信息經(jīng)濟學(xué) 第六章 信號發(fā)送與信息甄別

第六章信號發(fā)送與信息甄別

——信息供給：二次信息市場代理方先行動信號發(fā)送簡單模型信息甄別應(yīng)用企業(yè)并購風(fēng)險投資

信貸配給規(guī)避逆向選擇、道德風(fēng)險的方法應(yīng)用勞動力市場金融市場商品市場信號均衡混同均衡分離均衡信號效率信號發(fā)送失靈簡單模型一般模型一般模型委托方先行動.形成二次信息市場的主要原因：一類是由外在不確定性而產(chǎn)生的，特別是為解決逆向選擇和道德風(fēng)險問題，在一次信息市場根底上形成的各種對策行動的信息經(jīng)濟結(jié)果，如文憑、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品稱號、售后效勞承諾、廣告等，構(gòu)成二次信息市場。另一類是由信息生產(chǎn)本錢與使用規(guī)模無關(guān)等內(nèi)在不確定性導(dǎo)致的，形成信息的再銷售和再使用，如盜版和分享等。.第一節(jié)信號發(fā)送經(jīng)濟生活中的信號發(fā)送：——品質(zhì)保證書/售后效勞承諾——大學(xué)文憑——品牌〔麥當勞〕——“民工荒〞現(xiàn)象——戰(zhàn)爭中的各類真假情報市場上由信息較多的一方主動提供信息給信息較少的一方，從而形成市場交易時機的行為，就是信息經(jīng)濟學(xué)中的“信號發(fā)送〞。.Spence和信號發(fā)送理論：美國斯坦福大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授，2001年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主，其主要成在于“對非對稱信息條件下的市場理論〞做出了奠基性的奉獻。邁克爾?斯彭斯于1973年在?經(jīng)濟學(xué)季刊?上發(fā)表了著名論文“勞動力市場中的信號問題〞〔JobMarketSignaling,QuarterlyJournalofEconomics〕，1974年出版了專著?市場信號：雇傭及相關(guān)程序的信號傳遞?〔?MarketSignaling?HarvardUniversityPress〕。.根本思想：——發(fā)送市場信號是市場中的行為主體降低“逆向選擇〞的重要方式之一；——由于信息的非對稱，市場上會存在真假信號；——只有當真假信號對于發(fā)送者的本錢差異足夠大時，真實信號才能發(fā)揮作用；——只有當信號發(fā)送的預(yù)期收益大于信號本錢時，市場中的行為主體才會選擇發(fā)送信號。.一、信號發(fā)送理論簡單模型

結(jié)合阿克洛夫模型，勞動力市場的雇主因?qū)蛦T的生產(chǎn)能力不了解，而設(shè)定了一個與平均價格同樣性質(zhì)的區(qū)分點，依此區(qū)分高能力雇員和低能力雇員，如下表所示。雇員類別邊際產(chǎn)量人數(shù)比例獲得y水平的教育所需的成本11q1c1=y221-q1c2=y/2簡單的雇主估計模型

在雇主工資函數(shù)既定的條件下，雇員選擇對其最有利的教育水平，如圖分析。.在上圖中，橫軸表示雇員的受教育水平y(tǒng)，縱軸表示接受的工資水平W。雇主面對求職市場有一個預(yù)先的估計，假定雇主預(yù)期水平為y*以上〔即y>y*〕的雇員生產(chǎn)能力均為2，那么，雇主給雇員的工資也為2。在y*以下的雇員即(即y<y*)，生產(chǎn)能力均為1，雇主給雇員的工資為1。按照這一信念，雇員的給定工資W(y)如圖的間斷線所示。由于在同等教育水平上，低能力雇員的本錢高于高能力雇員的本錢，因而c1的斜率高于c2。.在上圖中，c1和c2分別表示低能力和高能力雇員的本錢。對于低能力雇員，獲得y水平的教育，假設(shè)其需要支付的本錢為y。由于能力越高，接受同等水平的教育相對不太費力，所支付的本錢越低，因此，對于高能力雇員來說，獲得y水平的教育，需要支付的本錢為c/2。在到達雇主的預(yù)先估計區(qū)分點y*后，雇員選擇最優(yōu)的教育水平，以求自身的收益最大化，即工資扣除教育本錢后的收益最大，在圖中表示為工資線W(y)與本錢線的差距最大化。顯然，對于低能力雇員來說，在教育水平為0的點，工資與教育本錢差距最大，所以，他選擇y=0的教育水平。相似地，對于高能力雇員來說，在教育水平為y*的點，工資扣除教育本錢后收益最大，所以高能力的雇員選擇y=y*的教育水平。.二、信號發(fā)送一般模型〔一〕一般模型信號發(fā)送一般模型有三個根本假設(shè)條件：1.假設(shè)高生產(chǎn)能力組所需要的教育本錢相對較低；2.勞動力市場是完全競爭的,從而在均衡情況下工資等于(預(yù)期的)勞動生產(chǎn)率,企業(yè)的預(yù)期利潤為零；3.教育程度僅僅代表信號的價值,并不影響生產(chǎn)力。在上述假設(shè)條件根底上,雇主通過雇傭和雇傭后的觀察,可以得到新的市場信息,并調(diào)整他的條件概率信念,然后進行新一輪的估計。因此,市場上新進入者所面臨的工資水平將會與原先進入者所面臨的工資水平不同〔以下圖詳細地說明了這一反響系統(tǒng)〕。.在勞動力市場上，雇主對于求職者的勞力生產(chǎn)率的信念構(gòu)成信號發(fā)送的根底。對于雇主來說，區(qū)分求職者的特征與信號是很重要的。特征指求職者不能改變的要素，如性別、種族和年齡等，信號那么是求職者可以通過投資改變的要素。

