2024年跨境物流行業(yè)分析報(bào)告

2024年跨境物流行業(yè)分析報(bào)告目錄一、行業(yè)分析 PAGEREFToc369900078\h31、互聯(lián)網(wǎng)重構(gòu)國(guó)際航空貨代產(chǎn)業(yè)的條件 PAGEREFToc369900079\h3（1）需求特質(zhì)——需求碎片化，因電商而加速 PAGEREFToc369900080\h4（2）供給特征——?jiǎng)討B(tài)定價(jià)與動(dòng)態(tài)網(wǎng)絡(luò) PAGEREFToc369900081\h6（3）從人工撮合到電子撮合 PAGEREFToc369900082\h72、電商衍生的金融服務(wù)——支付與供應(yīng)鏈融資 PAGEREFToc369900083\h9二、標(biāo)桿分析：外運(yùn)發(fā)展 PAGEREFToc369900084\h101、外運(yùn)物流電商的三階段發(fā)展構(gòu)想——從B2B到B2C PAGEREFToc369900085\h10（1）內(nèi)部E化——用互聯(lián)網(wǎng)改造內(nèi)部流程 PAGEREFToc369900086\h10（2）開(kāi)放平臺(tái)——驚險(xiǎn)一躍，平臺(tái)為王 PAGEREFToc369900087\h11（3）B2C——外貿(mào)電商與海淘概念第一股 PAGEREFToc369900088\h122、國(guó)有企業(yè)能否具備發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的決心與文化 PAGEREFToc369900089\h14（1）O2O——外運(yùn)發(fā)展的營(yíng)銷(xiāo)與物理網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì) PAGEREFToc369900090\h14（2）今天的外運(yùn)發(fā)展是否具備互聯(lián)網(wǎng)文化 PAGEREFToc369900091\h153、外運(yùn)發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略進(jìn)展 PAGEREFToc369900092\h16（1）外部數(shù)據(jù)互聯(lián)——近50家航空公司 PAGEREFToc369900093\h16（2）互聯(lián)網(wǎng)物流電商平臺(tái) PAGEREFToc369900094\h16（3）APP——爭(zhēng)奪客戶(hù)移動(dòng)入口 PAGEREFToc369900095\h184、風(fēng)險(xiǎn)因素 PAGEREFToc369900096\h19一、行業(yè)分析1、互聯(lián)網(wǎng)重構(gòu)國(guó)際航空貨代產(chǎn)業(yè)的條件根據(jù)國(guó)際航協(xié)IATA委托麥肯錫進(jìn)行的研究，2024-2024年航空貨代行業(yè)是整個(gè)航空產(chǎn)業(yè)鏈中最掙錢(qián)的環(huán)節(jié)。國(guó)信交運(yùn)估算中國(guó)國(guó)際航空貨代業(yè)2024年收入規(guī)模約460億元。外運(yùn)發(fā)展2024年國(guó)際航空貨代收入28億元，市場(chǎng)份額約6%，是這個(gè)非常分散的市場(chǎng)中的極少數(shù)大公司。外運(yùn)發(fā)展是首家嘗試通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)重構(gòu)航空貨代行業(yè)的大型貨代公司?；ヂ?lián)網(wǎng)對(duì)航空貨代行業(yè)的重構(gòu)，非常類(lèi)似于證券交易所從經(jīng)紀(jì)人的人工撮合，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)殡娮哟楹系倪^(guò)程。電子撮合在面對(duì)碎片化的需求以及動(dòng)態(tài)變化的價(jià)格方面，比人工撮合具有顯著的效率優(yōu)勢(shì)。從行業(yè)屬性看，我們認(rèn)為航空貨代傳統(tǒng)模式本身具備需求端碎片化和供給端的動(dòng)態(tài)定價(jià)兩大特征。目前依賴(lài)于上萬(wàn)家貨代公司十萬(wàn)經(jīng)紀(jì)人推銷(xiāo)航空倉(cāng)位的模式，被互聯(lián)網(wǎng)所替代，幾乎是必然的大趨勢(shì)。（1）需求特質(zhì)——需求碎片化，因電商而加速航空貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)，是指航空貨代公司接受客戶(hù)委托，負(fù)責(zé)為客戶(hù)制單報(bào)關(guān)、報(bào)驗(yàn)，并委托航空公司運(yùn)輸，最終將貨物送交至收貨人手中。在實(shí)際業(yè)務(wù)操作中，類(lèi)似外運(yùn)發(fā)展的大型航空貨代公司往往在多條航線上向航空公司批量訂購(gòu)定期貨運(yùn)艙位（由于以貨板為基本單位，又稱(chēng)為“包板”），一個(gè)包板的空間經(jīng)常需要匯聚數(shù)十家，甚至更多的客戶(hù)的貨物來(lái)拼湊填滿(mǎn)。因此，國(guó)際航空貨代業(yè)務(wù)的需求端具有明顯的碎片特征。貨代拿到包板后，向貨主分銷(xiāo)航空艙位，并提供報(bào)關(guān)、報(bào)檢等增值服務(wù)。因此，傳統(tǒng)的航空貨代公司類(lèi)似于航空公司貨運(yùn)艙位的分銷(xiāo)商。對(duì)于航空貨代公司而言，其包板成本是固定的，其需要在飛機(jī)起飛前盡可能多的攬貨，并按照貨板規(guī)格拼貨打板，以提高所包貨板的利用率。