某電子行業(yè)發(fā)展趨勢分

2024年電子行業(yè)開展趨勢分析1.國際：06年1季度全球半導(dǎo)體行業(yè)景氣繼續(xù)好轉(zhuǎn)根據(jù)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會SIA公布最新數(shù)據(jù)，3月全球半導(dǎo)體銷售額達(dá)197億美元，較2月成長2.3％，與2024年同期相比亦成長7.3％，總計第一季銷售額為591億美元，不但較2024年同期呈現(xiàn)上揚趨勢，與前1季相比亦僅下滑1.3％。06年第一季半導(dǎo)體銷售良好，主要是因為手機需求超出預(yù)期，假設(shè)以數(shù)量計算，出貨量較前1季增加31％，其中以中國大陸市場成長速度最為突出，目前用戶數(shù)量每月平均增加500萬戶，此外全球手機換機周期，亦從平均26個月降低為18個月，2項因素都對半導(dǎo)體需求有推升作用。不過目前原油價格不斷攀升，目前已突破70美元/桶，2024年期間能源費用將消耗美國家庭1,380億美元的可支配收入，雖然目前消費者信心雖仍維持強勁，但假設(shè)油價繼續(xù)上揚，將會近一步侵蝕可支配收入規(guī)模，進(jìn)而影響消費者購置意愿。另外，市調(diào)機構(gòu)iSuppli近日公布報告指出，初步估計2024年第一季全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈超額庫存達(dá)-5,000萬美元，呈現(xiàn)供不應(yīng)求；分析師表示，雖然第一季電子產(chǎn)業(yè)的半導(dǎo)體庫存成長速度比預(yù)期中更快，但整體而言庫存量仍屬有限，供應(yīng)鏈依舊處于良好狀態(tài)。該機構(gòu)還指出，全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈可望于2024年中達(dá)供需平衡，不過需求將不似2024年般熱絡(luò)，預(yù)估全年電子設(shè)備營收僅成長5.9％，低于2024年7.8％的成長率。iSuppli原本預(yù)估2024年首季超額庫存為-4億美元，如今初步數(shù)據(jù)顯示實際超額庫存僅為-5,000萬美元，此外，該機構(gòu)亦將2024年第四季超額庫存金額，從-7.26億美元修正為-8.44億美元，代表2024年第一季半導(dǎo)體庫存增加7.94億美元。iSuppli表示，雖然整體而言半導(dǎo)體庫存量仍低于最正確標(biāo)準(zhǔn)，但芯片制造商為了補足供應(yīng)鏈中其它環(huán)節(jié)缺乏之處，持續(xù)將庫存量維持在實際所需以上，而且此一現(xiàn)象可望維持到年底。2.國內(nèi)：05年主要子行業(yè)開展趨好從華通人提供的電子元器件行業(yè)06年1季度統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，主要子行業(yè)的開展情況都比較良好，銷售收入的增速比05年同期都有所增長。受到主要原材料價格大幅上漲的不利影響，雖然供求關(guān)系不斷好轉(zhuǎn)，但是企業(yè)總體的盈利能力有所下滑，只是各個子行業(yè)由于自身供求關(guān)系、本錢構(gòu)成不同而受到的影響程度不同。半導(dǎo)體分立器件銷售額69.9億元，同比增長27.5%，增速高于去年同期4個百分點，總資產(chǎn)收益率為0.66%，低于去年4季度的1%。集成電路制造銷售額348.0億元，同比增長86.4%，大大高于去年同期17.3%，總資產(chǎn)收益率為1.3%，比去年4季度的1.1%略高一點。集成電路行業(yè)是在我們關(guān)注的五個子行業(yè)中業(yè)績表現(xiàn)最為出色的一個行業(yè)。電子元件制造銷售額1127.1億元，同比增長50.9%，增速高于去年同期約8個百分點，總資產(chǎn)收益率為1.45%，低于去年4季度的2.17%。印制電路板制造銷售額287億元，同比增長39%，增速低于去年同期的109%，總資產(chǎn)收益率為1.41%，低于去年4季度的1.92%。