光明乳業(yè)有限股份公司盈利能力分析

PAGEPAGE13摘要,但是居民對乳制品的要求也不斷提高,由于乳制品行業(yè)集中度偏高,消費者品牌意識強烈，區(qū)域發(fā)展不平衡，行業(yè)競爭也越來越激烈，乳制品企業(yè)所面臨的壓力也前所未有。盈利能力對于任何企業(yè)來說一直是經(jīng)營管理的首要問題，而全面、客觀的評價企業(yè)自身的盈利能力，對于企業(yè)明晰自身盈利水平，發(fā)現(xiàn)管理漏洞，而后提高盈利能力具有重大意義。本文以光明乳業(yè)股份有限公司為研究對象，首先結(jié)合光明乳業(yè)近幾年公布的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，選取主要指標，運用杜邦分析法，對與盈利能力密切相關(guān)的指標進行逐步分解，把握它們的邏輯聯(lián)系，借以深入分析光明乳業(yè)的盈利能力，其次將光明乳業(yè)與同行業(yè)企業(yè)伊利、蒙牛進行了主要盈利指標的橫向比較，發(fā)現(xiàn)光明乳業(yè)盈利能力存在著產(chǎn)品競爭力不足、營業(yè)成本較高、資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)不合理、應(yīng)收賬款回收速度較慢、銷售渠道單一等問題，最后，為了控制,提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度、完善線下渠道，大力扶持線上渠道的建議。不僅為光明乳業(yè)提高盈利能力提供了思路，也為行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)提供了現(xiàn)實借鑒意義。1.緒論背景和意義選題背景同時，電子商務(wù)的快速發(fā)展，食品店進一步增多，為乳制品打開了更多的銷售通道，這都使得乳制品行業(yè)快速發(fā)展。盡管目前乳制品行業(yè)有著不錯的發(fā)展前景和寬廣的市場空間，但面臨的問題依然有很多，如區(qū)域發(fā)展參差不壁壘高大，消費者品牌意識比較強烈，新興企業(yè)較少，很多中小型企業(yè)難以生存。在這樣復(fù)雜和緊張的市場環(huán)境下，盈利能力的提升成為企業(yè)得以生存的關(guān)鍵。光明乳業(yè)近年來與伊利、蒙牛等企業(yè)差距日漸拉大，現(xiàn)在，伊利的總市值已經(jīng)高達2361億元，蒙牛的總市值雖1743.13億元，而光明乳業(yè)的總市值僅有226.9億元，遠不及前兩者。可見，光明乳業(yè)要想重回，如果不重視盈利能力，只會使得光明乳業(yè)與伊利、蒙牛的差距越來越大。基于此，本文以光明乳業(yè)作為研究對升企業(yè)的盈利水平,為行業(yè)內(nèi)相關(guān)企業(yè)盈利能力的改善提高提供強有力的參考依據(jù)。選題意義研究盈利能力課題，有助于保障投資人的所有者，更深層次地把握企業(yè)盈利的穩(wěn)定性和持久性。因此，現(xiàn)階段從多個維度分析與企業(yè)盈利能力相關(guān)的因素很有必要且意義重大。升。國內(nèi)外研究現(xiàn)狀國外研究現(xiàn)狀后來以此為基礎(chǔ)逐步朝綜合分析的方向邁進，使前者的短板得以解決。PierreDuPont和DonaldsonBrown(1919)在對公司價值財務(wù)分析的研究過程中創(chuàng)立了杜邦分析體系，該體系將凈資產(chǎn)收益率處于核心地位，隨后經(jīng)過多層分解，發(fā)現(xiàn)可以用銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這三個指標來對其進行替代，并繼續(xù)向下拆分為一系列相關(guān)[1]。隨后很多學(xué)者嘗試應(yīng)用杜邦分析體系并提出自己的想Opler等(1994)認為對于企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，無論在什么樣的條件下，負債率過高所產(chǎn)生的影響都是負面的，當行業(yè)處于低谷時，此消極效應(yīng)尤為突出[2]。且Joseetal(1997)指出，適當?shù)募みM融資政策能夠提升企業(yè)的盈利能力，表現(xiàn)為流動資產(chǎn)的增長能降低盈利水平，但流動負債的上升則會對企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生正面影響[3]。