汽車與零部件：1月重卡批發(fā)同比+98.8%表現(xiàn)超預(yù)期

證券研究報(bào)告·行業(yè)研究·汽車與零部件證券分析師：黃細(xì)里證券分析師：楊惠冰行業(yè)月度整體產(chǎn)量為8.95萬輛，同環(huán)比分別+86.6%/+62.3%；2）批發(fā)：1月重卡批發(fā)量為9.69萬輛，同環(huán)比分別+98.8%/+85.9%；3）上險(xiǎn)：1月重卡終端銷量為3.39萬輛，同環(huán)比分別+19.9%/-6.0%；綜合產(chǎn)批零表現(xiàn)來看，1月季節(jié)性因素+貨運(yùn)行情影響下終端表現(xiàn)一般，去年同期低基數(shù)+補(bǔ)庫+銷量結(jié)轉(zhuǎn)下產(chǎn)批同環(huán)比表現(xiàn)亮眼。4）出口：1月重卡行業(yè)出口2.58萬輛，同環(huán)比分別+37.6%/+33.1%。5）庫存：1月重卡行業(yè)企業(yè)庫存-0.73萬輛；渠道庫存+3.72萬輛，企業(yè)端去庫，渠道端大幅加庫。展望2月，考慮春節(jié)假期影響，我們預(yù)計(jì)重卡行業(yè)批發(fā)銷量為6.2萬輛左右，同環(huán)比分別-19.7%/-36.0%，1~2月累計(jì)15.9萬臺(tái)，同比+26.2%。.行業(yè)結(jié)構(gòu)：新能源滲透率環(huán)比下降，重卡行業(yè)新能源滲透率10.6%，環(huán)比-6.5pct。1月國內(nèi)重卡行業(yè)新能源產(chǎn)品銷量為3607輛，行業(yè)滲透率為10.6%（純電+氫能源+燃料電池同環(huán)比分別+5.6/-6.5pct。其中純電重卡銷量為3513輛，同環(huán)比分別+155.9%/-32.0%；燃料電池重卡銷量為94輛，同環(huán)比分別+62.1%/-90.7%；天然氣重卡銷量6370輛，同環(huán)比分別+95.8%/+3.7%，天然氣重卡滲透率18.80%，同環(huán)比分別+7.3/+1.8pct。1月新能源重卡環(huán)比表現(xiàn)不及燃油重卡，燃料電池重卡銷量環(huán)比大幅下降。國內(nèi)重卡批發(fā)銷量（含非完整車輛和半掛牽引車）排名前五的企業(yè)分別為中國重汽/一汽集團(tuán)/東風(fēng)汽車/陜西重汽/北汽福田，銷量分別2.60/2.40/2.08/1.15/0.67萬輛，市占率分別為26.9%/24.8%/21.5%/11.8%/6.9%；CR5為91.9%，同環(huán)比分別+2.2/+14.1pct，集中度環(huán)比提升；2）上險(xiǎn)：1月國內(nèi)重卡終端上險(xiǎn)量（含非完整車輛和半掛牽引車）排名前五的企業(yè)分別為東風(fēng)汽車/一汽集團(tuán)/中國重汽/北汽福田/陜西重汽，市占率分別為22.3%/21.9%/16.2%/10.0%/9.0%，CR5為79.3%，同環(huán)比分別-6.1/+5.1pct，集中度環(huán)比提升。22.發(fā)動(dòng)機(jī)配套維度：濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)配套量同比下降，解放/重汽/陜汽等均保持主要供貨商，重卡發(fā)動(dòng)機(jī)龍頭地位穩(wěn)固。1）發(fā)動(dòng)機(jī)企業(yè)角度：1月濰柴動(dòng)力配套量0.87萬套，同環(huán)比分別-7.4%/+3.9%。核心配套車企為中國重汽/陜汽集團(tuán)/一汽集團(tuán)/東風(fēng)汽車/大運(yùn)集團(tuán)，五家整車廠出貨量占比分別為33.8%/25.3%/24.8%/5.0%/3.1%，CR5為92.1%，同環(huán)比分別+1.5/-0.7pct；2）整車廠內(nèi)部來看：陜西重汽/中國重汽/一汽解放/東風(fēng)汽車/福田汽車企業(yè)中，濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)配套比例分別為71.8%/53.3%/29.0%/5.8%/4.6%，同比分別-11.7/+15.4/-13.7/-6.8/-10.1pct，環(huán)比分別-0.3/+1.3/+3.7/+1.8/-1.4pct，濰柴為陜汽/重汽/解放的核心供應(yīng)鏈。.