化工：化工估值處底部區(qū)間部分產(chǎn)品價格回暖

1月PPI同比降幅收窄，中信基礎(chǔ)化工指數(shù)跑輸滬深300。11月PPI同比降幅收窄，中信基礎(chǔ)化工指數(shù)跑輸滬深300。1月工業(yè)PPI同比下降2.5%，環(huán)比下跌0.2%。2023年11月/12月，PPI同比下降3.0%/2.7%，降幅持續(xù)收窄。2024年1月，中信基礎(chǔ)化工指數(shù)相對滬深300超額收益為-10.9ppt，累計(jì)超額收益65.5ppt（自2009年起）。估值方面截至2月19日，化工板塊市凈率（LF）1.80x，處于歷史估值水平（自2005年起）的9.9%分位數(shù)。證券研究報告證券研究報告2024.02.27化工估值處底部區(qū)間，部分產(chǎn)品價格回暖xiongwei.jia@cicc.c 2024年1月，國際原油價格震蕩上漲，主要受市場對于中東地緣政治不確定性的擔(dān)憂、極端天氣導(dǎo)致美國原油產(chǎn)量下降等因素影響。我們認(rèn)為目前大宗能源價格上行會對中游基礎(chǔ)化工盈利帶來部分壓力，向前看，在化工品新增產(chǎn)能仍繼續(xù)釋放且能源價格高位的背景下，盈利的修復(fù)仍依賴需求端的改善。2023-022023-052023-082023-11202評論價格2024E2025E截至2024年1月底，化工價格指數(shù)月度環(huán)比下跌0.23%。截至2月23日，我們跟蹤的195種化工品中，32.0%的品種價格上漲，35.1%的品種價格下跌，其中R32、R22、丁二烯（CFR）、尿素（波羅的海）、價格2024E2025E萬華化學(xué)-A跑贏行業(yè)105.0011.89.3維生素K3等漲幅居前。跑贏行業(yè)新鳳鳴-A跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)新和成-A跑贏行業(yè)從需求看，下游行業(yè)需求景氣度有所分化。下游需求分行業(yè)看：國內(nèi)房地產(chǎn)開工環(huán)比回升，銷售和竣工增速環(huán)比回落；紡服出口增速環(huán)比上升；國內(nèi)汽車產(chǎn)/銷量持續(xù)增長，新能源車銷量繼續(xù)景氣；太陽能電池產(chǎn)量保持增長；消費(fèi)電子需求回暖，空調(diào)冰箱需求維持景氣、電視持產(chǎn)開工環(huán)比回升，銷售和竣工增速環(huán)比回落；紡服出口增速環(huán)比上升；國內(nèi)汽車產(chǎn)/銷量持續(xù)增長，新能源車銷量繼續(xù)景氣；太陽能電池產(chǎn)量保持增長；消費(fèi)電子需求回暖，空調(diào)冰箱需求維持景氣、電視持續(xù)承壓；農(nóng)藥景氣度環(huán)比下降。從庫存看，累庫品類略多于去庫。2024年1月，在我們統(tǒng)計(jì)的39種產(chǎn)品中有46.2%的產(chǎn)品月度庫存環(huán)比上升，41.0%的產(chǎn)品月度庫存環(huán)比下降。其中，苯乙烯、二甲苯、PA66、純堿、鉀肥、草銨膦等環(huán)比顯著上升。化工|中游基礎(chǔ)化工盈利處于底部區(qū)間(2023.12.18)化工|油價回調(diào)緩解化工成本壓力(2023.11.20)估值與建議目前中游化工行業(yè)仍面臨上游能源價格高和下游需求弱的雙重擠壓，我們預(yù)計(jì)整體化工中游行業(yè)盈利繼續(xù)向下空間有限，但在化工品新增產(chǎn)能仍繼續(xù)釋放的背景下，盈利的修復(fù)仍依賴需求端的改善。投資策略方面，建議關(guān)注如下方向：一是成長性較好的低估值龍頭企業(yè)；二是有望進(jìn)入景氣周期的行業(yè)如制冷劑、滌綸長絲、PX、蛋氨酸等；三是新材料，重點(diǎn)關(guān)注電子氟化液、先進(jìn)封裝材料、半導(dǎo)體材料等。風(fēng)險需求不及預(yù)期，新增產(chǎn)能超預(yù)期，產(chǎn)品價格大幅下行。1行業(yè)跟蹤：1月化工價格指數(shù)下跌 4行業(yè)跟蹤：化工下游需求分化 11化工品下游需求 11化工品庫存 17圖表1：中國化工品價格指數(shù) 4圖表2：生意社化工價格指數(shù)走勢 4圖表3：化工產(chǎn)品月度漲跌幅（截至?xí)r間：2024年2月23日） 4圖表4：全部工業(yè)品及化工行業(yè)PPI月同比 5圖表5：中信基礎(chǔ)化工相對滬深300累計(jì)超額收益 5圖表6：PMI新訂單/生產(chǎn)/新出口訂單指數(shù) 6圖表7：化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)當(dāng)月出口交貨值與同比 