ST安泰財務(wù)困境成因及對策研究

PAGEPAGE2摘要ST安泰的ST安泰陷入財務(wù)困境的外部原因。基于這些原因，給ST安泰走出財務(wù)困境提出有針對性的對策建議。希望本文研究成果不僅可以為ST安泰走出財務(wù)困境提供參考，還可以對其他面臨財務(wù)困境的企業(yè)提供相應(yīng)解決思路。關(guān)鍵詞：STAbstractInthispaper,STAetnasuchtypicalfinancialdifficultiesincoalenterprisesasanexample,theuseofsolvency,profitabilityandotherfinancialindicatorsofSTAetna'soperatingconditionsandfinancialdifficultiesareanalyzed,andexploretheinternalcausesofitsfinancialdifficulties,tofindouttheexternalcausesofSTAetna'sfinancialdifficulties.Basedonthesereasons,toSTAetnaoutoffinancialdifficultiesputforwardtargetedcountermeasuresandsuggestions.ItishopedthattheresearchresultsofthispapercannotonlyprovidereferenceforSTAetnatogetoutoffinancialdifficulties,butalsoprovidecorrespondingsolutionsforotherenterprisesfacingfinancialdifficulties.KeyWords：STAetna;Financialdistress;Solvency;Profitability第1章緒論1.1研究目的及意義1.1.1研究目的煤炭行業(yè)也是我國重要的能源產(chǎn)業(yè)之一，影響著我國經(jīng)濟社會的穩(wěn)定發(fā)展。國能源的支柱產(chǎn)業(yè)，試圖尋找解決煤炭行業(yè)財務(wù)困境的對策具有非常重大的意義。ST安泰面臨的財務(wù)問題，并從中挖掘出導(dǎo)致ST安泰財務(wù)困境的多方面原因，在此基礎(chǔ)上，提出相應(yīng)的解決對策與建議。1.1.2研究意義（1）理論意義已成為金融領(lǐng)域的熱點和爭論的問題之一，在當(dāng)代越來越引起學(xué)者們的重視。營發(fā)展受到一些阻力。各煤炭公司不同程度的出現(xiàn)了一些財務(wù)問題。在此情況下，關(guān)注煤炭行業(yè)發(fā)展中的財務(wù)問題，為其尋找解決其財務(wù)困境的對策具有重要意義，并對我國財務(wù)困境有關(guān)的理論進行了深刻探究。（2）現(xiàn)實意義ST安泰為具體研究對象，并依據(jù)其近五年的財務(wù)報表中典型指標數(shù)據(jù)進行分析，意在發(fā)掘STST安泰財務(wù)困境的情況，所以分析ST安泰財務(wù)困境情況存在一定代表性，故本文第四ST安泰財務(wù)困境的對策建議對煤炭行業(yè)其他存在類似財務(wù)狀況的企業(yè)具有一定的借鑒意義，希望通過深入探討研究，本文結(jié)論具備可以實現(xiàn)煤炭企業(yè)盡快轉(zhuǎn)虧為盈，擺脫財務(wù)困境的現(xiàn)實意義。1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1關(guān)于財務(wù)困境概念的研究在研究中描述了企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展過程中會受到一些阻礙，從而導(dǎo)致企業(yè)陷入財務(wù)困境，主要表現(xiàn)為四種形式的財務(wù)困境，分別是企業(yè)缺乏周轉(zhuǎn)資金、無法及時償還債務(wù)、資產(chǎn)流動性不足以及缺乏權(quán)益，直觀反映了企業(yè)在不同階段出現(xiàn)問題的嚴重程度不同，也因為此，為明確解決問題的也提供了很大便利[19]。FredrickIkpesu（2019）認為財務(wù)困境是指公司無法在到期時履行其財務(wù)義務(wù)的情況。比如一家公司在違反貸款合同、組織遭受持續(xù)損失且未能履行到期義務(wù)時，會遇到公司財務(wù)困境。當(dāng)公司遇到財務(wù)困境時，公司的經(jīng)營狀況惡化，從而導(dǎo)致公司承受沉重的財務(wù)負擔(dān)，有可能導(dǎo)致公司崩潰[20]。（2020）總結(jié)出財務(wù)困境是一個動態(tài)發(fā)展過程，它存在不同的發(fā)展階段和發(fā)展狀態(tài)，有關(guān)企業(yè)資金緊張、支付困難、破產(chǎn)等概念所描述和界定的，均是企業(yè)財務(wù)困境的一種演變狀態(tài)[1]。從發(fā)展演變的角度來認，就宣告了企業(yè)經(jīng)營失敗。在文章中提到“財務(wù)困境”是近些年在我國興起的一個名詞，但是對“財務(wù)困境”缺乏一個明確并不是某單一方面的因素所造成的，而是綜合企業(yè)自身發(fā)展以及國家。政策等多方面因素造成的結(jié)果[2]。1.2.2關(guān)于財務(wù)困境成因的研究FredrickIkpesu（2019）從尼日利亞證券交易所（NSE）上市的18家制造業(yè)公司的經(jīng)審計財務(wù)報表數(shù)據(jù)采用完全修正最小二乘法（FMOLS），因變量是財務(wù)困境，以AltmanZ分數(shù)衡量，自變量是流動性、杠桿、公司規(guī)模和盈利能力[20]。該研究還使用了收入增長和股價等控制變量。