國(guó)際金融第5版第六章 課后習(xí)題參考答案（第五版）

第六章

重要名詞

1.國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)：是指在國(guó)際金融活動(dòng)中，某些因素在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生始料未

及的變動(dòng)，致使國(guó)際金融參與者的實(shí)際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本

發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

2.外匯風(fēng)險(xiǎn)：又稱(chēng)匯率風(fēng)險(xiǎn)或者匯兌風(fēng)險(xiǎn)，是指經(jīng)濟(jì)實(shí)體以外幣定值或者衡量

的資產(chǎn)、負(fù)債、收入、支出以及未來(lái)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)可望產(chǎn)生現(xiàn)金流的本幣價(jià)值因

貨幣匯率的變動(dòng)而產(chǎn)生損失的可能性。

3.交易風(fēng)險(xiǎn)：是指在以外幣計(jì)價(jià)的交易中，由于外幣和本幣之間匯率的波動(dòng)使

交易者蒙受損失的可能性。

4.會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)：又稱(chēng)折算風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在會(huì)計(jì)處理和外幣債權(quán)，債務(wù)決算時(shí)，

將必須轉(zhuǎn)換成的各種外幣計(jì)價(jià)項(xiàng)目加以折算時(shí)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

5.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：又稱(chēng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于意料之外的匯率變動(dòng)，使企業(yè)在將來(lái)特

定時(shí)期的收益發(fā)生變化的可能性。

6.國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)：是指一個(gè)主權(quán)國(guó)家由于與常規(guī)融資風(fēng)險(xiǎn)不同的原因，不愿或無(wú)力

償還外國(guó)資金提供者的便利，而給資金提供者造成的風(fēng)險(xiǎn)。

7.政治風(fēng)險(xiǎn)：是指一國(guó)對(duì)外關(guān)系發(fā)生重大變化，如對(duì)外發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)、領(lǐng)土被占領(lǐng)

等，或一國(guó)動(dòng)蕩不安，如意識(shí)形態(tài)分歧導(dǎo)致革命、恐怖事件造成騷亂、經(jīng)濟(jì)利

益集團(tuán)間沖突、地方性爭(zhēng)斗及黨政分裂等因素所可能造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。

8.操作風(fēng)險(xiǎn)：因金融機(jī)構(gòu)的交易系統(tǒng)不完善、管理失誤、控制缺失或其它一些

人為的錯(cuò)誤而導(dǎo)致?lián)p失的可能性，尤其是因管理失誤和控制缺失帶來(lái)的損失。

復(fù)習(xí)思考

1.什么是國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)？國(guó)際金融活動(dòng)中通常會(huì)遇到哪些風(fēng)險(xiǎn)？

答：所謂國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)，是指在國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投融資過(guò)程中，由于各種事先

無(wú)法預(yù)料的不確定因素帶來(lái)的影響，使參與主體的實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生一

定的偏差，從而有蒙受損失和獲得額外收益的機(jī)會(huì)或可能性。

（1）按照金融風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)象劃分，可分為外匯風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際融資利率風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)

際投融資中的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)以及國(guó)際金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等。

（2）按照風(fēng)險(xiǎn)涉及的范圍劃分，可分為微觀國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)與宏觀國(guó)際金融

風(fēng)險(xiǎn)。

前者指一國(guó)某一經(jīng)濟(jì)實(shí)體在其跨國(guó)資金籌措和資金經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，存在與發(fā)

生的風(fēng)險(xiǎn)；后者指國(guó)與國(guó)之間的所有微觀金融風(fēng)險(xiǎn)的總和。

（3）按照風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者劃分，可分為國(guó)家金融風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)實(shí)體國(guó)際金融風(fēng)

險(xiǎn)兩種。政府以國(guó)家代表的身份從事國(guó)際金融業(yè)務(wù)承擔(dān)金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，這種金融

風(fēng)險(xiǎn)被稱(chēng)為國(guó)家金融風(fēng)險(xiǎn)；后者則指居民個(gè)人、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等經(jīng)濟(jì)實(shí)體從

