2024年智能裝備行業(yè)分析報(bào)告

2024年智能裝備行業(yè)分析報(bào)告2024年4月目錄一、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、勞動(dòng)力成本上漲拉動(dòng)智能裝備發(fā)展 PAGEREFToc368502620\h41、智能裝備行業(yè)增速超過25% PAGEREFToc368502621\h42、產(chǎn)業(yè)升級(jí)是智能裝備行業(yè)發(fā)展的長期動(dòng)力 PAGEREFToc368502622\h53、人力成本上漲和人口老齡化促使智能裝備行業(yè)崛起 PAGEREFToc368502623\h74、政策導(dǎo)向扶持高端裝備發(fā)展 PAGEREFToc368502624\h10二、工業(yè)機(jī)器人助力中國制造轉(zhuǎn)型升級(jí) PAGEREFToc368502625\h111、工業(yè)機(jī)器人是智能裝備的關(guān)鍵產(chǎn)品 PAGEREFToc368502626\h112、機(jī)器人市場空間廣闊，從汽車向其他產(chǎn)業(yè)滲透 PAGEREFToc368502627\h133、應(yīng)用行業(yè)呈現(xiàn)多樣化，未來市場增速保持20% PAGEREFToc368502628\h164、我國將是未來機(jī)器人的主要市場 PAGEREFToc368502629\h185、我國機(jī)器人保有量密度較低，未來進(jìn)口替代空間較大 PAGEREFToc368502630\h21三、重點(diǎn)公司簡況 PAGEREFToc368502631\h221、機(jī)器人 PAGEREFToc368502632\h22（1）智能裝備領(lǐng)航者，增長迅速 PAGEREFToc368502633\h22（2）“國家隊(duì)”出身，技術(shù)優(yōu)勢明顯 PAGEREFToc368502634\h24（3）下游快速發(fā)展帶來公司高速增長 PAGEREFToc368502635\h25（4）公司新產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，期待爆發(fā) PAGEREFToc368502636\h26（5）激光成型設(shè)備——持續(xù)獲得訂單 PAGEREFToc368502637\h28（6）政府補(bǔ)貼有望保持穩(wěn)定 PAGEREFToc368502638\h302、博實(shí)股份：包裝碼垛設(shè)備龍頭 PAGEREFToc368502639\h30（1）自主研發(fā)，打破國外壟斷 PAGEREFToc368502640\h30（2）下游行業(yè)穩(wěn)步增長 PAGEREFToc368502641\h33（3）競爭格局——國內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固 PAGEREFToc368502642\h35（4）擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，技術(shù)優(yōu)勢明顯 PAGEREFToc368502643\h37（5）大系統(tǒng)自主成套優(yōu)勢贏得市場空間 PAGEREFToc368502644\h38（6）服務(wù)市場開拓順利 PAGEREFToc368502645\h39（7）公司財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定 PAGEREFToc368502646\h39一、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、勞動(dòng)力成本上漲拉動(dòng)智能裝備發(fā)展1、智能裝備行業(yè)增速超過25%智能裝備是具有預(yù)測、感知、分析、推理、決策、控制功能裝備的總稱，它是先進(jìn)制造技術(shù)、信息技術(shù)和人工智能技術(shù)在裝備產(chǎn)品上的集成和融合。工業(yè)機(jī)器人是智能裝備的典型代表，工業(yè)機(jī)器人及自動(dòng)化設(shè)備為傳統(tǒng)的裝備制造以及物流等相關(guān)行業(yè)的生產(chǎn)方式帶來了革命性的產(chǎn)業(yè)變革。國務(wù)院制定的七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，將在未來成為我國經(jīng)濟(jì)的核心力量，其中高端裝備制造業(yè)代表了裝備制造的發(fā)展方向，智能裝備則是所有制造業(yè)的基礎(chǔ)。目前以新型傳感器、智能控制系統(tǒng)、工業(yè)機(jī)器人、自動(dòng)化成套生產(chǎn)線為代表的智能制造裝備產(chǎn)業(yè)體系正逐漸形成。其代表的智能化、柔性化、數(shù)字化的生產(chǎn)過程將是未來我國經(jīng)濟(jì)的有力支撐。隨著信息技術(shù)與先進(jìn)制造技術(shù)的高速發(fā)展，我國智能裝備發(fā)展的深度和廣度日益提升，2024年工業(yè)自動(dòng)化控制系統(tǒng)和儀器儀表、數(shù)控機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人及其系統(tǒng)等部分智能制造裝備產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域銷售收入超過3,000億元?！笆奈濉币?guī)劃顯示，到2024年智能裝備產(chǎn)業(yè)銷售收入超過1萬億元，到2024年產(chǎn)業(yè)銷售收入超過3萬億元，年均增長率超過25%。2、產(chǎn)業(yè)升級(jí)是智能裝備行業(yè)發(fā)展的長期動(dòng)力改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)增長重要?jiǎng)恿χ饕獊碓从诠I(yè)的發(fā)展，特別是制造業(yè)的快速增長。目前工業(yè)增長對GDP增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到44.7%，可以預(yù)見未來整個(gè)工業(yè)的增長在GDP中的比重仍將保持在40-50%。制造依舊是經(jīng)濟(jì)增長的主要支撐力量。但在經(jīng)濟(jì)高速增長的背后，制造業(yè)發(fā)展仍然存在很多隱患，企業(yè)長期沿襲著粗放型的發(fā)展模式，憑借著國家資源的硬實(shí)力，依靠低自然資源成本、低資金成本、低勞動(dòng)成本、低環(huán)境成本，同時(shí)高投入、高消耗、高污染來獲得經(jīng)濟(jì)效益，“世界的加工廠”這種發(fā)展模式亟需改進(jìn)。從全球經(jīng)濟(jì)角度來看，過去中國制造業(yè)的發(fā)展承接了全球產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)移，而在最近一輪的金融危機(jī)爆發(fā)后，全球產(chǎn)業(yè)鏈開始出現(xiàn)新變化。以往的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移都是單方向的由上往下的轉(zhuǎn)移，即由經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家向以中國為代表的新興發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移，而這次轉(zhuǎn)移出現(xiàn)了雙向的轉(zhuǎn)移。一方面，勞動(dòng)密集型的、以出口或代工為主的中小制造企業(yè)由中國向越南、緬甸、印度、印尼等勞動(dòng)力和資源更低廉的新興發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移，或者由中國沿海地區(qū)向中國中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移；而同時(shí)也有一部分高端制造業(yè)在美國、歐洲等發(fā)達(dá)國家“再工業(yè)化”戰(zhàn)略引導(dǎo)下回流。我國的“世界加工廠”發(fā)展模式正逐漸被證明無路可走，中國制造業(yè)亟需尋找新的支點(diǎn)。在制造業(yè)轉(zhuǎn)型的過程中，智能裝備的發(fā)展不可忽視，制造業(yè)升級(jí)需要智能裝備幫助一般制造業(yè)從繁重的人力勞動(dòng)中解脫，降低生產(chǎn)成本，更多的投入到研發(fā)和服務(wù)中去，建立新的發(fā)展模式。