金融市場(chǎng)學(xué)課件

現(xiàn)代金融市場(chǎng)理論

第一節(jié)

有效市場(chǎng)理論一、有效市場(chǎng)假說(shuō)的形成與發(fā)展有效市場(chǎng)假說(shuō)是由美國(guó)芝加哥大學(xué)法瑪博士提出，它是現(xiàn)代金融市場(chǎng)理論的基石。20世紀(jì)20-40年代，市場(chǎng)分析主要由基礎(chǔ)分析流派和技術(shù)分析流派主宰；50年代數(shù)量分析流派形成。1964年奧斯本提出七大假設(shè)來(lái)闡明其“隨即漫步理論”，為資本市場(chǎng)理論研究提供了統(tǒng)計(jì)分析工具。二、有效率市場(chǎng)假說(shuō)及其檢驗(yàn)1、完善的市場(chǎng)與有效率的市場(chǎng)完善的市場(chǎng)具備的條件：（1）市場(chǎng)是無(wú)摩擦的；（4）所有個(gè)人都是理性預(yù)期效用最大化者；（3）市場(chǎng)具有提供信息的作用；（2）在產(chǎn)品市場(chǎng)和證券市場(chǎng)中有完全的競(jìng)爭(zhēng)。有效率的市場(chǎng)：有效市場(chǎng)假說(shuō)認(rèn)為，投資者是理性的；證券價(jià)格充分反映所有可獲得的信息。二、有效率市場(chǎng)假說(shuō)及其檢驗(yàn)

2、按照信息存在的形式的不同，有效市場(chǎng)分為三類(lèi)：（1）弱式有效市場(chǎng)：如果證券的現(xiàn)價(jià)已經(jīng)反映了過(guò)去的信息，則市場(chǎng)為弱式效率；（2）半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)：如果證券價(jià)格反映了所有“公開(kāi)的”信息，則市場(chǎng)為半強(qiáng)式效率；（3）強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)：如果市場(chǎng)能夠反映所有可知的信息，無(wú)論是公開(kāi)的信息還是不公開(kāi)的內(nèi)幕信息，市場(chǎng)就是強(qiáng)式效率。二、有效率市場(chǎng)假說(shuō)及其檢驗(yàn)3、對(duì)有效率市場(chǎng)假說(shuō)的檢驗(yàn)（1）檢驗(yàn)方法：用于評(píng)估市場(chǎng)效率的檢驗(yàn)方法可以分為兩類(lèi)：一類(lèi)是將實(shí)際收益率與市場(chǎng)是有效率的假設(shè)條件下的應(yīng)有收益率進(jìn)行比較；一類(lèi)是進(jìn)行模擬交易戰(zhàn)略的測(cè)試，觀察這些戰(zhàn)略能否提供超額收益。（2）對(duì)弱式效率市場(chǎng)的檢驗(yàn)。主要集中在證券價(jià)格是否跟隨隨機(jī)游走的問(wèn)題，結(jié)果發(fā)現(xiàn)隨機(jī)游走是弱式效率的強(qiáng)形式，而半鞅，更適用于弱式效率下各種股票的波動(dòng)。經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)以及應(yīng)用過(guò)濾技術(shù)實(shí)施控股的投資策略表明股票價(jià)格波動(dòng)史并未為投資提供賺取超額收益的任何信息。二、有效率市場(chǎng)假說(shuō)及其檢驗(yàn)

（3）對(duì)半強(qiáng)式效率市場(chǎng)的檢驗(yàn)。對(duì)半強(qiáng)式效率市場(chǎng)的檢驗(yàn)主要圍繞一些公布的信息對(duì)證券收益率的影響而展開(kāi)。其主要對(duì)象有：1、股票分割的作用；2、盈利公布的作用；3、投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)（或金融分析家）建議的作用。（4）對(duì)強(qiáng)式效率市場(chǎng)的檢驗(yàn)。對(duì)強(qiáng)式效率市場(chǎng)進(jìn)行檢驗(yàn)時(shí)，主要集中在職業(yè)投資管理者、交易所的專(zhuān)家經(jīng)紀(jì)人和公司內(nèi)幕人員的業(yè)績(jī)上。三、有效市場(chǎng)假說(shuō)面臨的挑戰(zhàn)有效率假說(shuō)不只面臨著檢驗(yàn)方法的挑戰(zhàn)，還面臨著假說(shuō)本身的假設(shè)條件、定義以及研究方法的挑戰(zhàn)：第一，迄今為止，文獻(xiàn)尚未論及在非同時(shí)確定價(jià)格模式情況下的可操作和可檢驗(yàn)的市場(chǎng)效率定義。第二，檢驗(yàn)的結(jié)果與市場(chǎng)效率的定義不一致。第三、有效率市場(chǎng)假說(shuō)的“理性投資者”假設(shè)與現(xiàn)實(shí)不符，使有效率市場(chǎng)假說(shuō)的整個(gè)分析框架就如同建在沙灘上的城堡，搖搖欲墜。第四，有效率市場(chǎng)假說(shuō)所應(yīng)用的線性分析受到了“非線性經(jīng)濟(jì)學(xué)”或稱(chēng)“混沌經(jīng)濟(jì)學(xué)”的挑戰(zhàn)。第二節(jié)

資產(chǎn)組合與選擇理論一、投資收益與風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量證券投資單期的收益率可定義為：其中：——收益率，——特定時(shí)間段，——第期的現(xiàn)金股利（或利息收入），——第期的證券價(jià)格，——第－１時(shí)期的證券價(jià)格。在公式的分子中，括號(hào)里的部分（）代表該期間的資本利得或資本損失。由于風(fēng)險(xiǎn)證券的收益不能事先確知，投資者只能估計(jì)各種可能發(fā)生的結(jié)果（事件）及每一種結(jié)果發(fā)生的可能性（概率），因而風(fēng)險(xiǎn)證券的收益率通常用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的數(shù)學(xué)期望來(lái)表示：其中：——預(yù)期收益率，——第i種可能的收益率，——收益率，發(fā)生的概率（），n——可能性的數(shù)目。單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)，通常用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)表示，方差可用公式表示成：

資產(chǎn)組合的投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量資產(chǎn)組合的投資收益率：資產(chǎn)組合P的期望收益可用以下的公式計(jì)算：其中：為資產(chǎn)i占資產(chǎn)組合P的投資比重；為資產(chǎn)i的期望收益；n為資產(chǎn)組合P包含的資產(chǎn)數(shù)。資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量：由兩種證券組成的投資組合的方差不僅取決于這兩項(xiàng)資產(chǎn)的方差，而且取決于這兩項(xiàng)資產(chǎn)之間聯(lián)系的緊密程度。公式如下：其中：——任意兩種證券組合的方差，——證券i在組合中所占權(quán)重，——證券j在組合中所占權(quán)重，——資產(chǎn)i與j的收益率之間的協(xié)方差。由i、j兩種資產(chǎn)組成的投資組合的方差是這兩項(xiàng)資產(chǎn)的加權(quán)方差和這兩項(xiàng)資產(chǎn)之間的加權(quán)協(xié)方差的和。任何兩項(xiàng)資產(chǎn)i和j之間的協(xié)方差都可用如下的公式計(jì)算：其中：——證券i的第k種可能的收益率，——證券j的第k種可能的收益率，——證券i和j的第k種收益率的概率，N——收益率可能出現(xiàn)的個(gè)數(shù)。資產(chǎn)i和j的收益率之間的相關(guān)系數(shù)定義為兩個(gè)資產(chǎn)的協(xié)方差除以它們的標(biāo)準(zhǔn)差的乘積，其公式為：N種證券組合的方差如下：其中：

二、投資組合與分散風(fēng)險(xiǎn)

分析一個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)不是孤立地分析組成它的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，投資組合考慮的主要是投資組合中各資產(chǎn)收益率之間的協(xié)方差的大小，包括了具有不完全正相關(guān)收益率的資產(chǎn)的投資組合，在不犧牲收益的前提下能夠降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（方差）。從理論上來(lái)講，一個(gè)證券組合只要包含了足夠多的相關(guān)性較弱（甚至負(fù)相關(guān)）的證券，就完全可能消除所有風(fēng)險(xiǎn)，但是現(xiàn)實(shí)中，各證券收益率之間的正相關(guān)程度較高，因?yàn)楦鱾€(gè)證券的收益率都在一定程度上受一些共同因素如經(jīng)濟(jì)周期、利率的變化等的影響，分散投資可以消除的那一部分風(fēng)險(xiǎn)是每個(gè)證券獨(dú)有的，是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不能消除的是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。三、風(fēng)險(xiǎn)偏好和無(wú)差異曲線風(fēng)險(xiǎn)偏好：現(xiàn)代投資組合理論對(duì)投資者關(guān)于收益和風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度給出了兩個(gè)基本的假設(shè)：一個(gè)是不滿足性；另一個(gè)就是厭惡風(fēng)險(xiǎn)。與厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者相對(duì)應(yīng)，還有風(fēng)險(xiǎn)中性（Risk-Neutral）和愛(ài)好風(fēng)險(xiǎn)的投資者（RiskLover)。前者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的高低漠不關(guān)心，只關(guān)心預(yù)期收益率的高低。對(duì)后者而言，風(fēng)險(xiǎn)給他帶來(lái)的是正效用，因此在其他條件不變情況下他將選擇標(biāo)準(zhǔn)差大的組合。一條無(wú)差異曲線代表給投資者帶來(lái)同樣滿足程度的預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)的所有組合不滿足和厭惡風(fēng)險(xiǎn)這的無(wú)差異曲線

無(wú)差異曲線都具有如下五個(gè)特點(diǎn)：1.無(wú)差異曲線的斜率是正的。2.無(wú)差異曲線是下凸的。3.同一投資者有無(wú)限多條無(wú)差異曲線。4.同一投資者在同一時(shí)間、同一時(shí)點(diǎn)的任何兩條無(wú)差異曲線都不能相交。5.無(wú)差異曲線向上彎曲的程度大小反映投資者承受風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)弱。四、有效集與最優(yōu)投資組合（1）可行集可行集是指由n種證券所形成的所有組合的集合，它包括了現(xiàn)實(shí)生活中所有可能的組合?？尚屑c有效集（二）有效集有效集是指能同時(shí)滿足預(yù)期收益率最大、風(fēng)險(xiǎn)最小的投資組合的集合。有效集是可行集的一個(gè)子集，它包含于可行集中：一是在上圖中風(fēng)險(xiǎn)最小的組合是N，風(fēng)險(xiǎn)最大的組合是H。對(duì)于各種風(fēng)險(xiǎn)水平而言，能提供最大預(yù)期收益率的組合集市可行集中介于N和H之間的上方邊界上的組合集。二是各種組合的預(yù)期收益率都介于組合A和組合B之間。對(duì)于各種預(yù)期收益率水平而言，能提供最小風(fēng)險(xiǎn)水平的組合集是可行集中介于A、B之間的左邊邊界上的組合集。同時(shí)滿足這兩個(gè)條件的N、B兩點(diǎn)之間上方邊界上的可行集就是有效邊界。有效集曲線具有以下特點(diǎn)：有效集是一條向右上方傾斜的曲線，它反映了“高收益，高風(fēng)險(xiǎn)”的原則；有效集是一條向上凸的曲線；有效集曲線上不可能有凹陷的地方。（三）最優(yōu)投資組合的選擇確定了有效集的形狀之后，投資者就可根據(jù)自己的無(wú)差異曲線群選擇能使自己投資效用最大化的最優(yōu)投資組合了。最優(yōu)投資組合雖然投資者更偏好上的組合，然而可行集中找不到這樣的組合，因而是不可實(shí)現(xiàn)的。至于上的組合，雖然可以找得到，但由于的位置位于的東南方，即所代表的效用低于，因此上的組合都不是最優(yōu)組合。而代表了可以實(shí)現(xiàn)的最高投資效用，因此P點(diǎn)所代表的組合就是最優(yōu)投資組合。無(wú)差異曲線的斜率越大，因此其最優(yōu)投資組合越接近N點(diǎn)。厭惡風(fēng)險(xiǎn)程度越低的投資者，其無(wú)差異曲線的斜率越小，因此其最優(yōu)投資組合越接近B點(diǎn)。五、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)對(duì)有效集的影響:分離定理（一）風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是指預(yù)期收益不確定的資產(chǎn)：假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合PO和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)F在投資組合中的比例分別為W1和W2（W1

