農(nóng)林牧漁行業(yè)周報：節(jié)后豬價低迷繼續(xù)看好養(yǎng)殖板塊機會

國海證券研究所請務必閱讀正文后免責條款部分國海證券研究所xiongzx@wangsy02@節(jié)后豬價低迷，繼續(xù)看好養(yǎng)殖板塊機會——農(nóng)林牧漁行業(yè)周報最近一年走勢行業(yè)相對表現(xiàn)相關(guān)報告《農(nóng)林牧漁行業(yè)周報：如何看待春節(jié)前豬價上漲（推薦）*農(nóng)林牧漁*程一勝，熊子興，王思言》—薦）*農(nóng)林牧漁*程一勝，熊子興》——20《農(nóng)業(yè)2024年度策略報告：產(chǎn)能去化主軸下迎來投資要點:生豬：節(jié)后豬價低迷，持續(xù)看好養(yǎng)殖板塊機會投資建議：1月整體價格較為低迷，2月份隨著備貨過后，消費對價格支撐力度減弱，春節(jié)期間價格波動幅度有限，但春節(jié)假期過后，供應壓力顯現(xiàn)，價格快速回落，預計短期價格難有明顯起色。我們持續(xù)重點推薦溫氏股份、牧原股份、巨星農(nóng)牧、唐人神、華統(tǒng)股份，建議關(guān)注彈性標的新五豐。家禽：商品代價格有望改善投資建議：近期商品代雞苗、毛雞價格均短期出現(xiàn)波動，若后續(xù)需求邊際改善，疊加產(chǎn)能缺口傳導到商品代，景氣度有望持續(xù)提升。我們持續(xù)重點推薦圣農(nóng)發(fā)展、益生股份，建議關(guān)注禾豐股份、民和股份、仙壇股份、春雪食品、益客食品等。黃雞行業(yè)景氣度上行。從行業(yè)角度看，2023年產(chǎn)能跟2022年相當，穩(wěn)定在低位，近期黃雞價格已有向上趨勢，行業(yè)景氣度后續(xù)有望持續(xù)上行。我們持續(xù)重點推薦立華股份、溫氏股份。動保：板塊調(diào)整充分，重點關(guān)注非洲豬瘟疫苗進展投資建議：1）非洲豬瘟亞單位疫苗項目正在應急評審當中（2024/1/9），隨著中監(jiān)所領(lǐng)導調(diào)整完畢（2023/12），我們認為評審進程有望提速。由于亞單位疫苗能兼顧有效性和安全性，我們對其上市前景持樂觀態(tài)度。我們看好板塊低估值以及非洲豬瘟疫苗上市的投資機會，推薦生物股份、科前生物、普萊柯、中牧股份、瑞普生物。建議關(guān)注金河生物、申聯(lián)生物。種植：主要糧食價格同比顯著下降投資建議：轉(zhuǎn)基因種子商業(yè)化進程持續(xù)推進，利好轉(zhuǎn)基因研發(fā)布局早儲備多的公司。建議關(guān)注蘇墾農(nóng)發(fā)、隆平高科、登海種業(yè)。飼料：飼料價格持續(xù)下降，養(yǎng)殖成本改善證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分2投資建議：飼料行業(yè)集中度有望持續(xù)提升，推薦海大集團，關(guān)注禾豐股份。寵物：看好寵物國產(chǎn)替代的投資主線投資建議：我們認為國內(nèi)寵物仍處于品牌快速發(fā)展階段，持續(xù)推薦寵物食品板塊的乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份，寵物醫(yī)療板塊的瑞普生物。行業(yè)評級及投資建議生豬板塊短期產(chǎn)能去化或?qū)⒎磸?；禽板塊基本面改善；動保或?qū)⑹艿椒侵挢i瘟疫苗進度的提振；寵物板塊仍然處于快速發(fā)展階段，維持“推薦”評級。風險提示重點關(guān)注公司業(yè)績不及預期，突發(fā)事件導致市場行情大幅波動的風險，養(yǎng)殖行業(yè)疫病的風險，政策不確定的風險，價格波動的風險，極端天氣的風險等。