運(yùn)輸行業(yè)史上最強(qiáng)春運(yùn)背后：新高的總量變遷的需求

公公|證券研究報(bào)告|L行業(yè)研究丨深度報(bào)告丨運(yùn)輸史上最強(qiáng)春運(yùn)背后：新高的總量，變遷的需求|證券研究報(bào)告|報(bào)告要點(diǎn)韓軼超魯斯嘉請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明2121史上最強(qiáng)春運(yùn)背后：新高的總量，變遷的需求正視春運(yùn)強(qiáng)景氣：趕超暑運(yùn)旺季，航空量?jī)r(jià)齊升“92億人次”背后：時(shí)代的變遷，需求的起落年春運(yùn)前30天人員流動(dòng)量同比19年增速為10%,略低于民航和鐵路的增長(zhǎng)趨勢(shì)?？趶秸{(diào)整新變化、新契機(jī)：出行獨(dú)樹一幟，剛需屬性凸顯所下沉。2024春節(jié)期間旅游人均消費(fèi)仍只達(dá)到2019年同期的91%,旅游作為可選消費(fèi)的代快遞管中窺豹：需求高景氣，復(fù)工加速度也超出我們的預(yù)判。1)年初以來(lái)件量增速好快遞日均攬件量同比大增31.0%,兩年復(fù)合增速15.2%;日均派件量同比增長(zhǎng)11.7%,攬派增風(fēng)險(xiǎn)提示請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明行業(yè)研究丨深度報(bào)告投資評(píng)級(jí)中性丨維持行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)公司推薦601021春秋航空買入603885吉祥航空買入002928華夏航空買入600233圓通速遞買入002352順豐控股買入市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)比圖(近12個(gè)月) 6“92億人次”背后：時(shí)代的變遷，需求的起落 圖1：2024年春運(yùn)前30天累計(jì)旅客發(fā)送量同比2019年可比增速 6圖2：預(yù)計(jì)2024年春運(yùn)期間全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量達(dá)到92億人次 6圖3：春運(yùn)前30天，航空國(guó)內(nèi)票價(jià)相較2019年+22%（單位：元） 6圖4：春運(yùn)前30天，民航客流量相較2019年+20%（單位：萬(wàn)人次） 6圖5：春運(yùn)前30天，航空國(guó)內(nèi)客座率相較2019年+0.1pct 7圖6：春運(yùn)前30天，鐵路發(fā)送量相較2019年+24% 7圖7：民航2024年春運(yùn)數(shù)據(jù)相較2019年增幅，小幅領(lǐng)先2023年暑運(yùn)旺季 7圖8：2023年開始國(guó)際客流相較2019年恢復(fù)情況 8圖9：2023年開始，國(guó)內(nèi)票價(jià)相較2019年變動(dòng) 8圖10：相較旅游數(shù)據(jù)，春節(jié)期間航空實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，預(yù)計(jì)收入大幅增長(zhǎng) 8圖11：2020-2024年旅游數(shù)據(jù)（人次、收入以及消費(fèi)）恢復(fù)情況 9圖12：2020-2024年旅游國(guó)內(nèi)旅游收入以及恢復(fù)情況 9圖13：2018年至今，六大上市航司凈引進(jìn)飛機(jī)數(shù)量 9圖14：2018年至今，六大上市航司合計(jì)凈引進(jìn)飛機(jī)數(shù)量（單位：架次）與同比增速 9圖15：2023年開始，交通運(yùn)輸部對(duì)春運(yùn)披露數(shù)據(jù)口徑做了調(diào)整，增加了非運(yùn)營(yíng)客車發(fā)送量 10圖16：2019年春運(yùn)旅客發(fā)送量中，公路占比達(dá)到83% 圖17：2020年前公路運(yùn)營(yíng)性發(fā)送量增長(zhǎng)乏力，20年后遲遲難以復(fù)蘇 圖18：不同交通運(yùn)輸方式2014-2019旅客發(fā)送量CAGR 