迅速增長而增長，鋼材價格的波動日益頻繁，企業(yè)規(guī)避風(fēng)險的需求增加，然而鋼材市場并沒有公開的權(quán)威的定價體系，這就為推出鋼材期貨交易提出了需求。期貨市場定價的影響力已得到市場的充分認同，因此成功推出鋼材期貨不僅有助于提高交易所所在國的鋼材定價影響力，也有助于提高交易所自身在國際市場上的地位。我國正處于重化工業(yè)加速發(fā)展的工業(yè)化中期階段，是全球最大的鋼鐵生產(chǎn)國和最大的消費市場，鋼材作為一種大宗商品，具有在期貨市場上市的基礎(chǔ)和條件。我國是全球螺紋鋼和線材的最大生產(chǎn)國和最大消費市場，具有較國外交易所更為有利的條件。如果我國推出的螺紋鋼、線材期貨交易，形成的線材、螺紋鋼期貨價格不僅將成為國內(nèi)市場的基準價格，還將對國際市場價格帶來重要的影響。上海則不僅將成為國內(nèi)線材、螺紋鋼的定價中心，甚至有可能發(fā)展成為亞洲乃至全球線材、螺紋鋼的定價中心。第二章鋼材價格影響因素分析鐵行業(yè)是國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，是關(guān)系國計民生的基礎(chǔ)性行業(yè)，在國民經(jīng)濟中占有不可替代的地位。鋼鐵工業(yè)作為一個原材料的生產(chǎn)和加工部門，處于產(chǎn)業(yè)鏈的中間位置。它的發(fā)展與國家的基礎(chǔ)建設(shè)以及工業(yè)發(fā)展的速度關(guān)聯(lián)性很強。由于鋼鐵行業(yè)需要消耗大量的鐵礦石、煤炭、電力、石油等原材料，所以鋼鐵行業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)包括采礦業(yè)、能源工業(yè)、交通運輸業(yè)等；同時，鋼鐵工業(yè)提供的產(chǎn)品又作為其它許多產(chǎn)業(yè)的基本原材料，如房地產(chǎn)、基建投資、機械制造、汽車工業(yè)、造船、家電、集裝箱等。正是因為與第二產(chǎn)業(yè)中很多行業(yè)有著極強的關(guān)聯(lián)性，使得鋼材價格的影響因素極為寬廣，下面分別介紹。2.1宏觀經(jīng)濟世界發(fā)達國家的經(jīng)驗表明，由于發(fā)展階段和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不同，鋼材消費強度是明顯不同的。一般說來，鋼材使用強度呈現(xiàn)以下四個階段的變化：（1）不發(fā)達階段，其特征是人均GDP少于1000美元,這一時期鋼材消費強度很低。(2)工業(yè)化初期和中期階段，其特征是人均GDP1000-2000美元，鋼材消費強度呈現(xiàn)迅速上升趨勢。（3）工業(yè)化后期階段，其特征是人均GDP2000-4000美元，這一階段鋼材消費強度將維持在一定高水平上。（4）成熟階段，其特征是人均GDP大于4000美元，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、科技進步和居民消費結(jié)構(gòu)的變化，導(dǎo)致鋼材消費強度緩慢下降。從發(fā)達國家所走的道路看，工業(yè)化是大量消耗自然資源、快速積累社會財富、迅速提高生活水平的過程。縱觀世界經(jīng)濟的發(fā)展和全球財富的積累，都和鋼鐵累計消費量的增長保持著同步增長。從英國、美國、日本、前蘇聯(lián)等幾個國家工業(yè)歷程分析，工業(yè)化需要大量的鋼鐵作為支撐。從1901年到2007年，各主要工業(yè)國鋼材消費總量分別為：美國78億噸、日本46億噸、前蘇聯(lián)64億噸，而我國同期鋼材累計消費總量為40億噸，現(xiàn)在我國正處在重化工階段，而且現(xiàn)在經(jīng)濟高速增長，因此我國對鋼鐵產(chǎn)品的市場需求潛力巨大。自1993年以來,我國國民經(jīng)濟已實現(xiàn)連續(xù)15年高速增長,國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP年增長率達7%以上.這一時期國內(nèi)鋼材消費量增長5倍。經(jīng)濟的快速增長必將導(dǎo)致鋼材消費總量進一步上升，而且我國正處于工業(yè)化發(fā)展階段，對鋼材需求的數(shù)量特別是質(zhì)量提出更高要求。從國外工業(yè)化的經(jīng)驗看，在實現(xiàn)工業(yè)化之前，鋼材消費是一個逐漸增加的趨勢，而且鋼材消費達到飽和點需要三個基本條件，即基本實現(xiàn)工業(yè)化、人均GDP達3500-6000美元、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生根本性變化，第三產(chǎn)業(yè)達50%以上。而我國2007年人均GDP為2461美元，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)升級還在逐步進行，與達到飽和點的標準還有一定距離，未來幾年的發(fā)展前景依然看好。統(tǒng)計顯示，今年上半年，我國經(jīng)濟同比增長10.4％，增速比上年同期回落了1.8個百分點。國家統(tǒng)計局認為，上半年國民經(jīng)濟繼續(xù)朝著宏觀調(diào)控的預(yù)期方向發(fā)展，總體保持了“平穩(wěn)較快”的態(tài)勢，同時“偏快的經(jīng)濟增速出現(xiàn)減緩”。對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟而言，鋼材產(chǎn)消量與GDP以及固定資產(chǎn)投資有著較強的相關(guān)性。一個國家鋼材消費量與該國國民經(jīng)濟發(fā)展狀況、工業(yè)化進程密切相關(guān)。鋼產(chǎn)量和消費量總體上講，與GDP以一定比例正向增長。下表顯示了我國單位GDP的鋼材消費量，數(shù)據(jù)顯示從1997年至今，每單位GDP的增加對應(yīng)的的鋼材產(chǎn)量逐步提高，2006年達到最高點。可以推斷，現(xiàn)階段隨著經(jīng)濟的發(fā)展我國鋼材消費量仍會保持在高位。表18單位GDP鋼材消費趨勢表日期中國年GDP總值（億元）中國年GDP增長率中國鋼鐵消費量（萬噸）年增長率億元GDP噸鋼消費量19967117710%100060.1411997789739.30%10789.687.83%0.1371998844027.80%11406.265.71%0.1351999896777.60%12364.38.39%0.1382000992158.40%12631.592.16%0.12720011096558.30%14252.212.82%0.13020021203339.10%17970.9326.09%0.149200313582310%21934.0422.05%0.1612004159878.310.10%27472.7225.25%0.1722005183867.910.40%34805.7526.69%0.189200621192311.60%42145.5921.08%0.199200724953011.90%48762.8615.70%0.195資料來源：路透而從固定資產(chǎn)投資來看，今年前3個月我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資18317億元，同比增長25.9%，比去年同期高出0.6個百分點。下游行業(yè)的各種子行業(yè)中，除建筑業(yè)同比增幅大大低于去年同期外，其他行業(yè)投資依舊旺盛。對比固定資產(chǎn)投資增速與鋼材表觀消費量的投資增速，今年以來持續(xù)高速增長的固定資產(chǎn)投資與鋼鐵表觀消費量的增長明顯違背，鋼鐵消費量上升潛力較大。2.2成本因素1、鐵礦石我國鐵礦資源不足且分布不均，已探明鐵礦儲量中，可利用量有限且品位低、開采條件差，因此，我國鋼鐵工業(yè)的發(fā)展對鐵礦石進口的依賴程度很大，而且程度逐年加深。世界鐵礦石供給廠商相對集中，前三家鐵礦石供應(yīng)商必何必拓、巴西淡水河谷、力拓礦業(yè)占到市場總額的70%,由于賣方具有較大的壟斷優(yōu)勢，其議價能力非常強，世界鋼鐵行業(yè)的快速發(fā)展導(dǎo)致原材料價格上漲，而且原材料價格上升的幅度和速度非?？欤瑢?dǎo)致鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的利潤水平逐步下降。