在未來相對較長的一段時(shí)間里，智能裝備將圍繞產(chǎn)業(yè)升級(jí)得到進(jìn)一步發(fā)展。3、人力成本上漲和人口老齡化促使智能裝備行業(yè)崛起造成這次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移新動(dòng)向的原因很多，其中最主要的一條就是中國勞動(dòng)力成本上漲明顯，過去的優(yōu)勢正逐漸消失。長期以來我國農(nóng)業(yè)大國的人口結(jié)構(gòu)為工業(yè)部門提供了“無限供應(yīng)的勞動(dòng)力”，以制造業(yè)和建筑業(yè)為代表的工業(yè)企業(yè)只需支付很低水平的工資，即能夠獲得使企業(yè)擴(kuò)大的足夠的勞動(dòng)力。這種方式讓中國在過去30年間經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展。從2024-2024年開始，隨著東南沿海“用工荒”的出現(xiàn)，這一發(fā)展模式開始受到挑戰(zhàn)。從統(tǒng)計(jì)來看，過去五年間，我國制造業(yè)職工平均工資以每年14.5%的復(fù)合增長率逐年上漲。同時(shí)我國的社會(huì)福利制度逐漸完善，各地的最低工資標(biāo)準(zhǔn)也在逐年的上升，我國正走入經(jīng)濟(jì)學(xué)中的劉易斯拐點(diǎn)。從2024-2024年開始，我國農(nóng)村居民人均純工資性收入增速從不到10%一躍上升至接近20%，并一直保持在這一水平。2024年受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，增速略有放緩，但隨即迅速反彈，達(dá)到了2024年22%的增長。這表明我國農(nóng)村勞動(dòng)力無限供應(yīng)的時(shí)期已成過去，勞動(dòng)力市場的薪酬水平重心上移，工業(yè)企業(yè)在未來的擴(kuò)張中不可避免要受到人力成本上升的影響。我們認(rèn)為人力成本上升將倒逼勞動(dòng)生產(chǎn)率提高。目前我國的勞動(dòng)生產(chǎn)率低下，約為美國的4.38%、日本的4.37%和德國的5.56%；我國機(jī)械制造業(yè)增加值率僅為26%，與美國、日本及德國相比，分別低23、22、11個(gè)百分點(diǎn)。從中間投入貢獻(xiàn)系數(shù)看，發(fā)達(dá)國家1個(gè)單位價(jià)值的中間投入大致可以得到1個(gè)單位或更多的新創(chuàng)造價(jià)值，但我國只能得到0.56個(gè)單位的新創(chuàng)造價(jià)值。美國制造業(yè)全國勞動(dòng)生產(chǎn)率是每人每年18萬美元，我國制造業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率每人每年尚不到20萬人民幣。如此大的差距將倒逼我國勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，可以預(yù)見生產(chǎn)率的提高需要依靠先進(jìn)的技術(shù)發(fā)展，這將直接為智能裝備行業(yè)提供廣闊空間。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2024年統(tǒng)計(jì)公報(bào)數(shù)據(jù)，2024年末我國15至59歲勞動(dòng)年齡人口為9.37億人，比上年末減少345萬人，占總?cè)丝诘?9.2%，比上年末下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，老年人口比重繼續(xù)攀升。根據(jù)世界銀行的預(yù)測，我國15至64歲的人口總數(shù)將從2024年開始下降，相應(yīng)的65歲及以上的人口數(shù)將迅速上升。人口老齡化的趨勢愈發(fā)明顯，這將加劇人力成本的上升，從而間接的使智能設(shè)備發(fā)展加速。4、政策導(dǎo)向扶持高端裝備發(fā)展面對我國制造業(yè)的困境，政府公布了一系列的政策措施，早在2024年我國出臺(tái)《國務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》，明確了我國裝備制造業(yè)的重要戰(zhàn)略位置，確立了以科技進(jìn)步為支撐、大力提高裝備制造企業(yè)自主創(chuàng)新能力的發(fā)展方向。針對發(fā)展重大工程自動(dòng)化控制系統(tǒng)和關(guān)鍵精密測試儀器，滿足重點(diǎn)建設(shè)工程及其他重大（成套）技術(shù)裝備高度自動(dòng)化和智能化的需求，制定了振興措施并明確了工作方向。2024年我國《智能制造裝備產(chǎn)業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》中規(guī)劃了未來的市場前景，到2024年智能裝備制造產(chǎn)業(yè)銷售收入達(dá)到超過10,000億元，年均增長率超過25%，工業(yè)增加值率達(dá)到35%。到2024年，建立完善的智能制造裝備產(chǎn)業(yè)體系，產(chǎn)業(yè)銷售收入超過30,000億元，實(shí)現(xiàn)裝備的智能化及制造過程的自動(dòng)化，使產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)效率、產(chǎn)品技術(shù)水平和質(zhì)量得到顯著提高，能源、資源消耗和污染物的排放明顯降低。政策的支持將保證智能裝備行業(yè)的迅猛發(fā)展。二、工業(yè)機(jī)器人助力中國制造轉(zhuǎn)型升級(jí)1、工業(yè)機(jī)器人是智能裝備的關(guān)鍵產(chǎn)品我國目前正從勞動(dòng)密集型向現(xiàn)代化制造業(yè)方向發(fā)展，振興制造業(yè)、實(shí)現(xiàn)工業(yè)化是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要任務(wù)。從制造業(yè)的發(fā)展歷程看，生產(chǎn)手段必然要經(jīng)歷機(jī)械化、自動(dòng)化、智能化、信息化的變革。隨著國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展、生產(chǎn)技術(shù)的不斷進(jìn)步和勞動(dòng)力成本的不斷上升，如何進(jìn)一步提高生產(chǎn)率、提高產(chǎn)品質(zhì)量、降低勞動(dòng)強(qiáng)度、改善勞動(dòng)條件已經(jīng)成為不少企業(yè)不得不考慮的問題。作為智能裝備中不可替代的重要裝備和手段，工業(yè)機(jī)器人的應(yīng)用和普及自然成為企業(yè)較理想的選擇。機(jī)器人工作站，特別是機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線的不斷出現(xiàn)，不僅大大增強(qiáng)了企業(yè)競爭力，也給用戶帶來了顯著效益。我們認(rèn)為隨著企業(yè)自動(dòng)化水平的不斷提高，機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線的市場肯定會(huì)越來越大，將逐漸成為自動(dòng)化生產(chǎn)線的主要形式。機(jī)器人生產(chǎn)線一般分為三個(gè)層次，一是工業(yè)機(jī)器人單體，二是構(gòu)成工業(yè)機(jī)器人的各子系統(tǒng)，三是工業(yè)機(jī)器人單體及其他輔助系統(tǒng)構(gòu)成的機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線。工業(yè)機(jī)器人單體一般由主構(gòu)架(手臂)、手腕、驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、測量系統(tǒng)、控制器及傳感器等組成。機(jī)器人手臂具有3個(gè)自由度(運(yùn)動(dòng)坐標(biāo)軸)，機(jī)器人作業(yè)空間由手臂運(yùn)動(dòng)范圍決定。手腕是機(jī)器人工具(如焊槍、噴嘴、機(jī)加工刀具、夾爪)與主構(gòu)架的連接機(jī)構(gòu)，它具有3個(gè)自由度。驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)為機(jī)器人各運(yùn)動(dòng)部件提供力、力矩、速度、加速度。測量系統(tǒng)用于機(jī)器人運(yùn)動(dòng)部件的位移、速度和加速度的測量。控制器(RC)用于控制機(jī)器人各運(yùn)動(dòng)部件的位置、速度和加速度，使機(jī)器人手爪或機(jī)器人工具的中心點(diǎn)以給定的速度沿著給定軌跡到達(dá)目標(biāo)點(diǎn)。