圖19：2010-2021年，中國(guó)民用轎車保有量CAGR=14% 12圖20：2020年之后，運(yùn)營(yíng)成本更低的新能源汽車迎來(lái)了爆發(fā)式增長(zhǎng) 12圖21：拆分公路數(shù)據(jù)，運(yùn)營(yíng)性持續(xù)低迷，非運(yùn)營(yíng)增速領(lǐng)先 12圖22：春運(yùn)前30天，全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量同比2019年增速10% 12圖23：2020年以來(lái)，旅游人均消費(fèi)能力持續(xù)難以修復(fù)到20年前 13圖24：除夕到初六,各城商圈人流復(fù)合增速(%) 13圖25：春節(jié)期間不同等級(jí)市場(chǎng)票房收入同比2019年增幅 13圖26：相較旅游客單價(jià)數(shù)據(jù)，民航平均票價(jià)從2023年開始在節(jié)假日同比2019年實(shí)現(xiàn)大幅正增長(zhǎng) 14圖27：對(duì)于航空而言，一線城市對(duì)飛同樣保持高增速 14圖28：對(duì)于航空而言，一線機(jī)場(chǎng)吞吐量同樣保持高增速 14圖29：春運(yùn)客流中，旅游客流占比約10% 15圖30：春運(yùn)前23天熱門旅游目的地市場(chǎng)吞吐量恢復(fù)情況 15圖31：春節(jié)期間，旅客發(fā)送量領(lǐng)先春運(yùn)前十五天 15圖32：春節(jié)期間，民航量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)均領(lǐng)先春運(yùn)前十五天 15圖33：2024年春運(yùn)期間全國(guó)快遞日均件量增速提升 16圖34：中通、韻達(dá)等快遞公司宣布“春節(jié)不打烊”服務(wù) 17圖35：一線、新一線、二線城市凈遷入指數(shù)（點(diǎn)） 18圖36：申通快遞宣布2月13日（大年初四）恢復(fù)日常運(yùn)營(yíng) 18表1：快遞行業(yè)2024年1月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù) 1625%20%15%10%5%0%2024年春運(yùn)前30天累計(jì)旅客發(fā)送量同比2019年增速24%17%17%10%10%民航鐵路Total公路（合計(jì)）民航鐵路Total資料來(lái)源：交通運(yùn)輸部，長(zhǎng)江證券研究所（注：截至2024年2月17日）1800150012009006003000臘月初六臘月初八臘月初十臘月十二臘月初六臘月初八臘月初十臘月十二臘月十四臘月十六臘月十八臘月二十臘月廿二臘月廿四臘月廿六臘月廿八除夕正月初二正月初四正月初六正月初八正月初十正月十二正月十四正月十六正月十八正月二十正月廿二正月廿四25%20%15%10%5%0%相較2019年（右）2024年2023年2020年2019年資料來(lái)源：CADAS，長(zhǎng)江證券研究所春運(yùn)期間全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量（億人次）201920202021202220232024E0102030405060708090100資料來(lái)源：交通運(yùn)輸部，長(zhǎng)江證券研究所250200500臘月初六臘月初八臘月初十臘月十二臘月初六臘月初八臘月初十臘月十二臘月十四臘月十六臘月十八臘月二十臘月廿二臘月廿四臘月廿六臘月廿八除夕正月初二正月初四正月初六正月初八正月初十正月十二正月十四正月十六正月十八正月二十正月廿二正月廿四25%20%15%10%5%0%相較2019年（右）2024年2023年2020年2019年資料來(lái)源：CADAS，長(zhǎng)江證券研究所0.1%-1.9%-1.5%-2.4%-24.6%0.1%-1.9%-1.5%-2.4%-24.6%100%80%60%40%20%0%臘月初六臘月初八臘月初十臘月十二臘月初六臘月初八臘月初十臘月十二臘月十四臘月十六臘月十八臘月二十臘月廿二臘月廿四臘月廿六臘月廿八除夕正月初二正月初四正月初六正月初八正月初十正月十二正月十四正月十六正月十八正月二十正月廿二正月廿四16