財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與專業(yè)教學(xué)管理知識(shí)分析案例

忻州師范學(xué)院教學(xué)案例庫(kù)—————————————會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)教學(xué)案例匯編教務(wù)處組編2008年5月目錄財(cái)務(wù)管理1.TOC\o"1-1"\h\z\u“寧向股東伸手，不要銀行貸款”的疑惑 5曙光公司長(zhǎng)期籌資方案的選擇 8宏大集團(tuán)股利政策的選擇 11天寶集團(tuán)投資方案的選擇 14顧雛軍的四面楚歌 16劉永行遇阻宏觀調(diào)控150億東方稀鋁工程折戟 19長(zhǎng)江精工投資價(jià)值分析 25床單抽檢分析 36全國(guó)電視觀眾抽樣調(diào)查抽樣方案 392.5區(qū)、縣的抽樣方法及樣本量 43大眾鞋廠布鞋市場(chǎng)營(yíng)銷決策 50控制不良貸款 59中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額分析 63企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量指數(shù)的編制 67誠(chéng)信會(huì)計(jì)師事務(wù)所可否接受該項(xiàng)審計(jì)委托 70安然事件 79法爾莫公司存貨舞弊案例 85一、莫納斯與他的法爾莫公司 85二、法爾莫公司存貨舞弊手段分析 85三、案例分析：如何識(shí)別存貨舞弊 861.虛構(gòu)存貨 862.存貨盤(pán)點(diǎn)操縱 863.錯(cuò)誤的存貨資本化 87（二）盤(pán)點(diǎn)的局限性 87（三）通過(guò)分析程序識(shí)別可能的存貨舞弊 871.管理當(dāng)局舞弊的動(dòng)機(jī) 882、管理當(dāng)局舞弊的機(jī)會(huì) 883.管理當(dāng)局舞弊的跡象 88黎明股份虛構(gòu)收入案例 92利達(dá)集團(tuán)貨幣資金審計(jì)案例 95美國(guó)巨人公司零售案 98激勵(lì)制度之比較--沈陽(yáng)國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的案例分析 101從一家私企的成長(zhǎng)看企業(yè)治理問(wèn)題 105沈陽(yáng)黎明航空發(fā)動(dòng)機(jī)(集團(tuán))有限責(zé)任公司的改制過(guò)程 108華新水泥股份有限公司團(tuán)隊(duì)制度 115用現(xiàn)代企業(yè)制度規(guī)范高校企業(yè) 118三門(mén)峽水庫(kù)的投資與決策 121證券內(nèi)幕交易文化 125產(chǎn)業(yè)布局要合理 127唐老師采用的方法是否合理？ 130服務(wù)企業(yè)的營(yíng)銷方式可否這樣定位？ 132美爾居咨詢服務(wù)有限公司的營(yíng)銷理念 134大學(xué)生值多少錢(qián)? 137如何應(yīng)對(duì)公司內(nèi)部的派系之爭(zhēng)？ 142在長(zhǎng)城飯店“小事不小” 144蝙蝠牌電扇受青睞“小字輩”揚(yáng)名有新招 150——一則巧妙實(shí)施的公共關(guān)系案例 150南方商人與北極狼 1531000X計(jì)算機(jī)的報(bào)價(jià) 156科恩在墨西哥 160中國(guó)制造的陶瓷餐具在美“傾銷”案 164華亞貿(mào)易公司信用證拒付案 170“非典”與電子商務(wù) 174*ST大江:公布關(guān)于出售閑置固定資產(chǎn)公告 178關(guān)于長(zhǎng)江公司無(wú)形資產(chǎn)業(yè)務(wù)處理的思考 181為何由先進(jìn)先出法改為后進(jìn)先出法？ 184江蘇華源藥業(yè)有限公司進(jìn)一步審計(jì)程序 188黎明股份虛構(gòu)收入案例 193忻州師范學(xué)院教學(xué)案例庫(kù)—————————————經(jīng)管系財(cái)務(wù)管理XZSY—05—JGX—CWGL—001案例題目“寧向股東伸手，不要銀行貸款”的疑惑內(nèi)容提要負(fù)債經(jīng)營(yíng)有好處，也有弊端。正常的負(fù)債是企業(yè)為實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的措施之一。但是，資料表明：中國(guó)上市公司歷年來(lái)的負(fù)債比例都低于正常水平，但又頻頻申請(qǐng)配股。這種“寧向股東伸手，不要銀行貸款”的現(xiàn)象引發(fā)了人們的思考。本案例力圖探究其原因。對(duì)應(yīng)教學(xué)內(nèi)容：籌資管理使用時(shí)間、地點(diǎn)附屬材料：編寫(xiě)者：侯翠平職稱：副教授單位：經(jīng)濟(jì)管理系研究方向：財(cái)會(huì)審理論與實(shí)務(wù)指導(dǎo)者：審校者：支持單位：忻州師范學(xué)院案例來(lái)源：引用版權(quán)聲明，使用，復(fù)制許可等“寧向股東伸手，不要銀行貸款”的疑惑負(fù)債經(jīng)營(yíng)有好處，也有弊端。正常的負(fù)債是企業(yè)為實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的措施之一。但是，資料表明：中國(guó)上市公司歷年來(lái)的負(fù)債比例都低于正常水平，但又頻頻申請(qǐng)配股。人們不禁要問(wèn)：我國(guó)上市公司累積那么募股資金，閑置不用，為什么又要向股東配股“收錢(qián)”？有人說(shuō)：上市公司不懂得投資；有人說(shuō)：上市公司在“圈錢(qián)”。我國(guó)上市公司1999年的年度財(cái)務(wù)報(bào)表顯示：929家A股上市公司中，236家的負(fù)債比例低于30%，占1/4強(qiáng)。有些公司的負(fù)債比例如此之低，令人難于置信！在20家負(fù)債比例最低的企業(yè)中，汕電力（0543）的負(fù)債比例最低，僅為1.84%；凌橋股份（600834）最高，也只有10.22%。詳見(jiàn)下表：公司負(fù)債比例(%)EPS(元/股)每股凈資產(chǎn)(元/股)ROE(%)NCFPS99989799989799989799989799汕電力1.818.165.2202.632.872.97.6785.797.3-.0154東方賓館2.117.2218.40.090.160.262.802.762.603.145.9110.00.16龍發(fā)股份2.272.321.840.140.312.216.3912.211.00.178浙江東日3.5012.98.640.200.350.353.092.962.966.3911.911.70.653燕京啤酒4.418.2829.50.530.510.604.303.973.5812.312.817.00.33虹橋機(jī)場(chǎng)5.555.5515.00.440.410.542.902.461.5015.216.635.90.473通化東寶6.2021.27.390.210.450.444.234.343.904.9310.311.2-0.293樂(lè)凱膠片6.2919.8-0.840.37-4.413.62-1.356北京中意6.448.496.360.10-.19.0031.41.311.517.4-.150.230.13四通高科7.328.715.09-.110.020.201.421.682.52-7-0.05耀皮玻璃8.3690.013.076.032.284.670.36寧城老窖8.4913.3-0.300.43-2.883.50-10.512.3540.35升華拜克8.60-57.30.31-0.443.63-1.548.5946.825.80.262云維股份8.6816.914.50.03-.200.212.913.033.231.02-6.76.490.117岳陽(yáng)長(zhǎng)興9.120.510.551.852.001.6312.025.533.80.355保定天鵝9.158.7723.30.300.330.423.4010.713.20.559燕化高新9.4017.923.30.290.320.453.052.811.959.3711.522.90.580粵華電9.436.7811.8.009-.680.032.462.723.470.39-250.860.12萬(wàn)杰實(shí)業(yè)9.52--0.33--3.89--8.48--0.145凌橋股份10.220.900.191.841.811.7610.32位于1998年低負(fù)債比例前20名的燕京啤酒和虹橋機(jī)場(chǎng)，2000年仍居榜首。但是，二者采取截然不同的融資方式。盈利能力較強(qiáng)的燕京啤酒和虹橋機(jī)場(chǎng)分別采取配股和可轉(zhuǎn)換債券融資。燕京啤酒的董事會(huì)秘書(shū)李穎娟說(shuō)：公司上市后將銀行長(zhǎng)期貸款還清，因此資信良好，目前采取短期貸款融資。2000年配股所獲資金10億多元將投入啤酒和相關(guān)行業(yè)（礦泉水、飲料）及生化。虹橋機(jī)場(chǎng)現(xiàn)金流量充裕，此次發(fā)行13.5億可轉(zhuǎn)換債券，投入浦東機(jī)場(chǎng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。虹橋發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的原因是：發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的利息（票面利率0.8%，年利息1080萬(wàn)元）比向銀行貸款的利息（５年期貸款利率6.03%，年利息8140.5萬(wàn)元）少。此外，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券不會(huì)導(dǎo)致股本擴(kuò)張，稀釋每股利潤(rùn)，造成經(jīng)營(yíng)壓力。關(guān)于我國(guó)上市公司負(fù)債比例如此之低的原因，決不是企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益象微軟公司那樣很好而不需要負(fù)債，即使是微軟公司，近年來(lái)最低負(fù)債比例也約在15%以上，最低凈資產(chǎn)收益率在35%以上。而汕電力1999年的EPS=1分多，凈資產(chǎn)收益率為0.67％。如何解釋我國(guó)上市公司這種低負(fù)債現(xiàn)象呢？以下是幾種常見(jiàn)的說(shuō)法：1、股東的錢(qián)為零成本，可以不還本付息；2、沒(méi)有資本結(jié)構(gòu)政策的意識(shí)；3、配股和增發(fā)新股被視為“經(jīng)濟(jì)效益高”或“經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)、管理狀況良好”的嘉獎(jiǎng)；4、不懂得使用合適的融資工具，使配股成為“唯一的”融資工具；5、對(duì)高負(fù)債懷有“恐懼癥”，實(shí)行穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策；6、募股和配股的投資計(jì)劃形同虛設(shè)，無(wú)法落實(shí)，造成資金閑置；7、利用募股和配股資金，轉(zhuǎn)還銀行貸款；8、主業(yè)發(fā)展受限，一時(shí)難于尋找到高效益的投資項(xiàng)目；9、上市公司的收益率低于銀行貸款利息率（6個(gè)月＝5.58%；1年＝5.85%）討論題目：1、你認(rèn)為我國(guó)上市公司的負(fù)債比例偏低的主要原因是什么？2、造成負(fù)債比例偏低的原因是否因公司而異？選擇2家不同公司進(jìn)行比較分析。忻州師范學(xué)院教學(xué)案例庫(kù)—————————————經(jīng)管系財(cái)務(wù)管理XZSY—05—JGX—CWGL—002案例題目 曙光公司長(zhǎng)期籌資方案的選擇內(nèi)容提要曙光公司是一家民營(yíng)企業(yè),近幾年發(fā)展很快，為擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，決定再上一條生產(chǎn)線，經(jīng)測(cè)算該條生產(chǎn)線需投資2億人民幣。公司為此設(shè)計(jì)了三套籌資方案：增資發(fā)行股票；向銀行借款；發(fā)行長(zhǎng)期債券。要求在分析相關(guān)籌資條件、測(cè)算籌資成本及投資報(bào)酬率的基礎(chǔ)上，確定可行的籌資方案。對(duì)應(yīng)教學(xué)內(nèi)容：長(zhǎng)期籌資決策使用時(shí)間、地點(diǎn)附屬材料：編寫(xiě)者：侯翠平職稱：副教授單位：經(jīng)濟(jì)管理系研究方向：財(cái)會(huì)審理論與實(shí)務(wù)指導(dǎo)者：審校者：支持單位：忻州師范學(xué)院案例來(lái)源：引用版權(quán)聲明，使用，復(fù)制許可等曙光公司長(zhǎng)期籌資方案的選擇曙光公司是一家民營(yíng)企業(yè)，與時(shí)俱進(jìn)的管理使公司的實(shí)力越來(lái)越強(qiáng)，截止2002年末，公司的總資產(chǎn)已達(dá)68412萬(wàn)元，總股本為4659萬(wàn)股，凈利潤(rùn)為1292萬(wàn)元。2003年初，公司為進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，決定再上一條生產(chǎn)線，經(jīng)測(cè)算該條生產(chǎn)線需投資2億人民幣。公司設(shè)計(jì)了三套籌資方案。曙光公司股本結(jié)構(gòu)類別類別2002年末2001年末2000年末曙光法人股（萬(wàn)股）444436023602募集法人股（萬(wàn)股）200200200內(nèi)部職工股（萬(wàn)股）15700700總股本（萬(wàn)股）469545024502曙光公司2000~2002財(cái)務(wù)狀況方案一：增資發(fā)行股票融資。