研究結(jié)果顯示，公司規(guī)模、杠桿、流動性、盈利能力、收入增長和股價是主要制造公司財務(wù)困境的具體決定因素。同時他提出未來的研究可能會通過比較非金融公司和金融公司來調(diào)查公司特定的財務(wù)困境決定因素，看看是否相同的變量決定了財務(wù)困境。此外，未來的研究可以混合使用宏觀經(jīng)濟變量、金融變量和非金融變量來調(diào)查財務(wù)困境的決定因素。陳炫（2009）指出財務(wù)困境在國內(nèi)更多地被稱為“財務(wù)危機”或“財務(wù)困難”，為什么會造成公司的財務(wù)困認為主要可以從兩大方面去探索和分析，第一大方面是宏觀方面的原因，另一個是微觀因素所造。宏觀方面的原因主要表現(xiàn)：國家宏觀經(jīng)濟環(huán)境及政策的影響、體制因素的影響、市場經(jīng)濟的局限性等[3]。微觀因素包含：主業(yè)萎縮、盲目投資、大量舉債、追求高速急功近利等。劉柯（2020）在研究財務(wù)困境成因時，將其影響因素分為內(nèi)部和外部。內(nèi)部因素主要有：企業(yè)的現(xiàn)金管理不[4]。外部因素主要是激烈的市場競爭以及國家政策。1.2.3關(guān)于財務(wù)困境對策的研究（2020）在研究報告中指出遵守公司治理規(guī)范有助于緩解企業(yè)的財務(wù)困境[21]。審查三個不同級別的合規(guī)情況：總體合規(guī)、遵守有關(guān)董事會的建議以及遵守董事會小組委員會的建議。結(jié)果表明，只有履行有關(guān)董事會的建議，才能降低財務(wù)困境的可能性。胡夢瑩（2017）對我國煤炭企業(yè)面臨的財務(wù)困境進行了研究，表示加強煤炭企業(yè)的經(jīng)濟管理刻不容緩，要提高企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)監(jiān)管和控制力度，正確處理企業(yè)效益和社會效益之間的關(guān)系，大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，走可持續(xù)發(fā)展之路，加強成本管理，降本增效、修舊利廢；加強資金管理，實現(xiàn)多樣化融資，制定發(fā)展戰(zhàn)略，[5]。唯有如此，才能幫助煤炭企業(yè)走出困境，真正實現(xiàn)長遠發(fā)展。提出企業(yè)應(yīng)對財務(wù)困境時需要系統(tǒng)性思維，應(yīng)該全面考慮公司治理重組、戰(zhàn)略運營重組、資產(chǎn)，以達到企業(yè)脫困的目的，政府干預(yù)程度與財務(wù)困境企業(yè)經(jīng)營績效正相關(guān)，政府干預(yù)體現(xiàn)為“支持之手”[6]。ST（公司財務(wù)指標等）和外部因素的分析，為ST安泰走出財務(wù)困境提供更為全面的對策和建議。1.3研究內(nèi)容與研究方法1.3.1研究內(nèi)容本文設(shè)置了以下六章來進行論述。第一章導(dǎo)論，將闡明了研究財務(wù)困境的目的和意義，并說明了論文的研究思路。解決對策進行歸納總結(jié)分析。ST安泰財務(wù)困境的案例，對ST安泰具體經(jīng)營情況及財務(wù)困境表現(xiàn)描述。通過查找資。找到ST安泰財務(wù)困境原因。ST安泰走出財務(wù)困境提供更為全面的對策和建議。第五章結(jié)論，是對前面章節(jié)的研究內(nèi)容進行了總結(jié)。1.3.2研究方法本文擬運用的研究方法如下：（1）文獻研究法檢索大量文獻資料，整理分析國內(nèi)外研究現(xiàn)狀，結(jié)合相關(guān)理論，作為論文研究的理論基礎(chǔ)。（2）案例分析法ST安泰財務(wù)困境的具體情況，挖掘出ST安泰產(chǎn)生財務(wù)困境的內(nèi)部和外部原因，進而對ST安泰走出財務(wù)困境提供針對性的對策建議。（3）比較分析法ST安泰近五年的財務(wù)數(shù)據(jù)，分析公司的財務(wù)狀況，同時將公司財務(wù)狀況與同，對后文財務(wù)困境的成因分析和走出財務(wù)困境的對策建議提供一定的基礎(chǔ)。第2章基本概念及理論基礎(chǔ)2.1財務(wù)困境的概念與特征2.1.1財務(wù)困境的概念的理論討論，更多集中在研究財務(wù)困境預(yù)警模型或簡單財務(wù)分析上。通常財務(wù)困境是指現(xiàn)金流量不足以償清現(xiàn)有債務(wù)。財務(wù)困境能使得企業(yè)所面臨財務(wù)危機是暫時性的，也可以是持續(xù)性的。一旦陷入持續(xù)性的財務(wù)困境，必將導(dǎo)致財務(wù)失敗，引起企業(yè)失敗。我國股票上市規(guī)則，上市公司連續(xù)兩年經(jīng)營虧損，被退市風(fēng)險警示的股票會被標記為ST股。標記ST是對財務(wù)狀況或其它狀況出現(xiàn)異常的上市公司的股票[7]。通常情況下，如果一個上市企業(yè)被證監(jiān)會標記了ST，則企業(yè)很有可能步入財務(wù)困境。本文同樣依據(jù)此將ST安泰作為陷入財務(wù)困境的公司，來展開研究。2.1.2財務(wù)困境的特征（1）經(jīng)營不善，資不抵債ST，這也在一定程度上說明企業(yè)陷入財務(wù)困境的一大明顯特征是經(jīng)營情況顯著不佳。（2）債務(wù)負擔(dān)過重，企業(yè)無法負擔(dān)研究資料可以發(fā)現(xiàn)，除了企業(yè)經(jīng)營不善，無法償還負債之外，大量舉債也是財務(wù)困境公司一大特征。負債過渠道、蕭條市場環(huán)境等共同作用下，企業(yè)陷入財務(wù)困境。（3）財務(wù)報表數(shù)據(jù)明顯異常于同類企業(yè)比如與凈利潤相關(guān)的各項財務(wù)指標都會出現(xiàn)連續(xù)下降并有可能為負數(shù)。