首先，雇主擁有雇員教育水平與勞動生產(chǎn)率之間關(guān)系的信念，并按照不同的教育水平提供不同的工資水平；其次，高生產(chǎn)率與低生產(chǎn)率勞動者根據(jù)本錢選擇不同的教育水平，并顯示出來；

最后，雇主與雇員相互博弈，形成有關(guān)教育水平與生產(chǎn)率之間的信號均衡。.模型結(jié)構(gòu)雇主關(guān)于生產(chǎn)能力水平的信念，給定教育水平，形成或者修正雇主向不同教育水平的雇員提供不同水平的工資教育本錢不同生產(chǎn)力水平的人選擇不同的教育水平雇主在雇傭發(fā)生后逐漸認識生產(chǎn)能力和教育水平的經(jīng)驗關(guān)系圖模型結(jié)構(gòu).雇員類別邊際產(chǎn)量人數(shù)比例獲得y水平的教育所需的成本1低能力1q1c1=a1y2高能力21-q1c2=a2y一般化的雇主信念模型〔假設(shè)〕在這樣一個不斷變化的系統(tǒng)，我們需要尋找一個長期的穩(wěn)定模式，即到達均衡時，雇主開始的條件概率信念在一輪博弈后沒有被新一輪的情況所改變，那么，系統(tǒng)就可以被視為是靜止的，也就是說勞動力市場到達了均衡狀態(tài)。經(jīng)濟學(xué)家稱這一信念為自我肯定型。注：a1>a2.混淆均衡：指不同類型的參與人選取同一戰(zhàn)略，從而使不擁有信息的參與人能從擁有信息的參與人的行動中得出關(guān)于他們類型的任何推論。別離均衡：指其中不同類型的參與人選取不同的戰(zhàn)略，從而使不擁有信息的參與人能從擁有信息的參與人的行動中推出其類型。穩(wěn)定均衡的類型.1.混合均衡首先，在混合均衡中，高能力雇員和低能力雇員都選擇y=0，也就是說，無論高能力還是低能力，在y=0時，期望產(chǎn)出為：1×q1+2×〔1-q1〕=2-q1。由于在混合均衡下，高能力和低能力雇員都選擇同一教育水平，因此，雇主無法根據(jù)雇員差異給予相應(yīng)的工資，而只能按照預(yù)期產(chǎn)出值給所有雇員工資，即每位雇員的工資均為2-q1，它滿足下式：2-q1>2-a1y*2-q1>2-a2y**對于低能力雇員選擇y=0的期望產(chǎn)出優(yōu)于選擇y*的收益。對于高能力雇員選擇y=0的期望產(chǎn)出優(yōu)于選擇y*的收益。q1<a2y*.2.別離均衡

