《基于因子分析法的上市公司投資價值分析》16000字

基于因子分析法的上市公司投資價值分析目錄TOC\o"1-2"\h\z\u1緒論 11.1研究背景與意義 11.2國內(nèi)外相關研究文獻綜述 21.3研究內(nèi)容與方法 52理論基礎 72.1公司投資價值評估理論 72.2上市公司內(nèi)在價值模型 83裝備制造業(yè)上市公司投資價值現(xiàn)狀 113.1宏觀投資價值分析 113.2中觀投資價值分析 123.3微觀投資價值分析 144裝備制造業(yè)上市公司投資價值實證分析 164.1投資價值評估指標體系構建 164.2樣本選擇與數(shù)據(jù)來源 174.3因子分析 174.4小結 235研究結論與對策建議 245.1研究結論 245.2對策建議 25參考文獻 271緒論1.1研究背景與意義1.1.1研究背景近期以來，我國股票市場容量激增，中國主板市場的市值從2017年40萬億激增到現(xiàn)在的80萬億元。隨著我國主板市場注冊制的開放，可以預見中國主板市場的未來必定是一個資金充足激烈競爭的市場。對于上市公司投資價值的分析自1991年中國建立證券交易所以來一直是中國各類型投資者主要關注的問題。中國的數(shù)學家與金融學家通過引進國外的定價模型并進行本土化的操作來創(chuàng)造適用于衡量中國上市公司企業(yè)定價的模型，這一研究到現(xiàn)在還在持續(xù)著。在這樣的時代背景下，上市公司的投資價值估計將會成為投資者在未來市場重要的投資參考，不僅如此，從行業(yè)的角度分析上市公司的投資價值能夠協(xié)助判斷行業(yè)未來的走勢，使用數(shù)據(jù)定量分析看出行業(yè)面臨的問題并以此來提供建議。裝備制造業(yè)作為我國重點發(fā)展的產(chǎn)業(yè)之一，是促進我國國民經(jīng)濟整體發(fā)展的重要元素，與其他產(chǎn)業(yè)相比更加受到重視。五年前，國務院公開“中國制造2025”國家行動綱領，認為要在科技快速發(fā)展的時代背景和行業(yè)情況發(fā)生巨大改變的特殊環(huán)境施行以重點發(fā)展制造業(yè)的國家總體戰(zhàn)略，要加強各類型制造業(yè)相關產(chǎn)品的創(chuàng)新制造，國務院要求各地依據(jù)具體情況對從屬于相關行業(yè)的企業(yè)進行金融扶持，實施財稅政策優(yōu)惠，基于這兩類優(yōu)惠政策的衍生政策是目前最為關鍵的改革方法。在政府的關注與政策支持下，我國裝備制造業(yè)企業(yè)競爭力在短時間內(nèi)迅速成長。裝備制造業(yè)雖然包含類別較多，范圍較廣，但從根本上進行分析，裝備制造業(yè)的實際產(chǎn)品與工業(yè)發(fā)達國家的投資貨物較為相似，是各類科學技術發(fā)展的主要成果，也是高新技術成果轉化的實體體現(xiàn)。對裝備制造業(yè)上市公司的分析能夠了解市場對于我國裝備制造業(yè)的態(tài)度，根據(jù)實證結果的數(shù)據(jù)也可以具體得出市場對于不同種類的裝備制造業(yè)細分領域的具體偏好程度、支持水平與投資價值，有助于為后續(xù)研究提供數(shù)據(jù)上的參考。本文從我國主板市場中選取從屬于裝備制造業(yè)的53家公司作為研究對象，運用因子分析法對上市公司價值進行測算，運用樣本公司市盈率排名和因子分析模型排名的比較得出上市公司是否適合投資的結論。并且選取具有投資價值的上市公司，研究不同主成分因子對上市公司投資價值的影響程度。1.1.2研究意義由于裝備制造業(yè)的發(fā)展在我國目前的經(jīng)濟背景下尤其是重視實體經(jīng)濟的背景下，能極大程度上增強我國在國際社會中的競爭力，保障我國經(jīng)濟的高質量發(fā)展，故對于裝備制造業(yè)上市公司投資價值的研究存在相當?shù)谋匾院椭匾?。此種研究不但是為了給眾多投資者或者相關金融機構提供決策依據(jù)，也是直接分析我國裝備制造業(yè)現(xiàn)狀和從投資角度為裝備制造業(yè)企業(yè)提供發(fā)展建議的基礎。在中國經(jīng)濟騰飛的大背景下，借由主成分分析的方法，為建設更加合理、高效的裝備制造業(yè)企業(yè)提供有效參考。1.2國內(nèi)外相關研究文獻綜述1.2.1關于我國裝備制造業(yè)上市公司現(xiàn)狀的研究周致（2020）認為裝備制造業(yè)帶由于具有動效應高的特點，不但是構成我國國民經(jīng)濟整體發(fā)展的重要元素，而且是產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化調(diào)整的關鍵。作者以我國現(xiàn)階段裝備制造業(yè)企業(yè)為例，對行業(yè)現(xiàn)狀以及面臨的發(fā)展阻力進行了全面的分析，并基于時代背景提出了部分整改策略。周雪（2017）選取從屬于我國裝備制造業(yè)的545家上市公司樣本，從融資效率的角度對裝備制造業(yè)上市公司價值進行評價，在此基礎上為提升裝備制造業(yè)上市公司綜合價值提出策略。李亞杰（2019）通過對在深圳交易所上市的1497家制造業(yè)企業(yè)樣本進行指標體系構建為依據(jù)的實證分析，發(fā)現(xiàn)我國裝備制造業(yè)上市公司的持續(xù)競爭力不高并呈現(xiàn)波動狀態(tài)的現(xiàn)象，進一步研究認為我國裝備制造業(yè)上市公司研發(fā)投入不足是其本因。其研究所得結論為企業(yè)提升創(chuàng)新投資能力提供了參考依據(jù)，為政府相關部門制定企業(yè)研發(fā)投資鼓勵政策、技術并購創(chuàng)新政策提供理論支持。1.2.2關于企業(yè)投資價值評估模型的研究王趙亮，楊慧潔，孟宏（2018）將企業(yè)的投資價值評估模型分為傳統(tǒng)方法和實證性分析，并對兩種類型的模型做出梳理，幫助投資者從多角度全方位地評估上市公司。戴禹堯（2017）首先通過宏觀，中觀，微觀三個角度針對招商銀行的公司內(nèi)在價值進行分析，并依據(jù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參考所披露的相關數(shù)據(jù)估計招商銀行內(nèi)在價值，認為該股票的市場表現(xiàn)不及預計，遠小于其應有的水平，適合在此時購入該股從而獲得由股價溢價產(chǎn)生的收益。