6圖表8：化工行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速 7圖表9：化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)：主動去庫 7圖表10：化學(xué)纖維制造業(yè)：主動補(bǔ)庫 7圖表11：橡膠和塑料制品業(yè)：被動補(bǔ)庫 8圖表12：紡織業(yè)：被動補(bǔ)庫 8圖表13：化工行業(yè)營收累計(jì)同比增速 8圖表14：化工行業(yè)利潤總額累計(jì)同比增速 8圖表15：中信基礎(chǔ)化工P/B與歷史百分位 9圖表16：中證細(xì)分化工與中信基礎(chǔ)化工P/B估值比 9圖表17：個股月度漲跌幅前二十（截至2024年2月19日） 10圖表18：化工行業(yè)綜合景氣指數(shù)（CAB） 11圖表19：OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo) 11圖表20：中國房屋新開工面積與竣工面積累計(jì)同比 12圖表21：中國商品房銷售面積累計(jì)同比 12圖表22：歐元區(qū)19國營建產(chǎn)出同比與德國已批準(zhǔn)的營建許可建筑面積同比 12圖表23：美國已開工的新建私人住宅同比與新建住房銷售同比 12圖表24：服裝鞋帽針紡織品類/服裝類零售額累計(jì)同比 13圖表25：服裝及衣著附件出口金額累計(jì)同比 13圖表26：中國汽車產(chǎn)銷量同比 13圖表27：中國新能源汽車銷量與同比增速 13圖表28：德國乘用車/日本汽車月產(chǎn)量 14圖表29：美國BEA估算汽車產(chǎn)量/銷量季度同比 14圖表30：空調(diào)產(chǎn)銷量月度同比 14圖表31：冰箱產(chǎn)銷量月度同比 14圖表32：空調(diào)/冰箱出口當(dāng)月同比 15圖表33：手機(jī)季度出貨量與同比 15圖表34：中國手機(jī)月度產(chǎn)量與同比 152圖表35：液晶電視面板出貨量月度同比 15圖表36：農(nóng)藥價格指數(shù) 16圖表37：除草劑價格指數(shù) 16圖表38：殺蟲劑價格指數(shù) 16圖表39：殺菌劑價格指數(shù) 16圖表40：太陽能電池當(dāng)月產(chǎn)量與同比 17圖表41：太陽能電池累計(jì)產(chǎn)量與同比 17圖表42：常見化學(xué)品2024年1月月度庫存統(tǒng)計(jì) 18圖表43：可比公司估值表 193布倫特原油價格2016年至今漲跌幅生意社化工指數(shù)2016年至今漲跌幅行業(yè)跟蹤：1月化工價格指數(shù)下跌布倫特原油價格2016年至今漲跌幅生意社化工指數(shù)2016年至今漲跌幅截至2024年1月底，化工價格指數(shù)月度環(huán)比下跌0.23%。主要原因系化工行業(yè)整體處于淡季，且基本面的數(shù)據(jù)大多未轉(zhuǎn)好，疊加需求疲軟，中下游的化工品相對表現(xiàn)較差，當(dāng)前時點(diǎn)上游的油、煤、氣等資源相對表現(xiàn)較強(qiáng)。從具體化工品看，截至2月23日我們跟蹤的195種化工品中，32.0%的品種價格上漲，35.1%的品種價格下跌，其中R32、R22、丁二烯（CFR）、尿素（波羅的海）、R134a、維生素K3等漲幅居前。圖表1：中國化工品價格指數(shù)圖表2：生意社化工價格指數(shù)走勢4,0003,0002016年至今生意社化工指數(shù)相對油價漲跌幅（右軸）資料來源：Wind，中金公司研究部資料來源：Wind，中金公司研究部圖表3：化工產(chǎn)品月度漲跌幅（截至?xí)r間：2024年2月23日）注：按照截至日期環(huán)比計(jì)算周漲跌幅，月漲跌幅，季漲跌幅，年漲跌幅資料來源：Wind，百川資訊，卓創(chuàng)資訊，中金公司研究部4、◆●●、、、小2023-01●●●1月PPI降幅持續(xù)收窄，中信基礎(chǔ)化工指數(shù)跑輸滬深300。1月工業(yè)PPI同比下降2.5%，環(huán)比下跌0.2%。2023年11月/12月，PPI同比下降3.0%/2.7%。展望2024年，我們認(rèn)為雖然過程可能有波折，但是PPI指數(shù)底部已現(xiàn)，同比有望逐步轉(zhuǎn)正，繼續(xù)看好化工超額收益。與此同時，2023年1月，中信基礎(chǔ)化工指數(shù)相對滬深300超額收益為-10.9ppt，累計(jì)超額收益、◆●●、、、小2023-01●●●圖表4：全部工業(yè)品及化工行業(yè)PPI月同比//50PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比PPI:化資料來源：Wind，國家統(tǒng)計(jì)局，中金公司圖表5：中信基礎(chǔ)化工相對滬深300累計(jì)超額收益235%185%135%85%35%-15%-15%資料來源：Wind，國家統(tǒng)計(jì)局，中金公司1月制造業(yè)需求：PMI小幅回升，供需兩端同步上升。