貝因美財務(wù)困境的成因及治理

PAGEPAGE2摘要財務(wù)困境，是指公司無法償還債務(wù)，或者公司的盈利能力持續(xù)下降乃至面臨虧損。貝因美作為奶粉行業(yè)巨頭，自成立以來憑借高質(zhì)量的產(chǎn)品和完美的經(jīng)營業(yè)績一直遙遙領(lǐng)先于同類產(chǎn)業(yè)，因此得到許多家投資機(jī)構(gòu)的贊助。天有不測風(fēng)云，令人意想不到的是在2016年和2017年，貝因美兩個財務(wù)年度出現(xiàn)巨額虧損，被中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)出退市風(fēng)險警告，陷入了財務(wù)困境。本篇文章以貝因美作為案例研究對象，在理論研究與案例研究相結(jié)合的基礎(chǔ)2014年-2019年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析。從貝因美公司的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和損益表出發(fā)，研究了貝因美特的財務(wù)狀況，找出造成貝因美陷入財務(wù)困境的原因，并提出相對應(yīng)的改進(jìn)與完善意見。希望有助于提高貝因美應(yīng)對風(fēng)險的能力，也希望從事嬰幼兒食品行業(yè)和其他行業(yè)的上市公司能夠重視財務(wù)管理和內(nèi)部控制，并對已經(jīng)面臨財務(wù)困境的公司和企業(yè)提供解決的對策和方法。關(guān)鍵詞貝因美，財務(wù)困境，財務(wù)風(fēng)險CausesandManagementControloftheFinancialDistressofBeingmateGroupAbstractFinancialdistressreferstothecompany'sinabilitytorepayitsdebts,orthecompany'sprofitabilitycontinuestodeclineorevenfaceslosses.Beingmate,asagiantinthemilkpowderindustry,hasbeenfaraheadofthesameindustrywithitshigh-qualityproductsandperfectbusinessperformancesinceitsestablishment,soithasbeensponsoredbymanyinvestmentinstitutions.In2016and2017,Beingmatesufferedhugelossesintwofinancialyears,andwaswarnedbyChinaSecuritiesRegulatoryCommissionofdelistingrisk,whichledBeingmateintofinancialdifficulties.Inthispaper,Beingmateistakenasthecasestudyobject,andbasedonthecombinationoftheoreticalresearchandcasestudy,thefinancialstatementdataofBeingmatefrom2014to2019isanalyzed.Basedonthebalancesheet,profitstatementandprofitandlossstatementofbeingmate,thispaperstudiesthefinancialsituationofbeingmate,findsoutthereasonsforbeingmate'sfinancialpredicament,andputsforwardthecorrespondingimprovementandimprovementsuggestions.ItishopedthatthiswillhelpimproveBeingmate'sabilitytocopewithrisks.Itisalsohopedthatlistedcompaniesengagedininfantfoodindustryandotherindustriescanpayattentiontofinancialmanagementandinternalcontrol,andprovidecountermeasuresandmethodsforcompaniesandenterprisesthatarealreadyfacingfinancialdifficulties.Keywords：Beingmate，financialdistress，financialrisks前言務(wù)困境。貝因美嬰童食品股份有限公司（簡稱“貝因美”）位于中國的浙江省杭州市，貝因美公司成立于1997年，于發(fā)、生產(chǎn)與銷售。貝因美公司不忘初心，以幫助寶寶健康成長作為宗旨，以提高和保證產(chǎn)品質(zhì)量作為企業(yè)發(fā)展中2008年震驚全球的三聚氰胺事件中，貝因美公司是中國乳制品2014年，貝因美放棄了除奶粉業(yè)之外的全部非食品業(yè)務(wù)，像嬰童用品、保險代理等業(yè)務(wù)。標(biāo)志著201450.6億元，相比2013年下降17.24%；凈利率同比下降13.29%。