那么相應(yīng)的，償債能力下降相應(yīng)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也下降。企業(yè)盈利能力差，也體現(xiàn)在財務(wù)報表的營業(yè)收入低、財務(wù)費用高、管理費用高等。2.2理論基礎(chǔ)2.2.1經(jīng)濟周期理論四階”在圖形上作為表示。投資，企業(yè)利潤增加，企業(yè)發(fā)展欣欣向榮。但在衰退期，則反向發(fā)展，企業(yè)最容易在此時陷入財務(wù)困境。ST安泰財務(wù)困境外部原因部分，會詳細分析ST安泰陷入財務(wù)困境重要原因便是經(jīng)濟下行，煤炭行業(yè)不景氣。2.2.2資本結(jié)構(gòu)理論業(yè)負債在企業(yè)全部的資本中所占的比重。它是企業(yè)籌資決策的核心，資本結(jié)構(gòu)是否合理與企業(yè)的財務(wù)狀況息息相關(guān)。濟形勢的最佳資本結(jié)構(gòu)，防止企業(yè)負債率過高，使企業(yè)面臨潛在財務(wù)風(fēng)險，避免負債率高，但經(jīng)營虧損，資不抵債，直接步入財務(wù)困境的被動局面。2.2.3風(fēng)險管理理論隨著經(jīng)濟和科技的迅速發(fā)展，企業(yè)開始面臨越來越多的風(fēng)險。風(fēng)險管理已發(fā)展為企業(yè)管理中一個具有相對獨立[8]。風(fēng)險管理是指企業(yè)要通過對風(fēng)險的認識、衡量和分析，采取最有效的處理方式，有計劃性、以最小成本主動地降低風(fēng)險或，從而直接增加企業(yè)的經(jīng)濟效益，或者當(dāng)風(fēng)險損失發(fā)生時能夠得到及時補償,從而保證企業(yè)生存并迅速恢復(fù)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動有效的風(fēng)險管理，有利于維持企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定[8]。2.2.4融資約束理論在公司財務(wù)學(xué)中，融資約束理論指在不存在任何摩擦的完美資本市場中，各投資項目的資本邊際收益達到相同水平時，它的資本配置達到最佳運用到實際公司層面，通常認為公司以某個公允的資本成本為所有正凈現(xiàn)值項目融[9]。但存在于公司外部的資本市場會存在信息不對稱的情況，那么相應(yīng)會產(chǎn)生融資的逆向選擇問題，此時通常被迫面對高昂融資成本亦或者金融機構(gòu)的信貸配給，使企業(yè)被迫中止部分正凈現(xiàn)值項目，進一步導(dǎo)致融資約束從而投資不足，會降低公司的投資效率[9]。2.2.5權(quán)衡理論債的好處：稅盾，即稅收節(jié)省。負債的成本指企業(yè)跌入財務(wù)困境的成本。負債率增加時，負債的邊際利益慢慢下負債率增加而增加。當(dāng)負債率處于低水平時，公司節(jié)儉稅收會使得公司的價值增加，但當(dāng)負，所以企業(yè)為實現(xiàn)價值最大化就應(yīng)該衡量負債的利益與成本，選擇合適的債務(wù)與權(quán)益融資比例[10]。第3ST安泰財務(wù)困境及其原因分析3.1ST安泰介紹ST安泰股份有限公司。1993年7月29日在山西登記注冊。2003年1月20日發(fā)行A股股票7000年2月12日在上海證券交易所上市交易。歷時經(jīng)年，通過派送紅股、資本公積金轉(zhuǎn)股以及非公開發(fā)行等方式的實現(xiàn)本擴張，公司股本總額達到100680萬股。多年的經(jīng)營發(fā)展下，內(nèi)部依托嚴格的科學(xué)管理，外托山西省豐富的資源，安泰發(fā)展為集科工貿(mào)、產(chǎn)供銷于一體的，跨洗煤、焦化、型鋼、建材、發(fā)電、國際貿(mào)易等多種行業(yè)的國家級鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)?，F(xiàn)ST安泰主營焦炭、型鋼、煤炭洗選、電力的生產(chǎn)銷售。自成立以來，山西ST安泰股份有限公司作為國家和當(dāng)?shù)卣叨汝P(guān)注、重點發(fā)展的大集團企業(yè)在煤炭行業(yè)里一路領(lǐng)先，但在過去幾年里，因行業(yè)的發(fā)展前景不是很樂觀，所以公司的市場表現(xiàn)也不如過去輝煌。甚至，在近兩年公司的流動資金受限，負債負擔(dān)過重，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量能力、盈利能力一直處于下降狀態(tài)，在2013和2014年因出現(xiàn)明顯虧損。在2015年根據(jù)證券市場規(guī)則被證券會以標記ST警告，但在2015年ST安泰的實現(xiàn)盈利，2016年摘掉ST帽子后，又持續(xù)凈利潤為負，而再次接到證監(jiān)會警告，股票名稱變更作“*ST安泰”，后在2018年，公司運行再度步入正軌，2019“ST安泰”。由此，我們可以看出ST安泰的財務(wù)狀況非常不穩(wěn)定，一直在財務(wù)困境邊緣徘徊，沒有徹底擺脫財務(wù)困境。倘若無法從根本上解決公司內(nèi)外部問題，一直以此經(jīng)營狀況持續(xù)下去，股票將會被停售，繼而面臨退市。3.2ST安泰財務(wù)困境分析3.2.1現(xiàn)金流量不足ST安泰，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量連年波動下降，發(fā)展能力不穩(wěn)定，近幾年漸薄弱，資金流動性缺失，對于公司企業(yè)生存發(fā)展產(chǎn)生了不利影響。