近期國內(nèi)需求回升，部分制造業(yè)行業(yè)進(jìn)入旺季，產(chǎn)品供需兩端均有所下降，PMI生產(chǎn)/新訂單/新出口訂單指數(shù)分別為51.3%/49.0%/47.2%，分別較2023年12月環(huán)比變化1.1/0.3/1.4ppt。5資料來源：Wind，國家統(tǒng)計(jì)局，中金公司圖表7：化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)當(dāng)月出口交貨值與同比0資料來源：Wind，國家統(tǒng)計(jì)局，中金公司圖表7：化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)當(dāng)月出口交貨值與同比0資料來源：Wind，國家統(tǒng)計(jì)局，中金公司2023年1-12月化工行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速回升。2023年1-12月，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)固定資產(chǎn)分別同比+13.4%/-9.8%/+4.6%，較11月分別變動0.1/0.5/1.0ppt。6 2012-022012-072012-122013-052014-032014-082015-012019-08 2020-062021-042021-092022-022022-072022-122023-10500 2012-022012-072012-122013-052014-032014-082015-012019-08 2020-062021-042021-092022-022022-072022-122023-1050002019-032013-10化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)化學(xué)纖維制造業(yè)橡膠和塑料制品業(yè)資料來源：Wind，國家統(tǒng)計(jì)局，中金公司2023年12月化學(xué)原料主動去庫、化學(xué)纖維主動補(bǔ)庫、橡膠和紡織業(yè)被動補(bǔ)庫。2023年12月，化學(xué)原料、化學(xué)纖維、橡膠塑料、紡織業(yè)產(chǎn)成品庫存分別同比變動-1.1%/+10.2%/+1.2%/+1.6%。圖表9：化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)：主動去庫圖表10：化學(xué)纖維制造業(yè)：主動補(bǔ)庫0化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè):產(chǎn)成品存貨:同比化學(xué)纖維制造業(yè):產(chǎn)成品存貨:同比資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中金公司研究部資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中金公司研究部7500500500500圖表12：紡織業(yè)：被動補(bǔ)庫圖表11圖表12：紡織業(yè)：被動補(bǔ)庫橡膠和塑料制品業(yè):產(chǎn)成品存貨:同比 資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中金公司研究部2023年1-12月化工行業(yè)營收盈利降幅收窄。2023年1-12月化學(xué)原料及化學(xué)制品、化學(xué)纖維、橡膠和塑料制品累計(jì)營業(yè)收入同比分別變動-3.5%/+6.8%/+1.5%，增速環(huán)比變動+0.4/+1.5/+1.4ppt；2023年1-12月化學(xué)原料及化學(xué)制品、化學(xué)纖維、橡膠和塑料制品累計(jì)利潤總額分別同比變動-34.1%/+43.8%/+14.6%，增速環(huán)比變化分別為+4.4/+26.4/-1.4ppt。圖表13：化工行業(yè)營收累計(jì)同比增速80%圖表圖表13：化工行業(yè)營收累計(jì)同比增速80%1000%60%40%500%40%20%-20%-500%-40%-500%資料來源：Wind，中金公司研究部資料來源：Wind，中金公司研究部當(dāng)前化工行業(yè)估值水平較低，行業(yè)龍頭估值溢價較低。