基礎教程課后習題答案

基礎教程課后習題答案

第一章期貨市場概述

［學習目的與要求］通過本章學習，了解期貨市場的發(fā)展過程和國際、國內期貨市場發(fā)展的基

本特點，掌握期貨交易與期貨市場的基本概念。

［學習重點］期貨合約、期貨交易與期貨市場的基本概念；期貨交易與現(xiàn)貨交易、遠期交易的

區(qū)別；國際期貨市場的發(fā)展階段與趨勢；中國期貨市場的建立。

第一節(jié)期貨市場的產生

第二節(jié)期貨市場的發(fā)展

第三節(jié)我國期貨市場的建立與規(guī)范

1、國際期貨市場是怎樣產生的？

期貨市場最早萌芽于歐洲。早在古希臘和古羅馬時期，就出現(xiàn)過中央交易場所、大宗易貨交

易，以及帶有期貨貿易性質的交易活動。1251年英國在憲章正式允許外國商人到英國參加

季節(jié)性交易會。后來，在貿易中出現(xiàn)了對在途貨物提前簽署文件，列明商品品種、數(shù)量、價

格，預交保證金購買，進而買賣文件合同的現(xiàn)象。1571年，英國創(chuàng)建了世界上第一家集中

的商品市場一倫敦皇家交易所，后來成為倫敦國際金融期貨期權交易所的原址。其后，荷蘭

阿姆斯特丹建立了第一家谷物交易所，比利時的安特衛(wèi)普開設了咖啡交易所。1726年另一

家期貨交易所在法國巴黎誕生?，F(xiàn)代意義上的期貨交易在19世紀中期產生于美國芝加哥。

芝加哥為糧食集散地，中西部的谷物匯集于此，再從這里運往東部消費區(qū)。由于糧食生產特

有的季節(jié)性，加之當時倉庫不足，交通不便，所以糧食供求矛盾異常突出。1848年芝加哥

的82位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所（CBOT）,1851年芝加哥期貨交易所才引進了遠

期貨合同。但這種遠期交易方式在隨后的交易過程中遇到了一系列困難，如商品品質、等級、

價格、交貨時間、交貨地點等都是根據雙方的具體情況達成的，當雙方情況或市場價格發(fā)生

變化需要轉讓已簽訂合同，則非常困難。針對上述，芝加哥期貨交易所于1865年推出了標

準化合約，同時實行了保證金制度，向簽約雙方收取不起過合約價值10%的保證金，作為

履約保證。1883年，成立了結算協(xié)會，向芝加哥期貨交易所的會員提供對沖工具。直到1925

年芝加哥期貨交易所的所有交易都要進入結算公司結算.1874年芝加哥商業(yè)交易所（CME）

產生。1876年倫敦金屬交易所產生1885年法國期貨市場產生。

2、什么是期貨合約、期貨交易、期貨市場？

期貨合約：指由期貨交易所統(tǒng)一制訂的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量和

質量實物商品或金融商品的標準化合約。

期貨交易：是指在期貨交易所內集中買賣期貨合約的交易活動，是?種高度組織化的交易方

式，對交易對象、交易時間、交易空間等方面有較為嚴格的限定。

期貨市場：期貨市場是買賣期貨合約的市場。這種買賣是由轉移價格波動風險的生產經營者

和承受價格風險而獲利的風險投資者參加的，在交易所內依法公平競爭而進行的，并且有保

證金制度為保障。

3、期貨交易與現(xiàn)貨交易的聯(lián)系與區(qū)別是什么？

聯(lián)系：

現(xiàn)貨交易是指買賣雙方根據商定的支付方式與交貨方式，采取即時或在較短時間內進行實物

商品交收的一種交易方式。現(xiàn)貨交易覆蓋面廣，不受交易對象、交易時間、交易空間等方面

的制約，隨機性大。由于沒有特殊限制，交易靈活方便。

期貨交易是指在期貨交易所內集中買賣期貨合約的交易活動，是一種高度組織化的交易方

式，對交易對象、交易時間、交易空間等方面有較為嚴格的限定。期貨交易的對象是標準化

的期貨合約，它是由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定時間和地點交割一定數(shù)量

和質量商品的標準化合約。

期貨交易是一種高級的交易方式，是以現(xiàn)貨交易為基礎，在現(xiàn)貨交易發(fā)展到一定程度和社會

經濟發(fā)展到一定階段才形成和發(fā)展起來的。沒有期貨交易，現(xiàn)貨交易的價格波動風險無法規(guī)

避，沒有現(xiàn)貨交易，期貨交易就沒有了產生的根基，兩者相互補充，共同發(fā)展。

區(qū)別：（1）交割時間不同

（2）交易對象不同

（3）交易目的不同

（4）交易場所與方式不同

（5）結算方式不同

4、期貨交易與遠期交易的聯(lián)系與區(qū)別是什么？

聯(lián)系：遠期交易是指買賣雙方簽訂遠期合同，規(guī)定在未來某一時間進行實行商品交收的一種

交易方式。遠期交易的基本功能是組織商品流通。而現(xiàn)貨交易組織的是現(xiàn)有商品的流通，遠

期交易進行的是未來生產出的、尚未出現(xiàn)在市場上的商品的流通。從這個意義上來說，遠期

貨交易在本質上屬于現(xiàn)貨交易，是現(xiàn)貨交易在時間上的延伸。

期貨交易與遠期交易有許多相似之處，其中最突出的一點是兩者均為買賣雙方約定于未來某

一?特定時間以約定價格買入或賣出一定數(shù)量的商品。遠期交易是期貨交易的雛形，期貨交易

是在遠期交易的基礎上發(fā)展起來的。

區(qū)別：（1）交易對象不同

（2）功能作用不同

（3）履約方式不同

（4）信用風險不同

（5）保證金制度不同

5、期貨交易的基本特征是什么？

合約標準化、交易集中化、雙向交易和對沖機制、杠桿機制、每日無負債結算制度。

6、期貨市場與證券市場有什么不同？

（1）基本經濟職能不同（2）交易目的不同（3）市場結構不同（4）保證金規(guī)定不同

7、國際期貨市場經歷了哪幾個發(fā)展階段？

（1）商品期貨（2）金融期貨（3）期貨期權

8、國際期貨市場的發(fā)展趨勢有什么特點？

（1）期貨中心日益集中（2）聯(lián)網合并發(fā)展迅猛（3）金融期貨的發(fā)展勢不可擋（4）交易方

式不斷創(chuàng)新（5）服務質量不斷提高（6）改制上市成為潮流

9、我國期貨市場是怎樣建立的？

（1）舊中國期貨市場產生的背景

早在光緒年間，粱啟超就提出了組織“股份懋遷公司”的建議。到了1907年，袁子壯等人

重新提議創(chuàng)辦。1916年冬天，虞洽卿與孫中山先生看到，如果我國不在上海設立交易所，

外國人就將設立，因而建議成立上海交易股份有限公司，并草擬了章程及說明書，提交農商

部審批，但未得到批準。1918年的夏天，北平證券交易所正式成立，它是我國成立的第一

家交易所。1919年6月，農商部批準同意設立上海證券物品交易所，1920年7月遂宣告正

式成立。

（2）新中國期貨市場產生背景

新中國期貨市場產生起因于80年代的改革開放。84年中共中央《關于經濟體制改革的決定》

指出“社會主義經濟是公有制經濟基礎上的有計劃的商品經濟”新的經濟轉軌要求，國家更

多的依靠經濟手段，來調節(jié)經濟。市場和價值規(guī)律越來越發(fā)揮重要作用。80年代的改革是

沿著價格改革和企業(yè)改革兩條主線展開的。價格改革是最早從農產品開始，隨著農村家庭聯(lián)