ST安泰經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額十分不穩(wěn)定，2018年該企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上一年減少了近一半，原因是以現(xiàn)金方式收回其他企業(yè)的逾期往來款欠款沒有上一年多，但好在2019年企業(yè)追回到2017年水平，但自2019年起，企業(yè)的現(xiàn)金凈流量金額一直在下降。表3.1ST安泰2017—2021年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量表（單位：元）會計期間2017-12-312018-12-312019-12-312020-12-312021-12-31銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金526181767174719635758604330147877699317813884533445收到的稅費返還9702556167611318952166收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金473558767829224069794062281555739358996購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金404262619762996240178001334854760768381612831815422支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金115051791154674181156841271191923654221702445支付的各項稅費246686925267972773195043194215237920272676297支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金18132420420708905515744640580702072112668811經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1159389877552571902119595995704261273485029466數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫根據(jù)上表，我們可以知道銷售商品和提供勞務(wù)服務(wù)是ST安泰主營業(yè)務(wù)收入，2021年度以此主營業(yè)務(wù)收取的現(xiàn)金，2020年為8776993178元，202年較2020年漲幅為58%，但2021年企業(yè)購買商品、接受勞務(wù)支付的12831815422元，而2020年為7607683816元，并且2020—2021年度購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金支出可以看到支出增長幅度比收到的現(xiàn)金增長幅度高出10個百分點，若按此經(jīng)營狀況和成本發(fā)展下去，企業(yè)未來現(xiàn)金流量凈額發(fā)展不容樂觀。ST安泰的現(xiàn)金流分析，企業(yè)經(jīng)營狀態(tài)需要反思及調(diào)整。3.2.2償債能力水平低ST安泰短期償債能力指標（表3.2所示）及行業(yè)均值進行對比，可以更直觀和整個行業(yè)上市公司進行對比，以此分析ST安泰償債能力。表3.2ST安泰2017—2021年償債能力指標截止日期2017-12-312018-12-312019-12-312020-12-312021-12-31流動比率0.570.620.840.880.85速動比率0.470.490.740.730.59利息保障倍數(shù)-0.185.764.753.834.45資產(chǎn)負債率0.870.710.660.540.47數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫（1）資產(chǎn)負債率ST安泰資產(chǎn)負債率在2017年87％達到最高后，在之后的四年一直在穩(wěn)步下降，且逐漸明顯地域行業(yè)3.1ST安泰的資產(chǎn)負債率在2020年甚至低于當(dāng)年平均資產(chǎn)負債率10％之多。首先近些年，煤炭企業(yè)資產(chǎn)負債率高是常態(tài)，一方面是普遍存在資源賦存、開采條件堪憂、生產(chǎn)成本高、人力負擔(dān)壓力大、企業(yè)盈利能力不夠強等歷史問題。另一方面是由于前些年，煤企大量收購了劣質(zhì)煤炭資源、無序擴張、盲目并購等沖動決策。一系列歷史問題加上決策失誤，大量資金被浪費，導(dǎo)致了我國煤炭企業(yè)普遍存在的債務(wù)困擾。但即便在此情況下，資產(chǎn)負債率遠低于行業(yè)均值，也是一個不良信號。因為作為鋼鐵生產(chǎn)這類行業(yè)，其本身固定資產(chǎn)投入就較大，企業(yè)設(shè)立和運營需要更多的資金投入。但投入產(chǎn)出的周期較長，則資金運營壓力也就會更大，所以它的資產(chǎn)負債率低，只能說;與同行業(yè)的企業(yè)相比，可能存在本企業(yè)的資金利用效率不佳，企業(yè)資金籌集上比較保守，獲利能力可能會低，財務(wù)杠桿較小，所有者收益略低等問題。（2）流動比率一般該數(shù)值越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強，償債能力越強；相反則說明償債能力越弱，通常，2：1以上，該數(shù)值意味著流動資產(chǎn)是流動負債的兩倍，即便流動資產(chǎn)短期內(nèi)有一半不能變現(xiàn)，也可以保證全部的流動負債得到償還[11]。該企業(yè)近三年流動比率保持在0.86左右，波動下滑，也都困在1以下，且遠遠低于行業(yè)均值。非龍1。