近幾年，隨著互聯(lián)網(wǎng)在中國(guó)滲透率的提高，外貿(mào)電商、海淘等跨境小單貿(mào)易增速明顯快于大企業(yè)的國(guó)際貿(mào)易增速，航空貨代行業(yè)需求端的碎片化特征愈加明顯。（2）供給特征——?jiǎng)討B(tài)定價(jià)與動(dòng)態(tài)網(wǎng)絡(luò)與機(jī)票一樣，航空貨運(yùn)艙位同樣屬于易腐商品，即一旦飛機(jī)起飛，空臵的艙位價(jià)值就將歸零。為了在飛機(jī)起飛前，盡可能地裝滿(mǎn)貨板，貨代公司會(huì)根據(jù)艙位的出售情況，以及距離起飛的時(shí)間等，動(dòng)態(tài)調(diào)整報(bào)價(jià)。事實(shí)上，由于一級(jí)貨代公司往往在多條航線上向多個(gè)航班批量包板，繁多的動(dòng)態(tài)信息變化，需要貨代公司不斷地動(dòng)態(tài)調(diào)整眾多艙位的銷(xiāo)售策略，從而形成一個(gè)復(fù)雜的動(dòng)態(tài)網(wǎng)絡(luò)。而目前，這種網(wǎng)絡(luò)型的動(dòng)態(tài)定價(jià)，是通過(guò)上萬(wàn)家航空貨代公司的數(shù)萬(wàn)經(jīng)紀(jì)人用方式定價(jià)。（3）從人工撮合到電子撮合由于航空貨代模式本身需求端的碎片化和供給端的動(dòng)態(tài)特征，傳統(tǒng)的人工撮合模式，使一級(jí)貨代公司難以高效地服務(wù)于眾多的小單客戶(hù)，而執(zhí)行“大客戶(hù)”戰(zhàn)略，從而衍生出繁多的二級(jí)、三級(jí)乃至六級(jí)小型貨代公司?！白鳛閭鹘y(tǒng)的跨境物流行業(yè)其行業(yè)本身存在一定特殊性，這種特殊性直接導(dǎo)致了現(xiàn)今行業(yè)作業(yè)流程及信息的“不透明”、“黑箱操作”等一系列問(wèn)題，成為了制約行業(yè)發(fā)展進(jìn)步的掣肘。同一貨運(yùn)公司的不同代理高達(dá)10%的報(bào)價(jià)差距、貨物送遞過(guò)程中貨物是否入倉(cāng)、物流跟蹤信息查詢(xún)盲點(diǎn)等種種突出問(wèn)題均呼喚著一個(gè)有效機(jī)制及手段予以解決?！保ㄕ员忍鼐W(wǎng)）也正是因?yàn)楹娇肇洿Ｊ降倪@兩大特征，如同證券交易方式從人工轉(zhuǎn)向電子撮合，理論上講，網(wǎng)上交易是國(guó)際空運(yùn)，特別是小單業(yè)務(wù)，供求撮合的轉(zhuǎn)型方向。與證券交易所電子化過(guò)程類(lèi)似，國(guó)際航空貨運(yùn)從人工撮合到電子撮合并非一蹴而就。首先，我們預(yù)計(jì)大客戶(hù)仍然會(huì)繼續(xù)使用大代理公司的量身定制服務(wù)，并享受與其貨量匹配的優(yōu)惠價(jià)格；其次，大量中小客戶(hù)將逐漸嘗試該物流電商平臺(tái)，通過(guò)“團(tuán)購(gòu)”與“秒殺”等獲得更為優(yōu)惠且更加透明的價(jià)格，而且其貨物物流可視性，操作便利性將大大提高；第三，物流電商平臺(tái)將加快貨代公司的優(yōu)勝劣汰。由于電商平臺(tái)可以給客戶(hù)更加透明的價(jià)格和更好的服務(wù)，無(wú)法適應(yīng)行業(yè)變化的貨代公司，將成為互聯(lián)網(wǎng)渠道扁平化的犧牲品。2、電商衍生的金融服務(wù)——支付與供應(yīng)鏈融資國(guó)信交運(yùn)估算中國(guó)國(guó)際航空貨代業(yè)2024年收入規(guī)模約460億元，這意味著與物流伴生的現(xiàn)金流也相當(dāng)可觀。利用公司已經(jīng)開(kāi)發(fā)的網(wǎng)頁(yè)和智能APP，公司可以發(fā)展支付業(yè)務(wù)。此外，貨代行業(yè)的運(yùn)作流程中，墊資是普遍存在的。由于航空公司與貨代的結(jié)算周期短，而貨代與貨主的結(jié)算周期長(zhǎng)，由此產(chǎn)生了15-45天的墊資期。大多數(shù)貨代公司是中小企業(yè)，資金實(shí)力弱，而銀行又缺乏監(jiān)控物流的有效途徑。外運(yùn)發(fā)展旗下合資的中外運(yùn)敦豪每年利潤(rùn)6億元，提供了巨大的現(xiàn)金流。因此，外運(yùn)發(fā)展的物流電商平臺(tái)，孕育著未來(lái)供應(yīng)鏈融資服務(wù)的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。二、標(biāo)桿分析：外運(yùn)發(fā)展1、外運(yùn)物流電商的三階段發(fā)展構(gòu)想——從B2B到B2C從內(nèi)部E化到開(kāi)放平臺(tái)，從B2B到B2C，外運(yùn)發(fā)展能否順利實(shí)現(xiàn)三階段的發(fā)展，是其成為真正的物流電商平臺(tái)的關(guān)鍵。（1）內(nèi)部E化——用互聯(lián)網(wǎng)改造內(nèi)部流程第一階段，外運(yùn)發(fā)展將自身現(xiàn)有的國(guó)際貨代業(yè)務(wù)導(dǎo)入物流電商平臺(tái)，用互聯(lián)網(wǎng)改造內(nèi)部流程。一方面，大幅提升客戶(hù)體驗(yàn)。通過(guò)整合自身業(yè)務(wù)信息，并對(duì)接海關(guān)、航空公司等數(shù)據(jù)平臺(tái)，公司客戶(hù)甚至是第三方均可以通過(guò)該物流電商平臺(tái)方便地實(shí)時(shí)查詢(xún)跟蹤貨物的運(yùn)輸路徑與清關(guān)狀態(tài)。另一方面，提高撮合效率。物流電商平臺(tái)可實(shí)現(xiàn)在線發(fā)布物流產(chǎn)品與在線下單等功能，有助于公司高效地開(kāi)拓中小客戶(hù)。