王曼娟（2020）運用自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型對伊利股份為的企業(yè)價值進行了估計。結果表明伊利股份市值被高估，未來股價存在下行風險，在以財務指標為參考充分分析伊利股份的經(jīng)營情況后，認為結論有效。張孜薇（2018）關注食品制造業(yè)，基于所選取的四個樣本公司的財務數(shù)據(jù)，計算樣本公司股息貼現(xiàn)模型企業(yè)估值和市盈率估值。結果表明兩種數(shù)理模型所計算出的排名結果存在比較大的區(qū)別，歷史市盈率估值法更注重公司所披露的財務數(shù)據(jù)質量，適合投資者以長期投資為目的對上市公司進行研究以辨明其是否適合投資。吳想（2020）關注上市公司投資價值相關理論，作者首先篩選了數(shù)家制造業(yè)相關的在中國證券市場主板上市的企業(yè)，以宏觀、中觀、微觀作為分類上市公司投資的背景環(huán)境，解析智能制造上市公司的發(fā)展現(xiàn)狀，通過全方位的分析表明其具有絕對投資價值，并通過傳統(tǒng)財務指標與非財務指標結合構建指標體系，使得綜合指標體系能更準確地反映智能制造上市公司的特征。最后在因子分析結果的基礎上，通過運用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型估算出因子分析結果中值得投資的上市公司價值，在實驗過程中細化因子的選擇標準。給予投資者在分析決策時相應的基于因子的判斷方法，以達到規(guī)避風險提高收益的目的。顧銀寬，張紅俠（2004）通過介紹EVA貼現(xiàn)股價法的理論模型，并討論其在中國證券市場上的實用性，認為在中國弱式有效市場的背景下，股利貼現(xiàn)模型和自由現(xiàn)金流模型所需要的數(shù)據(jù)往往會被隱藏或者失真，EVA貼現(xiàn)估價法的實驗結果基于更為簡單的數(shù)據(jù)，更加關注公司的賬面價值，故可信度更高。故這一模型將會更經(jīng)常被投資者、資金管理者和證券分析師所使用。湛夢思（2020）詳細介紹了EVA價值評估模型相對于傳統(tǒng)評估方法的區(qū)別，并運用 EVA價值評估模型對評估瀘州老窖股份有限公司企業(yè)價值，通過比較分析的方法闡述了這種方法的科學性和合理性。Jinfa（2017）等人通過分析增長期權在研發(fā)投資決策中的價值來闡述傳統(tǒng)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的不足之處。并指出企業(yè)由于研發(fā)是企業(yè)獲取競爭優(yōu)勢、增加利潤收入的最主要方法，研發(fā)投資的決策應當結合項目未來成長機會量化來進行判斷。Anderson（2006）通過以1975年以來英國上市公司為樣本進行實證研究發(fā)現(xiàn)證券市場市盈率、市銷率會因為企業(yè)規(guī)模、行業(yè)所述等因素的影響而變動，因為這種不穩(wěn)定性導致市盈率等證券指標沒有辦法完全衡量股票投資價值。1.2.3關于主成分分析法的研究李新蕊（2007）對比分析且歸納了三種不同的數(shù)理統(tǒng)計方法的基本邏輯、樣本使用的方法，探討了三種方法在使用上的特點與各自的優(yōu)缺點，并且舉例演示了三者在實際問題中的應用。李小勝，李珍珍（2010）從主成分分析與因子分析的實際操作出發(fā)，利用SPSS軟件附有的數(shù)據(jù)進行正確的操作，并將結果與SAS軟件的結果進行比較，闡述主成分分析和因子分析在SPSS實踐上的方法。張良發(fā)、晏黎、蒲濤（2012）認為估計要估計上市公司的內(nèi)在價值以展現(xiàn)該樣本公司的投資價值存在多種數(shù)理模型可以適用，從多角度細致全面的估其具體投資價值是難以達到的目標。文章選取、在滬深兩市主板市場上市的煤炭上市公司所公告的年度報告中披露的反映各項能力的財務指標，基于SPSS統(tǒng)計分析軟件所實現(xiàn)的因子分析法來計算，并依據(jù)出相同樣本公司的市盈率并進行降序排列，將市盈率得分結果與公司價值排名進行比較，篩選出排序不同的具體股票。吳瑜琪（2017）采用因子分析方法使用SPSS軟件對TMT板塊上市公司股票投資價值進行基于實證分析的研究計算，作者從上市公司所公開的財務數(shù)據(jù)與指標中選取9項特征性指標作為財務指標三級指標，并通過SPSS應用軟件進行矩陣旋轉迭代篩選出在上市公司股票投資價值中存在顯著特性的公共因子。接著根據(jù)因子得分表的結果計算上市公司綜合排名，最后以經(jīng)營表現(xiàn)為判斷依據(jù)，對這33只股票進行概述，認為由因子分析法計算得出的TMT版塊上市公司投資價值與現(xiàn)有市場存在差異。邱月，廖宜靜（2018）從眾多農(nóng)林牧漁類上市公司中隨機選取出94家公司樣本進行實證分析，聚焦與農(nóng)業(yè)類上市公司所具備的市場特性與特殊屬性，為投資者辨明公司投資價值，做出合理證券交易決策關鍵因素選取的建議。文章中采取了上市公司年度報告公開的2014年起三年財務期間的17項財務指標來建立上市公司投資價值綜合評價體系，使用SPSS統(tǒng)計分析因子分析法能夠對數(shù)據(jù)進行降維處理的特性，減少數(shù)據(jù)的復雜屬性，再依據(jù)公共因子得分表及相關結果計算出投資價值綜合得分并排名。參考所從事相關行業(yè)的上市公司在三年財務期間的各項數(shù)據(jù)所得出的綜合表現(xiàn)，分析得出結論成長能力是所有相關影響因素中最重要的參考因素，并且對于同類型企業(yè)，盈利能力和營運能力依舊對其投資價值能夠造成影響。李榮霞，宋金杰，劉國峰（2020）認為在政府推進農(nóng)業(yè)供給側結構性改革背景下，農(nóng)業(yè)上市公司作為推動改革的中堅力量，應當加大研發(fā)投入并以此來為企業(yè)創(chuàng)造更多價值。對此，對企業(yè)價值進行綜合且全面的量化估計顯得至關重要。文章采用因子分析法，選取27家農(nóng)業(yè)上市公司為研究對象，使用樣本企業(yè)2015年~2018年的披露信息中的5個主要指標數(shù)據(jù)進行分析。最終根據(jù)計算結果針對農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展問題提出改進建議。