2024年林業(yè)分析報(bào)告

2024年林業(yè)分析報(bào)告2024年4月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、林業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈 PAGEREFToc353223089\h41、林業(yè)第一產(chǎn)業(yè)：木質(zhì)林產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)和非木質(zhì)林產(chǎn)品產(chǎn)業(yè) PAGEREFToc353223090\h42、林業(yè)第二產(chǎn)業(yè)：木質(zhì)林產(chǎn)品和非木質(zhì)林產(chǎn)品的加工制造業(yè) PAGEREFToc353223091\h53、林業(yè)第三產(chǎn)業(yè)：森林生態(tài)服務(wù)業(yè)、森林旅游業(yè)和其他森林服務(wù)業(yè) PAGEREFToc353223092\h5二、林業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的演變 PAGEREFToc353223093\h61、土地改革：農(nóng)民私有林權(quán)的形成（1949-1953） PAGEREFToc353223094\h62、集體化林權(quán)發(fā)展階段（1953-1978） PAGEREFToc353223095\h73、林業(yè)“三定”時(shí)期（1978-1991） PAGEREFToc353223096\h74、現(xiàn)代林業(yè)產(chǎn)權(quán)制度（1992-2024） PAGEREFToc353223097\h85、集體林權(quán)制度的深化階段（2024-至今） PAGEREFToc353223098\h8三、林業(yè)面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)：“生態(tài)效應(yīng)”凸顯 PAGEREFToc353223099\h91、林業(yè)分類(lèi)經(jīng)營(yíng)：生態(tài)效益底線(xiàn)不能破 PAGEREFToc353223100\h92、采伐限額對(duì)林業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響 PAGEREFToc353223101\h11（1）采伐限額制度經(jīng)歷了一個(gè)不斷完善的過(guò)程 PAGEREFToc353223102\h11（2）采伐限額的“由下而上、由上而下”審批流程 PAGEREFToc353223103\h133、生態(tài)公益林補(bǔ)償：經(jīng)濟(jì)、環(huán)境效益兼顧的必然選擇 PAGEREFToc353223104\h14四、林業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向：生態(tài)與經(jīng)濟(jì)效益并重 PAGEREFToc353223105\h141、林業(yè)資源呈不斷增加趨勢(shì) PAGEREFToc353223106\h14（1）主要林業(yè)資源指標(biāo)快速增長(zhǎng) PAGEREFToc353223107\h14（2）國(guó)家、集體所有林業(yè)資源優(yōu)勢(shì)明顯 PAGEREFToc353223108\h152、林業(yè)資金投入增速遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)家財(cái)政支出增速 PAGEREFToc353223109\h163、第二產(chǎn)業(yè)仍為林業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的中堅(jiān)力量 PAGEREFToc353223110\h174、主要林木產(chǎn)品產(chǎn)出受政策影響較強(qiáng) PAGEREFToc353223111\h18（1）主要林產(chǎn)品產(chǎn)量增長(zhǎng)明顯 PAGEREFToc353223112\h18（2）我國(guó)對(duì)林木需求嚴(yán)重依賴(lài)進(jìn)口 PAGEREFToc353223113\h19（3）原材料價(jià)格的上漲壓縮了下游的利潤(rùn)空間 PAGEREFToc353223114\h20五、行業(yè)內(nèi)上市公司速覽 PAGEREFToc353223115\h211、吉林森工（600198）：背靠大股東前景無(wú)憂(yōu) PAGEREFToc353223116\h212、永安林業(yè)（000663）：資源優(yōu)勢(shì)明顯 PAGEREFToc353223117\h223、福建金森（002679）：盈利能力較為突出 PAGEREFToc353223118\h234、ST景谷（600265）：業(yè)績(jī)對(duì)政策依賴(lài)性較強(qiáng) PAGEREFToc353223119\h255、*ST大地（002200）：綠化工程業(yè)務(wù)或?qū)⑹芤嬗诃h(huán)境問(wèn)題凸顯 PAGEREFToc353223120\h276、升達(dá)林業(yè)（002259）：業(yè)績(jī)有賴(lài)于下游需求的提振 PAGEREFToc353223121\h28六、投資機(jī)會(huì)和投資策略 PAGEREFToc353223122\h301、投資機(jī)會(huì) PAGEREFToc353223123\h302、投資主線(xiàn) PAGEREFToc353223124\h31（1）森林經(jīng)營(yíng) PAGEREFToc353223125\h31（2）林木加工 PAGEREFToc353223126\h313、風(fēng)險(xiǎn)提示 PAGEREFToc353223127\h31一、林業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈林業(yè)產(chǎn)業(yè)是一個(gè)橫跨第一、二、三產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)體系，具有產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)、涵蓋范圍廣和產(chǎn)品種類(lèi)多的特點(diǎn)，是我國(guó)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)之一。我國(guó)林業(yè)產(chǎn)業(yè)可以分為第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)三個(gè)種類(lèi)，并且每個(gè)產(chǎn)業(yè)中還可以分出更小的產(chǎn)業(yè)種類(lèi)。1、林業(yè)第一產(chǎn)業(yè)：木質(zhì)林產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)和非木質(zhì)林產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)木質(zhì)林產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)主要是木材和竹等產(chǎn)品，由于森林資源的可持續(xù)性，所以木質(zhì)林產(chǎn)品的生產(chǎn)在根據(jù)資源的生長(zhǎng)周期進(jìn)行科學(xué)采伐時(shí)能實(shí)現(xiàn)木質(zhì)林產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。非木質(zhì)林產(chǎn)品生產(chǎn)業(yè)可以分為四個(gè)亞產(chǎn)業(yè)：經(jīng)濟(jì)林產(chǎn)業(yè)主要是指以林木作為勞動(dòng)對(duì)象，通過(guò)其周期性產(chǎn)出的能供生產(chǎn)和生活利用的林產(chǎn)品來(lái)獲取經(jīng)濟(jì)收益的產(chǎn)業(yè)，像蘋(píng)果、核桃、橡膠等；目前野生動(dòng)植物馴養(yǎng)繁育產(chǎn)業(yè)在森林資源豐富和野生動(dòng)植物豐富的地區(qū)發(fā)展速度很快，是通過(guò)對(duì)野生動(dòng)植物的馴養(yǎng)，通過(guò)其繁殖來(lái)實(shí)現(xiàn)擁有量的增加來(lái)實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)效益；林副產(chǎn)品生產(chǎn)業(yè)是在林業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中根據(jù)當(dāng)?shù)氐淖匀缓唾Y源條件在所從事的林下養(yǎng)殖和種植的產(chǎn)業(yè)。2、林業(yè)第二產(chǎn)業(yè)：木質(zhì)林產(chǎn)品和非木質(zhì)林產(chǎn)品的加工制造業(yè)木質(zhì)林產(chǎn)品加工業(yè)主要包括三個(gè)方面：木竹加工業(yè)及竹、藤、棕、草制品業(yè)，木質(zhì)、竹藤工藝品及家具制造業(yè)，造紙及紙制品業(yè)，其中木竹加工業(yè)及竹、藤、棕、草制品業(yè)是根據(jù)原料的性質(zhì)對(duì)這些林產(chǎn)品進(jìn)行深加工成為人造板、編造工藝品等來(lái)實(shí)現(xiàn)和提高其經(jīng)濟(jì)價(jià)值的過(guò)程。木質(zhì)、竹藤工藝品及家具制造業(yè)是對(duì)木材和竹藤等原料進(jìn)行加工成木質(zhì)家具的過(guò)程；造紙及紙制品業(yè)是根據(jù)林木的化學(xué)特性加工成紙漿并最終加工成紙的過(guò)程。