截至2024年2月19日，化工板塊市凈率（LF）1.80x，處于歷史估值水平（自2005年起）的9.9%分位數(shù)。從中證細(xì)分化工與中信基礎(chǔ)化工的P/B估值之比來看，目前比值為1.10。8圖表15：中信基礎(chǔ)化工P/B與歷史百分位876543210 P/B(LF)資料來源：Wind，中金公司研究部圖表16：中證細(xì)分化工與中信基礎(chǔ)化工P/B估值比2016-01-152017-01-152018-01-152019-01-152020-01-152021-01-152022-01注：歷史均值指2016年至今的移動均值，因此為曲線資料來源：Wind，中金公司研究部個股方面，2024年1月18日至2024年2月19日，在我們統(tǒng)計(jì)的477只股票中有15.9%比例的股票漲幅為正。9圖表17：個股月度漲跌幅前二十（截至2024年2月19日）資料來源：Wind，中金公司研究部從需求看，下游行業(yè)整體景氣度有所分化。我們跟蹤了地產(chǎn)、紡服、汽車、家電、手機(jī)&面板、農(nóng)藥、太陽能電池等產(chǎn)業(yè)鏈下游需求，整體景氣繼續(xù)分化，具體看：國內(nèi)房地產(chǎn)開工環(huán)比回升，銷售和竣工增速環(huán)比回落；紡服出口增速環(huán)比上升；國內(nèi)汽車產(chǎn)量持續(xù)增長，銷量小幅下跌，新能源車銷量繼續(xù)景氣；太陽能電池產(chǎn)量保持增長；消費(fèi)電子需求回暖，家電需求持續(xù)承壓；農(nóng)藥景氣度環(huán)比下降。OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)小幅下跌。2024年1月中國OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)為101.38，環(huán)比下跌0.24ppt。圖表18：化工行業(yè)綜合景氣指數(shù)（CAB）圖表19：OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo):中國OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo):美國OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo):四個主要?dú)W洲國家化工行業(yè)綜合景氣指數(shù):終值資料來源：Wind，中金公司研究部資料來源：Wind，中金公司研究部2023年12月房地產(chǎn)開工回升，竣工、銷售下滑。2023年12月房屋新開工面積累計(jì)同比-20.4%，較上期環(huán)比上升0.8ppt；房屋竣工面積累計(jì)同比+17.0%，較上期環(huán)比下降0.9ppt；商品房銷售面積累計(jì)同比-8.5%，較上期環(huán)比降低0.5ppt。圖表20：中國房屋新開工面積與竣工面積累計(jì)同比圖表21：中國商品房銷售面積累計(jì)同比100%50% 0%-50%-100%10-0111-0110-0111-0112-0113-0114-0115-0116-0117-0118-0119-0120-0121-0122-0123-01房屋新開工面積:累計(jì)同比房屋竣工面積:累計(jì)同比商品房銷售面積:累計(jì)同比資料來源：Wind，中金公司研究部資料來源：Wind，中金公司研究部2023年12月美國已開工的新建私人住宅數(shù)量10.88萬套，較11月環(huán)比下降6.6ppt；2023年12月美國新建住房銷售5.0萬套，較11月提高19.1ppt。圖表22：歐元區(qū)19國營建產(chǎn)出同比與德國已批準(zhǔn)的營建許可建筑面積同比50%-50%歐元區(qū)19國:營建產(chǎn)出:當(dāng)月同比圖表23：美國已開工的新建私人住宅同比與新建住房銷售同比 德國 資料來源：Wind，中金公司研究部資料來源：Wind，中金公司研究部2023年12月服裝鞋帽紡織品類零售額累計(jì)同比+12.9%，較上期環(huán)比上升1.4ppt；2023年12月中國出口服裝及衣著附件累計(jì)同比-7.8%，較上期環(huán)比提高0.8ppt，出口紡織紗線、織物及制品累計(jì)同比-8.3%，較上期環(huán)比提高0.9ppt。