計算機24年度策略：政策、產(chǎn)業(yè)和基本面有望共振

請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明傅夢欣研究助理0.60.40.20-0.23-Jan16-Mar27-May7-Aug18-Oct29-Dec計算機滬深3003-Jan16-Mar27-May7-Aug18-Oct29-Dec即性和可預測性相對較弱?；仡櫚鍓K歷史走勢，計算機行業(yè)指數(shù)與板塊和信息化率提升，另一方面是產(chǎn)業(yè)變革引發(fā)新的商業(yè)請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明 著一季報的披露，行業(yè)復蘇不及預期的情況開始顯現(xiàn)，并在此后不斷確認為板塊有望出現(xiàn)多重因素共振，即政策、產(chǎn)業(yè)和基本面共振的機會：產(chǎn)大模型愈發(fā)成熟5）流動性可能進一步寬松。預計在未來幾年將持續(xù)發(fā)展，從明年落地維度看，算力尤其國產(chǎn)算力有望率先落地，算力租賃可能出現(xiàn)較大分化，大模型不斷成熟，少數(shù)廠商請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明 1計算機行業(yè)全年表現(xiàn)回顧 1 1 2 32行業(yè)貝塔屬性強 42.1行業(yè)走勢與估值波動一致，貝塔屬性強于阿爾法 4 5 63成長的核心邏輯：技術+政策驅動 9 9 424年板塊投資機會可期 134.124年政策、產(chǎn)業(yè)、基本面有望共振 21 23 24 26插圖目錄 1 1 1 2 3 3圖72019前三季度-2023 4 4 5 6 8 21 表格目錄 2 6 6表42018年底統(tǒng)計的部分低估值個股（201 7 7 8 21 22 23 24請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明1 1計算機行業(yè)全年表現(xiàn)回顧 40000125.75%2傳媒(申萬)345石油石化(申萬)4.32%6煤炭(申萬)4.12%78機械設備(申萬)9汽車(申萬)3.29%10紡織服飾(申萬)034%2021/12/312022/12/31周成交額(億元，右軸)計算機(申萬).45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明2 值中位數(shù)約在57倍左右，當前板塊整體估值約及標的調整的幅度及時間也足夠，同時機構持證券簡稱證券簡稱1222.21%數(shù)據(jù)要素23麒麟信安4數(shù)據(jù)要素5金橋信息卓朗科技6德明利78信安世紀9信創(chuàng)芯片0計算機(申萬)計算機設備(申萬)IT服務Ⅱ(申萬)軟件開發(fā)(申萬)請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明325.01%27.43%26.94%26.05%26.81%25.01%27.43%26.94%26.05%26.81%25%20%前三季度營業(yè)收入增速放緩。前三季度毛利率顯示良好韌性。前三季度歸母凈利潤同比基本持平。前三季度有息債務率穩(wěn)中有降。圖52019前三季度-2023前三季度計算機營收增速vs.A股整體圖6201922.05%25%20%15%10% 22.05%25%20%15%10% 4.89%2.15%0.23%請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明4 20%10% 25.13%25.13%21.27%6.71%-6.55%-2.86%3.76%4.64%5.20%4.39%4%2行業(yè)貝塔屬性強2.1行業(yè)走勢與估值波動一致，貝塔屬性強于阿爾法的行業(yè)請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明5 請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明6 計算機板塊過去十五年共出現(xiàn)四次歷史底部，而四次歷史底部時板塊估值情況相公司簡稱公司簡稱公司簡稱公司簡稱金證股份科大訊飛科大訊飛金證股份表32012年主流公司中估值較低的個股PE（T公司簡稱石基信息公司簡稱航天信息公司簡稱公司簡稱請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明7 巖山科技17皖通科技21 威創(chuàng)股份17 表42018年底統(tǒng)計的部分低估值個股（2018/10/16）P公司簡稱4公司簡稱神州數(shù)碼捷順科技神州信息久其軟件博彥科技德賽西威聯(lián)迪信息公司簡稱公司簡稱公司簡稱唐源電氣公司簡稱公司簡稱請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明8 聯(lián)迪信息久遠銀海和達科技佳都科技神州數(shù)碼航天信息公司簡稱諾力股份公司簡稱公司簡稱公司簡稱今天國際友車科技航天信息卓朗科技神州數(shù)碼唐源電氣博彥科技狄耐克板塊行情啟動孕育了新的動能。