CTA金點子系列之二：基于日內高頻博弈信息的商品CTA策略

內容目錄一、CTA截面策略的新方法 4二、商品期貨市場高頻數(shù)據(jù)的特征 4三、高頻信息的因子挖掘 5日內特征的構建與策略原理 5因子測試方法 5買入意愿因子 6流動性溢價因子 7大單影響力因子 7價格拐點因子 8日內動量反轉因子 9因子合成與因子衰減 9四、商品截面穩(wěn)健策略構建 11策略測試 11策略構建與策略表現(xiàn) 13五、總結 15風險提示 15圖表目錄圖表1：交易規(guī)則區(qū)別梳理 4圖表2：三個維度五個核心因子 5圖表3：買入意愿因子IC測試 6圖表4：買入意愿因子分位數(shù)組合凈值 7圖表5：買入意愿因子分位數(shù)組合年化收益率 7圖表6：流動性溢價因子IC 7圖表7：流動性溢價因子分位數(shù)組合凈值 7圖表8：流動性溢價因子分位數(shù)組合年化收益率 7圖表9：大單影響力因子IC 8圖表10：大單影響力因子分位數(shù)組合凈值 8圖表11：大單影響力因子分位數(shù)組合年化收益率 8圖表12：價格拐點因子IC 8圖表13：價格拐點因子分位數(shù)組合凈值 9圖表14：價格拐點因子分位數(shù)組合年化收益率 9圖表15：日內動量反轉因子IC測試 9圖表16：日內動量反轉因子分位數(shù)組合凈值 9圖表17：日內動量反轉因子分位數(shù)組合年化收益率 9圖表18：各因子sperman相關系數(shù) 10圖表19：各因子多空分位數(shù)組合凈值曲線 10圖表20：合成因子IC測試（日頻） 10圖表21：合成因子分位數(shù)組合凈值 10圖表22：合成因子分位數(shù)組合年化收益率 10圖表23：合成因子多空收益凈值 11圖表24：細分因子與合成因子IC衰減 11圖表25：策略回測條件設置 11圖表26：不同持倉比例下的策略指標 12圖表27：不同手續(xù)費下持倉50策略指標 12圖表28：每一期50持倉下各換手緩沖比率的策略表現(xiàn)指標 12圖表29：25緩換手沖下策略的收益表現(xiàn) 13圖表30：策略回測凈值曲線 13圖表31：隔日開盤價成交策略指標 14圖表32：策略指標 14圖表33：策略的年度收益與市場等權組合年度收益 14一、CTA截面策略的新方法CTA202120222023CTACTA二、商品期貨市場高頻數(shù)據(jù)的特征交易所品種交易所品種夜盤交易時間日盤交易時間集合競價申報（可報撤單）夜盤交易時間集合競價撮合撤單)連續(xù)競價夜盤未成交申報單可取消不可進行任何操作連續(xù)競價白糖、棉花、棉鄭州商品交易所紗、甲醇、PTA力煤、玻璃、菜籽油、菜粕、短纖、20:55-20:5920:59-21:0021:00-23:008:55-8:598:59-9:009:00-10:1510:30-11:3013:30-15:00純堿棕櫚油、焦炭、焦煤、鐵礦石、線型低密度聚乙烯、聚大連商品交易所米淀粉、豆粕、豆20:55-20:5920:59-21:0021:00-23:008:55-8:598:59-9:009:00-10:1510:30-11:3013:30-15:00油、豆一、豆二、粳米、苯乙烯、液化石油氣