20-0121-0122-0123-0120-0121-0122-0123-0120-0121-0122-0123-01100%-100%-200%-100%圖表24：服裝鞋帽針紡織品類/服裝類零售額累計(jì)同比圖表25：服裝及衣著附件出口金額累計(jì)同比50%0%-50%零售額:服裝鞋帽針紡織品類:累計(jì)同比 零售額:服裝類:累計(jì)同比50%0%-50%出口金額:服裝及衣著附件:累計(jì)同比 出口金額:紡織紗線、織物及制品:累計(jì)同比資料來源：Wind，中金公司研究部資料來源：Wind，中金公司研究部國內(nèi)汽車產(chǎn)量持續(xù)增長，銷量小幅下跌，新能源車銷量繼續(xù)景氣，德國、美國產(chǎn)量下滑趨勢明中國汽車產(chǎn)銷量同比圖表27：中國新能源汽車銷量與同比增速顯：2023年12月，中國汽車產(chǎn)量當(dāng)月同比+24.5%，增速環(huán)比+0.9ppt；2024年1月汽車銷量當(dāng)月同比+47.93%，增速環(huán)比上升24.25ppt。2024年1月，中國新能源汽車銷量72.9萬上升18.0%；2023年12月美國BEA估算汽車產(chǎn)量14.4中國汽車產(chǎn)銷量同比圖表27：中國新能源汽車銷量與同比增速圖表26：400%300%400%300%200%100%產(chǎn)量:汽車:當(dāng)月同比銷量:汽車:當(dāng)月同比銷量:新能源汽車:當(dāng)月值銷量:新能源汽車:當(dāng)月值:同比-右軸資料來源：Wind，中金公司研究部資料來源：Wind，中金公司研究部圖表28：德國乘用車/日本汽車月產(chǎn)量圖表29：美國BEA估算汽車產(chǎn)量/銷量季度同比0德國:產(chǎn)量:乘用車:當(dāng)月值日本:產(chǎn)量:汽車:當(dāng)月值40%-10%-60% 資料來源：Wind，中金公司研究部注：2020年部分因疫情影響數(shù)據(jù)差異加大，圖中不顯示資料來源：Wind，中金公司研究部5、家電及電子產(chǎn)品家電及消費(fèi)電子需求回暖，電視需求持續(xù)同比下滑。2023年12月空調(diào)產(chǎn)量同比上升26.9%，較11月上升14.1ppt；家用電冰箱產(chǎn)量同比增加14.6%，較11月環(huán)比提高5.8ppt。2023年第四季度，全球手機(jī)季度出貨3.26億部，較第三季度環(huán)比上升7.69%；2024年1月，中國智能手機(jī)出貨12909萬臺，同比持平；2023年12月，液晶電視面板出貨量同比減少14.0%。圖表30：空調(diào)產(chǎn)銷量月度同比圖表31圖表30：空調(diào)產(chǎn)銷量月度同比60%40%60%20%10%-20%-40%-40%-40%產(chǎn)量:空調(diào):當(dāng)月同比銷量:家用空調(diào):當(dāng)月同比資料來源：Wind，中金公司研究部產(chǎn)量:家用電冰箱:當(dāng)月同比銷量:冰箱:當(dāng)月同比注：2020年部分因疫情影響數(shù)據(jù)差異加大，圖中不顯示資料來源：Wind，中金公司研究部40%20%25%05%-15%-20%-40%-35%產(chǎn)量:智能手機(jī):當(dāng)月值產(chǎn)量:智能手機(jī):當(dāng)月資料來源：Wind，中金公司研究部資料來源：Wind，中金公司研究部圖表40%20%25%05%-15%-20%-40%-35%產(chǎn)量:智能手機(jī):當(dāng)月值產(chǎn)量:智能手機(jī):當(dāng)月資料來源：Wind，中金公司研究部資料來源：Wind，中金公司研究部150%50%-50%出口數(shù)量空調(diào)：當(dāng)月值：環(huán)比 5004003002001000 100%50%-50%資料來源：Wind，中金公司研究部資料來源：Wind，中金公司研究部圖表34：中國手機(jī)月度產(chǎn)量與同比圖表35：液晶電視面板出貨量月度同比農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)鏈景氣度回落，價格指數(shù)下行。2024年延續(xù)去年農(nóng)藥價格指數(shù)下行的趨勢，近期開工率逐步恢復(fù)，受上游基礎(chǔ)原材料價格上漲影響成本壓力凸顯，若海外市場行情逐步趨穩(wěn)，下游有望陸續(xù)啟動采購。2024年1月中農(nóng)立華農(nóng)藥價格指數(shù)環(huán)比-1.6%至79.47。除草劑/殺蟲劑/殺菌劑價格指數(shù)分別為88.40/70.04/76.83，環(huán)比分別-0.7%/-2.8%/-2.0%。圖表36：農(nóng)藥價格指數(shù)圖表37：除草劑價格指數(shù)3002001000農(nóng)藥價格指數(shù)（CAPI）3002001000資料來源：中農(nóng)立華，中金公司研究部資料來源：中農(nóng)立華，中金公司研究部圖表38：殺蟲劑價格指數(shù)圖表39：殺菌劑價格指數(shù)200200150100500資料來源：中農(nóng)立華，中金公司研究部資料來源：中農(nóng)立華，中金公司研究部2001501005007、太陽能電池（光伏電池）太陽能電池（光伏電池）產(chǎn)量保持增長：2023年1-12月，太陽能電池（光伏電池）累計(jì)產(chǎn)量54115.8萬千瓦，累計(jì)同比增長54.0%。