投資建議：燃?xì)庵乜?排標(biāo)切換+經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇三重支撐，24~25年重卡板塊有望開啟新一輪向上周期，看好24Q1重卡消費(fèi)旺季布局機(jī)會(huì)。1）中長期維度，燃?xì)庵乜?國四淘汰+工程復(fù)蘇三重因素共振，堅(jiān)定看好2024~2025年向上周期。海內(nèi)外天然氣產(chǎn)能落地，國內(nèi)天然氣供給充裕，各地加氣站建設(shè)加速推進(jìn)，供給/需求/政策多維催化，2024年燃?xì)庵乜B透率有望進(jìn)一步提升；配合國四重卡淘汰以及萬億國債對(duì)于工程重卡銷量修復(fù)向上的催化驅(qū)動(dòng)，我們預(yù)計(jì)2024~2025年國內(nèi)重卡行業(yè)批發(fā)銷量分別為112/130萬輛，同比分別+21.3%/+15.9%；2）短期維度，24Q1重卡在消費(fèi)旺季+燃?xì)鈨r(jià)格有望季節(jié)性回落雙重因素驅(qū)動(dòng)下，銷量有望高增，帶動(dòng)業(yè)績強(qiáng)兌現(xiàn)。重卡板塊投資聚焦強(qiáng)α（天然氣重卡受益）+業(yè)績兌現(xiàn)高確定性品種進(jìn)行布局【濰柴動(dòng)力+中國重汽+一汽解放/福田汽車】。;;一、1月重卡產(chǎn)批零略超預(yù)期，出口同環(huán)比高增二、競爭格局：重卡整車格局/發(fā)動(dòng)機(jī)配套比例穩(wěn)定三、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示1月重卡產(chǎn)批表現(xiàn)超預(yù)期，同期低基數(shù)+補(bǔ)庫存+銷量結(jié)轉(zhuǎn)+出口拉動(dòng)下產(chǎn)批同環(huán)比大幅增長：1）產(chǎn)量：2024年1月我國重卡行業(yè)月度整體產(chǎn)量為8.95萬輛，同環(huán)比分別+86.6%/+62.3%；3）結(jié)構(gòu)維度：1月重卡整車/重卡底盤/半掛牽引車批發(fā)量占比分別為25.1%/27.5%/47.3%，分別同比-4.5/+7.3/-2.8pct，分別環(huán)比-2.4/+5.9/-3.5pct，半掛車批發(fā)量占比依舊保持首位。展望2月，考慮春節(jié)假期影響，我們預(yù)計(jì)重卡行業(yè)批發(fā)銷量為6.2萬輛左右，同環(huán)比分別-19.7%/-36.0%，1~2月累計(jì)15.9萬臺(tái)，同比+26.2%。505-JanFebMarAprMayJanFebMarAprMayJunJulA 數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，交強(qiáng)險(xiǎn)，東吳證券研究所6 .上險(xiǎn)角度，1月重卡低基數(shù)下同比高增，貨運(yùn)市場和季節(jié)性影響環(huán)比下降。2024年1月重卡終端銷量為3.39萬輛，同環(huán)比分別+19.9%/-6.0%，終端需求環(huán)比下降。.出口角度，1月重卡出口同環(huán)比高增，出口產(chǎn)品以半掛為主。2024年1月我國重卡行業(yè)出口2.58萬輛，同環(huán)比分別+37.6%/+33.1%。其中，1月重卡整車出口量為0.71萬輛，同環(huán)比分別+17.1%/+92.3%，整車占總出口比例為27.6%，同環(huán)比分別-4.8/+8.5pct；重卡底盤出口量為10.6pct；半掛車出口量為1.23萬輛，同環(huán)比分別+49.9%/+39.3%，半掛車占總出口比例為47.7%，同環(huán)比分別+3.9/+2.1pct。 