企業(yè)理論課件

企業(yè)的產(chǎn)生及其性質(zhì)一、分工的效率二、市場(chǎng)交易與企業(yè)發(fā)展三、企業(yè)性質(zhì)四、企業(yè)產(chǎn)生的原因五、企業(yè)的邊界一、分工的效率

分工改變了生產(chǎn)過程的組織方式，它使每個(gè)人的操作簡(jiǎn)單化，可以充分發(fā)揮每個(gè)人的長(zhǎng)處，並在人們的協(xié)作中產(chǎn)生效率1、比較優(yōu)勢(shì)2、分工發(fā)展3、社會(huì)分工和企業(yè)內(nèi)部的分工4、分工的具體效率5、市場(chǎng)交易與分工發(fā)展二、市場(chǎng)交易與企業(yè)發(fā)展1、交易成本的內(nèi)涵2、影響交易成本的因素3、生產(chǎn)組織的創(chuàng)新4、企業(yè)生產(chǎn)與交易市場(chǎng)的擴(kuò)展三、企業(yè)的性質(zhì)1、團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)的基本特徵2、企業(yè)活動(dòng)的管理3、企業(yè)生產(chǎn)以市場(chǎng)交易為前提4、企業(yè)的建立以契約為基礎(chǔ)四、企業(yè)產(chǎn)生的原因1、企業(yè)生產(chǎn)的效率2、企業(yè)生產(chǎn)對(duì)生產(chǎn)成本的節(jié)約3、企業(yè)生產(chǎn)隊(duì)交易成本的節(jié)省三、產(chǎn)權(quán)的界定清晰的產(chǎn)權(quán)有助於降低交易成本，但產(chǎn)權(quán)的界定是有成本的，因此，是否需要界定產(chǎn)權(quán)，取決於界定產(chǎn)權(quán)所要花費(fèi)的成本和界定產(chǎn)權(quán)所節(jié)約的交易成本的比較。四、產(chǎn)權(quán)制度在一個(gè)共同體範(fàn)圍內(nèi)，一系列用以確定產(chǎn)權(quán)歸屬和產(chǎn)權(quán)界定的規(guī)則、方式以及具體的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)體系。1、私有產(chǎn)權(quán)和公有產(chǎn)權(quán)2、產(chǎn)權(quán)的組織結(jié)構(gòu)和形式3、產(chǎn)權(quán)制度中的權(quán)利組合五、不同的產(chǎn)權(quán)制度第二節(jié)從古典企業(yè)到現(xiàn)代企業(yè)一、古典企業(yè)1、業(yè)主制企業(yè)和合夥制企業(yè)2、古典企業(yè)制度的特點(diǎn)3、古典企業(yè)制度的缺陷二、現(xiàn)代企業(yè)制度的萌芽三、現(xiàn)代企業(yè)制度的形成1、14-15世紀(jì)，遠(yuǎn)洋貿(mào)易的發(fā)展刺激了內(nèi)陸交通運(yùn)輸和金融制度的發(fā)展，出現(xiàn)了真正的股份公司，同時(shí)形成了股票市場(chǎng)。2、19世紀(jì)中葉後公司制全面擴(kuò)展，並成為社會(huì)經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)3、20世紀(jì)以後的巨型公司全球經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)和統(tǒng)領(lǐng)四、關(guān)於現(xiàn)代企業(yè)制度產(chǎn)生的理論思考1、現(xiàn)代企業(yè)制度產(chǎn)生的環(huán)境和條件商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和市場(chǎng)的擴(kuò)展對(duì)企業(yè)生產(chǎn)提出新的要求獨(dú)特的文化和政治特殊的地理環(huán)境發(fā)達(dá)的信用制度2、現(xiàn)代企業(yè)制度產(chǎn)生的產(chǎn)業(yè)順序海外貿(mào)易---交通運(yùn)輸-、金融--製造業(yè)五、現(xiàn)代企業(yè)制度及其產(chǎn)權(quán)特徵1、現(xiàn)代企業(yè)制度股份集資，分散風(fēng)險(xiǎn)財(cái)產(chǎn)所有權(quán)和控制權(quán)分離有限責(zé)任法人企業(yè)複雜的權(quán)利結(jié)構(gòu)2、現(xiàn)代企業(yè)中的產(chǎn)權(quán)複雜的權(quán)利組合權(quán)利的委託代理所有權(quán)的便利交易3、現(xiàn)代企業(yè)的法人所有權(quán)第三節(jié)企業(yè)的契約關(guān)係一、契約概述1、契約及其性質(zhì)契約是交易當(dāng)事人為取得預(yù)期收益而共同確立的各種權(quán)利關(guān)係。它具有如下特點(diǎn)：契約形成的平等和自願(yuàn)契約執(zhí)行的強(qiáng)制性和非強(qiáng)制性契約的不完全性和過程性2、契約思想的起源和發(fā)展

一、貨幣資本在企業(yè)中的地位和作用1、貨幣資本是企業(yè)維持生存和發(fā)展的動(dòng)力。

2、貨幣資金是任何企業(yè)資本運(yùn)動(dòng)的必經(jīng)階段。

3、貨幣資本是企業(yè)的“盈利之本”，即是企業(yè)盈利的物質(zhì)基礎(chǔ)。第一節(jié)貨幣資本和企業(yè)融資二、企業(yè)融資的主要方式：

1、按照資金來自企業(yè)內(nèi)外劃分為內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資是指企業(yè)利潤(rùn)留存形成企業(yè)的自我積累，並轉(zhuǎn)化為企業(yè)投資。內(nèi)源融資是企業(yè)資金的可靠來源，具有便利性和自主性。外源融資。企業(yè)吸收社會(huì)其他經(jīng)濟(jì)主體的剩餘資金。外源融資具有靈活性、快捷性和高效性等。二者的關(guān)係。內(nèi)源融資也是企業(yè)能夠順利實(shí)現(xiàn)外源融資的有利條件。按照不同的標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)融資可以劃分成不同的方式：2、按照融資有無仲介，分為直接融資和間接融資。

(1)直接融資方式是企業(yè)直接從資金提供者那裏取得資金的方式。投資者對(duì)企業(yè)的直接投資企業(yè)在資本市場(chǎng)上的債券和股票融資企業(yè)通過商業(yè)信用取得資金的票據(jù)融資企業(yè)內(nèi)部資本公積轉(zhuǎn)贈(zèng)。

(2)間接融資是企業(yè)依靠商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)以信貸的形式取得資金。銀行貸款租賃信貸3、按照資金的性質(zhì)，分為股權(quán)融資和債權(quán)融資

股權(quán)融資是指出資人和企業(yè)間形成所有權(quán)關(guān)係的融資方式，如出資人的直接投資、證券市場(chǎng)上的股票融資等。債權(quán)融資是指出資人和企業(yè)之間形成債權(quán)—債務(wù)關(guān)係的融資方式，包括債券融資、票據(jù)融資、銀行貸款和租賃融資等。二者對(duì)企業(yè)影響不同，主要表現(xiàn)在：

A、對(duì)企業(yè)控制權(quán)狀態(tài)形成的影響；

B、具有不同的融資成本。債權(quán)融資成本較小，因?yàn)椋旱谝?、債?quán)資本收益固定，與企業(yè)未來收益無關(guān)；而股權(quán)資本的收益分配隨企業(yè)收益的變化而變化；第二、債權(quán)資本利息的提取計(jì)入企業(yè)成本，並免征所得稅，而股權(quán)資本收益在企業(yè)利潤(rùn)中提取，並繳企業(yè)所得稅。因此，債權(quán)融資可以降低資本成本。

C、債權(quán)資本承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較小。表現(xiàn)在：債權(quán)資本收益固定；債權(quán)人在企業(yè)收益和資產(chǎn)分配過程中具有優(yōu)先權(quán)。

D、股權(quán)資本和債權(quán)資本對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者形成不同壓力。債權(quán)資本對(duì)企業(yè)具有剛性約束，它給經(jīng)營(yíng)者造成的壓力較大；股權(quán)融資形成企業(yè)的永久性資金，給經(jīng)營(yíng)者造成的壓力相對(duì)較小。因此，債權(quán)融資比例過高將增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。第二節(jié)融資成本和資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)的融資成本就是通過不同融資方式取得資金的總的融資成本，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)則是指企業(yè)債權(quán)資本和股權(quán)資本的比例。由於二者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響不同，選擇合理的融資方式，對(duì)提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率具有重要的意義。1、企業(yè)融資結(jié)構(gòu)從會(huì)計(jì)角度看，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表右方的基本結(jié)構(gòu)，主要包括短期負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益等專案的比例關(guān)係。它反映企業(yè)資產(chǎn)的所有權(quán)歸屬和企業(yè)債務(wù)保證程度。從企業(yè)經(jīng)營(yíng)的角度看，融資結(jié)構(gòu)是具有不同融資成本的企業(yè)資本的成分結(jié)構(gòu)，包括債務(wù)融資、股票融資和資本公積轉(zhuǎn)贈(zèng)。資本結(jié)構(gòu)是指權(quán)益資本和負(fù)債資本的比例關(guān)係。不同融資方式形成的資金性質(zhì)不同，它們影響著企業(yè)融資成本和企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，反映不同的企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。2、研究企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的意義在於，為企業(yè)取得一定規(guī)模的資金尋找較低融資成本的融資方式，確保企業(yè)合理的融資結(jié)構(gòu)。一、資本結(jié)構(gòu)

二、企業(yè)融資成本與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值

1、企業(yè)融資成本就是企業(yè)使用投資者的資金所必須付出的代價(jià)，包括投資者要求的預(yù)期投資回報(bào)率、銀行等金融機(jī)構(gòu)的仲介費(fèi)用以及證券發(fā)行費(fèi)等。企業(yè)融資的高低可以用融資成本率表示，其計(jì)算公式為：

融資成本率=×100%

融資總額融資成本其中，融資成本為各種融資的加權(quán)平均成本。企業(yè)資本的邊際成本是指企業(yè)全部資本的邊際平均資本成本2、企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值就是企業(yè)資本未來市場(chǎng)價(jià)值的折現(xiàn)，現(xiàn)代企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值就是其股票的市場(chǎng)價(jià)值。各種融資的成本不同，因此採(cǎi)用不同的融資方式就會(huì)影響到企業(yè)的融資總成本；各種融資的性質(zhì)不同，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)和收益也各不相同，從而影響企業(yè)的未來收益和市場(chǎng)價(jià)值。融資成本存在一個(gè)最佳狀態(tài)，這取決於影響融資成本的因素：融資的方式?jīng)Q定資金的性質(zhì)和企業(yè)資本結(jié)構(gòu)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與資金的供求狀況決定企業(yè)所能採(cǎi)用的融資方式和資金數(shù)量企業(yè)的信譽(yù)、經(jīng)營(yíng)狀況等決定企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度和收益水準(zhǔn)。1、企業(yè)融資成本（個(gè)別成本、綜合成本和邊際成本個(gè)別資本成本是指使用各種長(zhǎng)期資金的成本。長(zhǎng)期借款資本成本債務(wù)資本成本權(quán)益資本成本長(zhǎng)期債券優(yōu)先股普通股保留盈餘補(bǔ)充：資本成本的計(jì)算1、長(zhǎng)期借款成本：