非木質(zhì)林產(chǎn)品加工業(yè)包括林產(chǎn)品化學(xué)產(chǎn)品制造業(yè)、馴養(yǎng)動(dòng)物產(chǎn)品加工業(yè)和林副產(chǎn)品加工業(yè)三個(gè)方面，林產(chǎn)品化學(xué)加工業(yè)是根據(jù)林木和林產(chǎn)品的化學(xué)性質(zhì)生產(chǎn)出來(lái)碳、醫(yī)藥、橡膠等化工產(chǎn)品；馴養(yǎng)動(dòng)物產(chǎn)品加工業(yè)是在對(duì)野生動(dòng)物進(jìn)行馴養(yǎng)后經(jīng)過(guò)后期的加工成食品、藥物等產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)；林副產(chǎn)品加工業(yè)是通過(guò)對(duì)林副產(chǎn)品進(jìn)行深加工并形成產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)效益的最大化。3、林業(yè)第三產(chǎn)業(yè)：森林生態(tài)服務(wù)業(yè)、森林旅游業(yè)和其他森林服務(wù)業(yè)林業(yè)第三產(chǎn)業(yè)也就是指森林服務(wù)業(yè)，可以劃分為森林生態(tài)服務(wù)業(yè)、森林旅游業(yè)和其他森林服務(wù)三種形式。生態(tài)服務(wù)主要是指隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展環(huán)境問(wèn)題日益凸顯，人類(lèi)正在面臨溫室效應(yīng)等環(huán)境問(wèn)題的嚴(yán)重挑戰(zhàn)，而森林的吸收二氧化碳形成碳匯的功能是緩解溫室效應(yīng)的有效途徑，所以林業(yè)生態(tài)服務(wù)業(yè)具有廣闊的前景，但是目前的發(fā)展還受很多不利因素影響，產(chǎn)業(yè)規(guī)模和發(fā)展速度相對(duì)有限；隨著城市化的不斷加強(qiáng)，森林的的旅游觀(guān)光功能給選擇健康生活方式的人們提供了一個(gè)很好的休閑娛樂(lè)場(chǎng)所，森林旅游逐漸發(fā)展成為一個(gè)新興的服務(wù)產(chǎn)業(yè)；其他森林服務(wù)業(yè)主要是指除了上面提出的之外由其他的森林服務(wù)功能形成的產(chǎn)業(yè)，比方說(shuō)對(duì)森林的科研、教育、國(guó)防等功能的需求所形成的產(chǎn)業(yè)。二、林業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的演變林業(yè)產(chǎn)權(quán)的確認(rèn)：產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的基石。林業(yè)產(chǎn)權(quán)包括林木、以及林地的所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)、承包權(quán)、處臵權(quán)及收益權(quán)等。有效的林業(yè)產(chǎn)權(quán)制度安排是林業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)與核心。自新中國(guó)成立以來(lái)，中國(guó)的林業(yè)產(chǎn)權(quán)制度變遷經(jīng)歷了一個(gè)曲折的過(guò)程。1、土地改革：農(nóng)民私有林權(quán)的形成（1949-1953）新中國(guó)成立之初，在全國(guó)范圍農(nóng)村內(nèi)開(kāi)展的土地改革運(yùn)動(dòng)，使農(nóng)民成為土地和林木的所有者和使用者，農(nóng)民享有了完整林權(quán)，即包括林地、林木的所有權(quán)，經(jīng)營(yíng)權(quán)和處臵權(quán)和收益權(quán)。土地改革階段產(chǎn)權(quán)制度權(quán)屬清晰。2、集體化林權(quán)發(fā)展階段（1953-1978）期間國(guó)家開(kāi)始了農(nóng)業(yè)合作化運(yùn)動(dòng)，將農(nóng)民私有林權(quán)逐步轉(zhuǎn)化為集體林權(quán)。私有林集體化進(jìn)程經(jīng)歷了四個(gè)階段：互助組、初級(jí)農(nóng)業(yè)合作社、高級(jí)農(nóng)業(yè)合作社和人民公社。3、林業(yè)“三定”時(shí)期（1978-1991）期間再次出現(xiàn)集體產(chǎn)權(quán)和私有產(chǎn)權(quán)共存。集體對(duì)統(tǒng)管山林具有完整產(chǎn)權(quán)，承包到戶(hù)山林的林地保持集體所有，林農(nóng)享有部分產(chǎn)權(quán)，即：土地使用權(quán)、林木所有權(quán)和一定的處臵權(quán)。自留山和責(zé)任山所有權(quán)都?xì)w集體所有，林農(nóng)擁有自留山的使用權(quán)和林木的所有權(quán)和收益權(quán)以及責(zé)任山林地經(jīng)營(yíng)權(quán)和部分林木的所有權(quán)。4、現(xiàn)代林業(yè)產(chǎn)權(quán)制度（1992-2024）林業(yè)開(kāi)始引入市場(chǎng)機(jī)制。1995年頒布實(shí)施的《林業(yè)經(jīng)濟(jì)體制改革總體綱要》允許四荒地使用權(quán)有償流轉(zhuǎn)，允許通過(guò)招標(biāo)、拍賣(mài)、租賃和抵押等形式，使森林資產(chǎn)變現(xiàn)。2024年，全國(guó)人大修訂的《中華人民共和國(guó)土地管理法》規(guī)定：“國(guó)有土地和農(nóng)民集體所有的土地可以給單位或者個(gè)人使用”。2024年7月1日起實(shí)施的《森林法》明確規(guī)定，森林、林木和林地使用權(quán)可以依法轉(zhuǎn)讓?zhuān)部梢宰鳛橐婪ㄗ鲀r(jià)入股或作為合資、合作造林、經(jīng)營(yíng)林木的出資和合作條件。通過(guò)林地使用權(quán)和林木所有權(quán)的多種形式流轉(zhuǎn)，林業(yè)產(chǎn)權(quán)形式和產(chǎn)權(quán)主體多元化；承包期延長(zhǎng)至70年，林業(yè)產(chǎn)權(quán)的排他性提高。產(chǎn)權(quán)主體對(duì)林業(yè)產(chǎn)權(quán)長(zhǎng)期穩(wěn)定性預(yù)期增加。此間存在的問(wèn)題主要表現(xiàn)為：流轉(zhuǎn)的產(chǎn)權(quán)均屬不完整產(chǎn)權(quán)，流轉(zhuǎn)政策不明確，機(jī)制不健全，操作不規(guī)范，行政干預(yù)突出，森林資源價(jià)值評(píng)估機(jī)制還不健全，流轉(zhuǎn)價(jià)格不合理，導(dǎo)致產(chǎn)權(quán)主體收益權(quán)受損。5、集體林權(quán)制度的深化階段（2024-至今）2024年到2024年是我國(guó)非公有制經(jīng)濟(jì)定位時(shí)期，也是林權(quán)改革明確方向的時(shí)期，是完善林權(quán)改革宏觀(guān)政策時(shí)期，也是集體林產(chǎn)權(quán)由不完整逐步走向相對(duì)完整時(shí)期。2024年7月國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于全面推進(jìn)集體林權(quán)制度改革的意見(jiàn)》明確提出集體林權(quán)改革的任務(wù)和目標(biāo)，即：用5年左右時(shí)間基本完成明晰集體林產(chǎn)權(quán)和承包到戶(hù)的改革任務(wù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)明晰、經(jīng)營(yíng)權(quán)放開(kāi)、處臵權(quán)落實(shí)、收益權(quán)明確的目標(biāo)。通過(guò)改革，相對(duì)完整的集體林產(chǎn)權(quán)初見(jiàn)成效，政策保障加強(qiáng)，所有權(quán)、使用權(quán)、處臵權(quán)和收益權(quán)逐步明晰。這也為林業(yè)產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展鋪平道路。當(dāng)前林地的所有權(quán)歸國(guó)家或者集體所有的前提是不會(huì)動(dòng)搖的，但是我們同樣能從產(chǎn)權(quán)的動(dòng)態(tài)發(fā)展中發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。首先，林業(yè)承包期的延長(zhǎng)引發(fā)的投資熱情。長(zhǎng)期以來(lái)，林業(yè)對(duì)投資者的吸引力不足的一個(gè)重要原因就是林木的生長(zhǎng)周期長(zhǎng)和承包周期短之間的矛盾，新的產(chǎn)權(quán)制度將承包期進(jìn)行了有效的延長(zhǎng)，打消了投資者的相關(guān)疑慮。另外，在林地所有權(quán)固定的情況下經(jīng)營(yíng)權(quán)、處臵權(quán)和收益權(quán)的最大程度的放開(kāi)，林業(yè)的收益渠道拓寬。伴隨著相關(guān)權(quán)利的的確認(rèn)，林業(yè)投資者除了林業(yè)經(jīng)營(yíng)收益之外，林地流轉(zhuǎn)和林權(quán)抵押貸款等制度的落實(shí)將逐漸成為林業(yè)經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。三、林業(yè)面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)：“生態(tài)效應(yīng)”凸顯林業(yè)分類(lèi)經(jīng)營(yíng)、采伐限額和生態(tài)補(bǔ)償?shù)雀拍疃际窃诹謽I(yè)生態(tài)環(huán)境效應(yīng)日漸凸顯背景下應(yīng)運(yùn)而生的產(chǎn)物。”生態(tài)概念”對(duì)林業(yè)產(chǎn)業(yè)和公司的發(fā)展是災(zāi)難還是機(jī)遇？是我們應(yīng)該思考的問(wèn)題。1、林業(yè)分類(lèi)經(jīng)營(yíng)：生態(tài)效益底線(xiàn)不能破1995年我國(guó)開(kāi)始進(jìn)行林業(yè)分類(lèi)經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)。