F.AllenandA.M.Santomero(2007)經(jīng)過研究得出，杜邦分析的優(yōu)點在于能通過多個財務(wù)比率之間的邏輯關(guān)系，全方位展現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營情況和財務(wù)效率[4]。而Al-Mwalla(2011)對盈利能力與財務(wù)杠桿之間的關(guān)系進行了深入分析，提出兩者之間不存在必然的關(guān)系[5]。盈利能力的增強與企業(yè)的經(jīng)營能力和效率密切相關(guān)，Nissm(2014)指出，凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率構(gòu)成了企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)的收益率。兩者的凈利率反映了一個企業(yè)的經(jīng)營能力，而經(jīng)營效率則反率上[6]。并且Pileup（2017）表明，能夠全面評價股東的收益性，使企業(yè)盈利的持續(xù)性得到增強，令企業(yè)的收益達到最大化，是杜邦財務(wù)分析體系的重要意義所在[7]。Praveen和Manjunatha(2018)也選取了三家信息行業(yè)公司，運用杜邦分析法對這些企業(yè)的財務(wù)狀況進行了研究[8]。國內(nèi)研究現(xiàn)狀(2007)認為，盈利能力可以把相關(guān)利益人有機關(guān)聯(lián)起來，就好比一把雙刃劍一樣。在盈利能力分析過程中，凈利潤和總資產(chǎn)收益率等指標能夠起到至關(guān)重要的作用[9]。此外，潘凌橋、曾繁榮（2011）的研究表明，大多數(shù)研究者和投資者都非常重視上市公司的盈利能力，因為在他們看來，盈利能力能夠反映上市公司整體競爭力，也是公司能夠有效運轉(zhuǎn)的持續(xù)推動力量[10]。三年后，馮秀苗(2014)指出，通過分析財務(wù)指標，從中發(fā)現(xiàn)公司在經(jīng)營過程中存在的問題及原因，并進一步提出對策與建議，這是分析盈利能力的目的[11]。在此基礎(chǔ)上，葛勇(2017)覺得持續(xù)的盈利能力水平是企業(yè)實現(xiàn)其價值最大化目標的根本渠道，維持一個較高的并且穩(wěn)定的盈利能力是每個企業(yè)的經(jīng)營目標，因此我們有必要對影響企業(yè)盈利能力的因素進行研究[12]。并且程正權(quán)(2018)持較好的盈利水平是企業(yè)能夠保持良好的經(jīng)營的必備能力，也是企業(yè)對自身財務(wù)狀況進行管理與控制的重要內(nèi)容所（2019）也提出，無論是企業(yè)的投資者、債權(quán)人還是管理者都對企業(yè)的盈利能力非常重視,通過分析企業(yè)的盈利能力，不僅可以使相關(guān)利益者得到更多利潤，還能夠發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理中的不足，從而幫助做出科學(xué)決策，預(yù)測未來盈利走向[14]。(2007)提出成本費用利潤率、利息保障倍數(shù)、銷售凈利潤等數(shù)據(jù)能究[15]。在此基礎(chǔ)上，陳榮奎(2012)又指出財務(wù)報表的數(shù)據(jù)間是存在邏輯對應(yīng)關(guān)系的，可以將這種關(guān)系作為出發(fā)[16]。更深層次地，申會玲(2015)表示為了適應(yīng)現(xiàn)(2019)又指出可以選擇提高企業(yè)市場占有份額來提高企業(yè)的銷售收入，也可以選擇控制企業(yè)的經(jīng)營成本來減少企業(yè)成本費用的支出，即所謂的開源和節(jié)流[18]。再次，是對杜邦分析體系的研究。后來，董寧(2016)研究發(fā)現(xiàn)杜邦分析體系側(cè)重于各財務(wù)比率間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)。杜邦分析結(jié)構(gòu)圖正是以這種內(nèi)在關(guān)聯(lián)作為排列的依據(jù)，進而更直觀、全面地揭示企業(yè)的財務(wù)狀況[19]。同年，董紫琨(2016)提出杜邦分析法一方面可以幫助企業(yè)實現(xiàn)股東利益最大化，另一方面也可以實時監(jiān)控股東的財富價值，同時又使財務(wù)分析的結(jié)構(gòu)更詳細，以便更好地達到財務(wù)分析的目的[20]。而且魏巍，葉清梅(2017)表示杜邦分析是將凈資產(chǎn)收益率逐步分解來評價企業(yè)盈利能力，在經(jīng)營成果分析方面給企業(yè)經(jīng)營者提供幫助[21]。