圖表40：太陽能電池當(dāng)月產(chǎn)量與同比0 70.060.050.040.030.020.010.00.0圖表41：太陽能電池累計(jì)產(chǎn)量與同比0 120.0100.080.060.040.020.00.0(20.0)資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中金公司研究部資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中金公司研究部從庫存看，補(bǔ)庫品類略多于去庫。2023年12月，在我們統(tǒng)計(jì)的39種產(chǎn)品中有46.2%的產(chǎn)品月度庫存環(huán)比上升，41.0%的產(chǎn)品月度庫存環(huán)比下降。其中，苯乙烯、二甲苯、PA66、純堿、鉀肥、草銨膦等庫存環(huán)比顯著上升。圖表42：常見化學(xué)品2024年1月月度庫存統(tǒng)計(jì)資料來源：卓創(chuàng)資訊，Wind，中金公司研究部300285.SZ300054.SZ688268.SH300398.SZ002643.SZ688150.SH688267.SH605589.SH002409.SZ688106.SH300285.SZ300054.SZ688268.SH300398.SZ002643.SZ688150.SH688267.SH605589.SH002409.SZ688106.SHCNY精細(xì)化工跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)金禾實(shí)業(yè)*聯(lián)化科技*浙江龍盛*閏土股份*浙江醫(yī)藥*皇馬科技*巨化股份*遠(yuǎn)興能源*阜豐集團(tuán)*華恒生物*CNY002597.SZ002250.SZ600352.SH002440.SZ600216.SH603181.SH600160.SH000683.SZ00546.HK688639.SH18.366.078.5210.74.86.64.46.413.36.414.718.826.60.70.80.60.91.62.91.30.57.413.89.46.96.49.114.818.417.416.729.27723409.67.911.810.310.311.817.18.13.228.413.316.512.715.615.415.554.33.338.91,0737072,3586459124783,1642,6193,295603市盈率市盈率市凈率凈資產(chǎn)收益率（%）財報貨幣2023A/E2024E2023A/E2024E2023A/E2024E化工龍頭凈利潤2023A/E2024E股票代碼公司名稱評級收盤價2月23日600309.SH600426.SH002648.SZ002001.SZ600486.SH000830.SZ603260.SH002601.SZ萬華化學(xué)*華魯恒升*衛(wèi)星化學(xué)*新和成*揚(yáng)農(nóng)化工*魯西化工*合盛硅業(yè)*龍佰集團(tuán)*跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)77.6227.2316.1517.4152.69.9948.618.1516,8133,9954,8823,0311,5459452,9842,98020,6695,5585,7774,0651,8321,8246,5933,81414.514.511.117.813.820.319.314.511.810.49.413.211.710.58.722.3120.314.121.312.55.514.121.417.421.515.417.610.222.917.1CNY民營大煉化民營大煉化002493.SZ600346.SH000301.SZ601233.SH000703.SZ603225.SH榮盛石化*恒力石化*東方盛虹*桐昆股份*恒逸石化*新鳳鳴*跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)10.212.7310.7113.376.9313.41,1836,9113,3228744071,1585,7088,0364,5733,7106911,91887.321.336.962.417.718.111.215.58.736.8120.812.512.48.92.513.111.29.92.610.8CNY新材料新材料300487.SZ藍(lán