陳欣欣，郭洪濤（2020）在被學術界普通采用以評估企業(yè)財務狀況的盈利能力、償債能力、經(jīng)營能力和發(fā)展能力這四個主要方面特征所包含的財務指標的數(shù)據(jù)值上，加入利潤質量指標和市場估值加強指標體系的解釋度，采用2007年至2018年兩個財務年度的滬深主板農(nóng)業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，結合兩種理論指標模型進行驗證，結論認為比起單一方法有著更高的解釋度。1.3研究內(nèi)容與方法1.3.1研究內(nèi)容本文共通過五個章節(jié)對基于因子分析法的裝備制造業(yè)上市企業(yè)投資價值相關研究進行展開。第一部分：緒論。在本文的緒論中第一節(jié)進行了闡釋，第二節(jié)對本文的主要研究背景和我國學術界的歷史研究成果做出了簡要的闡述，介紹了文章寫作的目的和所使用方法。第二部分：理論基礎。本章內(nèi)容闡明了本文所基于的理論基礎，從自由現(xiàn)金流模型開始，企業(yè)估值模型不斷演化，目前較為被投資者重視的是市盈率指標，為接下來的研究內(nèi)容進行鋪墊。第三部分：裝備制造業(yè)上市公司的投資價值現(xiàn)狀。在本章節(jié)中對裝備制造業(yè)從宏觀環(huán)境、行業(yè)競爭和微觀角度三個方面進行了分析，得出了裝備制造業(yè)上市公司相比其他行業(yè)更具投資價值的結論，并依據(jù)市盈率指標給出了所選53個樣本上市公司的排名。第四部分：實證分析。文章對所選取的裝備制造業(yè)樣本公司的財務指標進行主成分提取，辨明了償債能力因子在裝備制造業(yè)投資價值分析中占據(jù)最主要地位而企業(yè)發(fā)展能力對裝備制造業(yè)上市公司投資價值影響最小的結論。第五部分：結論與對策。通過將企業(yè)綜合得分排名與企業(yè)市盈率排名相比較，找出了明顯被低估和明顯被高估的股票，并綜合之前的研究總結出了這些上市公司所具有的，在企業(yè)經(jīng)營和業(yè)務范圍內(nèi)的特點，以此為基礎為投資者投資決策和裝備制造業(yè)企業(yè)改革政策提出建議。1.3.2研究方法1）文獻法為了保障文章研究的科學性以及嚴謹性，本文在研究過程中對國內(nèi)和國外同類型領域文獻進行了學習。首先，對這些參考文獻以及資料整理學習的過程，是理解現(xiàn)代研究成果，開拓學習視野的過程；其次，將參考文獻資料中蘊含的邏輯思維和理論基礎與本文研究案例的相關內(nèi)容相結合，將文獻中建模過程所涉及的因子作為本文的一級指標和二級指標，從整體上組成了文章研究的邏輯，能夠確保在研究新內(nèi)容的同時不缺嚴謹，研究有據(jù)可依有理可循。2）因子分析法因子分析法的特點在于能夠處理數(shù)據(jù)之間的復雜關系和眾多維度變量之間的聯(lián)系，它能夠將高維度相關的變量歸結為具有特征的若相關公共因子，這是為了盡可能整合所有原始變量并嘗試合理地揭示變量間共同存在的關鍵信息。為了通過對所選的自變量進行因子分析，對數(shù)據(jù)進行降維處理，簡化并濃縮數(shù)據(jù)，并防止因子間的多重共線性對模型產(chǎn)生干擾，提取重點特征信息，從而有效地提高模型的解釋能力和判別水平。2理論基礎2.1公司投資價值評估理論2.3.1絕對估值理論絕對估值法通常用來評估企業(yè)內(nèi)在真實的價值，其內(nèi)在邏輯為企業(yè)目前所擁有的價值來源于其能夠在未來獲得收益，在對企業(yè)未來獲得的全部收益進行貼現(xiàn)后就得到了企業(yè)內(nèi)在的真實價值。其中，學術界一般主要選擇目標公司的未來現(xiàn)金流、上市公司的股利政策、EVA指標等來量化企業(yè)未來的收益價值。在預測相關的指標數(shù)值后將指標以特定的利率折現(xiàn)，就計算出了公司的內(nèi)在價值。在整個估算體系中，由于未來的不確定性，時常與需要使用諸如BS理論、隨機游走理論等數(shù)理模型更加全面地衡量現(xiàn)金流。由于對于絕對估值法來說，計算公司的現(xiàn)金流是最重要的環(huán)節(jié)，學術界不但要關注預測方法的合理性，還需要確保企業(yè)的財務數(shù)據(jù)真實無偏差，未來市場情況不會發(fā)生劇烈改變。絕對估值理論旨在確切估計企業(yè)的真實價值，故能夠使用數(shù)據(jù)組建系統(tǒng)的分析框架，能夠盡可能地將影響企業(yè)價值的每一個因素納入估值過程中，這樣的完善程度提供了綜合全面的估值方法，使得絕對估值法在目前量化思維流行的背景下被廣為使用。雖然由來已久，但絕對估值理論依舊存在許多問題需要改進。首先，要構成絕對估值模型，使用者需要大量公司面板數(shù)據(jù)進行支撐，該方法對于數(shù)據(jù)收集有著很高的要求。其次，絕對估值理論存在參數(shù)估計困難，過程復雜的缺點，不同的學者對于公司未來現(xiàn)金流的預測主張不同地方法和重心，僅僅從企業(yè)的財務報表中很難有效反應關于公司的所有信息。最后，絕對估值法的一個基本假設是企業(yè)所處市場為完全有效市場，對于中國經(jīng)濟市場來說，這一假設實現(xiàn)，絕對估值理論產(chǎn)生的結果僅能夠作為參考。2.3.2相對估值理論與絕對估值理論不同，相對估值理論并不能計算出某個特定企業(yè)的估值，其內(nèi)在邏輯為將目標企業(yè)與行業(yè)中其他公司進行比較，或者和目標公司本身的歷史業(yè)績進行比較來得出是否具備投機價值的結論。故絕對估值理論要求使用者綜合考慮企業(yè)所處的宏觀背景、政策環(huán)境等行業(yè)因素并結合財務報表中的市盈率、市凈率等常規(guī)相對價值指標進行綜合評估。在評估一家企業(yè)時，相對估值理論認為不能只把企業(yè)當做是資本的集合體進行討論，除開資本，還有許多因素能對影響企業(yè)的真實價值，應當把目標企業(yè)放在行業(yè)市場或者宏觀經(jīng)濟的背景下進行比較分析。確實，在不同的政策引導和不同的投資氛圍下，上市公司的股價呈現(xiàn)波動狀態(tài)，將所有因素量化并歸結不是一個可行的選擇。故這種方法的目的在于給投資者提供一種投資的相對合理性，在不追求絕對最優(yōu)解的基礎上，相對估值理論成為了衡量投資價值的較好辦法。但相對估值法也存在一定問題。首先，和絕對估值法一樣，相對估值法暗含了市場是有效市場的假設條件，而這一點，同樣的，在中國的經(jīng)濟環(huán)境下是比較難以做到的。第二點，在使用相對估值法時，難以找到一家完全可比的公司。