曙光公司擬在2003年10月末增資發(fā)行股票，現(xiàn)公司股票市場(chǎng)價(jià)格為13．50元/股。附：股票發(fā)行基本條件①股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行。②公司股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元。③開(kāi)業(yè)時(shí)間在3年以上，最近3年連續(xù)盈利；④持有股票面值達(dá)人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人，向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25％以上；公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的，其向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股份的比例為15％以上。⑤公司在最近3年內(nèi)無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載。⑥發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于30％，無(wú)形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不高于20％方案二：向銀行借貸融資。擴(kuò)建生產(chǎn)線項(xiàng)目，投資建設(shè)期為一年半，即2003年4月1日一一2004年10月1日。市建行愿意為本公司建設(shè)項(xiàng)目提供二年期貸款方案三：發(fā)行長(zhǎng)期債券。根據(jù)企業(yè)發(fā)行債券的有關(guān)規(guī)定，得知：①企業(yè)規(guī)模達(dá)到國(guó)家規(guī)定的要求：②企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度符合國(guó)家規(guī)定；③具有償債能力；④企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好，發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利；⑤所籌資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；⑤公司發(fā)行債券2億元人民幣，不超過(guò)該公司的自有資產(chǎn)凈值（40%）；⑥債券票面年利率為6％。附：發(fā)行公司債券的基本條件①股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬(wàn)元。②累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的40％③最近3年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利息。④籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。⑤債券的利率不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平。討論題目分析選擇曙光公司可行的籌資方案？忻州師范學(xué)院教學(xué)案例庫(kù)—————————————經(jīng)管系財(cái)務(wù)管理XZSY—05—JGX—CWGL—003案例題目 宏大集團(tuán)股利政策的選擇內(nèi)容提要宏大集團(tuán)是一家上市公司，自2000年以來(lái)公司的經(jīng)營(yíng)狀況和業(yè)績(jī)始終處于相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)，且在收益分配上，每年均發(fā)放了一定比例的現(xiàn)金股利。2003年公司受到了市場(chǎng)環(huán)境等因素的不利影響，收益水平大幅度下降，公司總資產(chǎn)報(bào)酬率從去年的12％下降到4％，而且現(xiàn)金流量也明顯趨于惡化。為此，公司于2004年初專門(mén)召開(kāi)董事會(huì)，對(duì)2003年公司的股利分配方案進(jìn)行研究。會(huì)上王強(qiáng)董事長(zhǎng)和劉平、陳莉、張林三位董事分別提出了自己的看法。如何決策才會(huì)使各方滿意且有利于企業(yè)的發(fā)展？對(duì)應(yīng)教學(xué)內(nèi)容：股利政策決策使用時(shí)間、地點(diǎn)附屬材料：編寫(xiě)者：侯翠平職稱：副教授單位：經(jīng)濟(jì)管理系研究方向：財(cái)會(huì)審計(jì)理論與實(shí)務(wù)指導(dǎo)者：審校者：支持單位：忻州師范學(xué)院案例來(lái)源：引用版權(quán)聲明，使用，復(fù)制許可等宏大集團(tuán)股利政策的選擇宏大集團(tuán)是一家上市公司，自2000年以來(lái)公司的經(jīng)營(yíng)狀況和業(yè)績(jī)始終處于相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)，且在收益分配上，每年均發(fā)放了一定比例的現(xiàn)金股利（0．2元／股，0．5元／股）。2003年公司受到了市場(chǎng)環(huán)境等因素的不利影響，收益水平大幅度下降，公司總資產(chǎn)報(bào)酬率從去年的12％下降到4％，而且現(xiàn)金流量也明顯趨于惡化。為此，公司于2004年初專門(mén)召開(kāi)董事會(huì)，對(duì)2003年公司的股利分配方案進(jìn)行研究。會(huì)上王強(qiáng)董事長(zhǎng)和劉平、陳莉、張林三位董事分別作了重點(diǎn)發(fā)言：王強(qiáng)：公司前幾年的經(jīng)營(yíng)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)始終比較好，因此每年均支付給投資者一定的現(xiàn)金股利，樹(shù)立了公司在廣大投資者面前良好的市場(chǎng)形象，增強(qiáng)了投資者投資本公司股票的信心，促進(jìn)了企業(yè)不斷發(fā)展壯大。但是去年公司由于受到外部環(huán)境等多種因素的影響，經(jīng)營(yíng)狀況不佳，企業(yè)的獲利水平下降，而且據(jù)推測(cè)這種不利局面將可能持續(xù)一段時(shí)期。另外，雖然2003年公司未分配利潤(rùn)達(dá)5000萬(wàn)元，但計(jì)劃全年將拿出其中的60％進(jìn)行投資。因此，2003年公司的股利分配方案需要各位董事根據(jù)目前公司實(shí)際進(jìn)行認(rèn)真研究討論，盡快形成預(yù)案，交股東大會(huì)表決。劉平：我認(rèn)為2003年公司仍然要分配一定比例的現(xiàn)金股利，其理由在于：第一，公司長(zhǎng)期以來(lái)一直分配現(xiàn)金股利，且逐年遞增，若2003年突然停止發(fā)放現(xiàn)金股利，難免會(huì)引起投資者不滿，從而影響公司長(zhǎng)期形成的良好的市場(chǎng)形象，而且很有可能進(jìn)一步惡化公司的理財(cái)環(huán)境。第二，根據(jù)測(cè)算，公司若按上年0．5元／股的分配水平支付現(xiàn)金股利，約需現(xiàn)金3000萬(wàn)元左右。從公司目前的資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，僅有40％，而本行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率在60％左右，因此公司尚有一定的舉債空間，而且公司歷來(lái)舉債能力較強(qiáng)，可以通過(guò)適當(dāng)舉債來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)金流量的不足，所以公司的現(xiàn)金流量不會(huì)存在問(wèn)題。陳莉：我認(rèn)為公司2003年應(yīng)暫停支付現(xiàn)金股利而改為分配股票股利，其理由有：第一，公司2003年的經(jīng)營(yíng)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，資產(chǎn)報(bào)酬率下降，這本身已使公司的留存收益減少，影響到公司下年度的投資和發(fā)展，此時(shí)如果再支付相當(dāng)數(shù)量的現(xiàn)金股利，則必然進(jìn)一步增加公司現(xiàn)金的支付壓力，對(duì)公司無(wú)疑是雪上加霜。第二，盡管公司目前有一定的舉債空間和能力，可以通過(guò)舉債使現(xiàn)金流量問(wèn)題得到一定程度的緩解，但由于公司在短期內(nèi)經(jīng)營(yíng)狀況和收益水平的問(wèn)題得不到很好的改善，因此，舉債只能是權(quán)宜之計(jì)，不能從根本上減緩公司現(xiàn)金支付壓力，同時(shí)在公司經(jīng)營(yíng)狀況不理想的情況下，舉債會(huì)加大財(cái)務(wù)杠桿作用，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。第三，暫停支付現(xiàn)金股利而改為分配股票股利不僅能繼續(xù)維持投資者的投資信心，有利于保持公司的市場(chǎng)形象，而且可以節(jié)約現(xiàn)金支出，不增加現(xiàn)金支付的壓力。張林：我同意陳莉提出的暫停支付現(xiàn)金股利的觀點(diǎn)及理由，但我也不贊成她提出的分配股票股利的觀點(diǎn)，因?yàn)榉峙涔善惫衫?，公司股本總額增加，而在近期公司獲利狀況不能改觀的情況下，每股收益必然下降，從而會(huì)導(dǎo)致公司股票市價(jià)下跌，影響公司市場(chǎng)形象，因此我建議2003年公司暫不發(fā)放股利。討論題目：如果你是公司董事或是財(cái)務(wù)顧問(wèn)，你會(huì)贊同哪位董事的觀點(diǎn)或提出新的建議。忻州師范學(xué)院教學(xué)案例庫(kù)—————————————經(jīng)管系財(cái)務(wù)管理XZSY—05—JGX—CWGL—004案例題目 天寶集團(tuán)投資方案的選擇內(nèi)容提要天寶集團(tuán)有限公司是一家經(jīng)濟(jì)實(shí)力非常雄厚的大型家電生產(chǎn)企業(yè)。多年來(lái)，其產(chǎn)品始終比較暢銷，在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上有較高的市場(chǎng)占用率，因此公司效益逐年上升。但面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，公司領(lǐng)導(dǎo)居安思危，已不僅僅滿足于從企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上獲得收益，而把眼光放到了企業(yè)外部，即把對(duì)外投資作為企業(yè)獲得收益、做大做強(qiáng)的另一條重要渠道。投資對(duì)象的選擇及其收益率的準(zhǔn)確預(yù)測(cè)就成為該次投資決策的關(guān)鍵所在。對(duì)應(yīng)教學(xué)內(nèi)容：證券投資決策使用時(shí)間、地點(diǎn)附屬材料：編寫(xiě)者：侯翠平職稱：副教授單位：經(jīng)濟(jì)管理系研究方向：財(cái)會(huì)審理論與實(shí)務(wù)指導(dǎo)者：審校者：支持單位：忻州師范學(xué)院案例來(lái)源：引用版權(quán)聲明，使用，復(fù)制許可等天寶集團(tuán)投資方案的選擇天寶集團(tuán)有限公司是一家經(jīng)濟(jì)實(shí)力非常雄厚的大型家電生產(chǎn)企業(yè)。多年來(lái)，其產(chǎn)品始終比較暢銷，在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上有較高的市場(chǎng)占用率，因此公司效益逐年上升。但面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，公司領(lǐng)導(dǎo)居安思危，已不僅僅滿足于從企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上獲得收益，而把眼光放到了企業(yè)外部，即把對(duì)外投資作為企業(yè)獲得收益的另一條重要渠道。2002年經(jīng)研究，公司決定用上年未分配利潤(rùn)中的3000萬(wàn)元進(jìn)行對(duì)外投資，要求財(cái)務(wù)部門(mén)正確選擇投資對(duì)象，同時(shí)注意投資風(fēng)險(xiǎn)，力爭(zhēng)取得較好的投資收益。接到任務(wù)后，財(cái)務(wù)部開(kāi)展了廣泛的市場(chǎng)調(diào)查、分析，形成了可供公司選擇的投資對(duì)象的有關(guān)資料。1．國(guó)家發(fā)行五年期記賬式國(guó)債，年利率為2．83％，每年付息一次。2．通達(dá)汽車集團(tuán)發(fā)行五年期重點(diǎn)企業(yè)債券，票面利率為5％，每年付息一次。3．一本鋼鐵集團(tuán)有限公司發(fā)行七年期重點(diǎn)企業(yè)債券，票面利率為6％，每半年付息一次。4．X股票，中期預(yù)測(cè)每股收益0．42元，股票市價(jià)14．60元／股?？偣杀?0650萬(wàn)股，流通股22880萬(wàn)股。公司主營(yíng)：家用空調(diào)器，電風(fēng)扇等。公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好且穩(wěn)定。1999年至2001年每股收益分別為1.20元、0．68元和0．78元，凈資產(chǎn)收益率分別為22．5％、21．8％和21．2％。5．Y股票，中期預(yù)測(cè)每股收益0．40元，股票市價(jià)10．5元／股?？偣杀?8280萬(wàn)股，流通股9200萬(wàn)股，公司主營(yíng)：水泥及其制品，公司財(cái)務(wù)狀況十分穩(wěn)健，業(yè)績(jī)良好。