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOct 數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，交強(qiáng)險(xiǎn)，東吳證券研究所7.1月重卡（含非完整車輛和半掛牽引車）企業(yè)庫存-7337輛；其中，一汽解放、東風(fēng)汽車、陜西重汽月度庫存減少較多，1月庫存分別-3383/-2808/-1901輛；福田汽車、中國重汽小幅加庫，1月庫存分別+288/+279輛。.1月重卡（含非完整車輛和半掛牽引車）渠道庫存為+37168輛；核心車企均渠道大幅加庫，一汽解放/東風(fēng)汽車/中國重汽/陜西重汽/福田汽車1月庫存分別+10933/+11071/+10543/+3378/+1846輛。00 數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，交強(qiáng)險(xiǎn)，東吳證券研究所8.動(dòng)力類型角度，重卡新能源滲透率環(huán)比下降。2024年1月國內(nèi)重卡行業(yè)新能源產(chǎn)品銷量為3607輛，行業(yè)滲透率為10.6%（含純電+氫能源+燃料電池同比+5.6pct，環(huán)比-6.5pct。其中純電重卡銷量為3513輛，同環(huán)比分別+155.9%/-32.0%；燃料電池重卡銷量為94輛，同環(huán)比分別+62.1%/-90.7%；天然氣重卡銷量6370輛，同環(huán)比分別+95.8%/+3.7%，天然氣重卡銷量占比18.80%，同環(huán)比分別+7.3/+1.8pct。企業(yè)維度，1月新能源產(chǎn)品銷量前三的企業(yè)為徐工集團(tuán)、三一集團(tuán)和中國重汽，其市占率分別為20.38%/12.89%/11.17%。1月新能源重卡環(huán)比表現(xiàn)不及燃油重卡，燃料電池重卡銷量環(huán)比大幅下降。.從發(fā)動(dòng)機(jī)排量來看，1月國內(nèi)重卡市場大排量發(fā)動(dòng)機(jī)銷量占比微增。排量小于8L的重卡占比為53.12%，同環(huán)比分別+10.9/-2.2pct；排量在8-12L之間的重卡占比為18.13%，同環(huán)比分別-12.2/+1.3pct；排量為12L以上的重卡占比為28.75%，同環(huán)比分別+1.3/+1.0pct。圖：重卡行業(yè)新能源滲透率變化情況圖：重卡行業(yè)發(fā)動(dòng)機(jī)排量區(qū)間占比變化新能源（純電＋氫＋燃料電池）滲透率新能源（純電＋氫＋燃料電池）滲透率新能源純電滲透率 數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，交強(qiáng)險(xiǎn)，東吳證券研究所96...6....1月重卡行業(yè)產(chǎn)批零綜合表現(xiàn)由于市場和季節(jié)性影響同環(huán)比高增，一汽解放/東風(fēng)汽車/中國重汽總體表現(xiàn)較好。從行業(yè)來看，1月重卡行業(yè)由于市場和季節(jié)性影響，產(chǎn)量、批發(fā)同環(huán)比大幅增加；分企業(yè)來看，一汽解放/東風(fēng)汽車/中國重汽產(chǎn)批表現(xiàn)均較好，其中中國重汽領(lǐng)跑出口。 -- ---------------------%%-----..25.6% 數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，交強(qiáng)險(xiǎn)，東吳證券研究所.1月重卡批發(fā)口徑集中度環(huán)比高增。2024年1月國內(nèi)重卡批發(fā)銷量（含非完整車輛和半掛牽引車）排名前五的企業(yè)分別為中國重汽、一汽集團(tuán)、東風(fēng)汽車、陜西重汽、北汽福田，五家企業(yè)市占率分別為26.9%/24.8%/21.5%/11.8%/6.9%，分別同比-0.9/+9.0/+6.2/-7.4/-4.7pct，分別環(huán)比+7.7/+4.0/+9.0/-4.2/-2.4pct，其中，一汽集團(tuán)和東風(fēng)汽車同環(huán)比均上升。