以公司從事的業(yè)務為例，市場上涉及業(yè)務相同的兩家上市公司幾乎沒有，這就導致了營業(yè)收入構成上的差異，故無論是將兩家上市公司互相比較，還是選取一家公司的某項指標作為基準值，參考比較整個行業(yè)的上市公司內(nèi)在價值水平都必定會存在部分偏差。2.2上市公司內(nèi)在價值模型2.1.1自由現(xiàn)金流模型自由現(xiàn)金流模型的理論邏輯主要依據(jù)增量性現(xiàn)金流原則與貨幣所具有的時間價值特性，模型從貨幣因為被占有而具有時間價值特性的特點出發(fā)，以每期可能發(fā)生的自由現(xiàn)金流作為參考基礎，倒推企業(yè)內(nèi)在價值?；拘问饺缦滤荆篜=t=1tCF式中，P代表了目標企業(yè)的價值。r為預期的折現(xiàn)率，根據(jù)具體情況的不同可以存在不同的解釋，不過其是將未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)至今這一邏輯的主要體現(xiàn)。CF代表了不同階段公司所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，式中的t代表不同的期數(shù)。故從上述公式中可以看出，自由現(xiàn)金流模型重點關注公司現(xiàn)金流和貼現(xiàn)利率，將不同期數(shù)公司的貼現(xiàn)現(xiàn)金流進行加總即得到了目標企業(yè)的內(nèi)在價值。2.1.2股利貼現(xiàn)模型股利貼現(xiàn)模型以自由現(xiàn)金流模型為基礎，增加了部分假設和使用條件。其假設投資者投資證券市場的目的為獲取超額收益，而這種超額收益主要來源于兩種現(xiàn)金流：上市公司向投資者發(fā)放的股利和股票在證券市場上因供求關系而產(chǎn)生的差價。股利貼現(xiàn)模型基于上述兩種所闡釋的現(xiàn)金流來研究某特定股票內(nèi)在價值的數(shù)理模型，其基本公式定義如下：P=D0×（1其中P代表了從股本中計算得到的每一個股份或者每年所獲得的內(nèi)在資產(chǎn)價值計算出的每股股票的內(nèi)在價值,d1,也就是為第一年度的股利,r為必要收益率又或者在基于未來現(xiàn)金流的算法中可以稱之為貼現(xiàn)率，g為股息的期望增長率。根據(jù)公司股利貼現(xiàn)計算模型中的計算公式,股票的內(nèi)在資產(chǎn)價值總量應該應當是股票投資者所預期希望的各個未來一定的年度公司股利收入現(xiàn)值率的總和。由于基本的長期股利貼現(xiàn)管理模型,也就是可以稱為叫作長期穩(wěn)定增長的基本股利貼現(xiàn)管理模型,因此一般存在以下幾種假設:次年的股利D1對于投資者來說是已知的,股利增長率g保持不變,r必定大于g。故實務界很難使用穩(wěn)健成長的股利貼現(xiàn)模型來衡量其對于股份的內(nèi)部價值。按照證券市場情況,股利貼現(xiàn)模型還可以細分為0增長股利貼現(xiàn)模型、三個階段性股利增加額貼現(xiàn)模型。但是與固定增長股利貼現(xiàn)模型不同的地方是,這些獨特的情況都難以在實物操作中實現(xiàn),故股利貼現(xiàn)模型雖然繼承了自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型的邏輯,改進了貼現(xiàn)率的設定讓它更加適合證券市場,但依舊不適合直接使用。2.1.3市盈率模型市盈率的概念最早由格雷厄姆提出使用，目前市場一般使用歷史市盈率來反映企業(yè)的盈利情況。市盈率的計算公式如下所示：市盈率=每股市價每股收益 （2市盈率是一種比值形式的計算方法，其計算包含了每一只上市股票的平均市價其相應的預期收益，故對于一般投資者而言，市盈率可以體現(xiàn)出股票的在證券市場交易過程中人氣的高低。市盈率低的股票股價和收益之間聯(lián)系緊密，表明股票的價格和收益之前存在相符合的匹配關系，但市盈率低也有可能意味著股票的價格被低估，也就是股票的人氣較低。市盈率高的股票股價所反映出的公司收益創(chuàng)造能力將會遠低于目前股價所反映出的公司盈利能力，一方面這可能是由于投資者普遍看好這支股票未來的表現(xiàn)所導致的，但也有可能只是單純的被投資者所高估。 市盈率是大多數(shù)投資者選擇用來作為選股參考的最重要指標。在上述數(shù)理模型的基礎上，市盈率能夠綜合反映該股的二級市場收益情況，公司利潤情況和該股的市場表現(xiàn)，是相當重要的投資決策指標。3裝備制造業(yè)上市公司投資價值現(xiàn)狀3.1宏觀投資價值分析企業(yè)所面臨的宏觀因素包括政治、經(jīng)濟、文化等因素，是企業(yè)所處的大環(huán)境的綜合展現(xiàn)。宏觀經(jīng)濟因素受到中國宏觀經(jīng)濟總體運轉背景情況和中國證券市場宏觀秩序政策等多種因素的直接影響。宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)會根據(jù)宏觀環(huán)境進行改變，并對宏觀經(jīng)濟政策進行反應。國民生產(chǎn)總值的提高、宏觀經(jīng)濟政策規(guī)模的大幅擴張都將帶來我國證券市場股票市場價格的上漲。宏觀經(jīng)濟周期對于證券市場有著較大影響，故通過宏觀角度對裝備制造業(yè)企業(yè)價值現(xiàn)狀進行分析。在2020年全面進入和建成社會主義現(xiàn)代化小康社會的總目標前提下，中國特色主義現(xiàn)代化建設對裝備制造業(yè)重點關注，出臺了系列政策扶持裝備制造業(yè)。例如在2019年3月，國家稅務總局辦公廳正式對外發(fā)布了《關于做好2019年深化增值改革工作的通知》，公告了我國制造業(yè)各個領域的企業(yè)增值稅由16%將至13%，交通運輸與民用建筑行業(yè)等其他各類關乎生產(chǎn)制造的行業(yè)由目前10%的企業(yè)增值稅稅率進一步下降，最終調(diào)整至6%。這一政策為裝備制造業(yè)企業(yè)吸引融資，加強盈利能力貢獻巨大。不只是政策支持，國家綜合實力的上升作為宏觀背景之一也為裝備制造業(yè)上市公司創(chuàng)造更多價值提供了有利條件。圖3-1我國GDP變化趨勢圖3-1反映了從2010年起至2019年我國GDP以及由工業(yè)貢獻的GDP的變動情況?？梢园l(fā)現(xiàn)，至2019年為止，我國GDP相比2010年成長了一倍有余，雖然由工業(yè)貢獻的GDP增長率不及GDP增長率，但也呈現(xiàn)了穩(wěn)固增長的態(tài)勢。