港股策略月度數(shù)據(jù)觀(guān)察（2024年2月）

港股市場(chǎng)指標(biāo)行業(yè)輪動(dòng)趨勢(shì)從過(guò)去12個(gè)月的RRG(RelativeRotationGraph)分析來(lái)看，多數(shù)恒生綜合行業(yè)指數(shù)均呈現(xiàn)出較為明顯的輪動(dòng)趨勢(shì)。下圖1中，JDKRS-Ratio是指行業(yè)指數(shù)相對(duì)于參考指數(shù)的表現(xiàn)，主要用來(lái)衡量趨勢(shì)的延續(xù)性。JDKRS-momentum衡量的是行業(yè)指數(shù)相對(duì)于參考指數(shù)的動(dòng)量，參照指數(shù)的動(dòng)能，大于100表示JDKRS-Ratio的向上轉(zhuǎn)折點(diǎn)。表現(xiàn)強(qiáng)于參照指數(shù)且動(dòng)能走強(qiáng)的行業(yè)出現(xiàn)在領(lǐng)先象限中。當(dāng)相對(duì)動(dòng)能減弱時(shí)，它們就會(huì)進(jìn)入弱勢(shì)象限。然后，當(dāng)相對(duì)表現(xiàn)也下降時(shí)，它們就會(huì)進(jìn)入落后象限。如果相對(duì)動(dòng)能增強(qiáng)，它們就會(huì)進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)象限。112個(gè)月輪動(dòng)（202428日)120強(qiáng)勢(shì)116資訊科技業(yè)112醫(yī)療保健業(yè)

電訊業(yè)

電訊是唯一的領(lǐng)先行業(yè)，但開(kāi)始進(jìn)入弱勢(shì)象限。領(lǐng)先 工業(yè)、公用事業(yè)和非需性消費(fèi)等表現(xiàn)不佳行業(yè)似乎會(huì)在短期內(nèi)入強(qiáng)勢(shì)象限。JdKRS-動(dòng)能JdKRS-動(dòng)能工業(yè)

100969288

能源業(yè)非必需性消費(fèi)84落后80

金融業(yè)弱勢(shì)60 65 70 75 80 85 90 95 100 105 110 115 120 125 130 135 140JdKRS-比率非必需性消費(fèi)業(yè) 必需性消費(fèi)業(yè) 資訊科技業(yè) 電訊業(yè) 公用事業(yè) 綜合企業(yè)能源業(yè) 金融業(yè) 醫(yī)療保健業(yè) 工業(yè) 原材料業(yè) 地產(chǎn)建筑資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券圖2:港股主要指數(shù)價(jià)格變動(dòng)和各行業(yè)指數(shù)價(jià)格及動(dòng)能變動(dòng)（截至2024年2月8日)期間變幅()恒生指數(shù)期間變幅()恒生指數(shù)恒生國(guó)企指數(shù)恒生科技指數(shù)恒生綜合指數(shù)恒生綜合行業(yè)指數(shù)-非必需性消費(fèi)業(yè)恒生綜合行業(yè)指數(shù)-綜合企業(yè)恒生綜合行業(yè)指數(shù)-必需性消費(fèi)業(yè)恒生綜合行業(yè)指數(shù)-能源業(yè)恒生綜合行業(yè)指數(shù)-金融業(yè)恒生綜合行業(yè)指數(shù)-醫(yī)療保健業(yè)恒生綜合行業(yè)指數(shù)-工業(yè)恒生綜合行業(yè)指數(shù)-資訊科技業(yè)恒生綜合行業(yè)指數(shù)-原材料業(yè)恒生綜合行業(yè)指數(shù)-地產(chǎn)建筑業(yè)恒生綜合行業(yè)指數(shù)-電訊業(yè)恒生綜合行業(yè)指數(shù)-公用事業(yè)過(guò)去一個(gè)月年初迄今過(guò)去三個(gè)月過(guò)去六個(gè)月過(guò)去一年(1)(1)(8)(2)(3)2(3)61(15)(6)(3)(6)(7)41(6)(6)(15)(7)(10)(1)(10)10(3)(23)(10)(9)(8)(12)40(9)(10)(21)(9)(14)7(16)15(1)(33)(9)(16)(6)(12)107(16)(18)(27)(17)(26)(7)(21)12(8)(27)(21)(24)(17)(25)3(5)(25)(25)(28)(25)(29)(16)(35)19(14)(47)(35)(32)(22)(41)12(16)月初迄今月初迄今動(dòng)能變動(dòng)(ppt)44647441224622130.20.2(0.0)0.30.0(0.8)(0.3)(0.1)(0.3)(0.3)1.40.9資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券圖3:滬深300指數(shù)過(guò)去12個(gè)月行業(yè)輪動(dòng)（截至2024年2月8日)強(qiáng)勢(shì) 非必需性消費(fèi)業(yè)

金融業(yè)

領(lǐng)先116醫(yī)療保健業(yè)資訊科技業(yè)

112108104100

必需性消費(fèi)業(yè)

電訊業(yè)公用事業(yè)JdKRS-動(dòng)能JdKRS-動(dòng)能原材料業(yè)9288落后84

能源業(yè)工業(yè)弱勢(shì)60 65 70 75 80 85 90 95 100 105 110 115 120 125 130 135 140JdKRS-比率能源業(yè) 原材料業(yè) 工業(yè) 非必需性消費(fèi)業(yè) 必需性消費(fèi)醫(yī)療保健業(yè) 金融業(yè) 資訊科技業(yè) 電訊業(yè) 公用事業(yè)資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券圖4:A股主要指數(shù)價(jià)格變動(dòng)和行業(yè)指數(shù)動(dòng)能變動(dòng)（截至2024年2月8日)期間變幅()上證指數(shù)期間變幅()上證指數(shù)深證成份指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)滬深300滬深300行業(yè)指數(shù)-能源業(yè)滬深300行業(yè)指數(shù)-原材料業(yè)滬深300行業(yè)指數(shù)-工業(yè)滬深300行業(yè)指數(shù)-非必需性消費(fèi)業(yè)滬深300行業(yè)指數(shù)-必需性消費(fèi)業(yè)滬深300行業(yè)指數(shù)-醫(yī)療保健業(yè)滬深300滬深300滬深300滬深300行業(yè)指數(shù)-公用事業(yè)過(guò)去一個(gè)月年初迄今過(guò)去三個(gè)月過(guò)去六個(gè)月過(guò)去一年((0)02(1)3)))(3)13(3)(2)(7)1)3)(7)22(7)))))月初迄今月初迄今動(dòng)能變動(dòng)(ppt)28114192(4))(5)(9))))))(6(5)105)(2)13(0)44567186(1)1.11.10.60.3(0.0)(0.1)(0.1)1.03(19)(1)5(19(24)8)(1)(14)(5(9)(12)36(28(12)7)3)(1(11)(7(18(1(184)(14)(1)3(30(24))(8(24(18)26(18(16)(31(21)(1(7(25(20)(1(6(12(13)(41)8資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券(2.1)(1.3)(2.1)(1.3)本節(jié)我們計(jì)算了過(guò)去十年間，恒生指數(shù)、恒生綜合指數(shù)以及恒生綜合指數(shù)行業(yè)農(nóng)歷新年前后第1、3、5、7個(gè)交易日的平均回報(bào)率。除夕除夕前一天除夕前三天除夕前五天除夕前七天除夕除夕前一天除夕前三天除夕前五天除夕前七天除夕后一天除夕后三天除夕后五天除夕后七2013年以來(lái)平均值恒生指數(shù)0.51.3-0.1-0.3-0.2-0.7