+W2=1），它們的預(yù)期收益率分別為和r，它們的標(biāo)準(zhǔn)差分別等于S1和S2，它們之間的協(xié)方差為S12。根據(jù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的定義，S2和S12都等于0。所以該投資組合的預(yù)期收益率（）為：該組合的標(biāo)準(zhǔn)差（）為：由上式可得：所以：

（二）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸對(duì)有效集的影響1、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貸款對(duì)有效集的影響

允許無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貸款時(shí)的有效集

AT線段的斜率最大，因此T點(diǎn)代表的組合被稱(chēng)為最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合。2、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借款對(duì)有效集的影響

允許無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借款時(shí)的有效集

在允許無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借款的情形下，投資者可以通過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借款并投資于最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合T使有效集由TD弧線變成AT線段向右邊的延長(zhǎng)線。（三）分離定律

分離定理：投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的偏好狀況與該投資者風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的最優(yōu)構(gòu)成是無(wú)關(guān)的。

分離定律

第三節(jié)

資產(chǎn)定價(jià)理論一、資產(chǎn)定價(jià)理論的發(fā)展線索與分類(lèi)

資產(chǎn)定價(jià)理論按照其邏輯分析基礎(chǔ)可以分為演繹型和歸納型兩大類(lèi)。演繹型資產(chǎn)定價(jià)理論按照兩條發(fā)展線索可以分為演繹一型和演繹二型。演繹一型是指以實(shí)用性、可計(jì)算性為指導(dǎo)原則（或叫發(fā)展線索）發(fā)展起來(lái)的一系列定價(jià)模型。另外一類(lèi)模型是指繼承經(jīng)濟(jì)學(xué)中經(jīng)典的瓦爾拉斯一般均衡傳統(tǒng)、從理性人假設(shè)出發(fā)、在一般均衡框架下發(fā)展的各種資產(chǎn)定價(jià)模型。二、資產(chǎn)定價(jià)模型與資本市場(chǎng)均衡的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)（一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）資本資產(chǎn)定價(jià)模型還主要強(qiáng)調(diào)了以下幾個(gè)方面的假設(shè)：（1）假設(shè)投資市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的，每個(gè)投資者都是市場(chǎng)價(jià)格的接受者（pricetaker），不存在市場(chǎng)操縱，單一投資者的資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)行為不會(huì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格水平產(chǎn)生明顯的影響。（2）市場(chǎng)中不存在摩擦，是一個(gè)完全市場(chǎng)。摩擦是指阻礙資本和信息在市場(chǎng)中自由流動(dòng)的事物，包括稅收因素和交易費(fèi)用以及資產(chǎn)的不可分割性。資產(chǎn)市場(chǎng)的均衡將會(huì)具有這樣兩個(gè)重要的特點(diǎn)。（1）市場(chǎng)組合會(huì)被所有的投資者持有，它不僅是有效組合，即位于有效邊界上，而且是最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。其風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償與其風(fēng)險(xiǎn)（方差）和典型投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好成比例。（2）單一資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和該資產(chǎn)的系數(shù)成正比。對(duì)于市場(chǎng)組合，其風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和方差之比被稱(chēng)之為風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)價(jià)格。（三）套利定價(jià)理論（APT）

APT模型不僅與CAPM模型在結(jié)論上是一致的，而且CAPM還可以被視為是APT模型的一個(gè)特例，即當(dāng)單一公共因子被確定為市場(chǎng)資產(chǎn)組合的回報(bào)時(shí)的單因子APT模型。此時(shí)，即l0為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益；lk為k公共因子風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的期望；bik為資產(chǎn)I預(yù)期收益變化對(duì)公共因子k的敏感系統(tǒng)。第四節(jié)

行為金融理論一、行為金融理論產(chǎn)生與發(fā)展

（一）行為金融學(xué)的基礎(chǔ)——基于實(shí)驗(yàn)和心理研究的經(jīng)濟(jì)學(xué)。

（二）行為金融學(xué)的發(fā)展二、期望理論與行為金融理論（一）期望理論期望理論聲稱(chēng)，通常人們計(jì)算的概率不正確。人們認(rèn)為，非?？赡艿慕Y(jié)果比實(shí)際出現(xiàn)的可能性低，不可能的結(jié)果比實(shí)際出現(xiàn)的可能性高，極端不可能（但仍然有可能）的記過(guò)不可能出現(xiàn)。期望理論家還認(rèn)為，個(gè)人一般孤立的看待決策，而不是把它看作一個(gè)較大決策體系中的一部分。（二）行為金融理論

在回應(yīng)理性模型中的缺陷時(shí)，理查德.塔萊曾開(kāi)創(chuàng)了一個(gè)新的研究領(lǐng)域，被稱(chēng)為“行為金融學(xué)”。行為金融學(xué)分析投資者如何通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)之間的取舍盡力找到解決辦法，他們一會(huì)兒從事冷靜的計(jì)算，一會(huì)兒屈從于感情沖動(dòng)。理性與非理性交織在一起，結(jié)果資本市場(chǎng)自身不能一如既往地按照理論模型預(yù)測(cè)的方式運(yùn)行。三、股票市場(chǎng)心理錨、數(shù)量錨和道德錨

數(shù)量錨給出了一些適合的市場(chǎng)水平，人們把這些水平用來(lái)指示市場(chǎng)定價(jià)是過(guò)高還是過(guò)低以及是不是購(gòu)買(mǎi)的好時(shí)機(jī)；道德錨是通過(guò)判斷人們購(gòu)買(mǎi)股票的理由的充分性發(fā)揮作用的，人們必須權(quán)衡已經(jīng)（或本來(lái)）投資于市場(chǎng)的財(cái)富用于其他用途的理由；投資者求助與他們最理解的事物，即某種形式的心理錨。四、有效市場(chǎng)反擊與行為金融理論完善（一）有效市場(chǎng)反擊“行為金融學(xué)”的支持者聲稱(chēng)，股票市場(chǎng)對(duì)新信息僅僅緩慢地調(diào)整，他們認(rèn)為，這證明了金融市場(chǎng)畢竟不是有效的。他們認(rèn)為，投資者經(jīng)常對(duì)新的公開(kāi)信息度反應(yīng)或反應(yīng)不足，隨后他們緩慢地調(diào)整他們的看法。任何有關(guān)投資者如何行動(dòng)、市場(chǎng)如何運(yùn)行的新理論應(yīng)當(dāng)全方位的解釋觀察到的結(jié)果，而不應(yīng)當(dāng)試圖解釋某個(gè)特定的反?，F(xiàn)象（二）行為金融理論的完善

下一個(gè)階段行為金融學(xué)的主要研究方向應(yīng)該有以幾個(gè)方面：1．繼續(xù)挖掘金融市場(chǎng)上的異?，F(xiàn)象。2．結(jié)合心理學(xué)等其他社會(huì)科學(xué)，加強(qiáng)投資者認(rèn)知規(guī)律及決策過(guò)程的研究。3．投資者群體行為的研究。6．行為金融學(xué)的應(yīng)用研究。5．行為金融理論的構(gòu)建與整合4．資產(chǎn)組合及定價(jià)理淪的研究。債務(wù)證券市場(chǎng)第一節(jié)貨幣市場(chǎng)

通常我們把一年期以?xún)?nèi)的債權(quán)憑證稱(chēng)為貨幣市場(chǎng)工具（MoneyMarketsInstrument），把它交易的場(chǎng)所稱(chēng)作貨幣市場(chǎng)（MoneyMarkets）。在貨幣市場(chǎng)上交易的資產(chǎn)非常多，常見(jiàn)的有政府發(fā)行的國(guó)庫(kù)券、工商企業(yè)的商業(yè)票據(jù)、銀行的票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓定期存單、證券回購(gòu)等，因而就其結(jié)構(gòu)而言，貨幣市場(chǎng)可分為同業(yè)拆借、國(guó)庫(kù)券、銀行承兌匯票、商業(yè)票據(jù)、證券回購(gòu)、可轉(zhuǎn)讓定期存單等若干個(gè)子市場(chǎng)。一、貨幣市場(chǎng)概述第一節(jié)貨幣市場(chǎng)

一、貨幣市場(chǎng)概述第一節(jié)貨幣市場(chǎng)

不同的貨幣市場(chǎng)工具都有不同的用途和特點(diǎn)，但是貨幣市場(chǎng)及貨幣市場(chǎng)工具有以下幾個(gè)共同的特征：1.貨幣市場(chǎng)工具都是短期的，且具有較低的違約風(fēng)險(xiǎn)（DefaultRisk）。2.貨幣市場(chǎng)是一個(gè)批發(fā)市場(chǎng)。3.貨幣市場(chǎng)與在特定交易所交易的商品和股票不同，貨幣市場(chǎng)一般不會(huì)占用特定的交易場(chǎng)所。4.貨幣市場(chǎng)與央行之間有著緊密的聯(lián)系。一、貨幣市場(chǎng)概述第一節(jié)貨幣市場(chǎng)

同業(yè)拆借市場(chǎng)（Inter-bankMarket）是指具有準(zhǔn)入資格的金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行臨時(shí)性資金融通的市場(chǎng)。換句話說(shuō)，同業(yè)拆借市場(chǎng)是金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行臨時(shí)性資金頭寸調(diào)劑的市場(chǎng)。作為貨幣市場(chǎng)中最基礎(chǔ)和最重要的組成部分，同業(yè)拆借市場(chǎng)交易量非常大，能對(duì)社會(huì)資金周轉(zhuǎn)和貨幣流通產(chǎn)生重大影響，拆借利率也是利率體系中最具影響力的利率之一，所以同業(yè)拆借市場(chǎng)往往是各國(guó)金融管理部門(mén)管理的重點(diǎn)。二、同業(yè)拆借市場(chǎng)第一節(jié)貨幣市場(chǎng)

二、同業(yè)拆借市場(chǎng)1921年在美國(guó)紐約形成同業(yè)拆借市場(chǎng)。20世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，西方各國(guó)都強(qiáng)化了央行的作用，于是拆借市場(chǎng)在各國(guó)迅速發(fā)展起來(lái)。到20世紀(jì)60年代，美國(guó)的聯(lián)邦基金市場(chǎng)已經(jīng)不再僅限于聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行會(huì)員銀行參與，其它如非會(huì)員銀行、互助儲(chǔ)蓄銀行、儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)、證券商和外國(guó)銀行分支機(jī)構(gòu)等都參與進(jìn)來(lái)第一節(jié)貨幣市場(chǎng)

同業(yè)拆借市場(chǎng)的主要參與者：1.資金的需求者。2.資金的供給者。3.中介機(jī)構(gòu)。二、同業(yè)拆借市場(chǎng)第一節(jié)貨幣市場(chǎng)

同業(yè)拆借市場(chǎng)的操作：拆借市場(chǎng)的交易者在取得會(huì)員資格后，就可以通過(guò)市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行自主報(bào)價(jià)和格式化詢(xún)價(jià)，在尋找到合適的對(duì)手方后，雙方進(jìn)行成交確認(rèn)，并根據(jù)成交通告單進(jìn)行雙邊直接清算。二、同業(yè)拆借市場(chǎng)

第一節(jié)貨幣市場(chǎng)