證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分3重點關(guān)注公司及盈利預測代碼名稱股價20222023E2024E/////證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分41、本周行業(yè)觀點 61.1、生豬：節(jié)后豬價低迷，繼續(xù)看好養(yǎng)殖板塊機會 61.2、家禽：商品代價格有望改善 81.3、動保：板塊調(diào)整充分，重點關(guān)注非洲豬瘟疫苗進展 101.4、種植：主要糧食價格同比顯著下降 111.5、飼料：飼料價格持續(xù)下降，養(yǎng)殖成本改善 121.6、寵物：看好寵物國產(chǎn)替代的投資主線 142、行業(yè)新聞 152.1、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部：派出工作組和科技小分隊赴重點省份推動農(nóng)業(yè)防范應對雨雪冰凍天氣措施落實 152.2、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部：聯(lián)合國糧食及農(nóng)業(yè)組織亞太區(qū)域第37屆部長級會議召開 153、大宗農(nóng)副產(chǎn)品 16 163.2、大宗農(nóng)副產(chǎn)品 164、行業(yè)評級及投資建議 165、重點關(guān)注公司及盈利預測 176、風險提示 17證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分5圖1：全國生豬價格 6圖2：15公斤仔豬價格（元/頭） 6圖3：生豬存欄變化（萬頭） 7圖4：能繁母豬變化（萬頭） 7 7圖6：50公斤母豬價格（元/頭） 7圖7：豬肉進口量（萬噸） 7圖8：凍品庫存（%） 7圖9：肉雞苗價格（元/羽） 9圖10：毛雞價格（元/斤） 9圖11：雞肉綜合售價 9圖12：祖代雞引種數(shù)據(jù) 9圖13：黃羽雞父母代在產(chǎn)存欄（套） 9圖14：黃羽雞父母代后備存欄（套） 9圖15：黃羽雞中速雞全國均價（元/斤） 10圖16：黃羽雞商品代雞苗價格（元/只） 10圖17：口蹄疫疫苗批簽發(fā)數(shù)據(jù)（批次） 10圖18：豬藍耳疫苗批簽發(fā)數(shù)據(jù)（批次） 10圖19：豬瘟疫苗批簽發(fā)數(shù)據(jù)（批次） 11圖20：禽流感疫苗批簽發(fā)數(shù)據(jù)（批次） 11圖21：布病疫苗批簽發(fā)數(shù)據(jù)（批次） 11圖22：狂犬病疫苗批簽發(fā)數(shù)據(jù)（批次） 11圖23：全國玉米收購平均價格（元/噸） 12圖24：小麥現(xiàn)貨平均價（元/噸） 12圖25：全國飼料總產(chǎn)量 13圖26：豬料總產(chǎn)量 13圖27：蛋禽料總產(chǎn)量 13圖28：肉禽料總產(chǎn)量 13圖29：反芻料總產(chǎn)量 13圖30：水產(chǎn)料總產(chǎn)量 13圖31：我國寵物行業(yè)消費規(guī)模變化 14圖32：我國寵物行業(yè)細分市場消費規(guī)模占比（%） 14 16表2：大宗農(nóng)副產(chǎn)品價格 16請務必閱讀正文后免責條款部分6證券研究報告1、本周行業(yè)觀點1.1、生豬：節(jié)后豬價低迷，繼續(xù)看好養(yǎng)殖1）數(shù)據(jù)跟蹤。1月生豬均價14.27元/公斤，環(huán)比-0.07元；15公斤仔豬價格352元/頭，環(huán)比+41元；50公斤二元母豬價格為1538元/頭，環(huán)比-2元；前三等級白條均價18.49元/公斤，環(huán)比-0.24元；商品豬出欄體重122.47公斤，環(huán)比-1.77公斤。2）2023年12月末能繁殖母豬存欄4142萬頭，環(huán)比下降2.3%，同比下降5.7%。2023年12月能繁母豬產(chǎn)能持續(xù)去化，規(guī)模以上生豬定點屠宰企業(yè)屠宰量為3978萬頭，環(huán)比增長21.3%，同比增長28.7%。