將森林劃分為生態(tài)公益林和商品林，兩大類(lèi)林種采取不同的經(jīng)營(yíng)手段、資金投入和采伐管理措施，把商品林的經(jīng)營(yíng)推向市場(chǎng)化，而生態(tài)公益林的建設(shè)則作為社會(huì)公益事業(yè)，采取政府為主，由各級(jí)政府負(fù)責(zé)組織建設(shè)和管理。商品林的經(jīng)營(yíng)限制相對(duì)寬松。商品林的主伐年齡和農(nóng)田防護(hù)林更新采伐年齡由省級(jí)林業(yè)主管部門(mén)確定，并報(bào)林業(yè)局備案。商品林采伐類(lèi)型以主伐、撫育采伐為主，撫育采伐和其他采伐可占用主伐指標(biāo)（反之不行），各項(xiàng)指標(biāo)年度有結(jié)余的，可以在規(guī)劃年度期間（如“十四五”）向以后各年度結(jié)轉(zhuǎn)使用，但年度采伐限額不允許提前使用。在非林地上營(yíng)造的商品林，森林經(jīng)營(yíng)者要求采伐的，縣級(jí)以上林業(yè)主管部門(mén)應(yīng)當(dāng)保證其年森林采伐限額和年度木材生產(chǎn)計(jì)劃，依法發(fā)放林木采伐許可證。公益林執(zhí)行嚴(yán)格的采伐限制，是以保護(hù)和改善人類(lèi)生存環(huán)境、維持生態(tài)平衡、保存種質(zhì)資源、科學(xué)實(shí)驗(yàn)、森林旅游、國(guó)土保安等需要為主要經(jīng)營(yíng)目的的森林。公益林可以依法進(jìn)行撫育采伐、更新采伐和其他采伐，但是各分項(xiàng)采伐指標(biāo)不可結(jié)轉(zhuǎn)使用。我們認(rèn)為，在公益林生態(tài)補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)保持目前水平不變的情況下，商品林的經(jīng)營(yíng)規(guī)模仍為公司競(jìng)爭(zhēng)中的核心優(yōu)勢(shì)。因?yàn)槟壳澳局破芳庸と詾榱謽I(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主流。商品林作為主要的木材產(chǎn)出源頭，其可“再生性”和“排他性”能成為擁有商品林資源的公司長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)保證。2、采伐限額對(duì)林業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響森林采伐限額管理即通過(guò)預(yù)先制定森林采伐限額來(lái)對(duì)森林經(jīng)營(yíng)進(jìn)行管理，其目的是為了控制森林資源消耗，實(shí)現(xiàn)森林面積、蓄積增長(zhǎng)和森林的健康經(jīng)營(yíng)。1984年第六屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第七次會(huì)議通過(guò)的《森林法》首次將“限額采伐”作為一項(xiàng)保護(hù)性措施寫(xiě)進(jìn)法規(guī)。采伐限額政策的出臺(tái)結(jié)束了林業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“草莽”時(shí)代，從某種意義上對(duì)相關(guān)公司來(lái)說(shuō)可謂其發(fā)展的”絆腳石”；但是，恰恰也正是這種制度，使得林木資源在市場(chǎng)中能充分顯現(xiàn)其自身價(jià)值甚至出現(xiàn)溢價(jià)；擁有采伐限額的多少也是體現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)實(shí)力和發(fā)展空間的重要指標(biāo)。（1）采伐限額制度經(jīng)歷了一個(gè)不斷完善的過(guò)程1987年國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)林業(yè)部關(guān)于各省、自治區(qū)、直轄市年森林采伐限額審核意見(jiàn)報(bào)告的通知》，標(biāo)志著森林采伐限額管理從此開(kāi)始在我國(guó)實(shí)行。二十多年來(lái)，森林采伐限額管理制度經(jīng)歷了不斷地完善和發(fā)展——從簡(jiǎn)單的總量限制逐步過(guò)渡到分類(lèi)別的控制；制度可操作性更強(qiáng)，指標(biāo)設(shè)計(jì)更合理。對(duì)比“十一五”和“十四五”數(shù)據(jù)可以看出采伐限額總體數(shù)據(jù)有9.2%的增幅，說(shuō)明政府在注重生態(tài)環(huán)境建設(shè)的同時(shí)也力圖兼顧到產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。同時(shí)在分類(lèi)結(jié)果中更能看到政府的政策導(dǎo)向：注重材質(zhì)較好、生態(tài)敏感度較弱和可更新能力較強(qiáng)的立木的采伐；所以我們可以推測(cè)：東北、東南和西南等生態(tài)環(huán)境較好和林木質(zhì)量較高的地區(qū)將是未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的中心。相關(guān)地區(qū)的林業(yè)公司前景相對(duì)較好。（2）采伐限額的“由下而上、由上而下”審批流程森林采伐限額管理有著嚴(yán)格規(guī)范的流程，首先，國(guó)家所有的森林和林木以國(guó)有林業(yè)企業(yè)事業(yè)單位、農(nóng)場(chǎng)、廠(chǎng)礦為單位，集體所有的森林和林木、個(gè)人所有的林木以縣為單位，制定年采伐限額，由省、自治區(qū)、直轄市林業(yè)主管部門(mén)匯總，經(jīng)同級(jí)人民政府審核后，報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。其次，國(guó)務(wù)院根據(jù)各編限單位編制的年采伐限額的數(shù)量，將批準(zhǔn)之后的年采伐限額分配到各個(gè)編限單位，之后，各編限單位根據(jù)森林經(jīng)營(yíng)情況在對(duì)本單位內(nèi)的采伐限額進(jìn)行分配。最后，林木采伐者采伐林木必須向林業(yè)主管部門(mén)申請(qǐng)采伐許可證，并嚴(yán)格按許可證的規(guī)定進(jìn)行采伐，審核發(fā)放采伐許可證的部門(mén)，不得超過(guò)批準(zhǔn)的年采伐限額發(fā)放采伐許可證。3、生態(tài)公益林補(bǔ)償：經(jīng)濟(jì)、環(huán)境效益兼顧的必然選擇根據(jù)第七次全國(guó)森林資源清查，我國(guó)公益林面積占林地面積的52.41%，蓄積占森林蓄積的68.08%。國(guó)家和地方規(guī)定公益林不允許商業(yè)性采伐甚至禁伐，一般只能進(jìn)行撫育更新等促進(jìn)性措施。經(jīng)營(yíng)單位和個(gè)人不能從長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)中獲得直接利益，而且還為生態(tài)公益林的保護(hù)、管理付出必要的人力、財(cái)力和物力。為了使生態(tài)公益林的經(jīng)營(yíng)得以持續(xù)和發(fā)展，就必然要求社會(huì)對(duì)生態(tài)公益林的經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)濟(jì)利益給予合理的補(bǔ)償，實(shí)現(xiàn)林業(yè)生態(tài)、社會(huì)、和經(jīng)濟(jì)效益的統(tǒng)一，促進(jìn)完備的森林生態(tài)體系的建立，實(shí)現(xiàn)林業(yè)可持續(xù)發(fā)展。中央財(cái)政2024年起對(duì)國(guó)家級(jí)生態(tài)公益林按5元/畝/年的標(biāo)準(zhǔn)給予補(bǔ)償，2024年對(duì)集體所有的國(guó)家級(jí)公益林提高到10元/畝、年。各個(gè)省份根據(jù)自身?xiàng)l件不同程度的上調(diào)了補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)。我們認(rèn)為目前生態(tài)公益林補(bǔ)償資金處于嚴(yán)重不足的局面。隨著環(huán)境污染事件備受矚目，環(huán)境保護(hù)相關(guān)政策加碼的概率較大，公益林作為強(qiáng)有力的生態(tài)環(huán)境保護(hù)力量，其經(jīng)營(yíng)補(bǔ)償資金也有望提高。這也提高了經(jīng)營(yíng)林木資源中生態(tài)林比重較大的公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期。四、林業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向：生態(tài)與經(jīng)濟(jì)效益并重1、林業(yè)資源呈不斷增加趨勢(shì)（1）主要林業(yè)資源指標(biāo)快速增長(zhǎng)森林覆蓋率、森林面積、蓄積量和活立木蓄積量等指標(biāo)是衡量林業(yè)資源多寡的重要指標(biāo)。第七次全國(guó)森林資源清查結(jié)果顯示：全國(guó)森林面積1.95億hm2較第六次普查數(shù)據(jù)上漲11.7%，森林覆蓋率20.4%，森林蓄積137.2億m3，較第六次普查上漲10.2%。通過(guò)歷次清查數(shù)據(jù)可以看出我國(guó)林業(yè)資源近期處于一個(gè)平穩(wěn)上升的格局。林業(yè)資源的總體增長(zhǎng)趨勢(shì)為采伐限額提供了一定的增長(zhǎng)空間，對(duì)林木產(chǎn)品需求市場(chǎng)來(lái)說(shuō)具有一定利多影響。（2）國(guó)家、集體所有林業(yè)資源優(yōu)勢(shì)明顯第七次清查數(shù)據(jù)顯示：我國(guó)有林地面積18138.09萬(wàn)hm2。按土地權(quán)屬分，國(guó)有7246.77萬(wàn)hm2，占39.95%；集體10891.32萬(wàn)hm2，占60.05%；按林木權(quán)屬分，國(guó)有7143.58萬(wàn)hm2，占39.38%；集體5176.99萬(wàn)hm2，占28.54%；個(gè)體5817.52萬(wàn)hm2，占32.08%。