于靖，方婷(2018)也提出杜邦分析體系能夠把企業(yè)財務(wù)狀況綜合呈現(xiàn)出來，進而幫助管理者作出有效決策[22]。同時，李歡、鄭杲娉在對2007年至2012年所有A股上市公司的研究中，運用杜邦分析法研究了大客戶與其業(yè)績之間的關(guān)系，結(jié)果表明顧客集中度越高，其經(jīng)營業(yè)績越差[23]。而且，曹新杰(2020)認為，杜邦分析法作為一種較為完善的財務(wù)比率綜合分析方法，運用各指標之間的邏輯關(guān)系，系統(tǒng)分析企業(yè)的整體經(jīng)營效益[24]。。而國內(nèi)的學(xué)者更重視實踐研究，以先進的杜邦分析理論為基礎(chǔ)，再深層更是少之又少。本文選取光明乳業(yè)作為研究對象，對其盈利能力展開具體分析。研究方法和內(nèi)容研究方法本文的研究主要運用了以下幾種方法：，登錄知網(wǎng)等信息平臺，對前輩們關(guān)于企業(yè)盈利能力研究的相關(guān)論文期刊，進行匯總、整理，為本文的研究提供理論上的依據(jù)。數(shù)據(jù)的搜集、整理，同光明乳業(yè)展開橫向比較，針對光明乳業(yè)本，查明光明乳業(yè)在盈利方面存在的問題，彌補不足，以提升其盈利水平。2016-2020年間的盈利能力相關(guān)指標進行分析。研究內(nèi)容本論文共分為五章，具體如下：第一章：緒論。介紹了選題的背景和意義，闡述了國內(nèi)外研究現(xiàn)狀，并對研究方法和研究內(nèi)容做了說明。項分析。利能力進行分析。析，找出光明乳業(yè)盈利能力存在的問題及影響因素。。2.概念界定與理論基礎(chǔ)盈利能力率、權(quán)益乘數(shù)等，然后對盈利能力進行分析和評價。杜邦分析體系評價公司盈利能力和股東權(quán)益回報水平，從財務(wù)角度評價企業(yè)績效的經(jīng)典方法。整的指標體系。運用該方法，使分析的層次更加清晰、組織化，便于財務(wù)人員了解企業(yè)的經(jīng)營狀況。通過有效的分析，還可以深入了解企業(yè)管理過程中的相關(guān)問題，從而對問題進行有針對性的分析，并采取相應(yīng)的解決方案，全面提高企業(yè)的盈利能力[25]。3.光明乳業(yè)股份有限公司盈利能力分析光明乳業(yè)的公司概況光明乳業(yè)簡介光明乳業(yè)股份有限公司由國資、外資、民營資本組成的股份制上市公司，企業(yè)的業(yè)務(wù)包括乳制類產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，奶牛和公牛的飼養(yǎng)、培育，物流配送，營養(yǎng)保健食品的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售。光明乳業(yè)每年生產(chǎn)的產(chǎn)品130多家子公司，業(yè)務(wù)遍布全國各處。光明乳業(yè)有世界頂尖的乳品加工設(shè)備、一流的乳品加工工藝，形成了保鮮奶、酸奶、超高溫滅菌奶、奶粉、果汁飲料等系列產(chǎn)品。光明乳業(yè)的組織構(gòu)架1996年，企業(yè)目前有員工1.5萬人左右，公司的組織框架圖如下（圖2）：總經(jīng)理監(jiān)事會董事會研發(fā)部業(yè)務(wù)部綜合部財務(wù)部銷售部圖2組織框架圖光明乳業(yè)盈利能力單項指標分析2016-2020年的有關(guān)數(shù)據(jù)進行研究，對光明乳業(yè)的盈利水平做出初步的判斷。表12016-2020年光明乳業(yè)基本財務(wù)數(shù)據(jù)表指標/年份20162017201820192020營業(yè)收入（萬元）20,206,7521,672,1920,985,5622,563,2425,222,72營業(yè)成本（萬元）12,390,6714,452,3213,993,2215,504,7018,712,36營業(yè)利潤（萬元）975,511,101,12878,501,135,171,196,38利潤總額（萬元）1,016,981,002,77792,311,073,781,156,91凈利潤（萬元）675,26818,11526,59682,45785,14基本每股收益（元）0.460.500.280.410.50資料來源：光明乳業(yè)2016-2020年度報告2016年的營業(yè)收入超過200億，較去年增長了4.30%，營業(yè)利潤為9.75億元，比上年增長45.88%；2017年，營業(yè)收入持續(xù)增長，達216.72億元，比上年增長7.24%，營業(yè)利潤為11.02億元，較上年增長12.88%；但2018年，其營業(yè)收入下降，比上年下降3.17%，營業(yè)利潤也大幅下降，僅8.79億元，比2016年還要低，較上年下降20.22%，到2019年，營業(yè)收入再次回升，達到225.63億元，較上年增長7.51%，營業(yè)利潤也達11.35，增長幅度為29.22%，2020年，營業(yè)收入繼續(xù)增加，突破250億元，同比增加11.79%，營業(yè)利潤增幅較小，為11.96億元，較上年增長5.39%，這主要是因為營業(yè)成本也大幅上升了，且上升的幅度大于其營業(yè)收入增加的幅度。