500（21:00:01：500ms，21:00:020ms2023526的品種（夜盤品種5（8:559:00）增加集合競價環(huán)節(jié)，其中8:558:59；8:599:00，夜盤未成交申報單自動參8:558:59交易所品種夜盤交易時間日盤交易時間集合競價申報（可報撤單）夜盤交易時間集合競價撮合撤單)連續(xù)競價夜盤未成交申報單可取消不可進行任何操作連續(xù)競價上海期貨交易所黃金、白銀鎳、錫、不銹鋼天然橡膠、螺紋鋼、熱軋卷板、燃料油、石油瀝青、紙漿20:55-20:5920:59-21:0021:00-2:3021:00-1:0021:00-23:00上海國際能源交易中心原油、國際銅20油20:55-20:5920:59-21:0021:00-2:3021:00-1:0021:00-23:00來源：鄭州商品交易所，大連商品交易所，上海期貨交易所，上海期貨交易所，上海國際能源交易中心，國金證券研究所三、高頻信息的因子挖掘日內特征的構建與策略原理圖表2：三個維度五個核心因子來源：國金證券研究所商品市場的多空便利為策略構建帶來了更多的可能性，截面策略目標下構建的因子本身對單品種行情漲跌可能沒有指向性，但是我們希望交易信息更優(yōu)的品種能夠獲取相對收益，當持倉足夠分散，相對收益明顯，截面策略或能獲取持續(xù)穩(wěn)定的alpha收益。因子測試方法ICICRank????,??表示因子取值，????+1,??表示下一期股票的收益率。IC的絕對值越高，因子的下期收益率的預測能力越強。??????????????=????????(????????(????,??),????????(????+1,??))對于分位數(shù)組合測試，我們按照因子值從高到低，將商品分為5組，分別等權構建Top組BottomTopBottom（L-S201811日至2023年5月31日。close??????,??????????=?????????1?close??????,??close??????,??+1?????????????+1=close

??????,??

?1??????????1close??????,??+1= ?1close??????,??其中，??????表示復權因子，close代表期貨收盤價，t????+1代表由期貨201011年，以上市日期為基準日期。買入意愿因子??????_????????=

count??????>????????????????????????其中??????_????????為買入意愿因子，count??????>????????是一個交易日內快照瞬間買一大于賣一的總快照數(shù)量，????????????????tICBottom組合優(yōu)勢明顯，多空收益顯著強于市場組合。圖表3：買入意愿因子IC測試平均值 標準差 最小值 最大值 IC_IR t統(tǒng)計

平均覆蓋商品數(shù)

排序方向買入意愿1.32買入意愿1.3216.96-50.6060.360.082.8150降序來源：CTP，Wind，國金證券研究所圖表4：買入意愿因子分位數(shù)組合凈值 圖表5：買入意愿因子分位數(shù)組合年化收益率2.521.510.5202304122022121220220812202204182021121520210816202104202020121820200820202004232019122320190823201904292018122620180828201805072018010202023041220221212202208122022041820211215202108162021042020201218202008202020042320191223201908232019042920181226201808282018050720180102

11.96%

6.88%

-0.11%

3.33%

-1.33%

4.23%

12.25% TOP 1 2 3 BOTTOM 全市場商品等權買入來源：CTP，Wind，國金證券研究所 來源：CTP，Wind，國金證券研究所流動性溢價因子????????????

??=1∑

, ??=1,2,3…??????????

n

????????????圖表6：流動性溢價因子

其中，????????????_??????????i????????????in1。ICtBottom平均值 標準差 最小值 最大值 IC_IR t統(tǒng)計量 平均覆蓋商品數(shù) 排序方向流動性溢價流動性溢價1.3818.03-58.2060.120.082.7740升序來源：CTP，Wind，國金證券研究所圖表7：流動性溢價因子分位數(shù)組合凈值 圖表8：流動性溢價因子分位數(shù)組合年化收益率210

2023041220221212202208122022041820211215202108162021042020201218202008202020042320191223201908232019042920181226201808282018050720180102TOP 1 2 3 BOTTOM 全市場商品等權買入2023041220221212202208122022041820211215202108162021042020201218202008202020042320191223201908232019042920181226201808282018050720180102

12.00%9.55%8.19%9.55%8.19%5.41%5.44%4.15%2.40%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%

-1.57% 來源：CTP，Wind，國金證券研究所 來源：CTP，Wind，國金證券研究所大單影響力因子大資金對市場有更大的影響力，其強大的資源也會使其有更強的信息收集和分析能力，大590100??1圖表9：大單影響力因子

