工程經(jīng)濟(jì)學(xué)課件：工程項(xiàng)目資金籌措與資金成本

工程項(xiàng)目資金籌措與資金成本工程經(jīng)濟(jì)學(xué)(1)理解項(xiàng)目資本金的概念和政策制度；(2)熟悉資金籌集的各種方式,并能進(jìn)行不同資金籌集方式資金成本的計(jì)算；(3)能結(jié)合綜合資金成本確定資本結(jié)構(gòu)。【教學(xué)目標(biāo)與要求】工程經(jīng)濟(jì)學(xué)6.1項(xiàng)目資金籌集渠道與方式6.2項(xiàng)目資金成本與資本結(jié)構(gòu)6.3項(xiàng)目融資模式章節(jié)內(nèi)容工程經(jīng)濟(jì)學(xué)在我國,一個(gè)極為成功的BOT融資案例就是廣西來賓電廠B廠項(xiàng)目,它是國內(nèi)首次采用BOT方式吸引外資建設(shè)電廠的一個(gè)典型范例,被譽(yù)為“來賓模式”。該項(xiàng)目自1988年國家計(jì)委批復(fù)項(xiàng)目建議書后,由于資金長期得不到落實(shí),項(xiàng)目遲遲不能動(dòng)工興建。于是在1995年初,廣西壯族自治區(qū)人民政府向國家計(jì)委申請采用BOT方式進(jìn)行試點(diǎn)。很快在1996年6月,法國電力公司和阿爾斯通聯(lián)合體合作在競標(biāo)中中標(biāo)。其中法國電力公司擁有電廠60%的股權(quán),電廠建成后由法國電力公司負(fù)責(zé)經(jīng)營15年,然后將電廠所有權(quán)移交給廣西壯族自治區(qū)人民政府。來賓電廠B廠BOT項(xiàng)目投資總額達(dá)6.16億美元,該項(xiàng)目的全部投資都是通過項(xiàng)目融資方式籌措的,由法國、英國等國的銀行牽頭組成了19家銀團(tuán)聯(lián)合承貸?！緦?dǎo)入案例】工程經(jīng)濟(jì)學(xué)6.1.1項(xiàng)目資本金項(xiàng)目資本金是指在建設(shè)項(xiàng)目總投資中,由投資者認(rèn)繳的出資額。項(xiàng)目資本金有多種出資方式,既可直接采用貨幣出資,也可采用實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)及資源開采權(quán)等方式出資。但實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)及資源開采權(quán)的出資比例不得超過總項(xiàng)目資本金的20%。6.1項(xiàng)目資金籌集渠道與方式工程經(jīng)濟(jì)學(xué)6.1.2.1貸款程序①提出貸款申請。②銀行審核申請。③簽訂借款合同。④企業(yè)取得貸款。⑤企業(yè)歸還貸款。6.1.2銀行貸款工程經(jīng)濟(jì)學(xué)6.1.2.2銀行貸款的分類及特點(diǎn)工程經(jīng)濟(jì)學(xué)6.1.3.1發(fā)行債券債券是債務(wù)人為籌集借入資金而發(fā)行的,承諾按期向債權(quán)人支付利息和償還本金的一種有價(jià)證券。它也是債權(quán)人按規(guī)定取得固定利息和到期收回本金的債權(quán)證書。(1)債券融資的優(yōu)缺點(diǎn)①資金成本低②保證公司的控制權(quán)③企業(yè)支出固定④融資風(fēng)險(xiǎn)高⑤限制條件多⑥籌資數(shù)量有限6.1.3社會集資工程經(jīng)濟(jì)學(xué)(2)發(fā)行市場主體的構(gòu)成①債券發(fā)行者②債券認(rèn)購者③債券承銷者(3)債券的發(fā)行要素①債券的發(fā)行額②債券的票面利率③券面金額④發(fā)行價(jià)格6.1.3.1發(fā)行債券工程經(jīng)濟(jì)學(xué)股票是股份公司為籌措自有資金(權(quán)益資金)而發(fā)行的有價(jià)證券,是股東擁有公司股份的憑證。它代表股東在公司中擁有的股權(quán)。公司股東作為出資人按持有的股份享有資產(chǎn)受益、公司重大決策和選擇管理者的權(quán)利,并以其為限對公司承擔(dān)責(zé)任。