)曉科技*跑贏行業(yè)47.47331,00532.623.87.46.124.627.9CNY國瓷材料國瓷材料*鼎龍股份*華特氣體*飛凱材料*萬潤股份*萊特光電*中觸媒*圣泉集團(tuán)*雅克科技*金宏氣體*跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)19.0920.0148.8412.4514.2217.7315.7221.2846.5619.717804352824171,0041971351,08783750024.643.520.815.815.426.519.231.974.63020.665.426.920.95.912.18.311.69.415.610.74.911.311.515.56002541953197781091037976133803.933.712.92.82,1764256074256073639971,9383,1754409.729.5720.065.884.64108.57新能源材料新能源材料300037.SZ000792.SZ600884.SH新宙邦*鹽湖股份*杉杉股份*跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)42.7715.5511.311,4027,7401,0242,2308,4811,76122.910.92514.42.82115.826.64.421.522.87.3CNY輪胎輪胎601058.SH601966.SH賽輪輪胎*玲瓏輪胎*跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)13.5721.593,0911,4583,7572,29213.721.811.322.87.323.210.6CNYCNY化纖化纖002064.SZ002254.SZ600409.SH002092.SZ華峰化學(xué)*泰和新材*三友化工*中泰化學(xué)*跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)6.6912.025.215.12,884386838-1,2954,0526561,38715111.526.912.88.215.87.80.70.511.96.66.2-5.215.28.49.60.6CNY農(nóng)藥農(nóng)藥600141.SH002258.SZ600596.SH603599.SH000553.SZ301035.SZ002391.SZ興發(fā)集團(tuán)*利爾化學(xué)*新安股份*廣信股份*安道麥*潤豐股份*長青股份*跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)17.7910.088.0614.376.3264.925.311,4816854141,8043291,1753151,7411,3111,0861,8377181,46434813.411.822.37.344.715.310.911.46.28.57.120.512.39.93.716.19.417.5319.67.1CNY磷化工磷化工000902.SZ600096.SH新洋豐*云天化*跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)10.8318.141,2395,0231,4675,256.313.726.614.421.9CNYCNY上游及油服上游及油服600938.SH00883.HK02883.HK02386.HK中國海油*中國海洋石油*中海油田服務(wù)*中石化煉化工程*跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)24.9916.367.014.24129,352129,3293,4152,528139,747139,7244,0802,86.78.557.35.920.70.510.70.521.621.68.48.321.721.79.48.9CNY燃?xì)夤救細(xì)夤?01139.SH600956.SH600803.SH02688.HK01193.HK00384.HK00135.HK01083.HK00392.HK00956.HK深圳燃?xì)?新天綠能*新奧股份*新奧能源*華潤燃?xì)?中國燃?xì)?