其次，當均衡表現(xiàn)為均衡時，高能力雇員與低能力雇員的選擇不同。高能力雇員選擇y=y*的教育水平，低能力雇員選擇y=0的教育水平，也就表示：1>2-a1y*1<2-a2y*a1<y*<1/a2結(jié)合q1<a2y*分析,混合均衡條件與別離均衡條件相反,為q1>a2y*。將此式與a1<y*<1/a2式聯(lián)合可知：q1>a2y*>a21/a1q1>a2/a1.由上述推導(dǎo)可知，在q1>a2/a1的情況下，存在一個信號發(fā)送的別離問題，它使高能力雇員的處境比無信號發(fā)送時更好。同時也說，高能力雇員的比例〔1-q1〕要到達什么程度才有可能從信號發(fā)送中收益，這取決于能力不同的雇員受教育邊際本錢的比率。由上述一般化模型可知，只有在高能力和低能力這兩類勞動者受教育的本錢形成一定的差距后，勞動力市場的信號才有效。否那么，高能力和低能力的求職者都會選擇不接受教育。兩者的區(qū)別：——混淆均衡將導(dǎo)致“逆向選擇〞——別離均衡是唯一能實現(xiàn)市場效率的均衡.〔二〕信號均衡與效率具有信號均衡的市場很難到達高效率。由經(jīng)驗可以假定教育可能不具有提高個人能力的作用，如果這個假定成立的話，那么以教育作為信號所產(chǎn)生的信號均衡的效率將是低下的。教育經(jīng)濟學(xué)說明，隨著教育層次的上升，教育的社會回報率在逐漸下降。這個結(jié)論很好地解釋了高等教育投資缺乏的普遍現(xiàn)象，另一方面也客觀地說明，隨著教育層次的上升，社會本錢也在不斷的上升。然而，社會成員的個人能力對于教育的本錢具有非常不同的意義。.研究說明：能力高的社會成員受教育的本錢較低。相反，能力低的人受教育的本錢較高。這樣雖然教育本身可能不具有提高個人能力的作用，但是受教育的本錢與個人能力之間還是存在上述的聯(lián)系，這就使社會成員能夠通過受教育的本錢顯示自身能力。

由上述分析可知，作為委托人的廠商認為受教育程度高的雇員具有高的勞動生產(chǎn)率，并給予高的工資；沒有受過教育的雇員的勞動生產(chǎn)率低，因而給予低的工資。這樣，由于社會會將教育作為生產(chǎn)率的信號，并以此提供不同的福利。

因此，作為一種對策，很自然社會成員中無論能力高還是低的個人都將選擇受教育這一行為，從而逐漸形成供求雙方的信號均衡。.c1W(y)工資W教育水平y(tǒng)121Oc2y*都選擇高教育水平的混合均衡對于高能力雇員接受y*教育水平的收益V2大于教育水平為0的收益V1,對于低能力雇員也如此(V1>V2)。均衡結(jié)果表現(xiàn)為混淆均衡,無論高能力雇員還是低能力雇員都愿意負擔受教育這一信號的本錢。然而，教育本身并不能提高社會成員的能力,總體期望產(chǎn)出水平依然保持在2-q1,因此，期望產(chǎn)出為2-q1,但高、低能力雇員都因負擔了y*的教育水平使福利下降了。很顯然，具有這類信號均衡的市場是低效率的。.〔三〕信號發(fā)送失靈別離均衡是低效率的,但卻是一種重要的均衡形式。高生產(chǎn)率個人希望承擔信號的本錢，而能夠?qū)⑺麄兣c低生產(chǎn)率的個人區(qū)別開來。而為了將上下能力的雇員區(qū)分開來，雇主采用文憑為標準來評估雇員的能力，因為從理論上看，文憑是一種低本錢的區(qū)分方法。從而文憑就成為傳遞個人能力的有效信號，并可以有效地鑒別出真、假文憑。這樣假文憑根本就沒有需求。可是,我們觀察到的事實是,假文憑不僅有需求,而且交易量非常大。根本的原因就在于,作為信號的文憑不再有效地成為別離生產(chǎn)率上下的標準,從而導(dǎo)致所謂的信號失靈現(xiàn)象。.在前述的信號發(fā)送模型中的重要假設(shè),即高能力雇員獲取同等教育水平比低能力雇員的本錢低,從而有高學(xué)歷(文憑)是高能力者向市場傳送的低能力者難以模仿的信號。這一假設(shè)一旦發(fā)生改變,即高能力雇員不具有受教育的本錢優(yōu)勢,低能力者可以輕易(低本錢)地獲得同高能力者一樣的高學(xué)歷文憑。從而文憑作為一種傳遞個人信號被噪音化而失效，文憑將喪失了個人能力的相關(guān)性，進而導(dǎo)致真文憑持有者與假文憑持有者在工作中表現(xiàn)出來的能力看不出明顯的差異，也就是說明文憑喪失了對能力的信號傳遞作用。.總之，信號發(fā)送既有利于改善市場效率、促進交易的一面，也有刺激社會資源浪費，導(dǎo)致市場低效率的一面。對于前者，有信號均衡比無信號均衡更能夠提高生活總體福利水平；對于后者，無信號均衡比有信號均衡更好。信號失靈在一定程度上擴大了社會總本錢。.