1999年至2001年每股收益分別為0．65元、0.68元和0．75元，凈資產(chǎn)收益率分別為17．8％、18．5％和對(duì)20.6％。討論題目：如果你是公司財(cái)務(wù)經(jīng)理或財(cái)務(wù)顧問(wèn)，你將如何為公司進(jìn)行投資決策。忻州師范學(xué)院教學(xué)案例庫(kù)—————————————經(jīng)管系財(cái)務(wù)管理XZSY—05—JGX—CWGL—005案例題目 顧雛軍的四面楚歌內(nèi)容提要科龍公司2004年被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，種種跡象表明，這個(gè)號(hào)稱國(guó)內(nèi)最大的制冷家電王國(guó)已陷入全面經(jīng)營(yíng)危機(jī)，顧雛軍近幾年構(gòu)建的并購(gòu)?fù)鯂?guó)已面臨四面楚歌。顧雛軍并購(gòu)的財(cái)務(wù)動(dòng)因及失敗原由值得反思，其中顧雛軍個(gè)人的性格缺陷為造就成功企業(yè)人提供了一些警示。對(duì)應(yīng)教學(xué)內(nèi)容：企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因及失敗原由使用時(shí)間、地點(diǎn)附屬材料：編寫(xiě)者：侯翠平職稱：副教授單位：經(jīng)濟(jì)管理系研究方向：財(cái)會(huì)審理論與實(shí)務(wù)指導(dǎo)者：審校者：支持單位：忻州師范學(xué)院案例來(lái)源：引用版權(quán)聲明，使用，復(fù)制許可等顧雛軍的四面楚歌當(dāng)兩家公司走上合并之路時(shí)，一定有墜入愛(ài)河的感覺(jué)。開(kāi)始都充滿了祝福和鮮花，但真正“相愛(ài)到永遠(yuǎn)”的卻是屈指可數(shù)。大多數(shù)并購(gòu),就像結(jié)婚一樣,往往從樂(lè)觀開(kāi)始,以失望結(jié)束?？讫埞?004年被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，種種跡象表明，這個(gè)號(hào)稱國(guó)內(nèi)最大的制冷家電王國(guó)已陷入全面經(jīng)營(yíng)危機(jī)，顧雛軍近幾年構(gòu)建的并購(gòu)?fù)鯂?guó)已面臨四面楚歌。2001年末，在科龍經(jīng)營(yíng)和管理層均出現(xiàn)重大波動(dòng)的時(shí)刻，顧雛軍控制的格林柯?tīng)枌?duì)外宣稱以3．48億元購(gòu)得科龍20%的股權(quán)入主控制科龍公司。2003年5月，顧雛軍以2．07億元現(xiàn)金收購(gòu)合肥美菱股份有限公司；同年12月，以4．178億元收購(gòu)揚(yáng)州亞星客車；2004年4月，以1億元現(xiàn)金收購(gòu)襄陽(yáng)軸承。顧雛軍控制科龍后，于2002年10月收購(gòu)了破產(chǎn)冰箱企業(yè)吉諾爾，并在此后以極其低廉的價(jià)格，閃電式收購(gòu)了吉林、揚(yáng)州、江西、杭州、珠海等地一大批國(guó)內(nèi)已經(jīng)停產(chǎn)的冰箱生產(chǎn)線。至2004年4月，在不到兩年半的時(shí)間里，顧雛軍通過(guò)并購(gòu)構(gòu)建了一個(gè)擁有4家上市公司，橫跨制冷家電和汽車兩大行業(yè)，其中冰箱產(chǎn)能達(dá)到1300萬(wàn)臺(tái)、號(hào)稱世界第二的實(shí)業(yè)王國(guó)。其實(shí),顧雛軍的收購(gòu)目標(biāo)很明晰,一是他所熟悉的制冷行業(yè),加上這幾年大干快上的汽車行業(yè);二是有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)；三是國(guó)有企業(yè)。根據(jù)數(shù)字相加，顧雛軍單純用于并購(gòu)的資金達(dá)到30億元，實(shí)際上，科龍和格林柯?tīng)柕馁Y金是違規(guī)混用的，再加上有些合同是分期付款，那么實(shí)際動(dòng)用資金只有5至6個(gè)億元，而實(shí)際控制資產(chǎn)則達(dá)130億元。附：顧雛軍及科龍大事記1989年．顧雛軍憑借發(fā)明”顧氏熱力循環(huán)系統(tǒng)”，在英國(guó)創(chuàng)辦了顧氏熱能技術(shù)(英國(guó))有限公司。1992年，顧雛軍在加拿大成立了格林柯?tīng)?加拿大)有限公司。1995年12月，顧回國(guó)發(fā)展，投資5000萬(wàn)美元在天津建成“亞洲最大無(wú)氟制冷劑生產(chǎn)基地”。顧早期的創(chuàng)業(yè)疑問(wèn)是，在國(guó)外幾年間如何讓身家達(dá)數(shù)千萬(wàn)美元?按照顧雛軍在不同場(chǎng)合透露出來(lái)的信息，他在歐洲期間的作法是：“人家出廠房和資金，我出技術(shù)，然后靠賣我的制冷劑賺錢(qián)分紅”。2001年，顧雛軍的順德格林柯?tīng)柍赓Y5．6億元。收購(gòu)了時(shí)為中國(guó)冰箱產(chǎn)業(yè)四巨頭之一的廣東科龍電器20．6％的股權(quán)。2003年5月，順德格林柯?tīng)栍忠?．07億元收購(gòu)了當(dāng)時(shí)另一冰箱產(chǎn)業(yè)巨頭美菱電器20．03％的股權(quán)。2003年12月，揚(yáng)州格林柯?tīng)杽?chuàng)業(yè)投資有限公司斥資4．18億元，收購(gòu)亞星客車60．67％的股權(quán)。2004年4月，揚(yáng)州格林柯?tīng)杽?chuàng)業(yè)投資有限公司以1．01億元的價(jià)格入主ST襄軸。2004年8月，郎咸平發(fā)表演講．指責(zé)顧雛軍在”國(guó)退民進(jìn)“的過(guò)程中席卷國(guó)家財(cái)富，“郎顧之爭(zhēng)”上演。2005年1月11日，香港聯(lián)交所對(duì)格林柯?tīng)柊l(fā)出譴責(zé)．指其在未通知聯(lián)交所、未獲得股東批準(zhǔn)的情況下．口頭與關(guān)聯(lián)企業(yè)天津格林柯?tīng)柟S協(xié)議延付價(jià)值2．3億元制冷劑貨物的事項(xiàng)，有關(guān)行為超出了聯(lián)交所授予的在關(guān)聯(lián)交易上的豁免條件，違反了創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則。2005年1月15日，新鴻基證券前股票經(jīng)紀(jì)人宋秦為1053萬(wàn)港元的公關(guān)費(fèi)在香港起訴顧雛軍，指其在2001年年底曾通過(guò)新鴻基自行買(mǎi)賣科龍股票，邀請(qǐng)郎咸平捉刀為格林柯?tīng)柵c科龍撰寫(xiě)正面文章，拉升上市公司股價(jià)。4月初．廣東。江蘇。湖北，安徽四省證監(jiān)局就有關(guān)格林柯?tīng)柹嫦舆`反規(guī)定，挪用科龍電器資金，收購(gòu)美菱電器、ST襄軸、ST亞星的事件．展開(kāi)聯(lián)合調(diào)查。4月27日，科龍電器發(fā)布預(yù)虧公告，突然宣布去年業(yè)績(jī)可能出現(xiàn)6000萬(wàn)元的虧損。4月28日．科龍電器因涉及敏感問(wèn)題未披露而宣布中港兩地停牌。5月10日，科龍電器發(fā)布公告被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。5月12日，華意壓縮發(fā)布公告連累科龍2004年虧損的主要原因?？讫堃蛏嫦舆`反證券法規(guī)自己的經(jīng)營(yíng)虧損．并不是連累科龍2004年虧損的主要原因。5月13日，科龍電器發(fā)布公告：德勤不尋求連任。6月24日，科龍電器三名獨(dú)立董事集體辭職。7月11日，持科龍100股的小股東、大律師嚴(yán)義明發(fā)表聲明，征集科龍中小股東的獨(dú)立董事罷免權(quán)并攜同其他兩位專業(yè)人士競(jìng)選獨(dú)立董事。同時(shí)，聲稱如果競(jìng)選成功，將罷免顧雛軍等幾位董事會(huì)成員。討論題目：分析顧雛軍實(shí)施大規(guī)模并購(gòu)中前期成功、后期失敗的財(cái)務(wù)原因及人格原因。忻州師范學(xué)院教學(xué)案例庫(kù)—————————————經(jīng)管系財(cái)務(wù)管理XZSY—08—JGX—CWGL—006案例題目 劉永行遇阻宏觀調(diào)控150億東方稀鋁工程折戟內(nèi)容提要2004年，中央政府實(shí)施的宏觀調(diào)控政策收緊了電解鋁行業(yè)的銀根，加上無(wú)法突破中國(guó)鋁業(yè)對(duì)氧化鋁的壟斷，劉永行的造鋁之路走得異常艱難，投資150億元的“巨無(wú)霸”工程碰到了障礙，被迫減緩了他在電解鋁行業(yè)這個(gè)領(lǐng)域內(nèi)急速前進(jìn)的腳步。分析其失敗的理由，不難發(fā)現(xiàn)，一個(gè)項(xiàng)目的成功與否是內(nèi)外、主客觀等諸多因素綜合作用的結(jié)果，其失敗的原因可給人以啟迪。對(duì)應(yīng)教學(xué)內(nèi)容：項(xiàng)目投資使用時(shí)間、地點(diǎn)附屬材料：編寫(xiě)者：侯翠平職稱：副教授單位：經(jīng)濟(jì)管理系研究方向：財(cái)會(huì)審理論與實(shí)務(wù)指導(dǎo)者：審校者：支持單位：忻州師范學(xué)院案例來(lái)源：引用版權(quán)聲明，使用，復(fù)制許可等劉永行遇阻宏觀調(diào)控150億東方稀鋁工程折戟2004年，中央政府實(shí)施的宏觀調(diào)控政策收緊了電解鋁行業(yè)的銀根，加上無(wú)法突破中國(guó)鋁業(yè)對(duì)氧化鋁的壟斷，劉永行的造鋁之路走得異常艱難，投資150億元的“巨無(wú)霸”工程碰到了障礙。在一期工程于2003年10月正式投產(chǎn)后，東方希望集團(tuán)包頭稀土鋁業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱東方稀鋁）的大多數(shù)項(xiàng)目卻因?yàn)橘Y金鏈的收緊而暫時(shí)停止運(yùn)作。東方希望集團(tuán)董事長(zhǎng)劉永行，曾被《福布斯》評(píng)為“中國(guó)首富”。僅僅用了兩年半時(shí)間，劉永行就把電解鋁行業(yè)樹(shù)立為東方希望集團(tuán)的“第二主業(yè)”，但現(xiàn)在他被迫減緩了他在這個(gè)領(lǐng)域內(nèi)急速前進(jìn)的腳步。面臨窘境2004年7月26日，在東方希望包頭稀土鋁業(yè)工業(yè)園區(qū)中央的電解鋁廠主廠房附屬車間內(nèi)，幾個(gè)頭戴安全帽的工人正操縱著機(jī)器，將暗紅色的鋁液從電解槽的末端口倒入一個(gè)個(gè)形狀規(guī)則的容器里，這些鋁液用水冷卻后，就形成了一塊塊形狀較扁的鋁錠。這就是用氧化鋁、稀土冶煉而成的電解鋁。這種因?yàn)樾螤铑H似烏龜殼而被當(dāng)?shù)毓と藨蚍Q為“烏龜鋁”的鋁錠曾經(jīng)凝聚了東方希望集團(tuán)的財(cái)富夢(mèng)想。但目前，東方稀鋁就算開(kāi)足馬力每天大約也只能生產(chǎn)220噸“烏龜鋁”，全年的總產(chǎn)量只有8原定于去年底點(diǎn)火投產(chǎn)的一期25萬(wàn)噸電解鋁工程1＃、2＃電解車間東段電解槽尚未完全安裝，原定于今年4月投產(chǎn)的二期工程更是像一個(gè)空殼，除廠房蓋好了之外，作為電解鋁生產(chǎn)線心臟部分的電解槽卻仍然沒(méi)有到位。除此之外，由于電解鋁行業(yè)耗電量極大，電費(fèi)占去電解鋁成本的30％至40％，電價(jià)每上漲一分錢(qián)，生產(chǎn)100萬(wàn)噸電解鋁就要減少利潤(rùn)1.5億元，為解決電解鋁生產(chǎn)用電問(wèn)題，東方稀鋁曾經(jīng)計(jì)劃建設(shè)自備電廠。電廠工程共分四期，2003年5月開(kāi)始建設(shè)第一期30萬(wàn)千瓦裝機(jī)容量的火力發(fā)電廠，2008年裝機(jī)容量達(dá)到270萬(wàn)千瓦。但是原定于去年底點(diǎn)火發(fā)電的35萬(wàn)千瓦自備火電廠的建設(shè)周期也一拖再拖，到現(xiàn)在為止都沒(méi)有如期發(fā)電?，F(xiàn)在，整個(gè)東方希望包頭稀土鋁業(yè)工業(yè)園區(qū)正式投產(chǎn)的，僅僅是一期電解鋁生產(chǎn)線為年產(chǎn)量25萬(wàn)噸工程的小半部分，而這部分生產(chǎn)線的電源來(lái)自30公里在工業(yè)園里，眾多施工隊(duì)伍尚未搬出，施工工人居住的臨時(shí)建筑隨處可見(jiàn)。四間長(zhǎng)達(dá)800米、南北走向的巨型車間并列排開(kāi)，一座大型火電廠處于電解車間西邊幾百米外，兩座巨型煙囪剛剛封頂，俯瞰著身邊密如蛛網(wǎng)的電線和變送電裝置。可以看出來(lái)，這是一個(gè)尚在建設(shè)之中的園區(qū)。但是，一些來(lái)不及建起來(lái)的工程也許已經(jīng)失去了建起來(lái)的機(jī)會(huì)。就在同年7月，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)康義表示，在政府宏觀調(diào)控政策和市場(chǎng)調(diào)節(jié)的雙重作用下，中國(guó)電解鋁行業(yè)的過(guò)度投資勢(shì)頭已經(jīng)得到基本控制，東方希望集團(tuán)包頭稀土鋁業(yè)有限公司已經(jīng)決定將電解鋁的設(shè)計(jì)生產(chǎn)規(guī)模從100萬(wàn)噸壓縮到50受阻背后“我們的原則是不接受采訪?！?月包頭市發(fā)改委、東方希望集團(tuán)投資部與包頭稀土鋁業(yè)有限公司辦公室也對(duì)記者保持了緘默。但在數(shù)月前，東方稀鋁還為包頭市上下所津津樂(lè)道。3個(gè)月前，內(nèi)蒙古自治區(qū)政府組織某些中央和自治區(qū)新聞單位對(duì)包頭國(guó)家稀土高新區(qū)招商進(jìn)行了幾次集中報(bào)道，東方稀鋁就是其中一個(gè)宣傳重點(diǎn)。東方希望集團(tuán)和包頭市對(duì)東方稀鋁的態(tài)度為何發(fā)生了轉(zhuǎn)變？