中國企業(yè)國際金融投資的問題與建議

在全球化的大背景下，中國企業(yè)已經(jīng)不再僅僅局限于“走出去”而需要從“引進(jìn)來”走向“走出去”，特別是從“走出去”發(fā)展到國際投資。可以說，中國企業(yè)國際金融投資的成功與否直接決定著其對(duì)外投資項(xiàng)目的成功或失敗。根據(jù)世界銀行指出：“中國是世界上最大的新興經(jīng)濟(jì)體”“中國已經(jīng)成為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最具活力和潛力的市場之一”。在世界經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展進(jìn)程中，中國對(duì)國際金融事務(wù)有著越來越多的參與和貢獻(xiàn)，同時(shí)也應(yīng)該看到自身存在著一些需要進(jìn)一步加強(qiáng)和完善。一、當(dāng)前我國企業(yè)國際金融發(fā)展現(xiàn)狀（一）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷優(yōu)化，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度不斷加大我國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善和金融環(huán)境的優(yōu)化，不僅體現(xiàn)在宏觀調(diào)控手段上，更重要的是從制度上強(qiáng)化了對(duì)金融行業(yè)主體之間關(guān)系的規(guī)范?！耙恍腥龝?huì)”的機(jī)制建設(shè)使得銀行更加重視服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的核心功能和作用發(fā)揮。金融機(jī)構(gòu)體系的不斷完善促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)數(shù)量的增加以及金融服務(wù)水平的提升，也必須看到金融機(jī)構(gòu)數(shù)量仍然偏少，且在不同時(shí)期所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平方面存在差異。從銀行數(shù)量上看我國的銀行業(yè)具有龐大規(guī)模及發(fā)達(dá)經(jīng)驗(yàn)，但仍有一定局限性；銀行網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量分布不均、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、對(duì)銀行來說面臨著較大風(fēng)險(xiǎn)等問題；在市場交易領(lǐng)域存在套利現(xiàn)象等問題使得金融機(jī)構(gòu)之間不能有效進(jìn)行合作形成合力，更不能充分滿足小微、民營和其他實(shí)體企業(yè)金融需求。因此在金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融支持力度上仍存在不足及不完善之處和問題。（二）跨境貿(mào)易投融資活躍，對(duì)企業(yè)和個(gè)人資本形成了一定的吸引力隨著我國跨境貿(mào)易投融資和跨境貿(mào)易以及資本流動(dòng)管理機(jī)制改革不斷深化，我國跨境收支持續(xù)保持了基本平衡的運(yùn)行狀態(tài)。資本流入穩(wěn)步增長，經(jīng)常項(xiàng)目逆差有所收窄；外債余額呈下降趨勢。并且，我國對(duì)境外股票、債券市場也產(chǎn)生了一定規(guī)模的投資熱情與需求；在對(duì)國際投資方面我國保持著一定的開放度，而對(duì)于外國投資者而言也有一定程度的吸引力，使得對(duì)外投資更加活躍。近年來的對(duì)外直接投資、債券、股權(quán)、股票等金融產(chǎn)品余額持續(xù)增長；個(gè)人對(duì)外直接與股權(quán)投資、證券類投資等不斷增長。二、當(dāng)前我國企業(yè)國際金融投資面臨的問題隨著全球化的深入發(fā)展和各國競爭的加劇，我國企業(yè)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)中存在投資機(jī)遇以及并購機(jī)會(huì)越來越多，但是在當(dāng)前形勢下也存在很多挑戰(zhàn)。首先是由于國際金融監(jiān)管環(huán)境有待完善以及我國金融機(jī)構(gòu)對(duì)國際資本缺乏有效監(jiān)管，導(dǎo)致境外投資面臨諸多法律、政策和行業(yè)上的不確定性因素；其次是由于金融環(huán)境較為復(fù)雜，從而在境外投資過程中存在交易合規(guī)性較低、風(fēng)險(xiǎn)偏好提升等問題致使企業(yè)融資難問題突出等；最后雖然中國政府對(duì)國際投資項(xiàng)目做出了較為積極的引導(dǎo)和鼓勵(lì)，但缺乏有效引導(dǎo)和措施，以及相關(guān)法律法規(guī)在海外投資中也存在著很大問題。