淺議資產(chǎn)證券化對金融體系的影響

淺議資產(chǎn)證券化對金融體系的影響摘要：資產(chǎn)證券化是一種新型的金融創(chuàng)新工具，它的出現(xiàn)使得世界范圍內(nèi)的金融活動都發(fā)生了巨大變化。作為金融創(chuàng)新的一大成果，它推動了金融市場化和金融一體化的進程，對金融體系的各個方面都產(chǎn)生了重要影響，文章對此進行了探討。

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資產(chǎn)證券化概述

發(fā)行證券的直接融資方式，這種金融體系被稱為“市場主導的金融體系”，通過銀行貸款進行間接融資的方式被稱為“銀行主導的金融體系”，這是金

融體系的兩種融資方式。銀行主導的金融體系可以說歷史悠久，時至今日，依然占據(jù)著重要的地位。但是隨著證券化這種融資方式的出現(xiàn)，挑戰(zhàn)了銀行為主導的融資

方式，銀行體系的一些保守性限制讓企業(yè)無法實現(xiàn)融資的快速便利性，融資額度有限。隨著“金融脫媒”現(xiàn)象的頻繁，金融交易越來越趨于非中介化，以銀行為主導

的金融體系也開始向市場主導加速轉(zhuǎn)變。銀行將其持有的各種資產(chǎn)進行證券化，以此方式來轉(zhuǎn)移風險或增加流動性，這樣就將傳統(tǒng)的間接融資方式通過證券市場的融

資來實現(xiàn)隱藏，傳統(tǒng)銀行功能逐漸消失。這種影子銀行體系中，銀行的融資渠道也通過證券化實現(xiàn)。

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資產(chǎn)證券化與金融體系穩(wěn)定性

2.1

資產(chǎn)證券化對金融體系穩(wěn)定性的積極影響

資產(chǎn)證券化以其特有的身份存在。它的存在對于整個金融體系的穩(wěn)定具有很重要的促動作用。資產(chǎn)證券化對于金融體系穩(wěn)定的促動作用是不容質(zhì)疑的。

首先，資產(chǎn)證券化實現(xiàn)了資產(chǎn)的風險轉(zhuǎn)移。不同的投資者可以根據(jù)自己的風險偏好選擇相應(yīng)的投資產(chǎn)品，這樣就實現(xiàn)了風險轉(zhuǎn)移，使得風險得到最優(yōu)化的配置，也在

間接上實現(xiàn)了整體金融體系的系統(tǒng)性風險。其次，資產(chǎn)證券化在實際運作過程中，有很多利益主體的參與，包括中介機構(gòu)、評級機構(gòu)、貸款機構(gòu)以及投資者都會參與

調(diào)查研究最初的信貸活動。這樣一來，從客觀上實現(xiàn)了金融體系系統(tǒng)性風險的降低。

2.2

資產(chǎn)證券化對金融體系穩(wěn)定性的消極影響

資產(chǎn)證券化不能說是絕對好的，它也存在一些導致金融體系不穩(wěn)定的消極影響。主要表現(xiàn)在兩個方面：

2.2.1

資產(chǎn)證券化因為自身的屬性導致了復雜的運作機制，每一個環(huán)節(jié)都有可能出現(xiàn)問題，進而帶來對金融體系的不穩(wěn)定影響。

（1）資產(chǎn)證券化的前提條件是有基礎(chǔ)資產(chǎn)?？梢宰C券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)多種多樣，錯綜復雜，不同的基礎(chǔ)資產(chǎn)有著不同的特性，這就會導致在預期收益和風險評估上沒有統(tǒng)一的標準，也增加了資產(chǎn)證券化價值評估的復雜程度。

（2）信息披露有一定限制。資產(chǎn)證券化中，參與交易的利益主體是多種多樣的，每一個利益主體都想獲得利益，這就會限制信息披露，不管是信息披

露還是信息分析，這都需要大量的成本。而信息披露是金融市場運作和穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)，如果這項功能受到限制，必將影響整個金融市場的穩(wěn)定運行。

（3）資產(chǎn)證券化交易系統(tǒng)的復雜性讓科學的市場預期難度加大，進而在資產(chǎn)證券化價格發(fā)生波動后，投資者難以對以后資產(chǎn)證券化進行科學，合理，

客觀的評級，對其價值走勢預測也就變得撲朔迷離。這難以避免證券投資者一些跟風式的非理性行為產(chǎn)生，進而讓金融市場穩(wěn)定性受到影響。

（4）資產(chǎn)證券化的復雜運作機制讓一些委托行為和專職代理大量涌現(xiàn)，這讓本就復雜的利益主體變得更加復雜，投資者和金融機構(gòu)之間的關(guān)系和企業(yè)

之間的關(guān)系變?yōu)榱烁喾降年P(guān)系，這就使信用風險加大，金融脆弱性不斷提高，埋下了金融不穩(wěn)定性爆發(fā)的火種。那個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都可能會影響整個金融交易過

程。

2.2.2

證券化的基本功能沒有得到合理利用。事實上，在對資產(chǎn)實行證券化的基本功能是維護金融體系的運轉(zhuǎn)，優(yōu)化資源在社會中的配置。先來看一下風險轉(zhuǎn)移問題，將風

險轉(zhuǎn)移給有能力承受、愿意承受的投資者，進而實現(xiàn)對金融體系內(nèi)部風險管控能力的促進，同時提升對金融體系風險抵御能力的提升，這是資產(chǎn)證券化的初衷目的。

在次貸危機中我們發(fā)現(xiàn)，這個風險轉(zhuǎn)移沒有轉(zhuǎn)移給合適的投資者，相反卻被釋放到不受監(jiān)管的市場