真空器件制造行業(yè)仍延續(xù)著去年的頹勢，銷售額119.1億元，同比增長-22.4%，總資產(chǎn)收益率為-0.86%，低于去年4季度的-0.02%。3.原材料價格上漲影響將逐漸放大2024年半導(dǎo)體制造的主要原材料價格都一定程度上漲，其中包括硅圓片、銅引線框架、塑封料以及金絲等產(chǎn)品。06年這些原材料的價格仍沒有出現(xiàn)預(yù)料中的穩(wěn)中趨降，相反材料價格仍舊大幅上漲，年初至今，金價上漲32%，銅價上漲74.2%，石油價格也漲了約20%。如果年內(nèi)這些大宗根底材料的價格繼續(xù)快速上沖的話，元器件廠商將難以有效的將本錢上漲的負(fù)面影響轉(zhuǎn)嫁出去，進(jìn)而影響自身的盈利表現(xiàn)。4.數(shù)字電視地面標(biāo)準(zhǔn)年內(nèi)將出臺2006年4月26日國家廣電總局印發(fā)?廣電總局辦公廳關(guān)于標(biāo)準(zhǔn)移動數(shù)字多媒體播送技術(shù)試驗的通知?，?通知?指出當(dāng)前，移動數(shù)字多媒體播送技術(shù)應(yīng)用尚處于起步階段，要先進(jìn)行試驗、確定標(biāo)準(zhǔn)后，再進(jìn)行推廣開展。廣電總局在北京、上海、廣東三地技術(shù)試驗的根底上，正組織制定地面移動數(shù)字多媒體播送的相關(guān)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和暫行技術(shù)要求，近期將公布。而在3月20日舉行2024年中國國際播送電視信息網(wǎng)絡(luò)展覽會上，國家廣電總局副局長張海濤表示，目前已經(jīng)提交了一個數(shù)字電視地面?zhèn)鬏敇?biāo)準(zhǔn)方案，相關(guān)部門正在審核，預(yù)計標(biāo)準(zhǔn)將在年內(nèi)出臺。地面數(shù)字標(biāo)準(zhǔn)將推動國內(nèi)有線電視數(shù)字化進(jìn)程，地面標(biāo)準(zhǔn)對硬件廠商也有積極影響，不過我們認(rèn)為影響最大的領(lǐng)域在移動數(shù)字電視，涉及的產(chǎn)品應(yīng)用有樓宇、車載電視以及手機電視。目前由于地面標(biāo)準(zhǔn)缺失，移動數(shù)字電視中被分別采用了標(biāo)準(zhǔn)，并且都是試點性質(zhì)尚未在全國范圍推廣應(yīng)用。地面標(biāo)準(zhǔn)推出將有助于市場的統(tǒng)一，意味著更低的制造本錢以及更好的效勞〔如漫游〕，意味著移動電視業(yè)務(wù)將加速開展。上市公司中，飛樂音響〔移動數(shù)字電視運營〕和東方明珠〔手機電視〕有相關(guān)業(yè)務(wù)，值得關(guān)注。5.產(chǎn)業(yè)政策鼓勵自主創(chuàng)新和核心產(chǎn)業(yè)開展?國家中長期科技和技術(shù)開展規(guī)劃綱要〔2024-2024年〕?配套政策、將于2024年正式實施的新會計準(zhǔn)那么以及正在醞釀的某些重要領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)政策，正在為技術(shù)創(chuàng)新創(chuàng)造條件，中國制造正在進(jìn)入自主創(chuàng)新的年代。配套政策中關(guān)于研究開發(fā)費用150%稅前抵扣政策并不是一個全新的政策，不過以往認(rèn)定非常嚴(yán)格，只有軟件類和集成電路設(shè)計公司真正享受到較大優(yōu)惠。我們認(rèn)為在鼓勵自主創(chuàng)新的氣氛下，政策執(zhí)行力度會較以往更強，更多科技類公司的實際稅負(fù)有希望大幅度的下降。新準(zhǔn)那么將在2024年開始執(zhí)行，其中，開發(fā)費用資本化對科技類企業(yè)可能有比較大的影響。開發(fā)費用會計和稅收處理可以采用的方法，稅收會計中研發(fā)費用的稅前抵扣并不影響開發(fā)費用的資本化，資本化將提高當(dāng)期業(yè)績，但攤低未來業(yè)績，對快速開展階段企業(yè)有積極影響，表達(dá)了國家對科技及創(chuàng)新類企業(yè)的政策扶持。