（一）國際金融監(jiān)管環(huán)境有待完善目前，我國企業(yè)在國際金融投資過程中主要面臨投資環(huán)境不佳、國際金融監(jiān)管水平不高以及法律法規(guī)不完善等問題。首先，由于國際金融體系十分復(fù)雜，不同地區(qū)之間以及金融市場之間的差異較大，因此金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)在制定投資國際政策時(shí)往往存在較大的不確定因素。同時(shí)由于國際監(jiān)管體系不完善，監(jiān)管方式較為單一，因而使得金融機(jī)構(gòu)對(duì)國際資本控制力度不足。其次，我國跨境收購項(xiàng)目存在著匯率波動(dòng)較大、項(xiàng)目信息不對(duì)稱等問題，同時(shí)受各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)政策上管制較多等因素影響使得我國跨境收購項(xiàng)目所面臨的風(fēng)險(xiǎn)更大。隨著我國經(jīng)濟(jì)規(guī)模不斷擴(kuò)大以及國際影響力不斷增強(qiáng)，國際金融監(jiān)管環(huán)境日趨復(fù)雜以及競爭加劇，這使得境外并購難度也在不斷增加并且所面臨風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增加[1]。（二）國際金融法律政策和行業(yè)的不確定性因素影響投資隨著全球經(jīng)濟(jì)的全球化和經(jīng)濟(jì)一體化，各國之間的競爭日益加劇，尤其是各國政府相繼實(shí)施了一系列的相關(guān)法律和政策以促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。如美國為維護(hù)本國利益，在涉及全球經(jīng)濟(jì)治理體系改革和世界貿(mào)易組織（WTO）等方面采取限制措施，對(duì)某些特定行業(yè)和企業(yè)設(shè)置了較高的標(biāo)準(zhǔn)。我國也積極響應(yīng)這些規(guī)定，制定了相應(yīng)措施為中國企業(yè)海外投資保駕護(hù)航。而對(duì)于國際金融環(huán)境的法律條款也會(huì)對(duì)中國企業(yè)海外投資產(chǎn)生一定影響。例如，國際金融服務(wù)行業(yè)方面的法律條款會(huì)阻礙中國企業(yè)境外投資行為。此外，各國政府對(duì)跨境資金流動(dòng)管控力度較大、監(jiān)管政策等也會(huì)影響我國企業(yè)赴海外投資[2]。（三）中國法律法規(guī)、政策對(duì)海外外資影響較為突出從國家層面來看，中國現(xiàn)行的相關(guān)法律法規(guī)在一定程度上限制了海外投資，使國外投資者難以進(jìn)行正?；顒?dòng)。但隨著中國企業(yè)走出去不斷擴(kuò)大，我國政府及相關(guān)部門對(duì)外商投資出臺(tái)新的法律法規(guī)及政策也使外國投資者面臨很多不確定因素。例如投資管理法規(guī)在一定程度上限制了境外投資規(guī)模、影響了投資效果，導(dǎo)致境外投資無法按照既定政策進(jìn)行有效操作。在對(duì)外經(jīng)貿(mào)合作方面，中國還需要進(jìn)一步完善相關(guān)政策機(jī)制來對(duì)海外投資者進(jìn)行引導(dǎo)和監(jiān)督。在我國與世界各國合作發(fā)展過程中，雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系發(fā)展良好而穩(wěn)定，各國之間互惠互利。但隨著國際市場競爭態(tài)勢加劇以及中國對(duì)外投資步伐加快時(shí)往往會(huì)遇到國際法律法規(guī)、行業(yè)以及產(chǎn)業(yè)政策等諸多不確定因素，導(dǎo)致境外投資成本居高不下。而外國投資者不能很好地理解這些變化會(huì)給其經(jīng)營帶來何種影響并據(jù)此做出投資決策[3]。（四）缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制文化差異導(dǎo)致所在國投資環(huán)境并不穩(wěn)定，國家法律政策缺乏有效執(zhí)行，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力較差，使中國企業(yè)國際投資過程中面臨不少障礙和困難。在項(xiàng)目的前期階段，為了獲得更多的資金支持，許多企業(yè)都會(huì)選擇直接融資。