包括借款利息和籌資費(fèi)。由於借款利息記入稅前成本費(fèi)用，因而具有減稅的作用，應(yīng)予以扣除。計(jì)算公式為：KL=IL（1-T）L（1-FL）KL=RL（1-T）1-FL或

由於長(zhǎng)期借款的籌資費(fèi)用很低，因此有時(shí)可忽略不計(jì)。則：

KL=RL（1-T）Kb=Ib（1-T）B（1-Fb）Kb=Rb（1-T）1-Fb或2、債券成本：包括債券利息和籌資費(fèi)用。前者由票面額和票面利息確定，後者包括發(fā)行債券的手續(xù)費(fèi)、註冊(cè)費(fèi)、印刷費(fèi)、上市費(fèi)和銷售費(fèi)等。債券的籌資額按具體的發(fā)行價(jià)格計(jì)算。3、優(yōu)先股成本：包括發(fā)行優(yōu)先股的費(fèi)用和稅後支付的股利。優(yōu)先股籌資額按發(fā)行價(jià)計(jì)算。KP=DPPP（1-FP）4、普通股成本：與優(yōu)先股基本一致，但股息不固定，一般會(huì)逐年增長(zhǎng)，因此，應(yīng)加一個(gè)普通股股年增長(zhǎng)率。KC=DCPC（1-FC）+G5、保留盈餘成本：實(shí)際上是股東失去向外投資的機(jī)會(huì)成本。Kr=DCPC+G綜合資本成本

綜合資本成本是指企業(yè)全部長(zhǎng)期資本的總成本，以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定。權(quán)數(shù)的確定可以按市場(chǎng)價(jià)值或目標(biāo)價(jià)值確定。以市場(chǎng)價(jià)值確定權(quán)重可以很好地反映目前的實(shí)際狀況。對(duì)於價(jià)格頻繁變動(dòng)的股票，可以選平均價(jià)格；目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)是指?jìng)?、股票以未來預(yù)計(jì)的目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)格確定權(quán)數(shù)。這種權(quán)數(shù)能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，因此適合企業(yè)籌措新的資金。KW=Kj?Wj∑nJ=1Wj=1∑nJ=1其中邊際資本成本

邊際資本成本就是追加籌措資本的加權(quán)平均成本。其權(quán)數(shù)以市場(chǎng)價(jià)值確定。

1、邊際資本成本的計(jì)算：

2、邊際資本成本的規(guī)劃（1）計(jì)算籌資突破點(diǎn)籌資突破點(diǎn)=

（2）計(jì)算邊際資金成本用某一特定成本率籌集到的某種資金額某種資金在資本結(jié)構(gòu)中所占的比重第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)理論1、淨(jìng)收益理論：企業(yè)最佳的資本結(jié)構(gòu)就是高負(fù)債經(jīng)營(yíng)。該理論假設(shè)，權(quán)益資本的成本Ke和債務(wù)成本Kd是固定不變的，由於債務(wù)融資成本較低，即Kd<Ke，則提高企業(yè)的債務(wù)融資比例，就可以降低企業(yè)資本總成本率Ka，從而提高企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。即：

Ka=Kd+Ke=Ke+(Kd-Ke)

由於Kd<Ke，所以Kd-Ke<0，當(dāng)債務(wù)資本的比例D/V逐漸增大時(shí)，企業(yè)資本總成本率Ka就會(huì)相應(yīng)減少，因此，當(dāng)企業(yè)沒有債務(wù)資本，即D=0時(shí)，企業(yè)資本成本率最高；而當(dāng)企業(yè)股權(quán)資本為0時(shí)，企業(yè)債務(wù)融資達(dá)到100%，企業(yè)資本成本率最低，市場(chǎng)價(jià)值最大。（聯(lián)接圖6-1）DVEVVD

淨(jìng)營(yíng)業(yè)收益理論認(rèn)為不存在企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。這一理論假定，企業(yè)債務(wù)融資成本率和總資本成本率都是固定的。雖然債務(wù)融資成本較低，但隨著債務(wù)資本的增加，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，權(quán)益資本要求的收益率也將因此而提高，從而抵消了債務(wù)融資帶來的成本下降。（聯(lián)接圖6-2）2、淨(jìng)營(yíng)業(yè)收益理論：

折衷理論介於淨(jìng)收益理論和淨(jìng)營(yíng)業(yè)收益理論之間。企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)是債務(wù)融資的實(shí)際邊際成本等於權(quán)益融資的實(shí)際邊際成本。債務(wù)融資成本、權(quán)益融資成本和總資本成本都會(huì)隨著資本結(jié)構(gòu)的變化而變化。當(dāng)債務(wù)融資比例在一定限度內(nèi)時(shí)，資本風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)明顯增長(zhǎng)，債務(wù)融資成本和股權(quán)融資成本基本不變，在此限度內(nèi)債務(wù)融資比例的增加將使企業(yè)平均資本成本下降，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值就會(huì)上升；當(dāng)債務(wù)資本超過一定限度，隨著債務(wù)資本比例的增加，企業(yè)資本風(fēng)險(xiǎn)將明顯上升，從而導(dǎo)致企業(yè)再融資（包括債權(quán)資本和權(quán)益資本）成本的提高，在此範(fàn)圍內(nèi)，債務(wù)資本的比例越大，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)增加越快，資本平均成本的上升速度也越快，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值將隨著資本成本的上升而下降。（聯(lián)接圖6-3）3、折衷理論四、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論1、MM定理：也稱不相關(guān)定理，它依賴於一系列假設(shè)前提：第一，公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小由息稅前盈利的標(biāo)準(zhǔn)差衡量；如果公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同，則其所屬的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)亦相同；第二，所有投資者對(duì)每家公司未來納稅付息前盈利及其風(fēng)險(xiǎn)有相同預(yù)期；第三，沒有公司及個(gè)人所得稅；第四，資本市場(chǎng)完備，無交易成本；個(gè)人投資者舉債的利率和公司一致；第五，個(gè)人和公司都可以發(fā)行無風(fēng)險(xiǎn)債券，不會(huì)招致破產(chǎn)；第六，公司是一家零成長(zhǎng)公司，每年的納稅付息前盈利（EBIT）固定，且具有永續(xù)年金的性質(zhì)；第七，公司只發(fā)行無風(fēng)險(xiǎn)債券和風(fēng)險(xiǎn)權(quán)益；第八，公司無破產(chǎn)成本和代理成本；第九，公司的籌資政策與投資政策相互獨(dú)立。

定理1：在上述假設(shè)前提下，公司的市場(chǎng)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。因?yàn)槠髽I(yè)市場(chǎng)價(jià)值只與債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本有關(guān)，它們?nèi)Q於資本的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，資本的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)由企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)決定，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)則由息稅前盈利的標(biāo)準(zhǔn)差衡量。任何公司的總價(jià)值等於其納稅付息前盈利除以適用於其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的報(bào)酬率。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同的企業(yè)處在同一風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，它們的息稅前盈利的標(biāo)準(zhǔn)差相同，因而市場(chǎng)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。這也說明企業(yè)分紅政策不影響企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。假定用Vu和VL分別表示無負(fù)債公司U和有負(fù)債公司L的價(jià)值，Eu表示無負(fù)債公司U的權(quán)益資本價(jià)值，EL

和DL

分別表示公司L的權(quán)益資本和債務(wù)資本的價(jià)值，Kl和KU分別表示公司L和公司U

的資本成本。則：VU=EU=EBITKU

MM定理2：債務(wù)會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，隨著債務(wù)比例的增大，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也將加大，這部分將構(gòu)成企業(yè)權(quán)益資本的風(fēng)險(xiǎn)增益，因此，權(quán)益資本的成本會(huì)相應(yīng)提高，這樣，有負(fù)債的公司權(quán)益資本成本將高於無負(fù)債公司的權(quán)益資本成本。若Kd代表無風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)報(bào)酬率，KeL和KeU分別表示L公司和U公司的權(quán)益資本成本，在定理Ⅰ基礎(chǔ)上，則有負(fù)債公司的權(quán)益資本成本與無負(fù)債公司的權(quán)益資本成本的關(guān)係為：

KeL=KeU+(KeU–Kd)

即企業(yè)的權(quán)益資本成本等於無負(fù)債企業(yè)權(quán)益資本成本加上負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)成本，而且，負(fù)債比例（DL/EL）越大，權(quán)益資本的風(fēng)險(xiǎn)成本就越高，企業(yè)權(quán)益資本成本（KeL）就越大，負(fù)債的成本節(jié)約將被權(quán)益資本的風(fēng)險(xiǎn)成本上升所抵消。DLEL2、關(guān)於MM定理的修正。MM定理所依賴的前提存在著許多與事實(shí)不符的關(guān)鍵因素，因此，其邏輯結(jié)論不可能是正確的。所得稅是影響企業(yè)收益的重要因素，不能忽略。企業(yè)價(jià)值確實(shí)與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有關(guān)。1963年，莫迪利安尼和米勒進(jìn)一步分析了所得稅的影響，並對(duì)MM定理作了修正，得出了以下兩個(gè)命題：命題１：負(fù)債公司的市場(chǎng)價(jià)值等於風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相同但無負(fù)債的公司的價(jià)值加上負(fù)債的稅收節(jié)省收益；後者等於公司所得稅稅率TC乘以負(fù)債總額D，即VL=VU+TCD，負(fù)債越多，節(jié)約的稅賦就越多，企業(yè)價(jià)值越大。因此，當(dāng)公司的負(fù)債達(dá)到100％，公司價(jià)值將達(dá)到最大。根據(jù)MM定理第一命題，未負(fù)債公司的市場(chǎng)價(jià)值為：

VU

=EU

=

EBIT（1-TC）Keu

命題２：負(fù)債公司的權(quán)益資本成本等於未負(fù)債公司的權(quán)益資本成本加上風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)亩嗌儆韶?fù)債程度和公司所得稅稅率決定。由於1-TC<1，儘管權(quán)益資本成本會(huì)隨著債務(wù)資本的增加而提高，而由於稅收的成本節(jié)約，其上升的幅度低於不考慮所得稅時(shí)上升的幅度，考慮個(gè)人所得稅會(huì)在一定程度上抵消利息的減稅利益。債務(wù)的稅收節(jié)省收益的多少取決於：（１）公司所得稅稅率；（２）股票收入的個(gè)人所得稅；（３）利息收入的個(gè)人所得稅。由於各種稅率不同，並且大部分延期交納，在正常稅率條件下，負(fù)債的減稅利益並不能完全抵消。因此，公司的負(fù)債越多，其加權(quán)平均資本成本就越低，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值就越大。KeuEBIT（1-Tc）（1-Te）VU=在考慮個(gè)人所得稅的條件下，若Te代表股票收入的個(gè)人所得稅和資本收入所得稅的加權(quán)平均稅率，則無負(fù)債企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值為：