同業(yè)拆借的期限一般較短，大多為1-7天，超過(guò)1個(gè)月的不多，最短的是半日拆借，最長(zhǎng)的不超過(guò)1年。同業(yè)拆借按日計(jì)息，所以拆借利率是日利率，簡(jiǎn)稱(chēng)拆息。拆借利率由交易者公開(kāi)競(jìng)價(jià)確定。一般同業(yè)拆借有兩個(gè)利率，拆入利率（bidrate）表示銀行愿意借款的利率；拆出利率（offeredrate）表示銀行愿意貸款的利率。一家銀行的拆入（借款）實(shí)際上也是另一家銀行的拆出（貸款）。二、同業(yè)拆借市場(chǎng)第一節(jié)貨幣市場(chǎng)

1．拆借活動(dòng)期限短。2．交易金額巨大。3．手續(xù)簡(jiǎn)便快捷。4．市場(chǎng)無(wú)形化程度高。5．利率一般比普通貸款低。二、同業(yè)拆借市場(chǎng)第一節(jié)貨幣市場(chǎng)

在金融市場(chǎng)上，政府作為一個(gè)重要的資金需求者，依靠發(fā)行公債來(lái)籌集資金，其中期限在一年以?xún)?nèi)的短期債券稱(chēng)為短期國(guó)債。在英國(guó)和美國(guó)，短期國(guó)債又稱(chēng)國(guó)庫(kù)券。三、國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)第一節(jié)貨幣市場(chǎng)

國(guó)庫(kù)券的起源可以追溯到19世紀(jì)80年代，英國(guó)是最先發(fā)行國(guó)庫(kù)券的國(guó)家。19世紀(jì)70年代，英國(guó)政府因?yàn)榻o地方政府融資以及建設(shè)蘇伊士運(yùn)河的需要，經(jīng)常缺乏短期周轉(zhuǎn)資金，于是英國(guó)政府于1887年發(fā)行了第一批國(guó)庫(kù)券。1926年6月，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)法律授權(quán)給財(cái)政部發(fā)行國(guó)庫(kù)券，1929年12月成功進(jìn)行了第一次發(fā)行。三、國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)第一節(jié)貨幣市場(chǎng)

國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的功能主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1．滿足中央政府對(duì)短期資金的需求。2．為央行實(shí)施公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)提供操作對(duì)象。3．為廣大金融市場(chǎng)投資者提供了一種低風(fēng)險(xiǎn)的投資工具三、國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)第一節(jié)貨幣市場(chǎng)

國(guó)庫(kù)券的發(fā)行市場(chǎng)又稱(chēng)一級(jí)市場(chǎng)，是國(guó)庫(kù)券由發(fā)行人手中轉(zhuǎn)移到投資人手中的過(guò)程，一級(jí)市場(chǎng)主要圍繞著國(guó)庫(kù)券的發(fā)行而運(yùn)行。三、國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)第一節(jié)貨幣市場(chǎng)

國(guó)庫(kù)券二級(jí)市場(chǎng)是一個(gè)分散的柜臺(tái)交易市場(chǎng)，但卻有著極高的效率。整個(gè)市場(chǎng)通過(guò)先進(jìn)的通訊技術(shù)連接在一起，市場(chǎng)指令由電腦終端傳送，全球市場(chǎng)24小時(shí)不間斷運(yùn)轉(zhuǎn)。其中，美國(guó)的國(guó)庫(kù)券二級(jí)市場(chǎng)最為發(fā)達(dá)。除了商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、其他非金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者外，央行也是國(guó)庫(kù)券二級(jí)市場(chǎng)的積極參與者。央行在政府證券市場(chǎng)上公開(kāi)買(mǎi)賣(mài)政府證券，主要是國(guó)庫(kù)券，構(gòu)成了國(guó)庫(kù)券二級(jí)市場(chǎng)的重要組成部分。三、國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)第一節(jié)貨幣市場(chǎng)

投資國(guó)庫(kù)券的年收益率可以通過(guò)公式3-1計(jì)算得到：

(3-1)其中是指持有期的天數(shù)。三、國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)第一節(jié)貨幣市場(chǎng)

【例題3-1】假如一個(gè)投資者購(gòu)買(mǎi)一份6個(gè)月（182天）的國(guó)庫(kù)券，面值為1000元人民幣，購(gòu)買(mǎi)價(jià)格為960元，如果他持有至到期，那么收益率是多少？如果該投資者120天之后出售該國(guó)庫(kù)券，出售價(jià)格為982元，其收益率是多少？三、國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)第一節(jié)貨幣市場(chǎng)

銀行承兌匯票（Bankers’Acceptances）是由在承兌銀行開(kāi)立存款賬戶的存款人出票，向開(kāi)戶銀行申請(qǐng)并經(jīng)銀行審查同意承兌的，保證在指定日期無(wú)條件支付確定的金額給收款人或持票人的票據(jù)，是商業(yè)票據(jù)的一種。銀行承兌匯票市場(chǎng)，是以銀行匯票為金融工具，通過(guò)匯票的發(fā)行、承兌、轉(zhuǎn)讓及貼現(xiàn)而實(shí)現(xiàn)資金融通的市場(chǎng)，也可以說(shuō)是以銀行信用為基礎(chǔ)的市場(chǎng)。。四、銀行承兌匯票市場(chǎng)第一節(jié)貨幣市場(chǎng)

銀行承兌匯票最早起源于英國(guó)。19世紀(jì)的倫敦已成為各國(guó)貿(mào)易和國(guó)際金融中心，世界各地的借款人匯集于此。四、銀行承兌匯票市場(chǎng)第一節(jié)貨幣市場(chǎng)

銀行承兌匯票市場(chǎng)包括發(fā)行市場(chǎng)（一級(jí)市場(chǎng)）和流通市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)）兩個(gè)子市場(chǎng)，其中發(fā)行市場(chǎng)又由出票和承兌兩個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成，流通市場(chǎng)中又有背書(shū)、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)等票據(jù)交易行為。銀行承兌匯票的一級(jí)市場(chǎng)流程：（1）出票（2）承兌銀行承兌匯票的二級(jí)市場(chǎng)流程：（1）背書(shū)（2）貼現(xiàn)（3）轉(zhuǎn)貼現(xiàn)（4）再貼現(xiàn)四、銀行承兌匯票市場(chǎng)第一節(jié)貨幣市場(chǎng)

從以上對(duì)銀行承兌匯票產(chǎn)生基本過(guò)程的分析中可以看出，銀行承兌匯票有以下幾個(gè)特點(diǎn)：第一，對(duì)于承兌銀行而言，銀行承兌匯票與吸收存款，然后再向進(jìn)口商發(fā)放一筆用于購(gòu)買(mǎi)進(jìn)口商品的貸款相似。第二，從借款人的角度來(lái)看，利用銀行承兌匯票籌資常常比直接發(fā)行商業(yè)票據(jù)所要求的資信要低。第三，銀行承兌匯票是“雙名票據(jù)”（two－namepaper。四、銀行承兌匯票市場(chǎng)第一節(jié)貨幣市場(chǎng)

銀行承兌匯票價(jià)格即綜合利率是指銀行承兌匯票的承兌費(fèi)用和貼息之和，在銀行承兌匯票承兌貼現(xiàn)時(shí)一次扣減收取。如果r為綜合利率，T為匯票期限，則實(shí)際利率可以通過(guò)公式求出：四、銀行承兌匯票市場(chǎng)第一節(jié)貨幣市場(chǎng)

商業(yè)票據(jù)（commercialpaper）是一種短期、無(wú)擔(dān)保的票據(jù)，通常由大型的企業(yè)為了籌集短期營(yíng)運(yùn)資金而發(fā)行的。商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)是一個(gè)由發(fā)行人、投資人組成的發(fā)行、購(gòu)買(mǎi)、交易商業(yè)票據(jù)的市場(chǎng)。五、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)第一節(jié)貨幣市場(chǎng)

證券回購(gòu)協(xié)議（repurchaseagreement，repo或RP）是指證券發(fā)行時(shí)發(fā)行者向投資者承諾在未來(lái)的某個(gè)時(shí)間以預(yù)先約定的價(jià)格把證券贖回的協(xié)議，它是在證券現(xiàn)貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)之上產(chǎn)生的一種新的金融創(chuàng)新工具。這種集證券交易和抵押貸款的優(yōu)點(diǎn)于一身的貨幣市場(chǎng)交易方式，不僅為投資者提供了相對(duì)比較安全的投資渠道，為借款人開(kāi)拓了一條非常方便的融資途徑，也為各國(guó)央行提供了進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的重要工具。六、證券回購(gòu)市場(chǎng)第一節(jié)貨幣市場(chǎng)

可轉(zhuǎn)讓定期存單（NegotiableCertificatesofDeposits,簡(jiǎn)稱(chēng)CDs）是指銀行發(fā)給存款人的按照一定期限和約定利率計(jì)息的，在到期前可以轉(zhuǎn)讓流通的證券化的存款憑證。通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)讓定期存單，銀行和其他存款機(jī)構(gòu)獲得了一種穩(wěn)定的資金來(lái)源，增強(qiáng)了貸款能力，也增加了一種負(fù)債管理的工具。這一金融創(chuàng)新工具的產(chǎn)生也使投資者豐富了其投資組合。七、可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)第二節(jié)

債券市場(chǎng)

債券（Bond）是政府、金融機(jī)構(gòu)、公司等機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)借債籌集資金時(shí)向投資者發(fā)行，并且承諾按照一定利率支付利息、按照約定條件償還本金的債券債務(wù)憑證。債券購(gòu)買(mǎi)者與債券發(fā)行者之間構(gòu)成一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人是債務(wù)人，債券持有者為債權(quán)人。為了區(qū)別于上節(jié)的貨幣市場(chǎng)，在本節(jié)中我們將債券定義為由公司和政府等單位所發(fā)行的長(zhǎng)期債務(wù)憑證，而債券市場(chǎng)（bondmarkets）是指從事債券發(fā)行與交易的市場(chǎng)。一、債券概述第二節(jié)

債券市場(chǎng)

債券作為一種債權(quán)債務(wù)憑證，從投資者的角度來(lái)看，它具有以下特征：第一是償還性。第二是流動(dòng)性。第三是安全性。第四是收益性。一、債券概述第二節(jié)

債券市場(chǎng)

1.按照債券的發(fā)行主體劃分，債券可分為政府債券、金融債券和公司債券。2.按照債券生命周期長(zhǎng)短，分為短期債券、中期債券、和長(zhǎng)期證券。3.按照本金償還方式的不同，債券可以分為到期還本債券、償債基金債券、分期償還債券、通知償還債券等。一、債券概述第二節(jié)

債券市場(chǎng)

4.按照利息支付方式的不同，債券可以劃分為一般付息債券、分期付息債券、附息票債券、貼現(xiàn)債券（或折扣債券）、貼水債券等。5．按有無(wú)抵押擔(dān)保，債券可分為信用債券和擔(dān)保債券。6．按是否記名，債券可分為記名債券和無(wú)記名債券。7．按內(nèi)含選擇權(quán)分類(lèi)，債券可分為可贖回債券、償還基金債券、可轉(zhuǎn)換債券和附認(rèn)股權(quán)證債券。8.按債券形態(tài)分類(lèi)，債券可分為實(shí)物債券、憑證式債券和記賬式債券。一、債券概述第二節(jié)

債券市場(chǎng)

債券發(fā)行市場(chǎng)，又稱(chēng)一級(jí)市場(chǎng)，是指新發(fā)行各種債券以包銷(xiāo)或承購(gòu)等方式易手的市場(chǎng)。債券發(fā)行市場(chǎng)是債券市場(chǎng)的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，它與債券流通市場(chǎng)共同構(gòu)成統(tǒng)一的債券市場(chǎng)整體。債券發(fā)行市場(chǎng)是債券流通市場(chǎng)的前提，沒(méi)有發(fā)行市場(chǎng)就不可能有流通的市場(chǎng)；而債券流通市場(chǎng)又是債券發(fā)行市場(chǎng)發(fā)展的條件和繼續(xù)，沒(méi)有發(fā)達(dá)有效的流通市場(chǎng)，發(fā)行市場(chǎng)很難得到生存和發(fā)展。二、債券的發(fā)行市場(chǎng)第二節(jié)