0201420152016201720182019202計算機(申萬)計算機設備(申萬)IT服務Ⅱ(申萬)軟件開發(fā)(申萬)十年均值請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明9 從歷史情況看，計算機行業(yè)由于多數(shù)公司商業(yè)模式不佳以及下游3成長的核心邏輯：技術+政策驅動3.1計算機核心邏輯：技術變革+政策推動請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明10軟硬件云計算互聯(lián)網(wǎng)5G十四五十三五十二五十一五 軟硬件云計算互聯(lián)網(wǎng)5G十四五十三五十二五十一五人工智能人工智能從過去15年的歷史看，每五年計算機板塊都會孕育一輪超強主線每次都有不同，漲幅最好的標的基本都在表7強政策和科技變革推動A股計算機票“十一五”“電腦下鄉(xiāng)”《電子信息產(chǎn)業(yè)調整和振興規(guī)硬件、軟件技術發(fā)展“十二五”產(chǎn)業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)金證股份“十三五”誠邁科技“十四五”-3.2政策催動下的歷史三次反轉技術和產(chǎn)業(yè)的變革往往是漸進發(fā)生的，而政策是最明確的反轉請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明11 產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟。請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明12 提高小微企業(yè)的信貸可獲得性。協(xié)同推進“中國制造2025”和“互聯(lián)網(wǎng)+”行主線，引領我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)持續(xù)快速發(fā)展，推動制造信產(chǎn)業(yè)的技術優(yōu)勢、電子信息產(chǎn)業(yè)的市場優(yōu)勢和汽車產(chǎn)業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢，形成深度融合、請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明13 跨行業(yè)融合的數(shù)字化生態(tài)體系。424年板塊投資機會可期4.124年政策、產(chǎn)業(yè)、基本面有望共振行情如何持續(xù)？需要基本面配合政策或產(chǎn)業(yè)趨勢。從歷史看，若想行情持續(xù)一年4.2政策指引：數(shù)據(jù)要素政策頻出，24年將進入落地期體系與規(guī)則。請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明14 將數(shù)據(jù)增列為生產(chǎn)要素的原因在于它對推動生產(chǎn)力發(fā)展已顯現(xiàn)出突出價值。數(shù)據(jù)力大的數(shù)據(jù)商和第三方專業(yè)服務機構；3）數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)年均《“數(shù)據(jù)要素×”三年行組建國家數(shù)據(jù)局。負責協(xié)調推進數(shù)據(jù)基礎制度數(shù)據(jù)要素收益分配制度；建立安全可控、彈性包容的數(shù)據(jù)要素治《關于構建數(shù)據(jù)基礎制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要會計處理暫行規(guī)定企業(yè)內部使用的數(shù)據(jù)資源，符合《企業(yè)會計準則第6號——無形健全數(shù)據(jù)安全、權利保護、跨境傳輸管理、交易流通、開放共2022-04《要素市場化配置健全數(shù)據(jù)流通交易規(guī)則，拓展規(guī)范化數(shù)據(jù)開發(fā)利用場我國海量數(shù)據(jù)、廣闊市場空間和豐富應用場景優(yōu)勢，充分釋放數(shù)據(jù)要素價值，激活數(shù)據(jù)要素潛能，以數(shù)據(jù)流促進生產(chǎn)、分配、流《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明15 