跨境電商深度報(bào)告：從幕后到臺(tái)前跨境新趨勢(shì)洞察

目錄我國(guó)傳統(tǒng)制造業(yè)乘互聯(lián)網(wǎng)東風(fēng)出海 3憑借供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，我國(guó)發(fā)展出家具等傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)出口產(chǎn)業(yè)，跨境電商成為重要渠道 3高景氣賽道，2018-2022年我國(guó)跨境電商出口CAGR高達(dá)25.81% 8歐美是跨境最大市場(chǎng)，亞馬遜為海外最大平臺(tái) 14標(biāo)品VS非標(biāo)：產(chǎn)品尺寸決定物流方式，海外倉(cāng)完善助力大件非標(biāo)品出海無(wú)憂 22小件商品可采用直郵，大件商品面臨高昂尾程物流費(fèi)用 22物流制約非標(biāo)品發(fā)展，大件更需精益求精 25跨境物流升級(jí)，帶動(dòng)非標(biāo)品出口成為可能 26泛品VS精品：從快速鋪貨到精耕細(xì)作 34泛品OR精品，跨境電商兩類(lèi)經(jīng)營(yíng)模型 34參考頭部公司學(xué)習(xí)，構(gòu)建自身護(hù)城河 37貿(mào)易商VS工貿(mào)一體：前期靠運(yùn)營(yíng)打開(kāi)市場(chǎng)，后期拼產(chǎn)品&供應(yīng)鏈 44從傳統(tǒng)出海路徑看，我國(guó)外銷(xiāo)家居企業(yè)已交出靚麗答卷 44多家工貿(mào)一體企業(yè)試水跨境電商，長(zhǎng)跑看的是供應(yīng)鏈管控能力 46投資建議 51行業(yè)投資建議 51重點(diǎn)公司 51風(fēng)險(xiǎn)提示 56插圖目錄 59表格目錄 60我國(guó)傳統(tǒng)制造業(yè)乘互聯(lián)網(wǎng)東風(fēng)出海我國(guó)跨境電商已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段2004電商出口合規(guī)發(fā)展報(bào)告》，我國(guó)跨境電商出口合規(guī)劃分為以下三個(gè)階段：2004—2011年：行業(yè)探索期。該階段我國(guó)跨境電商出口主體以發(fā)展交易服“黃頁(yè)時(shí)代”B2BB2C（DealeXtreme）（DealeXtreme）2012—2018年：快速擴(kuò)張期。該階段行業(yè)生態(tài)持續(xù)完善，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)eBay、Wish、中國(guó)制造網(wǎng)、大龍網(wǎng)、敦煌網(wǎng)、2019圖1：我國(guó)跨境電商發(fā)展階段高質(zhì)量發(fā)展期立體化發(fā)展時(shí)代高速發(fā)展期 階段特征：加速構(gòu)建品牌、渠全鏈路線上化時(shí)代 道、供應(yīng)鏈、營(yíng)銷(xiāo)等方面的行業(yè)探索期 階段特征：渠道、平臺(tái)與品類(lèi)勢(shì)，生態(tài)體系韌性持續(xù)加強(qiáng)，線上交易時(shí)代 快速擴(kuò)張，幫助國(guó)內(nèi)賣(mài)家快速呈現(xiàn)出全方位立體化發(fā)展態(tài)勢(shì)行業(yè)萌芽期 階段特征：平臺(tái)開(kāi)始發(fā)展交易 打開(kāi)國(guó)際市場(chǎng)，同時(shí)獨(dú)立站進(jìn) 關(guān)鍵事件：“黃頁(yè)”時(shí)代 服務(wù)，盈利模式趨于多元化 入成長(zhǎng)期；此階段也涌出大量 ?國(guó)內(nèi)加大在跨境結(jié)售匯、稅階段特征：跨境電商平臺(tái)以信 關(guān)鍵事件： 外貿(mào)綜合服務(wù)企業(yè) 收、退貨、退稅、海外倉(cāng)息黃頁(yè)形式開(kāi)展業(yè)務(wù)，主要提 ?B2B-敦煌網(wǎng)、阿里巴巴國(guó)際 關(guān)鍵事件： 知識(shí)產(chǎn)權(quán)等多維度政策扶供信息撮合服務(wù) 站、中國(guó)制造網(wǎng)等開(kāi)始發(fā)展 ?國(guó)內(nèi)賣(mài)家積極入駐阿里巴巴 持，積極提升跨境貿(mào)易便關(guān)鍵事件： 以交易傭金為主的盈利模 國(guó)際站、亞馬遜、速賣(mài)通等 化水平式，同時(shí)收取增值服務(wù)收益 國(guó)內(nèi)外跨境電商平臺(tái) ?頭部跨境電商平臺(tái)更加重視慧聰網(wǎng)、環(huán)球資源、中國(guó)制 造網(wǎng)、阿里巴巴國(guó)際站等平 ?B2C-易寶、蘭亭集勢(shì)、速賣(mài) ?Shopify等服務(wù)商和Shein 供一站式外貿(mào)供應(yīng)鏈服臺(tái)成立 通等企業(yè)開(kāi)始出現(xiàn) 等獨(dú)立站企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)期1992 2004 2012 20192005年我國(guó)出臺(tái) 設(shè)立35個(gè)跨境電商綜合試驗(yàn) 2019年施行電商領(lǐng)域首部首個(gè)專(zhuān)門(mén)指導(dǎo)電 區(qū)，新建30個(gè)國(guó)家電商示范城 綜合性法律；新增跨境電子商務(wù)發(fā)展的全 市；新增海關(guān)代碼；流程出臺(tái) 關(guān)監(jiān)管代碼，提面政策性文件 規(guī)范；健康管理層面出臺(tái)政策 升行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，加大政策扶1997年美國(guó)2000年歐盟 2018年德國(guó)出臺(tái)法律 2020年2021年2022年發(fā)布全球首份頒布兩令，強(qiáng) 草案，保障稅收合法有 美國(guó)發(fā)布?xì)W盟發(fā)布德法要求關(guān)于電子商務(wù)化電商領(lǐng)域知 效；歐盟加強(qiáng)數(shù)據(jù)保 合規(guī)指南市場(chǎng)監(jiān)管賣(mài)家履行立場(chǎng)的文件 識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù) 護(hù)，賦予客戶多項(xiàng)權(quán)利 法規(guī) 義國(guó)內(nèi)政策國(guó)外政策重視電商發(fā)展，積極搭建框架發(fā)展交易服務(wù)，形成合規(guī)意識(shí)堅(jiān)持發(fā)展規(guī)范并重，政策密集規(guī)范行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系，關(guān)注綠色環(huán)保資料來(lái)源：商務(wù)部《中國(guó)跨境電商出口合規(guī)發(fā)展報(bào)告》，繪制牌出海我國(guó)家具行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。2022197858615.5920227624.108.1%。圖2：規(guī)模以上家具制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入（億元）及增速 0

規(guī)模以上家具制造業(yè)企營(yíng)業(yè)入（元） 5%0%-5%2016201720182019202020212022-10%2016201720182019202020212022資料來(lái)源：iFind，50%2019中國(guó)美國(guó)、德國(guó)位列前三，2013-201923%。圖3：亞太地區(qū)家具生產(chǎn)額（億美元）及同比增速 圖4：家具消費(fèi)量排名前十的國(guó)家 家具生產(chǎn)額（億美元） 增速280026002400220020001800資料來(lái)源：中國(guó)家具協(xié)會(huì)， 資料來(lái)源：中國(guó)家具協(xié)會(huì)，注：圖上增速為2019年相對(duì)2013年的同比增速中國(guó)是世界第一大家具出口國(guó)。2022696.85.32021年處于去庫(kù)階段。2015-2022年我國(guó)家具及其零件出口額CAGR4.0435%2-5圖5：我國(guó)家具及其零件出口額（億美元）及同比增速圖6：全球前十大家具出口國(guó) 0

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%出口額（億美元） 增速（%）資料來(lái)源：iFind， 資料來(lái)源：中國(guó)家具協(xié)會(huì)，注：圖上增速為2019年相對(duì)2013年的同比增速中國(guó)家具制造業(yè)或存在過(guò)剩產(chǎn)能。2022年我國(guó)家具制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額同增13.2%，同期家具零售額減少1.93%，在家具制造企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的同時(shí)國(guó)2010-202220221990圖7：20102022

圖8：2010年至2023年中國(guó)家具制造業(yè)虧損企業(yè)數(shù)量 固定資產(chǎn)投資完成額：家具類(lèi)（同比）零售額：家具類(lèi)（同比）具零售額增速 固定資產(chǎn)投資完成額：家具類(lèi)（同比）零售額：家具類(lèi)（同比）20102010-10%-20%

2500 家具制造業(yè):虧損企業(yè)單位數(shù)（家）20102011201220132014201520162017201820192020202120222023020102011201220132014201520162017201820192020202120222023資料來(lái)源：ifind，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 資料來(lái)源：ifind，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)下行，家具內(nèi)需承壓。2023年1-11月，我國(guó)住宅銷(xiāo)售面積8.6億平方米，同比下滑7%，住宅銷(xiāo)售額9.36萬(wàn)億元，同比下滑4%。房地產(chǎn)銷(xiāo)售承壓下，家具作為房地產(chǎn)后周期行業(yè)，其國(guó)內(nèi)需求亦相對(duì)承壓。圖9：我國(guó)住宅銷(xiāo)售面積及增速 圖10：我國(guó)住宅銷(xiāo)售額及增速 住宅銷(xiāo)售面積（億平方） 5