通過(guò)分類(lèi)可以看出：我國(guó)林業(yè)資源主要?dú)w屬于國(guó)家和集體所有，但是竹林和經(jīng)濟(jì)林面積主要?dú)w屬于個(gè)體所有，所以個(gè)體林業(yè)經(jīng)營(yíng)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)林和竹林產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)方面具有一定的優(yōu)勢(shì)。有林地面積中，公益林和商品林各占52.41%和47.59%。公益林比例有所上升，說(shuō)明國(guó)家對(duì)生態(tài)環(huán)境的重視程度得到加強(qiáng)，對(duì)林業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)擁有的商品林的數(shù)量多少也就成為其競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)弱的重要標(biāo)志。2、林業(yè)資金投入增速遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)家財(cái)政支出增速2024年《關(guān)于加快林業(yè)發(fā)展的決定》出臺(tái)，明確了林業(yè)以生態(tài)建設(shè)為主的發(fā)展之路。與之相呼應(yīng)，林業(yè)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)十分迅速。2024-2024年間林業(yè)投資總額從2024年的209.6億元增到2024年的2632.6億元，十年間投資規(guī)模擴(kuò)大到原來(lái)的12.6倍；并且林業(yè)投資的增速要遠(yuǎn)高于同期GDP和政府財(cái)政支出增速。林業(yè)投入的主要方向有營(yíng)林投資和森工投資兩類(lèi)。兩者比例的變化能在一定程度上體現(xiàn)國(guó)家林業(yè)宏觀(guān)政策的走向。2024年以后伴隨著國(guó)家對(duì)生態(tài)環(huán)境的重視（退耕還林等），營(yíng)林投資在林業(yè)投資中的占比逐年擴(kuò)大；后期又逐漸走弱，說(shuō)明國(guó)家對(duì)林業(yè)的生態(tài)環(huán)境和林業(yè)經(jīng)濟(jì)兩手抓仍是政策的主要方向。林業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的扶持力度依舊很大。我們同樣可以看出今年林業(yè)投資中國(guó)家投資占比仍處于主導(dǎo)地位，但是總體上呈下降的趨勢(shì)。我們認(rèn)為在總體投資規(guī)模不斷擴(kuò)大的情況下國(guó)家投資比例依然減小，說(shuō)明民間和國(guó)外資本對(duì)林業(yè)領(lǐng)域的投資熱情越來(lái)越高，也正是這些資金的進(jìn)入為產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入活力。3、第二產(chǎn)業(yè)仍為林業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的中堅(jiān)力量近年來(lái)，我國(guó)林業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷壯大。2024年，全國(guó)林業(yè)總產(chǎn)值為2727.8億元;2024年達(dá)到1.07萬(wàn)億，2024年突破2萬(wàn)億元，達(dá)到2.28萬(wàn)億；2024年達(dá)到3.06萬(wàn)億元。據(jù)悉，我國(guó)林業(yè)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值達(dá)到1萬(wàn)億用了57年，從1萬(wàn)億到2萬(wàn)億用了4年，從2萬(wàn)億到3萬(wàn)億僅用了1年。通過(guò)各個(gè)產(chǎn)業(yè)占比的變化，我們也可以看出不同的產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)速度不同，2024年我國(guó)林業(yè)第一、二、三產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值結(jié)構(gòu)比例為70:26:4，2024年為51:41.7，2024年為36:55:9。相比較第一產(chǎn)業(yè)，第二、三產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)速度較快，第一產(chǎn)業(yè)所占的比例最大，但是處于遞減狀態(tài)，第二、三產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)速度要快于第一產(chǎn)業(yè)。我們判斷林業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展將更傾斜于二、三產(chǎn)業(yè)，第一產(chǎn)業(yè)受生態(tài)保護(hù)政策的影響，進(jìn)入門(mén)檻更高、資源依賴(lài)性更強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)積聚的速度更快；林業(yè)資源擁有量將成為第一產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)企業(yè)發(fā)展的命脈。4、主要林木產(chǎn)品產(chǎn)出受政策影響較強(qiáng)（1）主要林產(chǎn)品產(chǎn)量增長(zhǎng)明顯2024年，木材產(chǎn)量保持穩(wěn)定，達(dá)到8145.92萬(wàn)立方米，與2024年產(chǎn)量基本持平。鋸材產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)量為4460.25萬(wàn)立方米，比2024年增長(zhǎng)19.81%。人造板產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，產(chǎn)量達(dá)到20919.29萬(wàn)立方米，比2024年增長(zhǎng)36.19%。原木：歷年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示我國(guó)的原木產(chǎn)量從2024年到2024年是一個(gè)遞減的過(guò)程，由5555.74萬(wàn)立方米下降到2024年的4127.21萬(wàn)立方米，說(shuō)明我國(guó)從98年以后開(kāi)始更加注重生態(tài)環(huán)境建設(shè)，對(duì)原木的采伐限制越來(lái)越嚴(yán)格，導(dǎo)致原木的產(chǎn)量下降，從2024年開(kāi)始出現(xiàn)了緩慢的上升，但是2024年又出現(xiàn)了下降。鋸材：受原木產(chǎn)量影響我國(guó)鋸材的產(chǎn)量在2024年時(shí)出現(xiàn)了下降的趨勢(shì)，但是隨著我國(guó)鋸材進(jìn)口量的增加，總體鋸材產(chǎn)量出現(xiàn)回升，從2024年到2024年出現(xiàn)了持續(xù)遞增階段。人造板：人造板產(chǎn)業(yè)是木材和鋸材的產(chǎn)業(yè)的下游產(chǎn)業(yè)，受兩者供應(yīng)量影響較大，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出我國(guó)人造板產(chǎn)量從2024年的1056.33萬(wàn)立方米持續(xù)上升到2024年的11546.65萬(wàn)立方米，增長(zhǎng)了993.1%；通過(guò)對(duì)比可以看出我國(guó)林業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展格局正在慢慢的發(fā)生改變，資源消耗型的上游產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對(duì)緩慢，而科技含量較高的下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展相對(duì)比較迅速，這正符合我國(guó)的林業(yè)以生態(tài)效益為主和大力發(fā)展現(xiàn)代林業(yè)產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略部署。（2）我國(guó)對(duì)林木需求嚴(yán)重依賴(lài)進(jìn)口2024年，全國(guó)木材產(chǎn)品市場(chǎng)總供給為5億立方米，其中：進(jìn)口原木及其他木質(zhì)林產(chǎn)品折合木材2.2億立方米，進(jìn)口占總供給的44.7%。通過(guò)2024年主要產(chǎn)品進(jìn)出口數(shù)據(jù)可以看出，原木鋸材等上游林木產(chǎn)品進(jìn)口依賴(lài)程度較高，主要是由于我國(guó)的林業(yè)政策決定了原木等產(chǎn)品的產(chǎn)出量相對(duì)穩(wěn)定，無(wú)法滿(mǎn)足快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，造成了我國(guó)林木原料對(duì)外依賴(lài)性較高的現(xiàn)狀。而下游產(chǎn)品目前卻處于過(guò)剩狀態(tài)。我們認(rèn)為原材料短缺的現(xiàn)狀利好林木資源豐富的林業(yè)企業(yè)。（3）原材料價(jià)格的上漲壓縮了下游的利潤(rùn)空間近年來(lái)，林業(yè)資源豐富的世界各國(guó)如俄羅斯等相繼出臺(tái)政策禁止或限制原木的出口。近幾年，產(chǎn)材國(guó)為發(fā)展當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)，也不斷地提出更高的出口要求，抬高木材產(chǎn)地價(jià)。在此背景下，國(guó)內(nèi)木材市場(chǎng)原木貨源將逐漸緊張，這將直接推高林木價(jià)格。