今年年初新一輪鐵礦石定價結(jié)果是，從2008年，從巴西進口的鐵礦石離岸價上漲65%以上，而從澳大利亞進口的鐵礦石離岸價漲幅為79.88%和96.5%。這一結(jié)果充分說明了鐵礦石供應(yīng)商議價能力的強大，鋼鐵生產(chǎn)的利潤分配開始向上游轉(zhuǎn)移，，加大了中國鋼廠的成本壓力。同時國際鐵礦石傳統(tǒng)定價機制面臨破裂，這也給以后鐵礦石談判帶來嚴峻挑戰(zhàn)。表191988-2007財年鐵礦石基準價格變動一覽表年度確定價格時間定價者價格變化%1988財年1987-12-22Hamersley-4.00%1989財年1988-12-14Hamersley13.00%1990財年1990-1-17CVRD-germany15.96%1991財年1991-1-30Hamersley7.93%1992財年1991-12-17Hamersley-4.90%1993財年1992-12-22SNIM-法國鋼廠-13.47%1994財年1994-2-8Hamersley-9.50%1995財年1994-12-20BHPIO5.80%1996財年1996-1-25BHPIO6.00%1997財年1997-1-21BHPIO1.10%1998財年1998-1-21BHPIO2.82%1999財年1999-2-16Hamersley-11.00%2000財年2000-2-27SNIM-法國鋼廠5.42%2001財年2001-3-20CVRD-里瓦4.31%2002財年2002-5-29CVRD-TKS-2.40%2003財年2003-5-19CVRD-Arcelor8.90%2004財年2004-1-13CVRD-Arcelor18.62%2005財年2005-2-22CVRD-新日鐵71.50%2006財年2006-5-15CVRD-TKS19.00%2007財年2006-12-21CVRD-寶鋼9.50%2008財年2008年2月CVRD－新日鐵、浦項65%(fine)71%(lump)2008年6月力拓寶鋼79.88%(fines)，96.5%(lump)資料來源：路透2、焦炭我國煉焦煤地域分布不均，已探明焦煤可開采儲量近400億噸，其中主焦煤84億噸、肥煤51億噸，主要集中在山西，而鋼鐵工業(yè)發(fā)展較快的沿海各省資源很少。焦煤特別是主焦煤和肥煤資源不足，需要進口以滿足煉鐵需要。西方國家為了保護自身環(huán)境，大量消減煤炭產(chǎn)量，從而世界市場對焦炭資源的爭奪加劇。煉焦煤資源也是鋼鐵企業(yè)發(fā)展的瓶頸之一，煉焦煤的穩(wěn)定供應(yīng)是鋼鐵企業(yè)正常生產(chǎn)的必要條件，煤價的上漲也使得鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的利潤向上游轉(zhuǎn)移，但由于其使用量有限對鋼鐵企業(yè)盈利水平的影響不大。焦炭市場始終在資源緊張的基調(diào)上進行運作，資源緊、價位高成為焦炭2008年5月份市場的代名詞，加之，5月份各焦企對6月份焦炭市場高價的心理預(yù)期，導(dǎo)致焦炭市場出貨，價格受影響。個別地區(qū)出現(xiàn)部分焦企高報價出貨不積極情況出現(xiàn)，個別欲抬高其出廠價格，這使焦炭庫存較少的鋼企進入一個循環(huán)怪圈，鋼企庫存少→鋼企采購焦炭→焦企欲抬高價格→焦企不愿出貨→鋼企采貨情況不好→鋼企庫存少。由于國際國內(nèi)市場存在較大價差，中國焦炭出口在今年頭幾個月增長較快。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上半年中國累計出口焦炭744萬噸，其中5月份出口達166萬噸，刷新了2007年以來單月出口紀錄。為了應(yīng)對國內(nèi)焦炭緊張情況，從2008年8月20日起，我國焦炭的出口暫定稅率由25%提高到40%。調(diào)整和提高焦炭的出口關(guān)稅稅率，將提高焦炭的出口價格，有效緩解國內(nèi)焦炭供應(yīng)緊張局面。3、廢鋼及其他廢鋼是鋼鐵生產(chǎn)的重要原料之一。國內(nèi)廢鋼供應(yīng)量2007年為2500萬噸，其主要有三種來源。一是鋼鐵企業(yè)在生產(chǎn)過程中的自產(chǎn)廢鋼；二是工礦企業(yè)生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的加工廢鋼；三是社會生產(chǎn)、生活、國防等廢棄鋼鐵材料的折舊廢鋼，如報廢汽車、艦船、鋼結(jié)構(gòu)橋梁與建筑等。由于我國積蓄的廢鋼資源少，而鋼鐵工業(yè)發(fā)展速度快，噸鋼生產(chǎn)所擁有的廢鋼資源量很低，廢鋼資源無法完全滿足鋼鐵生產(chǎn)的需要。這使得我國成為世界上主要的廢鋼進口國，且進口廢鋼量有增長的趨勢。另外，我國還進口一定量的直接還原鐵以彌補優(yōu)質(zhì)廢鋼的不足。隨著中國鋼鐵工業(yè)快速發(fā)展以及結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)品升級換代，廢鋼需求會逐年增加，而目前的供給嚴重不足，短期內(nèi)中國廢鋼資源短缺的矛盾依然難以緩解。鋼鐵工業(yè)所使用的輔料包括耐火材料、鐵合金、炭素制品等。從目前的狀況看，輔助材料的生產(chǎn)能力基本可滿足鋼鐵工業(yè)發(fā)展要求，但鐵合金生產(chǎn)用的錳礦、鉻礦和鎳礦資源嚴重不足錳系、鉻系鐵合金有需求缺口，2003年我國進口錳礦、鉻礦的數(shù)量分別為664萬、609萬噸，產(chǎn)能的不足決定我國今后仍將大量進口錳礦和鉻礦。4、海運費2007年，國際鐵礦石海運費一路高歌猛進，迭創(chuàng)新高的行情可謂“波瀾壯闊”，大幅推高了鐵礦石到岸價，提高了鋼廠的生產(chǎn)成本。2008年5月，國際干散貨海運市場繼2007年11月后再次觸及歷史最高點，巴西至中國運費達到106美元/噸，西澳至中國運費35美元/噸，兩者溢價60美元/噸，比2007年同期上漲72%，比2006年同期上漲330%。按2008年度長期合同65%漲幅，及目前的即期租船價格，巴西礦到岸價格將達到189美元/噸，澳洲礦為130美元/噸，價差達59美元，幅度近50%。僅僅一個月的時間，鐵礦石運費就出現(xiàn)了暴跌。但鐵礦石海運費仍停留在高位。2.3供給因素2007年全國產(chǎn)鋼量超過500萬噸的企業(yè)有24家，合計產(chǎn)鋼27254萬噸，占全國鋼產(chǎn)量的55.7%；產(chǎn)鋼量超過260萬噸的企業(yè)有44家，合計產(chǎn)鋼34256萬噸，占全國鋼產(chǎn)量的70.05%。中國鋼鐵行業(yè)的低端產(chǎn)品市場存在大量的生產(chǎn)企業(yè)，因此屬于完全競爭市場，而高附加值產(chǎn)品市場由于技術(shù)、資金、設(shè)備等要求較高，生產(chǎn)企業(yè)相對較少，目前屬于壟斷競爭市場。中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度處于下降的趨勢，2007年，產(chǎn)鋼最多的十家大企業(yè)集團粗鋼產(chǎn)量合計17996.94萬噸，只占全國總量的36.79%，大大低于國際平均水平。我國鋼鐵工業(yè)集中度的現(xiàn)狀不僅僅無法與國外鋼鐵工業(yè)的集中度相比，且按行業(yè)市場結(jié)構(gòu)理論來判斷，也只能是屬于低集中競爭型或分散競爭型行業(yè)，因此我國面臨著較大規(guī)模的市場結(jié)構(gòu)調(diào)整。今年兩會期間,中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會會長張曉鋼表示,2010年,中國前十大鋼廠產(chǎn)量一定要達到全國鋼鐵總產(chǎn)量的50%。當(dāng)前鋼鐵工業(yè)的調(diào)整，正是大型企業(yè)加強結(jié)構(gòu)調(diào)整、擴大規(guī)模的大好時機，產(chǎn)鋼前幾名的鋼鐵企業(yè)在加強結(jié)構(gòu)調(diào)整的同時還在擴大生產(chǎn)規(guī)模。大型鋼鐵企業(yè)通過結(jié)構(gòu)調(diào)整進一步擴大規(guī)模，可以大幅度降低原料采購、產(chǎn)品運輸、銷售、研發(fā)和管理費用，從而降低鋼鐵制造的生產(chǎn)成本。使其資源、產(chǎn)品、設(shè)備、資本和人才等方面得到更大程度的優(yōu)化，從而使其競爭力和經(jīng)濟效益都獲得明顯提高，進而提高鋼鐵工業(yè)集中度。