2024年化學(xué)原料藥?；撬嵝袠I(yè)分析報告

2024年化學(xué)原料藥?；撬嵝袠I(yè)分析報告2024年4月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、行業(yè)管理體制及主要法規(guī)政策 PAGEREFToc350437615\h51、行業(yè)主管部門 PAGEREFToc350437616\h52、行業(yè)管理體制 PAGEREFToc350437617\h63、行業(yè)主要法規(guī)及政策 PAGEREFToc350437618\h64、近期相關(guān)政策 PAGEREFToc350437619\h7二、行業(yè)市場分析 PAGEREFToc350437620\h91、國際原料藥市場分析 PAGEREFToc350437621\h92、我國原料藥市場分析 PAGEREFToc350437622\h11（1）我國原料藥市場概況 PAGEREFToc350437623\h11（2）我國原料藥市場主體分析 PAGEREFToc350437624\h12（3）我國原料藥市場運(yùn)行現(xiàn)狀 PAGEREFToc350437625\h123、國際食品添加劑市場分析 PAGEREFToc350437626\h134、我國食品添加劑市場分析 PAGEREFToc350437627\h15三、行業(yè)競爭格局 PAGEREFToc350437628\h171、原料藥行業(yè)競爭格局 PAGEREFToc350437629\h172、食品添加劑行業(yè)競爭格局 PAGEREFToc350437630\h19四、行業(yè)市場化程度 PAGEREFToc350437631\h201、化學(xué)原料藥行業(yè)市場化程度分析 PAGEREFToc350437632\h202、食品添加劑行業(yè)市場化程度分析 PAGEREFToc350437633\h21五、行業(yè)內(nèi)的主要企業(yè) PAGEREFToc350437634\h211、我國化學(xué)原料藥行業(yè)主要生產(chǎn)企業(yè) PAGEREFToc350437635\h212、我國食品添加劑行業(yè)主要生產(chǎn)企業(yè) PAGEREFToc350437636\h22六、市場供求及原料藥行業(yè)利潤水平變動分析 PAGEREFToc350437637\h23七、原料藥行業(yè)的主要特征 PAGEREFToc350437638\h251、我國原料藥行業(yè)的技術(shù)水平及特點 PAGEREFToc350437639\h252、我國原料藥行業(yè)特有的經(jīng)營模式 PAGEREFToc350437640\h253、我國原料藥行業(yè)的周期性及區(qū)域性特點 PAGEREFToc350437641\h254、原料藥行業(yè)與上下游行業(yè)之間的關(guān)系 PAGEREFToc350437642\h26八、影響我國原料藥行業(yè)發(fā)展的有利和不利因素 PAGEREFToc350437643\h271、有利因素 PAGEREFToc350437644\h27（1）國家強(qiáng)有力的政策支持 PAGEREFToc350437645\h27（2）拉動經(jīng)濟(jì)增長相關(guān)政策措施的出臺 PAGEREFToc350437646\h27（3）成本優(yōu)勢 PAGEREFToc350437647\h28（4）市場空間廣闊 PAGEREFToc350437648\h28（5）國際化分工機(jī)遇 PAGEREFToc350437649\h29（6）非專利藥市場機(jī)遇 PAGEREFToc350437650\h292、不利因素 PAGEREFToc350437651\h30（1）原材料價格上漲 PAGEREFToc350437652\h30（2）人民幣升值 PAGEREFToc350437653\h30九、牛磺酸簡介及競爭狀況 PAGEREFToc350437654\h311、?；撬岙a(chǎn)品概況 PAGEREFToc350437655\h31（1）產(chǎn)品簡介 PAGEREFToc350437656\h31（2）主要用途簡介 PAGEREFToc350437657\h31①食品添加劑和營養(yǎng)保健品 PAGEREFToc350437658\h32②醫(yī)藥行業(yè) PAGEREFToc350437659\h32③寵物食品及飼料行業(yè) PAGEREFToc350437660\h32④其他行業(yè) PAGEREFToc350437661\h33（3）生產(chǎn)工藝介紹 PAGEREFToc350437662\h33①生物中提取 PAGEREFToc350437663\h34②乙醇胺法合成 PAGEREFToc350437664\h34③環(huán)氧乙烷法合成 PAGEREFToc350437665\h342、?；撬崾袌鰻顩r PAGEREFToc350437666\h35（1）國際牛磺酸市場需求情況 PAGEREFToc350437667\h35（2）國際?；撬崾袌龉┙o情況 PAGEREFToc350437668\h374、主要企業(yè)情況 PAGEREFToc350437669\h385、金融危機(jī)背景下主要?；撬嵘a(chǎn)企業(yè)出口概況 PAGEREFToc350437670\h39本公司堅持“質(zhì)量第一、信譽(yù)第一”的經(jīng)營方針，以“提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，保證優(yōu)良服務(wù)”為宗旨，主要從事?；撬岙a(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。?；撬岜粡V泛應(yīng)用于醫(yī)藥、食品添加劑、飼料及表面活性劑、增白劑等領(lǐng)域，且應(yīng)用范圍和市場需求日趨擴(kuò)大，近年來產(chǎn)品一直供不應(yīng)求。目前牛磺酸行業(yè)的主要生產(chǎn)企業(yè)均在我國，公司系國內(nèi)乃至全球?；撬嵝袠I(yè)的龍頭企業(yè)，現(xiàn)有牛磺酸生產(chǎn)能力21,000t/a左右，產(chǎn)量占國內(nèi)總產(chǎn)量50%以上。本公司自成立以來，主營業(yè)務(wù)和主要產(chǎn)品均未發(fā)生重大變化。?；撬釣榛瘜W(xué)原料藥，屬化學(xué)原料藥行業(yè)；同時，?；撬嵊挚勺鳛槭称诽砑觿┲械臓I養(yǎng)強(qiáng)化劑。一、行業(yè)管理體制及主要法規(guī)政策1、行業(yè)主管部門目前，牛磺酸已被納入《中華人民共和國藥典》（2024年版第二部），其主管部門為衛(wèi)生部下屬國家食品藥品監(jiān)督管理局（SFDA）。另外，牛磺酸還可作為食品添加劑，在食品領(lǐng)域則受國家衛(wèi)生部下屬衛(wèi)生監(jiān)督部門監(jiān)管。2、行業(yè)管理體制我國醫(yī)藥行業(yè)目前的管理體制主要是：國務(wù)院藥品監(jiān)督管理部門主管全國藥品監(jiān)督管理工作，即衛(wèi)生部下屬國家食品藥品監(jiān)督管理局作為行業(yè)主管部門，負(fù)責(zé)對各類藥品、醫(yī)療器械和衛(wèi)生材料的研究、生產(chǎn)、流通及使用進(jìn)行行政監(jiān)督和技術(shù)監(jiān)督；各省、自治區(qū)、直轄市人民政府藥品監(jiān)督管理部門負(fù)責(zé)本行政區(qū)域內(nèi)的藥品監(jiān)督管理工作。我國食品行業(yè)的管理體制與醫(yī)藥行業(yè)類同，此外，國家衛(wèi)生部下屬衛(wèi)生監(jiān)管部門、國家技術(shù)監(jiān)督檢驗總局負(fù)責(zé)食品領(lǐng)域的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)的審核指導(dǎo)與監(jiān)督管理工作。行業(yè)內(nèi)部自律機(jī)構(gòu)是中國醫(yī)藥學(xué)會、食品工業(yè)協(xié)會等全國性協(xié)會和地方協(xié)會。3、行業(yè)主要法規(guī)及政策（1）我國自1985年開始實施《中華人民共和國藥品管理法》，專門用以規(guī)范藥品研制、生產(chǎn)、經(jīng)營、使用和監(jiān)督管理。2024年2月28日，九屆全國人大常委會第二十次會議審議通過了《中華人民共和國藥品管理法（修訂草案）》，修改后的新《藥品管理法》自2024年12月1日起施行。（2）2024年，根據(jù)《中華人民共和國藥品管理法》的規(guī)定，SFDA對原衛(wèi)生部制定的《藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范》（GMP）進(jìn)行了修訂，2024年8月1日開始實施。在我國藥品生產(chǎn)企業(yè)皆需按照GMP組織、開展藥品生產(chǎn)。藥品監(jiān)督管理部門按照規(guī)定，對藥品生產(chǎn)企業(yè)是否符合《藥品生產(chǎn)質(zhì)量規(guī)范》的要求進(jìn)行認(rèn)證；對認(rèn)證合格的，發(fā)給GMP認(rèn)證證書。（3）國內(nèi)的藥品生產(chǎn)企業(yè)必須經(jīng)企業(yè)所在地省、自治區(qū)、直轄市人民政府藥品監(jiān)督管理部門批準(zhǔn)，獲取《藥品生產(chǎn)許可證》，并憑《藥品生產(chǎn)許可證》進(jìn)行工商登記，企業(yè)在規(guī)定的有效時間和范圍內(nèi)進(jìn)行藥品生產(chǎn)，無《藥品生產(chǎn)許可證》的企業(yè)不得從事藥品生產(chǎn)。