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%相較2019年（右）2024年2023年2020年2019年資料來(lái)源：CADAS，長(zhǎng)江證券研究所180016001400120010008006004002000臘月十六臘月十七臘月十八臘月十九臘月二十臘月十六臘月十七臘月十八臘月十九臘月二十臘月廿一臘月廿二臘月廿三臘月廿四臘月廿五臘月廿六臘月廿七臘月廿八臘月廿九除夕正月初一正月初二正月初三正月初四正月初五正月初六正月初七正月初八正月初九正月初十正月十一正月十二正月十三正月十四正月十五鐵路較2019年60%50%40%30%20%10%0%資料來(lái)源：交通運(yùn)輸部，長(zhǎng)江證券研究所24年春運(yùn)與23年暑運(yùn)同比19年增幅對(duì)比20%10% 20.7%22.2%20.7%15.5%-45.2%國(guó)內(nèi)客流量國(guó)內(nèi)客座率國(guó)內(nèi)票價(jià)國(guó)際客流量國(guó)際客座率春運(yùn)前三十天23年暑運(yùn)資料來(lái)源：CADAS，長(zhǎng)江證券研究所1月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月71月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2023-2024年國(guó)際航班量與座位數(shù)七天移動(dòng)平均恢復(fù)比例2023-2024年國(guó)內(nèi)票價(jià)七天移動(dòng)平均變動(dòng)比例（元）2023-2024年國(guó)際航班量與座位數(shù)七天移動(dòng)平均恢復(fù)比例90%80%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%160030%1400120020%100010%8006000%400-10%2000-20% 航班量2023座位數(shù)2023航班量2024座位數(shù)2024 航班量2023座位數(shù)2023航班量2024座位數(shù)2024資料來(lái)源：CADAS，長(zhǎng)江證券研究所（注：采用公歷同比口徑）資料來(lái)源：資料來(lái)源：CADAS，長(zhǎng)江證券研究所（注：采用公歷同比口徑）80%60%40%2024年春節(jié)期間旅游與民航數(shù)據(jù)相較2019年增速對(duì)比91%發(fā)送量客單價(jià)總收入發(fā)送量資料來(lái)源：CADAS，交通運(yùn)輸部，文旅部，長(zhǎng)江證券研究所測(cè)算80%60%40%20%0%95%87%87%61%51%31%78%75%76%76%85%83%82%83%43%88%90%60%58%66%98%95%21% 101%61%43%44%45%49%91%99%89%73%64%70%35%39%清明五一清明五一端午國(guó)慶中秋2020春節(jié)春節(jié)清明五一端午2021春節(jié)春節(jié)清明五一端午2022元旦春節(jié)元旦春節(jié)清明五一端午國(guó)慶中秋2023元旦元旦春節(jié)2024 國(guó)內(nèi)旅游人次國(guó)內(nèi)旅游收入人均消費(fèi)資料來(lái)源：文旅部，長(zhǎng)江證券研究所250200500-50六大上市航司凈引進(jìn)飛機(jī)數(shù)量（架次）2020年2018年2019年2021年2020年2018年2019年中國(guó)國(guó)航南方航空東方航空海航控股春秋航空吉祥航空資料來(lái)源：公司公告，長(zhǎng)江證券研究所（注：2023年飛機(jī)數(shù)量截止10月份）800070006000500040003000200010000國(guó)內(nèi)旅游收入（億元）恢復(fù)至2019年同期（右）108%10295%73%66%61%59%44%21%17%31%57%101%44%39%14%70%77%75%79%35%56%60%10295%73%66%61%59%44%21%17%31%57%101%44%39%14%70%77%75%79%35%56%60%%%106%106%20202021202220232024清明五一端午國(guó)慶中秋春節(jié)清明五一端午中秋清明五一端午國(guó)慶中秋春節(jié)清明五一端午中秋國(guó)慶春節(jié)清明五一端午中秋國(guó)慶元旦春節(jié)清明五一端午國(guó)慶中秋元旦春節(jié)120%100%80%60%40%20%0%資料來(lái)源：文旅部，長(zhǎng)江證券研究所250200500六大航司合計(jì)凈引進(jìn)飛機(jī)數(shù)量以及同比增速10.9%4.6%3.4%4.6%3.4%1.9% 