3）投資建議：1月整體價格較為低迷，2月份隨著備貨過后，消費對價格支撐力度減弱，春節(jié)期間價格波動幅度有限，但春節(jié)假期過后，供應壓力顯現(xiàn)，價格快速回落，預計短期價格難有明顯起色。我們持續(xù)重點推薦溫氏股份、牧原股份、巨星農(nóng)牧、唐人神、華統(tǒng)股份，建議關(guān)注彈性標的新五豐。圖1：全國生豬價格圖2：15公斤仔豬價格（元/頭）請務必閱讀正文后免責條款部分7證券研究報告圖3：生豬存欄變化（萬頭）圖4：能繁母豬變化（萬頭）圖6：50公斤母豬價格（元/頭）圖7：豬肉進口量（萬噸）圖8：凍品庫存（%）證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分81）價格：白羽雞（2/17）父母代雞苗，綜合售價34元/套，環(huán)比-3元；白羽雞（2/24）商品代雞苗4.3元/只，環(huán)比-0.55元；毛雞，主產(chǎn)區(qū)價格4元/斤，環(huán)比持平；雞肉綜合售價9697元/噸，環(huán)比-109元。2）產(chǎn)業(yè)鏈盈利：產(chǎn)業(yè)鏈盈利分化2月17日祖代場：約15元/套（環(huán)比-3元）;2月24日父母代場：約1.7元/羽（環(huán)比-0.6元）;2月24日養(yǎng)殖戶：約-0.7元/只（環(huán)比-0.8元）;2月24日屠宰廠：約-392元/噸（環(huán)比-109元）;（注：此為白羽雞產(chǎn)業(yè)鏈盈利情況，養(yǎng)殖戶類型為外購商品雞苗養(yǎng)殖、屠宰廠為外購毛雞屠宰）。3）觀點：商品代價格有望改善①白羽雞引種端：據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會數(shù)據(jù)，白羽雞行業(yè)2024年1月祖代更新量6.91萬套，同比下降19.65%。②價格及行業(yè)分析：近期商品代雞苗、毛雞價格均短期出現(xiàn)波動，若后續(xù)需求邊際改善，疊加產(chǎn)能缺口傳導到商品代，景氣度有望持續(xù)提升。我們持續(xù)重點推薦圣農(nóng)發(fā)展、益生股份，建議關(guān)注禾豐股份、民和股份、仙壇股份、春雪食品、益客食品等。黃雞行業(yè)景氣度上行。從行業(yè)角度看，2023年產(chǎn)能跟2022年相當，穩(wěn)定在低位，近期黃雞價格已有向上趨勢，行業(yè)景氣度后續(xù)有望持續(xù)上行。我們持續(xù)重點推薦立華股份、溫氏股份。請務必閱讀正文后免責條款部分9證券研究報告圖9：肉雞苗價格（元/羽）圖10：毛雞價格（元/斤）圖11：雞肉綜合售價圖12：祖代雞引種數(shù)據(jù)圖13：黃羽雞父母代在產(chǎn)存欄（套）圖14：黃羽雞父母代后備存欄（套）請務必閱讀正文后免責條款部分證券研究報告圖15：黃羽雞中速雞全國均價（元/斤）圖16：黃羽雞商品代雞苗價格（元/只）1.3、動保：板塊調(diào)整充分，重點關(guān)注非洲豬瘟疫苗進展非洲豬瘟疫苗應急評價有望提速。非洲豬瘟亞單位疫苗項目正在應急評審當中（截至2024/1/9），隨著中監(jiān)所領(lǐng)導調(diào)整完畢（2023/12），我們認為評審進程有望提速。由于亞單位疫苗能兼顧有效性和安全性，我們對其上市前景持樂觀態(tài)度。我們看好板塊低估值以及非洲豬瘟疫苗上市的投資機會，推薦生物股份、科前生物、普萊柯、中牧股份、瑞普生物。建議關(guān)注金河生物、申聯(lián)生物。圖17：口蹄疫疫苗批簽發(fā)數(shù)據(jù)（批次）圖18：豬藍耳疫苗批簽發(fā)數(shù)據(jù)（批次）請務必閱讀正文后免責條款部分證券研究報告圖19：豬瘟疫苗批簽發(fā)數(shù)據(jù)（批次）圖20：禽流感疫苗批簽發(fā)數(shù)據(jù)（批次）圖21：布病疫苗批簽發(fā)數(shù)據(jù)（批次）圖22：狂犬病疫苗批簽發(fā)數(shù)據(jù)（批次）1）主要糧食價格同比顯著下降。