若I表示企業(yè)每年支付的利息費(fèi)用，Td表示適用於利息收入的個(gè)人所得稅，企業(yè)資本作為具有永續(xù)年金性質(zhì)的現(xiàn)金流量，則存在債務(wù)融資的公司資本分為債務(wù)資本和權(quán)益資本兩部分，通過兩種資本的分別折現(xiàn)計(jì)算，負(fù)債企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值為：

VL=-+

=Vu+[1-][]

=Vu+[1-]DEBIT(1-Tc)(1-Te)I(1-Tc)(1-Te)KeuKdI(1-Td)Kd(1-Tc)(1-Te)1-TdI(1-Td)Kd(1-Tc)(1-Te)1-Td上述模型實(shí)際上是MM定理的一般運(yùn)算式，它表明：（1）若不考慮稅收因素，即Tc=Te=Td=0，則負(fù)債公司的市場(chǎng)價(jià)值等於無負(fù)債公司的市場(chǎng)價(jià)值，也就是VL=Vu，這是無稅收條件下的MM定理；（2）若忽略個(gè)人所得稅，即Te=Td=0，則得到MM的修正定理，即考慮稅收時(shí)：

VL=Vu+[1-(1-Tc)]D=Vu+TcD；（3）若股票收入和利息收入所得稅率相等，即Te=Td，則它們對(duì)存在債權(quán)資本的企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值的影響相互抵消；（4）若(1-Tc)(1-Te)=1-Td，則VL=Vu，這意味著，個(gè)人所得稅正好抵消了企業(yè)負(fù)債產(chǎn)生的稅收節(jié)約，在這種情況下，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)資本成本和市場(chǎng)價(jià)值沒有影響。

和MM修正定理一致，米勒模型也表明，當(dāng)公司負(fù)債達(dá)到100%時(shí)，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大。該模型忽視了債務(wù)資本比例與企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)係以及代理成本對(duì)公司收益的影響。此外，也忽略了證券轉(zhuǎn)換的成本。

五、破產(chǎn)成本與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值

1、最佳資本結(jié)構(gòu)?？藙谒购屠诐刹駥⒐窘?jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)納入企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究中，從而創(chuàng)立了平衡理論。儘管公司可以通過增加債務(wù)而增加其市場(chǎng)價(jià)值，但債務(wù)資本比例的增加會(huì)給公司帶來財(cái)務(wù)虧空成本，從而使其市場(chǎng)價(jià)值下降。公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)就是平衡稅收節(jié)省收益與公司財(cái)務(wù)虧空成本的結(jié)果。BA財(cái)務(wù)虧空成本公司市場(chǎng)價(jià)值曲線公司自有資本市場(chǎng)價(jià)值VU財(cái)務(wù)杠桿（D/E）市場(chǎng)價(jià)值2、財(cái)務(wù)虧空成本（破產(chǎn)成本）包括直接成本和間接成本，它實(shí)際上是由債務(wù)人承擔(dān)的。直接成本是指支付給律師、會(huì)計(jì)師、評(píng)估師、拍賣行等的費(fèi)用，以及由於破產(chǎn)清償時(shí)間過長(zhǎng)，存貨、設(shè)備及廠房發(fā)生損耗而貶值等。間接成本是指公司破產(chǎn)時(shí)，股票收益為零，債券收益部分下降，公司市場(chǎng)價(jià)值也急劇跌落，從而導(dǎo)致破產(chǎn)公司的財(cái)產(chǎn)在清理變現(xiàn)時(shí)以低於本身價(jià)值的價(jià)格出售；某些公司的破產(chǎn)重組會(huì)破壞原有的管理機(jī)制和行銷網(wǎng)路，使成本上升，銷售額下降；企業(yè)陷入財(cái)務(wù)虧空後，很難籌集或必須付出較高的成本，才能籌集到資金；客戶和供應(yīng)商等擔(dān)心自己的款項(xiàng)無法收回，可能會(huì)要求企業(yè)改變付款條件、縮短付款期限等，使企業(yè)資金更加緊張。公司經(jīng)營(yíng)者為防止破產(chǎn)，儘量少發(fā)債券，而選擇股票籌資，用股票價(jià)值最大化目標(biāo)代替公司價(jià)值最大化目標(biāo)。這種次優(yōu)決策能降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)係數(shù)，同時(shí)也減少了公司市場(chǎng)價(jià)值，並且會(huì)帶來社會(huì)淨(jìng)效益損失。

平衡理論全面考慮了債務(wù)資本對(duì)企業(yè)資本成本和企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響，清楚地揭示了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的關(guān)係。五、實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中的資本結(jié)構(gòu)

對(duì)於不同的行業(yè)、不同的地區(qū)，由於稅收和企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等方面的差異，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出一定的規(guī)律性：

1、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)虧空的可能性和破產(chǎn)的預(yù)期成本也很大，這將在很大程度上抵消稅收帶來的成本節(jié)約，因此，在其他條件不變的情況下，高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的負(fù)債率應(yīng)該較低；

2、低風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)虧空和破產(chǎn)的概率較小，利用財(cái)務(wù)杠桿可以有效地降低資本成本。其次，以有形資產(chǎn)為主的企業(yè)，資產(chǎn)（如廠房、設(shè)備等）專用性較低，企業(yè)破產(chǎn)後容易轉(zhuǎn)賣，可以更多地利用財(cái)務(wù)杠桿。

3、企業(yè)所得稅越高，利用財(cái)務(wù)杠桿的成本節(jié)約效果越明顯

4、處於高成長(zhǎng)階段的企業(yè)，其銷售相對(duì)穩(wěn)定，具有良好的發(fā)展前景，能夠承擔(dān)較大的債務(wù)負(fù)擔(dān)。不同類型的企業(yè)有不同特點(diǎn)，不可一概而論。無論如何，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)安排必須限制在企業(yè)經(jīng)營(yíng)安全的範(fàn)圍內(nèi)，無損於企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。在所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的條件下，外部資本包括外部股權(quán)資本和債務(wù)資本。代理成本是由資本的所有者和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者之間的利益衝突引起的。由於雙方處於資訊不對(duì)稱的地位，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者極易為了自身的利益而損害資本所有者的利益，外部資本的“道德風(fēng)險(xiǎn)”幾乎是不可避免的。

1、債務(wù)資本的風(fēng)險(xiǎn)：

企業(yè)為增加利潤(rùn)而加大財(cái)務(wù)杠桿；

為取得高回報(bào)率，企業(yè)向高風(fēng)險(xiǎn)專案投資；

改變股利分配政策，提高股利率，削弱債務(wù)償還基礎(chǔ)；

企業(yè)破產(chǎn)和重組。

第四節(jié)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)2、債權(quán)人為防範(fàn)風(fēng)險(xiǎn)而在合同中設(shè)置附加的保護(hù)性條款，以防止企業(yè)事後的機(jī)會(huì)主義行為，並採(cǎi)取措施監(jiān)督契約的執(zhí)行情況，從而付出必要的成本。歸納起來，債務(wù)資本的代理成本具體可劃分為：

由於債務(wù)對(duì)公司投資決策的影響而導(dǎo)致的機(jī)會(huì)財(cái)富損失；

由債務(wù)投資者和經(jīng)營(yíng)者（所有者－管理者）承擔(dān)的監(jiān)督支出和約束支出；

破產(chǎn)和重組成本。

股權(quán)資本的代理成本，主要指在所有者與經(jīng)營(yíng)者相分離的情況下，因資訊不對(duì)稱而產(chǎn)生的成本（略）。其成本儘管與債務(wù)資本的具體內(nèi)容不同，但作為代理問題，可以看成是與債務(wù)資本具有同樣的性質(zhì)，即它們都屬於企業(yè)外部籌資的範(fàn)圍，與經(jīng)營(yíng)者之間存在著資訊不對(duì)稱問題。七、代理成本與資本結(jié)構(gòu)1、假定公司規(guī)模和外部籌資總量保持不變，公司的價(jià)值由代理成本決定，外部股權(quán)與債務(wù)的最優(yōu)比例則由總代理成本最低點(diǎn)決定。在不考慮兩種籌資成本差別的情況下，當(dāng)公司外部籌資全部是股權(quán)時(shí)，債務(wù)的代理成本為零；隨著債務(wù)的增加，債務(wù)的代理成本上升，而外部股權(quán)的代理成本下降；當(dāng)債務(wù)增加到一定程度後，債務(wù)的邊際代理成本將超過外部股權(quán)的邊際代理成本；當(dāng)外部籌資全部是債務(wù)時(shí)，股權(quán)的代理成本為零。（聯(lián)接圖6-5）

圖中，So代表外部股權(quán)，即非經(jīng)營(yíng)者持有的股權(quán)；B為債務(wù)；E=So/（Ｂ＋Ｓo）是外部股權(quán)占外部籌資的比率；ASo(E)和ＡB（Ｅ）分別表示非經(jīng)營(yíng)者股權(quán)代理成本和債務(wù)代理成本；AT（Ｅ）=ASo(E)+AB（Ｅ）是總代理成本，AT（Ｅ*）為最低的總代理成本；Ｅ*為最優(yōu)的外部股權(quán)占外部籌資比率。2、當(dāng)公司規(guī)模（市場(chǎng)價(jià)值，用V表示）不變（即V＝V*）時(shí)，隨著外部股權(quán)數(shù)量的增加，經(jīng)營(yíng)者對(duì)公司的權(quán)利份額將下降，因而，他會(huì)被誘使從公司獲得額外的非貨幣收益；同時(shí)增加股東監(jiān)督活動(dòng)的邊際收益，並導(dǎo)致監(jiān)督的最優(yōu)水準(zhǔn)的提高。（聯(lián)接圖6-6）外部股權(quán)的代理成本曲線Aso(EjK0)的軌跡將隨外部籌資比例K的增加而向上移動(dòng)到Aso(EjK1)。同樣，債務(wù)的代理成本曲線也會(huì)隨債務(wù)籌資數(shù)量的增加而上升，由AB(EjK0)上升到AB(EjK1)，因?yàn)槟軓膫鶆?wù)投資人手中重新配置的資源總量增加了。因此，總代理成本將會(huì)隨外部籌資數(shù)量的增加而增加，最低代理成本由AT*（EjK0）增加到AT*（EjK1）3、雖然減少外部融資可以避免代理成本的增加，但投資經(jīng)營(yíng)者不會(huì)把全部個(gè)人財(cái)富投資於一個(gè)公司，它們總是保有各種形式的資產(chǎn)，通過多樣化降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，提高收益，實(shí)現(xiàn)最優(yōu)資產(chǎn)組合。（聯(lián)接圖6-7）假定總代理成本曲線是一條向右上方傾斜的曲線AT，在外部籌資數(shù)量Ｋ較低時(shí)以遞增速度增加，在Ｋ較高時(shí)以遞減速度增加，且公司規(guī)模不變，則邊際代理成本是公司向外部籌資部分Ｋ的函數(shù)。若投資經(jīng)營(yíng)者對(duì)外部籌資的需求用曲線表示，則該曲線代表經(jīng)營(yíng)者通過減少其所有權(quán)並使其資產(chǎn)組合最優(yōu)而增加的多樣化籌資的邊際價(jià)值（S）。它和邊際代理成本曲線(MAT)的交點(diǎn)決定了最佳外部籌資比例Ｋ’，從而也決定了經(jīng)營(yíng)者承擔(dān)的全部代理成本。4、外部融資對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的約束和影響