經(jīng)過(guò)一年的籌劃和實(shí)施，外運(yùn)發(fā)展自主開(kāi)發(fā)的物流電商平臺(tái)已于7月初正式上線。該平臺(tái)已經(jīng)整合了中國(guó)外運(yùn)全球超過(guò)200多個(gè)網(wǎng)點(diǎn)的信息流，打通了包括海關(guān)在內(nèi)的上下游數(shù)據(jù)通路，首家實(shí)現(xiàn)了跨境空運(yùn)作業(yè)流程的可視化和在線化。在7月30日外運(yùn)發(fā)展電商業(yè)務(wù)發(fā)布會(huì)上，我們注意到外運(yùn)發(fā)展各地子公司的負(fù)責(zé)人均到場(chǎng)參會(huì)。外運(yùn)發(fā)展目前已經(jīng)是國(guó)內(nèi)一線的大型貨代公司，自身40億業(yè)務(wù)逐漸實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)化的運(yùn)作，就足以支撐平臺(tái)的交易，而且可以通過(guò)內(nèi)部E化形成和優(yōu)化網(wǎng)上和網(wǎng)下業(yè)務(wù)流程。（2）開(kāi)放平臺(tái)——驚險(xiǎn)一躍，平臺(tái)為王第二階段，向其他貨代公司、航空公司及貨主等第三方開(kāi)放物流電商平臺(tái)。這也是外運(yùn)發(fā)展物流電商項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)從B2B到B2C最為關(guān)鍵的驚險(xiǎn)一躍。說(shuō)其“關(guān)鍵”，是因?yàn)槿绻麩o(wú)法向第三方開(kāi)放，并真正吸引第三方入駐，就很難說(shuō)是真正的“平臺(tái)”。說(shuō)其“驚險(xiǎn)”，是因?yàn)殚_(kāi)放物流電商平臺(tái)必將涉及內(nèi)部的渠道沖突、外部的中立形象、技術(shù)能力和數(shù)據(jù)管理等諸多挑戰(zhàn)。在我們看來(lái)，要實(shí)現(xiàn)平臺(tái)開(kāi)放，除了完善的管理制度與技術(shù)保障，最主要的是通過(guò)第一階段的內(nèi)部E化，在業(yè)內(nèi)形成良好的口碑效應(yīng)，并形成一定規(guī)模的客戶(hù)群，最終通過(guò)客戶(hù)聚集效應(yīng)吸引其他第三方入駐。從策略角度，我們認(rèn)為外運(yùn)開(kāi)放式的貨代平臺(tái)要成為交易中心，關(guān)鍵不在于其內(nèi)部提供了多少艙位供給信息，而在于培養(yǎng)終端貨主利用平臺(tái)的習(xí)慣。在中國(guó)外運(yùn)的電商平臺(tái)上，貨主可以很清晰地查詢(xún)到跨境貨運(yùn)的相關(guān)信息，如異域標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格、物流跟蹤、進(jìn)出港信息、報(bào)關(guān)情況、航線查詢(xún)等。目前公司的移動(dòng)APP已經(jīng)和100多家航空公司實(shí)現(xiàn)了數(shù)據(jù)聯(lián)網(wǎng)，具備了吸引貨主上網(wǎng)查詢(xún)運(yùn)單的條件。我們認(rèn)為公司必須投入更多的資源，培養(yǎng)貨主把esinotrans作為互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)首選入口的行為習(xí)慣。因?yàn)?，一旦貨主普遍使用這一入口，其他貨代自然也會(huì)跟隨，交易平臺(tái)自然水到渠成。（3）B2C——外貿(mào)電商與海淘概念第一股第三階段，通過(guò)物流電商平臺(tái)改變目前外貿(mào)電商與海淘等國(guó)際小單貿(mào)易流程，真正成為跨境物流服務(wù)的B2C/B2SB平臺(tái)。。以海淘為例，根據(jù)支付寶發(fā)布的2024年海淘用戶(hù)數(shù)據(jù)報(bào)告，2024年國(guó)內(nèi)消費(fèi)者海淘消費(fèi)規(guī)模同比增長(zhǎng)117%，高于國(guó)內(nèi)網(wǎng)購(gòu)65%的增長(zhǎng)速度。目前，九成用戶(hù)海淘單筆消費(fèi)在1000元人民幣以?xún)?nèi)。在傳統(tǒng)的國(guó)際貨代業(yè)務(wù)模式下，由于海關(guān)無(wú)法審核識(shí)別進(jìn)境貨品是否確屬個(gè)人自用，通過(guò)國(guó)際貨代公司承運(yùn)的個(gè)人自用進(jìn)境物品除被征收關(guān)稅外，還需與企業(yè)進(jìn)口貨品一樣被海關(guān)代征征收增值稅。目前，外運(yùn)發(fā)展的物流電商平臺(tái)已實(shí)現(xiàn)與海關(guān)系統(tǒng)的對(duì)接，未來(lái)有機(jī)會(huì)與海外購(gòu)物網(wǎng)站洽談系統(tǒng)對(duì)接事宜。三者一旦對(duì)接完成，海關(guān)便可通過(guò)外運(yùn)發(fā)展的物流電商平臺(tái)全程監(jiān)控個(gè)人用戶(hù)下單、海外購(gòu)物網(wǎng)站發(fā)貨、貨代公司承運(yùn)、海關(guān)報(bào)關(guān)、以及最終境內(nèi)派送的全過(guò)程，從而有效審核識(shí)別該筆貿(mào)易是否為真正的個(gè)人自用進(jìn)境物品?？梢灶A(yù)見(jiàn)，如果這一模式運(yùn)轉(zhuǎn)順暢，必將改變目前外貿(mào)電商與海淘等國(guó)際小單貿(mào)易流程，也將極大地提升外運(yùn)發(fā)展的物流電商平臺(tái)的商業(yè)價(jià)值。