債券市場(chǎng)

1.債券發(fā)行的四大要素。面值、利率、償還期限和發(fā)行價(jià)格。2.債券的發(fā)行按其發(fā)行方式和認(rèn)購(gòu)對(duì)象，可分為私募發(fā)行與公募發(fā)行；按其有無(wú)中介機(jī)構(gòu)協(xié)助發(fā)行，可分為直接發(fā)行與間接發(fā)行。3.債券發(fā)行人選擇間接發(fā)行的方式，就需要委托作為承銷(xiāo)商的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行承銷(xiāo)。債券承銷(xiāo)主要有代銷(xiāo)、余額包銷(xiāo)及全額包銷(xiāo)三種方式。4.在債券發(fā)行過(guò)程中，除了要確定發(fā)行方式、承銷(xiāo)方式外，還必須確定發(fā)行利率及發(fā)行價(jià)格，這也是債券發(fā)行市場(chǎng)的重要環(huán)節(jié)。二、債券的發(fā)行市場(chǎng)第二節(jié)

債券市場(chǎng)

債券流通市場(chǎng)又稱(chēng)二級(jí)市場(chǎng)，是債券買(mǎi)賣(mài)、轉(zhuǎn)讓、流通的場(chǎng)所，主要包括以下幾種類(lèi)型。1．證券交易所。交易地點(diǎn)固定在交易廳，交易人員為證券交易所會(huì)員（包括證券經(jīng)紀(jì)人、自營(yíng)商和專(zhuān)業(yè)會(huì)員）。2．場(chǎng)外交易市場(chǎng)。又稱(chēng)店頭交易市場(chǎng)或柜臺(tái)交易市場(chǎng)。債券交易不在交易廳，而是在證券中介機(jī)構(gòu)如證券公司進(jìn)行，沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的證券柜臺(tái)為買(mǎi)賣(mài)證券提供服務(wù)。3．第三市場(chǎng)。指在柜臺(tái)市場(chǎng)上從事已在交易所掛牌上市的證券交易。4．第四市場(chǎng)。指各種機(jī)構(gòu)投資者和部分個(gè)人投資者完全繞開(kāi)通常的證券商，相互間直接進(jìn)行的債券交易。三、債券的流通市場(chǎng)第二節(jié)

債券市場(chǎng)

證券交易所債券交易的一般程序（1）投資者委托證券商買(mǎi)賣(mài)債券，簽訂開(kāi)戶契約，填寫(xiě)開(kāi)戶有關(guān)內(nèi)容，明確經(jīng)紀(jì)商與委托人之間的權(quán)利和義務(wù)。（2）證券商通過(guò)其在證券交易所內(nèi)的代表人或代理人，按照委托條件實(shí)施債券買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)。（3）辦理成交后的手續(xù)。成交后，經(jīng)紀(jì)人應(yīng)于成交的當(dāng)日，填制買(mǎi)賣(mài)報(bào)告書(shū)，通知委托人（投資人）按時(shí)將交割的款項(xiàng)或交割的債券交付委托經(jīng)紀(jì)商。（4）經(jīng)紀(jì)商核對(duì)交易記錄，辦理結(jié)算交割手續(xù)。三、債券的流通市場(chǎng)第二節(jié)

債券市場(chǎng)

柜臺(tái)交易債券的一般程序（1）自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)是指證券公司作為交易商為自己買(mǎi)賣(mài)債券，賺取價(jià)差。基本程序是證券公司以批發(fā)價(jià)格從其他證券公司買(mǎi)進(jìn)債券，然后再以零售價(jià)格將債券出售給客戶，或者證券公司以零售價(jià)格向客戶買(mǎi)進(jìn)債券，然后再以較高的價(jià)格批發(fā)給其他證券公司。（2）代理買(mǎi)賣(mài)是指證券公司作為經(jīng)紀(jì)人，根據(jù)客戶的委托，代理客戶買(mǎi)賣(mài)債券，賺取傭金，即手續(xù)費(fèi)。其程序與交易所交易委托類(lèi)似，只是沒(méi)有后者嚴(yán)格。三、債券的流通市場(chǎng)第二節(jié)

債券市場(chǎng)

債券的交易方式與股票的交易方式類(lèi)似，主要有：1．現(xiàn)貨交易方式是指交易雙方在成交后立即交割或在極短的期限內(nèi)交割的交易方式。2．信用交易，又稱(chēng)保證金交易或墊頭交易。3．回購(gòu)交易?？蓞⒖钾泿攀袌?chǎng)中回購(gòu)市場(chǎng)部分的介紹。4．期貨交易是指交易雙方約定在將來(lái)某個(gè)時(shí)候按成交時(shí)約定的條件進(jìn)行交割的交易方式。5．期權(quán)交易。期權(quán)是指持有期權(quán)者可在規(guī)定的時(shí)間里，按雙方約定的價(jià)格，購(gòu)買(mǎi)或出售一定規(guī)格的金融資產(chǎn)的權(quán)利。三、債券的流通市場(chǎng)第三節(jié)債券定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)1.首先估計(jì)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流。2.其次選擇恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率。3.在債券期限內(nèi)，投資者應(yīng)該對(duì)各期現(xiàn)金流使用相同的利率貼現(xiàn)，4.還是分別采用不同的利率對(duì)每期現(xiàn)金流貼現(xiàn)。5.最后，確定了債券的預(yù)期現(xiàn)金流和投資者要求的必要收益率后，進(jìn)行現(xiàn)值計(jì)算就能得到債券的理論價(jià)格，這一方法適用于任何債券定價(jià)。一、債券定價(jià)的現(xiàn)金流貼現(xiàn)法第三節(jié)債券定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)零息債券是以低于債券面值的方式發(fā)行，在持有期間不支付利息，到期按照債券面值償還的債券，債券發(fā)行價(jià)格與債券面值之間的差額就是債券投資者的利息收入。由于債券面值是零息債券未來(lái)唯一的現(xiàn)金流，因此零息債券的價(jià)值就等于：一、債券定價(jià)的現(xiàn)金流貼現(xiàn)法第三節(jié)債券定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)附息債券按照票面金額和息票利率逐期計(jì)算并支付利息，到期償還本金。投資者不僅可以在債券到期時(shí)收回本金（面值），而且還可以定期獲得固定的利息收入。因此附息債券的定價(jià)公式為：一、債券定價(jià)的現(xiàn)金流貼現(xiàn)法第三節(jié)債券定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)永久債券是一種沒(méi)有到期時(shí)間的特殊付息債券。最典型的永久債券是英格蘭銀行在18世紀(jì)發(fā)行的統(tǒng)一公債，英格蘭銀行保證對(duì)該公債的投資者永久的支付固定利息?，F(xiàn)代公司中的優(yōu)先股股票可以無(wú)限期的獲得固定股息，這種收益特征類(lèi)似于永久債券。如果不考慮贖回問(wèn)題，那么永久債券未來(lái)能夠獲得的現(xiàn)金流是無(wú)限的，其內(nèi)在價(jià)值為：一、債券定價(jià)的現(xiàn)金流貼現(xiàn)法第三節(jié)債券定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)在債券的定價(jià)公式中我們可以看到，債券價(jià)值與債券的某些屬性密切相關(guān)，這些屬相包括市場(chǎng)利率、債券的票面利率、到期時(shí)間、違約風(fēng)險(xiǎn)以及其他方面的特征。除了上述因素外還有其他一些影響債券價(jià)值的因素，比如債券的流動(dòng)性等，債券的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)必須在債券的收益中得到補(bǔ)償，流動(dòng)性好的債券與流動(dòng)性差的債券相比，具有較低的到期收益率。一、債券定價(jià)的現(xiàn)金流貼現(xiàn)法第三節(jié)債券定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)利用傳統(tǒng)貼現(xiàn)法進(jìn)行債券定價(jià)的情況下，投資者可以通過(guò)構(gòu)建具有相同現(xiàn)金流模式的零息債券組合來(lái)獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)，而這種套利活動(dòng)的不斷進(jìn)行將促使債券價(jià)格回歸均衡，最終等于零息債券組合的初始價(jià)值。因此，合理的貼現(xiàn)方法應(yīng)該是將附息債券都看作是一攬子零息債券的組合，組合中的每一零息債券都有與付息日（對(duì)于本金而言是到期日）相同的到期日，面值與對(duì)應(yīng)的債券的每期現(xiàn)金流相等，通過(guò)計(jì)算這種零息債券組合的初始價(jià)值來(lái)為任何附息債券定價(jià)。這樣的定價(jià)法下，投資者將不會(huì)通過(guò)剝離債券本息來(lái)獲取任何無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)，因此這種定價(jià)法被稱(chēng)為無(wú)套利定價(jià)法。簡(jiǎn)單說(shuō)來(lái)，就是對(duì)附息債券的每一筆現(xiàn)金流采用相對(duì)應(yīng)期限的零息債券的收益率進(jìn)行貼現(xiàn)。二、債券的無(wú)套利定價(jià)法第三節(jié)債券定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)要使用無(wú)套利定價(jià)法對(duì)債券進(jìn)行定價(jià)，確定構(gòu)建組合的每一個(gè)零息債券的價(jià)值，就有必要先確定有相同到期日的零息票國(guó)債的收益率，這個(gè)收益率被稱(chēng)為即期利率。描述即期利率和它的到期期限之間關(guān)系的曲線被稱(chēng)為即期利率曲線（spot-ratecurve）。由于不存在期限超過(guò)一年的零息國(guó)債，因此無(wú)法單獨(dú)通過(guò)觀測(cè)零息票國(guó)債的收益率來(lái)構(gòu)建即期利率曲線，需要借助于理論推導(dǎo)。根據(jù)實(shí)際零息國(guó)債收益率推導(dǎo)出的收益率曲線也叫做理論即期利率曲線（theoreticalspot-ratecurve）。二、債券的無(wú)套利定價(jià)法第三節(jié)債券定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)一般來(lái)說(shuō)，債券投資者面臨以下一種或幾種風(fēng)險(xiǎn)：利率風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)、提前贖回風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。三、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)第三節(jié)債券定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)其中收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)，指的是收益率曲線的移動(dòng)使組合有不同的風(fēng)險(xiǎn)暴露情況，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)暴露就叫做收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)。三、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)

第四節(jié)抵押貸款市場(chǎng)抵押貸款是以動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)或表示財(cái)產(chǎn)所有權(quán)與債權(quán)的證書(shū)作為抵押物（collateral），以保證借款者違約時(shí)能收回貸款的一種長(zhǎng)期負(fù)債。在抵押貸款中，債務(wù)人（抵押人）不轉(zhuǎn)移對(duì)抵押物的占有權(quán)，只是以抵押物作為債權(quán)的擔(dān)保以取得貸款，當(dāng)債務(wù)人不能按照規(guī)定履行債務(wù)時(shí)，債權(quán)人有權(quán)按有關(guān)法律的規(guī)定處置抵押物，并優(yōu)先受償。抵押是為保護(hù)債權(quán)人權(quán)利的實(shí)現(xiàn)而設(shè)立的，抵押的財(cái)產(chǎn)可以是債務(wù)人本人的也可以是第三人提供的。在抵押法律關(guān)系中，債權(quán)人稱(chēng)為抵押權(quán)人，提供財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的債務(wù)人或第三人稱(chēng)為抵押人，提供擔(dān)保的財(cái)產(chǎn)稱(chēng)為抵押物。一、抵押貸款概述

第四節(jié)抵押貸款市場(chǎng)（一）抵押是一種財(cái)產(chǎn)擔(dān)保。（二）抵押權(quán)具有債權(quán)性。（三）抵押權(quán)是一種價(jià)值權(quán)。（四）抵押權(quán)是優(yōu)先受償權(quán)。（五）抵押權(quán)具有特定性。二、抵押的特點(diǎn)