0.5% 0.5%2018年2022年2023年預(yù)期增速2018年2022年2023年預(yù)期增速合計(jì)凈引進(jìn)同比增速12%10%8%6%4%2%0%資料來(lái)源：公司公告,長(zhǎng)江證券研究所（注：2023年飛機(jī)數(shù)量截止10月份；數(shù)據(jù)追溯調(diào)整山東航空機(jī)隊(duì)）從交通運(yùn)輸部發(fā)布的口徑來(lái)看，2024年綜合運(yùn)輸春運(yùn)客流統(tǒng)計(jì)口徑發(fā)生了明8060402002019-2024年交通運(yùn)輸部披露春運(yùn)數(shù)據(jù)92億人次30億人次201920202021202220232024E營(yíng)業(yè)性客運(yùn)量非營(yíng)業(yè)性客車發(fā)送量（高速）非營(yíng)業(yè)性客車發(fā)送量（國(guó)省道）資料來(lái)源：交通運(yùn)輸部，長(zhǎng)江證券研究所（注：2024年數(shù)據(jù)為測(cè)算值）而在20年之后，隨著大眾對(duì)于出行安全、社交距行業(yè)研究|深度報(bào)告請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明圖16:2019年春運(yùn)旅客發(fā)送量中，公路占比達(dá)到83%圖17:2020年前公路運(yùn)營(yíng)性發(fā)送量增長(zhǎng)乏力，20年后遲遲難以復(fù)蘇圖18:不同交通運(yùn)輸方式2014-2019旅客發(fā)送量CAGR不同交通運(yùn)輸方式2014-2019旅客發(fā)送量CAGR在民用轎車滲透度大幅提升尤其是新能源汽車迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，以及2020年后大眾心態(tài)轉(zhuǎn)變雙重作用下，公路出行需求最終轉(zhuǎn)向了非運(yùn)營(yíng)、私家小客車出行方式。相較遲遲難以復(fù)蘇的大巴車，更迎合市場(chǎng)需求變革的小客車發(fā)送量實(shí)現(xiàn)了迅猛增長(zhǎng)：2024年春運(yùn)前30天，大巴車?yán)塾?jì)旅客發(fā)送量相較19年同期下滑50%,而小客車發(fā)送量則相較2019年同期大幅增長(zhǎng)30%,同比增速一枝獨(dú)秀，甚至領(lǐng)先于鐵路與民航，帶動(dòng)公路整體發(fā)送量相較2019年增長(zhǎng)10%。臘月十六臘月十七臘月十八臘月十九臘月二十臘月廿一臘月廿二臘月廿三臘月廿四臘月廿五臘月廿六臘月廿七臘月廿八臘月廿九除夕臘月十六臘月十七臘月十八臘月十九臘月二十臘月廿一臘月廿二臘月廿三臘月廿四臘月廿五臘月廿六臘月廿七臘月廿八臘月廿九除夕正月初一正月初二正月初三正月初四正月初五正月初六正月初七正月初八2024年春運(yùn)前30天公路旅客發(fā)送量同比2019年增速30%10%40%30%20%10% 0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%180001600014000120001000080006000400020000201020112012201320142015201620172018201920202021中國(guó)民用轎車保有量（萬(wàn)輛）同比（右軸）30%25%20%15%10%5%0%資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)江證券研究所-50%-50%公路（合計(jì)）資料來(lái)源：交通運(yùn)輸部，長(zhǎng)江證券研究所（注：截至2024年2月24日）6000