（4）1995年10月30日，第八屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第十六次會議通過并由中華人民共和國主席令第59號公布《中華人民共和國食品衛(wèi)生法》，該法規(guī)定“本法適用于一切食品，食品添加劑，食品容器、包裝材料和食品用工具、設(shè)備、洗滌劑、消毒劑；也適用于食品的生產(chǎn)經(jīng)營場所、設(shè)施和有關(guān)環(huán)境?！保?）為強(qiáng)化食品衛(wèi)生安全管理，根據(jù)《食品衛(wèi)生法》，食品添加劑生產(chǎn)企業(yè)必須獲取《衛(wèi)生許可證》，執(zhí)行衛(wèi)生部頒發(fā)的《食品添加劑衛(wèi)生管理辦法》，向國家質(zhì)量監(jiān)督檢驗檢疫總局申請核發(fā)《全國工業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)許可證》。（6）由于?；撬嵯M(fèi)市場大多集中在歐美等發(fā)達(dá)國家，產(chǎn)品質(zhì)量必須符合下游廠家的質(zhì)量要求并符合相關(guān)國家的進(jìn)口政策；產(chǎn)品出口需擁有國家商務(wù)部門核發(fā)的《進(jìn)出口資格證》或在各地備案登記機(jī)關(guān)進(jìn)行對外貿(mào)易經(jīng)營者備案登記。4、近期相關(guān)政策（1）保證食品安全，頒布《食品安全法》2024年2月28日，第十一屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第七次會議通過《中華人民共和國食品安全法》，自2024年6月1日起施行。該法主要適用：食品生產(chǎn)和加工，食品流通和餐飲服務(wù)；食品添加劑的生產(chǎn)經(jīng)營；用于食品的包裝材料、容器、洗滌劑、消毒劑和用于食品生產(chǎn)經(jīng)營的工具、設(shè)備的生產(chǎn)經(jīng)營；食品生產(chǎn)經(jīng)營者使用食品添加劑、食品相關(guān)產(chǎn)品；對食品、食品添加劑和食品相關(guān)產(chǎn)品的安全管理。同時，該法規(guī)定：國務(wù)院設(shè)立食品安全委員會，其工作職責(zé)由國務(wù)院規(guī)定。國務(wù)院衛(wèi)生行政部門承擔(dān)食品安全綜合協(xié)調(diào)職責(zé)，負(fù)責(zé)食品安全風(fēng)險評估、食品安全標(biāo)準(zhǔn)制定、食品安全信息公布、食品檢驗機(jī)構(gòu)的資質(zhì)認(rèn)定條件和檢驗規(guī)范的制定，組織查處食品安全重大事故。國務(wù)院質(zhì)量監(jiān)督、工商行政管理和國家食品藥品監(jiān)督管理部門分別對食品生產(chǎn)、食品流通、餐飲服務(wù)活動實施監(jiān)督管理。（2）應(yīng)對全球金融危機(jī)，出臺相關(guān)政策促經(jīng)濟(jì)增長全球性金融危機(jī)目前已由虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延，并對我國的各個行業(yè)形成一定的沖擊，在這種情況下，增長的第一落腳點就在于擴(kuò)大內(nèi)需。2024年中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)“把擴(kuò)大內(nèi)需作為保增長的根本途徑”，且我國政府出臺了一系列拉動內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的政策措施，公司所處?；撬嵝袠I(yè)亦從中受益。①擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的十條措施11月10日，我國政府出臺擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的十條措施，轉(zhuǎn)而實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。十條措施的內(nèi)容主要包括：①加快建設(shè)保障性安居工程；②加快農(nóng)村民生工程和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；③加快鐵路、公路和機(jī)場等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；④加快醫(yī)療衛(wèi)生、教育、文化等社會事業(yè)發(fā)展；⑤加快節(jié)能減排和生態(tài)建設(shè)工程；⑥加快自主創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整；⑦加快災(zāi)后恢復(fù)重建各項工作；⑧提高居民收入特別是農(nóng)民和城鄉(xiāng)低收入群體收入；⑨全面實施增值稅轉(zhuǎn)型改革；⑩加大銀行信貸對經(jīng)濟(jì)增長的支持力度。此十條措施涉及投資額總計高達(dá)4萬億元，從促進(jìn)居民消費(fèi)、加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度、推動企業(yè)自主創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及為企業(yè)提供各類優(yōu)惠和支持等方面促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長。②提高出口退稅率推動出口貿(mào)易我國自2024年以來已先后四次調(diào)高出口退稅率。根據(jù)《關(guān)于提高勞動密集型產(chǎn)品等商品增值稅出口退稅率的通知》（財稅[2024]144號），公司?；撬岙a(chǎn)品的出口退稅率從2024年12月1日起由5%提高至9%，出口退稅率的提高對?；撬嵝袠I(yè)有著積極的促進(jìn)意義。二、行業(yè)市場分析1、國際原料藥市場分析隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、世界人口總量的增長、社會老齡化程度的提高，以及人們保健意識的不斷增強(qiáng)，全球醫(yī)藥市場持續(xù)快速擴(kuò)大。2024年全球主要國家藥品市場規(guī)模已達(dá)6,020億美元，以7%的速度繼續(xù)增長，遠(yuǎn)高于全球經(jīng)濟(jì)的增長速度，預(yù)計2024年將達(dá)到7,600億美元。北美、歐盟、日本是全球最大的三個藥品市場，約占全球藥品市場份額的87.7%。從增長趨勢看，除北美市場增長較為平緩?fù)?，多?shù)區(qū)域市場增長迅猛。2024年歐盟市場增速達(dá)到7.1%，日本達(dá)到6.8%，上升至自1991年以來增速的最高點，拉丁美洲市場增速高達(dá)18.5%，亞太地區(qū)(日本除外)和非洲市場增速為11%，市場規(guī)模達(dá)464億美元。中國成為亞太地區(qū)的最大亮點，增速達(dá)到20.4%，連續(xù)三年超過20%，預(yù)計將在2024年之前成為全球第七大醫(yī)藥市場。（資料來源：發(fā)改辦工業(yè)[2024]1333號文《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于印發(fā)醫(yī)藥行業(yè)“十一五”發(fā)展指導(dǎo)意見的通知》）化學(xué)原料藥行業(yè)是制藥產(chǎn)業(yè)的重要基礎(chǔ)，目前全球原料藥品種達(dá)4,000余種，年總產(chǎn)量200萬噸。全球五個主要的原料藥產(chǎn)區(qū)為西歐（德國、英國、法國、意大利、瑞士）、北美（美國、加拿大）、中國、印度和日本。2024年我國原料藥的全球銷售額達(dá)61.35億美元，居世界原料藥生產(chǎn)國首位，據(jù)預(yù)測，中國的全球銷售額仍將以每年17%的速度增長，于2024年突破100億美元。意大利和印度分居全球銷售額排名的二、三位，其中意大利為傳統(tǒng)原料藥最主要生產(chǎn)國，但由于近年來受政策和硬件升級等方面因素的影響，對世界原料藥市場的影響力正逐漸下降；印度2024年銷售額為20億美元，預(yù)計未來五年將保持19%的年增長速度。（資料來源：《化學(xué)制藥：破繭成蝶特色原料藥升級之路》，和訊網(wǎng)）得益于全球原料藥生產(chǎn)重心逐步向亞洲轉(zhuǎn)移，預(yù)計中國和印度將在以后較長一段時間內(nèi)成為全球市場最主要的原料藥供應(yīng)國。目前兩國都擁有充足的低廉勞動力，同時，政府不但積極鼓勵企業(yè)進(jìn)入國際市場，而且給予相關(guān)的政策鼓勵，印度政府更是將醫(yī)藥列為其支柱行業(yè)。2、我國原料藥市場分析（1）我國原料藥市場概況我國是原料藥生產(chǎn)大國，能生產(chǎn)的原料藥種類繁多。目前在全球范圍使用的藥品有4,000多種，其中2,000多種屬于常用藥品且我國都能生產(chǎn)。如果按規(guī)模來劃分，有年產(chǎn)量在千噸以上的大宗產(chǎn)品，也有年產(chǎn)量只有幾百克的微量產(chǎn)品。至2024年，已批準(zhǔn)上市的原料藥生產(chǎn)文號9,996件，涉及通用名藥物1,750種左右（含不同鹽和組合原料），化學(xué)藥1,600多種，中間提取物類90多種。