原材價(jià)格的上漲，直接導(dǎo)致木材利潤(rùn)更加薄弱，再加上下游的人造板和家具產(chǎn)業(yè)由于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的弱勢(shì)運(yùn)行，市場(chǎng)對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的需求不振，木材高利潤(rùn)的時(shí)代將一去不復(fù)返，5-10%的的利潤(rùn)點(diǎn)或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)主流。同時(shí)，原材價(jià)格的上漲也直接導(dǎo)致成本壓力倍增。目前木材加工各項(xiàng)成本均在不斷增加，除原材之外，運(yùn)輸、人工費(fèi)用都在大幅地上升。一邊是高成本，一邊是低利潤(rùn)，這對(duì)于木材加工企業(yè)的資金實(shí)力要求將更為苛刻。這也給木材行業(yè)提供了一個(gè)洗牌的機(jī)遇，適者生存，“?！闭邽橥?。五、行業(yè)內(nèi)上市公司速覽資料來(lái)源：wind注：EPS、PE預(yù)測(cè)來(lái)自一致預(yù)期，股價(jià)為2024年4月1日收盤(pán)價(jià)1、吉林森工（600198）：背靠大股東前景無(wú)憂(yōu)吉林森林工業(yè)股份是2024年由中國(guó)吉林森林工業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司發(fā)起成立。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為森林采伐、木材、人造板、木制品、林化產(chǎn)品加工和銷(xiāo)售、進(jìn)出口貿(mào)易等，主要產(chǎn)品包括木材、人造板等。公司總資產(chǎn)281,464.79萬(wàn)元，凈資產(chǎn)129,278.37萬(wàn)元。目前公司擁有4家控股子公司，6家參股公司。公司看點(diǎn)：吉林森工母公司位居中國(guó)“四大森工集團(tuán)”之首，是一個(gè)涉及森林經(jīng)營(yíng)、林木精深加工、森林礦產(chǎn)水電、森林食品藥業(yè)、森林生態(tài)旅游和林業(yè)現(xiàn)代服務(wù)的林業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的集團(tuán)公司。吉林森工作為母公司的平臺(tái)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)專(zhuān)注于木材和人造板業(yè)務(wù)，雖然公司本身不具有資源優(yōu)勢(shì)，但是通過(guò)母公司平臺(tái)的協(xié)同作用，具有一般林木加工企業(yè)無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)，公司采伐指標(biāo)的爭(zhēng)取能力是公司發(fā)展的優(yōu)勢(shì)。公司在集團(tuán)內(nèi)的角色定位決定了其發(fā)展會(huì)經(jīng)歷一個(gè)平穩(wěn)增長(zhǎng)的過(guò)程。潛在風(fēng)險(xiǎn)：人造板產(chǎn)業(yè)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，下游需求不振。2、永安林業(yè)（000663）：資源優(yōu)勢(shì)明顯福建省永安林業(yè)（集團(tuán)）股份1996年深交所上市，是全國(guó)首家以森林資源為主要經(jīng)營(yíng)對(duì)象的上市公司。公司下設(shè)森林經(jīng)營(yíng)分公司、永安人造板廠(chǎng)、永林藍(lán)豹分公司、三明制膠廠(chǎng)和1個(gè)種苗中心等5個(gè)事業(yè)部，森林經(jīng)營(yíng)面積180多萬(wàn)畝。主要產(chǎn)品有木材、低/中/高密度纖維板、強(qiáng)化/木地板、甲醛、膠粘劑等。公司是國(guó)家林業(yè)局第一家工業(yè)原料林采伐管理試點(diǎn)單位、全國(guó)首家設(shè)立博士后工作站的林業(yè)企業(yè)、全國(guó)耐寒桉樹(shù)樹(shù)種研發(fā)中心、全國(guó)第一家《森林經(jīng)營(yíng)方案》獲得批準(zhǔn)實(shí)施，并被國(guó)家林業(yè)局作為范本在全國(guó)推廣的企業(yè)、全國(guó)森工系統(tǒng)營(yíng)林先進(jìn)單位、第四批農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)、第二屆國(guó)家創(chuàng)新型試點(diǎn)企業(yè)、全國(guó)重合同守信用單位、福建省農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)、福建省品牌農(nóng)業(yè)金獎(jiǎng)企業(yè)、福建省省級(jí)技術(shù)中心，福建省木材加工行業(yè)第一強(qiáng)。公司看點(diǎn)：由于目前國(guó)家和地方政府采伐限額的指標(biāo)控制較嚴(yán)，預(yù)期會(huì)不斷推升林業(yè)原材料價(jià)格，180多萬(wàn)畝的森林資源是公司經(jīng)營(yíng)的最大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。前期公司采伐指標(biāo)受福建新的采伐限額的影響出現(xiàn)急速下降，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下滑，但是公司的資源優(yōu)勢(shì)以及人造板加工的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，使得公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，行業(yè)的經(jīng)營(yíng)困境也增加了公司擴(kuò)大市場(chǎng)占有率的機(jī)會(huì)。另外，公司生態(tài)公益林占比相對(duì)較高，目前對(duì)公司難以形成經(jīng)濟(jì)效益，但是環(huán)境問(wèn)題凸顯的背景下生態(tài)補(bǔ)償資金加碼的預(yù)期加強(qiáng)，增加了公司潛在的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)機(jī)會(huì)。潛在風(fēng)險(xiǎn)：短期內(nèi)人造板市場(chǎng)的惡性競(jìng)爭(zhēng)。3、福建金森（002679）：盈利能力較為突出福建金森林業(yè)股份系于2024年11月19日由將樂(lè)縣營(yíng)林投資整體變更設(shè)立的股份；經(jīng)營(yíng)范圍為：林木的撫育和管理；造林、花卉的種植；木材、竹材采運(yùn)、銷(xiāo)售；林業(yè)、農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的投資；木、竹產(chǎn)成品銷(xiāo)售及相關(guān)技術(shù)、設(shè)備進(jìn)出口業(yè)務(wù)；中草藥種植；購(gòu)銷(xiāo)農(nóng)畜產(chǎn)品。公司地處福建全國(guó)杉木中心產(chǎn)區(qū)，是全國(guó)杉木商品材的最重要產(chǎn)區(qū)之一，現(xiàn)經(jīng)營(yíng)森林資源面積達(dá)44.19萬(wàn)畝，經(jīng)營(yíng)面積分別為全國(guó)和福建省國(guó)有林場(chǎng)平均規(guī)模的3倍和8倍。金森林業(yè)控股股東為林業(yè)總公司，實(shí)際控制人為將樂(lè)縣財(cái)政局。持有公司5%以上股份的股東為林業(yè)總公司。金森林業(yè)擁有3個(gè)分公司，5個(gè)全資子公司和1個(gè)孫公司。公司看點(diǎn)：采伐限額和木材生產(chǎn)計(jì)劃制度是森林可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的保障，防止了森林濫伐和無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，在控制采伐量和木材生產(chǎn)量的同時(shí)提高了木材市場(chǎng)價(jià)格。公司等規(guī)模化的森林可持續(xù)經(jīng)營(yíng)單位，單獨(dú)編制采伐限額，省林業(yè)廳下達(dá)年度木材生產(chǎn)計(jì)劃，獲得限額和生產(chǎn)計(jì)劃有確定性。小規(guī)模業(yè)主因森林生長(zhǎng)量很小，無(wú)法單獨(dú)編限，面臨較大的不確定性，常以轉(zhuǎn)讓代替采伐。公司在采伐限額的宏觀(guān)政策下相對(duì)小公司業(yè)績(jī)確定性更強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較小。同別的行業(yè)龍頭一樣，預(yù)期政府對(duì)環(huán)境的重視而帶來(lái)的生態(tài)補(bǔ)償加碼，有森林資源優(yōu)勢(shì)的公司將成為最大的收益群體。行業(yè)內(nèi)上市公司受政策影響出現(xiàn)不同程度的虧損，而福建金森的盈利能力相對(duì)突出。潛在風(fēng)險(xiǎn)：木材價(jià)格受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)影響、人造板過(guò)剩、采伐限額政策的加碼（公司“十一五”采伐限額為18.0萬(wàn)立方米，“十四五”期間采伐限額為16.6萬(wàn)立方米）。4、ST景谷（600265）：業(yè)績(jī)對(duì)政策依賴(lài)性較強(qiáng)云南景谷林業(yè)股份是云南省最大的林化產(chǎn)品、人造板、集裝箱地板的生產(chǎn)商和供應(yīng)商，擁有國(guó)內(nèi)一流的松節(jié)油精餾生產(chǎn)線(xiàn)，年產(chǎn)松香3萬(wàn)噸，松節(jié)油6900噸，各種規(guī)格人造板25萬(wàn)立方米，木材10萬(wàn)立方米以上。