三、例題例題1：教育的信號價值

假設(shè)勞動市場由高、低生產(chǎn)率勞動者組成。其中，低生產(chǎn)率者每年的平均與邊際產(chǎn)量均為1，高生產(chǎn)率者每年的平均與邊際產(chǎn)量均為2，招聘廠商為完全競爭廠商，產(chǎn)品價格為10,000元，預(yù)期每位員工平均可工作10年。假設(shè)高、低生產(chǎn)率者各占50%，即求職者的平均生產(chǎn)率為1.5。低生產(chǎn)率者預(yù)期給廠商帶來10萬元〔1萬元/年×10年〕的收益；高生產(chǎn)率者預(yù)期給廠商帶來20萬元〔2萬元/年×10年〕的收益。.1〕在完全信息條件下：廠商根據(jù)求職者的勞動生產(chǎn)率給予相應(yīng)的平均工資。高生產(chǎn)率者可得到2萬元的工資，低生產(chǎn)率者每年可得到1萬元的工資。2〕在不完全信息條件下：廠商不能確定每個求職者的實際勞動生產(chǎn)率，只好給予每位員工平均工資1.5萬元，即犧牲高生產(chǎn)率者的收入，補貼了低生產(chǎn)率員工。斯彭斯—莫里斯條件：受教育時間〔y〕越長，教育本錢越高，且為到達相同的教育程度，低生產(chǎn)率者的受教育本錢高于高生產(chǎn)率者，即信號本錢與生產(chǎn)能力負相關(guān)。.1〕假設(shè)低生產(chǎn)率者的教育本錢為：C1〔y〕=40000y2〕高生產(chǎn)率者的教育本錢為：C2〔y〕=20000y如果廠商將教育程度作為信號，并且認為：y≥y*者屬于高生產(chǎn)率者，給予20000的工資；y＜y*者屬于低生產(chǎn)率者，給予10000的工資。雖然y*的值由廠商自行決定，但是，如果某y*值的水平無法向廠商提供正確的判斷，那么，廠商將會更改y*值。因此，要想知道y*的上下，需要進一步了解兩類員工的受教育程度。.

由于受教育的收益在于獲得高工資，因此，教育收益R(y)為不同教育程度所增加的工資，如圖表所示。.如果受教育年限達不到y(tǒng)*，即介于0與y*之間，都屬于低生產(chǎn)率者，工資相同，故教育收益R(y)=0。如果受教育年限到達y*時，都屬于高生產(chǎn)率者，工資(工作10年)從100000提高到200000，故教育收益R(y)=100000。1)對于低生產(chǎn)率者，受教育本錢為40000y，而受教育的收益為100000，因此，當以下不等式成立時，低生產(chǎn)率者寧愿不接受教育：2)對于高生產(chǎn)率者，受教育的本錢為20000y，而受教育的收益為100000，因此，當以下不等式成立時，高生產(chǎn)率者愿意接受y*的教育水平：100000〔受教育收益〕＜40000y*〔受教育本錢〕即y*＞2.5100000〔受教育收益〕＞20000y*〔受教育本錢〕即y*＜5.因此，當2.5＜y*＜5時，社會到達信號均衡。即低生產(chǎn)率者不再接受教育，而高生產(chǎn)率者將接受y*的教育程度，勞動者不再改變其教育水平。這樣，雇主可以有效地對雇員的勞動生產(chǎn)率進行區(qū)別，而雇員主動發(fā)送y*的信號，也使自己與其他不同類別的雇員區(qū)分開來，從而提高勞動力市場的信息效率。