(1)股票分類①按股東的權(quán)利和義務(wù)分類股票按股東的權(quán)利和義務(wù)不同可分為普通股和優(yōu)先股。②按投資主體分類股票按投資主體不同可分為國家股、法人股、個(gè)人股和外資股。6.1.3.2發(fā)行股票工程經(jīng)濟(jì)學(xué)(2)股票融資的優(yōu)缺點(diǎn)①籌措的資本具有永久性,沒有到期日,不需歸還。②發(fā)行股票籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān),股利的支付與否及支付多少,視公司有無盈利和經(jīng)營需要而定。③發(fā)行股票籌集的資本是公司最基本的資金來源,它反映了公司的實(shí)力,可作為其他方式融資的基礎(chǔ)。其還可為債權(quán)人提供保障,增強(qiáng)公司的舉債能力。④由于股票的預(yù)期收益較高,并可在一定程度上抵消通貨膨脹的影響,因此,股票籌資容易吸收資金。⑤股票的資金成本較高:從投資者的角度講,投資股票風(fēng)險(xiǎn)較高,相應(yīng)的要求有較高的投資報(bào)酬率;從籌資方來講,股利從稅后利潤中支付,不能抵稅。⑥發(fā)行費(fèi)用一般也高于其他證券。6.1.3.2發(fā)行股票工程經(jīng)濟(jì)學(xué)在我國是一種新型的融資方式,是指出租人作為買受人與出賣人訂立買賣合同,購買承租人指定的租賃物,并提供給承租人使用收益的租賃方式。融資租賃是一種融資和融物相結(jié)合,通過融物達(dá)到融資目的的有效手段。融資租賃可迅速取得所需要的資產(chǎn),滿足項(xiàng)目運(yùn)行對設(shè)備的需求;由于租金在很長的租賃期內(nèi)逐漸支付,因而可以緩解企業(yè)短期籌集大量資金的壓力;另外,由于租金進(jìn)入成本,在稅前支付,故可抵稅。此外,由于出租人面臨承租人償債和出租設(shè)備性能劣化的雙重風(fēng)險(xiǎn),因而融資租賃的租金通常較高。6.1.4融資租賃工程經(jīng)濟(jì)學(xué)企業(yè)還可以通過各種形式從國外獲得資金。引進(jìn)外資的方式目前主要有:外國政府、外國商業(yè)銀行及國際金融組織貸款,還可以發(fā)行境外債券,或直接由外商投資。外商直接投資指境外企業(yè)、經(jīng)營組織或個(gè)人(包括華僑、港澳同胞以及我國在境外注冊的企業(yè))按照我國有關(guān)政策、法規(guī),在我國境內(nèi)開辦外商獨(dú)資企業(yè),或與我國境內(nèi)企業(yè)、經(jīng)營組織共同舉辦中外合資經(jīng)營企業(yè)或中外合作經(jīng)營企業(yè)等,相應(yīng)地外商投資方式分為外商獨(dú)營、合資經(jīng)營、合作經(jīng)營。6.1.5吸收外商投資工程經(jīng)濟(jì)學(xué)商品房預(yù)售、預(yù)租是常見的預(yù)付款形式,先預(yù)收貨款,以后再以商品歸還,這是一種商業(yè)信用行為。在房地產(chǎn)市場前景看好的情況下,采用預(yù)收貨款的方式可以緩解開發(fā)企業(yè)資金短缺的矛盾。預(yù)售樓宇也是有條件的,一般規(guī)定開發(fā)商投入的建設(shè)資金(不含土地費(fèi)用)要達(dá)到或超過地上物預(yù)計(jì)總投資的25%以后,方可獲得房管部門頒發(fā)的預(yù)售許可證,再可進(jìn)行商品房的預(yù)售。6.1.6預(yù)付款工程經(jīng)濟(jì)學(xué)6.1.7.1承包商墊資承建6.1.7.2聯(lián)建、參建融資6.1.7其他方式工程經(jīng)濟(jì)學(xué)6.2.1資金成本的概念資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。6.2.1.1資金籌集成本資金籌集成本是指在資金籌集過程中所支付的各項(xiàng)費(fèi)用。6.2.1.2資金使用成本資金使用成本又稱為資金占用費(fèi),是指因占用資金而支付的費(fèi)用,它主要包括支付給股東的各種股息和紅利、向債權(quán)人支付的貸款利息以及支付給其他債權(quán)人的各種利息費(fèi)用等。6.2項(xiàng)目資金成本與資本結(jié)構(gòu)工程經(jīng)濟(jì)學(xué)資金成本可用絕對數(shù)表示,也可用相對數(shù)表示。為便于分析比較,資金成本一般用相對數(shù)表示,稱之為資金成本率,其一般計(jì)算公式為:K———資金成本率;P———籌措資金總額;D———使用費(fèi);F———籌資費(fèi);f———籌資費(fèi)費(fèi)率(即籌資費(fèi)占籌措資金總額的比率)。6.2.2資金成本的計(jì)算工程經(jīng)濟(jì)學(xué)6.2.2.1權(quán)益融資成本(1)權(quán)益融資成本①優(yōu)先股成本KP———優(yōu)先股成本率;DP———優(yōu)先股每年股息;P0———優(yōu)先股票面值;i———股息率。6.2.2.1權(quán)益融資成本工程經(jīng)濟(jì)學(xué)【例6.1】某公司發(fā)行優(yōu)先股股票,票面額按正常市價(jià)計(jì)算為200萬元,籌資費(fèi)費(fèi)率為4%,股息年利率為14%,試計(jì)算資金成本率?！窘狻坑深}意及式(6.4)可得:KP=200×14%/[200×(1-4%)]=14%/(1-4%)=14.58%例題解析工程經(jīng)濟(jì)學(xué)②普通股成本確定普通股資金成本的方法有股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法。a.股利增長模型法KS———普通股成本率;PC———普通股票面值;DC———普通股預(yù)計(jì)年股利額;iC———普通股預(yù)計(jì)年股利率;g———普通股年增長率。(1)權(quán)益融資成本工程經(jīng)濟(jì)學(xué)【例6.2】某公司發(fā)行普通股,正常市價(jià)為56元,估計(jì)年增長率為12%,第一年預(yù)計(jì)發(fā)放股利2元,籌資費(fèi)費(fèi)率為股票市價(jià)的10%,試計(jì)算新發(fā)行普通股的成本率?！窘狻坑深}意及式(6.5)可得:KS={2/[56×(1-10%)]}+12%=15.97%例題解析工程經(jīng)濟(jì)學(xué)b.資本資產(chǎn)定價(jià)模型法這是一種根據(jù)投資者對股票的期望收益來確定資金成本的方法。在這種前提下,普通股成本率計(jì)算公式為:RF