近年來，我國鋼鐵工業(yè)聯(lián)合重組步伐逐漸加快，已先后有數(shù)十家鋼鐵企業(yè)進行了重組。2007年我國鋼鐵企業(yè)重組步伐進一步加快，寶鋼集團與八一鋼廠聯(lián)合重組，與邯鋼集團合資建設(shè)邯鋼新區(qū)；鞍本集團與凌鋼聯(lián)合重組，并合作建設(shè)朝陽新區(qū)；武鋼集團與昆鋼聯(lián)合重組；馬鋼集團與合鋼聯(lián)合重組；華菱集團與無錫鋼廠聯(lián)合重組；沙鋼集團與江蘇淮鋼和永鋼、河南永新鋼廠聯(lián)合重組；建龍集團與新?lián)徜撀?lián)合重組，并參股重組通鋼集團；五礦集團聯(lián)合重組營口中板廠；中信泰富集團聯(lián)合重組石鋼等?？梢酝茢啵磥韼啄晡覈撹F行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐會進一步加快，行業(yè)集中度會有所提高。2.4需求因素對鋼鐵的消費傾向決定著鋼鐵行業(yè)未來的發(fā)展，下游高增長行業(yè)對鋼材需求拉動仍然十分明顯。目前對鋼鐵行業(yè)影響最大的是建筑行業(yè)（含基本建設(shè)），占鋼材消費量的50%以上，而建筑、汽車、造船等8大行業(yè)鋼材消費量占總消費量的80%。目前房地產(chǎn)開發(fā)投資具有較強的持續(xù)性，在宏觀調(diào)控下勢頭有所減緩，但總體趨勢變化不會很大。汽車、機械、家電、造船等下游行業(yè)發(fā)展勢頭良好，對鋼材的需求穩(wěn)定增長，目前由于電力緊張，預(yù)計電力投資將成為鋼材需求的一個新亮點。由于鋼材價格的上升，市場對鋼材替代產(chǎn)品的需求有所增強。鋼鐵的替代產(chǎn)品包括鋁、鋼化玻璃、木材等，但是在目前的技術(shù)水平下,這些替代產(chǎn)品的替代性十分有限，因此對鋼材產(chǎn)品的需求不會造成太大的影響。鋼鐵行業(yè)作為國民經(jīng)濟的中間原材料行業(yè)，下游需求行業(yè)眾多。建筑行業(yè)建筑用鋼材的消費量在鋼材總量中所占的比重較大，隨著國民經(jīng)濟建設(shè)進程的加快，我國土木工程建設(shè)、堤壩電站建設(shè)、裝修裝飾業(yè)等用鋼量仍將持續(xù)增長，除鐵路橋梁一般采用鋼結(jié)構(gòu)外，近年公路橋采用鋼結(jié)構(gòu)也漸成趨勢。目前一些建筑鋼材產(chǎn)品供給仍然不足。2005年全國建筑業(yè)用鋼1.69億噸，2006年達到為1.87億噸左右，增幅10.65%。預(yù)計2008年國內(nèi)建筑業(yè)用鋼需求將達到2.34億噸。近幾年造船、集裝箱行業(yè)的迅猛發(fā)展對鋼鐵的需求迅速增大，從而板材市場的需求增長較快。2.5環(huán)保政策我國鋼鐵工業(yè)的發(fā)展受到能源消耗和污染物排放管理的限制和制約，特別是二氧化硫、污水、廢渣等污染物排放標準控制嚴格。我國鋼鐵工業(yè)目前的能源結(jié)構(gòu)中，煤炭占了近70%的比例，燃煤的二氧化硫排放量占二氧化硫排放總量的90%以上，可見環(huán)保政策必定對鋼鐵行業(yè)的二氧化硫排放進行嚴格的控制。有關(guān)部門根據(jù)《中華人民共和國環(huán)境保護法》和《中華人民共和國環(huán)境影響評價法》的有關(guān)規(guī)定，加強了對現(xiàn)有鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)執(zhí)行環(huán)保標準情況的監(jiān)督檢查。環(huán)保總局定期發(fā)布環(huán)保不達標鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)名單，對達不到排放標準或超過排污總量指標的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)實行限期治理，在限期治理期間，按照達標排放和環(huán)境保護行政主管部門下達的污染物排放總量控制的要求限產(chǎn)限排，限期治理不合格的給予停產(chǎn)處理。對未按法定程序向環(huán)境保護行政主管部門報批環(huán)境影響報告書擅自開工建設(shè)的項目，在建的一律停建，投產(chǎn)的一律停產(chǎn)，并依照有關(guān)法律法規(guī)進行處理。鋼鐵工業(yè)的發(fā)展必須符合排污總量控制和環(huán)境容量的要求，特別是國家執(zhí)行嚴格的排污費處罰制度，將對鋼鐵工業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生較大的影響。由此可以看出，環(huán)境保護政策對鋼鐵行業(yè)的發(fā)展起到很大的制約作用，也對鋼鐵行業(yè)的企業(yè)提出了更高的技術(shù)要求，使鋼鐵行業(yè)的盈利能力有所下降。我國鋼鐵工業(yè)今后的發(fā)展已不僅是規(guī)模、效益、品種、質(zhì)量、產(chǎn)品功能和成本的問題，而是還要考慮與社會、人類、自然等方面協(xié)調(diào)發(fā)展的問題。2.6進出口因素2.6.1管理層認為我國鋼鐵工業(yè)的發(fā)展主要是滿足自身發(fā)展的需要，不鼓勵鋼材產(chǎn)品的出口，更限制高耗能、高耗材、高污染等鋼坯初期產(chǎn)品的出口。限制出口必將抑制相應(yīng)產(chǎn)品的產(chǎn)能增長，我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展速度將會降低，從長期來看該部分資源會轉(zhuǎn)向高附加值產(chǎn)品的生產(chǎn)，從而使總供給結(jié)構(gòu)和增長趨近于國內(nèi)需求結(jié)構(gòu)和增長速度。據(jù)海關(guān)最新統(tǒng)計，2008年7月份我國出口鋼材721萬噸，比6月份大幅增加199萬噸，與去年7月份相比增加127萬噸，同比增長21.38%。1-7月累計出口3415萬噸，同比下降14%；鋼材累計出口金額為331億美元，同比增長24%。由于國內(nèi)外鋼材價差明顯，而最近幾個月鋼材出口大幅上升，這樣加大了中國管理層出臺相應(yīng)政策限制鋼材出口的可能。2.6.2鋼鐵是大宗工業(yè)原材料，適合進行期貨交易，而全球的金屬交易和期貨交易大都是以美元標價的。美元貶值，使得以美元標價的鋼鐵價格相對上漲，從而會影響全球?qū)︿撹F的消費和供給。但是對于中國鋼鐵行業(yè)，人民幣升值對鋼鐵行業(yè)中期弊大于利。首先，美元貶值人民幣升值對中國進口鐵礦石有利。在2007年，美元對人民幣貶值6.55％，而2007年年度鐵礦石長期協(xié)議價格上漲9.5%，這對鐵礦石成本起到了一定的抵消作用。2008年初到現(xiàn)在（2008年8月22日）人民幣升值7.03%，這也抵消了部分鐵礦石帶來的鋼鐵成本上揚。其次，美元貶值人民幣升值導(dǎo)致我國鋼鐵下游的制造業(yè)的出口競爭力減小、進口壓力上升，對鋼材的需求減弱。最后，美元貶值人民幣升值給鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)帶來的成本下降的好處不能抵消產(chǎn)品價格下降的壓力，從而造成國內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)利潤水平降低、競爭能力減弱。因此，人民幣匯率的穩(wěn)定是保證鋼鐵行業(yè)持續(xù)贏利的一個重要條件。第三章期貨投資套期保值簡介3.1套期保值概述期貨交易是在現(xiàn)貨交易、遠期交易的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。早期的期貨商品主要是農(nóng)產(chǎn)品，如小麥、玉米、大豆等。他們的主要特點就是生產(chǎn)的季節(jié)性，從生產(chǎn)到銷售中間經(jīng)過相當(dāng)長一段時間和環(huán)節(jié)，此間商品價格可能有較大的波動，給生產(chǎn)者和消費者帶來價格風(fēng)險。正是為了規(guī)避這種風(fēng)險才需要進行期貨交易，建立期貨市場的初衷是出于保值的需要?，F(xiàn)貨交易中交換的是實物商品，而期貨交易中所交換的是代表一定商品所有權(quán)關(guān)系的期貨合約。商品實物是商品所有權(quán)的一種憑證。由于期貨合約到了交割月份可用實物交割進行了結(jié)，最終實現(xiàn)實物交割時的商品價格與現(xiàn)貨應(yīng)當(dāng)是趨同的。