也是從這一年開始，企業(yè)開始走下年，貝因美被改為“*ST因美”。這場“下坡路”延續(xù)至2019年4月18日，貝因美貝公司才被相關(guān)監(jiān)管部門撤銷退市風(fēng)險警告，貝因美公司的股票簡稱也終于從“*ST因美”恢復(fù)為之前的“貝因美”。得出財務(wù)困境產(chǎn)生的具體原因和解決對策，能夠豐富和完善危機(jī)管理理論和財務(wù)管理理論。第一章緒論研究背景點(diǎn)話題。況下，一昧的去擴(kuò)大生產(chǎn)，使市場過度飽和，產(chǎn)品難以銷售；同時還過度依靠貸款、借款，最終導(dǎo)致自身存貨高（以下簡稱貝因美）于1992年開始進(jìn)入嬰幼兒配方奶粉市場。2008年，中國乳制品企業(yè)普遍被卷入三聚氰胺事件，聲譽(yù)、形象和銷售業(yè)績都出現(xiàn)了大幅下滑。在此期間，貝因美公司憑借安全優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，業(yè)績大幅度上升，并且在短時間內(nèi)坐上了國內(nèi)奶粉行業(yè)的第一把交椅。可令人惋惜的是，2014年貝因美公司的業(yè)績出現(xiàn)了急劇下降。2014年，公司凈利潤90%以上。2015年小幅度上升，但在2016年、2017年又繼續(xù)虧損。從曾經(jīng)的國內(nèi)乳制品行業(yè)銷量冠軍2018年4月27日，深圳證券交易所對貝因美發(fā)布了退市風(fēng)險警告，股票變更為“*ST因美'”。此后，貝因美經(jīng)歷了一場艱苦的“保殼”之戰(zhàn)。2018年，貝因美公司通過子公司銷售，政府補(bǔ)貼，搬遷補(bǔ)償和資產(chǎn)處置實(shí)現(xiàn)了來之不易的“扭虧為盈”，凈利潤約為4000萬元。之后，又繼續(xù)沉陷于虧損的漩渦。因此，對貝因美公司的財務(wù)困境進(jìn)行研究已經(jīng)迫在眉睫。研究意義和有著財務(wù)風(fēng)險的上市公司的數(shù)量持續(xù)增（如所有者和債權(quán)人）造成經(jīng)有重要的理論和實(shí)踐意義。理論意義境的具體表現(xiàn)入手，分析得出財務(wù)困境產(chǎn)生的具體原因和解決對策，能夠豐富和完善財務(wù)困境相關(guān)的理論研究成果。實(shí)踐意義就上市公司本身來說，深入分析財務(wù)困境的原因、研究解決財務(wù)困境的對策，有利于減少陷入財務(wù)困境的風(fēng)借鑒參考，走上“脫困”之路，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。國內(nèi)外研究現(xiàn)狀國外研究現(xiàn)狀早在上個世紀(jì)六十年代開始，國外學(xué)者便關(guān)注財務(wù)困境展對此展開研究，并有了許多成熟的理論成果。Beaver(1966)Carmichael(1972)的研究思路與之大同小異，將財務(wù)困境定義為企業(yè)在履行自身的各項(xiàng)義務(wù)時受阻，展現(xiàn)給我們的是流動性和權(quán)益資本不足、債務(wù)違約以及流動資金緊缺等。提出破產(chǎn)對企業(yè)財務(wù)困境有著重大影響。他認(rèn)為，企業(yè)根據(jù)破產(chǎn)法向法院申請破產(chǎn)，是企業(yè)財。Deakin（1972），Gilber（1990）遵循了Altman的思路，認(rèn)為只有已經(jīng)申請破產(chǎn)或者進(jìn)入破產(chǎn)清算才是企業(yè)財務(wù)困境的表現(xiàn)。將企業(yè)的財務(wù)困境劃分為慢性失敗、收益失敗和嚴(yán)重失敗三個不同類型，并按照財務(wù)困境事項(xiàng)的嚴(yán)峻程度把企業(yè)的財務(wù)困境區(qū)分為不同的階段。這被視為是對財務(wù)困境概念的重要發(fā)展和突破。則從四個維度界說了財務(wù)困境：企業(yè)經(jīng)營失敗，指的是公司在進(jìn)行財產(chǎn)清算后也無法歸還所有的沒有辦法在規(guī)定期限履行償債義務(wù)；會計破產(chǎn)，指的是企業(yè)賬面上的凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)，所擁有的的資產(chǎn)不足以清償所欠債務(wù)，導(dǎo)致企業(yè)被重組或者接管。Machael.E.Porter(2005)一些傳統(tǒng)性的行業(yè)、快速消費(fèi)品行業(yè)，面臨的風(fēng)險比較小，企業(yè)陷入財務(wù)困境的概率就較低。一些新。例如，在行業(yè)快速上升發(fā)展的時期，公司迅速擴(kuò)張。由于市場競爭十分激烈，企業(yè)舉債經(jīng)營、債務(wù)規(guī)模龐大，邊際利潤率下降，稍有不慎就會陷入財務(wù)困境。國內(nèi)研究現(xiàn)狀1990年代后期才開始的。直到現(xiàn)在，國內(nèi)學(xué)者對財政困境的含義仍然沒有達(dá)成共識。但隨著時代的發(fā)展，對這一概念的研究也在不斷深入和優(yōu)化。谷祺和劉淑蓮(1999)從資金管理的角度來研究財務(wù)困境，認(rèn)為財務(wù)困境是指無法支付到期債務(wù)或費(fèi)用。他們認(rèn)的多種其他不同情形。