肯尼思·阿羅(1973)提出了高等教育的過濾器觀點。他認為，高等教育在社會選拔人才方面發(fā)揮著雙重過濾器的甄別作用。較高的教育水平對于獲得更好的經(jīng)濟結(jié)果并沒有太大幫助，它既不能增加認知能力，也不會增加社會化程度。相反，教育僅作為一種甄別手段發(fā)揮過濾作用，將具備不同生產(chǎn)率的個人加以分類，從而向雇主傳遞信號。大學(xué)教育就象一個雙層過濾器，一方面對進入與沒有進入大學(xué)的社會成員進行挑選，另一方面甄別通過或沒有通過大學(xué)教育的社會成員。圖表4-2簡要地解釋了教育水平作為市場信號的機制。..例題2：商品房檔次的信號價值商品房交易市場存在的信息不對稱導(dǎo)致購房者的逆向選擇：買廉價的、價值低的商品房。優(yōu)秀的房地產(chǎn)開發(fā)商的價值被埋沒，從而就會考慮采用檔次這一信號向購房者發(fā)送信息。假設(shè)購房者明確商品房的檔次y〔y為連續(xù)變量〕。根據(jù)斯彭斯—莫里斯條件假設(shè)，劣等開發(fā)商建設(shè)同樣檔次的商品房本錢較高，為C1(y)=20000y；優(yōu)秀開發(fā)商建設(shè)同檔次為y的商品房的本錢為:C2(y)=8000y。1〕完全信息條件下，購房者完全了解開發(fā)商的實際質(zhì)量，因此，優(yōu)秀開發(fā)商得80000元/檔次，劣等開發(fā)商可得40000元/檔次。.2〕不完全信息條件下，購房者不能夠完全了解開發(fā)商的實際質(zhì)量，只能以平均價格60000元/檔次來成交商品，這樣的逆向選擇犧牲了優(yōu)秀開發(fā)商的利潤。如果購房者依據(jù)檔次為信號，并且認為：如果y≥y*那么屬于優(yōu)秀開發(fā)商，并以80000元成交；如果y＜y*那么屬于劣等開發(fā)商，并以40000元成交；如果檔次小于y*，即商品房檔次在0與y*之間，都是劣等開發(fā)商，成交價相同，故建設(shè)收益為0，如果檔次到達y*時，都屬于優(yōu)秀開發(fā)商，成交價為80000元，故提高檔次的收益為80000-40000=40000。.對于優(yōu)秀開發(fā)商來說，建設(shè)檔次更高的商品房的本錢為8000y，提高檔次后的收益為80000元。因此，當高檔次的收益高于本錢時，他們會選擇建設(shè)更高檔次的商品房，即80000＞8000y*，y*＜10。對于劣等開發(fā)商來說，商品房的本錢為20000y，因此，當提高檔次后的收益不如本錢高時，劣等開發(fā)商會選擇放棄提高檔次，寧愿建設(shè)低檔房，即40000＜20000y*，y*＜2。

所以，綜上結(jié)果，當2＜

y*

＜10

時，即購房者以檔次為判斷標準于2和10之間，檔次作為信號可以有效地區(qū)分兩類開發(fā)商。.例題3：品牌的信號價值說明：商品1為名牌產(chǎn)品〔價格為P1〕，商品2為同類型普通商品(價格為P2)。名牌商品的信號價值為P1－P2，C1和C2分別代表名牌和同質(zhì)非名牌商品的搜尋本錢，那么市場搜尋本錢的差為C2－C1。由此，我們可以獲得成為名牌商品的市場條件為P1－P2=C2－C1，即購置名牌商品所支付的高于非名牌同質(zhì)商品的價格差，等于同質(zhì)非名牌商品的市場搜尋本錢與名牌商品的搜尋本錢之差。12.例題4：廣告的信號作用廣告是賣主向買主發(fā)送信號的重要方式之一。

廣告能對消費者在購置商品時做出的選擇產(chǎn)生明確的或潛意識的刺激，因此，廠商為了使消費者對廣告的需求更為敏感，將會對市場廣告宣傳投入更多資本；當消費者更加需要信息進行合理決策時，他們對于廣告的需求也更為敏感。消費者對于其熟悉的某些產(chǎn)品〔如啤酒、飲料、洗發(fā)用品等〕的廣告往往會有更敏感的反響，盡管這類廣告可能并不含有任何質(zhì)量或價格內(nèi)容。因此，廠商都對同一產(chǎn)品大做廣告，以期消費者對這些產(chǎn)品的廣告更為敏感，并在此根底上改變或影響消費者的消費偏好和消費水平。