第四節(jié)抵押貸款市場(chǎng)抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)是指抵押貸款產(chǎn)生和創(chuàng)造的過(guò)程，它是指借貸雙方以金融工具為媒介，進(jìn)行抵押交易和和實(shí)現(xiàn)資金融通的過(guò)程。下面介紹幾種常見(jiàn)的抵押貸款的具體運(yùn)作。1．固定利率抵押貸款（fixed-ratemortgage）2．其它固定利率住房抵押貸款方式3．浮動(dòng)利率抵押貸款三、抵押貸款市場(chǎng)的組成

第四節(jié)抵押貸款市場(chǎng)抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)是以一級(jí)市場(chǎng)的抵押貸款為擔(dān)保而發(fā)行的抵押貸款債券并投入流通的融資行為。這一現(xiàn)象也可以描述為金融資產(chǎn)的證券化過(guò)程。它的創(chuàng)立使一級(jí)市場(chǎng)的抵押貸款形勢(shì)從投資者與標(biāo)的物之間的直接物權(quán)關(guān)系轉(zhuǎn)化為新的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。這種新的金融工具的出現(xiàn)，大大提高了抵押貸款的變現(xiàn)能力，從而降低了金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，加快了資本的周轉(zhuǎn)速度，為傳統(tǒng)的抵押貸款開(kāi)辟了新的融資渠道。三、抵押貸款市場(chǎng)的組成

第四節(jié)抵押貸款市場(chǎng)（一）信用風(fēng)險(xiǎn)（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（三）抵押物風(fēng)險(xiǎn)（四）利率風(fēng)險(xiǎn)（五）提前還款風(fēng)險(xiǎn)（六）抵押貸款的其他風(fēng)險(xiǎn)四、抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)

第五節(jié)資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化（AssetSecuritization）是指將缺乏流動(dòng)性、但具有未來(lái)現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)進(jìn)行組合，對(duì)組合產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行結(jié)構(gòu)性重組，并依托該現(xiàn)金流發(fā)行可以在金融市場(chǎng)上流通的債券的資金融通過(guò)程。證券化的核心在于對(duì)資產(chǎn)組合中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素的分離和重組，使其定價(jià)和重新配置更為有效，從而使參與者各方共同收益。一、資產(chǎn)證券化概述

第五節(jié)資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化是一種新的融資方式，與傳統(tǒng)的融資方式相比，資產(chǎn)證券化具有以下的特征：1.資產(chǎn)證券化是一種結(jié)構(gòu)融資。2.資產(chǎn)融資而非產(chǎn)權(quán)融資，其信用基礎(chǔ)是一組特定的資產(chǎn)。3.資產(chǎn)證券化一般都需要實(shí)現(xiàn)對(duì)證券化資產(chǎn)進(jìn)行集合和打包。4.資產(chǎn)證券化后被證券化的資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表上消失。5.資產(chǎn)證券化是出售資產(chǎn)的預(yù)期收入，并不構(gòu)成負(fù)債，出售主體獲得了所需的融資而并未增加負(fù)債率。6.資產(chǎn)證券化的應(yīng)用范圍廣泛，凡有可預(yù)見(jiàn)收入支撐和持續(xù)現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)經(jīng)過(guò)適當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)重組均可進(jìn)行證券化。二、資產(chǎn)證券化的特征與分類(lèi)

第五節(jié)資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化可以按照不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類(lèi)：1．住房抵押貸款的證券化2．應(yīng)收賬款的證券化3．汽車(chē)貸款的證券化4．信用卡貸款的證券化二、資產(chǎn)證券化的特征與分類(lèi)

第五節(jié)資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化的基本結(jié)構(gòu)可以簡(jiǎn)述為：（1）組建SPV（specialpurposevehicle）；（2）原始權(quán)益人向SPV銷(xiāo)售或轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)；（3）SPV直接請(qǐng)其他機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)發(fā)行證券募集資金并用于項(xiàng)目建設(shè)；（4）SPV將項(xiàng)目資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流用以清償債權(quán)人的本息；（5）擔(dān)保公司提供本息擔(dān)保。見(jiàn)下頁(yè)圖所示：三、資產(chǎn)證券化的融資結(jié)構(gòu)與基本流程

第五節(jié)資產(chǎn)證券化

三、資產(chǎn)證券化的融資結(jié)構(gòu)與基本流程

第五節(jié)資產(chǎn)證券化

三、資產(chǎn)證券化的融資結(jié)構(gòu)與基本流程

資產(chǎn)證券化的基本操作流程如圖所示，一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)證券化的基本流程包括以下幾個(gè)步驟。

第五節(jié)資產(chǎn)證券化

四、資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)

由資產(chǎn)證券化所帶來(lái)的各種金融合約，使得參與各方的權(quán)利和義務(wù)結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜化，它們之間的信用鏈關(guān)系直接影響到這種融資方式的風(fēng)險(xiǎn)與收益的分布情況。一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾個(gè)方面：（一）信用風(fēng)險(xiǎn)（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（三）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（四）再投資風(fēng)險(xiǎn)（五）管理風(fēng)險(xiǎn)

第五節(jié)資產(chǎn)證券化

五、次貸危機(jī)與我國(guó)資產(chǎn)證券化

次貸危機(jī)是指2007年在美國(guó)爆發(fā)的一場(chǎng)由次級(jí)住房貸款大量違約引起金融市場(chǎng)流動(dòng)性不足，導(dǎo)致大量投資銀行、基金公司、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，并進(jìn)而席卷全球金融市場(chǎng)的金融危機(jī)。就目前資產(chǎn)證券化在我國(guó)的實(shí)踐來(lái)看，資產(chǎn)證券化過(guò)程的出現(xiàn)和推進(jìn)不僅加快了我國(guó)銀行、證券、信托等各類(lèi)金融市場(chǎng)的融合，增強(qiáng)了銀行信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性，也增加了金融市場(chǎng)中的產(chǎn)品種類(lèi)，促進(jìn)了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的創(chuàng)新，因此我們要進(jìn)一步推動(dòng)資產(chǎn)證券化在我國(guó)的發(fā)展。

第五節(jié)資產(chǎn)證券化

五、次貸危機(jī)與我國(guó)資產(chǎn)證券化

權(quán)益證券市場(chǎng)從1984年11月“小飛樂(lè)”發(fā)行至今，中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展已有二十七八個(gè)年頭了，股市從無(wú)到有，其發(fā)展速度令世界矚目。截止到2012年9月7日，上市公司超過(guò)到2300家，總市值為21.96萬(wàn)億元，而兩市的開(kāi)戶數(shù)量則超過(guò)1.65億戶，擁有了全球最大的投資群體。第一節(jié)權(quán)益市場(chǎng)的構(gòu)成一、權(quán)益證券概念及性質(zhì)權(quán)益證券又稱(chēng)產(chǎn)權(quán)證券，指用以證明持有人對(duì)發(fā)行公司的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的憑證。這種證券的持有人一般對(duì)發(fā)行單位都有一定的管理和控制權(quán)。一般來(lái)說(shuō)，權(quán)益證券主要指股票（包括普通股和優(yōu)先股），股票是典型的所有權(quán)證券，股東便是發(fā)行股票的企業(yè)的所有者。但權(quán)益證券有時(shí)也指各種可以轉(zhuǎn)換為普通股或者其持有人可以憑之認(rèn)購(gòu)普通股的證券，如可轉(zhuǎn)換證券、認(rèn)股權(quán)證、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、股票基金等。第一節(jié)權(quán)益市場(chǎng)的構(gòu)成一、權(quán)益證券概念及性質(zhì)權(quán)益證券是企業(yè)籌措長(zhǎng)期資金的工具，同時(shí)也是投資者對(duì)企業(yè)表征所有權(quán)的金融憑證。權(quán)益證券的性質(zhì)也體現(xiàn)了以上的特點(diǎn)：1．有限清償責(zé)任

2．投票權(quán)3．剩余請(qǐng)求權(quán)第一節(jié)權(quán)益市場(chǎng)的構(gòu)成二、權(quán)益證券的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

權(quán)益證券的風(fēng)險(xiǎn)：1．市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)2．公司特有風(fēng)險(xiǎn)3．利率風(fēng)險(xiǎn)4．購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)權(quán)益市場(chǎng)的構(gòu)成二、權(quán)益證券的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬權(quán)益證券的報(bào)酬1．股利收益一般公司發(fā)放股利的方式有兩種：現(xiàn)金股利與股票股利?，F(xiàn)金股利是公司直接將現(xiàn)金支付給股東，而股票股利則是配發(fā)股票。2．資本利得資本利得不像股利具有穩(wěn)定的性質(zhì)，有時(shí)投資者會(huì)有利得，有時(shí)會(huì)有損失，應(yīng)視投資者的投資判斷與市場(chǎng)行情而定。第一節(jié)權(quán)益市場(chǎng)的構(gòu)成三、權(quán)益證券的新發(fā)展目前，世界各國(guó)各地區(qū)隨著金融環(huán)境自由化與國(guó)際化，權(quán)益證券的發(fā)展愈來(lái)愈多樣化，其新的發(fā)展趨勢(shì)主要體現(xiàn)為以下三點(diǎn)：（一）與債券結(jié)合（二）權(quán)益證券的衍生性金融商品（三）權(quán)益證券本身持續(xù)地創(chuàng)新第二節(jié)股票發(fā)行市場(chǎng)一、股票的概念及性質(zhì)股票是指股份有限公司發(fā)行的用來(lái)證明股東所持股份并據(jù)此享受一定的權(quán)益的一種可轉(zhuǎn)讓?xiě){證。股份有限公司的全部資本被劃分為等額的單位，稱(chēng)為“股份”，每一股份都代表著所有者即股東對(duì)公司財(cái)產(chǎn)占有一定的份額。股票是形式，股份是內(nèi)容。股票就其性質(zhì)來(lái)看，代表著股東對(duì)公司的所有權(quán)，是代表一定經(jīng)濟(jì)利益分配請(qǐng)求權(quán)的資本證券，同一類(lèi)別的每一股票所代表的股東權(quán)利是相等的。第二節(jié)股票發(fā)行市場(chǎng)二、股票的特征及分類(lèi)股票的特征1．不可償還性。2．參與性。3．收益性。4．流通性。5．價(jià)格波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性。第二節(jié)股票發(fā)行市場(chǎng)二、股票的特征及分類(lèi)普通股股票是指代表著股東享有的平等權(quán)利，不加以特別限制，并隨著股份有限公司利潤(rùn)的大小而分取相應(yīng)股息的股票。普通股票股東享有的主要權(quán)利有：（1）經(jīng)營(yíng)決策的參與權(quán)。（2）公司盈余的分配權(quán)。（3）剩余資產(chǎn)索取權(quán)。（4）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。第二節(jié)股票發(fā)行市場(chǎng)二、股票的特征及分類(lèi)優(yōu)先股票的主要特征如下：（1）優(yōu)先按規(guī)定方式領(lǐng)取股息。（2）優(yōu)先按面額清償。（3）限制參與經(jīng)營(yíng)決策。（4）一般不享有公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的收益。第二節(jié)股票發(fā)行市場(chǎng)二、股票的特征及分類(lèi)其他分類(lèi)：·記名股與無(wú)記名股。·有票面額股與無(wú)票面額股。·國(guó)家股、法人股、個(gè)人股與外資股。·公開(kāi)股與內(nèi)部股?！股與B股·H股股票和N股股票第二節(jié)股票發(fā)行市場(chǎng)三、股票發(fā)行市場(chǎng)與發(fā)行制度股票發(fā)行市場(chǎng)是指通過(guò)發(fā)行股票進(jìn)行籌資活動(dòng)的市場(chǎng)。一方面為資本的需求者提供籌集資金的渠道。另一方面為資本的供應(yīng)者提供投資場(chǎng)所。發(fā)行市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)資本職能轉(zhuǎn)化的場(chǎng)所，通過(guò)發(fā)行股票，把社會(huì)閑散資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資本。由于發(fā)行活動(dòng)是股市一切活動(dòng)的源頭和起始點(diǎn)，故又稱(chēng)初級(jí)市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng)。第二節(jié)股票發(fā)行市場(chǎng)三、股票發(fā)行市場(chǎng)與發(fā)行制度由于股票投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資，投機(jī)性因素較多，為了保障投資者的權(quán)益，維護(hù)社會(huì)的安定，促進(jìn)股票市場(chǎng)健康、高效地運(yùn)行和發(fā)展，各國(guó)政府都授權(quán)某一部門(mén)對(duì)申請(qǐng)發(fā)行股票的公司進(jìn)行審核評(píng)估，世界各國(guó)對(duì)證券發(fā)行的審核主要有兩種制度，即注冊(cè)制和核準(zhǔn)制。1．注冊(cè)制2．核準(zhǔn)制注冊(cè)制和核準(zhǔn)制可謂各有千秋，注冊(cè)制在審核的公正性和效率性方面優(yōu)于核準(zhǔn)制，而核準(zhǔn)制則在安全性方面優(yōu)于注冊(cè)制。第二節(jié)股票發(fā)行市場(chǎng)四、股票的發(fā)行類(lèi)型1．初次發(fā)行