流動比率不能持續(xù)處于下滑狀態(tài)，這意味著企業(yè)發(fā)展還是很危險的，尤其短期償債能力很差勁，在行業(yè)內(nèi)也處于下游水平。經(jīng)常處于流動比率低，無法及時償還負債徘徊在財務(wù)困境的邊緣線。（3）速動比率，是說企業(yè)流動資產(chǎn)減存貨和預(yù)付費用后的余額，它常用作衡量企業(yè)流動資產(chǎn)可立即變現(xiàn)用于償還流動負債的水平[12]。比起流動比例，他主要保留了流動性較好的資產(chǎn)，更能反映企業(yè)即使變現(xiàn)以還債的水平。1才算合格。但從圖3.3得到，ST安泰從未達到1，一直徘徊于0.5或0.7，且從2019年起，他的速動比率一直在下滑，遠比行業(yè)平均水平低得多，說明ST安泰流動資產(chǎn)的償債能力欠佳。于1，從表3.3可知，ST安泰總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大體介于1~2之間的，資金運作還可以。表3.3ST安泰2017—2021年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率截止日期2021-12-312020-12-312019-12-312018-12-312017-12-31總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.401.561.751.651.06數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫（4）利息保障倍數(shù)應(yīng)大于1才可以維持正常償債能力，該數(shù)值越大，企業(yè)償債能力越強，相反，利息保障倍數(shù)過低，企業(yè)將面臨虧損、償債穩(wěn)定性下降的風(fēng)險[13]。ST安泰在2017年利息保障倍數(shù)為負，表明該公司的營業(yè)收益在滿足利息支付方面存在極大問，ST安泰利息保障倍數(shù)轉(zhuǎn)為正，但仍波動不平，可以看出ST安泰總是徘徊在財務(wù)困境的邊緣。3.2.3盈利能力不足通過選取2017—2021年ST安泰利潤表中部分數(shù)據(jù)，比如營業(yè)收入、營業(yè)利潤、利潤總額來進行分析說明。力和新型能源的應(yīng)用，市場對煤炭的需求持續(xù)萎縮，雖然ST安泰營業(yè)收入整體上漲，但可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤均在緩慢下降，經(jīng)營狀況不盡人意。表3.4ST安泰2017—2021年利潤表部分指標（單位：元）會計期間2017-12-312018-12-312019-12-312020-12-312021-12-31營業(yè)收入631614142388155706239563363330878987572512989937498營業(yè)利潤-63786220636000929513596567399183535337645322利潤總額-271436554905167886492415143384670387324521244凈利潤-271262187899167227457052184333298289283697744數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫ST安泰所面臨的財務(wù)負擔(dān)可以想見。自2019年，ST安泰營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤持續(xù)跌落，盈利狀況也一路下滑。2017年凈利潤為負，出現(xiàn)重大虧損。因連續(xù)兩年的凈利潤為負表明其陷入嚴重的財務(wù)困境，被證監(jiān)會以標記“ST”警2018年猛然回血，但依然舉步維艱，持續(xù)掉血?？梢悦黠@看出企業(yè)盈利能力不足，收支風(fēng)險偏高。表3.5ST安泰2017—2021年部分利潤指標增長率會計年度2017-12-312018-12-312019-12-312020-12-312021-12-31凈利潤增長率-4.510.942.593.81-17.56利潤總額增長率-4.500.892.893.64-759.83營業(yè)利潤增長率-2.180.762.350.77-538.57營業(yè)收入增長率0.17-0.02-0.020.07-0.05數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫營業(yè)凈利率的意思是企業(yè)凈利潤占營業(yè)收入的比例，反映了企業(yè)營業(yè)收入創(chuàng)造凈利潤的水平，該數(shù)值越大，企3.6可以得知，2017年企業(yè)營業(yè)凈利潤為負，2019年來凈利率一直跌落，毛利率與凈利潤正相關(guān)變化，近年來也持續(xù)下降，反映了近些年成本價格的上漲。表3.6ST安泰2017—2021年部分盈利能力指標截止日期2017-12-312018-12-312019-12-312020-12-312021-12-31凈資產(chǎn)收益率-0.370.600.230.130.10營業(yè)毛利率0.100.150.080.090.05營業(yè)凈利率-0.040.100.050.040.02數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫凈資產(chǎn)收益率，也稱股東權(quán)益報酬率，是凈利潤與平均股東權(quán)益的比率，即凈每份凈資產(chǎn)能給公司帶來多少利潤該指標能夠說明股東權(quán)益的獲利能力，常用于衡量公司使用自有資本的水平。該指標高，說明投資帶來的收益較可以得知，2019年來，ST安泰凈資產(chǎn)收益率一直持續(xù)下降，充分說明了單位不善于利用閑置資金，且行業(yè)實在不景氣，加上新能源的應(yīng)用，煤炭市場產(chǎn)能過剩，需求不足，導(dǎo)致利潤大幅下滑。