2024年2月25日全國玉米平均收購價為2545元/噸，周環(huán)比-0.8%，月環(huán)比-2.1%，同比-13%；2024年2月23日全國小麥現(xiàn)貨均價為2850元/噸，周環(huán)比+2.9%，月環(huán)比+0.8%，同比-9.9%；2024年2月23日全國豬糧比價為5.97，春節(jié)后豬價回落，豬糧比價跌破6。2）2023年12月進口谷物及谷物粉788萬噸，同比+162.7%。其中進口玉米495萬噸，同比+469%，進口小麥61萬噸，同比-43.5%，進口大麥166萬噸，3）投資建議：轉(zhuǎn)基因種子商業(yè)化進程持續(xù)推進，利好轉(zhuǎn)基因研發(fā)布局早儲備多請務必閱讀正文后免責條款部分證券研究報告的公司。建議關(guān)注蘇墾農(nóng)發(fā)、隆平高科、登海種業(yè)。圖23：全國玉米收購平均價格（元/噸）圖24：小麥現(xiàn)貨平均價（元/噸）資料來源：Wind資訊，國海證券研究所資料1）飼料價格顯著下調(diào)。飼料價格方面，2024年2月23日育肥豬配合飼料價格為3.67元/公斤，月環(huán)比-20元/噸，同比-210元/噸；肉雞配合料價格為3.7元/公斤，月環(huán)比-100元/噸，同比-550元/噸；蛋雞配合料價格為2.88元/公斤，月環(huán)比-140元/噸，同比-440元/噸。2）根據(jù)中國飼料工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，2023年全國工業(yè)飼料總產(chǎn)量32162.7萬噸，比上年增長6.6%。其中，配合飼料產(chǎn)量29888.5萬噸，增長6.9%；濃縮飼料產(chǎn)量1418.8萬噸，下降0.5%；添加劑預混合飼料產(chǎn)量709.1萬噸，增長8.7%。分品種看，豬飼料產(chǎn)量14975.2萬噸，增長10.1%；蛋禽飼料產(chǎn)量3274.4萬噸，增長2.0%；肉禽飼料產(chǎn)量9510.8萬噸，增長6.6%；反芻動物飼料產(chǎn)量1671.5萬噸，增長3.4%；水產(chǎn)飼料產(chǎn)量2344.4萬噸，下降4.9%；寵物飼料產(chǎn)量146.3萬噸，增長18.2%；其他飼料產(chǎn)量240.2萬噸，增長7.6%。3)投資建議：飼料行業(yè)集中度有望持續(xù)提升，推薦海大集團，關(guān)注禾豐股份。請務必閱讀正文后免責條款部分證券研究報告圖25：全國飼料總產(chǎn)量圖26：豬料總產(chǎn)量資料來源：飼料工業(yè)協(xié)會，國海證券研究所圖27：蛋禽料總產(chǎn)量資料來源：飼料工業(yè)協(xié)會，國海證券研究所圖29：反芻料總產(chǎn)量圖30：水產(chǎn)料總產(chǎn)量資料來源：飼料工業(yè)協(xié)會，國海證券研究所請務必閱讀正文后免責條款部分證券研究報告1）2023年中國城鎮(zhèn)寵物（犬貓）消費市場規(guī)模達2793億元，同比增長3.2%，增速放緩。根據(jù)派讀《2023-2024年中國寵物行業(yè)白皮書》統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年國內(nèi)寵物犬消費市場規(guī)模為1488億元，同比增長0.9%；寵物貓消費市場規(guī)模為1305億元，同比增長6%。從寵物數(shù)量上，2023年寵物貓的數(shù)量是6980萬只，犬的數(shù)量是5175萬只，犬貓數(shù)量均有所上漲。從單只寵物的消費能力上看，單只犬的年消費是2875元，同比下降0.2%，單只貓的年消費則是1870元，同比下降0.7%。2）從寵物消費結(jié)構(gòu)看，寵物食品消費仍是最主要的養(yǎng)寵支出。