1月CR5為91.9%，同環(huán)比分別+2.2/+14.1pct，集中度環(huán)比高增。.前5大企業(yè)批發(fā)銷量同環(huán)比均高增，一汽集團(tuán)同比表現(xiàn)較好。1月，中國重汽銷量為2.60萬輛，同環(huán)比分別+92.5%/+160.4%；一汽集團(tuán)銷量為2.40萬輛，同環(huán)比分別+212.3%/+121.6%；東風(fēng)汽車銷量為2.08萬輛，同環(huán)比分別+178.8%/+218.8%；陜西重汽銷量為1.15萬輛，同環(huán)比分別+22.4%/+37.4%；北汽福田銷量為0.67萬輛，同環(huán)比分別+17.8%/+38.5%。圖：重卡行業(yè)核心車企市場銷量份額-批發(fā)口徑02023年1月2023年122023年1月數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，交強(qiáng)險(xiǎn)，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，交強(qiáng)險(xiǎn)，東吳證券研究所12.1月重卡上險(xiǎn)口徑集中度環(huán)比上升。2024年1月國內(nèi)重卡終端上險(xiǎn)量（含非完整車輛和半掛牽引車）排名前五的企業(yè)分別為東風(fēng)汽車、一汽集團(tuán)、中國重汽、北汽福田和陜西重汽，其市占率分別為22.3%/21.9%/16.2%/10.0%/9.0%，分別同比-1.3/-2.0/-0.2/-0.8/-1.8pct，分別環(huán)比+0.7/+5.1/-2.6/+1.3/+0.6pct；其中，一汽集團(tuán)是1月上險(xiǎn)口徑市占率環(huán)比表現(xiàn)最優(yōu)的企業(yè)。1月終端上險(xiǎn)CR5為79.3%，同環(huán)比分別-6.1/+5.1pct，集中度環(huán)比增加。.前5大企業(yè)同比均正增長。1月，東風(fēng)汽車銷量為0.75萬輛，同環(huán)比分別+13.2%/-2.7%；一汽集團(tuán)銷量為0.74萬輛，同環(huán)比分別+9.8%/+22.5%；中國重汽銷量為0.55萬輛，同環(huán)比分別+18.3%/-18.9%；北汽福田銷量為0.34萬輛，同環(huán)比分別+11.3%/+8.2%；陜西重汽銷量為0.31萬輛，同環(huán)比分別+0.3%/+0.5%。圖：重卡行業(yè)核心車企市場銷量份額-上險(xiǎn)口徑圖：21年1月21年3月21年5月21年7月21年9月21年11月22年1月22年3月22年5月22年7月22年9月22年11月23年1月23年3月23年5月23年7月23年9月23年11月24年1月0 數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，交強(qiáng)險(xiǎn)，東吳證券研究所.1月出口集中度略降，重汽/陜重汽同環(huán)比均上升。2024年1月我國重卡行業(yè)出口量為2.58萬輛（含非完整車輛和半掛牽引車同環(huán)比分別+37.6%/+33.2%。.出口前3大企業(yè)分別為中國重汽、一汽集團(tuán)和陜西重汽，出口量分別為10011/5545/5043輛，分別同比+10.8%/+212.2%/+23.8%，分別環(huán)比+99.3%/-10.9%/+13.8%。前3大企業(yè)出口市占率分別為38.8%/21.5%/19.5%，市占率分別同比-9.4/+12.0/-2.2pct，分別環(huán)比+12.9/-10.6/-3.3pct；1月CR3為79.8%，同環(huán)比分別+0.4/-1.1pct，出口集中度略微下降。