更危險的是，自2019年0~5%之間，該范圍表面企業(yè)處于財務(wù)困境預(yù)警狀態(tài)，且年年瀕臨1%上下，實際上已經(jīng)陷入財務(wù)困境而不能自拔。目前ST安泰財務(wù)困境局面十分不明朗。3.2.4資金流動性不足的能力，從而使得企業(yè)信譽減損，更加籌不到錢款，跌入惡性循環(huán)，最終不得已無法擺脫財務(wù)困境。據(jù)學(xué)者研究，貨幣資金占總資產(chǎn)的比重為15％~25％之間較為穩(wěn)妥。如表3.7所示，本文選擇ST安泰部分資產(chǎn)項3.7可以看出ST安泰貨幣資金占總資產(chǎn)比例太低，這說明在企業(yè)總資產(chǎn)中，應(yīng)收款項占據(jù)了絕大部分，使得企業(yè)現(xiàn)金流量低，造就企業(yè)資金短缺局面。雖然2019年，企業(yè)貨幣資金占總資產(chǎn)勉強達到15%，狀況有所好轉(zhuǎn)，但企業(yè)并沒有穩(wěn)住這一向好局面，近三年該數(shù)值還在不斷下跌。表3.7ST安泰2017—2021年部分資產(chǎn)項目及項目比值（單位：元）會計期間2017-12-312018-12-312019-12-312020-12-312021-12-31貨幣資金190174748397296499874560052538010009613656280流動資產(chǎn)合計20711755471966859963253793638817420305771323768989資產(chǎn)總計54666107575229556370568178991555681712955274323616貨幣資金/流動資產(chǎn)0.090.200.340.310.46貨幣資金/總資產(chǎn)0.030.080.150.100.12數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫3.3ST安泰財務(wù)困境的原因分析3.3.1ST安泰財務(wù)困境的外部原因（1）市場競爭激烈很多企業(yè)，在全球經(jīng)濟衰退的如今面對高昂的工業(yè)成本進退兩難，毫無疑問新能源的應(yīng)用是一個希望。售利潤就比其他企業(yè)低，這樣更是使各家企業(yè)陷入競爭的惡性循環(huán)，把一些企業(yè)推入財務(wù)困境之中。從國際市場來說，煤炭進口也影響著國內(nèi)煤炭行業(yè)，2009年，我國從煤炭凈出口國搖身一變?yōu)槭澜缑禾績暨M口30%。近些年，我國從印尼、澳大利亞、俄羅斯、蒙古及越南等國進口的煤炭資源占中國之多。并且，據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)記錄，我國煤炭進口量逐年增加，對我國煤炭行業(yè)的沖擊也持續(xù)居高不下。（2）國家政策下，運營成本高2021年，同時也是“碳中和”政策實行的第一年，三年來，新冠疫情不休致使國際形本高以及盈利艱難局面。（高耗能、高排放、高污染）產(chǎn)業(yè)，盡管這么多年，國家、專家團隊及企業(yè)花費大量金錢人力針對其對環(huán)境污染問題已探討出獨有的環(huán)保制度，并配齊污水處理裝置、微量化學(xué)元素回收裝置等設(shè)備，從源頭擔(dān)，對那些本就在這市場中陷入財務(wù)困境無法擺脫的企業(yè)造成了更困窘的局面。3.3.2ST安泰財務(wù)困境的內(nèi)部原因（1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理可知，ST安泰各類產(chǎn)品營收和占比結(jié)構(gòu)中，主要以型鋼和焦炭為主。其中型鋼占收入比例50%，焦炭電力業(yè)務(wù)僅有2.78％，可以驗證出公司焦炭業(yè)務(wù)上游是煤炭行業(yè)，下游是煉鐵、煉鋼行業(yè)。公司煉焦所氣、干熄焦余熱則用來發(fā)電，所發(fā)電力主要是滿足園區(qū)內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)運行所需。ST安泰的局限可能就在于它的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)太過單一，依賴于型鋼和焦炭，且在當(dāng)前國家注重綠色發(fā)展，推出多種環(huán)保政策的情況下，可能會使得企業(yè)盈利十分被動加大了企業(yè)財務(wù)困境的風(fēng)險。表3.8ST安泰2021年各類產(chǎn)品營業(yè)收入、利潤和成本占比2021-12-31主營收入(億元)收入比例主營成本(億元)成本比例主營利潤(億元)利潤比例毛利率(%)型鋼65.6850.56%63.7451.74%1.93728.92%2.95%焦炭53.6841.32%49.8640.47%3.81656.96%7.11%焦化副產(chǎn)品4.2883.30%4.3153.50%-0.02697-0.40%-0.63%按產(chǎn)品分類電力3.6052.78%3.0472.47%0.55758.32%15.47%其他(補充)2.0301.56%1.6641.35%0.36645.47%18.05%其他 0.6212 0.48% 0.5722 0.46% 0.04899 0.73% 7.89%數(shù)據(jù)來源：ST安泰2021年度報告（2）現(xiàn)有人力資源存在問題2021年企業(yè)年度報告中員工專業(yè)構(gòu)成部分，將相關(guān)數(shù)據(jù)整理得到表3.9，為方便看出表3.9的各部分比率。