事國(guó)際金融業(yè)務(wù)時(shí)所承擔(dān)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

（4）按照金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源劃分，可以分為客觀國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)與主觀國(guó)

際金融風(fēng)險(xiǎn)兩種。

前者指由自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)政策、政治因素、技術(shù)的變革等一系列客觀因素

所帶來(lái)的國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)。后者則指跨國(guó)資金借貸與經(jīng)營(yíng)者因其自身經(jīng)營(yíng)管理不

善或受投機(jī)因素的干擾，或因其自身心理預(yù)期的失誤等因素所引致的金融風(fēng)

險(xiǎn)。

2.國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)管理的意義何在？

答：（1）國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的意義。國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)管理能為各經(jīng)濟(jì)

主體提供一個(gè)安全穩(wěn)定的資金籌集與資金經(jīng)營(yíng)的環(huán)境；國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)管理能保

障經(jīng)濟(jì)實(shí)體經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)；國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)管理能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)實(shí)體實(shí)行跨國(guó)

資金籌集和資金經(jīng)營(yíng)決策的合理化和科學(xué)化，減少?zèng)Q策的風(fēng)險(xiǎn)性。

（2）國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展的意義。國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)管理有利

于世界各國(guó)資源的優(yōu)化配置；國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)管理有助于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。

3.簡(jiǎn)述外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的原則與方法。

答：外匯風(fēng)險(xiǎn)管理是指外匯資產(chǎn)持有者通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)衡量、風(fēng)險(xiǎn)控制等

方法，預(yù)防、規(guī)避、轉(zhuǎn)移或消除外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)，從而減少或避免可能

的經(jīng)濟(jì)損失，實(shí)現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)一定條件下的收益最大化或收益一定條件下的風(fēng)險(xiǎn)最

小化。

外匯風(fēng)險(xiǎn)管理原則有：（1）全面重視原則；（2）管理多樣化原則；（3）趨

利避害原則。

根據(jù)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的作用機(jī)理，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的方法可以劃分為以下四種

類(lèi)型：（1）風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型；（2）風(fēng)險(xiǎn)控制型；（3）風(fēng)險(xiǎn)中和型；（4）風(fēng)險(xiǎn)集合

型。

4.外匯風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)影響有哪些？

答：對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響：作為一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)重要變量，匯率與多種經(jīng)

濟(jì)因素有著密切的關(guān)系。這種關(guān)系即表現(xiàn)為匯率的變動(dòng)受到諸多經(jīng)濟(jì)因素的影

響，也相反地表現(xiàn)為匯率的變化對(duì)其他經(jīng)濟(jì)因素產(chǎn)生不同程度、不同形式的作

用或影響，甚至影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。（1）匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易收支的影

響。（2）匯率變動(dòng)對(duì)物價(jià)水平的影響。（3）匯率變動(dòng)對(duì)資本流動(dòng)的影響。（4）

匯率變動(dòng)對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響。（5）匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)國(guó)內(nèi)就業(yè)、國(guó)民收入及資源

配置的影響。（6）匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響。

對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)的影響：涉外經(jīng)濟(jì)部門(mén)及涉外企業(yè)由于在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中涉及

兩種或兩種以上的貨幣，因此不可避免的處于各種外匯風(fēng)險(xiǎn)之中。我們僅討論

外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)涉外企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響。（1）對(duì)涉外企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的影響；（2）

對(duì)涉外企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的影響；（3）對(duì)涉外企業(yè)稅收的影響。

5.企業(yè)在交易風(fēng)險(xiǎn)管理中有哪些常用手段？

答：1.貿(mào)易策略法。貿(mào)易策略法是指企業(yè)在進(jìn)出口貿(mào)易中，通過(guò)和貿(mào)易對(duì)手的

協(xié)商與合作所采取的防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。此方法具體分為以下幾種：（1）幣

種選擇法：①本幣報(bào)值法；②出口時(shí)選用硬幣計(jì)價(jià)結(jié)算進(jìn)口時(shí)選用軟幣計(jì)價(jià)結(jié)

算；選用一籃子貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算。（2）貨幣保值法：①黃金保值條款；②硬幣保