2023年寵物食品消費（主糧、零食和營養(yǎng)品）在整個養(yǎng)寵消費結(jié)構(gòu)中占比最高，達到52.3%，較2022小幅上升；醫(yī)療市場份額為28.5%，較2022年略有回落；寵物用品份額回落，服務市場基本持平。3）國產(chǎn)品牌強勢崛起。國產(chǎn)寵物品牌不斷突破，隨著公司國內(nèi)業(yè)務的拓展，借助線上渠道和多樣化營銷方式，主要頭部企業(yè)聚焦自主品牌打造，中寵打造以“頑皮”、“zeal真致”、“領(lǐng)先”為核心的品牌矩陣，佩蒂發(fā)展“好適嘉”和“爵宴”為核心的品牌矩陣，乖寶寵物則著重打造自主品牌“麥富迪”，國產(chǎn)寵物品牌建設(shè)漸見成效。我們認為國內(nèi)寵物行業(yè)仍處于快速發(fā)展的基本面未變，國產(chǎn)替代仍為當期邏輯投資主線。4）投資建議：我們認為國內(nèi)寵物仍處于品牌快速發(fā)展階段，持續(xù)推薦寵物食品板塊的乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份，寵物醫(yī)療板塊的瑞普生物。圖31：我國寵物行業(yè)消費規(guī)模變化圖32：我國寵物行業(yè)細分市場消費規(guī)模占比（%）資料來源：派讀《中國寵物行業(yè)白皮書》，國海證券研究所證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分2、行業(yè)新聞2.1、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部：派出工作組和科技小分隊赴重點省份推動農(nóng)業(yè)防范應對雨雪冰凍天氣措施落實中央氣象臺預計，受寒潮影響，2月20－26日，我國中東部將出現(xiàn)持續(xù)大范圍雨雪冰凍天氣，此次天氣過程低溫持續(xù)時間長，強降雪、凍雨影響面廣，與2月上旬雨雪冰凍天氣影響區(qū)域高度重疊，可能給當前農(nóng)業(yè)生產(chǎn)帶來不利影響。為指導地方科學防范應對此輪雨雪冰凍天氣，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部在前期下發(fā)通知動員部署、多次預警、制定印發(fā)6個分作物應對雨雪冰凍災害技術(shù)意見的基礎(chǔ)上，于2月20日向湖南、湖北、貴州、河南、江蘇、安徽等重點省份派出4個工作組和25個科技小分隊，推動各項措施落到實處。一是分析研判災害影響。深入低溫雨雪冰凍天氣影響地區(qū)，分作物、分生育期調(diào)查了解災害性天氣影響，科學評估災損情況。二是落實科學抗災措施。會同地方農(nóng)業(yè)農(nóng)村部門，分區(qū)域分作物完善防御低溫雨雪冰凍災害技術(shù)意見，指導各地及時落實清理“三溝”、清除凍薹凍葉，噴施葉面肥，設(shè)施除雪加固、防風增溫等防寒抗凍措施。三是強化指導服務。蹲點包片、進村入戶，采取面對面現(xiàn)場授課、廣播電視、網(wǎng)絡平臺、微信公眾號、短視頻等線上線下多種形式開展指導培訓，及時了解并幫助解決實際困難和問題。2.2、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部：聯(lián)合國糧食及農(nóng)業(yè)組織亞太區(qū)域第2月19—22日，聯(lián)合國糧食及農(nóng)業(yè)組織（FAO）亞太區(qū)域第37屆部長級會議在斯里蘭卡首都科倫坡召開。中國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部副部長馬有祥率團出席。馬有祥在國別發(fā)言中指出，中國政府高度重視糧食安全，堅持把發(fā)展農(nóng)業(yè)、富裕農(nóng)民、繁榮農(nóng)村擺在突出位置，不斷豐富和完善強農(nóng)惠農(nóng)富農(nóng)政策，糧食產(chǎn)量連續(xù)9年穩(wěn)定在6.5億噸以上，農(nóng)民持續(xù)增收，農(nóng)業(yè)物質(zhì)技術(shù)裝備達到新水平，農(nóng)業(yè)綠色發(fā)展步伐加快，鄉(xiāng)村建設(shè)有序推進，農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展取得巨大成就。