近年以來我國總體上注重國家環(huán)境保護，與上個世紀七十年代犧牲環(huán)境換取GDP增長的情況不同，自2018年以來我國開展藍天保衛(wèi)戰(zhàn)環(huán)境治理專項行動，雖然某種程度上限制了制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)，但由工業(yè)貢獻的GDP并沒有下降，反而維持住了上升態(tài)勢，表現(xiàn)出我國裝備制造業(yè)企業(yè)有實際產(chǎn)出，也是國家GDP構成的中流砥柱。從證券市場的角度出發(fā)，以市盈率為例進行分析：圖3-2市盈率變化趨勢自2013年公布行業(yè)市盈率以來，由圖3-2可見制造業(yè)行業(yè)市盈率一直處于滬深A股版塊市盈率之上，其與滬深A股市盈率的波動基本持平，表示市場在同等發(fā)展情況下，相對于主辦市場的所有股票表現(xiàn)，制造業(yè)行業(yè)上市公司將會表現(xiàn)得更為突出。故綜合上述相關政策、國家綜合實力和證券市場的結論，可知在宏觀層面，裝備制造業(yè)上市公司投資價值大，未來預期表現(xiàn)良好。3.2中觀投資價值分析從裝備制造行業(yè)來看，得力于國家政府部門對于裝備制造等實體經(jīng)濟的重視和關注，裝備制造業(yè)在我國市場的規(guī)模也在不斷擴張，利潤總額也在持續(xù)上升，今年來隨著全球化的進行，也在陸續(xù)開辟新的海外市場。通過分析當前世界裝備制造業(yè)的發(fā)展趨勢和我國在宏觀層面上所采取的各種利好政策，可以看出我國裝備制造業(yè)體量正在快速增長。圖3-3制造業(yè)資產(chǎn)總計如圖3-3所示，在2010年至2019年的十年時間中，我國制造業(yè)資產(chǎn)總計從23萬億元增長到了56萬億元，從2010年至2011年期間增長明顯，僅一年就增長了45%，之后我國制造業(yè)資產(chǎn)總計的增長率維持在5%左右，完成了十年的增長。工業(yè)在我國GDP中的占比從2010年的46%下降至2019年的39%，這是因為第三產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，導致了工業(yè)對我國GDP貢獻度的下降，但在我國GDP總體穩(wěn)定增長的背景環(huán)境下，裝備制造業(yè)作為近階段我國回歸實體經(jīng)濟所關注的重點行業(yè)，仍具有一定的市場空間。行業(yè)的生命周期理論主要描述了一個行業(yè)從最初誕生開始一直到最終退出社會和經(jīng)濟市場所必須經(jīng)歷整個一段時間周期，行業(yè)生命周期理論所描述的過程將一個單獨行業(yè)的興衰輪回分為初創(chuàng)、成長、成熟和衰退四個生命階段。根據(jù)裝備制造業(yè)目前的行業(yè)情況來看，其處于成長期向成熟期過度的階段。根據(jù)證監(jiān)會統(tǒng)計，我國主板上市公司共有2734家企業(yè)從事制造業(yè)，行業(yè)競爭者眾多，但在裝備制造業(yè)中，已經(jīng)有部分產(chǎn)業(yè)巨頭開始主導這個市場，并且根據(jù)上述分析可以發(fā)現(xiàn)，裝備制造業(yè)的發(fā)展進入了降速階段，雖然市場需求依舊旺盛，但是行業(yè)增速的幅度相比十年之前大幅度下降。在這種行業(yè)背景下，企業(yè)若是期望繼續(xù)發(fā)展，持續(xù)盈利，需要進行改革。從產(chǎn)業(yè)市場占有度結構的角度對當下我國目前裝備制造業(yè)的發(fā)展趨勢進行分析，我國證券市場主板上市公司中根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類從屬于制造業(yè)的上市公司眾多，行業(yè)中市場占有率競爭激烈。因為裝備制造業(yè)進入門檻高，需要眾多前期投資來實現(xiàn)規(guī)模利潤，故從屬于裝備制造業(yè)的企業(yè)數(shù)量長時間沒有增長。從企業(yè)的主營業(yè)務來看，從事通用裝備制造的企業(yè)數(shù)量最多，業(yè)績最好，這也是因為受產(chǎn)業(yè)開發(fā)現(xiàn)狀的限制，專用裝備制造業(yè)企業(yè)的市場主要依靠于政府主導，國內(nèi)市場需求較少，國際市場競爭力欠佳。就裝備制造業(yè)行業(yè)的競爭水平進行分析，裝備制造業(yè)這一整個行業(yè)處于壟斷競爭的行業(yè)狀態(tài)。行業(yè)中寡頭的數(shù)量直接影響到行業(yè)企業(yè)對于價格的控制能力，根據(jù)目前裝備制造業(yè)的競爭水平來看，由于寡頭數(shù)量較多，企業(yè)的利潤會存在較大波動，存在一定投資風險。3.3微觀投資價值分析微觀投資價值分析以關注裝備制造業(yè)上市公司本身為主，本節(jié)選取上市公司2019年年度報告數(shù)據(jù)，采用目前證券市場中最經(jīng)常為投資者所使用的市盈率指標作為衡量裝備制造業(yè)企業(yè)價值現(xiàn)狀的方法，對選取的公司樣本進行市盈率排名。表3-1樣本公司市盈率排名證券代碼證券簡稱年平均市盈率排名300464星徽股份416.871300101振芯科技303.522300092科新機電240.103300141和順電氣190.844300048合康新能154.575600169太原重工152.706600072中船科技151.357601106中國一重150.788601608中信重工150.429300477合縱科技126.1510300775三角防務112.7111600218全柴動力102.5912300062中能電氣97.0713600815廈工股份83.1514300424航新科技76.4215300414中光防雷73.0316300069金利華電70.4417600501航天晨光67.8918300503昊志機電63.0419續(xù)表3-1證券代碼證券簡稱年平均市盈率排名300177中海達61.8320300750寧德時代60.5721600150中國船舶59.9222300719安達維爾52.8823600984建設機械50.6524300461田中精機50.0425300450先導智能49.6426300066三川智慧48.7027300681英搏爾47.8928300786