20% 10%-10%5-40%0

住宅銷(xiāo)售額（萬(wàn)億元）

20%10%0%資料來(lái)源：ifind，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 資料來(lái)源：ifind，2022H2202310289172152024入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段，帶動(dòng)我國(guó)家具出口向好。2019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-08存（百萬(wàn)美元） 圖11：美國(guó)家具及家居擺設(shè)批發(fā)商庫(kù)存（百萬(wàn)美元） 圖12：美國(guó)家具家用裝飾存（百萬(wàn)美元） 美國(guó):批發(fā)商庫(kù)存:耐用品:家具及家居擺設(shè):季調(diào)25,000.00 yoy 60%20,000.00 40%15,000.0020%10,000.00美國(guó):批發(fā)商庫(kù)存:耐用品:家具及家居擺設(shè):季調(diào)25,000.00 yoy 60%20,000.00 40%15,000.0020%10,000.005,000.00 0%0.00 161492725038-0-0-1-0-0-0-0-1-0-1-0-0999001112233111222222222000000000000222222222222美國(guó):零售庫(kù)存:家具、家用裝飾、電子和家用電器店:季調(diào):當(dāng)月值yoy40,000.00 40%30,000.00 20%20,000.00 0%10,000.00 0.00 161492725038-0-0-1-0-0-0-0-1-0-1-0-0999001112233111222222222000000000000222222222222美國(guó):批發(fā)商庫(kù)存:耐用品:家具及家居擺設(shè):季調(diào)yoy30,00060%40%20,00020%10,0000%0-20%美國(guó):零售庫(kù)存:家具、家用裝飾、電子和家用電器店:季調(diào):當(dāng)月值yoy40,000 40%30,00020%20,0000%10,000-20%0-40%資料來(lái)源：ifind， 資料來(lái)源：ifind，海外業(yè)務(wù)已成為支撐我國(guó)家居企業(yè)增長(zhǎng)的關(guān)鍵力量，家居出口企業(yè)從制造出例如匠心家居OEMODM變，強(qiáng)化自主品牌管理和清晰品牌定位。截至23年10月26日，公司新推出的MotoLiving18恒林股份同樣以O(shè)BMOBM“恒林”“ListaOffice”“NOUHAUS”圖13：恒林股份營(yíng)業(yè)收入分銷(xiāo)售模式占比 資料來(lái)源：恒林股份年報(bào)，CAGR高達(dá)25.81%全球電商渠道交易規(guī)模不斷增長(zhǎng)，2022-2026CAGR10%我國(guó)擁有世界最大電商市場(chǎng)，電商滲透率全球領(lǐng)先，美國(guó)、日本緊隨其后。2003年，淘寶網(wǎng)正式上線，中國(guó)電子自此迅猛崛起，并經(jīng)歷了令人矚目的發(fā)展；現(xiàn)今中國(guó)擁有全球最大的電商市場(chǎng)，22年我國(guó)電商收入達(dá)到1.24萬(wàn)億美元，美國(guó)/0.81/0.15Statista82%。圖14：2022年中國(guó)擁有全球最大的電商市場(chǎng)（億美元）圖15：2012-2023H1中國(guó)網(wǎng)購(gòu)行為滲透率（%）中國(guó)美國(guó)日本英國(guó)德國(guó)韓國(guó)法國(guó)印度加拿大印

858075706560555045402012201320142015201620172018H12019202020212022H12023資料來(lái)源：Statista， 資料來(lái)源：Statista，捷化、多元化、移動(dòng)化等優(yōu)勢(shì)規(guī)模在不斷擴(kuò)大；Statista，20141.345.72CAGR20157.4202219.7%，預(yù)計(jì)202624%2020年，英/美電商滲透率分別為24%/20%，高于德國(guó)、法國(guó)等其他歐盟國(guó)家。圖16：2014-2026年全球電商渠道零售額及增長(zhǎng)率 圖17：全球電商零售額占全球零售總額比例不斷提升 資料來(lái)源：statista， 資料來(lái)源：statista，訪多位業(yè)內(nèi)人士并指出當(dāng)前新興市場(chǎng)線上電商滲透率不到10%；eMarketer896.720.4%，1678圖18：2020年全球部分國(guó)家和地區(qū)電商零售滲透率 圖19：2022年全球各地區(qū)電商零售額及增速27%24%20%27%24%20%14%9%9%10%7%25%20%15%10%英國(guó) 美國(guó) 德國(guó) 法國(guó) 西班牙 日本 印度 中國(guó)資料來(lái)源：McKinsey，Euromonitor， 資料來(lái)源：eMarketer，分品類(lèi)看：線上滲透率與當(dāng)?shù)叵M(fèi)習(xí)慣息息相關(guān)，我國(guó)與歐美在鞋服、3C、家居等品類(lèi)的線上滲透率未有顯著優(yōu)勢(shì)。據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2022年中美歐2022/消費(fèi)電器/消費(fèi)電子/家居用品線上滲透37%/59%/52%/2438%/51%/69%/28%，西歐分別為29%/32%/42%/19圖20：2022年各地區(qū)線上滲透率（分品類(lèi)）69.3%59.0%69.3%59.0%52.1%45.1%46.8%38.2%37.4%31.5%42.0%42.3%36.5%33.0%31.6%27.2%27.6%29.1%19.8%24.2%19.2%14.4%17.6%11.8%17.5%12.1%70%60%50%40%30%20%10%0%服飾鞋履 消費(fèi)類(lèi)電器 消費(fèi)類(lèi)電子 家居用品中國(guó) 美國(guó) 西歐 日本 拉丁美洲 東歐資料來(lái)源：Euromonitor，美國(guó)市場(chǎng)中，服務(wù)屬性較高且體積較大的品類(lèi)線上滲透率較低。據(jù)OBERLO數(shù)據(jù)，美國(guó)在媒體/玩具、嗜好品及游戲/辦公設(shè)備與用品/電子產(chǎn)品等品類(lèi)線上購(gòu)78.2%/58.7%/54.3%/53.6/汽車(chē)/33.8%/5.5%/4.5圖21：2022年美國(guó)各品類(lèi)線上市場(chǎng)規(guī)模（億美元） 圖22：2022年美國(guó)各品類(lèi)線上滲透率（%）58.754.34358.754.3431資料來(lái)源：OBERLO， 資料來(lái)源：OBERLO，2021GMV，2022-2026/消費(fèi)電子/家居產(chǎn)品/戶外體育用品的年復(fù)合增速分別為18.3%/10.9%/15.5%/16.1%。隨著海外電網(wǎng)購(gòu)3C等體積較大的品類(lèi)由于其物流成本高昂、庫(kù)存管理難度大等原因尚未得到充分發(fā)展，非標(biāo)大件品的跨境電商出口將隨著物流鏈條的逐步完善有更大增長(zhǎng)空間。圖23：2022-2026年我國(guó)跨境電商出口品類(lèi)復(fù)合增速預(yù)測(cè)總計(jì) 14.3%戶外體育用品

16.1%其他 8.3%家居產(chǎn)品

15.5%消費(fèi)電子產(chǎn)品

10.9%服飾及鞋履

18.3%0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0%資料來(lái)源：弗若斯特沙利文，子不語(yǔ)招股說(shuō)明書(shū)，Adobe24的在線支出達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的98億美元，同比增長(zhǎng)7.5%；“網(wǎng)絡(luò)星期一”（11月27日）的銷(xiāo)售額約為124億美元；“黑色星期五”和“網(wǎng)絡(luò)星期一”之間的周末，在線銷(xiāo)售額增長(zhǎng)達(dá)到103億美元。綜合來(lái)看，“網(wǎng)購(gòu)周”（從感恩節(jié)到“網(wǎng)絡(luò)星期一”的五天）380372202311在全球賣(mài)出了超10億件商品，其中僅美國(guó)站的第三方賣(mài)家就賣(mài)出了超5億件商品。同時(shí)，2023年“黑五網(wǎng)一”的銷(xiāo)售額為亞馬遜史上最高，創(chuàng)下了新紀(jì)錄。2023年下半年以來(lái)，美國(guó)非農(nóng)部門(mén)時(shí)薪增速反超物價(jià)，消費(fèi)者信心得到提振。2021CPI20235（4.3%）CPI（4.0%）202311場(chǎng)消費(fèi)需求將在2024年持續(xù)向好。圖24：美國(guó)CPI&非農(nóng)私企員工時(shí)薪當(dāng)月同比資料來(lái)源：ifind，我國(guó)跨境電商出口持續(xù)高增2018-2022CAGR/進(jìn)口占比75%/25%。據(jù)中國(guó)海關(guān)披露，中國(guó)跨境電商交易規(guī)模從2018年的1.06萬(wàn)億元20222.06萬(wàn)億元，CAGR18.1920227.1%。20221.53，2018-2022CAGR25.81%。2018-2023H1，跨境3.76.2%20233839141036.7%。圖25：2018-2023H1我國(guó)跨境電商市場(chǎng)規(guī)模（萬(wàn)億2.5 1.92372.0599 2.5 1.92372.0599 2.0 1.6221.5 1.2903 1.0557 1.1025 1.0100.5 50.0 02018 2019 2020 2021 20222023H1跨境電商市場(chǎng)交易規(guī)模（萬(wàn)億元） 同比2.5 2.05992.0 1.9237 1.622201.5 1.29031.0557 1.1025 1.00.5 50.0 02018 2019 2020 2021 2022 2023H1跨境電商市場(chǎng)交易規(guī)模（萬(wàn)億元） 同比