500040003000200010000201520162017201820192020202120222023中國(guó)新能源汽車保有量（萬(wàn)輛）YOY400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)江證券研究所全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量同比2019年增速60%50%40%30%20%10%0%-10%資料來(lái)源：交通運(yùn)輸部，長(zhǎng)江證券研究所（注：截至2024年2月24日）清明五一端午春節(jié)清明五一端午春節(jié)清明五一端午春節(jié)清明五一端午春節(jié)清明五一端午元旦春節(jié)清明五一端午元旦春節(jié)80%60%40%98%888%75%760%856%61%60%586%64%2020202120222023人均消費(fèi)資料來(lái)源：文旅部，長(zhǎng)江證券研究所資料來(lái)源：脈策科技，長(zhǎng)江證券研究所春節(jié)期間不同等級(jí)市場(chǎng)票房收入同比2019年增幅（%）4030200-10-20一線城市二線城市三線城市四線城市五線城市資料來(lái)源：藝恩數(shù)據(jù)，長(zhǎng)江證券研究所80%60%40%旅游與民航數(shù)據(jù)相較2019年可比口徑恢復(fù)情況91%98%97%91%85%84%五一端午國(guó)慶中秋元旦春節(jié)客單價(jià)消費(fèi)客單價(jià)消費(fèi)資料來(lái)源：文旅部，CADAS，長(zhǎng)江證券研究所春運(yùn)前23天航空客流量同比19年增速50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%46%30%29%30%29%20%16%9%國(guó)內(nèi)客流量京滬滬深京廣京深滬廣資料來(lái)源：CADAS，長(zhǎng)江證券研究所春運(yùn)前23天航空客流量同比19年增速40%35%30%25%20%15%10%5%0%36%30%30%25%20%20%國(guó)內(nèi)客流量上海兩場(chǎng)白云機(jī)場(chǎng)首都兩場(chǎng)深圳機(jī)場(chǎng)資料來(lái)源：CADAS，長(zhǎng)江證券研究所請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明15121行業(yè)研究|深度報(bào)告快遞管中窺豹：需求高景氣，復(fù)工加速度3.02.52.01.51.00.50.0歷年春運(yùn)期間快遞日均件量及同比增速0.80.80.62.12.12.39.9%1.3%2.52.39.9%1.3%31.0%11.7%2.631.0%11.7%2019202220232024日均攬收件量（億件）攬收量增速（右軸） 投遞量增速（右軸）35%30%25%20%5%0%資料來(lái)源：國(guó)家郵政局，長(zhǎng)江證券研究所件量（億件）-資料來(lái)源：公司公告，長(zhǎng)江證券研究所（注：順豐控股剔除豐網(wǎng)）行業(yè)研究|深度報(bào)告ZTO燃中通春節(jié)不停歇快遞陪您過(guò)大年“年味”,選韻達(dá)2024年春節(jié)期間網(wǎng)點(diǎn)節(jié)后復(fù)工節(jié)奏較快。預(yù)測(cè)當(dāng)前全國(guó)快遞網(wǎng)點(diǎn)復(fù)工比例約8-9成，復(fù)工節(jié)奏快于往年。一方面，春節(jié)不打烊活動(dòng)為節(jié)后快速?gòu)?fù)產(chǎn)儲(chǔ)備資源能力；另一方面，財(cái)產(chǎn)性收入乏力的背景下，“賺錢”壓力或驅(qū)動(dòng)服務(wù)業(yè)勞動(dòng)力較早返工。但值得注意的是，根據(jù)長(zhǎng)江宏觀團(tuán)隊(duì)的觀察，從目前分線級(jí)城市遷徙來(lái)看人員返工情況，相比于一線，勞動(dòng)力更傾向于向新一線、二線城市流動(dòng)。行業(yè)研究|深度報(bào)告00亞皿實(shí)亞亞實(shí)理亞更實(shí)開亞工亞開開趣趣趣趣趣趣趣趣趣#出為出出出出出0P