通過資產(chǎn)負(fù)債率等財務(wù)指標(biāo)來界定財務(wù)困境，并結(jié)合中國企業(yè)的實(shí)際情況，將財務(wù)困境劃分為嚴(yán)重虧損或現(xiàn)金流量短缺、無法支付優(yōu)先股利、破產(chǎn)三種不同情況。畢金玲(2006)步做大做強(qiáng)。這意味著公司固定資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大、員工數(shù)量的上升，從而導(dǎo)致固定成本的增加。在快速擴(kuò)張過程在同一時間償還，便會使企業(yè)一時間難以償還債務(wù)，從而導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財務(wù)困境。認(rèn)為，為了滿足監(jiān)管部門對資產(chǎn)規(guī)模的要求，公司在準(zhǔn)備上市之前將要么借入大量債務(wù)，要么業(yè)如果沒有穩(wěn)定持續(xù)的盈利能力，那么還是將不可避免地走向破產(chǎn)。研究內(nèi)容和方法研究內(nèi)容本篇文章的主要研究內(nèi)容如下：第一部分：概述本文的選題背景和意義、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀、研究內(nèi)容及方法。第三部分：對貝因美公司盈利能力、償債能力和債務(wù)負(fù)擔(dān)幾方面分析其財務(wù)困境表現(xiàn)。的對策。第六部分：結(jié)合上文分析，得出結(jié)論。研究方法本篇文章主要采用的研究方法如下：況，提出作者對于財務(wù)困境的理解及判別財務(wù)困境的方法和標(biāo)準(zhǔn)。案例研究：本文以陷入財務(wù)困境的代表性企業(yè)貝因美公司作為案例研究對象，闡述貝因美公司財務(wù)困境的表，提醒企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定合理的風(fēng)險預(yù)警機(jī)制、有效的內(nèi)部控制，以此來減少自身陷入財務(wù)困境的風(fēng)險。率分析，描述了貝因美公司深陷財務(wù)困境旋渦時的財務(wù)狀況。第二章貝因美財務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀貝因美公司簡介（簡稱“貝因美”）坐落于風(fēng)景優(yōu)美的浙江杭州，成立于1997年，2011年在深圳。在2008年震驚全球的三聚氰胺事件中，貝因美公司是中國乳制品行業(yè)少數(shù)幾家牌。為了保證和提高奶粉的質(zhì)量，貝因美公司一直有著自己專屬的奶源產(chǎn)地，在中華人民共和國境內(nèi)的黑龍江省安達(dá)市建立一個現(xiàn)代化經(jīng)營管理的奶源基地，是中國迄今為止最大的奶源升產(chǎn)地，被譽(yù)為“奶牛之鄉(xiāng)”。這里不僅有國家的大力支持，而且環(huán)境優(yōu)美。這個地區(qū)有著得天獨(dú)厚的自然條件，野生的植物資源繁多且沒有污染，可以大大中國，世界各地都有著貝因美公司的專屬奶源地。例如，澳大利亞、愛爾蘭、芬蘭、瑞士、以及新西蘭建立了五個優(yōu)質(zhì)奶源基地。2014年，貝因美放棄了除奶粉業(yè)之外的全部非食品業(yè)務(wù)，像嬰童用品、保險代理等業(yè)務(wù)。標(biāo)志著貝因美從此一心撲在嬰童食品業(yè)務(wù)上的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。同一時刻，貝因美所有的商品大幅度降價降價，這種不合常理低銷貨行為給渠道商帶來了非常大的壓力，也讓公司經(jīng)的經(jīng)營方式受到巨大干擾。如此大動干戈的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型使得2014年50.6億元，相比2013年下降17.24%；凈利率同比下降13.29%。也是從2014年開始，貝因美便走上了年，貝因美被改為“*ST因美”。一直持續(xù)到2019年4月18日，貝因美貝公司才被相關(guān)監(jiān)管部門撤銷退市風(fēng)險警告，貝因美公司的股票簡稱也終于從“*ST因美”恢復(fù)為之前的“貝因美”。回顧貝因美跌宕起伏的發(fā)展歷程，這家扎根于奶粉和米粉行業(yè)，在中國所注冊的奶粉配方數(shù)量最多的奶粉霸義。貝因美財務(wù)概況，2008年是重要的一年。結(jié)合公司以往的財務(wù)數(shù)據(jù)，2008-2013年，貝因美公司的營業(yè)總收入分別為人民幣19.38億元、32.45億元、40.28億元、47.26億元、53.54億元、61.17億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.09億元、3.75億元、4.22億元、4.36億元、5.09億元、7.21億元，見表2-1。