為共同促進本地區(qū)和全球糧食安全，馬有祥提出三點倡議：一是堅持發(fā)展優(yōu)先，著力提升農(nóng)業(yè)綜合生產(chǎn)能力。二是堅持綠色引領(lǐng)，著力加強農(nóng)業(yè)糧食體系韌性。三是堅持人民立場，全面提升小農(nóng)戶發(fā)展能力。會議期間，馬有祥出席主題為“亞太地區(qū)的糧食安全與營養(yǎng)：危機交匯中的教訓和未來的行動”部長級圓桌論壇，重點介紹了中國在宏觀戰(zhàn)略、制度保障、科技裝備、發(fā)展理念、國際合作等方面為保障糧食安全的經(jīng)驗做法。斯里蘭卡農(nóng)業(yè)和種植業(yè)部部長馬欣達·阿馬拉維拉，F(xiàn)AO總干事屈冬玉，以及亞太區(qū)域36個成員國部級代表團出席會議。證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分3、大宗農(nóng)副產(chǎn)品 -表2：大宗農(nóng)副產(chǎn)品價格4、行業(yè)評級及投資建議生豬板塊短期產(chǎn)能去化或?qū)⒎磸停磺莅鍓K基本面改善；動保或?qū)⑹艿椒侵挢i瘟疫苗進度的提振；寵物板塊仍然處于快速發(fā)展階段，維持“推薦”評級。證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分5、重點關(guān)注公司及盈利預測代碼名稱股價20222023E2024E/////6、風險提示1）重點關(guān)注公司業(yè)績不及預期；2）突發(fā)事件導致市場行情大幅波動的風險；3）養(yǎng)殖行業(yè)疫病的風險；4）政策不確定的風險；5）價格波動的風險；6）極端天氣的風險等。國海證券股份有限公司國海證券研究所請務必閱讀正文后免責條款部分國海證券研究所程一勝，農(nóng)業(yè)首席分析師，上海財經(jīng)大學碩士，曾先后就職于中銀證券和方正證券。2022年Choice最佳分析師第2名；2022年中國證券業(yè)分析師金牛獎第4名；2022年賣方分析師水晶球獎總榜單第5名（公募榜單第4名2020年水晶球公募榜單第5名；2022年新浪財經(jīng)金麒麟最佳分析師第5名；2022年第20屆新財富最佳分析師第6名。熊子興，分析師，研究生畢業(yè)于美國福特漢姆大學，本科畢業(yè)于湖南大學，曾在方正證券和國元證券從事農(nóng)業(yè)研究，目前主要覆蓋動保、生豬板塊。王思言，分析師，研究生畢業(yè)于格拉斯哥大學，本科畢業(yè)于中國人民大學，覆蓋養(yǎng)殖、飼料、寵物板塊。程一勝,熊子興,王思言,本報告中的分析師均具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立，客觀的出具本報告。本報告清晰準確的反映了分析師本人的研究觀點。分析師本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收取到任何形式的補償?！緡ＷC券投資評級標準】推薦：行業(yè)基本面向好，行業(yè)指數(shù)領(lǐng)先滬深300指數(shù)；中性：行業(yè)基本面穩(wěn)定，行業(yè)指數(shù)跟隨滬深300指數(shù)；回避：行業(yè)基本面向淡，行業(yè)指數(shù)落后滬深300指數(shù)。買入：相對滬深300指數(shù)漲幅20%以上；增持：相對滬深300指數(shù)漲幅介于10%～20%之間；中性：相對滬深300指數(shù)漲幅介于-10%～10%之間；賣出：相對滬深300指數(shù)跌幅10%以上。本報告的風險等級定級為R3，僅供符合國海證券股份有限公司（簡稱“本公司”）投資者適當性管理要求