通過傳感器獲得搬運(yùn)對象和機(jī)器人本身的狀態(tài)信息，如工件及其位置的識(shí)別，障礙物的識(shí)別，抓舉工件的重量是否過載等。在輔助系統(tǒng)的幫助下，機(jī)器人生產(chǎn)線可以完成工件的翻轉(zhuǎn)定位，配合著單體的姿態(tài)完成特定的工序。2、機(jī)器人市場空間廣闊，從汽車向其他產(chǎn)業(yè)滲透自從2024年金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)結(jié)束以來，全球自動(dòng)化行業(yè)加速發(fā)展，2024年全球機(jī)器人市場規(guī)模達(dá)到了歷史最高的16.5萬臺(tái)，同比增長37%，在經(jīng)歷了全球金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，2024年和2024年工業(yè)機(jī)器人需求的強(qiáng)勁增長超出了市場預(yù)期。2024年雖然全球經(jīng)濟(jì)低迷影響工業(yè)機(jī)器人需求，但依然達(dá)到了15.9萬臺(tái)的規(guī)模。我們預(yù)計(jì)到2024年全球工業(yè)機(jī)器人銷量會(huì)進(jìn)一步增長，達(dá)到21萬臺(tái)，包括新興國家和發(fā)達(dá)國家在內(nèi)的制造業(yè)各行業(yè)對工業(yè)機(jī)器人的需求將會(huì)繼續(xù)保持穩(wěn)定。機(jī)器人主要用在規(guī)模性的制造業(yè)上，工業(yè)機(jī)器人在工業(yè)生產(chǎn)中能代替人做某些單調(diào)、頻繁和重復(fù)的長時(shí)間作業(yè)，或是危險(xiǎn)、惡劣環(huán)境下的作業(yè)。對于勞動(dòng)密集型企業(yè)來說，采用機(jī)器人取代人力的利益是直接而巨大的。另外與人工相比，機(jī)器人可以連續(xù)工作，投資回收期較短。以生產(chǎn)電腦外圍設(shè)備的深圳雷柏科技股份為例，原先一條110人的鍵盤生產(chǎn)線，引入機(jī)器人后，現(xiàn)在只需要5名工人。機(jī)器人價(jià)格雖然不菲，但如果投產(chǎn)后24小時(shí)生產(chǎn)，3-5年即可收回成本，而一般機(jī)器人的平均壽命為12年。而且機(jī)器人天然就是“熟練工”，不僅更能保證效率和產(chǎn)品質(zhì)量，也省掉了企業(yè)高昂的員工培訓(xùn)費(fèi)用。回顧歷史，德國、日本的機(jī)器人應(yīng)用都是從汽車制造業(yè)開始的，機(jī)器人隨著汽車業(yè)的發(fā)展而進(jìn)步。從全球來看，目前機(jī)器人主要應(yīng)用在焊接，裝配，搬運(yùn)等環(huán)節(jié)，可以節(jié)省大量人工成本。下游行業(yè)分布主要集中在汽車及零配件行業(yè)，從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)估算，汽車產(chǎn)業(yè)萬名工人擁有機(jī)器人數(shù)量為400-700臺(tái)，處在第一位，主要由于產(chǎn)品批量較大，品質(zhì)一致性要求較高，適合機(jī)器人的應(yīng)用。近些年來可以看到機(jī)器人的應(yīng)用正在逐步從汽車向其他行業(yè)滲透，包括電氣電子、石油化工、橡膠和塑料以及食品工業(yè)等。3、應(yīng)用行業(yè)呈現(xiàn)多樣化，未來市場增速保持20%目前我國的工業(yè)機(jī)器人主要應(yīng)用在汽車及汽車零部件的制造領(lǐng)域，隨著我國制造產(chǎn)業(yè)的升級(jí)和人口紅利的減弱，工業(yè)機(jī)器人的應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒅饾u向電子信息、石化化工及普通制造業(yè)等領(lǐng)域延伸。目前我國機(jī)器人市場分布中汽車及零配件工業(yè)占據(jù)了33%，為第一大應(yīng)用行業(yè)，其次是電子電氣行業(yè)，占到了31%。從下游產(chǎn)值增速來看，汽車行業(yè)工業(yè)增加值增速保持在10%以上，電子電氣制造業(yè)這一指標(biāo)也保持在10%左右，我們預(yù)計(jì)在這些領(lǐng)域應(yīng)用的機(jī)器人增速不會(huì)低于行業(yè)的增速。隨著機(jī)器人產(chǎn)品在其他行業(yè)應(yīng)用，機(jī)器人市場將呈現(xiàn)出多樣化及專業(yè)化分工，由于各個(gè)行業(yè)的應(yīng)用條件及工序不同，將會(huì)出現(xiàn)專業(yè)化的公司為特定行業(yè)的客戶服務(wù)，市場下游也隨之出現(xiàn)多樣化。我們預(yù)計(jì)2024年以前我國機(jī)器人單體市場將保持每年20%增長，由此我們可以計(jì)算出今后三年我國機(jī)器人銷量將累計(jì)增長11.8萬臺(tái)套。以每臺(tái)30萬元計(jì)算，我國機(jī)器人單體市場平均每年100-150億元。一般機(jī)器人將以包含單體的生產(chǎn)系統(tǒng)方式銷售，一套系統(tǒng)的產(chǎn)值大約為單體的3倍，以此計(jì)算未來我國每年機(jī)器人產(chǎn)業(yè)總體市場規(guī)模在350-400億元。4、我國將是未來機(jī)器人的主要市場從全球機(jī)器人銷量來看，北美、日本、韓國、德國以及中國是主要消費(fèi)國，總需求超過了全球機(jī)器人銷量的70%，其中中國占總銷量的13.60%。2024年中國、北美和德國工業(yè)機(jī)器人需求顯著增長，增速分別達(dá)到50.7%，48.8%和38.9%。根據(jù)國際機(jī)器人聯(lián)合會(huì)（IFR）的數(shù)據(jù)，2024年全球機(jī)器人銷量達(dá)到18萬臺(tái)左右，同比增長9%，受全球經(jīng)濟(jì)低迷影響，增速較2024年有所下降。2024年中國工業(yè)機(jī)器人銷量達(dá)到26,902臺(tái)，同比增長19.2%，同期美國、日本、韓國和德國的銷量增速分別為15%、11.1%、4.9%和-2.7%，中國在主要消費(fèi)國中增速最高。中國市場對機(jī)器人的強(qiáng)勁需求刺激增速遠(yuǎn)高于全球平均水平。2024年中國銷量占全球總銷量的14.87%，在2024年占比13.6%的基礎(chǔ)上繼續(xù)上漲。預(yù)計(jì)到2024年，中國機(jī)器人市場需求總量將達(dá)36,000臺(tái)，占全球比重18.0%，成為規(guī)模最大的市場。我國機(jī)器人行業(yè)的前進(jìn)動(dòng)力來源于下游行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素的變化，在制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的背景下，下游汽車、電子、化工等行業(yè)的發(fā)展將擺脫以往的人口紅利模式，更多的依賴自動(dòng)化生產(chǎn)線等智能裝備，因此機(jī)器人產(chǎn)業(yè)有了發(fā)展的契機(jī)，我們預(yù)計(jì)未來3-5年將是我國機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展的高峰。5、我國機(jī)器人保有量密度較低，未來進(jìn)口替代空間較大評判機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)與否可以用機(jī)器人保有量密度來計(jì)算，從目前數(shù)據(jù)來看，我國汽車制造業(yè)萬名工人擁有機(jī)器人數(shù)量僅為美國的12.8%，日本的8.9%，在其他產(chǎn)業(yè)，我國的機(jī)器人保有量密度更低。較低的保有量密度表明我國制造業(yè)可以替代的空間很大，在轉(zhuǎn)型升級(jí)的背景下，我們預(yù)計(jì)我國的機(jī)器人保有量將保持上升的趨勢。中國工業(yè)機(jī)器人市場正在迎來爆發(fā)式增長。將成為規(guī)模最大的機(jī)器人市場。有鑒于此，包括ABB集團(tuán)、安川電機(jī)株式會(huì)社和庫卡機(jī)器人集團(tuán)在內(nèi)的全球機(jī)器人行業(yè)巨頭紛紛搶灘中國市場。目前，僅上述國外企業(yè)就占據(jù)了中國工業(yè)機(jī)器人市場份額的55%以上，且仍在不斷強(qiáng)化布局優(yōu)勢。在中國機(jī)器人市場，銷量占據(jù)前十位的仍以國外品牌為主。