《關于加快構建全國一體化大數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)加工分析、流通交易、軟硬件研發(fā)制造等大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)生態(tài)集《關于構建更加完善以來已有超過20個地方出臺了數(shù)據(jù)要素管理辦法、表92023年以來各地出臺的地方數(shù)據(jù)要素相關政策（不《廣西數(shù)據(jù)要素市場化發(fā)展管理暫行辦法》《數(shù)據(jù)資產(chǎn)確認工作指南》2023.09.20《福建省加快推進數(shù)據(jù)要素市場化改革實施方案》2023.09.15《遼寧省完善機制發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的實施意見》杭州市2023.09.012023.08.28《長春市公共數(shù)據(jù)授權運營管理辦法》2023.08.152023.08.142023.08.08《湖北省數(shù)據(jù)要素市場建設實施方案》2023.08.03《貴州省數(shù)據(jù)要素市場化配置改革實施方案》2023.07.242023.06.26《廣東省人民政府關于進一步深化數(shù)字政府改革建設的實施意見》————“加快數(shù)據(jù)要素市場化配置”2023.06.21《深圳市數(shù)據(jù)產(chǎn)權登記管理暫行辦法》2023.05.31深化市場化配置改革”2023.07.182023.05.29《吉林省大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展指導意見》2023.05.12《青島市公共數(shù)據(jù)運營試點管理暫行辦法》2023.04.19值”2023.04.142023.04.03《2023年河南省大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展工作方案》2023.02.072023.02.03《蘇州市數(shù)據(jù)條例》請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明16 4.3.1算力：國產(chǎn)算力確定性高，算力租賃方興未艾各類專用芯片承擔計算工作，在人工智能場景應用時具有性能更優(yōu)、能耗更低等優(yōu)點。下已形成積極推動算力產(chǎn)業(yè)快速健康發(fā)展的良好局《新型數(shù)據(jù)中心發(fā)展三年行動計劃化，全國一體化算力網(wǎng)絡國家樞紐節(jié)點、省內數(shù)據(jù)中心、邊加強國家知識產(chǎn)權大數(shù)據(jù)中心建設。依托全國一體化大數(shù)據(jù)中加強國家知識產(chǎn)權大數(shù)據(jù)中心建設。依托全國一體化大數(shù)據(jù)中權公共服務“十四2022.1請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明17 2022.1《關于印發(fā)“十四推進云網(wǎng)協(xié)同和算網(wǎng)融合發(fā)展。加快構建算資源協(xié)同的全國一體化大數(shù)據(jù)中心體系。布局全國一體化算2022.6《上海市數(shù)字經(jīng)濟加快發(fā)展智算產(chǎn)業(yè)，建設覆蓋人工智能訓練、推理等關鍵領域的云端智能算力集群，以及覆蓋計算機視覺、自然語2022.7《關于加快場景創(chuàng)推動場景算力設施開放。鼓勵算力平臺、共數(shù)據(jù)集、仿真訓練平臺等人工智能基礎設施資源開放共享，智能企業(yè)開展場景創(chuàng)新提供算力、算法資源。鼓勵地方通過放、服務購買、創(chuàng)新券等方式，降低人工智能企業(yè)基礎設施2022.8《企業(yè)技術創(chuàng)新能力提升行動方案推動國家超算中心、智能計算中心等面向企業(yè)提供2022.9《河南省元宇宙產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃構建多層次算力設施體系。統(tǒng)籌布局算力基礎設施，構建“超算+智算＋邊緣計算＋存儲”多元協(xié)同、數(shù)智融合多層次算力體系。提升國家超級計算鄭州中心發(fā)展水平。