表2-1貝因美公司2008-2013年年度利潤表摘要報告日期2013/12/312012/12/312011/12/312010/12/312009/12/312008/12/31營業(yè)總收入(萬元)611712535444472679402830324522193845營業(yè)總成本(萬元)517793461344418241347571277095181737銷售費(fèi)用(萬元)24661421875320766316184312046171568管理費(fèi)用(萬元)316204801534776263522373413747財務(wù)費(fèi)用(萬元)-5260-2019146291016713401營業(yè)利潤(萬元)939197410154438552384739412257凈利潤(萬元)721055094243642422063759010991數(shù)據(jù)來源：貝因美公司年報/網(wǎng)易財經(jīng)報告日期2013/12/312012/12/312011/12/312010/12/312009/12/312008/12/31主營業(yè)務(wù)利潤率(%)14.1611.1510.1715.8718.557.87營業(yè)利潤率(%)60.2363.3162.9261.4259.4951.99銷售凈利率(%)15.3513.8411.5213.7114.66.32凈資產(chǎn)收益率(%)11.799.519.2310.4811.585.67主營業(yè)務(wù)收入增長率(%)14.2413.2817.3424.1367.4161.49凈利潤增長率(%)41.5416.733.412.28242291.09凈資產(chǎn)增長率(%)15.216.63188.4231.99157.9318.11總資產(chǎn)增長率(%)11.456.5161.2431.2745.1212.2表2-22008-2013年主要財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)來源：貝因美公司年報/網(wǎng)易財經(jīng)年期間的快速發(fā)展，幫助貝因美公司建立并鞏固了自身在國內(nèi)嬰幼兒食品行業(yè)中的霸主地位，是名副其實(shí)的A股票市場里排名第一的“奶粉產(chǎn)業(yè)第一的股票”。表2-3貝因美公司2014-2019年年度利潤表摘要報告日期2019/12/312018/12/312017/12/312016/12/312015/12/312014/12/31營業(yè)總收入(萬元)278548249082266045276450453382504878營業(yè)總成本(萬元)289048269861364778338850446743495881銷售費(fèi)用(萬元)11031599499150483171748194275200741管理費(fèi)用(萬元)315423105241459411204333036553財務(wù)費(fèi)用(萬元)3168858387123481-63-2827營業(yè)利潤(萬元)-91077562-97336-6462975499749凈利潤(萬元) -9532 5059 -105978 -77198 8947 6381數(shù)據(jù)來源：貝因美公司年報/網(wǎng)易財經(jīng)，2014年貝因美公司的凈利潤為6381萬元，比2013年下跌6.57億。之后在2016、2017年產(chǎn)生巨額虧損分別為-7.71億元和-10.59億元。2018年4月27日，監(jiān)管部門對貝因美給予退市風(fēng)險警示，從此股票簡稱變成“*ST因美”，見表2-3。表2-4貝因美公司2014-2019年主要財務(wù)指標(biāo)報告日期2019年2018年2017年2016年2015年2014年總資產(chǎn)利潤率(%)-2.181-20.96-12.851.681.34主營業(yè)務(wù)利潤率(%)48.950.5358.3958.2655.4352.69營業(yè)利潤率(%)-3.273.04-36.59-23.381.671.93銷售凈利率(%)-3.422.03-39.83-27.921.971.25主營業(yè)務(wù)收入增長率(%) 11.83續(xù)表2-4貝因美公司2014-2019年主要財務(wù)指標(biāo)-6.38-3.76-39.02-10.2-17.46凈利潤增長率(%)-288.42962.841.61-91.24凈資產(chǎn)增長率(%)-6.39-1.89-35.22-20.722.7-8.76總資產(chǎn)增長率(%)-13.27-0.22-15.8212.8312.65-7.19數(shù)據(jù)來源：貝因美公司年報/網(wǎng)易財經(jīng)2018年這一年度實(shí)現(xiàn)盈利的話，可能會導(dǎo)致公司退市。因此，這一年貝因美公司要做的就是想辦法不退市。在此目標(biāo)的引導(dǎo)下，貝因美在全國范圍內(nèi)大批量出售相關(guān)資產(chǎn)，進(jìn)而增加盈年的10月份，貝因美公司公便把上海和杭州的7處房產(chǎn)賣掉了，12月份，又把杭州、重慶、成都等7個地方的22套房產(chǎn)賣掉了，保守估計值1.03億。在2018年的1月份，貝因美公司準(zhǔn)備把全資子公司“豆逗工廠”賣掉，可這個決定沒有通過董事會。貝因美公司進(jìn)行了關(guān)注。于2017年的12月22日，深圳證券交21天后，又收到一封問詢函，還是由深圳證券交易所發(fā)來的，要求貝因美公司說明控股股東及其控制的公司之間所有的相關(guān)的交易?？