從歷史上看，恒生指數(shù)和恒生綜合指數(shù)在農(nóng)歷新年后7個(gè)交易日的表現(xiàn)均好于農(nóng)歷新年之前恒生綜合指數(shù)0.51.30.0-0.1-0.2-0.6的7天。從行業(yè)來(lái)看，非必需性消費(fèi)0.61.1-0.4-0.40.1我們看到綜合企業(yè)、能必需性消費(fèi)0.11.00.00.5源、地產(chǎn)建筑、公用事地產(chǎn)建筑0.50.7-0.4-0.6業(yè)、電訊、金融、原材資訊科技0.92.81.1料、非必需性消費(fèi)和必原材料0.62.4需性消費(fèi)在新年之后表公用事業(yè)綜合企業(yè)醫(yī)療保健電訊公用事業(yè)綜合企業(yè)醫(yī)療保健電訊0.70.30.61.6資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券圖6:恒生指數(shù)在農(nóng)歷新年前后的歷史回報(bào)率除夕除夕前一天除夕前三天除夕前五天除夕前七天除夕后一天除夕后三天除夕后五天除夕后七天恒生指數(shù)20130.20.3-2.1-2.50.90.70.4-1.92014-0.50.3-3.1-4.3-2.9-2.8-2.11.120150.20.62.11.30.0-0.20.00.220160.01.6-1.6-2.0-3.8-1.9-1.90.02017-0.11.82.11.1-0.2-1.0-0.10.520182.05.62.21.7-0.8-0.51.2-0.920190.21.31.53.2-0.20.61.61.320200.1-0.1-3.8-2.9-2.8-5.9-4.6-1.620210.42.93.63.21.91.40.5-1.520221.1-2.0-3.5-4.63.22.24.73.220231.82.21.42.82.40.10.11.8資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券恒指成份股帶動(dòng)指數(shù)變動(dòng)圖7:恒指成份股過(guò)去一個(gè)月帶動(dòng)指數(shù)變動(dòng)情況（截至2024年2月8日)28222115152822211515121287755444333311111000-1-2-2-2-2-2-2-2-2-3-3-3-3-3-4-4-4-4-4-4-4-5-5-5-6-6-7-7-7-8-8-9-10-11-11-11-13-14-15-15-17-17-17-18-19-21-26-27-34-34-37-91-62-59-45(939HK)網(wǎng)易-S(9999HK)(1398HK)(3968HK)(1088HK)(941HK)(857HK)(2HK)(6690HK)(762HK)(1099HK)(6HK)(386HK)(1038HK)(9633HK)攜程集團(tuán)-S(9961HK)(1HK)(267HK)(1997HK)(3988HK)(836HK)(1929HK)(27HK)(2318HK)(2020HK)(316HK)(1378HK)(1928HK)(2331HK)(6862HK)(2628HK)(6098HK)(2688HK)(1876HK)(3692HK)(968HK)(3HK)(17HK)(291HK)(881HK)(175HK)(288HK)(322HK)(12HK)(1209HK)(1044HK)(101HK)(66HK)(241HK)(1177HK)(669HK)(868HK)(1113HK)恒生銀行(11HK)(2319HK)(960HK)(2899HK)(2388HK)(700HK)(6618HK)(688HK)(2313HK)(5HK)藥明康德(2359HK)百度集團(tuán)-SW(9888HK)(2382HK)(823HK)(1093HK)(1109HK)(16HK)(388HK)阿里巴巴-SW(9988HK)(992HK)(981HK)(1299HK)理想汽車(chē)-W(2015HK)(1211HK)京東集團(tuán)-SW(9618HK)(2269HK)小米集團(tuán)-W(1810HK)美團(tuán)-W(3690HK)-120資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券

-80 -40 0 40過(guò)去一個(gè)月帶動(dòng)恒指變動(dòng)(點(diǎn)數(shù))指數(shù)估值8恒生指數(shù)及其市盈率（202428日)35,00030,000

恒生指數(shù)市盈率跌穿8倍歷史低點(diǎn)之后出現(xiàn)反彈。25,00020,00015,000

10,000

2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024恒生指數(shù) 市盈率區(qū)間資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券9市盈率和市凈率區(qū)間（202428日)1817161514131211109801/201007/201001/201007/201001/201107/201101/201207/201201/201307/201301/201407/201401/201507/201501/201607/201601/201707/201701/201807/201801/201907/201901/202007/202001/202107/202101/202207/202201/202307/202301/2024

2.22.01.81.61.41.21.00.8

恒生指數(shù)市凈率處于0.9倍的歷史低位。恒生指數(shù)市盈率左軸) 恒生指數(shù)市凈率右軸)資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券10恒生指數(shù)及其股息率（202428日)767654.63432104.674.614.726.963000025000

除08年金融危機(jī)外，8 恒生指數(shù)股息率都在觸4.6-4.7%的上限后回落，隨后伴隨著指數(shù)的反彈。2000015000/1/2004/1/2004/1/2004/1/2004/1/2005/1/2006/1/2006/1/2007/1/2008/1/2008/1/2009/1/2010/1/2010/1/2011/1/2012/1/2012/1/2013/1/2014/1/2014/1/2015/1/2016/1/2016/1/2017/1/2018/1/2018/1/2019/1/2020/1/2020/1/2021/1/2022/1/2022/1/2023/1/20241951951951951951951951951951951恒生指數(shù)(1951951951951951951951951951951恒生指數(shù)(左軸)股息率(右軸)11恒生指數(shù)和恒指波幅指數(shù)（202428日)

恒指波幅指數(shù)今年以來(lái)有所上升，但與2022年10月相比仍保持穩(wěn)定和較低水平。資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券12恒生指數(shù)及其成份股賣(mài)空的股數(shù)（202428日)35,00030,00025,000

140012001000

1174年來(lái)新高。20,000 80015,000 60010,000 4005,000 20000405

0607

0809

10111213

01415161718192021222324恒生指數(shù)左軸) 賣(mài)空股數(shù)右軸)資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券圖13:恒生指數(shù)及做空比例（截至2024年2月8日)35,000 4530,0004025,000 3520,000 3015,000 2010,000 15105,00050 0040506070809101112131415161718192021222324恒生指數(shù)左軸) 賣(mài)空額占總成交額右軸)資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券