推動鄭州、2022.10《黑龍江省現(xiàn)代信方案（2022-2026加快構建新型算力基礎設施。積極爭取建設全國一體化算力網(wǎng)絡國提升哈爾濱算力核心地位，優(yōu)先支持哈爾濱建設大型、超大型數(shù)據(jù)2023.1《成都市圍繞超算推進算力賦能產(chǎn)業(yè)發(fā)展。建立以“算力券”為籌結算分擔機制，結合區(qū)塊鏈等新技術實現(xiàn)“算力券”有效監(jiān)管。每年發(fā)放總額不超過1000萬元的“算力券”，用于支持算力中介服務機構、科技型中小微企業(yè)和創(chuàng)客、科研機構、高校等使2023.2體布局規(guī)劃》動，引導通用數(shù)據(jù)中心、超算中心、智能計算中心等合理梯次布局。整體提升應用基礎設施水平，加2023.2《關于北京市推動先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)深度融合發(fā)展的實施意見》2023.5《北京市促進通用提升算力資源統(tǒng)籌供給能力。組織商業(yè)算力滿足緊迫需求，著力發(fā)設施建設，將新增算力建設項目納入算力伙伴計劃，形成規(guī)進算力供給能力；針對彈性算力需求，通過建設多云算力調度平2023.10《算力基礎設施高請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明18 其中，通用算力規(guī)模為498EFLOPS，智能算力規(guī)模為142EFLOPS，超算算力規(guī)模為400049849802021年2022年2021年2022年請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明19 20.88%42.98%47%Dell,Dell,,,4.02%4.14%截至目前，已有多家具備算力實力的廠商進行智算中心的布局，或通過與算力公公司算力租賃情況公司算力租賃情況 公司請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明20 公司與中關村中恒文化科技創(chuàng)新服務聯(lián)盟、英偉達公司、北京英博數(shù)科科技有限公司簽訂四方合作協(xié)公司擬收購世紀瓏騰所持有的世紀利通公司擬收購世紀瓏騰所持有的世紀利通5.10%股權，交易后公司持有世紀利通的90%的95.10%。世紀利通主營業(yè)務為購買服務器相關設備后提供AI算力租賃服務，其AI算力租賃業(yè)務全部擬攜手中國移動等主要客戶進行共同合作投資建設智能算力中心，公司將進行硬件擬攜手中國移動等主要客戶進行共同合作投資建設智能算力中心，公司將進行硬件與算力公司并濟科技成立合資公司匯算智算已在四川成都簡陽與算力公司并濟科技成立合資公司匯算智算已在四川成都簡陽云賽智聯(lián)與儀電集團等其他股東共同出資建立上海智能算力科技有限公司，進一步2023年7月，與恒為科技及第三方擬共公司與華為合作，定制化研發(fā)面向重點行業(yè)場景的兆瀚昇騰AI產(chǎn)品連續(xù)中標重慶及長沙人工智能計算公司建設“全國一體化算力服務平臺”，通過統(tǒng)公司與高性能通用GPU芯片企業(yè)沐曦達成戰(zhàn)略合作，將沐曦公司面向政府和企業(yè)客戶提供云和數(shù)字化解決請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明21 4.3.2模型：成熟度不斷提升用開發(fā)門檻。模型根據(jù)人類反饋強化學習，生成的結果更符合人類好，推理能力大幅提升理超過25000個單詞的文本;更具創(chuàng)造力，并且請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明22 相關功能介紹2019.32019.7基于持續(xù)學習的語義理解預訓練框架，使用多任務學習增量式構2021.72023.32023.32023.5模型效果提升50%，訓練速度提升2倍，2023.102023.102021.3千億參數(shù)多模態(tài)大模型，中文社區(qū)最大的跨模2021.42023.42023.82023.112023.6騰訊云MaaS服務解決方案2023.9騰訊混元大模型2023.10騰訊混元大模型升級2023.62023.8模型使用了Transformer架構，具有規(guī)模數(shù)據(jù)集上進行訓練2023.8AI對話產(chǎn)品“豆包”基于抖音云雀模型開發(fā)，提供聊天機器人、寫作助手以及英語學2021.42021.9輔助藥物研發(fā)的新模式請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明23