但由于中國境內(nèi)對(duì)外資法律制度及金融監(jiān)管體系等因素存在很大差異，我國對(duì)于外資金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門檻較高而境外投資較為便利和低成本也是吸引金融投資的重要原因之一。由于國際投資風(fēng)險(xiǎn)較高、周期較長[4]，這就使得我國企業(yè)在國際融資時(shí)只能尋求銀行信貸等間接渠道進(jìn)行融資，難以獲得充足貸款。再加上中國企業(yè)進(jìn)入國際市場存在各種不確定性和風(fēng)險(xiǎn)性，導(dǎo)致不少中資企業(yè)難以順利實(shí)現(xiàn)國際業(yè)務(wù)發(fā)展。這些問題導(dǎo)致中資企業(yè)在開展國際化經(jīng)營過程中面臨很多風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)、不確定因素及障礙。三、面臨問題的主要原因從中國企業(yè)和世界各國企業(yè)的國際金融投資來看，我國企業(yè)所面臨的問題主要集中于以下幾個(gè)方面：一是金融環(huán)境復(fù)雜，企業(yè)缺少金融風(fēng)險(xiǎn)管理能力和意識(shí)；二是金融產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，金融風(fēng)險(xiǎn)管理能力較低；三是國際社會(huì)環(huán)境較為復(fù)雜多變。國際金融體系具有自身的特點(diǎn)和規(guī)律，包括：國家制度、組織結(jié)構(gòu)、法律體系、文化傳統(tǒng)、治理結(jié)構(gòu)等[5]。因此，在當(dāng)前國際金融體系中，法律制度和組織結(jié)構(gòu)對(duì)于實(shí)現(xiàn)海外企業(yè)資本增值并進(jìn)行跨境管理十分重要。另外，在一些復(fù)雜的地區(qū)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，文化差異、社會(huì)差別都會(huì)造成不同國家之間的金融體系不穩(wěn)定和資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增大。因此，我國企業(yè)境外投資面臨著越來越多困難和挑戰(zhàn)。（一）國內(nèi)金融環(huán)境日趨復(fù)雜，影響我國企業(yè)境外投資中國經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)開始放緩，中國經(jīng)濟(jì)由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。一方面中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，人民生活水平大幅提高，國內(nèi)消費(fèi)結(jié)構(gòu)也開始由出口主導(dǎo)轉(zhuǎn)向內(nèi)需主導(dǎo)，我國對(duì)外直接投資已開始從投資于國際市場向?qū)馐袌鐾顿Y轉(zhuǎn)變。另一方面中國居民消費(fèi)支出增速逐漸放緩，中國居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)在逐漸轉(zhuǎn)變。國內(nèi)消費(fèi)結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)，但是以家庭儲(chǔ)蓄為主、大額投資為輔的投資方式并未改變，這意味著，在低通脹、低利率的環(huán)境下，個(gè)人儲(chǔ)蓄將成為中國國民經(jīng)濟(jì)增長之源，隨著國民儲(chǔ)蓄增長速率減弱，必將刺激國內(nèi)生產(chǎn)擴(kuò)張以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。（二）國際化程度低，跨國融資困難在我國經(jīng)濟(jì)全球化不斷深化的大背景下，以資本為核心形成的國際資本流動(dòng)格局也已經(jīng)發(fā)生根本變化。隨著中國資本市場對(duì)外開放力度的不斷加大，我國企業(yè)在國際資本市場融資渠道拓寬，資本實(shí)力不斷增強(qiáng)。但由于我國企業(yè)在海外開展投資規(guī)模不大，資金需求層次較低，而且我國資本市場國際化程度也不高，因而在融資上面臨著極大困難。另外，目前我國境內(nèi)資本市場與國際金融市場尚不能完全對(duì)接，對(duì)投資者而言具有一定挑戰(zhàn)性。在市場條件下，一個(gè)金融市場只有在有效覆蓋投資者需求以后才能形成有效交易；而有效市場又要求金融市場結(jié)構(gòu)完善、產(chǎn)品豐富、市場活動(dòng)透明順暢且具有足夠規(guī)模來容納投資者。因此資本市場國際化程度決定著金融機(jī)構(gòu)國際化經(jīng)營水平的高低。