圖26：2018-2023H1我國(guó)跨境電商出口交易規(guī)模（萬(wàn)1.8 1.53211.6 1.3918 1.8 1.53211.6 1.3918 1.4 1.2 1.085 1.0 0.7981 0.8254 0.8 0.6116 0.6 0.4 0.2 50.0 02018 2019 2020 2021 20222023H1跨境電商出口交易規(guī)模（萬(wàn)億元） 同比2.5302.062.5302.062.01.92251.62201.51.291.061.10 151.0100.550.002018 2019 2020 2021 2022 2023H1跨境電商市場(chǎng)交易規(guī)模（萬(wàn)億元） 同比2.0501.53401.51.391.09301.00.800.830.61200.5100.002018 2019 2020 2021 2022 2023H1跨境電商出口交易規(guī)模（萬(wàn)億元） 同比資料來(lái)源：中國(guó)海關(guān)， 資料來(lái)源：中國(guó)海關(guān)，圖27：2018-2023H1跨境電商出口占我國(guó)出口總額比例不斷提升 8%

圖28：2019-2023H1跨境電商出口增量占我國(guó)出口總額增量比例 7%6%5%4%3%2%1%0%2018 2019 2020 2021 2022 2023H1跨境電商出口占我國(guó)出口總額比例資料來(lái)源：中國(guó)海關(guān)， 資料來(lái)源：中國(guó)海關(guān)，（注：增量為該年金額與上一年金額的差值）支持符合條件的跨境電商相關(guān)企業(yè)申報(bào)高新技術(shù)企業(yè)，支持外貿(mào)企業(yè)通過(guò)跨境電商等新業(yè)態(tài)新模式拓展銷(xiāo)售渠道、培育自主品牌，積極發(fā)展“跨境電商+產(chǎn)業(yè)帶”模式，帶動(dòng)跨境電商企業(yè)對(duì)企業(yè)出口的相關(guān)政策。表1：我國(guó)跨境電商部分政策政策名稱(chēng) 發(fā)布單位 時(shí)間 內(nèi)容政策名稱(chēng) 發(fā)布單位 時(shí)間 內(nèi)容意見(jiàn)》

部等

2013月

為加快我國(guó)跨境電子商務(wù)發(fā)展,支持跨境電子商務(wù)零售出口，提出如下支持政策：確定電子商務(wù)出口經(jīng)營(yíng)主體，建立電子商務(wù)出口新型海關(guān)監(jiān)管模式并進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，建立電子商務(wù)出口檢驗(yàn)監(jiān)管模式，支持電子商務(wù)出口企業(yè)正常收結(jié)匯，鼓勵(lì)銀行機(jī)構(gòu)和支付機(jī)構(gòu)為跨境電子商務(wù)提供支付服務(wù)，實(shí)施適應(yīng)電子商務(wù)出口的稅收政策，建立電子商務(wù)出口信用體系等。支持外貿(mào)企業(yè)通過(guò)跨境電商等新業(yè)態(tài)新模式拓展銷(xiāo)售渠道、培育自主品牌。鼓勵(lì)各地方結(jié)合產(chǎn)業(yè)和稟賦優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)新建設(shè)跨境電商綜合試驗(yàn)區(qū)，積極發(fā)展“跨境電商+產(chǎn)業(yè)帶”模式，帶動(dòng)跨境電商企業(yè)對(duì)企業(yè)出口。2023支持外貿(mào)企業(yè)通過(guò)跨境電商等新業(yè)態(tài)新模式拓展銷(xiāo)售渠道、培育自主品牌。鼓勵(lì)各地方結(jié)合產(chǎn)業(yè)和稟賦優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)新建設(shè)跨境電商綜合試驗(yàn)區(qū)，積極發(fā)展“跨境電商+產(chǎn)業(yè)帶”模式，帶動(dòng)跨境電商企業(yè)對(duì)企業(yè)出口。2023加快出臺(tái)跨境電商知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)指南，引導(dǎo)跨境電商企業(yè)防范知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。建設(shè)跨境電商綜合試驗(yàn)區(qū)線上月綜合服務(wù)平臺(tái)并發(fā)揮好其作用，指導(dǎo)企業(yè)用好跨境電商零售出口相關(guān)稅收政策措施。持續(xù)完善跨境電商綜合試驗(yàn)區(qū)考核評(píng)估機(jī)制，做好評(píng)估結(jié)果應(yīng)用，充分發(fā)揮優(yōu)秀試點(diǎn)示范引領(lǐng)作用。國(guó)務(wù)院（國(guó)辦發(fā)〔2023〕10號(hào)）》《關(guān)于完善跨境電子商務(wù) 商務(wù)部、發(fā)展 跨境電子商務(wù)平臺(tái)企業(yè)、物流企業(yè)、支付企業(yè)等參與跨境電子商務(wù)零售進(jìn)口業(yè)務(wù)的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)依據(jù)海關(guān)報(bào)關(guān)2018年零售進(jìn)口監(jiān)管有關(guān)工作的 改革委、財(cái)政 單位注冊(cè)登記管理相關(guān)規(guī)定，向所在地海關(guān)辦理注冊(cè)登記;境外跨境電子商務(wù)企業(yè)應(yīng)委托境內(nèi)代理人向該代理11月通知》 部等 人所在地海關(guān)辦理注冊(cè)登記。

國(guó)務(wù)院

2022月

針對(duì)跨境電商出口海外倉(cāng)監(jiān)管模式，加大政策宣傳力度，對(duì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售的貨物，指導(dǎo)企業(yè)用足用好現(xiàn)行出口退特點(diǎn)，加強(qiáng)政策指導(dǎo)，支持符合條件的跨境電商相關(guān)企業(yè)申報(bào)高新技術(shù)企業(yè)。資料來(lái)源：致歐科技招股說(shuō)明書(shū)，中國(guó)政府網(wǎng)，我國(guó)跨境電商出口目的地國(guó)家主要為英美等發(fā)達(dá)國(guó)家，其中美國(guó)和英國(guó)分別34.36.5%礎(chǔ)設(shè)施較為完備等特點(diǎn)，因此易形成較大的跨境出口業(yè)務(wù)規(guī)模。情況（億美元） 圖29：2022年我國(guó)跨境電商出口主要目的地為歐美 圖30：2009Q1至2023年Q2情況（億美元） 3000347.8%347.8%200015001000500Q1Q1'09Q4'09Q3'10Q2'11Q1'12Q4'12Q3'13Q2'14Q1'15Q4'15Q3'16Q2'17Q1'18Q4'18Q3'19Q2'20Q1'21Q4'21Q3Q2 2009Q12023年Q2美國(guó)零售端電商銷(xiāo)售額情況（億美元）資料來(lái)源：艾瑞咨詢(xún)，海關(guān)總署， 資料來(lái)源：Statista，（注：星號(hào)為估算值，為Statista引用美國(guó)商務(wù)部估算數(shù)據(jù)）山AmazonEbay我國(guó)跨境電商交易現(xiàn)階段以第三方平臺(tái)為AmazoneBayRakutenWalmart等，其中亞馬遜是全球最大的電商平臺(tái)之一。排名名稱(chēng)LOGO排名名稱(chēng)LOGO月訪問(wèn)量（M:百萬(wàn)次）1Amazon4790M2eBay1210M3Rakuten563.4M4Shopee559.6M5AliExpress525.5M6etsy447.3M7Walmart407.6M資料來(lái)源：Statista，備注：數(shù)據(jù)來(lái)自eMarketer亞馬遜是全球最大的在線零售商之一，北美市占率高達(dá)37.8%。亞馬遜公司成立于1995年，其全球開(kāi)店服務(wù)覆蓋20037.8%，6.3圖31：2022年亞馬遜全球開(kāi)店示意圖 圖32：2022年不同電商平臺(tái)在北美市場(chǎng)的占有率資料來(lái)源：MarketplacePulse， 資料來(lái)源：霞光智庫(kù)，2023年Q1-Q3，亞馬遜電商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈銷(xiāo)售額1613億美元，同增3.8%；（96518.6%。1P3P1P:也稱(chēng)為亞馬遜第一方或亞馬遜零售，是指亞馬遜向客戶進(jìn)行的直接零售1PCentral管理、履行、客戶服務(wù)和退貨。3P:（獨(dú)立的個(gè)人或企業(yè)（包括發(fā)貨和客戶服務(wù)亞馬遜上有了更多樣化的產(chǎn)品，同時(shí)讓賣(mài)家在不自建獨(dú)立站的前提下能夠接觸到龐大的客戶群體。圖33：2018至2023Q1-Q3亞馬遜電商業(yè)務(wù)凈銷(xiāo)售額（億美元）及增速