=n∑??=1其中90100IC2.5，tTOPBottom平均值標準差最小值最大值IC_IRt統(tǒng)計量平均覆蓋商品數(shù)排序方向大單影響力2.5020.36-71.6668.210.124.4349降序來源：CTP，Wind，國金證券研究所圖表10：大單影響力因子分位數(shù)組合凈值 圖表11：大單影響力因子分位數(shù)組合年化收益率2.5

20.00%

17.51%210

2023041220221212202208122022041820211215202108162021042020201218202008202020042320191223201908232019042920181226201808282018050720180102TOP 1 2 3 BOTTOM 全市場商品等權買入2023041220221212202208122022041820211215202108162021042020201218202008202020042320191223201908232019042920181226201808282018050720180102

15.00%11.72%5.70% 11.72%5.70% 5.60%3.01%4.23%5.00%0.00%-5.00%-10.00%

-5.68%來源：CTP，Wind，國金證券研究所 來源：CTP，Wind，國金證券研究所價格拐點因子∑???1??????????????????????=?

???55圖表12：價格拐點因子

其中，????????????????????_??????????代表價格拐點因子，??????????????????????為t交易日的拐點數(shù)。t1Bottom平均值標準差最小值最大值IC_IRt統(tǒng)計量平均覆蓋商品數(shù)排序方向價格拐點1.7518.76-57.3762.980.093.3748升序來源：CTP，Wind，國金證券研究所2.516.00%14.00%212.00%10.69%10.51%10.00%圖表13：價格拐點因子分位2.516.00%14.00%212.00%10.69%10.51%10.00%

13.52%10

2023041220221212202208122022041820211215202108162021042020201218202008202020042320191223201908232019042920181226201808282018050720180102TOP 1 2 3 BOTTOM 全市場商品等權買入2023041220221212202208122022041820211215202108162021042020201218202008202020042320191223201908232019042920181226201808282018050720180102

8.00%4.21%1.49%4.21%1.49%1.12%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%

-3.43% 來源：CTP，Wind，國金證券研究所 源：CTP，Wind，國金證券研究所日內動量反轉因子??????????????????????????????????????????????????????????????????_????????????????=

????????????????????????表示當個交易日內第一個出現(xiàn)的極值點，?????????????????????????表示當個交易日那日內出現(xiàn)的第二個極值點。當行情上IC3.3，tTop圖表15：日內動量反轉因子IC測試平均值 標準差 最小值 最大值 IC_IR t統(tǒng)計

平均覆蓋商品數(shù)

排序方向日內動量3.30日內動量3.3024.21-59.4071.430.144.9350升序來源：CTP，Wind，國金證券研究所圖表16：日內動量反轉因子分位數(shù)組合凈值 圖表17：日內動量反轉因子分位數(shù)組合年化收益率210

2023041220221212202208122022041820211215202108162021042020201218202008202020042320191223201908232019042920181226201808282018050720180102TOP 1 2 3 BOTTOM 全市場商品等權買入2023041220221212202208122022041820211215202108162021042020201218202008202020042320191223201908232019042920181226201808282018050720180102

20.00%17.10%14.63%17.10%14.63%9.80%5.36%4.23%-2.06%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%