3.1.1期貨價格構(gòu)成因素

期貨價格一般由商品成本、期貨交易成本、期貨商品流通費用和預(yù)期利潤四本份構(gòu)成。他們的來源、數(shù)量和組成狀況不同，影響程度也不相同。

3.1.1.1商品生產(chǎn)成本

商品生產(chǎn)成本是指生產(chǎn)商品時所耗費的物質(zhì)資料的支架和支付給勞動者的報酬的總合。期貨交易進行的是未來商品的買賣，在期貨和約成交時，可能這些未來商品尚未形成或剛剛進入生產(chǎn)過程。在期貨合約規(guī)定的期間內(nèi)，生產(chǎn)這些未來商品的生產(chǎn)成本與現(xiàn)在已生產(chǎn)出來的商品的生產(chǎn)成本之間存在著一些差異。一般情況下，生產(chǎn)成本是商品期貨價格的最低經(jīng)濟界限。如果商品期貨價格低于生產(chǎn)成本，生產(chǎn)者就不愿生產(chǎn)和出售這些商品，期貨交易也就失去了它的現(xiàn)實依托而無法進行。因此，生產(chǎn)成本通常與期貨價格成正比關(guān)系變化，生產(chǎn)成本是決定各種商品期貨價的最基本因素。

3.1.1.2期貨交易成本

期貨交易成本是在期貨交易過程中發(fā)生和形成的交易者必須支付的費用，主要包括傭金、交易手續(xù)費和保證金利息。

傭金和交易手續(xù)費。傭金是期貨交易者支付給期貨經(jīng)紀公司的報酬。交易手續(xù)費是期貨價易者通過期貨經(jīng)紀公司向交易所支付的期貨交易手續(xù)費。無論期貨交易是盈是虧，交易者必須按規(guī)定的標準交付傭金和交易手續(xù)費。

3.1.1.3資金成本。在進行期貨交易時，交易者并不需要支付期貨合約的全部款項，而只需要向期貨經(jīng)紀公司或期貨交易所交付一定的保證金，通常為期貨合總額的5%~10%，但必須隨時準備根據(jù)價格不利變動追加保證金，以彌補交易中出現(xiàn)的虧損。資金成本是從期貨交易開始到結(jié)束的全部時間內(nèi)交付保證金（包括追加保證金）所占用自己而應(yīng)付的利息，是一種資金使用成本，它以銀行利息率來計算。資金成本與期貨交易金額和期貨合約持有的時間成正比。資金成本作為期貨交易必須支付的費用理應(yīng)得到補償，成為期貨價格的因素之一。但是，作為保證金本身，并不是期貨價格的構(gòu)成因素，它的大小不會影響已經(jīng)確定的期貨合約的價格。