初次發(fā)行是指公司首次在發(fā)行市場(chǎng)上發(fā)行股票。初次發(fā)行一般都是發(fā)行人在滿足必須具備的條件并經(jīng)證券主管部門(mén)審核批準(zhǔn)或注冊(cè)后，通過(guò)證券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)面向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行股票。2．增資發(fā)行增資發(fā)行是指股份公司組建、上市以后為達(dá)到增加資本金的目的而發(fā)行股票的行為。公司增資的方式有以下幾類(lèi)。（1）向現(xiàn)有的股東配售股份，又稱(chēng)為配股。（2）向社會(huì)公眾發(fā)行股票，又稱(chēng)增發(fā)。（3）可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換。第二節(jié)股票發(fā)行市場(chǎng)五．股票的發(fā)行方式股票的發(fā)行方式，按發(fā)行范圍劃分可分為：公開(kāi)募集和私募發(fā)行兩種；按有無(wú)中介機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)劃分可分為：直接發(fā)行和間接發(fā)行兩種。（一）公募發(fā)行與私募發(fā)行（二）直接發(fā)行與間接發(fā)行第二節(jié)股票發(fā)行市場(chǎng)六、股票的發(fā)行條件主板市場(chǎng)股票發(fā)行條件1．首次公開(kāi)發(fā)行條件2006年修訂的《證券法》的規(guī)定，股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票需符合以下條件：（1）股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開(kāi)發(fā)行。（2）公司股本總額不少于人民幣三千萬(wàn)元。（3）公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過(guò)人民幣四億元的，公開(kāi)發(fā)行股份的比例為百分之十以上。（4）公司最近三年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載。第二節(jié)股票發(fā)行市場(chǎng)六、股票的發(fā)行條件主板市場(chǎng)股票發(fā)行條件2．發(fā)行新股條件上市公司公開(kāi)發(fā)行新股，必須具備下列基本條件：①具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)。②具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好。③公司在最近3年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載，元其他重大違法行為。④上市公司對(duì)發(fā)行股票所募集資金，必須按招股說(shuō)明書(shū)所列資金用途使用。改變招股說(shuō)明書(shū)所列資金用途，必須經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)。擅自改變用途而未做糾正的，或者未經(jīng)股東大會(huì)認(rèn)可的，不得發(fā)行新股。第二節(jié)股票發(fā)行市場(chǎng)六、股票的發(fā)行條件主板市場(chǎng)股票發(fā)行條件3.配股的特別要求①擬配售股份數(shù)量不超過(guò)本次配售股份前股本總額的百分之三十。②控股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)召開(kāi)前公開(kāi)承諾認(rèn)配股份的數(shù)量。③采用證券法規(guī)定的代銷(xiāo)方式發(fā)行。控股股東不履行認(rèn)配股份的承諾，或者代銷(xiāo)期限屆滿，原股東認(rèn)購(gòu)股票的數(shù)量未達(dá)到擬配售數(shù)量百分之七十的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照發(fā)行價(jià)并加算銀行同期存款利息返還已經(jīng)認(rèn)購(gòu)的股東。第二節(jié)股票發(fā)行市場(chǎng)六、股票的發(fā)行條件主板市場(chǎng)股票發(fā)行條件4.增發(fā)的特殊要求①最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10％，且最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10％?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)。②增發(fā)新股募集資金量不超過(guò)公司上年度未經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)值。③發(fā)行前最近1年及1期財(cái)務(wù)報(bào)表中的資產(chǎn)負(fù)債率不低于同行業(yè)上市公司的平均水平。④前次募集資金投資項(xiàng)目的完工進(jìn)度不低于70％。⑤增發(fā)新股的股份數(shù)量超過(guò)公司股份總數(shù)20％的，其增發(fā)提案還需獲得出席股東大會(huì)的流通股(社會(huì)公眾股)股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過(guò)，股份總數(shù)以董事會(huì)增發(fā)提案的決議公告日的股份總數(shù)為計(jì)算依據(jù)。⑥上市公司及其附屬公司最近12個(gè)月內(nèi)不存在資金、資產(chǎn)被實(shí)際控制上市公司的個(gè)人、法人或其他組織(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“實(shí)際控制人”)及關(guān)聯(lián)人占用的情況。⑦上市公司及其董事在最近12個(gè)月內(nèi)未受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)公開(kāi)批評(píng)或者證券交易所公開(kāi)譴責(zé)。⑧最近1年及1期財(cái)務(wù)報(bào)表不存在會(huì)計(jì)政策不穩(wěn)健(如資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提比例過(guò)低等)、或有負(fù)債數(shù)額過(guò)大、潛在不良資產(chǎn)比例過(guò)高等情形。⑨上市公司及其附屬公司違規(guī)為其實(shí)際控制人及關(guān)聯(lián)人提供擔(dān)保的，整改已滿12個(gè)月。⑩上市公司在本次增發(fā)中計(jì)劃向原股東配售或原股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)部分占本次擬發(fā)行股份50％以上的，則還應(yīng)符合以下規(guī)定：公司一次發(fā)行股份總數(shù)，原則上不超過(guò)前次發(fā)行并募足股份后股本總額的30％；如公司具有實(shí)際控制權(quán)的股東全額認(rèn)購(gòu)所配售的股份，可不受該比例的限制。本次發(fā)行距前次發(fā)行的時(shí)間間隔不少于1個(gè)會(huì)計(jì)年度。第二節(jié)股票發(fā)行市場(chǎng)六、股票的發(fā)行條件創(chuàng)業(yè)板股票首次在創(chuàng)業(yè)板上市的公司需要滿足以下條件：

基本條件：（1）發(fā)行人是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上的股份有限公司，有限責(zé)任公司從其轉(zhuǎn)換為股份有限公司之日算起。（2）最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于一千萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于五百萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于百分之三十。（3）最近一期末凈資產(chǎn)不少于兩千萬(wàn)元，且不存在未彌補(bǔ)虧損。（4）發(fā)行后股本總額不少于三千萬(wàn)元。第二節(jié)股票發(fā)行市場(chǎng)七、股票發(fā)行的價(jià)格股票發(fā)行價(jià)格，是指股份公司在募集公司股本或增資發(fā)行新股時(shí)，公開(kāi)將股票出售給投資者所采用的價(jià)格。根據(jù)《公司法》的規(guī)定，我國(guó)股票發(fā)行價(jià)格不得低于股票票面金額，故股票發(fā)行價(jià)格只有面值發(fā)行與溢價(jià)發(fā)行兩種。1．面值發(fā)行，也稱(chēng)平價(jià)發(fā)行或等價(jià)發(fā)行，即股票的發(fā)行價(jià)格等于票面金額的發(fā)行方法。2．溢價(jià)發(fā)行，指發(fā)行價(jià)格高于股票面值的發(fā)行方法。溢價(jià)收入是指股票面值與發(fā)行價(jià)之間的差額。溢價(jià)收入一般都轉(zhuǎn)入公司的法定資本公積金中。第二節(jié)股票發(fā)行市場(chǎng)七、股票發(fā)行的價(jià)格我國(guó)公開(kāi)發(fā)行股票主要采用市盈率法與競(jìng)價(jià)法，國(guó)有股、法人股轉(zhuǎn)讓則主要采用凈資產(chǎn)倍率法。市盈率法我國(guó)對(duì)股票發(fā)行價(jià)格的定價(jià)方法經(jīng)過(guò)了幾次修改，目的有兩個(gè)：一是使得發(fā)行價(jià)格能較準(zhǔn)確地反映股票的業(yè)績(jī)與發(fā)展趨勢(shì)；二是縮小一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格差，減少長(zhǎng)期滯留一級(jí)市場(chǎng)的巨額資金，防止股價(jià)巨烈波動(dòng)，加強(qiáng)一、二級(jí)市場(chǎng)銜接。市盈率又稱(chēng)本益比（P/E），是指股票市場(chǎng)價(jià)格與盈利的比率，其計(jì)算公式為：市盈率＝股票市場(chǎng)價(jià)格/每股稅后利潤(rùn)第二節(jié)股票發(fā)行市場(chǎng)七、股票發(fā)行的價(jià)格競(jìng)價(jià)確定法競(jìng)價(jià)確定法是指投資者在指定時(shí)間內(nèi)通過(guò)交易柜臺(tái)或者證券交易所交易網(wǎng)絡(luò)，以不低于發(fā)行底價(jià)的價(jià)格并按限購(gòu)比例或數(shù)量進(jìn)行認(rèn)購(gòu)委托，申購(gòu)期滿后，由交易所的交易系統(tǒng)將所有有效申購(gòu)按照價(jià)格優(yōu)先、同價(jià)位申報(bào)按照時(shí)間優(yōu)先的原則，將投資者的認(rèn)購(gòu)委托由高價(jià)位向低價(jià)位排隊(duì)，累計(jì)有效認(rèn)購(gòu)數(shù)量，當(dāng)累計(jì)數(shù)量恰好達(dá)到或超過(guò)本次發(fā)行數(shù)量的價(jià)格，即為本次發(fā)行的價(jià)格。如果在發(fā)行底價(jià)上仍不能滿足本次發(fā)行股票的數(shù)量，則競(jìng)價(jià)的底價(jià)即為發(fā)行價(jià)。第二節(jié)股票發(fā)行市場(chǎng)七、股票發(fā)行的價(jià)格凈資產(chǎn)倍率法凈資產(chǎn)倍率法又稱(chēng)資產(chǎn)現(xiàn)值法（NetValueofAssets），指通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估（物業(yè)評(píng)估）和相關(guān)會(huì)計(jì)手段確定發(fā)行人擬募股資產(chǎn)的凈現(xiàn)值和每股凈資產(chǎn)值，然后根據(jù)證券市場(chǎng)的狀況將每股凈資產(chǎn)值乘以一定的倍率或一定折扣，以此確定股票發(fā)行價(jià)格的方法。其公式為：發(fā)行價(jià)格＝每股凈資產(chǎn)值×溢價(jià)倍率（或折扣倍率）第二節(jié)股票發(fā)行市場(chǎng)八、股票發(fā)行的程序目前，在我國(guó)實(shí)施股票發(fā)行核準(zhǔn)制條件下，股票發(fā)行的審核程序如下：1．發(fā)行人自主選擇承銷(xiāo)的證券公司2．承銷(xiāo)商負(fù)責(zé)推薦發(fā)行公司3．發(fā)行審核委員會(huì)審查發(fā)行申請(qǐng)文件4．國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)依法負(fù)責(zé)核準(zhǔn)5．發(fā)行人到證券市場(chǎng)籌資第三節(jié)股票流通市場(chǎng)一、股票流通市場(chǎng)概念及分類(lèi)股票流通市場(chǎng)又稱(chēng)二級(jí)市場(chǎng)，是指對(duì)已發(fā)行的股票進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)、轉(zhuǎn)讓和流通的市場(chǎng)。股票流通市場(chǎng)為一級(jí)市場(chǎng)上發(fā)行的股票提供流動(dòng)性，使資源流向效率最高的地方。第三節(jié)股票流通市場(chǎng)一、股票流通市場(chǎng)概念及分類(lèi)股票流通市場(chǎng)的組織方式可以分為場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易1．場(chǎng)內(nèi)交易證券交易所的組織形式分為公司制證券交易所和會(huì)員制證券交易所兩種。2．場(chǎng)外交易場(chǎng)外交易是在證券交易所交易大廳以外進(jìn)行的證券交易活動(dòng)。包括柜臺(tái)交易市場(chǎng)、第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)。第三節(jié)股票流通市場(chǎng)一、股票流通市場(chǎng)概念及分類(lèi)中國(guó)的股票流通市場(chǎng)可以分為主板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、三板和新三板市場(chǎng)。*新三板市場(chǎng)特指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入代辦股份系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，因?yàn)閽炫破髽I(yè)均為高科技企業(yè)而不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故形象地稱(chēng)為“新三板”。第三節(jié)股票流通市場(chǎng)二、股票市場(chǎng)交易制度交易制度是證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)（MarketMicrostructure）的重要組成部分，它對(duì)證券市場(chǎng)功能的發(fā)揮起著關(guān)鍵的作用。交易制度的優(yōu)劣可從以下六個(gè)方面來(lái)考察：流動(dòng)性、透明度、穩(wěn)定性、效率、成本和安全性。第三節(jié)股票流通市場(chǎng)二、股票市場(chǎng)交易制度根據(jù)流動(dòng)性提供的方式的不同，股票交易制度可以分為指令驅(qū)動(dòng)交易制度和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度兩類(lèi)。1．指令驅(qū)動(dòng)交易制度2．報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度3．兩種交易制度的比較兩種交易制度的區(qū)別包括以下幾個(gè)方面：（1）價(jià)格形成方式不同。（2）信息傳遞的范圍與速度不同（3）交易量與價(jià)格維護(hù)機(jī)制不同。（4）處理大額買(mǎi)賣(mài)指令的能力不同。第三節(jié)股票流通市場(chǎng)三、股票市場(chǎng)信息披露制度