“主要是東方稀鋁項(xiàng)目在近期對(duì)電解鋁等過(guò)熱行業(yè)的宏觀調(diào)控中受到了傷害?！睎|方希望鋁業(yè)一位不愿意透露姓名的人士說(shuō)。他向記者透露，東方稀鋁的后三期項(xiàng)目已經(jīng)被叫停。一個(gè)原因是東方稀鋁動(dòng)工至今尚未拿到國(guó)家發(fā)改委的批文。根據(jù)目前的投資審批體制，投資3000萬(wàn)元以上的項(xiàng)目需要國(guó)家審批，東方稀鋁項(xiàng)目截至去年底就已經(jīng)投進(jìn)去20億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了這個(gè)數(shù)字。另一個(gè)原因是東方稀鋁項(xiàng)目很難再獲得貸款?！拌F本案”和“建龍案”相繼案發(fā)之后，國(guó)家對(duì)貿(mào)然上馬的民營(yíng)資本投資重工業(yè)項(xiàng)目普遍緊縮銀根，這在相當(dāng)大程度上導(dǎo)致了東方希望集團(tuán)的融資進(jìn)程受阻。有相關(guān)人士透露，東方希望集團(tuán)在東方稀鋁項(xiàng)目上的第一期投資就達(dá)到37億元之多，而計(jì)劃總投資為150億元?，F(xiàn)在東方希望集團(tuán)已經(jīng)自籌了20億元，銀行原本要提供17億元的貸款，但現(xiàn)在連這17億元都很難貸到了。其實(shí)危機(jī)埋伏在更早的時(shí)候。2003年9月24日，國(guó)家環(huán)?？偩止_(kāi)曝光10從東方稀鋁項(xiàng)目的建設(shè)速度不難看出當(dāng)時(shí)雙方的急迫心情。主管招商的包頭高新區(qū)管委會(huì)稀土產(chǎn)業(yè)辦公室李振宏回憶，東方希望集團(tuán)從洽談、簽約到開(kāi)工建設(shè)僅用了40天時(shí)間，從開(kāi)工建設(shè)到第一期工程建成投產(chǎn)只用了一年時(shí)間。熟諳有色金屬行業(yè)投資規(guī)律的興業(yè)證券股份有限公司分析師孫朝暉認(rèn)為，像電解鋁這樣污染比較大的重工業(yè)項(xiàng)目，在建設(shè)之前不做環(huán)保評(píng)測(cè)肯定通不過(guò)，但按照目前中國(guó)的規(guī)定，從獲得國(guó)家環(huán)?？偩峙牡酵ㄟ^(guò)環(huán)保評(píng)測(cè)少則兩三個(gè)月，多則一年以上，周期顯然太長(zhǎng)?！皷|方稀鋁這種在確定地點(diǎn)后40天內(nèi)就開(kāi)工建設(shè)的項(xiàng)目，要完成環(huán)境測(cè)評(píng)不大可能。”顯然，東方稀鋁項(xiàng)目過(guò)分追求速度造成的后果是各方始料不及的。寄予厚望事實(shí)上，這個(gè)龐大的項(xiàng)目曾經(jīng)被各方寄予厚望，這也是它得以快速實(shí)施的原因。東方稀鋁是東方希望集團(tuán)2002年10月在包頭市稀土高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)獨(dú)資成立的，注冊(cè)資本為人民幣3億元，計(jì)劃在2002年至2008年期間分四步建設(shè)并運(yùn)營(yíng)，一期工程計(jì)劃投資25億元，達(dá)到年產(chǎn)25萬(wàn)噸原鋁的規(guī)模。到2008年，達(dá)到年生產(chǎn)100萬(wàn)噸原鋁能力。對(duì)劉永行與東方希望集團(tuán)來(lái)說(shuō)，這不僅是他們開(kāi)辟“第二主業(yè)”的主戰(zhàn)場(chǎng)，還是打通東方希望集團(tuán)“電—鋁—飼料”產(chǎn)業(yè)鏈的中樞神經(jīng)所在。當(dāng)初劉永行之所以將電解鋁項(xiàng)目定在包頭，主要是看中包頭附近的煤和稀土，煤可以用來(lái)發(fā)電，稀土可以用來(lái)提高電解鋁的純度；除此之外，還有一個(gè)有利因素就是當(dāng)?shù)禺a(chǎn)玉米，玉米正是生產(chǎn)賴氨酸的主要原料，以供東方希望集團(tuán)支持飼料主業(yè)之用。電解鋁和賴氨酸的對(duì)接點(diǎn)是電力：自備電廠可以向電解鋁生產(chǎn)項(xiàng)目供電，使電解鋁的生產(chǎn)成本大大降低；電廠發(fā)電所產(chǎn)生的蒸汽也將滿足賴氨酸生產(chǎn)的需要。由此可見(jiàn)，將賴氨酸項(xiàng)目和鋁項(xiàng)目通過(guò)火電有機(jī)結(jié)合，培育低成本競(jìng)爭(zhēng)力，打造鋁電一體化產(chǎn)業(yè)鏈，是劉永行在包頭的主要目的。在鋁產(chǎn)業(yè)里，從上游至下游的生產(chǎn)鏈條大致如下：鋁礦開(kāi)采—氧化鋁—電解鋁—各種鋁制品。興業(yè)證券分析師孫朝暉對(duì)電解鋁行業(yè)研究多年，他認(rèn)為，受到中國(guó)高速成長(zhǎng)預(yù)期和國(guó)際鋁價(jià)上漲的刺激，許多企業(yè)近年紛紛投資鋁業(yè)，雖然國(guó)家發(fā)改委多次發(fā)文，要求制止電解鋁行業(yè)的重復(fù)建設(shè)，但投資熱潮仍然難以退去，鋁業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)稱，到2010年，中國(guó)鋁行業(yè)將吸納近1100億元資金。而包頭市則把這看作是絕佳的發(fā)展經(jīng)濟(jì)的機(jī)會(huì)。有政府官員樂(lè)觀地預(yù)計(jì)，東方稀鋁完全建成后銷售收入將達(dá)到包頭鋼鐵（集團(tuán)）有限責(zé)任公司的3倍。要知道，包鋼的產(chǎn)值現(xiàn)在占了包頭市工業(yè)總產(chǎn)值的1／3。在一本宣傳材料上，東方稀鋁項(xiàng)目被稱作“內(nèi)蒙古自治區(qū)50年來(lái)整體引進(jìn)建設(shè)的最大項(xiàng)目”。繼“鋼鐵之城”和“稀土之城”之后，包頭市政府要借此將包頭打造成“草原鋁都”。但如今這一切似乎都成了一廂情愿的美好愿望。難破瓶頸除了程序和貸款方面的問(wèn)題，東方希望集團(tuán)還碰上了中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司對(duì)氧化鋁的壟斷，而當(dāng)東方希望集團(tuán)試圖改變這一局面的時(shí)候，它的嘗試也遭到了挫折。從制鋁工業(yè)的流程上來(lái)看，必須先從鋁土礦中提取氧化鋁，才能將氧化鋁經(jīng)電解得到金屬鋁。所以氧化鋁行業(yè)是最關(guān)鍵的，“得氧化鋁者得天下”，這已經(jīng)成為電解鋁行業(yè)中的一句行話。由于中國(guó)電解鋁產(chǎn)能飛速增長(zhǎng)，氧化鋁的需求也隨之劇增，這自然引起了價(jià)格的瘋漲。到去年底，國(guó)產(chǎn)氧化鋁的價(jià)格達(dá)到每噸3700元，與2002年底的每噸1830元相比，漲幅高達(dá)102％。進(jìn)口氧化鋁的價(jià)格上漲得更加驚人，從2003年初每噸約2500元升到2003年底每噸4800元。氧化鋁在鋁業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中成為暴利的代名詞。但現(xiàn)實(shí)情況是，中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司是中國(guó)惟一的氧化鋁生產(chǎn)商，氧化鋁在中國(guó)的生產(chǎn)由中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司控制。進(jìn)口則由中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司、中國(guó)五礦集團(tuán)公司雙雙控制。東方稀鋁一期年產(chǎn)量8萬(wàn)噸項(xiàng)目所需的氧化鋁正是每天從中國(guó)五礦的天津碼頭購(gòu)得。為了突破這一致命的瓶頸，解決氧化鋁的供應(yīng)，2003年6月，東方希望集團(tuán)使出大動(dòng)作，與河南黃河鋁電集團(tuán)、美國(guó)杰德金屬公司、先鋒全球投資有限公司等簽署合資合同，在河南三門(mén)峽澠池投入45億元人民幣建設(shè)一個(gè)年產(chǎn)105萬(wàn)噸的氧化鋁項(xiàng)目，其中東方希望集團(tuán)占有51％股權(quán)。很明顯，劉永行花費(fèi)巨資建設(shè)氧化鋁項(xiàng)目的目的就是借氧化鋁來(lái)打通東方希望集團(tuán)的鋁業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，降低電解鋁的生產(chǎn)成本。但是實(shí)際上，就在東方稀鋁陷入低潮之前，三門(mén)峽澠池氧化鋁項(xiàng)目這個(gè)來(lái)自產(chǎn)業(yè)鏈最上游的環(huán)節(jié)也“嘣”地?cái)嗔蚜?。三門(mén)峽澠池氧化鋁項(xiàng)目一直處于擱淺的狀態(tài)之中。黃河鋁電集團(tuán)辦公室的王先生向記者透露，至今東方希望集團(tuán)在三門(mén)峽項(xiàng)目上只投資了幾千萬(wàn)元，設(shè)計(jì)圖還沒(méi)到位。記者了解到，東方希望集團(tuán)在三門(mén)峽澠池的氧化鋁項(xiàng)目不能按期投產(chǎn)的原因是“觸了國(guó)家禁區(qū)”，劉永行在鋁業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游的突進(jìn)很快引起壟斷者中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司的反應(yīng)。據(jù)說(shuō)東方希望集團(tuán)也曾經(jīng)打算安撫中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司，給其三門(mén)峽項(xiàng)目30％的股權(quán)，但中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司試圖獲取控股權(quán)，于是雙方?jīng)]有談成。三門(mén)峽澠池氧化鋁項(xiàng)目的擱淺，導(dǎo)致了劉永行的腹背受敵。包頭的東方稀鋁電解鋁生產(chǎn)將長(zhǎng)期受制于人，原來(lái)盤(pán)算得好好的“一攬子”產(chǎn)業(yè)鏈計(jì)劃被切斷。轉(zhuǎn)型艱難國(guó)家發(fā)改委工業(yè)司冶金處一位負(fù)責(zé)人在談到東方稀鋁時(shí)評(píng)價(jià)，東方希望集團(tuán)“造鋁”戰(zhàn)略遭受的重大挫折，突顯了中國(guó)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行重型化轉(zhuǎn)型的艱難。他認(rèn)為，劉永行在兩年前打造的“氧化鋁—電能—電解鋁—氨基酸—飼料”一攬子方案，也許到了認(rèn)真反思是否可行的時(shí)候。興業(yè)證券分析師孫朝暉認(rèn)為，在民營(yíng)企業(yè)由邊緣走向主流的時(shí)候，東方希望集團(tuán)在飼料工業(yè)積累的商業(yè)心態(tài)和操作手法，顯然不能指望在重工業(yè)這樣一個(gè)迥然不同的行業(yè)里也同樣適用。2001年，劉永行曾對(duì)媒體表示，國(guó)家應(yīng)該包容與鼓勵(lì)有挑戰(zhàn)精神的民營(yíng)企業(yè)家去嘗試。他指的是進(jìn)入汽車領(lǐng)域時(shí)碰上過(guò)多限制的李書(shū)福。沒(méi)想到兩年后，劉永行也遇到了與李書(shū)福類似的情境。事情發(fā)展下去，是維持現(xiàn)狀還是等待被中鋁“招安”？也許這都不是劉永行所要的答案。孫朝暉認(rèn)為，可以預(yù)料到的是，東方希望集團(tuán)一場(chǎng)深刻的自我調(diào)整將在所難免，對(duì)待東方稀鋁，劉永行要么暫時(shí)收斂宏圖，保存實(shí)力，要么重新安排融資方式。有知情人士透露，劉永行正在與一家對(duì)外投資能力在30億元以上的國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)緊密接觸，據(jù)說(shuō)到今年年底，一項(xiàng)名為“能源資源產(chǎn)業(yè)基金”的資金將打入東方希望集團(tuán)的銀行賬號(hào)。記者了解到，這家投資機(jī)構(gòu)就是中科招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司。中科招商創(chuàng)業(yè)總裁單祥雙說(shuō)，是否與劉永行合作，目前還沒(méi)有定下來(lái)?！斑€要再看一看?！彼f(shuō)。資料來(lái)源：《南方周末》2004-08-13討論題目：1、通過(guò)東方稀鋁項(xiàng)目的投資案例分析，說(shuō)明項(xiàng)目投資對(duì)企業(yè)發(fā)展和戰(zhàn)略的重要意義。2、結(jié)合東方稀鋁后期項(xiàng)目叫停的原因，分析項(xiàng)目投資的主要環(huán)境因素。3、東方稀鋁項(xiàng)目在上馬之初，存在哪些危機(jī)?4、國(guó)家的投資管理體制對(duì)電解鋁項(xiàng)目和氧化鋁項(xiàng)目有哪些限制?這一點(diǎn)東方希望集團(tuán)是如何考慮的?忻州師范學(xué)院教學(xué)案例庫(kù)—————————————經(jīng)管系財(cái)務(wù)管理XZSY—08—JGX—CWGL—007案例題目：長(zhǎng)江精工投資價(jià)值分析內(nèi)容提要：長(zhǎng)江精工是一家主業(yè)突出、行業(yè)領(lǐng)先、業(yè)績(jī)優(yōu)良、高成長(zhǎng)性的上市公司，目前已經(jīng)形成了集設(shè)計(jì)、制作、安裝、服務(wù)于一體的鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式，先后承接了北京國(guó)家體育場(chǎng)、上海環(huán)球金融中心等一批國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目及國(guó)內(nèi)著名的工程，使長(zhǎng)江精工在我國(guó)鋼結(jié)構(gòu)建筑高端市場(chǎng)享有了較高的市場(chǎng)占有率及聲譽(yù)，體現(xiàn)了長(zhǎng)江精工極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力及成長(zhǎng)性。