大宗原料主要集中在抗生素類、維生素類、動物用抗生素類、解熱鎮(zhèn)痛藥物、血液系統(tǒng)、藥用營養(yǎng)劑、消毒防腐類和制劑輔料。單品種年產(chǎn)量超過千噸以上的品種共80多種。在SFDA注冊的原料藥生產(chǎn)企業(yè)共有1,376家，主要集中在制造業(yè)發(fā)達(dá)的江蘇省、四川省、山東省、浙江省、廣東省。因為糧食、石化產(chǎn)品是制藥工業(yè)的基礎(chǔ)，因此這些地區(qū)的制藥業(yè)具有原材料來源上的優(yōu)勢。另外，這些地區(qū)科研、人才和基礎(chǔ)工業(yè)條件比較優(yōu)越，這也給具有較高技術(shù)含量的制藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了必要保障。除此之外，還有數(shù)量更多的精細(xì)化工制造企業(yè)也生產(chǎn)醫(yī)藥中間體、粗品和前體藥物。（資料來源：《2024年中國原料藥產(chǎn)銷形勢與新課題》，中國醫(yī)藥工業(yè)雜志）（2）我國原料藥市場主體分析我國原料藥生產(chǎn)企業(yè)主要有兩種類型：一類是大宗原料藥生產(chǎn)企業(yè)。這類企業(yè)以規(guī)模效應(yīng)為優(yōu)勢，在全球范圍內(nèi)搶占市場份額。他們所生產(chǎn)的原料藥產(chǎn)品特點是：價值低、規(guī)模大、貿(mào)易渠道多、應(yīng)用領(lǐng)域廣，比如維生素、氨基酸、檸檬酸等產(chǎn)品。這類企業(yè)包括：東北制藥總廠、豐原宿州生物化工、山東魯抗醫(yī)藥股份、浙江新和成股份、浙江醫(yī)藥股份等。另一類是特色原料藥生產(chǎn)企業(yè)。這類企業(yè)以小規(guī)模特色品種為優(yōu)勢。他們所生產(chǎn)的原料藥產(chǎn)品特點是：規(guī)模小、種類多、價格高、需要進(jìn)口國相應(yīng)許可，這類企業(yè)包括浙江華海藥業(yè)股份、浙江海正藥業(yè)股份、齊魯安替制藥、珠海聯(lián)邦制藥股份等。（3）我國原料藥市場運(yùn)行現(xiàn)狀原料藥是我國醫(yī)藥制造業(yè)中的支柱產(chǎn)業(yè)。據(jù)統(tǒng)計，2024年原料藥行業(yè)創(chuàng)造產(chǎn)值1,163億元，在化學(xué)原料藥、化學(xué)制劑藥、中成藥、中藥飲片、生物生化藥這五大藥品制造業(yè)中，化學(xué)原料藥所占的產(chǎn)值比重為29.5%，近三年產(chǎn)值平均增長率24.6%，這一速度高于醫(yī)藥制造業(yè)的整體增長率，也高于化學(xué)制劑藥和中成藥行業(yè)產(chǎn)值的平均增長率。另外，原料藥還是藥品中最大的出口產(chǎn)品，是中國最具有國際競爭力的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域之一，占中國出口藥品創(chuàng)匯總額的50%以上。2024年中國原料藥出口總額61.35億美元，同比增長27.29%，2024-2024年年均增長22.06%。日本、美國、印度和歐盟是中國原料藥主要出口區(qū)域，占總額的60.21%。同時，我國2024年原料藥進(jìn)口總額也達(dá)27.12億美元，同比增長34.35%，是歷年來增長率最高的一年，2024-2024年年均增長22.47%。（資料來源：《破繭成蝶——特色原料藥的產(chǎn)業(yè)升級之路》，和訊網(wǎng)）3、國際食品添加劑市場分析食品添加劑作為工業(yè)加工食品的配料，能改善食品的色香味和結(jié)構(gòu)，增加營養(yǎng)，延長食品的保鮮期。食品添加劑的發(fā)展，既符合工業(yè)加工食品發(fā)展的需要，也是工業(yè)食品發(fā)展的助推劑。食品添加劑在食品工業(yè)中的重要性，具體體現(xiàn)在三個方面：一是以色香味適應(yīng)消費(fèi)者的需要，促使方便食品、快餐食品高速增長；二是隨著消費(fèi)者對營養(yǎng)學(xué)認(rèn)識的不斷提高，以營養(yǎng)強(qiáng)化劑為主要添加劑的營養(yǎng)食品價值日益得以體現(xiàn)；三是改進(jìn)了保鮮手段，成為比罐頭速凍品具有更有效的、更經(jīng)濟(jì)的加工手段。目前全球開發(fā)的食品添加劑種類已達(dá)14,000多種，其中直接使用約有4,000種左右，常用的品種近700種，主要品種有食品防腐抗氧劑、調(diào)味劑、乳化增稠劑、酸味劑、甜味劑、品質(zhì)改良劑、酶制劑、食用著色劑、食用香料、營養(yǎng)強(qiáng)化劑等。由于各國對食品安全控制的要求和技術(shù)上存在著一定的差異，所以允許使用食品添加劑的品種和范圍也有所不同。如美國FDA公布使用的食品添加劑有2,922種，其中受管理的有1,755種；美國食用化學(xué)品法典中列有1,967種，日本使用的食品添加劑約有1,100種；歐盟允許使用的有1,000-1,500種；而我國食品添加劑實際允許使用的品種有近1,600種。(資料來源：《中國生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告2024》，2024年1月1日出版)據(jù)國際信息機(jī)構(gòu)RTSResourceLtd報告，全球食品添加劑2024年銷售額為256億美元，至2024年達(dá)303億美元,5年增長12.9%，年均增長為2.58%。預(yù)計2024年銷售額為342億美元，2024年至2024年年均增長2.25%，增幅略小于往年，主要是隨著食品添加劑技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新，食品添加劑的應(yīng)用越來越多，且更側(cè)重于食品添加劑質(zhì)量和安全性的提高；同時，隨著食品添加劑的生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)步，生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，產(chǎn)品銷售量也不斷上升。今后全球食品添加劑市場總體上是增長的，特別是在我國工業(yè)加工食品消費(fèi)近年來一直保持10%的年均增長速度，這主要是因為我國正處于從溫飽向小康社會邁進(jìn)的轉(zhuǎn)型期，食品工業(yè)正高速發(fā)展，與之相配套的食品添加劑生產(chǎn)也自然獲得了快速增長的機(jī)會。在RTSResourceLtd所統(tǒng)計的2024年全球303億美元的食品添加劑銷售中，占5%以上比例的主要消費(fèi)種類有：從上表可以看出，食品添加劑的應(yīng)用主要集中在與人們一日三餐相關(guān)的肉類和肉腸類、烹飪、湯類、快餐等食品，這是工業(yè)食品發(fā)展的一種必然趨勢；但在我國，目前食品添加劑的主要應(yīng)用領(lǐng)域是飲料、糖果、面包等非傳統(tǒng)三餐食品。隨著我國食品工業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，三餐將成為食品工業(yè)深度加工的重點所在，食品添加劑作為精深加工食品的主要配套原料，將從市場結(jié)構(gòu)調(diào)整中贏得一個更為廣闊的市場。4、我國食品添加劑市場分析我國把為改善食品品質(zhì)和色、香、味，以及為防腐和加工工藝需要而加入食品中的化學(xué)合成或天然物質(zhì)提取物，包括營養(yǎng)強(qiáng)化劑定義為食品添加劑。衛(wèi)生部于2024年4月公布了食品添加劑使用衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)GB-2760-1996，標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定了21大類、1,460個品種，之后每年又通過審批不斷增補(bǔ)品種，并擴(kuò)大品種的使用范圍。食品添加劑生產(chǎn)作為食品工業(yè)的重要組成部分，正隨著我國食品工業(yè)的迅速發(fā)展而快速增長，特別是在“十五”期間，在市場需求和政策導(dǎo)向的驅(qū)動下，我國食品工業(yè)進(jìn)入新一輪快速增長期。據(jù)統(tǒng)計，2024年全國國有及規(guī)模以上非國有食品工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)總產(chǎn)值20,344.8億元，比2024年增長97.2%，年均增長19.4%；實現(xiàn)銷售收入19,900億元，比2024年增長了101.3%，年均增長20.3%?！笆濉逼陂g我國食品添加劑的生產(chǎn)能力年均增長12%左右，產(chǎn)量年均增長達(dá)到11.2%，遠(yuǎn)高于世界4.2%的年增長率水平；2024年我國食品添加劑的生產(chǎn)企業(yè)已超過1,500家，年產(chǎn)量約325萬噸，年產(chǎn)值350億元人民幣，出口占同類國際貿(mào)易額的16%左右。其中許多品種已成為世界主要生產(chǎn)出口國，在國際市場上占據(jù)舉足輕重的地位，如我國的味精、檸檬酸、木糖醇、維生素C、乙基麥芽酚、?；撬岬犬a(chǎn)品產(chǎn)量都已超過全球產(chǎn)量的50%。許多以往單純依靠進(jìn)口的高效高檔食品添加劑品種在國內(nèi)也實現(xiàn)了開發(fā)和生產(chǎn)，并取得較好發(fā)展，如高效甜味劑阿斯巴甜、三氯蔗糖國內(nèi)已有多家企業(yè)生產(chǎn)，卵磷酯、新型糖醇、β-胡蘿卜素、番茄紅素、葉酸、煙酸類產(chǎn)品、新型生物酶制劑國內(nèi)已經(jīng)實現(xiàn)大量生產(chǎn)，部分產(chǎn)品除了滿足國內(nèi)需求，還有相當(dāng)數(shù)量的出口。