賣(mài)空成交額占總成交額的比例較近一個(gè)月略有上升。行業(yè)盈利預(yù)測(cè)變動(dòng)14恒生綜合指數(shù)各板塊過(guò)去一個(gè)月盈利預(yù)測(cè)變動(dòng)（202428日)

過(guò)去一個(gè)月，大多數(shù)行業(yè)的本年度預(yù)測(cè)每股收益均出現(xiàn)惡化。工業(yè)服務(wù)跌幅最大，為6.0%，其次是科技硬件和半導(dǎo)體，跌幅為5.6%。資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券圖15:恒生綜合指數(shù)各板塊過(guò)去三個(gè)月盈利預(yù)測(cè)變動(dòng)（截至2024年2月8日)工業(yè)服務(wù)石油和天然氣非電信

(3.6)(5.7)(5.7)

(1.0)(0.5)(0.8)(2.0)(2.0)

0.81.60.20.2

4.0原材料可再生能源軟件和技術(shù)服務(wù)科

(5.0)(4.3)(6.2)(4.8)

(1.2)

0.4資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券

(20) (15) (10) (5) 0 5 10本年預(yù)測(cè)每股盈利近三個(gè)月修訂變化(%)行業(yè)估值變動(dòng)圖16:恒生綜合指數(shù)各板塊過(guò)去一個(gè)月12個(gè)月遠(yuǎn)期市盈率變動(dòng)（截至2024年2月8日)資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券圖17:恒生綜合指數(shù)各板塊過(guò)去12個(gè)月遠(yuǎn)期市盈率（截至2024年2月8日)(5) (4) (3) (2) (1) 0 1 2

在20個(gè)主要行業(yè)中，科技硬件和半導(dǎo)體

-1.2

-0.7

-0.2

0.1

0.8

有18個(gè)行業(yè)的遠(yuǎn)期市5年平均水5年零售和批發(fā)-必需性工業(yè)服務(wù)

-1.3

-1.0

-0.4

2.0標(biāo)準(zhǔn)差，而原材料和電訊的遠(yuǎn)期5平。非必需性消費(fèi)服務(wù)業(yè)0

20

-2.0-1.9

-1.5

-1.0-1.0-1.0-1.1-1.160 80 100 120

12個(gè)月遠(yuǎn)期市盈率(倍)12個(gè)月遠(yuǎn)期市盈率較五年歷史均值的標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)量(上軸)滬深港通活躍股排名12345678910股票代碼941排名12345678910股票代碼941HK3690HK2269HK3033HK939HK883HK728HK3968HK6030HK2318HK公司名稱(chēng)中國(guó)移動(dòng)美團(tuán)-W藥明生物南方恒生科技建設(shè)銀行中國(guó)海洋石油中國(guó)電信招商銀行中信證券中國(guó)平安凈買(mǎi)入(百萬(wàn)人幣) 過(guò)去一個(gè)月股價(jià)變幅()1(10)(11)0769(13)(2)(47) 1917 17597847806765194714343941006資料來(lái)源：iFinD，彭博，建銀國(guó)際證券排名12345678910股票代碼700排名12345678910股票代碼700HK2800HK9868HK981HK1810HK2015HK2828HK1398HK992HK2331HK公司名稱(chēng)騰訊控股盈富基金小鵬汽車(chē)-中芯國(guó)際小米集團(tuán)-理想汽車(chē)-恒生中國(guó)企業(yè)工商銀行聯(lián)想集團(tuán)李寧凈賣(mài)出(百萬(wàn)人幣)過(guò)去一個(gè)月股價(jià)變幅()(1)(4)((9)(4)34(23)14)(19)(31)

得了最高的南下凈買(mǎi)入，其股價(jià)上漲了1%。美團(tuán)同期也錄得了較高的凈買(mǎi)入。騰訊和盈富基金在過(guò)去一個(gè)月中凈賣(mài)出最高，其股價(jià)分別下跌了1%和4%。 (7485) (7485) (4966)(1264)(1047)(586)(368)(332)(313)(263)(219)圖20:過(guò)去一個(gè)月南向行業(yè)凈流入（截至2024年2月8日)(103)(31)(28)(14)(103)(31)(28)(14)(2)0112222256699910202223293548房地產(chǎn)銀行通信(120) (100) (80) (60) (40) (20) 0 20 40 60凈流入(億人民幣）資料來(lái)源：iFinD，彭博，建銀國(guó)際證券圖21:過(guò)去一個(gè)月南向每日凈流入（截至2024年2月8日)6040200(20)(40)(60)12資料來(lái)源：iFinD，彭博，建銀國(guó)際證券圖22:過(guò)去一個(gè)月北向凈買(mǎi)入十大A股（截至2024年2月8日)排名股票代碼公司名稱(chēng)凈買(mǎi)入(百萬(wàn)人幣)過(guò)去一個(gè)月股價(jià)變幅1600519CH貴州茅臺(tái) 3406 2300308CH中際旭創(chuàng) 19143600036CH招商銀行4601318CH中國(guó)平安5601668CH中國(guó)建筑6601398CH7002371CH809資料來(lái)源：iFinD，彭博，建銀國(guó)際證券圖23:過(guò)去一個(gè)月北向凈賣(mài)出十大A股（截至2024年2月8日)排名股票代碼公司名稱(chēng)凈賣(mài)出(百萬(wàn)人幣)過(guò)去一個(gè)月股價(jià)變幅()1603259CH藥明康德(4188)(26)2002594CH比亞迪(2018)(8)3601899CH紫金礦業(yè)(1810)24000625CH長(zhǎng)安汽車(chē)(1497)(7)5600309CH萬(wàn)華化學(xué)(1286)56300059CH東方財(cái)富(1210)27601012CH隆基綠能(1076)(9)8002129CHTCL中環(huán)(928)(19)9300760CH邁瑞醫(yī)療(722)710601857CH中國(guó)石油(704)15資料來(lái)源：iFinD，彭博，建銀國(guó)際證券圖24:過(guò)去一個(gè)月北向行業(yè)凈流入（截至2024年2月8日)(38)(38)(22)(19)(10)(6)(0)123444112324253342466575房地產(chǎn)銀行(60) (40)

0 20

60 80 100凈流入(億人民幣）資料來(lái)源：iFinD，彭博，建銀國(guó)際證券圖25:過(guò)去一個(gè)月北向每日凈流入（截至2024年2月8日)150100500(50)(100)2024-01-082024-01-092024-01-082024-01-092024-01-102024-01-112024-01-122024-01-152024-01-162024-01-172024-01-182024-01-192024-01-222024-01-232024-01-242024-01-252024-01-262024-01-292024-01-302024-01-312024-02-012024-02-022024-02-052024-02-062024-02-072024-02-08資料來(lái)源：iFinD，彭博，建銀國(guó)際證券