（三）金融產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，難以適應(yīng)海外投資需要我國金融產(chǎn)品較為單一，國際貿(mào)易中存在大量的“走出去”的機(jī)會(huì)。在跨境金融運(yùn)作中，金融產(chǎn)品和服務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重，產(chǎn)品設(shè)計(jì)較為落后。例如，與發(fā)達(dá)國家相比，中國在銀行間市場、股票市場領(lǐng)域中并不具有很強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。此外，很多國家都禁止中國企業(yè)購買外國金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的股票等有價(jià)證券；即使是在境外，也沒有專門針對(duì)外資收購境內(nèi)股票做出特別規(guī)定。這就導(dǎo)致不少跨境投資中資企業(yè)因缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具而面臨“水土不服”的困境。而且，由于缺乏專業(yè)人才，很多跨國上市的中資企業(yè)在交易過程中存在著管理上的困難。四、完善中國企業(yè)國際金融投資的建議企業(yè)國際投資既要重視長期效益，又要關(guān)注短期效益；既需要有長遠(yuǎn)戰(zhàn)略規(guī)劃和組織管理、技術(shù)和人才儲(chǔ)備等方面的優(yōu)勢，又面臨著復(fù)雜多變的市場環(huán)境。所以在進(jìn)行國際投資前，首先應(yīng)該全面了解國際政治形勢、經(jīng)濟(jì)背景、人文環(huán)境、當(dāng)?shù)仫L(fēng)俗習(xí)慣以及國際金融環(huán)境情況等，只有通過全面了解各方面情況才能制定合理的投資決策；其次是要對(duì)投資進(jìn)行科學(xué)評(píng)估，在考慮本國風(fēng)險(xiǎn)狀況的基礎(chǔ)上進(jìn)行投資決策。（一）科學(xué)評(píng)估國際金融投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)目前，國際上有一種對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)較大的預(yù)測模型，即“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)模型”。它通過對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)的分布估計(jì)，在投資企業(yè)對(duì)相關(guān)國家風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行整體評(píng)估后確定要進(jìn)行的國際投資。這種模型可以避免過度投機(jī)，同時(shí)也能夠?yàn)橥顿Y者提供一定程度的保護(hù)。目前對(duì)國際金融投資所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)有：匯率風(fēng)險(xiǎn)、投資回報(bào)不及預(yù)期、政府干預(yù)和政策風(fēng)險(xiǎn)等。在進(jìn)行國際金融投資時(shí)還應(yīng)注意避免受到一些國家出臺(tái)政策或政府行為對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生過大影響和沖擊。要警惕部分國家可能出現(xiàn)的政治、經(jīng)濟(jì)與社會(huì)動(dòng)蕩、貨幣貶值或者通貨膨脹等事件。如前所說，目前國際上還有一些國家還沒有采取有效措施防止外匯波動(dòng)或維護(hù)本國貨幣匯率穩(wěn)定。（二）合理選擇交易對(duì)手在境外進(jìn)行金融投資，交易對(duì)手的選擇是十分重要的，它直接關(guān)系到交易能否順利完成。交易對(duì)手的選擇不僅是企業(yè)國際投資的基礎(chǔ)，也是企業(yè)在國際進(jìn)行金融投資的重要內(nèi)容。因?yàn)榭鐕?jīng)營企業(yè)需要與不同的交易對(duì)手打交道，所以企業(yè)在進(jìn)行投資前必須要先做好戰(zhàn)略規(guī)劃和交易對(duì)手挑選。首先，投資者應(yīng)該清楚國際投資者或被投資公司所在國家的經(jīng)濟(jì)狀況、監(jiān)管政策等情況。其次，還要考慮不同國家之間經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、政治環(huán)境、宗教信仰、文化背景等因素。