【家庭風險金融資產(chǎn)選擇探究文獻綜述4700字】

家庭風險金融資產(chǎn)選擇研究文獻綜述1家庭風險金融資產(chǎn)選擇的相關(guān)研究家庭是微觀經(jīng)濟學的研究對象，以其作為研究主體進一步分析家庭進行金融活動的出發(fā)點、落腳點以及對其決策發(fā)揮作用的各類因素是必要的，具有十分重要的意義。因此，越來越多的學者對家庭金融展開研究。在經(jīng)濟發(fā)展、科技創(chuàng)新與監(jiān)管體系日漸健全的推動下，金融市場得到蓬勃發(fā)展，公眾的投資理念和需求逐漸增加，家庭積極參與金融市場，家庭中金融資產(chǎn)所占的比重越來越大。Campbell(2006)提出“家庭金融”的概念，他認為家庭金融主要研究家庭如何使用金融工具實現(xiàn)資產(chǎn)的保值與增值REF_Ref68265538\r\h[1]。在各種經(jīng)濟金融理論不斷完善的基礎(chǔ)上，家庭金融領(lǐng)域相關(guān)研究也取得了巨大的進步。通過對家庭金融資產(chǎn)的選擇與決策進行研究，可以為我國家庭財產(chǎn)性收入的增長提供指導意見，對改善居民生活水平具有十分重要的意義。從個人層面來講，家庭成員的年齡、性別、健康狀況等個人特征能夠?qū)︼L險金融資產(chǎn)選擇產(chǎn)生重要影響。年齡特征是影響資產(chǎn)配置的首要因素，Brunetti(2010)對家庭金融資產(chǎn)配置的相關(guān)問題進行研究，研究結(jié)果顯示年齡對意大利家庭的財務(wù)選擇行為產(chǎn)生了重大的影響，但是隨著年齡的不斷增長，投資組合發(fā)生了顯著地變化，風險資產(chǎn)配置呈駝峰形分布的趨勢REF_Ref70537855\r\h[5]。另有學者利用1989年至2013年每三年為一期的消費者財務(wù)狀況調(diào)查(SCF)的多重波動來檢查戶主年齡處于18至41歲之間的年輕家庭的資產(chǎn)組合，通過分析發(fā)現(xiàn)，年齡對家庭資產(chǎn)類型的選擇行為很重要REF_Ref68294308\r\h[6]。國內(nèi)學者易行健等(2020)的研究內(nèi)容為商業(yè)醫(yī)療保險對家庭風險金融資產(chǎn)投資決策發(fā)揮的作用進行研究，明確了年齡對家庭風險金融資產(chǎn)具有顯著影響的大致方向，他的看法是年齡的影響存在“倒U形”現(xiàn)象，這也符合生命周期假說的觀點REF_Ref70538218\r\h[7]。同時，性別也是影響家庭風險資產(chǎn)選擇的重要因素。Marya(2019)利用發(fā)展中國家家庭數(shù)據(jù)進行研究分析，分析結(jié)果顯示加納家庭中的男女在風險資產(chǎn)和非風險資產(chǎn)之間分配財富的方式有十分顯著的差異，女性所擁有的風險資產(chǎn)比男性要少得多，但男性和女性在風險偏好上并沒有較大差異REF_Ref68342036\r\h[8]?？紤]到家庭對于金融資產(chǎn)的選擇也取決于其內(nèi)部成員的教育狀況，因此，受教育程度也是影響家庭參與風險金融市場的重要因素之一。盧亞娟等(2015)注意到，受教育程度對金融資產(chǎn)選擇有顯著的正向影響，隨著受教育程度的增加，持有風險金融資產(chǎn)的可能性就越高REF_Ref68358444\r\h[9]。在健康層面，吳衛(wèi)星等(2011)發(fā)現(xiàn)家庭成員的健康狀況對于是否持有風險金融資產(chǎn)的影響并不顯著，但會顯著影響風險資產(chǎn)在總財富中的占比REF_Ref68359854\r\h[10]。在此基礎(chǔ)上，吳衛(wèi)星和沈濤等(2020)利用40個城市的城鎮(zhèn)居民經(jīng)濟狀況與心態(tài)調(diào)查數(shù)據(jù)，經(jīng)過篩選后從理論與實證角度進行分析，以此明確了健康狀況對居民家庭金融資產(chǎn)配置的影響，特別是中年家庭受到健康沖擊的影響最為顯著REF_Ref68359870\r\h[11]。