期貨商品流通費用。在期貨市場上，絕大多數(shù)期貨交易是通過對沖平倉方式完成的，一般與商品的流通費由不直接發(fā)生關(guān)系。但是，總有一部分商品期貨交易是圍繞實物進行的，一般3%左右。這部分期貨合約到期進行實物交割，他的存在和發(fā)生必然要耗費商品流通費用。實際上，流通費用對商品價格有一定的影響。期貨商品流通費用包括商品運雜費和商品保管費。商品運雜費。期貨交易所規(guī)定，買方必須在到期的期貨和預(yù)的交割日前將商品運抵指定的交割倉庫，以便買主如期接到實貨。商品運雜費包括運費、裝卸搬運費、雜費等費用。商品運雜費的存在，使不同地區(qū)交易所的同一商品期貨價格存在著一定的差異。商品保管費。從期貨交易開始到實物交割之間的一段時間內(nèi)，為保管商品繁盛的費用，如倉庫租賃費、檢驗管理費、保險費和商品正常的損耗等一系列開支。這些費用必然要在商品期貨的價格中得到反映和補償。在不同實況條件下，商品保管費用對期貨價格的影響存在著較大的差異，期貨交易者必須研究這種差異的變化，以便制定正確的交易策略。

3.1.1.4預(yù)期利潤

交易者在期貨市場上合約建倉價格與合約平倉價格之間的差額，或者合約建倉價格與實物交割時現(xiàn)貨價格之間的差額即為盈利或虧損。不論是套期保值者還是投機者，從事期貨交易的目的就是要獲得一定的經(jīng)濟收益，因此，預(yù)期利潤即是期貨交易的重要構(gòu)成因素。從理論上說，期貨交易的預(yù)期利潤包括兩部分：一是社會平均投資利潤，二是期貨交易的風(fēng)險利潤。應(yīng)當(dāng)指出的是，期貨交易中的預(yù)期利潤，并不是均等地分配在各種期貨價格或不同時間的期貨價格之中的。對于每個交易者而言，能否獲得預(yù)期利潤或超額利潤，主要取決于它的市場判斷能力和操作技巧。

3.2套期保值的概念

套期保值是指以回避現(xiàn)貨價格風(fēng)險為目的的期貨交易行為。期貨市場的基本經(jīng)濟功能之一就是價格風(fēng)險的規(guī)避機制，而要達到此目的的手段就是套期保值交易。傳統(tǒng)的套期保值是指生產(chǎn)經(jīng)營者在現(xiàn)貨市場上買進會賣出一定量的現(xiàn)貨的同時，在期貨市場上賣出或買進與現(xiàn)貨品種相同，數(shù)量相當(dāng)，但方向相反的期貨商品（期貨合約），以一個市場的盈利彌補另一個市場的虧損，達到規(guī)避價格波動風(fēng)險的目的。

在經(jīng)濟活動中無時無刻不存在風(fēng)險。例如在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中，自然災(zāi)害會使農(nóng)作物減產(chǎn)，影響種植著的手撐。同時，農(nóng)作物的減產(chǎn)造成供求關(guān)系變化，使糧食加工商在買進小麥、大豆等農(nóng)產(chǎn)品時付出更高的價格，而這又會直接影響當(dāng)?shù)厥袌鲋屑Z食、糧油、肉、禽、蛋以及其他的消費品價格。對于制造業(yè)來說，原油、燃料等原材料的供給減少將會引起以一系列制成品價格的上漲。對于銀行和其他金融機構(gòu)而言，利率的上升必會影響金融機構(gòu)為吸引存款所付出的利息水平。因此，包括農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、商業(yè)和金融業(yè)在內(nèi)的各經(jīng)濟部門都面臨不同程度的價格波動，即價格風(fēng)險，而正確利用期貨市場的套期保值交易則可以很大程度地減少這些因價格變動所引起的不利后果。

3.3套期保值的作用

套期保值者是指那些把期貨市場作為價格風(fēng)險轉(zhuǎn)移的場所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上進行買賣商品的臨時替代物，對其先在買進（或已擁有，或?qū)頁碛校蕚湟院笫鄢龌驅(qū)硇枰I進商品的價格進行保值的廠商、機構(gòu)和個人。

這些套期保值者大多是生產(chǎn)商、加工上、庫存商及貿(mào)易商和金融機構(gòu)，其原始動機是期望通過期貨市場尋求價格保障，盡可能消除不愿意承擔(dān)的現(xiàn)貨交易的價格風(fēng)險，從而能夠集中精力于本行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)上，并以此取得正常的生產(chǎn)經(jīng)營利潤。

由于套期保值者的本性決定其具有以下特點：規(guī)避價格風(fēng)險，目的是利用期貨與現(xiàn)貨盈虧相抵保值；經(jīng)營規(guī)模大；頭寸方向比較穩(wěn)定，保留時間長。

套期保值者為規(guī)避現(xiàn)貨價格波動所帶來的風(fēng)險，而在期貨市場進行套期保值，因此沒有套期保值者的參與，就不會有期貨市場。

第一，對于企業(yè)來說，套期保值者是為了鎖住生產(chǎn)成本和產(chǎn)品利潤，有利于企業(yè)在市場價格波動中安定地生產(chǎn)經(jīng)營。

第二，期貨市場的建立是出于保值的需要。由于期貨市場在一定程度是以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)的，套期保值者一方面是現(xiàn)貨市場的經(jīng)營者，一方面又是期貨市場上的交易者，這種雙重身份決定了，如果沒有足夠的套期保值者參與期貨市場交易，期貨市場就沒有存在的價值。另一方面，只有規(guī)模相當(dāng)?shù)奶灼诒Ｖ嫡邊⑴c期貨市場交易，才能種種大量購求，才能夠促進公平競爭，并有利于形成具有相應(yīng)物質(zhì)基礎(chǔ)的權(quán)威價格，發(fā)揮期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。

由此可見，套期保值者是期貨市場的交易主體，對期貨市場的正常運行發(fā)揮著重要作用。

3.4套期保值原理

套期保值之所以能夠規(guī)避價格風(fēng)險，是因為期貨市場上存在以下基本經(jīng)濟原理：

（一）同種商品的期貨價格走勢與現(xiàn)貨價格走勢一直

現(xiàn)貨市場與期貨市場雖然是兩個各自獨立的市場，但由于某一特定的期貨價格和現(xiàn)貨價格在同一市場環(huán)境內(nèi)，會受到相同的經(jīng)濟因素的影響和制約，因而一般情況下兩個市場的價格變動趨勢相同。套期保值就是利用這兩個市場上的價格關(guān)系，分別在期貨市場和現(xiàn)貨市場作方向相反的買賣，取得在一個市場上出現(xiàn)虧損的同時滿載另一個市場上營利的結(jié)果，以達到鎖定生產(chǎn)成本的目的。

（二）現(xiàn)貨市場與期貨市場價格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致

期貨交易的交割制度，保證了現(xiàn)貨市場與期貨市場價格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致，期貨交易規(guī)定合約到期時，必須進行實物交割。到交割時，如果期貨價格和現(xiàn)貨價格不同，例如期貨價格高于現(xiàn)貨價格，就會有套利者買入低價現(xiàn)匯賣出高價期貨，以低價買入的現(xiàn)貨期貨市場上高價拋出，再無風(fēng)險的情況下實現(xiàn)盈利。這種套利交易最終是期貨價格和現(xiàn)貨價格趨向一致。