每日凈流入(億人民幣）行業(yè)指標(biāo)指標(biāo)方向及近期重點(diǎn)一覽圖26:月度重點(diǎn)指標(biāo)行業(yè)指標(biāo)一個(gè)月變動(dòng)最新要點(diǎn)石油和天然氣美國(guó)原油庫(kù)存布倫特期油紐約期油↓↑↑布倫特原油價(jià)格環(huán)比上漲6%，同比下降4%。WTI環(huán)比上漲7%，同比下降2%。美國(guó)原油庫(kù)存環(huán)比下降1%，同比下降6%。煤炭 中國(guó)動(dòng)煤期價(jià)格 ↑中國(guó)工煤炭量 ↑中國(guó)煤庫(kù)存 ↓有色金屬 黃金期貨 ↓倫敦期銅 ↓倫敦期鋁 ↑倫敦期鎳 ↑鋰價(jià)指數(shù) ↓

過(guò)去一個(gè)月中國(guó)動(dòng)力煤價(jià)格上漲2%。2023年12月，中國(guó)工業(yè)煤炭產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，而中國(guó)煤炭庫(kù)存環(huán)比下降2%。金價(jià)環(huán)比下跌3%，同比上漲7%.銅價(jià)環(huán)比下跌1%，庫(kù)存增加12%。鋁價(jià)環(huán)比上漲1%，庫(kù)存下降4%。鎳價(jià)環(huán)比上漲1%，同比上漲0.3%。鋰價(jià)格指數(shù)環(huán)比下跌3%，同比下跌79%。黑色金屬 鐵礦期貨 ↓ 鐵礦石格環(huán)下跌8%，中國(guó)口庫(kù)存加3%。國(guó)國(guó)熱中國(guó)熱鋼價(jià)格 中國(guó)螺鋼價(jià)格

軋鋼材價(jià)格環(huán)比下跌0.2%，庫(kù)存增加8%。中國(guó)國(guó)內(nèi)螺紋鋼價(jià)格環(huán)比下跌1%，庫(kù)存上漲36%。其他基材料 中國(guó)水市場(chǎng)格 ↓ 中國(guó)水市場(chǎng)格環(huán)下降3%，同比下降17%，12月份泥中國(guó)水產(chǎn)量 中國(guó)大粒尿現(xiàn)貨格

產(chǎn)量下降17%。中國(guó)顆粒尿素現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比下降5%，同比下降18%。工業(yè)工程 中國(guó)挖機(jī)銷(xiāo)量 ↓ 2023年中國(guó)掘機(jī)量同下降25.4%。2023年12同比下中國(guó)挖機(jī)國(guó)銷(xiāo)量 中國(guó)挖機(jī)出銷(xiāo)量

降1.0%，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)24.0%，出口同比下降15.3%。輸 波羅地干散指數(shù) ↑ 波羅的干散指數(shù)比漲17%，同比漲182%，海岬上海出集裝運(yùn)價(jià)數(shù) 中國(guó)出集裝運(yùn)價(jià)數(shù)

型、巴拿馬型和超輕便型指數(shù)環(huán)比分別上漲32%、-10%和-3%。上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)按月下降2%，但按年增長(zhǎng)118%。中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)按月上升28%，按年上漲28%。汽車(chē) 中國(guó)汽零售量 ↑ 中國(guó)乘車(chē)零銷(xiāo)量比增從2023年12的9%高至中國(guó)新源汽零售量 中國(guó)汽整體存指數(shù)

2024年1月的57%。中國(guó)新能源汽車(chē)零售量同比增速?gòu)?023年12月的40%提高至2024年1月的48%。中國(guó)汽車(chē)出口同比增速?gòu)?023年12月的54%放緩至2024年1月的47%。消費(fèi) 中國(guó)消信心數(shù) - 1降中國(guó)零額按增長(zhǎng) ↓香港零額按增長(zhǎng) ↓公用事業(yè)和清能源 中國(guó)天氣表消費(fèi)量 ↑年初至中國(guó)增電裝機(jī)年長(zhǎng) 年初至中國(guó)力發(fā)新增機(jī)年增長(zhǎng) 年初至中國(guó)力發(fā)新增機(jī)年增長(zhǎng) 年初至中國(guó)電新裝機(jī)年長(zhǎng) 年初至中國(guó)陽(yáng)能增裝按增長(zhǎng) ↑年初至中國(guó)發(fā)電按年長(zhǎng) ↑年初至中國(guó)力發(fā)量按增長(zhǎng) ↑年初至中國(guó)力發(fā)量按增長(zhǎng) ↑年初至中國(guó)能發(fā)量按增長(zhǎng) ↓年初至中國(guó)能發(fā)量按增長(zhǎng) ↓年初至中國(guó)陽(yáng)能電量年長(zhǎng) ↑光伏行經(jīng)理指數(shù) ↑

。、和17.2%，核電和風(fēng)電增速分別放緩至3.7%和12.3%。2024年1月光伏經(jīng)理人指數(shù)環(huán)比上漲10%。行業(yè) 指標(biāo) 行業(yè) 指標(biāo) 1個(gè)月變動(dòng)最新要點(diǎn)銀行↑銀行↑-大型商業(yè)銀行按年-股份制商業(yè)銀行按年-城市商業(yè)銀行按年-1LPR5LPR隔夜Shibor月度均值7天期Shibor月度均值3個(gè)月Shibor月度均值中國(guó)虧損企業(yè)累計(jì)虧損中國(guó)工業(yè)企業(yè)虧損面1個(gè)月期HIBOR月度均值香港綜合利率香港整體貸款增速↓↑↓ 2023年12↑ 加快至10.0%- 6.7%5.0%13.5%10.7%。215LPR1月- 份隔夜、73SHIBOR7、3-17個(gè)↑ 2023↑ 速增至-5.7%202311↓ 21.6%202312↑ 8HIBOR25202312月↓ 的-3.6%?！ｋU(xiǎn)中國(guó)總保費(fèi)按年增長(zhǎng)-––壽險(xiǎn)––10↑↑↓ 202320224.6%9.1%，其↑ 9.9%7.0%↑ 2023↑ 12.8%、4.4-10.7%2910750-5-2bp分別↓ 2.431%2.815%。-750天均線(xiàn)↓股日均成交額（ 證券和易所 A ↓ 據(jù)我們算，1月中國(guó)A股市日均交額環(huán)下降4.7%股日均成交額（ 同比下降7.9%，至6830億元人民幣。1月份滬深交易所IPO滬深交所股首發(fā)資額 ↓港股日成交（ADT） ↓房地產(chǎn) 中國(guó)房產(chǎn)開(kāi)投資計(jì)增速 ↑中國(guó)房產(chǎn)住開(kāi)發(fā)資累增速 ↑房地產(chǎn)工面累計(jì)速 ↑房地產(chǎn)開(kāi)工積累增速 ↑商品房售額計(jì)增速 ↑商品房售面累計(jì)速 ↑住宅平售價(jià)積增速 ↑房地產(chǎn)均售累積速 ↑香港中城市先數(shù)CCL ↓