.一般而言，不是每種產(chǎn)品做廣告都是經(jīng)濟的，低質(zhì)量產(chǎn)品做廣告就不經(jīng)濟，而高質(zhì)量產(chǎn)品做廣告才是經(jīng)濟的，因為廣告的目的在于讓消費者能長期、持續(xù)地購置企業(yè)的產(chǎn)品，而低質(zhì)量產(chǎn)品很難做到這一點。只有當做廣告帶來的收益大于廣告的信號本錢時，企業(yè)才會選擇做廣告。低質(zhì)量產(chǎn)品的信號本錢要大于高質(zhì)量產(chǎn)品的信號本錢，因此，低質(zhì)量產(chǎn)品通常不會做廣告。SD1D2Q1Q2.例題5：政府對舊汽車市場信息結(jié)構(gòu)的干預(yù)

政府可以通過對二次信息市場進行干預(yù)而使一次信息市場的效率得到恢復(fù)。

圖表4-6說明了在舊汽車市場上政府增加信息供給對一次信息市場的積極影響。其中，D1和S分別表示一次信息市場上的需求需求和供給曲線，均衡點為E1，市場以價格P1提供Q1數(shù)量的舊汽車銷售。假設(shè)政府向一次信息市場提供有關(guān)舊汽車真實質(zhì)量的信息，或促進二次信息市場的開展，買主將因此而提高分辨高質(zhì)量舊汽車質(zhì)量的能力，從而對不同質(zhì)量的舊汽車給出不同的價格。結(jié)果，需求曲線將向右移動，直至到二次信息市場的位置D2，E2為二次信息市場的均衡點，市場以P2的價格銷售Q2數(shù)量的舊汽車，此時高質(zhì)量舊汽車的比重比一次信息市場時提高了，從而實現(xiàn)有效的市場資源配置。.

二次信息市場的形成，能有效地緩解逆向選擇和道德風(fēng)險帶來的市場低效率狀況，使一次信息市場條件下的經(jīng)濟效率得到恢復(fù)和提高。

.例題6：政府對食品市場的干預(yù)

例題7：政府組織建立“企業(yè)信用網(wǎng)〞——://〔廣東省企業(yè)信用信息網(wǎng)〕例題8：招商銀行的“網(wǎng)上銀行〞——通過網(wǎng)上銀行發(fā)出“科技領(lǐng)先〞的信號例題9：王石最怕什么？——制定食品平安衛(wèi)生的標準——對經(jīng)營者的平安衛(wèi)生信息進行披露——對市場產(chǎn)品進行檢測，并定期公布檢測結(jié)果——房價暴漲.

四、信號發(fā)送理論的應(yīng)用〔一〕融資結(jié)構(gòu)能預(yù)示企業(yè)價值嗎？

融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資本籌集來源的構(gòu)成比例關(guān)系。在通常情況下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是指長期債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例。投資者對企業(yè)的估價由于信息不對稱而產(chǎn)生偏差。因此，企業(yè)管理者需要把企業(yè)高質(zhì)量的信息傳遞給投資者，從而有效地提升企業(yè)的投資價值。例如企業(yè)負債就是一種把內(nèi)部信息傳遞給市場的信號工具。但由于我國中小股東的權(quán)益得不到有效的保障，且中小股東的力量還很薄弱，只能通過股票市場來維護自己的權(quán)利。因此以投機為目的的中小股東更不關(guān)心哪種融資決策更有利于提高公司的價值。.〔二〕投資者可以通過股利判斷公司價值嗎？

在不完善市場中，在必要時，尤其是在企業(yè)價值被市場低估時，管理者會采用相應(yīng)的手段予以揭示，其中，股利政策是一種常用的信號發(fā)送機制。與現(xiàn)金股利相比，股票股利既能夠傳播信息，又不會影響企業(yè)現(xiàn)金流，因而受到管理者的青睞。但是，這并不意味著股利的發(fā)送不需要任何的代價，作為一種信號發(fā)送機制，為了防止造假者利用，它必須具備相應(yīng)的信號本錢以使?jié)撛诘脑旒僬咄鷧s，股票股利同樣如此。企業(yè)發(fā)放股利時，一般會從留存收益中結(jié)轉(zhuǎn)出一局部金額到永久性資本帳戶中，這樣在正常情況下，投資者會將股票股利的發(fā)放視為一個有利信號，它顯示了管理者對公司未來業(yè)績的信心。.〔三〕產(chǎn)品市場中的應(yīng)用