信息披露制度是指股票市場(chǎng)上的有關(guān)當(dāng)事人在證券發(fā)行、上市和交易等一系列過(guò)程中依照法律、法規(guī)、證券主管部門(mén)管理規(guī)章及證券交易場(chǎng)所等自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)的有關(guān)規(guī)定，以一定方式向投資者和社會(huì)公眾公開(kāi)與證券有關(guān)的信息而形成的一整套行為規(guī)范和活動(dòng)準(zhǔn)則。

根據(jù)信息披露制度的內(nèi)涵，對(duì)信息披露的主體可以有廣義和狹義兩種劃分。第三節(jié)股票流通市場(chǎng)三、股票市場(chǎng)信息披露制度1．按信息披露的性質(zhì)，可將上市公司信息分為財(cái)務(wù)信息和非財(cái)務(wù)信息兩大類(lèi)。2．按所披露信息與投資者投資收益直接相關(guān)與否，可將上市公司信息分為質(zhì)量上重要的信息和數(shù)量上重要的信息兩類(lèi)。3．按所披露信息的時(shí)間屬性，可將上市公司信息分為歷史性信息和前瞻性信息。4．按照信息披露當(dāng)事人所處的階段不同，信息披露的內(nèi)容可分為首次信息披露和持續(xù)信息披露。第三節(jié)股票流通市場(chǎng)四、股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)是表明股票市場(chǎng)行情變動(dòng)的一種股價(jià)平均數(shù)，是反映股票市場(chǎng)價(jià)格總水平的一個(gè)指標(biāo)。股票價(jià)格指數(shù)能客觀地反映整個(gè)股票市場(chǎng)股價(jià)變動(dòng)水平。是因?yàn)樗哂写硇院兔舾行缘奶卣鳌?．代表性在種類(lèi)繁多的上市公司的股票中選出不同行業(yè)的股票，又在各行業(yè)的股票中選擇那些具有代表性的股票作為計(jì)算對(duì)象。2．敏感性在股價(jià)漲落時(shí)，股價(jià)指數(shù)能及時(shí)敏捷地反映出來(lái)。第三節(jié)股票流通市場(chǎng)四、股票價(jià)格指數(shù)簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)計(jì)算簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)的方法有兩種：（1）相對(duì)法（2）綜合法第三節(jié)股票流通市場(chǎng)四、股票價(jià)格指數(shù)以基期成交股數(shù)(或總股本)為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱(chēng)為拉斯拜爾指數(shù)，計(jì)算公式為：以報(bào)告期成交股數(shù)(或總股本，)為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱(chēng)為派許指數(shù)。其計(jì)算公式為：第三節(jié)股票流通市場(chǎng)四、股票價(jià)格指數(shù)中國(guó)主要的股價(jià)指數(shù)1．上海證券交易所股價(jià)指數(shù)

2．深圳證券交易所股價(jià)指數(shù)3．新增股票價(jià)格指數(shù)品種（1）滬深300指數(shù)（2）上證300指（3）上證100指數(shù)（4）上證150指數(shù)第三節(jié)股票流通市場(chǎng)五、股票市場(chǎng)交易程序一般投資者買(mǎi)賣(mài)股票程序，包括開(kāi)戶、委托、成交、結(jié)算和交收等五個(gè)階段。（一）開(kāi)戶1．開(kāi)設(shè)證券賬戶。2．開(kāi)設(shè)資金賬戶。（二）委托（三）成交（四）證券清算（五）證券登記第四節(jié)股票定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)一、股票定價(jià)的基本原理傳統(tǒng)理論認(rèn)為股票價(jià)格的確定，應(yīng)該能正確地反映公司營(yíng)運(yùn)的業(yè)績(jī)。贊成這種投資理論的投資人、學(xué)者和專(zhuān)家都認(rèn)為公司營(yíng)運(yùn)業(yè)績(jī)好，盈利隨之增加，股價(jià)因而上漲；如果營(yíng)運(yùn)業(yè)績(jī)不好，盈利減少甚至虧損，股價(jià)自然隨之下跌。但是，公司營(yíng)運(yùn)的情形通常是一年結(jié)算一次，而股票的買(mǎi)賣(mài)卻隨時(shí)都在進(jìn)行。因此，股價(jià)的隨時(shí)變動(dòng)在先，公司的每年結(jié)算在后，為了研究某種股票是否值得投資或投機(jī)，因而產(chǎn)生了一種根據(jù)對(duì)公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)進(jìn)行預(yù)估再?zèng)Q定投資取舍的方法。第四節(jié)股票定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)一、股票定價(jià)的基本原理與傳統(tǒng)股價(jià)理論不同，現(xiàn)代股價(jià)理論更注重采用模式等定量的方式來(lái)蘅量股價(jià)的決定，其中收入資本化原理是股票價(jià)格決定的核心原理資產(chǎn)的價(jià)值可用公式表示為：第四節(jié)股票定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)二、股票定價(jià)的基本模型股息貼現(xiàn)模型1.基本模型2.零增長(zhǎng)模型第四節(jié)股票定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)二、股票定價(jià)的基本模型股息貼現(xiàn)模型3.固定增長(zhǎng)模型4.多階段增長(zhǎng)模型第三節(jié)股票流通市場(chǎng)二、股票定價(jià)的基本模型與股息貼現(xiàn)模型相比，市盈率模型的歷史更為悠久。在運(yùn)用當(dāng)中，市盈率模型具有以下幾方面的優(yōu)點(diǎn)：（1）由于市盈率是股票價(jià)格與每股收益的比率，即單位收益的價(jià)格，所以，市盈率模型可以直接應(yīng)用于不同收益水平的股票的價(jià)格之間的比較；（2）對(duì)于那些在某段時(shí)間內(nèi)沒(méi)有支付股息的股票，市盈率模型同樣適用，而股息貼現(xiàn)模型卻不能使用；（3）雖然市盈率模型同樣需要對(duì)有關(guān)變量進(jìn)行預(yù)測(cè)，但是所涉及的變量預(yù)測(cè)比股息貼現(xiàn)模型要簡(jiǎn)單。第三節(jié)股票流通市場(chǎng)二、股票定價(jià)的基本模型相應(yīng)地，市盈率模型也存在一些缺點(diǎn)：（1）市盈率模型的理論基礎(chǔ)較為薄弱，而股息貼現(xiàn)模型的邏輯性較為嚴(yán)密；（2）在進(jìn)行股票之間的比較時(shí)，市盈率模型只能決定不同股票市盈率的相對(duì)大小，卻不能決定股票絕對(duì)的市盈率水平。盡管如此，由于操作較為簡(jiǎn)便，市盈率模型仍然是一種被廣泛使用的股票價(jià)值分析方法。市盈率模型同樣可以分成零增長(zhǎng)模型、不變?cè)鲩L(zhǎng)模型和多元增長(zhǎng)模型等類(lèi)型。第三節(jié)股票流通市場(chǎng)二、股票定價(jià)的基本模型相應(yīng)地，市盈率模型也存在一些缺點(diǎn)：（1）市盈率模型的理論基礎(chǔ)較為薄弱，而股息貼現(xiàn)模型的邏輯性較為嚴(yán)密；（2）在進(jìn)行股票之間的比較時(shí)，市盈率模型只能決定不同股票市盈率的相對(duì)大小，卻不能決定股票絕對(duì)的市盈率水平。盡管如此，由于操作較為簡(jiǎn)便，市盈率模型仍然是一種被廣泛使用的股票價(jià)值分析方法。市盈率模型同樣可以分成零增長(zhǎng)模型、不變?cè)鲩L(zhǎng)模型和多元增長(zhǎng)模型等類(lèi)型。第三節(jié)股票流通市場(chǎng)三、股票投資的風(fēng)險(xiǎn)管理無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的真實(shí)收益是事先可能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的，因?yàn)闊o(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的收益率是固定的，而且不存在違約及其他風(fēng)險(xiǎn)。然而，在現(xiàn)實(shí)中，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券幾乎是不存在的，幾乎所有的證券都存在著不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。在各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)證券中，股票是最具典型意義的。所謂風(fēng)險(xiǎn)和不確定性指的就是有關(guān)未來(lái)信息不完全的情況。第三節(jié)股票流通市場(chǎng)三、股票投資的風(fēng)險(xiǎn)管理股票投資風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)理論是現(xiàn)代投資組合理論，其核心是科學(xué)地計(jì)算各種組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益，并在此基礎(chǔ)上選擇一種投資組合，使投資者在一定風(fēng)險(xiǎn)水平之下能獲得最大可能的預(yù)期收益，或在一定的預(yù)期收益水平之下能將風(fēng)險(xiǎn)降到最低。該理論近年來(lái)發(fā)展迅速，但最為經(jīng)典的是馬科威茨的資產(chǎn)組合理論。第三節(jié)股票流通市場(chǎng)三、股票投資的風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)證券投資組合的管理，有兩種不同的研究途徑和方法：一種為傳統(tǒng)的證券投資組合管理，分析著眼點(diǎn)大都仍然是個(gè)體證券，即依據(jù)對(duì)個(gè)體證券資產(chǎn)投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的分析和比較，在投資者可支配資源的范圍內(nèi)，選擇那些個(gè)體投資收益較高而風(fēng)險(xiǎn)較低的證券資產(chǎn)，從而構(gòu)成一個(gè)證券資產(chǎn)組合。另一種為現(xiàn)代投資組合管理，從實(shí)現(xiàn)證券資產(chǎn)組合總體的預(yù)期收益最大化或風(fēng)險(xiǎn)最小化出發(fā)，依據(jù)對(duì)證券資產(chǎn)組合總體收益和風(fēng)險(xiǎn)的分析評(píng)價(jià)，在投資者可支配資源的范圍內(nèi)，選擇那些能使證券資產(chǎn)組合總體投資收益最大化或風(fēng)險(xiǎn)最小化的證券資產(chǎn)，從而構(gòu)成一個(gè)證券資產(chǎn)組合。這種管理已不再是個(gè)體證券投資管理的簡(jiǎn)單外延，其出發(fā)點(diǎn)、目標(biāo)以及分析手段等都不同于對(duì)個(gè)體證券的投資分析。第五節(jié)證券投資基金市場(chǎng)一、證券投資基金概念及性質(zhì)我們可以看出證券投資基金包含了兩層含義。1．證券投資基金是一種投資制度，它從廣大的投資者那里聚集巨額資金，交給基金管理公司進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化管理和經(jīng)營(yíng)。在這種制度下，資金的運(yùn)作受到多重監(jiān)督。2．證券投資基金發(fā)行的基金券是一種面向社會(huì)大眾的投資工具，投資者通過(guò)購(gòu)買(mǎi)基金完成投資行為，并憑之分享證券投資基金的投資收益，承擔(dān)證券投資基金的投資風(fēng)險(xiǎn)。第五節(jié)證券投資基金市場(chǎng)一、證券投資基金概念及性質(zhì)證券投資基金的性質(zhì)1．證券投資基金是一種金融市場(chǎng)的媒介。2．證券投資基金是一種資金信托形式。3．證券投資基金本身屬于有價(jià)證券的范疇。第五節(jié)證券投資基金市場(chǎng)二、證券投資基金特征及作用