募集資金總額環(huán)比下降20%，同比增長(zhǎng)73%。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，1月份香港股市ADT環(huán)比下跌1.9%，同比下跌30.9%，至966億港元。20222023-20.9%30122023-12.5%和-17.7%。20236.3%6.7%（L，1。資訊科硬件 全球智手機(jī)貨量年增速 ↑ 與2023年三季相比，2023第四季全球能手出貨量增速提高至8.6%，2023全年則下降3.4%。2023年第四季中國(guó)智手機(jī)貨量年增速 中國(guó)國(guó)品牌機(jī)累出貨增速 中國(guó)國(guó)品牌機(jī)累出貨增速

度中國(guó)智能手機(jī)出貨量同比增長(zhǎng)1%，環(huán)比增長(zhǎng)10%，但2023年將下降5.0%。2023年，中國(guó)本土品牌出貨量增速提升至1.1%，而跨國(guó)品牌增速則飆升至35.2%。軟件服務(wù) 中國(guó)網(wǎng)零售累計(jì)速 ↑ 2023年，中網(wǎng)絡(luò)售額比速提至11.0%，中實(shí)商中國(guó)實(shí)商品上零額累增速 中國(guó)實(shí)商品上零額所比例

品增速8.4%。2023年12月，網(wǎng)上消費(fèi)品零售額占比升至27.6%，同比增長(zhǎng)0.4個(gè)百分點(diǎn)。半導(dǎo)體 費(fèi)城半體指數(shù) ↑ 截至2月13日，城半體指環(huán)比漲10.3%，比上漲全球半體出金額3月滾均

46.1%。2023年12月，全球半導(dǎo)體出貨量的3個(gè)月滾動(dòng)平均值環(huán)比持平，但同比增長(zhǎng)10.0%。資料來(lái)源：彭博，iFinD，CEIC，中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，乘聯(lián)會(huì)，Yaozhi，建銀國(guó)際證券，資料更新截止至2024年2月14號(hào)石油和天然氣圖27:美國(guó)原油庫(kù)存(百萬(wàn)桶) (百萬(wàn)桶)

布倫特原油價(jià)格環(huán)比上600550500450350

2520151050

漲6%，同比下降4%。WTI環(huán)比上漲7%，同比下降2%。美國(guó)原油庫(kù)存環(huán)比下降1%，同比下降6%。01/2016 01/2017 01/2018 01/2019 01/2020 01/2021 01/2022 01/2023 01/2024美國(guó)原油庫(kù)存按周變動(dòng)右軸) 美國(guó)原油庫(kù)存左軸)資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券圖28:布倫特遠(yuǎn)期曲線(xiàn)資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券圖29:石油價(jià)格 圖30:美國(guó)天然氣價(jià)格(美元/桶)140120100806020001/201607/201601/201607/201601/201707/201701/201807/201801/201907/201901/202007/202001/202107/202101/202207/202201/202307/202301/2024

(美元/百萬(wàn)英熱單位)1816141210864201/201607/201601/201607/201601/201707/201701/201807/201801/201907/201901/202007/202001/202107/202101/202207/202201/202307/202301/2024布倫特期油 紐約期油 美國(guó)亨利中心天然氣現(xiàn)貨價(jià)格資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券 資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券煤炭圖31:中國(guó)煤炭?jī)r(jià)格

2%。202312月，中國(guó)工業(yè)煤炭產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)0.1%2%。資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券圖32:中國(guó)煤炭產(chǎn)量(百萬(wàn)噸) (%)42040038036034032030028026024001/2017 01/2018 01/2019 01/2020 01/2021 01/2022 01/2023中國(guó)工業(yè)企業(yè)煤炭產(chǎn)量按年增長(zhǎng)右軸) 中國(guó)工業(yè)企業(yè)煤炭產(chǎn)量左軸)資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券圖33:中國(guó)煤炭庫(kù)存萬(wàn)噸14,00013,00012,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,00001/2017 01/2018 01/2019 01/2020 01/2021 01/2022 01/2023中國(guó)煤炭庫(kù)存按年增長(zhǎng)右軸) 中國(guó)煤炭企業(yè)庫(kù)存左軸)資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券

20151050(5)(10)(15)(20)(%)50403020100(10)(20)(30)(40)(50)有色金屬圖34:黃金價(jià)格(美元/盎司)2,2002,0001,8001,6001,4001,2001,00001/2017 01/2018 01/2019 01/2020 01/2021 01/2022 01/2023 01/2024黃金期貨價(jià)格

金價(jià)環(huán)比下跌3%，同比上漲7%。銅價(jià)環(huán)比下跌1%，庫(kù)存增加12%。鋁價(jià)環(huán)比上漲1%，庫(kù)存下降4%。鎳價(jià)環(huán)比上漲1%，同比上漲0.3%。鋰價(jià)格指數(shù)環(huán)比下跌3%，同比下跌79%。資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券圖35:銅價(jià)及庫(kù)存 圖36:鋁價(jià)及庫(kù)存(美元/噸)12,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,00001/20172,00001/2017

(噸)1,000,000900,000800,000700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,00001/2024001/2024

(美元/噸)4,0003,5003,0002,5002,0001,50001/201707/201701/201707/201701/201807/201801/201907/201901/202007/202001/202107/202101/202207/202201/202307/202301/2024

(噸)3,500,0003,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,0000-500,00001/201801/201901/202001/202101/202201/2023倫敦期銅價(jià)格左軸) 主要交易所銅庫(kù)存右軸) 倫敦期鋁價(jià)格左軸) 主要交易所鋁庫(kù)存右軸)01/201801/201901/202001/202101/202201/2023資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券 資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券圖37:鎳價(jià)及庫(kù)存 圖38:鋰價(jià)指數(shù)(美元/噸)4,0003,5003,0002,5002,0001,50001/201707/201701/201707/201701/201807/201801/201907/201901/202007/202001/202107/202101/202207/202201/202307/202301/2024

(噸)3,500,0003,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,0000-500,000

01/201705/201701/201705/201709/201701/201805/201809/201801/201905/201909/201901/202005/202009/202001/202105/202109/202101/202205/202209/202201/202305/202309/202301/2024倫敦期鋁價(jià)格左軸) 主要交易所鋁庫(kù)存右軸)資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券 資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證

鋰價(jià)指數(shù)(美元/噸)黑色金屬圖39:鐵礦石價(jià)格及中國(guó)港口庫(kù)存(人民幣/噸) (千噸) 鐵礦石價(jià)格環(huán)比下跌8006004002000

16,00015,00014,00013,00012,00011,00010,0009,0008,000

8%，中國(guó)港口庫(kù)存增加3%。01/2017 01/2018 01/2019 01/2020 01/2021 01/2022 01/2023 01/2024大連商品交易所-鐵礦石期貨價(jià)格左軸) 中國(guó)鐵礦石港口庫(kù)存右軸)資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券圖40:中國(guó)熱軋鋼卷板價(jià)格及總庫(kù)存