如果在一個完全有效的市場資本化并不影響公司價值，但是由于市場本身并不是完全有效的，所以我們認(rèn)為開發(fā)費資本化對股票價值有一定影響，并可能成為贏余管理工具。集成電路的新產(chǎn)業(yè)政策正在醞釀中，目前判斷可能在人才引進(jìn)方面推出優(yōu)惠政策，在風(fēng)險投資政策上也可能有所突破。而產(chǎn)業(yè)政策輻射的范圍可能擴展到IC封裝類，對相關(guān)企業(yè)是積極影響。中國電子制造的開展重心在上游核心零部件領(lǐng)域，如集成電路和TFT-LCD，而軟件產(chǎn)業(yè)也是開展重點，這些領(lǐng)域也是政策支持的重點。我們的分析中發(fā)現(xiàn)長電科技是多項政策中可能獲利的公司，而且該公司目前的稅負(fù)水平也很高，具有想象空間。6.重點公司動態(tài)跟蹤和投資要點生益科技：1季度業(yè)績超出市場預(yù)期公司06年1季度銷售收入70394.77萬元，比上年同期增長40.82%，凈利潤9793.70萬元，比上年同期增長640.01％，每股收益為0.154元。實際結(jié)果略高于我們前期做出的0.14元的預(yù)測，大大高于市場普遍預(yù)期的0.12元。最值得關(guān)注的是1季度毛利維持在05年4季度的水平，這將成為上調(diào)06年預(yù)期的最重要根底。1季度盡管開工維持滿產(chǎn)，不過生產(chǎn)天數(shù)由于年底設(shè)備檢修和春節(jié)影響有所缺乏，這會導(dǎo)致分?jǐn)偙惧X的上升；而覆銅板價格根本不變的時候，原材料尤其是銅箔價格卻在上升，這對毛利率也構(gòu)成了壓力，不過即便這樣生益仍保持去年最頂峰時的毛利率水平。覆銅板價格已經(jīng)在4月上旬提高5-7%，這將抵消前期原材料價格的上升。最近銅價不斷創(chuàng)出新高，不過由于PCB和覆銅板需求旺盛，本錢材料漲價將向下游轉(zhuǎn)移，而不會困擾公司盈利。預(yù)計2季度還可能發(fā)生被動性提價，毛利維持在1季度水平，而3、4季度那么有時機因旺季而主動性提價。預(yù)計全年的毛利率21%。預(yù)計06年銷售收入31.45億元，預(yù)計EPS為0.715元。我們認(rèn)為生益目前處于景氣較高位置水平，盡管公司以前呈現(xiàn)過明顯的周期性，不過我們認(rèn)為本輪景氣在國內(nèi)數(shù)字電視、3G和08奧運的綜合影響下將延續(xù)到07甚至08年；而公司已經(jīng)進(jìn)入某些高端領(lǐng)域也具有良好的穩(wěn)定型，加上公司具有良好的成長性和透明的公司治理，我們認(rèn)為可以給予16倍的PE定價，對應(yīng)的目標(biāo)價格為11.5元，維持增持評級。從投資策略角度看，生益科技這樣的電子類公司的股價不完全依靠估值推動的，更大程度是根本面的利好因素推動，而生益的超出預(yù)期消息正在逐漸為市場所認(rèn)識，目前看來2季度缺乏有把握的催化劑。士蘭微：高端LED產(chǎn)品開始上量2024年1季度公司銷售收入同比增長66%，主營業(yè)務(wù)利潤增長43%，凈利潤同比增長近4倍，由于1季度有3000多萬元出售士康的投資收益，公司扣除非經(jīng)常性收益后的實際盈利狀況不佳。1季度管理費用大幅度上升是影響利潤的重要原因，此外，局部產(chǎn)品價格下降影響了毛利率，而毛利率很高的穩(wěn)壓類新產(chǎn)品上量進(jìn)度也慢于預(yù)期。2024年公司有希望在IC設(shè)計、分立器件制造、特種半導(dǎo)體工藝產(chǎn)品等方向取得進(jìn)展，轉(zhuǎn)向綜合性的半導(dǎo)體廠商。我們了解到CD伺服類產(chǎn)品群還在持續(xù)擴大，汽車用CD芯片正在推向市場；VCD類產(chǎn)品和ESS公司的解碼芯片進(jìn)行捆綁銷售，并在單芯片VCD進(jìn)行戰(zhàn)略合作；其他的新產(chǎn)品還有LCD驅(qū)動電路以及遙控器。