目前，景谷林業(yè)已在森林資源開(kāi)發(fā)、思茅松脂化工、木材綜合利用、高標(biāo)準(zhǔn)工程造林、產(chǎn)品市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等林業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上走出一條“公司＋基地＋農(nóng)戶(hù)”的可持續(xù)發(fā)展路子。公司具有豐富的森林資源。公司看點(diǎn)：作為資源型企業(yè)，公司擁有51萬(wàn)畝森林資源，是公司發(fā)展的根本，也是公司與其它森工企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)最有力的籌碼。國(guó)家《林業(yè)產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》對(duì)人造板等木材工業(yè)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)給予重點(diǎn)扶持；市縣把林產(chǎn)業(yè)發(fā)展放在重要的支柱產(chǎn)業(yè)地位來(lái)抓，為公司進(jìn)行資源培育和做強(qiáng)做大主業(yè)提供了強(qiáng)有力的政策支持；公司為國(guó)家級(jí)扶貧龍頭企業(yè)、省林業(yè)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)，公司有一批技改和新項(xiàng)目上建，外部發(fā)展環(huán)境優(yōu)越，推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)機(jī)遇很好；公司主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)屬資源節(jié)約型綜合項(xiàng)目，受?chē)?guó)家產(chǎn)業(yè)政策扶持。財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局繼續(xù)對(duì)以農(nóng)林剩余物為原料的綜合利用產(chǎn)品實(shí)行增值稅即征即退辦法。相繼制定出了許多有利于人造板產(chǎn)業(yè)發(fā)展的相關(guān)政策，這些政策的出臺(tái)十分有利于人造板產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為本公司的發(fā)展提供新的契機(jī)。潛在風(fēng)險(xiǎn)：受?chē)?guó)家林業(yè)產(chǎn)業(yè)政策的影響，公司木材采供存在調(diào)減的預(yù)期，影響公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，部分產(chǎn)品的獲利空間不斷縮小。5、*ST大地（002200）：綠化工程業(yè)務(wù)或?qū)⑹芤嬗诃h(huán)境問(wèn)題凸顯云南綠大地生物科技股份始建于1996年，2024年完成股份制改造，2024年12月21日，公司公開(kāi)發(fā)行股票并在深圳證券交易所掛牌上市，一舉成為國(guó)內(nèi)綠化行業(yè)第一家上市公司，云南省第一家民營(yíng)上市企業(yè)。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為綠化工程設(shè)計(jì)及施工，綠化苗木種植及銷(xiāo)售。公司已發(fā)展成為集“研發(fā)—種苗培育—苗木生產(chǎn)—苗木營(yíng)銷(xiāo)—綠化工程設(shè)計(jì)及施工”于一體，擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈的綜合型企業(yè)。公司注冊(cè)資本15,108.71萬(wàn)元人民幣，擁有自主苗木生產(chǎn)基地2.9萬(wàn)余畝，生產(chǎn)各類(lèi)綠化苗木500多種，是云南省最大的特色苗木生產(chǎn)企業(yè)。公司也是云南省首家獲得國(guó)家園林綠化施工一級(jí)資質(zhì)的企業(yè)。公司看點(diǎn)：公司在綠化苗木生產(chǎn)和綠化工程領(lǐng)域內(nèi)積累了一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。主要表現(xiàn)在：一是公司在行業(yè)中具有完備的產(chǎn)業(yè)鏈，從特色花卉苗木的科研開(kāi)發(fā)，到基地建設(shè)苗木生產(chǎn)，再到園林景觀(guān)設(shè)計(jì)和工程施工建設(shè)，產(chǎn)業(yè)鏈完整，具有在各個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)。二是公司具有從事行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的多種要素資源，公司具有國(guó)家城市園林綠化施工一級(jí)資質(zhì)和城市園林綠化設(shè)計(jì)二級(jí)資質(zhì)，擁有綠化苗木生產(chǎn)基地2.9萬(wàn)畝，儲(chǔ)備了一定規(guī)模的綠化苗木。同時(shí)公司具有獨(dú)特綠化苗木品種權(quán)和苗木研發(fā)能力，擁有42項(xiàng)植物新品種技術(shù)專(zhuān)利或技術(shù)秘密。潛在風(fēng)險(xiǎn)：因涉嫌欺詐發(fā)行股票一案公司的誠(chéng)信遭到市場(chǎng)的普遍質(zhì)疑，公司融資困難、資金緊張，給生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)工作帶來(lái)了極大的挑戰(zhàn)。公司主要收入來(lái)源于綠化工程業(yè)務(wù)，而綠化工程業(yè)務(wù)對(duì)參與流轉(zhuǎn)的經(jīng)營(yíng)資金需求較大，公司原控股股東股份被凍結(jié)后，資金問(wèn)題短期內(nèi)可能還會(huì)繼續(xù)影響公司經(jīng)營(yíng)。6、升達(dá)林業(yè)（002259）：業(yè)績(jī)有賴(lài)于下游需求的提振升達(dá)林業(yè)是一家從事林業(yè)產(chǎn)業(yè)一體化經(jīng)營(yíng)的上市公司，業(yè)務(wù)范圍逐步拓展到林木種植、人造板、地板、木門(mén)、柜體等領(lǐng)域。升達(dá)林業(yè)自1996年起先后投巨資在成都的青白江、溫江、上海浦東、廣元、達(dá)州等地建設(shè)了現(xiàn)代化的生產(chǎn)基地，全套引進(jìn)具有國(guó)際先進(jìn)水平的生產(chǎn)線(xiàn)和技術(shù)，產(chǎn)品系列齊全，涵蓋強(qiáng)化地板、竹（木）復(fù)合地板、實(shí)木地板、浸漬紙、中（高）密度纖維板、木門(mén)、柜體等，具有很強(qiáng)的規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司看點(diǎn)：我國(guó)林木資源供需缺口較大，且存在一定的地域性，林木種植企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)主要不在于市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，而更多的在于森林資源和企業(yè)內(nèi)在經(jīng)營(yíng)管理水平的競(jìng)爭(zhēng)；四川是林業(yè)大省，林木資源豐富，公司賴(lài)以生存的資源得到一定程度的保證。我國(guó)人造板從快速發(fā)展時(shí)期進(jìn)入成熟期。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將日趨激烈，價(jià)格戰(zhàn)呈現(xiàn)白熱化狀態(tài)。其單產(chǎn)生產(chǎn)規(guī)模較小的企業(yè)由于木材利用率低，加之能耗、污染問(wèn)題，在與升達(dá)林業(yè)之類(lèi)規(guī)模化生產(chǎn)的企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中將處于劣勢(shì)地位。規(guī)模化企業(yè)由于具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)，且具有良好的林木資源采購(gòu)渠道和儲(chǔ)備，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)、具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，中纖板市場(chǎng)將向這類(lèi)企業(yè)集中，行業(yè)洗牌加速。升達(dá)林業(yè)目前已經(jīng)具備一定的品牌優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)在后期競(jìng)爭(zhēng)中占主動(dòng)地位，或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)升級(jí)的受益者。潛在風(fēng)險(xiǎn)：全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)萎靡不振，我國(guó)的出口和投資都受到一定沖擊。同時(shí)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)調(diào)控，家具、木地板、柜體、纖維板等行業(yè)發(fā)展運(yùn)行至低谷，原材料、勞動(dòng)力、資金等成本大幅上漲、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，盈利空間下降。六、投資機(jī)會(huì)和投資策略1、投資機(jī)會(huì)隨著環(huán)境問(wèn)題的凸顯，林業(yè)的生態(tài)功能逐步被市場(chǎng)熟知，林業(yè)不同產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司受到的影響也不盡相同。