2、國(guó)有企業(yè)能否具備發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的決心與文化在與外運(yùn)發(fā)展交流之前，我們也很懷疑，作為一家盈利穩(wěn)定且曾因新業(yè)務(wù)經(jīng)歷挫折的國(guó)有企業(yè)，能否具有發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的決心與企業(yè)文化？在7月份參加公司電商網(wǎng)站發(fā)布會(huì)的過(guò)程中，我們認(rèn)可公司乃至集團(tuán)高管對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的高度重視。在菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)取得中央領(lǐng)導(dǎo)重視之后，我們認(rèn)為物流央企高管對(duì)發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)具備了很強(qiáng)的緊迫感。據(jù)我們了解，公司的電商團(tuán)隊(duì)幾乎都是從外資企業(yè)跳槽而來(lái)，原因在于公司為電商團(tuán)隊(duì)提供了獨(dú)特的文化和制度環(huán)境?；ヂ?lián)網(wǎng)重構(gòu)傳統(tǒng)的貨代產(chǎn)業(yè)，外運(yùn)發(fā)展具備了決心和文化。（1）O2O——外運(yùn)發(fā)展的營(yíng)銷(xiāo)與物理網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)外運(yùn)發(fā)展不僅擁有遍布全國(guó)的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，以及國(guó)內(nèi)主要機(jī)場(chǎng)空港區(qū)的倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施，還擁有眾多穩(wěn)定的海外網(wǎng)絡(luò)。物理網(wǎng)絡(luò)是物流電商的重要基礎(chǔ)，也是未來(lái)重要的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。尤其對(duì)于碎片化的外貿(mào)電商和海淘需求而言，貨主不具備基本的物流設(shè)施，外運(yùn)發(fā)展的O2O優(yōu)勢(shì)，令其他國(guó)際貨代公司難以模仿。（2）今天的外運(yùn)發(fā)展是否具備互聯(lián)網(wǎng)文化在參加公司在北京召開(kāi)的推介會(huì)前，我們也曾認(rèn)為國(guó)企缺乏做電商的文化和基因——“完全不可能成功”。但推介會(huì)上集團(tuán)與股份公司領(lǐng)導(dǎo)的戰(zhàn)略性演講，以及電商團(tuán)隊(duì)所體現(xiàn)的創(chuàng)新思維、商業(yè)邏輯和激情，讓我們把觀點(diǎn)修正為“未必不成功”。首先，中外運(yùn)集團(tuán)與公司領(lǐng)導(dǎo)從公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略的高度，理解和闡釋電商平臺(tái)的戰(zhàn)略重要性?！安锁B(niǎo)網(wǎng)絡(luò)”引起了中央高層的重視，推動(dòng)物流央企建立互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略。其次，打造全新的團(tuán)隊(duì)。物流電商項(xiàng)目由業(yè)務(wù)高管牽頭，從惠普等內(nèi)外資公司招聘團(tuán)隊(duì)，并為該團(tuán)隊(duì)制定了特殊的管理制度。我們?cè)诤蜆I(yè)界交流中，普遍反映外運(yùn)團(tuán)隊(duì)具備互聯(lián)網(wǎng)的激情、創(chuàng)新力和執(zhí)行力。3、外運(yùn)發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略進(jìn)展（1）外部數(shù)據(jù)互聯(lián)——近50家航空公司外運(yùn)發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略雖然今年7月對(duì)外披露，但其實(shí)公司已經(jīng)進(jìn)行了近兩年的技術(shù)開(kāi)發(fā)。通過(guò)與近50家航空公司建立了數(shù)據(jù)的互聯(lián)，目前通過(guò)其他貨代達(dá)成的航空運(yùn)單，可以通過(guò)外運(yùn)發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)全程的查詢(xún)。（2）互聯(lián)網(wǎng)物流電商平臺(tái)今年7月，外運(yùn)發(fā)展發(fā)布了其電商平臺(tái)，目前已經(jīng)具備詢(xún)價(jià)、物流產(chǎn)品團(tuán)購(gòu)、秒殺、一站式智能跟蹤及評(píng)價(jià)等功能?？缇澈娇肇涍\(yùn)代理業(yè)務(wù)在線詢(xún)價(jià)在線詢(xún)價(jià)，類(lèi)似于原來(lái)網(wǎng)下的經(jīng)紀(jì)人詢(xún)價(jià)功能。與傳統(tǒng)模式相比，互聯(lián)網(wǎng)的詢(xún)價(jià)成本大幅下降?？缇澈娇肇涍\(yùn)代理服務(wù)產(chǎn)品化傳統(tǒng)貨代企業(yè)銷(xiāo)售的是航空公司的航線艙位產(chǎn)品，因此貨代公司之間的物流產(chǎn)品幾乎是無(wú)差異化的，貨代的競(jìng)爭(zhēng)只能體現(xiàn)在關(guān)系與規(guī)模。