值條款；③一籃子貨幣保值條款。（3）價(jià)格調(diào)整法：①加價(jià)保值；②壓價(jià)保

值。（4）期限調(diào)整法。（5）對(duì)銷(xiāo)貿(mào)易法：①易貨貿(mào)易；②配對(duì)；③簽訂清算協(xié)

定；④轉(zhuǎn)手貿(mào)易。（6）國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)嫁法。

6.商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)時(shí)可能遇到哪些外匯風(fēng)險(xiǎn)?應(yīng)采取怎樣的對(duì)策？

答：（1）外匯買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)。所謂外匯買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)，是指外匯銀行在經(jīng)營(yíng)外匯買(mǎi)賣(mài)業(yè)

務(wù)中，在外匯頭寸多或頭寸缺時(shí)，因匯率變動(dòng)而蒙受損失的可能性。（2）外匯

信用風(fēng)險(xiǎn)。外匯信用風(fēng)險(xiǎn)是指外匯銀行在經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)時(shí)因?qū)Ψ叫庞脝?wèn)題所產(chǎn)

生的外匯風(fēng)險(xiǎn)。（3）外匯借貸風(fēng)險(xiǎn)。外匯借貸風(fēng)險(xiǎn)是指外匯銀行在以外幣計(jì)價(jià)

進(jìn)行外匯投資和外匯借貸過(guò)程中所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。它包括向外籌資或?qū)ν庳?fù)債以

及外匯投資中的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

應(yīng)采取的對(duì)策:

（1）外匯買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)的管理。外匯銀行在從事外匯業(yè)務(wù)過(guò)程中所遇到的外匯

風(fēng)險(xiǎn)主要是外匯買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)。而在買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)中其擁有的受險(xiǎn)部分是以外匯頭寸來(lái)

表示的。因此，外匯銀行管理買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵是要制定適度的外匯頭寸，加強(qiáng)

自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)的風(fēng)險(xiǎn)管理。①制定和完善交易制度；②交易人員的思想準(zhǔn)備；③要

根據(jù)本身的業(yè)務(wù)需要，靈活地運(yùn)用掉期交易，對(duì)外匯頭寸進(jìn)行經(jīng)常性的有效的

拋出或補(bǔ)充，以軋平頭寸。

（2）外匯信用風(fēng)險(xiǎn)的管理。①建立銀行同行交易額度；②制定交易對(duì)方每

日最高收付限額，主要是付款限額；③建立銀行同業(yè)拆放額度；④對(duì)交易對(duì)方

進(jìn)行有必要的資信調(diào)查，隨時(shí)了解和掌握對(duì)方的有關(guān)情況，并對(duì)有關(guān)的放款和

投資項(xiàng)目進(jìn)行認(rèn)真的可行性研究和評(píng)估。

（3）涉外借貸風(fēng)險(xiǎn)的管理。①分散籌資或投資；②綜合考慮借貸貨幣匯率

與利率的變化趨勢(shì)；③銀行本身要專(zhuān)設(shè)機(jī)構(gòu)，對(duì)外匯借貸活動(dòng)進(jìn)行統(tǒng)一的管

理、監(jiān)督和運(yùn)用；④靈活地運(yùn)用掉期交易等其他金融工具對(duì)借貸和使用不一致

的貨幣幣種進(jìn)行轉(zhuǎn)換，以避免匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

7.簡(jiǎn)述企業(yè)和銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)管理方法。

答：對(duì)外融資企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)管理的一般方法。融資企業(yè)在借貸活動(dòng)中，充當(dāng)?shù)?/p>

是借款人的角色。因此，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，企業(yè)的借款成本就增加。當(dāng)市場(chǎng)

利率下降時(shí)，企業(yè)的借貸成本就減少。利率風(fēng)險(xiǎn)的防范措施各種各樣，一般有

以下幾方面：（1）融資企業(yè)首先應(yīng)對(duì)融資項(xiàng)目的盈利和利息償還能力進(jìn)行科學(xué)