———無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率;β———股票的貝塔系數(shù);Rm———平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率。②普通股成本工程經(jīng)濟(jì)學(xué)【例6.3】某期間市場無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%,平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率為14%,某公司普通股β值為1.2。試計(jì)算留存收益的成本為:【解】由題意及式(6.6)可得:KS=10%+1.2×(14%-10%)=14.8%例題解析工程經(jīng)濟(jì)學(xué)保留盈余又稱為留存收益,其所有權(quán)屬于股東,是企業(yè)資金的一種重要來源。企業(yè)保留盈余,等于股東對企業(yè)進(jìn)行追加的投資。股東對這部分投資與以前繳給企業(yè)的股本一樣,也要求有一定的報(bào)酬,因此,保留盈余也有資金成本。它的資金成本是股東失去向外投資的機(jī)會成本,故與普通股成本的計(jì)算基本相同,只是不考慮籌資費(fèi)用。保留盈余成本率計(jì)算公式為:③保留盈余成本工程經(jīng)濟(jì)學(xué)①債券成本企業(yè)發(fā)行債券后,所支付的債券利息列入企業(yè)的費(fèi)用開支,因而可使企業(yè)少繳一部分所得稅,兩者抵消后,實(shí)際上企業(yè)支付的債券利息僅為:債券利息×(1-所得稅稅率)。因此,債券成本率可以按下式計(jì)算:KB