正是上述經(jīng)濟原理的作用，使得套期保值能夠起到為商品生產(chǎn)經(jīng)營者降低價格風(fēng)險的作用，保障生產(chǎn)、加工、經(jīng)營活動穩(wěn)定進行。

3.5套期保值的操作原則

3.5.1商品種類相同原則

商品種類相同原則是指在做套期保值交易時，所選擇的期貨商品必須和套期保值者將在期貨市場中買進或賣出的現(xiàn)貨商品在種類上相同。只有商品種類相同，期貨價格和現(xiàn)貨價格之間才有可能形成密切的關(guān)系，才能在價格走勢上保值大致相同的趨勢，從而在兩個市場上同時或前后采取反向買賣行動才能取得效果。

在做套期保值交易時，必須遵循商品種類相同原則，否則，所做的套期保值交易不僅不能達到規(guī)避價格風(fēng)險的目的，反而會增加價格波動的風(fēng)險。當(dāng)然，由于期貨商品具有特殊性，不是所有的商品都能進入期貨市場，成為期貨商品。這就是為套期保值交易帶來一些困難。為解決這一困難，在期貨交易的實踐中，就推出了“交叉套期保值交易”做法。所謂交叉套期保值，就是當(dāng)套期保值者為其在現(xiàn)貨市場上將要買進或賣出的現(xiàn)貨商品進行套期保值時，若無相對應(yīng)的該種商品的期貨合約可用，就可以選擇另一種與該鮮活商品的種類不同但在價格走勢互相影響且大致相同的相關(guān)商品的期貨合約來做套期保值交易。一般地，選擇作為替代物的期貨商品最好是該現(xiàn)貨商品的替代商品，兩種商品的相互替代性越強，套期保值交易的效果就越好。

3.5.2商品數(shù)量相等原則

商品數(shù)量相等原則是指在做套期保值交易時，所選用的期貨合約上所載的商品的數(shù)量必須與交易者將要在現(xiàn)貨市場上買進或賣出的商品數(shù)量相等。做套期保值交易之所以必須堅持商品數(shù)量相等原則，是因為只有保持兩個市場上買賣商品的數(shù)量相等，才能使一個市場上的盈利額與另一個市場上的虧損額相等或最接近。

3.5.3月份相同或相近原則

月份相同或相近原則是指在做套期保值交易時，所選用的期貨合約的交割月份最好與交易者將來在期貨市場上實際買進或賣出鮮活商品的時間相同或相近。

在選用期貨合約時，之所以必須遵循交割月份相同或相近原則，是因為兩個市場上出現(xiàn)的虧損額和盈利額手兩個市場上價格變動幅度的影響，只有使用所選用的期貨合約的交割月份和交易者決定在現(xiàn)貨市場上實際買進或賣出現(xiàn)貨商品的時間相同或相近，才能使期貨價格和現(xiàn)貨價格之間的聯(lián)系更加緊密，增強套期保值效果。因為隨著期貨合約交割期的到來，期貨價格和現(xiàn)貨價格會趨向一致

3.5.4交易方向相反原則

交易方向相反原則是指在做套期保值交易時，套期保值者必須同時或相近時間內(nèi)在現(xiàn)貨市場上和期貨市場上采取相反的買賣行動，即進行反向操作，在兩個市場上處于相反的買賣位置。只有遵循交易方向相反原則，交易者才能取得在一個市場上虧損的同時在另一格市場上必定會出現(xiàn)盈利的結(jié)果，從而才能用一個市場上的盈利去彌補另一個市場上的虧損，達到套期保值的目的。

如果違反了交易方向相反原則，所做的期貨交易就不能稱作套期保值交易，不僅倒不到規(guī)避價格風(fēng)險的目的，反而增加了價格風(fēng)險。其結(jié)果是要么同時在兩個市場上虧損，要么同時在兩個市場上盈利。

套期保值的四大操作原則是任何套期保值交易都必須同時兼顧的，忽略其中任何一條原則都有可能影響套期保值交易的結(jié)果。

3.6套期保值的應(yīng)用

生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)面臨的價格波動的風(fēng)險最終可分為兩種：一種是擔(dān)心未來某種商品的價格上漲；另一種是擔(dān)心未來某種商品價格下跌。因此期貨市場上的套期保值可以分為兩種最基本的操作方式，即買入套期保值和賣出套期保值。

3.6.1買入套期保值

3.6.1.1適用對象及范圍買入套期保值是那些準備在將來某一時間內(nèi)必須購進某種商品時價格仍能維持在目前自己認可的水平的商品者常用的保值方法，他們最大的擔(dān)心是當(dāng)他們實際買入現(xiàn)貨商品或償還債務(wù)時價格上漲。買入套期保值一般可運用于如下一些領(lǐng)域：

1、加工制造企業(yè)為了防止日后購進原材料是價格上漲的情況。

2、供貨方已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨供貨合同，將來交貨，但供貨方此時尚無購進貨源，擔(dān)心日后購進貨源時價格上漲。

3、需求方認為目前現(xiàn)貨市場的價格很合理，但是由于資金不足或缺少外匯或一時找不到符合規(guī)則的商品，或者倉庫已滿不能立即購入現(xiàn)貨，擔(dān)心日后購進現(xiàn)貨，價格上漲。3.6.1.2買入套期保值的操作方法

交易者現(xiàn)在期貨市場上買入期貨合約，其買入的商品品種、數(shù)量、交割月份都與將來在現(xiàn)貨市場上買入的現(xiàn)貨大致相同，以后如果現(xiàn)貨市場價格真的出現(xiàn)上漲，他雖然在現(xiàn)貨市場上以較高的現(xiàn)貨價格買入現(xiàn)貨商品，但由于此時他在期貨市場上賣出原來買進的期貨合約進行對沖平倉而獲利，這樣，用對沖后的期貨盈利來彌補因現(xiàn)貨市場價格上漲所造成的損失，從而完成了買入保值交易。3.6.1.3買入套期保值的例子Ａ銅加工廠2005年２月２日簽訂了一份1000噸銅絲供應(yīng)合同，2005年５月底交貨，價格為32000元／噸。經(jīng)成本核算及生產(chǎn)計劃安排，加工周期約為１個月，電銅1000噸務(wù)必在４月下旬準備好，加工費約為4000元／噸，這樣電銅的價格就要求不得高于28000元／噸。由于擔(dān)心電銅價格上漲，就可以利用期貨市場進行買進套期保值，以當(dāng)日28000元／噸的價格，買進銅期貨0506合約1000噸（期貨交貨期一般在當(dāng)月下旬）。一種情況，到５月時，銅價漲到了29000元／噸，Ａ銅加工廠就可以將1000噸期貨銅全部賣出乎倉，同時在當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨市場以29000元／噸買進1000噸。這樣，雖然該銅加工廠在買銅原料時，每噸多花1000元，可在期貨上每噸賺了1000元，這樣就保證了原料采購價格仍然穩(wěn)定在28000元／噸。雖然銅價上漲了，但沒有影響銅廠利潤，銅廠通過套期保值有效地鎖定了利潤。（同時將加工費4000元／噸轉(zhuǎn)移到了期貨上，由于在我國期貨盈利不用交稅，減小了生產(chǎn)的進銷差，還達到了合理避稅的目的）。另外，還有一種情況就是：到５月時，銅價下跌了，銅價下跌到27000元／噸，該廠雖在期貨上虧損1000元／噸，可在現(xiàn)貨市場卻能以低于當(dāng)時價格1000元／噸買進現(xiàn)貨，同樣能得到彌補，起到了鎖定成本、鎖定利潤的目的。3.6.2賣出套期保值