芍^是屋漏偏逢連夜雨。最終結(jié)果是，貝因美公司通過一系列的資產(chǎn)拋售，在2018年成功地實(shí)現(xiàn)凈利潤4,111.36萬元。但是通過資產(chǎn)拋-2.17億元。這表示，貝因美公司2018年度的凈利潤主要來源于下屬子公司的出售、政府的補(bǔ)貼、搬遷補(bǔ)償以及資產(chǎn)的處置等非營業(yè)收入。第三章貝因美財務(wù)困境表現(xiàn)債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重2014-2019年資產(chǎn)負(fù)債表的基礎(chǔ)上，通過對資產(chǎn)總額、流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等這幾個指標(biāo)來探討貝因美公司資產(chǎn)存量和債務(wù)情況這兩個因素的變化。表3-1貝因美公司2014-2019年資產(chǎn)負(fù)債表部分項(xiàng)目報告日期2019年2018年2017年2016年2015年2014年流動資產(chǎn)（萬元）229689251347245329323820311451271491固定資產(chǎn)（萬元）143948126334153996164791161063160355資產(chǎn)總額（萬元）437597504549505648600655532350472587流動負(fù)債（萬元）223989260604252020228946161115114148非流動負(fù)債（萬元）4067259195653158102145651411負(fù)債總額（萬元）264661319799317335309968165680115558所有者權(quán)益（萬元）172935184749188313290688366670357029數(shù)據(jù)來源：貝因美公司年報/網(wǎng)易財經(jīng)表3-2貝因美公司2014-2019年資產(chǎn)負(fù)債表部分項(xiàng)目增長情況報告日期2019年2018年2017年2016年2015年2014年流動資產(chǎn)(%)-8.62%2.45%-24.24%3.97%14.72%-18.32%固定資產(chǎn)(%)13.94%-17.96%-6.55%2.31%0.44%14.07%資產(chǎn)總額(%)-13.27%-0.22%-15.82%12.83%12.65%-7.19%流動負(fù)債(%)-14.05%3.41%10.08%42.10%41.15%-2.84%非流動負(fù)債(%)-31.29%-9.37%-19.39%1674.83%223.53%235.95%負(fù)債總額(%)-17.24%0.78%2.38%87.09%43.37%-1.99%所有者權(quán)益(%)-6.39%-1.89%-35.22%-20.72%2.70%-8.76%數(shù)據(jù)來源：貝因美公司年報/網(wǎng)易財經(jīng)表3-3貝因美公司2014-2019年銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用增減情況報告日期2019年2018年2017年2016年2015年2014年銷售費(fèi)用11031599499150483171748194275220741管理費(fèi)用315423105241459411204333036553財務(wù)費(fèi)用3168858387123481-63-2827經(jīng)過深入分析，可以得出以下結(jié)論:第一，貝因美公司的資產(chǎn)總額下降，企業(yè)經(jīng)營規(guī)模處于收縮、調(diào)整的狀態(tài)，資產(chǎn)流動性降低。2014年，貝因美14.07%，流動資產(chǎn)降低了18.32%，；2015年-2016年，固定資產(chǎn)以及流動資產(chǎn)都有點(diǎn)增長，可固定資產(chǎn)的增長率卻低于流動資產(chǎn)。2017年，流動資產(chǎn)降低24.24%，固定資產(chǎn)降低6.55%，2018年流動資產(chǎn)增加2.45%，固定資產(chǎn)降低17.96%；2019年，固定資產(chǎn)增加13.94%，流動資產(chǎn)降低8.62%，但固定資產(chǎn)總額仍然低于2014年的水平，見表3-2。2014-2019年期間，貝因美負(fù)債總額增加了149103萬元，年較為嚴(yán)重的影響了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。2014年至2019年，貝因美非流動負(fù)債一直出于飆升狀態(tài)，分別約為1311萬元、4565萬元、81021萬元、65315萬元、59195萬元、40672萬元，整體增長幅度達(dá)到了驚人的27.8倍。與此同時，企業(yè)的流動負(fù)債也在不斷提升，分別約為114148萬元、161115萬元、228946萬元、252020萬元、260404萬元、223989萬元，整體增長幅度為96.23%。