圖34：2018至2023Q1-Q3亞馬遜第三方賣(mài)家服務(wù)業(yè)務(wù)凈銷(xiāo)售額（億美元）及增速 0

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2023Q1-Q3-5%2023Q1-Q3

0

60%50%40%30%20%10%2023Q1-Q30%2023Q1-Q32018201920202021202220182019202020212022電商業(yè)務(wù)銷(xiāo)售凈額（億美元） 同比 第三方賣(mài)家銷(xiāo)售凈額（億美元） 同比2018201920202021202220182019202020212022資料來(lái)源：亞馬遜公司公告， 資料來(lái)源：亞馬遜公司公告，7000億美元GMV，美國(guó)站占據(jù)半壁江山。2022年，亞馬遜全球各站點(diǎn)的GMV700069303627GMV52GMVGMV649606GMV9%。圖35：亞馬遜各站點(diǎn)GMV資料來(lái)源：ecommerceBD，亞馬遜作為國(guó)際電商市場(chǎng)最大的流量來(lái)18個(gè)全球運(yùn)營(yíng)中心能夠?qū)⑸唐愤\(yùn)往20023440MarketplacePulse221150%。圖38：亞馬遜評(píng)論數(shù)量中國(guó)賣(mài)家占比資料來(lái)源：MarketplacePulse，MarketplacePulse201773.022016圖36：2022年亞馬遜頭部賣(mài)家中中國(guó)賣(mài)家占比 圖37：亞馬遜多數(shù)頭部賣(mài)家于2016年及以前進(jìn)駐平臺(tái)資料來(lái)源：MarketplacePulse， 資料來(lái)源：MarketplacePulse，F(xiàn)BA（byAmazon）。商家產(chǎn)品由電商平臺(tái)負(fù)責(zé)倉(cāng)儲(chǔ)管理及物流配送，相關(guān)倉(cāng)儲(chǔ)物流FBAFBA配送費(fèi)等費(fèi)用后的金額對(duì)公司進(jìn)行賠償。圖39：亞馬遜平臺(tái)倉(cāng)（FBA）流程示意圖資料來(lái)源：亞馬遜官網(wǎng)，F(xiàn)BA標(biāo)準(zhǔn)件物流費(fèi)用較第三方承運(yùn)商低30%。亞馬遜自建FBA倉(cāng)儲(chǔ)物流體系并結(jié)合自有干線、車(chē)隊(duì)&外包商業(yè)物流，為Prime會(huì)員提供快至2天內(nèi)或3-570%圖40：亞馬遜FBA費(fèi)用構(gòu)成 資料來(lái)源：亞馬遜官網(wǎng)，F(xiàn)BASellerappFBAFBAFBAUPS隨著疫情初期（201924502022434025心占地面積擴(kuò)大一倍；截至22年底，亞馬遜已經(jīng)建立了一個(gè)與UPS最后一英里運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)。FBAFBMFulfillmentbyMerchant，商家自發(fā)貨模式,因?yàn)椴恍枰崆皞湄浰砸脖环Q(chēng)為無(wú)貨源模式。FBM標(biāo)準(zhǔn)件的商戶。更適合更適合FBA的商戶： 更適合FBM的商戶：商品銷(xiāo)售速度快 商品銷(xiāo)售速度較慢不希望自行履約交付 有能力履行訂單并處理退貨缺乏完善物流系統(tǒng)，或可靠的配送合作伙伴 擁有可靠的物流網(wǎng)絡(luò)和必要的資源進(jìn)行打包、配缺乏倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施 有足夠倉(cāng)儲(chǔ)空間商品尺寸小，重量輕 商品為非標(biāo)件，尺寸大、笨重，且昂可接受FBA帶來(lái)的額外花費(fèi) 希望獲得更高利潤(rùn)缺乏足夠能力提供售后服務(wù) 有能力提供售后服務(wù)資料來(lái)源：Sellerapp,國(guó)內(nèi)外電商電商發(fā)展階段存差異，海外線上運(yùn)營(yíng)復(fù)雜度更高平臺(tái)流量高度集中，按照GMV計(jì)算阿里/京東/拼多多/抖音46.7%/21.8%/18.8%/6.6%，CR493.923H1趨勢(shì)，星圖數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)阿里和京東2023GMV2022mazo/almart/pple/ay分別占據(jù)37.6%/6.4%/3.6%/3.%的市場(chǎng)份額。主因歐美非綜合性電商平臺(tái)較為發(fā)達(dá)，如專(zhuān)注手工藝品的Esty，專(zhuān)賣(mài)家居的Wayfair等，該類(lèi)垂類(lèi)平臺(tái)類(lèi)分流了部分流量并培養(yǎng)了一批私域用戶。&圖41：2022中國(guó)電商市場(chǎng)CR4高達(dá)93.9% 圖42：2022年美國(guó)電商市場(chǎng)CR4約為50.6%資料來(lái)源：星圖數(shù)據(jù)， 資料來(lái)源：Statista，高人口密度&中國(guó)擁有競(jìng)爭(zhēng)充分&T+250.8&低價(jià)高效的物流背后是高人口密度&147/4圖43：2021年各國(guó)人口密度（人/平方公里） 0

330.70150.4433.70150.4433.7036.3資料來(lái)源：Statista，20220.46元、0.51元、1.33元。其中，末端派費(fèi)成本占比超過(guò)一半，達(dá)到57%。此&201420231200圖44：2022中國(guó)主流快遞單票均不足五元資料來(lái)源：市值榜，&toC&時(shí)效性難度。為保證履約效率，亞馬遜自建FBA倉(cāng)儲(chǔ)物流體系并結(jié)合自有干線、車(chē)隊(duì)&外包商Prime23-5UPS、FEDEX基優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)。善助力大件非標(biāo)品出海無(wú)憂前期跨境主要銷(xiāo)售的產(chǎn)品以小件及標(biāo)準(zhǔn)件為主。以我國(guó)傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)出口商品為例，鞋服&3C電子均為中小件商品，多采用直郵模式，以服裝為主的SHEIN、TEMU3C37.5036.5731.02%的商家銷(xiāo)24.07%的商家銷(xiāo)售。在品類(lèi)層面，從細(xì)分類(lèi)目切入成為廣泛共識(shí)。圖45：2022跨境電商出口品類(lèi)銷(xiāo)售商家比例40%30%20%10%0%3C服 數(shù) 美 家 運(yùn) 小 家 手 其 寵 裝 碼 妝 居 動(dòng) 商 電 工 他 物 鞋 個(gè) 家 戶 品 園 用 帽 護(hù) 具 外 、 藝品工3C藝品跨境電商出口品類(lèi)商家占比資料來(lái)源：億邦智庫(kù)，8002015（theFacilitationandEnforcementAct2015）規(guī)定的，（美國(guó)）個(gè)人使用物品進(jìn)口商品總額度不超過(guò)800美元，則可以享受免800適用稅率適用稅率來(lái)源法案800美元以下0.00%HTSUS9804.00.65800美元-1800美元4.00%HTSUS9816.00.20超過(guò)1800美元按照商品類(lèi)型分類(lèi)評(píng)估關(guān)稅19CFR148.101和148.102資料來(lái)源：美國(guó)海關(guān)與邊境保護(hù),年這三項(xiàng)成本的占比為54.25%/21.39%/24.36%。該項(xiàng)運(yùn)輸費(fèi)用指“海外倉(cāng)-消費(fèi)者”的尾程運(yùn)輸費(fèi)，結(jié)合公司2022年毛利率為31.65%，即10017“倉(cāng)儲(chǔ)+分揀+運(yùn)輸”尾程費(fèi)用更為高昂。對(duì)比安克創(chuàng)新2020-2022年運(yùn)輸成本占比分別為13%/21%/17%，其運(yùn)輸成本占比低于致歐科技主要系3C類(lèi)產(chǎn)品成本相對(duì)家居產(chǎn)品更高，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中采購(gòu)成本占比更高。圖46：致歐科技主營(yíng)業(yè)務(wù)成本拆分資料來(lái)源：wind，表5：2022年重點(diǎn)公司價(jià)值鏈拆分致歐科技安克創(chuàng)新賽維時(shí)代毛利率31.67%38.73%65.62%產(chǎn)品采購(gòu)成本占營(yíng)收比例37.07%50.67%25.84%運(yùn)輸費(fèi)占營(yíng)收比例（尾程）16.65%--頭程物流（海運(yùn)、空運(yùn)或聯(lián)運(yùn)等方式運(yùn)送至公司的海外倉(cāng)或FBA倉(cāng)）14.62%（海運(yùn)&關(guān)稅）10.60%5.92%資料來(lái)源：ifind,（注：各公司披露口徑存在差異）（中大件（中小件公司2018-20226.4925.86CAGR41.29%，其營(yíng)201840.70202247.41%；2018-20226.1218.68201838.37202234.25%。圖47：致歐科技家具產(chǎn)品以大件居多 圖48：致歐科技家居產(chǎn)品偏中小件 資料來(lái)源：致歐家具亞馬遜美國(guó)站， 資料來(lái)源：致歐家具亞馬遜美國(guó)站，圖49：2018-2022年致歐科技家具/家居系列營(yíng)業(yè)收入（億元）及同比35 120%3025 80%2040%1510 0%502018 2019 2020 2021 2022營(yíng)業(yè)收入-家具系列（億元） 營(yíng)業(yè)收入-家居系列（億元家具系列營(yíng)收同比（右軸） 家居系列營(yíng)收同比（右軸）

-40%資料來(lái)源：ifind，服務(wù)鏈條長(zhǎng)。大件商品的物流服務(wù)通常包括干線運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)分撥、送貨上門(mén)、安裝與施工、售后維修以及逆向物流等，管理運(yùn)作難度大。2.物流服務(wù)專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)高。標(biāo)準(zhǔn)化程度低。由于大件產(chǎn)品非標(biāo)定制多，外形尺寸不標(biāo)準(zhǔn)，F(xiàn)BAFBA規(guī)定，用于包裝多種標(biāo)準(zhǔn)尺寸商品的箱子任何一邊不能超過(guò)25inch，即63.5cm；在重量標(biāo)準(zhǔn)方面，單箱重量不能超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)限重50lb(22.6kg)。與FBA相對(duì)的是FBM，(FulfillmentByMyself，自發(fā)貨模式):如自營(yíng)倉(cāng)或三方倉(cāng)?？梢赃x擇的銷(xiāo)售渠道較多，但是時(shí)效FMBPrimeBuyBox圖50：2018-2023年FBA針對(duì)不同商品尺寸費(fèi)用變化（單位：美元/件） 小于12盎司 小于1磅 小于三磅 超重（?。?51052018201920202021202220230201820192020202120222023資料來(lái)源：MarketplacePulse，F(xiàn)BA為了物流fba9125px*6100px*6100px，或重量超過(guò)68kg。相對(duì)于亞馬遜的“物流則該產(chǎn)品被選中或者核價(jià)通過(guò)的概率降低。平臺(tái) 定位 貨權(quán)歸屬 定價(jià)權(quán) 銷(xiāo)售成本 售后 回款周期表6：“出海四小龍”全托管模式差異平臺(tái) 定位 貨權(quán)歸屬 定價(jià)權(quán) 銷(xiāo)售成本 售后 回款周期SHEIN