而通過(guò)電商平臺(tái)，第一次推出了貨代自有的物流產(chǎn)品。貨代公司不僅可以對(duì)不同時(shí)效性的產(chǎn)品進(jìn)行差異化定價(jià)，還可以自主選擇安排最合適的航空公司艙位和運(yùn)輸路徑。跨境航空貨運(yùn)實(shí)時(shí)跟蹤外運(yùn)發(fā)展電商網(wǎng)站的一個(gè)殺手級(jí)應(yīng)用是，不管貨主委托哪家貨代公司運(yùn)貨，都可以通過(guò)外運(yùn)電商網(wǎng)站跟蹤自己訂單目前所處的位臵，并且可以跟蹤已經(jīng)完成的物流節(jié)點(diǎn)對(duì)應(yīng)的時(shí)間軌跡?？缇澄锪鳟a(chǎn)品在線評(píng)價(jià)與淘寶網(wǎng)類(lèi)似，外運(yùn)發(fā)展的物流電商平臺(tái)同樣對(duì)其產(chǎn)品提供了評(píng)價(jià)功能。不僅有助于貨代公司改善服務(wù)質(zhì)量，更可以為客戶(hù)選擇不同的產(chǎn)品提供借鑒。（3）APP——爭(zhēng)奪客戶(hù)移動(dòng)入口外運(yùn)發(fā)展的電商業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，大部分成員來(lái)自于國(guó)際知名的IT公司。通過(guò)不懈的努力，目前已經(jīng)開(kāi)發(fā)了“指尖貨運(yùn)”APP。目前該免費(fèi)APP已經(jīng)能夠跟蹤查詢(xún)通過(guò)各家貨代線下完成的空運(yùn)訂單。目前，外運(yùn)發(fā)展是唯一一家提供類(lèi)似功能的公司。隨著使用該APP的貨主快速增加，以及公司逐步增加完善相關(guān)貨代業(yè)務(wù)功能，未來(lái)有希望成為貨主的首選入口。4、風(fēng)險(xiǎn)因素中外運(yùn)-敦豪解約風(fēng)險(xiǎn)；電商投資具有風(fēng)投相似的不確定性。

2024年有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)分析報(bào)告2024年3月目錄一、國(guó)網(wǎng)整合的預(yù)期未變 31、新聞出版廣電總局“三定”方案落定 32、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在 33、目前省級(jí)廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場(chǎng)主體 4二、有線電視用戶(hù)的價(jià)值評(píng)估 51、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶(hù)價(jià)值 52、有線電視運(yùn)營(yíng)商的理論價(jià)值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用戶(hù)價(jià)值重估 101、江蘇模式”中的用戶(hù)價(jià)值重估 102、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶(hù)價(jià)值重估 113、電廣傳媒收購(gòu)省外有線用戶(hù)資源 13四、湖北廣電的整合之路 141、楚天網(wǎng)絡(luò)借殼上市 142、重組中的價(jià)值評(píng)估 153、湖北廣電的二次資產(chǎn)注入 16五、有線運(yùn)營(yíng)商的WACC計(jì)算 171、吉視傳媒的WACC值 17一、國(guó)網(wǎng)整合的預(yù)期未變1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定新聞出版廣電總局的“三定”方案已經(jīng)落定，取消了一系列行政審批項(xiàng)目，同時(shí)對(duì)一些行政審批權(quán)限下放到省級(jí)單位，比如取消了有線網(wǎng)絡(luò)公司股權(quán)性融資審批，將設(shè)置衛(wèi)星電視地面接收設(shè)施審批職責(zé)下放省級(jí)新聞出版廣電行政部門(mén)。未來(lái)工作的重點(diǎn)：加強(qiáng)科技創(chuàng)新和融合業(yè)務(wù)的發(fā)展，推進(jìn)新聞出版廣播影視與科技融合，對(duì)廣播電視節(jié)目傳輸覆蓋、監(jiān)測(cè)和安全播出進(jìn)行監(jiān)管，推進(jìn)廣電網(wǎng)與電信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合。從三定方案中，我們可以看出廣電的發(fā)展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有線網(wǎng)絡(luò)股權(quán)融資審批取消；行政審批向省級(jí)廣電下放，比如衛(wèi)星電視接收審批下放；文化和科技、三網(wǎng)融合成為發(fā)展的主要方向。2、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在在2024年年初，國(guó)務(wù)院下發(fā)《推進(jìn)三網(wǎng)融合的總體方案》（國(guó)發(fā)5號(hào)文）決定推進(jìn)三網(wǎng)融合之際，就專(zhuān)門(mén)針對(duì)中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司進(jìn)行了明確的規(guī)劃，決定培育市場(chǎng)主體，組建國(guó)家級(jí)有線電視網(wǎng)絡(luò)公司(中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司)。