不同性質(zhì)的融資方式存在不同的代理成本，通過融資結(jié)構(gòu)的改變可以影響治理結(jié)構(gòu)，從而遏制內(nèi)部人控制和減少企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的代理成本。為使外部投資者願(yuàn)意把資金投入公司，經(jīng)營(yíng)者必須向投資者做出可信的承諾。1、保持距離型籌資保持距離型融資的主要工具是債務(wù)，包括以擔(dān)保債務(wù)的方式籌措外部資金（擔(dān)保短期債務(wù)、擔(dān)保股權(quán)以及長(zhǎng)期債券）。在一般情況下，如果投資者得到了合約規(guī)定的給付，投資者並不直接干預(yù)公司經(jīng)營(yíng)，一旦公司無力償還，投資者可通過法院強(qiáng)制清算收回資金。

在保持距離型融資方式下，公司資產(chǎn)的特性與其融資能力之間有著很密切的關(guān)係：資產(chǎn)的流動(dòng)性越高，可以籌措到的資金就越多，或者越便宜。而且，資產(chǎn)專用性越低，價(jià)值越高，清算威脅越是有效，保持距離型融資越具有吸引力；當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)品質(zhì)不佳時(shí)，公司可能面臨籌資的困難。債務(wù)的剛性約束表現(xiàn)在：首先，限制企業(yè)經(jīng)營(yíng)者無效融資，減少經(jīng)營(yíng)者的無效經(jīng)營(yíng)，從而減少代理成本其次，通過融資成本高低體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，從外部市場(chǎng)約束企業(yè)行為。第三，作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的市場(chǎng)信號(hào)。2、控制導(dǎo)向型融資?？刂茖?dǎo)向型融資的主要工具是股權(quán)。在控制導(dǎo)向型融資中，投資者通過自己監(jiān)控公司來減少代理問題。另一種形式是，對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行改組。股權(quán)的相對(duì)集中以及大股東的存在有利於形成控制型的股權(quán)結(jié)構(gòu)，這是因?yàn)椋簱碛袛?shù)額較大的企業(yè)股權(quán)的大股東，其利益與企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略密切相關(guān)，因而有動(dòng)力加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的監(jiān)督；擁有相對(duì)多數(shù)企業(yè)股票的股東，使其擁有了較大的股票控制權(quán)，使大股東對(duì)企業(yè)享有了事實(shí)上的控制權(quán)，也就有能力干預(yù)和控制企業(yè)經(jīng)營(yíng)。通過股東會(huì)或股東特別會(huì)議，否定無效率的決策，促使有效率的決策予以實(shí)施，減少經(jīng)理人員工資收入，甚至罷免經(jīng)理人員等。這種控制既可由自然人股東直接實(shí)施，也可通過金融機(jī)構(gòu)（如銀行）實(shí)施3、保持距離型融資和控制導(dǎo)向型融資在理論上界限分明，但在實(shí)踐中往往很難區(qū)別，因?yàn)閮烧叩乃魅?quán)可以相互轉(zhuǎn)化，互相補(bǔ)充。商業(yè)銀行的重要性在某種程度上來源於其同時(shí)提供兩種融資的能力。依賴控制導(dǎo)向型的融資體系，需要更多的控制導(dǎo)向型仲介機(jī)構(gòu)和更集中的資本結(jié)構(gòu)，並且債權(quán)和股權(quán)的轉(zhuǎn)手率較低。公司負(fù)債總額中高比例的銀行信貸以及公司間的大量交叉持股是控制導(dǎo)向型融資的重要表現(xiàn)。當(dāng)股權(quán)集中時(shí)，股東的控制主要通過內(nèi)部行政手段實(shí)施；而當(dāng)處於控制地位的所有者未能持有公開上市公司的多數(shù)股份時(shí)，資本市場(chǎng)的控制作用就通過惡意收購?fù)宫F(xiàn)出來。保持距離型融資和控制導(dǎo)向型融資的相對(duì)重要性，不僅因企業(yè)和行業(yè)不同，而且因國(guó)家而異。由於發(fā)展程度和制度安排的差異，金融仲介過程的程度和性質(zhì)，在不同行業(yè)間、不同規(guī)模的公司間以及國(guó)別之間，都表現(xiàn)出顯著的國(guó)際差異。補(bǔ)充：公司資產(chǎn)一、什麼公司資產(chǎn)？１、公司資產(chǎn)是公司擁有或控制的能夠以貨幣計(jì)量的經(jīng)濟(jì)資源。負(fù)債和權(quán)益資本是公司資金的兩大來源。按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，資產(chǎn)＝負(fù)債＋權(quán)益資本債務(wù)資產(chǎn)是公司通過各種管道借入的資金和各項(xiàng)應(yīng)付未付款項(xiàng)；股東權(quán)益是投資者所有的資產(chǎn)，包括註冊(cè)資本金、公積金、公益金和未分配利潤(rùn)。

２、公司資產(chǎn)包括三層含義：（１）公司資產(chǎn)首先是一種經(jīng)濟(jì)資源，它在未來能夠得到一定量的經(jīng)濟(jì)收益；（２）公司控制和擁有了資產(chǎn)，公司就控制和掌握了獲得未來經(jīng)濟(jì)利益的權(quán)利和可能；（３）不同資產(chǎn)形態(tài)反映了公司資金的不同佔(zhàn)用形式。３、公司資產(chǎn)的分類按綜合分類方法流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)長(zhǎng)期資產(chǎn)短期資產(chǎn)無形資產(chǎn)遞延資產(chǎn)其他資產(chǎn)按是否具備貨幣性貨幣性資產(chǎn)非貨幣性資產(chǎn)按有無物質(zhì)形態(tài)有形資產(chǎn)無形資產(chǎn)１、流動(dòng)資產(chǎn)：一年以內(nèi)或超過一年而在一個(gè)營(yíng)業(yè)週期內(nèi)可以變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)。既在生產(chǎn)過程中不斷改變其價(jià)值形態(tài)的資產(chǎn)，其價(jià)值一次性轉(zhuǎn)移到商品中去，周轉(zhuǎn)時(shí)間短、流動(dòng)性大的資產(chǎn)。分為貨幣性資產(chǎn)（速動(dòng)資產(chǎn)）和非貨幣性資產(chǎn)。速動(dòng)資產(chǎn)即貨幣性資產(chǎn)是可以直接支付或在最近將來即可變現(xiàn)而成為支付手段的那部分流動(dòng)資產(chǎn)。包括現(xiàn)金、各種存款、做短期投資的有價(jià)證券、應(yīng)付及預(yù)付款項(xiàng)。

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債

速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債

非貨幣收入包括存貨和各種已支付而尚未攤銷的各種費(fèi)用。

評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力的兩個(gè)重要指標(biāo)：速動(dòng)比率和流動(dòng)比率。

流動(dòng)資產(chǎn)的各項(xiàng)：（1）現(xiàn)金：可以立即用於購買商品或勞務(wù)、償還債務(wù)、或隨時(shí)可以存入銀行的的交換媒介。如庫存現(xiàn)金、銀行活期存款、各種見票即付的信用憑證。（2）各項(xiàng)存款：指公司存入隱含或其他金融機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)存款，可以用於公司支付或辦理公司經(jīng)濟(jì)往來的轉(zhuǎn)賬結(jié)算。（3）短期投資：能夠隨時(shí)變現(xiàn)、持有時(shí)間不超過一年的有價(jià)證券以及不超過一年的其他投資。包括政府發(fā)行的公債、國(guó)庫券，公司發(fā)行的公司債券、股票和認(rèn)股權(quán)證等。短期證券的計(jì)價(jià)一律按照成本計(jì)價(jià)法。（4）應(yīng)負(fù)及預(yù)付款項(xiàng)：A、應(yīng)付款項(xiàng)。公司應(yīng)該取得二尚未受到的各項(xiàng)款項(xiàng)，包括應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收帳款及其他應(yīng)收款項(xiàng)。B、應(yīng)付貨款及待攤費(fèi)用。C、壞賬損失及還賬準(zhǔn)備金。處理壞賬的方法:直接核銷法或還賬備抵法（5）存貨。公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，為銷售或耗用而儲(chǔ)備的物資。它在流動(dòng)資金中所占的比重最大。存貨的計(jì)價(jià)以實(shí)際成本為依據(jù)。存貨管理對(duì)公司具有非常重要的意義，一般用存貨周轉(zhuǎn)率表示，它等於銷貨成本除以平均存貨2、固定資產(chǎn)：（1）含義：公司財(cái)務(wù)中的固定資產(chǎn)指有形的固定資產(chǎn)，其特點(diǎn)是：使用期限較長(zhǎng)，一般為一年以上；能夠反復(fù)多次參加生產(chǎn)過程，價(jià)值多次轉(zhuǎn)移；不打算在正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中銷售。例如廠房、設(shè)備、運(yùn)輸工具等。此外，不屬於生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主要設(shè)備的物品，單位價(jià)值在2000元以上的，使用期限超過兩年的也視為固定資產(chǎn)。（2）分類：經(jīng)營(yíng)性固定資產(chǎn)和非經(jīng)營(yíng)性固定資產(chǎn)使用中的固定資產(chǎn)和未使用的固定資產(chǎn)通用性、專用性和房屋建築類固定資產(chǎn)（3)固定資產(chǎn)的計(jì)價(jià)採(cǎi)用原價(jià)計(jì)算法。（4）在建工程的管理:在建工程支出是為構(gòu)建固定資產(chǎn)或?qū)潭ㄙY產(chǎn)進(jìn)行更新改造，在尚未交付使用之前發(fā)出的實(shí)際支出，屬於公司長(zhǎng)期資產(chǎn)。