-7.31% 來源：CTP，Wind，國金證券研究所 來源：CTP，Wind，國金證券研究所因子合成與因子衰減此前幾節(jié)構建的因子的分位數(shù)組合單調性整體良好，多頭曲線可能波動較大，但是因子的0.45圖表18：各因子sperman相關系數(shù)買入速度價格拐點流動性溢價買入意愿大單影響力日內動量反轉1.000.030.000.080.45價格拐點0.031.000.100.020.02流動性溢價0.000.101.000.100.00買入意愿0.080.020.101.000.04大單影響力0.450.020.000.041.00來源：CTP，Wind，國金證券研究所圖表19：各因子多空分位數(shù)組合凈值曲線21日內動量反轉 價格拐點 流動性溢價 買入意愿 大單影響力來源：CTP，Wind，國金證券研究所我們直接對因子進行等權合成因子合成后效果有明顯提升合成因子IC值3.856.84，24.48，11.40，凈值線增長平穩(wěn)。圖表20：合成因子IC測試（日頻）平均值標準差最小值最大值IC_IRt統(tǒng)計量平均覆蓋商品數(shù)排序方向合成因子3.8520.38-66.6562.570.196.8440降序來源：CTP，Wind，國金證券研究所圖表21：合成因子分位數(shù)組合凈值 圖表22：合成因子分位數(shù)組合年化收益率32.521.510.500 TOP 1 2 3 BOTTOM 全市場商品等權買入

0 來源：CTP，Wind，國金證券研究所 來源：CTP，Wind，國金證券研究所圖表23：合成因子多空收益凈值3210.500來源：CTP，Wind，國金證券研究所IC值和顯著性都衰減較快，合成因子的因子衰減也較快。圖表24：細分因子與合成因子IC衰減12123456789104.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%日內動量反轉 價格拐點 流動性溢買入意愿 大單影響力 合成因子來源：CTP，Wind，國金證券研究所四、商品截面穩(wěn)健策略構建策略測試4010100，1：1總體持倉風險小。圖表25：策略回測條件設置指標 設置回測期限 2018.1.1-2023.5.31回測價格 主力合約后復權價格換手率控制 0-50手續(xù)費 單邊萬3來源：國金證券研究所隨著持倉的分散化提高，CTA截面穩(wěn)健策略最高持有全部市場品種的多空組合，策略的夏90100始逐步凸顯。圖表26：不同持倉比例下的策略指標等權持有持倉5持倉10持倉15持倉20持倉25持倉30持倉35持倉40持倉45持倉市場組合年化收益率0.170.331.351.232.253.811.674.575.275.794.99波動率22.3417.0414.6312.9111.8410.8010.049.448.868.0712.08最大回撤44.3432.6927.6528.2024.7020.6219.6517.8717.9716.5018.53夏普比率0.010.020.090.090.190.350.160.480.590.710.41卡瑪比率0.000.010.050.040.090.180.090.260.290.350.27日均雙邊換手率17716515614413512711810810091-來源：CTP，Wind，國金證券研究所圖表27：不同手續(xù)費下持倉50策略指標手續(xù)費零手續(xù)費萬二手續(xù)費萬三手續(xù)費萬四手續(xù)費萬六手續(xù)費萬八手續(xù)費千一年化收益率19.5110.365.791.22-7.93-17.07-26.22波動率8.138.098.078.058.017.977.93最大回撤7.6413.4416.5019.4939.6960.4875.28夏普比率2.401.280.710.15-0.99-2.15-3.31卡瑪比率2.550.770.350.06-0.20-0.28-0.35換手率91919191919191來源：CTP，Wind，國金證券研究所

從結果可以看出換手緩沖設置在35之后對策略的夏普和卡瑪比率影響開始比較大，綜合收益率與回撤考慮，我們選擇25緩沖標準。圖表28：每一期50持倉下各換手緩沖比率的策略表現(xiàn)指標換手緩沖051015202530354045年化收益率5.796.885.545.927.137.847.405.805.562.36波動率8.077.987.707.537.177.216.966.426.376.10最大回撤16.5014.4410.1410.257.197.937.778.286.4810.90夏普比率0.710.860.720.780.991.081.060.900.870.38卡瑪比率0.350.480.550.580.990.990.950.700.860.22日均雙邊換手率9182706152433224169來源：CTP，Wind，國金證券研究所

執(zhí)行換手緩沖后，策略收益與夏普均有較好提升。圖表29：25緩換手沖下策略的收益表現(xiàn)30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%-50.00%年化收益率 換手控制后年收率來源：CTP，Wind，國金證券研究所策略構建與策略表現(xiàn)5050100