無論非流動負(fù)債還是流動負(fù)債的迅猛增長，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了貝因美公司同期資產(chǎn)總量的增長率，為貝因美公司帶來了沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致其始終處在不斷借新還舊的惡性循環(huán)當(dāng)中，見表3-1。2014-2015年期間，公司財務(wù)費(fèi)用分別為-2827萬元、-63萬元，這一數(shù)據(jù)在2016年飆升至3481萬元，并在接下來幾年持續(xù)增長，直至2018年最高峰時期的8583萬元。2019年，財務(wù)費(fèi)用有所縮減，為3168萬元，但相較于2014年的水平，仍然增加了5995萬元，變化幅度高達(dá)212%。通過對貝因美財務(wù)數(shù)據(jù)的深入分凈流量一直下滑。那么想要使公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)，不得不進(jìn)多次進(jìn)行貸款，這會大大增加利息成本，見表3-3。2014年以后陷入資產(chǎn)總額下降、債務(wù)規(guī)模上升的怪圈，公司營業(yè)收入和利潤的增長臨繁重債務(wù)負(fù)擔(dān)的根本原因。償債能力下降年期間，貝因美公司的主要償債能力指標(biāo)和具體分析如下：表3-3貝因美公司2014-2019年部分財務(wù)指標(biāo)金額報告日期2019年2018年2017年2016年2015年2014年資產(chǎn)負(fù)債率(%)60.4863.3862.7651.631.1224.45流動比率(%)1.030.960.971.411.932.38速動比率(%)0.780.761.58利息支付倍數(shù)(%)-212.1184.47-1085.01-1691.85-22923.02-267.2數(shù)據(jù)來源：貝因美公司年報/網(wǎng)易財經(jīng)在2014年至2019年期間，貝因美公司的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)飆升，分別為24.45%、31.12%、51.6%、62.76%、63.38%、這說明貝因美公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流已不足以還本付息，只能單純通過擴(kuò)大借債。公司債務(wù)纏身，經(jīng)營發(fā)展力不從心，并且情況日趨惡化流動比率是流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率，是人們權(quán)衡企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。一般而言，流動比率與企業(yè)償還短期債務(wù)呈正相關(guān)，流動負(fù)債得到償還的概率就很大。相對而言，如果流動比率在2：1以上，人們就認(rèn)為可以了。2014-2019年，貝因美公司的流動比率分別為：2.38、1.93、、0.96、1.03。從資產(chǎn)負(fù)債表中可以看出，貝因美近在2014-2019年期間的流動資產(chǎn)的數(shù)量不穩(wěn)定且不斷波動2:1。因此我們可以認(rèn)為，貝因美公司的短期償債能力不足。的非流動資產(chǎn)和其他流動資產(chǎn)等之后的余額。速動比率的高低能直接反映企業(yè)的短期償債能力強(qiáng)弱。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，這一數(shù)據(jù)應(yīng)當(dāng)維持在1:1以上。貝因美公司2014-2019年的速動比率分別為：1.58、1.56、1.13、0.7、0.77、2014-2016年仍然有所保障，而在2017-2019年連續(xù)三個財務(wù)年0.7-0.8之間，低于1:1的范圍，說明公司所擁有的速動資產(chǎn)已經(jīng)不足以支付公司的流動負(fù)債。利息償付倍數(shù)指的是一個企業(yè)用經(jīng)營所得去支付債務(wù)利息的能力。是一個企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)收益與利息費(fèi)用的比率，用來權(quán)衡企業(yè)償還借款利息的能力，或利息保障倍數(shù)。在2014-2019年期間，貝因美公司的利息支付倍數(shù)僅在的能力非常差，是貝因美公司財務(wù)困境的又一重要體現(xiàn)。盈利能力下降2014-2019年的利潤表，本文通過下列財務(wù)指標(biāo)來深入分析貝因美盈利能力這幾年來的變化，具體的財務(wù)指標(biāo)如表3-4、表3-5所示：表3-4貝因美公司2014-2019年部分盈利能力指標(biāo)金額報告日期2019年2018年2017年2016年2015年2014年?duì)I業(yè)收入(萬元)278548249082266045276450453382504878營業(yè)利潤(萬元)-91077562-97336-6462975499749利潤總額(萬元)-98877250-103242-623651439410382凈利潤(萬元)-95325059-105978-7719889476318數(shù)據(jù)來源：貝因美公司年報/網(wǎng)易財經(jīng)表3-5貝因美公司2014-2019