0一汽集團(tuán)東風(fēng)汽車中國重汽陜西重汽北汽福田北奔重卡上汽紅巖安徽華菱江淮汽車湖北三環(huán)其它 數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，交強(qiáng)險(xiǎn)，東吳證券研究所.從發(fā)動(dòng)機(jī)配套格局來看，1月發(fā)動(dòng)機(jī)供應(yīng)商市場份額集中度上升。配套排名前五的公司分別為濰柴動(dòng)力、康明斯（含福田康明斯與東風(fēng)康明斯）、廣西玉柴、錫柴以及中國重汽，市占率為25.5%/17.9%/15.8%/14.7%/7.4%。CR5為81.3%，同環(huán)比分別-4.6/+7.4pct，集中度較上月提高。其中濰柴動(dòng)力、康明斯、錫柴、廣西玉柴發(fā)動(dòng)機(jī)市場配套份額環(huán)比均上升，環(huán)比分別+2.4/+1.5/+2.7/+2.1pct，同比分別-7.5/-0.9/+1.2/+5.4pct；中國重汽發(fā)動(dòng)機(jī)配套份額同環(huán)比均下降，同環(huán)比分別-2.7/-1.3pct。 數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，交強(qiáng)險(xiǎn)，東吳證券研究所.核心發(fā)動(dòng)機(jī)企業(yè)角度，濰柴動(dòng)力1月核心配套車企包括中國重汽、陜汽集團(tuán)、一汽集團(tuán)等：1月濰柴動(dòng)力配套量0.87萬套，同環(huán)比分別-7.4%/+3.9%。核心配套車企為中國重汽、陜汽集團(tuán)、一汽集團(tuán)、東風(fēng)汽車和大運(yùn)集團(tuán)，占比分別為33.8%/25.3%/24.8%/5.0%/3.1%。前五名客戶配套集中度為92.1%，同環(huán)比分別+1.5/-0.7pct。.從車企內(nèi)部配套供應(yīng)商占比角度，濰柴動(dòng)力在行業(yè)龍頭重卡公司內(nèi)部的配套占比整體環(huán)比波動(dòng)。陜西重汽配套濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)的比例達(dá)71.8%，同環(huán)比分別-11.7/-0.3pct；中國重汽、一汽解放、東風(fēng)汽車與福田汽車公司內(nèi)部濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)配套比例分別為53.3%/29.0%/5.8%/4.6%，同比分別+15.4/-13.7/-6.8/-10.1pct，環(huán)比分別+1.3/+3.7/+1.8/-1.4pct。圖：濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)供應(yīng)占重卡公司發(fā)動(dòng)機(jī)比重圖：濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)于頭部主機(jī)廠配套比例 數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，交強(qiáng)險(xiǎn)，東吳證券研究所.1月天然氣重卡滲透率同比增加，環(huán)比降低，中國重汽市占率上升。1月天然氣重卡銷量0.64萬輛，滲透率18.80%，同環(huán)比+7.3/+1.8pct。一汽解放、中國重汽、陜汽集團(tuán)、東風(fēng)集團(tuán)、福田汽車1月天然氣重卡市占率分別為37.4%/22.4%/14.1%/12.5%/8.4%，環(huán)比分別+14.2/-7.3/-3.5/-2.3/+0.9pct。.從天然氣重卡發(fā)動(dòng)機(jī)配套占比角度，濰柴動(dòng)力占比環(huán)比波動(dòng)。1月濰柴動(dòng)力天然氣重卡發(fā)動(dòng)機(jī)配套0.41萬臺(tái)，環(huán)比+3.6%，領(lǐng)跑行業(yè)；市占率63