（資料來源：《食品工業(yè)“十一五”發(fā)展綱要》）目前我國食品添加劑的部分主要品種的生產(chǎn)裝置及合成技術(shù)已處于國際領(lǐng)先水平，產(chǎn)品質(zhì)量好，加之國內(nèi)生產(chǎn)成本較低，具有較強(qiáng)的國際競爭力。近年來由于我國食品添加劑許多品種國際競爭力的顯著增強(qiáng)和產(chǎn)能的迅速提高，國外較發(fā)達(dá)國家和地區(qū)已被迫關(guān)閉了多套食品添加劑生產(chǎn)裝置。盡管如此，與國外同行業(yè)相比，我國食品添加劑工業(yè)仍是一個年輕的行業(yè)，在品種和質(zhì)量上仍然存在一定的差距，主要體現(xiàn)在：一是由于生產(chǎn)技術(shù)原因，目前大部分高檔高效的添加劑產(chǎn)品仍然需要進(jìn)口，因此開發(fā)出當(dāng)前國內(nèi)急需且大量依賴進(jìn)口的產(chǎn)品是我國食品添加劑發(fā)展的重點之一；二是國內(nèi)市場中部分產(chǎn)品安全性隱患仍比較大。但隨著國內(nèi)食品安全意識的提高，添加劑產(chǎn)品必然走向低毒無毒化，因此，可以預(yù)計隨著食品添加劑安全水平的提高，新型安全食品添加劑將成為行業(yè)新的經(jīng)濟(jì)增長點；三是當(dāng)前國產(chǎn)食品添加劑品種少、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，目前國內(nèi)現(xiàn)有添加劑1,600種，不足全球市場上4,000多種的一半，且許多種類結(jié)構(gòu)不合理，像糖精、苯甲酸鈉等面臨淘汰的品種仍在大量生產(chǎn)。這些問題對我國食品添加劑的現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提出了新的要求，將推動我國食品添加劑行業(yè)進(jìn)一步與國際接軌；而結(jié)構(gòu)的調(diào)整和存在問題解決的過程，也為行業(yè)帶來了更大的市場契機(jī)。隨著我國食品工業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，人們必然對食品添加劑的品種、數(shù)量、安全、健康等提出更多更高的要求，而客觀上這些需求的滿足過程必將促進(jìn)我國食品添加劑工業(yè)的愈發(fā)蓬勃發(fā)展；同時，由于食品工業(yè)和餐飲業(yè)的迅速發(fā)展，作為食品加工和餐飲業(yè)必不可少的食品添加劑，也獲得了更好的發(fā)展環(huán)境和條件。據(jù)國家發(fā)改委高技術(shù)產(chǎn)業(yè)司和中國生物工程學(xué)會編寫的《中國生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告2024》預(yù)測，2024年我國食品添加劑需求量將達(dá)到480萬噸，市場發(fā)展前景廣闊。三、行業(yè)競爭格局1、原料藥行業(yè)競爭格局從世界范圍上看，原料藥生產(chǎn)主要集中在五大生產(chǎn)區(qū)域：北美、日本、西歐、中國和印度。北美洲（包括美國、加拿大、墨西哥）：雖然該地區(qū)生產(chǎn)量僅占全球總量的18%，但每年約消耗各種原料藥40億美元，占全球原料藥市場消費(fèi)量的近1/3，北美洲的原料藥近年來主要依賴從海外進(jìn)口。過去幾年來北美洲每年都從全球各地進(jìn)口價值超過15億美元的原料藥，品種多達(dá)數(shù)百種。這一趨勢在今后3～5年不會有大的變化，將來的北美洲將成為純原料藥進(jìn)口區(qū)。日本：作為亞洲第一工業(yè)強(qiáng)國，其原料藥市場規(guī)模僅次于美國而高于西歐。日本的原料藥除少數(shù)品種外，絕大部分都在其國內(nèi)生產(chǎn)。但據(jù)專家預(yù)測，隨著資源日漸缺乏，人力成本不斷上升等，日本將有可能會步北美洲工業(yè)國的后塵而逐步成為原料藥純進(jìn)口國。西歐發(fā)達(dá)國家（瑞士、英國、意大利、西班牙、比利時、瑞典、芬蘭等）：西歐國家為原料藥純出口國。由于西歐制藥工業(yè)起步較早，規(guī)模較大，技術(shù)水平先進(jìn)，故西歐各國均為原料藥出口國，出口量約占其產(chǎn)量的80%以上。主要出口的對象為歐共體以外的國家和地區(qū)，包括美國、中東、南美洲、東南亞及我國臺港澳地區(qū)。據(jù)統(tǒng)計，西歐原料藥的總產(chǎn)值大致在36億-40億美元，所以西歐堪稱全球最大的原料藥生產(chǎn)基地。中國和印度：20世紀(jì)90年代末，世界原料藥市場最大變化是，遠(yuǎn)東兩個人口大國（中國與印度）迅速崛起成為原料藥出口國，從而開始與西歐爭奪市場。目前，兩國原料藥的產(chǎn)銷量已在全球原料藥市場上各自占有一席之地，中國是第二大原料藥生產(chǎn)和第一大原料藥出口國，印度目前亦已躋身于全球主要醫(yī)藥生產(chǎn)大國之列，原料藥產(chǎn)值和出口值略低于中國。中、印兩國原料藥出口各有側(cè)重，中國主要以出口大宗原料藥為主（如維生素C、青霉素G鉀鹽、撲熱息痛、阿司匹林等），小品種為輔；印度主要出口布洛芬和一些頭孢菌素原料藥以及植物藥（原料）等。（資料來源：《我國原料藥行業(yè)的SWOT分析及戰(zhàn)略選擇》，《上海醫(yī)藥雜志》，2024年第10期）從目前原料藥行業(yè)的全球競爭格局來看，美國擁有藥品專利優(yōu)勢，西歐擁有工藝優(yōu)勢，而以印度和中國為代表的發(fā)展中國家則擁有相對成本優(yōu)勢。因此在目前的細(xì)分市場上，由于研究和生產(chǎn)工藝水平的差距，再加上知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，西方發(fā)達(dá)國家在附加值較高的專利藥物領(lǐng)域占據(jù)了主導(dǎo)地位；而中、印兩國則主要在價格較為低廉的通用名藥物市場上占較重要地位。但是，由于中印兩國在成本上所具有的天然優(yōu)勢，其大規(guī)模投產(chǎn)必然引起原料藥市場現(xiàn)有格局的改變。特別是在中印兩國的原料藥制造商不斷提高生產(chǎn)技術(shù)、改進(jìn)生產(chǎn)工藝水平，開始運(yùn)用多功能生產(chǎn)設(shè)備形成專業(yè)化生產(chǎn)線，并加大自主研發(fā)投入之后，將給歐美傳統(tǒng)原料藥生產(chǎn)強(qiáng)國帶來更大的挑戰(zhàn)。2、食品添加劑行業(yè)競爭格局當(dāng)前食品添加劑行業(yè)在全球市場上的競爭格局與原料藥相仿，其主要產(chǎn)地也集中在美國、歐洲、日本、中國和印度五個地區(qū)。在這些地區(qū)中，歐美各國和日本主要集中于高檔、高效添加劑的生產(chǎn)，而我國和印度仍主要集中于技術(shù)水平相對較低的品種生產(chǎn)，近年來，從植物中提取的天然食品添加劑的暢銷，也為中、印兩個植物資源大國創(chuàng)造了新的機(jī)會。消費(fèi)市場上，按2024年全球銷售總額303億美元計算，各主要消費(fèi)大國所占的消費(fèi)比例大致如下：目前，世界最大的食品添加劑消費(fèi)國是美國，2024年美國食品添加劑消費(fèi)占了全球總銷售額的25%，其他消費(fèi)比重較大的國家除了我國外均是發(fā)達(dá)國家，以工業(yè)食品為主導(dǎo)的發(fā)達(dá)國家使用食品添加劑的總量要遠(yuǎn)多于不發(fā)達(dá)國家的使用量。我國消耗了全球市場中9%的食品添加劑產(chǎn)量，主要原因在于我國人口眾多，且國內(nèi)食品工業(yè)的快速發(fā)展拉動了相應(yīng)食品添加劑的消費(fèi)。近年來以中、印為代表的發(fā)展中國家因為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展拉動了相關(guān)食品工業(yè)和食品添加劑行業(yè)的發(fā)展，其對食品添加劑的需求迅速增加，對國際市場的影響力也日益增強(qiáng)。四、行業(yè)市場化程度1、化學(xué)原料藥行業(yè)市場化程度分析在國際上，化學(xué)原料藥市場是一個完全競爭市場，不存在政府或企業(yè)操縱市場的情況。在個別細(xì)分市場中，可能存在壟斷競爭或寡頭競爭的情況，但由于原材料行業(yè)進(jìn)入門檻相對較低，壟斷者需防止?jié)撛诟偁幷叩倪M(jìn)入，并不具有過高的壟斷定價權(quán)。在國內(nèi)，隨著WTO的加入，國內(nèi)化學(xué)原料藥的價格已基本和國際完成接軌，國內(nèi)的生產(chǎn)廠商需隨時面對來自國外同類產(chǎn)品的競爭，國內(nèi)生產(chǎn)者的生產(chǎn)經(jīng)營市場化程度不斷提高，國內(nèi)市場亦趨于成熟。同時，國家加強(qiáng)對醫(yī)藥制造企業(yè)的監(jiān)管、GMP標(biāo)準(zhǔn)的實施也為營造一個公平、規(guī)范的市場環(huán)境創(chuàng)造了重要條件。2、食品添加劑行業(yè)市場化程度分析在我國，食品添加劑市場和化學(xué)原料藥市場類似，都處于一個完全競爭市場中，且正從無序競爭走向有序競爭。所不同的是，由于食品添加劑技術(shù)要求較低，市場上中小規(guī)模廠商較多，政府監(jiān)管力度相對較小，所以目前國內(nèi)食品添加劑市場中仍存在個別的盲目生產(chǎn)競相壓價的情況。