其中，發(fā)那科(FANUC）、安川(YASKAWA)、庫卡(KUKA)、ABB等占據(jù)著主導(dǎo)地位，國內(nèi)品牌實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的空間巨大。三、重點(diǎn)公司簡況1、機(jī)器人公司作為國內(nèi)機(jī)器人行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，技術(shù)儲(chǔ)備豐厚，新產(chǎn)品研發(fā)梯隊(duì)成熟，能夠保持較高增速。下游客戶結(jié)構(gòu)趨于分散，汽車行業(yè)僅占比30%，有利于抵御經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)。新產(chǎn)品即將進(jìn)入爆發(fā)期，看好公司行業(yè)龍頭地位以及新產(chǎn)品儲(chǔ)備。（1）智能裝備領(lǐng)航者，增長迅速公司定位于以先進(jìn)制造技術(shù)為核心的解決方案提供者，其核心業(yè)務(wù)主要表現(xiàn)在以下幾方面：先進(jìn)制造技術(shù)裝備、軌道交通自動(dòng)化裝備、能源自動(dòng)化裝備、先進(jìn)機(jī)器人技術(shù)等。2024年收入達(dá)到10.4個(gè)億，過去5年收入復(fù)合增長率達(dá)到28.2%，歸屬于母公司所有者凈利潤增速達(dá)到了48.6%，公司保持了較快的發(fā)展速度。2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入5.71億元，同比增長11.2%，凈利潤實(shí)現(xiàn)9,744萬元，同比增長15.71%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者凈利潤為9,654萬元，同比增長39.55%。由于去年上半年公司收到政府補(bǔ)助較多，扣除此影響后可以看到，公司主營業(yè)務(wù)保持快速發(fā)展。目前公司形成了以工業(yè)機(jī)器人及自動(dòng)化技術(shù)為代表的數(shù)字化制造裝備系列產(chǎn)品。主要包括工業(yè)機(jī)器人、智能物流系統(tǒng)、自動(dòng)化成套系統(tǒng)、軌道交通自動(dòng)化系統(tǒng)、激光技術(shù)設(shè)備、以及智能服務(wù)型機(jī)器人。從公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)來看，工業(yè)機(jī)器人是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品，但受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較為明顯，在兩次經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后的一年，都因下游投資增速放緩而增長較慢，占營業(yè)收入比例略有下降。物流與倉儲(chǔ)自動(dòng)化成套設(shè)備則增速較為穩(wěn)定，主要由于AGV小車在電網(wǎng)領(lǐng)域的大量投放。自動(dòng)化裝配與檢測生產(chǎn)線業(yè)務(wù)主要用于汽車及零部件的組裝檢測，近兩年成功開拓了低壓電器行業(yè)市場，增長較為迅速，占營業(yè)收入比例也在逐步提高。交通自動(dòng)化系統(tǒng)由于沈陽地鐵1、2號(hào)線交付高峰已過，新線尚未招標(biāo)，去年有所下降。（2）“國家隊(duì)”出身，技術(shù)優(yōu)勢明顯公司的控股股東為中國科學(xué)院沈陽自動(dòng)化研究所，其主要研究方向是機(jī)器人、工業(yè)自動(dòng)化和光電信息處理技術(shù)。作為中國機(jī)器人事業(yè)的搖籃，沈陽所在中國機(jī)器人事業(yè)發(fā)展歷史上創(chuàng)造了二十多個(gè)第一，引領(lǐng)中國機(jī)器人技術(shù)的研究發(fā)展。公司的前身中科院沈陽自動(dòng)化所工業(yè)機(jī)器人研究開發(fā)工程部，是機(jī)器人技術(shù)國家工程研究中心的承擔(dān)主體，該研究部率先開始中國機(jī)器人技術(shù)的研究開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。公司的核心技術(shù)人員均為國內(nèi)最早研究工業(yè)機(jī)器人技術(shù)的專家，研制出中國第一臺(tái)工業(yè)機(jī)器人并創(chuàng)造了該領(lǐng)域的十八項(xiàng)全國第一。公司打破了國外企業(yè)對機(jī)器人行業(yè)的壟斷，創(chuàng)建了中國機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，在機(jī)器人技術(shù)工程化、產(chǎn)品化和產(chǎn)業(yè)化等方面居于國內(nèi)行業(yè)龍頭地位。（3）下游快速發(fā)展帶來公司高速增長公司的快速發(fā)展得益于公司強(qiáng)大的技術(shù)儲(chǔ)備以及下游行業(yè)的快速發(fā)展。從公司內(nèi)部來說，公司有一系列的新產(chǎn)品研發(fā)梯隊(duì)產(chǎn)品。公司的控股股東中科院沈陽自動(dòng)化研究所長期從事工業(yè)自動(dòng)化技術(shù)的研究與開發(fā)工作，在新產(chǎn)品研發(fā)方面能夠給予公司豐富的經(jīng)驗(yàn)指導(dǎo)。從外部來看，過去幾年我國汽車產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，汽車產(chǎn)量從2024年的930萬輛增長至2024年的1,827萬輛，三年時(shí)間翻了一番，這為機(jī)器人的普及奠定了基礎(chǔ)。在此基礎(chǔ)上，機(jī)器人應(yīng)用逐步向電子等其他行業(yè)轉(zhuǎn)移，從電子行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速來看，2024年還保持近40%的增速，下游的演變交替著促進(jìn)機(jī)器人行業(yè)發(fā)展。（4）公司新產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，期待爆發(fā)自動(dòng)化裝配檢測生產(chǎn)線——等待大面積推廣公司自主研發(fā)的自動(dòng)化裝備涵蓋自動(dòng)裝配生產(chǎn)線、自動(dòng)檢測生產(chǎn)線、自動(dòng)校核生產(chǎn)線等成套裝備。主要涉及的行業(yè)有汽車零配件的裝配與檢測、低壓電器的裝配與檢測、軍工產(chǎn)品的加工專機(jī)以及其它行業(yè)成套設(shè)備等。產(chǎn)品涉及汽車發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱、剎車系統(tǒng)、懸掛系統(tǒng)、空調(diào)壓縮機(jī)、門鎖、座椅、各種傳感器、閥和發(fā)電機(jī)、電動(dòng)機(jī)等，以及低壓電器行業(yè)的框架斷路器、塑殼斷路器、微型斷路器、接觸器、熱繼電器和電機(jī)啟動(dòng)器等。2024年公司拿到DCT變速箱訂單，為下一步開拓國產(chǎn)DCT市場奠定了基礎(chǔ)。特種機(jī)器人——開拓藍(lán)海市場2024年公司自動(dòng)轉(zhuǎn)載機(jī)器人和重載移動(dòng)機(jī)器人實(shí)現(xiàn)了批量化生產(chǎn)，并于年底成功實(shí)現(xiàn)交付。該兩款特種機(jī)器人產(chǎn)品是公司進(jìn)軍特殊業(yè)務(wù)領(lǐng)域的成功開端，未來產(chǎn)業(yè)化空間巨大。公司已獲得訂單2.93億元，并將于年內(nèi)全部交付。公司在軍方委托下積極研制多款新型號(hào)特種機(jī)器人，在技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品設(shè)計(jì)等方面均取得了突破性進(jìn)展，進(jìn)一步開拓了特種機(jī)器人的應(yīng)用領(lǐng)域，有利于公司持續(xù)獲得訂單，為公司在軍工等領(lǐng)域的深入發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。憑借現(xiàn)有產(chǎn)品批量化生產(chǎn)以及新產(chǎn)品、新技術(shù)的儲(chǔ)備開發(fā)和轉(zhuǎn)化應(yīng)用，特種機(jī)器人將成為公司持續(xù)利潤增長點(diǎn)。全面打入國防科技領(lǐng)域這個(gè)新藍(lán)海市場。