產承包責任制在全國范圍的推廣，農業(yè)生產得到了大發(fā)展。國家實行價格雙軌制，除計劃定

購之外可以議購議銷，市場調節(jié)的范圍不斷擴大。隨之出現(xiàn)了農產品價格大起大落，家業(yè)生

產大升大降，買難賣難問題此消彼長，政府用于農產品補貼的財政負擔日益加重等一系列難

題。其中兩點引起專家學者的重視：一是現(xiàn)貨價格失真，二是市場本身缺乏保值機制，一旦

價格波動，政府不得不出面分擔，甚至全部承擔風險。這兩點最終又歸結于市場體系的不完

善、不配套。80年代中后期，一批學者提出了建立農產品期貨市場的設想。

經過一段時期的理論準備后，中國期貨市場開始進入實際運作階段。1990年10月12日中

國鄭州糧食批發(fā)市場經國務院批準，以現(xiàn)貨交易為基本，引入期貨交易機制，作為我國第一

個商品期貨市場正式開業(yè)，1991年6月10日深圳有色金屬交易所宣告成立，并于1992年1

月18日正式開業(yè)，同年5月28日上海金屬交易所開業(yè)：1992年9月第一家期貨經紀公司

廣東萬通期貨經紀公司成立，同年底，中國國際期貨經紀公司開'也。

第二章期貨市場的功能和作用

［學習目的與要求］通過本章學習，掌握期貨市場規(guī)避風險和發(fā)現(xiàn)價格兩個基本功能及其產生

的原因，熟悉期貨市場在宏觀經濟和微觀經濟中的作用。

［學習重點］期貨市場的基本功能；規(guī)避風險和發(fā)現(xiàn)價格的功能是如何實現(xiàn)的。

1、期貨市場具有哪些基本功能？

規(guī)避風險的功能、發(fā)現(xiàn)價格的功能

2、期貨市場是怎樣實現(xiàn)規(guī)避風險功能的？

期貨市場是通過套期保值來實現(xiàn)規(guī)避風險的功能的。

其主要原理在于：對于同一種商品來說，在現(xiàn)貨市場和期貨市場同時存在的情況下，在同一

時空內會受到相同的經濟因素的影響和制約，因而一般情況下兩個市場的價格變動趨勢相

同，并且隨著期貨合約臨近交割，現(xiàn)貨價格與期貨價格趨于一致。套期保值就是利用兩個市

場的這種關系，在期貨市場上采取與現(xiàn)貨市場上交易數(shù)量相同但交易方向相反的交易（如現(xiàn)

貨市場賣出的同時在期貨市場買進，或者現(xiàn)貨市場買進的同時期貨市場賣出），從而在兩個

市場上建立一種相互沖抵的機制，無論價格怎樣變動，都能取得一個市場虧損的同時在另一

個市場盈利的結果。最終，虧損額與盈利額大致相等，兩相沖抵，從而將價格變動的風險大

部分轉移出去。生產經營者通過套期保值來規(guī)避風險，但套期保值并不是消滅風險，而只是

將其轉移，轉移出去的風險需要有相應的承擔者，期貨投機者正是期貨市場的風險承擔者。

所以投機者的參與是套期保值實現(xiàn)的條件。

3、為什么期貨市場能夠實現(xiàn)發(fā)現(xiàn)價格的功能？

首先，期貨交易的參與者眾多，除會員以外，還有他們所代表的眾多的商品生產者、銷售者、

加工者、進出口商以及投機者等。

其次，期貨交易中的交易人士大都熟悉某種商品行情，有豐富的經營知識和廣泛的信息渠道

以及一套科學的分析、預測方法。

再次，期貨交易和透明度高，競爭公開化、公平化、有助于形成公正的價格。

4、期貨市場在宏觀經濟中有哪些作用？

（1）提供分散、轉移價格風險的工具，有助于穩(wěn)定國民經濟

（2）為政府制定宏觀經濟政策提供參考依據

（3）促進本國經濟的國際化

（4）有助于市場經濟體系的建立與完善

5、期貨市場在微觀經濟中有哪些作用？

（1）鎖定生產成本，實現(xiàn)預期利潤

（2）利用期貨價格信號，組織安排現(xiàn)貨生產

（3）期貨市場拓展現(xiàn)貨銷售和采購渠道

（4）期貨市場促使企業(yè)關注產品質量問題

第三章期貨市場組織結構

［學習目的與要求］對期貨市場的組織結構有一個全面的認識，掌握各組成部分的功能。

［學習重點］期貨交易所的性質及職能；會員制、公司制的具體內容：結算中心的功能與作用；

期貨經濟公司的性質。

1、期貨交易所的性質和主要職能是什么？

性質：

期貨交易所是專門進行標準化期貨合約買賣的場所，其性質是不以營利為目的，按照其章程

的規(guī)定實行自律管理，以其全部財產承擔民事責任。在現(xiàn)代市場經濟條件下，期貨交易所是

?種具有高度系統(tǒng)性和嚴密性、高度組織化和規(guī)范化的交易服務組織，自身并不參與交易活

動，不參與期貨價格的形成，也不擁有合約標的商品，只為期貨交易提供設施和服務。

職能：

（1）提供交易場所、設施及相關服務

（2）制定并實施業(yè)務規(guī)則

（3）設計合約、安排上市

（4）組織和監(jiān)督期貨交易

（5）監(jiān)控市場風險

（6）保證合約履行

（7）發(fā)布市場信息

（8）監(jiān)管會員的交易行為

（9）監(jiān)管指定交割倉庫

2、會員制和公司制交易所有哪些不同？

會員制與公司制期貨交易所不但在設立時不同，在實際運行過程中也有明顯差別：首先，設

立的目的不同；其次，承擔法律責任不同；再次，適用法律不盡相同；最后，資金來源不同。

3、我國期貨交易所的會員構成是什么樣的？

世界各地交易所的會員構成分類不盡相同。有自然人會員與法人會員之分、全權會員與專業(yè)