年部分盈利能力指標(biāo)的增長幅度報告日期2019年2018年2017年2016年2015年2014年?duì)I業(yè)收入的增長率（%）11.83%-6.38%-3.76%-39.02%-10.20%-17.46%營業(yè)利潤的增長率（%）-220.43%-107.77%50.61%-956.13%-22.57%-89.62%利潤總額的增長率（%）-236.37%-107.02%65.54%-533.27%38.64%-89.19%凈利潤的增長率（%）-288.42%-104.77%37.28%-962.84%41.61%-91.24%數(shù)據(jù)來源：貝因美公司年報/網(wǎng)易財經(jīng)2014-2018年期間，貝因美公司的營業(yè)收入增長率分別為-17.46%、-10.20%、-39.02%、-3.76%、-6.38%；到2019年，在公司上上下下的努力下，營業(yè)收入11.83%。雖然營業(yè)收入有一定的增長，但盈利能力卻一直停滯不前。2019年，貝因美公司的營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤分別出現(xiàn)了220.43%、236.37%、288.42%的驚人跌幅，見表3-5。2014-2019年期間（2018年除外）均呈現(xiàn)嚴(yán)重的下降趨勢，2014年至2019年的營業(yè)利潤分別為7549萬元、-64629萬元、-97336萬元、7562萬元、-9107萬元。企業(yè)利潤總額、凈利潤的變化趨勢，與營2014-2017年的連續(xù)下滑之后，在2018年有一定的好轉(zhuǎn)，挽回了一定的損失，實(shí)現(xiàn)了盈利，可這并沒有幫助貝因美脫離財務(wù)困境。2019年，貝因美公司的利潤總額、凈利潤分別為-9887萬元、-9532萬元，見表3-4。表3-6貝因美公司2014-2019年凈利潤、扣非凈利潤的金額對比報告日期2019年2018年2017年2016年2015年2014年凈利潤(萬元)-95325059-105978-7719889476318凈利潤（扣除非經(jīng)常性損益后）（萬元）-13846-21672-113922-7986935595134數(shù)據(jù)來源：貝因美公司年報/網(wǎng)易財經(jīng)2014、2015年期間出現(xiàn)大幅下滑，并在2016年至2019年期間，始終處于虧損狀態(tài)。貝因美公司的凈利潤以及扣非凈利潤的變化趨勢，見表3-6。表3-7貝因美公司2014-2019年部分盈利能力指標(biāo)的金額報告日期2019年2018年2017年2016年2015年2014年毛利率(%)60.12凈利潤率(%)-3.422.03-39.83-27.921.971.25凈資產(chǎn)收益率(%)-6.112.26-56.77-27.082.831.93基本每股收益（元）-0.10.04-1.03-0.760.10.07數(shù)據(jù)來源：貝因美公司年報/網(wǎng)易財經(jīng)凈利潤率是指扣除所有費(fèi)用，費(fèi)用和企業(yè)所得稅后的利潤率，這是一個公司經(jīng)營業(yè)績和盈利能力的集中體現(xiàn)。年期間，貝因美公司的凈利潤率呈現(xiàn)波動下降的趨勢。但考慮到公司財務(wù)報表所披露的凈利潤率仍然存在2014-2019年期間持續(xù)下跌，公司的可持續(xù)發(fā)展性很低。2016年、2017年、2019年貝因美的凈資產(chǎn)收益率都出現(xiàn)了負(fù)值，股東能獲得的投資收益寥寥無幾，凈利潤一落千丈。是股東每持有一份公司普通股所享有的公司凈利潤或需要承擔(dān)的凈虧損。一般用于體現(xiàn)公司運(yùn)營的結(jié)果，并用來衡量普通股的獲利能力和投資風(fēng)險，也是投資者和社會公眾評估一個公司獲利能，即便是在公司財務(wù)狀況較好的20140.07元，2015年上升為0.1元。從表中可以看出貝因美公司2016年-2019年期間每股收益都是負(fù)數(shù)，說明股東能獲得的利潤空間小，股票的成長能力也不行。4.1過度依賴負(fù)債2015年之前，貝因美沒有向銀行貸過款，公司2015營狀況不理想，可以隨時要求貝因美公司在限定時間內(nèi)償還債務(wù)，這貝因美公司的經(jīng)營發(fā)展十分不利。伴隨著貝因美公司大量貸款和外債，其財務(wù)杠桿持續(xù)提高。這時，公司已經(jīng)不再適用于債務(wù)貸款這一種籌資方式，拓寬籌資渠道刻不容緩。但是貝因美公司仍然我行我素，單純地依靠銀行借款。公司的財務(wù)相關(guān)人員也認(rèn)為銀MBA學(xué)歷，財務(wù)部門的其他員工都只持有本科及以下的學(xué)歷。財務(wù)人員的綜合素質(zhì)不足，缺乏足夠的風(fēng)險識別與管控意識。他們認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險的管控是公司管理層的工作，在籌資過程中僅僅是機(jī)械性地完成管理層的指標(biāo)，與銀行進(jìn)行資料方面的對接、確保公司獲得銀行貸款，完全沒有關(guān)注風(fēng)險的識別與管控。