的分析、測(cè)算，并保留足夠的余地，以避免由于利率的變動(dòng)帶來(lái)的融資成本提

高的風(fēng)險(xiǎn)。其次企業(yè)應(yīng)盡力爭(zhēng)取各種優(yōu)惠利率貸款，如政府“出口信貸”、世

界銀行、區(qū)域性銀行的低利息、無(wú)息貸款。（2）合理安排固定利率和浮動(dòng)利率

在融資項(xiàng)目中的比例結(jié)構(gòu)。（3）運(yùn)用金融交易法。主要是通過(guò)利率互換、遠(yuǎn)期

利率協(xié)定、利率期權(quán)和利率期貨等金融工具來(lái)管理利率風(fēng)險(xiǎn)。

銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理。（1）利率敏感性缺口管理：利率敏感性缺口管理是商

業(yè)銀行最常用的規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的方法。在銀行的資產(chǎn)負(fù)債中，有的項(xiàng)目對(duì)利率

變化具有一定的敏感度，而有的項(xiàng)目則不具有利率敏感度。（2）存續(xù)期缺口管

理：存續(xù)期是一種對(duì)金融產(chǎn)品的期限進(jìn)行衡量的尺度。它從所有生息資產(chǎn)的現(xiàn)

金流入和所有付息負(fù)債的現(xiàn)金流出的時(shí)間角度出發(fā)，以?xún)r(jià)值大小和時(shí)間長(zhǎng)短作

為權(quán)重，衡量未來(lái)現(xiàn)金流量的平均期限。（3）互換交易在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的運(yùn)

用：①利率互換。利率互換是指交易雙方在幣種同一的情況下，互相交換不同

利率形式的一項(xiàng)業(yè)務(wù)。利用利率互換技術(shù)，交易雙方可以運(yùn)用其各自在不同金

融市場(chǎng)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，籌措到成本相對(duì)較低的資金。②貨幣利率互換。貨幣利率

互換指的是兩種不同貨幣按不同利率基礎(chǔ)計(jì)算的利息互換。在該類(lèi)型的交易

中，交易雙方可以利用各自在不同金融市場(chǎng)籌資相對(duì)優(yōu)勢(shì)，借助于互換交易市

場(chǎng)獲得各自所希望的資金。

8.跨國(guó)公司應(yīng)如何綜合防范跨國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的政治風(fēng)險(xiǎn)？

答：跨國(guó)公司與金融機(jī)構(gòu)不同，其資產(chǎn)的流動(dòng)性、經(jīng)營(yíng)對(duì)象、所受政治風(fēng)險(xiǎn)的

影響存在較大的差異，因此需要采取特殊的防范措施。這些措施包括：

（1）主動(dòng)回避風(fēng)險(xiǎn)。即事先預(yù)料風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能性，判斷導(dǎo)致其實(shí)現(xiàn)的條

件和因素，在行動(dòng)中盡可能地避免它或改變行動(dòng)方向?；乇苷物L(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵是

對(duì)投資環(huán)境的綜合評(píng)估，盡可能不要到那些投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)大的國(guó)家去投資。

（2）采取風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移措施。海外投資企業(yè)可以用購(gòu)買(mǎi)投資風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)單的方式

將國(guó)有化風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)和外匯收入轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)大部分轉(zhuǎn)移到保險(xiǎn)人身上。

（3）分散風(fēng)險(xiǎn)、合理安排投資。采取投資領(lǐng)域、行業(yè)、產(chǎn)品等分散化或多

樣化策略，共同投資也是積極的調(diào)整手段?？梢耘c當(dāng)?shù)卣蚱髽I(yè)合資經(jīng)營(yíng)，

不僅將一部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給當(dāng)?shù)睾腺Y人身上，也有利于制約當(dāng)?shù)卣扇〔焕?/p>

合資企業(yè)發(fā)展的政策。

（4）戰(zhàn)略撤退。當(dāng)政治風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重威脅企業(yè)生存而且企業(yè)也不能采取有效的