中國(guó)國(guó)內(nèi)熱軋鋼材價(jià)格環(huán)比下跌0.2%，庫(kù)存增加8%。資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券圖41:中國(guó)螺紋鋼價(jià)格及總庫(kù)存

中國(guó)國(guó)內(nèi)螺紋鋼價(jià)格環(huán)比下跌1%，庫(kù)存上漲36%。資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券上游價(jià)格及相關(guān)指標(biāo)總結(jié)圖42:能源及材料指標(biāo)匯總行業(yè)指標(biāo)單位現(xiàn)值按月按年前值最后更新日期石油&天然氣美國(guó)原油庫(kù)存千桶427432.0-1%-6%431052.82/2/2024布倫特期油美元/桶79.44%-7%76.12/8/2024紐約期油美元/桶74.15%-6%70.82/8/2024美國(guó)亨利中心天然氣現(xiàn)貨價(jià)格美元/百萬(wàn)英熱單位1.9-29%-17%2.82/7/2024煤炭中國(guó)動(dòng)力煤期貨價(jià)格元人民幣/噸909.0-3.3%-23.6%940.02/5/2024中國(guó)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量-煤炭百萬(wàn)噸414.30.1%3%414.012/31/2023中國(guó)煤炭庫(kù)存萬(wàn)噸6600.0-1.5%0%6700.012/31/2023有色金屬黃金期貨價(jià)格美元/盎司2035.2-1%9%2049.82/7/2024倫敦期銅價(jià)格美元/噸8312.0-2%-7%8463.02/7/2024主要交易所銅總庫(kù)存噸228991.57%-28%214087.92/6/2024倫敦期鋁價(jià)格美元/噸2222.0-2%-12%2273.52/7/2024主要交易所鋁總庫(kù)存噸677537.0-3%3%701239.02/6/2024倫敦期鎳價(jià)格美元/噸16012.0-2%-41%16372.02/7/2024中國(guó)七港口鎳礦庫(kù)存萬(wàn)噸795.3-14%-7%922.52/2/2024鋰價(jià)指數(shù)美元/噸226.6-14%-81%262.52/7/2024黑色金屬大連商品交易所-鐵礦石期貨價(jià)格元人民幣/噸981.5-9%11%1078.52/7/2024中國(guó)鐵礦石港口庫(kù)存千噸12626.38%-6%11683.12/2/2024中國(guó)熱軋鋼卷板現(xiàn)貨平均價(jià)格元人民幣/噸4040.0-1%-3%4089.02/6/2024中國(guó)熱軋鋼卷板總庫(kù)存萬(wàn)噸169.910%-31%154.22/2/2024中國(guó)25mm螺紋鋼現(xiàn)貨平均價(jià)格元人民幣/噸4099.5-1%-3%4143.52/6/2024中國(guó)螺紋鋼總庫(kù)存萬(wàn)噸556.644%-21%386.52/6/2024其他基礎(chǔ)材料中國(guó)散裝普通硅酸鹽水泥P.C42.5市場(chǎng)價(jià)元/噸321.0-4%-17%334.01/30/2024中國(guó)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量-水泥百萬(wàn)噸157.9-17%-6%189.812/31/2023中國(guó)大顆粒尿素現(xiàn)貨價(jià)格資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券美元/噸325.5-10%-31%360.02/2/2024工業(yè)工程圖43:中國(guó)主要企業(yè)挖掘機(jī)銷(xiāo)量

2023年中國(guó)挖掘機(jī)銷(xiāo)量同比下降25.4%。2023年12月同比下降1.0%，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)24.0%，出口同比下降15.3%。資料來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，iFinD，建銀國(guó)際證券圖44:中國(guó)主要企業(yè)挖掘機(jī)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量資料來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，iFinD，建銀國(guó)際證券圖45:中國(guó)主要企業(yè)挖掘機(jī)出口銷(xiāo)量(臺(tái))14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000

(%)200150100500(50)001/2017

01/2018

01/2019

01/2020

01/2021

01/2022

01/2023

(100)中國(guó)主要企業(yè)挖掘機(jī)出口銷(xiāo)量左軸) 中國(guó)主要企業(yè)挖掘機(jī)出口銷(xiāo)量按年增長(zhǎng)右軸)資料來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，iFinD，建銀國(guó)際證券工業(yè)運(yùn)輸圖46:波羅的海干散貨運(yùn)費(fèi)指數(shù)（BDI）12,00010,0008,0006,000

波羅的海干散貨指數(shù)環(huán)比上漲17%，同比上漲182%，海岬型、巴拿馬型和超輕便型指數(shù)環(huán)比分別上漲32%、-10%和-3%。4,0002,0000(2,000)01/2017 01/2018 01/2019 01/2020 01/2021 01/2022 01/2023 01/2024波羅的海干散貨運(yùn)費(fèi)指數(shù)(BDI) 波羅的海海岬型船運(yùn)價(jià)指數(shù)(BCI) 波羅的海巴拿馬型船運(yùn)價(jià)指數(shù)(BPI) 波羅的海超靈便型船運(yùn)價(jià)指數(shù)(BSI)資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券圖47:上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)及中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFI&CCFI）6,0005,0004,0003,0002,000

上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)按月下降2%，但按年增長(zhǎng)118%。中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指28%28%。1,000001/2017 01/2018 01/2019 01/2020 01/2021 01/2022 01/2023 01/2024上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)(SCFI) 中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)(CCFI)資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券汽車(chē)圖48:中國(guó)乘用車(chē)零售銷(xiāo)量

中國(guó)乘用車(chē)零售銷(xiāo)量同20231220241月的57%。資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，iFinD，建銀國(guó)際證券圖49:中國(guó)新能源汽車(chē)零售銷(xiāo)

中國(guó)新能源汽車(chē)零售量202340%2024年1月的48%。資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，iFinD，建銀國(guó)際證券圖50:中國(guó)汽車(chē)出口輛) (%)

中國(guó)汽車(chē)出口同比增速600,000500,000400,000

200150100

從2023年12月的54%放緩至2024年1月的47%。300,000 50200,000 0100,000 (50)011/2017

11/2019中國(guó)汽車(chē)出口(左軸)

11/2021右軸

11/2023

(100)資料來(lái)源：iFinD，建銀國(guó)際證券圖51:中國(guó)新能源汽車(chē)出口

中國(guó)新能源汽車(chē)出口同2023122024年122%。資料來(lái)源：iFinD，建銀國(guó)際證券圖52:中國(guó)新能源乘用車(chē)滲透率4540353025201510506/201809/201806/201809/201812/201803/201906/201909/201912/201903/202006/202009/202012/202003/202106/202109/202112/202103/202206/202209/202212/202203/202306/202309/202312/2023