此外，還有研究表明個人投資者掌握的金融知識越豐富，家庭持有風險金融資產(chǎn)的概率就越大，風險金融資產(chǎn)占全部金融資產(chǎn)是我比重也就越多REF_Ref68870925\r\h[12]。另外，居民對社會的信任度越高的家庭，會參與股票投資的概率也更多REF_Ref68359879\r\h[13]。家庭資產(chǎn)配置受到各種因素影響，家庭的人口數(shù)量、總資產(chǎn)和收入水平、醫(yī)療費用等也是影響家庭風險金融資產(chǎn)選擇的重要因素。有研究發(fā)現(xiàn)，人口規(guī)模越大，家庭的預(yù)期消費也越多，從而促使家庭金融資產(chǎn)投資REF_Ref68362233\r\h[14]。與上面結(jié)論不同，有研究表明后代數(shù)量越多，家庭消費所需資金越多，會擠出在金融資產(chǎn)上的投資REF_Ref69656034\r\h[56]。盧亞娟等(2019)以農(nóng)村家庭作為樣本進行實證分析，通過對這些家庭在金融資產(chǎn)選擇的研究發(fā)現(xiàn)，不同年齡段成員數(shù)量間的區(qū)別會導致家庭在資產(chǎn)選擇上的區(qū)別，甚至出現(xiàn)相反的結(jié)果REF_Ref68362259\r\h[16]。受到信貸約束的限制，家庭的消費和投資只能利用總資產(chǎn)和收人。在總資產(chǎn)方面，家庭總資產(chǎn)規(guī)模對非存款類金融資產(chǎn)的投資比例有著十分顯著的正向影響，家庭總資產(chǎn)越多，其非存款類金融資產(chǎn)的投資比例也越大REF_Ref68421754\r\h[17]。關(guān)于家庭收入，國內(nèi)外研究均有證實收入狀況是影響家庭風險金融資產(chǎn)配置的重要因素。盧亞娟、張菁晶(2018)對農(nóng)村金融資產(chǎn)配置的相關(guān)問題進行分析，結(jié)果顯示家庭金融資產(chǎn)配置明顯受到收入的影響，同時經(jīng)實證分析發(fā)現(xiàn)，中西部地區(qū)家庭收入產(chǎn)生的影響最明顯REF_Ref68382925\r\h[18]。但考慮到家庭收入水平會受家庭人口規(guī)模的影響，家庭人均收入更能夠體現(xiàn)家庭的真實收入狀況。因此有學者研究發(fā)現(xiàn)，人均收入水平對家庭風險投資決策具有顯著正向影響REF_Ref68416181\r\h[19]。醫(yī)療支出費用與家庭成員的健康狀況有著直接的聯(lián)系。家庭成員健康水平的下降，會直接提高居民家庭可能發(fā)生的醫(yī)療費用，加強其預(yù)防性儲蓄動機和流動性偏好。與此同時，隨著醫(yī)護價格持續(xù)攀升的趨勢，大額醫(yī)療支出會給家庭帶來沉重的經(jīng)濟壓力，除非家庭參與醫(yī)療保險的購買，否則這種支出風險不能被減輕或消除。有研究把醫(yī)療支出作為內(nèi)生變量研究退休人員的資產(chǎn)配置，發(fā)現(xiàn)他們股票的投資份額較低，且與健康狀況正相關(guān)REF_Ref68441381\r\h[20]。學者們不僅考慮到家庭成員與家庭的特征，還把社會經(jīng)濟因素納入研究范圍之內(nèi)。徐梅和李曉榮(2012)通過分析經(jīng)濟周期波動對家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化的影響，經(jīng)過實證分析明確了在經(jīng)濟恢復(fù)時期，宏觀經(jīng)濟指標對家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響效果可以得到放大REF_Ref68513079\r\h[21]。