但對某些在我國已實現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)的產(chǎn)品，產(chǎn)品市場多已通過市場機(jī)制實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰、并逐步實現(xiàn)了規(guī)范化發(fā)展。五、行業(yè)內(nèi)的主要企業(yè)1、我國化學(xué)原料藥行業(yè)主要生產(chǎn)企業(yè)在我國，主要有以下從事化學(xué)原料藥生產(chǎn)的上市公司：2、我國食品添加劑行業(yè)主要生產(chǎn)企業(yè)在我國上市公司中，除了主要產(chǎn)品可兼原料藥和食品添加劑兩種用途的廣濟(jì)藥業(yè)（000952）、新和成（002024）外，經(jīng)營范圍中包括食品添加劑的公司還有：六、市場供求及原料藥行業(yè)利潤水平變動分析近年來，我國原料藥制造業(yè)一直保持一個較為高速的增長，目前產(chǎn)業(yè)規(guī)模已超過100萬噸。伴隨著國際制藥生產(chǎn)重心轉(zhuǎn)移、跨國制藥企業(yè)降低成本、世界原料藥的生產(chǎn)重心開始向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移，特別是大宗原料藥向中國轉(zhuǎn)移的趨勢較為明顯，這也是致使我國原料藥市場特別是化學(xué)原料藥市場近年來銷售量持續(xù)上漲的重要原因之一。我國的大宗化學(xué)原料藥以前主要是以低成本和低價格換取競爭優(yōu)勢。由于我國相對優(yōu)勢較為明顯，化學(xué)原料藥行業(yè)在整體產(chǎn)量上近年來一直保持著正增長。通過下圖可以看出，2024年以來原料藥國際市場價格的上漲，帶來了國內(nèi)化學(xué)原料藥行業(yè)銷售收入和銷售利潤的大幅提升。此次上漲的主要誘因是由于部分能源、原材料價格快速上漲，提升了生產(chǎn)成本，而人民幣持續(xù)升值更是加大了低附加值產(chǎn)品的出口壓力。在行業(yè)內(nèi)重要企業(yè)限產(chǎn)提價等綜合因素推動下，使得大宗化學(xué)原料藥價格開始快速上漲。自2024年下半年以來，原材料價格出現(xiàn)明顯回落。盡管原材料價格下降對原料藥行業(yè)提高利潤水平有一定幫助，但由于受到全球金融危機(jī)的沖擊，各行業(yè)均面臨市場需求萎縮與產(chǎn)品降價等情況，因此，整個原料藥行業(yè)并未出現(xiàn)單純通過原材料價格下降而經(jīng)營業(yè)績提升的局面。原料藥行業(yè)整體利潤水平的提升主要還需通過促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級、增強(qiáng)議價能力、改變經(jīng)營模式、加強(qiáng)成本控制以及提高技術(shù)水平等方式來實現(xiàn)。長期來看，原料藥行業(yè)的整體發(fā)展趨勢將走向規(guī)模化、集約化，隨著行業(yè)內(nèi)各項優(yōu)勢資源向大型企業(yè)的集聚，行業(yè)競爭的逐步規(guī)范，行業(yè)利潤水平將逐漸穩(wěn)定在合理水平。七、原料藥行業(yè)的主要特征1、我國原料藥行業(yè)的技術(shù)水平及特點就目前世界競爭格局而言，歐美等原料藥制備強(qiáng)國主要依據(jù)自身掌握較為先進(jìn)的化學(xué)合成工藝以及具有的專利和技術(shù)優(yōu)勢賺取產(chǎn)品的高附加值，而我國則更多地憑借在原材料和勞動力成本上的優(yōu)勢進(jìn)行大宗原料藥的生產(chǎn)。雖然我國多數(shù)化學(xué)原料藥尤其是低端原料藥生產(chǎn)工藝水平已經(jīng)接近世界領(lǐng)先水平，在世界原料藥市場中具有較強(qiáng)的競爭力，但在高端產(chǎn)品尤其是份額較大的專利藥物原料藥與國外先進(jìn)水平還有相當(dāng)?shù)牟罹?。所以我國的企業(yè)急需通過加快研發(fā)提高自身的技術(shù)工藝水平，突破現(xiàn)狀，進(jìn)入更高利潤水平的規(guī)范市場；而先實現(xiàn)突破的企業(yè)必將獲得更多的收益。2、我國原料藥行業(yè)特有的經(jīng)營模式原料藥是我國藥品中最大的出口產(chǎn)品，是最具有國際化能力的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，占出口藥品創(chuàng)匯總額的50%以上。我國原料藥出口常用的經(jīng)營模式有兩種，一種是通過經(jīng)銷商銷售，一種是直接面向終端客戶銷售。因此，對于原料藥行業(yè)整體而言，并無特有的經(jīng)營模式。3、我國原料藥行業(yè)的周期性及區(qū)域性特點縱觀近幾年原料藥市場的表現(xiàn)，可以看出有明顯周期性的原料藥主要是那些產(chǎn)量大、應(yīng)用廣、在國際市場上有話語權(quán)的品種，如維生素等大宗原料藥。其行情的周期性主要表現(xiàn)在價格的起伏周期、產(chǎn)能產(chǎn)量的增減周期性，其價量之間存在著明顯的負(fù)相關(guān)性。綜合分析原料藥品種的量價走勢可以發(fā)現(xiàn)，在這一產(chǎn)業(yè)中跟隨者跟進(jìn)的速度非?？欤ǔＲ粋€高附加值的產(chǎn)品產(chǎn)量在1-2年的時間內(nèi)就會爆發(fā)式增長，價格下跌的時段略有滯后，但一般其下降幅度會超過產(chǎn)量上升的幅度。隨著價格低谷的到來，一些劣勢明顯的企業(yè)將陸續(xù)退出，產(chǎn)品產(chǎn)量將逐步回落，但價格上升的速度比較緩慢，價格水平日趨平穩(wěn)，并將長期在成本線附近振動，直至下一個產(chǎn)業(yè)周期的到來。我國原料藥行業(yè)無明顯區(qū)域性。但是，由于化學(xué)原料藥的利潤空間普遍不高，原材料成本高低對產(chǎn)業(yè)發(fā)展有著較大影響，我國原料藥工業(yè)比較強(qiáng)大的企業(yè)集中在農(nóng)業(yè)、化工產(chǎn)業(yè)比較發(fā)達(dá)的地區(qū)，比如江蘇、四川等地。4、原料藥行業(yè)與上下游行業(yè)之間的關(guān)系原料藥的上游主要是化工產(chǎn)業(yè)和農(nóng)業(yè)，其發(fā)展對上游有著較強(qiáng)的依賴性，化工產(chǎn)品等原材料價格的變動會直接影響原料藥行業(yè)的銷售價格和利潤。2024年下半年以前，由于受石油等能源價格上漲的影響，我國原料藥行業(yè)的生產(chǎn)成本大幅增加，為了應(yīng)對這種變化，業(yè)內(nèi)主要企業(yè)采取了限產(chǎn)提價的措施。另外，原料藥主要用以制備成能直接應(yīng)用于生物體并產(chǎn)生藥理作用的制劑藥物。隨著國際醫(yī)藥市場分工格局的確立，原料藥行業(yè)采用合同代工生產(chǎn)模式將會越發(fā)普遍，原料藥生產(chǎn)企業(yè)對下游醫(yī)藥企業(yè)的依賴性也會加強(qiáng)。據(jù)統(tǒng)計，國外制劑廠商所需的原料藥及中間體主要系外購或合同生產(chǎn)，尤其是歐美國家大多采用此種方式。由于這種方式的合作較為長期穩(wěn)定，有著良好的道德規(guī)范，能較好地規(guī)避短期市場波動風(fēng)險，近幾年來備受原料藥供應(yīng)商的青睞。（資料來源：《世界原料藥市場變局》，醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報）八、影響我國原料藥行業(yè)發(fā)展的有利和不利因素1、有利因素（1）國家強(qiáng)有力的政策支持我國作為一個原料藥生產(chǎn)大國，目前原料藥市場產(chǎn)值已達(dá)1,000多億元，占全球市場份額10%以上。原料藥行業(yè)長期以來都是國家支持的重點之一，在國家發(fā)改委所作的《醫(yī)藥行業(yè)“十一五”發(fā)展指導(dǎo)意見》中，把“鞏固和提升我國傳統(tǒng)化學(xué)原料藥和普藥生產(chǎn)的優(yōu)勢”以及“開發(fā)特色原料藥”作為醫(yī)藥行業(yè)“十一五”期間的主要任務(wù)，并把“在化學(xué)原料藥領(lǐng)域，通過工藝、技術(shù)和裝備創(chuàng)新，實現(xiàn)20個市場增長潛力較大、附加值較高的產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化，形成新的國際市場競爭優(yōu)勢；一批產(chǎn)品通過國際注冊，真正進(jìn)入國際市場”作為醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)品發(fā)展的首要目標(biāo)。（2）拉動經(jīng)濟(jì)增長相關(guān)政策措施的出臺近年來，我國經(jīng)濟(jì)一直保持著10%左右的平穩(wěn)較快發(fā)展，經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行態(tài)勢良好，結(jié)構(gòu)調(diào)整出現(xiàn)積極變化，形成投資、出口、消費(fèi)“三駕馬車”共同拉動經(jīng)濟(jì)增長的格局。為應(yīng)對2024年下半年以來全球性金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)與出口增長造成的影響，我國政府陸續(xù)出臺加大投資、促進(jìn)消費(fèi)、提高產(chǎn)品出口退稅率、增值稅轉(zhuǎn)型、對中小企業(yè)提供各種優(yōu)惠等一系列政策措施，力求將金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)與出口的影響降至最低。