（5）固定資產(chǎn)折舊管理：固定資產(chǎn)折舊就是指隨著固定資產(chǎn)的不斷磨損而逐漸轉(zhuǎn)移的那部分價(jià)值。固定資產(chǎn)折舊政策j既時(shí)公司財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，又是國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要組成部分。固定資產(chǎn)的折舊方法：公司按照一定的折舊比率，在各生產(chǎn)週期提取折舊費(fèi)，並分?jǐn)偟礁魃a(chǎn)時(shí)期，實(shí)現(xiàn)固定資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移價(jià)值。影響固定資產(chǎn)折舊水準(zhǔn)的因素：固定資產(chǎn)實(shí)際成本；固定資產(chǎn)估計(jì)殘值；固定資產(chǎn)的估計(jì)耐用年限。計(jì)提方法：平均年限法、工作量法、雙倍餘額法和年數(shù)總合法等。

3、長(zhǎng)期投資：指公司不可能或不準(zhǔn)備在一年以內(nèi)變現(xiàn)的對(duì)外投資。長(zhǎng)期投資和短期投資構(gòu)成公司的對(duì)外投資。長(zhǎng)期投資一般包括長(zhǎng)期積累以供特定用途的資金的運(yùn)用方式；如償債基金、專戶存款。為參與和控制其他企業(yè)而進(jìn)行的直接投入；為公司未來作準(zhǔn)備而進(jìn)行的投入，例如，購買目前尚不需要的土地。投資形式包括直接投資和間接投資。

4、無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)。無形資產(chǎn)是企業(yè)長(zhǎng)期使用的但沒有實(shí)物形態(tài)的資產(chǎn)。無形資產(chǎn)的特徵是：沒有實(shí)物形態(tài)；有償取得；屬於持久性資產(chǎn)。能在各個(gè)收益期提供經(jīng)濟(jì)效益；所提供的未來收益具有極大的不確定性。如專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、非專利技術(shù)、商譽(yù)以及土地使用權(quán)等等。遞延資產(chǎn)是指不能全部計(jì)入當(dāng)年損益，應(yīng)當(dāng)在以後各年度分期攤銷的費(fèi)用。類似於預(yù)付費(fèi)用，其攤銷期不小於5年，如公司籌建期內(nèi)的開辦費(fèi)用支出、租賃設(shè)備的改良和大修等。二、公司負(fù)債公司負(fù)債是公司承擔(dān)的能以貨幣計(jì)量、將以資產(chǎn)或勞務(wù)償付的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。按照償還期分為流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債。

1、流動(dòng)負(fù)債，公司在一年內(nèi)或一個(gè)營(yíng)業(yè)週期內(nèi)償還的債務(wù)。要用流動(dòng)資產(chǎn)或流動(dòng)負(fù)債來償還。包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付利潤(rùn)、預(yù)收貨款、應(yīng)付工資、應(yīng)付工資、應(yīng)繳稅款、應(yīng)付利潤(rùn)、預(yù)提費(fèi)用、或有負(fù)債以及長(zhǎng)期負(fù)債到期的部分等。

2、長(zhǎng)期負(fù)債，償還期在一年以上或超過一個(gè)經(jīng)營(yíng)週期以上的債務(wù)。包括長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券和其他長(zhǎng)期負(fù)債。資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)資產(chǎn)狀態(tài)的重要指標(biāo)，反映企業(yè)獲得資金的能力以及債權(quán)人資金的安全程度。資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額資產(chǎn)總額×100

三、股東權(quán)益股東權(quán)益是公司所有者——股東投入到企業(yè)中的資本和公司內(nèi)部形成的資本增值，其所有權(quán)屬於公司股東。在公司財(cái)務(wù)上分為實(shí)收資本、資本公積、盈餘公積以及未分配利潤(rùn)。股東權(quán)益=資產(chǎn)—負(fù)債1、實(shí)收資本：即公司股本，是投資者實(shí)際投入的資本。資本金制度：指一個(gè)國(guó)家圍繞資本金的籌集、管理以及管理者的權(quán)責(zé)利等方面所作的法律規(guī)範(fàn)?？梢苑譃槿悾簩?shí)收資本制、授權(quán)資本制和折衷資本制。實(shí)收資本制就是在公司成立時(shí)由投資者一次性繳足後，方能成立公司。我國(guó)採(cǎi)用的是實(shí)收資本制。折衷資本制是指投資者前期按照資本金的一定比例出資。授權(quán)資本制是不需要一次繳足資本金，公司就可以成立，其餘資金由公司董事會(huì)在公司成立後逐期籌集。第一節(jié)人力資本概述一、人力資本及其特殊性1、什麼是人力資本？人力資本是具有高素質(zhì)和高技能的勞動(dòng)者的通稱。勞動(dòng)者經(jīng)過教育和培訓(xùn)，勞動(dòng)者不再是原生勞動(dòng)力而是人力資本，是一種包含在人體中的被生產(chǎn)出來的生產(chǎn)手段。

人力資本概念不是馬克思經(jīng)濟(jì)學(xué)中的資本概念，在馬克思經(jīng)濟(jì)學(xué)看來，資本是能夠帶來剩餘價(jià)值的價(jià)值，它體現(xiàn)著一種生產(chǎn)關(guān)係。而人力資本的概念是從勞動(dòng)者的角度，說明教育或培訓(xùn)作為一種投資，使得勞動(dòng)者的勞動(dòng)技能得到增強(qiáng)，勞動(dòng)者經(jīng)過教育或培訓(xùn)後，勞動(dòng)生產(chǎn)率得到提高，因而未來可以獲得較高的工資。這種增強(qiáng)的技能就叫人力資本。

人力資本的收益是不確定的，在出賣勞動(dòng)力之前很難預(yù)期。2、人力資源的內(nèi)涵。人力資源是一種特殊的資源，它是指一定時(shí)間、一定空間地域內(nèi)的人口總體所具有的勞動(dòng)能力之和。其本質(zhì)就是人所具有的運(yùn)用和推動(dòng)生產(chǎn)資料進(jìn)行物質(zhì)生產(chǎn)的能力，包括體能和智能兩個(gè)基本方面。理解人力資源應(yīng)注意（1）人力資源是總?cè)丝谥芯哂袆趧?dòng)能力的人口；（2）人力資源是一個(gè)總體概念，但由單個(gè)人組成；（3）人力資源具有時(shí)空性，它是指某一時(shí)間、某一地區(qū)的人力資源；（4）人力資源既有品質(zhì)，又有數(shù)量。3、人力資本和人力資源的關(guān)係

就物質(zhì)內(nèi)容來說，二者指的是同一事物，

人力資源偏重從宏觀整體上考察，而人力資本往往涉及微觀層面。就經(jīng)濟(jì)關(guān)係來說，人力資源屬於生產(chǎn)力範(fàn)疇，反映的是人類征服自然的能力。而人力資本屬於生產(chǎn)關(guān)係範(fàn)疇，表現(xiàn)人們?cè)诮?jīng)濟(jì)利益佔(zhàn)有上的矛盾和關(guān)係。3、人力資本的特點(diǎn)

人力資本與物質(zhì)資本的共同特點(diǎn)：增殖性，在價(jià)值創(chuàng)造中，二者是不可或缺的；稀缺性，資本的供給總是有限的；投資性，資本的形成需要投資。人的知識(shí)、技能和健康等品質(zhì)因素的形成與維持同樣需要花費(fèi)成本，它包括學(xué)費(fèi)、培訓(xùn)費(fèi)用、醫(yī)藥保健費(fèi)用這樣的現(xiàn)期成本，也包括由於選擇在學(xué)校學(xué)習(xí)而不是工作所放棄的工資收入的機(jī)會(huì)成本。補(bǔ)償性。人力資本通過支付的工資得到補(bǔ)償。

與物質(zhì)資本相比，人力資本的特殊性在於：人力資本依附於有意識(shí)的生命體內(nèi)，是一種活資本。能夠主動(dòng)地、有意識(shí)地、創(chuàng)造性地從事生產(chǎn)勞動(dòng)；人力資本的形成既是消費(fèi)過程，同時(shí)又是生產(chǎn)過程；人力資本投資目標(biāo)具有混合性。人力資本的所有者所追求的目標(biāo)，既包括未來物質(zhì)收益的最大化，也包括精神等其他方面的效用最大化，隨著人類社會(huì)文明的發(fā)展，這種情況會(huì)越來越明顯。人力資本具有收益遞增性。由於人的能動(dòng)性和創(chuàng)造性，隨著知識(shí)的積累，人們?cè)谏a(chǎn)過程中可以舉一反三，觸類旁通從而為創(chuàng)造財(cái)富作出遞增的貢獻(xiàn)。同時(shí)，單個(gè)人力資本的耗費(fèi)對(duì)其他人力資本，以及物力資本的功能會(huì)產(chǎn)生正的“外部效應(yīng)”，並且這種外部效應(yīng)收益也具有遞增性，這就使人力資本成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)；人力資本損耗後，可以修復(fù)，並從損耗中得到品質(zhì)的提升。二、人力資本的形成和發(fā)展

人力資本的投資方式有多種，最基本的方式是學(xué)校教育投資和企業(yè)培訓(xùn)投資，此外，家庭教育、醫(yī)療保健、就業(yè)遷移等都會(huì)對(duì)人力資本積累產(chǎn)生影響。

1、正規(guī)教育，包括小學(xué)、中學(xué)、大學(xué)教育，非正規(guī)的教育一般包括各種培訓(xùn)。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，在宏觀上是培養(yǎng)適應(yīng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展所需要的人才；在微觀上是勞動(dòng)者獲得更高的收入。

2、企業(yè)技術(shù)技能培訓(xùn)。要使勞動(dòng)者掌握必要的生產(chǎn)技能、適應(yīng)企業(yè)特有的工作環(huán)境，必須進(jìn)行培訓(xùn)。企業(yè)的每一次技術(shù)更新，都要對(duì)員工進(jìn)行一次培訓(xùn)。企業(yè)技術(shù)更新越快，企業(yè)培訓(xùn)活動(dòng)就越頻繁。

三、人力資本的產(chǎn)權(quán)及其實(shí)現(xiàn)

人力資本投資的主體是個(gè)人、家庭、企業(yè)以及政府。他們各自對(duì)人力資本價(jià)值的提升做出了貢獻(xiàn)，因而都希望獲得人力資本投資的回報(bào)。1、人力資本在企業(yè)生產(chǎn)中的地位

具有較高技能的勞動(dòng)者對(duì)經(jīng)濟(jì)的直接推動(dòng)作用；

人力資本的相對(duì)稀缺程度；

人力資本在生產(chǎn)過程的相對(duì)地位的變化。

人力資本產(chǎn)權(quán)是市場(chǎng)交易過程中人力資本所有權(quán)及其派生的使用權(quán)、處置權(quán)、收益權(quán)等一系列權(quán)利的總稱，是制約人們行使這些權(quán)利的規(guī)則，本質(zhì)上是人們社會(huì)經(jīng)濟(jì)關(guān)係的反映。（1）人力資本產(chǎn)權(quán)歸屬問題，存在著不可分離論和可分離論。不可分離論認(rèn)為，人力資本與其載體不可分離?？煞蛛x論認(rèn)為，人力資本的所有權(quán)、使用權(quán)、處置權(quán)、收益權(quán)可以完全分解開來，分屬於不同的主體。