在商品市場上，當人們進行交易時，產(chǎn)品的質(zhì)量是交易的顯要特征。銷售商可通過以下方式，向消費者傳遞自己產(chǎn)品是優(yōu)質(zhì)品的信息：1.質(zhì)量保證和承諾2.名牌3.中間商或經(jīng)紀人的信譽4.廣告5.政府干預(yù).信號發(fā)送的方式：——廣告、品牌——承諾——企業(yè)形象——政府干預(yù)——第三方獨立評價——文憑、證書在大學(xué)生招聘會上學(xué)生爭先遞簡歷，招聘會上學(xué)歷是求職者能力的一個重要信號.第二節(jié)信息甄別理論及其應(yīng)用信息甄別：是指市場上處于信息劣勢的一方〔委托方〕，可以通過信息甄別〔Screening〕的方式，給具有信息優(yōu)勢的一方〔代理方〕提供有效的鼓勵機制，以誘使他們顯示其真實信息信息甄別與信號發(fā)送的區(qū)別：主要在于委托人和代理人的行動順序不同。.指鹿為馬的信息甄別?史記·秦始皇本紀?中有記載：趙高勢傾人主，老臣皆被黜〔chu〕。嘗遇朝會，乃使人獻鹿于帝，高指曰：“此馬也。〞二世笑曰：“丞相誤矣，此鹿也。〞群臣皆微笑而不敢揚聲。蓋高有篡奪之意，故指鹿為馬，以驗群情之順逆。后高使其婿閻樂殺二世于望夷宮，迎立扶蘇之子嬰。

趙高指鹿為馬，其意就在于對丞相順從心的信息甄別，這一過程中還伴隨著各位丞相對趙高指鹿為馬行為的用意進行信息甄別。.一、簡單模型

考慮一家保險公司。假設(shè)它面臨的所有客戶的收入y和可能遭受的損失d〔d<y〕都是一樣的，但其客戶可以分為兩類，他們遭受損失的概率不同。其中，高風(fēng)險客戶遭受損失的概率為pH,低風(fēng)險客戶遭受損失的概率為pL，這里有0<pL<pH<1。如果保險公司對兩類客戶都采用同樣的保單，那么會出現(xiàn)“逆向選擇〞的問題而導(dǎo)致保險公司的虧損。為了防止這種現(xiàn)象，保險公司可以對兩類客戶采用不同的保單。保單定義為數(shù)組〔a，b〕，其中a是保費，b是賠償金。保險公司推出兩種保單〔aH，bH〕和〔aL，bL〕，其中，aH>aL,bH=d,bL<d,即一種是保費較高的全額賠償保單，另一種是保費較低的局部賠償保單。.其中關(guān)鍵的問題是,低風(fēng)險客戶不會選擇高風(fēng)險保單，而高風(fēng)險客戶可能會偽裝自己是低風(fēng)險客戶來選擇低風(fēng)險保單。因此，保險公司可以設(shè)計不同的保單，以確保高風(fēng)險客戶選擇高風(fēng)險保單對其有利；低風(fēng)險客戶選擇低風(fēng)險保單。這樣，保險公司通過不同的保單設(shè)計可以有效地將兩類客戶甄別開來，到達別離均衡。其中的兩類保單滿足：高風(fēng)險客戶選擇完全賠償保單與局部賠償保單的效用相同，低風(fēng)險客戶選擇局部賠償保單的效用高于高風(fēng)險客戶的完全賠償保單，那么可以有效地區(qū)分兩類客戶，不存在高風(fēng)險假冒低風(fēng)險客戶的情況。思考：為何保險公司只對高風(fēng)險客戶提供完全保單？.二、一般模型

根本假設(shè):保險公司是完全競爭的。風(fēng)險中性的保險公司出售保險合同a〔k，Δx〕給出事概率為p的客戶?？蛻舫鍪屡c不出事時的概率如下表：兩種狀態(tài)收入概率出事x2p不出事x11-p保險市場的概率分布

其中,保險公司的利潤為:π(p,a)=(1-p)×k+p×(k-Δx);客戶需交保險金;保險公司在出事情況下賠償為Δx;保險合同可表示為保險金和賠償額的函數(shù):a(k,Δx);客戶的效用函數(shù)為u(x)。.假設(shè)，收入帶來正效用：u/(x)>0,但收入的邊際效用隨著收入的增加而減少:u//(x)>0(風(fēng)險躲避)。其中，保險合同的性質(zhì)如下:如果x2+Δx-k=x1-k,稱為完全保險〔fullyinsured〕;如果x2+Δx-k>x1-k,稱為過度保險〔overinsured〕;如果x2+Δx-k<x1-k,稱為局部保險〔partiallyinsured〕。根據(jù)以上根本假設(shè)可知：〔1〕客戶不參加保險時，效用為u1(p,x1,x2)=p×u(x2)+(1-p)×u(x1);〔2〕客戶參加保險時，效用為u2(p,x1,x2,Δx,k)=p×u(x2+Δx-k)+(1-p)×u(x1-k);因此,只有當u1

(p,x1,x2)<u2

(p,x1,x2,Δx,k)時,客戶才會投保。.