另外，基于城市經(jīng)濟與農(nóng)村經(jīng)濟并存的二元結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，我國城鄉(xiāng)發(fā)展程度不同步，對于農(nóng)村家庭而言，其儲蓄率與城市家庭相比較高REF_Ref68461955\r\h[22]，這表現(xiàn)出城鄉(xiāng)家庭中金融資產(chǎn)配置上存在明顯的差異。2信息渠道對家庭風險金融資產(chǎn)選擇的影響研究在Lasswell提出的“5W傳播模式”中，信息渠道作為信息傳遞的載體，是社會信息傳播的五個核心要素之一，在人類社會決策過程中扮演著重要角色。國外學者率先展開了信息渠道與家庭金融資產(chǎn)選擇的相關(guān)研究。Hong等(2004)認為市場信息可以通過家庭之間的溝通與互動得到傳遞，互動較多的家庭參與股票交易的可能性更大；并且，在股票市場參與率較高的州，社交性的影響更大REF_Ref68561792\r\h[23]。在這個基礎(chǔ)上，有學者通過研究證實，電腦和互聯(lián)網(wǎng)的使用降低了交易成本與信息成本，提高了家庭參與股市的可能性REF_Ref68561814\r\h[24]。Annie等(2018)對家庭資產(chǎn)配置的問題進行了深入探討，得出家庭成員會受到朋友與其他群體的影響，進而對家庭資產(chǎn)的選擇發(fā)揮作用REF_Ref68561844\r\h[25]。可見，信息渠道是影響家庭金融市場參與的重要因素。由于我國信息技術(shù)的發(fā)展與信息化程度的逐漸深入，信息的傳遞渠道呈現(xiàn)出多樣化發(fā)展的趨勢，國內(nèi)學者也投入到信息渠道對家庭金融市場參與和金融資產(chǎn)選擇的研究中。郭士祺和梁平漢(2014)發(fā)現(xiàn)股市信息會通過社會互動與網(wǎng)絡(luò)信息進行傳遞，并對我國家庭的股市參與產(chǎn)生了顯著影響REF_Ref68561897\r\h[26]。而后有學者通過更為詳細的研究發(fā)現(xiàn)，不同渠道對城鄉(xiāng)家庭的風險金融資產(chǎn)配置的影響存在較大區(qū)別。具體區(qū)別表現(xiàn)為：線下與線上信息渠道均對城鎮(zhèn)家庭在金融市場上的參與度具有正向的促進作用；新型信息渠道對風險資產(chǎn)占比的正向影響在農(nóng)村家庭中更加明顯，例如互聯(lián)網(wǎng)等REF_Ref70353110\r\h[3]。信息渠道決定了個體的信息搜集能力，在社會決策過程中扮演著重要角色。經(jīng)學者研究發(fā)現(xiàn)，信息渠道對家庭風險金融資產(chǎn)選擇的影響主要體現(xiàn)在以下三點：首先，信息渠道對家庭成員在風險金融市場相關(guān)信息的獲取和學習方面發(fā)揮重要作用。信息不對稱是影響家庭參與風險金融市場的重要原因，而流暢高效的信息渠道可以緩解這種由信息不對稱帶來的負面影響REF_Ref68644023\r\h[27]。不論是傳統(tǒng)的信息渠道還是互聯(lián)網(wǎng)信息渠道，均對家庭的風險金融資產(chǎn)購買行為產(chǎn)生推動作用，其中互聯(lián)網(wǎng)等現(xiàn)代信息媒介渠道能夠發(fā)揮更多的促進作用REF_Ref70353110\r\h[3]。例如，互聯(lián)網(wǎng)可以為家庭提供更多獲取市場信息的機會與社會性學習的途徑，進而增加對金融資產(chǎn)的投資REF_Ref70543076\r\h[28]。其次，信息渠道的差異導致交易成本與信息成本間的差異。在家庭與社會的互動過程中，信息得以傳遞，在很大程度上減少了信息的不對稱，提高了整個金融市場的信息透明度，使得家庭對投資決策做出更精準的判斷。信息的傳遞在降低參與成本和交易成本的同時，推動家庭投資者實現(xiàn)科學、理性的投資決策。尤其是以互聯(lián)網(wǎng)為代表的線上信息渠道，不僅可以顯著減少市場信息的搜尋成本，還增強信息可獲得性與收集效率，進而造成家庭金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)上的差異REF_Ref70353110\r\h[3]。