緩和措施時(shí)，撤資是唯一的辦法。具體來(lái)說(shuō)，投資者可在一定時(shí)期內(nèi)，有計(jì)劃

地放棄自己在子公司的股權(quán)，向當(dāng)?shù)赝顿Y者出售全部或大部分股權(quán)，投資者可

通過(guò)停止新投資、降低利潤(rùn)的方式迅速把它們撤回國(guó)內(nèi)公司。

9.試述操作風(fēng)險(xiǎn)的特征和類(lèi)型。

答：（1）與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)不同的是，操作風(fēng)險(xiǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)因素是存在于銀

行的業(yè)務(wù)操作中的，而且單個(gè)的操作風(fēng)險(xiǎn)因素與操作性損失之間并不存在清晰

的、可以定量界定的數(shù)量關(guān)系。因此，對(duì)于操作風(fēng)險(xiǎn)的管理，具體的業(yè)務(wù)部門(mén)

應(yīng)當(dāng)承擔(dān)第一位的作用，決策部門(mén)則應(yīng)當(dāng)承擔(dān)最終的責(zé)任。

（2）在業(yè)務(wù)規(guī)模大、交易量大、結(jié)構(gòu)變化迅速的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，受到操作風(fēng)險(xiǎn)

沖擊的可能性最大。從業(yè)務(wù)領(lǐng)域的角度來(lái)看：資產(chǎn)管理，投融資業(yè)務(wù)，服務(wù)性

金融中介業(yè)務(wù)等被認(rèn)為是易產(chǎn)生操作風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，操作風(fēng)險(xiǎn)雖然不是跨國(guó)銀行

的獨(dú)有風(fēng)險(xiǎn)，但一般與銀行業(yè)務(wù)流程相關(guān)。

（3）由于通?？梢员O(jiān)測(cè)和識(shí)別的操作風(fēng)險(xiǎn)因素同由此可能導(dǎo)致的損失規(guī)

模、頻率之間不存在直接的關(guān)系，因而銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)難以確定哪些因素

對(duì)于操作風(fēng)險(xiǎn)管理來(lái)說(shuō)是最為重要的。

（4）從覆蓋范圍看，操作風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)際上覆蓋了幾乎銀行經(jīng)營(yíng)管理的所有

方面的不同風(fēng)險(xiǎn)，從一個(gè)極端看，操作風(fēng)險(xiǎn)既包括那些發(fā)生頻率高，但是可能

造成的損失相對(duì)較低的日常業(yè)務(wù)流程處理上的小錯(cuò)誤；在另外一個(gè)極端，操作

風(fēng)險(xiǎn)也包括那些發(fā)生頻率低、但是可能導(dǎo)致的損失相對(duì)高的自然災(zāi)害、大規(guī)模

舞弊等。因此，試圖用一種方法來(lái)覆蓋操作風(fēng)險(xiǎn)的所有領(lǐng)域幾乎是不可能的。

操作風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型：

從廣義來(lái)說(shuō)，操作風(fēng)險(xiǎn)可以劃分為操作性杠桿風(fēng)險(xiǎn)和操作性失誤風(fēng)險(xiǎn)。操

作性杠桿風(fēng)險(xiǎn)主要是指外部因素引起的操作風(fēng)險(xiǎn)，如：因?yàn)橥獠繘_擊導(dǎo)致金融

機(jī)構(gòu)收益的減少，這些外部沖擊包括稅制和政治方面的變動(dòng)、監(jiān)管和法律環(huán)境

的調(diào)整、競(jìng)爭(zhēng)者的行為和特性的變化等，通常衡量這個(gè)操作風(fēng)險(xiǎn)的方法是運(yùn)用

情景分析。操作性失誤風(fēng)險(xiǎn)主要是指因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)的內(nèi)部因素引起的操作風(fēng)

險(xiǎn)，這些內(nèi)部因素主要包括處理流程、信息系統(tǒng)、人事等方面的失誤?？傮w來(lái)

看，操作性失誤風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)操作風(fēng)險(xiǎn)中所占據(jù)的比重近年來(lái)明顯上升。如果對(duì)

操作失誤風(fēng)險(xiǎn)作進(jìn)一步細(xì)分，還可以劃分為：（1）執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)，即執(zhí)行人員不能