202312能源乘用車(chē)滲透率達(dá)到40%。資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，iFinD，建銀國(guó)際證券圖53:汽車(chē)制造業(yè)毛利率1716151413121102/201705/201702/201705/201708/201711/201702/201805/201808/201811/201802/201905/201908/201911/201902/202005/202008/202011/202002/202105/202108/202111/202102/202205/202208/202211/202202/202305/202308/202311/2023

新能源乘用車(chē)滲透率

汽車(chē)制造毛利率自上季度以來(lái)有所改善。汽車(chē)制造業(yè)毛利率資料來(lái)源：iFinD，建銀國(guó)際證券圖54:碳酸鋰價(jià)格(萬(wàn)元/噸)6050

碳酸鋰價(jià)格環(huán)比上漲2%，但同比下跌77%。4030201003/201706/201703/201706/201709/201712/201703/201806/201809/201812/201803/201906/201909/201912/201903/202006/202009/202012/202003/202106/202109/202112/202103/202206/202209/202212/202203/202306/202309/202312/2023碳酸鋰價(jià)格資料來(lái)源：iFinD，建銀國(guó)際證券圖55:中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存系數(shù)8765432101/201501/201601/2017001/201501/201601/2017

(%)8575706560504501/20244001/2024

中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存系數(shù)從2023年12月的1.2020241月1.381.50的中點(diǎn)。01/201801/201901/202001/202101/202201/2023中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存系數(shù)左軸) 中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)右軸)01/201801/201901/202001/202101/202201/2023資料來(lái)源：中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)，iFinD，建銀國(guó)際證券消費(fèi)圖56:中國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)

1月份中國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)環(huán)比持平，同比下降4%。中國(guó)零售額同比增速?gòu)?1月的10%下降至2023年12月的7%，其中餐飲服務(wù)增長(zhǎng)至30%。香港零售額同比增幅從11月的16%降至2023年12月的8%。資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券圖57:中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額按年增速 圖58:香港零售銷(xiāo)貨額按年增速100806040200(20)(40)

18080604020001/20171/201801/20171/2018資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券 資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券圖59:中國(guó)客運(yùn)量按年增速(YoY500400

2023年12月總客運(yùn)量同比增幅降至105%。300200100001/1705/1709/1701/1801/1705/1709/1701/1805/1809/1801/1905/1909/1901/2005/2009/2001/2105/2109/2101/2205/2209/2201/2305/2309/23總客運(yùn)量按年增長(zhǎng) 鐵路客運(yùn)量按年增長(zhǎng) 公路客運(yùn)量按年增長(zhǎng) 航空客運(yùn)量按年增長(zhǎng)資料來(lái)源：iFinD，建銀國(guó)際證券公用事業(yè)及清潔能源圖60:中國(guó)天然氣表觀(guān)消費(fèi)量(億立方米) (%)

2023年12月中國(guó)天然50045040035030025020015010050001/2017 01/2018 01/2019 01/2020 01/2021 01/2022 01/2023中國(guó)天然氣表觀(guān)消費(fèi)量-月度左軸) 中國(guó)天然氣表觀(guān)消費(fèi)量-月度按年增長(zhǎng)右軸)資料來(lái)源：彭博，建銀國(guó)際證券圖61:中國(guó)發(fā)電設(shè)備累計(jì)新增裝機(jī)增速300250200150100500(50)(100)01/201907/201901/202007/202001/202107/202101/202207/202201/202307/2023發(fā)電設(shè)備累計(jì)新增裝機(jī)按年增長(zhǎng)(%) 電累計(jì)新增裝機(jī)按年增長(zhǎng)(%) 火電累計(jì)新增裝機(jī)按年增長(zhǎng)(%) 電累計(jì)新增裝機(jī)按年增長(zhǎng)(%) 太陽(yáng)能光伏累計(jì)新增裝機(jī)按年增長(zhǎng)(%)資料來(lái)源：CEIC，建銀國(guó)際證券圖62:中國(guó)發(fā)電設(shè)備累計(jì)新增裝機(jī)分布70605040302010001/201907/201901/202007/202001/202107/202101/202207/202201/202307/2023火電占累計(jì)新增裝機(jī)的比例(%) 水電占累計(jì)新增裝機(jī)的比例(%) 風(fēng)電占累計(jì)新增裝機(jī)的比例(%) 太陽(yáng)能光伏占累計(jì)新增裝機(jī)的比例(%)資料來(lái)源：CEIC，建銀國(guó)際證券

403020100(10)(20)(30)

氣表觀(guān)消費(fèi)量同比增長(zhǎng)10%。202311增發(fā)電裝機(jī)容量累計(jì)同94.2%，其中水電、火電、風(fēng)電和太陽(yáng)能光伏發(fā)電增速分別為-54.4%、39.7%、83.8%149.4%。圖63:中國(guó)發(fā)電量累計(jì)按年增長(zhǎng)同比增速6050403020100(10)(20)01/2017 01/2018 01/2019 01/2020 01/2021 01/2022 01/2023全國(guó)規(guī)模以上電廠(chǎng)總發(fā)電量累計(jì) 火電發(fā)電量累計(jì) 水電發(fā)電量累計(jì) 核電發(fā)電量累計(jì) 風(fēng)電發(fā)電量累計(jì) 太陽(yáng)能發(fā)電量累計(jì)資料來(lái)源：CEIC，建銀國(guó)際證券圖64:中國(guó)累計(jì)發(fā)電量分布(%) (%)12 9010 80708 606 504 302 20100 001/2017 01/2018 01/2019 01/2020 01/2021 01/2022 01/2023核電占累計(jì)發(fā)電量的比例左軸) 風(fēng)電占累計(jì)發(fā)電量的比例左軸) 太陽(yáng)能占累計(jì)發(fā)電量的比例左軸) 火電占累計(jì)發(fā)電量的比例右軸) 水電占累計(jì)發(fā)電量的比例右軸)資料來(lái)源：CEIC，建銀國(guó)際證券圖65:光伏行業(yè)經(jīng)理人指數(shù)600500

2023年12月，中國(guó)總發(fā)電量同比增速提高至5.2%，其中火電、水電和太陽(yáng)能增速分別加快至6.1%、-5.6%和17.2%，核電和風(fēng)電增速分別放緩至3.7%和12.3%。20241月光伏經(jīng)理10%400300200100001/2017 01/2018 01/2019 01/2020 01/2021 01/2022 01/2023 01/2024光伏經(jīng)理人指數(shù)(SMI):全行業(yè) 光伏經(jīng)理人指數(shù)(SMI):上游制造業(yè) 光伏經(jīng)理人指數(shù)(SMI):下游組件 光伏經(jīng)理人指數(shù)(SMI):硅料硅片 光伏經(jīng)理人指數(shù)(SMI):逆變器資料來(lái)源：iFinD，建銀國(guó)際證券銀行圖66:中國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)按年增速