表3.9ST安泰2021年員工專業(yè)構(gòu)成情況專業(yè)構(gòu)成類別專業(yè)構(gòu)成人數(shù)生產(chǎn)人員1630銷售人員65技術(shù)人員268財務(wù)人員27行政人員143其他人員314合計2447數(shù)據(jù)來源：ST安泰2021年度報告2021年企業(yè)年度報告中員工受教育程度的相關(guān)數(shù)據(jù)整理得到表3.10，為方便看出表3.10的各部分比率，做出圖3.6。表3.10ST安泰2021年員工受教育情況教育程度類別數(shù)量（人）本科以上159大專514中專高中651高中以下1123合計2447數(shù)據(jù)來源：ST安泰2021年度報告安泰作為大型能源工業(yè)企業(yè)，生產(chǎn)人員比重達66%無可厚非。但企業(yè)內(nèi)技術(shù)人員占比太低。并且可以直觀看到ST安踏本科及以上學(xué)歷的員工僅有6%，高中以下學(xué)歷的人數(shù)占總?cè)藬?shù)近一半，ST安泰員工的學(xué)歷程度整體較低，與時俱進的人才太少，不利于企業(yè)在當(dāng)前內(nèi)憂外患的局面下發(fā)展。ST安泰應(yīng)重點關(guān)注一下自身的人力資源安排。（3）應(yīng)收賬款占比太大本文選取ST安泰應(yīng)收賬款和流動資產(chǎn)情況制成表3.11。3.11ST安泰2017—2020年應(yīng)收賬款和流動資產(chǎn)情況表會計期間2017-12-312018-12-312019-12-312020-12-31應(yīng)收賬款（單位：元）1289480977997109633.51183396913788325261流動資產(chǎn)（單位：元）2071175547196685996325379363881742030577應(yīng)收賬款/流動資產(chǎn)0.620.510.470.45數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫安泰應(yīng)收賬款自2017年來，應(yīng)收賬款金額持續(xù)回落，但是應(yīng)收賬款所占流動資產(chǎn)比重依然徘徊50%左右，這對于公司資金的流動性造成了極大不良影響。公司經(jīng)營是十分有利的。為研究ST安泰該能力，本文將ST安泰應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率情況表制成表3.12。表3.12ST安泰2017—2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率情況表截止日期2017-12-312018-12-312019-12-312020-12-31應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率4.908.848.0811.15數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫，2017年ST安泰應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為4.9比較低，第二年起的兩年里穩(wěn)定在8上下，最新數(shù)據(jù)為11.15?？梢钥闯鯯T安泰資金流動速度還是可以的，但可以發(fā)現(xiàn)，尤其近三年該數(shù)值忽上忽下，并不十分穩(wěn)定。這說明ST安泰的收賬速度時緩時快，企業(yè)存在面對壞賬的風(fēng)險，如此對企業(yè)的發(fā)展不利。（4）籌資渠道單一，ST安泰籌資來源十分單一。主要依靠向銀行貸款以此補充現(xiàn)金流。除了2020年，其他四年純依賴2020年，企業(yè)從其他渠道籌到一些現(xiàn)金，通過上表可以清晰看出，這些籌資得來的錢款主要用2017籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負，入不敷出的局面持續(xù)了四年之久，說明ST安泰使用籌集資金的效率底下。并沒有用以發(fā)展，使得企業(yè)赤字持久不消。表3.13ST安泰2017—2021年籌資活動現(xiàn)金流量表（單位：元）會計期間 2017-12-312018-12-312019-12-312020-12-312021-12-31吸收投資收到的現(xiàn)金其中：子公司吸收少數(shù)股東投資收到的現(xiàn)金發(fā)行債券收到的現(xiàn)金取得借款收到的現(xiàn)金400230000113940000285680000229000000758836930收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金439406償還債務(wù)支付的現(xiàn)金1249049195436708745407113636297203625537373876分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金10425751736032233905758854937924564279625其中：子公司支付給少數(shù)股東的股利、利潤支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金33860584941654015634091740277674105439962籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-986937296-452966378-268350438-15742113851743466數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫款和融資成本的壓力。ST安泰2017—2021年短期借款與流動負債數(shù)據(jù)情況整理為表3.14。