并且公司非流通股東與流通股東充分協(xié)商，最終確定了股權(quán)分置改革方案。這一切均可提升長(zhǎng)江精工的投資價(jià)值。分析討論該投資分析報(bào)告的利弊，可幫助學(xué)生理解投資分析的內(nèi)容及進(jìn)行現(xiàn)實(shí)投資的可行性。對(duì)應(yīng)教學(xué)內(nèi)容：證券投資使用時(shí)間、地點(diǎn)附屬材料：錄象、光盤(pán)、動(dòng)畫(huà)、實(shí)物等編寫(xiě)者：侯翠平職稱：副教授單位：經(jīng)濟(jì)管理系研究方向：財(cái)會(huì)審理論與實(shí)務(wù)指導(dǎo)者：審校者：支持單位：忻州師范學(xué)院案例來(lái)源：引用版權(quán)聲明，使用，復(fù)制許可等長(zhǎng)江精工投資價(jià)值分析一、投資要點(diǎn)：1、精工建設(shè)集團(tuán)傾力扶持，重組成就主業(yè)繁榮精工建設(shè)集團(tuán)溢價(jià)入主長(zhǎng)江精工后，將鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)以較低價(jià)格注入長(zhǎng)江精工，剝離了全部農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)。在重組過(guò)程中，精工建設(shè)集團(tuán)承擔(dān)了相當(dāng)大的成本，也正是由于精工建設(shè)集團(tuán)的傾力扶持，長(zhǎng)江精工迅速?gòu)囊患覐氖罗r(nóng)機(jī)產(chǎn)品、經(jīng)營(yíng)維艱、已經(jīng)沒(méi)有盈利能力的上市公司轉(zhuǎn)變成為一家主業(yè)突出、行業(yè)領(lǐng)先、業(yè)績(jī)優(yōu)良的上市公司。2、高端市場(chǎng)的領(lǐng)跑者地位使公司具備了極強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力長(zhǎng)江精工在我國(guó)鋼結(jié)構(gòu)建筑高端市場(chǎng)具有較高的市場(chǎng)占有率及聲譽(yù)。長(zhǎng)江精工先后承接了――北京國(guó)家體育場(chǎng)(2008年奧運(yùn)主會(huì)場(chǎng))、上海環(huán)球金融中心(在建的世界第一高樓)等一批國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目及國(guó)內(nèi)著名的工程，公司的實(shí)力得到了檢驗(yàn)，精工品牌得到了認(rèn)同，為公司的持續(xù)快速穩(wěn)定發(fā)展打下了良好基礎(chǔ)。3、行業(yè)發(fā)展空間廣闊，未來(lái)成長(zhǎng)性可期在發(fā)達(dá)國(guó)家，鋼結(jié)構(gòu)建筑面積占總建筑面積約40%以上，而我國(guó)這一比例還不到5%。按照十五規(guī)劃保守估計(jì)，2015年我國(guó)鋼結(jié)構(gòu)的年需求量將達(dá)到2，000萬(wàn)噸，而目前國(guó)內(nèi)年產(chǎn)量只有1，000萬(wàn)噸左右，行業(yè)發(fā)展前景非常廣闊。而長(zhǎng)江精工已經(jīng)占據(jù)了行業(yè)發(fā)展的制高點(diǎn)，在過(guò)去的幾年間公司復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)30%，未來(lái)也將保持較高的成長(zhǎng)性。4、為客戶提供系統(tǒng)化的服務(wù)是公司重要的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)長(zhǎng)江精工目前已經(jīng)形成了集設(shè)計(jì)、制作、安裝、服務(wù)于一體的鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式，將自身定位于鋼結(jié)構(gòu)建筑營(yíng)造商、建筑鋼結(jié)構(gòu)建筑體系的集成商、建筑鋼結(jié)構(gòu)和新型建材的供應(yīng)商，以做精做強(qiáng)鋼結(jié)構(gòu)主業(yè)為公司發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。5、合理的對(duì)價(jià)方案使長(zhǎng)江精工投資價(jià)值凸現(xiàn)順應(yīng)我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的歷史潮流，長(zhǎng)江精工積極投身于股權(quán)分置改革。在充分考慮流通股股東的利益、非流通股東在重組中貢獻(xiàn)的前提下，公司非流通股東與流通股東充分協(xié)商，最終確定了股權(quán)分置改革方案，非流通股東所支付的對(duì)價(jià)使長(zhǎng)江精工股改前的流通股內(nèi)在價(jià)值得到大幅提升。長(zhǎng)江精工具備了相當(dāng)高的投資價(jià)值。二、相關(guān)資料（一）公司基本情況長(zhǎng)江精工前身為安徽長(zhǎng)江農(nóng)業(yè)裝備股份有限公司(長(zhǎng)江股份)，于2002年6月5日在上海證券交易所掛牌上市。2003年6月，原控股股東六安手扶拖拉機(jī)廠將55.545%的國(guó)家股轉(zhuǎn)讓給現(xiàn)控股股東--浙江精工鋼結(jié)構(gòu)建設(shè)集團(tuán)有限公司，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為帳面凈資產(chǎn)溢價(jià)15%。2003年9月至2004年12月，公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組，先后收購(gòu)精工建設(shè)集團(tuán)持有的浙江精工鋼結(jié)構(gòu)有限公司合計(jì)62%的股權(quán)，并將原有農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)全部剝離。經(jīng)過(guò)重大資產(chǎn)重組，精工建設(shè)集團(tuán)已將包括三大生產(chǎn)基地、八個(gè)中心分公司、一所甲級(jí)鋼結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)院等在內(nèi)的全部鋼結(jié)構(gòu)核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)已全部轉(zhuǎn)換為鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)，并形成了集設(shè)計(jì)、制作、安裝、服務(wù)于一體的鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式。公司迅速?gòu)囊患覐氖罗r(nóng)機(jī)產(chǎn)品、經(jīng)營(yíng)維艱、已經(jīng)沒(méi)有盈利能力的上市公司轉(zhuǎn)變成為一家主業(yè)突出、行業(yè)領(lǐng)先、業(yè)績(jī)優(yōu)良的上市公司。目前，長(zhǎng)江精工主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以民用住宅、\o"寫(xiě)字樓"寫(xiě)字樓等為主的高層鋼結(jié)構(gòu)，以機(jī)場(chǎng)、會(huì)展中心、體育場(chǎng)館等公共建筑為主的大跨度空間桁架鋼結(jié)構(gòu)，以各類工業(yè)建筑、倉(cāng)儲(chǔ)等為主的輕鋼結(jié)構(gòu)，以及新型屋面和墻面圍護(hù)系統(tǒng)等四大類產(chǎn)品，具有年產(chǎn)各類建筑鋼結(jié)構(gòu)25萬(wàn)噸、各類板材650萬(wàn)平方米的生產(chǎn)能力。（二）鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)背景1、產(chǎn)品類別概述按目前通常的分類，鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)包括高層鋼結(jié)構(gòu)、輕型鋼結(jié)構(gòu)、空間鋼結(jié)構(gòu)、住宅鋼結(jié)構(gòu)、橋梁鋼結(jié)構(gòu)5大子類。高層鋼結(jié)構(gòu)：一般指10層以上(或18m以上)，主要采用型鋼、鋼板連接或焊接成構(gòu)件，再經(jīng)連接、焊接而成的結(jié)構(gòu)體系。高層建筑，特別是超高層建筑采用鋼結(jié)構(gòu)體系有明顯的優(yōu)勢(shì)。輕鋼結(jié)構(gòu)：輕鋼是指以彩鋼板作為屋面和墻面，以薄壁型鋼作檁條和圈梁，以焊接H型截面做柱與梁，現(xiàn)場(chǎng)用螺栓或焊接拼接的門(mén)式鋼架為主要結(jié)構(gòu)的一種建筑，再配以零件、扣件、門(mén)窗等形成比較完善的建筑體系。這種體系由工廠制作，現(xiàn)場(chǎng)按要求拼裝形成，具有自重輕，建設(shè)周期短，適應(yīng)性強(qiáng)，外表美觀，造價(jià)低，易維護(hù)等特點(diǎn)，業(yè)務(wù)范圍已涉及民用建筑、廠房、倉(cāng)庫(kù)、機(jī)場(chǎng)、體育場(chǎng)館、展覽中心等領(lǐng)域，也是我國(guó)發(fā)展最快的鋼結(jié)構(gòu)子行業(yè)?？臻g鋼結(jié)構(gòu)：主要是指網(wǎng)架、網(wǎng)殼結(jié)構(gòu)及其組合結(jié)構(gòu)(兩種或兩種以上不同建筑材料組成)和雜交結(jié)構(gòu)(兩種或兩種以上不同結(jié)構(gòu)形式構(gòu)成)。這是一類結(jié)構(gòu)受力合理、剛度大、重量輕、桿件單一、制作安裝方便的空間結(jié)構(gòu)體系，在近一二十年來(lái)獲得蓬勃發(fā)展，并在大跨度、大柱網(wǎng)的公共和工業(yè)建筑中得到廣泛應(yīng)用。住宅鋼結(jié)構(gòu)：以輕型框架和冷彎型鋼骨架為主要承力構(gòu)件的住宅結(jié)構(gòu)近5年以來(lái)逐漸在國(guó)內(nèi)得到認(rèn)可，具有綜合比較的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，符合住宅建設(shè)的產(chǎn)業(yè)化和可持續(xù)化發(fā)展要求。橋梁鋼結(jié)構(gòu)：我國(guó)近十年以來(lái)，我國(guó)建設(shè)的大跨度鋼結(jié)構(gòu)橋梁約20座，用鋼量很大。隨著人們對(duì)于環(huán)保和鋼鐵資源循環(huán)利用等戰(zhàn)略問(wèn)題重要性越來(lái)越準(zhǔn)確的認(rèn)識(shí)，鋼結(jié)構(gòu)在橋梁建設(shè)方面會(huì)有非常廣闊的空間。2、國(guó)外產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r目前在發(fā)達(dá)國(guó)家，鋼結(jié)構(gòu)廣泛應(yīng)用于高層、超高層建筑，大跨度和大空間建筑，量大面廣的中小型工業(yè)、商業(yè)、社區(qū)、文教衛(wèi)生等建筑，以及大部分的低層非居住型建筑中。在歐洲、美洲、日本、臺(tái)灣等地，廠房興建全部采用鋼結(jié)構(gòu)。在美國(guó)，大約70%的非民居和兩層及以下的建筑，均采用輕鋼體系。在發(fā)達(dá)國(guó)家，鋼結(jié)構(gòu)用鋼量已占到鋼產(chǎn)量的30%以上，鋼結(jié)構(gòu)建筑面積占總建筑面積約40%以上。目前，發(fā)達(dá)國(guó)家的鋼結(jié)構(gòu)建筑呈現(xiàn)出用途廣泛和用鋼量大的特點(diǎn)，鋼結(jié)構(gòu)的優(yōu)越性已經(jīng)從其實(shí)際應(yīng)用中得到肯定。在美國(guó)、日本，其鋼結(jié)構(gòu)建筑與混凝土建筑比值在0.9以上，歐盟也在0.5以上，而中國(guó)僅為0.1左右，與希臘和葡萄牙的情況相當(dāng)。各國(guó)鋼結(jié)構(gòu)占鋼材總量的比例表明，美國(guó)和日本在25-35%，甚至更高，而中國(guó)不到5%。這說(shuō)明我國(guó)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)未來(lái)有很大的發(fā)展機(jī)會(huì)。3、我國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r目前，鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)在我國(guó)處于高速增長(zhǎng)階段。隨著我國(guó)鋼鐵行業(yè)的快速發(fā)展，鋼結(jié)構(gòu)制作工藝水平的不斷提高，有關(guān)的行業(yè)政策和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范的進(jìn)一步完善，國(guó)內(nèi)建筑鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的逐步成型，以及鋼結(jié)構(gòu)施工周期短、節(jié)能環(huán)保、外形美觀等等優(yōu)點(diǎn)逐漸為社會(huì)所認(rèn)同我國(guó)建筑鋼結(jié)構(gòu)已具備了快速發(fā)展的條件。