全托管、平臺(tái)模式并行

平臺(tái) 平臺(tái)掌

0流費(fèi)0

平臺(tái)負(fù)責(zé) 7-30平臺(tái)、家分別Temu 專(zhuān)注全管模式 賣(mài)家 平臺(tái)掌全托管、平臺(tái)模

擔(dān)部分物流費(fèi)0

負(fù)責(zé)平臺(tái)負(fù)責(zé)（3個(gè)

8-15天速賣(mài)通TikTokShop

式并行式并行

賣(mài)家 協(xié)商議賣(mài)家 協(xié)商議

流費(fèi)0流費(fèi)

月售后免責(zé)）平臺(tái)負(fù)責(zé)

10定期（1號(hào)）資料來(lái)源：跨境賣(mài)家導(dǎo)航,圖51：跨境直郵（空運(yùn)）模式中郵政網(wǎng)絡(luò)模式市占率穩(wěn)定，跨境專(zhuān)線模式持續(xù)擴(kuò)張資料來(lái)源：艾瑞咨詢(xún)，海外倉(cāng)是提高本地化服務(wù)能力的基礎(chǔ)，是大體積商品出海的必選業(yè)態(tài)。在跨現(xiàn)新冠疫情背景倒逼跨境電商和跨境物流門(mén)檻越來(lái)越高，多數(shù)跨境電商企業(yè)存在圖52：海外倉(cāng)物流模式示意圖資料來(lái)源：樂(lè)歌股份公司公告，近三年主要國(guó)家和地區(qū)海外倉(cāng)增勢(shì)迅猛。根據(jù)跨境眼觀察與中國(guó)郵政聯(lián)合發(fā)布的《2022202143292511811222420354104個(gè)。圖53：國(guó)際及港澳臺(tái)直郵快遞數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng) 圖54：2019-2021年主要國(guó)家和地區(qū)海外倉(cāng)數(shù)量（個(gè)）21.0420.1833.80% 21.0420.1833.80% 34.00%18.3529.90%27.70%14.3711.0614.60%8.25-4.10%

100020 30%

80015 20% 60010 10% 400502017

9256399256394322241782031181121455487104

2019

2020

2021

2022

0%-10%

2000美國(guó)

英國(guó) 德國(guó) 日本國(guó)際級(jí)港澳臺(tái)快遞件量（億件） 同比

2019 2020 2021資料來(lái)源：ifind， 資料來(lái)源：跨境眼，大健云倉(cāng)：卡位出海&家居&干網(wǎng)“大健云倉(cāng)”B2B數(shù)字貿(mào)易方式改造傳統(tǒng)外貿(mào)行業(yè)，為全球大件商品提供線上或線下綜合跨境交易商品，直郵或電商平臺(tái)倉(cāng)儲(chǔ)的物流成本對(duì)于該部分商品過(guò)于高昂。圖55：大健云倉(cāng)提供海外倉(cāng)、B2B交易撮合、尾程配送等服務(wù)資料來(lái)源：大健云倉(cāng)公司官網(wǎng)，2006公司逐漸將主營(yíng)業(yè)務(wù)由人力資源服務(wù)轉(zhuǎn)向大件商品的跨境B2B交易服務(wù)，并于202182023/扣非歸母凈利潤(rùn)4.59/0.59/0.58億美元，分別同比增25.96%/409.16%/405.05%。圖56：大健云倉(cāng)營(yíng)業(yè)收入及同比 圖57：大健云倉(cāng)凈利潤(rùn)及同比 資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，提供大件商品倉(cāng)儲(chǔ)&撮合&配送服務(wù)。公司在全球擁有超過(guò)500萬(wàn)平方英尺倉(cāng)庫(kù)（46）1P（自營(yíng)收入3P（第三方業(yè)務(wù)收入（23Q34062位活躍零售商客戶。圖58：大健云倉(cāng)零售商客戶數(shù)量（右軸，個(gè)）及其所創(chuàng)造GMV（左軸，百萬(wàn)美元）資料來(lái)源：大健云倉(cāng)公司官網(wǎng)，口一站式方案樂(lè)歌股份旗下子公司樂(lè)歌海外倉(cāng)，是從事中大件產(chǎn)品出口的B2B交易平臺(tái)1311圖59：樂(lè)歌股份提供頭程海運(yùn)、海外倉(cāng)儲(chǔ)、一件代發(fā)、代理出口與供應(yīng)鏈等相關(guān)服務(wù)資料來(lái)源：樂(lè)歌股份公司官網(wǎng)，1395公司已有十多年的跨境952013202030平方米，服務(wù)已超500家跨境電商企業(yè)。圖60：樂(lè)歌海外倉(cāng)布局資料來(lái)源：樂(lè)歌股份官網(wǎng)，30+國(guó)家20092022530國(guó)家，海外倉(cāng)面積超100萬(wàn)平方米，成為中國(guó)首家跨越百萬(wàn)級(jí)的海外倉(cāng)企業(yè)。B2B3C賣(mài)的服務(wù)經(jīng)驗(yàn)以及豐富的海外資源，谷倉(cāng)能夠針對(duì)不同種類(lèi)的商品提供個(gè)性化的一系列管理解決方案，具備多元化的業(yè)務(wù)支持能力。圖61：谷倉(cāng)海外倉(cāng)服務(wù)內(nèi)容資料來(lái)源：谷倉(cāng)海外倉(cāng)公司官網(wǎng)，2009201420152018司連續(xù)完成4輪融資，成功于2021年成為中國(guó)首家海外倉(cāng)總面積跨越百萬(wàn)級(jí)的海外倉(cāng)企業(yè)。2022175公司名稱(chēng)年?duì)I業(yè)收入（億元）主營(yíng)行業(yè)公司名稱(chēng)年?duì)I業(yè)收入（億元）主營(yíng)行業(yè)主要運(yùn)輸路向縱騰集團(tuán)175.2海外倉(cāng)，專(zhuān)線美歐中國(guó)外運(yùn)132專(zhuān)線，清關(guān)美歐，東南亞遞四方109.5海外倉(cāng)，專(zhuān)線，郵政美歐順豐國(guó)際67專(zhuān)線，海外倉(cāng)東南亞燕文56郵政，專(zhuān)線美國(guó)港中旅華貿(mào)38第三方海外倉(cāng)美歐菜鳥(niǎo)36海外倉(cāng)，專(zhuān)線美歐，東南亞資料來(lái)源：運(yùn)聯(lián)智庫(kù)，提供干線&倉(cāng)配&售后服務(wù)30/加拿大等貿(mào)易發(fā)達(dá)國(guó)家建成了80余個(gè)訂單處理中心，海外倉(cāng)面積超120萬(wàn)平方50圖62：谷倉(cāng)提供端到端海外履約型供應(yīng)鏈解決方案資料來(lái)源：谷倉(cāng)官網(wǎng)，增效：消費(fèi)者群體分布選擇距離大型物流中心或主要港口較近的點(diǎn)位；根據(jù)產(chǎn)品尺寸合理和庫(kù)存盤(pán)點(diǎn)調(diào)整等功能。圖63：致歐科技自營(yíng)倉(cāng)示意圖資料來(lái)源：致歐科技官網(wǎng)，F(xiàn)BA效率&圖64：傳統(tǒng)櫥柜產(chǎn)品（售價(jià)為1099美元） 圖65：致歐科技組裝櫥柜產(chǎn)品（售價(jià)為103.99美元）資料來(lái)源：TheFurnitureMarket， 資料來(lái)源：致歐科技亞馬遜店鋪，精品：從快速鋪貨到精耕細(xì)作泛品OR跨境電商企業(yè)可以按照交易平臺(tái)是否自建網(wǎng)站以及選品策略角度分類(lèi)安克創(chuàng)新&精品策略由于產(chǎn)品SKU數(shù)量較少，自建網(wǎng)站吸引到的客流量有限，流量獲取成本較高，一般會(huì)通過(guò)SKU數(shù)量一般為十幾萬(wàn)到幾十萬(wàn)個(gè)。第三方平臺(tái)泛品策略+第三方平臺(tái)精品策略安克創(chuàng)新致歐科技第三方平臺(tái)泛品策略+第三方平臺(tái)精品策略安克創(chuàng)新致歐科技泛品策略精品策略泛品策略+自建平臺(tái)精品策略+自建平臺(tái)環(huán)球易購(gòu)自建平臺(tái)資料來(lái)源：致歐科技招股說(shuō)明書(shū)，SKUSKUSKU2022單價(jià)為91.12元。代表企業(yè)包括通拓科技、有棵樹(shù)、三態(tài)股份、華凱易佰等。平臺(tái)銷(xiāo)售地區(qū)平臺(tái)銷(xiāo)售地區(qū)招股書(shū)披露其SKU數(shù)量銷(xiāo)售品類(lèi)公司有棵樹(shù)

家居園藝、工業(yè)及商業(yè)用品、汽車(chē)摩托車(chē)配件、健康美容、3C電子產(chǎn)品、戶外運(yùn)動(dòng)等3C電子產(chǎn)品、生活用品類(lèi)、家居用品及建材、體育用品及玩具、航模配件及汽摩配件、服裝鞋包類(lèi)等潮流時(shí)尚、工具配件、家居生活、數(shù)碼科技、興趣愛(ài)好等5大類(lèi)17小類(lèi)