國林科技46.1229600841上柴股份45.0030300700岱勒新材44.6031600375漢馬科技43.7232601890亞星錨鏈42.7333300780德恩精工42.5734300040九洲集團40.6735300472新元科技40.4136300068南都電源37.1637300569天能重工32.4138603966法蘭泰克32.2339300809華辰裝備31.5540300718長盛軸承29.1241603012創(chuàng)力集團28.5342603611諾力股份23.4043600031三一重工21.6144600528中鐵工業(yè)15.7445300423昇輝科技13.9946603298杭叉集團13.6747600582天地科技13.3048601717鄭煤機13.1149600761安徽合力11.7350601038一拖股份8.6751603789星光農(nóng)機-23.8452600685中船防務-346.3853 由表中信息可以得知裝備制造業(yè)上市公司普遍存在市盈率偏高的特點，這代表對于單個企業(yè)而言，從屬于裝備制造業(yè)的上市公司相較從屬于其他工業(yè)上市公司更容易受到市場青睞，雖然行業(yè)近期處于改革階段，但投資者普遍看好未來裝備制造業(yè)上市公司的發(fā)展前景。4裝備制造業(yè)上市公司投資價值實證分析4.1投資價值評估指標體系構建根據(jù)本文文獻綜述的結果，可以得知許多學者在運用因子分析對上市公司進行投資價值分析時，多認為企業(yè)規(guī)模、股票指標、盈利能力、償債能力、發(fā)展能力和運營能力這能夠完整解釋公司投資價值。在對于裝備制造業(yè)上市公司進行分析時，由于其大多數(shù)具有超大企業(yè)規(guī)模的特點，故企業(yè)規(guī)模指標不適合作為一級指標。因此，本文在建立投資價值評估指標體系的過程中選取了具有代表性的五個一級指標，分別是股票指標、盈利能力、償債能力、發(fā)展能力和運營能力，并在每個一級指標下下設二至三個二級指標，具體的一級指標、二級指標、指標代碼與指標公式如表4.1所示。其中，股票指標反映了公司可能采取的股利政策和未來可能的股價走勢；盈利能力反映了公司在行業(yè)競爭中獲得盈利的可能性以及收益的大??；償債能力體現(xiàn)了公司財務風險的程度；發(fā)展能力衡量了公司是否能夠從行業(yè)中的競爭行為中生存，并且在未來成長為行業(yè)龍頭企業(yè)的可能性；營運能力則展現(xiàn)了公司資金經(jīng)營效率的水平，反映出了公司對于各部門的協(xié)調(diào)管理能力。表4-1投資價值評估指標體系一級指標二級指標指標編號股票指標每股收益X1每股凈資產(chǎn)X2盈利能力凈資產(chǎn)收益率X3投資收益率X4營業(yè)利潤率X5償債能力流動比率X6速動比率X7權益對負債比率X8續(xù)表4-1一級指標二級指標指標編號發(fā)展能力營業(yè)收入增長率X9凈資產(chǎn)增長率X10凈利潤增長率X11營運能力應收賬款周轉率X12存貨周轉率X13流動資產(chǎn)周轉率X144.2樣本選擇與數(shù)據(jù)來源本文參考WIND數(shù)據(jù)庫的分類，從構成WIND裝備制造業(yè)指數(shù)的368個成分股中隨機選擇了60家上市公司的面板數(shù)據(jù)進行研究和分析。具體的數(shù)據(jù)取自CSMAR經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)庫。根據(jù)數(shù)據(jù)歸結的結果，為使得文章的研究有效，從60個公司樣本中剔除了7個面板數(shù)據(jù)不全的公司樣本，最終選定53個上市公司，分別為三一重工、中船科技、中國船舶、太原重工、全柴動力、漢馬科技、中鐵工業(yè)、寧德時代等從事裝備制造業(yè)的公司。最后使用SPSS統(tǒng)計分析軟件對上述指標和數(shù)據(jù)進行主成分分析。4.3因子分析4.3.1變量相關性分析根據(jù)本文所建立的投資價值評估指標體系，對相關的14個二級指標和53個公司的面板數(shù)據(jù)進行KMO和巴特利特檢驗。表4-2KMO和巴特利特檢驗表KMO取樣適切性量數(shù).549巴特利特球形度檢驗近似卡方630.393自由度91顯著性.000根據(jù)KMO和巴特利特檢驗表，可以發(fā)現(xiàn)KMO取樣適切性量數(shù)為0.549，大于臨界值0.5，表明所選樣本公司面板數(shù)據(jù)可以用于主成分分析。同時，巴特利特球形度檢驗結果顯示顯著性水平為0.000，滿足顯著性小于0.01的要求，說明樣本公司面板數(shù)據(jù)能夠用于主成分分析。4.3.1提取公共因子在通過KMO和巴特利特檢驗之后，使用SPSS提取出總方差解釋表。表4-3總方差解釋表成分初始特征值提取載荷平方和旋轉載荷平方和總計方差百分比累積%總計方差百分比累積%總計13.66526.17626.1763.66526.17626.1763.00923.03521.67847.8543.03521.67847.8542.74532.18715.62463.4772.18715.62463.4772.63941.65711.83675.3141.65711.83675.3142.06051.0607.57282.8861.0607.57282.8861.1516.8265.90288.7887.5864.18392.9728.4483.19996.1719.2441.74697.91710.1401.00098.91711.092.65899.57512.054.38899.96413.005.03499.99814.000.002100.000根據(jù)上表結果，共有五個大于1的特征值，即五個通過主成分，這些主成分的因子解釋總方差的百分比依次為26.176%、21.678%、15.624%、11.836%、7.572%。五個因子累計解釋了82.886%的原有數(shù)據(jù)的總方差，因此可以為五個主成分能夠反映變量的主要特征，可以作為公共因子。4.3.3計算旋轉后的因子載荷矩陣隨后對公共因子采用凱撒正態(tài)化最大方差法得到正交旋轉后的成分矩陣，具體數(shù)據(jù)見表4.4。根據(jù)成分矩陣的結果，可見第一個公因子在流動比率、速動比率和權益對負債比率上擁有最大載荷，是用于反映上市公司償債能力的因子。