1997年11月建設(shè)部發(fā)布的《中國(guó)建筑技術(shù)政策》(1996-2010年)中，明確提出發(fā)展建筑鋼材、建筑鋼結(jié)構(gòu)和建筑鋼結(jié)構(gòu)施工工藝的具體要求。建設(shè)部頒布的《國(guó)家建筑鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)十五計(jì)劃和2015年發(fā)展規(guī)劃綱要(草案)》提出，十五期間，爭(zhēng)取年全國(guó)建筑鋼結(jié)構(gòu)用鋼量達(dá)到鋼材總產(chǎn)量的3%左右，到2015年?duì)幦∧耆珖?guó)建筑鋼結(jié)構(gòu)用鋼量達(dá)到鋼材總產(chǎn)量的6%左右。2005年7月20日國(guó)務(wù)院頒布了《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》，鼓勵(lì)鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)高強(qiáng)度鋼材和耐腐蝕鋼材，提高鋼材強(qiáng)度和使用壽命，降低鋼材使用數(shù)量，這也間接推進(jìn)了鋼結(jié)構(gòu)在各個(gè)產(chǎn)業(yè)中的推廣和運(yùn)用。4、我國(guó)鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)根據(jù)鋼結(jié)構(gòu)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2004年我國(guó)鋼結(jié)構(gòu)加工總量為1200萬(wàn)噸左右。如考慮材料消耗8%，則耗用鋼材1300萬(wàn)噸。按發(fā)達(dá)國(guó)家鋼結(jié)構(gòu)占用鋼總量平均10-20%計(jì)算，中國(guó)年鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量將達(dá)2000-4000萬(wàn)噸。按照2004年我國(guó)鋼材總產(chǎn)量2.97億噸，不考慮鋼鐵行業(yè)的增長(zhǎng)計(jì)算，假設(shè)2005年鋼結(jié)構(gòu)用材按5%的速度增加，2005年-2010年每年按5%的速度增加，2010-2020年每年按8%的速度增加，我國(guó)鋼結(jié)構(gòu)在2010年將接近年產(chǎn)量2000萬(wàn)噸，2020年將達(dá)到2800萬(wàn)噸；按發(fā)達(dá)國(guó)家鋼結(jié)構(gòu)占用鋼總量平均10-20%計(jì)算，年鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量將達(dá)2000-4000萬(wàn)噸，市場(chǎng)容量巨大。未來(lái)西部開(kāi)發(fā)、振興東北、中部崛起，奧運(yùn)和世博會(huì)等重大基礎(chǔ)建設(shè)穩(wěn)步快速推進(jìn)，將進(jìn)一步推動(dòng)整個(gè)城市化進(jìn)程，鋼結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)空間和應(yīng)用領(lǐng)域已經(jīng)打開(kāi)。目前中國(guó)鋼結(jié)構(gòu)市場(chǎng)的主角是工業(yè)項(xiàng)目，建筑用鋼結(jié)構(gòu)市場(chǎng)仍未得到發(fā)展，這是國(guó)內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)和鋼材生產(chǎn)企業(yè)的潛在發(fā)展機(jī)遇。從全球高層鋼結(jié)構(gòu)發(fā)展的歷程來(lái)看，今后在高層和超高層建筑中使用鋼結(jié)構(gòu)是必然趨勢(shì)。從鋼結(jié)構(gòu)的優(yōu)越性和綜合效益考慮，預(yù)計(jì)未來(lái)在50層以上的建筑中各種形式的鋼結(jié)構(gòu)將成主導(dǎo)。而從建筑輕鋼結(jié)構(gòu)發(fā)展?fàn)顩r看來(lái)，我國(guó)政府倡導(dǎo)的鋼結(jié)構(gòu)住宅及其產(chǎn)業(yè)化需求將是量大面廣的鋼結(jié)構(gòu)市場(chǎng)之一。今后幾年，我國(guó)在下列幾個(gè)領(lǐng)域內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)量會(huì)增加：電廠的主廠房和鍋爐鋼架用鋼(包括核電廠廠房用鋼、風(fēng)力發(fā)電用鋼等)、交通工程中的橋梁、市政建設(shè)用鋼結(jié)構(gòu)(如地鐵和輕軌工程、城市立交橋、高架橋、環(huán)保工程、城市公共設(shè)施及臨時(shí)房屋等)、鋼結(jié)構(gòu)住宅。（三）公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析1、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況目前，我國(guó)鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)市場(chǎng)集中度低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，全國(guó)鋼結(jié)構(gòu)加工企業(yè)現(xiàn)已超過(guò)了千余家，年產(chǎn)能力10萬(wàn)噸以上的約為7家，長(zhǎng)江精工、杭蕭鋼構(gòu)等國(guó)內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)主要企業(yè)每家的市場(chǎng)份額也不超過(guò)5%。在區(qū)域分布上，規(guī)模鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)大多云集在東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，廣大的中部、西部地區(qū)鋼結(jié)構(gòu)制造還處于起步階段。我國(guó)有一定規(guī)模的鋼結(jié)構(gòu)制造加工企業(yè)約百家左右，主要集中在上海、江蘇、浙江、天津、北京等地。其中，上海、浙江、江蘇地區(qū)鋼結(jié)構(gòu)加工量約為350萬(wàn)噸以上，約占全國(guó)鋼結(jié)構(gòu)加工量1/3以上。目前，我國(guó)建筑鋼結(jié)構(gòu)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)主要集中在進(jìn)入壁壘較低的輕型鋼結(jié)構(gòu)。而高層鋼結(jié)構(gòu)市場(chǎng)在我國(guó)剛剛啟動(dòng)，且進(jìn)入高層鋼結(jié)構(gòu)市場(chǎng)的門(mén)檻也較高，競(jìng)爭(zhēng)廠家較少，競(jìng)爭(zhēng)主體主要為國(guó)內(nèi)知名的幾家公司與國(guó)外鋼結(jié)構(gòu)公司?？臻g鋼結(jié)構(gòu)技術(shù)難度大，資金要求高，而且對(duì)資質(zhì)的要求也相對(duì)較高，所以進(jìn)入壁壘也較高。而長(zhǎng)江精工正是在高層鋼結(jié)構(gòu)、空間鋼結(jié)構(gòu)方面具有較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、較高的市場(chǎng)占有率及良好的業(yè)績(jī)。預(yù)計(jì)在今后的10年內(nèi)，我國(guó)鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)的數(shù)量和規(guī)模可能呈現(xiàn)金字塔模式：3-5家全國(guó)性的占市場(chǎng)份額超過(guò)5%的大型企業(yè)占領(lǐng)高中端市場(chǎng)；20-30家全國(guó)性的占市場(chǎng)份額2%的中型企業(yè)，占領(lǐng)一般的中低端市場(chǎng)；其余為區(qū)域性的占市場(chǎng)份額很小的小型企業(yè)。2、公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)(1)品牌優(yōu)勢(shì)鋼結(jié)構(gòu)建筑市場(chǎng)是廠商綜合實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)，業(yè)主看重的是承包商的規(guī)模、經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)水平、管理水平、融資能力和分包商的實(shí)力。長(zhǎng)江精工已經(jīng)形成了鋼結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、加工、施工的一體化運(yùn)作能力，以良好的工程質(zhì)量和一些大型工程項(xiàng)目的業(yè)績(jī)?cè)跇I(yè)內(nèi)形成了較好品牌，承建的工程屢次獲得行業(yè)獎(jiǎng)項(xiàng)。(2)良好的市場(chǎng)開(kāi)拓能力除三個(gè)生產(chǎn)基地外，公司擁有華東、華中、東北、華北、西北、西南、華南、上海等八大中心分公司，建立了強(qiáng)大的營(yíng)銷隊(duì)伍，構(gòu)建起覆蓋全國(guó)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，使長(zhǎng)江精工得以通過(guò)營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)的飛速增長(zhǎng)，自1999年以來(lái)公司每年的銷售收入和凈利潤(rùn)均呈幾何比例增長(zhǎng)。公司還設(shè)有25支具有較高管理素質(zhì)的項(xiàng)目經(jīng)理部和32支施工經(jīng)驗(yàn)豐富的安裝隊(duì)伍，它們與公司八大中心分公司一起，相輔相成，形成公司強(qiáng)大的施工安裝及技術(shù)服務(wù)能力。公司良好的市場(chǎng)開(kāi)拓能力源于四個(gè)方面，其一、作為行業(yè)內(nèi)的主要企業(yè)之一，公司與政府部門(mén)、行業(yè)協(xié)會(huì)保持良好的溝通，能迅速充分的取得市場(chǎng)信息；其二、公司內(nèi)部形成了適應(yīng)于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的良好經(jīng)營(yíng)管理體制；其三、公司良好的薪酬激勵(lì)機(jī)制。薪酬直接與業(yè)績(jī)掛鉤的方式使市場(chǎng)開(kāi)發(fā)人員具有了銳意進(jìn)取的動(dòng)力；其四、公司較早進(jìn)入各區(qū)域市場(chǎng)，建成了較好的全國(guó)性營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，對(duì)項(xiàng)目所在地經(jīng)濟(jì)情況十分了解，各地辦事處與當(dāng)?shù)貥I(yè)主和政府有關(guān)部門(mén)關(guān)系良好。(3)良好的項(xiàng)目審核與風(fēng)險(xiǎn)控制能力公司設(shè)立專門(mén)部門(mén)負(fù)責(zé)公司項(xiàng)目成本核算，風(fēng)險(xiǎn)控制以確保合適收益率。工作內(nèi)容包括項(xiàng)目生效前的技術(shù)評(píng)審與價(jià)格評(píng)審，可行性論證；項(xiàng)目執(zhí)行中的成本核算與控制(嚴(yán)格執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)范)。公司自成立來(lái)，絕大多數(shù)項(xiàng)目未出現(xiàn)虧損與該部門(mén)嚴(yán)格履行成本控制與風(fēng)險(xiǎn)控制的職責(zé)密切相關(guān)。公司在此方面的能力較國(guó)內(nèi)其他工程承包類公司具有明顯的優(yōu)勢(shì)。(4)市場(chǎng)化、規(guī)范化運(yùn)作的管理團(tuán)隊(duì)和高素質(zhì)的員工團(tuán)隊(duì)公司具有活力的民營(yíng)機(jī)制、管理層積極敬業(yè)精神以及公司高層具有良好的戰(zhàn)略意識(shí)使得公司項(xiàng)目拓展順利和管理規(guī)范。截至目前，公司累計(jì)承接和完成了2，000余項(xiàng)工程，其中包括多項(xiàng)國(guó)內(nèi)重大工程，如2008奧運(yùn)會(huì)國(guó)家體育場(chǎng)(鳥(niǎo)巢)、在建的世界第一高樓--101層的上海環(huán)球金融中心等。培養(yǎng)了一批既熟悉大型工程承包業(yè)務(wù)同時(shí)又掌握工程技術(shù)的項(xiàng)目管理人員。另外公司專業(yè)設(shè)計(jì)人員122人、博士6人、碩士25人、高級(jí)職稱人員22人、國(guó)家級(jí)專家10人，形成了一批高素質(zhì)的員工團(tuán)隊(duì)。(5)公司重視發(fā)展設(shè)計(jì)和持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新能力以完善自身產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)于國(guó)內(nèi)的建造安裝企業(yè)而言，和國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手最大的差距是設(shè)計(jì)能力的缺失和創(chuàng)新動(dòng)力的不足。公司下屬的全資鋼結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)機(jī)構(gòu)--上海拜特鋼結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)有限公司為建設(shè)部批準(zhǔn)的國(guó)內(nèi)首批擁有鋼結(jié)構(gòu)專業(yè)甲級(jí)設(shè)計(jì)資質(zhì)的設(shè)計(jì)院，下轄三個(gè)專業(yè)設(shè)計(jì)所、兩個(gè)地區(qū)分院。