會員之分、結算會員與非結算會員之分等。歐美國家會員以自然人為主。我國則不允許自然

人成為會員，只有境登記注冊的法人才能成為會員。

4、結算機構的功能有哪些？

（1）計算期貨交易盈虧

（2）擔保交易履約

（3）控制市場風險

5、期貨經濟公司的性質和設立條件是什么？

性質：

期貨經濟機構是指依法設立的、接受客戶委托、按照客戶的指令、以自己的名義為客戶進行

期貨交易交收取交易手續(xù)費的中介組織。其交易結果由客戶承擔。

設立條件：

期貨經濟機構的設立必須根據有關法律、規(guī)章，按照規(guī)定程序辦理手續(xù)。公司設立前須經政

府主管部門批準，并到政府有關部門辦理登記注冊后才能開業(yè)。我國《期貨交易管理暫行條

例》規(guī)定，設立期貨經濟公司必須經中國證監(jiān)會批準。未經批準，任何單位和個人不得從事

期貨經濟業(yè)務。設立期貨經濟公司，應當符合公司法的規(guī)定，并具備下列條件：

（1）注冊資本最低限額為人民幣3000萬元；

（2）主要管理人員和業(yè)務人員必須具有期貨從業(yè)資格；

（3）有固定的經營場所和合格的交易設施；

（4）有健全的管理制度：

（5）中國證監(jiān)會規(guī)定的其他條件。

第四章商品期貨品種與合約

［學習目的與要求］通過本章學習，掌握期貨合約的概念及基本內容；了解國內外主要商品期

貨品種及市場分布。

［學習重點］期貨合約的概念、國內主要商品期貨合約。

1、什么是期貨合約？

期貨合約是由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量和質

量商品的標準化合約。

2、期貨合約的標準化條款包括什么？

（1）合約名稱

（2）交易單位

（3）報價單位

（4）最小變動價位

（5）每日價格最大波動限制

（6）合約交割月份

（7）交易時間

（8）最后交易日

（9）交割日期

（10）交割等級

（11）交割地點

（12）交易手續(xù)費

（13）交割方式

（14）交易代碼

3、什么樣的商品能夠成為期貨品種？

（1）儲藏和保存較長時間不變質

（2）品質易于劃分，質量可以評價

（3）商品可供量較大，不易為少數(shù)人控制和壟斷

（4）買賣者眾多

（5）價格波動頻繁

4、期貨合約的上市程序是什么？

（1）期貨合約品種選擇與立項

（2）期貨合約市場研究

（3）期貨合約的設計論證及修改完善

（4）期貨合約的審批

（5）期貨合約的上市準備、培訓與推介

（6）期貨合約的上市交易

5、國際上主要的商品期貨交易所及品種有哪些？

（1）商品期貨

1-1農產品期貨：芝加哥期貨交易所（CBOT）是全球最大的農產品期貨

交易所，交易玉米、大豆、小麥、豆粕、豆油等多種農產品期貨合約。芝加哥商業(yè)交易所的

木材期貨、紐約期貨交易所的食糖、棉花、可可、咖啡期貨也都十分活躍。

1-2畜產品期貨：20世紀60年代芝加哥商業(yè)交易所（CME）推出了生豬、活牛等活牲畜的

期貨合約。

1-3有色金屬期貨：有色金屬指除黑色金屬（鐵、絡、鎰）以外的所有金屬，其中金、銀、

伯、把、因其價值高又稱為貴金屬。世界上的有色金屬期貨交易主要集中在倫敦金屬交易所、

紐約商業(yè)交易所和東京工業(yè)品交易所。

1-4能源期貨：能源期貨包括原油、取暖油、燃料油、汽油、天然氣等多個品種，其中原油

期貨合約最為活躍。目前石油期貨是全球最大的商品期貨品種，美國紐約商業(yè)交易所，英國

倫敦國際石油交易所是最主要的原油期貨交易所。

（2）金融期貨

2-1外匯期貨：1972年5月芝加哥商業(yè)交易所（CME）的國際貨幣市場（IMM）率先推出

外匯期貨合約。英國倫敦國際金融期貨交易所（LIFFE）、新加坡國際金融交易所（SIMEX）

等也相繼推出外匯期貨。

2-2利率期貨：利率期貨是由芝加哥期貨交易所于1975年10月20日首次推出，最為活躍

的利率期貨主要有：芝加哥商業(yè)交易所（CME）的3個月期歐洲美元利率期貨合約、芝加

哥期貨交易所（CBOT）的長期國庫券和10年期國庫券期貨合約。

2-3股指期貨：股指期貨是1982年2月由美國堪薩斯城期貨交易所率先推出的。目前，芝

加哥商業(yè)交易所（CME）的標準普爾500指數(shù)期貨合約是世界交易量最大的股指期貨合約

之一。其它的如日經指數(shù)、法國CAC40指數(shù)、紐約NYSE指數(shù)期貨合約的交易量也比較活

躍。

（3）其它期貨新品種

3-1保險期貨：1985年芝加哥貿易學院推出了世界上第一種巨災風險期貨。1992年芝加哥

交易所（CBOT）推出保險期貨品種，東部災難保險、中西部災難保險、全國災難保險和西

部災難保險，以使保險公司可以對保險風險進行套期保值，投資者從保險風險中獲利，這標

志著新一代保險衍生品的誕生。

3-2經濟指數(shù)期貨：芝加哥商業(yè)交易所（CME）推出了GOLDMANSACHS商品指數(shù)（GSCI）,

芝加哥期貨交易所（CBOT）推出了道瓊斯AIG商品指數(shù)（DJ-AIG）,紐約期貨交易所

（NYBOT）推出了S&P商品指數(shù)（SPCI）?現(xiàn)在CBOT是推出經濟指數(shù)期貨最多的期貨交

易所，目前其上市交易的合約有農業(yè)指數(shù)期貨、作物產量期貨、全球商品指數(shù)期貨、建筑用

面板指數(shù)期貨、通脹指數(shù)、船運價格等。

附表：

品種主要上市交易所

商品期貨農產品玉米、大豆、小麥、豆粕、豆油芝加哥期貨交易

所

林產品木材芝加哥商業(yè)交易所

經濟作物棉花、糖、咖啡、可可紐約期貨交易所

畜產品生豬、活牛、嫩雞芝加哥商業(yè)交易所

有色金屬黃金、白銀、鈿紐約商業(yè)交易所

銅、鋁、鉛、鋅倫敦金屬交易所

能源石油、天然氣紐約商業(yè)交易所

金融期貨外匯英鎊、德國馬克、日元、瑞士法郎芝加哥商業(yè)交易

所

利率美國長期國庫券、美國10年期國庫券芝加哥期貨交易所

股票指數(shù)標準普爾500指數(shù)芝加哥商業(yè)交易所

6、我國有哪些上市的期貨品種？

上海期貨交易所上市的期貨品種有：銅、鋁、粒米、膠合板、天然橡膠

鄭州商品交易所上市的期貨品種有：小麥、綠豆、紅小豆、花生仁

大連商品交易所上市的期貨品種有：大豆、豆粕、啤酒大麥

目前實際上市交易的只有銅、鋁、天然橡膠、小麥、大豆、豆粕等六個品種。并且活躍的品

種只有大豆、銅和小麥。

7、我國主要期貨合約的標準化條款內容是什么？

(1)合約名稱

(2)交易單位

(3)報價單位

(4)最小變動價位

(5)每日價格最大波動限制

(6)合約交割月份

(7)交易時間

(8)最后交易日

(9)交割日期

(10)交割等級

(11)交割地點

(12)交易手續(xù)費

(13)交割方式

(14)交易代碼

第五章期貨交易制度與期貨交易流程

［學習目的與要求］通過本章的學習，對我國期貨交易制度和期貨交易流程將會有一個全面的

了解，理解期貨交易各項制度內容和期貨交易流程中的有關概念,掌握期貨交易的指令類型、

競價成交方式、結算方式、和實物交割程序。

［學習重點］期貨交易制度的主要內容、期貨交易的指令類型、競價成交方式、結算公式和實

際運用、實物交割的概念與作用。

1,什么是期貨合約？

2、期貨合約主要包括哪些條款？

3、國際期貨市場的商品期貨有幾大類？包括哪些重要品種？

4、目前國內期貨市場上市品種有哪些？

1-4題感覺跟上一章的問題有重復的地方啊,這章明明是講期貨交易制度與期貨交易流程的，

怎么又跑出來商品期貨的品種了？難道我有RPWT?