國(guó)家廣電成立的初衷是在“三網(wǎng)融合”中，整合全國(guó)的有線網(wǎng)絡(luò)（第四張網(wǎng)絡(luò)），從而與電信運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。隨著國(guó)家廣電成立的不斷的推遲，注入資金規(guī)模大幅度縮水，特別是2023年1月原負(fù)責(zé)中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司組建的廣電總局副局長(zhǎng)張海濤出任虛職——中國(guó)廣播電視協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)，中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司的成立蒙上陰影。我們認(rèn)為每一次的推遲成立，中廣網(wǎng)絡(luò)的職能就會(huì)縮水一次，我們認(rèn)為相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)中廣網(wǎng)絡(luò)難以成為市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)主體、競(jìng)爭(zhēng)的主體。維持原方案的方向預(yù)期，將先由部分省份為單位自報(bào)資產(chǎn)情況，隨后以資產(chǎn)規(guī)模大小通過(guò)對(duì)總公司認(rèn)股的形式，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，即“先掛牌，再整合”的股份制轉(zhuǎn)企方案。按照該方案，明確了國(guó)家出資的份額和掛牌的步驟，為中央財(cái)政先期投入進(jìn)行公司主體搭建，其中包括總公司基本框架的組建費(fèi)用和播控平臺(tái)、網(wǎng)間結(jié)算等業(yè)務(wù)總平臺(tái)的搭建費(fèi)用。3、目前省級(jí)廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場(chǎng)主體隨著我國(guó)文化體制改革的推進(jìn)，文化市場(chǎng)領(lǐng)域逐漸出現(xiàn)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的主體——省級(jí)文化運(yùn)營(yíng)單位，在有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，省網(wǎng)整合的進(jìn)一步深入，省級(jí)有線網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為有線網(wǎng)絡(luò)的市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)主體。在IPTV的發(fā)展中也是類(lèi)似，百視通和CNTV主導(dǎo)的IPTV讓位于省級(jí)廣電主導(dǎo)，CNTV或者百視通參與的發(fā)展模式，省級(jí)運(yùn)營(yíng)單位成為市場(chǎng)的主體，省級(jí)運(yùn)營(yíng)單位及地方政府的利益訴求將影響相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展模式。這種與地方政府密切的關(guān)系（資產(chǎn)、人事等關(guān)系），勢(shì)必會(huì)影響地方政府對(duì)有線網(wǎng)絡(luò)的支持力度和偏好。二、有線電視用戶(hù)的價(jià)值評(píng)估1、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶(hù)價(jià)值考慮到目前有線電視的用戶(hù)主要分為數(shù)字用戶(hù)和模擬用戶(hù)，開(kāi)展的增值業(yè)務(wù)主要有互動(dòng)視頻點(diǎn)播（高清視頻點(diǎn)播）和有線寬帶業(yè)務(wù)，收費(fèi)的模式基本上采取包月或者包年的收費(fèi)模式。有線電視用戶(hù)的收入相對(duì)穩(wěn)定，我們假設(shè)其為永續(xù)的現(xiàn)金流，我們采用WACC為折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，估算有線電視運(yùn)營(yíng)商的用戶(hù)的理論價(jià)值（即上市有線電視運(yùn)營(yíng)商的理論市值）。我們以廣電網(wǎng)絡(luò)為例，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率選取中國(guó)3年期國(guó)債收益率3.06%，按照我們的計(jì)算，廣電網(wǎng)絡(luò)的WACC為12.3%。同行業(yè)的公司的WACC值與公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)關(guān)系較大。2、有線電視運(yùn)營(yíng)商的理論價(jià)值廣電網(wǎng)絡(luò)2022年有線電視用戶(hù)到達(dá)578.64萬(wàn)戶(hù)，數(shù)字用戶(hù)421.58萬(wàn)戶(hù)，副終端為56.15萬(wàn)戶(hù)，每月每戶(hù)10元；付費(fèi)節(jié)目用戶(hù)154.02萬(wàn)戶(hù)，主要有兩檔包月套餐99元和128元，我們按照年付100元/戶(hù)計(jì)算，考慮到有線網(wǎng)絡(luò)加大了優(yōu)惠促銷(xiāo)力度，付費(fèi)用戶(hù)和寬帶資費(fèi)要低于標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格，2023年廣電網(wǎng)絡(luò)公司的理論價(jià)值150億元。