正確理解管理人員的意圖或者有意錯(cuò)誤操作等；（2）信息風(fēng)險(xiǎn)，即信息在機(jī)構(gòu)

內(nèi)部、或者機(jī)構(gòu)內(nèi)外之間的產(chǎn)生、接收、處理、儲(chǔ)存、轉(zhuǎn)移等環(huán)節(jié)出現(xiàn)故障；

（3）關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)，即因?yàn)楫a(chǎn)品和服務(wù)、管理等方面的問(wèn)題影響到客戶(hù)與金融機(jī)構(gòu)

的關(guān)系；（4）法律風(fēng)險(xiǎn)，即金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)不符合所在地的法律和監(jiān)管

要求所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)；（5）人員風(fēng)險(xiǎn)，即缺乏足夠合格的員工、缺乏對(duì)員工表現(xiàn)

的恰當(dāng)評(píng)估和考核等導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)；（6）系統(tǒng)事件風(fēng)險(xiǎn)，即電腦系統(tǒng)等出現(xiàn)故障

所可能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。

10.試述2015年人民幣中間價(jià)形成機(jī)制調(diào)整以來(lái),我國(guó)外向型企業(yè)面臨的匯率風(fēng)

險(xiǎn)變化。

答：2015年8月11日，強(qiáng)調(diào)人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)要參考上日收盤(pán)匯

率，以反映市場(chǎng)供求變化。2015年12月11日，中國(guó)外匯交易中心發(fā)布人民幣

匯率指數(shù)，強(qiáng)調(diào)要加大參考一籃子貨幣的力度，以更好地保持人民幣對(duì)一籃子

貨幣匯率基本穩(wěn)定，形成了“收盤(pán)匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣兌美元

匯率中間價(jià)形成機(jī)制。在新的匯率機(jī)制下,人民幣匯率更加市場(chǎng)化以及富有彈

性。

在人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性不斷增強(qiáng)，單邊走勢(shì)和單邊預(yù)期被打破下，人

民幣匯率的可預(yù)測(cè)性將不斷降低，人民幣匯率將進(jìn)入雙向波動(dòng)的新時(shí)代。從宏

觀層面來(lái)看，一般來(lái)說(shuō)，人民幣匯率升值可能導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)的產(chǎn)品價(jià)格上

升，對(duì)出口和貿(mào)易順差有一定的負(fù)面影響。反之則相反。不過(guò)，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)

看，中國(guó)的進(jìn)口與中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)密切相關(guān)，出口則與中國(guó)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力以及

美、歐經(jīng)濟(jì)景氣度相關(guān)性較高。前幾年，人民幣對(duì)美元匯率持續(xù)升值，但由中

國(guó)的產(chǎn)品物美價(jià)廉，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，出口和貿(mào)易順差反而持續(xù)擴(kuò)大。2015年

-2016年人民幣持續(xù)貶值，但出口反而從2015年的2.3萬(wàn)億美元降至2016年

的2.1萬(wàn)億美元。2017年人民幣對(duì)美元匯率升值6%,出口金額反而小幅回升

2.3萬(wàn)億美元，主因是美、歐經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)景氣度顯著上升。

一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)主要包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)

風(fēng)險(xiǎn)是指未預(yù)料到的匯率變化導(dǎo)致企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)，主要通

過(guò)對(duì)企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格、生產(chǎn)成本及銷(xiāo)售量的影響表現(xiàn)出來(lái)。交易風(fēng)險(xiǎn)是指匯率變

化導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款和應(yīng)付債務(wù)的價(jià)值發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)。如人民幣匯率的貶

值，可能導(dǎo)致外幣負(fù)債較重的行業(yè)出現(xiàn)較大匯兌損失。2015年—2016年中國(guó)國(guó)

航、東方航空、南方航空三大航空公司合計(jì)虧損158億元和110億元。匯兌損

失也成為2015-2016年三大航空公司的最主要財(cái)務(wù)費(fèi)用。折算風(fēng)險(xiǎn)是指匯率變

動(dòng)導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中某些項(xiàng)目的價(jià)值發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期以來(lái)，外貿(mào)企