最后，是信息渠道與有限關(guān)注的問題。注意力是一種稀缺的認知資源，而有限關(guān)注則是個人投資者無法避免的一個固有認知偏誤REF_Ref68687722\r\h[29]。在這個信息爆炸的時代，如何從海量信息中辨別真?zhèn)?、篩選出自己需要的有效信息，成為對每個家庭成員的考驗與歷練。有限關(guān)注導致投資者在各類信息渠道投入的注意力存在較大差異REF_Ref70543706\r\h[30]，因此，不同的投資者，他們主要獲取市場信息的渠道之間也存在差異，這也成為影響他們在風險金融資產(chǎn)選擇上產(chǎn)生不同的又一原因。3風險態(tài)度對家庭風險金融資產(chǎn)選擇的影響研究金融決策的核心是預(yù)期收益與風險的權(quán)衡。作為家庭金融熱門研究之一，眾多學者關(guān)于風險態(tài)度對金融資產(chǎn)選擇的影響展開大量研究。1952年，Markowitz提出了著名的資產(chǎn)組合理論，他認為理性投資者的風險態(tài)度會對其投資行為產(chǎn)生重要影響，他們會根據(jù)自身風險態(tài)度形成投資組合，這個組合是由一定比例無風險資產(chǎn)和一定比例由全部風險資產(chǎn)構(gòu)成的市場組合REF_Ref68794548\r\h[31]。在該理論的基礎(chǔ)上，Tobin(1958)提出了兩基金分離定理。他認為投資者最后會持有包含市場風險的投資組合，特別是風險偏好者，他們在組合中持有更多的風險資產(chǎn)REF_Ref68795256\r\h[32]。具體而言，有學者研究發(fā)現(xiàn)投資者的風險態(tài)度對家庭風險資產(chǎn)的選擇行為具有顯著影響，風險厭惡程度越高的投資者，其家庭越傾向于持有無風險資產(chǎn)占比更高的資產(chǎn)組合REF_Ref68799029\r\h[33]。國外對居民家庭金融資產(chǎn)的研究可追溯到上世紀60年代。相比較而言，我國學者對家庭金融市場參與的研究起步略晚，開始于上世紀末。隨著滬深交易所的成立，我國股票市場逐漸步入正軌，各類金融產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)。與此同時，改革開放帶來的經(jīng)濟迅速增長促進了居民收入總額的提高，家庭的資產(chǎn)規(guī)模迅速增長，資產(chǎn)配置也由單一資產(chǎn)結(jié)構(gòu)向多元化趨勢開始過渡。基于此，我國理論界開始運用各種豐富的分析方法和角度對家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)展開研究REF_Ref68799867\r\h[34]。在2015年，學者吳敏紅就風險態(tài)度和受教育程度與我國家庭是否持有風險金融資產(chǎn)和風險金融資產(chǎn)占比之間的關(guān)系進行了實證分析，通過研究發(fā)現(xiàn)，風險態(tài)度對家庭風險金融資產(chǎn)選擇具有促進作用，風險偏好的投資者更傾向于持有風險金融資產(chǎn)REF_Ref68858707\r\h[35]。有學者進一步發(fā)現(xiàn)，風險態(tài)度積極的投資者，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中風險金融資產(chǎn)的占比越大、投資組合中涉及的金融資產(chǎn)種類也越多，風險態(tài)度消極的投資者，則無風險金融資產(chǎn)的比重越大，甚至只投資與無風險資產(chǎn)，因此投資者個人的風險態(tài)度與家庭資產(chǎn)配置的分散程度正相關(guān)REF_Ref70544157\r\h[36]。陳剛(2019)整合了以上學者的研究，并在此基礎(chǔ)上進行了信任和風險態(tài)度對獨生子女家庭資產(chǎn)配置的研究，經(jīng)過實證研究明確了信任和風險偏好都顯著地促進了家庭的