盡管世界各國(guó)和地區(qū)對(duì)證券投資基金的稱(chēng)謂不同，但是它們具有一些共同的特點(diǎn)，主要有以下五點(diǎn)。1．集合投資，體現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)2．組合投資，分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)3．專(zhuān)家管理，服務(wù)專(zhuān)業(yè)化4．監(jiān)管?chē)?yán)格，信息披露透明5．資產(chǎn)管理和財(cái)產(chǎn)保管相分離第五節(jié)證券投資基金市場(chǎng)二、證券投資基金特征及作用證券投資基金的上述性質(zhì)和特征使得基金在資本市場(chǎng)中發(fā)揮重要的作用。1．證券投資基金成為中小投資者和資本市場(chǎng)的金融媒介2．證券投資基金有利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展3．證券投資基金間接推動(dòng)了社會(huì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)4．證券投資基金的發(fā)展推動(dòng)了資本市場(chǎng)的國(guó)際化第五節(jié)證券投資基金市場(chǎng)三、證券投資基金的分類(lèi)根據(jù)組織形式的不同，可以分為契約型基金和公司型基金1．契約型基金2．公司型基金3．公司型基金和契約型基金的比較（1）二者的法律依據(jù)不同。（2）二者依據(jù)的章程契約不同。（3）二者的基金發(fā)行憑證不同。（4）投資者的地位不同。（5）二者的基金具體運(yùn)作不同。第五節(jié)證券投資基金市場(chǎng)三、證券投資基金的分類(lèi)根據(jù)基金規(guī)模是否固定，可以分為封閉型投資基金與開(kāi)放型投資基金1．封閉型投資基金2．開(kāi)放型投資基金3．封閉型基金和開(kāi)放型基金的比較（1）封閉型基金與開(kāi)放型基金的主要區(qū)別在于基金份額是否能夠贖回。（2）兩類(lèi)基金的買(mǎi)賣(mài)方式不同。（3）兩類(lèi)基金的投資策略不同。（4）兩類(lèi)基金的價(jià)格形成方式不同。第五節(jié)證券投資基金市場(chǎng)三、證券投資基金的分類(lèi)根據(jù)募集方式的不同，可以分為公募基金和私募基金。公募基金和私募基金的區(qū)別主要有以下三點(diǎn)。1．公募基金募集的對(duì)象通常是不固定的，而私募基金募集的對(duì)象通常是固定的。2．公募基金的最小投資金額要求較低，而且投資者眾多；而私募基金要求比較高的最低投資金額，同時(shí)投資者人數(shù)不會(huì)很多，一般達(dá)到一個(gè)上限就會(huì)停止募集。3．公募基金的運(yùn)作必須嚴(yán)格遵循法律和相關(guān)法規(guī)的規(guī)定，并受到監(jiān)管部門(mén)的嚴(yán)格監(jiān)管，必須按規(guī)定披露相關(guān)信息，因此一般投向中低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品；而私募基金受到的管制較少，不需要公開(kāi)披露信息，往往會(huì)投向衍生金融工具等高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。第五節(jié)證券投資基金市場(chǎng)三、證券投資基金的分類(lèi)根據(jù)投資目標(biāo)的不同，可分為收入型基金、成長(zhǎng)型基金和平衡型基金1．收入型基金。2．成長(zhǎng)型基金。3．平衡型基金。第五節(jié)證券投資基金市場(chǎng)三、證券投資基金的分類(lèi)根據(jù)地域不同，可分為國(guó)內(nèi)基金、國(guó)家基金、區(qū)域基金和國(guó)際基金1．國(guó)內(nèi)基金。2．國(guó)家基金。3．區(qū)域基金。4．國(guó)際基金。第五節(jié)證券投資基金市場(chǎng)三、證券投資基金的分類(lèi)其他特殊類(lèi)型的基金1．對(duì)沖基金2．指數(shù)基金3．傘形基金4．交易所基金5．可在交易所掛牌交易的開(kāi)放式基金6．基金中的基金7．生命周期基金8．復(fù)制基金9．風(fēng)險(xiǎn)投資基金以及私募股權(quán)投資基金第五節(jié)證券投資基金市場(chǎng)四、證券投資基金的發(fā)行一般說(shuō)來(lái)，基金的發(fā)行要經(jīng)過(guò)申請(qǐng)、核準(zhǔn)、發(fā)售、備案和公告四個(gè)步驟。1．證券投資基金發(fā)行的申請(qǐng)2．基金發(fā)行申請(qǐng)的核準(zhǔn)3．基金份額的發(fā)售4．基金發(fā)行完畢后的備案和公告第五節(jié)證券投資基金市場(chǎng)五、證券投資基金的交易(一)封閉式基金的交易(二)開(kāi)放式基金的申購(gòu)和贖回第五節(jié)證券投資基金市場(chǎng)七、證券投資基金的費(fèi)用、收益及分配基金的費(fèi)用主要分兩大類(lèi)：1．基金投資人直接負(fù)擔(dān)的費(fèi)用（1）申購(gòu)費(fèi)（2）贖回費(fèi)（3）再投資費(fèi)（4）轉(zhuǎn)換費(fèi)

2．基金運(yùn)營(yíng)費(fèi)用（1）基金管理費(fèi)（2）基金托管費(fèi)（3）其他費(fèi)用第五節(jié)證券投資基金市場(chǎng)七、證券投資基金的費(fèi)用、收益及分配基金收益來(lái)源與分配1．基金的收益（1）利息收入（2）股利收入（3）資本利得（4）資本增值2．基金的收益分配

證券投資基金的收益扣除按照法律法規(guī)規(guī)定可以在基金收益中扣除的費(fèi)用后的余額構(gòu)成了基金凈收益?；饍羰找媸腔鹗找娣峙涞幕A(chǔ)。第五節(jié)證券投資基金市場(chǎng)八、證券投資基金的績(jī)效評(píng)價(jià)（一）基金經(jīng)營(yíng)效益評(píng)估1．基金收益率2．投資組合績(jī)效的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整測(cè)度指標(biāo)（二）基金運(yùn)作能力評(píng)估1．證券選擇能力評(píng)估2．市場(chǎng)出入時(shí)機(jī)選擇能力評(píng)估3．現(xiàn)金管理能力評(píng)估金融市場(chǎng)概覽第一節(jié)

金融市場(chǎng)的基本界定一、金融市場(chǎng)的概念國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)金融市場(chǎng)的多種定義：一是場(chǎng)所說(shuō)，即將金融市場(chǎng)視為金融商品交易的場(chǎng)所。傳統(tǒng)意義上的市場(chǎng)是指買(mǎi)賣(mài)雙方聚集交易的地方，金融商品的買(mǎi)主和賣(mài)主（或他們的代理人或經(jīng)紀(jì)人）在交易所的一個(gè)中心地點(diǎn)見(jiàn)面并進(jìn)行交易。二是機(jī)制說(shuō)，即認(rèn)為金融市場(chǎng)是金融資產(chǎn)交易和確定價(jià)格的機(jī)制。在金融市場(chǎng)上，供求雙方討價(jià)還價(jià)，最終確定金融資產(chǎn)的價(jià)格，并通過(guò)金融資產(chǎn)的交易，將盈余單位的資金轉(zhuǎn)移到赤字單位。三是關(guān)系說(shuō)，即認(rèn)為金融市場(chǎng)是金融資產(chǎn)供求關(guān)系的總和以及債權(quán)與股權(quán)關(guān)系的總稱(chēng)。四是結(jié)構(gòu)說(shuō)，即金融市場(chǎng)是貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)的總和一、金融市場(chǎng)的概念我們的定義1.金融市場(chǎng)是指資金融通的場(chǎng)所，是由貨幣資金的借貸、金融工具的發(fā)行與交易，以及外匯和黃金的買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)所形成的市場(chǎng)。簡(jiǎn)單地說(shuō)，金融市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)貨幣資金借貸和辦理各種金融工具發(fā)行與交易的總稱(chēng)。2.對(duì)金融市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)從以下三個(gè)方面理解。首先，金融市場(chǎng)的交易對(duì)象是同質(zhì)的金融商品，即各種金融資產(chǎn)。其次，金融市場(chǎng)的參與者是資金的供給者和需求者。第三，金融市場(chǎng)不受固定場(chǎng)所、固定時(shí)間的限制。二、金融市場(chǎng)的特征與商品市場(chǎng)的區(qū)別1.交易的對(duì)象不同，即金融市場(chǎng)上的交易對(duì)象具有特殊性2.交易的過(guò)程不同，即金融市場(chǎng)的借貸活動(dòng)具有集中性3.交易的場(chǎng)所不同，即金融市場(chǎng)的交易場(chǎng)所具有非固定性.交易的4.交易的價(jià)格不同，即金融市場(chǎng)上的價(jià)格具有一致性5.交易商品的使用價(jià)值不同，即金融市場(chǎng)上交易商品的使用價(jià)值具有同一性6.交易的雙方不同，即金融市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)雙方具有可變性二、金融市場(chǎng)的特征自20世紀(jì)80年代以來(lái)，由于信息處理和電子通訊領(lǐng)域的科技進(jìn)步，金融業(yè)取得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。出現(xiàn)了一些新的特點(diǎn)，主要表現(xiàn)在：第一，融資手段多樣化。首先，金融工具出現(xiàn)了全球性的創(chuàng)新；其次，金融市場(chǎng)的交易方式開(kāi)始多樣化。第二，融資技術(shù)現(xiàn)代化。第三，融資范圍國(guó)際化。

三、金融市場(chǎng)的地位要素市場(chǎng)金融市場(chǎng)產(chǎn)品市場(chǎng)市場(chǎng)類(lèi)型1、它創(chuàng)造了一個(gè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)過(guò)程，金融產(chǎn)品的買(mǎi)賣(mài)雙方在金融市場(chǎng)上相互作用決定價(jià)格。2、它提供了一種流動(dòng)機(jī)制，人們?cè)谑袌?chǎng)上自由買(mǎi)賣(mài)。三、金融市場(chǎng)的地位金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展依賴(lài)于資源的合理配置，而資源的合理配置主要靠市場(chǎng)機(jī)制的運(yùn)行來(lái)實(shí)現(xiàn)。金融市場(chǎng)在市場(chǎng)機(jī)制中扮演著主導(dǎo)和樞紐的角色，發(fā)揮