項目融資模式分析課件

第13章

工程融資模式分析研經(jīng)管1627班，金融學(xué)，錢進，1162206003第13章工程融資模式分析13.1工程融資的內(nèi)涵及其特點13.2工程投資結(jié)構(gòu)分析13.3工程融資模式分析13.1工程融資的內(nèi)涵及其特點13.1.1工程融資的根本內(nèi)涵13.1.2工程融資的特點13.1.3工程融資的參與者13.1.4工程融資主體13.1.1工程融資的根本內(nèi)涵工程融資的定義：經(jīng)濟上獨立的資本投資，借助于特殊經(jīng)濟實體〔SPV〕，以工程的資產(chǎn)作抵押，工程的預(yù)期現(xiàn)金流量作為歸還貸款或權(quán)益取得的來源，所進行的一種非完全追索權(quán)的融資。13.1.1工程融資的根本內(nèi)涵〔1〕在資本資產(chǎn)上的投資資本資產(chǎn)是長期的實物資產(chǎn)，與金融資產(chǎn)有實質(zhì)區(qū)別。金融資產(chǎn)的收益具有統(tǒng)計規(guī)律，有更可預(yù)見的現(xiàn)金流量和違約率，可支持更多的負債，而實物資產(chǎn)那么需要更多的現(xiàn)金流為前提、以工程資產(chǎn)作為抵押，方能獲得更多的負債。同時，為獲得更多的回報需要對實物資產(chǎn)實施積極管理，而像應(yīng)收賬款之類的金融資產(chǎn)需要交易與收回，但很少或根本不需要逐日的經(jīng)營決策。依據(jù)工程的資本資產(chǎn)產(chǎn)生回報的根底，將它們分為儲存型和流動型。在儲存型工程中，企業(yè)采掘石油或銅等資源，銷售產(chǎn)出，并利用其收入來歸還債務(wù)、產(chǎn)生權(quán)益回報直到資源耗盡。與其相反，收費公路、輸油管道、電信系統(tǒng)和發(fā)電廠等流開工程，靠使用資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流量。13.1.1工程融資的根本內(nèi)涵〔2〕特殊目的實體〔SPV〕為單一用途資本資產(chǎn)的投資進行融資，需要創(chuàng)立一個財務(wù)和法律上獨立的擁有工程資產(chǎn)的工程實體作為組織載體。(3)追索權(quán)債務(wù)融資安排對工程發(fā)起人有完全追索、有限追索和無限追索三種形式。13.1.2工程融資的特點工程融資是近年來出現(xiàn)的新型融資方式，它與傳統(tǒng)公司的融資有很大的區(qū)別。其根本特征表現(xiàn)為：融資主體不同、融資根底不同、追索程度不同、風(fēng)險分擔程度不同、債務(wù)比例不同、自由現(xiàn)金流的使用決定權(quán)不同、會計處理不同、融資本錢不同等多個方面。13.1.2工程融資的特點1.融資主體在工程融資中，工程主辦人一般都專門為某工程的融資和經(jīng)營而成立一家工程公司，在工程所在國登記注冊并受其法律監(jiān)督。貸款人著眼于該工程的收益向工程發(fā)起者的公司貸款，而不是向工程主辦人貸款。公司融資是由工程發(fā)起者的公司作為融資的主體，銀行或其他資金提供者是否向該工程貸款或投入資金，一方面取決于將要建設(shè)的工程是否有良好的經(jīng)濟回報，更重要的還取決于工程的發(fā)起者的總體信用狀況。13.1.2工程融資的特點2.融資根底在工程融資中，工程主辦人一般都專門為某工程的融資和經(jīng)營而成立一家工程公司，在工程所在國登記注冊并受其法律監(jiān)督。貸款人著眼于該工程的收益向工程發(fā)起者的公司貸款，而不是向工程主辦人貸款。公司融資是由工程發(fā)起者的公司作為融資的主體，銀行或其他資金提供者是否向該工程貸款或投入資金，一方面取決于將要建設(shè)的工程是否有良好的經(jīng)濟回報，更重要的還取決于工程的發(fā)起者的總體信用狀況。