煤炭開采行業(yè)全方位、多角度、深度解讀為何看好中特“煤”

內容目錄全方位、多角度、深度解讀為何看好中特“煤” 3投資策略 8風險提示 10圖表目錄圖表1：主流上市煤企實控人 3圖表：主流煤企賬面凈現(xiàn)金（貨幣資金-有息負債（億元） 4圖表3：主流煤企賬面凈現(xiàn)金/2022年歸母凈利 5圖表4：煤企資產負債率優(yōu)異 5圖表5：煤企利潤釋放潛力指標（億元） 6圖表6：煤企未來利潤釋放潛力 7圖表7：煤企未來成本控制潛力（億元） 7圖表8：煤企未來成本控制潛力 8圖表9：部分上市煤企原煤產量占集團比重（萬噸） 8圖表10：主動型基金重倉股中煤炭板塊占比 9圖表11：指數(shù)型基金重倉股中煤炭板塊占比 9圖表12：主流煤企基本信息一覽 10全方位、多角度、深度解讀為何看好中特“煤”124（“2039.8.61.111.4%2.1832.1%；研11：于煤炭板塊而言，多以央/國企為主，其中央企上市公司主要涉及5家：電投能源。圖表1：主流上市煤企實控人類型 公司 直接控股股東 實控人 第一大股東持股比例央企中國神華國家能源投資集團有限責任公司國務院國資委69.5%中煤能源中國中煤能源集團有限公司國務院國資委57.4%新集能源中國中煤能源集團有限公司國務院國資委30.3%上海能源中國中煤能源集團有限公司國務院國資委62.4%電投能源國家電力投資集團有限公司國務院國資委55.8%華陽股份華陽新材料科技集團有限公司山西省國資委55.5%潞安環(huán)能山西潞安礦業(yè)(集團)有限責任公司山西省國資委61.4%晉控煤業(yè)晉能控股煤業(yè)集團山西省國資委57.5%山煤國際山西煤炭進出口集團有限公司山西省國資委57.9%山西焦煤山西焦煤集團有限責任公司山西省國資委57.5%陜西煤業(yè)陜西煤業(yè)化工集團有限責任公司陜西省國資委65.1%省屬國企兗礦能源山東能源集團有限公司山東省國資委45.5%淮北礦業(yè)淮北礦業(yè)(集團)有限責任公司安徽省國資委64.6%恒源煤電安徽省皖北煤電集團有限責任公司安徽省國資委54.9%平煤股份中國平煤神馬控股集團有限公司河南省國資委41.7%冀中能源冀中能源集團有限責任公司河北省國資委32.8%盤江股份貴州能源集團有限公司貴州省國資委44.8%甘肅能化甘肅能源化工投資集團有限公司甘肅省國資委50.2%地方國企蘭花科創(chuàng)山西蘭花煤炭實業(yè)集團有限公司晉城市國資委45.1%昊華能源北京能源集團有限責任公司北京市國資委63.3%民企廣匯能源新疆廣匯實業(yè)投資（集團）有限責任公司孫廣信34.2%資料來源：wind，2022明確提出要切實提高央企控股上市公司質量。本次發(fā)布會再次強調以后將重點圍繞以下三個方面提高上市公司質量：。2024。煤炭基本以央國企為主，自2016已明顯減輕，截至2023年Q3賬面凈現(xiàn)金排行前5以“賬面凈現(xiàn)金/5圖表2：主流煤企賬面凈現(xiàn)金（貨幣資金-有息負債）（億元）資料來源：wind，（截至2023年Q3）圖表3：主流煤企賬面凈現(xiàn)金/2022年歸母凈利資料來源：wind，（截至2023年Q3）與此同時，在目標導向上，要求全面貫徹落實黨的二十大精神，對考核管理體系進一步優(yōu)化，圍繞高質量發(fā)展，圍繞推動企業(yè)進一步提高核心競爭力，圍繞推動央企進一步打造世界一流企業(yè)，確立了“一利五率”目標管理體系。2023圖表4：煤企資產負債率優(yōu)異資料來源：wind，（截至2023年Q3）1月6化”，即推動中央企業(yè)效益穩(wěn)步提升，利潤總額、凈利潤和歸母凈利潤協(xié)同增長，凈資產收益率、全員勞動生產率、營業(yè)現(xiàn)金比率同比改善，研發(fā)投入強度和科技產出效率持在此要求下，考慮到煤價屬周期波動，煤炭企業(yè)或通過凈利潤折舊攤銷5山煤一方面，我們以2020年至2023年Q3&20225的是：淮北圖表5：煤企利潤釋放潛力指標（億元）公司經營性凈現(xiàn)金流-凈利潤-折舊攤銷-財務費用2020年 2021年 2022年 2020-20222020年凈利潤2021年 2022年2020-2022利潤釋放潛力年合計年合計昊華能源841224129225146.7%山煤國際106027397811019736.9%中煤能源-8144401768919025453333.1%淮北礦業(yè)-1522465337527116033.0%潞安環(huán)能-27-3013679196815624432.4%甘肅能化-2951147324425.1%中國神華130143433174735948171,88316.8%電投能源12-10121426484712011.5%晉控煤業(yè)100-381363441216.3%冀中能源33-9-205123552994.9%兗礦能源2920-2028681863946484.3%恒源煤電20-2081425470.8%平煤股份-2519701633621110.2%華陽股份-311