潔凈機(jī)器人——新品投放市場潔凈自動(dòng)化技術(shù)及裝備是公司的新興主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)之一。公司潔凈機(jī)器人向著成套化、規(guī)?；l(fā)展，公司現(xiàn)已完成部分單元模塊的開發(fā)。主要有大氣機(jī)械手、真空機(jī)械手、預(yù)對準(zhǔn)裝置（Aligner）、自動(dòng)提升裝置、SMIF（FOUP）及EFEM接口設(shè)備；垂直關(guān)節(jié)型及水平關(guān)節(jié)型基板（FPD）搬運(yùn)機(jī)器人、潔凈鍍膜機(jī)械手、潔凈搬運(yùn)機(jī)械手、潔凈AGV、RGV及潔凈物流自動(dòng)傳輸系統(tǒng)等。主要應(yīng)用領(lǐng)域有IC裝備、平板顯示、電子、生物制藥和食品等行業(yè)，能夠?yàn)榭蛻籼峁┩暾募夹g(shù)解決方案和交鑰匙工程。2024年公司憑借產(chǎn)品的高精度和高可靠性的優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大客戶范圍，將產(chǎn)品成功銷往半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)達(dá)的臺(tái)灣地區(qū)，為公司潔凈機(jī)器人業(yè)務(wù)深入發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。受產(chǎn)能限制，公司這一業(yè)務(wù)今年貢獻(xiàn)業(yè)績并不明顯，預(yù)計(jì)明年開始放量。（5）激光成型設(shè)備——持續(xù)獲得訂單2024年上半年，公司持續(xù)獲得激光快速成型裝備（3D打印設(shè)備）的訂單。目前公司正在開發(fā)新款3D打印設(shè)備，即“同步送絲激光3D打印設(shè)備”，其致密程度和材料利用率更高，將成為噴粉激光快速成型設(shè)備的有益補(bǔ)充。公司將繼續(xù)發(fā)揮產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢，加大新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化推廣，進(jìn)一步拓展航空航天、模具制造、機(jī)械制造等領(lǐng)域重要部件直接成型的應(yīng)用。上半年公司以激光焊接、激光再制造（激光熔覆、激光快速成型等），激光切割、激光打標(biāo)等成套裝備為突破口，確立產(chǎn)品高性能、標(biāo)準(zhǔn)化方向發(fā)展。公司依托近年來技術(shù)、產(chǎn)品及市場的豐富積累，瞄準(zhǔn)冶金、船舶、航空航天、電池等領(lǐng)域，聯(lián)合重點(diǎn)企業(yè)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系。公司不斷提高獨(dú)立承接大型激光成套裝備項(xiàng)目能力，有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場占有率。Delta機(jī)器人——進(jìn)軍勞動(dòng)密集型行業(yè)的利器Delta機(jī)器人屬于高速、輕載的并聯(lián)機(jī)器人，一般通過示教編程或視覺系統(tǒng)捕捉目標(biāo)物體，由三個(gè)并聯(lián)的伺服軸確定抓具中心（TCP）的空間位置，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)物體的運(yùn)輸，加工等操作。Delta機(jī)器人是典型的空間三自由度并聯(lián)機(jī)構(gòu)，整體結(jié)構(gòu)精密、緊湊，驅(qū)動(dòng)部分均布于固定平臺(tái)，這些特點(diǎn)使它與傳統(tǒng)串聯(lián)機(jī)器人相比具有明顯優(yōu)勢，第一，承載能力強(qiáng)、剛度大、自重負(fù)荷比小、動(dòng)態(tài)性能好。第二，并行三自由度機(jī)械臂結(jié)構(gòu)，重復(fù)定位精度高。第三，可以超高速拾取物品，一秒鐘多個(gè)節(jié)拍。Delta機(jī)器人主要應(yīng)用于食品、藥品和電子產(chǎn)品等加工、裝配。包括各類食品包裝生產(chǎn)線、藥品分揀收集、電路板焊接、輕質(zhì)產(chǎn)品的包裝及加工裝配等。傳統(tǒng)上這些都是勞動(dòng)密集型的行業(yè)，Delta機(jī)器人的出現(xiàn)將使勞動(dòng)力替代進(jìn)程進(jìn)一步加速。（6）政府補(bǔ)貼有望保持穩(wěn)定公司政府補(bǔ)貼可以分為三部分，一是發(fā)改委、科技部、工信部等國家部委的支持資金，主要以項(xiàng)目方式獲得，不計(jì)入營業(yè)外收入，對當(dāng)期損益沒有影響；二是遼寧省、沈陽市、杭州市等地方政府支持的專項(xiàng)資金，其中一部分可以計(jì)入當(dāng)期損益，偶發(fā)性比較大；三是增值稅退稅，每年一千萬左右，比較穩(wěn)定。總體來看，國家的補(bǔ)貼補(bǔ)充了公司的研發(fā)能力，而且補(bǔ)充項(xiàng)目建設(shè)資金，有些不限制應(yīng)用目的的，甚至可以補(bǔ)充流動(dòng)資金，這些影響大于營業(yè)外收入的影響。隨著我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的到來，工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)越來越被各級(jí)政府重視，類似政府補(bǔ)貼將能保持較為穩(wěn)定的增長。2、博實(shí)股份：包裝碼垛設(shè)備龍頭公司主要從事石化化工后處理成套設(shè)備的生產(chǎn)及服務(wù)。受益于下游行業(yè)人工替代進(jìn)程，由于應(yīng)用領(lǐng)域分布廣泛，公司受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響較小。我們看好公司細(xì)分行業(yè)龍頭地位，以及產(chǎn)品可移植性。預(yù)計(jì)隨著應(yīng)用領(lǐng)域逐步開拓，公司業(yè)績將保持穩(wěn)定增長。（1）自主研發(fā)，打破國外壟斷公司主要從事石化化工后處理成套設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)技術(shù)服務(wù)。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于石化、化工、化肥、鹽化工、煤化工、冶金、港口物流、精細(xì)化工、食品、飼料等行業(yè)，包括“粉粒料全自動(dòng)包裝碼垛成套設(shè)備”和“合成橡膠后處理成套設(shè)備”兩大系列產(chǎn)品。粉粒料全自動(dòng)包裝碼垛成套設(shè)備，主要適用于合成樹脂（聚乙烯、聚丙烯、ABS樹脂、聚氯乙烯、聚苯乙烯等）、化肥（氮肥、磷肥、鉀肥、復(fù)合肥等）、精制鹽（工業(yè)用鹽、食用鹽等）、堿（純堿、燒堿等）等粉粒狀物料的成品包裝碼垛生產(chǎn)過程。合成橡膠后處理成套設(shè)備，主要適用于丁苯、順丁、丁腈等合成橡膠凝聚工藝之后的洗膠、脫水、破碎、干燥等產(chǎn)品精制工藝過程，以及產(chǎn)成品的稱重、壓塊、包裝、碼垛或裝箱等生產(chǎn)過程。公司主要業(yè)務(wù)首先是從化纖行業(yè)的長絲包裝碼垛，以及石化化工行業(yè)聚丙烯、聚乙烯粒料的包裝碼垛開始的。2024年，公司推出的粉料全自動(dòng)包裝碼垛成套設(shè)備開始應(yīng)用，結(jié)束了國外公司在中國市場的壟斷局面。同時(shí)向FFS包裝技術(shù)及其配套的稱重技術(shù)和碼垛技術(shù)進(jìn)軍，此技術(shù)代表了未來包裝技術(shù)發(fā)展方向，并于2024年成功推出國內(nèi)首套FFS全自動(dòng)包裝碼垛設(shè)備。在粉粒料包裝碼垛設(shè)備的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)之上，公司逐步攻克了橡膠擠壓脫水技術(shù)、帶式干燥技術(shù)、膨脹干燥技術(shù)及產(chǎn)品。這三項(xiàng)技術(shù)是橡膠產(chǎn)品精制工藝中的核心技術(shù)，曾長期被美國、日本、德國等國外公司壟斷，公司在合成橡膠后處理成套設(shè)備領(lǐng)域又一次打破了國外的壟斷。（2）下游行業(yè)穩(wěn)步增長公司產(chǎn)品下游主要應(yīng)用于合成橡膠及合成樹脂行業(yè)，社會(huì)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)的增長將帶動(dòng)合成樹脂等粉粒狀石化產(chǎn)品及合成橡膠的旺盛需求，從而帶動(dòng)石油化工行業(yè)固定資產(chǎn)投資的持續(xù)增加。