（2）關(guān)於兩種理論的評(píng)論：不可分離論過分誇大人力資本的自然屬性；分理論為人力資本的流動(dòng)、配置和使用等創(chuàng)造了條件，但忽視人力資本產(chǎn)權(quán)束中的各項(xiàng)權(quán)能的有機(jī)整體性，實(shí)際上各項(xiàng)全能互為存在前提。（3）人力資本產(chǎn)權(quán)的複雜性。人力資本產(chǎn)權(quán)的構(gòu)成是二元化的，一部分屬人力資本載體本身，可稱之為人力資本私有產(chǎn)權(quán)；另一部分不屬於人力資本載體本身，可以稱之為非人力資本私有產(chǎn)權(quán)，其又可以區(qū)分為人力資本公共（政府）產(chǎn)權(quán)和人力資本企業(yè)產(chǎn)權(quán)。人力資本產(chǎn)權(quán)的實(shí)現(xiàn)就是要分享企業(yè)剩餘。勞動(dòng)者擁有對(duì)人力資本的產(chǎn)權(quán)，就必然要求獲得由人力資本帶來的收益。2、人力資本產(chǎn)權(quán)的實(shí)現(xiàn)第二節(jié)企業(yè)人力資本及其投資與報(bào)酬激勵(lì)一、企業(yè)中的兩類人力資本

現(xiàn)代企業(yè)中的人力資本可以劃分為兩類：作為一般人力資本的普通員工，和作為特殊人力資本的高級(jí)技術(shù)人員和管理階層（或管理兼技術(shù)，一身二任）。兩類人力資本之間存在著明顯的區(qū)別：

1、一般人力資本知識(shí)含量較低，特殊人力資本知識(shí)含量較高；

2、特殊人力資本形成所花費(fèi)的成本較高；而一般人力資本的形成所花費(fèi)的成本較高。

3、一般人力資本所有者從事相對(duì)簡(jiǎn)單的勞動(dòng)，特殊人力資本所有者從事複雜勞動(dòng)，二者在企業(yè)價(jià)值形成中的作用不同。

4、一般人力資本掌握的是通用性技術(shù)，特殊人力資本掌握專用性技術(shù)。

二、人力資本投資與收益

1、一般人力資本的投資收益如果用兩期來表現(xiàn)在職培訓(xùn)的成本與收益。在第一期企業(yè)的勞動(dòng)成本為TC1，勞動(dòng)者的邊際產(chǎn)品價(jià)值為VMP1。第二期的勞動(dòng)成本為TC2，邊際產(chǎn)品價(jià)值為VMP2，r為折現(xiàn)率。則利潤(rùn)最大化要求企業(yè)達(dá)到以下的均衡：如果企業(yè)在第一期進(jìn)行在職培訓(xùn)，花費(fèi)的成本為H，第一期的勞動(dòng)成本為工資與培訓(xùn)費(fèi)用之和。第二期沒有培訓(xùn)費(fèi)用，所以勞動(dòng)成本為工資。於是上式可以改寫成：或者其中，表示在第二期企業(yè)因?yàn)橛薪?jīng)過培訓(xùn)的勞動(dòng)者而獲得的收益的折現(xiàn)值。

一般技能由企業(yè)進(jìn)行在職培訓(xùn)，其費(fèi)用由勞動(dòng)者自己承擔(dān)培訓(xùn)費(fèi)用，即：為避免道德風(fēng)險(xiǎn)，培訓(xùn)費(fèi)由企業(yè)墊支，然後從勞動(dòng)者工資中扣除。若企業(yè)預(yù)支付培訓(xùn)成本，企業(yè)要獲得人力資本投資的回報(bào)，在培訓(xùn)期勞動(dòng)者按照其生產(chǎn)率狀況獲得工資

，在培訓(xùn)期滿後，

勞動(dòng)者仍按原來的工資水準(zhǔn)獲得報(bào)酬。但是，

培訓(xùn)期滿後，勞動(dòng)者有可能

跳槽

到其他企業(yè)工作以獲得更高的工資。

培訓(xùn)企業(yè)的人力資本投資就無法收回。2、特殊技能培訓(xùn)的投資和收益

培訓(xùn)的技能只能在本企業(yè)中使用，似乎理應(yīng)由企業(yè)來承擔(dān)培訓(xùn)費(fèi)用。但為克服道德風(fēng)險(xiǎn)問題，特殊技能培訓(xùn)的費(fèi)用應(yīng)該由企業(yè)和員工共同承擔(dān)，並共同分享投資的收益。

如果由企業(yè)完全承擔(dān)培訓(xùn)費(fèi)用，一旦培訓(xùn)結(jié)束後員工跳槽，企業(yè)的投資將無法收回。

如果特殊技能的培訓(xùn)費(fèi)用由勞動(dòng)者完全承擔(dān)，企業(yè)到期無法按照投資的邊際成本支付員工工資，員工就無法如期收回投資。

培訓(xùn)期間，勞動(dòng)者承擔(dān)一部分培訓(xùn)成本。勞動(dòng)者的生產(chǎn)率為VMP1，

工資為W1，

企業(yè)承擔(dān)部分成本。在第二期，勞動(dòng)者的生產(chǎn)率上升到VMP2，勞動(dòng)者的工資為W2，獲得人力資本投資的收益。而企業(yè)獲得的收益為VMP2-W2，企業(yè)

承擔(dān)了培訓(xùn)成本，需要回收投資的收益，不會(huì)隨意地解雇工人。而勞動(dòng)者支付的培訓(xùn)成本

只能在本企業(yè)內(nèi)回收，也

不會(huì)隨意

辭職。至於雙方各自占多大比例，要取決於雙方的談判。

長(zhǎng)期勞動(dòng)合同可以限制勞動(dòng)者跳槽、限制企業(yè)的隨意解雇行為。

如果合同要求勞動(dòng)者必須在企業(yè)中長(zhǎng)期就業(yè)，企業(yè)有義務(wù)長(zhǎng)期雇傭勞動(dòng)者，

則由誰來支付培訓(xùn)費(fèi)用的問題就顯得不重要。因?yàn)闊o論什麼類型的技能培訓(xùn)，無論由誰來支付，都會(huì)得到投資的回報(bào)。

由於限制了勞動(dòng)力的外流，一般技能也轉(zhuǎn)變?yōu)樘厥饧寄?，所有的技能都只能在本企業(yè)內(nèi)應(yīng)用。但是，長(zhǎng)期勞動(dòng)合同

人為約束了勞動(dòng)者的自由流動(dòng)，對(duì)勞動(dòng)力資源的有效配置會(huì)產(chǎn)生不利影響。3、長(zhǎng)期合同與企業(yè)人力資本的投入產(chǎn)出三、人力資本的激勵(lì)與約束

勞動(dòng)者的工資分為兩部分：固定工資和變動(dòng)工資。用公式表示為：，S（e）為努力程度為e時(shí)的邊際收益產(chǎn)品，a是固定工資部分，b表示工資對(duì)生產(chǎn)率的反應(yīng)程度。（一）一般員工的工資決定於激勵(lì)1、員工工資決定的靜態(tài)博弈目標(biāo)函數(shù)：約束條件：（誘因約束）（參與約束）

雇傭契約的基本形式是由雇主（經(jīng)營(yíng)者）設(shè)計(jì)，雇員自主選擇；雇員在工作中付出努力，雇主通過相關(guān)指標(biāo)來對(duì)雇員的業(yè)績(jī)進(jìn)行監(jiān)控和評(píng)價(jià)；最後，由雇主按事先約定的工資計(jì)畫向雇員支付報(bào)酬。

e1e2

努力水準(zhǔn)e工資Ww1w2UO勞動(dòng)者的效用曲線

U0S(e)0e*eS,W

企業(yè)最優(yōu)工資計(jì)畫2、動(dòng)態(tài)博弈

雇傭契約往往要跨越多個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)週期，工資要定期發(fā)放、雇傭合同要定期續(xù)簽或“再談判”，因此，雇傭合同在很大程度上具有“關(guān)係型合約”的特徵。在博弈過程中，雇主和雇員的行動(dòng)不是同時(shí)進(jìn)行，先行的一方總是要在預(yù)測(cè)對(duì)手在自己“行動(dòng)”之後將會(huì)採(cǎi)取的行動(dòng)的基礎(chǔ)上決定自己真正要採(cǎi)取的行動(dòng)。這就是後向歸納法（backwardinduction）。如果遊戲無限制地重複下去，可以得到員工認(rèn)真工作、雇主支付較高工資的均衡。員工雇主偷懶認(rèn)真工作高工資低工資（5，5）（0，10）（3，0）

3、關(guān)於勞動(dòng)者激勵(lì)

通常情況下，給於勞動(dòng)者高工資，能夠激勵(lì)勞動(dòng)者的工作積極性。在充分競(jìng)爭(zhēng)的勞動(dòng)力市場(chǎng)上，勞動(dòng)者的均衡工資、企業(yè)的平均利潤(rùn)以及充分就業(yè)同時(shí)實(shí)現(xiàn)。計(jì)件或計(jì)時(shí)工資制度都是有效的激勵(lì)制度。效率工資是一種獨(dú)特的激勵(lì)方式。它支付的工資高於市場(chǎng)出清水平，一個(gè)企業(yè)依靠比其他企業(yè)支付更高的工資，來激勵(lì)勞動(dòng)者努力工作。所有企業(yè)都這樣做時(shí)，整個(gè)社會(huì)的工資水準(zhǔn)高於市場(chǎng)出清水平，就出現(xiàn)真實(shí)工資粘性以及失業(yè)。當(dāng)許多人從事相同的工作時(shí)，以各自的相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率為基礎(chǔ)，採(cǎi)取差別工資的形式，可以激發(fā)勞動(dòng)者的競(jìng)爭(zhēng)心，從而提高企業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率，但必須防止勞動(dòng)者之間的合謀。當(dāng)許多人分別從事不同的工作，無法進(jìn)行相對(duì)生產(chǎn)率比較，則按照觀察的難易程度採(cǎi)用合理的工資結(jié)構(gòu)。在團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)條件下，主要的問題是搭便車。必須在有效的監(jiān)督下才能實(shí)現(xiàn)較高的勞動(dòng)生產(chǎn)率?；蛘邟?cǎi)取利潤(rùn)分享制度

3、（二）對(duì)經(jīng)理階層的激勵(lì)

1、錦標(biāo)賽模型對(duì)產(chǎn)生最高勞動(dòng)生產(chǎn)率者給於高工資，利用較大工資差別激勵(lì)人們努力，從而使競(jìng)爭(zhēng)參與者創(chuàng)造的產(chǎn)出總和遠(yuǎn)遠(yuǎn)大於企業(yè)付出的工資總和。兩個(gè)管理者競(jìng)爭(zhēng)一個(gè)崗位，企業(yè)宣佈獲勝者和失敗者將分別會(huì)得到W1和W2，W2遠(yuǎn)小於W1。如果兩個(gè)人的能力相近，誰付出更大的努力，誰就有更大的希望獲勝