13.1.2工程融資的特點1.融資主體在工程融資中，工程主辦人一般都專門為某工程的融資和經(jīng)營而成立一家工程公司，在工程所在國登記注冊并受其法律監(jiān)督。貸款人著眼于該工程的收益向工程發(fā)起者的公司貸款，而不是向工程主辦人貸款。公司融資是由工程發(fā)起者的公司作為融資的主體，銀行或其他資金提供者是否向該工程貸款或投入資金，一方面取決于將要建設(shè)的工程是否有良好的經(jīng)濟回報，更重要的還取決于工程的發(fā)起者的總體信用狀況。2.融資根底工程的經(jīng)濟強度是工程融資的根底。另外加上工程投資者和其他與該工程有關(guān)的各個方面對工程所做出的的有限承諾。公司融資主要依賴于投資者或發(fā)起人的資信13.1.2工程融資的特點3.追索程度工程融資屬于有限追索或無追索即非完全追索，非完全追索使投資者的其他資產(chǎn)得到有效的保護，這就調(diào)動了大批具有資金實力的投資者參與開發(fā)建設(shè)的積極性。公司融資方屬于完全追索，即借款人款人必須以本身的資產(chǎn)作抵押，公司的融資依賴于由發(fā)起人私、資產(chǎn)所構(gòu)成的擔保，這些資產(chǎn)不同于用在投資工程中的資產(chǎn)。4.風(fēng)險分擔其一，采用工程融資的工程都是大型工程，它具有投資數(shù)頡巨大，建設(shè)期長的特點，與公司融資的工程相比，投資風(fēng)險大，而且風(fēng)險種類多，如政風(fēng)險、法律風(fēng)險等。其二，公司融資的工程風(fēng)險往往集中于投資者、貸款者或擔保者，風(fēng)險相對集中，難以分擔；而工程融資的參與方有工程發(fā)起人、工程公司、貸款銀行、工商、工程設(shè)備和原材料供給商、工程產(chǎn)品的購置者和使用者、保險公司、政府機構(gòu)多家，通過嚴格的法律合同以合同體系與協(xié)議方式，依據(jù)各方的利益，將風(fēng)險在各方之行平衡而可行的分攤。13.1.2工程融資的特點5.債務(wù)比例在公司融資方式下，一般要求工程的投資者出資比例至少要到達30%~40%才能融資，；余的缺乏局部由債務(wù)資金解決。工程融資是有限追索或無追索融資，可以籌集到高于投資者本身資產(chǎn)幾十倍甚至上百倍的資金，而對投資者的股權(quán)出資所占的比例要求不高，一般而言，股權(quán)出資占工程總投資的30%即可，其余由貸款、租賃、出口信貸等方式解決。6.自由現(xiàn)金流的使用決定權(quán)在工程融資中，SPV控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)具有不對稱性，發(fā)起人所得回報與貸款人所得的回報之間如何到達適當?shù)钠胶馐怯珊霞s事先約定的。公司融資中資：的控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)具有對稱性，即擁有更多的現(xiàn)金流權(quán)，就擁有更多的控制權(quán)，因此，公司管理者，而不是貸款人或者投資人擁有FCF的使用決定權(quán)。13.1.2工程融資的特點7.會計處理與財務(wù)靈活性工程融資也稱非公司負債型融資(Off-BalanceFinance)，是資產(chǎn)負債表外的融資。對于工程的投資者而言，可防止因為工程的實現(xiàn)而削弱當前信貸額度、增加債務(wù)并限制未來的某些行動和當債務(wù)增加時對未來任何新的籌資本錢立即產(chǎn)劇作用，同時，有利于工程投資者以有限的財力從事更多的投資，將投資風(fēng)險分散和限制在多的工程之中，從而大大增強建設(shè)周期與投資回收期皆長的大型工程工程的財務(wù)靈活性。