5、什么是保證金制度、每日結算制度和漲跌停板制度？

保證金制度：

保證金制度是期貨交易的特點之一，是指在期貨交易中，任何交易者必須按照其所買賣期貨

合約價值的一定比例（通常為5%-10%）繳納資金，用于結算和保證履約。

每日結算制度：

是指每日交易結束后，交易所按當日結算價結算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費、稅

金等費用，對應收應付的款項同時劃轉，相應增加或減少會員的結算準備金。

漲跌停板制度：

又稱每日價格最大波動限制，即指期貨合約在個交易的交易價格波動不得高于或者低于規(guī)

定的漲跌幅度，超過該漲跌幅度的報價均將被視為無效，不能成交。

6、什么是持倉限額制度、大戶報告制度和實物交割制度？

持倉限額制度：

是指交易所規(guī)定會員或客戶可以持有的，按單邊計算的某一合約投機頭寸的最在數(shù)額。

大戶報告制度：

是與持倉限額制度緊密相關的又一個防范大戶操縱市場價格、控制市場風險的制度。對過實

施大戶報告制度，可以使交易所對持倉量較大的會員或客戶進行重點監(jiān)控，了解其持倉動向、

意圖，對于有效防范市場風險有積極作用。

實物交割制度：

是指交易所制定的，期貨合約到期時.，交易雙方將期貨合約所載商品的所有權按規(guī)定進行轉

移，了結未平倉合約的制度。

7、什么是強行平倉制度、風險準備金制度和信息披露制度？

強行平倉制度：

是指當會員、客戶違規(guī)時，交易所對有關持倉實行平倉的一種強制措施。強行平倉制度也是

交易控制風險的手段之一。

風險準備金制度：

是指期貨交易所從自一收取的會員交易手續(xù)費中提取一定比例的資金,作為確保交易所擔保

履約的備付金的制度。

信息披露制度：

是指期貨交易所按有關規(guī)定定期公布期貨交易有關信息的制度。

8、簡述期貨交易的基本流程？

期貨交易的基本流程是開戶、下單、競價、結算、交割

(1)開戶：由于能夠直接進入期貨交易所進行交易的只能是期貨交易所的會員，包括期貨

經濟公司會員和非期貨經濟公司會員，所以，普通投資者在進入期貨市場交易之前，應首先

選擇一具備合法代理資格、信譽好、資金安全、運作規(guī)范和收費比較合理等條件的期貨經濟

公司會員。

開戶的程序包括：風險揭示、簽署合同、繳納保證金，交易所實行客戶交易編碼登記備案制

度，客戶開戶時應由經紀會員按交易所統(tǒng)一的編碼規(guī)則進行編號，一戶一碼，專碼專用，不

得混碼交易。

(2)下單：是客戶在每筆交易前向期貨經紀公司業(yè)務人員下達交易指令，說明擬買賣合約

的種類、數(shù)量、價格等的行為。

交易指令的內容一般包括：期貨交易品種、交易方向、數(shù)量、月份、價格、日期及時間、期

貨交易所名稱、客戶名稱、客戶編碼和帳戶、期貨經濟公司和客戶簽名等。

交易指令分為：市價指令、限價指令、止損指令、階梯價格指令、限時指令、雙向指令、套

利指令、取消指令。我國期貨交易所規(guī)定的交易指令只有兩種：限價指令和取消指令.

下單的方式有：書面下單、電話下單、網上下單

(3)競價：期貨合約價格形成的方式主要有：公開喊價方式和計算機撮合成交兩種方式。

期貨經濟公司的出市代表在收到交易指令后，在確認無誤后以最快的速度將指令輸入計算機

內進行撮合成交。成交回報記錄單應包括：成交價格、成交手數(shù)、成交回報時間?？蛻魧?/p>

易結算單記載事項有異議的應當在下一交易日開市前向期貨經濟公司提出書面異議;客戶對

交易結算單記載事項無異議的，應當在交易結算單上簽字確認或按照期貨經濟公司約定的方

式確認。客戶既未對交易結算單記載事項確認，也未提出異議的，視為對交易結算單的確認。

對客戶有異議的，期貨經濟公司應當根據原始指令記錄和交易記錄予以核實。

(4)結算：結算是指根據交易結果和交易所有關規(guī)定對會員交易保證金、盈虧、手續(xù)費、

交割貨款和期貨有關款項進行的計算、劃拔。

包括交易所對會員的結算、期貨經濟公司對客戶的結算。

平倉是指期貨交易者買入或賣出與其所持期貨合約的品種、數(shù)量及交割月份相同但交易方向

相反的期貨合約，了結期貨交易的行為。

(5)交割：期貨交易的交割方式分為實物交割和現(xiàn)金交割兩種。

9、期貨市場的交易指令主要有哪些類型？

(1)市價指令

(2)限價指令

(3)止損指令

(4)階梯價格指令

(5)限時指令

(6)雙向指令

(7)套利指令

(8)取消指令

我國期貨交易所規(guī)定的交易指令只有兩種：限價指令和取消指令。交易指令當效。

10、計算機撮合成交的原則是什么？

當買入價大于、等于賣出價時則自動撮合成交，撮合成交價等于買入價（bp）、賣出價（sp）

和前一成交價＜cp）三者中居中的一個價格。

當bp》specp,則最新成交價=sp

當bpecpesp,則最新成交價=cp

當cpNbp'sp,則最新成交價=bp

11、簡述期貨交易的結算程序。

（1）交易所對會員的結算

1-1每一交易日交易結束后，交易所對每一會員的盈虧、交易手續(xù)費、交易保證金等款項進

行結算。

1-2會員每天應及時獲取交易所提供的結算結果，做好核對工作，并將之妥善保存，該數(shù)據

應至少保存2年，但對有關期貨交易有爭議的，應當保存至該爭議消除時為止。

1-3會員如對結算結果有異議，應在第2天開市前30分鐘以書面形式通知交易所。遇特殊

情況，會員可在第2天開市后2小時內以書面形式通知交易所。如在規(guī)定時間內會員沒有對

結算數(shù)據提出異議，則視作會員已認可結算數(shù)據的準確性。

1-4交易所在交易結算完成后，將會員資金的劃轉數(shù)據傳遞給有關結算銀行。

1-5每日結算完畢后，會員的結算準備金低于最低金額時，該結算結果即視為交易所向會員

發(fā)出的追加保證金通知。

（2）期貨經濟公司對客戶的結算

2-1期貨經濟公司對客戶的結算與交易所的方法一樣，即每一交易日交易結束后對每一客戶

的盈虧、手續(xù)費、交易保證金等款項進行結算。

2-1期貨經濟公司在每日結算后向客戶發(fā)出交易結算單。交易結算單一般載明下列事項：賬

號及戶名、成交日期、成交品種、合約月份、成交數(shù)量及價格、買入或者賣出、開倉或者平

倉、當日結算價、保證金占用額和保證金余額、交易手續(xù)費及其它費用、稅款等需要載明的

事項。

2-3當每日結算后客戶保證金低于期貨交易所規(guī)定的交易保證金水平時，期貨經濟公司按照

期貨經濟合同約定的方式通知客戶追加保證金；客戶不能按時追加保證金的，期貨經濟公司

當將該客戶部分或全部持倉強行平倉，直至保證金余額能夠維持其剩余頭寸。

12、交割在期貨交易中作用是什么？

期貨交割是促使期貨價格和現(xiàn)貨價格趨向一致的制度保證。當由于過分投機，發(fā)生期貨價格

嚴重偏離現(xiàn)貨價格時，交易者就會在期貨、現(xiàn)貨兩個市場間進行套利交易。當期貨價格過高

而現(xiàn)貨價格過低時，交易者在期貨市場上賣出期貨合約，在現(xiàn)貨市場上買進商品，這樣，現(xiàn)