———債券成本率;B———債券籌資額;I———債券年利息;ib———債券年利率;T———所得稅稅率。(2)負(fù)債融資成本工程經(jīng)濟(jì)學(xué)【例6.4】假定上述公司發(fā)行面額為500萬元的10年期債券,票面利率為12%,發(fā)行費(fèi)用率為5%,發(fā)行價(jià)格為600萬元,公司所得稅率為33%。試計(jì)算該債券成本率?！窘狻坑深}意及式(6.8)可得:例題解析工程經(jīng)濟(jì)學(xué)向銀行借款,企業(yè)所支付的利息和費(fèi)用一般可作企業(yè)的費(fèi)用開支,相應(yīng)減少部分利潤,可使企業(yè)少繳一部分所得稅,因而使得企業(yè)的實(shí)際支出相應(yīng)減少。對每年年末支付利息、貸款期期末一次全部還本的借款,其借款成本率計(jì)算公式為:Kg———借款成本率;G———貸款總額;I———貸款年利息;ig———貸款年利率;F———貸款費(fèi)用。②銀行借款成本工程經(jīng)濟(jì)學(xué)企業(yè)租入某項(xiàng)資產(chǎn),獲得其使用權(quán),要定期支付租金,并且租金列入企業(yè)成本,可以減少應(yīng)付所得稅。因此,其租金成本率計(jì)算公式為:KL

———租賃成本率;PL———租賃資產(chǎn)價(jià)值;E———年租金額。③租賃成本工程經(jīng)濟(jì)學(xué)加權(quán)平均資金成本一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)重,通過對個(gè)別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的。其計(jì)算公式為:K———加權(quán)平均資金成本;ωi———第i種來源資金占全部資金的比重;Ki———第i種來源資金的成本。(3)加權(quán)平均資金成本工程經(jīng)濟(jì)學(xué)【例6.5】某企業(yè)賬面反映的長期資金共500萬元,其中長期借款100萬元,應(yīng)付長期債券50萬元,普通股250萬元,保留盈余100萬元;其資金成本分別為6.7%、9.17%、11.26%、11%,試計(jì)算企業(yè)的加權(quán)平均資金成本?！窘狻坑深}意及式(6.11)可得:例題解析工程經(jīng)濟(jì)學(xué)6.3.1

BOT(建設(shè)—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓)模式BOT模式是政府將一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的特許權(quán)授予承包商,承包商在特許期內(nèi)負(fù)責(zé)項(xiàng)目設(shè)計(jì)、融資、建設(shè)和運(yùn)營,并回收成本、償還債務(wù)、賺取利潤,特許期結(jié)束后將項(xiàng)目所有權(quán)移交政府。實(shí)質(zhì)上,BOT融資方式在我國稱為“特許權(quán)融資方式”,其含義是指國家或者地方政府部門通過特許權(quán)協(xié)議,授予簽約方承擔(dān)公共性基礎(chǔ)設(shè)施(基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè))項(xiàng)目的融資、建造、經(jīng)營和維護(hù)。在協(xié)議規(guī)定的特許期限內(nèi),項(xiàng)目公司擁有投資建造設(shè)施的所有權(quán),允許向設(shè)施使用者收取適當(dāng)?shù)馁M(fèi)用,由此回收項(xiàng)目投資、經(jīng)營和維護(hù)成本并獲得合理的回報(bào)。特許期滿后,項(xiàng)目公司將設(shè)施無償?shù)匾平唤o簽約方的政府部門。6.3項(xiàng)目融資模式工程經(jīng)濟(jì)學(xué)BOO模式是一種正在推行中的全新的市場化運(yùn)行模式,即由企業(yè)投資并承擔(dān)工程的設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)行、維護(hù)、培訓(xùn)等工作,硬件設(shè)備及軟件系統(tǒng)的產(chǎn)權(quán)歸屬企業(yè),而由政府部門負(fù)責(zé)宏觀協(xié)調(diào)、創(chuàng)建環(huán)境、提出需求,政府部門每年只需向企業(yè)支付系統(tǒng)使用費(fèi)即可擁有硬件設(shè)備和軟件系統(tǒng)的使用權(quán)。這一模式體現(xiàn)了“總體規(guī)劃、分步實(shí)施、政府監(jiān)督、企業(yè)運(yùn)作”的建、管、護(hù)一體化的要求。6.3.2

BOO(建設(shè)—擁有—運(yùn)營)模式工程經(jīng)濟(jì)學(xué)BT模式是政府利用非政府資金來進(jìn)行非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的一種融資模式。BT模式是BOT模式的一種變換形式,