公司融資屬于資產(chǎn)負債表內(nèi)型，工程債務(wù)是投資者一公司債務(wù)的一局部，出現(xiàn)在投資者的資產(chǎn)負債表上，投資者的工程投資和其他投資之間會產(chǎn)生相互制約的現(xiàn)象。8.融資本錢工程融資本錢較高。這主要是由于工程融資的前期工作十分浩繁、工作量大，又是有限追索性質(zhì)所造成的。工程融資的本錢包括融資的前期費用和利息本錢兩個局部。融資的前期費用包括融資參謀費、本錢費、貸款的建立費、承諾費，以及法律費用等，一般占貸款額的0.5%一2%;工程融資的利息本錢一般要高出等同條件公司貸款的0.3%—1.5%，其增加幅度與貸款銀行在融資結(jié)構(gòu)中承擔的風(fēng)險以及對工程的投資者的追索程度密切相關(guān)。13.1.3工程融資的參與者1.所有工程融資中都有的參與方〔1〕工程發(fā)起人〔2〕工程實體〔3〕工程建設(shè)承包商〔4〕貸款人〔5〕其他參與主體13.1.3工程融資的參與者2.在某些工程中有，但并不是參與所有工程的參與方〔1〕包銷商〔2〕第三方運營商〔3〕資源供給商〔4〕政府13.1.4工程融資主體1.既有法人既有法人融資方式的根本特點：由既有法人發(fā)起工程、組織融資活動并承擔融資責(zé)任和風(fēng)險；建設(shè)工程所需的資金來源于既有法人內(nèi)部融資、新增資本金和新增債務(wù)資金；新增債務(wù)資金依靠既有法人整體〔包括擬建工程〕的盈利能力歸還，并以既有法人整體的資產(chǎn)和信用承擔債務(wù)擔保。有法人作為工程融資主體適合以下情況：1)既有法人具有為工程進行融資和承擔全部融資責(zé)任的經(jīng)濟實力：2)工程與既有法人的資產(chǎn)以及經(jīng)營活動聯(lián)系密切；3)工程的盈利能力較差，但工程對整個企業(yè)的持續(xù)開展具有重要作用，需要利用既有法人的整體資信獲得債務(wù)資金。13.1.2工程融資的特點1.融資主體在工程融資中，工程主辦人一般都專門為某工程的融資和經(jīng)營而成立一家工程公司，在工程所在國登記注冊并受其法律監(jiān)督。貸款人著眼于該工程的收益向工程發(fā)起者的公司貸款，而不是向工程主辦人貸款。公司融資是由工程發(fā)起者的公司作為融資的主體，銀行或其他資金提供者是否向該工程貸款或投入資金，一方面取決于將要建設(shè)的工程是否有良好的經(jīng)濟回報，更重要的還取決于工程的發(fā)起者的總體信用狀況。13.1.2工程融資的特點1.融資主體在工程融資中，工程主辦人一般都專門為某工程的融資和經(jīng)營而成立一家工程公司，在工程所在國登記注冊并受其法律監(jiān)督。貸款人著眼于該工程的收益向工程發(fā)起者的公司貸款，而不是向工程主辦人貸款。公司融資是由工程發(fā)起者的公司作為融資的主體，銀行或其他資金提供者是否向該工程貸款或投入資金，一方面取決于將要建設(shè)的工程是否有良好的經(jīng)濟回報，更重要的還取決于工程的發(fā)起者的總體信用狀況。13.1.2工程融資的特點1.融資主體在工程融資中，工程主辦人一般都專門為某工程的融資和經(jīng)營而成立一家工程公司，在工程所在國登記注冊并受其法律監(jiān)督。貸款人著眼于該工程的收益向工程發(fā)起者的公司貸款，而不是向工程主辦人貸款。公司融資是由工程發(fā)起者的公司作為融資的主體，銀行或其他資金提供者是否向該工程貸款或投入資金，一方面取決于將要建設(shè)的工程是否有良好的經(jīng)濟回報，更重要的還取決于工程的發(fā)起者的總體信用狀況。13.2工程投資結(jié)構(gòu)分析13.1工程融資的內(nèi)涵及其特點13.2工程投資結(jié)構(gòu)分析13.3工程融資模式分析