公司最大的亮點在于其LED業(yè)務(wù)，目前公司的LED產(chǎn)品采用臺灣的外延片，制成管芯后再銷售給客戶。目前產(chǎn)品以顯示用和交通燈用產(chǎn)品為主，前期進(jìn)行了大量送樣試驗，客戶反響良好，定單也在快速上升，銷售正處于爬坡時期，預(yù)計5月將到達(dá)300萬元左右的銷售收入，而到6、7月有可能到達(dá)500萬元左右水平，預(yù)估全年銷售收入5000-6000萬元。佛山照明：增長還需等待投資已是時機06年1季度公司的毛利率僅為21.92%，盡管高于2024年4季度時的18.52%，但仍比2024年1季度時的26.7%低近5個百分點。我們認(rèn)為材料漲價是毛利率下降的重要因素，尤其是廣東地區(qū)1、2月時石油液化氣價格暴漲導(dǎo)致本錢上升，不過隨著液化氣價格下跌，公司毛利率應(yīng)該在2季度上升。另一個值得關(guān)注的信息是內(nèi)銷市場，公司銷售收入出現(xiàn)同比下降，由于公司仍未擺脫緩慢增長的狀態(tài)，短期也缺乏具有想象力的催化劑，因而近期不受市場關(guān)注。不過我們認(rèn)為公司在完成了股改和股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，公司和歐司朗以及佑昌3者將形成戰(zhàn)略聯(lián)盟，形成以外銷市場推動為主的股權(quán)架構(gòu)。公司在現(xiàn)金、土地儲藏等方面都具有足夠儲藏以支持公司的快速開展。短期來看高明照明產(chǎn)業(yè)圓的生產(chǎn)能力預(yù)計將在6月投入生產(chǎn)，估計增長將在3季度開始。我們預(yù)計佛山照明2024年每股收益為0.65，不過2024年公司可望獲得更快的增長，我們認(rèn)為公司的增長潛力價值低估明顯，建議長線增持。華微電子：產(chǎn)能擴張、對外合作保證業(yè)績繼續(xù)高速增長公司06年一季度實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入15741.34萬元，比上年同期增長18.89%，其中：成品銷售實現(xiàn)11,848.49萬元,比上年同期增長16.25%；芯片銷售實現(xiàn)1,686.84萬元，比上年同期增長-19.29%；實現(xiàn)凈利潤2,147.56萬元，比上年同期增長15.09%。根據(jù)公司公布最新的股改修改方案，公司送股比例由10送2.2股提高到10送2.5股，對2024和2024年的業(yè)績承諾由25%提高至30%。公司致力于開展成為中國頂尖的功率半導(dǎo)體廠商，并且公司的努力正在一步步得到落實，我們認(rèn)為公司開展戰(zhàn)略明確可行，公司核心競爭力能夠不斷強化，未來開展空間巨大。根據(jù)公司的業(yè)績承諾，我們適當(dāng)調(diào)低公司06年的盈利預(yù)期，不過我們?nèi)跃S持公司的買入評級。長電科技：本錢上升影響短期盈利公司1季報業(yè)績優(yōu)秀，一季度公司主營業(yè)務(wù)收入38066萬元，比上年同期增長41.86%；利潤總額1488.58萬元，凈利潤993.42萬元，分別比上年同期增長了47.03%和39.38%。利潤的增長主要來源于主營業(yè)務(wù)收入的增長，而收入的增長主要源于行業(yè)復(fù)蘇。同期臺灣主要電路封裝企業(yè)的業(yè)績增長幅度和長電科技類似。近期臺灣當(dāng)?shù)卣艑掚娐贩庋b企業(yè)來中國大陸投資的限制，允許一些中低端封裝產(chǎn)品在大陸進(jìn)行。臺灣封裝行業(yè)是全球最強，他們進(jìn)入大陸將使大陸逐漸成為全球集成電路封裝行業(yè)的制造中心，同時勢必加劇這里的競爭程度。不過我們認(rèn)為臺灣投資重點將集中于BGA等載板類型的封裝，這和長電科技的經(jīng)營重點有所不同，交叉局部不多。另外，長電科技目前投資重點以自有技術(shù)、世界先進(jìn)技術(shù)為主，所受沖擊不多。目前公司經(jīng)營主要風(fēng)險因素是原材料價格上漲，我們估計公司2、3季度的經(jīng)營態(tài)勢可能是一種增收不增利的