對(duì)于森林經(jīng)營(yíng)企業(yè)來(lái)講，豐富的林木資源為其資源獲取提供了重要保障，雖然采伐限額不斷收緊，但是同時(shí)也推高了林木價(jià)格，板塊內(nèi)公司業(yè)績(jī)?nèi)杂斜Ｕ希由瞎媪盅a(bǔ)償資金加碼的預(yù)期，我們認(rèn)為板塊內(nèi)公司存在投資機(jī)會(huì)。對(duì)于林業(yè)下游板材加工企業(yè)來(lái)說(shuō)，受上游原材料漲價(jià)和本身產(chǎn)能過(guò)剩的影響，目前經(jīng)營(yíng)環(huán)境較差，但是我們認(rèn)為這是行業(yè)升級(jí)的重要時(shí)機(jī)，行業(yè)的重新洗牌為行業(yè)龍頭帶來(lái)了迅速成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。建議關(guān)注林業(yè)結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。2、投資主線(xiàn)（1）森林經(jīng)營(yíng)森林經(jīng)營(yíng)企業(yè)主要看公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模和林木質(zhì)量，由于森林經(jīng)營(yíng)權(quán)的排他性較強(qiáng)，進(jìn)入門(mén)檻較高，所以擁有大規(guī)模森林的企業(yè)具有可持續(xù)增長(zhǎng)的預(yù)期。建議關(guān)注福建金森、永安林業(yè)、吉林森工等。（2）林木加工林木加工目前經(jīng)營(yíng)環(huán)境相對(duì)較差，行業(yè)庫(kù)存消化和產(chǎn)業(yè)升級(jí)才是板塊發(fā)展趨勢(shì)，所以投資機(jī)會(huì)可以遵循該趨勢(shì)尋找，我們認(rèn)為目前投資機(jī)會(huì)不足。3、風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致下游需求乏力、采伐限額加碼繼續(xù)推升原材料價(jià)格、自然災(zāi)害。

2024年有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)行業(yè)分析報(bào)告2024年3月目錄一、國(guó)網(wǎng)整合的預(yù)期未變 31、新聞出版廣電總局“三定”方案落定 32、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在 33、目前省級(jí)廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場(chǎng)主體 4二、有線(xiàn)電視用戶(hù)的價(jià)值評(píng)估 51、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶(hù)價(jià)值 52、有線(xiàn)電視運(yùn)營(yíng)商的理論價(jià)值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用戶(hù)價(jià)值重估 101、江蘇模式”中的用戶(hù)價(jià)值重估 102、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶(hù)價(jià)值重估 113、電廣傳媒收購(gòu)省外有線(xiàn)用戶(hù)資源 13四、湖北廣電的整合之路 141、楚天網(wǎng)絡(luò)借殼上市 142、重組中的價(jià)值評(píng)估 153、湖北廣電的二次資產(chǎn)注入 16五、有線(xiàn)運(yùn)營(yíng)商的WACC計(jì)算 171、吉視傳媒的WACC值 17一、國(guó)網(wǎng)整合的預(yù)期未變1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定新聞出版廣電總局的“三定”方案已經(jīng)落定，取消了一系列行政審批項(xiàng)目，同時(shí)對(duì)一些行政審批權(quán)限下放到省級(jí)單位，比如取消了有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)公司股權(quán)性融資審批，將設(shè)置衛(wèi)星電視地面接收設(shè)施審批職責(zé)下放省級(jí)新聞出版廣電行政部門(mén)。未來(lái)工作的重點(diǎn)：加強(qiáng)科技創(chuàng)新和融合業(yè)務(wù)的發(fā)展，推進(jìn)新聞出版廣播影視與科技融合，對(duì)廣播電視節(jié)目傳輸覆蓋、監(jiān)測(cè)和安全播出進(jìn)行監(jiān)管，推進(jìn)廣電網(wǎng)與電信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合。從三定方案中，我們可以看出廣電的發(fā)展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)股權(quán)融資審批取消；行政審批向省級(jí)廣電下放，比如衛(wèi)星電視接收審批下放；文化和科技、三網(wǎng)融合成為發(fā)展的主要方向。2、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在在2024年年初，國(guó)務(wù)院下發(fā)《推進(jìn)三網(wǎng)融合的總體方案》（國(guó)發(fā)5號(hào)文）決定推進(jìn)三網(wǎng)融合之際，就專(zhuān)門(mén)針對(duì)中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司進(jìn)行了明確的規(guī)劃，決定培育市場(chǎng)主體，組建國(guó)家級(jí)有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)公司(中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司)。國(guó)家廣電成立的初衷是在“三網(wǎng)融合”中，整合全國(guó)的有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)（第四張網(wǎng)絡(luò)），從而與電信運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。隨著國(guó)家廣電成立的不斷的推遲，注入資金規(guī)模大幅度縮水，特別是2023年1月原負(fù)責(zé)中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司組建的廣電總局副局長(zhǎng)張海濤出任虛職——中國(guó)廣播電視協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)，中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司的成立蒙上陰影。我們認(rèn)為每一次的推遲成立，中廣網(wǎng)絡(luò)的職能就會(huì)縮水一次，我們認(rèn)為相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)中廣網(wǎng)絡(luò)難以成為市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)主體、競(jìng)爭(zhēng)的主體。維持原方案的方向預(yù)期，將先由部分省份為單位自報(bào)資產(chǎn)情況，隨后以資產(chǎn)規(guī)模大小通過(guò)對(duì)總公司認(rèn)股的形式，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，即“先掛牌，再整合”的股份制轉(zhuǎn)企方案。按照該方案，明確了國(guó)家出資的份額和掛牌的步驟，為中央財(cái)政先期投入進(jìn)行公司主體搭建，其中包括總公司基本框架的組建費(fèi)用和播控平臺(tái)、網(wǎng)間結(jié)算等業(yè)務(wù)總平臺(tái)的搭建費(fèi)用。3、目前省級(jí)廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場(chǎng)主體隨著我國(guó)文化體制改革的推進(jìn)，文化市場(chǎng)領(lǐng)域逐漸出現(xiàn)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的主體——省級(jí)文化運(yùn)營(yíng)單位，在有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，省網(wǎng)整合的進(jìn)一步深入，省級(jí)有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)的市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)主體。在IPTV的發(fā)展中也是類(lèi)似，百視通和CNTV主導(dǎo)的IPTV讓位于省級(jí)廣電主導(dǎo)，CNTV或者百視通參與的發(fā)展模式，省級(jí)運(yùn)營(yíng)單位成為市場(chǎng)的主體，省級(jí)運(yùn)營(yíng)單位及地方政府的利益訴求將影響相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展模式。這種與地方政府密切的關(guān)系（資產(chǎn)、人事等關(guān)系），勢(shì)必會(huì)影響地方政府對(duì)有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)的支持力度和偏好。二、有線(xiàn)電視用戶(hù)的價(jià)值評(píng)估1、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶(hù)價(jià)值考慮到目前有線(xiàn)電視的用戶(hù)主要分為數(shù)字用戶(hù)和模擬用戶(hù)，開(kāi)展的增值業(yè)務(wù)主要有互動(dòng)視頻點(diǎn)播（高清視頻點(diǎn)播）和有線(xiàn)寬帶業(yè)務(wù)，收費(fèi)的模式基本上采取包月或者包年的收費(fèi)模式。