這些政策措施的出臺，使原料藥行業(yè)從中受益，如根據(jù)《關(guān)于提高勞動密集型產(chǎn)品等商品增值稅出口退稅率的通知》（財稅[2024]144號），大部分化工類醫(yī)藥原料藥（包括?；撬幔┏隹谕硕惵视?%回調(diào)到9%，有效避免了原料藥行業(yè)受到較大的沖擊。（3）成本優(yōu)勢到目前為止，成本優(yōu)勢仍是我國原料藥行業(yè)得以迅速發(fā)展并占領(lǐng)全球市場的最核心競爭力。據(jù)統(tǒng)計，較歐美發(fā)達(dá)國家的原料藥生產(chǎn)企業(yè)而言，我國企業(yè)的原材料成本平均低40%-50%，人力資源成本平均低85%-90%，同時在固定資產(chǎn)投資方面也具有較為明顯的成本優(yōu)勢，這使得我國在原料藥出口上擁有較強(qiáng)的價格優(yōu)勢。（4）市場空間廣闊由于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度不高，居民藥品消費(fèi)水平很低，目前年人均藥品消費(fèi)約10美元，而中等發(fā)達(dá)國家每年人均消費(fèi)藥品達(dá)到40-50美元，歐美發(fā)達(dá)國家達(dá)160-300美元，隨著我國國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速發(fā)展，居民消費(fèi)水平的不斷提高，我國藥品消費(fèi)市場的發(fā)展空間很大。而且，隨著我國開始步入老齡化國家行列，并且老齡人口（年齡65歲以上的人口）仍將以每年3%左右的速度增長，到2024年我國老年人總數(shù)將突破2億人（資料來源：《應(yīng)對社會老齡化未來20年是關(guān)鍵》，新京報）。這些都在客觀上要求我國擴(kuò)大藥品、保健品的生產(chǎn)，亦為原料藥的進(jìn)一步發(fā)展提供了契機(jī)。（5）國際化分工機(jī)遇隨著醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，行業(yè)內(nèi)部分工的趨勢越發(fā)明顯。近年來，歐美原料藥企業(yè)由于勞動力成本上升等因素逐步停產(chǎn)并轉(zhuǎn)移生產(chǎn)場地，中國和印度成為了這種轉(zhuǎn)移的新的承接地。同時，隨著國際上大型醫(yī)藥公司原料藥外包生產(chǎn)的增加，我國原料藥生產(chǎn)企業(yè)將不論在資金還是生產(chǎn)技術(shù)工藝水平提升上都面臨著重大的發(fā)展機(jī)遇。（6）非專利藥市場機(jī)遇通過仿制藥和非專利藥的大量生產(chǎn)帶動原料藥市場的繁榮和產(chǎn)業(yè)升級是國際醫(yī)藥市場發(fā)展的常見模式。我國企業(yè)在未來十年將面臨著這種難得的機(jī)遇，國際市場將有一大批“重磅炸彈型”品牌藥的專利期滿，非專利藥市場容量將借此東風(fēng)得以迅速增長。據(jù)統(tǒng)計，2024-2024年5年間將有800億美元的品牌藥產(chǎn)品銷售額受到非專利藥的競爭，而2024-2024年間又將有770億美元的品牌藥產(chǎn)品銷售額會因非專利藥的競爭而被侵蝕；其中，僅美國在2024年、2024年過期的專利藥產(chǎn)值就分別達(dá)234億美元和126億美元之巨。這些“重磅級”品牌藥專利的到期，將給仿制藥企業(yè)帶來巨大的機(jī)會。在這樣的背景下，我國的制藥企業(yè)必將抓住機(jī)遇，積極主動地進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級，分享這塊巨大蛋糕。（資料來源：《化學(xué)制藥破繭成蝶特色原料藥升級之路》，和訊網(wǎng)）2、不利因素（1）原材料價格上漲由相對成本優(yōu)勢獲得的國際市場價格優(yōu)勢一直以來是我國大宗原料藥出口的主要競爭力所在。但近年來，隨著我國石油、糧食、煤、電價格的上漲，與制藥相關(guān)的原輔材料以及能源價格也開始上漲，我國部分原料藥出口產(chǎn)品在價格上的優(yōu)勢迅速降低，國際競爭力也因此受到一定程度影響。（2）人民幣升值自2024年開始我國人民幣匯率制度發(fā)生改變，人民幣由此進(jìn)入升值周期。由于我國是原料藥出口大國，人民幣升值帶來的相對價格上漲必然使國內(nèi)原料藥生產(chǎn)廠商喪失一定的價格優(yōu)勢，導(dǎo)致出口受阻，加之競爭對手印度等國很可能趁虛而入，搶占國際市場份額，尤其是對于抗生素、維生素、解熱鎮(zhèn)痛、檸檬酸等大宗原料藥來說，利潤空間本來已經(jīng)很低，人民幣升值將使情況更加嚴(yán)峻。九、?；撬岷喗榧案偁帬顩r1、牛磺酸產(chǎn)品概況（1）產(chǎn)品簡介?；撬?，又名牛膽酸、牛膽堿、牛膽素，英文名為Taurine，其化學(xué)名為2-氨基乙磺酸，化學(xué)分子式為H2N-CH2-CH2-SO3H，是一種非蛋白質(zhì)類氨基酸，是人體內(nèi)最重要的氨基酸之一，是一種無臭、微酸味的白色針狀晶體或粉末。牛磺酸在酸堿度（pH值）6.8～7.8范圍，能全部電離成兩性離子。?；撬崴苄源螅谝掖?、乙醚、丙酮中不溶解。牛磺酸不僅存在于膽汁中，也廣泛存在于所有動物的組織、細(xì)胞內(nèi)，在哺乳類組織細(xì)胞中，特別是神經(jīng)、肌肉和腺體中的含量較高，海洋生物含量最高。（2）主要用途簡介國內(nèi)外研究表明，?；撬崾侨梭w內(nèi)具有多種生理功能的氨基酸，在人體內(nèi)起重要作用。能促進(jìn)嬰幼兒大腦發(fā)育及對鈣、脂肪和纖維素的吸收，能維持嬰幼兒視網(wǎng)膜生理機(jī)能，保持和增強(qiáng)視力，能調(diào)節(jié)神經(jīng)傳導(dǎo)系統(tǒng)，能在人體內(nèi)脂質(zhì)和磷質(zhì)代謝中及對心臟、肝臟、內(nèi)分泌機(jī)能中起重要的生理和藥理作用，能促進(jìn)體內(nèi)代謝，增強(qiáng)體質(zhì)，解除疲勞，提高工作效率。?；撬徇@些獨特生理、藥理功能決定了它在醫(yī)藥、食品添加劑等方面具有廣泛的應(yīng)用領(lǐng)域和市場。①食品添加劑和營養(yǎng)保健品?；撬崾侨梭w內(nèi)具有多種生理功能的氨基酸，在人體內(nèi)起重要作用。因此，它作為一種優(yōu)良的食品添加劑，目前正日益廣泛地應(yīng)用于食品和飲料行業(yè)中。美國、日本等國有99%的?；撬嵊糜谑称诽砑觿?，并規(guī)定在嬰幼兒食品中必須添加?；撬?。日本早在70年代出售的某些營養(yǎng)補(bǔ)品中就已開始加入了?；撬幔⑵鋼饺氲斤嬃稀?fù)合味精、豆制品和乳制品中。目前在美國等大多數(shù)發(fā)達(dá)國家，90%以上的?；撬嵊米魇称诽砑觿?。?；撬嵯狄环N調(diào)節(jié)性基本氨基酸。?；撬崤c其他氨基酸最大不同之處在于，其并不直接參與合成蛋白質(zhì)而是游離于細(xì)胞外。由于牛磺酸具有排除體內(nèi)毒素、提高細(xì)胞膜穩(wěn)定性、調(diào)節(jié)神經(jīng)傳遞質(zhì)的產(chǎn)生以及細(xì)胞間的鈣含量等作用，從而廣泛應(yīng)用于保健品領(lǐng)域。目前在西方發(fā)達(dá)國家使用?；撬岬谋＝‘a(chǎn)品超1,000種。②醫(yī)藥行業(yè)在醫(yī)藥應(yīng)用領(lǐng)域，牛磺酸因其具有消炎、鎮(zhèn)痛、鎮(zhèn)靜、降血壓等諸多療效和作用，并對心血管系統(tǒng)也有一系列獨特的療效，因而可應(yīng)用于醫(yī)藥行業(yè)中。作為原料藥，?；撬崮壳霸谖覈腿毡疽训玫捷^為廣泛地應(yīng)用。③寵物食品及飼料行業(yè)由于貓的身體細(xì)胞不具備合成?；撬岬墓δ埽绻澄镏腥狈ε；撬?，或其體內(nèi)合成牛磺酸障礙造成血液中?；撬岷拷档停紩绊懸暰W(wǎng)膜細(xì)胞的功能，導(dǎo)致視網(wǎng)膜退化而失明。為了維持正常的視覺功能，保持視力，就需要足夠的?；撬帷Ｗ匀唤缰?，貓通過食物鏈老鼠、魚長期攝取其營養(yǎng)后合成?；撬?，但家養(yǎng)寵物貓的自然進(jìn)食受到限制，只有在貓的寵物食品中添加牛磺酸，才能保證貓眼的夜視功能完好。此外，?；撬徇€應(yīng)用于魚蝦、母雞等水產(chǎn)、動物的飼料中。④其他行業(yè)除用于食品、醫(yī)藥領(lǐng)域外，目前?；撬徇€已在其他領(lǐng)域得到應(yīng)用。在應(yīng)用于熒光增自劑的合成方面，如二苯乙烯雙三嗪類熒光增白劑中引入?；撬峄鶊F(tuán)后，可改善增白劑的水溶性，增強(qiáng)洗滌和增白效果。這類增白劑主要應(yīng)用于造紙，纖維素纖維和聚丙烯酰胺纖維的增白。另外，?；撬徇€可用于活性染料的制備和其他有機(jī)化合物的合成。（3）生產(chǎn)工藝介紹?；撬嵊?827年首先從牛膽液中分離出來，早期生產(chǎn)牛磺酸多數(shù)從動物臟器中提取分離而成。1950年以后，世界各國相繼開始進(jìn)行人工合成?；撬岬难芯亢烷_發(fā)，因其相對于從天然資源中提取，具有產(chǎn)量大、操作方便、成本低等優(yōu)點，已成為生產(chǎn)?；撬岬氖走x方法。目前國內(nèi)外多數(shù)生產(chǎn)廠家都采用乙醇胺法生產(chǎn)，該方法原料易得，合成工藝簡單，設(shè)備投資少。①生物中提取牛磺酸廣泛存在于生物組織中，生物提取?；撬崾峭ㄟ^牛膽汁水解或?qū)踬\、蛸、珠母貝等海產(chǎn)品用水提取后再濃縮而得。該法技術(shù)較成熟，工藝簡單，但原料來源少，不易保證，且產(chǎn)量低，不能滿足市場需求。