貨需求增多，現(xiàn)貨價格上升，期貨合約供給增多，期貨價格下降，期現(xiàn)價差縮?。划斊谪泝r

格過低而現(xiàn)貨價格過高時，交易者在期貨市場上買進期貨合約，在現(xiàn)貨市場上賣出商品。這

樣，期貨需求增多，期貨價格上升，現(xiàn)貨供給增多，現(xiàn)貨價格下降，使期現(xiàn)價差趨于正常。

通過交割，期貨、現(xiàn)貨兩上市場得以實現(xiàn)相互聯(lián)動，期貨價格最終與現(xiàn)貨價格趨于?致，使

期貨市場真正發(fā)揮價格睛雨表的作用。

13、簡述實物交割的程序。

實物交割要求以會員的名義進行?？蛻舻膶嵨锝桓铐氂蓵T代理，并以會員名義在交易所進

行。

（一）集中交割方式：上海期貨交易所和大連商品交易所采取集中交割方式。

1-1大連商品交易所集中交割的具體規(guī)定：

A.最后交易日收市后，交易所按“數(shù)量取整”的原則通過計算機對交割月份持倉合約進行

交割配對。配對結果一經確定，買賣雙方不得變更。

B.最后交易日結算后，交易所將交割月份買持倉的交易保證金轉為交割款項。

C.最后交割日上午10：00之前，賣方會員須將其交割月份合約持倉相對應的全部標準倉

單和增值稅發(fā)票交到交易所，買方會員須補齊與其交割月份合約持倉相對應的全額貨款。

D.最后交割日結算時，交易所將交割貨款付給賣方會員。交易所給買方會員開具《標準倉

單持有憑證》

E.增值稅發(fā)票的流轉過程為：交割賣方客戶給對應的買方客戶開具增值稅發(fā)票，客戶開具

的增值稅發(fā)票由雙方會員轉交，領取并協(xié)助核實，交易所負責監(jiān)督。

1-2上海期貨交易所集中交割的具體規(guī)定：

A.實物交割必須在合約規(guī)定交割期內完成。交割期是指合約月份的16日至20日。因最后

交易日遇法定假日順延的或交割期內遇法定假日的，均相應順延交割期,保證有5個交割日。

該5個交易日分別稱為第一、第二、第三、第四、第五交割日，第五交割日為最后交割日。

B.第一交割日：買方申報意向。買方在第一交割日內，向交易所提交所需商品的意向書。

內容包括品種、牌號、數(shù)量及指定交割倉庫名等；賣方標準倉單。賣方在第一交割日內將已

付清倉儲費用的有效標準倉單交交易所。

C.第二交割日：交易所分配標準倉單。交易所在第二個交割日根據已有資源，按照“時間

優(yōu)先、數(shù)量取整、就近配對、統(tǒng)籌安排”的原則，向買方分配標準倉單。不能用于下一期貨

合約交割的標準倉單，交易所按所占當月交割總量的比例向買方分攤。

D.第三交割日：買方交款、取單。買方必須在第三個交割日14：00前到交易所交付貨款

并取得標準倉單。賣方收款。交易所在第三交割日16：00前將貨款付給賣方。

E.第四、五交割日：賣方交增值稅專用發(fā)票。

（二）滾動交割方式:鄭州商品交易所和在大連商品交易所的豆粕合約采取滾動交割的方式，

具體規(guī)定：

首先，凡持有標準倉單的賣方會員均可在進入交割月前一個交易日至交割月最后交易日的交

易期間，憑標準倉單到交易所辦理標準倉單抵押手續(xù)，以頭寸形式釋放相應的交易保證金。

賣方會員必須到交易所辦理撤銷標準倉單抵押后，方可提出交割申請。

其次，交易所實行“三日交割法”：第…日為配對日。凡持有標準倉單的賣方會員均可在交

割月第一個交易日至最后交易日的交易期間，通過席位提出交割申請。沒有進行倉單質押的

交割申請?zhí)岢龊?，釋放相應的交易保證金；賣方會員在當日收市前可通過席位撤銷已提出的

交割申請，撤銷交割申請后，重新收取相應的保證金。交割月買方會員無權提出交割申請。

交易所根據賣方會員的交割申請，于當日收市后采取計算機直接配對的方法，為賣方會員找

出持該交割月多頭合約時間最長的買方會員。交割關系一經確定，買賣雙方不得擅自高速或

變更。

第二日為通知日o買賣雙方在配對日的下一交易日收市前到交易所簽領交割通知單。

第三日為交割日。買賣雙方簽領交割通知的下一個交易日為交割日。買方會員必須在交割日

上午九時之前將尚欠貨款劃入交易所帳戶。賣方會員必須在交割日上午九時之前將標準倉單

持有憑證交到交易所。

14、什么是期貨轉現(xiàn)貨？它有什么優(yōu)越性？

期貨轉現(xiàn)貨是指持有方向相反的同一月份合約的會員（客戶）協(xié)商一致并向交易所提出申請,

獲得交易所批準后，分別將各自持有的合約按交易規(guī)定的價格由交易所代為平倉，同時按雙

方協(xié)議價格進行與期貨合約標的物數(shù)量相當、品種相同、方向相同的倉單的交換行為。

期轉現(xiàn)交易的優(yōu)越性：

(1)加工企業(yè)和生產經營企業(yè)利用期轉現(xiàn)可以節(jié)約期貨交割成本，如搬運、整理

和包裝交割費用；可以靈活商定交貨品級、地點和方式；可以提高資金的利用效率。加工企

業(yè)可以根據需要分批分期購回原料，減輕資金壓力，減少庫存量，生產經營企業(yè)也可以提前

回收資金。

(2)期轉現(xiàn)比“平倉后購銷現(xiàn)貨”更便捷。期貨轉現(xiàn)使買賣雙方在確定期貨平倉

價格的同時，確定了相應的現(xiàn)貨買賣價格，由此可以保證期貨與現(xiàn)貨市場風險同時鎖定。

(3)期貨轉現(xiàn)比遠期合同交易和期貨交易更便利，遠期合同交易有違約問題和被

迫履約問題，期貨交易存在交割品級、交割時間和地點地選擇等沒有靈活性問題，而且成本

較高。期轉現(xiàn)能夠有效地解決上述問題。

第六章套期保值

［學習目的和要求］通過本章的學習，掌握套期保值的內涵和原理，熟悉套期保值的操作和應

用，了解正向市場、反向市場、持倉費和基差概念；理解基差變化與套期保值效果、基差交

易的形式等。

［學習重點］套期保值的內涵、原理和應用，基差變化對套期保值的影響。

1、期貨交易成本包括哪些？

期貨交易成本是在期貨交易過程中發(fā)生和形成的交易者必須支付的費用，主要包括傭金、交

易手續(xù)費和保證金利息。

2、什么是持倉費？

是指為擁有和保留某種商品、有價證券等而支付的倉儲費、保險費和利息的費用總和。

3、什么是套期保值？套期保值的原理是什么？

套期保值是指以回避現(xiàn)貨價格風險為目的的期貨交易行為。是指生產經營者在現(xiàn)貨市場上買

進或賣出一定量的現(xiàn)貨商品的同時，在期貨市場上賣出或買進與現(xiàn)貨品種相同，數(shù)量相當，

但方向相反的期貨商品(期貨合約)，以一個市場的盈利彌補另一個市場的虧損，達到規(guī)避

價格波動風險的目的。

原理：

(1)同種商品的期貨價格與現(xiàn)貨價格走勢一致

(2)現(xiàn)貨市場與期貨市場價格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致

4、套期保值交易的操作原則有哪些？

(1)商品種類相同原則

(2)商品數(shù)量相同原則

(3)月份相同或相近原則

(4)交易方向相反原則

5、什么是基差？基差的作用是什么？

基差是某一特定地點某種商品的現(xiàn)貨價格與同種商品的某一特定期貨合約價格間的價差?；?/p>

差=現(xiàn)貨價格一期貨價格

作用：

(1)基差是套期保值成功與否的基礎

（2）基差是發(fā)現(xiàn)價格的標尺

（3）基差對于期、現(xiàn)套利交易很重要

6、基差擴大如何影響買入（賣出）套期保值的效果？

（1）基差擴大與賣出套期保值（正向市場）

虧損

（2）基差擴大與買入套期保值（反向市場）

虧損

7、基差縮小如何影響買入（賣出）套期保值的效果？

（1）基差縮小與賣出套期保值（正向市場）

盈利

（2）基差縮小與買入套期保值（反向市場）

盈利

8、什么是基差交易？它的特點是什么？

基差交易是指以某月份的期貨價格為計價基礎，以期貨價格加上或減去雙方協(xié)商同意的基差

來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價格的交易方式。

9、為什么多數(shù)保值者在正向市場上選擇賣期保值的方式，請舉例說明。

說實話我舉不出什么例子來，我想如果多數(shù)保值者在正向市場上選擇賣期保值的話只能有一

種解釋。就是可以在規(guī)避風險的同時盈利。

第七章期貨投機

［學習目的與要求］通過本章的學習，掌握期貨投機的概念利作用，期貨投機與套期保值的

聯(lián)系，理性投機與賭博的區(qū)別；了解期貨投機的技巧和方法。

［學習重點］期貨投機的作用和交易技巧。

1、什么是期貨投機？期貨投機具有什么作用？

期貨投機是指在期貨市場上以獲取價差收益為目的的期貨交易行為。

作用：

（1）承擔價格風險

（2）促進價格發(fā)現(xiàn)