第二個公因子在每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)利潤率上擁有最大載荷，可以描述企業(yè)在股票指標和盈利方面的能力。第三個公因子在營業(yè)收入增長率、應收賬款周轉率、存貨周轉率和流動資產(chǎn)周轉率上載荷最大，能夠完整描述企業(yè)營運能力，且一部分展現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展能力。第四個公共因子在企業(yè)凈資產(chǎn)收益率增長率和凈利潤增長率上有最大載荷值，能夠體現(xiàn)上市公司發(fā)展能力。第五個公共因子在投資收益率上有接近1的最大載荷值，說明因子5能夠反映上市公司的盈利能力。表4-4成分矩陣成分主成分因子1因子2因子3因子4因子5每股收益.002.935.132.101-.069每股凈資產(chǎn)-.094.609.328.124-.384凈資產(chǎn)收益率.074.869-.149-.059.122投資收益率.053.065-.017.042.939營業(yè)利潤率.365.815-.185.149.188流動比率.978.061-.075.045.045速動比率.979.056-.042.055.066權益對負債比率.954.107-.007.072-.013營業(yè)收入增長率.079.171-.620.093-.142凈資產(chǎn)收益率增長率.079.090.094.985.015凈利潤增長率.078.073.095.987.012應收賬款周轉率-.014.099.862.042-.115存貨周轉率.063.068.860.121.025流動資產(chǎn)周轉率-.103-.004.752.167-.1584.3.4公共因子的線性方程表4-5成分得分系數(shù)矩陣成分主成分因子1因子2因子3因子4因子5每股收益-.055.355.032-.025-.037每股凈資產(chǎn)-.038.227.076.002-.303凈資產(chǎn)收益率-.042.341-.046-.085.104投資收益率-.057.033.087.007.854營業(yè)利潤率.048.287-.060.014.137流動比率.341-.042.012-.031-.038續(xù)表4-4成分主成分因子1因子2因子3因子4因子5速動比率.341-.045.027-.029-.016權益對負債比率.335-.026.030-.025-.082營業(yè)收入增長率-.005.057-.275.090-.197凈資產(chǎn)收益率增長率-.032-.041-.046.502.009凈利潤增長率-.031-.047-.046.504.007應收賬款周轉率.032.029.337-.061-.015存貨周轉率.047.008.347-.022.106流動資產(chǎn)周轉率-.002-.014.273.028-.062將提取的五個公共因子別命名為F1、F2、F3、F4與F5，根據(jù)適用SPSS輸出的成分得分系數(shù)矩陣，可以使用指標X1至X14建立五個和公共因子的線性方程以得到因子得分。具體線性方程如下所示：F1+0.335×X8-0.005×X9-0.032×X10-0.031×X11（4.1）F2-0.026×X8（4.2）F3+0.03×X8（4.3）F4-0.025×X8（4.4）F5-0.082×X8（4.5）根據(jù)上述總方差解釋表的數(shù)據(jù)，五個主成分對應的方差解釋度的權重分別為31.58%、26.15%、18.85%、14.28%、9.36%。因此最終可得綜合得分F的表達式為：F=0.316×F1+0.262×F2+4.3.4綜合得分根據(jù)上述線性方程得出的53個公司樣本的F、F1、F2、F3、F4、F5得分以及排名如下表所示：表4-6上市公司綜合排名上市公司F綜合分數(shù)排名F1F2F3F4F5長盛軸承3.3918.510.954.27-0.80-2.62杭叉集團2.7622.672.368.55-0.86-2.19中國船舶2.6931.103.577.373.06-4.76安徽合力2.5542.452.247.86-0.81-2.00上柴股份2.4652.061.458.80-1.11-0.84中國一重2.406-0.22-1.380.1019.670.04中光防雷2.3877.000.102.58-1.47-1.45華辰裝備2.1584.772.022.63-0.65-3.27亞星錨鏈2.0795.590.292.62-0.98-1.43德恩精工1.98103.891.583.90-1.19-2.58三川智慧1.934-0.35-1.01一拖股份1.89121.391.537.35-1.76-1.03國林科技1.87133.033.522.54-0.34-4.84寧德時代1.85140.695.264.60-0.68-5.83中船防務1.76150.922.985.68-0.65-3.23全柴動力1.73161.551.515.54-0.57-1.39新元科技1.62171.110.540.498.64-2.19鄭煤機1.55181.472.144.93-1.56-2.06星徽股份1.44191.131.414.400.15-1.61金利華電1.43201.070.240.956.61-1.08安達維爾1.40213.210.751.250.07-0.69三角防務1.38223.440.741.020.39-1.68續(xù)表4-6上市公司F綜合分數(shù)排名F1F2F3F4F5三一重工1.29231.341.833.22-0.58-1.56中船科技1.24241.341.353.06-0.30-0.80昇輝科技1.11250.882.112.62-0.35-1.87天能重工1.11260.562.562.220.69-2.89中信重工1.10270.39-0.210.556.77-0.46天地科技1.09281.741.242.20-0.41-1.59航天晨光1.06291.161.292.76-0.23-1.49中鐵工業(yè)1.06300.922.242.58-0.49-2.61南都電源1.05310.971.863.26-1.14-2.13英搏爾1.03321.771.092.38-0.28-2.43建設機械0.97330.901.362.71-0.61-1.07諾力股份0.95340.