2016-2018年間呈持續(xù)下降趨勢，2018年同比下降20.99%，僅7.92億元，在幾年中最低，2019、2020年經(jīng)濟回升，利潤總額也大幅增加；光明乳業(yè)的凈利潤從2016到2017年呈增長趨勢，2017年的凈利潤達到五年中的峰值，2018年卻驟降，2019-2020年凈利潤持續(xù)增加；基本每股收益方面，2016到2017年略微提高，20182019、2020年又大幅提高，可見光明乳業(yè)未來的盈利能力還會有所提升的。項指標如表2所示。表22016-2020年光明乳業(yè)盈利能力指標數(shù)據(jù)（%）指標/年份20162017201820192020營業(yè)利潤率4.835.084.195.034.74成本費用利潤率5.304.863.965.044.80總資產(chǎn)收益率4.285.023.023.844.14凈資產(chǎn)收益率11.8211.936.319.0210.15資本收益率54.8766.8143.0055.7364.12資料來源：光明乳業(yè)2016-2020年度報告公司關(guān)鍵經(jīng)營指標得到了進一步優(yōu)化，提高了成本控制效率。此外，公司的海外子公司新萊特更是再創(chuàng)佳績，光明2017年的營業(yè)利潤率比上年增長0.25個百分點，2018年常溫乳制品銷售欠佳，同時又碰到高管人事變動，光明的營業(yè)利潤率跌至五年間的最低點，2019年，光明堅持低溫聚焦戰(zhàn)略，推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型，采取多項措施取得顯著成效，公司的營業(yè)利潤率也顯著上升，2019年有了提高，但企業(yè)營業(yè)利潤率卻下降了0.29個百分點，由此說明企業(yè)的盈利能力有所提升，但由于缺乏成本控制，利潤在“軟支出”中損失，導(dǎo)致企業(yè)的營業(yè)利潤率不增反降。（2）成本費用利潤率。2017年，光明乳業(yè)成本費用總額上升，利潤總額下降，成本費用利潤率較2016年下降0.44個百分點；2018年，利潤總額下降多，且成本費用總額下降。2019年利潤總額同比增長35.53%，成本費用總額成本費用利潤率大幅提升，利潤總額增長率要遠高于成本總額。到2020年，雖然利潤總額繼續(xù)增加，但由于成本費用總額大幅增加，成本費用利潤率較2019年下降0.24%。2017年的凈利潤大幅增加，平均資產(chǎn)總額增幅較小，所以其總資產(chǎn)收益率也提升了很大幅度，2018年凈利潤驟降，且平均資產(chǎn)總額仍增加，使得總資產(chǎn)收益率嚴重下跌，2019年經(jīng)濟回升，2019、2020年的凈利潤雖高于2016年，但總資產(chǎn)收益率卻低于2016年的，這是由這兩年的平均資產(chǎn)總額相對于2016年來說都大幅增加造成的，說明其盈利能力還有待增強。2017年形勢較好，凈利潤也有所增加，故凈資產(chǎn)收益率也略有增加，2018年由于常溫產(chǎn)品失利，凈利潤嚴重下跌，平均凈資產(chǎn)與2017年相差不大，所以凈資產(chǎn)收益率驟降了5.62個百分點，2019、2020年的凈資產(chǎn)收益率持續(xù)增長，但未達到2016、2017年的水平，說明光明乳業(yè)還有待成長。2017-2020年光明的實收資本都不變，故資本收益率的變化和企業(yè)凈利潤的變化趨勢是一致的，都是先增后降，在2018年跌至最低點，之后又不斷提升?