昆侖能源*港華智慧能源*北京控股*新天綠色能源*跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)6.548.218.6364.512.9230.653.061,4072,5157,0217,4676,8264,2936,6291,8248,5142,5151,7593,0767,7348,4777,1934,2947,3831,6529,4223,07613.484.610.77.60.50.30.510.311.834.611.811.913.229.913.2CNYCNYCNYCNYCNYCNY注：標(biāo)*公司為中金覆蓋，采用中金預(yù)測數(shù)據(jù)資料來源：Wind，彭博資訊，公司公告，中金公司研究部一般聲明本報告由中國國際金融股份有限公司（已具備中國證監(jiān)會批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）制作。本報告中的信息均來源于我們認(rèn)為可靠的已公開資料，但中國國際金融股份有限公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)（以下統(tǒng)稱“中金公司”）對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供投資者參考之用，不構(gòu)成對買賣任何證券或其他金融工具的出價或征價或提供任何投資決策建議的服務(wù)。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對任何人的個人推薦或投資操作性建議。投資者應(yīng)當(dāng)對本報告中的信息和意見進(jìn)行獨(dú)立評估，自主審慎做出決策并自行承擔(dān)風(fēng)險。投資者在依據(jù)本報告涉及的內(nèi)容進(jìn)行任何決策前，應(yīng)同時考量各自的投資目的、財務(wù)狀況和特定需求，并就相關(guān)決策咨詢專業(yè)顧問的意見對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果，中金公司及/或其關(guān)聯(lián)人員均不承擔(dān)任何責(zé)任。本報告所載的意見、評估及預(yù)測僅為本報告出具日的觀點(diǎn)和判斷，相關(guān)證券或金融工具的價格、價值及收益亦可能會波動。該等意見、評估及預(yù)測無需通知即可隨時更改。在不同時期，中金公司可能會發(fā)出與本報告所載意見、評估及預(yù)測不一致的研究報告。本報告署名分析師可能會不時與中金公司的客戶、銷售交易人員、其他業(yè)務(wù)人員或在本報告中針對可能對本報告所涉及的標(biāo)的證券或其他金融工具的市場價格產(chǎn)生短期影響的催化劑或事件進(jìn)行交易策略的討論。這種短期影響的分析可能與分析師已發(fā)布的關(guān)于相關(guān)證券或其他金融工具的目標(biāo)價、評級、估值、預(yù)測等觀點(diǎn)相反或不一致，相關(guān)的交易策略不同于且也不影響分析師關(guān)于其所研究標(biāo)的證券或其他金融工具的基本面評級或評分。中金公司的銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)人士可能會依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點(diǎn)。中金公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。中金公司的資產(chǎn)管理部門、自營部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報告中的意見不一致的投資決策。除非另行說明，本報告中所引用的關(guān)于業(yè)績的數(shù)據(jù)代表過往表現(xiàn)。過往的業(yè)績表現(xiàn)亦不應(yīng)作為日后回報的預(yù)示。我們不承諾也不保證，任何所預(yù)示的回報會得以實(shí)現(xiàn)。分析中所做的預(yù)測可能是基于相應(yīng)的假設(shè)。任何假設(shè)的變化可能會顯著地影響所預(yù)測的回報。本報告提供給某接收人是基于該接收人被認(rèn)為有能力獨(dú)立評估投資風(fēng)險并就投資決策能行使獨(dú)立判斷。投資的獨(dú)立判斷是指，投資決策是投資者自身基于對潛在投資的目標(biāo)、需求、機(jī)會、風(fēng)險、市場因素及其他投資考慮而獨(dú)立做出的。本報告由受香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會監(jiān)管的中國國際金融香港證券有限公司（“中金香港”）于香港提供。香港的投資者若有任何關(guān)于中金公司研究報告的問題請直接聯(lián)系中金香港的銷售交易代表。本報告作者所持香港證監(jiān)會牌照的牌照編號已披露在報告首頁的作者姓名旁。本報告由受新加坡金融管理局監(jiān)管的中國國際金融（新加坡）有限公司(“中金新加坡”)于新加坡向符合新加坡《證券期貨法》定義下的合格投資者及/或機(jī)構(gòu)投資者提供。本