（3）減緩價格波動

（4）提高市場流動性

2、期貨投機者有哪些類型？

（1）從交易頭寸區(qū)分，可分為多頭投機者和空頭投機者。

（2）從交易量大小區(qū)分，可分為大投機商和中小投機商。

（3）從分析預測方法區(qū)分，可分為基本分析派和技術分析派。

（4）從持倉時間區(qū)分，可分為長線交易者、短線交易者、當日交易者和搶帽子者。

3、期貨投機與套期保值有什么關系？

從起源上看，期貨市場產生的原因主要在于滿足套期保值者轉移風險、穩(wěn)定收入的需要，這

也是期貨市場主要經濟功能之一。但是，如果期貨市場中只有套期保值者，而沒有投機者，

而套期保值者所希望轉移的風險就沒有承擔者，套期保值也不可能實現(xiàn)?？梢哉f，投機的出

現(xiàn)是套期保值業(yè)務存在的必要條件，也是套期保址業(yè)務發(fā)展的必然結果。

投機者提供套期保值者所需要的風險濱金。投機者用其資金參與期貨交易，承擔了套期保值

者所希望轉嫁的價格風險。

投機者的參增加了市場交易量，從而增加了市場流動性，便于套期保值者對沖其合約，

自由進出市場。

投機者的參與，使相關市場或商品的價格變化步調趨于一致，從而形成有利于套期保值者的

市場態(tài)勢。

所以，期貨投機和套期保值是期貨市場的兩個基本因素，共同維持期貨市場的存在和發(fā)展，

二者相輔相成，缺一不可。

4、期貨投機與賭博有什么區(qū)別？

(1)風險機制的區(qū)別

賭博是人為制造的風險。賭徒所冒的風險是由賭局的設立而產生的。如果賭局不存在，這種

風險也隨之消失。所以，賭博者所冒的風險是人為制造的風險。而期貨市場規(guī)避的風險，本

身已在現(xiàn)實商品生產經營活動中客觀存在。即使沒有期貨投機活動，這種風險也不會消失。

(2)運作機制的區(qū)別

賭博以事先建立的游戲規(guī)則為基礎，該游戲規(guī)則的運行是隨機的，遵循隨機規(guī)律，從而對結

果是無法預測的，所以，賭博者惟一能做的就是聽天由命，成敗完全歸于運氣。而期貨投機

依靠的是投機者的分析、判斷能力和聰明才智以及對經濟形勢的掌握和理解。成功的投機者

是那些能夠根據已知的市況，運用自己的智慧去分析、判斷，正確預測市場變化趨勢，適時

入市，適時出市的人。投機中有運氣，但更多的是抓信機遇。

(3)經濟職能的區(qū)別

賭博僅僅是個人之間金錢的轉移，它所耗費的時間和資源并沒有創(chuàng)造出新的價值，對社會也

沒有作出特殊的貢獻。期貨投機則不然，投機者在期貨市場承擔市場價格風險的功能，是價

格發(fā)現(xiàn)機制中不可缺少的組成部分，不僅能夠提高市場流動性，而且有助于社會經濟生活正

常運行。

5,如何引導投機行為規(guī)范發(fā)展？

(1)選擇好期貨上市品種

(2)拓寬市場覆蓋面，調整交易者結構

(3)加大政府監(jiān)管，打擊市操縱

6、期貨投機需要注意哪些原則？

(1)充分了解期貨合約

(2)制定交易計劃

(3)確定獲利和虧損限度

(4)確定投入的風險資本

7、什么是平均買低法和平均賣高法？如何運用？

平均買低法：

在買入合約后，如果價格下降則進一步買入合約，以求降低平均買入價，一旦價格反彈可在

較低價格上賣出止虧盈利，這稱為平均買低。

平均賣高法：

在賣出合約后，如果價格上升則進一步賣出合約，以提高平均賣出價格，一旦價格回落可以

在較高價格上買入止虧盈利，這就是平均賣高。

投機者在采取平均買低和或平均賣高的策略時，必須以對市場大勢的看法不變?yōu)榍疤帷Ｔ陬A

計價格上升時，價格可以下跌，但最終仍會上升。在預測價格下跌時，價格可以上升，但必

須是短期的，最終仍要下跌。否則這種做法只會增加損失。正因為如此，有的投資專家主張,

為了保險只有在頭筆交易已經獲利的情況下才能增加持倉。

8、什么是金字塔買入和金字塔賣出法？如何運用？

金字塔買入

如果建倉后市場行情與預料相同并已經使投機者獲利，可以增加持倉。增倉應遵循以下兩個

原則：（1）只有在現(xiàn)有持倉已經盈利的情況下，才能增倉。（2）持倉的增加應漸次遞減。

買入合約后，如果價格按預測上升，則依次遞減增加持倉量。采取金字塔式買入合約時持倉

的平均價雖然有所上升，但升幅遠小于合約市場價格的升幅。市場價格回落時，持倉不至于

受到嚴重威脅，投機者可以有充足的時間賣出合約并取得相當?shù)睦麧櫋?/p>

金字塔賣出法原理同上。

9、如何做好資金和風險管理？

（1）一般性的的管理要領

1-1投資額必須限制在全部資本的50%以內。

1-2在任何單個市場上所投入的總資本必須限制在總資本的10%-15%以內。

1-3在任何單個市場上的最大總虧損金額必須限制在總資本的5%以內。

1-4在任何一個市場群類上所投入的保證金總額必須限制在總資本的20%-25%以內。

（2）決定頭寸的大小

（3）分散投資與集中投資

第十章金融期貨

［學習目的與要求］通過本章的學習，了解金融期貨的產生、發(fā)展以及現(xiàn)狀；掌握金融期貨與

商品期貨的差別；掌握外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨的概念特點、主要種類、交易

方式、影響因素與主要市場的分布等。

［學習重點］金融期貨的概念、產生背景、種類、特點、交易方式。

1、什么是金融期貨？

所謂金融期貨是指以金融工具或金融產品作為標的物的期貨交易方式。

2、簡述金融期貨的產生背景。

（1）外匯期貨

二次大戰(zhàn)行將結束的1944年，西方主要工業(yè)國家首腦在美國布雷頓森林召開了會議，創(chuàng)建

了國際貨幣基金組織。根據布雷頓森林協(xié)議，每一美元幣值相當于1/35金衡盎司黃金含量,

并規(guī)定各國的中央銀行將在本國的貨幣匯率與美元含金量掛鉤，將匯率波動范圍限制在上下

各1%之內，這就是所謂的固定匯率制。1973年布雷頓森林系崩潰，浮動匯率制從此取代了

固定匯率制。芝加哥商業(yè)交易所（CME）隨即著手組建了國際貨幣市場分部（IMM）,狩

1972年5月16日正式推出英鎊、加元、德國馬克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索及意大利