在加快推進(jìn)石化設(shè)備自主化、提高成套設(shè)備國產(chǎn)化率的政策指引下，大型化工基地的建設(shè)為公司的粉粒料全自動(dòng)包裝碼垛成套設(shè)備及合成橡膠后處理成套設(shè)備提供了廣闊的市場空間。2024年我國合成樹脂產(chǎn)量達(dá)到5,213.3萬噸，同比增長5.5%，合成橡膠產(chǎn)量達(dá)到378.6萬噸，同比增長7.06%，均保持穩(wěn)定增長的趨勢。以每套生產(chǎn)線每小時(shí)處理10噸物料的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)能計(jì)算，每條生產(chǎn)線每年產(chǎn)能在8萬噸左右，我們預(yù)計(jì)未來每年我國合成樹脂產(chǎn)能將以10%的速度增長，新增產(chǎn)能帶來的市場規(guī)模將達(dá)到4.7億元，同時(shí)由于設(shè)備技術(shù)更新?lián)Q代，我們預(yù)計(jì)現(xiàn)有產(chǎn)能將以每年20%的速度更換，這一需求將帶來9.5個(gè)億的市場，未來三年我們預(yù)計(jì)合成樹脂行業(yè)的設(shè)備需求將達(dá)到14.2億元。同樣，我們預(yù)計(jì)合成橡膠的市場將達(dá)到20.7億元。由于公司在合成樹脂領(lǐng)域市場占有率達(dá)到30%，在合成橡膠領(lǐng)域占有率更是達(dá)到了90%，公司的市場空間巨大。除了合成樹脂及合成橡膠外，公司設(shè)備還能應(yīng)用在化肥、鹽化工、以及糧食、食品等行業(yè)。若這些行業(yè)均實(shí)現(xiàn)人工替代，公司的自動(dòng)包裝碼垛設(shè)備市場將成倍增長。（3）競爭格局——國內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固公司所從事的石化化工后處理成套設(shè)備領(lǐng)域?qū)儆谧詣?dòng)化設(shè)備行業(yè)中的專用設(shè)備制造業(yè)，涉及的工藝過程流程長、設(shè)備自動(dòng)化程度高，是壁壘較高的行業(yè)。進(jìn)入該行業(yè)的企業(yè)不多，產(chǎn)品銷售具有一定的競爭性。在預(yù)制開口袋全自動(dòng)包裝碼垛成套設(shè)備方面，目前，國內(nèi)外能夠提供產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)的企業(yè)較多，公司的市場競爭對手主要來自國內(nèi)。但國內(nèi)競爭對手多數(shù)規(guī)模較小，有的技術(shù)實(shí)力不強(qiáng)，只能生產(chǎn)單機(jī)產(chǎn)品或單元系統(tǒng)產(chǎn)品；有的產(chǎn)品質(zhì)量不高，缺乏客戶滿意度等諸多不足。與之相比，公司在整體綜合實(shí)力上具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。在代表未來發(fā)展方向的FFS全自動(dòng)包裝碼垛成套設(shè)備方面，公司是國內(nèi)唯一能夠自主完成研發(fā)、生產(chǎn)和應(yīng)用的企業(yè)，市場競爭對手主要來自于德國的幾家公司。這幾家公司比較專注于單元系統(tǒng)設(shè)備的研發(fā)和應(yīng)用，產(chǎn)品成熟、技術(shù)先進(jìn)。與這幾家公司相比，公司在同類產(chǎn)品的技術(shù)水平基本相當(dāng)，但在產(chǎn)品價(jià)格、大系統(tǒng)成套以及全方位服務(wù)等方面具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。在合成橡膠后處理成套設(shè)備方面，目前國內(nèi)另有兩家公司進(jìn)行研發(fā)和應(yīng)用，在局部市場與本公司展開競爭，但其規(guī)模較小，市場占有率低，與公司相比，其整體綜合實(shí)力尚有較大差距。在國外，美國、瑞士的幾家公司具有幾十年甚至上百年的歷史，專業(yè)從事單元系統(tǒng)設(shè)備的研發(fā)和應(yīng)用，產(chǎn)品成熟、技術(shù)先進(jìn)。這幾家公司相比，公司在同類產(chǎn)品的技術(shù)水平基本相當(dāng)，但在產(chǎn)品價(jià)格、大系統(tǒng)成套以及全方位服務(wù)等方面具有明顯的競爭優(yōu)勢。目前，公司典型產(chǎn)品在性能相當(dāng)?shù)那闆r下，銷售價(jià)格比國外同類產(chǎn)品低15%-30%，具有很高的性價(jià)比優(yōu)勢。（4）擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，技術(shù)優(yōu)勢明顯經(jīng)過多年的產(chǎn)業(yè)實(shí)踐和技術(shù)創(chuàng)新，公司已經(jīng)擁有高速高精度全自動(dòng)稱重技術(shù)、高速包裝技術(shù)、高速碼垛技術(shù)、拉伸套膜包裝技術(shù)、合成橡膠脫水、干燥、成型、包裝、碼垛技術(shù)等核心技術(shù)。并且多項(xiàng)產(chǎn)品填補(bǔ)了國內(nèi)空白，成功地打破了該技術(shù)及產(chǎn)品領(lǐng)域被國外壟斷的局面。尤其在合成橡膠后處理成套設(shè)備及FFS全自動(dòng)包裝碼垛成套設(shè)備方面，公司目前是國際上少數(shù)幾家能夠從頭到尾獨(dú)立完成自主研發(fā)、成套生產(chǎn)和配套服務(wù)的企業(yè)之一。石化化工后處理成套設(shè)備自動(dòng)化程度高，連續(xù)運(yùn)行性強(qiáng)，在生產(chǎn)過程中不可替代。一套石化化工后處理成套設(shè)備每天處理的物料產(chǎn)值從幾十萬元到幾百萬元，有的甚至上千萬元。一旦因設(shè)備故障造成生產(chǎn)中斷或停產(chǎn)，將給生產(chǎn)企業(yè)帶來巨大損失。因此，客戶在選擇設(shè)備供應(yīng)商時(shí)非常慎重，要求供應(yīng)商具有很高的知名度、可持續(xù)的產(chǎn)品研發(fā)能力、良好的產(chǎn)品制造手段、成功的項(xiàng)目實(shí)施經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)化的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)和長期綜合的服務(wù)能力，否則，很難贏得客戶的認(rèn)同。我們認(rèn)為短期內(nèi)，國內(nèi)難有廠家能打破技術(shù)壁壘，公司的技術(shù)優(yōu)勢明顯。（5）大系統(tǒng)自主成套優(yōu)勢贏得市場空間石化化工后處理成套設(shè)備通常由幾十臺(tái)單機(jī)產(chǎn)品及單元系統(tǒng)產(chǎn)品組成，因而系統(tǒng)集成乃至大成套供貨是石化化工裝備的主要形式。在日益激烈的市場競爭中，單機(jī)產(chǎn)品的競爭力在逐漸減弱，市場營銷的難度越來越大，其生產(chǎn)企業(yè)若想發(fā)展壯大非常困難。同樣，單元系統(tǒng)產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)只有與其他廠商配合，使產(chǎn)品配套為成套設(shè)備，才有助于實(shí)現(xiàn)銷售。這些由多個(gè)廠商聯(lián)合提供的“成套”設(shè)備，在技術(shù)水平、設(shè)計(jì)理念、制造標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)支持、產(chǎn)品對接及售后服務(wù)等方面存在諸多差異和不足，勢必給客戶增加溝通協(xié)調(diào)和維護(hù)管理等方面的成本，總體上仍缺乏競爭優(yōu)勢，客戶也不愿意接受和使用這樣的設(shè)備。經(jīng)過多年的自主研發(fā)，公司已完全掌握了石化化工后處理成套設(shè)備中的關(guān)鍵技術(shù)，產(chǎn)品涵蓋了單機(jī)設(shè)備、單元系統(tǒng)設(shè)備到成套設(shè)備的整個(gè)產(chǎn)品層次，能夠滿足客戶多層次、全方位的需求，在市場競爭中具有明顯的優(yōu)勢。（6）服務(wù)市場開拓順利公司可以為客戶提供保內(nèi)服務(wù)和保外服務(wù)。