公司還與上海同濟(jì)大學(xué)成立了國(guó)內(nèi)唯一一家鋼結(jié)構(gòu)研發(fā)中心-同濟(jì)精工鋼結(jié)構(gòu)技術(shù)研究中心，專門(mén)從事精工鋼結(jié)構(gòu)體系的研究開(kāi)發(fā)，其試驗(yàn)檢測(cè)中心已通過(guò)CNAL國(guó)家實(shí)驗(yàn)室認(rèn)可和CMA中國(guó)計(jì)量認(rèn)證，其深化測(cè)試中心已取得浙江省建設(shè)廳貳級(jí)資格認(rèn)證。公司部分工藝技術(shù)處于國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平，綜合技術(shù)水平在國(guó)內(nèi)同行中位居前列。在創(chuàng)造一項(xiàng)項(xiàng)精品工程的同時(shí)，公司也重視技術(shù)理論的研究與創(chuàng)新。在工程實(shí)施過(guò)程中成立各種類型的QC小組已攻克五十多項(xiàng)新難題，多個(gè)項(xiàng)目質(zhì)量管理班組、多項(xiàng)成果經(jīng)發(fā)表榮獲全國(guó)優(yōu)秀質(zhì)量管理小組、全國(guó)質(zhì)量信得過(guò)班組等榮譽(yù)稱號(hào)。同時(shí)公司還參與了多項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定，參與國(guó)家或省市《鋼結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)規(guī)范》、《鋼結(jié)構(gòu)工程施工及驗(yàn)收規(guī)范》、《建筑用壓型鋼板》、《膜結(jié)構(gòu)技術(shù)規(guī)程》、《建筑用拉索技術(shù)規(guī)程》、《建筑鋼結(jié)構(gòu)防火技術(shù)規(guī)范》、《建筑用鑄鋼節(jié)點(diǎn)技術(shù)規(guī)程》、《鋼管結(jié)構(gòu)技術(shù)規(guī)程》等數(shù)十項(xiàng)建筑標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范、規(guī)程的編制工作。(6)公司具備的專業(yè)管理與制造實(shí)力形成核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)公司堅(jiān)持產(chǎn)品專業(yè)化、生產(chǎn)規(guī)?；⑼怀鰧I(yè)，做強(qiáng)鋼構(gòu)主業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，組建了重鋼、輕鋼、空間特鋼三大事業(yè)部形式的專業(yè)公司，為客戶提供從設(shè)計(jì)、制作到安裝一條龍、一體化、一站式的綜合服務(wù)；公司擁有華東、華中、華北三大鋼結(jié)構(gòu)生產(chǎn)基地，擁有國(guó)際先進(jìn)的各類鋼結(jié)構(gòu)生產(chǎn)線20余條及彩鋼板材生產(chǎn)線24條，已具備年產(chǎn)各類鋼構(gòu)件(輕鋼、高層、空間桁架及特種鋼結(jié)構(gòu)等)25萬(wàn)噸、各類輕質(zhì)板材650萬(wàn)平方米的生產(chǎn)能力。（四）公司財(cái)務(wù)分析1、原材料價(jià)格大幅回落有助于公司業(yè)績(jī)的提升鋼構(gòu)產(chǎn)品中鋼材占到成本中的大部分，以中厚板、鋼帶、彩鋼板和型鋼為主。其中多高層鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)的鋼材占成本比例較高，約為68%，輕鋼業(yè)務(wù)較低，約為60%，平均約為63%?？梢钥吹剑泻癜遄鳛殇摻Y(jié)構(gòu)行業(yè)最主要的材料占據(jù)成本最大的份額。2005年9月國(guó)內(nèi)市場(chǎng)6mm中厚板和0.5mm鍍鋅板的價(jià)格已經(jīng)逐步回落，跌破了去年同期的水平。鍍鋅板和彩涂板的價(jià)格走勢(shì)大體相同，可作為彩涂板價(jià)格變化的參照系。而作為輕鋼結(jié)構(gòu)的主要材料的彩涂板經(jīng)歷7月短暫上揚(yáng)之后，8月的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)低迷，雖然少數(shù)城市因資源供給不均衡，價(jià)格出現(xiàn)了小幅上揚(yáng)，但大部分市場(chǎng)始終受到下游需求低迷，銷售不暢的壓力。在鞍鋼、本鋼、寶鋼等主要大鋼廠下調(diào)出廠價(jià)格的影響下，華北、華南、華東等主要市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)走低。彩涂市場(chǎng)下游需求始終處于一種較為低迷狀態(tài)。中厚板以及彩板成本的下降，使公司成本的壓力正在逐步減小，這也是公司2005年上半年毛利率的大幅提高的重要原因，預(yù)計(jì)這種效果會(huì)在06年得到更大體現(xiàn)。2、公司毛利率水平呈上升趨勢(shì)從2004年與2005年上半年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及毛利率的比較來(lái)看，公司毛利率同比上升很快，這與鋼材價(jià)格回落有一定關(guān)系，另一個(gè)重要原因在于公司目前在鋼結(jié)構(gòu)建筑的高端市場(chǎng)具有較高的占有率，而高端市場(chǎng)往往伴隨著較高的利潤(rùn)率。隨著建筑用鋼材價(jià)格的回落和國(guó)內(nèi)更多的企業(yè)參與到工程承包的競(jìng)爭(zhēng)，而且因?yàn)楣舅薪禹?xiàng)目類型和地區(qū)的差異，毛利率會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)。但是應(yīng)該看到，除了承保價(jià)格外，承包商的規(guī)模、技術(shù)水平、管理水平、融資能力和應(yīng)變能力也都成為體現(xiàn)公司競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素。長(zhǎng)江精工優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)、良好口碑以及豐富的工程經(jīng)驗(yàn)都為公司判斷承接項(xiàng)目的質(zhì)量從而保持較高的毛利率水平提供保障。3、公司在日益激烈競(jìng)爭(zhēng)中仍然保持較高凈資產(chǎn)收益率公司在04年中期實(shí)施資產(chǎn)重組后凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率的水平不斷上升。特別的是，公司在05年上半年總資產(chǎn)收益率與業(yè)內(nèi)其它優(yōu)秀企業(yè)接近，但是凈資產(chǎn)收益率水平卻高出許多，表明公司的財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮了很大的作用，事實(shí)也證明確實(shí)如此，公司的投資回報(bào)率大于資本成本時(shí)，其高負(fù)債率起到了積極的作用。我們相信，在具有業(yè)內(nèi)最高的運(yùn)營(yíng)效率和精干的管理團(tuán)隊(duì)，公司的盈利能力應(yīng)該也同樣會(huì)處于優(yōu)勢(shì)地位4、資產(chǎn)重組后高速增長(zhǎng)，長(zhǎng)期將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)2000年以來(lái)公司收入、利潤(rùn)逐年下降，03年公司收入、凈利潤(rùn)分別為1.03億元、247.88萬(wàn)元，僅為1999年的51.5%、15.0%，農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)趨于萎縮。通過(guò)資產(chǎn)重組和業(yè)務(wù)置換，給企業(yè)注入了生機(jī)，不僅使公司的資產(chǎn)質(zhì)量得以明顯提升，而且使經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有了大幅度增長(zhǎng)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，04年一季度即實(shí)現(xiàn)收入1.86億元，同比增長(zhǎng)412.7%。04年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入11.78億元，比03年增加1，041.09%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1，996萬(wàn)元，比上年度增加705.24%。05年上半年，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)保持良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入6.68億元，比上年同期增長(zhǎng)59.51%；實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)1.32億元，比上年同期增長(zhǎng)144.39%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)25，53萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)714.03%。公司目前處于超速增長(zhǎng)階段。隨著公司承接國(guó)家體育場(chǎng)(鳥(niǎo)巢)鋼結(jié)構(gòu)加工制作及工程安裝，上海環(huán)球金融中心鋼結(jié)構(gòu)加工制作、南通體育會(huì)展中心鋼結(jié)構(gòu)工程等一批國(guó)內(nèi)著名的工程，公司的實(shí)力得到了檢驗(yàn)，精工品牌得到社會(huì)的認(rèn)同，為公司的持續(xù)快速穩(wěn)定發(fā)展打下了良好基礎(chǔ)。以上項(xiàng)目的持續(xù)開(kāi)發(fā)、順利執(zhí)行將有效地保障公司獲取穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。（五）股改效益分析1、股改方案要點(diǎn)公司非流通股東與流通股東充分協(xié)商，最終確定的股權(quán)分置改革方案要點(diǎn)如下：長(zhǎng)江精工全體非流通股股東一致同意，向方案實(shí)施股權(quán)登記日登記在冊(cè)的全體流通股股東按每10股送2.3股的比例安排對(duì)價(jià)，非流通股股東所持有的原非流通股獲得上市流通的權(quán)利。同時(shí)長(zhǎng)江精工第一大非流通股股東浙江精工建設(shè)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司承諾：其持有的非流通股股份自本改革方案實(shí)施之日起，在24個(gè)月內(nèi)不上市交易或者轉(zhuǎn)讓。在前述禁售期滿后的12個(gè)月內(nèi)，出售原非流通股股份數(shù)量占長(zhǎng)江精工股份總數(shù)不超過(guò)10%，且需同時(shí)滿足以下三個(gè)條件：(1)2005年長(zhǎng)江精工凈利潤(rùn)比2004年增長(zhǎng)100%；(2)2006年長(zhǎng)江精工凈利潤(rùn)比2005年增長(zhǎng)20%；(3)長(zhǎng)江精工股價(jià)高于9.18元。2、股改效益分析（1）股權(quán)分置改革將使公司投資價(jià)值得到提升由于歷史原因而形成的股權(quán)分置問(wèn)題影響證券市場(chǎng)預(yù)期的穩(wěn)定和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，使公司治理缺乏共同的利益基礎(chǔ)，造成了股東權(quán)利和責(zé)任的不對(duì)等，影響了資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能的有效發(fā)揮，\o"股票"股票上漲獲得收益，也不直接承受由于股價(jià)下跌所帶來(lái)的損失，非流通股東對(duì)股價(jià)不關(guān)心，由此必然導(dǎo)致流通股股東與非流通股股東的價(jià)值取向和行為發(fā)生背離。而隨著股權(quán)分置改革方案的實(shí)行，流通股股東與非流通股股東的價(jià)值取向?qū)②呌谝恢?，公司的股價(jià)將成為公司股東價(jià)值評(píng)判的主要標(biāo)準(zhǔn)，流通股股東將更加關(guān)注公司的基本面，非流通股東也將關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)走勢(shì)。這種統(tǒng)一價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)的形成，一方面將促進(jìn)非流通股股東形成良好的自我約束機(jī)制，關(guān)注上市公司利潤(rùn)的提高、財(cái)務(wù)指標(biāo)的改善，并從股票價(jià)格上漲中獲取更大的收益；另一方面將使大股東有較大的利益驅(qū)動(dòng)去監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者的行為，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者形成良好的外部約束機(jī)制，從而使公司治理結(jié)構(gòu)得到改善。因此，股權(quán)分置改革有利于公司發(fā)展和市場(chǎng)穩(wěn)定，有助于公司投資價(jià)值的提升。