701.862.68-0.60-1.94航新科技0.9532-0.55-1.22法蘭泰克0.95361.031.382.51-0.56-1.52星光農(nóng)機0.94371.880.962.32-1.58-1.27先導智能0.93381.261.502.00-0.80-1.44科新機電0.89391.770.682.05-1.05-0.96創(chuàng)力集團0.88401.331.211.74-0.53-1.22和順電氣0.85411.450.441.101.14-0.97中能電氣0.85421.200.722.87-1.74-0.12漢馬科技0.85430.591.272.70-0.26-1.58岱勒新材0.79441.081.101.95-0.21-1.95九州集團0.75451.371.400.82-0.06-2.19合康新能0.70461.610.411.15-0.13-1.26合縱科技0.66470.830.551.600.10-0.72振芯科技0.54482.710.481.15-3.52-1.75田中精機-3.58494.16-0.287.81-43.12-1.50續(xù)表4-6上市公司F綜合分數(shù)排名F1F2F3F4F5中海達-3.61505.394.926.68-53.73-2.02*ST廈工-10.63519.27-4.96-9.45-1.21-114.45昊志機電-11.445210.0912.1313.98-140.81-3.54太原重工-311.0253231.33328.77338.94-3700.26-57.544.4小結通過對這53家上市公司投資價值的排名研究分析發(fā)現(xiàn)：首先太原重工樣本出現(xiàn)了明顯的異常得分，經(jīng)過進一步調(diào)查，異常值來源于公告數(shù)值披露的異常。對太原重工2019年年度報告進行分析，發(fā)現(xiàn)其披露的各項財務指標基本都與上期發(fā)生額不存在連續(xù)性，兩者差距懸殊，從主觀意思上進行分析不具有可比性，故數(shù)據(jù)出現(xiàn)異常值。其次，比較發(fā)現(xiàn)不同的上市公司在投資價值評估指標體系中的五個主成分指標上的表現(xiàn)存在很大的差異，尤其是排名越靠后的公司，公共因子的得分往往存在更大的波動。公共因子F1在投資價值評估指標體系中起到了最大的作用，可見在裝備制造業(yè)上市公司中，償債能力成為了衡量企業(yè)投資價值的最重要指標。排名靠前的公司往往在償債能力方面的排名同樣優(yōu)秀，這主要是由于裝備制造業(yè)企業(yè)資本依賴性強的原因造成的。發(fā)展能力指標對于裝備制造業(yè)上市公司投資價值的影響較小。這一點從側面反映出了我國裝備制造業(yè)企業(yè)并不通過發(fā)展能力來體現(xiàn)自身價值，雖然這是市場競爭關系造成的合理結果，但不注重發(fā)展能力所造成過的創(chuàng)新能力的缺失極有可能會成為我國裝備制造業(yè)上市企業(yè)在國際市場上的競爭中的不利因素。5研究結論與對策建議5.1研究結論通過裝備制造業(yè)上市公司的市盈率排名以及綜合排名可以看出，兩者的排名雖然相對排名小部分符合，但是絕對的排名差距還是較大，說明裝備制造業(yè)上市公司的公司價值在證券市場上并未被完全反應，市場依存在龐大的通過一定交易獲取超出市場收益率利潤的投資價值，裝備制造行業(yè)蘊含巨大投資價值。通過上述兩表的對比可以找到有哪些股票的價值被高估，又有哪些股票的價值被低估，并且可以總結出這些股票的總體規(guī)律?；诒酒恼碌难芯拷Y果，可以清楚地看出明顯被低估的股票主要有：長盛軸承、杭叉集團、安徽合力、一拖股份。這些股票普遍存在市盈率低但是綜合得分排名高的特，在目前股票市場偏向于中長期投資且短期時間區(qū)間內(nèi)波動較大的情況下，投資者可以適當將其估值作為投資的參考。反之，明顯被高估的股票有：振芯科技、合康新能、和順電氣、太原重工。對于這些投資價值小的股票，建議投資者暫時保持觀望態(tài)度，斟酌是否進行投資。根據(jù)2019年的裝備制造業(yè)上市公司因子分析得分綜合排名，前十位的公司主營業(yè)務均主要為裝備制造業(yè)中的機械行業(yè)，通用裝備制造占比較多，特種裝備制造和專用裝備制造上市公司排名普遍處于中游。這是由于在整體“十三五”的規(guī)劃下，企業(yè)投資新項目的機會在2019年顯著增多。在各家企業(yè)所披露的年度報告中，所投資的新項目主要還是基于傳統(tǒng)裝備的新項目。以長盛軸承為例，其所制造的產(chǎn)品首先在汽車行業(yè)有較高需求。根據(jù)其年度報告，2019年中國居民的消費意愿顯著增長導致了汽車產(chǎn)業(yè)的快速增長，直接為長盛軸承帶來了良好的業(yè)績受益。其次，長盛軸承的產(chǎn)品再一系列液壓等通用機械中都存在較大需求，故新項目投資建設的增長為該上市公司的零件提供了更廣闊的市場，使得其具有更高的得分。根據(jù)上述分析可以得出，在經(jīng)濟環(huán)境逐漸趨向于穩(wěn)定，政策偏向于實體生產(chǎn)制造的背景環(huán)境下，生產(chǎn)通用設備或者通用零部件的企業(yè)基于整體經(jīng)濟環(huán)境上行而能夠獲得超過其他類別裝備制造業(yè)的訂貨單和工程請求，在收益上與其他裝備制造業(yè)上市公司拉開差距。5.2對策建議1）對于投資者，在投資從屬于裝備制造業(yè)上市公司時，應當重點關注公司的償債能力。償債能力F1因子在裝備制造業(yè)上市公司綜合得分方程中比重最大，說明償債能力是考核裝備制造業(yè)上市公司投資價值的最重要因素。從結果來看，所選取的上市公司樣本中大多數(shù)企業(yè)的F1因子得分都處于正負2的區(qū)間范圍之內(nèi)，難以辨別具體某一家更具投資價值，但排名靠后的企業(yè)無一例外都出現(xiàn)了F1因子上的異常得分，故F1因子可以作為篩選因素中的保障因素進行考量，而不能單純以F1因子得分的大小判斷上市公司的投資價值。2）在投資決策時，應當不只是根據(jù)市盈率進行投資決策。市盈率作為在證券市場中能夠綜合反應二級市場信息的主要指標，其參考價值更多體現(xiàn)在股利政策和市場人氣，難以綜合反應上市公司的投資價值。根據(jù)樣本公司的市盈率排名結果，發(fā)現(xiàn)裝備制造業(yè)上市公司股票普遍存在市盈率偏高的特點。在這一規(guī)律下只能夠使用市盈率進行