比如美國是世界上最大的經(jīng)濟(jì)體之一；澳大利亞、新西蘭是發(fā)達(dá)國家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和居民收入情況與美國大體相當(dāng)、居民消費(fèi)能力強(qiáng)；日本是世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國之一；德國經(jīng)濟(jì)狀況、社會(huì)保障制度是發(fā)達(dá)的國家之一。這些國家都是在金融發(fā)展階段很成熟的國家，因此其金融制度也比較完善和成熟。只有對(duì)國家市場做出合理判斷后才能決定是否投資當(dāng)?shù)厥袌龌驅(qū)H投資進(jìn)行決策。一般來講，投資應(yīng)該選擇那些具有實(shí)力、信譽(yù)良好并能夠提供保證保險(xiǎn)、財(cái)務(wù)支持及信譽(yù)良好等公司來進(jìn)行交易的國家或地區(qū)；盡量選擇當(dāng)?shù)氐拇笮蛧蠡虼笮涂鐕镜?。這樣做主要是為了規(guī)避由于政治局勢變化引起的金融市場波動(dòng)帶來風(fēng)險(xiǎn)或其他不利因素。是不是存在著不確定因素，同時(shí)也可以通過一定機(jī)制進(jìn)行約束與調(diào)節(jié)；而不是不能選擇外國投資者或者被投資公司所控制或影響的區(qū)域就是存在風(fēng)險(xiǎn)非常低或幾乎不存在風(fēng)險(xiǎn)甚至安全地存在下去的。（三）進(jìn)一步完善法律體系建設(shè)，完善外匯管理機(jī)制雖然我國的相關(guān)法律體系已經(jīng)基本完善，但由于我國現(xiàn)行法律體系中存在著一些缺陷，使得我國企業(yè)面臨境外并購活動(dòng)不夠規(guī)范、不夠公開等問題。所以，我國政府應(yīng)該盡快完善相關(guān)法律體系建設(shè)。首先，要進(jìn)一步完善國家外匯管理機(jī)制，規(guī)范國際金融投資行為。在我國進(jìn)行金融投資活動(dòng)時(shí)，我國政府應(yīng)加強(qiáng)自身信息透明和安全保護(hù)措施。其次，加強(qiáng)國際社會(huì)協(xié)調(diào)合作，構(gòu)建我國企業(yè)與外國企業(yè)之間交流互動(dòng)機(jī)制，我國企業(yè)在進(jìn)行國際金融投資時(shí)應(yīng)嚴(yán)格遵守國際通行規(guī)則和慣例。例如：在境外金融投資時(shí)應(yīng)遵守相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)出具的外國投資者身份證明；在外匯管理方面應(yīng)履行更多相關(guān)義務(wù)例如：遵守國際外匯相關(guān)法規(guī)、履行與外國投資者身份和財(cái)富相關(guān)事宜中的相關(guān)義務(wù)，要遵守當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)要求。（四）完善外資投資便利化通過簡化行政審批流程，建立國際投資項(xiàng)目協(xié)調(diào)機(jī)制。外商投資企業(yè)在我國設(shè)立外商投資項(xiàng)目的審批部門可實(shí)行集中管理，統(tǒng)一受理、協(xié)調(diào)、審批相關(guān)事項(xiàng)，提高審批效率；在項(xiàng)目備案方面，外商投資企業(yè)可以通過國家備案系統(tǒng)、企業(yè)登記管理機(jī)關(guān)網(wǎng)站或登記機(jī)關(guān)電子政務(wù)平臺(tái)等途徑登記項(xiàng)目備案信息。取消企業(yè)投資項(xiàng)目備案手續(xù)。在項(xiàng)目備案上取消事前預(yù)審與事后監(jiān)管，建立事前信息共享機(jī)制，避免重復(fù)備案及重復(fù)審批問題發(fā)生；對(duì)利用外資項(xiàng)目備案環(huán)節(jié)中存在的投資項(xiàng)目不具備可行性或者未能及時(shí)取得相關(guān)資質(zhì)等問題進(jìn)行規(guī)范和處理。簡化外資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)有關(guān)審查要求和審批程序，取消外資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在境內(nèi)設(shè)立外資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)項(xiàng)目須提交外管局審批許可或備案文件的要求；對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)提供資金結(jié)算服務(wù)實(shí)行優(yōu)惠措施；擴(kuò)大外資金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營范圍，允許具有金融經(jīng)營資格的外資金融機(jī)構(gòu)在全國范圍內(nèi)開展經(jīng)