保內(nèi)服務(wù)是指產(chǎn)品質(zhì)量保證范圍內(nèi)的服務(wù)，主要包括為客戶提供產(chǎn)品的安裝指導(dǎo)或安裝、調(diào)試、操作培訓(xùn)、技術(shù)咨詢及保修服務(wù)等內(nèi)容，屬于免費(fèi)服務(wù)；而保外服務(wù)是指產(chǎn)品質(zhì)量保證范圍之外的服務(wù)，主要包括備件服務(wù)、保運(yùn)服務(wù)、檢修改造服務(wù)等內(nèi)容，屬于收費(fèi)服務(wù)。根據(jù)以往的備件銷售情況，客戶每條生產(chǎn)線每年的備品備件采購額約占該生產(chǎn)線價(jià)格的5%-8%之間。保運(yùn)服務(wù)中所需的備品備件，通常由客戶向發(fā)行人另行訂購并結(jié)算。根據(jù)公司以往的檢維修及改造服務(wù)項(xiàng)目數(shù)據(jù)測算，每條生產(chǎn)線每年的檢修改造服務(wù)費(fèi)用在3-7萬元之間。檢修改造服務(wù)中所需的備品備件，通常由客戶向發(fā)行人另行訂購并結(jié)算。經(jīng)過測算，檢修改造服務(wù)費(fèi)在5,000萬左右，備件銷售市場更是每年達(dá)到了2.5億元左右。目前公司已在淄博、上海、茂名、獨(dú)山子、天津和彭州建立了6個(gè)服務(wù)中心，服務(wù)體系框架已基本構(gòu)建，正逐步摸索一套合理有效的管理模式。未來隨著公司產(chǎn)品保有量的增長，服務(wù)收入將隨之增長。（7）公司財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定公司2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.42億元，同比增長24.5%，2024至2024年四年復(fù)合增長率達(dá)到23%。同期歸屬于母公司所有者的凈利潤復(fù)合增長率為18%，凈利潤增速低于收入增速主要由于訂單結(jié)構(gòu)導(dǎo)致毛利率略有下降。2024年1季度公司收入增速實(shí)現(xiàn)4.45%，同時(shí)凈利潤增速高達(dá)48.97%，主要由于期間費(fèi)用率下降，尤其是公司上市后募集資金利息收益影響明顯。

2024年有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)分析報(bào)告2024年3月目錄一、國網(wǎng)整合的預(yù)期未變 31、新聞出版廣電總局“三定”方案落定 32、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在 33、目前省級(jí)廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場主體 4二、有線電視用戶的價(jià)值評估 51、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價(jià)值 52、有線電視運(yùn)營商的理論價(jià)值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用戶價(jià)值重估 101、江蘇模式”中的用戶價(jià)值重估 102、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價(jià)值重估 113、電廣傳媒收購省外有線用戶資源 13四、湖北廣電的整合之路 141、楚天網(wǎng)絡(luò)借殼上市 142、重組中的價(jià)值評估 153、湖北廣電的二次資產(chǎn)注入 16五、有線運(yùn)營商的WACC計(jì)算 171、吉視傳媒的WACC值 17一、國網(wǎng)整合的預(yù)期未變1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定新聞出版廣電總局的“三定”方案已經(jīng)落定，取消了一系列行政審批項(xiàng)目，同時(shí)對一些行政審批權(quán)限下放到省級(jí)單位，比如取消了有線網(wǎng)絡(luò)公司股權(quán)性融資審批，將設(shè)置衛(wèi)星電視地面接收設(shè)施審批職責(zé)下放省級(jí)新聞出版廣電行政部門。未來工作的重點(diǎn)：加強(qiáng)科技創(chuàng)新和融合業(yè)務(wù)的發(fā)展，推進(jìn)新聞出版廣播影視與科技融合，對廣播電視節(jié)目傳輸覆蓋、監(jiān)測和安全播出進(jìn)行監(jiān)管，推進(jìn)廣電網(wǎng)與電信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合。從三定方案中，我們可以看出廣電的發(fā)展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有線網(wǎng)絡(luò)股權(quán)融資審批取消；行政審批向省級(jí)廣電下放，比如衛(wèi)星電視接收審批下放；文化和科技、三網(wǎng)融合成為發(fā)展的主要方向。2、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在在2024年年初，國務(wù)院下發(fā)《推進(jìn)三網(wǎng)融合的總體方案》（國發(fā)5號(hào)文）決定推進(jìn)三網(wǎng)融合之際，就專門針對中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司進(jìn)行了明確的規(guī)劃，決定培育市場主體，組建國家級(jí)有線電視網(wǎng)絡(luò)公司(中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司)。國家廣電成立的初衷是在“三網(wǎng)融合”中，整合全國的有線網(wǎng)絡(luò)（第四張網(wǎng)絡(luò)），從而與電信運(yùn)營商進(jìn)行競爭。隨著國家廣電成立的不斷的推遲，注入資金規(guī)模大幅度縮水，特別是2023年1月原負(fù)責(zé)中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司組建的廣電總局副局長張海濤出任虛職——中國廣播電視協(xié)會(huì)會(huì)長，中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司的成立蒙上陰影。我們認(rèn)為每一次的推遲成立，中廣網(wǎng)絡(luò)的職能就會(huì)縮水一次，我們認(rèn)為相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)中廣網(wǎng)絡(luò)難以成為市場運(yùn)營主體、競爭的主體。維持原方案的方向預(yù)期，將先由部分省份為單位自報(bào)資產(chǎn)情況，隨后以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對總公司認(rèn)股的形式，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，即“先掛牌，再整合”的股份制轉(zhuǎn)企方案。按照該方案，明確了國家出資的份額和掛牌的步驟，為中央財(cái)政先期投入進(jìn)行公司主體搭建，其中包括總公司基本框架的組建費(fèi)用和播控平臺(tái)、網(wǎng)間結(jié)算等業(yè)務(wù)總平臺(tái)的搭建費(fèi)用。3、目前省級(jí)廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場主體隨著我國文化體制改革的推進(jìn)，文化市場領(lǐng)域逐漸出現(xiàn)市場運(yùn)營的主體——省級(jí)文化運(yùn)營單位，在有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，省網(wǎng)整合的進(jìn)一步深入，省級(jí)有線網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為有線網(wǎng)絡(luò)的市場的運(yùn)營主體。在IPTV的發(fā)展中也是類似，百視通和CNTV主導(dǎo)的IPTV讓位于省級(jí)廣電主導(dǎo)，CNTV或者百視通參與的發(fā)展模式，省級(jí)運(yùn)營單位成為市場的主體，省級(jí)運(yùn)營單位及地方政府的利益訴求將影響相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展模式。這種與地方政府密切的關(guān)系（資產(chǎn)、人事等關(guān)系），勢必會(huì)影響地方政府對有線網(wǎng)絡(luò)的支持力度和偏好。