天威視訊2022年有線電視用戶(hù)達(dá)到109萬(wàn)戶(hù)，高清互動(dòng)電視用戶(hù)達(dá)到24萬(wàn)戶(hù)，付費(fèi)節(jié)目用戶(hù)達(dá)到4.6萬(wàn)戶(hù)，寬帶用戶(hù)達(dá)到33萬(wàn)戶(hù)。高清互動(dòng)年付套餐分為500元、600元和700元三檔，我們保守全部按照年付500元/戶(hù)計(jì)算，付費(fèi)節(jié)目年付按照500元/戶(hù)、寬帶用戶(hù)年付800元/戶(hù)計(jì)算，天威視訊2023年的理論市值為68億元。由于歌華有線的模擬用戶(hù)和數(shù)字用戶(hù)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一樣，每月18元每戶(hù)，其市值主要來(lái)來(lái)自于有線電視用戶(hù)數(shù)的增長(zhǎng)和高清互動(dòng)電視收費(fèi)用戶(hù)增長(zhǎng)，有線電視的用戶(hù)的增長(zhǎng)有限，目前主要關(guān)注在高清互動(dòng)電視，目前主要采取免費(fèi)推廣的形式，絕大部分為免費(fèi)的，考慮到歌華有線推出Si-TV的高清電視包，我們估計(jì)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與天威視訊差不多300元/年，按照我們的40%左右的滲透率計(jì)算，2023年歌華有線的理論價(jià)值為145億元。3、2020年初至今上市公司的市值我們選取有線電視上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌華有線的市值范圍為60-140億元，市值波動(dòng)范圍主要集中在80-120億元，我們以中值100億元作為公司表現(xiàn)的市值價(jià)值。與我們的145億元的理論市值，尚有空間45%，而且我們認(rèn)為數(shù)字電視沒(méi)有提價(jià)預(yù)期，高清互動(dòng)電視目前主要是采取的免費(fèi)推廣，SiTV的滲透率提高，公司估值有較大的彈性。天威視訊的市值范圍為30-70億元，主要波動(dòng)范圍在40-70億元，我們選取中值55億元作為其市場(chǎng)的市值。沒(méi)有考慮資產(chǎn)整合預(yù)期，天威視訊的理論市值為68億元。公司目前尚有24%的空間。公司有線寬帶增長(zhǎng)乏力，高清互動(dòng)電視是公司業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。廣電網(wǎng)絡(luò)的市值范圍30-70億元，主要波動(dòng)范圍為40-60億元，中值為50億元。公司的理論市值150億元，上升空間200%。公司的價(jià)值主要來(lái)源于公司的龐大的有線電視用戶(hù)數(shù)，2023年有線用戶(hù)數(shù)595萬(wàn)戶(hù)，同時(shí)尚有模擬用戶(hù)142萬(wàn)戶(hù).同時(shí)公司的數(shù)字電視的包年收視費(fèi)為240/300元兩檔，價(jià)值較高，進(jìn)一步的數(shù)字化將進(jìn)一步提升公司的價(jià)值。三、整合中的用戶(hù)價(jià)值重估1、江蘇模式”中的用戶(hù)價(jià)值重估江蘇有線由江蘇省內(nèi)17家發(fā)起人單位共同發(fā)起設(shè)立，廣電系統(tǒng)內(nèi)有12家股東，占股比71.2%，其他系統(tǒng)是國(guó)有股東，占28.8%，公司注冊(cè)資本是68億元，省廣電總臺(tái)控股，其中省臺(tái)出資14億元現(xiàn)金，1億元相關(guān)資產(chǎn)；南京、蘇州、無(wú)錫、常州等10個(gè)省轄市廣播電視臺(tái)以現(xiàn)有廣電網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)出資，中信國(guó)安等出資人以現(xiàn)金和廣電網(wǎng)絡(luò)等資產(chǎn)出資。整合時(shí)江蘇有線用戶(hù)為510萬(wàn)戶(hù)，數(shù)字用戶(hù)為180萬(wàn)戶(hù)，其中數(shù)字用戶(hù)每月24元/戶(hù)，模擬用戶(hù)4元/戶(hù)。按照我們的用戶(hù)價(jià)值計(jì)算方法，WACC值取10%，整合時(shí)江蘇有線的價(jià)值為（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68億元，與公司注冊(cè)資本68億元基本吻合，我們認(rèn)為“江蘇模式”整合中，江蘇有線采用了用戶(hù)理論價(jià)值的方法進(jìn)行用戶(hù)的價(jià)值評(píng)估。江蘇有線的資產(chǎn)評(píng)估方法，網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)等于網(wǎng)絡(luò)收入減成本費(fèi)用減稅金除以收益率（收益折現(xiàn)），按照這個(gè)方法，由具備期貨從業(yè)資格的第三方評(píng)估，結(jié)果出來(lái)后，與各個(gè)股東的實(shí)際預(yù)期基本一致，這樣就擺平了利益關(guān)系。（江蘇有線董事長(zhǎng)陳夢(mèng)娟在第二屆中國(guó)廣電行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)年會(huì)暨投融資論壇的講話）。