資產(chǎn)方面，2023年12月中國(guó)銀行業(yè)機(jī)構(gòu)境內(nèi)總資產(chǎn)同比增速加快至10.0%，其中股份制銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行增速分別提高至6.7%和5.0%，大型商業(yè)銀行和城市銀行增速放緩至分別為13.5%和10.7%。資料來(lái)源：iFinD，建銀國(guó)際證券圖67:1年期及5年期LPR5.04.84.64.44.24.03.83.63.401/2020 07/2020 01/2021 07/2021 01/2022 07/2022 01/2023 07/2023 01/20241年期LPR(%) 5年期LPR(%)

2月份中國(guó)1年期和5年期LPR不變。資料來(lái)源：CEIC，建銀國(guó)際證券圖68:隔夜、7天和3個(gè)月期Shibor月度均值5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.001/2017 01/2018 01/2019 01/2020 01/2021 01/2022 01/2023 01/2024隔夜Shibor月度均值(%) 7天期Shibor月度均值(%) 3個(gè)月Shibor月度均值(%)資料來(lái)源：CEIC，建銀國(guó)際證券

1月份隔夜、7天和3個(gè)月SHIBOR月均值分別上漲7、3和-17個(gè)基點(diǎn)。圖69:工業(yè)企業(yè)虧損面和虧損額累計(jì)增速

從資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)來(lái)看，2023年中國(guó)虧損企業(yè)虧損按年增速增至-5.7%企業(yè)總數(shù)的比重較202311月下降至21.6%。資料來(lái)源：CEIC，建銀國(guó)際證券圖70:1個(gè)月HIBOR和香港綜合利率(%) (基點(diǎn))

香港銀行利差指標(biāo)方6 3.05 2.54 2.03 1.5

面，2023128個(gè)HIBOR25個(gè)基點(diǎn)。2 1.01 0.50 0.0(1) (0.5)2017/1 2018/1 2019/1 2020/1 2021/1 2022/1 2023/1 2024/1香港綜合利率左軸) 1個(gè)月Hibor月度均值左軸) 兩者利差右軸)資料來(lái)源：CEIC，建銀國(guó)際證券圖71:香港整體貸款和墊款按年和按月增速252015

香港貸款和墊款總額同比增速提升至2023年12月的-3.6%。1050(5)(10)2017/1 2018/1 2019/1 2020/1 2021/1 2022/1 2023/1香港整體貸款按年增速(%) 香港整體貸款按月增速(%)資料來(lái)源：CEIC，建銀國(guó)際證券保險(xiǎn)圖72:保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)累計(jì)增速–總計(jì)、人身險(xiǎn)及財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)50403020100(10)(20)(30)01/2017 01/2018 01/2019 01/2020 01/2021 01/2022 01/2023中國(guó)保費(fèi)收入累計(jì)按年增速(%) 人身險(xiǎn)保費(fèi)收入累計(jì)按年增速(%) 財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入累計(jì)按年增速(%)資料來(lái)源：CEIC，建銀國(guó)際證券圖73:保險(xiǎn)業(yè)個(gè)人保費(fèi)累計(jì)增速–人身險(xiǎn)、健康險(xiǎn)及意外險(xiǎn)706050403020100(10)(20)(30)(40)01/2017 01/201

2023年中國(guó)保費(fèi)收入增速將從2022年的4.6%增至9.1%，其中個(gè)人增速加快至9.9%，房地產(chǎn)增速放緩至7.0%。人壽、健康和意外險(xiǎn)的個(gè)人保費(fèi)收入增長(zhǎng)有所改善，2023年保費(fèi)分別增長(zhǎng)12.8%、4.4%和-10.7%。資料來(lái)源：CEIC，建銀國(guó)際證券圖74:中國(guó)10年期國(guó)債收益率及750日移動(dòng)均線(xiàn)4.24.03.83.63.43.23.02.82.62.42.201/2017 01/2018 01/2019 01/2020 01/2021 01/2022 01/2023 01/2024中國(guó)10年期國(guó)債收益率(%) 750日移動(dòng)均線(xiàn)(%)資料來(lái)源：CEIC，建銀國(guó)際證券

截至2月9日，中國(guó)10年期國(guó)債收益率及其750日移動(dòng)平均線(xiàn)移動(dòng)-5個(gè)基點(diǎn)，環(huán)比-2bp分別至2.431%和2.815%。券商及交易所圖75:A股日均成交額(十億元人民幣) (%)

據(jù)我們測(cè)算，1月份中600400001/2017 01/2018 01/2019 01/2020 01/2021

2402101801501209060300(30)(60)01/2022 01/2023 01/2024

國(guó)A股市場(chǎng)日均交易額環(huán)比下降4.7%，同比下降7.9%，至6830億元人民幣。1IPO募集資金總額環(huán)比下降20%根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，1月份香港股市ADT環(huán)比下跌1.9%，同比下跌股日均成交額左軸) 股日均成交額按年增速右軸)資料來(lái)源：CEIC，建銀國(guó)際證券圖76:滬深交易所股票首發(fā)籌資額(百萬(wàn)元人民幣)120,000

30.9%，至966億港元。100,00080,00060,00040,00020,000001/2017

01/2018

01/2019

01/2020

01/2021

01/2022

01/2023

01/2024上交所股票首發(fā)籌資額 深交所股票首發(fā)籌資額百萬(wàn)元人民幣)資料來(lái)源：CEIC，SSE,建銀國(guó)際證券圖77:港股日均成交額(十億港元)25020015010050

(%)200150100500(50)001/2017

01/2018

01/2019

01/2020

01/2021

01/2022

01/2023

(100)01/2024港股日均成交額左軸) 港股日均成交額按年增速右軸)資料來(lái)源：CEIC，建銀國(guó)際證券房地產(chǎn)圖78:中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)增速504030

與2022年相比，2023年中國(guó)房地產(chǎn)和住宅投資同比增速分別增至-9.6%和-9.3%。20100(10)(20)01/201301/201401/201501/201601/201701/201801/201901/202001/202101/202201/2023中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)按年增速(%) 中國(guó)住宅開(kāi)發(fā)投資累計(jì)按年增速(%)資料來(lái)源：CEIC，建銀國(guó)際證券圖79:中國(guó)房地產(chǎn)新開(kāi)工和竣工面積累計(jì)增速806040200

2023年中國(guó)房屋開(kāi)工面積同比增幅加強(qiáng)至-20.9%，連續(xù)30個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，竣工面積同比增速提升至15.8%，連續(xù)12個(gè)月正增長(zhǎng)。(20)(40)(60)01/201301/201401/201501/201601/201701/201801/201901/202001/202101/202201/2023房地產(chǎn)竣工面積累計(jì)按年增速(%) 房地產(chǎn)新開(kāi)工面積累計(jì)按年增速(%)資料來(lái)源：CEIC，建銀國(guó)際證券圖80:中國(guó)商品房