假設(shè)甲、乙投入的努力程度分別為F1和F2如果甲獲勝的可能性為P1，則他的期望收入為P1W1+（1-P1）W2。付出努力會(huì)有負(fù)效用，他的淨(jìng)效用為期望收入減去努力的負(fù)效用。隨著努力程度的提高，邊際成本遞增。一單位努力的邊際收益等於W1-W2。即勝負(fù)的收入差距越大，努力程度越高。如果他們付出的努力相同，則兩人的勝算是相同的。最終誰將取勝，會(huì)取決於很偶然的因素。但最終甲乙創(chuàng)造的產(chǎn)出總和遠(yuǎn)遠(yuǎn)大於付出的工資總和。

MC

MR高

MR低

努力

貨幣

F低F高

錦標(biāo)賽模型的缺陷：

A、如果參與的各方合謀，努力程度會(huì)下降。

B、可能引起過度競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)效率下降因此，必須依賴於其他激勵(lì)方式，包括控制權(quán)、長(zhǎng)期收益激勵(lì)等。2、利潤(rùn)分享

如果經(jīng)理收入與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)以及股東收益關(guān)聯(lián)性不強(qiáng)，則經(jīng)理就可能違背所有者的利益。

通過給經(jīng)理支付與企業(yè)利潤(rùn)相掛鉤的獎(jiǎng)金，讓經(jīng)理能夠分享一部分利潤(rùn)，或者讓經(jīng)理持股，使經(jīng)理得利益和所有者利益一致起來，

更能使經(jīng)理努力經(jīng)營(yíng)，提高企業(yè)的盈利能力，從而提高股東的收益。

技術(shù)人才不是自然形成的，他要經(jīng)過一系列的企業(yè)培訓(xùn)。而知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)對(duì)企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，不僅要防止同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的侵權(quán)行為，而且要避免因本企業(yè)的高級(jí)技術(shù)人才跳槽而導(dǎo)致的技術(shù)洩露。因此，對(duì)技術(shù)人員的激勵(lì)和約束核心是，激勵(lì)技術(shù)人員的科技創(chuàng)新活動(dòng)和對(duì)外保密。

（三）關(guān)於技術(shù)專家的激勵(lì)（四）來自人力資本市場(chǎng)的激勵(lì)

企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中隨時(shí)需要各種類型的人力資本，因而需要有充分競(jìng)爭(zhēng)的人力資本市場(chǎng)來提供企業(yè)需要的人才。但現(xiàn)實(shí)中的勞動(dòng)力市場(chǎng)是不完善的，尤其是高技能勞動(dòng)力流動(dòng)存在更大的阻礙。這使得企業(yè)往往降低對(duì)外部勞動(dòng)力市場(chǎng)的依靠，轉(zhuǎn)而依靠?jī)?nèi)部

培訓(xùn)、晉升提拔內(nèi)部職工來解決人才短缺的問題，從而形成了內(nèi)部勞動(dòng)力市場(chǎng)。

存在相互依存關(guān)係的雇傭、晉升制度、工資制度和員工人力資本投資等要素共同構(gòu)成一個(gè)完整的雇傭體系。典型的雇傭關(guān)係體系可以分為英美式的雇傭體系，也叫A模式，和日本式的雇傭體系，也叫J體系。

A、終身雇傭制：

B、企業(yè)內(nèi)年功序列工資制：工資取決於晉升，短期內(nèi)邊際生產(chǎn)率與工資存在差距C、內(nèi)部晉升制：企業(yè)內(nèi)部的資源配置通過內(nèi)部勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)行；D、

較多利用企業(yè)特殊技能：崗位培訓(xùn)和輪換相結(jié)合。輪換使員工進(jìn)行了針對(duì)企業(yè)的專用型人力資本投資：?jiǎn)T工積累了針對(duì)某一企業(yè)整個(gè)業(yè)務(wù)流程的、相當(dāng)專門化的“隱含知識(shí)”，從而形成企業(yè)專用的人力資本，便於橫向協(xié)調(diào)，基於技術(shù)的分工更富於彈性。

專用性人力資本的形成方式和年功序列工資制的報(bào)酬方式造成實(shí)際上的“人質(zhì)”，它決定了雇員退出存在很大“障礙”。從而使長(zhǎng)期雇傭關(guān)係可以自我實(shí)施。第三節(jié)企業(yè)家一、企業(yè)家和企業(yè)家精神1、機(jī)會(huì)的敏感性。企業(yè)家對(duì)市場(chǎng)存在的獲利機(jī)會(huì)十分敏感，他可以以中間商的角色獲得利潤(rùn)或者“企業(yè)家”收入。這是企業(yè)家行為的首要的和最基本的特徵。

2、管理的創(chuàng)新性。企業(yè)家將發(fā)明和創(chuàng)造的知識(shí)應(yīng)用於具體的勞動(dòng)過程，將與生產(chǎn)相關(guān)的要素重新組合起來，創(chuàng)新性地加以利用。

3、風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由企業(yè)行為引起的，企業(yè)可以通過調(diào)整自己的行為來克服。企業(yè)家的作用就在於依靠自身敏銳的洞察力，通過適時(shí)調(diào)整企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為，克服非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面依靠個(gè)人堅(jiān)強(qiáng)的意志和過人的勇氣和膽識(shí)，抓住機(jī)會(huì)，獲得利潤(rùn)。

企業(yè)家是以經(jīng)營(yíng)企業(yè)為職業(yè)，通過利用自身經(jīng)營(yíng)型人力資本，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)性活動(dòng)和交易性活動(dòng)進(jìn)行分析判斷、綜合決策、組織協(xié)調(diào)、學(xué)習(xí)創(chuàng)新並承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，最終實(shí)現(xiàn)了企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和自身最大利益有效結(jié)合的人二、企業(yè)家的形成機(jī)制

企業(yè)家生成機(jī)制可以分為宏觀機(jī)制和微觀機(jī)制。宏觀機(jī)制是通過為人們從事企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)創(chuàng)造機(jī)會(huì)和條件而影響企業(yè)家生成。包括政治法律機(jī)制、社會(huì)文化機(jī)制、經(jīng)濟(jì)管理機(jī)制、市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制、教育培訓(xùn)機(jī)制。企業(yè)家生成的微觀機(jī)制包括經(jīng)營(yíng)者篩選機(jī)制、經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)機(jī)制、經(jīng)營(yíng)者約束機(jī)制。

培養(yǎng)企業(yè)家精神需要從三個(gè)層次著手：1、社會(huì)文化環(huán)境

2、教育環(huán)境3、良好的激勵(lì)和約束機(jī)制

三、企業(yè)家市場(chǎng)

企業(yè)家的選擇機(jī)制具有明顯的弱市場(chǎng)性、甚至非市場(chǎng)性特徵。

1、內(nèi)部提拔的方式是企業(yè)家選擇的主要方式之一。內(nèi)部選拔制度具有行政命令的性質(zhì)，是人力資本進(jìn)入企業(yè)之後的崗位安排和工作調(diào)整，具有強(qiáng)烈的非市場(chǎng)性特徵。

2、市場(chǎng)招聘制度，相對(duì)於其他任何市場(chǎng)，企業(yè)家市場(chǎng)範(fàn)圍較小，企業(yè)家供求均具有明顯的壟斷性，價(jià)格機(jī)制對(duì)企業(yè)家市場(chǎng)的引導(dǎo)作用較弱，交易不完全遵循市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制的自發(fā)調(diào)節(jié)，即企業(yè)家和企業(yè)都不完全以貨幣收入為唯一標(biāo)準(zhǔn)來選擇。原因在於：企業(yè)家價(jià)值通過他過去的工作狀況以及由此而產(chǎn)生個(gè)人聲譽(yù)體現(xiàn)，儘管它不能完全說明未來；企業(yè)家能力的發(fā)揮依賴於多種因素。具有企業(yè)家特質(zhì)性的人力資本的形成需要較長(zhǎng)週期，企業(yè)家人力資源長(zhǎng)期短缺，供給無法迅速增加；企業(yè)總是在一個(gè)狹小的範(fàn)圍內(nèi)選擇企業(yè)家。董事會(huì)在企業(yè)家選擇方面發(fā)揮重要的作用

勞動(dòng)關(guān)係是指勞動(dòng)者與用人單位（包括各類企業(yè)、個(gè)體工商戶、事業(yè)單位等）在實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)過程中建立的社會(huì)經(jīng)濟(jì)關(guān)係

表現(xiàn)為合作、衝突、力量和權(quán)利關(guān)係的總和，

其基本內(nèi)容包括勞動(dòng)者與用人單位之間在工作時(shí)間、休息時(shí)間、勞動(dòng)報(bào)酬、勞動(dòng)安全、勞動(dòng)衛(wèi)生、勞動(dòng)紀(jì)律及懲罰、勞動(dòng)保護(hù)、職業(yè)培訓(xùn)等方面形成的關(guān)係。也包括勞動(dòng)行政部門與用人單位、勞動(dòng)者在勞動(dòng)就業(yè)、勞動(dòng)爭(zhēng)議以及社會(huì)保險(xiǎn)等方面的關(guān)係；工會(huì)與用人單位、職工之間因履行工會(huì)的職責(zé)和職權(quán)，代表和維護(hù)職工合法權(quán)益而發(fā)生的關(guān)係等等。

勞資關(guān)係則指勞動(dòng)者（被雇傭一方）與資本所有者（雇主）在雇傭過程中結(jié)成的關(guān)係，它特指私有制條件下的勞動(dòng)關(guān)係。第一節(jié)勞動(dòng)關(guān)係概論[一、勞資關(guān)係的歷史演變

（一）激烈的矛盾衝突階段

工會(huì)力量的強(qiáng)大、經(jīng)濟(jì)的向好使得雇主不能過分壓迫工人和忽視勞資矛盾。工人為了爭(zhēng)取到權(quán)益，在談判失敗時(shí)會(huì)採(cǎi)取罷工的方式

政府也廢除了禁止結(jié)社的法律，並制訂了勞動(dòng)保護(hù)、勞動(dòng)保險(xiǎn)方面的法律。

（二）勞資矛盾衝突的緩解

兩次世界大戰(zhàn)期間，

國(guó)家對(duì)勞動(dòng)關(guān)係的干預(yù)進(jìn)入了制度化的階段。

企業(yè)、勞動(dòng)者和政府開始合作，表現(xiàn)為以集體談判的形式解決勞資矛盾，雇主組織和工人組織共同參與勞動(dòng)法律法規(guī)的制訂和實(shí)施。