②乙醇胺法合成目前工業(yè)上?；撬岬幕瘜W(xué)合成方法主要有二氯乙烷法、乙醇胺法和乙醇亞胺法三種。二氯乙烷法和乙醇亞胺法原料劇毒、收率低，所以乙醇胺法成為當(dāng)今國際上牛磺酸生產(chǎn)企業(yè)采用最多的一種生產(chǎn)方法。以乙醇胺為原料合成牛磺酸，按合成路徑又可分為酯化法和氯化法。A．酯化法以乙醇胺、硫酸、亞硫酸鈉為原料，首先硫酸與乙醇胺進(jìn)行酯化反應(yīng)，合成出中間體2-氨基乙基硫酸酯，中間體2-氨基乙基硫酸酯再與亞硫酸鈉進(jìn)行磺化反應(yīng)合成牛磺酸。B．氯化法以乙醇胺、鹽酸、亞硫酸鈉為原料，反應(yīng)為氯化和磺化兩步進(jìn)行。氯化過程中生成的中間體2-氯乙胺鹽酸鹽經(jīng)磺化制備出?；撬帷＂郗h(huán)氧乙烷法合成以環(huán)氧乙烷、硫酸和亞硫酸氫鈉為主要原料，經(jīng)過加成、中和、結(jié)晶等反應(yīng)最終合成為?；撬岢善贰Ｒ原h(huán)氧乙烷為主要原料生產(chǎn)?；撬崾亲罱鼛啄臧l(fā)展起來的新技術(shù)，亦為本公司自創(chuàng)，其優(yōu)點是成本低、消耗少、收率高、周期短、投資回報率高、適合大規(guī)模生產(chǎn)以及對環(huán)境影響較小等。2、?；撬崾袌鰻顩r（1）國際牛磺酸市場需求情況根據(jù)中國化工信息中心的統(tǒng)計資料，目前國際市場中?；撬峒s45%用于飲料，30%用于寵物食品，14%用于保健食品，8%用于飼料，2%用于藥品，1%用于其他領(lǐng)域。近幾年全球?；撬嵝枨蟪拭黠@增長趨勢，年增幅在20%以上，其中發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的需求增幅分別達(dá)15%和25%以上，預(yù)計2024年全球需求量將超過100,000噸。2024年全球市場的需求量約70,000噸，較上一年增加約20%，市場增長主要是由功能飲料應(yīng)用增長所致，就地區(qū)而言，北美市場增長約1,000噸，歐洲市場增長約3,000噸，亞洲市場增長約8,000噸。我國是全球最大和主要的?；撬嵘a(chǎn)國和出口國，2024年總產(chǎn)量在33,800噸左右，其中90%用以出口，產(chǎn)量之大創(chuàng)歷史新高，但尚不能滿足國際市場的旺盛需求，大約仍存在30,000噸左右的缺口。由于?；撬岬墓πг谑称诽砑觿┑阮I(lǐng)域不存在替代產(chǎn)品，其作為營養(yǎng)強(qiáng)化劑的特性獨一無二，隨著人們生活水平的提高和保健意識的增加，?；撬岬淖饔脤⒂l(fā)受重視并應(yīng)用到更多領(lǐng)域中。目前國際市場上?；撬岬闹饕笥脩魹槿橹破饭I(yè)和運(yùn)動飲料、能量飲料工業(yè)，據(jù)保守估計，目前在西方發(fā)達(dá)國家使用牛磺酸的保健產(chǎn)品在1,000種以上。隨著?；撬峋C合開發(fā)利用率的提高，其將具有更大的市場發(fā)展空間。首先，在歐美飲料市場上，以?；撬釣橹饕砑映煞值墓δ苄燥嬃弦呀?jīng)在飲料市場中占據(jù)重要地位，成為大眾日常主要飲品之一。目前，國內(nèi)飲料消費(fèi)結(jié)構(gòu)和趨向也在發(fā)生顯著變化，如20世紀(jì)80年代后出生的年輕人大多都有飲料消費(fèi)習(xí)慣，諸如娃哈哈思慕、營養(yǎng)快線、爽歪歪及農(nóng)夫山泉尖叫、漿果奶昔系列飲品品牌已深入人心，而且隨著越來越多的人參與到全民健身運(yùn)動的熱潮中，紅牛、力保健（日本大正）、寶佳適（韓國東亞）等各種功能飲料的銷售旺季將不期而至，紅牛在中國的第三家灌裝廠亦已于2024年在湖北咸寧投產(chǎn)；其次在食品領(lǐng)域，德國威爾德、瑞士帝斯曼等國際知名食品品牌均在國內(nèi)生產(chǎn)的食品、奶粉中添加?；撬幔袌銮熬胺浅酚^；再次，寵物食品也是牛磺酸的主要應(yīng)用領(lǐng)域，隨著全球飼養(yǎng)寵物的人群比例的快速增長，無疑使高檔寵物食品需求量加速上升。在我國，愛芬食品早已在北京建廠，2024年初雀巢也在天津建廠開始生產(chǎn)寵物食品，兩家公司的寵物食品中都添加了一定量的牛磺酸?？梢灶A(yù)見，國際、國內(nèi)市場對于?；撬岬男枨笤谖磥韼啄耆詫⒗^續(xù)保持高速增長態(tài)勢。（2）國際?；撬崾袌龉┙o情況?；撬崮壳霸趪H市場上除了日本等國有少量生產(chǎn)之外，主要生產(chǎn)廠商均在我國?，F(xiàn)日本主要生產(chǎn)企業(yè)有Taisho（大正公司）、Sogo（相互工業(yè)）、Honjo（本莊化成），其中大正公司自產(chǎn)自用，其他兩家生產(chǎn)的?；撬嵋矁H在日本國內(nèi)銷售，合計年產(chǎn)量在5,000噸左右。產(chǎn)量尚不足以滿足日本國內(nèi)市場需求，仍需從中國大量進(jìn)口。我國生產(chǎn)的牛磺酸90%左右出口，是目前全球最大的?；撬嵘a(chǎn)國和出口國。近年來我國?；撬岬漠a(chǎn)量大幅度增長，從2024年的7,000噸到2024年的33,800噸，年均復(fù)合增長率超過25%。即便如此，仍不能滿足高速增長的國際市場需求，2024年市場供求缺口大約在30,000噸左右。（資料來源：《中國?；撬崾袌稣{(diào)研報告》，中國化工信息中心）4、主要企業(yè)情況牛磺酸產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)主要集中在我國。根據(jù)中國化工信息中心的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，國內(nèi)牛磺酸主要生產(chǎn)企業(yè)的具體情況如下：上述?；撬嵘a(chǎn)企業(yè)中大部分均采用乙醇胺法生產(chǎn)?；撬?，由于近年來受石油價格上漲的影響（國際原油價格由2024年的約60美元/桶大幅上漲至2024年7月最高的147美元/桶），乙醇胺的價格從2024年年均13,000元/噸一度上漲至2024年中期最高的22,000元/噸以上，原材料價格的上漲大大壓縮了生產(chǎn)廠商的利潤空間。原先的?；撬嵘a(chǎn)企業(yè)鹽城捷陽精細(xì)化工、常熟市長江精細(xì)化工廠和沁陽市方圓生化等由于原材料價格上漲，加之生產(chǎn)規(guī)模較小、客戶群不穩(wěn)定等原因，以及國際市場對產(chǎn)品質(zhì)量要求嚴(yán)格，均已停產(chǎn)或轉(zhuǎn)產(chǎn)。5、金融危機(jī)背景下主要?；撬嵘a(chǎn)企業(yè)出口概況自2024年9月以來，美國次貸危機(jī)轉(zhuǎn)化為全球性金融危機(jī)。在全球性金融危機(jī)的背景下，我國?；撬嵝袠I(yè)亦受到一定影響，我國生產(chǎn)的?；撬岙a(chǎn)品主要用于出口，而歐美等國的經(jīng)濟(jì)下滑直接影響我國的外貿(mào)出口，導(dǎo)致?；撬岙a(chǎn)品價格出現(xiàn)較大幅度的回落。但另一方面，金融危機(jī)同時加速了?；撬嵝袠I(yè)的洗牌，使?；撬嵘a(chǎn)企業(yè)實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，為優(yōu)質(zhì)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展壯大提供了機(jī)遇。

2024年有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)分析報告2024年3月目錄一、國網(wǎng)整合的預(yù)期未變 31、新聞出版廣電總局“三定”方案落定 32、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在 33、目前省級廣電已經(jīng)成為事實的市場主體 4二、有線電視用戶的價值評估 51、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價值 52、有線電視運(yùn)營商的理論價值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用戶價值重估 101、江蘇模式”中的用戶價值重估 102、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價值重估 113、電廣傳媒收購省外有線用戶資源 13四、湖北廣電的整合之路 141、楚天網(wǎng)絡(luò)借殼上市 142、重組中的價值評估 153、湖北廣電的二次資產(chǎn)注入 16五、有線運(yùn)營商的WACC計算 171、吉視傳媒的WACC值 17一、國網(wǎng)整合的預(yù)期未變1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定新聞出版廣電總局的“三定”方案已經(jīng)落定，取消了一系列行政審批項目，同時對一些行政審批權(quán)限下放到省級單位，比如取消了有線網(wǎng)絡(luò)公司股權(quán)性融資審批，將設(shè)置衛(wèi)星電視地面接收設(shè)施審批職責(zé)下放省級新聞出版廣電行政部門。未來工作的重點：加強(qiáng)科技創(chuàng)新和融合業(yè)務(wù)的發(fā)展，推進(jìn)新聞出版廣播影視與科技融合，對廣播電視節(jié)目傳輸覆蓋、監(jiān)測和安全播出進(jìn)行監(jiān)管，推進(jìn)廣電網(wǎng)與電信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合。