有線(xiàn)電視用戶(hù)的收入相對(duì)穩(wěn)定，我們假設(shè)其為永續(xù)的現(xiàn)金流，我們采用WACC為折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，估算有線(xiàn)電視運(yùn)營(yíng)商的用戶(hù)的理論價(jià)值（即上市有線(xiàn)電視運(yùn)營(yíng)商的理論市值）。我們以廣電網(wǎng)絡(luò)為例，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率選取中國(guó)3年期國(guó)債收益率3.06%，按照我們的計(jì)算，廣電網(wǎng)絡(luò)的WACC為12.3%。同行業(yè)的公司的WACC值與公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)關(guān)系較大。2、有線(xiàn)電視運(yùn)營(yíng)商的理論價(jià)值廣電網(wǎng)絡(luò)2022年有線(xiàn)電視用戶(hù)到達(dá)578.64萬(wàn)戶(hù)，數(shù)字用戶(hù)421.58萬(wàn)戶(hù)，副終端為56.15萬(wàn)戶(hù)，每月每戶(hù)10元；付費(fèi)節(jié)目用戶(hù)154.02萬(wàn)戶(hù)，主要有兩檔包月套餐99元和128元，我們按照年付100元/戶(hù)計(jì)算，考慮到有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)加大了優(yōu)惠促銷(xiāo)力度，付費(fèi)用戶(hù)和寬帶資費(fèi)要低于標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格，2023年廣電網(wǎng)絡(luò)公司的理論價(jià)值150億元。天威視訊2022年有線(xiàn)電視用戶(hù)達(dá)到109萬(wàn)戶(hù)，高清互動(dòng)電視用戶(hù)達(dá)到24萬(wàn)戶(hù)，付費(fèi)節(jié)目用戶(hù)達(dá)到4.6萬(wàn)戶(hù)，寬帶用戶(hù)達(dá)到33萬(wàn)戶(hù)。高清互動(dòng)年付套餐分為500元、600元和700元三檔，我們保守全部按照年付500元/戶(hù)計(jì)算，付費(fèi)節(jié)目年付按照500元/戶(hù)、寬帶用戶(hù)年付800元/戶(hù)計(jì)算，天威視訊2023年的理論市值為68億元。由于歌華有線(xiàn)的模擬用戶(hù)和數(shù)字用戶(hù)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一樣，每月18元每戶(hù)，其市值主要來(lái)來(lái)自于有線(xiàn)電視用戶(hù)數(shù)的增長(zhǎng)和高清互動(dòng)電視收費(fèi)用戶(hù)增長(zhǎng)，有線(xiàn)電視的用戶(hù)的增長(zhǎng)有限，目前主要關(guān)注在高清互動(dòng)電視，目前主要采取免費(fèi)推廣的形式，絕大部分為免費(fèi)的，考慮到歌華有線(xiàn)推出Si-TV的高清電視包，我們估計(jì)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與天威視訊差不多300元/年，按照我們的40%左右的滲透率計(jì)算，2023年歌華有線(xiàn)的理論價(jià)值為145億元。3、2020年初至今上市公司的市值我們選取有線(xiàn)電視上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌華有線(xiàn)的市值范圍為60-140億元，市值波動(dòng)范圍主要集中在80-120億元，我們以中值100億元作為公司表現(xiàn)的市值價(jià)值。與我們的145億元的理論市值，尚有空間45%，而且我們認(rèn)為數(shù)字電視沒(méi)有提價(jià)預(yù)期，高清互動(dòng)電視目前主要是采取的免費(fèi)推廣，SiTV的滲透率提高，公司估值有較大的彈性。天威視訊的市值范圍為30-70億元，主要波動(dòng)范圍在40-70億元，我們選取中值55億元作為其市場(chǎng)的市值。沒(méi)有考慮資產(chǎn)整合預(yù)期，天威視訊的理論市值為68億元。公司目前尚有24%的空間。公司有線(xiàn)寬帶增長(zhǎng)乏力，高清互動(dòng)電視是公司業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。廣電網(wǎng)絡(luò)的市值范圍30-70億元，主要波動(dòng)范圍為40-60億元，中值為50億元。公司的理論市值150億元，上升空間200%。公司的價(jià)值主要來(lái)源于公司的龐大的有線(xiàn)電視用戶(hù)數(shù)，2023年有線(xiàn)用戶(hù)數(shù)595萬(wàn)戶(hù)，同時(shí)尚有模擬用戶(hù)142萬(wàn)戶(hù).同時(shí)公司的數(shù)字電視的包年收視費(fèi)為240/300元兩檔，價(jià)值較高，進(jìn)一步的數(shù)字化將進(jìn)一步提升公司的價(jià)值。三、整合中的用戶(hù)價(jià)值重估1、江蘇模式”中的用戶(hù)價(jià)值重估江蘇有線(xiàn)由江蘇省內(nèi)17家發(fā)起人單位共同發(fā)起設(shè)立，廣電系統(tǒng)內(nèi)有12家股東，占股比71.2%，其他系統(tǒng)是國(guó)有股東，占28.8%，公司注冊(cè)資本是68億元，省廣電總臺(tái)控股，其中省臺(tái)出資14億元現(xiàn)金，1億元相關(guān)資產(chǎn)；南京、蘇州、無(wú)錫、常州等10個(gè)省轄市廣播電視臺(tái)以現(xiàn)有廣電網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)出資，中信國(guó)安等出資人以現(xiàn)金和廣電網(wǎng)絡(luò)等資產(chǎn)出資。整合時(shí)江蘇有線(xiàn)用戶(hù)為510萬(wàn)戶(hù)，數(shù)字用戶(hù)為180萬(wàn)戶(hù)，其中數(shù)字用戶(hù)每月24元/戶(hù)，模擬用戶(hù)4元/戶(hù)。按照我們的用戶(hù)價(jià)值計(jì)算方法，WACC值取10%，整合時(shí)江蘇有線(xiàn)的價(jià)值為（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68億元，與公司注冊(cè)資本68億元基本吻合，我們認(rèn)為“江蘇模式”整合中，江蘇有線(xiàn)采用了用戶(hù)理論價(jià)值的方法進(jìn)行用戶(hù)的價(jià)值評(píng)估。江蘇有線(xiàn)的資產(chǎn)評(píng)估方法，網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)等于網(wǎng)絡(luò)收入減成本費(fèi)用減稅金除以收益率（收益折現(xiàn)），按照這個(gè)方法，由具備期貨從業(yè)資格的第三方評(píng)估，結(jié)果出來(lái)后，與各個(gè)股東的實(shí)際預(yù)期基本一致，這樣就擺平了利益關(guān)系。（江蘇有線(xiàn)董事長(zhǎng)陳夢(mèng)娟在第二屆中國(guó)廣電行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)年會(huì)暨投融資論壇的講話(huà)）。2022年7月份掛牌，2022年底全省13省市形成一張全省全網(wǎng)、全省網(wǎng)絡(luò)覆蓋用戶(hù)625萬(wàn)戶(hù)，完成其他城市和部分縣(市)數(shù)字電視整轉(zhuǎn)，2022年底數(shù)字電視用戶(hù)達(dá)到450萬(wàn)戶(hù)。2023年9月江蘇有線(xiàn)與江陰、常熟等24個(gè)縣（市）級(jí)廣電網(wǎng)絡(luò)舉行了整合與合作簽約儀式。至此全省已完成了60家縣（市、區(qū)）廣電網(wǎng)絡(luò)的整合與合作。江蘇省廣電網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)網(wǎng)內(nèi)用戶(hù)達(dá)到1497.7萬(wàn)戶(hù)，約占全省有線(xiàn)電視用戶(hù)總數(shù)的93.61%，其中數(shù)字電視用戶(hù)686.62萬(wàn)戶(hù)，互動(dòng)電視用戶(hù)數(shù)35.02萬(wàn)戶(hù)。到2023年底，江蘇省有線(xiàn)電視用戶(hù)數(shù)將接近1600萬(wàn)戶(hù)。2、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶(hù)價(jià)值重估中廣網(wǎng)絡(luò)先由部分省以資產(chǎn)規(guī)模大小通過(guò)對(duì)中廣網(wǎng)絡(luò)的認(rèn)股，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，中央財(cái)政先期投入，中廣網(wǎng)絡(luò)的設(shè)立基本上按照“江蘇模式”?！霸谕瓿烧系?3家省網(wǎng)公司中，只有15家比較徹底，其中北京和江蘇等個(gè)別省市相對(duì)最徹底?！蔽覀冋J(rèn)為在資產(chǎn)整合方面：第一步：中廣網(wǎng)絡(luò)會(huì)選擇各省市（或者部分省市）的省廣電（可能為部分的資產(chǎn)，主要是由于整合沒(méi)有完成或者有上市公司的情況）作為發(fā)起人，加上財(cái)政的的現(xiàn)金掛牌成立。廣電資產(chǎn)的評(píng)估可能采取類(lèi)似“江蘇模式”的用戶(hù)價(jià)值評(píng)估。對(duì)于目前的省網(wǎng)來(lái)說(shuō)有動(dòng)力加快以低于用戶(hù)價(jià)值的價(jià)格整合省網(wǎng)資源，在中廣網(wǎng)絡(luò)成立時(shí)獲得資產(chǎn)的溢價(jià)。第二步：對(duì)于沒(méi)有進(jìn)入省網(wǎng)的用戶(hù)資源進(jìn)行整合，可能采