里拉七種外匯期貨合約交易。

（2）利率期貨

20世紀70年代，低匯率政策的負面效應日漸顯露出來，嚴重的經濟滯漲局面以及布雷頓森

林體系的最終崩潰，使全國的經濟政策紛紛改弦更張。與放棄固定匯率制一樣，控制匯率、

穩(wěn)定利率不再是金融政策的重要目標，更為重要的是控制貨幣供應量。利率不但不是管制的

對象了，反而成為政策著意用來調控經濟、干預匯率的一個工具。利率管制的取消使利率波

動日益頻繁而劇烈，利率風險日益成為各經濟主體、尤其是各金融機構所普遍面臨的一個最

重要的金融風險。正是這種背景下，利率期貨應運而生。1975年10月，CBOT推出了有史

以來第一張利率期貨合約------政府國民抵押協(xié)會抵押憑證期貨合約（GNMA）。它的成

功引起了一系列新的利率期貨品種陸續(xù)登場。其中重要的有：3個月后的1976年1月，IMM

在弗里德曼的發(fā)起下，推出的90天期的美國國庫券期貨合約；1977年8月，CBOT又推出

了美國長期國債期貨合約；1981年7月，IMM、CBOT及紐約期貨交易所（NYSE）同時推

出的美國國內可轉讓定期存單期貨交易。更為重要的是1981年12月IMM推出的3個月歐

洲美元定期存款合約，因為它不僅僅是創(chuàng)設了一種新的且以后一直非常活躍的利率期貨品

種，更重要的是它是在美國首度采用現(xiàn)金交割的期貨合約，正是這一傳統(tǒng)期貨業(yè)發(fā)生革命性

變化的新舉措，為后來股指期貨的出現(xiàn)鋪平了道路。

（3）股指期貨

20世紀70年代，西方各國經濟告別了自戰(zhàn)后以來持續(xù)20多年的“黃金”階段，陷入了前

所未有的經濟和金融雙混亂時期。在經濟危機和金融混亂的雙重壓力下，股市危局頻頻出

現(xiàn)，接二連三的暴跌都給股民帶來了巨大的損失。如何創(chuàng)造一個適宜股市的避險工具自然

而然的提到了議事日程?看到了市場的需要，堪薩斯市交易所（KCBT）在經過深入研究、

分析之后，在1977年10月向美國商品期貨交易委員會（CFTC）提交了開展股票指數(shù)期貨

交易的報告，并提議以道?瓊斯的“30種工業(yè)股票”指數(shù)作為交易標的，但道?瓊斯公司

斷然拒絕了KCBT的要求。因而，KCBT轉而尋求標準?普爾（S&P）指數(shù)公司合作。然后

S&P已經與芝加哥商業(yè)交易所（CME）在討論這方面的構想。最后KCBT找到了Armold

Bermard&Company,并以它的價值指數(shù)作為期貨合約的基礎交易工具。但由于管理權的問題

沒有得到CFTC的批準。直到夏德--約翰遜協(xié)議中明確規(guī)定股指期貨合約的管轄權屬于

CFTCo該協(xié)議在1982年美國國會對CFTC認可時得到通過成為法案。1982年，CFTC終于

同意股指期貨合約交易，由于KCBT最早提出申請，所以也首先被核準。2月24號KCBT

就推出了價值線指數(shù)期貨合約的交易。緊隨著NYFE于5月6日也推出了NYSE綜合指數(shù)