3.6.2.1適用對象及范圍

那些準備在未來某一時間內(nèi)在現(xiàn)貨市場上售出實物商品的生產(chǎn)經(jīng)營者，為了日后在現(xiàn)貨市場能夠售出實際商品時所得到的價格仍能維持在當(dāng)前合適的價格水平上，他們最大的擔(dān)心就是當(dāng)他們是實際在現(xiàn)貨市場上賣出現(xiàn)貨商品時價格下跌。為此，應(yīng)當(dāng)采取賣期保值方式來保護其日后售出實物的收益。賣出保值的目的在于為了回避日后價格下跌而帶來的虧損風(fēng)險。具體來說，買期保值主要用于下面幾種情況中：

1、直接生產(chǎn)商品期貨事務(wù)的生產(chǎn)廠家、農(nóng)場、工廠等收統(tǒng)由庫存產(chǎn)品尚未銷售出去或即將生產(chǎn)、收獲某種商品實物、擔(dān)心日后出售時價格下跌。

2、儲運商、貿(mào)易商手頭有庫存現(xiàn)貨尚未出售或運儲商、貿(mào)易商已簽訂將來以特定價格買進某種商品但尚未轉(zhuǎn)售出去，擔(dān)心未來出售時價格下跌。

3、加工制造企業(yè)擔(dān)心庫存原料價格下跌。

3.6.2..2賣出套期保值的操作方法

交易者現(xiàn)在期貨市場上賣出期貨合約，其賣出的商品品種、數(shù)量、交割月份都與將來在現(xiàn)貨市場上賣出的現(xiàn)貨大致相同，以后如果現(xiàn)貨市場價格真的出現(xiàn)下跌，他雖然在現(xiàn)貨市場上以較低的現(xiàn)貨價格賣出現(xiàn)貨商品，但由于此時他在期貨市場上買入原來賣出的期貨合約進行對沖平倉而獲利，這樣，用對沖后的期貨盈利來彌補因現(xiàn)貨市場價格下跌所造成的損失，從而完成了賣出保值交易。3.6.2.3賣出套期保值的例子Ａ銅加工廠２月２日買進１０００噸電解銅，價格為２８０００元／噸，當(dāng)時銅絲價格為３２０００元／噸。加工周期預(yù)計為一個月，銅絲將在一個月后出廠，由于廠方擔(dān)心一個月后銅絲價格下跌，因此，該廠就可以在期貨市場上，做賣出套期保值，以２８０００元／噸的價格賣出１０００噸期貨銅。這樣，就可以規(guī)避由于銅價下跌而引起銅絲價格的相應(yīng)下跌而帶來的價格風(fēng)險。一個月后，銅絲加工出來了，比如市場價格果然跌了，電解銅價跌到了２７０００元／噸，銅絲價格每噸也相應(yīng)跌了１０００元為３１０００元／噸，這樣雖然該廠的１０００噸銅絲按當(dāng)時市場價２７０００元／噸銷售比一個月前少賣了１０００元／噸，但期貨市場上的１０００噸期貨銅每噸盈利了１０００元，這樣銅絲銷售中的虧損恰好在期貨中得到了彌補，銅絲加工毛利潤仍然鎖定在每噸４０００元，相當(dāng)于銷售價格還是固定在一個月前的３２０００元／噸的價位上。當(dāng)然，還有一種情況就是：一個月后，市場價格漲了。比如說，電解銅價漲到２９０００元／噸，相應(yīng)銅絲價格每噸也上漲了１０００元為３３０００元／噸，這樣，銅絲銷價每噸比一個月前高賣了１０００元，但期貨銅每噸則虧損了１０００元，這樣期貨上的虧損在銅絲銷售價格中得到了彌補。

3.7套期保值的發(fā)展

近幾十年來，隨著期貨制度的逐步完善，新的期貨商品的不斷出現(xiàn)，交易范圍的不斷擴大，套期保值以涉及到各種領(lǐng)域的生產(chǎn)和經(jīng)營，期貨市場在某種程度上已成為企業(yè)或個人資產(chǎn)管理的一個重要手段。

變化一

保值者不再單純的進行簡單的套期保值，被動地接受價格變化，只求降低風(fēng)險，達到保值目的，而是主動的參與保值活動，大量收集整個宏觀經(jīng)濟和微觀經(jīng)濟信息，采用科學(xué)的分析方法，以決定交易策略的選取，以期獲得較大利潤。

變化二

保值者不一定要等到現(xiàn)貨交割才完成保值行為，而可在其間根據(jù)現(xiàn)貨價格和期貨價格變動，進行多次的停止或恢復(fù)保值的活動，不但能有效地降低風(fēng)險，同時還能保證獲取一定利潤。

變化四

保值者將保值視為融資管理工具，融資是重視抵押，資產(chǎn)或商品的擔(dān)保價值通過套期保值，可使商品具有相當(dāng)穩(wěn)定的價值。

變化五

保值者將保值活動視為重要的營銷工具。首先套期保值對商品經(jīng)營者來說是一種安全營銷的保障，可以有效地保證商品供應(yīng)，穩(wěn)定采購。同時，可一定程度地消除因產(chǎn)品出售而發(fā)生債務(wù)互欠的可能性。

由于期貨交易與現(xiàn)貨交易結(jié)合，近遠期交易相結(jié)合，從而可形成多種價格策略，供套期保值者選擇參與市場競爭，將套期保值活動視為一種有效的安全營銷工具，有助于提高企業(yè)的市場競爭力，擴大市場占有份額，獲得企業(yè)的長遠發(fā)展。