；诙虐罘治龅墓饷魅闃I(yè)盈利能力分析2016-2020年的盈利能力進行分析，主要數(shù)據(jù)見表3和圖3：表3光明乳業(yè)主要財務(wù)數(shù)據(jù)指標/年份20162017201820192020凈資產(chǎn)收益率11.82%11.93%6.31%9.02%10.15%銷售凈利率3.34%3.77%2.51%3.02%3.11%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.281.341.201.271.33權(quán)益乘數(shù)3.982.482.642.383.83資料來源：光明乳業(yè)2016-2020年度報告凈資產(chǎn)收益率總體趨勢分析2016-2020年間的凈資產(chǎn)收益率先升后降再上升，最后兩年持平。11.82%，這不僅因為原奶價格下行，也與公司全產(chǎn)業(yè)鏈的成功布局緊密相連。2016年123.91億元，同年，公司的凈利潤增加至6.75億元，同比上升36.11%，凈資產(chǎn)收益率也大幅提升，光明的盈利能力上升。2017年光明乳業(yè)的凈資產(chǎn)收益率增加0.11個百分點，上漲至11.93%，這是由于光明經(jīng)過調(diào)整創(chuàng)新，實現(xiàn)了產(chǎn)銷在優(yōu)倍鮮牛奶、致優(yōu)鮮牛奶、賞味酪乳及優(yōu)+純牛奶等方面發(fā)展迅速。另外，公司的海外子公司新萊特在當年實現(xiàn)凈利潤2.86億元，營業(yè)收入41.97億元，分別同比增長57.82%、47.55%，使其盈利能力穩(wěn)中有升。6.31%，這主要是由于乳制品市場競爭激烈，常溫奶銷售不好所致，且管理層不穩(wěn)定，人事變動多，光明乳業(yè)凈利潤驟降至5.27億元，同比下降35.63%，這是2009年以來光明乳業(yè)的凈利潤所出現(xiàn)的最大下降幅度，光明乳業(yè)正面臨著重重困難，企業(yè)的盈利能力也面臨很大挑戰(zhàn)。9.02%，光明乳業(yè)保持新鮮優(yōu)勢，常溫產(chǎn)品重回正增長，新鮮成為光明乳業(yè)的主打領(lǐng)年液態(tài)奶營業(yè)收入138億元、同比增加11.03%，重點品牌莫斯利安產(chǎn)品與營銷升級效果明顯。且2019年廣告投入與渠道優(yōu)化顯著，銷售費用率同比下降2.3個百分點至21.5%。公司產(chǎn)品、營銷與渠道多維升級，整合資源強化品牌價值，進一步提升盈利能力。10.15%，2020年，盡管面臨著新冠肺炎疫情帶來的挑戰(zhàn)，但深耕“領(lǐng)鮮”戰(zhàn)略是公司業(yè)績穩(wěn)健增長的重要驅(qū)動因素，公司通過加碼上游奶源布局、創(chuàng)新品牌營銷、加速平臺轉(zhuǎn)型升級等多措并。此外，新萊特全年一共實現(xiàn)營業(yè)收入63.20億元，凈利潤3.03億元，27.57%、2.18%。但由于凈資產(chǎn)也有所增加，故凈資產(chǎn)收益率有所提高。2020年，奶業(yè)發(fā)展已進入結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要階段，光明乳業(yè)的盈利能力正在一步步提高。銷售凈利率總體趨勢分析4列出了近五年光明的成本費用情況，借此來對其銷售凈利率進行分析。表4成本費用情況單位：萬元指標/年份20162017201820192020營業(yè)成本12,390,6714,452,3213,993,2215,504,7018,712,36銷售費用5,619,255,163,654,995,004,860,234,308,68管理費用771,69664,42668,33695,58820,00財務(wù)費用290,12252,18201,11104,5793,29成本費用總額 19,190,41 20,653,59 20,012,54 21,320,13 24,093,52資料來源：光明乳業(yè)2016-2020年度報告2016-2020年間先升后降，在2018年降至最低點，之后又上升。3.34%，本年，公司在新產(chǎn)品開發(fā)、品牌推廣等方面有大突破。一方面，光明乳業(yè)打出“新鮮”理念，同時引入明星代言人，積極策劃方案，另一方面，公司繼續(xù)拓展產(chǎn)品線市場，使得乳制品的銷量得以大幅度增長，實現(xiàn)凈利潤6.76億元，同比上升36.11%，毛利率達42.48%，同比增長3.61個百分點，故銷售凈利率呈上升趨勢。實現(xiàn)凈利潤2.86億元，同比增長57.83%，光明的整體凈利潤也同比增長了21.15%，而成本費用卻并沒有很大的變動，所以銷售凈利率上升至3.77%。2.51%，主要因素有：首先從外部看，2008年“三聚氰胺”事件使我國乳業(yè)失去信譽，消費者熱捧國外牛奶品牌，進口液態(tài)奶價格走低，使乳制品市場競爭更加激烈；其次，光明人事頻變，也影響著光明的內(nèi)部管理，員工的積極性、公司的發(fā)展也都受制于經(jīng)營與股東分離制度。