業(yè)大都以美元作為主要計(jì)價(jià)、結(jié)算貨幣，而外貿(mào)企業(yè)的收付款往往存在一定的

時(shí)滯，匯率變動(dòng)可能導(dǎo)致收入和支出折算成人民幣后出現(xiàn)一定的波動(dòng)。而跨國(guó)

公司子公司的資產(chǎn)負(fù)債表大都以外幣計(jì)量，匯率波動(dòng)必然導(dǎo)致子公司資產(chǎn)負(fù)債

折算后發(fā)生變動(dòng)，甚至對(duì)母公司資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生影響。

課后討論

討論一：

1.第一種策略的優(yōu)缺點(diǎn)是什么？

答：優(yōu)點(diǎn)：遠(yuǎn)期外匯合約實(shí)質(zhì)上是“鎖定”了匯率，該合約能在一定程度上規(guī)避

歐元兌美元匯率上升的風(fēng)險(xiǎn)，使得公司的應(yīng)收款就成為一種確定性收入。所以，

如果當(dāng)歐元兌美元的匯率在未來(lái)繼續(xù)上揚(yáng)時(shí)，公司依舊能夠得到確定性的收入。

缺點(diǎn)：遠(yuǎn)期外匯合約將未來(lái)交割匯率確定，而未來(lái)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)具有不確定性，所

以公司無(wú)法享受到期日歐元下跌可能帶來(lái)的好處。

2.你認(rèn)為第二種策略是否可行？

答：如果6個(gè)月后歐元兌美元的匯率高于$1.15/EUR,該公司執(zhí)行期權(quán)，按

$1.15/EUR的匯率買(mǎi)歐元賣(mài)美元，收到434.78萬(wàn)歐元，扣除期權(quán)費(fèi)8.89萬(wàn)歐元

（假設(shè)不考慮期權(quán)費(fèi)的時(shí)間價(jià)值），該項(xiàng)出口的凈收入為425.89萬(wàn)歐元。由于期

權(quán)費(fèi)較高，最終得到的收入低于目標(biāo)值428萬(wàn)歐元，因此，這一方案在經(jīng)濟(jì)上是

不可行的。

3.第三種策略的成本和風(fēng)險(xiǎn)是什么？

答：買(mǎi)入敲出期權(quán)通常是基于這樣的市場(chǎng)預(yù)期：當(dāng)歐元兌美元匯率升到$1.15/EUR

時(shí)，歐元將繼續(xù)走強(qiáng)；當(dāng)歐元兌美元匯率跌至$L1/EUR時(shí)，歐元將繼續(xù)下跌。即

使匯率達(dá)到$1.1/EUR,期權(quán)會(huì)自動(dòng)失效，公司也能以更低的價(jià)位鎖定風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，

公司對(duì)市場(chǎng)的判斷也可能失誤，最壞的情況時(shí)歐元兌美元匯率下跌至$L1/EUR

后又向上反彈，這樣，公司不僅失去了期權(quán)，還將再更高的價(jià)位面臨風(fēng)險(xiǎn)。所以，

為了防止這種情況發(fā)生，公司不得不購(gòu)買(mǎi)一份遠(yuǎn)期外匯合約，重新鎖定了風(fēng)險(xiǎn)。

討論二：

1.中信泰富外匯合約中存在的風(fēng)險(xiǎn)漏洞？

答：中信泰富所簽訂的杠桿性外匯衍生品累計(jì)期權(quán)合約具體設(shè)計(jì)兩種障礙期權(quán)組

合：一種是止盈性看漲期權(quán)；另一種是無(wú)止損性看跌期權(quán)，即所謂“止盈不止損”。

首先，中信泰富應(yīng)用累計(jì)期權(quán)合約舉措的目標(biāo)函數(shù)僅僅是單純追求利潤(rùn)最大化而

并耒涉及風(fēng)險(xiǎn)的任何約束，合約的風(fēng)險(xiǎn)敞口為百分百；其次，中信泰富所購(gòu)買(mǎi)的