5019.0583

美洲等，逾200200

亞馬遜、eBay、AliExpress、Cdiscount、WalMart、Shopee等亞馬遜、AliExpress、Shopee、Lazada等亞馬遜、eBay、AliExpress、Wish、Lazada、Shopee等TOMTOPTOMTOPMercadoLibre、Shopee、Lazada銷(xiāo)售覆蓋全球200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)超55萬(wàn)個(gè)3C電子、攝影影音、美容服飾、游戲玩具、家居戶外、健康管理、汽車(chē)配件等幾十個(gè)品類(lèi)通拓科技資料來(lái)源：三態(tài)股份、華凱易佰、有棵樹(shù)、通拓科技招股說(shuō)明書(shū)，listing202145萬(wàn)1000免多賬號(hào)關(guān)聯(lián)的同時(shí)，賣(mài)家需要避免多賬號(hào)售賣(mài)大量相近商品。圖67：亞馬遜針對(duì)不合規(guī)賬號(hào)給出封號(hào)&資金凍結(jié)懲罰資料來(lái)源：bestforworld，精品模式是指精細(xì)化運(yùn)營(yíng)特定行業(yè)/細(xì)分市場(chǎng)/垂直品類(lèi)的模式，選品能力為SKU等。三態(tài)股份 通拓科技 華凱易佰 賽維時(shí)代 有棵樹(shù) 致歐科技 安克創(chuàng)新 樂(lè)歌股份表9：泛品&精品模式主要體現(xiàn)在SKU數(shù)量不同三態(tài)股份 通拓科技 華凱易佰 賽維時(shí)代 有棵樹(shù) 致歐科技 安克創(chuàng)新 樂(lè)歌股份約83萬(wàn)個(gè) 超55萬(wàn)個(gè) 超過(guò)50個(gè)

28.57萬(wàn)個(gè) 19.05萬(wàn)個(gè) 超過(guò)3000個(gè) 亞馬遜旗艦306個(gè)在售

官網(wǎng)在售51個(gè)資料來(lái)源：三態(tài)股份、華凱易佰、有棵樹(shù)、通拓科技公司公告，網(wǎng)易、36Kr，樂(lè)歌股份官網(wǎng)，安克創(chuàng)新亞馬遜旗艦店,&圖68：重點(diǎn)公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)15513511595755535152020資料來(lái)源：ifind，總結(jié)：泛品模式的成功在于流量紅利的抓取&供應(yīng)鏈的管理&數(shù)字化/自動(dòng)化&SKU深耕該產(chǎn)品的精品公司競(jìng)爭(zhēng)；在多賬號(hào)運(yùn)營(yíng)&SKU繁多的背景下，鋪貨商難以精&力&數(shù)字化能力是精品公司需要向泛品企業(yè)學(xué)習(xí)的方面。安克創(chuàng)新—產(chǎn)品邏輯：打造極致產(chǎn)品，逐步構(gòu)建品牌安201120172020/智能創(chuàng)新類(lèi)產(chǎn)品/無(wú)線音頻類(lèi)產(chǎn)品收入占比48.25%/30.82%/19.8%。產(chǎn)品類(lèi)型 主要品牌 系列產(chǎn)產(chǎn)品類(lèi)型 主要品牌 系列產(chǎn)描述 部分產(chǎn)圖示公司充電類(lèi)產(chǎn)品主要為“Anker（安克）”品牌的數(shù)碼公司充電類(lèi)產(chǎn)品主要為“Anker（安克）”品牌的數(shù)碼充電類(lèi)產(chǎn)品Anker（安克） 充電及邊產(chǎn)、家光伏儲(chǔ)產(chǎn)品等具體括充（48.25%）電器、數(shù)據(jù)線、移動(dòng)電源等。eufy智能創(chuàng)類(lèi)產(chǎn) eufy（悠）、能燈泡等多種產(chǎn)品。品 NebulaNebula（30.82%） （）Cosmos旗艦系列主打家庭影院、Mars系列主打戶外影音、Capsule系列主打極致便攜。無(wú)限音頻類(lèi)產(chǎn)品（19.8%）

Soundcore（聲闊）

無(wú)線音頻類(lèi)產(chǎn)品主要為“Soundcore（聲闊）”品牌的無(wú)線藍(lán)牙耳機(jī)、無(wú)線藍(lán)牙音箱、音頻眼鏡等系列產(chǎn)品。資料來(lái)源：安克創(chuàng)新公司官網(wǎng)，年報(bào)，Nebula官網(wǎng)，Soundcore官網(wǎng)，年推出無(wú)線音頻類(lèi)產(chǎn)品，2016年成立Eufy和Nebula品牌，銷(xiāo)售智能家居及激光投影產(chǎn)品，2022AnkerMakeAnkerWork3D圖69：安克創(chuàng)新品類(lèi)拓展歷程資料來(lái)源：安克創(chuàng)新官網(wǎng)，安克創(chuàng)新年報(bào)，安克創(chuàng)新公眾號(hào)，據(jù)安克創(chuàng)新電商服務(wù)事業(yè)部副總經(jīng)理陳志煒?lè)窒?，安克品牌出海?jīng)歷了三個(gè)階段：背靠亞馬遜，做渠道品牌乘智能電子設(shè)備東風(fēng)，依靠產(chǎn)品創(chuàng)新成就第一手機(jī)充電器品牌。2009-2015年間，智能手機(jī)出貨量高速增長(zhǎng)，CAGR達(dá)到42.2%，同時(shí)涌現(xiàn)出大量智能手機(jī)氮化鎵半導(dǎo)體材料材料應(yīng)用在移動(dòng)電源等相關(guān)產(chǎn)品中，在提高移動(dòng)電源的充電效率的同時(shí)有效縮小產(chǎn)品體積；且安克產(chǎn)品定價(jià)低于Apple官方充電器產(chǎn)品。安克憑借產(chǎn)品創(chuàng)新及適度性?xún)r(jià)比打開(kāi)市場(chǎng)，乘智能手機(jī)高速增長(zhǎng)的東風(fēng)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。圖70：全球智能手機(jī)銷(xiāo)售量及同比增速） 8642

0%-20%資料來(lái)源：ifind，Gartner，IT之家，圖71：Apple&安克20W充電頭價(jià)格對(duì)比 圖72：Apple&安克MagSafe價(jià)格對(duì)比資料來(lái)源：安克、Apple官網(wǎng)， 資料來(lái)源：安克、Apple官網(wǎng)，以無(wú)線充電器為例，安克已成為亞馬遜該品類(lèi)第一品牌。2023年，公司在無(wú)線充電設(shè)備公司收入中排名第一，達(dá)到20億美元。圖73：2023年無(wú)線充電設(shè)備公司收入中安克排名第一（單位：億美元）AnkerInnovationTechnologyBelkinMiPowAmbraneIndiaPvtPlusCasesNikolaMoftiOttieiMuto

0.710.190.120.110.100.080.050.050.050.050.050.050.050.050.050.050.050.050.05

2.15

3.50

20.000 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20資料來(lái)源：Statista，從用戶需求出發(fā)，做改良品牌在這個(gè)階段安克開(kāi)始從用戶需求的角度去考慮怎樣設(shè)計(jì)出令用戶滿意的產(chǎn)品。安克的內(nèi)部人員會(huì)大量閱讀用戶在亞馬遜上的評(píng)論，并根據(jù)用戶反饋進(jìn)一步迭代產(chǎn)品，持續(xù)做出滿足消費(fèi)者基礎(chǔ)需求的好產(chǎn)品。安克獨(dú)立站41%為自然流量，證明品牌效應(yīng)初步成功。安克降低單一渠道依賴(lài)度，近年來(lái)大力發(fā)展線下渠道&獨(dú)立站，22年線下渠道/獨(dú)立站營(yíng)收同增4.87%/71.75%，占到總收入的36.38%/4.75%。在積累了一定品牌知名度與美譽(yù)度后，安克加大對(duì)獨(dú)立站的投入，據(jù)Similarweb數(shù)據(jù)，2023年Anker獨(dú)立站的流量主要來(lái)自直接搜索（36.17%）、電子郵件（1.1%）、社交媒體（4.82%）、自然搜索（40.9%）、付費(fèi)搜索（9.5%）和展示廣告（2.97%）。圖74：2023年安克獨(dú)立站流量來(lái)源資料來(lái)源：similarweb，獨(dú)立站旨在傳遞品牌文化&25-34圖75：2023年安克獨(dú)立站流量用戶畫(huà)像資料來(lái)源：similarweb，know-how，做領(lǐng)導(dǎo)品牌作為一家出海企業(yè)，安克十分注重推新時(shí)的本地化運(yùn)營(yíng)能力。以在日本推廣2012soundcore”在日本取得了優(yōu)異的成績(jī)。精品&497%左右。（含安全操作指引1.4米、1.6米、1.8米電視柜不能150cm*50cm*10cm86cm*48cm*15cm。圖76：公司針對(duì)電視柜進(jìn)行結(jié)構(gòu)創(chuàng)新 資料來(lái)源：致歐科技招股說(shuō)明書(shū)，2022123128DPD、UPS其中歐洲地區(qū)自發(fā)配送時(shí)效實(shí)現(xiàn)2-3天達(dá)。相較競(jìng)品，致歐科技物流時(shí)效優(yōu)勢(shì)明1453-7年11月，公司披露講在美國(guó)新建的海外倉(cāng)，旨在增加自發(fā)尾程派送的覆蓋范圍&圖77：致歐科技倉(cāng)儲(chǔ)體系示意圖資料來(lái)源：致歐科技招股說(shuō)明書(shū)，VS拼產(chǎn)品&供應(yīng)鏈上節(jié)提到的出海&打樣即傳統(tǒng)家居制造企業(yè)選擇跨境電商渠道出海，該類(lèi)企業(yè)往往有OEM/ODM經(jīng)驗(yàn)，旨在由“制造”朝微笑曲線兩端的“研發(fā)”及“銷(xiāo)售”拓展。圖78：外貿(mào)產(chǎn)業(yè)鏈微笑曲線資料來(lái)源：MarketplacePulse，中國(guó)是全球第一大家具制造國(guó)和出口國(guó)。1992-20052.08108CAGR361998-2007130倍，CAGR為29.27%；家具出口額增長(zhǎng)了294倍，CAGR34.92005201937%。圖79：2019年中國(guó)家具生產(chǎn)總額占全球的比例 資料來(lái)源：中國(guó)家具協(xié)會(huì)，100301-968.18ODMWalmartJYSK等知名企業(yè)提供代工產(chǎn)品。圖80：麒盛科技主要客戶資料來(lái)源：麒盛科技官網(wǎng)，控能力傳統(tǒng)貿(mào)易型公司多為廣深貿(mào)易商，成立于跨境電商開(kāi)始高速發(fā)展的2010年對(duì)于該類(lèi)貿(mào)華凱易佰2009環(huán)境藝術(shù)設(shè)計(jì)綜合服務(wù)；2017年上市，2021年并購(gòu)易佰網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)2011賽維時(shí)代2012三態(tài)股份20072012-202220121SKU致歐科技20102010年，致歐科技在亞馬遜上開(kāi)通了德國(guó)站點(diǎn)，同年12設(shè)立首個(gè)自有家具產(chǎn)品品牌Songmics，電商事業(yè)正式開(kāi)啟。2023年公司上市。圖81：易佰網(wǎng)絡(luò)發(fā)展歷程資料來(lái)源：易佰網(wǎng)絡(luò)官網(wǎng)，圖82：三態(tài)股份發(fā)展歷程以軟件開(kāi)發(fā)為基礎(chǔ)進(jìn)入跨境電商行業(yè)