受此影響，公司2018年凈利潤銳減至5.27億元，同比下降35.63%，而成本費用卻并沒有降低多少，因此2018年銷售凈利率發(fā)生巨大轉(zhuǎn)折。3.02%，凈利潤增加至6.82億元，同比增加29.60%，這主要得益于光明乳業(yè)對“新鮮”的不斷挖掘深耕，公司在產(chǎn)品創(chuàng)新升級方面陸續(xù)推出新品，順應(yīng)潮流，推出冰淇淋產(chǎn)品，并在季節(jié)性方面相互補充，1.5億元營銷費用。這都使得凈利潤大幅度提高，且成本費用并沒有大幅變動，所以銷售凈利率提高。2020年在全球經(jīng)濟、貿(mào)易局勢受疫情影響的大背景下，光明乳業(yè)也一直在開拓奶源，2020年，光明乳業(yè)加速全海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)了穩(wěn)步發(fā)展，新萊特全年共實現(xiàn)營業(yè)收入63.21億元、凈利潤3.03億元，分別同比、2.18%。公司總的凈利潤也持續(xù)增加，同比提高15.05%，但本年由于廣告宣傳投入多，成本費用也增加較多，成本費用總額同比增長13.01%，故銷售凈利率變動不大?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體趨勢分析2016-2020年間的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也呈先升后降再上升的趨勢，2017年達峰值，2018年跌至低谷?；謴?fù)了人民對乳制品的信心，再加上開放了二胎政策，我國乳制品市場慢慢回暖，乳制品銷售量不斷提高，實現(xiàn)營業(yè)總收入202.06億元，同比上升4.30%，總資產(chǎn)的增幅小于營業(yè)收入，故總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高。2017年海外子公司新萊特的銷售額高達41.96億元，同比增長47.55%，使當年公司的總營業(yè)收入比上年提高了7.25%，而總資產(chǎn)僅僅增加了2.86%，與營業(yè)收入的增長率相差甚遠，促使總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度加快。2018年其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降至1.20，這主要是因為凈利潤的持續(xù)減少，為3.4252.99%；當年乳制品收入179億，同比減少5.68%，最主要的液態(tài)奶營業(yè)收入124億，同比下降9.66%，使銷售收入沒有達到經(jīng)營計劃，對營業(yè)利潤產(chǎn)生影響，總資產(chǎn)也增加，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度減緩。2019年公司業(yè)績穩(wěn)步增長，營業(yè)的總收入達到225.63億元，凈利潤6.82億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤4.98億元，分別同比上升7.52%、29.60%、45.84%，銷售收入不斷增加，使得總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高。252.24億元、凈利潤7.85億元、歸屬于母公司所有者的凈利潤6.08億元，分、15.05%、21.91%，但由于成本費用增加較多，故銷售收入總額提高不多，總資產(chǎn)的增長率低于銷售收入的增長率，故總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度有所加快。權(quán)益乘數(shù)總體趨勢分析2016年，最低值在2019年。表5權(quán)益乘數(shù)及資產(chǎn)、負債情況指標/年份20162017201820192020權(quán)益乘數(shù)3.982.482.642.383.83資產(chǎn)總額（億元）160.80165.39179.34176.37203.10負債總額（億元）99.2098.57111.49102.20113.95資產(chǎn)負債率（%） 61.69 59.60 62.17 57.95 56.11資料來源：光明乳業(yè)2016-2020年度報告2017年，權(quán)益乘數(shù)下降1.5個百分點，這期間，資產(chǎn)增加，負債減少，使得資產(chǎn)負債率呈現(xiàn)負增長，而股東權(quán)益并沒有太大變動，故權(quán)益乘數(shù)下降。