表3.14ST安泰2017—2021年短期借款與流動負債數(shù)據(jù)情況表會計期間2017-12-312018-12-312019-12-312020-12-312021-12-31短期借款（單位：元）10667999808916899793871999894750000091590000應(yīng)付賬款（單位：元）388316572331194587305639901384775943383124481流動負債（單位：元）36098616623194046360303148756119796267151548439006短期借款/流動負債0.300.280.130.020.06應(yīng)付賬款/流動負債0.110.100.100.190.25數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫的資產(chǎn)負債，則會導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)杠桿率偏高，進而企業(yè)負債增加，面對財務(wù)困境的風(fēng)險閾值降低。經(jīng)營中稍有不2017和2018年ST安泰短期貸款占流30％，應(yīng)付賬款約占10％。但在近三年，該數(shù)值完全反了過來。對于應(yīng)付賬款而言，它的還款期短期債務(wù)，對資金使用效率來說不利好，更有甚者會到資金鏈的惡性循環(huán)的地步。近年來，因煤炭行業(yè)市場不景氣，且國家政策的沖擊下，煤炭市場越加疲軟，煤炭企業(yè)無法輕易從銀行貸款，企業(yè)財務(wù)成本越加沉重。第4ST安泰財務(wù)困境的對策建議4.1合理優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局ST安泰產(chǎn)品結(jié)構(gòu)簡單，主營業(yè)ST安泰應(yīng)積極掌握產(chǎn)業(yè)布局，更新技術(shù)產(chǎn)品，并找到一條適合自身發(fā)展的科技創(chuàng)新道路。ST安泰主要依靠著型鋼和煤炭業(yè)務(wù)。所以，企業(yè)可以在基于逐漸擴，ST安泰可以積極開拓儲能領(lǐng)域，將針狀焦、瀝青等化工產(chǎn)品向鋰電池負極材料制造產(chǎn)業(yè)展開布局，提升電能替代度，致使企業(yè)打造工業(yè)儲能電池產(chǎn)業(yè)鏈，成為國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)發(fā)展的煤炭高端企業(yè)。4.2改善資本結(jié)構(gòu)安泰的盈利能力顯見吃力，資本結(jié)構(gòu)存在較大問題。資產(chǎn)負債率一直處于較高水平，近兩年有所回ST安泰可以用資本借貸，從財務(wù)杠桿獲益。ST安泰這樣處于財務(wù)困境，財務(wù)壓力大的企業(yè)來說，它們通常選擇從銀行短期貸款獲得長企業(yè)帶來預(yù)期的回報，甚至?xí)峡迤髽I(yè)。，ST安泰需要完善的公司財務(wù)管理結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)運營資金管理能力，提高企業(yè)的經(jīng)營效率。切實拓展企業(yè)的融資渠道，努力提高自籌資金的能力，而不僅依賴于銀行。4.3加強資金管理，提高運營能力，ST安泰明顯可見經(jīng)營能力下滑，而這些往往和精細化管理關(guān)聯(lián)緊密，出現(xiàn)諸難，銷售困難使得收入更加不穩(wěn)定。ST安泰此類煤炭企業(yè)來說，合格的預(yù)算管理能力是必加速公司資金鏈運作，企業(yè)面對資金風(fēng)險的可能性也會小很多。4.4優(yōu)化財務(wù)管理結(jié)構(gòu)管到位，讓每筆資金都流向企業(yè)該去的地方，更加合理規(guī)范使用資金。4.5多元化融資身。ST安泰是山西省重點培ST安泰可以充分利用好政府補助增加企業(yè)得流動資產(chǎn)。也可根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展情況，通過發(fā)行公司可轉(zhuǎn)債等方式籌集資金，以獲得穩(wěn)定的資金來源。第5章結(jié)論5.12019年以來，中國的煤炭出口一直處于困境，致使煤炭發(fā)展前景萎靡。加之國內(nèi)焦炭行業(yè)本就蕭條，市場內(nèi)存在不當(dāng)競爭，煤炭價格始終無法恢復(fù)正常盈，ST安泰更應(yīng)當(dāng)清晰自身定位，反思其發(fā)展存在的問題，發(fā)掘并改善經(jīng)營戰(zhàn)略，以最佳姿態(tài)應(yīng)對ST安泰為具體研究對象，得出以下結(jié)論：ST安泰發(fā)布的年報中摘取的數(shù)據(jù)來看，ST安泰處于嚴重的財務(wù)困境之中，主要表現(xiàn)為現(xiàn)金流量不足，經(jīng)營情況不好；償債能力水平低下；盈利能力不足；資金流動性不足。安泰發(fā)生財務(wù)困境的原因有很多。市場競爭激烈；國家政策下，運營成本高是ST安泰無法拜托財務(wù)困境重要外部原因，內(nèi)在原因主要包括以下四個：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理；現(xiàn)有人力資源存在問題；應(yīng)收賬款占比太大；籌資渠道單一。ST安泰要想擺脫財務(wù)困境，安泰應(yīng)當(dāng)合理優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，優(yōu)化人力資源格局，改善資本結(jié)構(gòu)，提高盈利能力，加強資金管理，健全優(yōu)化財務(wù)管理結(jié)構(gòu)，提高運營能力，提高自身融資能力，探尋多樣化融資渠道。5.2研究展望ST安泰作為具體研究對象展開研究，進入財務(wù)困境的企業(yè)各有各的困苦，也存在最適合自己的獨特出路