期貨交易。CBOT于83年8月與美國股票交易所（Amex）達成協(xié)議，采用他們編制的主要

市場指數(shù)（MMI）為標的指數(shù)，推出了自己的指數(shù)期貨合約。

（4）股票期貨

股票期貨是近年來發(fā)展較快的一個期貨品種，盡管從絕對量來說并不是很大，但增加的幅度

極其可觀。在美國，有組織的以個別股票為交易對象的期權交易早在1973年芝加哥期權交

易所（CBOE）成立后就開始了。1981年夏德--約翰遜協(xié)議為股指期貨的創(chuàng)新掃清了障礙，

但禁止單一股票與狹基股票指數(shù)的期貨交易。然而，在美國以外的一些國家和地區(qū)，從20

世紀80年代末起，北歐一些交易所開始推出股票期貨，之后陸續(xù)有10多家交易所推出了股

票期貨合約。其中主要有澳大利亞悉尼期貨交易所、瑞典期貨交易所（OM）、芬蘭赫爾新

基交易所、英國倫敦國際金融期貨期權交易所（L1FFE）等。2000年12月美國國會通過了

《2000年美國商品期貨現(xiàn)代化法案》，取消了以往對證券期貨、期權合約的禁止性規(guī)定。不

久，芝加哥期權交易所（CBOE）芝加哥商業(yè)交易所（CME）和芝加哥期貨交易所（CBOT）

新聯(lián)合發(fā)起成立一個取名為OneChicago的新交易所，該交易所于2002年11月8日正式開

始交易，主要交易品種為單個股票期貨交易、狹基股票指數(shù)期貨交易及交易所基金交易。

第八章套利交易

［學習目的與要求］通過本章的學習理解套利的概念、原理和作用，掌握套期圖利的種類和運

用方法。

［學習重點］套利的種類和運用方法。

1、什么是套利？

套利也就價差交易。套利指的是在買入或賣出某種期貨合約的同時,賣出或買入相關的另一

種合約，并在某個時間同時將兩種合約平倉的交易方式。

2、套利與普通投機交易的區(qū)別是什么？

普通投機交易只是利用單一期貨合約的上下波動賺取利潤，而套利是從不同的兩個期貨合約

彼此之間的相對價格差異套取利潤。

普通投機交易在一段時間內只作買或賣，而套利則是在同一時間買入并賣出期貨合約，同時

扮演多頭和空頭的雙重角色。

3、套利在期貨市場中起什么作用？

套利行為的存在對期貨市場的正常運行起到了非常重要的作用，它有助于使扭曲的期貨市場

價格重新恢復到正常水平。

（1）套利行為有助于價格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮

（2）套利行為有助于市場流動性的提高

4、什么是跨期套利？

跨期套利是指在同一市場（即同一交易所）同時買入、賣出同種商品不同交割月份的期貨合

約，以期在有利時機同時將這兩個交割月份不同的合約對沖平倉獲利。

5、什么是牛市套利、熊市套利和蝶式套利？如何運用這些方法？

在正向市場上，如果供給不足，需求相對旺盛，則會導致近期月份合約價格的上升幅度大于

遠期月份合約，或者近期月份合約價格的下降幅度小于遠期合約，交易者可以通過買入近期

月份合約的同時賣出遠期月份合約而進行牛市套利。

熊市套利在做法上恰好與牛市套利相反。在正向市場上，如果近期供給量增加，需求減少，

則會導致近期合約的跌幅大于遠期合約，或者近期合約價格的漲幅小于遠期合約，交易者可

以通過賣出近期合約的同時買入遠期合約而進行熊市套利。

蝶式套利是跨期套利另一常用的形式，它也是利用不同交割月份的價差進行套期獲利，由兩

個方向相反、共享居中交割月份合約的跨期套利組成。

6,什么是跨商品套利？

跨商品套利是指利用兩種不同的、但相互關聯(lián)的商品之間的期貨合約價格差異進行套利，即

買入某一交割月份某種商品的期貨合約，同時賣出另一相同交割月份、相互關聯(lián)的商品期貨

合約，以期在有利時機同時將這兩種合約對沖平倉獲利。

7、什么是跨市套利，在進行跨市套利時應注意什么？

跨市套利是指在某個交易所買入（或賣出）某一交割月份的某種商品合約同時，在另一個交

易所賣出（或買入）同一交割月份的同種商品合約，以期在有利時機分別在兩個交易所對沖

在手的合約獲利。

特別注意以下幾個問題：

（1）運輸費用

（2）交割品級的差異

（3）交易單位與匯率波動

（4）保證金和傭金成本

8、什么是期現(xiàn)套利？如何運用？

期現(xiàn)套利是指某種期貨合約，當期貨市場與現(xiàn)貨市場在價格上出現(xiàn)差距，交易者就會利用兩

個市場買低賣高，從而縮小現(xiàn)貨市場與期貨市場之間的價差。

第九章期貨行情分析

［學習目的與要求］通過本章的學習，掌握基本分析法和技術分析的基本理論和特點，并能運

用兩種分析法研判期貨行情。

［學習重點］基本分析法的基本理論；技術分析法的理論基礎；期貨交易技術分析法與股票交

易技術分析法的比較；技術分析法的主要理論：兩種主要技術分析法及其運用，以及期貨市

場中交易量、持倉量和價格的關系。

1、基本分析法與技術分析法各自的特點是什么？

基本分析法的特點：

(1)分析價格變動的中長期趨勢

(2)研究的是價格變動的根本原因

(3)主要分析的是宏觀性因素

技術分析法的特點：

(1)量化指標特性：技術分析提供的量化指標，可以指示行情轉折之所在。

(2)趨勢追逐特性：由技術分析得出的結果告訴人們如何去追逐趨勢，并非是創(chuàng)造

趨勢或引導趨勢。

(3)技術分析直觀現(xiàn)實：技術分析所提供的圖表，是歷史軌跡的記錄，無虛假與臆

斷的弊端。

2、影響期貨商品價格的因素有哪些？

(1)經濟波動周期因素

(2)金融貨幣因素2-1利率2-2匯率

(3)政治因素

(4)政策因素

⑸自然因素

(6)投機和心理因素

3、技術分析法的三大假設是什么？

技術分析法的理論基礎基于以下三大假設：

一是市場行為反映一切，這是進行技術分析的基礎。

二是價格呈趨勢變動，這是進行技術分析最根本、最核心的因素。

三是歷史會重演，這是從人的心理方面考慮的。

4、期貨與股票技術分析法的簡要比較。

(1)標價方式

期貨合約的標價方式比股票復雜的多。每種期貨合約都按特定的單位標價并制定價格增減標

準。

(2)有效期限

商品期貨合約都有到期日，股票則不然。期貨合約一般在到期前有大約一年的交易時間，所

在任何時候同一期貨品種在市場上至少同時流通著多種到期月份不同的合約。

(3)保證金水平

所有期貨交易都以保證金方式交易，大多數(shù)期貨交易所要求的保證金水平為合約價值的10%

以下。較低的保證金水平導致了較高的杠桿效應。價格不管朝哪個方向只要變化一點點，就

會影響總的交易結果。

(4)時間與時機

在杠桿效應作用下，期貨投資者必須密切關注市場的一舉一動，因此所關心的時間域必然也

細致入微。與此不同，股市分析者喜歡更長時間的圖表，研究更長時間的問題。他們也許要

預測的是3個月或半年后的市場。期貨投資者想知道的則是下周、明天乃至下半天的形勢如

何，所以提煉出的一些工具有即時效用的工具。

（5）其他方面

股票平均價格指數(shù)的變化是極為引人注目的，實際上這是所有股市分析的起點。期貨市場?

般并非如此。盡管也有一些代表商品市場總體價格的指數(shù)，但它們沒有股票指數(shù)那樣重要。

大多數(shù)起源于股市分析的技術工具也能適用在期貨商品市場，不過用法不完全一樣。比如，

期貨圖表形態(tài)往往不象在股市里走得那么完整，移動平均線的天數(shù)也少得多。期貨市場的技

術分析是更為純粹的價格研究，對基本趨勢分析和傳統(tǒng)技術指標的應用更為關鍵。

5、道氏理論的主要原理是什么？

（1）市場價格指數(shù)可以解釋和反映市場的大部分行為。

（2）市場波動的三種趨勢。

（3）交易量在確定趨勢中的作用。

（4）收盤價是最重要的價格。

6、如何應用量價分析法分析市勢？

（1）交易量、持倉量隨價格上升而增加。交易量和持倉量增加，說明了新入市交

易者買賣的合約數(shù)超過了原交易者平倉交易。市場價格上升又說明市場上買氣壓倒賣氣，市

場處于技術性強市交易者正在入市做多。

（2）交易量和持倉量增加而價格下跌。這種情況表明不民有更多的新交易者入市，

且在新交易者中賣方力量壓倒買方，因此市場處于技術性弱市，價格將進一步下跌。

（3）交易量和持倉量隨價格下降而減少。交易量和持倉量減少說明市場上原交易

者為平倉買賣的合約超過新交易者買賣的合約。價格下跌又說明市場上原買入者在賣出平倉

時其力量超過了原賣出者買入補倉的力量，即多頭平倉了結離場意愿更強，而不是市場主動

性的增加空頭。因此未平倉量和價格下跌表明市場處于技術性強市，多頭正平倉了結。

（4）交易量和持倉量下降而價格上升。交易量和持倉量下降說明市場上原交易者

正在對沖了結其合約，價格上升又表明市場上原賣出者在買入補倉時其力量超過了原買入者

賣出平倉的力量。因此這種情況說明市場處于技術性弱市，主要體現(xiàn)在空頭補，而不是主動

性做多買盤。

價格交易量持倉量市場

上漲增加增加堅挺

上漲減少下降疲弱

下跌增加上升疲弱

下跌減少下降堅挺

7、如何應用切線理論分析期貨市場？

（1）支撐線和壓力線

支撐線又稱為抵抗線。當價格跌到某個價位附近時，價格停止下跌，甚至有可能還有回升。

這是因為多方在此買入造成的。支撐線起阻止價格繼續(xù)下跌的作用。這個起著阻止價格繼續(xù)

下跌的價格就是支撐線所在的位置。壓力線又稱為阻力線。當價格上漲到某價位附近時，價

格會停止上漲，甚至回落，這是因為空方在此拋出造成的。壓力線起阻止價格繼續(xù)上升的作

用。這個起著阻止價格繼續(xù)上升的價位就是壓力線所在的位置。

（2）趨勢線

趨勢線是衡量價格波動方向的，由趨勢線方向可以明確看出價格趨勢。在上升趨勢中，將兩

個低點連成一條直線，就得到上升趨勢線。在下降趨勢中，將兩個高點連成一條直線，就得

到下降趨勢線。上升趨勢線起支撐作用，下降趨勢線起壓力作用，也就是說，上升趨勢線是

支撐線的一種，下降趨勢線是壓力線的一種。

(3)黃金分割線和百分比線

這兩種切線注重支撐線和壓力線所在的價位，而對■什么時間達到這個價位不過多關心。

黃金分割線：

0.1910.3820.6180.8091.1911.3821.6181.80922.6184.236

0.6181.6184.236三個數(shù)最為重要。價格容易在這三個數(shù)產生的黃金分割線處產生支撐和

壓力。

找到一個點，這個點是上升行情結束，調頭向下的最高點，或者是下降行情結束，調頭向上

的最低點。在上升行情開始調頭向下時，我們極為關心這次下跌將在什么位置獲得支撐。黃

金分割提供的是如下幾個價位，它們是由這次上漲的頂點價位分別乘以上面所列特殊數(shù)字中

的幾個，作為可能獲得支撐的參考價位。

百分比線：百分比線考慮問題的出發(fā)點是人們心理因素和一些整數(shù)位的分界點。以這次上漲

開始的最低點和開始向下回撤的最高點兩者之間的差，分別乘以幾個特殊的百分比數(shù)，就可

以得到未來支撐位可能出現(xiàn)的位置。

1/8=12.5%1/4=25%3/8=37.5%1/2=50%5/8=62.5%3/4=75%