本年有息負債48億，同比增加36%，主要是新萊特借款增加，有息負債率也達到了三高，資產(chǎn)總額也增長了8.43%，致使公司資產(chǎn)負債率提高，股東權(quán)益總額沒有發(fā)生改變，所以權(quán)益乘數(shù)也有所提高。債總額的變動幅度，資產(chǎn)負債率下降才導(dǎo)致權(quán)益乘數(shù)下降。11.50%、負債的增長率分別為15.16%，兩者相，故導(dǎo)致權(quán)益乘數(shù)提高了1.45個百分點。4.光明乳業(yè)盈利能力存在的問題及原因分析光明乳業(yè)盈利能力的橫向比較凈資產(chǎn)收益率的對比分析20%以上，且伊利每年都比光明高出超，2017年落后幅度最小，但也相差12個百分點，2018年差距最大，相差17.91個百分點，2019、2020年光明的略有升高，但與伊利相比還是落后很多。與蒙牛相比，2016年，雖蒙牛的凈利潤與凈資產(chǎn)收益率都是負是負增長，光明乳業(yè)要遠高于蒙牛，但到了20174個百分點，蒙牛已經(jīng)展現(xiàn)出了后起之勢，2018年及以后，蒙牛每年的凈資產(chǎn)收益率都超過光明，光明乳業(yè)不再有領(lǐng)先優(yōu)勢，到2020年，兩者的差距才又縮小了一點。益率的各種影響因素進行更為詳細的分析。銷售凈利率的對比分析其變動形勢。穩(wěn)定，先升后降再升，2018年跌至最低點，2017年達峰值，但仍低于4%。年蒙牛的凈利潤負增長，其銷售凈利率也為負，光明乳業(yè)的高于蒙牛，2017年蒙牛的銷售凈，2018年及以后，蒙牛已經(jīng)超過了光明乳業(yè)，并且差距逐漸增大，在2020年兩者差距才有所縮小。加強管理?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的對比分析光明乳業(yè)與伊利、蒙牛自2016-2020年間的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比情況如圖6所示：產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在前四年呈平穩(wěn)上升趨勢，2020年有所下降；光明乳業(yè)2018年跌至低谷，之后又有所上升，在2020年與伊利的差距縮?。幻膳Ｔ谇皟赡暧新晕⒌奶岣?，但在2017年之后，一直下降，且最后一年下降幅度最大，這主要是由于蒙牛2020年銷售收入下降導(dǎo)致的。顯而易見，光明乳業(yè)每年的存貨周轉(zhuǎn)率都比伊利和蒙牛的低，這表明光明庫存積壓，很可能產(chǎn)生減值損失，，2017-2019年，除伊利在2018年略有提高以外，其余期間各企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率都呈下降趨勢，但蒙牛一直高于伊利和光明，但優(yōu)勢在不斷縮小，這說明蒙牛2020年，光明的存貨周轉(zhuǎn)率僅提高了0.1個百分點，而蒙牛和伊利都有不同程度的下降，這說明光明乳業(yè)的存貨還是有較多積壓，要注重加強存貨的流動性，改善其銷售情況。一直高于光明和蒙牛，光明乳業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率前三年一直徘徊在12%左右，后兩年有所提高，但是也沒有超過20%以上，伊利更是沒有低于50%，因此從某種程度上可以說，伊利和蒙牛的銷售回款能力應(yīng)該是顯著高于光明乳業(yè)的，說明公司催收不利，資金使用效率低，應(yīng)當提高資產(chǎn)管理能力。權(quán)益乘數(shù)的對比分析年，光明乳業(yè)的權(quán)益乘數(shù)都高于其余兩家，這表明光明的負債與財務(wù)風(fēng)險都要高于蒙牛和2018年降至最低點，之后又再次升高，但都是低得到保障。接下來通過對資產(chǎn)負債率的分析來對權(quán)益乘數(shù)進行進一步的說明。年三個企業(yè)的資產(chǎn)負債率才相差不大，但總體來說還是偏高，這說明企業(yè)通過借款籌資的資產(chǎn)多，風(fēng)險需要注意調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化配置，規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。光明乳業(yè)盈利能力存在問題原因分析產(chǎn)品競爭力不足2003年，伊利和蒙牛在常溫奶領(lǐng)域迅速占領(lǐng)市場，此時，光明乳業(yè)還并未進軍常溫奶市場，2011-2014，莫斯利安成為公司的明星產(chǎn)品。