（2）對(duì)價(jià)方案使長(zhǎng)江精工投資價(jià)值凸現(xiàn)股改前長(zhǎng)江精工流通股東每股流通股相對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)價(jià)值、權(quán)益價(jià)值、實(shí)際價(jià)值增加23%。根據(jù)股改方案，流通股股東獲贈(zèng)率為23%，股改前流通股東所持有的1股流通股相當(dāng)于股改后1.23股長(zhǎng)江精工的股票，股改前每股流通股對(duì)應(yīng)的凈資產(chǎn)值由2.63元上升為3.23元，每股收益從0.46元/年上升為0.57元/年(以2005年上半年每股收益＊2計(jì)算)，股改前公司動(dòng)態(tài)市盈率為19.10倍(10月13日收盤(pán)價(jià)8.79/2005年上半年每股收益＊2)，，對(duì)價(jià)執(zhí)行之后公司的市盈率將降至15.54倍左右，同時(shí)長(zhǎng)江精工每股股票的實(shí)際價(jià)值并不因股改方案的實(shí)施而降低，而相反將因股改而增加，因此股改前每股流通股的實(shí)際價(jià)值也將至少增加23%。（六）價(jià)值分析為確定公司股票相對(duì)估值法下的合理價(jià)值，我們選取了日本、美國(guó)、澳大利亞等成熟證券市場(chǎng)中17家與公司具有一定可比性的鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)上市公司作為參考樣本。國(guó)際同類可比上市公司采用的是2005年10月7日的股價(jià)，杭蕭鋼構(gòu)采用的是9月30日的股價(jià)。上述公司過(guò)去十二個(gè)月的平均市盈率分布在8.8至56.9之間，全部可比上市公司市盈率的平均值為29.32倍，美國(guó)及澳大利亞市場(chǎng)可比上市公司市盈率較低，日本市場(chǎng)可比上市公司市盈率相對(duì)較高，其中原因是美國(guó)與澳大利亞上市公司是以鋼鐵類產(chǎn)品生產(chǎn)為主，故其PE值低就不足為奇。參考上述可比上市公司的市盈率水平，綜合考慮長(zhǎng)江精工的市場(chǎng)地位、技術(shù)水平、勞動(dòng)力成本、業(yè)務(wù)規(guī)模等因素，同時(shí)考慮我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀以及不同資本市場(chǎng)間的市盈率差異，預(yù)計(jì)本次股權(quán)分置改革實(shí)施后長(zhǎng)江精工股票的合理市盈率水平應(yīng)在18倍左右較為合理。公司05年EPS預(yù)計(jì)約為0.473元，據(jù)此，公司的每股價(jià)值為8.514元。（七）風(fēng)險(xiǎn)分析1、\o"宏觀調(diào)控"宏觀調(diào)控可能會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)開(kāi)展會(huì)造成影響隨著宏觀調(diào)控的深入進(jìn)行，尤其是貨幣政策乘數(shù)效益的顯現(xiàn)，公司在工程款回收等方面將逐步面臨較大壓力。而且公司的資金壓力也在日益顯現(xiàn)，對(duì)于流動(dòng)資金的需求迫切，資金成本在上升。作為行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，長(zhǎng)江精工在抵御宏觀調(diào)控影響方面顯然會(huì)具有一定的優(yōu)勢(shì)。事實(shí)上，公司在近兩年宏觀調(diào)控影響的過(guò)程中已經(jīng)表現(xiàn)出很好的消化風(fēng)險(xiǎn)的能力。2、重大工程事故如果發(fā)生重大工程事故，將對(duì)公司造成重大的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和聲譽(yù)負(fù)面影響，且這種影響是持續(xù)性的。當(dāng)然，公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制能力和安全質(zhì)量意識(shí)使這種風(fēng)險(xiǎn)很小。（八）結(jié)論長(zhǎng)江精工是一家主業(yè)突出、行業(yè)領(lǐng)先、業(yè)績(jī)優(yōu)良、高成長(zhǎng)性的上市公司，目前已經(jīng)形成了集設(shè)計(jì)、制作、安裝、服務(wù)于一體的鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式，先后承接了北京國(guó)家體育場(chǎng)、上海環(huán)球金融中心等一批國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目及國(guó)內(nèi)著名的工程，使長(zhǎng)江精工在我國(guó)鋼結(jié)構(gòu)建筑高端市場(chǎng)享有了較高的市場(chǎng)占有率及聲譽(yù)，體現(xiàn)了長(zhǎng)江精工極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力及成長(zhǎng)性，其本身就具備了較高的投資價(jià)值。公司非流通股東與流通股東充分協(xié)商，最終確定的股權(quán)分置改革方案，使長(zhǎng)江精工的投資價(jià)值得到大幅提升，我們相信，投資長(zhǎng)江精工會(huì)得到豐厚回報(bào)。本報(bào)告根據(jù)長(zhǎng)江精工鋼結(jié)構(gòu)(集團(tuán))股份有限公司的相關(guān)資料，秉承嚴(yán)謹(jǐn)、誠(chéng)信的態(tài)度和客觀公正的原則撰寫(xiě)，旨在幫助投資者了解該公司的經(jīng)營(yíng)狀況、成長(zhǎng)潛力及其投資價(jià)值。本文為獨(dú)立研究報(bào)告，僅供投資者參考使用，概不構(gòu)成任何具體投資建議。討論題目：1、證券投資價(jià)值分析的基本內(nèi)容。2、撰寫(xiě)證券投資價(jià)值分析報(bào)告的要求和應(yīng)注意的問(wèn)題。3、你認(rèn)為《長(zhǎng)江精工投資價(jià)值分析》有哪些不足，如何完善？忻州師范學(xué)院教學(xué)案例庫(kù)—————————————經(jīng)管系統(tǒng)計(jì)學(xué)XZSY—08—JGX—TJX—001案例題目床單抽檢分析內(nèi)容提要80年代初，我國(guó)工業(yè)企業(yè)推行全面質(zhì)量管理，某床單廠廠長(zhǎng)曾對(duì)其生產(chǎn)的某種規(guī)格的床單進(jìn)行抽檢，在對(duì)抽檢樣品分析的基礎(chǔ)上，找出了存在的問(wèn)題并給出了解決的辦法。對(duì)應(yīng)教學(xué)內(nèi)容：直方圖、頻數(shù)分布使用時(shí)間、地點(diǎn)附屬材料：課件編寫(xiě)者：段云霞職稱：?jiǎn)挝唬航?jīng)管系研究方向：應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)指導(dǎo)者：審校者：支持單位：忻州師范學(xué)院案例來(lái)源：自編版權(quán)聲明，使用，復(fù)制許可等

床單抽檢分析80年代初，我國(guó)工業(yè)企業(yè)推行全面質(zhì)量管理，某床單廠廠長(zhǎng)曾對(duì)其生產(chǎn)的某種規(guī)格的床單進(jìn)行抽檢，并做了直方圖。按長(zhǎng)度質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，合格的床單長(zhǎng)度為215cm，容許誤差為3cm。對(duì)所抽取的100條床單進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)最長(zhǎng)的達(dá)265cm，最短的為214cm，分組后的頻數(shù)分布表及直方圖如下：頻數(shù)分布表床單長(zhǎng)度分組(cm)床單數(shù)(條)213~2185218~2238223~22816228~23332233~23817238~24312243~2485248~2530253~2581258~2633263~2581Total100直方圖呈孤島型，說(shuō)明：1、本質(zhì)上反映了兩個(gè)總體，這兩個(gè)總體都遵從正態(tài)分布；其95%的單位屬第一個(gè)總體，5%的單位屬另一總體。2、根據(jù)長(zhǎng)度質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，只有5%的床單在正常范圍（在212~218cm之間），而95%的床單均大于218cm，顯然存在著對(duì)床單的長(zhǎng)度“寧長(zhǎng)勿短”的思想，因此造成浪費(fèi)（上述100條床單總長(zhǎng)度達(dá)233m，如果按照215cm的標(biāo)準(zhǔn)長(zhǎng)度，可裁成108床，若按212cm長(zhǎng)度可裁成110床）。原因檢查：為了提高生產(chǎn)水平，增加經(jīng)濟(jì)效益，廠長(zhǎng)深入到裁剪長(zhǎng)度工序了解情況，發(fā)現(xiàn)：床單的生產(chǎn)工序是在一大聯(lián)匹布上，印上印花，由一位老女工手工量測(cè)并用剪刀裁剪。基本的做法是：雙手拉著床單量?jī)上?，然后下剪。在裁剪工序還有兩位女工，目測(cè)檢查所裁剪床單是否有殘次花色及其他疵點(diǎn)。工作時(shí)，總以為手扯的長(zhǎng)度可能會(huì)短，于是再目測(cè)一下，加一點(diǎn)長(zhǎng)度再下剪；有時(shí)還會(huì)有一位檢查殘次的女工幫助裁剪，其誤差更大，這就是“孤島”產(chǎn)生的原因。解決問(wèn)題：在沒(méi)有使用機(jī)器裁剪的情況下，廠長(zhǎng)會(huì)同車間管理者一道要求裁剪時(shí)按下述做法進(jìn)行：在保持用手扯兩次，將要下剪時(shí)，將原來(lái)習(xí)慣上要下剪處用左手握拳，少裁一拳。一拳大約有15cm，這樣，原來(lái)下100條的床單料，此時(shí)幾乎可多裁出8床床單。既提高了床單合格率，又提高了經(jīng)濟(jì)效益。忻州師范學(xué)院教學(xué)案例庫(kù)—————————————經(jīng)管系統(tǒng)計(jì)學(xué)XZSY—08—JGX—TJX—002案例題目全國(guó)電視觀眾抽樣調(diào)查抽樣方案內(nèi)容提要為了改進(jìn)電視頻道和欄目的編制，需要對(duì)全國(guó)31個(gè)省市中所有電視信號(hào)覆蓋區(qū)域的電視觀眾群體規(guī)模、構(gòu)成以及分布情況、收視習(xí)慣，對(duì)電視頻道和欄目的選擇傾向等行為和特征進(jìn)行研究，本案例提供了研究過(guò)程中抽樣調(diào)查實(shí)施的方案。對(duì)應(yīng)教學(xué)內(nèi)容：抽樣調(diào)查使用時(shí)間、地點(diǎn)附屬材料：無(wú)編寫(xiě)者：段云霞職稱：?jiǎn)挝唬航?jīng)管系研究方向：應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)指導(dǎo)者：審校者：支持單位：忻州師范學(xué)院案例來(lái)源：改編版權(quán)聲明，使用，復(fù)制許可等

全國(guó)電視觀眾抽樣調(diào)查抽樣方案一、抽樣方案設(shè)計(jì)的原則與特點(diǎn)1.1設(shè)計(jì)原則抽樣設(shè)計(jì)按照科學(xué)、效率、便利的原則。首先，作為一項(xiàng)全國(guó)性抽樣調(diào)查，整體方案必須是嚴(yán)格的概率抽樣，要求樣本對(duì)全國(guó)及某些指定的城市或地區(qū)有代表性。其次,抽樣方案必須保證有較高的效率，即在相同樣本量的條件下，方案設(shè)計(jì)應(yīng)使調(diào)查精度盡可能高，也即目標(biāo)量估計(jì)的抽樣誤差盡可能小。第三，方案必須有較強(qiáng)的可操作性，不僅便于具體抽樣的實(shí)施，也要求便于后期的數(shù)據(jù)處理。1.2需要考慮的具體問(wèn)題、特殊要求及相應(yīng)的處理方法1.2.1城市與農(nóng)村的電視觀眾的收視習(xí)慣與愛(ài)好有很大的區(qū)別。理所當(dāng)然地應(yīng)分別研究，以便于對(duì)比。最方便的處理是將他們作為兩個(gè)研究域進(jìn)行獨(dú)立抽樣，但代價(jià)是，這樣做的樣本點(diǎn)數(shù)量較大，調(diào)查的地域較為分散，相應(yīng)的費(fèi)用也就較高。另一種處理方式是在第一階抽樣中不考慮區(qū)分城鄉(xiāng)，統(tǒng)一抽取抽樣單元（例如區(qū)、縣），在其后的抽樣中再區(qū)分城、鄉(xiāng)。這樣做的優(yōu)點(diǎn)是樣本點(diǎn)相對(duì)集中，但數(shù)據(jù)處理較為復(fù)雜。綜合考慮各種因素，本方案采用第二種處理方式。在樣本區(qū)、縣中，以居委會(huì)的數(shù)據(jù)代表城市；以村委會(huì)的數(shù)據(jù)代表農(nóng)村。1.2.全國(guó)性抽樣必須采用多階抽樣，而多階抽樣中設(shè)計(jì)的關(guān)鍵是各階抽樣單元的選擇，其中尤以第一階抽樣單元最為重要。本項(xiàng)調(diào)查除個(gè)別直轄市及城市外，不要求對(duì)省、自治區(qū)進(jìn)行推斷，從而可不考慮樣本對(duì)省的代表性。在這種情況下，選擇區(qū)、縣作為初級(jí)抽樣單元最為適宜。因?yàn)槿珖?guó)區(qū)、縣的總數(shù)量很大，區(qū)、縣樣本量也會(huì)比較大，因而第一階的抽樣誤差比較小。另外對(duì)區(qū)、縣的分層也可分得更為精細(xì)。本抽樣方案采用分層五階抽樣。各階抽樣單元確定為：第一階抽樣：區(qū)（地級(jí)市以上城市的市轄區(qū)）、縣（包括縣級(jí)市等）；第二階抽樣：街道、鄉(xiāng)、鎮(zhèn)；第三階抽樣：居委會(huì)、村委會(huì)；第四階抽樣：家庭戶；第五階抽樣：個(gè)人。為提高抽樣效率，減少抽樣誤差,在第一階抽樣中對(duì)區(qū)、縣采用按地