從三定方案中，我們可以看出廣電的發(fā)展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有線網(wǎng)絡(luò)股權(quán)融資審批取消；行政審批向省級廣電下放，比如衛(wèi)星電視接收審批下放；文化和科技、三網(wǎng)融合成為發(fā)展的主要方向。2、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在在2024年年初，國務(wù)院下發(fā)《推進(jìn)三網(wǎng)融合的總體方案》（國發(fā)5號文）決定推進(jìn)三網(wǎng)融合之際，就專門針對中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司進(jìn)行了明確的規(guī)劃，決定培育市場主體，組建國家級有線電視網(wǎng)絡(luò)公司(中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司)。國家廣電成立的初衷是在“三網(wǎng)融合”中，整合全國的有線網(wǎng)絡(luò)（第四張網(wǎng)絡(luò)），從而與電信運(yùn)營商進(jìn)行競爭。隨著國家廣電成立的不斷的推遲，注入資金規(guī)模大幅度縮水，特別是2023年1月原負(fù)責(zé)中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司組建的廣電總局副局長張海濤出任虛職——中國廣播電視協(xié)會會長，中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司的成立蒙上陰影。我們認(rèn)為每一次的推遲成立，中廣網(wǎng)絡(luò)的職能就會縮水一次，我們認(rèn)為相當(dāng)長時間內(nèi)中廣網(wǎng)絡(luò)難以成為市場運(yùn)營主體、競爭的主體。維持原方案的方向預(yù)期，將先由部分省份為單位自報資產(chǎn)情況，隨后以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對總公司認(rèn)股的形式，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，即“先掛牌，再整合”的股份制轉(zhuǎn)企方案。按照該方案，明確了國家出資的份額和掛牌的步驟，為中央財政先期投入進(jìn)行公司主體搭建，其中包括總公司基本框架的組建費(fèi)用和播控平臺、網(wǎng)間結(jié)算等業(yè)務(wù)總平臺的搭建費(fèi)用。3、目前省級廣電已經(jīng)成為事實的市場主體隨著我國文化體制改革的推進(jìn)，文化市場領(lǐng)域逐漸出現(xiàn)市場運(yùn)營的主體——省級文化運(yùn)營單位，在有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，省網(wǎng)整合的進(jìn)一步深入，省級有線網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為有線網(wǎng)絡(luò)的市場的運(yùn)營主體。在IPTV的發(fā)展中也是類似，百視通和CNTV主導(dǎo)的IPTV讓位于省級廣電主導(dǎo)，CNTV或者百視通參與的發(fā)展模式，省級運(yùn)營單位成為市場的主體，省級運(yùn)營單位及地方政府的利益訴求將影響相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展模式。這種與地方政府密切的關(guān)系（資產(chǎn)、人事等關(guān)系），勢必會影響地方政府對有線網(wǎng)絡(luò)的支持力度和偏好。二、有線電視用戶的價值評估1、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價值考慮到目前有線電視的用戶主要分為數(shù)字用戶和模擬用戶，開展的增值業(yè)務(wù)主要有互動視頻點播（高清視頻點播）和有線寬帶業(yè)務(wù)，收費(fèi)的模式基本上采取包月或者包年的收費(fèi)模式。有線電視用戶的收入相對穩(wěn)定，我們假設(shè)其為永續(xù)的現(xiàn)金流，我們采用WACC為折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，估算有線電視運(yùn)營商的用戶的理論價值（即上市有線電視運(yùn)營商的理論市值）。我們以廣電網(wǎng)絡(luò)為例，無風(fēng)險利率選取中國3年期國債收益率3.06%，按照我們的計算，廣電網(wǎng)絡(luò)的WACC為12.3%。同行業(yè)的公司的WACC值與公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)關(guān)系較大。2、有線電視運(yùn)營商的理論價值廣電網(wǎng)絡(luò)2022年有線電視用戶到達(dá)578.64萬戶，數(shù)字用戶421.58萬戶，副終端為56.15萬戶，每月每戶10元；付費(fèi)節(jié)目用戶154.02萬戶，主要有兩檔包月套餐99元和128元，我們按照年付100元/戶計算，考慮到有線網(wǎng)絡(luò)加大了優(yōu)惠促銷力度，付費(fèi)用戶和寬帶資費(fèi)要低于標(biāo)準(zhǔn)價格，2023年廣電網(wǎng)絡(luò)公司的理論價值150億元。天威視訊2022年有線電視用戶達(dá)到109萬戶，高清互動電視用戶達(dá)到24萬戶，付費(fèi)節(jié)目用戶達(dá)到4.6萬戶，寬帶用戶達(dá)到33萬戶。高清互動年付套餐分為500元、600元和700元三檔，我們保守全部按照年付500元/戶計算，付費(fèi)節(jié)目年付按照500元/戶、寬帶用戶年付800元/戶計算，天威視訊2023年的理論市值為68億元。由于歌華有線的模擬用戶和數(shù)字用戶的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一樣，每月18元每戶，其市值主要來來自于有線電視用戶數(shù)的增長和高清互動電視收費(fèi)用戶增長，有線電視的用戶的增長有限，目前主要關(guān)注在高清互動電視，目前主要采取免費(fèi)推廣的形式，絕大部分為免費(fèi)的，考慮到歌華有線推出Si-TV的高清電視包，我們估計收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與天威視訊差不多300元/年，按照我們的40%左右的滲透率計算，2023年歌華有線的理論價值為145億元。3、2020年初至今上市公司的市值我們選取有線電視上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌華有線的市值范圍為60-140億元，市值波動范圍主要集中在80-120億元，我們以中值100億元作為公司表現(xiàn)的市值價值。與我們的145億元的理論市值，尚有空間45%，而且我們認(rèn)為數(shù)字電視沒有提價預(yù)期，高清互動電視目前主要是采取的免費(fèi)推廣，SiTV的滲透率提高，公司估值有較大的彈性。天威視訊的市值范圍為30-70億元，主要波動范圍在40-70億元，我們選取中值55億元作為其市場的市值。沒有考慮資產(chǎn)整合預(yù)期，天威視訊的理論市值為68億元。公司目前尚有24%的空間。公司有線寬帶增長乏力，高清互動電視是公司業(yè)績主要增長點。廣電網(wǎng)絡(luò)的市值范圍30-70億元，主要波動范圍為40-60億元，中值為50億元。公司的理論市值150億元，上升空間200%。公司的價值主要來源于公司的龐大的有線電視用戶數(shù)，2023年有線用戶數(shù)595萬戶，同時尚有模擬用戶142萬戶.同時公司的數(shù)字電視的包年收視費(fèi)為240/300元兩檔，價值較高，進(jìn)一步的數(shù)字化將進(jìn)一步提升公司的價值。三、整合中的用戶價值重估1、江蘇模式”中的用戶價值重估江蘇有線由江蘇省內(nèi)17家發(fā)起人單位共同發(fā)起設(shè)立，廣電系統(tǒng)內(nèi)有12家股東，占股比71.2%，其他系統(tǒng)是國有股東，占28.8%，公司注冊資本是68億元，省廣電總臺控股，其中省臺出資14億元現(xiàn)金，1億元相關(guān)資產(chǎn)；南京、蘇州、無錫、常州等10個省轄市廣播電視臺以現(xiàn)有廣電網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)出資，中信國安等出資人以現(xiàn)金和廣電網(wǎng)絡(luò)等資產(chǎn)出資。整合時江蘇有線用戶為510萬戶，數(shù)字用戶為180萬戶，其中數(shù)字用戶每月24元/戶，模擬用戶4元/戶。按照我們的用戶價值計算方法，WACC值取10%，整合時江蘇有線的價值為（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68億元，與公司注冊資本68億元基本吻合，我們認(rèn)為“江蘇模式”整合中，江蘇有線采用了用戶理論價值的方法進(jìn)行用戶的價值評估。江蘇有線的資產(chǎn)評估方法，網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)等于網(wǎng)絡(luò)收入減成本費(fèi)用減稅金除以收益率（收益折現(xiàn)），按照這個方法，由具備期貨從業(yè)資格的第三方評估，結(jié)果出來后，與各個股東的實際預(yù)期基本一致，這樣就擺平了利益關(guān)系。（江