然而，2015年，莫斯利安實現(xiàn)銷售收入58.75億1.44%，其銷量突然下滑。同年，伊利、蒙牛分別推出安慕希、純甄，伊利通過綜藝節(jié)目，將安慕希品牌做起，并迅速占據(jù)了較大的市場份額。此時，光明乳業(yè)的凈利潤同比下降了26.66%，明星產(chǎn)品的市場被迅速占據(jù)。品等，相比之下，光明乳業(yè)的冷飲產(chǎn)品品種少，且銷售范圍窄，對公司業(yè)績貢獻非常有限。營業(yè)成本較高再加上原料成本之類的都比較高，所以使得營業(yè)成本較高。月，光明第一次嘗試空運原奶來生產(chǎn)鮮奶產(chǎn)品，在常溫奶領(lǐng)域，光明乳業(yè)無法與伊利、蒙牛競爭。在何核算等問題，避免光明的營業(yè)成本過高以影響其盈利能力。資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)不合理年負債總額高達114億元，公司負債規(guī)模逐步增長，財務(wù)費用較高，負債增長、財務(wù)負擔(dān)較重的同時，公司賬戶上的貨幣資金也在增加。但公司負債規(guī)模大，融資成本高，光明乳業(yè)賬戶上存有大量資金，卻并沒有用其償還當期的高成本負債，這都說明了光明乳業(yè)的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)不合理，企業(yè)的現(xiàn)金沒有被發(fā)揮出最大效用。應(yīng)收賬款回收速度較慢導(dǎo)致流動資產(chǎn)無法流動，不利于公司正常生產(chǎn)經(jīng)營。伊利、蒙牛的銷售催收能力應(yīng)明顯高于光明乳業(yè)，說明公司資金使用效率低，應(yīng)提高資產(chǎn)管理能力，加強應(yīng)收賬款管理。銷售渠道單一2015年以來，伊利、蒙牛的安慕希、純甄迅速遍布全國，從華東、華南逐漸逼近，侵吞著莫斯利安市場，而莫斯利安市場覆蓋面的缺失恰恰使安慕希、純甄快速增長。5.研究結(jié)論與對策建議研究結(jié)論高，資產(chǎn)金額抵押過大，負債結(jié)構(gòu)不合理，股東結(jié)構(gòu)不合理，盈利質(zhì)量低下等問題。對策建議找準定位,提升企業(yè)競爭力一戰(zhàn)略延續(xù)下去，找準自己的市場定位，努力提升自身的盈利能力。略，還需要不斷尋求橫向發(fā)展，大力發(fā)展創(chuàng)新，加大研究力度，優(yōu)化乳制品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。降低營業(yè)成本的成本管理方法進行成本預(yù)算管理。升級全產(chǎn)業(yè)鏈，這都能夠有效降低光明的營業(yè)成本。[26]。比如可以加強資金管理，每筆資金都標明來源和去處，加強存貨管理。加強企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的管理機，避免高負債率。鼓勵經(jīng)營者自覺舉債籌資。最大化。加強應(yīng)收賬款控制,提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度處理。顧客，判斷客戶是否盈利，最后根據(jù)抵押品的價值給予客戶合理的賒銷，這些對光明來說都是非常必要的。完善線下渠道，大力扶持線上渠道系，同時，抓住好的機遇，摸清新顧客的需求，刺激銷量，維護品牌形象。利用新的營銷思路，順應(yīng)潮流，全面打造新營銷模式。參考文獻GoranKaranovic,SinisaBogdan,SuzanaBaresa.FinancialAnalysisFundamentforAssessmenttheCompanyValue[J].UtmsJournalofEconomics,2010,11.OplerTimC.TitmanSheridan.FinancialDistressandCorporatePerformance.[J].TheJournalofFinance,1994.Ruyter;K.de;andJoseBloemeretal.Mergingservicequalityandservicesatisfaction.[J].JournalofEconomicPsychology.1997.[4]F.AllenandA.M.Santomero.Thetheoryoffinncialanalysis[J.JoumalofFinance,2007:141-185.Al-Mwalla.TheImp