-9-1174380139-0.8%山西焦煤-920-15-32247132201-1.5%陜西煤業(yè)-5291-70-311983375311,066-2.9%盤江股份-7-28-19132245-3.3%上海能源-9-311-1641727-3.7%蘭花科創(chuàng)-9-48-53203356-9.4%廣匯能源9-20-38-491148112171-28.3%新集能源-82-12-1710252358-29.4%資料來源：wind，（利潤釋放能力計算公式=（經營性凈現(xiàn)金流-凈利潤-折舊攤銷-財務費用）/凈利潤，2020-2022年合計））圖表6：煤企未來利潤釋放潛力資料來源：wind，圖表7：煤企未來成本控制潛力（億元）專項儲備 預計負債 凈利潤 成本管控20192023Q320192023Q3凈增-120192023Q3凈增-22022年潛力淮北礦業(yè)710317172384.9%華陽股份62014037377171.3%蘭花科創(chuàng)57121192249.4%甘肅能化89131182535.9%山西焦煤3382492729215632.9%上海能源2585606016210253130.4%新集能源415092613410839429.7%恒源煤電71144963329.2%昊華能源47341053226.1%廣匯能源27502222.4%中煤能源40743333521925420.6%電投能源719121322913216.0%潞安環(huán)能253142066215.0%中國神華1371915434935981713.8%平煤股份1118797(2)4410.0%冀中能源285202551109.8%晉控煤業(yè)16226791809.3%山煤國際03300476.4%兗礦能源121682525.1%盤江股份3411010(0)174.4%陜西煤業(yè)11021(2)112-1.4%資料來源：wind，（凈增-1公式為“2023專項儲備-2019專項儲備，凈增-2公式為2023Q3預計負債-2019預計負債，成本管控能力公式為（凈增-1+凈增-2）/凈利潤）圖表8：煤企未來成本控制潛力資料來源：wind，本次發(fā)布會亦提到積極利用上市公司平臺進小于集團公司，央/國有企業(yè)倘若要充分利用好上市公司平臺，未來可通過持續(xù)不斷將圖表9：部分上市煤企原煤產量占集團比重（萬噸）資料來源：wind，公司公告，煤炭工業(yè)協(xié)會，（注：1.晉控煤業(yè)產量源自2023年前三季度年化；2.20232022202320232023年上半年度年化）投資策略203年Q40.4pct（。圖表10：主型基金倉股煤板塊占比 圖表11：指型基金倉股煤板塊占比資料來源：wind， 資料來源：wind，20238不同于2021~2022年（→股價跟隨業(yè)績上漲35自2016兗礦能源省屬國企3.241,465兗礦能源省屬國企3.241,46520660.0%70.0%9.8%8.4%8.4%山煤國際省屬國企2.183415560.0%63.9%10.4%9.7%9.7%華陽股份省屬國企1.293615830.0%30.0%4.8%4.8%9.6%廣匯能源民企1.71493720.7元/股45.8%6.6%9.3%8.7%蘭花科創(chuàng)地方國企1.061732630.0%35.4%5.3%4.5%9.0%陜西煤業(yè)省屬國企2.72,32723060.0%60.2%6.0%5.9%5.9%平煤股份省屬國企1.212754160.0%35.2%5.2%8.9%8.9%恒源煤電省屬國企1.111362330.0%47.8%8.0%5.0%10.1%潞安環(huán)能省屬國企1.4470198—60.2%8.4%—8.3%上海能源央企0.8711418—30.3%4.8%—9.5%實控人類市值2023年歸母凈利承諾保底分2022年分股息率-對應不同分紅比例公司PB（統(tǒng)一型（億元）（億元）紅比例紅比例（22年計）（按保底計）60%）山西焦煤省屬國企1.6159777—63.5%8.2%—7.8%中國神華央企1.796,81462960.0%72.8%6.7%5.5%5.5%昊華能源地方國企0.910214—36.4%4.9%—8.1%1冀中能源省屬國企1.2627245—79.3%13.2%—10.0%淮北礦業(yè)省屬國企1.24366630.0%37.2%5.6%4.6%9.1%中煤能源央企1.121,43220320.0%30.0%4.2%2.8%8.5%晉控煤業(yè)省屬國企1.3121129—34.6%4.8%—8.4%電投能源央企1.1133544—28.1%3.7%—7.9%盤江股份省屬國企1.1313511—40.1%3.2%—4.7%甘肅能化省屬國企1.0416521—20.4%2.6%—7.6%新集能源央企1.1515525—13.8%2.2%—9.7%資料來源：wind，公司公告，（2023年歸母凈利均源自wind一致性預期）風