二、有線電視用戶的價(jià)值評估1、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價(jià)值考慮到目前有線電視的用戶主要分為數(shù)字用戶和模擬用戶，開展的增值業(yè)務(wù)主要有互動(dòng)視頻點(diǎn)播（高清視頻點(diǎn)播）和有線寬帶業(yè)務(wù)，收費(fèi)的模式基本上采取包月或者包年的收費(fèi)模式。有線電視用戶的收入相對穩(wěn)定，我們假設(shè)其為永續(xù)的現(xiàn)金流，我們采用WACC為折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，估算有線電視運(yùn)營商的用戶的理論價(jià)值（即上市有線電視運(yùn)營商的理論市值）。我們以廣電網(wǎng)絡(luò)為例，無風(fēng)險(xiǎn)利率選取中國3年期國債收益率3.06%，按照我們的計(jì)算，廣電網(wǎng)絡(luò)的WACC為12.3%。同行業(yè)的公司的WACC值與公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)關(guān)系較大。2、有線電視運(yùn)營商的理論價(jià)值廣電網(wǎng)絡(luò)2022年有線電視用戶到達(dá)578.64萬戶，數(shù)字用戶421.58萬戶，副終端為56.15萬戶，每月每戶10元；付費(fèi)節(jié)目用戶154.02萬戶，主要有兩檔包月套餐99元和128元，我們按照年付100元/戶計(jì)算，考慮到有線網(wǎng)絡(luò)加大了優(yōu)惠促銷力度，付費(fèi)用戶和寬帶資費(fèi)要低于標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格，2023年廣電網(wǎng)絡(luò)公司的理論價(jià)值150億元。天威視訊2022年有線電視用戶達(dá)到109萬戶，高清互動(dòng)電視用戶達(dá)到24萬戶，付費(fèi)節(jié)目用戶達(dá)到4.6萬戶，寬帶用戶達(dá)到33萬戶。高清互動(dòng)年付套餐分為500元、600元和700元三檔，我們保守全部按照年付500元/戶計(jì)算，付費(fèi)節(jié)目年付按照500元/戶、寬帶用戶年付800元/戶計(jì)算，天威視訊2023年的理論市值為68億元。由于歌華有線的模擬用戶和數(shù)字用戶的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一樣，每月18元每戶，其市值主要來來自于有線電視用戶數(shù)的增長和高清互動(dòng)電視收費(fèi)用戶增長，有線電視的用戶的增長有限，目前主要關(guān)注在高清互動(dòng)電視，目前主要采取免費(fèi)推廣的形式，絕大部分為免費(fèi)的，考慮到歌華有線推出Si-TV的高清電視包，我們估計(jì)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與天威視訊差不多300元/年，按照我們的40%左右的滲透率計(jì)算，2023年歌華有線的理論價(jià)值為145億元。3、2020年初至今上市公司的市值我們選取有線電視上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌華有線的市值范圍為60-140億元，市值波動(dòng)范圍主要集中在80-120億元，我們以中值100億元作為公司表現(xiàn)的市值價(jià)值。與我們的145億元的理論市值，尚有空間45%，而且我們認(rèn)為數(shù)字電視沒有提價(jià)預(yù)期，高清互動(dòng)電視目前主要是采取的免費(fèi)推廣，SiTV的滲透率提高，公司估值有較大的彈性。天威視訊的市值范圍為30-70億元，主要波動(dòng)范圍在40-70億元，我們選取中值55億元作為其市場的市值。沒有考慮資產(chǎn)整合預(yù)期，天威視訊的理論市值為68億元。公司目前尚有24%的空間。公司有線寬帶增長乏力，高清互動(dòng)電視是公司業(yè)績主要增長點(diǎn)。廣電網(wǎng)絡(luò)的市值范圍30-70億元，主要波動(dòng)范圍為40-60億元，中值為50億元。公司的理論市值150億元，上升空間200%。公司的價(jià)值主要來源于公司的龐大的有線電視用戶數(shù)，2023年有線用戶數(shù)595萬戶，同時(shí)尚有模擬用戶142萬戶.同時(shí)公司的數(shù)字電視的包年收視費(fèi)為240/300元兩檔，價(jià)值較高，進(jìn)一步的數(shù)字化將進(jìn)一步提升公司的價(jià)值。三、整合中的用戶價(jià)值重估1、江蘇模式”中的用戶價(jià)值重估江蘇有線由江蘇省內(nèi)17家發(fā)起人單位共同發(fā)起設(shè)立，廣電系統(tǒng)內(nèi)有12家股東，占股比71.2%，其他系統(tǒng)是國有股東，占28.8%，公司注冊資本是68億元，省廣電總臺(tái)控股，其中省臺(tái)出資14億元現(xiàn)金，1億元相關(guān)資產(chǎn)；南京、蘇州、無錫、常州等10個(gè)省轄市廣播電視臺(tái)以現(xiàn)有廣電網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)出資，中信國安等出資人以現(xiàn)金和廣電網(wǎng)絡(luò)等資產(chǎn)出資。整合時(shí)江蘇有線用戶為510萬戶，數(shù)字用戶為180萬戶，其中數(shù)字用戶每月24元/戶，模擬用戶4元/戶。按照我們的用戶價(jià)值計(jì)算方法，WACC值取10%，整合時(shí)江蘇有線的價(jià)值為（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68億元，與公司注冊資本68億元基本吻合，我們認(rèn)為“江蘇模式”整合中，江蘇有線采用了用戶理論價(jià)值的方法進(jìn)行用戶的價(jià)值評估。江蘇有線的資產(chǎn)評估方法，網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)等于網(wǎng)絡(luò)收入減成本費(fèi)用減稅金除以收益率（收益折現(xiàn)），按照這個(gè)方法，由具備期貨從業(yè)資格的第三方評估，結(jié)果出來后，與各個(gè)股東的實(shí)際預(yù)期基本一致，這樣就擺平了利益關(guān)系。（江蘇有線董事長陳夢娟在第二屆中國廣電行業(yè)發(fā)展趨勢年會(huì)暨投融資論壇的講話）。2022年7月份掛牌，2022年底全省13省市形成一張全省全網(wǎng)、全省網(wǎng)絡(luò)覆蓋用戶625萬戶，完成其他城市和部分縣(市)數(shù)字電視整轉(zhuǎn)，2022年底數(shù)字電視用戶達(dá)到450萬戶。2023年9月江蘇有線與江陰、常熟等24個(gè)縣（市）級(jí)廣電網(wǎng)絡(luò)舉行了整合與合作簽約儀式。至此全省已完成了60家縣（市、區(qū)）廣電網(wǎng)絡(luò)的整合與合作。江蘇省廣電網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)網(wǎng)內(nèi)用戶達(dá)到1497.7萬戶，約占全省有線電視用戶總數(shù)的93.61%，其中數(shù)字電視用戶686.62萬戶，互動(dòng)電視用戶數(shù)35.02萬戶。到2023年底，江蘇省有線電視用戶數(shù)將接近1600萬戶。2、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價(jià)值重估中廣網(wǎng)絡(luò)先由部分省以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對中廣網(wǎng)絡(luò)的認(rèn)股，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，中央財(cái)政先期投入，中廣網(wǎng)絡(luò)的設(shè)立基本上按照“江蘇模式”?！霸谕瓿烧系?3家省網(wǎng)公司中，只有15家比較徹底，其中北京和江蘇等個(gè)別省市相對最徹底。”我們認(rèn)為在資產(chǎn)整合方面：第一步：中廣網(wǎng)絡(luò)會(huì)選擇各省市（或者部分省市）的省廣電（可能為部分的資產(chǎn)，主要是由于整合沒有完成或者有上市公司的情況）作為發(fā)起人，加上財(cái)政的的現(xiàn)金掛牌成立。廣電資產(chǎn)的評估可能采取類似“江蘇模式”的用戶價(jià)值評估。對于目前的省網(wǎng)來說有動(dòng)力加快以低于用戶價(jià)值的價(jià)格整合省網(wǎng)資源，在中廣網(wǎng)絡(luò)成立時(shí)獲得資產(chǎn)的溢價(jià)。第二步：對于沒有進(jìn)入省網(wǎng)的用戶資源進(jìn)行整合，