累計(jì)從中國(guó)發(fā)送1億個(gè)

在售SKU數(shù)量突破50萬(wàn)個(gè)

Shopee之星墨西哥路向物流承運(yùn)金額突破2.5

獲評(píng)深圳市專(zhuān)精特新企業(yè)拉美銷(xiāo)售額突破2億元發(fā)展出口跨境電商物流業(yè)務(wù)

獲評(píng)高新技術(shù)企業(yè)200920162009201620192021202320072012201820202022

獲評(píng)深圳市重點(diǎn)物流企業(yè)、優(yōu)秀跨境電商企業(yè)、優(yōu)秀跨境電商軟件服務(wù)商

東南亞銷(xiāo)售額突破2.5億元全年?duì)I業(yè)額突破20億元

獲評(píng)省電子商務(wù)示范企業(yè)（高成長(zhǎng)型）資料來(lái)源：三態(tài)股份招股說(shuō)明書(shū)，民生證券研究所圖83：致歐科技發(fā)展歷史 資料來(lái)源：致歐科技招股說(shuō)明書(shū)，&0→1內(nèi)難以復(fù)制的know-how，當(dāng)跨境電商紅利減弱，賽事進(jìn)入下半場(chǎng)時(shí)，精細(xì)化降本&產(chǎn)品力重要性凸顯。從固定資產(chǎn)占比來(lái)看，我們可明顯觀察到貿(mào)易型/工貿(mào)一體型企業(yè)的區(qū)別。圖84：截至2023年H1固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例 30.77%21.25%30.77%21.25%21.95%1.60%1.37%0.92%8.37%30%25%20%15%10%5%0%三態(tài)股份 賽維時(shí)代 華凱易佰 致歐科技 恒林股份 樂(lè)歌股份 永藝股份三態(tài)股份 賽維時(shí)代 華凱易佰 致歐科技 恒林股份 樂(lè)歌股份 永藝股份資料來(lái)源：wind，2019Nouhaus年，受益于疫情帶來(lái)的居家辦公需求，公司跨境電商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.48億元，同增6482%。2021年，受亞馬遜封號(hào)事件影響，公司smugdesk產(chǎn)品鏈接被下架，同時(shí)在海運(yùn)費(fèi)上漲、海運(yùn)受阻等多因素影響下，公司跨境電商業(yè)務(wù)收入6.381.5%。2022南70CEOOKGOOGLE、Tiktok等主流平臺(tái)發(fā)布廣告引流，同時(shí)受益于早期海外倉(cāng)布局的低租金成本，目前公司除了NOUHAUSFBA2022420221058%。圖85：浙江恒健股權(quán)結(jié)構(gòu)圖 圖86：南京恒寧股權(quán)結(jié)構(gòu)圖恒林股份王魯健33%恒林股份王魯健33%20%100%恒林(杭州)電子商務(wù)有限公司管理中心(有限合伙)50%70%20%限公司10%浙江恒健家居有限公司恒林股份李寧100%恒林(杭州)電子商務(wù)有限公司70%30%南京恒寧家居有限公司資料來(lái)源：愛(ài)企查，（股權(quán)結(jié)構(gòu)截至24年1月2日） 資料來(lái)源：愛(ài)企查，（股權(quán)結(jié)構(gòu)截至24年1月2日）圖87：恒林股份跨境電商業(yè)務(wù)收入（億元）及增速 12108642-2019