而從貝因美公司的管理層來看，盡管知道財務(wù)風(fēng)險的重要性，但是也缺乏科學(xué)的財務(wù)風(fēng)險識別與管控能力，并沒有充分認(rèn)識到銀行貸款這一籌資方式背后所潛藏的風(fēng)險。高層頻繁變動為了推動企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展，貝因美公司嘗試著進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，卻在對外投資的決策中出現(xiàn)了一連串的決斷年期間，貝因美公司熱衷于投資于一些相對成熟且利潤較低的行業(yè)。背后原因在于，在創(chuàng)始人離開后，貝因美公司的管理層一直處于動蕩的局面，非常的不穩(wěn)定，從而導(dǎo)致公司的業(yè)績持續(xù)下跌。為了扭轉(zhuǎn)業(yè)績的持續(xù)下跌，貝因美公司寄望于通過更換董事長來推動公司重回成長軌道。但是，對于董事長人選并沒有經(jīng)過慎重考慮，甚至完全沒有食品行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的獨(dú)立董事也曾“臨危受命”被推舉為董事長，任期兩年。高層的頻繁更迭，導(dǎo)致中基層員工大量的流失，企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略和政策出現(xiàn)嚴(yán)重的不連續(xù)性，各任董事對項(xiàng)目的可實(shí)施性意見不統(tǒng)一，導(dǎo)致既定的方針政策無法得到持續(xù)的貫徹執(zhí)行。大量賒銷賬款為了獲得市場份額并推動銷售增長，貝因美公司更改了銷售政策，并引入了信用銷售方式。盡管庫存減少了，但由于應(yīng)收款積累很多，因此壞帳準(zhǔn)備金也增加了。應(yīng)收賬款收款緩慢的原因之一是，貝因美公司在2015年客戶授萬元大幅增加到10.3億元，信用期為開具發(fā)票或收到商品后的2個月，從而導(dǎo)致公司的財務(wù)風(fēng)險急劇上2015年的應(yīng)收賬款13.63億元，比2014年增加了2014年的3倍。3.25億元的壞賬準(zhǔn)備可謂是人人驚嘆，這是貝因美2017年所計提的巨額壞賬。巨額壞賬之所以會產(chǎn)生是因?yàn)樨愐蛎拦居泻芏嗟膽?yīng)收賬款沒有及時收回，公司內(nèi)部也沒有成立相關(guān)催款部無法收回，并帶來了一系列額外的催收費(fèi)用以及時間成本。渠道信用危機(jī)2014年達(dá)到9億元人民幣的峰值。如果存貨不能及時找到購貨方，便會讓公司的資金流動脫節(jié)。貝因美公司卻憑借蠻橫的銷貨方式，將大量的庫存貨物轉(zhuǎn)移給銷貨方，以此來卸去自身的庫存負(fù)擔(dān)。而銷貨方為了減輕這種壓力不得不快速銷售產(chǎn)品，采用不合理的銷貨方式將商品出售，導(dǎo)致價格浮動變化大，最后使貝因美公司不同地方的價格體系遭到嚴(yán)重破壞，甚至出現(xiàn)了不同區(qū)域之間竄貨的現(xiàn)象，經(jīng)銷商的利益和熱情受到了嚴(yán)重的打擊。2015年，貝因美公司減輕自身的存貨壓力，便給各地經(jīng)銷商“畫大餅”，并組織了各式各樣的促銷活動，承諾只要經(jīng)銷商下訂單并付款便可以享受“買一贈一”的活動。面對如此巨大的優(yōu)惠力度，各個地區(qū)的銷售方爭先恐后的下訂單并付款。可沒想到的是貝因美并沒有遵守當(dāng)初許下的諾言，沒有兌現(xiàn)贈送產(chǎn)品的承諾，導(dǎo)致經(jīng)銷商的普遍不滿。在與貝因美公司進(jìn)行多次溝通后，都空手而歸。貝因美公司與渠道商之間的關(guān)系最終走向破裂，出現(xiàn)嚴(yán)重的信任危機(jī)。風(fēng)險意識缺失公司無法及時對可能出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險作出及時的反應(yīng)。第五章貝因美財務(wù)困境治理對策優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)融資占比，同時改善負(fù)債結(jié)構(gòu)，以長期借款代替短期借款，從而減弱債務(wù)風(fēng)險，并進(jìn)一步降低籌資活動風(fēng)險。確保高層穩(wěn)定貝因美公司的董事長，應(yīng)該是一個資深的食品從業(yè)人員，同實(shí)還要具備先進(jìn)食品行業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，做到深謀遠(yuǎn)員的穩(wěn)定；同時，逐步改善高層管理人員的激發(fā)鼓勵政策，做到對公司無二心。減少信用賒銷貝因美應(yīng)該將經(jīng)營重心放在提升產(chǎn)品質(zhì)量和重塑品牌形象上，并以此盈利，而不是為減少存貨積壓而大費(fèi)周量、創(chuàng)新銷售方式、重塑品牌形象，才是貝因美搶占市場、提升銷量的正確方式，并以此有效的解決存貨積壓問題?？畋＠砘蛸|(zhì)押等新興資產(chǎn)管理方式，借此幫助公司減少壞賬帶來的損失，同時，也能緩解償債壓力，豐富籌資方式，進(jìn)而降低資金活動風(fēng)險。優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)用和推廣產(chǎn)品的成本，減少產(chǎn)品庫