結(jié)束語

鋼材期貨已經(jīng)走近我們，伴隨而來的必將是行業(yè)格局的改變。在這場行業(yè)的大變革中，我們看到了爭奪國際定價權(quán)，看到鋼鐵業(yè)用它規(guī)避價格風(fēng)險，看到鋼鐵行業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量因此更完善，但所有的行業(yè)優(yōu)勢無法使鋼鐵企業(yè)擺脫現(xiàn)實的困境，行業(yè)正因此發(fā)生分化。推出鋼材期貨是整個鋼鐵行業(yè)的根本利益，它的推出已經(jīng)不可回避，比行業(yè)利益更重要的企業(yè)的生存，在鋼材期貨這場行業(yè)競爭中，搶占市場先機，拓展生存空間是企業(yè)必須做也必須做好的。我國是鋼材生產(chǎn)大國，鋼材期貨的推出可以給鋼鐵企業(yè)防止制成品價格下跌提供了一個完美的渠道。相信隨著越來越多的鋼鐵企業(yè)，在了解熟悉了期貨的意義和供應(yīng)后，會積極參加鋼材期貨的套期保值中來。也相信，鋼材期貨這個金融工具，能夠切切實實鋼材企業(yè)規(guī)避風(fēng)險，保護利潤。免責(zé)聲明本報告中的信息均來源于公開可獲取性資料，魯證期貨力求客觀公正，但不保證這些信息的準確及完整，也不保證這些信息未經(jīng)任何更新，更不保證我們的建議或意見不會發(fā)生任何變更。報告中的信息和我們的意見乃至結(jié)論并不構(gòu)成所述品種交易的出價或征價，投資者據(jù)此進行的投資行為與我公司和作者無關(guān)。本報告版權(quán)僅為魯證期貨有限公司所有。未經(jīng)授權(quán)許可，任何機構(gòu)和個人以任何形式所進行的引用、翻版、復(fù)制及向第三方傳播等行為均可能承擔(dān)法律責(zé)任。魯證期貨地址：濟南市天橋區(qū)英賢街19號吉華大廈4樓012趙慶國電話司簡介魯證期貨有限公司（以下簡稱公司）是經(jīng)中國證監(jiān)會批準、國家工商總局注冊設(shè)立，由齊魯證券有限公司、山東新礦投資控股集團有限公司、濟南市能源投資有限責(zé)任公司等股東出資組建的大型期貨公司，注冊資本2億元，總部設(shè)于山東濟南。已在北京、上海、天津、大連、沈陽、煙臺、臨沂和濟南設(shè)有分支機構(gòu)。主要從事國內(nèi)期貨交易代理、期貨投資咨詢等業(yè)務(wù)。

公司擁有上海、大連、鄭州三家商品期貨交易所席位，并已取得金融期貨全面結(jié)算業(yè)務(wù)資格,成為中國金融期貨交易所全面結(jié)算會員。公司成立以來，逐步形成了以教育培訓(xùn)為基礎(chǔ)、研究咨詢?yōu)楹诵摹⑿畔⒓夹g(shù)為支撐、風(fēng)險控制為保障的業(yè)務(wù)支持體系。代理成交量、成交額穩(wěn)居全國前列。

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公司熱切盼望繼續(xù)與國內(nèi)外期貨業(yè)同仁和社會各界合作，共謀發(fā)展，共創(chuàng)輝煌

集成的會計系統(tǒng)財務(wù)四大基礎(chǔ)模塊ERP系統(tǒng)是分模塊的，在財務(wù)會計領(lǐng)域，一般總會有如下的4大模塊：總帳，應(yīng)收帳款，應(yīng)付帳款和固定資產(chǎn)。如圖1-1所示，這四個模塊本身是相互集成的（圖中以連接模塊的線條代表模塊間的集成），比如當(dāng)用戶對應(yīng)收，應(yīng)付和資產(chǎn)三個明細分類帳進行操作時，系統(tǒng)會自動更新總分類帳中的數(shù)據(jù)。圖1-1財務(wù)四大基礎(chǔ)模塊這四大基礎(chǔ)模塊可以構(gòu)成一個獨立的會計軟件–它具有和其他會計軟件一樣的特征：帳務(wù)處理和業(yè)務(wù)處理是分開的。所謂業(yè)務(wù)處理是指企業(yè)日常運作的具體業(yè)務(wù)，比如根據(jù)銷售定單和定單履行情況開出銷售發(fā)票；根據(jù)采購定單和收貨情況校驗收到的發(fā)票；以及所有的庫存收發(fā)業(yè)務(wù)等等。而所謂帳務(wù)處理是指財務(wù)人員根據(jù)原始憑證（包括外部的，如發(fā)票，和內(nèi)部的，如入庫單）編制會計分錄，在系統(tǒng)中記錄下來。對于一般會計軟件而言帳務(wù)處理和業(yè)務(wù)處理是分開的，它們之間是通過單據(jù)在企業(yè)內(nèi)部其他部門和財務(wù)部門間的傳遞和核對完成的，同時財務(wù)人員需要利用專業(yè)知識分析業(yè)務(wù)和編制分錄。同時除了最基礎(chǔ)的借貸，科目和金額以外，財務(wù)人員可能還需要手工錄入一些附加信息，以利于日后做一些簡單的匯總分析，這些附加信息是以憑證輸入時的附加字段體現(xiàn)的。圖1-1右下角紅色的粗箭頭代表了這種分開處理的過程。雖然大方向上是一致的，但是不同的軟件之間在功能上還是會有很大的差別的，圖1-1中列舉了一些這四大基礎(chǔ)模塊的功能。模塊外部的紅色箭頭是需要手工輸入的功能，模塊內(nèi)部的則是系統(tǒng)可以自動完成的功能。事實上有些功能已經(jīng)體現(xiàn)了ERP業(yè)務(wù)處理和帳務(wù)處理統(tǒng)一的特征，比如圖1-1中的紅圈所示的自動付款功能。集成下的財務(wù)會計如果ERP的財務(wù)會計模塊僅僅是一般會計軟件的功能延伸和加強，那它不會在最近的10年間對全球企業(yè)的財務(wù)實踐帶來如此巨大的變革。而ERP本身的集成性，決定了它的財務(wù)會計模塊完全融入到了企業(yè)整體的流程中，圖1-2描述了在集成環(huán)境下的財務(wù)會計模塊。圖1-2財務(wù)會計和物流的集成在物流領(lǐng)域有四個基本的模塊：銷售，生產(chǎn)，采購和庫存管理，企業(yè)物流管理的流程和功能不是本書所要討論的內(nèi)容，圖1-2中我們大致例舉了一些物流模塊的基本功能（在圖中各模塊內(nèi)部）。在下面我們要著重介紹的是物流模塊和財務(wù)會計的集成關(guān)系，本章主要介紹以下7個集成點：銷售開票，銷售發(fā)貨，采購收貨，發(fā)票校驗，其他收發(fā)貨，盤點和估價。銷售開票銷售開票的過程其實是在ERP系統(tǒng)中生成一帳開票憑證（BillingDocuments）。發(fā)票，形式發(fā)票，紅字發(fā)票和貸項憑證都是不同類型的開票憑證。我們通常提到的發(fā)票（如增值稅專用發(fā)票或普通發(fā)票）是根據(jù)系統(tǒng)中的開票憑證在金稅系統(tǒng)中套打出來（或直接套打出來）的實物憑證。在下文中如果不特別指明實物發(fā)票，那“發(fā)票”都是指系統(tǒng)中保存的開票憑證。ERP系統(tǒng)是集成的，而銷售開票又是銷售流程的最后一個環(huán)節(jié)。因此發(fā)票在系統(tǒng)中不是孤立的，它一般是參照先行的其他憑證（如銷售定單或發(fā)貨單）建立的，系統(tǒng)會根據(jù)一定的規(guī)則自動的復(fù)制這些先行憑證的信息，從而使得開票的過程盡可能的簡單，也防止了錯誤的產(chǎn)生。發(fā)