跨境電商收入（億元） yoy6482%10.106.486.386482%10.106.486.38-1%58%0.10

7000%6000%5000%4000%3000%2000%1000%0%-1000%資料來(lái)源：恒林股份公告，20232024Tiktok20&跨境2010&產(chǎn)品能力的工貿(mào)一體企業(yè)或?qū)⒃谘a(bǔ)全運(yùn)營(yíng)短板后釋放更大潛力。投資建議推薦拓品邏輯順暢的致歐科技2023Amazon78%。同時(shí)，公司在2023年新入駐SHEIN202312（包含英國(guó)）822.8537.43三方合作方等方式實(shí)施，可降低公司尾程派送成本和提高訂單自配送的時(shí)效。推薦供應(yīng)鏈能力突出的化公司。重點(diǎn)公司恒林股份：跨境電商持續(xù)高增23Q1-Q357.76歸母凈利3.66（yoy+22.91%）3.38（yoy+4.14%）Q321.321.04扣非歸母凈利潤(rùn)0.96億元（yoy-8.72%）。面，跨境電商在行業(yè)紅利下收入高增。分渠道來(lái)看：代工：2330%，我們預(yù)計(jì)2024-202524-2523-2520.03%。OBM：23-25OBM14.7%/28.4%/29.223-25OBM30.2%。其中：23-2550%/50%/45%。23-2515%。廚博士：國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)銷(xiāo)售承壓，預(yù)計(jì)23-25年廚博士收入分別變動(dòng)-25%/0%/0%。其他：預(yù)計(jì)其他業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定。20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E總收入（億元）65.1580.2696.46114.96yoy12.76%23.19%20.19%19.18%毛利率21.78%24.11%24.38%24.73%代工（億元）36.8147.8555.0361.63yoy0.35%30.00%15.00%12.00%毛利率15.54%20.03%20.03%20.03%OBM（億元）27.6831.7440.7752.67yoy35.61%14.70%28.44%29.18%毛利率29.94%30.20%30.20%30.20%其中：跨境電商（億元）10.1015.1522.7332.95yoy58.31%50.00%50.00%45.00%其中：LO（億元）8.429.6811.1412.81yoy11.94%15.00%15.00%15.00%其中：廚博士（億元）8.986.746.746.74yoy46.80%-25.00%0.00%0.00%其中：其他（億元）0.170.170.170.17yoy0.00%0.00%0.00%其他（億元）0.670.670.670.67yoy-7.08%0.00%0.00%0.00%毛利率27.15%27.15%27.15%27.15%資料來(lái)源：恒林股份公司公告，預(yù)測(cè)投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為80.26/96.46/114.96億元，同比+23.2%/+20.2%/+19.2%，歸母凈利潤(rùn)分別為4.50/5.43/6.54億元，同比（1月8日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為14/11/9X，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。項(xiàng)目/年度2022A2023E2024E項(xiàng)目/年度2022A2023E2024E2025E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）6,5158,0269,64611,496增長(zhǎng)率（%）12.823.220.219.2歸屬母公司股東凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）353450543654增長(zhǎng)率（%）4.527.420.820.4每股收益（元）2.543.233.914.70PE1714119PB1.91.71.51.4資料來(lái)源：wind，預(yù)測(cè)；（注：股價(jià)為2024年1月8日收盤(pán)價(jià)）夢(mèng)百合：美國(guó)工廠有望受益于第三輪床墊反傾銷(xiāo)落地23Q1-Q357.15歸母凈利潤(rùn)1.131.25Q321.150.15母凈利潤(rùn)0.31億元（yoy+2.83%）。2024-202523-25-11%/0%/+5%，受益23-2548.72%。23-2596%/50%/3523-25年毛利率為39.96%。24-25預(yù)計(jì)23-25年收入分別變動(dòng)-13%/+20%/+13%。受益于訂單增加，工廠產(chǎn)能利用率提升，預(yù)計(jì)大宗業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)提升。23-2550%/30%/25%，受益于原材料價(jià)格下降及內(nèi)23-2545.49%。2023-202523Q1-Q3毛利率為36.0523-25年毛利率維持36.05%。其他業(yè)務(wù)：2023-2025表13：夢(mèng)百合分渠道收入拆分及預(yù)測(cè)2021A2022A2023E2024E2025E收入（百萬(wàn)元）8,139.258,017.248,028.409,463.7710,906.92總計(jì) YOY-1.50%0.14%17.88%15.25%毛利率28.47%31.04%36.45%36.48%36.94%外銷(xiāo)收入（百萬(wàn)元）2315.332436.892180.562180.562289.59直營(yíng) YOY5.25%-10.52%0.00%5.00%毛利率45.71%44.80%48.72%48.72%48.72%線上收入（百萬(wàn)元）263.31446.76875.111312.671772.10YOY69.67%95.88%50.00%35.00%毛利率40.53%41.15%39.96%39.96%39.96%收入（百萬(wàn)元）4,148.153,911.503396.684076.014605.89大宗YOY-5.70%-13.16%20.00%13.00%毛利率18.15%20.63%25.12%26.00%27.00%內(nèi)銷(xiāo)收入（百萬(wàn)元）712.14701.231051.841367.391709.24自主品牌YOY-1.53%50.00%30.00%25.00%毛利率41.56%41.10%45.49%45.49%45.49%其他內(nèi)銷(xiāo)收入（百萬(wàn)元）472.96289.31292.66295.58298.54YOY-38.83%1.16%1.00%1.00%毛利率14.48%14.34%36.05%36.05%36.05%其他其他收入（百萬(wàn)元）227.36231.56231.56231.56231.56YOY1.85%0.00%0.00%0.00%毛利率15.23%33.11%33.11%33.11%33.11%資料來(lái)源：夢(mèng)百合公司公告，預(yù)測(cè)投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為80.28/94.64/109.07億元，同比+0.1%/+17.9%/+15.2%，歸母凈利潤(rùn)分別為1.62/3.25/4.67億元，同比+291%/+101%/+44%，當(dāng)前股價(jià)（1月8日收盤(pán)價(jià)）對(duì)應(yīng)PE分別為38/19/13X，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲；海外需求不及預(yù)期；渠道擴(kuò)張不及預(yù)期。表14：夢(mèng)百合盈利預(yù)測(cè)與財(cái)務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目/年度2022A2023E2024E2025E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）8,0178,0289,46410,907增長(zhǎng)率（%）-1.50.117.915.2歸屬母公司股東凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）41162325467增長(zhǎng)率（%）115.0291.4101.043.5每股收益（元）0.070.280.570.82PE150381913PB2.11.61.41.3資料來(lái)源：wind，預(yù)測(cè)；（注：股價(jià)為2024年1月8日收盤(pán)價(jià)）風(fēng)險(xiǎn)提示恒林股份財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)匯總利潤(rùn)表（百萬(wàn)元）2022A2023E2024E2025E主要?jiǎng)?wù)標(biāo) 2022A2023E2024E2025E營(yíng)業(yè)總收入6,5158,0269,64611,496成長(zhǎng)能力（%）營(yíng)業(yè)成本5,0966,0917,2948,653營(yíng)業(yè)入長(zhǎng)率 12.7623.1920.1819.18營(yíng)業(yè)稅金及附加27293441EBIT長(zhǎng)率 -17.6571.9231.3422.23銷(xiāo)售費(fèi)用5107268581,035凈利增率 4.5027.4320.8420.36管理費(fèi)用324414492591盈利能力（%）研發(fā)費(fèi)用197218251303毛利率 21.7824.1124.3824.73EBIT310533700855凈利率 5.425.605.635.69財(cái)務(wù)費(fèi)用-92482103總資收率ROA 4.014.304.875.31資產(chǎn)減值損失-44-20-24-29凈資收率ROE 10.7612.4213.6214.74投資收益85000償債能力營(yíng)業(yè)利潤(rùn)383490597727流動(dòng)率 1.071.211.261.29營(yíng)業(yè)外收支-4202015速動(dòng)率 0.630.760.760.78利潤(rùn)總額379510617742現(xiàn)金率 0.290.390.340.34所得稅38516274資產(chǎn)債（%） 62.2964.9463.7363.42凈利潤(rùn)341459555668經(jīng)營(yíng)效率歸屬于母公司凈利潤(rùn)353450543654應(yīng)收款轉(zhuǎn)數(shù) 58.0158.0158.0158.01EBITDA6308821,1011,311存貨轉(zhuǎn)數(shù) 120.45120.45120.45120.45總資周率 0.800.830.890.98資產(chǎn)負(fù)債表（百萬(wàn)元）2022A2023E2024E2025E每股指標(biāo)（元）貨幣資金1,2451,9411,8162,043每股益 2.543.233.914.70應(yīng)收賬款及票據(jù)1,0401,2421,4951,784每股資產(chǎn) 23.5826.0328.7031.90預(yù)付款項(xiàng)678096114每股經(jīng)營(yíng)金流 4.545.466.527.59存貨1,6821,9902,3832,827每股利 0.261.241.501.81其他流動(dòng)資產(chǎn)609734854991估值分析流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)4,6425,9876,6447,759PE 1714119長(zhǎng)期股權(quán)投資81818181PB 1.91.71.51.4固定資產(chǎn)1,9472,1662,3612,491EV/EBITDA 12.709.087.276.11無(wú)形資產(chǎn)487487485483股息益（%） 0.592.833.424.12非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)4,1514,4704,5174,563資產(chǎn)合計(jì)8,79310,45711,16212,322短期借款1,3591,4591,4591,459現(xiàn)金量（萬(wàn)） 2022A2023E2024E2025E應(yīng)付賬款及票據(jù)1,6141,9292,3112,741凈利潤(rùn) 341459555668其他流動(dòng)負(fù)債1,3731,5721,5241,806折舊攤銷(xiāo) 320349401455流動(dòng)負(fù)債合計(jì)4,3464,9605,2936,006營(yíng)運(yùn)金動(dòng) -15-181-220-254長(zhǎng)期借款7021,3501,3501,350經(jīng)營(yíng)動(dòng)金流 6317599071,055其他長(zhǎng)期負(fù)債429480469458資本支 -399-498-427-483非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)1,1311,8301,8201,809投資 -36000負(fù)債合計(jì)5,4776,7907,1137,815投資動(dòng)現(xiàn)金流 -330-574-427-483股本139139139139股權(quán)資 6000少數(shù)股東權(quán)益37465872債務(wù)資 91731-307-11股東權(quán)益合計(jì)3,3163,6674,0484,507籌資動(dòng)金流 -235511-605-344負(fù)債和股東權(quán)益合計(jì)8,79310,45711,16212,322現(xiàn)金流量 201696-125227資料來(lái)源：公司公告、預(yù)測(cè)夢(mèng)百合財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)匯總利潤(rùn)表（百萬(wàn)元）2022A2023E2024E2025E主要?jiǎng)?wù)標(biāo) 2022A2023E2024E2025E營(yíng)業(yè)總收入8,0178,0289,46410,907成長(zhǎng)能力（%）營(yíng)業(yè)成本5,5295,1026,0126,878營(yíng)業(yè)入長(zhǎng)率 -1.500.1417.8815.25營(yíng)業(yè)稅金及附加46465563EBIT長(zhǎng)率 239.8385.0527.1931.29銷(xiāo)售費(fèi)用1,4381,7021,9872,269凈利增率 115.01291.44100.9743.53管理費(fèi)用609570662753盈利能力（%）研發(fā)費(fèi)用95112123131毛利率 31.0436.4536.4836.94EBIT253468595781凈利率 0.522.023.444.28財(cái)務(wù)費(fèi)用174243172176總資收率ROA 0.461.603.254.33資產(chǎn)減值損失-6-6-8-9凈資收率ROE 1.394.107.619.84投資收益50-1000償債能力營(yíng)業(yè)利潤(rùn)97208416596流動(dòng)率 0.991.131.241.35營(yíng)業(yè)外收支-15-2-2-3速動(dòng)率 0.510.700.670.74利潤(rùn)總額81206414594現(xiàn)金率 0.140.330.200.25所得稅29285680資產(chǎn)債（%） 66.2760.0155.9954.34凈利潤(rùn)52178358514經(jīng)營(yíng)效率歸屬于母公司凈利潤(rùn)41162325467應(yīng)收款轉(zhuǎn)數(shù) 61.0863.0060.0059.00EBITDA7951,0551,2731,558存貨轉(zhuǎn)數(shù) 114.19114.00114.00114.00總資周率 0.880.840.941.05資產(chǎn)負(fù)債表（百萬(wàn)元）2022A2023E2024E2025E每股指標(biāo)（元）貨幣資金5551,330723976每股益 0.070.280.570.82應(yīng)收賬款及票據(jù)1,3421,3341,4981,698每股資產(chǎn) 5.226.937.508.32預(yù)付款項(xiàng)103112132151每股營(yíng)金流 0.991.631.792.18存貨1,7301,5871,8702,140每股利 0.000.000.000.00其他流動(dòng)資產(chǎn)173187206226估值分析流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)3,9024,5504,4305,191PE 150381913長(zhǎng)期股權(quán)投資109109109109PB 2.11.61.41.3固定資產(chǎn)2,4562,5522,6322,629EV/EBITDA 12.109.117.556.17無(wú)形資產(chǎn)171170168166股息益（%） 0.000.000.000.00非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)5,1745,5835,5915,593資產(chǎn)合計(jì)9,07610,13310,02110,784短期借款1,6621,6621,6621,662現(xiàn)金量（萬(wàn)） 2022A2023E2024E2025E應(yīng)付賬款及票據(jù)1,2821,1881,4001,602凈利潤(rùn) 52178358514其他流動(dòng)負(fù)債9811,161501572折舊攤銷(xiāo) 542587678777流動(dòng)負(fù)債合計(jì)3,9244,0113,5633,836營(yíng)運(yùn)金動(dòng) -101-56-266-309長(zhǎng)期借款559136136136經(jīng)營(yíng)動(dòng)金流 5659281,0231,242其他長(zhǎng)期負(fù)債1,5311,9331,9121,888資本支 -615-574-689-781非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)2,0902,0692,0482,024投資 43000負(fù)債合計(jì)6,0146,0815,6115,859投資動(dòng)金流 -549-585-689-781股本