考慮一家保險公司，假定保險公司的所有客戶的收入y和可能遭受的損失d<y都是一樣的，但是其中又可區(qū)分兩類，每一類客戶遭受損失的概率都不同。高發(fā)現(xiàn)客戶遭受損失的概率為pH，所占比例為u，而低客戶遭受損失的概率為pL，所占比例為(1-u),高風(fēng)險客戶遭受損失的概率比低風(fēng)險客戶遭受損失的概率要高:0<pL<pH<1。

下面分析保險市場均衡的形成。要尋找均衡點，首先需要明確的是均衡條件。1.每一個投保人在所有可能選擇的合同中選擇最適合自己的合同；

2.保險公司的利潤不能為負；

3.不存在新的合同能夠使得選擇提供該合同的保險公司得到嚴格正的利潤。.以上均衡條件說明：均衡集中的合同都帶來零利潤〔零利潤是指正常的社會平均水平，并非沒有利潤，而是沒有超過正常的社會平均利潤水平的超額利潤〕。如果有可以帶來超額利潤的合同，那么自然會有公司采用它。由于市場處于完全競爭狀態(tài)，其他競爭者會迅速模仿采用該合同，直到市場的超額利潤為零。.〔一〕信息對稱時的均衡U1FLGx2x145。0AΔxkU01.只有一類消費者的情形如右圖，根據(jù)均衡條件,在完全競爭性的保險市場,均衡時，保險公司的利潤為：π(p,a)=(1-p)×k+p×(k-Δx)=0，故(k-Δx)/k=-(1-p)/p,也就說明保險公司在到達均衡時的利潤為一條直線L(等期望利潤曲線),它是到達均衡的保險合同的集合，斜率絕對值用(1-p)/p表示。在L線這個集合中，消費者使自己效用最大化的點是L與u1的切點，記為F。在競爭性市場上，如果只有一種類型的消費者，且信息對稱，那么合同是完全保險合同。.2.兩種類型消費者的情形45。x2x1ULLUL/ANAHHUHUH/A如右圖，UH/是高風(fēng)險概率消費者不保險時的無差異曲線；UL/是低風(fēng)險消費者不保險的無差異曲線。

AL是公司對于低風(fēng)險客戶的零利潤線,πL(p,a)=(1-pL)×k+pL×(k-Δx)=0;AH是公司對于高風(fēng)險客戶的零利潤線,πH(p,a)=(1-pH)×k+pH×(k-Δx)=0。因為信息對稱，所以與第一種情況相同,均衡點是兩條零利潤線與無差異曲線的切點H和L,也位于45。線上。因為:〔1-pH〕/pH<〔1-pL〕/pL,所以從UH/、UL/與45度線的交點上看，前者斜率絕對值小于后者。AL.

結(jié)論:在信息對稱的情況下,有兩種類型消費者時,保險公司向高風(fēng)險消費者提供H合同,向低風(fēng)險消費者提供L合同。兩種類型的消費者都是完全保險。.〔二〕信息不對稱時的均衡1.完全保險的混合合同不可能形成均衡45。x2x1ULLAHHUHAALNK在信息不對稱的情況下,保險公司不具體知道誰是pH或pL,只能對兩種類型消費者的損失概率做一個平均的估計為:pa=pH×u+pL×(1-u),其中pL<pa<pH。零利潤線AN,斜率是(1-pa)/pa,小于AL的斜率(1-pL)/pL,大于AH的斜率(1-pH)/pH。此時，完全保險合同點N已經(jīng)不是均衡。.結(jié)論：此時高風(fēng)險客戶的比重增加，保險公司改變估計pa〔消費者損失的平均概率〕提高保險費，最后在H點形成均衡，結(jié)果，高風(fēng)險客戶將低風(fēng)險客戶趕出市場，即低風(fēng)險客戶選擇不投保。.2信息不對稱不存在均衡a不存在完全保險的混淆均衡：保險公司不了解客戶類型，一旦提供單一完全保險合同就會虧損。x1x2AHNLKUHU’’LAHA