企業(yè)利益分享過程中存在一定的矛盾，尤其是勞資雙方之間

的利益衝突。勞資矛盾衝突發(fā)展到一定程度會(huì)危害經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)的穩(wěn)定，因而必須尋找解決的途徑。

（一）政府

法律干預(yù)

。

政府干預(yù)勞資關(guān)係，在法律上對(duì)工資、就業(yè)、工作環(huán)境等方面做出規(guī)定，監(jiān)督並強(qiáng)制企業(yè)和勞動(dòng)者自覺遵照法律執(zhí)行，避免不必要的矛盾和糾紛。有助於減少因勞資衝突而帶來的社會(huì)成本

。

不同的所有制環(huán)境下

勞動(dòng)關(guān)係具有不同的特性政府干預(yù)行為受社會(huì)制度的影響，所有制關(guān)係決定著政府協(xié)調(diào)雙方利益衝突的原則，從而偏袒一方。

（二）私人仲裁

靠

交易雙方為自己建立的、以最低限度的民主方式調(diào)解糾紛的機(jī)制

仲裁程式有兩種類型：

慣例仲裁（ConventionalArbitration），

工會(huì)和企業(yè)各自提出自己的要求，仲裁者在比較、研究之後，得出一個(gè)雙方都能夠接受的解決方案。這個(gè)解決方案可能在雙方的要求之間，也可能在這一區(qū)間之外。

最後出價(jià)仲裁（Final-offerArbitration），在這種方式下，工會(huì)和企業(yè)各自提出要價(jià)後，仲裁者從中選擇一個(gè)，作為雙方最後必須接受的結(jié)果。二、解決勞資糾紛的方式

（三）私人仲裁中的博弈選擇仲裁的方式不同，最終形成的結(jié)果也會(huì)不同。而且，

談判雙方

在不同的仲裁方式下提出的要求也不同，

存在著雙方的博弈。例如在慣例仲裁的條件下，工會(huì)和企業(yè)

都是對(duì)於仲裁者期望結(jié)果的策略性預(yù)期。在最後出價(jià)仲裁的條件下，

只有要價(jià)合理、符合仲裁者的期待才會(huì)成為最後的勝利者。

風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的一方，其要價(jià)會(huì)很保守，要價(jià)越保守，越有可能被仲裁者選中。

（四）中國(guó)勞資糾紛的處理和解決方式

《中華人民共和國(guó)工會(huì)法》規(guī)定了各級(jí)人民政府的勞動(dòng)行政部門應(yīng)該會(huì)同同級(jí)工會(huì)和企業(yè)方面的代表，建立勞動(dòng)關(guān)係三方協(xié)商機(jī)制，共同研究解決勞動(dòng)關(guān)係方面的重大問題。協(xié)調(diào)勞動(dòng)關(guān)係的三方機(jī)制包括政府的勞動(dòng)行政部門、工會(huì)、企業(yè)聯(lián)合會(huì)/企業(yè)家聯(lián)合會(huì)。此外，

充分發(fā)揮勞動(dòng)協(xié)調(diào)和仲裁機(jī)構(gòu)的作用。三、勞資關(guān)係的新變化

（一）勞動(dòng)者的隊(duì)伍擴(kuò)大20世紀(jì)以來，越來越多的自我雇傭者、家庭企業(yè)、小的私營(yíng)企業(yè)主因?yàn)闊o力繼續(xù)經(jīng)營(yíng)下去，被迫加入了雇傭勞動(dòng)者的隊(duì)伍。

（二）勞資關(guān)係不再表現(xiàn)為單一的投資者和員工之間的關(guān)係

在現(xiàn)代公司制企業(yè)中，所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離

。職業(yè)經(jīng)理人

誕生後，

勞資關(guān)係變成了投資者、經(jīng)理人和員工三者的關(guān)係。

（三）法人股東與勞動(dòng)關(guān)係變化

經(jīng)營(yíng)者在位期間享有法人財(cái)產(chǎn)的控制權(quán)，法人股東對(duì)於企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)的控制和監(jiān)督的弱化，導(dǎo)致監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者的“真空”，

經(jīng)營(yíng)者可能背離股東的意志，與勞動(dòng)者聯(lián)合形成內(nèi)部人控制，從而損害股東的利益。

法人沒有改變勞動(dòng)關(guān)係的本質(zhì)資本仍然沒有脫離私人資本基礎(chǔ)，法人的行為受到私人資本所有者的約束並反映私人資本所有者的利益，雇傭勞動(dòng)與資本的矛盾仍然是法人資本關(guān)係的核心關(guān)係

。

企業(yè)職工參與管理，並分享企業(yè)利潤(rùn)，

不僅標(biāo)誌著職工在企業(yè)中擁有較高的地位，而且有助於提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益

。

一、職工參與管理

職工參與管理就是職工參與到企業(yè)工資薪酬、福利、勞動(dòng)條件、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等的重大決策中來。傳統(tǒng)的職工參與管理的形式包括勞資委員會(huì)、勞資集體談判。參與管理的現(xiàn)代組織形式包括生產(chǎn)委員會(huì)、初級(jí)董事會(huì)制度、自主管理小組、合理化建議制度。此外，還有通過職工持股計(jì)畫進(jìn)行參與管理的活動(dòng)。第二節(jié)

職工參與管理與利益分享1、德國(guó)是職工參與管理

的主要形式

德國(guó)是職工參與管理制度發(fā)展較成熟的國(guó)家，其主要形式是共決制，

可分為兩種：一種是監(jiān)事會(huì)內(nèi)的職工代表制。2、職工參與管理

並不理想

單純的職工參與企業(yè)管理職工參與管理只是企業(yè)為了加強(qiáng)勞動(dòng)控制的一種靈活手段而已，達(dá)不到尊重員工權(quán)利的效果。職工參與管理本質(zhì)上是讓職工加強(qiáng)自我約束，降低企業(yè)的監(jiān)督成本，

提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，但

仍職工處於被管理者的地位，實(shí)際情況

是

，實(shí)行參與管理的企業(yè)中，勞動(dòng)者經(jīng)常加班加點(diǎn)，勞動(dòng)生產(chǎn)率和產(chǎn)品品質(zhì)都得到提高，但收入增加卻與之不成比例

職工持股（EmployeeStockOwnershipPlan,ESOP）是指作為被雇傭者的企業(yè)職工以一定的方式獲得企業(yè)的一部分股票，成為企業(yè)的所有者。通過職工持股，激發(fā)職工的積極性和對(duì)企業(yè)的關(guān)心，從而將對(duì)立的勞資關(guān)係轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂懈喙餐娴暮献麝P(guān)係。

1、職工持股的類型：職工持股有兩種類型

（1）小企業(yè)中實(shí)行的股份合作制：每個(gè)勞動(dòng)者都是股東，股權(quán)分散，

企業(yè)的勞動(dòng)者作為一個(gè)整體完全佔(zhàn)有企業(yè)。股份合作制形式的職工持股，

能夠體現(xiàn)勞動(dòng)者真正獲得剩餘索取權(quán)。

（2）

企業(yè)

吸收勞動(dòng)者入股。

勞動(dòng)者持有的股份占企業(yè)總股份的比例很低

。勞動(dòng)者

要獲得更多的資本收益，需要關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，需要更多地投入勞動(dòng)。

對(duì)勞動(dòng)者來說，每個(gè)勞動(dòng)者的股份平均、數(shù)量小，事實(shí)上，股票換工資是一種常用的形式，因此職工獲得持股權(quán)利

是自己做出犧牲來換得的。大股東擔(dān)心職工持股破壞了自身的利益，總是盡力控制持股比例，勞動(dòng)者並沒有獲得真正的利益改善。

對(duì)企業(yè)而言，職工持股

獲得其他的好處。例如西方國(guó)家對(duì)實(shí)行職工持股計(jì)畫的企業(yè)有稅收上的優(yōu)惠。此外，作為發(fā)放工資或現(xiàn)金獎(jiǎng)金的替代，以股票方式進(jìn)行分配節(jié)約了現(xiàn)金，有利於企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)。二、職工持股

利益分享是指職工除了獲得工資外，還能夠和資本的所有者一起分享企業(yè)的一部分利潤(rùn)。利益分享目的在於將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)好壞與職工的工資高低更緊密地聯(lián)繫，這能夠提高勞動(dòng)生產(chǎn)率。1、利潤(rùn)分享制的初衷是勞動(dòng)者與企業(yè)一起分擔(dān)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)擔(dān)心工資成本成為經(jīng)營(yíng)狀況不佳時(shí)的負(fù)擔(dān)，要求工人的一部分收入與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況相掛鉤，從而讓工人的收入有一定的靈活性。

2、利潤(rùn)分享制實(shí)施的幾個(gè)問題

（1）實(shí)施利潤(rùn)分享可能不會(huì)大幅度地提高勞動(dòng)者的收入，反而會(huì)增加其收入的不穩(wěn)定性。（2）有效性的前提是企業(yè)的民主化管理，保證對(duì)企業(yè)進(jìn)行有效監(jiān)督。由於工人與企業(yè)主之間對(duì)企業(yè)利潤(rùn)存在著資訊不對(duì)稱，

企業(yè)主有可能低報(bào)利潤(rùn)，對(duì)工人分享部分的工資支付不足。

企業(yè)管理方式的變化，則對(duì)企業(yè)的監(jiān)督就不可能真正實(shí)行。(3)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)不景氣時(shí)，企業(yè)削減工資會(huì)對(duì)勞動(dòng)者的激勵(lì)產(chǎn)生負(fù)面影響，降低工資會(huì)影響勞動(dòng)生產(chǎn)率(4)最後，利潤(rùn)分享制會(huì)使工資決策過程高度分散化，

會(huì)誘使工會(huì)索要更高的工資。

三、利益分享

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，勞動(dòng)力的市場(chǎng)供求狀況，以及雙方的市場(chǎng)談判能力成為影響勞動(dòng)者薪酬得主要因素。

一、職工在市場(chǎng)交易中的天然弱勢(shì)

單個(gè)勞動(dòng)者和單個(gè)企業(yè)的交易過程中，勞動(dòng)者是交易中的天然弱勢(shì)。特別是在勞動(dòng)力的買方壟斷市場(chǎng)上，勞動(dòng)者的工資往往被過分的壓低。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中這種情況主要表現(xiàn)在分割的勞動(dòng)力市場(chǎng)或者特殊勞動(dòng)力市場(chǎng)中。第三節(jié)工會(huì)與企業(yè)談判非歧視買方壟斷廠商的雇傭決策

勞動(dòng)者

聯(lián)合組成工會(huì)，通過工會(huì)和企業(yè)談判，

加強(qiáng)談判能力，可以改變這種天然弱勢(shì)狀況?，F(xiàn)實(shí)中工會(huì)並沒有絕對(duì)的壟斷力量，大多數(shù)工會(huì)只能通過工資談判來決定工資，而將就業(yè)數(shù)量的決定權(quán)留給企業(yè)

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