2022年7月份掛牌，2022年底全省13省市形成一張全省全網(wǎng)、全省網(wǎng)絡(luò)覆蓋用戶(hù)625萬(wàn)戶(hù)，完成其他城市和部分縣(市)數(shù)字電視整轉(zhuǎn)，2022年底數(shù)字電視用戶(hù)達(dá)到450萬(wàn)戶(hù)。2023年9月江蘇有線與江陰、常熟等24個(gè)縣（市）級(jí)廣電網(wǎng)絡(luò)舉行了整合與合作簽約儀式。至此全省已完成了60家縣（市、區(qū)）廣電網(wǎng)絡(luò)的整合與合作。江蘇省廣電網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)網(wǎng)內(nèi)用戶(hù)達(dá)到1497.7萬(wàn)戶(hù)，約占全省有線電視用戶(hù)總數(shù)的93.61%，其中數(shù)字電視用戶(hù)686.62萬(wàn)戶(hù)，互動(dòng)電視用戶(hù)數(shù)35.02萬(wàn)戶(hù)。到2023年底，江蘇省有線電視用戶(hù)數(shù)將接近1600萬(wàn)戶(hù)。2、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶(hù)價(jià)值重估中廣網(wǎng)絡(luò)先由部分省以資產(chǎn)規(guī)模大小通過(guò)對(duì)中廣網(wǎng)絡(luò)的認(rèn)股，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，中央財(cái)政先期投入，中廣網(wǎng)絡(luò)的設(shè)立基本上按照“江蘇模式”?！霸谕瓿烧系?3家省網(wǎng)公司中，只有15家比較徹底，其中北京和江蘇等個(gè)別省市相對(duì)最徹底。”我們認(rèn)為在資產(chǎn)整合方面：第一步：中廣網(wǎng)絡(luò)會(huì)選擇各省市（或者部分省市）的省廣電（可能為部分的資產(chǎn)，主要是由于整合沒(méi)有完成或者有上市公司的情況）作為發(fā)起人，加上財(cái)政的的現(xiàn)金掛牌成立。廣電資產(chǎn)的評(píng)估可能采取類(lèi)似“江蘇模式”的用戶(hù)價(jià)值評(píng)估。對(duì)于目前的省網(wǎng)來(lái)說(shuō)有動(dòng)力加快以低于用戶(hù)價(jià)值的價(jià)格整合省網(wǎng)資源，在中廣網(wǎng)絡(luò)成立時(shí)獲得資產(chǎn)的溢價(jià)。第二步：對(duì)于沒(méi)有進(jìn)入省網(wǎng)的用戶(hù)資源進(jìn)行整合，可能采取現(xiàn)金或者增發(fā)的收購(gòu)的方式，廣電資產(chǎn)的評(píng)估也可能采取類(lèi)似“江蘇模式”的用戶(hù)價(jià)值評(píng)估。第三部：上市公司的資產(chǎn)整合，我們認(rèn)為可能采取市值和用戶(hù)價(jià)值兩種方案進(jìn)行評(píng)估。同時(shí)上市公司利用自身的資本優(yōu)勢(shì)參與到其他省份的省網(wǎng)整合，獲得折價(jià)參股也會(huì)提升公司的價(jià)值。在整合的過(guò)程中，對(duì)于上市公司的價(jià)值重估，一方面本身用戶(hù)價(jià)值的重估，例如自身用戶(hù)的價(jià)值沒(méi)有被市場(chǎng)所認(rèn)可，在中廣網(wǎng)絡(luò)對(duì)價(jià)中有很大的空間。另外一方面在于上市公司以低于用戶(hù)價(jià)值（中廣網(wǎng)絡(luò)收購(gòu)價(jià)值）整合有線用戶(hù)，提升公司的價(jià)值（折價(jià)收購(gòu)的狀況）按照這個(gè)投資的邏輯，我們主要關(guān)注自身價(jià)值提升的標(biāo)的廣電網(wǎng)絡(luò)，目前市值只有理論用戶(hù)價(jià)值1/3左右。存在巨大用戶(hù)整合空間的湖北廣電，目前正在進(jìn)行二次資產(chǎn)整合，同時(shí)整合價(jià)格600元/戶(hù)，公司折價(jià)整合有利于公司的價(jià)值提升。3、電廣傳媒收購(gòu)省外有線用戶(hù)資源電廣傳媒的子公司華豐達(dá)擬參股新疆廣電有線，其中的資產(chǎn)評(píng)估也體現(xiàn)了上市公司折價(jià)收購(gòu)有線用戶(hù)資源。由于評(píng)估時(shí)點(diǎn)為2024年的年底，按照2024年用戶(hù)數(shù)據(jù)和新疆以前12元/月的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)算的理論用戶(hù)價(jià)值為27.71億元。但是如果考慮到2020年出臺(tái)的數(shù)字電視提價(jià)方案（烏魯木齊、昌吉收費(fèi)提高到25元/月，各市縣每月24元/月），按照2024年用戶(hù)數(shù)和提價(jià)后的價(jià)格，新疆有線用戶(hù)價(jià)值為48.20億元，前后平均為37.95億元，基本上與第三方評(píng)估的值相同。如果利用2020年數(shù)據(jù)計(jì)算。新疆有線價(jià)值更高，總體上電廣傳媒實(shí)現(xiàn)了用戶(hù)價(jià)值的折價(jià)投資。公司控股子公司——華豐達(dá)有線網(wǎng)絡(luò)控股有限公司以現(xiàn)金8000萬(wàn)元通過(guò)"收購(gòu)+增資"的方式獲取西寧數(shù)字電視信息網(wǎng)絡(luò)有限公司49%股權(quán)。其中，華豐達(dá)以現(xiàn)金2000萬(wàn)元收購(gòu)西寧公司17.09%的股權(quán)，同時(shí)以現(xiàn)金6000萬(wàn)元向西寧公司